国际宏观  【美联储紧急大幅降息，疫情蔓延下仍有降息空间】2020年3月3日23点，美联储紧急降息50BP，降息幅度虽然符合市场预期，但是要早于市场预期的降息时间点，这属于紧急的大幅降息。联储表示美国经济基本面依然强劲，然全球公共卫生事件构成不断变化的风险。美联储表示将会密切监察经济发展及其对经济前景的影响，采取适当行动支持经济。非正常时间点降息本就是对全球公共卫生事件导致的经济下行担忧和认可的最直接证明，说明联储相信卫生事件在美国的蔓延对经济和金融市场造成的影响将是巨大且难以避免的。市场意识到美联储非正常降息释放的信号要强于预期，则恐慌情绪小幅回落后再度上涨，降息50BP难抵市场恐慌情绪的蔓延。特朗普不满意美联储的降息幅度，表示美联储必须进一步宽松政策，继续施压美联储。而不管是美联储降息声明还是鲍威尔讲话，均表示密切监察经济发展及其对经济前景的影响，并在合适时候针对特定行情采取适当行动支持经济。美国联邦基金利率期货显示2020年仍有降息空间。

【其他资讯与分析】①欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟将向希腊提供7亿欧元，约合56亿人民币的财政支持，其中3亿五千万立即可以动用，用于加强希腊的边境管控。②世行声明，采取一揽子计划旨在帮助成员国作出反应，并减轻卫生事件的影响。该一揽子融资计划将在全球范围内进行协调，支持基于国家的应对措施。③英国央行行长卡尼表示，英国央行将在3月11日预算案公布不久后举行政策会议，届时将在适当的时候采取行动。如果英国复苏不能持续，英国央行可能需要采取行动。

股指   股指期货：隔夜市场方面，美国股市冲高回落，标普500指数收跌2.81%，欧元区市场多数上涨。A50指数下跌0.53%。美元指数继续大幅回落，人民币汇率震荡走升。消息面上看，昨晚美联储宣布降息50基点，这也是十年来首次一次性降息50基点，且是在美联储会议之前。但这一举措令市场的担忧进一步上升，导致美股冲高回落收盘重挫，10年美债收益率则跌破1%。受此影响预计其他国家央行也有更大的宽松可能，尤其是欧洲和日本央行。国内方面，国务院要求出台措施稳经济，支持物流业恢复。总体上看，隔夜消息面短期利多，但市场的风险偏好仍决定短期走势，需继续关注海外疫情发展，以及经济受到的影响，日内警惕股指冲高回落。技术面上看，上证指数冲高回落，但仍有所上涨，主要技术指标进一步上升，震荡的走势不变，短线继续关注3050点和3150点位置的压力，支撑可关注2880点，2700点仍是中期底部位置。长期来看，此前需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济阶段企稳的迹象显现，新的不确定性拖累市场上行步伐后，长期行情仍偏向于震荡上行，继续等待基本面企稳确立。

国债   国债：昨日国债期货小幅调整，利率债一级市场认购热情依然高涨，国债期货市场并未因市场风险偏好的回升而遭到抛售，说明市场预防动机仍然较强。基本面上，虽然国内疫情逐步得到控制，但全球蔓延态势仍然不容乐观，内外经济联动的情况下，内外需同时受到休克式打击，月初公布的官方与民间制造业PMI数据均出现大幅下行，甚至低于08年金融危机时的低点。为对冲疫情对经济的影响，国内近期密集出台一系列投资计划。随着企业复工率回升，生产经营活动有序恢复，数据料出现显著回升，经济层面目前更应关注国际疫情的蔓延情况。总体来看，一季度整体经济数据显著下行料难以避免，在此情况下，市场收益率水平仍将维持低位。货币政策上，近期央行不断加大政策支持力度，通过增加专项再贷款额度以及进一步调降再贷款利率的方式，降低疫情对于企业的影响。另外，普惠金融定向降准动态考核临近，短期定向降准可能性较大，全面降息也存在一定的概率。总体来看，近期市场风险偏好反复，基本面冲击以及政策宽松确定，隔夜美联储提前降息，全球宽松大潮来临，债市仍建议逢低做多。

股票期权  ETF及股指期权，2020年3月3日，上证50指数涨跌0.47%，收于2921.4435。沪深300指数涨跌0.41%，收于4091.3615。50ETF涨跌0.28%，收于2.9070。沪市300ETF涨跌-0.07%，收于4.0730。深市300ETF涨跌0.46%，收于4.1390。昨夜美联储临时降息50个BP，但美股不涨反跌，表明降息对市场刺激政策有限了，短期对市场反是利空，此外，创业板及深圳主板出现顶部放量行态，短期应注意风险，谨慎为上期权策略方面，中长期做多思路有所调整，受到外围冲击，A股难以独善其身，短期可以卖出认购期权。从波动率方面看，沪深300隐含波动率上涨至27.6%。波动率较高，可卖出跨式或宽跨式策略做空波动率。

商品期权  商品期权：3 月3 日，商品期权各标的多数上涨。在波动率方面，当前期权各品种隐含波动率均维持在高位。目前国内疫情拐点以现，为完成全年经济目标，国家利好政策力度加大，财政政策将更加积极，货币政策将更加宽松。昨晚美联储”超预期“降息，未能拯救美股，当前海外疫情扩散，给全球经济增长带来挑战，受投资者情绪影响，预期各个商品波动将加大。当前多数品种期权隐含波动率上升，从长期看，可继续逢高做空波动率，但要及时做好delta对冲。短期来看，则可做多波动率。另外，对于长期趋势向上的大宗商品则可卖出支撑位附近的看跌期权进行抄底或买入牛市价差。目前豆粕、橡胶、PTA 等品种成交PCR 持仓PCR 均处于相对低位,而白糖、铜、铁矿期权持仓PCR 处于历史高位，铜、铁矿成交量PCR 也处于高位。可重点关注这些品种的投资机会。

贵金属 金银：美联储3月议息会议时间是3月18日，在非议息会议期间降息50bp，至少资本市场认为这个结果超乎预料，金银价格出现上行。目前态度，短期上，超预期=价格需要补涨，流动性提前宽裕，至少利好黄金，白银超跌后跟随性上涨，这一点在技术面都有平地阳柱的突破意思，优先多黄金为主，不要认为涨错了去逆势。中长线着眼点是考虑美元信用可能提前崩溃的问题，按照之前逻辑推算，金价的峰值大概在美联储利息在0.25-0.5%区间，但对于白银来说，这或许意味着经济转复苏的失败，白银的回归效应将大幅减缓。具体操作；逢低追多，黄金多单拿的时间可以偏长，白银技术图形走弱后立马出局。

铜 铜：昨日沪铜走强，伦铜由涨转跌。昨日G7集团表示将使用政策工具来应对新冠病毒的爆发，昨晚美联储降基准利率和超额准备金IOER各50BP，为08年金融危机以来首次紧急降息，且降息幅度创十余年来最大。鲍威尔表示一次降息不足以解决供应链问题。因此，降息带来的利好被对疫情及经济的忧虑情绪掩盖，伦铜及美股先扬后抑。回到铜市，下游复工复产持续改善中，硫酸胀库仍是冶炼厂面临的主要问题，且暂时难以缓解。因此，尽管库存较高，但供需结构边际改善。目前铜价更多受到宏观情绪主导，市场情绪在海外疫情扩散，全球经济下行与货币政策宽松的多空因素中波动，导致全球资产跌宕起伏，铜价震荡反复，建议投资者平仓观望，预计今日铜价走弱。

锌 锌：我们认为沪锌指数在16000元/吨或者LME锌cash-3 1950美元/吨是近期相对安全的支撑位。上周五沪锌的支撑被击穿，引发市场对铅锌尤其是矿企的流动性担忧，目前还有破位下行的迹象，当下来看，如果海外风险事件未得到良好解决，并不能排除锌价持续下跌的风险。我们当下需要做的是两手准备，既迎接中国25万亿的基建刺激计划，又要对2008年的成本破位下跌的可能性有所防范，看图操作，减少扛单。 昨日美股和原油都出现了较强的反弹，至少今日的市场风险偏好尚可，整体是多头思路，至于反弹周期，抱有谨慎态度。

铅 铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调。铅的基本面也决定了其反弹高度不能过大，当下靠着低库存强拉现货升水的方式和方法恐怕都要改变，铅价仍在面临下跌的主旋律，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，当下铅价的下跌速度预计会较为缓慢，上方关键压力位14600元/吨上下，注意夜盘时段外盘出现小时线级别的放量下跌，预计今日市场整体仍然偏弱，做好高开低走的准备

锡 锡：沪锡高开后震荡，如期上涨，收于135640元，涨1880元/1.41%；盘面看，沪锡主连在整体位于5日均线上方震荡，收于10日均线上方，仍有上涨的趋势。伦锡方面，伦锡（3月）涨125美元/0.75%至16715美元，最高涨至16980美元，收于40日均线下方，仍有继续上涨的可能。现货市场，长江有色市场1#锡平均价为138,250元，较上一交易日增加500元，相较于135660元的结算价，仍有2590元的基差套利空间，仍然可进行买期货卖现货进行套利。卫生事件在全球的扩散对锡的影响，正在逐步的被市场所计价，国内锡上下游企业开工率亦逐步上升。库存方面，上期所库存持续降低，下游需求继续增加，有利于锡价的修复性上涨，美联储大幅降息对于锡市的直接影响不大。我们认为锡价将会继续修复性上涨，长期依然看涨锡价。重点关注卫生事件在全球的扩散情况导致的市场情绪的变化。期现之间依然存在套利空间，可以继续买期货卖现货进行套利操作。

镍 镍：LME镍价整理，突发公共卫生安全事件在国外的扩散情况继续令市场忧虑，美联储紧急降息50个基点，其实显示了对于经济增速放缓受疫情扩散影响的忧虑的加深。从供需来看，LME库存小幅回落仍在23.5万吨附近，现货贴水较深，仓单压力依然较大。印尼出现2例确诊，市场忧虑印尼生产受到影响，但目前并没有表明生产情况出现变化，而且有新的湿法项目开工；菲律宾目前出口淡季，来自国内的船只受14天隔离规定的影响，不过近期运费与镍矿石价格均持稳，国内镍矿石库存有所下滑；印尼的国内镍矿石基准价，将在3月底前形成实施方案。国内镍现货贸易逐渐恢复，金川镍高升水持稳，近期货源有所收紧。在疫情持续影响下低镍铁需求减少，厂家订单不理想，国内南北两家可流通低镍铁厂于2月陆续停产。南方某低镍铁厂于2月暂停生产，该工厂目前尚在停产中，复产时间待定；另北方一家低镍铁厂亦于2月底停产；预计月金属量供应将减少约825吨。高镍铁近期有所成交价格已经在钢厂招标价下步步下滑34镍点至945元/镍附近。不锈钢厂3月排产调查显示环比微增，同比下降20%。不锈钢需求端累积库存，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中。不锈钢报价平稳促销售之中，回笼资金意愿依然较强，现货成交情况很好，前段时间受物流中断的需求有所释放，但库存情况依然需要时间消化。单边来看沪镍2004反弹暂短线，20日均线承压回落整理，目前仍可能反复波动。

不锈钢 不锈钢：在疫情持续影响下低镍铁需求减少，厂家订单不理想，国内南北两家可流通低镍铁厂于2月陆续停产。南方某低镍铁厂于2月暂停生产，该工厂目前尚在停产中，复产时间待定；另北方一家低镍铁厂亦于2月底停产；预计月金属量供应将减少约825吨。高镍铁近期有所成交价格已经在钢厂招标价下步步下滑34镍点至945元/镍附近。不锈钢厂3月排产调查显示环比微增，同比下降20%。不锈钢需求端累积库存，不锈钢企业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中。不锈钢报价平稳促销售之中，回笼资金意愿依然较强，现货成交情况很好，前段时间受物流中断的需求有所释放，但库存情况依然需要时间消化。不锈钢期货走势持稳回升，ss2006反弹跟随镍冲高回落，12900元/吨以内震荡整理暂延续。

铝 铝：昨日沪铝主力合约AL2004高开高走，全天震荡偏强。隔夜美元指数有所企稳，美原油价格大幅上涨，伦铝价格强势反弹。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨110元/吨，现货平均贴水缩小到80元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头减仓较多，建议暂时观望为主。

螺纹   螺纹钢：期螺冲高回落，现货价格则涨跌互现，华东现货普遍走强，需求逐步恢复，建材日成交量较环比下降，缺乏盘面提振，现货投机需求走弱，终端需求大概恢复至去年同期30%-50%的水平，因此还是要关注日成交变化，若继续维持在10万吨附近，则表明需求恢复依然较慢，不利于后期去库存。海外市场波幅加大，美联储降息50个基点，但美股冲高回落，原油及有色金属表现一般，对螺纹钢而言，由于降息基本在市场预期内，国内货币政策也较为宽松，因此预期层面的影响有限，不过美联储打破议息窗口提前行动，会加剧市场对经济形势的担忧。目前，国内外一系列政策利多基本落地，因此3月以后钢价走势要看实际需求情况，各部门推出多项政策措施，助力企业复工复产，各省市复工率基本在90%以上，但人员返岗率及复产情况一般，对于建筑行业，仍是重大项目复工情况较好，但地产复工偏慢，而相比基建，地产对螺纹需求影响更大。考虑到建筑行业实际复工遇到的困难及高库存下螺纹去库情况，05合约很难给到过高估值，建议关注3500元压力，10合约在稳增长的预期下维持做多观点

热卷   热卷：热卷上冲3500元/吨后承压回落，现货市场成交疲软。上周热卷库存数据显示，热卷周产量321.13万吨，产量环比上周下降6.9万吨，热卷钢厂库存192.35万吨，环比下降0.92万吨，热卷社会库存364.45万吨，环比上周增加30.74万吨，总库存556.8万吨，环比增加29.82万吨，与去年同期（农历）366.75万吨，增长51.8%。钢厂生产受到铁水不足、库存压力大等影响，导致热卷周产量继续下降；随着物流好转，钢厂库存逐渐向社会库存转移，但热卷下游企业虽开始复工，但人员到岗不足，下游开工率较低，复工不复产现象较为普遍，热卷周表观消费量291.31万吨，依旧处于低位，库存难以消化，社会库存继续创历史新高，热卷总库存继续增加，后期随着港口库存和在途库存的转移，热卷库存大概率继续增加。总体来看，各地库存已经处于高位，多地库存接近饱和，随着后期库存继续增加，贸易商资金压力较大，个别商家开始加快出货速度以回笼资金，现货价格下跌，短期在宏观政策刺激下，热卷05合约或将继续上涨，但供需未见明显好转，关注05合约3550元/吨左右压力情况，操作方面短线参与多单，警惕上方压力。

焦煤   焦煤：在强基建预期下，昨日黑色系并未出现继续拉涨的涨停，而是出现高位回调的走势，表明市场对强基建的“成色”仍有些许担忧，此时投资者就需要引起警惕，不能盲目乐观。昨日焦煤05合约缩量收跌，短期仍以区间震荡整理为主。宏观方面：由于新型冠状病毒构成不断变化的风险，美联储下调基准利率50基点。美联储还将IOER降低50基点至1.1％。从降息后美股、原油、铜走势看，市场并未出现上涨，而是下跌走势，表明市场目前仍对全球经济下行压力表示担忧。回到焦煤基本面，近期随着煤矿的逐步复产，供应端从偏紧向宽松不断转变，供应端对焦煤的支撑不断减弱。昨日据Mysteel统计的数据，山西柳林主焦煤下调20元/吨，短期现货价格走低亦将打压期价。下游需求端看，目前焦化企业开工率仍在继续提升，需求较为强劲，在供需双强的局面下，焦煤期价以震荡走势为主，策略上高抛低吸的短线交易为主。

焦炭   焦炭：昨天焦炭05合约的整体走势同焦煤05合约类似，出现缩量小幅震荡整理的走势。从昨日美联储降息之后的美股走势看，当前外围市场仍不容乐观，市场对全球经济增速放缓仍表现出较大的担忧。从焦炭基本面看，目前由于煤矿的复产，成本端对焦炭的支撑在逐步减弱，而随着焦化企业复产，开工率仍在继续提升，供应端仍处于宽松的状态，下游需求目前不容乐观，虽有强基建的预期，但从现实角度看，下游需求仍未启动，钢材库存仍在进一步攀升，暂未出现拐点，钢厂检修意愿明显，需求偏弱。在供强虚弱的局面下，焦炭短期难以乐观，同时在首轮提降迅速落地之后，昨日河钢开始二轮提降，二轮提降范围逐步扩大。焦炭的整体思路依旧维持逢高做空的操作思路不变。

锰硅   锰硅：盘面昨日继续维持窄幅震荡整理，现货方面受电力成本影响，价格南高北低的局面仍在持续。随着锰硅价格近期的持续回落，当前部分厂家由于出厂报价已经基本持平于或小幅低于生产成本线，开始有减产预期，前期处于停产状态的厂家短期复产意愿也不强，供应端近期预计可能会有小幅下降，但总体减量将较为有限。出于对后市的悲观预期，近期合金厂对锰矿的采购意愿不高，基本以按需采购为主，主要消耗之前的期货矿，从贸易商手中的采购量极为有限。锰矿贸易商由于当前仍有部分利润，近期开始出现低价走货的现象，昨日港口锰矿价格再度出现明显下调，后续受需求端低迷影响价格仍有进一步走弱的预期。下游钢厂方面，本轮钢招仍未大规模展开，市场观望情绪较浓，但预计本轮采价和采量均将出现下调，对锰硅价格提振力度有限。操作上，短期盘面受成本端支撑已基本调整到位，进一步回落空间不大，暂应维持观望，静待钢招落地。

硅铁   硅铁：盘面昨日小幅冲高回落，价格最终仍收于成本线附近。现货价格继续承压，报价较为混乱，青海地区72铁报5500元/吨出厂含税承兑自然块，75硅铁报价5800元/吨左右，但部分厂库和资金压力较大的厂家为回笼资金开始有低价出货的现象，青海地区72铁有报出5400元现金自然块的。随着交通的逐步转好，近期各硅铁主产区开工率出现进一步回暖。上周全国样本企业开工率46.45%，环比上升1.4%，日均产量14384吨，环比增加437吨，供应端的压力开始逐步显现。需求方面，当前钢厂合金库存尚可，故本轮钢招迟迟未能展开，预计采价和采量均将出现环比下降，对硅铁后续价格提振作用有限。出口方面，近期询盘尚可，但成交价格有小幅下滑，当前75铁FOB报价在1100美金/吨左右。金属镁方面，由于近期下游需求低迷使得镁厂的出厂价格出现松动。总体看，硅铁需求端低迷的情况仍将持续一段时间，但下方成本支撑力度较强，盘面短期将继续围绕5700一线窄幅整理。

铁矿石 铁矿石： 盘面昨日冲高回落，小幅探涨，隔夜美股大涨进一步提振了全球大宗商品市场的短期风险偏好，铁矿石早盘再度出现快速拉升而后在日间缓步回落，但全天涨幅仍领涨黑色系。现货方面，贸易商心态总体平稳，对昨日下调基本以短期调整看待，对后市整体走势仍较为乐观，各品种现货价格昨日涨跌互现。钢厂方面，受昨日盘面下挫影响短期观望情绪再度升温，主要以刚性采购为主，港口现货日均成交量再度回落至100万吨以下。供应方面，最近一期外矿发运量出现小幅上涨，澳巴矿共发运2088.5万吨，环比增加40.9万吨，但由于增量主要来自巴西矿，故对短期到港量的提升并不会显著。从本周的外矿到港量看，如预期出现低值，预示着本周港口库存有进一步去化的可能，有望回落至1.2亿吨以下。随着近期唐山地区部分高炉出现复产，铁矿需求端后续有望出现进一步转好，钢厂的补库将逐步开启。总体看，当前情绪面和基本面都给予了铁矿盘面进一步上涨的空间，短期应继续维持前期的看多思路不变，操作上应注意680一线的压制力度。

玻璃   玻璃：3日，郑商所玻璃主力05合约滞涨回调，午后收跌于1394元/吨。国内现货报价稳定。从区域看，华东和华北等地区现货价格出现小幅的波动。上述地区加工企业复工尚可，形成了有效的需求，因此部分生产企业为了增加出库，价格出现小幅的调整。其它地区现货价格调整的意愿不强。短期来看，玻璃胀库导致玻璃生产企业调减牵引量限产10-40% 。并且为避免需求尚未启动时的降价踩踏，玻璃厂现货报价大多坚挺，部分企业试探下调报价以期望去库存。价格短期大幅上涨的动力暂时不可预见，目前玻璃下游多未复工，等复工之后，玻璃市场可能会出现降价去库存，而期货市场也将提前反应市场的空头情绪，预计会出现一波下探，05合约整体偏空思路不变，企稳后以空为主，根据复工时间的不同，下方看到1330-1370元/吨。中长期来看需求总量乐观，而玻璃供给总量是减少的，因此中长期对于玻璃价格乐观看涨。复工之后，由于供需均处于积累下的临界点，复工后可能出现的玻璃下探预计时间窗口不大，有可能复工后的几天内就完成下探后的筑底上涨。此外，由于复工时间的不确定，5月合约面临近月交割，因此等待玻璃下探后可考虑在9月合约做多。

原油   原油：隔夜欧美原油高开低走，市场仍在担忧疫情对经济的冲击。受疫情影响，美联储宣布降息50个基点，除此之外，全球多国也实施降息以提振经济。本周减产联盟会议备受关注，在疫情引发全球经济下行以及原油需求大幅下滑的背景下，产油国进一步减产以提振油市的可能性较大，目前来看，各产油国表态均比较积极，减产幅度在60-100万桶/日的可能性较大。此外，API数据显示，截止2月28日当周，美国原油增加130万桶，汽油库存增加7.4万桶，馏分油库存减少70.6万桶，原油库存仍在累积中。整体来看，虽然近期各国刺激经济政策接连出台，但市场担忧情绪仍然较重，短期油价走势仍将出现反复，整体低位运行，建议短线交易为主。

沥青   沥青：昨日国内沥青现货市场整体持稳。近期国内沥青现货市场成交仍然清淡，炼厂开工负荷处于低位，虽然物流条件有所改善，但炼厂出货仍然不多，库存仍有待消化。东北地区受焦化何船燃需求带动，库存水平下降明显，主力炼厂近期上调沥青价格。从需求端来看，目前下游终端公路项目尚未开工，沥青刚性需求仍未恢复，整体终端需求表现清淡。盘面上，沥青盘面连续两个交易日反弹修复后，预计涨势将出现放缓，近期整体仍将低位运行。

燃料油 燃油：隔夜美联储意外降息50个基点，但此次降息与去年预防式降息大不相同，美股依然延续跌势，原油涨幅缩窄，今日凌晨API原油库存再次增加，原油后市不容乐观，因需求尚未复苏，新加坡含硫0.5%船用燃料市场疲软。周一含硫0.5%船用燃料3月/4月价差在-2.25美元/吨，较上周五的-2美元/吨有所下跌。周五新加坡含硫0.5%船用燃料的现金差价下跌至60美分/吨，为自2019年11月26日以来的最低水平。另一方面，新加坡市场库存充足。截至2月26日一周，新加坡渣油库存达到2497.1万桶的9个月高位。短线建议逢高沽空燃油，中线需观察1800元支撑位是否有效，目前裂解价差仍有修复动力。

聚烯烃 聚烯烃：寄希望于欧佩克以及减产同盟国会议进一步减产，推测全球央行可能支持经济发展，石油期货市场尾随全球股市空头回补，国际油价大幅度反弹,此外美联储也意外降息50个基点，与去年预防式降息不同，今年第一次降息也未能挽回美股跌势。预计近期情绪上仍有杀跌，油价短期不容乐观。PE：目前石化库存偏高，仍以消化库存为主。近日受期货走强，石化调涨影响，市场气氛有所好转，现货价格小幅跟涨。然终端需求跟进相对缓慢，市场供需矛盾仍存。PP：近期将延续区间整理，短线对现货的指导作用并不强，供需变动主导行情大势。另一方面，供应端相对较为正常，但下游复工遭遇订单困扰，整体供需仍显宽松，而行业基本面也并未显露出变化趋势。宏观偏暖博弈基本面偏差。注意关注前期低点支撑位。

乙二醇 乙二醇：下游库存高企，终端目前仍处于恢复期，需求拉动力度较弱，行情拐点需要等待去库。受国际原油反弹影响，周二乙二醇下游涤纶长丝产销有所放量，但预计需求的恢复可持续不强。截至2月27日，涤纶长丝POY、DTY、FDY的库存水平29天、39天和31天，库存水平为历史新高，因此在当前聚酯环节库存高企下，目前下游聚酯工厂当下急于出货，大规模采购原料的时点尚未到来。同时，投机性的备货动力也会往日大打折扣。综上，短期由于终端织机恢复进度较为缓慢，同时整个纺织织造行业新增订单情况较差，尽管成本端原油上涨，但需求有拖累，短线乙二醇将呈震荡走势，考虑到下方空间不大，短线可逢低介入。中期，关注下游聚酯环节的去库何时开启，届时乙二醇需求或逐步有起色。

PTA PTA：原油领涨，逢低介入。短线跟涨原油，长线受制于自身高库存压力。由于目前“PX-NAP”、“PTA-PX”价差都被压缩到相对较低的位置，短期在利润进一步压缩空间有限之下，PTA期价主要跟随原油，但会弱于原油。目前，国际原油已基本将全球多国爆发公共卫生事件的利空所消化，市场目前聚焦于3月5-6日的OPEC+会议以及3月美联储会议是否会降息。在深化减产以及降息预期的带动下，叠加美国下游炼厂开工将逐步恢复，原油低位开始反弹。在成本端止跌反弹之下，我们认为PTA短线也将跟涨原油，逢低介入，暂时关注上方4600压力位。在期权操作上，推荐牛市价差策略。前期买入TA005C4300并卖出TA005C4600的组合继续持有。

苯乙烯 苯乙烯：成本端逐步走稳，但本周船货到港数量偏多，港口库存高位上行施压。从成本端来看，近期在OPEC+深化减产以及美联储降息预期下，原油触底反弹。但目前由于其他国家公共卫生事件仍在发酵，市场担忧情绪尚未消退。理论上来说，原油走强对乙烯价格会有所提振，但从苯乙烯另外一个原材料纯苯来看，往年3-5月份由于下游检修增多，纯苯消费需求会呈现季节性走弱，因此我们预计纯苯价格在近期或难以看到显著反弹。苯乙烯成本端会走稳，但难以看到大幅反弹。从苯乙烯供需来看，据悉本周港口已到货3.95万吨，周三港口大概率累库1.5-2万吨，累库幅度会略超预期。主港库存持续攀升下，罐容吃紧会使得现货市场流动性泛滥，现货价格难以提升。短期，油价反弹利好能化氛围，但现货流动性宽松依旧会影响苯乙烯反弹高度，预计近期期价会试探上方6910压力位，短线操作。

尿素   尿素 昨日尿素05合约缩量下跌，日线收出一根十字星，整体走势当前仍以区间震荡走势为主。当前尿素05合约交易的逻辑从春耕需求的预期，向供需双强的局面转变，而目前供需双强的局面短期难以改变。在尿素现货价格不断提高的情况下，企业利润不断改善，尿素生产企业开工率仍将继续提升，故供应端偏强的基本面短期不会改变。需求端，目前农业需求刚需依然存在，而且下游工业需求的逐步复产，开工率进一步增加，需求将进一步提高。在供需双强的局面下，尿素当前仍将以震荡走势为主，操作上以短线高抛低吸为主。而供需具体的强弱程度需关注库存的变化，故中期布局的角度看仍需密切关注尿素各环节库存变化。

甲醇   甲醇：市场预期主要产油国有望扩大减产，同时全球股市上涨提振了市场的风险情绪，市场参与者心态好转，能化品种普遍高开低走，甲醇跳空高开，向上触及20日均线压力位，走势逐步企稳。国内甲醇现货市场表现不一，内地市场略强，沿海地区维持弱势整理。上游煤炭价格有所抬升，甲醇生产成本增加。而甲醇自身价格偏低，导致企业生产利润空间极为有限，部分厂家仍面临亏损风险。西北主产区企业存在挺价意向，报价较前期稳中有升，内蒙古北线地区报价1630元/吨，南线地区报价1650元/吨，整体出货顺利。沿海地区部分烯烃装置停车检修，甲醇刚性需求下滑，持货商下调报盘，但成交仍呈现不温不火态势。此外，甲醇港口库存消化速度滞缓，高库存一定程度上压制甲醇价格。疫情在伊朗地区蔓延，伊朗是我国进口甲醇的第一大来源国，若当地装置运行受限，势必影响甲醇进口量。昨夜美联储提前降息，将基准利率下调50个基点，将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%，预计效果有限。当前市场充满不确定性，甲醇重心反复无常，技术上2000关口存在有力支撑，激进者可低位轻仓买入，短线操作为宜，震荡区间上沿2125附近承压。为降低占用资金成本，可选择甲醇期权工具进行交易，05合约可选择买入执行价在1975-2050的看涨期权，同时卖出执行价在2250-2300的看涨期权。

PVC PVC：随着市场避险情绪缓和，PVC走势有所回归，盘面高开，重心窄幅回升，上破五日均线并进一步测试6300关口。PVC现货市场气氛依旧平静，盘整运行为主，各地区主流价格波动有限。主产区企业面临较大库存压力，多数厂家无预售订单，出厂报价窄幅调整。PVC装置开工率抬升，产量增加，加剧货源供应充裕局面。电石供需关系转变，由于PVC企业到货增加，下压电石采购价，成本端不断下移。下游制品厂虽然复工数量较前期增加，但开机率不足，对PVC接货有限。尽管持货商降价让利排货，市场低价货源增加，但仍无法改变程成交低迷现状。业者心态谨慎，市场观望情绪较浓，PVC期价僵持整理。在宏观消息层面提振及需求恢复预期下，主力合约有望窄幅上探。昨夜美联储提前降息，将基准利率下调50个基点，将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%，预计影响较为短暂。

动力煤 动力煤：昨日动力煤主力合约ZC2005高开低走，全天持续震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时稳定。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量微幅减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗小幅增加，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到38.79天。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议可继续逢高加空。

橡胶   橡胶：沪胶周二冲高回落，回补短期缺口的任务已经完成。不过，橡胶下游需求形势仍不乐观，新冠疫情在国际上蔓延对汽车及轮胎产销不利。美联储降息而股市冲高回落，估计对商品市场的提振作用也有限。沪胶主力合约在11200~11400元附近有压力，夯实底部支撑仍是近期的主要任务。

纯碱   纯碱：3日，郑商所纯碱期货下跌，5月合约午后收跌于1571元/吨。国内纯碱市场行情暗淡，厂家出货情况一般。纯碱厂家开工负荷提升，货源供应量增加，但下游需求恢复缓慢，终端用户拿货积极性不高。纯碱厂家整体库存依旧偏高，部分厂家仍难做到产销平衡。目前纯碱逻辑不变，物流好转，等待下游需求实质性释放带来的高库存去化，将会刺激价格上涨。目前高库存及需求不能得到完全释放将继续抑制纯碱现货价格，国内纯碱市场走势疲软，市场交投气氛清淡。而从预期角度来看，成本端支撑有力，纯碱厂开工负荷可灵活调整，并且纯碱需求后期有望释放，因此下行空间非常有限。由于认为下方空间小于上方空间，因此1600元/吨下方思路依旧是以反弹行情为主，考虑1550-1640区间内低位做多为主。多头思路主要是基于成本支撑，空头思路主要是持有现货抛盘面。当纯碱5月期货价格上涨至1640上方，则出现无风险期现套利。因此，纯碱5月合约上方压力在1640元/吨，下方支撑在1550元/吨。区间内高抛低吸为主。

白糖   白糖：外糖继续回调创近期新低，美联储降息令跌幅收窄。国际食糖供应缺口预期扩大，对糖价有长期支持，但近期系统性风险较大带来冲击。国内糖市仍处于库存积累期，外糖下跌对国内糖价也有压力，但郑糖在5600、5500元附近有望存在技术性支持。而且，现货价格相对稳定，预计郑糖将继续震荡整理。

豆粕   豆粕：美豆高开收星，本周中国将开始受理免关税进口美国农产品的申请利于美豆出口，阿根廷可能上调出口关税提振短期美豆价格走势，而反弹能否持续需关注疫情发展及中国进口美豆实质性增量影响，短期关注900一线整数关口支撑有效性。国内市场来看，受非洲瘟猪疫苗研制成功利好消息提振豆粕市场价格走强，但疫苗真正实现产业化应用仍需一段时间，短期仅为消息面提振，未来两周压榨将下降至160-165万吨左右，豆粕累库预期有所放缓，3月份现货市场价格维持偏强走势，但油厂榨利较好，且进口巴西大豆仍具有优势，后期巴西大豆集中上量仍将给市场带来压力，短期行情可能持续性不强，但整体震荡区间将有所上移，连粕2005合约关注前期震荡重心2750一线压力，支撑2650，短期谨慎追多，关注压力有效性，等待回调参与反弹为主；长期受蛋白需求恢复及美豆种植等相关因素影响有企稳反弹预期，关注中国大豆进口节奏及畜禽养殖业产能变化影响。期权方面建议卖出宽跨式策略。

苹果   苹果：苹果2005合约期价昨日冲高回落，整体表现偏弱。从上周产区交易陆续恢复以来，期现货价格双双下跌，期现货市场对于需求部分兑现，本周产区交易稳步推进，现货价格持稳。现货方面，产区交易陆续恢复，本周各产区补货客商均有不同程度增多，尤其是西部陕甘产区及辽宁产区比较明显，部分地区诸如甘肃静宁、辽宁盖州等成交价格出现小幅抬头。供需整体供应宽松预期不变，供应端，年度产量同比大幅回升，库存处于相对高位；需求端，节前走货速度同比较慢，节后走货表现一般，整体弱于往年预期不变。对于2005合约来说，供应宽松预期以及成本支撑的共同作用下，期价整体预估仍然是区间波动，预估区间仍然维持6500-7500，短期来看，随着产区交易的恢复，市场对于需求下滑预期有所反映，上周下跌释放利空情绪，而当前市场并未出现进一步的利空因素，目前期价进入相对低位，进一步下行空间有限，期价在当前位置或有支撑，操作方面短期建议观望，继续关注03合约的交割情况。

油脂   棕榈：昨日国内棕榈油价格再度下行，棕榈油价格中短期内仍将呈现弱势格局，国际疫情的发展以及原油价格的走势决定了2季度棕榈油价格能否再度出现反弹。3月1日，马亚西亚新总理幕尤丁Muhyiddin Yassin)宣布就任，印马关系有望得到修复，印度有可能放开马来西亚棕榈油进口，不过在印度正式修改毛棕榈油进口关税之前，印度对棕榈油的进口增量不应该放在价格考量之中。3月中下旬起，全球斋月间备货即将启动，棕榈油迎来年度消费高峰，但是中东地区疫情可能会进一步扩散，这会影响到全球斋月期间的棕榈油消费，马来3月出口量仍然可能保持低迷。在全球疫情走向稳定之前，棕榈油价格都难以出现大幅的反转。

豆/菜油：中短期内国内豆油都难以预期潜在的利好，豆油将处于持续增库存的状态，豆油价格将一直表现低迷。短期内市场可能会关注棕榈油的价格能否在3月下旬获得支撑，豆油价格的跌势将有所放缓，但库存的压力仍在积蓄。至2月28日，国内豆油商业库存总量134.42万吨，较上周的119.78万吨增14.64万吨，增幅为12.22%，国内豆油的快速增库存仍是制约当前豆油价格的主要因素。做空9月油粕比价仍是当前最好的交易，这是因为远期国内养殖业有较大的概率出现复苏，这将推动蛋白价格的不断上行，9月油粕比价有较大概率缩小至2.0以下的水平，如果下游养殖业的恢复进度超出预期，那么油粕比价向望跌至1.9以下的位置。菜油中短期来看仍然没有交易空间，将依油脂间价差追随豆油和棕榈油做价格的上下摆动，至今年11月份孟晚舟案件将迎来最终审理，如果孟晚舟得以释放，那么菜油价格有着较大的下滑空间。

红枣   红枣：昨日红枣盘面价格有所下行，主力合约2005收盘报价下滑60点至10520元/吨，跌幅0.57%。从技术上来看，红枣05合约价格仍按照阻力线的位置持续下行，在缺乏基本面支撑的情况下，价格难以向上突破。目前国内产区已经开始逐步复工，但销区相对开工节奏较为缓慢，部分地区仍然没有报价，成交较为冷清。在前日整体商品市场大涨的情况过去之后，国内商品市场的氛围已经恢复冷静，商品价格再度贴向基本面一端。国内红枣供给依旧充足，受疫情影响，贸易商和果农手上积攒的红枣库存急于在复工后抛向市场，而气温回暖后大量新季水果的即将上市也给红枣价格带来重重压力。在4月初寒潮过后，如果没有对国内果树造成较大伤害，那么红枣在内的水果价格都面临着向下调整，我们预期红枣05合约还要调向10000元/吨一线，空单可以继续持有。

鸡蛋   鸡蛋：JD2005合约高开收阴，当前鸡蛋市场价格受现货产销影响加大，现货市场价格稳中偏强。供应端来看，前期大量换羽蛋鸡将于3月中下旬至4月开产，将增加后期供应，而后期价格走势将取决于淘鸡的进度，若适龄老鸡及时淘汰，将有效缓解供应压力进而支撑市场价格，相反惜售延淘供应压力将增大，需求端来看，3月中下旬之后面临中小学开学，有望增加鸡蛋需求，但仍受疫情防控情况影响，而蛋价改善、淘鸡价格偏强震荡，养殖户亏损现象有所好转后，鸡蛋市场仍将以出货为主，也将限制短期鸡蛋市场价格反弹空间；中长期随着疫情得到控制需求回暖，淘汰增加叠加前期补苗断档也将反映到6月份之后的市场，届时鸡蛋现货市场价格将逐渐走强，而上涨能否持续，仍需看到疫情有效控制及物流持续改善的支撑。鸡蛋期货市场近月合约03、04合约价格走势受现货影响波动较大，短线偏强，04-05正套持有；05合约对应产能释放与需求增量的博弈，压力3600一线，短线谨慎追多，关注压力有效性参与；07、08、09合约价格走势较近月价格重心将上移，可等待调整低位可布局长线多单，关注疫情控制情况及现货产销影响。

棉花、棉纱   棉花棉纱，2020年3月3日，棉花主力合约CF005收盘价为12520 元/吨，涨跌幅1.25%；棉纱主力收于20805 ，涨跌幅0.90%，ICE 2号棉花收盘价62.76 美分，涨跌幅-0.98%。

昨夜美联储临时降息，但美股不涨反跌，收盘跌幅超过2%，表明降息的效果已经开始减弱，难以对市场形成有效刺激，短期市场恐再次进入调整，棉花短期回落，纽约棉花冲高大跌，预计将对内棉走势构成冲击，短期市场以宏观逻辑主导，在全球风险仍在上升的前提下，棉花谨慎抄底。

由于疫情形势依旧严峻，各地市场管控严格，东南部地区棉纺开市的店铺大概有一半左右，以本地商人为主。由于纺织厂也尚未完全开工，加上运输和物流受阻影响了交易，整体市场较为冷清，预计全面恢复要到3月中旬以后，开市延迟对于棉纺企业短期利空。

期权方面，棉花指数加权隐含波动率为31%。波动率短期回升，处于历史高位，可以卖出宽跨式策略逢高做空波动率。

菜粕   菜粕：菜粕2005合约期价昨日窄幅震荡，收于2377元/吨。菜粕期价目前主要影响因素分为两部分，一是豆粕的价格波动决定价格的运行方向，二是自身的供需影响价格的运行强弱。豆粕价格预期来看，短期豆粕提货金正以及豆油累库油厂挺粕提振豆粕现货价格，现货延续偏强以及市场利多干扰因素，比如非洲猪瘟疫苗的行业推广、美豆种植面积预期下滑，短期期价或延续震荡偏强走势，不过昨天美联储降息超市场预期，全球需求悲观情绪有所增加，限制豆粕期价的涨幅。菜粕自身而言，虽然说油菜籽进口供应紧张，但是当前的需求环境表现也不佳，水产养殖处于需求淡季，重大公卫事件对市场的影响仍在，我们看到目前菜粕持续负基差的表现，菜粕整体供需环境拖累期价。目前对于菜粕2005合约仍维持区间判断，预估运行区间2100-2400，目前期价接近高位区间，操作方面建议关注近期的做空机会。期权方面，由于对于菜粕期价整体维持区间判断，期权方面建议跨式组合策略为主。

玉米   玉米：3日，大商所玉米主力05合约窄幅震荡，测试1950元/吨压力位。国内玉米现货报价稳中有涨。各地国储玉米轮入支撑玉米价格，但轮入量有限。由于主产区玉米收购积极，趴地粮见底，主产区基层惜售情绪再起。包括趴地粮，楼子粮目前仍有4成余粮。思路暂时不变，预计惜售情绪难以为继，后期供应压力依旧较大。目前国内玉米的主要关注点是售收量节奏与需求恢复情况。由于政策利好释放，部分地区道路管控的解除，物流也陆续恢复，基层余粮形成有效供给，主销区玉米到厂量增加。玉米未来走势的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给。当前来看，物流恢复后，下游短期补库在一定程度上支撑玉米行情。但随着库存补足之后，叠加基层供应释放，玉米预计续涨动力不足。中长期玉米上涨的思路不变，但认为连续上涨时机并不是现在，短期供给压力将继续使玉米市场承压。玉米5月合约不建议追多，关注1950压力位，企稳后继续空单持有，目标位1900元/吨下方。

淀粉   淀粉：3日，淀粉主力05合约随滞涨调整，国内淀粉报价下跌。由于物流恢复较好，淀粉开工率上升，部分高库存淀粉企业降价去库存。由于成本端玉米供给压力较大，玉米到厂增加也会使得开工率上升，因此淀粉短期上涨乏力，不建议追多，05合约目标位2200元/吨。

纸浆   纸浆：纸浆期货冲高回落，现货成交冷清，报价持平，外盘报价上涨，但国内市场对此持观望态度，2月港口库存大幅增加，纸厂则以消化库存为主，当前补库量较少。下游需求仍在恢复中，预计教辅材料招标推迟，对文化纸需求有一定影响，而全球1月份商品浆库存回升，阔叶浆增加3天，针叶浆持平，而在海外疫情持续扩散的情况下，仍需关注对木浆供需两端的影响。美联储降息在市场预期之内，而美股及商品冲高回落，体现市场对经济形势担忧，预计对国内浆价利多有限。当前纸浆期现货价格均在历史低位，在需求未出现大幅下降的情况下，成本支撑依然有效，关注4400元支撑，中期还是维持看涨的观点，短期则会面临库存的压制。

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