贵金属 金银：技术面上看，黄金1700美元/盎司处于近8年高位，目前在收敛三角形区间内运行尚未选择方向，当下不适宜入场；白银依旧在13.9-16.2美元/盎司的箱体区间运行。需要注意的是，周五和周一两个交易日沪银有略微的突破向上的迹象，关注3830元/千克的技术阻力。操作上看，黄金建议等候三角收敛突破后再入场，长期思路逢低做多，尤其是超跌的情况下拿长线，结合美国方面的舆论看，近期出现风险事件的概率很大，带给黄金较强的多头机会，尤其是可能牵扯到汇率贬值，内盘机会更大，建议增加盯盘强度；白银部分随着锌行情在走，在锌看涨情绪明朗的情况下，白银可稍微乐观些，目前市场有共振性的偏负面预期，整体看仍在箱体区间运行，虽然价格仍在低位但不排除突发性杀跌风险，仅适合日内交易。风险点：中美贸易问题可能升温，重点关注汇率，内盘黄金可能有爆发性的向上机会，成为新一轮大的行情的引爆点。建议：紧盯稀土、大豆、汇率等贸易摩擦相关品种变动。

铜 铜：今日铜价小幅走弱，连续第四日收跌。今日LME铜库存骤增55650吨，由于疫情导致海外需求大幅下滑，LME库存呈现震荡上行走势，现货处于大幅贴水状态，今日库存大增将进一步抬升库存水平。秘鲁矿业生产及运输逐步恢复，原料端供应紧俏局势将逐步缓和。国内方面，5月消费仍强劲，尤其是电力基建，电线电缆企业开工率处于高位并带动精铜制杆企业，但目前处于消费旺季尾声，后续订单料难以为继。另外，昨日鲍威尔威胁美国经济面临前所未有的下行风险，特朗普宣布将华为及中兴禁令延长一年，均打压铜价。预计晚间铜价走弱。

锌 锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求趋势无法改变。锌价在2050美元/吨以上有95%矿山盈利，在1900美元/吨以上有80-85%矿山盈利，在1700美元/吨有60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。

短线上看，进入五月市场对赌月底政策窗口期，基建项目重启预期下锌价难以深跌，海外疫情逐步好转企业有望复工，带来外盘锌价的上涨。图形上看，沪锌上触60日线后快速折返，上冲力量在逐步消退，目前可能进入盘整结构。

连续两日，市场呈现一定对共振性下行的担忧，负面预期逐步显现，一是复工的聚集性疫情，二是特朗普和普京随从确诊，三是美国对华半导体企业采取强硬措施，并且结合彭博社5月14日的消息看，摩擦在升级。在价格偏高的情况下要求对负面信息更加敏感，建议多头减仓观望。做空同样谨慎，国内可能出现较强的政策刺激。

风险点：中美贸易问题潜在的负面影响，海外开工出现聚集性疫情爆发。

建议：紧盯汇率、稀土、黄金等贸易摩擦相关品种变动。

镍 镍：镍价震荡整理，但10万元附近仍有一定支持，市场也忧虑疫情卷土重来，近期情况较为复杂，注意美元指数走强带来的压力变化。从供需来看，LME库存继续反复在23.3万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾疫情期间关闭的大型矿厂有望重启，部分影响延迟至5月中旬，国内矿石价格坚挺库存继续下滑，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5月仍有较强烈减产预期，近期镍铁价格继续走升；印尼公布镍矿石基准价格，其国内镍铁厂商若遵照执行则生产成本可能提升，印尼拒绝矿商重启出口的决定，近期有矿业出口政策修订，但镍矿石重新出口的可能性暂未看到；俄镍预期2020全球镍过剩13万吨。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。印尼新产能有释放，印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充，后续镍铁上涨空间有待于不锈钢需求支持，近期偏强。不锈钢厂库存略有改善下降，不锈钢现货价市场成交放缓，不锈钢现货提价也再度受限，近期有所下调。LME12300美元附近整理震荡反复。而国内主力ni2007合约10万元获得支撑仍显震荡偏强，可能会延续整理偏强走势，注意美元指数走势。

不锈钢 不锈钢：不锈钢震荡脱离盘中低点。现货存在部分规格缺货的情况，钢厂挺价意愿较强，不过，近期需求已经明显转淡观望浓厚，且逐渐会有之前的期货新货到市场补充货源，需求端进一步购货情绪仍有待观察，目前暂未有销售进一步放量情况，近期涨价放缓并出现部分现货下调。整体由于镍铁上涨，废钢提价，均对不锈钢挺价继续形成成本支持。不过镍端走势转弱，菲律宾矿石端紧张情况缓解，镍价相对和缓，对不锈钢的支持有所弱化。只是近期不锈钢对于镍铁招标价仍偏强，今天成交已经突破1000元/镍，因此从需求端对镍端有所支持。不锈钢期货震荡偏强态势，但成交仍有待改善，去库存仍是主要目标。ss2007波动，上方13800元附近仍有尝试可能性。

铝 铝：5月14日，沪铝主力合约AL2007高开高走，临近午盘有所拉升。隔夜美元指数震荡偏强，美原油价格继续盘整，伦铝价格震荡偏弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨50元/吨，现货平均升水维持在0元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议07合约多单谨慎续持,上方压力位12700。

螺纹   螺纹钢：钢联周数据依然较好，螺纹周度需求再次回到470万吨以上，不过产量增幅同样较大，已接近去年最高值，库存同比增加410万吨，增幅继续收窄，整体看螺纹钢当前延续供需两旺、高库存的状态。但利好数据并未带动期螺继续走强，现货也较为平稳，主要还是在高库存之下，商家对雨季需求走弱较为担忧，因此当前积极去库，而产量增至381万吨后，若后期需求季节性走弱，将会面临去库放缓及再次累库的风险，而短期螺纹最大的问题在于看多预期较为一致，因此还是要注意在周五地产和基建数据公布后，宏观利好可能会阶段性出尽，只是在需求未见明显下滑前，螺纹仍面临支撑。操作策略方面，建议维持10/1正套，若出现减仓急跌可尝试多配。

热卷   热卷：今日热卷偏强震荡，原料端焦炭、铁矿石大幅上涨，成本支撑增强。资金流动性持续宽松，财政以及货币政策利好盘面。今日我的钢铁公布库存数据显示，上周热卷周产量307.51万吨，产量环比增加13.68万吨，热卷钢厂库存116.78万吨，环比下降1.13万吨，热卷社会库存305.96万吨，环比下降19.67万吨，总库存422.74万吨，环比下降18.54万吨，周度表观消费量326.05万吨。热卷产量维持低位，需求尚可，热卷持续去库存，但库存水平依旧大幅高于去年同期，短期来看，热卷走势依旧较强，但高需求恐难以持续，在外需尚未恢复的前提下，热卷终端产品出口依旧受阻，这将制约盘面的上行空间，关注3380元/吨左右能否突破。

焦煤   焦煤：今日焦煤09合约冲高回落，整体走势表现较为强势。受煤矿事故的影响，今日澳煤（（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5））到岸价继续回升，价格较昨日上涨1元/吨至119美元/吨。受长协价格下调影响，煤矿成交价格仍有小幅走弱，且下游焦企采购意向依旧较弱，煤矿库存仍将继续增加。两会前夕由于环保限产的影响，焦煤短期有供应收紧的预期，同时09盘面目前仍大幅贴水现货，期价短期仍将以偏强的反弹走势为主。策略上保守投资者建议观望为主，等待两会结束之后的做空机会，激进投资者可以逢低短多。

焦炭   焦炭：今日焦炭09合约放量增仓上涨，期价创出3月23日以来的新高。两会前夕环保风再起，近期又市场消息称，山东近期传出控煤指标严重超标的情况，山东已经有焦企被通知要求限产并且已开始执行，且据Mysteel调研，山东全省焦企或将进行全面限产，来完成煤炭消费压减工作，后续可能会下达相关文件要求山东焦企进一步去产能或者全年限产去产量。从供需两方面看，当前焦炭属于供需双强的局面，短期有库存的迹象，若环保限产导致焦炭供应的进一步收紧，焦炭库存下降速度加快，短期焦炭仍有上涨的空间，短期焦炭仍以震荡偏强的思路为主，操作上以短多思路为主。

铁矿石 铁矿石：日间盘面收出高位十字星，全天窄幅波动，一度上探650一线，但未能形成有效突破。从本周的成材数据看，去库仍在持续进行中，但社会库存的降幅相较4月开始出现收窄，终端用钢需求有小幅松动的迹象，南方雨季临近，成材后续去库速度可能会进一步趋缓。但当前钢厂生产积极性仍较高，本周5大钢种产量增幅明显，螺纹周度产量已经超过380万吨，恢复到了去年同期的旺季水平，短期来看成材高产量高库存的矛盾对其价格的压制力度仍将较强，这也是盘面近期矿强螺弱的主要原因之一。钢厂产量的持续攀升对当前铁矿价格形成了支撑，但铁水产量进一步提产的空间已较为有限，需求端对铁矿上行的驱动已逐步衰竭。外矿前期发运的回升近期将逐步体现在到港量上，当前外矿供应偏紧的情况将得到缓解，铁矿供需转弱的拐点已逐步临近。盘面短期仍有一定韧性，但进一步上行空间已较为有限，操作上可继续尝试多矿空螺，或在650上方逢高沽空。

玻璃   玻璃：14日，玻璃主力9月合约于1350元/吨附近震荡调整。现货市场方面，国内浮法玻璃市场价格延续小涨趋势。华北沙河德金个别厚度价格小幅上调，当地继续限行，原片企业、贸易商出货难度较大，库存略有上涨；华东今日价格主流暂稳，近日江苏部分企业开始限售，价格涨幅较大，小范围会议14日召开，山东部分厂计划明日上调2元/重量箱，后期价格将延续小涨趋势；华南部分厂上调1-2元/重量箱，近期厂家去库明显，广东区域厂家库存多数正常位，部分库存水平已相对偏低；华中市场少数上调1元/重量箱，出货稳定，部分厂库存已降至库容量之内；东北近期出货较好，整体销大于产；西南云南海生计划16日提涨2元/重量箱，云贵区域近期库存削减较快，部分小厂库存恢复正常；西北维稳运行，白玻市场出货良好，部分厂产销基本平衡。尽管目前玻璃需求逐步恢复，但库存量还是比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，实际成交价格灵活，近期可能会出现调整。从技术面来看，玻璃主力合约日线突破1350元/吨站上60日均线，有进一步上涨的空间。目前9月合约升水现货150-200元/吨以上，继续大幅上涨可能比较困难。而玻璃市场最黑暗的时期已过，进一步下跌的空间不大。由于纯碱基本面情况更弱，盘面多玻璃空纯碱操作较多，带动玻璃价格，玻璃9月合约近期预计还将偏强走势，短线多单谨慎持有，目标位1400元/吨。

原油   原油：今日国内SC原油大跌近3%。沙特、俄罗斯能源部长联合声明称，坚定致力于恢复平衡油市，俄罗斯欢迎沙特、阿联酋和科威特的自愿减产，同时产油国将于6月8日召开会议进一步讨论油市问题。欧佩克月报预计2020年全球原油需求增速将萎缩907万桶/日至9070万桶/日，将二季度原油需求预期下调300万桶/日，预计欧佩克上月原油供应增加180万桶/日至3040万桶/日，预计非欧佩克2020年原油供应增速预期为-350万桶/日。另外，EIA报告再度释放利好，美国原油库存在连增15周后录得下降75万桶，汽油库存下降351万桶，馏分油库存增长351万桶，库欣地区原油库存在连增9周后录得减少300.2万桶，但炼油厂开工率降至67.9%，美国原油日均产量减少30万桶/日至1160万桶/日。整体来看，近期市场数据均显示原油供需基本面有所改善，在利好频出的情况下油价表现仍然淡定，在经历了前期的风险事件后多头相对谨慎，主力资金提前移仓至远月降低了近月合约的波动，短期来看油价仍将维持低位震荡，后期操作上建议把握逢低做多机会。

沥青   沥青：今日国内沥青现货持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷整体呈现回升趋势，资源供应持续增加，同时贸易商及终端采购积极，炼厂出货较为顺畅，整体炼厂库存处于低位。从需求端来看，随着气温的回暖，公路项目施工增多，终端需求逐步好转，市场备货较为积极，但由于成本端持续处于低位，沥青现货价格整体上行幅度预计有限。盘面上，06合约临近交割，主力资金移仓至12合约上，在成本端的压制下，短期沥青盘面仍将维持震荡走势，观望为宜。

液化石油气   液化石油气:今日PG11合约小幅震荡，短期走势依旧偏弱。当前原油仍以区间震荡走势为主，短期对LPG支撑有限。而从现货走势来看，今日现货价格出现回落，盘面对标的华南地区广州石化民用气出厂价下降100元/吨至2610元/吨，中海油阳江库液化气报价跌200元/吨，至2550元/吨。从现货的额走势来看，当前依旧偏弱。由于国内40美元/桶的地板价保护，当前国内炼厂利润较好，开工率大幅上涨，液化石油气的产量继续增加，按照卓创统计的口径，本周液化石油气日均产量为62167吨，较上周日均产量增加826吨/日。从需求端来看，当前名用气需求处于淡季，深加工当前开工率在逐步回升，烷基化油开工率为47.44%，较上周增加2.47%。MTBE的开工率为36.81%，较上周下降0.09%。整体而言，当前名用气需求回落，而深加工虽有所恢复，但整体开工率仍处于去年同期偏低的水平，同时期货大幅升水的情况下，PG11合约短期仍难以大幅上涨，策略上短期仍以逢反弹平低位多单的策略，若未有多单则可以尝试逢高短空。中长线多单仍需耐心等待。 短期参考区间3050-3400元/吨。

PTA PTA：原油筑底，终端开机缓慢提升，期价窄幅上探。近期受OPEC+执行减产的影响，且市场对远期需求存改善预期，油价正逐步筑底，目前来看PTA成本端进一步大幅下降空间不大。从PTA供需来看，5月份供需预计维持累库，6月供需或有小幅改善。一方面，目前5月份PTA新增检修计划较少，6月初海南逸盛将开始检修，供应端会有一定缩量。另一方面，目前来看，由于海外部分国家将逐步解封，市场预计外贸订单或有一定程度的修复，织机开工率也逐步回升到50%附近。综上来看，5月份PTA仍将处于累库通道，但远期供需存在一定的修复预期，短期期价进一步下探空间不大，盘面空头周四也有一定程度的减仓，二季度可适当回调介入多单，把握波段操作机会。

乙二醇 乙二醇：成本供应合力推动乙二醇期价上涨。从成本端来看，近期乙烯下游产品开工率逐步回升，乙烯需求走好，价格探底回升，乙烯制乙二醇成本重心抬升。而从供应端来看，目前供应端持续收缩，今日恒力石化90万吨/年的乙二醇装置短停2-3天，新疆天业5万吨/年的合成气制乙二醇装置今日起停车检修1个月。从终端需求来看，近期外贸订单零星有所好转，市场对于外贸需求的恢复存在一定的预期，但是恢复的程度存在较大的不确定性。综上，从技术上来看，下方20日均线给当前期价提供了一定支撑。成本和供需目前都略有改善，但由于恒力装置短停，对供应缩量影响有限，短线期价或冲高至上方60日均线3760附近后震荡运行，进一步等待库存变动指引。

苯乙烯 苯乙烯：成本支撑增强，然供需趋弱，期价窄幅波动寻求平衡。成本端来看，苯乙烯成本端纯苯和乙烯价格都较为坚挺。近期乙烯价格走强明显，这主要是因为一方面原油正逐步筑底，另一方面，乙烯下游需求逐步恢复，价格走强明显。从苯乙烯供需来看，近期主港库存呈累库态势。一方面，国内开工率回升至84%，叠加今年恒力和浙石化新投产的合计192万吨的新增产能，苯乙烯5月产量增幅会非常明显，而进口货物来看，由于套利窗口的打开，5-6月份苯乙烯整体进口量预计偏高。另一方面，下游需求5月份会持续维持高负荷运转，需求保持平稳。综上，由于供应端压力陡增，苯乙烯5月供需过剩明显，主港重回累库；但苯乙烯成本端支撑正增强，多空相抵，期价预计暂时在5400-5700之间震荡运行。

甲醇   甲醇：甲醇期货低位震荡，在1700关口上方窄幅波动。江苏地区现货成交在1620-1720元/吨，内蒙古北线报价1380-1480元/吨，南线地区参考1380-1500元/吨，沿海与内地区域价差处于低位，套利窗口难以打开，不利于内地厂家排货。下游市场需求低迷，现货交投乏力。甲醇港口库存继续累积，近期到港船货增加，部分倒流至内地市场，但沿海地区罐容依旧十分紧张。甲醇市场高库存状态将持续，期价疲弱态势难改，但考虑到成本端压力，继续下行空间并不大，可考虑在1700关口附近轻仓买入，适合短线操作。

PVC PVC：PVC走势略显僵持，重心围绕5725一线徘徊。PVC现货市场表现不及期货，气氛偏冷清，呈现有价无市状态。生产厂家新接订单不足，部分下调出厂报价，仍存在倒挂现象。下游制品厂操作偏谨慎，主动询盘匮乏，贸易商反应出货情况一般。原料电石市场近期持续回暖，尚未形成炒作题材。当前下游需求跟进滞缓，拖累PVC走势，期价上行乏力，激进者可考虑在5725上方试空，短线操作为宜。

动力煤 动力煤：5月14日，动力煤主力合约ZC2009高开高走，继续震荡上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格涨幅加大。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量有所增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所减少，库存水平有所上升，存煤可用天数增加到23天。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，关注09合约上方540一线压力水平。

燃料油 燃油：由于供应过剩，加上5月和6月欧洲至新加坡的供应增加，近几日新加坡380CST高硫燃料油现金价差创出历史新低。5月12日新加坡380CST高硫燃料油相对380 CST MOPS的现金差价在-15.50美元/吨，为自1998年1月2日该估价创立以来的最低水平。由于运费下降，据闻欧洲供应多数运往中东，目前富查伊拉的高硫燃料油库存高达40万吨。近期美国买家采购欧洲供应较少，部分欧洲供应运往新加坡，但目前难以估计具体数量，据闻少数阿芙拉型油轮、苏伊士型油轮和至少1艘VLCC油轮将于下月从欧洲驶往新加坡。目前国际油价仍处于震荡格局，燃油裂解价差已经步入低位，具备中线做多机会，关注1500元支撑位。

聚烯烃 聚烯烃： 5月份第一周国内PE供应量约44.64万吨，其中高压5.54万吨，低压22.32万吨，线性16.78万吨，开工负荷来看，因神华榆林装置大修，茂名1#高压装置停车等因素，高压开工负荷78.7%，低压开工93%，线性开工92.3%。预计第二周国内PE供应量环比下降，而低压、线性开工负荷预计继续下降。PE短线下跌空间有限。PP生产企业本周生产负荷较上周减少2.92个百分点。本周PP下游开工小幅下降，工厂新订单减少，生产积极性不高。本周PP行情多有震荡，依然存在较多不定变量，下游终端延续谨慎接货为宜。从近期的生产比例来看，从4月中旬开始，纤维料生产比例加速下跌，目前生产比例在16%-18%左右，前期国内石化比例严重倾向于纤维的状态得到明显改观，拉丝的排产比例也从极低的12%附近逐渐回升至25%-26%的水平，同时BOPP生产比例也增加，注塑比例较为稳定。短期关注6800元支撑位。

橡胶   今天沪胶缩量整理，收盘价稍有下跌。基本面缺乏新题材指引，而股市下跌引发避险情绪增强。国内依然面临“低需求+高库存”的局面。国外企业基本复工，橡胶消费前景相对向好。技术上看沪胶在继续构筑底部形态。

纯碱   纯碱：14日，纯碱主力合约偏弱调整，国内现货报价依旧疲软。目前国内碱厂依旧未实现产销平衡，国内碱厂纯碱库存还在连续攀升。截至5月14日当周国内碱厂纯碱库存高达172万吨，并且下游需求企业在低价补足1-2个月的纯碱库存，再算上中间流通缓解的纯碱库存，那么国内纯碱库存存量就足够市场消化2个月左右。此外，纯碱的主要下游玻璃市场也面临着高库存压力，产能释放率下降，对于纯碱的需求较为疲软。供需两弱已经造成并且还将持续造成纯碱价格疲软。目前纯碱出厂价格已经跌至碱厂的容忍线附近，由于多家碱厂利润亏损，5月份以来计划检修的碱厂数量增多，产能涉及30%左右。尽管如此，短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。目前纯碱主力9月合约1430元/吨左右，升水现货100元/吨左右。目前国内纯碱市场供需两弱，现货价格继续偏弱走势为主。纯碱09合约操作上依旧是逢高卖出为主，目标位1400元/吨下方。

豆粕   豆粕：美豆播种速度加快提升产量前景，且USDA5月份供需报告确认新年度美豆产量增加令，抵消出口销售增加带来的利好，令美豆市场价格承压大幅走弱。目前国内市场面临巴西大豆到港及美豆采购增加双重供应压力，美豆成本端价格走弱增添国内豆粕市场利空氛围，而5-7月进口大豆月平均到港量近1000万吨，同比增加近4.6%，南美大豆到港压力逐步兑现，且当前进口巴西大豆压榨仍有利润，盘面锁利抛售风险仍存。需求端来看，近期猪肉、禽肉价格大幅走弱，我国生猪价格已经全面跌破30元/公斤，养殖端更倾向于增加出栏，饲用豆粕需求减弱，因此阶段供需偏宽松格局下豆粕市场价格继续承压偏弱整理为主，未来市场仍要视进口大豆到港节奏和规模，若供应节奏如期实现，则体现为豆粕现货带动的下跌，期现回归加速，中长期仍看好养殖端恢复对豆粕市场价格的支撑，后期关注国大豆进口节奏、美豆新作天气及养殖补栏情况影响。连粕主力06合约下跌至前期低点2700附近支撑，短期市场利多因素匮乏，但继续下跌空间也将有限，关注下破支撑有效性，单边仍以日内参与为主，关注油粕比高位做空机会。期权方面可考卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2850。

   油脂   棕榈：今日国内油脂继续维持震荡走势，在缺乏新的消息面的刺激下，油脂市场难以出现大的趋势性行情。棕榈油仍然保持弱势格局，在未来数月马来棕榈油仍将保持季节性的产量增长，但是消费需求仍将保持在较低水平。一方面是因为原油价格的上行仍需要较长的周期才能实现，本年度大概率将继续保持在低位徘徊；另一方面食用油的消费需求仍然偏低，全球疫情预计要进入3季度后才能有效缓解。目前印度由于疫情的影响，为了保护国内压榨企业，有再次停止进口精炼棕榈油的可能。在供需宽松的状态下，马来棕榈油库存有望得到不断提升，棕榈油价格在2季度仍然面临着二次探底的可能，中短期内盘面交易仍应以观望为主。

豆菜油：国内植物油的消费有所增长，由于进口菜籽量的不足，短期内菜油仍然占据三大油脂的领先位置。但是随着进口大豆到港量的不断增加，国内豆油开始再度进入增库存的周期，豆油价格的下行将拖累菜油的趋势，使得食用油消费再度向豆油倾斜。在中短期内，菜棕价差仍有望继续扩张，前期套利持仓可以考虑在2500元以上的位置择机获利了结。未来国内豆油交易的核心需要将注意力重点放在美豆种植天气之上，目前因为已经没有潜在不确定的因素，唯有美豆产量的变动才会引起国内豆油盘面价格的上行。在美国大选结果确定之前，预期中美贸易谈判不会掀起大的波折，而疫情也将逐渐好转，油脂价格在新的要素变动之前会保持震荡调整的态势。3季度可以将交易重心转向油粕比价之上，在生猪期货的推行之下，预期国内会拉动新一波生猪养殖的高潮，蛋白需求的增长会推动油粕比价的下滑，短期内仍应以观望为主。

白糖   今天郑糖继续下跌，主力合约接连跌破5000、4900元。尽管近几日外糖相对稳定，但国内市场无论期货还是现货价格都有所走低。三月份以来国内外食糖价差偏大，而5月下旬将取消特别关税会降低进口糖成本，对国内糖价会造成更大压力。按配额外50%关税税率测算，3月份国内糖价（期货指数）比进口糖成本高出约1310元，4月份增至1500元，进入5月以来有所降低，但仍高达1270元左右。而在征收特别关税之前，2014~2016年国内糖价与进口糖成本价差的平均值仅420元。所以，内外盘糖价靠拢的趋势对国内糖价造成较大压力。不过，由于现货价格相对抗跌，近期国内糖价基差再次扩大，这可能会对期价下跌有抑制作用。郑糖在二次下探四月份低点后可能转为整理。

菜粕   菜粕：美豆播种顺利，USDA5月报告预估全球大豆产量继续增长，整体蛋白粕承压表现，菜粕震荡走低。豆粕价格预期来看，基本面整体偏空预期，USDA5月报告显示全球大豆仍然是宽松格局，整体油脂油料市场仍是偏空氛围，考虑到当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，价格反复波动的可能性较大，目前美豆播种较为顺利，潜在利多仍处于沉默期；国内来看，巴西大豆对华装船量高企，中国又开始采购美豆，且下游消费缓慢回升，整体供应宽松预期不变，豆粕期价短期震荡偏弱走势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽进口量同比略有回升，供应偏紧程度有所放宽，不过整体数量对比来看仍处于相对低位。进口油菜籽量偏低依然利多菜粕市场，不过由于国内蛋白粕供应宽松，该利多因子影响力大幅削弱，菜粕市场缺乏有效利多推动，短期菜粕期价震荡偏弱。菜粕市场受豆粕的拖累，价格回落，不过由于可交割菜粕量依然处于相对低位，其下方仍存在支撑，09合约短期将继续维持2250-2500区间波动。操作方面，建议短线空头思路，或者等待做多机会。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：15日，大商所玉米主力09合约继续偏弱走势，于45日均线附近暂获支撑，围绕2050元/吨附近波动，国内玉米现货报价继续下跌。由于市场有消息称临储玉米拍卖将于5月下旬启动，并且量较大。消息官方尚未公布，但贸易商惜售情绪松动，获利出货，腾库，国内玉米现货报价下跌。目前国内玉米现货价格处于较高水平，禽类养殖企业多亏损，多数下游企业观望情绪浓厚，短期等待临储拍卖消息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，贸易商售粮节奏及临储拍卖动向决定近期价格走势，中期关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪，如果需求不能支持当前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看目前小幅跌破2050元/吨，近期预计会在2000-2050元/吨区间震荡，空单继续持有。

淀粉   淀粉：15日，淀粉主力09合约随玉米下跌，跌至2400元/吨支撑位。国内淀粉现货报价大多稳定。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力9月合约预计近期在2400元/吨附近波动，暂时观望为主。

棉花、棉纱   2020年5月14日，棉花主力合约收盘价为11490元/吨，跌0.43%；棉纱主力收于18780，跌0.4%。 USDA将2020/21年度中国棉花产量调减，消费和进口量大幅调增，期末库存量预期因此减少，减幅居全球首位。其中新年度中国棉花进口量预期在206.8万吨，处于近几年较高位置。中国的全面复工将使得棉花消费有所增强，对于下半年棉花价格起到一定支撑作用。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为30%附近，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

纸浆   纸浆：纸浆期货尾盘减仓反弹，跌幅收窄，09合约重回4400元之上。现货价格弱稳，盘面走低后下游合意接货价格下调，贸易商报盘谨慎，需求依然低迷，纸厂因利润下降及成品出库较差，对纸浆补库热情不高，全球新增确诊人数仍在高位，欧美复工面临较大阻碍，因此成品纸和纸浆需求短期很难显著好转。国内木浆港口库存由降转增，欧洲库存虽已接近正常区间，但需求若不能快速回升后期还是面临累库风险，而供给受疫情影响的程度低于市场预期，4月中国进口量同比增幅较大，在供应宽松的情况下，主动去库或将持续，浆价反弹驱动较弱，建议逢高空配。

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