国际宏观  【美国4月失业率略超预期，5月失业率仍有突破20%的可能】美国4月非农数据略超预期，季调后非农就业人口减少2050万人，略超减少2200万的预期，但是依然为1939年有记录以来最大降幅；美国4月失业率14.7%，略超16%的预期，依然创纪录新高，如果将未寻找工作以及因经济原因维持兼职工作的人员统计在内，失业率会达到纪录新高的22.8%，5月失业率仍有突破20%的可能。平均时薪方面，环比增长4.7%，同比增长7.9%，这主要是因为更多的低薪员工失业，而不是因为任何工资压力推高了员工薪酬；劳动力参与率降至60.2%，这是自70年代初以来的最低水平。4月份美国就业市场受疫情导致的封锁措施的影响达到了历史最高水平，就业人数和失业率都轻松打破了二战后的记录，但是该就业报告依然不是最糟糕的报告，预计5月份非农报告会更差，6月份则出出现明显好转。

【美联储无限量宽松政策有所收紧】美联储无限量的宽松措施有所收紧，美联储宣布5月11日当周将以70亿美元/天的速度购买国债，进一步放慢了自3月份开始的无限量购债计划步伐。自计划开始以来，为使市场在疫情期间平稳运行，美联储共购买了超过1.5万亿美元的国债，购债速度也在3月19日-4月1日期间达到了750亿美元/天的峰值。无限量的货币宽松政策使得资产负债表规模大增，截止到5月6日当周，美联储资产负债表规模已经达到了6.72万亿，预计仍有达到8万亿的可能。政策背后说明流动性危机继续缓解，美元承压下行，仍有下行的长期趋势。

【其他资讯与分析】欧盟法院回应德国法院对欧洲央行裁决称，只有欧盟法院有权裁定欧盟机构是否违反欧盟法律，欧盟法院对欧盟法律裁定对成员国法院具有约束力。日本3月实际家庭消费同比下降6%，为5年来最大降幅，且为2019年10月消费税加税以来连续6个月同比下降。巴西汽车生产商协会数据显示，受新冠疫情影响，4月巴西汽车产量仅为1847辆，环比下降99%，同比下降99.3%，创1957年开始该项统计以来最差业绩。

股指   上周五晚间美国股市上涨，标普500指数上涨1.69%。欧洲股市也多数上涨。A50指数上涨0.47%。美元指数基本维持震荡走势，人民币汇率略有走弱。数据显示，美国4月非农就业人数骤减逾2000万，失业率升至1930年代以来最高，就业数据的惨淡是前期经济走弱的进一步反应，也和高频数据表现一致。但特朗普表示不急于推出新一轮援助法案。据悉美国副总统彭斯在助手感染病毒后自我隔离。但其他白宫高级官员尚未有确诊。国内方面，疫情冲击，导致中国经常账户近两年来首次出现逆差。央行在一季度货币政策报告中表示，将采取更有力的货币政策来应对增长压力。此外，特朗普表态称“新冠疫情爆发后就在跟中国作斗争”，这给中美贸易协议的未来增加不确定性。目前来看，上周五以来消息面变动喜忧参半，但国内外经济数据的走弱已经难以再令市场大幅下跌，未来需要关注中美关系变动是否给市场带来负面冲击。短期内基本面表现依然偏多。技术面上看，上证指数周内呈现震荡上涨走势，周线技术指标有所走升，短期来看2900点附近是上升通道压力线位置，警惕日内出现冲高回落，上方3050点附近仍是阶段性重要压力，主要支撑位则在2600点上方。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有再次企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济的风险，长期行情仍存在不确定性。

国债   国债：上周三品种价格出现急跌，但在相对表现上仍呈现结构性特点，收益率曲线陡峭化程度不断抬升。国债期货牛市是否结束，市场是否就此进入调整也是近期市场讨论的焦点。当前债市的分歧主要由于三方面因素出现阶段性变化，一是经济条件出现好转。在一季度国内经济数据兑现后，债市的重要驱动因素——经济基本面已经越过低点，市场的驱动因素由经济下行+政策宽松的双轮驱动模式进入政策宽松配合经济修复的单轮驱动模式。驱动力的减弱使得债市由全局性机会转向结构性机会，也即收益率曲线不同关键期限对政策的敏感度不同，在政策继续宽松的情况下期限利差的扩大。二是5月份将迎来年内利率债供给的高峰。4月下旬用于稳投资、补短板的第三批1万亿专项债额度正式下达至部分省市，并要求5月底前发行完毕。从供给上将迎来地方政府债券发行高峰，单月发行量有望创发行新高。在5月下旬全国两会确定提高财政赤字空间后，国债发行规模也将面临集中发行，因此5月份以及6-7月份将迎来年内利率债的集中供给期。三是市场风险偏好的转变。由于全球疫情爆发的时间与防控力度不同，因此各国拐点出现的时间也不一致，但主要经济体中欧洲与美国将陆续重启经济。因此，从疫情逐步受控，市场风险偏好回升的角度来看，国债避险需求面临下降。展望后市，国债期货长期上涨趋势并未破坏，从当前经济与政策来看，市场暂不具备转熊的条件，建议继续捕捉品种间结构性机会，对于配置资金建议等待短期调整后的买入机会。

股票期权  2020年5月6-8日，沪深300指数涨1.3%，收于3963.62。50ETF涨0.39%，收于2.863。沪市300ETF涨1.15%，收于3.953。深市300ETF涨1.21%，收于4.015。

央行宣布取消境外机构投资者证券投资额度限制，推动金融市场进一步开放；实施本外币一体化管理，允许合格投资者自主选择汇入资金币种和时机，大幅简化合格投资者境内证券投资收益汇出手续。5月7日，截至A股收盘，统计数据显示北向资金合计净流出31.48亿元。其中沪股通净流出13.10亿元，深股通净流出18.38亿元。5月7日，在岸人民币对美元即期汇率16:30收盘价报7.0913元，较前收盘价涨46点。短期A股料将维持震荡，目前指数已经进入高压区间，谨防短期冲高回落。

从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：5 月8 日，商品期权各标的涨跌不一。在波动率方面，当前各品种标的波动率整体仍维持在高位。全球5 月逐步开启复工复产，需求回升，国际原油止跌反弹，国内化工品也迎来上涨。但是在没有特效药或疫苗研发出来之前，未来疫情仍有爆发隐患，原油未来需求形势仍严峻。国内方面，4 月出口超预期，财新PMI 仍较弱，目前仍以维稳为主，两会5 月22 日即将召开。政策利好可期。从期权策略上来讲，1、目前市场短线操作难度加剧，期权隐波又维持在高位，方向性投资者建议构建价差策略，缩小Vega 风险。2、5 月全球复工开始推进，经济有望触底反弹，虽然未来仍有爆发隐患，但5 月仍是做多窗口期，对于不少期权品种的标的来说，可以继续滚动卖出看跌期权，控制好杠杆，逐步做多。3、当前多数品种隐含略有下降，但仍在高位，可逢高做空波动率。4、单方向持有期货的投资者建议卖出虚值期权做备兑。

贵金属 基本面上看，1、美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，昨日美联储拟发行20年期美国国债，这就意味着黄金和白银性价比的上升。2、美国当下实际实业率约为15-20%，初请失业金人数仍在300万人以上，就业压力犹存，二季度经济基本面加速恶化难以好转。五一期间巴菲特表示对未来风险的担忧，美股应声下挫，市场情绪或将出现转折。3、特朗普表示考虑对华进行新一轮关税打压，汇率先贬后升，宽幅震荡。4、纽约金和伦敦价差重新走阔，特朗普随从确诊，市场避险情绪浓厚，金价应声冲高。

技术面上看，黄金1700美元/盎司处于近8年高位，在此区间横盘整理已经有一个月时间，目前仍在箱体区间震荡，目前在箱体区间上沿，关注突破结构；消息刺激下白银止跌转账。结合CFTC持仓来看，当下黄金即将选择方向。

操作上看，夜盘黄金突破前高上涨，有所放量，考虑汇率升值等因素，以及市场对特朗普随从确诊的情绪炒作，预计日内维持偏强，如果放量考虑日内追涨，这将是新一轮行情的启动时间，长期思路逢低做多。注意黄金目前走的避险和抗通胀逻辑，白银走的是经济复苏逻辑，后者随着巴菲特对市场持不确定性的情况下，面临较大向下压力。持续看空金银比，建议当下多头只做黄金。白银目前仍属无序震荡。

铜 铜：周五铜价延续涨势。铜矿加工费连续8周下滑，上周报54.21美元/吨。受原材料供应紧俏影响，5月冶炼厂检修增多，预计5月我国电解铜产量为74.01万吨，环比降幅1.38%，同比增幅16.82%。同时，国内需求旺盛，尤其是电力行业，电线电缆企业订单火爆，5月电线电缆企业开工率预计为103.11%，精铜制杆企业开工率为80.33%，国内库存持续下降。但秘鲁Las Basmas铜矿已逐步恢复到港口运输，海外矿山生产限制将逐步放松，国内需求持续性强劲存疑，因此疫情导致的阶段性供需错配将逐渐回归，因此追涨需谨慎，预计今日铜价偏强震荡。

锌 锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求趋势无法改变。锌价在2050美元/吨以上有95%矿山盈利，在1900美元/吨以上有80-85%矿山盈利，在1700美元/吨有60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。

短线上看，进入五月市场对赌月底政策窗口期，基建项目重启预期下锌价难以深跌，海外疫情逐步好转企业有望复工，带来外盘锌价的上涨。图形上看，我们观测到，一方面沪锌投机性多头大幅增仓，另一方面国际锌价持续拉涨突破阻力区间，预计今日锌价继续拉涨概率大，伦锌上方目标位2050美元/吨，沪锌主力上方目标位17200元/吨。建议空头减仓，预计上涨行情有一定延续性。

风险点：特朗普随从确诊；巴菲特对市场前景表示不确定性。

镍 镍：镍价日内整理走势，LME休市无报价，全球经济重启进行，市场后期将聚焦对于恢复的节奏和实际效果，有色情绪整体偏暖，但涨幅逐渐有所减弱。从供需来看，LME库存继续反复在23.3万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾疫情期间关闭的大型矿厂有望重启，部分影响延迟至5月中旬，国内矿石价格坚挺库存继续下滑，镍铁厂采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5月仍有较强烈减产预期；印尼公布镍矿石基准价格，其国内镍铁厂商若遵照执行则生产成本可能提升，印尼拒绝矿商重启出口的决定。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。印尼新产能有释放，印尼进口镍铁大幅增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充，后续镍铁上涨空间有待于不锈钢需求支持。不锈钢厂库存略有改善下降，不锈钢现货价节后提价成交略好于节前，5月不锈钢厂可能会有增产预期。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货为主，因此上行空间暂宜谨慎。国内主力ni2007合约10万元上方波动整理，量能配合有改善可能会进一步波动回升。

不锈钢 不锈钢：不锈钢ss2007延续整理，但仍守于13000元上方仍以偏强震荡对待。现货不锈钢厂继续探涨，成交改善情况有待进一步观望，德龙因原料原因有停产检修发生。不锈钢利润待有所修复后，仍需要注意5月不锈钢产量可能会有所回升，不锈钢暂时缺乏强劲上行动力，料会延续震荡整理走势，继续关注市场采购及成交变化。宏观面整体略偏暖。

铝 铝：4月以来沪铝持续反弹，一方面是由于下游赶工需求向好，另一方面是部分地方政府收储所带来的情绪利好。目前铝锭社会库存持续快速下降，因为此前停产检修的部分产能开始作用于供给端，再叠加上复工所带来的铝水量增加、铸锭量下降，所以我们可以看到百川统计的十二地铝锭库存每周降幅都在两位数。但是由于4月赶工潮到了5月将有所缓解，届时需求端将会小幅回落，铝锭消费压力将有所增大，因此基本面支撑的沪铝上行趋势可能也将有所改变。从技术形态上看，主力07合约上行趋势受阻，短期或将有所回调，我们建议前期多单可适量止盈，暂时观望为主，预计5月沪铝将呈现先扬后抑的局面，上方压力位12800。

螺纹   螺纹钢：螺纹钢当前还是呈现高产量、强需求及高库存，去库速度较快，4月百强房企销售金额转正以及中汽协预测4月汽车销量转正，对市场悲观预期有一定修正，废钢价格持续上涨抬升了电炉成本，导致螺纹估值整体上移，不过螺纹后期还是要重点关注需求的持续性。考虑到疫情后地产赶工的惯性及基建投资加快落地，预计淡季前需求维持高位，季节性影响仍需注意，最近3年螺纹进入6月表需较4月下降8%-17%。而下半年需求还是存在一定隐忧，主要源自国内地产下行的压力。4月地产销售虽环比改善，但结合五一期间销售看，区域分化还是较为明显，反应出低线城市在棚改货币化消退后需求后劲不足，疫情对三、四线城市地产销售的影响值得关注，可能会加速地产销售均值回归的进程，并传导至新开工。短期对于长逻辑的验证可关注本周五公布的4月经济数据，若地产销售及开工同比改善明显，螺纹偏强的走势将会持续，反之还是会面临回调的压力。因此当前不建议单边追多10合约，可以维持10/1正套，后期根据宏观数据及表需调整持仓，01合约建议多卷空螺，中期卷螺产看到0。

热卷   热卷：宏观政策利好，国常会提出再次提前下达专项债新增限额，基建政策利好提振市场热情，节后下游补库，现货成交放量，现货市场预期好转，唐山发布《5月份空气质量强化管控期间停限产调度安排表》，钢铁行业限产，热卷产量受到抑制，宏观面和供给端推动，热卷近日连续上行并突破上方压力位。从4月中旬开始，热卷周度表观消费量持续位于330万吨以上水平，周产量维持在310万吨左右。我的钢铁公布库存数据显示，本周热卷周产量293.83万吨，产量环比上周下降7.41万吨，热卷钢厂库存115.65万吨，环比下降1.13万吨，热卷社会库存325.63万吨，环比上周下降7.09万吨，总库存441.28万吨，环比下降8.22万吨。热卷周产量下降至300万吨以下水平，表观消费量也有所下降，库存去化速度放缓。短期来看，宏观利好刺激叠加需求强劲，盘面将维持偏强走势，但中长期高需求能否持续尚未证实，同时外需尚未恢复，热卷终端产品出口依旧受阻，这将制约盘面的上行空间，关注上方3400左右压力情况。

焦煤   焦煤：上周五夜盘焦煤小幅震荡，整体走势依旧偏弱。上周受矿难的影响，澳煤进口到岸价有止跌的迹象。澳洲中挥发主焦（CSR>60,vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）从周初的106美元/吨，回升至108美元/吨。从矿难停产的绝对量来看，整体影响相对有限。但情绪上可能带来一定的支撑。从国内现货走势看，上周现货走势整体较为平稳，山西柳林主焦煤为1350元/吨。供应端方面：上周供应较为稳定。需求端：焦化企业开工维持稳定，本周230家独立焦化企业开工率为74.62%，较上周增加0.55%，短期需求暂稳。从库存角度看，上周炼焦煤整体库存为2216.04万吨，较上期下降8.43万吨，细分来看，港口库存较上期下降28万吨至489万吨，煤矿库存较上周增加12.27万吨至317.23万吨，钢厂库存下降0.29万吨至749.56万吨，焦化企业库存增加7.59万吨至660.25万吨。从基本面看，当前国内基本面暂无太大的变化，期价的短期的走势主要受制于澳煤价格的影响，矿难导致澳煤进口到岸价止跌的情况下，焦煤09合约亦止跌回升，同时由于焦炭一轮提涨落地之后，焦化企业利润改善，生产积极性提高，补库意愿有所增强，对焦煤有一定的支撑，但焦煤整体供应仍偏宽松，故短期仍以反弹走势对待，策略上1130-1150元/吨尝试做空09合约。

焦炭   焦炭：上周五夜盘焦炭09合约小幅震荡，短期期价仍维持宽幅的震荡。五一节后由于高速公路收费的影响，各线路运费上涨，下游钢厂五一期间在运费上涨前突击采购叠加钢厂高炉开工回升等，部分焦企库存持续下降至低位，供应偏紧有车等货现象。同时由于运输成本的增加，焦化企业提涨较为积极，河北、山东等地部分钢厂接受调价。从供应端看：上周钢联公布的230家独立焦化企业的开工率为74.62%，较上期增加0.55%，日均焦炭产量为66.13万吨，较上期增加0.61万吨，供应仍处于增加的趋势。下游需求方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率88.28%，环比上周增0.65%；高炉炼铁产能利用率89.10%，增0.56%；钢厂盈利率86.44%，环比增2.23%；日均铁水产量236.82万吨，增1.48万吨。需求增速稍高于供应增速，导致本周库存出现小幅下降，上周焦炭整体库存为875.07万吨，较上期下降7.93万吨，其中钢厂库存为471.7万吨，较上期下降10.26万吨。整体而言：当前一轮提涨基本落地，现货的走强对焦炭有较强的支撑作用。同时孝义地区由于环保原因要求4.3米焦炉焖炉保温，目前焦企不同程度限产，后期供应可能小幅收缩，下游需求维持稳定的情况下，焦炭短期上涨仍有一定的支撑。故焦炭当前的操作思路仍以多焦炭空焦煤做多焦化企业盘面利润的套利思路为主。

锰硅   锰硅盘面近期转入震荡，基本以7150一线为中枢展开整理，上周末出现探底回升，收出长下影线，下方20日均线处的支撑力度得到验证。近期锰矿价格暂维持稳定，锰硅的价格走势主要受钢厂本轮招标价格的影响。从节后钢厂的招标情况看，采价与节前相比整体变化不大。南方钢厂的招标价格多集中在7300元/吨到厂含税承兑，北方钢厂的采价主要参考河钢的报价，故锰硅现货价格暂维持稳定。节后钢厂生产积极性仍较高，产量进一步攀升，节后首周螺纹产量已经逼近370万吨的高位。五大钢种对锰硅的周需求量环比增加1.26%至159075吨。而同期全国锰硅周产量环比下降0.23%至180495吨，锰硅供需进一步转好。继前期UMK对华6月报价出现大幅上涨后，上周Tshipi和south32也公布了6-7月对华锰矿装船的最新报价，较4月份报盘同样出现大幅上调，进一步强化了后期锰矿市场看涨的预期。南非矿前期发运受限的影响近期将逐步体现在港口库存上，锰矿价格有望迎来新一轮上涨。操作上，2009合约经过短期盘整后将再度选择向上，可背靠下方20日均线逢低吸纳。

硅铁   硅铁：盘面近期上行意愿较强，但始终受上方年线压制。节后现货价格基本维持稳定，主流厂家72硅铁报5300-5350元/吨现金合格块，75硅铁报5400-5500元/吨现金合格块。河钢集团上周发布5月硅铁招标量，为1062吨，较上月下降3吨，并未出现明显增量。从节后其他展开钢招的厂家报价来看，整体呈现涨跌互现，节后高速收费的恢复一定程度上提涨了5月的钢招价格。近期硅铁供应端持续收缩，4月产量已下降至40万吨以下，环比3月下降2.93万吨，较去年同期下降8.6万吨，叠加钢厂进入旺季模式，对硅铁的需求量持续增加，使得硅铁的去库较为顺利。节后钢厂生产积极性仍较高，产量进一步攀升，节后首周螺纹产量已经逼近370万吨的高位，电炉产量也有进一步提升。当前中小厂家库存已消耗殆尽，大厂库存的降幅也较为明显，合金厂库存已经回落至15万吨左右的水平，硅铁价格上涨的动能正在不断累积中。操作上，当前看涨后市的机会已大于风险，盘面应以逢低吸纳思路为主，密切关注主流钢厂的5月钢招价格以及硅铁大厂出厂报价的变动情况。

铁矿石 铁矿石：节后铁矿供需出现了短期错配，给予了盘面上涨的动力。当前长流程钢厂的生产积极性仍较高，高炉开工率和铁水产量延续上行趋势，对铁矿石依旧维持着高消耗。经过五一假期的消耗，钢厂进口烧结的库存水平再度回落至1600-1700万吨区间，与节前补库之前的水平相当。部分钢厂的库存已较为紧张，有较强的补库需求，节后港口现货成交较为活跃，疏港依旧旺盛。而外矿发运暂无进一步增量，澳矿的发运仍受季节性检修影响，最近一期再度出现回落。短期供需的走强直接体现在港口库存的进一步去化，当前铁矿港口可库存已经下降至11188.96万吨的绝对低位水平。但应注意的是，近期日本和欧洲地区的过剩铁矿石已经直接或间接地转港至我国，而5月澳矿的发运量预计将有进一步增长，供应端的压力将逐步显现。而国内成材终端需求的旺季已逐步临近尾声，成材表需一但出现转弱，当前相对高位的铁元素价格将失去支撑。总体来看，铁矿近期的反弹难改其供需逐步走弱的大趋势，价格下行风险正在逐步累积，应谨防近期盘面可能出现的冲高回落走势。操作上，盘面640以上可尝试空单入场。也可以尝试卖出轻度虚值的看涨期权，以获取权利金收入。

玻璃   玻璃：上周，玻璃主力9月合约连续走强，连收五根阳线。现货市场方面，五一节后，国内浮法玻璃市场价格有所上调，市场交投良好。节前一周玻璃厂库存出现明显的下降，但我们认为主要在于公路运费恢复之前的加速提货所致，并未实际大量消化，只是社会库存中不同主体之间的转移，后期库存下降的速度预计放缓。由于目前玻璃需求仍未很好的恢复，库存量也比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，近一至两个月现货价格真正上涨应该比较困难，预计仍以稳定为主。因此，期货价格难以独自上涨。目前9月合约升水现货150元/吨左右，继续上涨比较困难，日内突破1300元/吨后关注45日均下压力。另一方面，玻璃市场最黑暗的时期已过，进一步下跌的空间不大。综上，玻璃9月合约暂不建议追高，等待回调做多为主。

原油   原油：上周欧美原油低位反弹，国内原油在五一节后整体表现偏弱。沙特阿美发布了6月份的官方销售价格，整体对贴水进行了上调，沙特认为随着经济逐渐复苏，原油需求正在改善。除此之外，近期各大机构均认为未来原油需求将逐步好转，高盛认为目前全球原油需求下降约1900万桶/日，6月1日前，原油需求可能超过供应，而中国原油需求降幅从峰值的25%下降至5%。本周EIA库存数据出现了改善的迹象，截至5月1日当周，美国原油库存增加459万桶至5.322亿桶，为连续第十五周增长，但增幅低于预期，汽油库存减少316万桶，精炼油库存增加952万桶，原油库存仍在累积并不断逼近库容上限，但战略收储有望缓解商业库存压力，同时汽油库存连续两周下降，炼厂开工负荷也自低点回升，意味着需求有可能见底。整体来看，进入5月份，产油国减产进入实质阶段，而各大机构均预期未来需求将逐步好转，这将支持油价逐步筑底，但盘面走势仍然会在底部区域反复，暂难看到趋势性上涨行情，国内原油因油轮运费下跌整体表现将弱于外盘，内外价差有望逐步修复，短期整体将维持低位震荡，操作上建议缝回调低点做多短线波段交易为主。

沥青   沥青：上周国内主营炼厂部分地区沥青价格均有所上调，涨幅在50-100元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷整体呈现回升趋势，资源供应持续增加，但由于贸易商及终端采购积极，炼厂出货较为顺畅，整体炼厂库存处于低位区间。从需求端来看，随着气温的回暖，公路项目施工增多，终端需求逐步好转，市场备货较为积极，但由于成本端持续处于低位，沥青现货价格整体上行幅度预计有限。盘面上，成本端低位震荡压制沥青走势，短期沥青盘面或维持低位震荡。

燃料油 燃油：国际原油大幅上行，新加坡燃料油价格亦涨势明显，供需面继续好转。具体来看，供应方面，尽管新加坡市场库存仍维持高位，但目前炼厂减产，套利船货亦在减少，市场供应正在收紧。需求方面，由于Hin Leong旗下船用油公司Ocean Bunkering Services陷入财务危机，船用油送到货升水走坚，这为新加坡含硫0.5%船用燃料市场提供支撑。此外，由于船货价格较低，推动来自中国市场的需求增加，舟山地区供应商仍从新加坡和韩国进口低硫船用油。整体而言，供应收紧而需求增加，新加坡燃料油市场开始走强。进入本周，原油或继续小幅反弹，新加坡燃料油市场价格震荡上涨为主。

聚烯烃 聚烯烃：PE石化企业生产负荷在91.35%，环比微降0.68个百分点。从产品结构来看，低压管材、拉丝、线性和高压生产比例环比下降，低压注塑和中空生产比例环比增加。库存方面，截至周四石化合成树脂库存在88.5万吨，环比增加9万吨，同比下降7万吨。本周来看，石化检修损失量环比增加2.24万吨，但进口量预计环比增加，与检修利好形成对冲。需求方面，管材生产负荷稳步提升，农膜处于淡季，其他行业平稳为主，下游对于高价跟涨意向不高。聚丙烯供应方面，生产企业整体库存可控，部分品种现货资源不多，对价格或仍有支撑。但随着纤维料排产率下降，拉丝料供应逐步恢复，结构上的支撑预期逐步转弱。5月中旬以后，低价进口货源陆续到港，短期市场或逐步对预期有所反应，关注量价情况。下游需求不温不火，传统领域需求有所萎缩，需求整体支撑有限，建议关注7200元压力位。

乙二醇 乙二醇：国内供需存改善预期，但进口货源施压.从供需来看，5月乙二醇国内供应处于低位，同时从下游需求来看，聚酯目前开工率在84.45%附近，随着5-6月海外部分国家陆续解封，听闻终端询盘增多，若终端纺织织造外贸订单如期恢复，则聚酯开工或进一步上升，乙二醇国内供需存在改善的预期。从期价和乙二醇港口库存走势来看，两者呈现负相关关系。节后，乙二醇华东主港库存至125.6万吨，而据悉上周三至周日，有20.3万吨乙二醇进口货物抵港，但由于近期库存紧张，船只排队等待，卸货速度缓慢，乙二醇主港显性库存涨幅或不及预期。操作上，暂时关注下方5日均线支撑，预计期价将在3550-3800之间运行。

PTA PTA：库存持续累积，期价震荡运行。截至5月8日，PTA社会库存攀升至368万吨，环比上周增加了14万吨。社会库存的持续攀升是因为当前PTA加工费在700元/吨附近，生产企业开工积极性较高，PTA供应处于高位。而下游需求来看，聚酯目前开工率在84.45%附近，随着5-6月海外部分国家陆续解封，听闻终端询盘增多，若终端纺织织造外贸订单如期恢复，则聚酯开工或进一步上升。但由于目前PTA产能巨大，单靠聚酯的拉动无法消化如此高的库存，预计5月份PTA仍旧会继续累库，后续或维持高库存运行，直至后续PTA工厂出现大规模停车检修。短期来看，PTA供需面暂无利好，期价的提升需要成本重心的抬升。短期原油正逐步筑底，但供需难见大幅改善，暂时无趋势性上涨行情出现。对PTA而言，预计其将在3300-3600区间运行，可回调低点买入，做波段操作，不宜长线操作。

苯乙烯 苯乙烯：供需趋弱，油价低位震荡，期价短期偏弱运行。5月份苯乙烯供需趋于宽松。一方面，目前苯乙烯开工率已回升至81%附近，预计5月份将维持偏高负荷运行，而下游ABS、EPS、PS开工率也已基本回升至往年正常水平，需求进一步提升的空间不大。进口货物方面，考虑到此前4月份内外盘套利窗口多数时间处于打开状态，预计5月份进口货源会较多，进口货物量进一步施压。从成本端原油来看，近期国际原油正在筑底，但由于原油供需并未见大幅度改善，期价修复稍显谨慎，且临近WTI06合约移仓换月，油价近期或将低位运行，成本端无过多利好提振。综上，预计近期苯乙烯或继续偏弱运行，暂时关注下方5350支撑。

液化石油气   液化石油气：上周五夜盘PG11合约冲高回落，期价依旧位置小幅震荡。从原油角度看，周六贝克休斯公布的活跃钻机数据显示，截止至5月8日当周，油井活跃钻机下降33台，至292台。美国钻井公司将石油和天然气钻井数量削减至历史低点，美国石油钻井数减少至11年新低。美国天然气钻井数跌至有记录以来的最低水平。从活跃钻机数据来看，后期美国原油产量短期仍将继续下滑。短期对油价的反弹有一定的支撑作用，但由于目前库存仍在进一步增加，高库存仍压制油价，油价短期仍以底部震荡。油价短期并不支撑PG11合约继续走高。从港口库存率来看，上周五港口开始出现累库，表明需求开始出现回落，同时周六广州石化液化气出厂价下调200元/吨，至2710元/吨。现货走低将拖累期价。PG11合约短期仍以高位震荡走势为主，由于PG11的旺季合约中期仍以逢低做多思路为主。参考大的交易区间3000-3700元/吨。

甲醇   甲醇：受到国际油价企稳回升的影响，国内商品市场气氛整体回暖，节后甲醇积极攀升，触及1850压力位，但由于上行动能不足，重心冲高回落，下滑至十日均线附近。国内甲醇现货市场窄幅跟涨后恢复平静，整理运行为主。主产区企业出厂报价上调，签单顺利，但由于甲醇价格偏低，部分厂家面临亏损压力仍较大。西北地区部分装置恢复运行，开工率明显回升，其他地区装置多数平稳运行，甲醇整体开工水平略有回升。5月份多家企业仍存在检修计划，部分配套烯烃同步停车，甲醇供需均走弱。下游市场补货情况一般，延续刚需接货，现货交投未有明显放量。南京诚志二期、阳煤恒通等装置陆续结束检修，烯烃装置运行负荷提升，新兴需求有所增加。随着温度升高，虽然甲醇传统需求行业步入季节性旺季，但仍保持低负荷运行状态，对甲醇需求不温不火。二甲醚、MTBE开工与前期持平，甲醛和醋酸开工水平回落，传统需求难以出现明显改善。甲醇港口库存窄幅回升，累积至114.6万吨，创年内新高。受到罐容紧张的影响，到港船货卸货速度缓慢。甲醇高位库存难以消化，导致沿海甲醇市场表现持续低迷，与内地市场价差处于低位，套利窗口未打开。国际甲醇市场弱稳运行，少数区域试探性拉涨价格，需求难以跟进。甲醇尚未启动去库存，基本面仍偏弱，难以形成单边上涨行情，重心窄幅回调后，仍有修复预期，激进者可在1700关口附近布置多单。

PVC PVC：经过前期震荡整理，节后PVC跳空高开，成功向上突破，重心积极上探，站稳5725压力位，表现偏强。国内PVC现货市场气氛好转，各地区主流价格补涨，整体运行区间上移。西北主产区企业库存回落，部分企业存在预售订单，销售压力不大，出厂报价有所上调。4月份PVC生产装置陆续停车检修，损失产量增加，供应端压力缓解。进入5月份企业仍存在检修计划，但力度不及4月份。加之部分前期停车装置陆续恢复运行，PVC行业开工率窄幅回升，后期货源供应趋于稳定。贸易商心态改善，报价积极推涨，存在封盘不报现象。但下游市场刚性需求未有明显改观，采购积极性不高，高价货源成交遇阻，现货整体交投偏弱。大型制品厂开工尚可，但中小企业开工水平偏低，且补货意向一般，原料库存维持在低位。房地产等建筑相关行业恢复相对较慢，下游制品厂订单不足，影响业者参与活跃度。此外，受到疫情的影响，PVC及制品出口均受到限制。同时，国际油价低位运行，乙烯法PVC成本优势显现，低价货源流入国内市场，PVC受到一定程度冲击。市场到货情况一般，华东及华南地区货源减少，PVC社会总库存下滑至41.74万吨。原料电石产量下滑，多地采购价格上调，河北、山东、东北部分电石采购价推出了跟涨计划，电石企业出货顺畅，成本端企稳。综合而言，PVC市场略有好转，在缓慢去库存阶段，期价逐步回升，操作上可逢低布置多单，上方暂时关注6000整数大关。

动力煤 动力煤：4月以来动力煤行情延续低位盘整的态势，中间随着原油价格的波动有过几次较为明显的涨跌幅，但是整体依然没有形成趋势性行情。从基本面来看，4=5月是动力煤消费的传统淡季，在上游供应顺畅的前提下是会给价格带来一定的压力的。但是另一方面，由于煤价前期跌幅较大，从港口到坑口都持续承压，并且已经跌到政策红线附近。因此不论是政府还是大型煤炭企业都有挺价的意愿，从5月的长协价格甚至年度长协基准价来看都有所体现。5月大秦线迎来例行检修，港口库存水平也将进一步下降，若是此时再叠加上炎热天气所带来的需求向好，动力煤盘面或将迎来一波上涨行情。其中最大的利空因素依然是电厂较高的库存水平，在前期的主动去库作用下，六大电厂存煤可用天数降到26天左右，依然处于价高水平。另外还有水电的挤压也将对终端需求造成较大影响。预计动力煤盘面在经过一段时间的震荡调整后将有望上行，主力09合约上方压力位510附近。

橡胶   橡胶：8日沪胶夜盘窄幅整理，观望气氛相当浓厚。虽然胶价突破前期整理区，原油走强也有利多作用。但是，目前天胶库存依然偏高，且5月中旬后国内外产区开割数量增多，新胶上市增大供应压力。所以，胶价供需形势前景向好，但现实中仍供大于求。若主力合约在10200元附近获得有效支撑，则长期做多策略依然有效。

纯碱   纯碱：上周，纯碱主力9月合约先扬后抑，于10日、20日均线上行承压，周五午后收跌于1439元/吨。国内纯碱现货报价依旧偏弱。纯碱价格持续下滑，多数联碱厂家亏损运行，氨碱厂家普遍亏损。但下游需求持续萎缩，纯碱厂家库存居高难下，出货压力不减。由于碱厂多亏损运行，5月计划减产厂家增多，短暂提振市场信心。即便国内碱厂配合限产30%，在下游需求低迷的背景下，高库存最快可能出现在7-8月份才能降至正常水平，价格也大概率处于低位徘徊。因此，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。但是减产后，纯碱行业预计有望实现产销平衡，最黑暗时期过去后，黎明仍需等待。短期内库存去化速度预计缓慢，纯碱现货价格难有上涨，9月合约价格上涨至1500上方后，部分现货持有成本低的企业（听闻沙河有1300-1350低价）有期现套利机会，故现货没有上涨的情况下，9月期货合约单边难以有效突破1500元/吨，操作上仍以逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

白糖   白糖：近期国际糖价震荡整理，对前期反弹走势进行修整。尽管国际原油价格走强对糖价利好，但市场人士预期巴西在4月下半月食糖产量可能同比增加约七成，甘蔗制糖比例将由上年的30.87%提升至43.8%，所以后期国际糖价还会面临食糖增产的压力。国内4月份食糖销量同比有所减少，但糖厂工业库存也处于往年同期偏低水平。约两周后对进口糖实施特别保障措施将到期，政策指引对糖价表现的影响值得关注。

豆粕   豆粕：美豆连续两个交易日反弹，整体维持低位震荡态势，美豆承压一方面表现为疫情背景下需求减弱，另一方面是出口疲软，市场担心中美贸易紧张局面，不过有有迹象显示中国将继续进行采购也将限制美豆下跌空间，预计美豆价格短期维持低位震荡为主，后期市场焦点也将转为对出口的预期及北美大豆播种天气等因素，关注12日将公布的5月份USDA供需报告对美陈豆出口修复及新作供需数据影响。国内市场来看，供应端压力进一步确认，5-7月进口大豆供应集中回升，加上油厂榨利高位压制价格，短期豆粕现货将继续呈现调整过程，而连粕价格将继续呈现低位震荡走势，连粕主力2009合约高开反弹，2700附近支撑有效，压力2850，关注支撑有效性参与为主，期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2850的卖出宽跨式策略。后期市场关注焦点为南美物流、北美种植及中美贸易关系等素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏拉动。

苹果   苹果：近远月由于影响因素不同，走势有所分化，近月关注点主要集中于现货情况，远月由于新季苹果处于生长关键期，目前以天气影响为主。现货方面，销区走货速度相比五一节期间有所下降，时令水果陆续上市，苹果的销售压力增大，陕西地区库存相对较少，行情稳定，山东地区顺价销售增多，成交价格稳定，全国苹果延续高库存局面，近月合约仍然表现承压。新果方面，目前处于关键生长期，天气对于市场的干扰较大，陕西以及甘肃部分地区进入坐果期，山东地区进入盛花期，4月下旬西部产区冻害对市场影响仍在，同时上周末河北以及山东地区又出现冰雹灾害，产区异常天气频发支撑苹果远月合约价格，苹果10合约整体呈现偏强表现。后期来看，苹果生长期天气扰动仍存，期价很有可能会反复波动，整体波动率有所提升，目前基于今年的灾害与2018年的对比，对苹果10合约价格运行区间仍然维持7600-9500的预估。操作方面，建议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及坐果等生长关键期价格容易上涨，不过考虑目前价格已经进入高位区间，继续做多的价值不高，因此当下建议观望为主，等待高位做空机会。继续跟踪产区的天气以及产量预估。

油脂   棕榈：上周油脂价格相对波动较小，油脂品种价格间走势略有分化。目前随着全球逐步复工的预期以及欧佩克+正式开始原油减产的执行，进入5月后原油价格出现了明显的反弹，这对整体植物油价格都带来一定的提升。但是对棕榈油而言，原油绝对价格仍处于偏低的位置，这对生物柴油消费仍造成巨大冲击。在食用和工业消费同步下滑的情况下，棕榈油产量仍在提升，根据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，4月马来西亚毛棕榈油产量环比增加19.89%，市场因此预期马来4月棕榈油库存有可能增加10%左右。在5月12日mpob报告发布之前，棕榈油价格仍将维持弱势格局，短期内的原油价格反弹并不能改变棕榈油的状况。

豆/菜油：国内豆菜油价格相对表现较强，油脂库存的持续下滑仍是支撑价格上涨的主要原因，但是进入5月后随着巴西进口大豆的不断到港，这一状况将得到有效改善。由于本年度巴西大豆供依旧充足，而国内餐饮业也进入了快速恢复阶段，国内食用油的供需短期内将较为均衡，油脂价格不会发生较大的变动。原则上油脂短期内交易仍以做多菜棕价差为主，未来一段时间对市场的关注重点应该逐渐转移到美豆种植天气之上，美豆种植区天气的变化将决定下半年国内豆油价格的走势。

鸡蛋   鸡蛋：JD2006合约跌至年初以来的低点附近震荡整理，周末期间鸡蛋现货市场价格出现反弹，五一之后蛋价大幅下挫也令养殖端亏损增加，低价区有挺价情绪，支撑现货市场价格，不过当前鸡蛋市场整体供应偏充足，种蛋利用率下降带来的种蛋转商品蛋的供应压力，南方梅雨季节即将到来，鸡蛋质量问题担忧仍存；鸡蛋消费端整体处于恢复阶段，餐饮业及学校还未完全复工，消费增量偏有限，且部分地区疫情对人员流动的限制仍在，短期内需求端难有实质性好转，而猪肉及禽肉价格走弱，不利于鸡蛋市场价格。综合来看，短期蛋价有继续反弹预期，但上涨空间有限，三季度蛋价有企稳走强预期，而延淘、囤货若增加，下半年高价可能达不到预期，需关注养殖户后期是否会增加老鸡淘汰进而减少鸡蛋产能及消费逐步恢复的影响。期货主力06合约低位走势偏弱，短期或企稳，但缺乏持续利多驱动，关注前期低点2920附近支撑有效性，压力3300，短线参与，09合约支撑3900附近，压力4500，逢低布局长线多单为主。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年5月6日至8日，棉花主力合约收盘价为11655 元/吨，涨0.56%；棉纱主力收于18950 ，涨1.36%。原油及美股维持偏强震荡的走势提振多头情绪，短期外棉跟随反弹，短期有望延续震荡偏强走势。但中期看，疫情并未得到较好控制，纺织消费陷入低迷状态，中期随着疫情持续发展，资产价格有望进一步下探，棉花价格有望继续探底下行。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为30%附近，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

菜粕   菜粕：菜粕市场影响因素主要是两方面，一是豆粕价格预期，二是自身供需情况，近期这两方面预期表现较为平和，菜粕呈现窄幅区间波动。豆粕价格预期来看，南美大豆顺利上市、美豆播种有序推进，全球大豆消费增速延续放缓态势，全球大豆整体仍是供应宽松预期，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，天气扰动对市场的影响增大；国内随着进口大豆到港量的回升，豆粕低库存局面将逐步缓解，在美豆天气扰动以及国内供应逐步宽松的共同作用下，豆粕期价短期继续区间走势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的增加弥补供应缺口，全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供需相对平衡。不过对于09合约来说，由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割菜粕量也将持续处于低位，下方仍然存在一定的支撑，上方又受制于国内蛋白粕供应宽松，短期对于09合约仍然维持2250-2600区间震荡的判断。操作方面，目前菜粕期价靠近区间下沿，建议继续关注利多带动的向上修复机会。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600元/吨的看涨期权的组合策略。

玉米   玉米：上周，大商所玉米主力09合约于2100元/吨承压，高开回落，继续偏弱走势，周五午后收跌于2061元/吨。国内玉米现货报价继续上涨，南方港口玉米报价有所回调。目前国内深加工企业玉米库存同比减少30%左右，饲料企业大多随采随用。五一节前贸易商积极出货获利，节后公路运费恢复以后，下游玉米到厂量减少，政策拍卖迟迟不见出台，有粮的贸易商仍有惜售情绪，市场阶段粮源流通受限，北方港口及东北深加工企业到货也寥寥无几，部分需要补库的企业上调收购价。目前国内玉米现货价格处于较高水平，多数下游企业观望情绪浓厚，短期等待临储拍卖消息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，与下游议价能力较强，高预期下玉米价格已经上涨，中期关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪，如果需求不能支持当前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看突破2050元/吨之后暂时站稳2050元/吨，并上攻2100元/吨历史前高遇阻回调，操作思路保持不变，近期预计在2050-2100元/吨区间震荡，高抛低吸为主。

淀粉   淀粉：上周，淀粉主力09合约随玉米高开后偏弱调整，2470-2500元/吨压力位较为明显。国内淀粉现货报价继续稳中上涨。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力9月合约预计近期在2400-2500元/吨区间震荡，高抛低吸为主。

纸浆   纸浆：纸浆期货走势较弱，现货价格随盘面小幅下调，银星含税报4430-4450元，加针价格略高。4月国内主要港口库存环比下降11%，总量上仍在高位，智力4月纸浆出口中国同环比大幅增加，疫情对供给影响低于预期，加针3月出口中国大幅减少，预计5月到港量回落，国内亚太森博和APP金海在5月例行检修，预计影响阔叶浆供应15万吨，海关数据显示4月中国纸浆进口量环比减少6%，同比增加19%，供应相对宽松，并未有显著减少的迹象。国内纸浆需求未见明显改善，主要是文化纸及白卡纸交投清淡，经销商以去库为主，纸厂木浆采购维持刚需，且5月铜版纸仍将减产。海外疫情呈现出“厚尾”特征，欧洲好转后开始复工，但美国及新兴国家仍较为严重，参考中国情况，后期欧美将面临复工及防控的复杂博弈，因此终端需求恢复并不会顺利，且要提防疫情二次爆发风险。综合分析，当下09合约或重复05走势，注册仓单量维持在12万吨以上，去库持续，导致纸浆反弹乏力，建议逢高空配。

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