国际宏观  【美国初请失业金人数高于市场预期，5月失业率或达到20%】截至5月9日当周，美国首次申请失业金人数增加298万，高于250万的市场预期；随着美国经济继续受到疫情大流行的影响，初请失业金的人数连续第八周保持在数百万人。尽管初请失业金人数已经连续第六周下滑，但近八周累计有3650万份失业救济申请，这接近上个经济衰退18个月期间所申请的失业救济人数。美联储卡什卡利表示，失业数据低估了真实的损失，预计目前实际的失业率为24%或25%。特朗普表示，9月前失业率不会低于10%。基于美国1.65亿就业人口和4月份14%的失业率数据，预计美国5月份的失业率将会达到20%以上，随着复工复产的推进，非农数据在6月以后则会逐步的好转。

【内忧外困的英国，经济深度衰退难以避免】欧盟将就“欧盟公民自由受限”，对英国采取法律行动。发出照会，是启动这一法律行动的第一步，照会将为英国政府提供4个月的时间“解决问题”。2年期英国国债收益率处于0%以下的创纪录低位，货币市场押注英国央行将在2021年5月将利率降至0%以下，英国央行行长贝利表示，目前不考虑使用负利率。脱欧谈判方面，英国与欧盟的最新谈判几无成果，英国内阁支持强硬路线，拒绝在与欧盟关于未来贸易伙伴关系的谈判中妥协，延期脱欧或无协议脱欧难以避免。内忧外困的英国，叠加疫情依然严重的冲击，英国经济将会大幅衰退，英镑则会继续走弱。

【其他资讯与分析】截至5月13日，美联储资产负债表总规模为6.98万亿美元，上周同期为6.77万亿美元。日本央行行长黑田东彦称，如果需要进一步放松政策，日本央行可以扩大资产购买，增加市场操作工具，降低利率。现在没有必要降息，日本央行将购买任何数量的日本国债以控制收益率。今日关注4月工业、零售和投资数据，工业增加值料恢复正增长，预计同比上升1.5%，美国将公布4月零售销售数据。

股指   隔夜市场方面，美国股市低开高走，标普500指数收涨1.15%。欧洲股市多数有所调整。A50指数上涨0.3%。美元指数和人民币汇率基本维持震荡走势，但人民币汇率盘中曾走弱。数据显示，美国申领失业金人数连续第八周居高不下，特朗普预计失业率9月前不会低于10%。美国经济数据依然较弱，尤其是就业方面数据。国内方面，政府发布金融支持大湾区建设具体措施，强化香港离岸人民币枢纽地位。总体上看，隔夜海外消息依然偏空。此外，今天将公布4月工业增加值、固定资产投资和零售等重磅数据，需要予以关注。技术面上看，上证指数昨日下跌，技术指标从高位回落，短线有进一步震荡下行的风险，继续关注2900点附近的压力，上方3050点附近仍是阶段性重要压力，短线支撑位于2850点，主要支撑位则在2600点上方。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：MLF到期暂未续作叠加经济数据发布前市场观望，昨日国债期货早盘十债一度大幅走低，但午后国债反弹三品种均录得上涨。从外部条件来看，全球经济陷入衰退，贸易局势也存在一定的不确定性，全球金融市场在超宽松货币政策助推下反弹走高后，近期有重回经济基本面的迹象，国际市场风险偏好回落，全球股市及部分大宗商品价格走低，国内市场风险偏好也有所收敛，从大类资产交易角度可能缓解近期利率债的调整趋势。货币政策方面，昨日央行暂未对到期的2000亿元MLF进行续作，因此，市场关于下调MLF操作利率的预期暂未兑现。央行可能需要等待周五经济数据落地后，根据数据情况确定货币政策，我们预计5月份为配合财政政策以及专项债发行，货币宽松仍是确定性事件。今日国内工业、投资与消费数据将公布，预计房地产与基建投资延续快速反弹，制造业投资于消费增速缓慢回升，工业增加值重回正增长，数据利空长端，但鉴于近期十债调整较为充分，兑现后反而可能出现波段性机会，技术上昨日拉出长下影线，说明部分资金已经提前介入。操作上，交易型资金可控制仓位参与阶段性机会，持债机构可利用二次冲高机会进行持仓管理。

股票期权  ETF及股指期权，2020 年 5 月 14 日，上证 50 指数跌 1.16%，收于 2834.5328。沪深 300 指数跌1.08%，收于 3925.2177。50ETF 跌 1.01%，收于 2.8310。沪市 300ETF 跌 0.83%，收于3.9210。深市 300ETF 跌 0.80%，收于 3.9850。

商务部：1-4 月全国实际使用外资 2865.5 亿元人民币，同比下降 6.1%；4 月当月实际使用外资 703.6 亿元人民币，同比增长 11.8%，首次实现正增长；全球疫情形势依然严峻，全球跨国直接投资仍然处于严重低迷状态，今年吸收外资形势依然严峻复杂，稳住外贸外资基本盘的压力依然很大。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，5 月 14 日不开展逆回购操作。Wind 数据显示，今日有 2000 亿元MLF 到期，无逆回购到期。Shibor 多数上行，隔夜品种上行 3.8bp，7 天期上行2.9bp。在岸人民币兑美元 16:30 收盘报 7.0948，较上一交易日跌 11 个基点。人民币兑美元中间价调贬 73 个基点，报 7.0948。短期 A 股有望继续调整。

从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 20%。短期下降，短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：5 月14 日，商品期权各标的涨跌不一。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体回落，但相对仍维持在高位。美国方面，此前美联储主席称未来经济下行风险巨大，但不会关注负利率。另一位美联储官员则称V 型复苏已无可能。受此影响，近两日全球市场悲观预期上升，股市商品均开始回调。美财长则出来讲话安抚市场，称将提供更多财政支持。隔夜美股大涨。国内方面，近期政治局会议、国常会、央行、财政部等均密集发声，预期随着两会临近各种利好政策将相继出台。从期权策略上来讲，目前市场已经开始担忧未来爆发隐患，短期操作难度加大。从中长期来看，对于不少期权品种的标的来说，可以继续滚动卖出看跌期权或买入看涨期权，控制好杠杆，逐步做多。2、当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，随着全球风险偏好回落，期权隐波或有望反弹，等待机会再度做空波动率。3、单方向持有期货的投资者建议卖出虚值期权做备兑，即使方向判断错误也能弥补些许损失。

贵金属 基本面上看，1、美联储依旧在向市场注入流动性，购债规模在逐步收敛，但新增购买企业债ETF，为市场托底。我们认为未来通缩预期概率极低，但是目前包括美欧的流动性预期都过高不符实际，后续市场应对流动性问题将出现变数，英国央行流动性的收缩可看做先兆。2、结合非农和初请失业金来看，当下美国的失业率约为18-23%，夜盘公布的美国环比消费数据也创历史低位，5月份改善的概率很低，就业压力犹存，二季度经济基本面加速恶化难以好转。3、白宫十余名工作人员确诊，普京随从确诊，市场聚焦于特朗普和普京身体状况。4、据彭博社，中美商贸谈判存在波折，双方立场分歧较大，可能带给黄金爆发性上涨行情，将成为后续贵金属市场博弈焦点。技术面上看，黄金1700美元/盎司处于近8年高位，夜盘时段出现三角形突破向上，预计开启本轮上涨行情；白银依旧在13.9-16.2美元/盎司的箱体区间运行，后续重点关注16.2美元/盎司位置。操作上看，夜盘10点左右黄金白银开始呈现加速上涨行情，沪金2012上触390元/克的历史高位，白银同步走高，建议逢低追多，由于金价当下绝对价位较高，建议入场前根据承受能力设置止损，历史经验来看，预计今日开盘前后金价将大幅波动，或将提供较好的入场点位。风险点：中美贸易摩擦可能升温，重点关注汇率，内盘黄金可能有爆发性的向上机会，成为新一轮大的行情的引爆点。建议：紧盯稀土、大豆、汇率等贸易摩擦相关品种变动。

铜 铜：昨日铜价小幅走弱，隔夜铜价先抑后扬收复全部跌幅。昨日LME铜库存骤增55650吨，由于疫情导致海外需求大幅下滑，LME库存呈现震荡上行走势，现货处于大幅贴水状态，昨日库存大增将进一步抬升库存整体水平。秘鲁矿业生产及运输逐步恢复，5月底原料端供应紧俏局势将缓和。国内方面，5月消费仍强劲，尤其是电力基建，电线电缆企业开工率处于高位并带动精铜制杆企业，但目前处于消费旺季尾声，且赶工订单逐渐减少，后续新订单料难以为继。目前来看，基本面支撑在逐渐减弱，中美贸易问题再次引发市场忧虑，预计日间铜价震荡偏弱。

锌 锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求趋势无法改变。锌价在2050美元/吨以上有95%矿山盈利，在1900美元/吨以上有80-85%矿山盈利，在1700美元/吨有60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。

短线上看，进入五月市场对赌月底政策窗口期，基建项目重启预期下锌价难以深跌，海外疫情逐步好转企业有望复工，带来外盘锌价的上涨。图形上看，沪锌上触60日线后快速折返，但下方空间同样有限。

连续两日，市场呈现一定对共振性下行的担忧，负面预期逐步显现，一是复工的聚集性疫情，二是特朗普和普京随从确诊，三是美国对华半导体企业采取强硬措施，并且结合彭博社5月14日的消息看，摩擦在升级。在价格偏高的情况下要求对负面信息更加敏感，建议多头减仓观望。做空同样谨慎，当下更多是盘整结构，月末会议召开前不建议大幅做空。

风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响，海外开工出现聚集性疫情爆发。

镍 LME镍价下探12000美元附近试探支撑，市场也忧虑疫情卷土重来，需求低迷，以及贸易摩擦升温。从供需来看，LME库存继续反复在23.3万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾大型矿厂重启，矿石供应出货料将逐渐增加，而国内矿石价格坚挺库存继续下滑，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5月仍有较强烈减产预期，近期镍铁价格继续走升，国内矿石供应改善可能需要至5月下旬至6月，镍铁价格坚挺暂延续；印尼公布镍矿石基准价格，其国内镍铁厂商若遵照执行则生产成本可能提升，印尼新矿石出口规定出台，关注后续对于镍矿石政策是否再起变化；俄镍预期2020全球镍过剩13万吨。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。印尼新产能有释放，印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充，后续镍铁上涨空间有待于不锈钢需求支持。不锈钢厂库存略有改善下降，不锈钢现货价节后提价，但市场成交放缓，不锈钢现货提价也再度受限，但不锈钢厂近期提高镍铁采购价，已经突破1000元/镍点。近期不锈钢利润修复以及未来两个月期货订单较好令不锈钢对镍铁采购相对积极。LME12000美元暂有支持。受昨天外盘下跌影响，国内主力ni2007合约下寻支持，目前来说供需面尚可，下方支撑99000元不失，仍可考虑逢低做多为主，关注关键点位附近表现。

不锈钢 不锈钢：不锈钢震荡脱离盘中低点。现货存在部分规格缺货的情况，钢厂挺价意愿较强，不过，近期需求已经明显转淡观望浓厚，且逐渐会有之前的期货新货到市场补充货源，需求端进一步购货情绪仍有待观察，目前暂未有销售进一步放量情况，近期涨价放缓并出现部分现货下调。整体由于镍铁上涨，废钢提价，均对不锈钢挺价继续形成成本支持。不过镍端走势转弱，菲律宾矿石端紧张情况缓解，镍价相对和缓，对不锈钢的支持有所弱化。只是近期不锈钢对于镍铁招标价仍偏强，今天成交已经突破1000元/镍，因此从需求端对镍端有所支持。不锈钢期货震荡成交仍有待改善，去库存仍是主要目标。ss2007波动，13300元附近整理波动，可能会进一步震荡走升。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2007高开高走，临近午盘有所拉升。隔夜美元指数震荡偏强，美原油价格继续盘整，伦铝价格震荡偏弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨50元/吨，现货平均升水维持在0元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议07合约多单谨慎续持,上方压力位12700。

螺纹   螺纹钢：螺纹需求再次回到470万吨之上，不过产量增速同样较快，钢材利润下降但钢厂生产热情依然不减，电炉开工率继续回升，不过废钢上涨后电炉利润收窄，对其产量释放还是有一定抑制。库存同比增量由470万吨降至410万吨，市场对雨季需求较为担忧，且库存锈蚀风险下，当前贸易商积极出货，也导致需求虽好但现货并不强势，而基差收窄又限制了盘面上涨空间。螺纹走势关键是需求的持续性，偏长线看，由于4月地产销售数据显示区域分化较大，后期三、四线城市受疫情影响可能会面临销售加速下滑的风险，并将带动地产新开工下行，因此对地产赶工过后螺纹需求并不乐观。不过短期看至少在6月前，螺纹需求明显下滑的可能不大，中国建筑经营简报显示，其1-4月房屋建筑新开工面积同比下降14.6%，4月单月同比增加42.3%，回升较为显著，作为房建领域龙头，其新开工数据和统计局数据保持相对稳定关系，由此预计4月地产开工同比可能会录得较高的正增长，因此地产和基建短期还是会支撑螺纹需求。而季节性影响不可避免，但影响程度还需时间验证。过高的库存和产量依然是螺纹后期的重要风险点，因此从节奏上看，若周五公布的4月地产开工同比增幅较大，螺纹10有望进一步走强，反之若表现一般，在市场看多预期较为一致的情况下，期螺或面临调整，而向下的空间也需要看需求表现。操作上，产量维持高位下，建议多炉料空螺纹，卷螺价差有继续收窄空间，10/1正套建议持有，单边则根据4月地产和基建数据进行操作。

热卷   热卷：昨日热卷偏强震荡，原料端焦炭、铁矿石大幅上涨，成本支撑增强。资金流动性持续宽松，政策利好盘面。我的钢铁公布库存数据显示，上周热卷周产量307.51万吨，产量环比增加13.68万吨，热卷钢厂库存116.78万吨，环比下降1.13万吨，热卷社会库存305.96万吨，环比下降19.67万吨，总库存422.74万吨，环比下降18.54万吨，周度表观消费量326.05万吨。热卷产量维持低位，需求尚可，热卷持续去库存，但库存水平依旧大幅高于去年同期，短期来看，热卷走势依旧较强，但高需求恐难以持续，在外需尚未恢复的前提下，热卷终端产品出口依旧受阻，这将制约盘面的上行空间，关注3380元/吨左右能否突破。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约高开低走，小幅回落，短期看1140元/吨上方短期仍有较大的压力。随着疫情的逐步解封，海外需求在逐步恢复，澳煤价格继续回升，对焦煤有一定的支撑作用。两会前期，环保以及煤矿安监趋严的影响，焦煤短期供应有收紧的趋势，当前山西柳林主焦煤S0.8，G80报1310元/吨，价格暂稳，但由于同澳煤仍有巨大的价差，短期仍有补跌的预期。短期而言，同时两会前夕，环保限产以及煤矿安监趋严将导致焦煤有供应阶段性收缩的预期，短期焦煤将以震荡偏强的走势为主，激进操作可以逢低尝试多短，但整体供应充足的情况下，上方空间有限。可耐心等待逢高沽空的机会。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09和玉小幅震荡，整体走势仍相当强势。当前河北某主导焦企跟进焦炭二轮提涨，邯郸地区部分焦企已跟涨焦炭二轮提涨50元/吨，东部分焦企准一级冶金焦签新单价格商谈已小幅上涨20-30元，市场看涨情绪浓厚。另有市场消息称，山东省为推进完成煤炭消费压减任务工作，当地政府或出台相关文件，通过以煤定焦的方式，严控焦企焦炭产量，据悉已有焦企开始执行限产，当地焦炭供应后期或有波动。整体而言，两会前夕，环保限产增多，导致焦炭二轮提涨落地概率增加，对焦炭仍有较强的支撑作用。短期焦炭仍将以偏强运行，操作可以尝试逢低短多。

锰硅   锰硅：昨日盘面出现大幅下挫，一举向下击穿20日均线，该位置近期一直是盘面较为坚挺的支撑位，同时伴随着成交量的放大，前期获利多头开始出现止盈离场。但当前的锰硅现货端价格整体较为稳定，仍维持在高位，南北主产区报价主要集中在7050-7100附近。近期盘面的走势主要受锰矿消息层面和市场情绪的扰动，短期脱离自身基本面走势。昨日的大幅下挫主要是由于south32对华6月的高品澳矿报盘出现下降，从6.71美元/吨度调整至6.42美元/吨度，动摇了市场短期的看涨信心。但该消息对市场的影响主要是短期情绪上的，无法改变近期锰硅生产厂家用矿成本逐步增加的现实。南非半碳酸作为最为重要的矿种其自身发运受限的问题并没有出现明显缓解，相反按当前情况推断其后续发运复苏的速度很有可能不及预期，6月的实际外矿价格大概率仍将维持坚挺。当前合金厂新一轮的用矿时点临近，后续高价锰矿对锰硅现货价格的推升作用将进一步显现。经过昨日的下跌后，当前盘面价格与现货的背离更为明显，也意味着后续上行的驱动将更强。操作上，维持看涨预期不变，盘面可尝试07-09合约的正套操作，安全边际较高。

硅铁   硅铁：盘面昨日再度尝试突破年线未果，全天高开低走，持续回落，迎来了近日来较大幅度的一次回调，但盘面的总体上行趋势仍在。硅铁昨日盘面的下挫主要是受锰硅价格大幅回落的情绪带动，事实上其现货报价近期已开始出现小幅上调。昨日主流72硅铁报5350-5450元/吨现金合格块，75硅铁报5400-5500元/吨现金自然块。经过前期的不断去库，当前中小硅铁生产厂家的库存已处于低位，大厂的库存压力也得到了明显缓解，具备了上调价格的基础。下游钢厂的需求当前仍较为旺盛，本周成材产量再度出现明显上涨，螺纹周度产量更是反弹到了380万吨上方，硅铁的基本面仍在持续改善中。预计5月下旬内蒙和宁夏的部分厂家可能会出现复产，后续去库速度将逐步趋缓，价格或将再度承压。操作上，短期硅铁现货价格稳中偏强，盘面应着重关注年线附近的压制力度，在未形成有效突破之前可暂维持观望。

铁矿石 铁矿石：昨日间盘面收出高位十字星，全天窄幅波动，夜盘延续高位盘整，仍未能对650一线形成有效突破。现货价格总体维持稳定，仅卡粉有小幅上涨，港口现货日均成交量进一步回落，钢厂的节后补库临近尾声。从本周的成材数据看，去库仍在持续进行中，但社会库存的降幅相较4月开始出现收窄，终端用钢需求开始出现小幅松动，南方雨季临近，成材后续去库速度可能会进一步趋缓。但当前钢厂生产积极性仍较高，本周5大钢种产量增幅明显，螺纹周度产量已经超过380万吨，恢复到了去年同期的旺季水平，短期来看成材高产量高库存的矛盾对其价格的压制力度仍将较强，这也是盘面近期矿强螺弱的主要原因之一。钢厂产量的持续攀升对当前铁矿价格形成了支撑，但铁水产量进一步提产的空间已较为有限，下游成材需求的阶段性高点近期将现，铁矿上行的驱动已逐步衰竭。外矿前期发运的回升近期将逐步体现在到港量上，当前外矿供应偏紧的情况将得到缓解，铁矿供需转弱的拐点已逐步临近。盘面短期仍有一定韧性，但进一步上行将较为乏力，操作上可继续尝试多矿空螺，或在650上方逢高沽空。

玻璃   玻璃：14日，玻璃主力9月合约于1350元/吨附近震荡调整。现货市场方面，国内浮法玻璃市场价格延续小涨趋势。华北沙河德金个别厚度价格小幅上调，当地继续限行，原片企业、贸易商出货难度较大，库存略有上涨；华东今日价格主流暂稳，近日江苏部分企业开始限售，价格涨幅较大，小范围会议14日召开，山东部分厂计划明日上调2元/重量箱，后期价格将延续小涨趋势；华南部分厂上调1-2元/重量箱，近期厂家去库明显，广东区域厂家库存多数正常位，部分库存水平已相对偏低；华中市场少数上调1元/重量箱，出货稳定，部分厂库存已降至库容量之内；东北近期出货较好，整体销大于产；西南云南海生计划16日提涨2元/重量箱，云贵区域近期库存削减较快，部分小厂库存恢复正常；西北维稳运行，白玻市场出货良好，部分厂产销基本平衡。尽管目前玻璃需求逐步恢复，但库存量还是比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，实际成交价格灵活，近期可能会出现调整。从技术面来看，玻璃主力合约日线突破1350元/吨站上60日均线，有进一步上涨的空间。目前9月合约升水现货150-200元/吨以上，继续大幅上涨可能比较困难。而玻璃市场最黑暗的时期已过，进一步下跌的空间不大。由于纯碱基本面情况更弱，盘面多玻璃空纯碱操作较多，带动玻璃价格，玻璃9月合约近期预计还将偏强走势，短线多单谨慎持有，目标位1400元/吨。

原油   原油：隔夜欧美原油大涨近10%，国内SC原油低开高走，IEA发布月报认为2020年全球石油日均需求同比减少860万桶，比上个月报告缩窄了70万桶，预计第二季度全球石油日均需求减少1990万桶，比上个月预测缩窄320万桶，预计5月份全球石油日均供应量8800万桶，为9年以来最低水平，预计2020年全球市场对欧佩克原油需求为2370万桶，比2019年日均减少520万桶，同时该组织称石油市场出现了逐渐平衡的早期迹象。而在本周EIA、OPEC也相继发布了月报，两大机构均下调了今年全球原油需求预期，但认为5月份以后原油需求降幅将出现收窄。另外，美原油06合约临近交割，市场担心是否会重现05合约的风险，由于主力资金提前移仓以及市场基本面的改善，我们认为不大可能再出现逼仓或负值的情况。从盘面走势来看，短线利好支持油价逢低多，但需求恢复缓慢将限制油价向上的想象空间。

沥青   沥青：本周国内主营炼厂对部分地区沥青价格有所上调，涨幅在50-100元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷整体呈现回升趋势，资源供应持续增加，同时贸易商及终端采购积极，炼厂出货较为顺畅，整体炼厂库存处于低位。从需求端来看，随着气温的回暖，公路项目施工增多，终端需求逐步好转，市场备货较为积极，但由于成本端持续处于低位，沥青现货价格整体上行幅度预计有限。盘面上，06合约临近交割，主力资金移仓至12合约上，成本端的上行预期有望推动沥青运行重心的上移，操作上建议逢低多。

燃料油 燃油：隔夜原油大幅上涨，随着OPEC+以及其他各产油国开始实施减产，且各国对于疫情的防控逐渐放松令原油需求迎来复苏，市场对于原油供需失衡的忧虑有所减轻，此外，最新一期的EIA美国原油库存意外下降也缓解了市场存储空间不足的担忧。由于供应过剩，加上5月和6月欧洲至新加坡的供应增加，近几日新加坡380CST高硫燃料油现金价差创出历史新低。5月12日新加坡380CST高硫燃料油相对380 CST MOPS的现金差价在-15.50美元/吨，为自1998年1月2日该估价创立以来的最低水平。由于运费下降，据闻欧洲供应多数运往中东，目前富查伊拉的高硫燃料油库存高达40万吨。近期美国买家采购欧洲供应较少，部分欧洲供应运往新加坡，但目前难以估计具体数量，短期内燃料油仍会跟随原油上行，但涨幅可能弱于原油，目前仍是中线建仓好时机，建议关注1600元压力位。

聚烯烃 聚烯烃： 5月份第一周国内PE供应量约44.64万吨，其中高压5.54万吨，低压22.32万吨，线性16.78万吨，开工负荷来看，因神华榆林装置大修，茂名1#高压装置停车等因素，高压开工负荷78.7%，低压开工93%，线性开工92.3%。预计第二周国内PE供应量环比下降，而低压、线性开工负荷预计继续下降。PE短线下跌空间有限。PP生产企业本周生产负荷较上周减少2.92个百分点。本周PP下游开工小幅下降，工厂新订单减少，生产积极性不高。本周PP行情多有震荡，依然存在较多不定变量，下游终端延续谨慎接货为宜。从近期的生产比例来看，从4月中旬开始，纤维料生产比例加速下跌，目前生产比例在16%-18%左右，前期国内石化比例严重倾向于纤维的状态得到明显改观，拉丝的排产比例也从极低的12%附近逐渐回升至25%-26%的水平，同时BOPP生产比例也增加，注塑比例较为稳定。短期关注6800元支撑位。

乙二醇 乙二醇：成本供应合力推动乙二醇期价上涨。从成本端来看，近期乙烯下游产品开工率逐步回升，乙烯需求走好，价格探底回升，乙烯制乙二醇成本重心抬升。而从供应端来看，目前供应端持续收缩，今日恒力石化90万吨/年的乙二醇装置短停2-3天，新疆天业5万吨/年的合成气制乙二醇装置今日起停车检修1个月。从终端需求来看，近期外贸订单零星有所好转，市场对于外贸需求的恢复存在一定的预期，但是恢复的程度存在较大的不确定性。综上，从技术上来看，下方20日均线给当前期价提供了一定支撑。成本和供需目前都略有改善，但由于恒力装置短停，对供应缩量影响有限，短线期价或冲高至上方60日均线3760附近后震荡运行，进一步等待库存变动指引。

PTA PTA：原油筑底，终端开机缓慢提升，期价窄幅上探。近期受OPEC+执行减产的影响，且市场对远期需求存改善预期，油价正逐步筑底，目前来看PTA成本端进一步大幅下降空间不大。从PTA供需来看，5月份供需预计维持累库，6月供需或有小幅改善。一方面，目前5月份PTA新增检修计划较少，6月初海南逸盛将开始检修，供应端会有一定缩量。另一方面，目前来看，由于海外部分国家将逐步解封，市场预计外贸订单或有一定程度的修复，织机开工率也逐步回升到50%附近。综上来看，5月份PTA仍将处于累库通道，但远期供需存在一定的修复预期，短期期价进一步下探空间不大，盘面空头周四也有一定程度的减仓，二季度可适当回调介入多单，把握波段操作机会。

苯乙烯 苯乙烯：成本支撑增强，然供需趋弱，期价窄幅波动寻求平衡。成本端来看，苯乙烯成本端纯苯和乙烯价格都较为坚挺。近期乙烯价格走强明显，这主要是因为一方面原油正逐步筑底，另一方面，乙烯下游需求逐步恢复，价格走强明显。从苯乙烯供需来看，近期主港库存呈累库态势。一方面，国内开工率回升至84%，叠加今年恒力和浙石化新投产的合计192万吨的新增产能，苯乙烯5月产量增幅会非常明显，而进口货物来看，由于套利窗口的打开，5-6月份苯乙烯整体进口量预计偏高。另一方面，下游需求5月份会持续维持高负荷运转，需求保持平稳。综上，由于供应端压力陡增，苯乙烯5月供需过剩明显，主港重回累库；但苯乙烯成本端支撑正增强，多空相抵，期价预计暂时在5400-5700之间震荡运行。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约小幅震荡，短期仍以回调走势看待。昨日在IEA报告利好以及EIA原油库存大幅下降的情况下，原油价格出现大幅反弹，短期油价的反弹对PG有些许支撑。回到液化石油气本身，从供应的角度来看，在40美元/桶地板价的保护下，炼厂利润大幅改善，炼厂开工率将维持在高位水平，液化石油气产量将逐步增加，供应后期将趋于宽松。由于近期到港的船货增加，港口库存还是上升，隆众资讯统计的截止至5月14日当周，华东码头液化气库存率为43.85%，较上周增加5.56%，华南码头液化气库存率为53.15%，较上周增加0.79%。从需求方面来看，随着时间的推移，民用气逐渐进入需求淡季，而化工方面，MTBE和烷基化油的开工仍明显低于去年同期水平，山东万华化学75万吨PDH装置昨日进行为期一个月的检修，化工需求短期也偏弱。从基差方面来看：目前广州石化名用气价格2610元/吨，盘面升水647元/吨，在盘面高升水以及需求走弱的背景下，期价难以大幅走高，短期仍将维持震荡回调的走势，低位多单仍逢高加仓，未建仓以逢反弹短空为主。短期交易区间3050-3400元/吨，中长线多单仍需耐心等待。

甲醇   甲醇：甲醇期货低位震荡，重心下行受阻，在1700关口上方窄幅波动，略显胶着。国内甲醇现货市场区间整理，沿海市场表现弱于内地市场。江苏地区现货成交在1620-1720元/吨，内蒙古北线报价1380-1480元/吨，南线地区参考1380-1500元/吨，沿海与内地区域价差处于低位，套利窗口难以打开，不利于内地厂家排货。受到装置陆续停车检修的支撑，主产区开工水平下滑至80%附近波动，供应端压力略有缓解，但供需结构仍偏松。生产厂家报价暂稳，部分签单顺利，实际出货情况有待观察。下游市场需求低迷，采购积极性不高，现货交投乏力。陕西蒲城CTO装置停车检修，烯烃装置运行负荷整体下滑。传统需求行业表现依旧不佳，甲醛、二甲醚和MTBE开工变动有限，醋酸因部分装置检修导致开工水平明显回落，传统需求旺季效应难以显现。甲醇港口库存继续累积，增加至118万吨。受到进口利润的吸引，近期到港船货增加，部分货源倒流至内地市场，但沿海地区罐容依旧十分紧张。甲醇市场高库存状态将持续，期价疲弱态势难改，但考虑到成本端压力，继续下行空间并不大，可考虑在1700关口附近轻仓买入，适合短线操作。

PVC PVC：PVC走势略显僵持，重心围绕5725一线徘徊，盘面横向延伸。PVC现货市场表现不及期货，气氛偏冷清，呈现有价无市的状态。新增检修企业数量增加，PVC开工水平窄幅回落，损失产量环比增加。下半月，仍有两套装置存在检修计划，涉及产能70万吨，同时部分停车装置将恢复运行，PVC供应或趋稳。西北主产区企业货源不多，暂无库存压力。但厂家新接订单不足，部分下调出厂报价，仍存在倒挂现象。PVC市场主流价格大稳小动，高价货源成交不畅。下游制品厂操作偏谨慎，主动询盘匮乏，贸易商反应出货情况一般。华东及华南市场PVC价格偏高，处于窄幅升水状态，主要是受到社会库存进入去库阶段的提振。原料电石市场近期持续回暖，供需状态好转，乌海、宁夏地区电石出厂价继续上涨，但尚未形成炒作题材。当前下游需求跟进较为滞缓，拖累PVC走势，期价上行乏力，短期盘整运行。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2009高开高走，继续震荡上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格涨幅加大。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量有所增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所减少，库存水平有所上升，存煤可用天数增加到23天。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，关注09合约上方540一线压力水平。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘继续窄幅整理，主力合约仍在10200元附近波动。五一节后下游企业陆续复工，据业内机构统计本周主要产区轮胎企业开工率较上年同期降低11.4~12.5个百分点，较节前的形势稍好。不过，整体上国内依然面临“低需求+高库存”的局面，沪胶还在继续构筑底部形态。

纯碱   纯碱：14日，纯碱主力合约偏弱调整，国内现货报价依旧疲软。目前国内碱厂依旧未实现产销平衡，国内碱厂纯碱库存还在连续攀升。截至5月14日当周国内碱厂纯碱库存高达172万吨，并且下游需求企业在低价补足1-2个月的纯碱库存，再算上中间流通缓解的纯碱库存，那么国内纯碱库存存量就足够市场消化2个月左右。此外，纯碱的主要下游玻璃市场也面临着高库存压力，产能释放率下降，对于纯碱的需求较为疲软。供需两弱已经造成并且还将持续造成纯碱价格疲软。目前纯碱出厂价格已经跌至碱厂的容忍线附近，由于多家碱厂利润亏损，5月份以来计划检修的碱厂数量增多，产能涉及30%左右。尽管如此，短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。目前纯碱主力9月合约1430元/吨左右，升水现货100元/吨左右。目前国内纯碱市场供需两弱，现货价格继续偏弱走势为主。纯碱09合约操作上依旧是逢高卖出为主，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：国际糖价出现反弹，原油价格走高带来提振。郑糖夜盘窄幅整理，周四加速下跌后或许需要短期休整。国内外食糖市场都面临消费萎缩的局面，而全球食糖可能增产的压力不能轻视。国内由于与进口糖价差较高，且糖浆进口题材以及本月下旬进口糖特别保障措施到期等因素造成的利空压力依然存在，近期糖价仍会疲软。对于郑糖主力合约来说，五千关口再次成为压力位，而四月份低点可能存在支撑。

豆粕   豆粕：美豆低开震荡收小阴线，美豆播种速度加快提升产量前景，且USDA5月份供需报告确认新年度美豆产量增加令，抵消出口销售增加带来的利好，令美豆市场价格承压大幅走弱。目前国内市场面临巴西大豆到港及美豆采购增加双重供应压力，美豆成本端价格走弱增添国内豆粕市场利空氛围，而5-7月进口大豆月平均到港量近1000万吨，同比增加近4.6%，南美大豆到港压力逐步兑现，且当前进口巴西大豆压榨仍有利润，盘面锁利抛售风险仍存。需求端来看，近期猪肉、禽肉价格大幅走弱，我国生猪价格已经全面跌破30元/公斤，养殖端更倾向于增加出栏，饲用豆粕需求减弱，因此阶段供需偏宽松格局下豆粕市场价格继续承压偏弱整理为主，未来市场仍要视进口大豆到港节奏和规模，若供应节奏如期实现，则体现为豆粕现货带动的下跌，期现回归加速，中长期仍看好养殖端恢复对豆粕市场价格的支撑，后期关注国大豆进口节奏、美豆新作天气及养殖补栏情况影响。连粕主力06合约下跌至前期震荡区间下沿2700附近支撑，短期市场利多因素匮乏，但继续下跌空间也将有限，短期或继续测试下破支撑有效性，单边仍以日内参与为主，关注油粕比高位做空机会。期权方面可考卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2800。

苹果   苹果：市场较为平静，苹果10合约继续高位震荡。苹果市场近远月由于影响因素不同，走势有所分化，近月关注点主要集中于现货情况，远月集中于霜冻的后续影响。现货方面，整体出货较慢，华南地区市场反映市场销量不及上个月，时令水果逐渐上市，但是高价的大棚货市场接受能力有限，下游消费力度不及往年。大棚水果消化不佳，引起产地价格出现下滑，陕西以及山东地区出货意愿增加，报价有所回落。新果方面，产区陆续进入坐果期，霜冻对于苹果产量的后续影响仍在，再加上部分产区存在异常天气扰动，远月合约价格支撑仍存，苹果10合约短期或延续震荡偏强表现。后期来看，市场对于苹果减产幅度分歧较大，期价很有可能会反复波动，整体波动率有所提升，目前基于今年的灾害与2018年的对比来看，苹果10合约继续上行空间仍然有限，目前对苹果10合约价格运行区间维持8450-9750的预估。操作方面，建议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及坐果等生长关键期价格容易上涨，建议回调短线参与做多为主，不过考虑目前价格已经进入高位区间，也可以等待高位做空机会，做空参考时点苹果套袋期，参考区间9500-9750。继续跟踪产区的天气以及产量预估。

油脂   棕榈：昨日国内油脂继续维持震荡走势，在缺乏新的消息面的刺激下，油脂市场难以出现大的趋势性行情。棕榈油仍然保持弱势格局，在未来数月马来棕榈油仍将保持季节性的产量增长，但是消费需求仍将保持在较低水平。一方面是因为原油价格的上行仍需要较长的周期才能实现，本年度大概率将继续保持在低位徘徊；另一方面食用油的消费需求仍然偏低，全球疫情预计要进入3季度后才能有效缓解。目前印度由于疫情的影响，为了保护国内压榨企业，有再次停止进口精炼棕榈油的可能。在供需宽松的状态下，马来棕榈油库存有望得到不断提升，棕榈油价格在2季度仍然面临着二次探底的可能，中短期内盘面交易仍应以观望为主。

豆菜油：国内植物油的消费有所增长，由于进口菜籽量的不足，短期内菜油仍然占据三大油脂的领先位置。但是随着进口大豆到港量的不断增加，国内豆油开始再度进入增库存的周期，豆油价格的下行将拖累菜油的趋势，使得食用油消费再度向豆油倾斜。在中短期内，菜棕价差仍有望继续扩张，前期套利持仓可以考虑在2500元以上的位置择机获利了结。未来国内豆油交易的核心需要将注意力重点放在美豆种植天气之上，目前因为已经没有潜在不确定的因素，唯有美豆产量的变动才会引起国内豆油盘面价格的上行。在美国大选结果确定之前，预期中美贸易谈判不会掀起大的波折，而疫情也将逐渐好转，油脂价格在新的要素变动之前会保持震荡调整的态势。3季度可以将交易重心转向油粕比价之上，在生猪期货的推行之下，预期国内会拉动新一波生猪养殖的高潮，蛋白需求的增长会推动油粕比价的下滑，短期内仍应以观望为主。

鸡蛋   鸡蛋:JD2006 合约低开反弹受长上影小阳线，伴随大肆减仓，前期空单止盈离场情绪较浓，今日鸡蛋现货市场价格继续小幅回调，下游拿货不积极，整体需求偏弱，鸡蛋消费端整体处于恢复阶段，餐饮业及学校还未完全复工，消费增量偏有限，且部分地区疫情对人员流动的限制仍在，短期内需求端难有实质性好转，而猪肉及禽肉价格走弱，淘鸡、蛋价同步走弱，部分养殖户淘汰积极性增加，但市场需求偏弱，下游屠宰采购量不大，进一步限制淘鸡进程，不利于鸡蛋市场价格，预计短期鸡蛋市场价格走势继续偏弱，后期随着南方梅雨季节来临不利于储存，蛋价不排除有再次探底的可能，三季度蛋价有企稳走强预期，而延淘、囤货若增加，下半年高价可能达不到预期，后期需关注养殖单位是否会提前淘汰进而减少鸡蛋产能及学校开学、餐饮业恢复对鸡蛋市场价格的拉动作用。期货主力 06 合约创年内新低后低位整理，目前主力合约临近交割价格波幅或加大，前期空单设置保护持有，09 合约短线偏弱，支撑 3900 附近，压力 4500，等待调整支撑附近布局长线多单为主。

棉花、棉纱   2020年5月14日，棉花主力合约收盘价为11490元/吨，跌0.43%；棉纱主力收于18780，跌0.4%。 USDA将2020/21年度中国棉花产量调减，消费和进口量大幅调增，期末库存量预期因此减少，减幅居全球首位。其中新年度中国棉花进口量预期在206.8万吨，处于近几年较高位置。中国的全面复工将使得棉花消费有所增强，对于下半年棉花价格起到一定支撑作用。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为30%附近，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：美豆播种顺利，整体蛋白粕承压表现，菜粕震荡偏弱。豆粕价格预期来看，基本面整体偏空预期，USDA5月报告显示全球大豆仍然是宽松格局，整体油脂油料市场仍是偏空氛围，考虑到当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，价格反复波动的可能性较大，目前美豆播种较为顺利，潜在利多仍处于沉默期；国内来看，巴西大豆对华装船量高企，中国又开始采购美豆，且下游消费缓慢回升，整体供应宽松预期不变，豆粕期价短期震荡偏弱走势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽进口量同比略有回升，供应偏紧程度有所放宽，不过整体数量对比来看仍处于相对低位。进口油菜籽量偏低依然利多菜粕市场，不过由于国内蛋白粕供应宽松，该利多因子影响力大幅削弱，菜粕市场缺乏有效利多推动，短期菜粕期价震荡偏弱。菜粕市场受豆粕的拖累，价格回落，不过由于可交割菜粕量依然处于相对低位，其下方仍存在支撑，09合约短期将继续维持2250-2500区间波动。操作方面，建议短线空头思路，或者等待做多机会。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：15日，大商所玉米主力09合约继续偏弱走势，于45日均线附近暂获支撑，围绕2050元/吨附近波动，国内玉米现货报价继续下跌。由于市场有消息称临储玉米拍卖将于5月下旬启动，并且量较大。消息官方尚未公布，但贸易商惜售情绪松动，获利出货，腾库，国内玉米现货报价下跌。目前国内玉米现货价格处于较高水平，禽类养殖企业多亏损，多数下游企业观望情绪浓厚，短期等待临储拍卖消息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，贸易商售粮节奏及临储拍卖动向决定近期价格走势，中期关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪，如果需求不能支持当前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看目前小幅跌破2050元/吨，近期预计会在2000-2050元/吨区间震荡，空单继续持有。

淀粉   淀粉：15日，淀粉主力09合约随玉米下跌，跌至2400元/吨支撑位。国内淀粉现货报价大多稳定。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力9月合约预计近期在2400元/吨附近波动，暂时观望为主。

纸浆   纸浆期货延续弱势，并带动现货报价下调，下游银星意向接货价在4400元/吨以下，阔叶浆在3700元上下，部分贸易商封盘，纸厂采购热情依然较低，成品纸出货不佳、盈利回落对木浆需求影响较大。成品纸销售情况一般，终端需求未见改善，生活用纸也逐步走弱，价格持续调整，部分纸厂铜板纸转产双胶纸，且为缓解库存压力在5月仍有减产行为。而海外疫情仍较为严重，欧洲虽开始复工，但后期还是面临防控及复产的博弈，成品纸需求恢复并不顺利，英国印染业受访者表示10月前需求很难恢复。而供给受到的冲击明显弱于需求，除加拿大针叶浆发货阶段性下降外，其余主要产浆国供应较为稳定，4月中国纸浆进口量同比增加19%，后期可能要关注巴西及俄罗斯疫情持续恶化后对木浆供给的影响。因此综合看，纸浆需求短期改善的难度较大，主动去库存或持续，浆价日间虽减仓反弹跌幅收窄，不过反弹驱动不足，建议逢高空配。

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