国际宏观  【欧美疫情拐点已过，复工复产势在必行】欧洲疫情拐点率先出现，美国5月11日新增确诊人数亦下降至1.5万，疫情拐点基本已过，经济深度衰退难以避免，复工复产促使经济复苏迫在眉睫。美国各州将会在政府经济三阶段复苏计划指导下陆续复工复产，纽约州一些地区准备本周重新开放，但纽约市的封锁措施很有可能会持续到6月。欧洲方面，法国、德国以及意大利等国陆续放松社交隔离措施，英国政府发布了全国解禁复工路线图，告诫英国人在封闭空间应戴上口罩，并要为这种新常态持续一年或更长时间做好准备。5月中下旬，欧美各国将会陆续放松社交隔离举措，复工复产以缓解经济衰退压力。

【负利率预期再现，然成为现实可能性非常小】美联储联邦基金利率期货开始对2021年6月出现负利率进行小幅定价，此前期货市场也预期美国负利率将在2021年初成为现实。但就美联储官员近期的表态来看，负利率似乎还很遥远。美联储博斯蒂克表示，认为负利率是工具箱中比较弱的工具。美联储埃文斯则称，预计美国不会实施负利率。美联储官员淡化市场的负利率预期。联邦基准利率自发布以来，还没有出现负利率情况，08年金融危机时的零利率是历史上的最低利率；从美联储连续两次紧急降息效果来看，降息对市场的影响相对较小，短期内反而引发了金融市场的恐慌，若美联储历史性的出现负利率，则会进一步引发金融市场恐慌，并且美国疫情临近拐点，经济复工复产陆续开展，我们认为美国出现负利率的可能性很小，超宽松的货币政策会持续，但是这有利于黄金的涨势，依然看涨黄金。

【其他资讯与分析】普京结束俄罗斯全国性居家令，敦促各地区要谨慎放松封锁措施。欧盟执行委员会5月10日表示，欧盟委员会可能针对德国宪法法院对欧央行购债“违宪”的裁决一事，对德国提起法律诉讼，届时德国可能面临巨额罚款。关注今天中美通胀数据。

股指   隔夜市场方面，美国股市涨跌互现，标普和纳指上涨，道指下跌，标普500指数上涨0.02%。欧洲股市也涨跌互现，德国、法国市场上涨，英国回落。美元指数上涨，人民币汇率走低。隔夜消息面上看，美联储官员淡化市场的负利率预期，多位联储行长表示不会采取负利率。英国政府发布全国解禁复工路线图，其也是除美国之外在好转迹象不明显的情况下宣布复工的国家。油价方面，沙特宣布6月份自愿性单方面额外减产100万桶/日，不过市场对此反应平淡。国内方面，昨日盘后数据显示，4月国内信贷和社融数据超预期。继续关注中美贸易谈判情况。总体上看，隔夜消息面略有偏多，而近期经济数据公布较多，市对市场将产生持续影响。今天将发布国内4月通胀数据，预计CPI升幅进一步放缓，PPI跌幅扩大。技术面上看，上证指数日内呈现震荡走势，主要技术指标变动不一，多数显示已经出现短期超买迹象，关注多空对2900点争夺，日内级别的冲高回落仍需警惕，上方3050点附近仍是阶段性重要压力，主要支撑位则在2600点上方。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有再次企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济的风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：昨日国债期货延续高位调整，从三品种相对表现上来看，仍然呈现我们一直提示的收益率陡峭化特点，短债表现好于长债，市场结构性特点明显。逻辑有二，一是来自于经济驱动力的减弱，自一季度经济数据公布后，二季度经济将处于继续修复的过程中，在政府扩大财政赤字、增加专项债规模、发行特别国债的政策组合下，投资增速尤其是基建投资将出现显著回升，消费需求在政策支持下也出现明显好转。昨日央行金融统计数据，社融增长、新增人民币贷款以及M2增速均高于市场预期。从经济条件来看，债市的重要驱动因素之一，经济基本面已经越过低点，债市也将由原来的经济+政策双轮驱动模式进入单轮驱动，驱动力的减弱使得债市由全局性机会转向结构性机会，尤其是长端想象空间明显收窄，市场兑现收益意愿提升。二是来自于供给压力，4月份利率债三大券种发行同步放量，记账式国债、地方政府债与政策性银行债单月发行同比增速分别达到了27.22%、26.51%和28.08%。4月下旬用于稳投资、补短板的第三批1万亿专项债额度正式下达至部分省市，并要求5月底前发行完毕。5月下旬全国两会确定财政赤字提高比例后，国债也将面临集中发行，因此，5 -7月份将迎来年内利率债的集中供给期。以上因素对5月份以来的国债期货市场构成较大压力。但从技术条件来看，国债期货长期上涨趋势并未破坏。从当前经济与政策来看，市场收益率水平缺乏长期上行基础，市场暂不具备转熊的条件。操作上，建议继续捕捉品种间结构性机会，对于配置资金建议等待短期调整后的买入机会。

股票期权  ETF及股指期权，2020年5月11日，上证50指数跌0.04%，收于2871.8476。沪深300指数跌0.09%，收于3960.1803。50ETF跌0.00%，收于2.8630。沪市300ETF跌0.18%，收于3.9460。深市300ETF跌0.12%，收于4.0100。

中国4月信贷数据好于预期。当月新增人民币贷款17000亿元，同比多增6818亿元，预期13033.3亿元，前值28500亿元；M2同比增11.1%，预期及前值均为10.1%；社会融资规模增量为30900亿元，比上年同期多1.42万亿元，预期增21618亿元。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，周一不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。Shibor多数上行，隔夜品种上行2.6bp报0.8760%，7天期上行19.8bp报1.6790%，14天期下行0.10bp报1.2780%，1个月期持平上日报1.30%。在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0864，较上一交易日跌72个基点。人民币兑美元中间价调升19个基点，报7.0769。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：5 月11 日，商品期权各标的多数下跌。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体回落，但仍维持在高位。全球5 月逐步开启复工复产，需求回升，国际原油止跌反弹，国内化工品或也迎来上涨。但是在没有特效药或疫苗研发出来之前，未来疫情仍有爆发隐患，原油未来需求形势仍严峻。国内方面，4 月M2 同比增长11.1% 新增社融30900 亿双双超预期，目前仍以维稳为主，两会5 月22 日即将召开。政策利好可期。另外，据财经杂志报道，中国或酝酿10 万亿财政刺激计划。从期权策略上来讲，1、5 月全球复工开始推进，经济有望触底反弹，虽然未来仍有爆发隐患，但5 月仍是做多窗口期，对于不少期权品种的标的来说，可以继续滚动卖出看跌期权或买入看涨期权，控制好杠杆，逐步做多。2、当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，随着全球风险偏好回升，期权隐波有望走低，可逢高做空波动率。3、单方向持有期货的投资者建议卖出虚值期权做备兑，即使方向判断错误也能弥补些许损失。

贵金属 基本面上看，1、美联储依旧在向市场注入流动性，不过购债规模在逐步收敛，我们认为未来通缩预期概率极低，但是目前包括美欧的流动性预期都过高不符实际，后续市场应对流动性问题将出现变数。2、结合非农和初请失业金来看，当下美国的失业率约为18-23%，5月份改善的概率很低，就业压力犹存，二季度经济基本面加速恶化难以好转。五一期间巴菲特表示对未来风险的担忧，美股应声下挫，市场情绪或将出现转折。3、白宫十余名工作人员确诊，市场聚焦于特朗普身体状况，这也是目前最大的信息爆点。

技术面上看，黄金1700美元/盎司处于近8年高位，目前在收敛三角形区间内运行尚未选择方向，当下不适宜入场；白银依旧在13.9-16.2美元/盎司的箱体区间运行。需要注意的是，周五和周一两个交易日沪银有略微的突破向上的迹象，关注3830元/千克的技术阻力。操作上看，黄金建议等候三角收敛突破后再入场，长期思路逢低做多，尤其是超跌的情况下拿长线；白银部分随着锌行情在走，在锌看涨情绪明朗的情况下，白银可稍微乐观些，目前仍需关注技术阻力，整体看仍在箱体区间运行，仅适合日内交易。

风险点：中美贸易摩擦可能升温，重点关注汇率，内盘黄金可能有爆发性的向上机会，成为新一轮大的行情的引爆点。

铜 铜：昨日沪铜高开低走，隔夜收跌。海外矿山将逐步放松生产及物流管制，但预计5月铜矿供应仍偏紧。国内消费强劲，国内库存持续下降，据SMM统计，电线电缆企业开工率高达103.11%，电力行业订单火爆，也带动精铜制杆开工率处于高位，预计5月精铜制杆开工率高达80.3%。但是随着海外疫情缓解，放松防疫管制，供需错配将逐步回归。另外，铜价自3月下旬以来持续回升，下游畏高，现货市场呈现供大于求状态，升水或将快速滑向贴水。精废价差也迅速走扩，预计国内废铜持货商将加大出货量，马来西亚虽延迟管控时间，但不限制企业生产，因此后续废铜供应紧张局面将逐步缓和。整体来看，供应偏紧而国内需求旺盛仍对铜价形成支撑，但疫情导致的供需错配将逐渐回归，多头注意保护盈利，可适当减仓。

锌 锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求趋势无法改变。锌价在2050美元/吨以上有95%矿山盈利，在1900美元/吨以上有80-85%矿山盈利，在1700美元/吨有60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。

短线上看，进入五月市场对赌月底政策窗口期，基建项目重启预期下锌价难以深跌，海外疫情逐步好转企业有望复工，带来外盘锌价的上涨。图形上看，周一日盘整体波澜不惊，尚未跌破上周的上涨趋势，目前依旧为涨势。目前看高点大概率出现在17500-18200元/吨区间，短线注意60日线的压制。

镍 镍：LME震荡反复，近期关注贸易争端是否重燃，有色情绪谨慎，涨幅逐渐有所减弱用。从供需来看，LME库存继续反复在23.3万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾疫情期间关闭的大型矿厂重启，部分影响延迟至5月中旬，国内矿石价格坚挺库存继续下滑，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5月仍有较强烈减产预期；印尼公布镍矿石基准价格，其国内镍铁厂商若遵照执行则生产成本可能提升，印尼拒绝矿商重启出口的决定。国内镍现货提高报价，成交清淡。印尼新产能有释放，印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充，后续镍铁上涨空间有待于不锈钢需求支持。不锈钢厂库存略有改善下降，不锈钢现货价节后提价成交略好于节前，5月不锈钢厂有增产预期，短期上行主要有不锈钢厂停产检修和规格不全的支持。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因此上行空间暂宜谨慎。国内主力ni2007合约10万元上方波动整理，量能配合有改善可能会进一步波动回升，但整体上方空间仍需谨慎，同时也需要看进一步的最终端需求，在阶段的修复完成以后，需求改善的持续性有赖于经济预期进一步向好。

不锈钢 不锈钢：不锈钢夜盘表现整理。4月以来复工复产带来的补货需求，叠加不锈钢减产，形成比较良性的去库存。而现货存在部分规格缺货的情况。叠加之前部分钢厂因原料缺货停产检修，封盘不报价也提振了报价拉涨。不过，近期需求已经明显转淡观望浓厚，且逐渐会有新货到市场补充货源，需求端进一步购货情绪仍有待观察。而镍端走势转弱，菲律宾矿石端紧张情况缓解，由矿石紧张带来的镍铁供应偏紧也将逐渐改善，镍价相对和缓，对不锈钢的支持有所弱化。不锈钢短期偏强，但面临13800元前期平台位压力，突破前已不宜再过度追涨。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2007低开高走，早盘快速拉升后横盘整理。隔夜美元指数震荡偏强，美原油价格高位震荡，伦铝价格持续横盘整理。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨180元/吨，现货平均升水扩大到100元。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议07合约多单谨慎续持,12200-12400之间逢低买入。

螺纹   螺纹钢：建材日成交量维持在旺季水平，期货涨势放缓对现货市场心态产生一定影响，工地需补货，中间商寻低价补单，投机需求受到抑制，但刚需依然较好。疫情后地产赶工以及基建项目加速落地，预计支撑淡季前螺纹需求，但参考近三年需求表现，季节性走弱的风险仍在。废钢大幅上涨制约电炉产量释放，短期高炉检修复产及废钢添加量上升可能会是螺纹供给回升的主要因素，不过370万吨的产量依然较高，而静态评估下，6月底螺纹库存仍高于去年，因此货源压力将会持续存在。对于10合约，淡季前需求虽大概率较强，但产量升至高位后，三季度需求更为重要，地产销售还是面临较大压力，从4月数据看三、四线城市弱于一二线，反应出棚改货币化过后，非核心城市地产销售所面临的向下均值回归压力，疫情是否会导致居民购买力减弱当前不好评估，但值得关注。因此统计局口径4月国内地产销售及开工大概率环比继续改善，不过仍要看同比能否转正，这也是短期能够验证螺纹需求中期表现的主要因素。4月的金融数据超出预期，还是利多工业品价格。因此短期宏观及现货需求均支撑螺纹价格，但继续上涨还是需要看到地产和基建同比显著改善，因此不建议单边追多，可维持10/1正套，后期根据宏观数据调整持仓，01合约建议做多卷螺差。

热卷   热卷：昨日热卷窄幅震荡，盘面上冲3350元/吨后有所承压，现货价格上涨乏力。五一节后宏观以及基建政策利好提振市场热情，节后下游补库，现货成交放量，现货市场预期好转，唐山钢铁行业限产，热卷产量受到抑制，宏观面和供给端推动，热卷连续上行，近期有所承压。我的钢铁公布库存数据显示，上周热卷周产量293.83万吨，产量环比下降7.41万吨，热卷钢厂库存115.65万吨，环比下降1.13万吨，热卷社会库存325.63万吨，环比下降7.09万吨，总库存441.28万吨，环比下降8.22万吨，周度表观消费量302.05万吨。短期来看，热卷高需求恐难以持续，在外需尚未恢复的前提下，热卷终端产品出口依旧受阻，这将制约盘面的上行空间，关注上方3400左右压力情况。

焦煤   焦煤：夜盘焦煤09合约小幅震荡，整体走势依旧偏弱。现货方面：临汾、晋中等大矿5月月度定价下调，周边部分地方矿煤种近期已有10-50元/吨幅度不等的下调，但整体出货节奏依旧缓慢，高速恢复收费，下游焦钢采购情绪低迷，依旧维持刚需采购为主，煤矿库存有所增加。澳煤价格短期有止跌的迹象，但由于内外盘巨大价差，焦煤将补跌，短期焦煤仍将以偏弱走势为主，策略上仍以逢高做空的思路为主。

焦炭   焦炭：夜盘焦炭09合约小幅震荡。从整体走势看，当前焦炭09合约依旧维持的宽幅震荡。焦炭一轮提涨50元/吨已经落地，由于山西孝义4.3米焦炉限产，导致供应的局部收紧，山西个别焦企开始二轮提涨，焦化企业的心态在逐步改善。当前从焦化企业开工来看，目前供应仍维持偏宽松的局面。下游钢厂高炉开工率亦在不断提高，当前焦炭处于供需两旺的局面，同时焦化企业当前库存偏低，对焦炭有一定的支撑作用。整体而言，焦炭短期的走势稍强于焦煤，策略上仍以多焦炭空焦煤的套利为主。

锰硅   锰硅：周初锰硅盘面高开低走，下方20日均线的支撑力度再次得到验证，市场经过前期的盘整后，开始出现再度上行的迹象。现货价格暂维持稳定，南北方主流报价均在7100元/吨附近。随着钢招趋紧尾声，需求端逐步归于平静，市场开始重新聚焦与锰硅的成本端。上周港口锰矿库存开始如预期般出现快速下降，周环比去库超过26万吨，主要集中在天津港。南非矿前期发运受限的影响开始逐步由预期转化为现实，在此后的一半个月里港口锰矿基本都将按此速度去库，而当前正值下游钢厂产量的旺季，贸易商的挺价意愿将越发明显。虽然当前港口南非矿的总库存量理论上可以弥补本次发运量的缺口，但随着港口库存的不断去化，市场心态可能会逐步出现变化，锰矿价格可能再度出现上涨。在成本端的强势支撑下，锰硅价格易涨难跌。无论是参考5月主流钢厂的钢招价还是锰硅的实际生产成本，当前盘面价格均处于相对低位。操作上当前应以多头思路对待，可尝试背靠20日均线进行逢低吸纳。

硅铁   硅铁：周初硅铁盘面仍延续前期的上行趋势，日间尝试对年线进行突破，虽然收出长上影线，但市场对后市的看涨情绪已经体现得较为明显。现货价格暂维持稳定，主流72硅铁报5300-5400元/吨承兑，75硅铁报5500-5600元/吨承兑。市场预期硅铁大厂后续有上调报价的可能，近期盘面的提前启动正是基于该预期。河钢5月钢招价格出炉，敲定在5750元/吨，较首轮询盘上调150元/吨，主要是由于节后高速恢复收费使得运输成本增加，实际现货采购价格与节前相差不大。近期硅铁的周度产量降幅逐步收窄，预计本轮供应端的主动减产行将结束，随着近期盘面价格的逐步上行，内蒙和宁夏地区的部分厂家后续可能会逐步复产。硅铁的去库速度后续可能会逐步减缓，但当前大厂已具备了上调报价的条件，加之钢厂产量短期仍将维持在高位，看涨后市的机会已大于风险。操作上，近期应以逢低吸纳思路为主，密切关注硅铁大厂出厂报价的变动情况。

铁矿石 铁矿石：昨日铁矿盘面出现冲高回落，节后钢厂补库对铁矿价格的提振作用逐步减弱，短期看640一线压力较为明显。长流程钢厂在当前利润尚可的情况下，生产积极性仍较高，对铁矿仍维持着高消耗。节后高速收费的恢复对钢厂进口矿的使用配比应不大，当前只有少数钢厂有意提高国产矿的用量，预计疏港量短期仍将较为旺盛，港口库存暂不具备大幅累库的条件。但铁水产量后续进一步上涨的空间已较为有限，5月的日均铁水产量预计难以突破235万吨，尤其是考虑到“两会”临近，河北天津地区钢厂的铁水产量短期将存在较大的不确定性。下游成材消费淡季将近，成材表需后续一旦出现边际走弱，其高产量高库存的矛盾对其价格的施压力度将较强。届时钢厂利润空间的缩窄会对原料端价格形成负反馈。从前期澳巴矿的发运量推算，本周开始外矿的到港压力将逐步增加，铁矿市场将逐步从当前的供需两旺过渡到供强需弱，价格下行风险正在逐步累积。操作上应以逢高沽空思路应对，盘面640上方安全边际较高，也可尝试多矿空螺，做空螺矿比。

玻璃   玻璃：11日，玻璃主力9月合约连续走强，连收六根阳线。现货市场方面，五一节后，国内浮法玻璃市场价格有所上调，市场交投良好。节前一周玻璃厂库存出现明显的下降，但我们认为主要在于公路运费恢复之前的加速提货所致，并未实际大量消化，只是社会库存中不同主体之间的转移，后期库存下降的速度预计放缓。由于目前玻璃需求仍未很好的恢复，库存量也比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，近一至两个月现货价格真正上涨应该比较困难，预计仍以稳定为主。因此，期货价格难以独自上涨。目前9月合约升水现货150元/吨左右，继续上涨比较困难，日内突破1300元/吨后继续上探1350元/吨。另一方面，玻璃市场最黑暗的时期已过，进一步下跌的空间不大。由于纯碱基本面情况更弱，盘面多玻璃空纯碱操作较多，带动玻璃价格，玻璃9月合约近期预计还将偏强走势。

原油   原油：隔夜欧美原油盘中冲高回落收跌，国内SC原油低开窄幅震荡。进入5月份，产油国减产进入实质阶段，沙特宣布在减产框架下自愿额外减产100万桶/日，这将使得该国产量降至18年以来最低水平，而其他主要中东产油国也表示跟随，阿联酋将在6月自愿额外减产10万桶/日，科威特将在6月份额外减产8万桶/日，同时哈萨克斯坦政府也签署一项法令要求在5月起削减石油产量以满足在上月达成的欧佩克+协议。另外，随着疫情的缓和，近期各机构预计全球原油需求降幅有望缩小，市场累库速度有所放缓，供需基本面出现改善迹象，而原油月差的收缩也进一步印证了基本面的好转，这将支持油价逐步筑底。从盘面走势来看，虽然隔夜市场频出利好，但盘面反应相对平淡，在经历了前期的风险事件后多头相对谨慎，近期操作上建议逢回调低点做多，短线波段交易为主。

沥青   沥青：昨日国内中石化华东、山东等地炼厂沥青价格再度上调，涨幅在50-100元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷整体呈现回升趋势，资源供应持续增加，但由于贸易商及终端采购积极，炼厂出货较为顺畅，整体炼厂库存处于低位区间。从需求端来看，随着气温的回暖，公路项目施工增多，终端需求逐步好转，市场备货较为积极，但由于成本端持续处于低位，沥青现货价格整体上行幅度预计有限。盘面上，成本端低位徘徊压制沥青走势，短期沥青盘面或维持低位震荡。

燃料油 燃油：隔夜原油冲高回落，尾盘小幅收跌，大多数国家暂未大面积重启经济，从而导致石油消费仍维持在低位的疲软背景中，全球原油需求复苏仍旧缓慢，此外，尽管沙特表示将扩大原油减产规模，但市场对沙特加大减产的承诺仍存在疑问，这导致油价承压下行。新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止2020年5月7日当周，新加坡燃料油库存数量涨至2414万桶，较上周增加194万桶或8.74%。本周新加坡净进口量增加是导致库存上涨的主要原因。近期运费大跌是内盘燃油走势偏弱的主要原因，需等待原油进一步上涨，燃油裂解利润回落时，便是短线做多机会，目前1500元左右仍是中线建仓时机，关注1613元布林带中轨压力位。

聚烯烃 聚烯烃：目前PE的主要矛盾是五月下旬进口货的压力与集中检修损失量的博弈，五月中上旬，神华宁煤全密度装置、天津联化线性装置、中沙天津线性及低压装置、蒲城清洁能源全密度装置接连加入检修大军，一定程度上减少了聚乙烯供应。仅4-5月份停车检修装置预计损失量约33.26万吨左右。据后续聚乙烯装置检修仍会不断增加，供应定会继续缩减。短期内来看，检修多涉及标品LL，预计后市下跌空间有限。近期石化库存上升是聚烯烃下跌的主要因素，此外市场也对五月下旬进口压力的担忧。PP由于前期炒作之后，绝对价格偏高，随着纤维料排产率下降，拉丝料供应逐步恢复，结构上的支撑预期逐步转弱。5月中旬以后，低价进口货源陆续到港，短期市场或逐步对预期有所反应，关注量价情况。下游需求不温不火，传统领域需求有所萎缩，需求整体支撑有限，预计后市LL与PP将会逐步缩窄，关注PP6730元支撑位。

乙二醇 乙二醇：主港持续累库，期价偏弱运行。截至本周一，根据CCF数据显示，华东主港乙二醇库存至129.9万吨，环比上周上涨了4万吨。据悉下周主港将有24.5万吨的船货抵港，按照目前主港的发货速度，预计下周主港将继续累库。从乙二醇国内供应来看，周日天津石化(Sabic)42万吨/年的油制乙二醇装置按计划进行为期2个月的检修，因此，整个5月份国内乙二醇供应将略有下降。需求方面，目前海外国家陆续解封，市场对终端外贸订单的恢复存在一定的预期，预计需求环比将有所改善，叠加当前聚酯工厂库存压力不大，预计后续聚酯负荷有望进一步提升。综上，乙二醇国内供需正逐步改善，但海外货源施压，主港短期仍维持累库格局，期价与库存变动往往呈反比，因此预计近期期价偏弱运行，暂时看至下方3520。

PTA PTA：高库存限制反弹高度，期价震荡，关注油价。目前PTA社会库存在368万吨附近，现货极为宽松，期价进一步反弹高度受限。从PTA自身供需来看，目前供需没有过多亮点，高加工费下，生产企业开工率积极，按照目前的检修计划来看，5月份PTA开工率暂时维持在90%以上。下游聚酯需求目前表现尚可，且目前市场对终端织造海外订单存在一定的恢复预期，聚酯工厂目前库存压力一般，若终端需求如期跟进的话，聚酯负荷存在上行的可能。因此，目前来看在需求恢复的预期下，PTA日度供需存在改善的可能，但目前社会库存极高，期价向上突破难度也较大，从技术上来看目前处于3200-3600区间内，若回调至区间下沿，可逢低适当做多，波段操作，不宜持有长线多单。

苯乙烯 苯乙烯：供需趋弱，油价低位震荡，期价短期偏弱运行。从苯乙烯自身基本面来看，整体供需趋弱。一方面，目前国内苯乙烯开工率已回升至84.1%，基本恢复到年前的正常水平。另一方面，下游ABS、EPS、PS保持高开工率运行，需求端有所支撑。但是，由于4月份内外盘套利窗口一直处于打开的状态，预计5月份进口货源环比将明显增多，因此整体5月份苯乙烯将重回累库格局。根据隆众资讯数据显示，本周一华东主港库存为32.97万吨，较5月6日降低0.11万吨，这是因为船货延期，码头近期正在腾货所致，本周到货较为集中，预计下周一主港或将累库。综上，在累库预期下，预计近期苯乙烯偏弱运行，暂时关注下方5300支撑。

液化石油气   液化石油气：夜盘PG11合约小幅下跌，短期有走弱的迹象。从原油方面来看：沙特阿拉伯表示，下个月将每天开采749.2万桶石油，比OPEC+为其指定的产量目标低大约100万桶。 根据彭博汇编的数据，这将是2002年中以来的最低水平；阿联酋也宣布6月份每天额外减产10万桶；在消息公布之后，油价迅速拉涨之后回落，表明市场对需求仍表示担忧。LPS Futures场外能源交易主管Michael Hiley表示，如果有人想要沙特的石油，他们会生产的，反过来的逻辑是，他们愿意再减产100万桶，这意味着他们没有这100万桶的买家，因此表面上的看涨实际上是看跌的。高库存下，油价仍以低位震荡走势为主，对LPG的支撑在减弱。PG11合约对应的旺季合约长期看多思路不变，短期随着需求的季节性回落，现货价格的走低，以及高基差的情况下，盘面短期上行的空间有限，策略上低位多单逢高逐步减仓，若未有多单以逢高短空思路为主。短期大的区间参考3000-3700元/吨。

甲醇   甲醇：甲醇陷入胶着态势，重心横向延伸，盘面波动幅度收窄，录得四连阴。国内甲醇现货市场气氛欠佳，整理运行为主，沿海市场价格有所回落。西北主产区企业新签订单上涨，内蒙古北线地区部分报价1480元/吨，周初报盘偏少，实际出货情况有待观察。受到装置检修的影响，甲醇部分区域货源供应收紧，但市场供应充裕的格局未改变，区域间货源流通重新均衡市场。沿海与内地市场价差处于低位，套利窗口处于关闭状态。进口利润吸引下，甲醇进口量增加。下游市场需求难以提升，甲醇港口库存居高不下，创年内新高。沿海地区罐容紧张，持货商信心不强，存在降价让利行为，商谈价格走低。甲醇市场疲弱态势尽显，利好刺激匮乏，导致期价低位运行，短期弱势调整为主，难以形成单边行情，激进者可等待价格回落至1640-1700区间内轻仓试多。

PVC PVC：PVC涨跌交互，重心不断抬升，上探至5840，创近期新高，但尾盘收于长上影线，期价上涨承压。国内PVC现货市场气氛尚可，各地主流价格纷纷上调，市场低价货源减少。装置检修期内，供应端压力明显缓解。西北主产区企业货源不多，库存压力不大，出厂报价陆续调涨，但高价货源整体成交一般。下游市场追涨情绪不高，维持刚需接货，现货市场缺乏放量。随着期货价格冲高回落，部分贸易商出货意向增强，但报价调整幅度有限。华南地区到货不多，库存下滑较为明显，华东地区库存窄幅回落，PVC社会总库存跌破40万吨水平，下滑至39.92万吨。下游制品厂对PVC需求短期难以改善，需求端支撑力度一般。乌海、宁夏等地部分电石出厂价上涨50元/吨，河南采购价推出了上涨计划，部分区域货源略显紧张，成本端逐步企稳。伴随着PVC进入缓慢去库存阶段，基本面预期向好，主力合约运行区间抬升，重心仍有上探可能，上方关注6000关口压力位。

动力煤 动力煤:昨日动力煤主力合约ZC2009低开高走，早盘迅速拉升后维持震荡整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续持稳。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量有所减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗微幅回升，库存水平大幅下降，存煤可用天数减少到23.44天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓稍多，夜盘继续上行，建议可逢低适量买入，关注09合约520一线压力水平。

橡胶   橡胶：沪胶夜盘继续窄幅整理。国外部分国家逐渐放松前期因疫情所采取的封闭措施，市场消费会逐渐好转。但是，短期内供需形势难以出现实质变化，胶价走势不能脱离基本面支持。若主力合约在10200元附近获得有效支撑，则长期做多策略依然有效。

纯碱   纯碱：目前国内碱厂依旧未实现产销平衡，国内碱厂纯碱库存还在连续攀升。截至5月初国内碱厂纯碱库存高达160万吨以上，并且下游需求企业在低价补足1-2个月的纯碱库存，再算上中间流通缓解的纯碱库存，那么国内纯碱库存存量就足够市场消化2个月左右。此外，纯碱的主要下游玻璃市场也面临着高库存压力，产能释放率下降，对于纯碱的需求较为疲软。供需两弱已经造成并且还将持续造成纯碱价格疲软。目前纯碱出厂价格已经跌至碱厂的容忍线附近，由于多家碱厂利润亏损，5月份以来计划检修的碱厂数量增多，产能涉及30%左右。尽管如此，短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。目前纯碱主力9月合约1415元/吨左右，升水现货100元/吨左右。目前国内纯碱市场供需两弱，现货价格继续偏弱走势为主。纯碱09合约操作上依旧是逢高卖出为主，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：国际糖价小幅下跌，巴西货币疲软对糖价利空。郑糖主力合约连续数日在5150元附近遇阻，或许会跟随外糖出现回调。国内4月份食糖销量同比有所减少，但糖厂工业库存也处于往年同期偏低水平。约两周后对进口糖实施特别保障措施将到期，政策指引对糖价表现的影响值得关注。

豆粕   豆粕：美豆高开宽幅震荡收星线，中国再次启动采购美豆提振市场信心，同时中西部地区寒冷天气将对大豆作物构成威胁形成一定利好，但美国疫情严峻压榨需求整体偏弱背景下继续制约价格走势，预计短期美豆主力07合约继续维持在830之上震荡为主，关注12日将公布的5月份USDA供需报告对美陈豆出口修复及新作供需数据影响。国内市场来看，供应端压力进一步确认，5-7月进口大豆供应集中回升，加上油厂榨利高位压制价格，国内豆粕库存紧张局面逐渐缓解，截止5月8日当周国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量30.58万吨，周比增70.27%，同比减少48.23%。同时，全球疫情背景下餐饮业受挫严重，猪肉、禽肉价格大幅走弱，抑制养殖端补栏积极性，短期压力释放阶段，豆粕现货将继续呈现调整过程，而连粕价格将继续呈现低位震荡走势，短期价格能否触底需关注美豆种植期天气、中美贸易关系等因素影响，连粕主力2009合约低开收阴，短期关注2700附近支撑有效性，压力2850，关注支撑有效性参与为主，期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2850的卖出宽跨式策略。中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏拉动

苹果   苹果：减产助推力仍在，苹果10合约昨日午后再次拉升。苹果市场近远月由于影响因素不同，走势有所分化，近月关注点主要集中于现货情况，远月集中于霜冻的后续影响。现货方面，销区走货速度一般，陕西以及山东地区的客商有序补货，整体价格较为稳定，旧果库存仍然高企以及销售推进缓慢，近月合约仍然表现承压。新果方面，产区陆续进入坐果期，霜冻对于苹果产量的后续影响仍在，再加上部分产区存在异常天气扰动，远月合约价格支撑仍存，苹果10合约短期或延续偏强表现。后期来看，市场对于苹果减产幅度分歧较大，期价很有可能会反复波动，整体波动率有所提升，目前基于今年的灾害与2018年的对比，对苹果10合约价格运行区间维持8450-9750的预估。操作方面，建议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及坐果等生长关键期价格容易上涨，建议回调短线参与做多为主，不过考虑目前价格已经进入高位区间，也可以等待高位做空机会，做空参考时点苹果套袋期，参考区间9500-9750。继续跟踪产区的天气以及产量预估。

油脂   棕榈：昨日国内油脂价格波动不大，整体仍然维持震荡调整的走势。短期内由于原油价格偏稳，棕榈油方面也难以出现较大的波动。周二中午马来西亚将发布MPOB月度报告，本次报告预期马来棕榈油出口量较3月将增加5%左右，而3月马来出口量仅为118.1万吨，在增长5%的情况下同比仍要大幅减少20%以上。4 月马来库存可能增加10%左右，5 月有望再度增至200 万吨以上，本次报告预期将出现较大偏空。不过在MPOA发布产量数据之后，棕榈油价格已经出现了明显的下滑，报告发布的数据已经体现在当前价格之中，不会对盘面走势带来较大的影响。由于5月仍处于棕榈的增产周期之中，因此全球疫情的走势仍是制约棕榈价格的关键。在全球疫情得到有效缓解之前，预期马来棕榈供需状况都不会得到较大的改善，需求仍会处于较低水平，中短期内棕榈油价格仍将保持弱势震荡的格局。

豆/菜油：国内豆菜油价格相对表现较强，油脂库存的持续下滑仍是支撑价格上涨的主要原因，但是进入5月后随着巴西进口大豆的不断到港，这一状况将得到有效改善。由于本年度巴西大豆供依旧充足，而国内餐饮业也进入了快速恢复阶段，国内食用油的供需短期内将较为均衡，油脂价格不会发生较大的变动。5月12日USDA将发布月度供需报告，由于目前处于美豆种植的初期，因此本次报告变动数据预期较小，不会对美豆价格带来较多影响，国内豆油价格仍会继续处于震荡调整的行情之中。原则上油脂短期内交易仍以做多菜棕价差为主，未来一段时间对市场的关注重点应该逐渐转移到美豆种植天气之上，美豆种植区天气的变化将决定下半年国内豆油价格的走势。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约高开低走收阴，继续试探前期低点附近支撑，近几日鸡蛋现货市场价格出现反弹，五一之后蛋价大幅下挫也令养殖端亏损增加，低价区有挺价情绪，支撑现货市场价格，不过当前鸡蛋市场整体供应偏充足，种蛋利用率下降带来的种蛋转商品蛋的供应压力，南方梅雨季节即将到来，鸡蛋质量问题担忧仍存；鸡蛋消费端整体处于恢复阶段，餐饮业及学校还未完全复工，消费增量偏有限，且部分地区疫情对人员流动的限制仍在，短期内需求端难有实质性好转，而猪肉及禽肉价格走弱，不利于鸡蛋市场价格。综合来看，短期鸡蛋现货市场有继续反弹预期，但上涨空间有限，三季度蛋价有企稳走强预期，而延淘、囤货若增加，下半年高价可能达不到预期，需关注养殖户后期是否会增加老鸡淘汰进而减少鸡蛋产能及消费逐步恢复的影响。期货主力06合约低位走势偏弱，短期缺乏利多驱动，关注前期低点2920附近支撑有效性，压力3300，短线参与，09合约支撑3900附近，压力4500，逢低布局长线多单为主。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年5月11，棉花主力合约收盘价为11620元/吨，跌0.73%；棉纱主力收于18930，跌0.29%。ICE棉花主力合约涨0.84%，收于56.74。

4 月，棉纺织企业棉花工业库存有所下降。据调查，截至 4 月底纺织企业在库棉花工业库存量为 67.34 万吨，较上月底减少 4.08万吨。纺织企业可支配棉花库存量为 77.76 万吨，较上月减少 5.66 万吨.

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为30%附近，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：市场延续偏空氛围，菜粕价格仍然疲弱表现。豆粕价格预期来看，南美延续丰产、美豆播种面积预期同比增加、新冠疫情影响下全球大豆消费放缓，全球大豆宽松预期施压整体油脂油料价格，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，目前美豆播种较为顺利，利多刺激有所减弱；国内来看，巴西大豆对华装船量高企，中国又开始采购美豆，且下游消费缓慢回升，国内也维持供应宽松预期，豆粕期价短期震荡偏弱。菜粕自身供需来看，国内油菜籽进口量同比略有回升，供应偏紧程度有所放宽，不过整体数量对比来看仍处于相对低位，进口油菜籽量偏低所带来依然利多菜粕市场，不过由于国内蛋白粕供应宽松，该利多因子影响力大幅削弱，整体蛋白粕缺乏利多推动的情况下，短期菜粕期价震荡偏弱。后期来看，由于可交割菜粕量依然处于相对低位，其下方仍然存在一定的支撑，上方又受制于国内蛋白粕供应宽松，09合约短期将继续维持2250-2500区间波动。操作方面，短期建议观望，以等待机会为主，考虑目前靠近区间下沿，继续关注市场的利多带动。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：11日，大商所玉米主力09合约于2100元/吨承压，继续偏弱走势。国内玉米现货报价滞涨稳定。近期盘面下跌的主要原因在于临储传闻不断，但官方尚未公布。目前国内深加工企业玉米库存同比减少30%左右，饲料企业大多随采随用。五一节前贸易商积极出货获利，节后公路运费恢复以后，下游玉米到厂量减少，政策拍卖迟迟不见出台，有粮的贸易商仍有惜售情绪，市场阶段粮源流通受限，7日早山东早间到货再度降至170余辆，北方港口及东北深加工企业到货也寥寥无几，部分需要补库的企业上调收购价。目前国内玉米现货价格处于较高水平，多数下游企业观望情绪浓厚，短期等待临储拍卖消息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，与下游议价能力较强，高预期下玉米价格已经上涨，中期关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪，如果需求不能支持当前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看目前小幅跌破2050元/吨，近期预计会在2000-2050元/吨区间震荡，空单继续持有。

淀粉   淀粉：11日，淀粉主力09合约随玉米震荡下行，跌至2400元/吨支撑位。国内淀粉现货报价大多稳定。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力9月合约预计近期在2400元/吨区间震荡，暂时观望为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货窄幅震荡，纸厂按需采购，华南地区银星4500-4550元/吨，凯利普4700元/吨。国内复工情况较好，但成品纸需求改善较为缓慢，也导致纸浆需求疲软，海外则继续受疫情影响，参考中国后期欧美将面临防控及复产双重压力，在疫苗出现前经济活动很难快速恢复，而成品纸及纸浆需求也将继续低迷。木浆供应较为平稳，中国进口量并未大幅回落，主要资源国大宗商品出口受到扰动较小，同时浆纸一体化企业停产后将使全球商品浆供应增加。因此综合看，纸浆短期供应宽松，国内注册仓单量维持在12万吨以上，09合约或重复05走势，反弹乏力，建议逢高空配。

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