国际宏观  【美联储3月加息25BP可能性依然最大】近期市场关于美联储3月加息50BP的预期持续降温，然部分联储官员则坚持加速加息的观点。圣路易斯联储主席布拉德继续支持7月1日之前将基准利率累计提高1个百分点 ，其认为俄罗斯入侵乌克兰对美国的经济前景影响甚微；他继续敦促决策者第二季度开始缩减资产负债表；鉴于通胀的发展，美联储行动还不够快。美联储理事沃勒则强调，当前应共同努力控制通货膨胀，并呼吁截至年中将利率提高至1%-1.25%；如果未来几周的数据显示经济过热，支持从3月份加息50BP开始控制通胀；美联储应在不迟于7月的会议上开始削减资产负债表。布拉德和沃勒当前均属于联储偏鹰派政策代表，持续强调加速加息的必要性，但是真正如期落地的可能性相对较小，过于激进的政策调整将会对经济产生较大的负面影响。美联储主席鲍威尔将于美东时间3月2日和3日在国会作证，这可能是在开始加息之前他最后一次就货币政策发表公开讲话。鲍威尔重申很快加息将是适宜的；奥密克戎变异毒株等问题造成的美国经济放缓应当是暂时的；未来5-10年期通胀预期表明，美国PCE通胀预期为2%。美联储3月加息确定性强，我们认为加息25BP的可能性依然大于50BP，或者官员召开计划外的紧急政策会议提高利率，2022年加息4-5次可能性大；缩表预计将会在5-6月开展。
【乌克兰局势恶化将会拖累欧洲经济】乌克兰局势急剧恶化，对欧洲经济会形成负面拖累，能源危机将会进一步的抬升欧洲通胀水平。欧洲央行行长拉加德表示，现在判断俄乌冲突的整体经济影响还为时过早，但持续的不确定性可能会拖累投资和消费，并阻碍经济增长；通胀可能会因为能源价格上涨而进一步走高。欧洲央行首席经济学家连恩认为，在中间情景下，乌克兰战争可能会使欧元区2022年GDP减少0.3%-0.4%；将大幅上调2022年的通胀预期。乌克兰的政治局势对欧洲政治、经济以及货币政策均会产生影响，预计欧洲货币政策收紧预期再度降温，对于欧元形成利空影响，不排除欧元跌破1.1的可能。
【其他资讯与分析】①美国国务院官员周五表示，拜登政府不会制裁俄罗斯原油，因为这会损害美国消费者。国务院高级能源安全顾问Amos Hochstein表示，后面的制裁也不会针对石油。②英国央行货币政策委员曼恩表示，通过投票支持50个基点加息来抑制通胀预期很重要，如果英国的货币政策不如邻国那么稳健，英镑就有贬值的风险。

海运   【市场情况】
2月25日，6-7万吨船型秦广线煤炭运价为36.2元/吨，较昨日上涨1.8元/吨；4-5万吨船型秦张线煤炭运价为28元/吨，较昨日上涨1.3元/吨。Capesize市场：西澳大利亚丹皮尔至中国青岛铁矿石运价为9.756美元/吨，较昨日下跌0.652美元/吨，巴西图巴朗至中国青岛铁矿石运价为23.013美元/吨，较昨日下跌1.037元/吨；Panamax市场：印尼萨马林达至中国广州7万吨船型煤炭运价为11.103美元/吨，较昨日上涨0.368美元/吨；巴西桑托斯至中国北方港口6.6万吨船型粮食运价为55.95美元/吨，较昨日下跌0.05美元/吨；Supramax市场：菲律宾苏里高至中国日照5万吨船型镍矿运价为17.528美元/吨，较昨日上涨0.078美元/吨。
【重要资讯】
1、2020年乌克兰全国的集装箱吞吐量约为103.5万TEU左右，仅占全球港口吞吐量的0.13%，相当于上海港一周的吞吐量，其中最大的港口敖德萨港在2021年吞吐量为67.15万TEU，约占乌克兰的2/3。乌克兰集装箱出口货源主要包括食品和轻工产品，如面粉、小麦、豌豆和纺织品。乌克兰前四大码头依次为汉堡港控股的敖德萨CTO码头、敖德萨港的“布鲁克林-基辅”码头、南方港的TIC集装箱码头、黑海港的伊里乔夫斯克渔港码头。乌克兰深处黑海和亚速海，大型班轮公司直达乌克兰的班轮航线较少，通常是通过地中海航线的支线将货物中转至黑海，适用船型也比较小。总体来看，黑海航线是一个相对小众的集运市场，俄乌战争对于全球集运市场供需关系影响相对有限，影响主要在于成本端，油价和保费大幅上涨可能会促使班轮公司收取燃油附加费和综合费率上涨附加费。
2、3月上半月正值冬残奥会和全国两会召开之时，北方高耗产能依然会限产，但限产力度将不如此前，沿海运价有可能小幅下挫。3月下半月起，随着冬残奥会结束，叠加国家“稳经济、促基建”的政策，工业日耗将大幅回升，但天气转暖民间用电下降，总体来看全国用电量还是将上升，煤炭和铁矿需求将会增加。 总体来看，3月上半月市场相对低迷，下半月将大幅反弹。随着经济下行压力增加，下半年政策端将会进一步放缓，有利于沿海干散运输市场。除了财政和货币政策以外，国内运输市场走势与大宗商品价格政策息息相关，直接影响下游的拉运节奏。

股指   【行情回顾】上周五晚间，美国股市大幅反弹，标普500指数上涨2.24%。欧洲股市也全面上涨，德国、法国、英国股市上涨幅度均超过3%。A50指数涨幅也超过1.08%。美元指数明显回落，人民币汇率则继续走升。外盘的上行或将对国内市场形成明显支持。
【重要资讯】消息面上看，美联储方面，近期市场对美联储3月加息50BP的预期持续降温，虽然部分联储官员仍坚持加速加息的鹰派观点。同时美联储主席鲍威尔将于美东时间3月2日和3日在国会作证，这将是加息前其最后一次关于货币政策的公开讲话。此外，俄乌局势稍有恶化，俄罗斯进攻乌克兰首都基辅遇阻，但北京时间周日晚双方同意展开谈判。美欧宣布加强制裁俄罗斯，将俄罗斯金融企业踢出Swift系统，但不会对能源相关银行动手。海外风险事件对内盘期指略有偏空影响。国内方面，消息面暂无太大变化，主要是近期国内疫情零星爆发加速，仍需关注对局部地区经济和部分行业的影响。本周重点关注周二公布的2月官方制造业PMI。短期随着风险事件影响下降，股指走势重心逐步抬升可能性上升。中长期来看，经济承压走弱趋势尚未扭转，基本面对市场暂支持有待增加，继续关注宽松政策台后经济尤其是房地产表现，以及海外风险。
【策略建议】技术面上看，上证指数周内先跌后涨，周线主要技术指标变动不大，短线大幅波动后振幅正在收窄，并在3400点上方获得支撑，压力位继续关注3500点，上方3675点则是主要压力。中期来看，主要支撑位于3350点上方，压力位于3731点前高，中期宽幅震荡走势是否转变有待观察。长线来看，暂认为仍是大三角型下的上行趋势，2800点和4300点附近分别是长线支撑和压力。

国债   【行情复盘】
上周国债期货探底回升,其中10年期主力周跌0.04%；5年期主力周跌0.07%，2年期主力周跌0.06%。现券市场国债收益率冲高回落，10年期国债活跃券210017收益率最高涨至2.84%，截止周五回落至2.80%下方。
【重要资讯】
全球金融市场波动加剧，俄罗斯对乌克兰发动全面进攻，令市场对地缘政治风险的紧张情绪明显升温，另外美联储3月份加息临近，避险情绪与估值压力对金融市场形成较大影响。基本面上，国内经济下行压力仍然较大，政策放松到经济企稳仍有一定时滞。为对冲经济下行压力，国内政策条件转向全面宽松，宽财政、宽货币、宽信用的效果逐步体现。从利率债融资供给来看，今年政府债券发行节奏与去年完全不同，债券发行前置特点明显，上半年政府债券发行前置将对市场形成一定的供给压力。公开市场，上周央行为对冲税期高峰以及月末等因素的影响，加大公开市场资金投放力度，当周央行公开市场共有500亿元逆回购到期，央行公开市场累计进行了8100亿元逆回购操作，净投放规模达到7600亿元，货币市场资金利率仍有小幅走高。
【交易策略】
俄乌军事冲突正式爆发，国际金融市场大幅波动，债市则受到一定支撑。在市场不确定性大幅提升的情况下，固定收益的国债配置价值提升。国债期货技术上已经调整至本轮牛市行情上行趋势线附近，预计短期进一步下跌空间有限。从债市核心驱动逻辑来看，货币宽松的效果要提前于经济见底和信用扩张，目前货币政策宽松预期并未完全兑现，政策效果在经济层面的体现也需要一定的时滞，在此期间基本面条件仍然有利于国债牛市延续，操作上，交易型资金可继续逢调整买入，配置型资金耐心持仓。

股票期权  【行情复盘】
2月21日至25日，沪深300指数跌1.67%，报4573.42。上证50指数跌2.76%，报3075.58。受国际局势影响，指数短期走弱。
【重要资讯】
发改委：着力扩大精准有效投资，让企业振作起来并持续不断增强发展后劲。投资是振作工业经济运行的“牛鼻子”，要切实发挥好投资引领作用，同时不搞大水漫灌、避免一哄而上，防止出现新的重复建设和产能过剩，实现高质量发展。
央行周五开展3000亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10％，与此前持平。因有100亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放2900亿元。
中国外汇交易中心的数据显示，人民币对美元汇率中间价报6.3346元，较前一交易日下调66个基点。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.3280元。
【交易策略】
股指短线回落。波动率低位震荡，波动率后期有望维持震荡偏强的走势，中期以做多波动率策略为主，或者卖出远月虚值认购期权。
推荐策略：
300ETF期权：卖出3月认购期权5.0。
股指期权：卖出3月5000认购期权。
上证50ETF期权：卖出3月3.4认购期权。

商品期权  【行情复盘】
上周国内商品期权各标的走势分化严重。能源化工、农产品、贵金属涨幅居前，黑色板块则逆市下挫。周五夜盘，整个商品板块均表现疲软。期权市场方面，商品期权成交量整体上升。目前棕榈油、菜粕、原油等认沽合约成交最为活跃。而白糖、橡胶、黄金等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，棕榈油、菜粕、原油等处于高位。橡胶、白糖、甲醇、PVC等期权品种则处于相对低位。
【重要资讯】
宏观市场方面，市场继续关注俄乌局势。俄罗斯总统普京授权在乌克兰开展“特别军事行动”。以美国为首的西方列强宣布对俄罗斯实施一系列制裁，宣布将俄罗斯部分银行冲SWIFT系统中移出，冻结俄在美所有资产，并驱逐俄驻美高级外交官员。但拜登和北约一再强调不会在乌克兰与俄罗斯交战。此外，美联储政策会议纪要显示美联储即将加息并很快开始缩减资产负债表。国内方面，1月社融超预期，CPI和PPI则双双低于预期，经济下行压力较大。随着各省份陆续召开两会并发布政府工作报告，2022年地方经济发展“路线图”已明确。各地把稳增长放在更加突出的位置，坚持稳字当头、稳中求进，在扩投资、促消费，释放内需潜力方面打出更多政策“组合拳”。多地将适度超前开展基础设施投资。国常会也表示要加快新型基础设施等建设，扩大有效投资。四大行将同步下调广州地区房贷利率。2月LPR报价保持不变。
【交易策略】
当前商品期权各标的博弈较为剧烈，短期内仍将延续，可重点关注贵金属、黑色、能源化工日内的 Gamma 策略的机会。此外，受地缘政治影响，市场避险情绪上升，当前各商品标的波动率有望继续走高，中长期投资者要等待时机，把握做空 Vega 的投资机会。在交易方面，当前波动率高位，裸买或者裸卖均不适宜，方向性交易建议通过价差交易方式对高阶风险进行对冲。对于俄乌冲突影响较大的能源化工、有色、贵金属等品种，有持仓的投资者建议利用期权进行短期避险，牺牲部分时间价值，获取交易的主动权，规避黑天鹅风险对持仓的不利影响。为防范市场“买预期、卖现实”带来的价格高位回落风险，可采取低成本领口策略，针对库存和持仓进行市值管理，在高波动的市场环境中暂时回避，将风险控制在可承受范围内。

贵金属 【行情复盘】
上周五，美国股市延续大涨，俄乌冲突带来的不确定性仍存，黄金在周五延续跌势，尾盘收跌1888.90美元/盎司。上周，地缘政治局势持续恶化，贵金属亦维持震荡走强的趋势，特别是地缘政治转变为热战后，贵金属急速拉涨，黄金一度涨至1974美元/盎司的近18个月高位；随着美国对俄罗斯的制裁力度弱于预期，贵金属冲高回落。伦敦金现整体在1877-1974美元/盎司区间运行，上周由涨转跌，小跌-0.44%；现货白银震荡走强，整体在 23.67-24.62美元/盎司区间偏强运行，周涨幅为1.49%。俄乌美等地缘政治未发生根本性的转变、通胀持续飙升、美联储货币政策转向预期被市场所消化等因素的综合影响下，贵金属短线回落不改整体趋势。沪金沪银方面，跟随国际贵金属冲高回落，沪金周五跌2.48%至384.9元/克，沪银跌3.31%至4903元/千克。本周警惕局势缓和后的冲高回落风险。
【重要资讯】
①乌克兰地缘政治局势仍在恶化，新的经济与金融制裁或出现，美俄制裁与反制裁就会陆续出现。美国总统拜登表示，美国将对俄罗斯实施新一轮制裁，限制其用外汇开展交易的能力。拜登宣布美国将制裁俄罗斯第一大银行Sberbank以及其他四家金融机构，它们的资产总额约为1万亿美元。拜登说，美国及其盟友不会把俄罗斯排除在Swift国际银行网络之外，因为欧洲不希望采取此类行动。②美联储3月加息可能性强，但是我们认为加息25BP的可能性依然大于50BP，或者官员召开计划外的紧急政策会议提高利率，2022年加息4-5次可能性大；缩表预计将会在5-6月开展。③截至2月16日至2月22日当周，黄金投机性净多头增加29535手至243148手合约，表明投资者看多黄金的意愿继续升温；投机者持有的白银投机性净多头增加6746手至30302手合约，表明投资者看多白银的意愿继续升温。
【交易策略】
俄乌紧张继续持续推升贵金属，局势一旦明朗或缓和则形成利空影响，如果地缘政治没有进一步的趋势出现，贵金属影响因素再度回归美联储货币政策。后市，随着美联储政策收紧利空出尽，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，欧洲央行转鹰，并且俄乌地缘政治增加避险需求，贵金属短期消化地缘政治和美联储最新进展后维持震荡走强行情。当前依然不建议趋势做空贵金属，仍以逢低做多为操作核心。
短期，地缘政治局势继续扰动贵金属。若局势进一步恶化升级，黄金仍将再度上探1960-1970区间；若局势缓和，黄金继续震荡调整甚至是回调，短期支撑位为1860-1870区间；沪金高位回落，下方支撑位为381元/克的20日均线附近，若局势持续恶化，上方仍有上探400的机会。白银冲高回落，伦敦银现涨至25.62美元后回落（沪银5200元/千克），后市上探该位置的可能仍存，下方支撑位为23.96美元/盎司的10日均线（4900元/千克）。继续谨防冲高回落风险，密切关注地缘政治局势，不追涨，继续关注逢低做多机会。
2022年上半年，政治局势明朗或者明显缓和后，若美联储再度释放更加鹰派信号或行动，贵金属仍有再度走弱的短期可能，1758美元/盎司（365元/克）是重要支撑位，1720-1740美元/盎司（360元/克）区间为核心支撑位，跌破此区间可能性小。白银短期再度走弱可能存在，21.4前低位置（4600元/千克）为强支撑位，跌至22美元/盎司（4600）下方建议企稳做多。贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议继续逢低做多为主。
黄金期权方面，建议继续卖出虚值看跌期权获得期权费，继续卖出AU2206P380/ AU2206P384合约。

铜 【行情复盘】
周五夜盘沪铜偏弱震荡，截至国内收盘，沪铜主力合约CU2204收于70860元/吨，跌0.24%，LME3月铜报9860美元/吨。
【重要资讯】
1、外电2月25日消息，全球最大的铜生产商--智利铜业公司（Codelco）首席执行官表示，预计2022年铜产量维持在去年水平。该公司2021年自有矿场铜产量为161.8万吨。他并称，俄罗斯和乌克兰的冲突应不会给铜销售造成重大影响。该公司首席财务官表示，除非俄罗斯-乌克兰冲突大幅升级，否则铜价仍将维持在当前价位附近。
2、2022年1月，中国铜产业月度景气指数为36.8，较上月上升0.8，位于“正常”区间运行；先行合成指数为96.8，较上月下降1。
3、泰克资源表示，随着全球经济从大流行的低点进一步复苏，对铜和煤炭的需求有所上升。由于供应紧张，库存下降和电动汽车销售回升，铜价在2021年上涨了25%，而煤炭价格在去年最后一个季度创下历史新高。泰克资源第四季度铜产量下降7%至7.26万吨，受到Carmen de Andacollo矿产量下降的影响，而其原因是矿石品位下降。2022年的铜产量预计为27.3-29万吨，而去年为28.7万吨。
【交易策略】
随着俄乌冲突的进一步升级，目前美欧国家已经逐步启动对俄罗斯新一轮的制裁，市场担忧情绪仍处高位。俄乌冲突将对铜市造成两方面的影响：一方面，俄罗斯作为根据作为全球资源型大国，冲突的加剧将直接影响全球铜市供需平衡，根据俄工贸部数据，2020年该国精炼铜产量约113万吨，占全球总产量约4.7%，如果局势进一步蔓延影响到生产端，将对铜市供应端造成明显扰动。此外，局势的加剧也会从能源价格-冶炼成本路径对欧洲地区的冶炼产能造成负面影响。另一方面，铜博士作为全球经济的风向标，地缘政治的进一步冲突将从情绪面和未来经济预期等角度影响近阶段的行情。不过从基本面来看，铜市韧性仍存，目前全球显性库存仍处低位，而市场对未来基建大规模开工后的需求存在良好预期。总体而言，短期铜价将在宏观不确定与基本面支撑下宽幅震荡，建议期货暂且观望，期权考虑买入波动率策略。

锌 【行情复盘】
上周五夜盘沪锌宽幅震荡，尾盘收红，截至国内收盘，沪锌主力合约ZN2204收于24820元/吨，涨0.22%，LME3月锌报3625美元/吨。
【重要资讯】
1、2022年1月，中国有色金属产业景气指数为22.2，较上月回落3.9个点；先行指数77.3，较上月回落0.3个点；一致指数为69.8，较上月回落5.3个点。数据显示，产业景气指数连续回落，但仍在“正常”区间运行。
2、截至当地时间2022年2月24日17点，被视为"欧洲天然气价格风向标"的TTF基准荷兰天然气期货价格为92.5欧元/兆瓦时，较上个交易日的120欧元大幅回落。
3、LME官网2月24日发布对近期美国、英国及欧盟宣布对俄罗斯和乌克兰争议地区的制裁可能如何影响LME市场的理解。文中指出，在任何具有挑战性的地缘政治局势中，LME的首要任务是确保维持有序的市场，其中包括提供反映全球市场状况的可靠价格。LME拥有健全的程序和必要的权力来采取任何可能需要的行动来确保市场稳定，以应对影响LME市场的制裁。
【操作建议】
俄乌局势冲突加剧，对锌价来说是利多大于利空，虽然2020年俄罗斯锌产量仅占全球的2%左右，但冲突对能源价格造成的大幅波动将间接性地对锌市产生影响，主要是通过冲突-能源断供-欧洲冶炼成本抬升的逻辑链传导。欧洲冶炼产量占到全球锌冶炼的18%左右，因过去一年以来欧洲能源价格大幅上涨，已经有超过一半的冶炼产能减产或检修，对锌供应造成不小打击。而目前德国已经暂停北溪2号的认证，如果冲突加剧导致俄罗斯能源断供等极端情况，那么全球能源价格将进一步剧烈增长，对锌市冶炼、运输产生巨大成本压力。而前期压制锌价的主要原因则是国内库存的持续累积，令市场需求旺盛的预期迟迟未能兑现，而随着冬奥结束以后下游企业开始复工复产，市场预期将逐步修正。而LME库存则表现为持续去库，2022年以来LME库存减少5万吨至前期低点14万吨左右，其中欧洲库存更是濒临枯竭，低库存支撑的逻辑仍存。建议期货轻仓试多，期权买入波动率策略。

铅 【行情复盘】
周五夜盘沪铅主力合约低开后一路升高，Pb2204收盘价15550元/吨，跌幅0.13%；铅外强内弱格局延续，伦铅主连收盘价2375.5美元/吨，涨幅1.8%，为LME有色金属中涨幅最大品种。
【重要资讯】
1）2月25日，据Mysteel调研：上周铅精矿港口库存2.07万吨，周环比减少1.1万吨。
2）2月25日，河南济源厂内铅锭库存15250吨，环比减少3350吨。
3）据ILZSG 消息，2021年12月，全球铅市场从11月修正后的2.2万吨过剩，转为短缺3.77万吨。
4）据Mysteel统计，2022年2月24日全国主要市场铅锭社会库存为10.15，较21日增0.11，较17日减0.11。（单位：万吨）
【操作建议】
上周俄乌局势不断恶化，有色市场波动较大，但相比于铝镍，对铅的影响不大，目前并未实质影响铅矿生产，铅市走势相对独立。从库存端看来，外强内弱的铅价局面保持延续：LME库存加速下滑，最新库存为44425吨，降至逾十三年新低，对铅价形成支撑，而国内铅锭社会库存处于上行通道；从供给面看来，欧洲能源短缺问题恐伴随欧美经济制裁而将进一步加剧，而能源价格波动性上升，间接性地通过冲突→能源断供→欧洲冶炼成本抬升的逻辑链，将风险传导至有色上游企业；从需求端看，伴随3-5月消费淡季到来，后续铅锭的消耗预期不高。从政策面看，预计明日涉及废电瓶的增值税出台、实施，为铅价提供下方基本成本支撑，保持关注增值税细则。
短期注意回调风险，仍以震荡思路对待；中长期来看，再生铅产能持续扩张，铅市处于过剩局面，铅价上方空间相对有限，铅价上方压力位15800。
 

铝 【行情复盘】周五沪铝主力合约AL2204高开低走，全天震荡回调，报收于22510元/吨，环比下跌1.92%。夜盘低开高走，小幅反弹；隔夜伦铝继续震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格上涨110元/吨，南通A00铝锭现货价格环比上涨40元/吨，A00铝锭现货平均升贴水扩大到-50元/吨。
【重要资讯】上游方面，据SMM了解，2月20日后晋鲁豫地区前期因为环保问题减产的氧化铝厂，目前正陆续恢复生产，氧化铝现货供应紧张的程度较之2月初将有所缓解，广西地区疫情管控颇有成效，前期生产受限的厂家复产指日可待。供给方面，包铝实现电解全系列满产超产。海德鲁2月21日发布消息表示，此前因内部配电故障停产的巴西Albras铝厂目前正在调查事故原因，并已开始为修复和重启生产线做准备。预计在第二季度初重启第一批电解槽，并在2022年第四季度恢复正常运营。库存方面，据SMM统计，2月24日国内铝锭库存周度累库6万吨至109.9万吨，累库速度有所放缓。2月24日国内铝棒库存较上周四减少0.4万吨至26.06万吨。下游方面，本周国内铝加工龙头企业开工率为68.1%，环比增长1.6个百分点。
【交易策略】从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多。目前百色疫情影响已经逐渐淡化，减产规模也不会进一步扩大，并且还有政府鼓励复产的消息。但是地缘政治的恶化依然带来较大风险，因为欧美目前并无制裁俄铝的消息，盘面明显高位回落。另外欧洲能源价格的高涨也带来当地电解铝减产的进一步加剧。春节过后，下游加工企业开始陆续复产，但复产速度较预期偏慢。成本端前期氧化铝、预焙阳极价格上涨，电解铝成本线有所上移。综合各方情况来看，目前盘面震荡偏弱，建议可少量逢高试空，需关注国内疫情及俄乌战争的进展。04合约上方压力位24000，下方支撑位21000。

锡 【行情复盘】
周五晚有色多数走低，锡价主力在33万获得支撑，沪锡2205收于335560元/吨，下跌0.92%。伦锡收于44480，下跌1.59%。
【重要资讯】
据SMM数据，2月25日当周冶炼厂周度开工率为59.17%，前值50.39%。
据SMM数据，截止2月25日我国锡锭社会库存为3930吨，较前一周减少143吨。
【交易策略】
欧美发表联合声明宣布禁止俄罗斯几家主要银行使用SWIFT系统，或再度提振有色价格。不过地缘政治事件存在高度不确定，料造成有色波动高波动。当前伦锡表现强于沪锡，国外库存再度转向小幅回落，且0-3月现货升水大幅走高。而国内冶炼厂上周开工率59.17%，基本恢复正常生产。高锡价对下游需求仍有抑制且下游尚未完全恢复，锡焊料企业订单恢复到往年正常水平的八成左右。从锡价历史表现来看，在季节性需求淡季下，3月锡价往往表现偏弱，上市以来下跌次数多余上涨次数。不过当前全球锡库存仍处于低位，由于供给弹性小，国内库存累库幅度及时间较短，国内锡锭社会库存近两周连续回落，因此预计下行空间不大，下方支撑33万。长期来看，锡矿新增项目稀少，而光伏等终端消费强劲，锡市延续短缺状态，料维持高位运行。

镍 【行情复盘】
周五晚有色多数走低，沪镍2205收于176390，下跌0.75%。伦镍下跌0.25%至24215。
【重要资讯】
2021年印尼镍生铁产量为90万吨镍，2022年最乐观预计下新增镍生铁产能将达到81万吨镍。2021年，印尼不锈钢产量接近500万吨，预计2022年产量增速超过30%，赶超印度成为全球第二大不锈钢生产国。SMM调研，高冰镍2月开始作为原料试生产硫酸镍，当期由高冰镍产出的硫酸镍量较少，预计3月逐渐增加，6月份开始明显增加但月供应量可能低于1万镍吨。华越镍钴首批9500余吨氢氧化镍钴（折算镍金属吨约在1500金吨左右）发往中国，尚未达产，预计达产后将增加每月2500镍吨/月的供应量。1月新能源汽车产销分别45.2万辆和43.1万辆，同比分别增长1.3倍和1.4倍，延续去年高速发展的态势，产销规模远高于去年同期水平，1月产量渗透率持续上升至14.32%。
【交易策略】
欧美发表联合声明宣布禁止俄罗斯几家主要银行使用SWIFT系统，或再度提振有色价格，不过地缘政治不确定性较高，料造成镍及有色价格高波动。今年印尼镍铁及不锈钢产能及产量均将明显增长，因此镍市非全面短缺，而是结构性短缺，仅硫酸镍市场偏紧。不过硫酸镍原料不足造成镍豆库存持续回落，进而带动全球纯镍库存处于历史低位，对镍价有较强支撑。目前LME镍库存仅略高于8万吨，现货高升水，预计镍市场延续外强内弱局面。关注关注后续事态演化及高冰镍产量释放，操作上建议短线参与或暂时观望。

不锈钢 【行情复盘】不锈钢2204合约上周下跌5.15%，收于17850元/吨，随着现货市场持续转弱，不锈钢也再度回落并跌破18000元/吨。
【重要资讯】本周财税新政消息继续发酵，佛山地区304废不锈钢价格在周五下调300元/吨，部分钢厂、基地日内多次调价；截止25日，佛山地区304废不锈钢价格三天内较高点下调1100元/吨，跌幅7.8%。截至2月25日，江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦19650；太钢天管19350；酒钢19500；甬金四尺19100；北港新材料18500；德龙18500；宏旺18500。2月24日，全国主流市场不锈钢社会库存总量84.01万吨，较上期增2.19%。300系方面，不锈钢库存总量52.69万吨，较上期上升3.89%，本周300系冷热轧资源均有增加，其中冷轧资源增量明显，体现在佛山市场及无锡市场，主要以DL、BGXCL及YJ等资源为主；热轧资源小幅增加，以佛山市场QS热轧窄带资源及部分热轧大板资源为主，无锡市场以及地区性市场本周依然呈现去库态势。
【交易策略】不锈钢在现货供应回升后，需求难以承接前期高价，导致价格持续回落，同时成本端镍价冲高回落，财税新政的影响下，现货市场废不锈钢价格走低，成本支撑减弱，短期由于镍价仍在高位，对不锈钢仍有一定支撑，在盘面跌破18000元后，关注镍价进一步走势，由于海外地域政治导致市场波动加大，建议暂时观望。

螺纹   【行情复盘】
期货市场：螺纹钢期货主力合约上周继续回落，周五夜盘价格企稳。
现货市场：现货成交一般，在盘面回落的影响下，市场心态更趋谨慎，价格随之调整，当前北京、上海地区螺纹钢现货价格分别降至4700和4750元附近，相比前期高点有200以上降幅，基差收缩收窄。
【重要资讯】
1、2月17日-24日，百年建筑网调研全国12099工程项目结果显示，截止2月24日（正月二十四）全国项目开复工率69.6%，较去年农历同期下降17.3%，其中房地产项目开复工率为61.1%；基建开复工率为78.2%，基建开复工略好于房建项目。基建开复工率高于全国平均水平的地区为华东、华南、华中及西北地区。劳务上工率56.5%，下降20.3%，预计本周开复工率恢复至8成左右。
2、目前俄罗斯钢铁生产正常运营，但地区冲突导致电力以及矿石等生产成本上涨，俄罗斯钢厂暂停了出口报价。地区冲突导致黑海港口出货困难，可以正常出货的港口运费也随地区冲突严重而增加；整个黑海地区资源流通不畅，乌克兰生产短期很难恢复以及运输成本上涨或导致价格再短期内显著上涨
3、为应对因俄罗斯和乌克兰冲突可能造成的铁矿石供应中断，日本最大的钢铁制造商新日铁（Nippon Steel Corp）计划从巴西和澳大利亚的替代来源购买更多的炼钢原料。
【交易策略】
螺纹产量继续增加，电炉企业复产，冬奥会结束后，部分高炉也开始复产，目前高炉利润尚可，铁矿下跌后促使利润继续改善，因此后续产量会继续上升，但冬残奥会期间对北方高炉生产仍有限制。截至上周，下游需求改善力度较弱，螺纹需求明显低于历年同期水平，企业复工进度慢于去年，部分受到冬奥会、疫情的影响，同时房建资金问题依然存在，基建华南地区开工情况较好，由于需求较差，导致累库增加，目前总库存仍低于过去两年，但相比疫情前已不在低位，库存逐步回到正常值，随着产量继续增加，以及短期需求偏弱，未来两周库存变化仍使现货市场承压。整体看，近两周产需数据弱于预期，钢材市场预期转弱，同时政策端对炉料调控力度较强使成本下移，不过考虑政策支撑力度较强，同时俄乌冲突加剧后，独联体钢坯和成材出口受限，海外钢价预计偏强运行，因此对旺季钢价也不宜过度悲观，需求改善前螺纹预计偏弱，跌破高炉成本可能不大，关注4500附近支撑，多卷螺差逢低入场，空利润头寸受政策影响暂时观望。

热卷   【行情复盘】期货市场：周五夜盘热卷震荡运行，热卷05合约收盘价4822元/吨，涨0.82%。现货市场：上周多地热卷现货价格小幅下跌，上海地区4.75mm热卷价格跌100至4860元/吨。
【重要资讯】1、上周五大品种钢材产量924.90万吨，周环比增加38.82万吨。上周钢材总库存量2395.02万吨，周环比增加94.94万吨。其中，钢厂库存量638.16万吨，周环比增加8.69万吨；钢材社会库存量1756.86万吨，周环比增加86.25万吨。
2、上证报：冶金工业规划研究院党委书记、中国钢铁工业协会副会长李新创表示，从行业内近期反映看，2022年粗钢产量调控政策仍将延续，但具体调控的原则、区域、数量及进度，仍在深入研究。
3、2月24日唐山地区126座高炉中有70座检修（不含长期停产），检修高炉容积合计57424m³；周影响产量约141.26万吨，周度产能利用率为54,17%，周环比上升2.03%，月环比下降15.54%，年同比下降21.96%
4、中钢协：2022年2月中旬，重点钢企粗钢日均产量189.89万吨，环比下降1.28%；钢材库存量1690.35万吨，比上一旬增加4.95万吨，增长0.29%。
【交易策略】上周热卷震荡下行，周前期维持偏弱震荡走势，周后期建材需求不及预期导致螺纹价格大幅下跌，并带动热卷走弱，从基本面来看，上周复产钢厂增多，唐山地区高炉开工率回升，热卷产量继续增加，但同比来看仍处于低位；下游逐渐复工，热卷表需继续大幅回升；上周热卷库存下降，库存拐点早于往年，后期仍需关注供需端变化。短期热卷价格受建材和煤炭价格影响或将维持偏弱震荡走势，但基本面存在支撑，短期关注下方4600-4700元/吨附近支撑情况。

铁矿石 【行情复盘】
期货市场：上周五夜盘铁矿震荡走强，主力合约上涨1.09%收于694.5。
现货市场：上周铁矿现货市场价格震荡走强。截止2月25日，青岛港PB粉现货价格报860元/吨，周环比上涨40元/吨，卡粉报1070元/吨，周环比上涨35元/吨，杨迪粉报760元/吨，周环比上涨43元/吨。
【基本面及重要资讯】
根据Mysteel调研，京津冀地区27家螺纹生产企业上周产能利用率为21.69%，较上周回升5.29%。
根据Mysteel调研，截止2月23日唐山地区25家长流程钢企126座高炉样本中共计复产高炉10座，复产容积12710立方米，日均释放铁水产量约4.23万吨，日产能利用率预计上升至68%，周度提升15.87%。
2022年1月全球64国粗钢产量1.55亿吨，同比下降6.1%。
淡水河谷称，托顿矿区在安全移出矿笼及完成矿井维修后已安全恢复运营，正在逐步达产。淡水河谷去年四季度粉矿销量创历史同期新高，达到8250万吨，环比增加22.6%。
上周五大钢种产量回升幅度扩大，周环比增加38.82万吨。日均铁水产量回升至208.85万吨。
2月14日-20日，澳矿19港铁矿石发运总量环比增加96.1万吨至2117.8万吨，其中澳矿发运量1710万吨，环比增加252.1万吨。本期巴西矿发运量环比下降较为明显。
2月14日-20日，澳巴7个主要港口铁矿石库存为1131.4万吨，环比增加73万吨，库存总量略高于近期平均水平。
2月14日-20日，中国47港铁矿石到港总量2137.3万吨，环比减少201.1万吨，45港到港总量2072.3万吨，环比减少101.4万吨，北方六港到港量1021.4万吨，环比减少176.3万吨。
波罗的海干散货指数连续4日上涨，当前为今年1月10日以来的最高水平。
2月21日四大行同步下调广州地区房贷利率。
唐山市丰润区和河北迁安于2022年2月21日解除重点时段保障管控措施。河北地区部分钢厂2月20日前后有复产计划，从当前到3月初邯郸预计复产12座高炉，此外承德，秦皇岛，石家庄和唐山钢厂均有复产计划。
截至2月11日，多家上市房企公布2022年1月销售业绩。据Mysteel统计，13家重点房企2022年1月销售额合计2271.08亿元，同比下降36.95%。
央行公开市场节后6次操作累计净回笼资金超过1万亿，但主要货币市场利率指标仍明显下行。
1月房地产贷款新增规模进一步提升，预计新增约6000亿元，较去年四季度月均水平多增约3000亿元。其中房地产开发贷款多增约2000亿元，个人住房贷款多增约1000亿元。
1月社融规模增量达到6.17万亿，同比增9842亿，市场预期54400亿元，前值23682亿元。其中人民币贷款增加3.98万亿，为单月统计的高点。1月末，广义货币(M2)余额243.1万亿元，同比增长9.8%，市场预期9.4%，前值9.0%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。
2022年1月地方债发行规模6989亿元，相较去年同期大幅增加。其中新增专项债发行4844亿元，同比增加4844亿元，完成提前批额度的三分之一，专项债发力明显前置。年初以来多地重大项目集中开工，投资规模力度明显加大。河南安徽等地提出了10%及以上的投资增长目标。天津市2022年将安排676个重点项目，总投资达到1.8万亿元，投资规模再度刷新近年记录。
2022年1月，中国重卡市场大约销售7.8万辆，环比2021年12月增加36%，但同比下降57%。

上周铁矿盘面波动剧烈，主力合约下方半年线处的支撑力度得到反复确认。近期铁矿开始重回自身产业逻辑。上周河北地区部分高炉开始复产，根据Mysteel调研，截止2月23日唐山地区25家长流程钢企126座高炉样本中共计复产高炉10座，复产容积12710立方米，日均释放铁水产量约4.23万吨，日产能利用率预计上升至68%，周度提升15.87%。上周日均铁水产量回升至208.85万吨，铁矿实际需求开始出现改善。港口日均疏港量出现明显放大，钢厂对铁矿的主动补库意愿明显增强。当前长流程钢厂利润水平较好，高于历史同期正常水平，近期将逐步向炉料端让渡，对铁矿价格有望形成上行驱动。供应方面，本期主流外矿发运有所回升，其中澳矿发运量增幅较为明显，巴西矿和非主流矿的发运有所回落。乌克兰虽然是我国非主流矿的进口来源国之一，但每年进口量在进口总量中的占比较小，俄乌冲突对国内铁矿供需平衡表短期影响不大。近期外矿到港压力出现阶段性缓解，随着钢厂补库的开启，近期港口库存有望出现去化，随着基本面的改善铁矿价格短期有一定的向上修复空间。
【交易策略】
铁矿供需近期有望边际改善，产业链利润逐步从成材端向炉料端传导，操作上短期不宜继续追空，可尝试卖出看跌期权以收取权利金。5-9合约可尝试正套，螺矿比有阶段性回调的预期。

锰硅   【行情复盘】
期货市场：上周锰硅盘面震荡下行，临近周末出现快速回调，主力合约累计下跌2.4%收于8114。
现货市场：锰硅现货市场价格经过前期的弱势盘整后，上周部分主产区报价出现止跌回升。截止2月25日，内蒙主产区锰硅价格报8100元/吨，周环比上涨100元/吨，贵州主产区价格报8000元/吨，周环比持平，广西主产区报8200元/吨，周环比上涨150元/吨。
【重要资讯】
河钢集团3月锰硅招标采量为23000吨，1-2月总采量为26600吨，2021年3月采量为15730吨。首轮询盘8300元/吨。
2月下旬美国硅锰6517（EXW）工厂交货价124.5美分/磅，欧洲硅锰6517完税交货价（DDP）1475欧元/吨，印度硅锰6516（FOB）报1450美元/吨，印度硅锰6014（FOB）报1335美元/吨。
根据Mysteel调研，京津冀地区27家螺纹生产企业上周产能利用率为21.69%，较上周回升5.29%。
根据Mysteel调研，截止2月23日唐山地区25家长流程钢企126座高炉样本中共计复产高炉10座，复产容积12710立方米，日均释放铁水产量约4.23万吨，日产能利用率预计上升至68%，周度提升15.87%。
2022年1月全球64国粗钢产量1.55亿吨，同比下降6.1%。
近日《内蒙古自治区人民政府办公厅关于印发自治区“十四五”节能规划的通知》中重提遏制“两高”项目低水平盲目发展，淘汰化解落后和过剩产能。
据Mysteel调研，2月国内钢厂厂内硅锰库存均值为22.55天，环比降10.27%，同比降6.66%。
上周五大钢种产量增幅扩大，周环比增加38.82万吨，对锰硅需求环比增加4.99%至136022吨。
外矿对华3月报盘出现止跌回升。South32对华3月装船报价出炉，高品澳矿报6.4美金/吨度（环比上涨0.59美金），南非半碳酸报4.8美金/吨度。康密劳3月对华加蓬块装船报价为5.95美金/吨度，环比上涨0.65美金/吨度，加蓬籽5.75美金/吨度，环比上涨0.65美金。
最近一期全国锰矿港口库存环比增加0.8万吨至532.6万吨，其中天津港进口锰矿库存环比增加11.7万吨至379万吨，钦州港库存环比下降10.9万吨至138.6万吨。
上周全国锰硅供应204645吨，环比增加2.2%。Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本开工率（产能利用率）为68.36%，周环比上升1.62%；日均产量为29235吨，周环比增加630吨。
1月社融规模增量达到6.17万亿，同比增9842亿，市场预期54400亿元，前值23682亿元。其中人民币贷款增加3.98万亿，为单月统计的高点。1月末，广义货币(M2)余额243.1万亿元，同比增长9.8%，市场预期9.4%，前值9.0%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。
全国1月锰硅产能1584791吨，产量823652吨，环比12月增2.3%或18685吨，同比下降8.2%。

上周末受动力煤价格大幅回落的影响锰硅盘面出现快速回调。但现货市场信心近期有所好转，各主产区价格出现小幅上调，主要是受本轮钢招量价齐升的提振。河钢集团3月锰硅招标采量报23000吨，接近1-2月的总采量，明显高于去年同期15730吨的钢招采量。首轮询盘价格8300元/吨，环比上调100元/吨。对短期现货市场价格形成指引。上周北方地区高炉逐步复产，短流程钢厂产量也出现回升迹象。锰硅下游需求进一步回暖，五大钢种产量连续第二周环比增加，上周增幅扩大，对锰硅需求环比增加4.99%至136022吨。近日《内蒙古自治区人民政府办公厅关于印发自治区“十四五”节能规划的通知》中重提遏制“两高”项目低水平盲目发展，淘汰化解落后和过剩产能。锰硅后续供应端仍面临约束，产量进一步提升空间有限。上周全国锰硅供应204645吨，环比增加2.2%，增速出现放缓。原料方面，近期全国主港锰矿库存止跌回升，但部分矿种港口现货价格周初以来延续上升趋势，短期来看中高品矿价格仍有上行空间，品种间结构性矛盾可能会进一步凸显。
【交易策略】
锰硅实际供需有望迎来阶段性改善，短期价格走势偏强，可尝试逢低吸纳。

硅铁   【行情复盘】
期货市场：上周硅铁主力合约遇阻上方半年线，盘面持续走弱，主力合约累计下跌8%收于8780.
现货市场：上周硅铁现货市场整体维持稳定，主流钢招价格未敲定之前观望情绪较浓。2月25日内蒙古主产区硅铁报8500元/吨，宁夏中卫报8650元/吨，甘肃地区报8500元/吨，周环比持平。上周硅铁现货价格走势弱于锰硅，二者价差小幅收敛。
【重要资讯】
上周全国硅铁产量为12.31万吨，环比继续增加。Mysteel统计最近一期全国136家独立硅铁样本企业开工率（产能利用率）为52.34%，环比上升0.39个百分点，日均产量17594吨，环比增加130吨，继续刷新近8个月的高点，但增速进一步放缓。
上周五大钢种产量增幅扩大，周环比增加38.82万吨，对硅铁需求环比增加5.28%至23266.8吨。
根据Mysteel调研，京津冀地区27家螺纹生产企业上周产能利用率为21.69%，较上周回升5.29%。
根据Mysteel调研，截止2月23日唐山地区25家长流程钢企126座高炉样本中共计复产高炉10座，复产容积12710立方米，日均释放铁水产量约4.23万吨，日产能利用率预计上升至68%，周度提升15.87%。
2022年1月全球64国粗钢产量1.55亿吨，同比下降6.1%。2022年1月日本粗钢产量为776万吨，同比减少2.1%，环比减少2.2%。
近日《内蒙古自治区人民政府办公厅关于印发自治区“十四五”节能规划的通知》中重提遏制“两高”项目低水平盲目发展，淘汰化解落后和过剩产能。
1月全国硅铁产量50.07万吨，环比增加2.48万吨，同比下降3.26万吨。
据Mysteel调研，2月国内钢厂厂内硅铁库存均值为21.17天，环比降14.98%，同比降14.95%。
宁夏主产区矿热炉元旦以来先后复产，春节前送电一台40500KVA的矿热炉，理论上可新增硅铁日产量110吨。春节前陕西产区也点火一台40500KVA的矿热炉。近期宁夏区域众泰工贸送电一台33000KVA硅铁矿热炉，预计硅铁日产在100吨左右。
华东钢厂本轮招标价格定在9100-9200元/吨左右，华北区域个别小钢厂招标价格定在8900-8950元/吨现金。
1月社融规模增量达到6.17万亿，同比增9842亿，市场预期54400亿元，前值23682亿元。其中人民币贷款增加3.98万亿，为单月统计的高点。1月末，广义货币(M2)余额243.1万亿元，同比增长9.8%，市场预期9.4%，前值9.0%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。
根据Mysteel测算和估计，唐山地区2-3月高炉日均产能利用率将下降至55%左右，较1月均值下降13%，与去年12月水平基本持平。
河钢1-2月硅铁招标价格为8700元/吨，较上月招标价格上调100元/吨。
河钢1-2月硅铁招标量为3396吨，较上月增2998吨(上月招标硅铁398吨)，唐钢新区1300吨(+1300)、邯钢900吨(+900)、承钢270吨(+138)、舞阳新宽厚760(+560)吨、石钢特殊钢166吨(+100)。

上周硅铁主力合约再度遇阻上方半年线，持续震荡走弱，临近周末受动力煤价格大幅回落的影响跌幅有明显扩大。但从硅铁自身供需结构来看，开始出现改善迹象，主要体现在下游需求的明显回暖。上周北方地区高炉逐步复产，短流程钢厂产量也出现回升迹象。五大钢种产量连续第二周环比增加，且增幅扩大，对硅铁需求环比增加5.28%至23266.8吨。当前钢厂厂内铁合金库存整体处于偏低水平，随着钢厂生产端约束边际放松，对硅铁有新一轮补库需求。河钢集团3月锰硅招标采量同比增幅明显，预计本轮对硅铁的钢招采量也将处于高位，硅铁需求迎来新一轮集中释放。当前钢厂利润水平较好，对本轮钢招价格可维持偏乐观预期。供应方面，进入1月后能耗指标对硅铁供给端的约束边际放松，宁夏主产区矿热炉元旦以来先后复产，上周全国硅铁产量延续增加趋势，但增速进一步放缓，当前硅铁日均产量已增至近8个月的高位，后续供应端进一步宽松空间有限。成本端后续电价和兰炭价格有上行预期，对硅铁价格将形成一定的上行驱动。
【交易策略】
硅铁基本面将迎来阶段性改善，成本上移，下行空间有限，短期情绪扰动过后可尝试背靠下方年线低吸。

玻璃   【行情复盘】
上周五晚间玻璃期货盘面有所回稳，主力05合约涨1.05%收于1927元。
【重要资讯】
现货方面，国内浮法玻璃市场基本走稳，成交转弱。经过前期中下游备货后，中下游持有库存相对充足。刚需启动滞缓，节后加工厂订单不足，开工率偏低。中短期市场消化社会库存为主，浮法厂产销较低。刚需不足下，后期市场存一定下行风险，重点关注下游加工厂接单情况。
供应方面，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产262条，日熔量共计173925吨，较前一周周减少450吨。 周内国内浮法玻璃市场刚需不足，市场消化社会库存为主。
截至上周四，重点监测省份生产企业库存总量为4124万重量箱，较前一周增加314万重量箱，涨幅8.24%。上周国内浮法玻璃生产企业出货明显放缓，多数区域厂家库存均有增加。
【交易策略】
玻璃供需形势阶段性偏宽松，基于短期逻辑的跌势难以持续；房地产竣工对玻璃需求预期的支持较强，深加工企业买入套保宜逢低布局。

原油   【行情复盘】
上周五夜盘，国内SC原油大幅低开后维持震荡，主力合约收于588.9元/桶，跌5.29%。俄乌局势持续升级以及欧美进一步加大对俄罗斯的制裁令油市波动加剧。
【重要资讯】
1、美国与欧盟、英国和加拿大发表共同声明，宣布禁止俄罗斯使用环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）国际结算系统。目前，全球范围内共有超过1.1万家金融机构使用SWIFT，俄罗斯目前有466家金融机构为SWIFT会员，把俄罗斯逐出SWIFT系统会对该国的外贸与国际结算造成重大打击。届时，俄罗斯将无法与多数欧洲国家进行能源结算。而欧洲国家严重依赖俄罗斯的能源供应。
2、彭博社：白宫明确表示，正在积极努力确保针对俄罗斯采取的SWIFT制裁，不会对能源支付产生影响。
3、乌克兰国家特殊通讯和信息保护局：哈尔科夫的天然气管道被炸毁，基辅附近的石油储存设施发生爆炸，燃起大火。
4、美国白宫方面表示，后面的对俄制裁也不会针对石油，尽量避免影响美国和欧洲消费者。
5、据外媒报道，伊拉克南部两个油田的石油生产已暂停，日产量总计48万桶，抗议活动导致生产暂停。
6、伊朗外长表示，如果西方各方表现出真正的意愿，伊朗准备立即达成一项良好的核协议。
【交易策略】
俄乌局势持续升温，欧美加大对俄罗斯国际结算方面的制裁令市场再度出现恐慌情绪，但美国方面多次强调不会涉及能源方面的制裁令市场情绪有所缓和，但俄乌局势持续升级下，市场担忧情绪难以有效缓解。短期来看，油市将维持高波动率，整体操作风险较大，多单建议配合期权做利润保护，同时建议利用期权做多原油波动率。

沥青   【行情复盘】
期货市场：上周五夜盘沥青期货低开震荡，主力合约收于3448元/吨，跌2.65 %。
现货市场：上周初中石化主力华东、华南及西南地区主力炼厂沥青价格下调50-150元/吨，随后山东等地炼厂价格小幅调整。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3700 元/吨，山东3400 元/吨，华南3585 元/吨，西北3625 元/吨，东北3550 元/吨，华北3460 元/吨，西南4165 元/吨。
【重要资讯】
1. 供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率持续走低，开工率水平整体低于历史同期低位。最新一期的开工数据显示，国内73家主要沥青炼厂总开工率为23.90%，环比变化-1.1 %。需求低迷叠加地润低位，国内沥青炼厂检修量维持高位，当前合计产能损失达2491万吨。从炼厂沥青排产来看，3月份国内沥青总计划排产量为241.7万吨，环比增加69.1万吨或40.03%；同比下降26.37万吨或9.84%。
2. 需求方面：当前国内公路项目仍未集中启动，沥青刚需维持低迷，但随着南方等地天气的好转，部分公路项目或将启动，带动沥青刚需释放，但北方气温持续偏低，公路项目仍将处于停工期，沥青刚需难有改观。此外，成本端持续偏强令沥青投机需求受抑制。
3. 库存方面：近期国内沥青炼厂及社会库存均维持增长。最新一期的库存数据显示，国内25家主要沥青炼厂库存为98.98万吨，环比变化6.1%，国内33家主要沥青社会库存为59.40万吨，环比变化2.4%。
【交易策略】
成本端波动加剧对沥青走势形成较大影响，而沥青供需面疲软整体压制沥青走势。短线来看，沥青盘面单边走势仍将以成本驱动为主，在地缘政治情绪高涨以及原油维持强势下，可以继续做空沥青盘面利润，一旦地缘政治情绪缓和引发油价大跌，沥青利润有望修复，届时可考虑做多沥青盘面利润。

高低硫燃料油 【行情复盘】
期货市场：夜盘高低硫燃料油价格大幅下跌，FU2205合约下跌181元/吨，跌幅5.26%，收于3262元/吨；LU2205合约下跌209元/吨，涨幅4.65%，收于4285元/吨。
【基本面及重要资讯】
1. 截止到2月23日，山东地炼常减压开工率为60.56%，较上周上涨0.73个百分点。（金联创）
2.新加坡企业发展局（ESG）：截至2月23日当周，新加坡燃油库存下降275.8万桶，至2137万桶的逾一个月低点。
【交易策略】
随着冬奥会结束，前期检修炼厂多属于2月下旬以及三月份集中开工，支撑山东地区常减压装置开工率走高，近期成品油市场涨势明显，炼油利润较好，炼厂进料需求增加，地炼企业加工积极性较高。近期，美国在一系列对俄罗斯制裁计划里面并未制裁俄原油供应且拜登强调仍存释放战略储备的可能性，国际油价最终回吐大部分涨幅，但由于以原油为主的能源品自身需求较好，且原油短时间内可增产能较少，导致原油一季度依然存在较大的供需缺口，根据EIA公布数据推测，初步预计一季度缺口依然在100万桶/日左右，虽然原油价格因为风险事件影响加速上行后有所回落，但我们认由于原油稳固基本面表现，原油仍维持价格回调过后仍以多头思路为主，与此相关性超强的高低硫燃料油预计在原油影响下未来依然以多头思路为主，随着市场波动率提升，注意做好风险防控。

聚烯烃 【行情复盘】
期货市场:周五夜盘LLDPE期货价格下跌为主，LLDPE主力合约下跌155元/吨，跌幅1.74%,收于8734元/吨，PP2205合约下跌86元/吨，跌幅1.00%，收于8513元/吨。
现货市场：2月25日，LLDPE现货市场价格以偏暖为主，各区价格总体上涨50元/吨，国内LLDPE主流价格在8750-9050元/吨，PP现货价格上行为主，总体波动幅度在50-100元/吨，华北拉丝主流价格在8450-8500元/吨，华东拉丝主流价格在8500-8650元/吨，华南拉丝主流价格在8530-8700元/吨。
【基本面及重要资讯】
供给端：本周PE检修损失量小幅增加，主要由于部分炼化企业降负荷生产导致，本周涉及检修319万吨，环比增加108万吨。本周国内聚丙烯装置开工负荷为90.86%，较前一周减少1.63个百分点。周内仅新增齐鲁石化、青海盐湖等PP装置检修，开工负荷小幅下降。国内聚丙烯装置产量损失量（包括停车检修与降负荷）约3.67万吨，较前一周增加1.03万吨。
进出口：近期内外盘价格继续拉大，近期中东及亚洲部分装置进入检修季，部分海外生产装置降负荷运行，海外货源报盘价格依然坚挺。
需求端：截至2月24日，农膜开工率43%（+3%），塑编开工率54%（+7%），注塑开工率52%（+7%）。随着冬奥会结束以及节后逐步开工，下游开工率本周上升明显，地膜方面需求有向好趋势，订单陆续跟进，经销商陆续下单，部分工厂订单稍有累积，开工在5-6成，个别大厂开工稍高。棚膜需求平淡，订单跟进有限。
库存方面：春节前，各主要石化企业春节预售较为积极，下游企业原材料库存处于充裕水平，同时节前石化库存的大幅去库过后，本周石化生产商库存在90.5万吨周内去库明显，去库量达17.5万吨。
【交易策略】
近期随着原油价格回调以及煤炭价格下跌，上游原材料价格下行，带动聚烯烃价格下行，但同时我们也注意到随着冬奥会结束，下游需求回升，供需边际出现改善迹象，需求端尤其是低压膜料以及共聚品需求有起色，供应方面虽有减量，但供应压力依然存在。成本端方面，由于煤炭政策定价问题，后面可能会给出煤制以及甲醇制烯烃部分利润，原油市场认为深跌概率不大，油制企业成本压力较大。单边方面认为可能还是维持宽幅震荡走势，套利方面可建议多甲醇制聚烯烃利润，即多PP空3MA。

乙二醇 【行情复盘】
期货市场：上周五夜盘，受煤炭带动乙二醇延续回落，EG2205收于4916，跌幅3.74%，增仓1.91万手。
现货市场：基差偏弱，现货基差在05合约贴水100-110元/吨，几单5020-5080元/吨成交。
【基本面及重要资讯】
（1）从供应端来看，国产量环比窄幅下降，关注海外油制装置供应收缩情况。在高油价、低煤价的能源背景下，我们认为煤制装置将延续高生产效益，而油制装置生产效益将延续低位。尽管油制产能调节效率较慢，但未来边际缩量仍将依靠油制装置。目前已有部分远洋装置因石脑油-乙二醇现金流亏损严重而出现降负动作，如韩国、新加坡等装置，涉及EG负荷下降在20%附近。远月进口量或出现下降；国产量近期仍将延续高位运行，暂未见大规模检修出现。
（2）从需求端来看，下游刚需跟进，长丝产销放量。从终端订单来看，新增订单依旧偏少，织造企业备货多在10-15天附近，备货程度偏低。同时，正月十五之后终端陆续恢复开工，目前江浙织机开工率已提升至72%，印染开工率回升至81%。织造刚需有所跟进，但投机备货需求暂不足。周后期聚酯产销大幅放量，聚酯库存压力稍有缓和。我们预计近期下游将被动接受高价原料，但采购以刚需为主，投机需求不足。我们认为3月份聚酯将延续高开工，暂给予92%的月均预估。
（3）从库存端来看，2月21日（周一）华东主港乙二醇库存处于88.9万吨（+6.6万吨）。上周到港预报为19.2万吨，港口近期或延续累库，但累库幅度将收窄。
【交易策略】
短期乙二醇受煤价扰动，但油制成本依旧高企，油制估值将进一步压缩直至装置出现缩量。技术面，5000整数关口跌破后，期价或向4600-4700进一步寻求支撑。
风险提示：煤价大幅上涨、国内外油制装置出现大规模停车降负

PTA 【行情复盘】
期货市场：上周五夜盘，PTA跟随原油冲高回落，TA2205合约收于5544，跌幅3.92%，减仓1.36万手。
现货市场：基差持续走强，主港主流货源基差在05贴水20，贸易商存惜售情绪。
【基本面及重要资讯】
（1）从成本端来看，短期地缘因素主导，原油高位波动加剧。从当前原油基本面来看，整体低库存状况延续，同时下游成品油需求表现强劲。近期市场聚焦俄乌冲突升级，油价短线维持强势，但需要警惕后续一旦地缘情绪缓和，油价大概率会回吐涨幅，把握节奏。PX方面，下游PTA检修逐步增多后PXN价差或逐步偏弱，让利PTA加工费，但PX绝对价格近期将跟随原油走高，后续仍需重点关注地缘事件走向。
（2）从供应端来看，远期检修正逐步增多，3月PTA供应压力下降。逸盛大化225万吨装置今日开始检修，持续2附近；逸盛宁波200万吨装置重启时间推迟至3月初；恒力石化4号线250万吨/年的装置3月10日开始检修20-25天附近；恒力石化1号线220万吨/年的装置4月10检修20天；扬子石化60万吨/年的装置3月22日至5月15日计划检修；珠海英力士125万吨/年的装置3月26日至4月10日计划检修；福海创450万吨/年的PTA装置3月初负荷将从9成下降至8成。远期检修逐步增多下，PTA供应压力将逐步缓和。
（3）从需求端来看，下游刚需跟进，长丝产销放量。从终端订单来看，新增订单依旧偏少，织造企业备货多在10-15天附近，备货程度偏低。同时，正月十五之后终端陆续恢复开工，目前江浙织机开工率已提升至72%，印染开工率回升至81%。织造刚需有所跟进，但投机备货需求暂不足。周后期聚酯产销大幅放量，聚酯库存压力稍有缓和。我们预计近期下游将被动接受高价原料，但采购以刚需为主，投机需求不足。我们认为3月份聚酯将延续高开工，暂给予92%的月均预估。
（4）从库存端来看，2月18日PTA社会库存为347.1万吨（+2.1万吨），3月预计或去库10万吨以上。
【交易策略】
PTA当前加工费仍将偏低，期价依旧将跟随成本端原油进行波动。理论上，布伦特原油价格每上涨1美元/桶，PTA期价上涨37-40元/吨。操作上，建议已有多单购买虚值看跌期权予以利润保护。产业机构建议关注期现正套。
风险提示：地缘情绪降温，原油价格冲高回落。

短纤   【行情复盘】
期货市场：周五夜盘，短纤跟随成本下行，PF05收于7392，跌290元/吨，跌幅3.78%。
现货市场：企业报价和现货价格稳中有涨，产销回落，工厂产销21.79%（-183.86%），江苏现货价7650（+0）元/吨。
【重要资讯】
（1）成本端，成本偏强震荡。原油延续供需偏紧，并且乌克兰局势升级，油价高位震荡；PTA加工费低位，装置检修预期增多，加工费预期修复；乙二醇供需偏弱，价格跟随成本波动。（2）供应端，装置陆续重启，产量增加。仪征化纤7万吨计划2月20日停车检修1个月；浙江某直纺30万吨满负荷，后期30万吨安装中，计划4月左右投产。宁波泉迪15万吨2月8日升温，浙江高新30万吨（棉型+中空）2月14日升温。目前仍有宿迁逸达20万吨、三房巷20万吨和天津石化10万吨等装置停车中。截至2月25日，直纺涤短开工率85.00 %（-0.8%）。（3）需求端，终端订单跟进不足，但预计后续增量，下游开机率回升，需求回暖。截至2月25日，涤纱开机率为71%（+3.0%），开机率继续提升。涤纱厂原料库存21（+5.8）天，下游补库，原料库存回升。纯涤纱成品库存5.3天（-1.5天），纯涤纱成品小幅去库，库存处于历史同期低位。（4）库存端，工厂库存10.2天（-4.1天），工厂产销回升，成品去库。
【交易策略】
短纤低价货源消耗，需求有回暖预期，并且在成本支撑下，预计短纤偏强震荡，建议维持多头思路。风险提示，原油回调。

苯乙烯 【行情复盘】
期货市场：周五夜盘，苯乙烯震荡。EB04收于9266，跌81元/吨，跌幅0.87%。
现货市场：企业报价和现货价格下跌，现货供应仍较充裕，成交偏淡，江苏现货9180/9220， 3月下旬9240/9270，4月下旬9245/9265。
【重要资讯】
（1）成本端：成本偏强震荡。原油延续供需偏紧，并且乌克兰局势升级，油价高位震荡；纯苯需求略偏弱，价格跟随下游偏强震荡；乙烯装置检修降负，价格偏强。（2）供应端：装置开工窄幅波动，3月计划检修增多。冬奥会后，天津大沽50万吨和齐鲁石化20万吨等装置负荷回升；山东玉皇20万吨计划2月24日停车，重启待定；安徽昊源26万吨2月11日重启；常州新日30万吨1月24日停车，检修30天；安徽嘉玺35万吨装置2月8日停车检修20-30天；浙石化60万吨原计划2月15日检修，现推迟。截止2月24日，周度开工率81.31%（+0.71%）。（3）需求端：下游开工回升，需求将增加。冬奥会结束后，北方下游开工将回升。截至2月24日，PS开工率79.97%（+2.02%），EPS开工率51.36%（-5.00%），ABS开工率94.13%（+1.80%）。（4）库存端：截至2月23日，华东港口库存17（-0.7）万吨，下游提货恢复，港口小幅去库，3月装置检修增多，预计港口进入去库阶段。（5）生产利润：非一体化装置亏损700元/吨左右。
【交易策略】
苯乙烯3月装置计划检修增多，产量预计收缩。虽然终端需求恢复缓慢，但是下游开工回升，需求好转预期不变。非一体化生产持续亏损，不排除新增装置检修。同时，当前成本偏强，预计苯乙烯震荡偏强，建议维持多头思路，关注第一压力9500。风险提示，原油回调。

液化石油气   【行情复盘】
上周五夜盘，PG04合约下跌，截止至收盘，期价收于6116元/吨，期价下跌108元/吨，跌幅1.74%。
【重要资讯】
原油方面：美国EIA公布的数据显示：截止至2月18日当周，美国商业原油库存为4.16022亿桶，较上周增加451.4万桶，汽油库存2.46479亿桶，较上周下降58.2万桶，精炼油库存1.19678亿桶，较上周下降58.4万桶，库欣原油库存2377.8万桶，较上周下降204.9万桶。原油库存虽增加但市场交易的是地缘政治导致供应短缺的逻辑，油价继续偏强运行。CP方面：2月24日，3月份沙特CP预期，丙烷860美元/吨，较前一交易日涨27美元/吨；丁烷880美元/吨，较前一交易日涨25元/吨。4月份沙特CP预测，丙烷833美元/吨，较前一交易日涨26美元/吨；丁烷853美元/吨，较前一交易日涨30美元/吨。现货方面：25日现货市场稳中偏强运行，广州石化民用气出厂价上涨100元/吨至6048元/吨，上海石化民用气出厂价上涨100元/吨至5650元/吨，齐鲁石化工业气出厂价上涨200元/吨至6800元/吨。供应端：上周期山东东明石化、中海油龙口装置检修，福建联合民用气少量外放，联力装置恢复；东北华锦化工装置恢复；另有部分深加工装置陆续开工或提升负荷。卓创资讯数据显示，截至2月24日我国液化石油气平均产量75791吨/日，环比上一周增加540吨/日，增加幅度0.72%。需求端：工业需求明显回升，2月24日当周MTBE装置开工率为47.24%，较上周增加2.39%，烷基化油装置开工率为53.69%，较上周增加8.88%。民用气随气温转暖，需求将阶段性回落。库存方面：按照2月24日卓创统计的数据显示，2月下旬，华南10船冷冻货到港，合计23.85万吨，华东13船冷冻货到港，合计37万吨，华东港口码头库存为42.88%，较上周下降1.56%，华南码头库存47.65%，较上周下降0.9%。
【交易策略】
近期油价偏强运行，对液化气有较强的支撑。随着时间的推移，民用气需求将阶段性走弱。同时注册仓单依旧维持高位，PG03合约期价上涨压力依旧有较强的压力，期价仍将维持宽幅震荡。而PG04合约则是对应需求阶段性回升的合约，操作上仍以多头思路为主，短期密切关注原油市场变化情况。

焦煤   【行情复盘】
上周五夜盘，焦煤05合约窄幅震荡，期价收跌，截止周五收盘，期价收于2574元/吨，期价下跌11元/吨，跌幅0.43%。
【重要资讯】
上周汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为617.95万吨，较上期增加9.4万吨。开工率71.22%较上期值降0.44%；日均产量59.02万吨增1.14万吨。从原煤产量和洗煤厂开工率开看的，安全供应端虽有所恢复，但整体增量有限。需求方面：焦炭一轮提涨落地，叠加冬奥会结束后，环保限产减弱，焦化企业开工率明显回升。上周230家独立焦化企业产能利用率为72.67%， 较上期增加4.53%。全样本日均产量106.9万吨，较上期增加4.69万吨。进口煤方面：受疫情影响，策克口岸仍继续关闭，甘其毛都口岸和满都拉口岸节后恢复通关，但通关量依旧偏低，本周三大口岸日均通关车辆仅有150车左右，蒙煤边际供应量有限。库存方面：整体炼焦煤库存为2800.78万吨，较上周下降51.84万吨，库存处于同期低位。
【交易策略】
目前供应端稳步回升，但从洗煤厂开工率来看，供应仍难以大幅增加。冬奥会结束之后，环保需求将逐步减弱，焦化企业开工率将有所回升，当前焦煤库存下降，低硫主焦煤种供应偏紧，短期焦煤05合约仍将维持偏强运行，后期仍需注意政策调控的风险。

焦炭   【行情复盘】
上周五夜盘，焦炭05合约高位震荡，截止至收盘，期价收于3241.5元/吨，期价下跌49元/吨，跌幅1.49%。
【重要资讯】
焦炭首轮提涨200元/吨落地，焦化企业利润有所改善，但整体利润依旧偏低。Mysteel统计的30家样本焦化企业利润为21元/吨，较上期增加82元/吨。供应端：冬奥会结束后，环保限产减弱，焦化企业开工率明显回升。上周230家独立焦化企业产能利用率为72.67%， 较上期增加4.53%。全样本日均产量106.9万吨，较上期增加4.69万吨。需求端：冬奥会结束之后，高炉开工率逐步回升。据Mysteel调研，截止2月23日唐山地区25家长流程钢企126座高炉样本中共计复产高炉10座，复产容积12710m³，日均释放铁水产量约4.23万吨。25日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率73.44%，环比上周增加3.85%，日均铁水产量208.85万吨，环比增加5.85万吨。需求在逐步恢复。库存方面：2月25日当周，焦炭整体库存为1094.94万吨，较上下降6.19万吨，其中，焦化企业库存较上周下降40.78万吨，钢厂焦化较上周增加8.69万吨，港口库存较上周增加25.9万吨，整体库存处于同期低位水平。整体库存处于同期低位水平。
【交易策略】
冬奥会结束之后，环保限产减弱，焦炭供需将双双回升。目前焦煤供应紧缺的问题依然存在，煤价向下的空间有限，成本对于焦炭有一定支撑，焦炭05合约仍将维持偏强运行。后期仍需注意政策对煤炭价格的调控风险。

甲醇   【行情复盘】
上周甲醇期货呈现震荡走高态势，盘面冲击2850目标位，最高触及2882，但受到消息面刺激，重心快速高位回落，回吐前期涨势，回踩40日均线支撑。上周五夜盘，期价窄幅回升。
【重要资讯】
国内甲醇现货市场气氛略有改善，沿海与内地市场价格均抬升。国际油价强势反弹形成利好提振，但煤炭市场在政策影响下波动受限，甲醇成本端波动加剧。受到西北、华中、华北地区部分企业开工负荷回升的影响，甲醇行业开工重回七成以上，与去年同期相比回落5.05个百分点。虽然目前有多套装置处于停车或检修状态，但后期面临气头装置恢复运行，甲醇开工率基本维稳，货源供应阶段性压力不大。西北主产区企业报价稳中有升，内蒙古北线地区商谈2210-2220元/吨，南线地区商谈2140-2150元/吨。虽然甲醇企业仍面临一定生产压力大，而暂无挺价意向，保证顺利出货为主。持货商报价灵活上调，甲醇实际成交价格重心上移。下游市场需求仍在恢复中，刚需补货有所增加。新兴需求煤制烯烃开工已经达到高位，进一步提升空间有限。传统需求行业开工出现不同程度回升，但甲醛、二甲醚和MTBE仍面临开工不足问题，醋酸开工恢复至正常水平。沿海与内地市场价差扩大，跨区域套利窗口打开，部分内地货源流向沿海市场。海外市场在成本推动下报价坚挺，进口货源成本偏高，导致进口利润有限，甲醇进口量难以大幅提升。沿海地区库存呈现窄幅下滑态势，缩减至77万吨，低于去年同期水平24.12%。进口船货到港卸货速度缓慢，但浮仓数量较多，在惯性累库阶段，沿海地区去库难以持续。
【交易策略】
短期成本端仍存在一定冲击，货源供应相对平稳，下游刚需稳中有升，港口库存预期止跌回升，基本面未有明显变动，甲醇延续区间震荡走势，下方关注2680-2700附近支撑。国际油价持续拉升，盘面或有所跟涨。

PVC 【行情复盘】
PVC期货上周横向延伸，重心在8500关口附近徘徊，陷入上、下两难胶着局面，短期均线走平。上周五夜盘，期价窄幅上移。
【重要资讯】
PVC期货僵持整理，市场参与者心态谨慎，观望情绪蔓延。上游原料电石表现依旧疲弱，价格涨跌互现，乌海、宁夏等地贸易出厂价上涨50元/吨，多地PVC企业对电石采购价下调50元/吨。电石厂面临较大亏损压力，开工不稳定，PVC企业电石到货增加，电石供需整体偏松，短期弱稳运行，成本端支撑乏力。国内PVC现货市场气氛偏淡，各地区主流价格稳中松动，且实际成交不温不火。PVC装置开工率变动有限，近期暂无装置检修，部分企业开工负荷有所调整，行业开工水平基本维持在八成附近。3月中下旬至4月企业存在少量检修计划，PVC供应端呈现增加态势。西北主产区企业暂无库存压力，部分仍存在预售订单，但新接订单情况欠佳，出厂报价灵活调整为主，厂家挺价意向不强。贸易商高价出货遇阻，由于现货市场近期处于升水状态，点价货源存在一定优势。下游市场需求继续恢复，制品厂开工整体偏低，多维持逢低刚需补货节奏，采购积极性并不高，操作相对谨慎。市场到货稳定，华东及华南地区社会库存继续回升，而累积速度有所放缓。海外市场表现强于国内，PVC出口订单尚可。
【交易策略】
综合而言，社会库存惯性累积阶段，PVC走势承压，供应增加但刚需跟进不足，期价震荡洗盘，短期将反复测试8500关口支撑，激进者可考虑8500下方轻仓试多，短线参与为主。

动力煤 【行情复盘】上周五动力煤主力合约ZC2205高开低走，午后受市场消息影响大幅跳水，报收于745元/吨，环比下跌8.14%。夜盘高开高走，有所反弹。现货方面，煤炭现货价格指数多家都已暂时停止发布。
【重要资讯】秦皇岛港库存水平环比持平，锚地船舶数量环比小幅增加。产地方面，榆林地区煤炭销售情况良好，为避免出现堵车现象，部分煤矿按量上车，矿上库存持续低位运行；下游采购积极性较好，鄂尔多斯地区煤炭出货良好，煤炭公路日销量维持在182万吨左右。港口方面，产地产量升至高位，同时发运利润恢复，铁路运量增加，环渤海主要港口进出作业相对均衡，库存变化不大，市场货源紧张，下游刚需采购支撑较强，贸易商报价坚挺，但政策持续高压，后市风险或加大。进口煤方面，虽然进口煤到岸价仍存在倒挂情况，但由于3月货源稀缺，同时国外对印尼煤的需求有增无减，外矿报价持续高位并有继续上调势头。
【交易策略】从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多。目前价格指数价格停发，供给端基本已经全面复产。需求方面，由于政府调控煤价，买涨不买跌，除刚性采购外电厂依然以观望为主。库存方面，目前港口库存依然维持低位，也为煤价提供了较强支撑。政策面再度影响盘面，并且限价力度较大，建议逢反弹加空，或者暂时观望，等待下一次做空机会。05合约下方支撑位670，上方压力位1000。

纯碱   【行情复盘】
上周五晚间纯碱期货盘面偏弱运行，主力05合约结算价计跌4.02%收于2604元，收盘价较上周五跌1元。
【重要资讯】
现货方面，国内纯碱市场高位运行。国内轻碱新单主流出厂价格在2500-2700元/吨，厂家轻碱主流送到终端新单价格2700-2800元/吨，国内轻碱出厂均价在2630元/吨；国内重碱新单送到终端报价在2800-2950元/吨。
上周纯碱厂家加权平均开工负荷80.2%，近期在高位保持稳定。其中氨碱厂家加权平均开工87.6%，联碱厂家加权平均开工73.9%，天然碱厂加权平均开工79.5%。
上周国内纯碱厂家库存总量为134万吨左右（含部分厂家港口及外库库存），环比减少10.4%，同比增加36.1%。
【交易策略】
从供需角度看，纯碱从3100元上方的高位回落的态势难言结束。纯碱生产企业库存水平偏高，期现价差逆转，贸易商移库力度减弱转为抛售现货，建议3000元以上的生产企业卖保头寸继续持有。

尿素   【行情复盘】
上周尿素期货盘面受国际形势及国内调控影响震荡偏弱运行，主力05合约跌6.38%收于2349元。
【重要资讯】
现货方面，上周国内尿素市场松动下行，一方面，近日期货价格连续走跌，利空情绪传导现货。另一方面临近月末，市场对淡储肥释放的担忧，导致下游接货较为谨慎，一定程度减少补仓量，阶段性抑制了下游需求。其次政策面的引导并不明朗，市场心态不稳，贸易商先行低价出货变现，局部市场价格倒挂工厂报价。上周山东小中颗粒主流出厂2600-2650元/吨，均价较前一周下降5元/吨。春耕仍处于尿素需求旺季，短暂的行情下滑，下游或将择机抄底，加之国际形势不稳，期货走势转换较快，不排除近期国内尿素市场行情触底反弹。
【交易策略】
供应方面，在相关部委的持续关注下保供稳价措施坚定有力，效果显著；后期气温回暖，农业需求将稳步走高；生产企业开工率上扬，库存于春节期间显著攀升，盘面阶段承压；尿素生产企业建议顺价销售或把握逢高卖保机会，需求方建议关注2100一线低位区间的买入套保机会。

豆粕   【行情复盘】
周五夜盘国内豆粕价格有所下行，截止收盘主力合约M05报收于3822，下跌96点或2.45%。现货方面，今日油厂豆粕报价涨跌互现，其中沿海区域油厂主流报价在4590-5100元/吨，广东5100涨100元/吨，江苏4620跌30元/吨，山东4590跌40元/吨，天津4690涨70元/吨。
【重要资讯】
周四美国农业部在年度农业展望论坛发布的2022/23年度供需预测数据显示，2022年美国大豆播种面积预计为8800万英亩，大豆产量预计为44.9亿蒲，平均单产预计为每英亩51.5蒲。2022/23年度（9月至次年8月）美国大豆出口量预计为21.5亿蒲，国内压榨量为22.5亿蒲，2023年8月底的大豆期末库存预计为3.05亿蒲。美国农业部预计2022/23年度美国大豆农场均价为每蒲12.75美元。
【交易策略】
周四俄罗斯对乌克兰发动全面攻击，引起全球市场的大幅恐慌，外盘风险资产价格大幅下行，而原油、黄金、农产品价格均大幅上扬。由于乌克兰是全球主要的农产品出口国，使得整体农产品价格都出现了大幅的上行，国内豆粕价格也受到一定影响出现同步上行。在南美大豆减产及乌克兰出口受限的情况下，CBOT大豆价格最高触及1756美分/蒲式耳的高位，已经临近2012年创下的历史高点。美豆价格上涨的同时，国内进口大豆和豆粕库存也处于较低水平，截至2022年2月18日（第7周），全国大豆库存为301.7万吨，较上周减少50.27万吨，增幅14.36%，同比去年减少150.84万吨，减幅33.33%；豆粕库存为38.53万吨，较上周增加5.78万吨，增幅17.65%，同比去年减少34.76万吨，减幅47.43%，这支撑了国内豆粕价格的持续上行。周二市场消息国家将开始拍卖国储大豆库存，解决短期内市场供应紧张的问题，不过在美豆价格持续上行以及在4月大豆大量到港之前，国内豆粕价格会保持易涨难跌的走势。建议短期内继续持有豆粕2005多单。

油脂   【行情复盘】
周五夜盘国内植物油价格有所下行，主力P2205合约报收10954点，下跌406点或3.57%；Y2205合约报收10166点，下跌292点或2.79%；OI2205合约报收12478点，下跌523点或4.02%。现货油脂市场：广东豆油价格小幅抬升，当地市场主流豆油报价11830元/吨-11890元/吨，较上一交易日上午盘面小涨100元/吨；东莞贸易商：一级豆油预售基差集中在05+1300-1350元左右。广东广州棕榈油价格升幅明显，当地市场主流棕榈油报价12950元/吨-13010元/吨，较上一交易日上午盘面大涨300元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在05+1500左右。 江苏张家港菜油价格全线飙升，当地市场主流菜油报价13860元/吨-13920元/吨，较上一交易日上午盘面飙升590元/吨；四级菜油预售基差报价集中在05+650-700元左右。
【重要资讯】
阿根廷农业部发布的报告显示，截至2月16日，阿根廷农户已销售3,921万吨2020/21年度大豆，比一周前增加了36.8万吨，但是比去年同期低了3.6%。阿根廷农业部称，大豆销售步伐落后上年同期，当时的销售量为4,067万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，6月份收获完毕的2020/21年度阿根廷大豆产量为4310万吨，低于2019/20年的4900万吨。尽管国际价格高企，阿根廷农户仍然不愿出售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。由于阿根廷农户销售大豆获得的是比索收入，因此比索贬值意味着持有大豆要比持有比索更划算。就2021/22年度大豆而言，阿根廷农户已经预售781万吨，比一周前高出31万吨，但是低于去年同期的1009万吨。交易所预测2021/22年度阿根廷大豆产量将达到4200万吨。
【交易策略】
周四俄罗斯对乌克兰发动全面攻击，引起全球市场的大幅恐慌，外盘风险资产价格大幅下行，而原油、黄金、农产品价格均大幅上扬。乌克兰和俄罗斯葵花籽产量分居全球第一和第二，2020/21年度两国葵花油产量总计达到1103万吨，对外出口达到852万吨。同时两国菜籽产量也不断增长，2020/21年度两国菜籽总产量达到532万吨，乌克兰以出口葵花油和菜籽为主。俄罗斯和乌克兰暴发全面战争的情况下，将直接影响到乌克兰对国际市场葵花油和菜籽的出口量，这将使得国际市场对其他植物油的需求替代有所增加，国内植物油价格的大幅上涨，主要受到俄乌之间战争暴发的影响。周四晚间美国总统拜登开始就乌克兰问题发表讲话，宣布对俄罗斯进行新一轮制裁，但由于制裁措施较为有限，风险资产遭到抛售，原油价格也出现较大的回落。目前由于乌克兰仍处于战争之中，油脂对外出口可能出现停滞，全球植物油供需依旧紧张，虽然周五国内植物油价格出现较大回落，但预计油脂走势并没有发生彻底的反转，入场做空仍需耐心等待。

花生   【行情复盘】
期货市场：花生04合约上周五中幅回调，收跌1.88%至8130元/吨。
现货市场：上周产区商品米交易迟缓，价格走低，部分交易油料。上周产区商品米交易有限，批发市场及食品厂等采购不多，价格弱势运行。大杂及大花生前期价格变动不大，本周走低明显，尤其是精米，出货迟缓。油料米方面，多数油厂到货量增加，商品米交易有限，贸易商操作油料积极性增加，部分油厂分厂陆续入市。进口米方面，近期整体到港有限，价格变动幅度不大。山东临沂地区油料花生周均价7345元/吨，环比偏弱0.88%；河南油料花生周均价7385元/吨，环比下行1.01%；河南驻马店地区白沙通货米周度均价7490元/吨，环比下滑1.19%；辽宁姜屯白沙7个筛上精米均价7820元/吨，环比下滑1.39%。进口米苏丹精米7450-7500元/吨，价格变动不大。
【重要资讯】
据卓创资讯，上周花生油厂开工负荷29.00%。部分统计在内的油厂原料卸货量约24191吨，环比走高142.86%。国内规模型批发市场本周采购量5640吨，较上周下滑7.39%，出货量3120吨，较上周下滑3.11%。
【交易策略】
加拿大菜籽和南美大豆本年度减产幅度均较大，大宗油脂和油料供应较为紧缺，大宗油脂价格长期高位叠加花生油与其价差处于低位利好花生油消费及其价格，花生油价格低位小幅反弹，花生粕价格跟随豆粕价格重心上移，目前花生压榨厂利润处于季节性高位，乌克兰是葵花油和菜籽的主要出口国，如葵花油和菜籽出口受阻可能加剧油脂供给紧张，利好花生油消费。上周部分统计在内的油厂原料卸货量约24191吨，环比走高142.86%。目前筛选厂和贸易商渠道库存较低，货源主要集中于农户手中，农户售粮进度较往年慢2成，面对低价不认可，依旧有惜售情绪，短期关注良好的压榨利润背景下压榨厂收购数量和价格变化趋势。中期看，天气转暖后农户担心花生品质受损，4-5月份大概率将有集中抛售，且时间窗口与非洲花生到港时间恐将重合，虽本年度内外价差较小，进口数量同比减少概率较高，届时需关注花生种植面积减少能否引起产业端囤货情绪，否则4-5月份阶段性现货供给压力较大。长期来看，花生种植自动化程度较低，且目前种植收益已低于部分竞争作物，农户种植积极性严重受挫且改种意愿较强，利好2210及以后合约，预计近远月合约价差仍将维持高位，花生04合约短期仍以震荡思路对待。

菜粕   【行情复盘】
期货市场：菜粕05合约上周五夜间大幅回落，收跌112点或3.1%至3500元/吨。
现货市场：上周菜粕现货价格大幅上行。江苏南通国产加籽粕报价3760元/吨，环比上涨310元/吨；福建厦门国产加籽粕报价3760元/吨，环比上涨310元/吨；广东东莞贸易商（基差）报价2205+150，基差涨20元/吨；广西防城港贸易商报价2205+60，基差报价持平。天津港口进口菜粕报价3700元/吨，环比涨320元/吨；江苏南通进口菜粕报价3720元/吨，环比涨320元/吨。
【重要资讯】
据乌克兰国家统计局称，2022年1月份乌克兰农户的谷物及豆类销售量为366万吨，比上年同期大幅增加75.9%。1月份农户销售了82.68万吨油籽，同比增加50.6%。其中葵花籽销售量为71.742万吨，同比增加55.3%。大豆销售量为10.397万吨，同比增加22.9%。油菜籽销售量为3730吨，是上年同期的2.9倍。
阿根廷农业部发布的报告显示，截至2月16日，阿根廷农户已销售3,921万吨2020/21年度大豆，比一周前增加了36.8万吨，但是比去年同期低了3.6%。阿根廷农业部称，大豆销售步伐落后上年同期，当时的销售量为4,067万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，6月份收获完毕的2020/21年度阿根廷大豆产量为4310万吨，低于2019/20年的4900万吨。
【交易策略】
上周菜粕期价大幅上涨，周五回吐部分涨幅。加拿大菜籽同比减产35%及南美大豆减产使得全球菜籽及大豆库存消费比均处于历史偏低位置，全球油料供应趋紧对蛋白粕期价起到明显成本端提振。国内大豆及菜籽到港数量2-4月预期较少及蛋白粕库存低位也使得菜粕价格易涨难跌。国储大豆逐步投放将缓解市场短期供应紧张局面，短期期价高位波动加剧。后期市场关注的重点将逐步由南美市场转向北美大豆及俄乌物流情况，乌克兰和俄罗斯是葵花籽和菜籽主要出口国之一，短期需关注是否会因物流受阻导致葵花粕和菜粕供给受限。目前期价上涨至高位后资金获利离场意愿较高，操作上多单止盈后暂观望，如期价在20日均线附近止跌企稳建议重新入场做多。

玉米   【行情复盘】
期货市场：主力05合约上周五夜盘震荡整理，跌幅0.39%；CBOT玉米主力合约上周五收跌4.48%；
现货市场：本周玉米现货价格呈现上涨走势。截至周五，锦州新粮集港报价2700-2710元/吨，较前一周五上涨50元/吨；广东蛇口新粮散船2850元/吨，集装箱一级玉米报价2900元/吨，较前一周五上涨50元/吨；东北地区价格稳中略涨，黑龙江深加工主流收购2350-2450元/吨，吉林深加工主流收购2450-2540元/吨，内蒙古主流收购2400-2580元/吨；华北地区以稳为主，山东收购价2650-2800元/吨，河南2740-2800元/吨，河北2570-2660元/吨。（中国汇易网）
【重要资讯】
（1）基层售粮进度缓慢。根据我的农产品网信息显示，截至2月24日，全国玉米主要产区售粮进度为62%，去年同期为77%。
（2）深加工企业玉米库存相对低位。截止 2 月 23 日加工企业玉米库存总量 497.7 万吨，较前一周增加 0.06%。
（3）深加工玉米消费量： 2022 年 8 周（2 月 17 日-2 月 23 日），全国主要 126 家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米 114.9 万吨，较前一周增加6.1 万吨；与去年同比增加 24.3 万吨，增幅 26.87%。
（4）美国农业部预测美国大豆种植面积将达到8800万英亩，高于去年的8720万英亩；玉米播种面积预计为9200万英亩，低于2021年的9340万英亩。
（5）市场点评：近期价格波动主要受俄乌局势影响。乌克兰和俄罗斯是全球重要的谷物出口贸易国，两国政治局势升级会对全球谷物价格形成提振，尤其是对CBOT玉米价格形成提振，目前外盘价格已经创新高，此外两国还是国内玉米主要进口国，两国政治局势紧张同样会对国内玉米进口预期以及进口成本影响，在当前国内玉米市场紧平衡的格局下，提振国内玉米价格，短期两国冲突变化依然是市场的主导因子，国内玉米期价波动率预期提升。
【交易策略】
操作方面暂时建议观望，关注市场情况进一步变化。

淀粉   【行情复盘】
期货市场：主力05合约上周五夜盘震荡整理，涨幅0.42%；
现货市场：上周国内玉米淀粉现货价格有所上涨。中国汇易网数据显示，截至周五，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3200元/吨，较前一周五上涨50元/吨；吉林长春玉米淀粉现货报价为3200元/吨，较前一周五上涨50元/吨；河北宁晋玉米淀粉报价为3250元/吨，较前一周五持平；山东诸城玉米淀粉报价为3350元/吨，较前一周五持平。
【重要资讯】
（1）企业开机率：上周（2月17日-2月23日）全国玉米加工总量为59.07万吨，较前一周玉米用量增加4.98万吨；周度全国玉米淀粉产量为30.52万吨，较前一周产量增加2.87万吨。开机率为59.74%，较前一周上调5.62%。（我的农产品网）
（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至2月23日，玉米淀粉企业淀粉库存总量120.5万吨，较前一周增加3.1万吨，增幅2.64%，月环比增幅34.56%；年同比增幅55.28%。
（3）市场点评：目前上游处于逐步回归的状态，下游在消费表现一般的情况下提升力度有限，企业淀粉累库或进一步限制价格，短期现货价格或在阶段性供需错配之后回归弱势震荡，期价预期也将会受到现货情绪的压制，不过玉米期价高位的成本拉力也在，近期成本端扰动影响明显，期价或进入高位区间震荡。
【交易策略】
淀粉05合约短期受成本端影响明显，操作方面短期建议回归观望。

橡胶   【行情复盘】
期货市场：2月25日夜盘沪胶继续走弱，主力RU2205合约最低见13815元，下跌1.32%。NR2205合约最低下探11665元，收盘下跌1.89%。
【重要资讯】
上周中国半钢胎样本厂家开工率为58.13%，环比上涨32.08%，同比上涨12.11%。节后工厂为补齐前期订单，开工提升速度较快，带动整体样本开工明显上涨。本周中国全钢胎样本厂家开工率为55.25%，环比上涨24.01%，同比上涨1.58%。节后一线品牌厂家开工多提升至高位水平，山东东营等地区部分规模企业复工后提升相对较快，部分规模较小企业仍处于逐步恢复阶段，整体带动全钢胎样本开工明显提升。
【交易策略】
近来沪胶震荡偏弱，地缘政治危机冲击下商品市场大幅震荡，市场风险增大。国内天胶现货处于恢复性累库时期，供应增加不利胶价走高。但是，泰国胶水、杯胶等原料价格持续上涨，对胶价或有支持。天胶下游消费还在恢复中，节后三周轮胎企业开工率处于近五年来的次低水平，关注后期开工情况。中央一号文件提出要“开展天然橡胶老旧胶园更新改造试点”，长期会提升国内产胶能力，但短期对供应没有影响。技术上继续关注14000元支撑位的表现，若该点位被有效打破，未来下行目标或许为12500-13000元。突发事件给商品和资本市场造成冲击，投资者需要做好风险控制。

白糖   【行情复盘】
期货市场： 2月25日夜盘国内白糖期货继续回落，主力合约最低见5697元，下跌1.06%。
【重要资讯】
2022年中央一号文件《中共中央　国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》现已发布，涉糖涉蔗内容摘编如下：探索开展糖料蔗完全成本保险和种植收入保险。耕地主要用于粮食和棉、油、糖、蔬菜等农产品及饲草饲料生产。
【交易策略】
近期郑糖震荡偏强，地缘政治危机刺激原油价格剧烈震荡，对糖价有带动作用。且古巴官方表示2022年其国内食糖产量将创历史新低，预计难以满足国内消费及对中国的出口，该消息对糖价有一定利多影响。不过，当前市场主要关注地缘政治危机对糖市的冲击，商品价格波动情绪化倾向明显，短线宜以控制风险为主要任务。糖价中长线走势仍需关注印度、泰国、巴西等食糖生产及出口状况，以及美联储货币政策的调整节奏。另外，近日广西地区降雨减少，关注产糖进度的指引。制糖企业可维持逢高卖保的策略。

棉花、棉纱   【行情复盘】
周五夜盘棉花维持震荡，21000附近存在支撑，短期有望止跌企稳。
【重要资讯】
本世纪第19个指导“三农”工作中央一号文件22日下午公布。文件有两处直接涉及棉花，一是完善棉花目标价格政策，二是耕地主要用于粮食和棉、油、糖、蔬菜等农产品及饲草饲料生产。
因美国总统日，美棉出口周报推迟一天，将于北京时间周五晚发布。
广东纱线市场下游订单仍无起色，贸易商出货意愿增强，加入抛货阵营，以低于市场价300-500元抛售。使得纱线走货更加缓慢，价格稳中有跌。
【交易策略】
棉花中期有望维持21000-22000宽幅震荡走势，期货交易观望为上。
期权方面，波动率维持偏高位置，后期上行空间有限，中期以做空波动率策略为主，可卖出05合约24000看涨期权以及20000行权价看跌期权。

纸浆   【行情复盘】
期货市场：纸浆期货主力合约延续强势，上周上涨4.36%。
现货市场：进口针叶浆周均价6538元/吨，上行2.34%，进口阔叶浆周均价5529元/吨，上涨3.35%。
【重要资讯】
2021年12月份欧洲化学浆消费量95.73万吨（针叶浆33.27万吨、阔叶浆61.26万吨、本色浆1.20万吨），同比增加9.79%。2021年12月欧洲化学纸浆库存量65.25万吨（针叶浆23.44万吨、阔叶浆40.82万吨、本色浆0.99万吨），同比下降20.03%。库存天数20天，较去年同期下降7天。
芬兰造纸协会理事会于2月24日在赫尔辛基召开了特别会议。会议的唯一主题是芬欧汇川的合同问题。由于造纸工会和芬欧汇川之间尚未达成协议，工会将继续歇工三周，歇工将持续至2022年4月6日。
巴西Eldorado公司欧洲地区市场3月份桉木阔叶浆外盘提涨30美元/吨至1200美元/吨，北美地区桉木阔叶浆外盘提涨30美元/吨至1410美元/吨；亚洲地区提涨30美元/吨。3月份起执行。
本周进口木浆货源陆续到港，青岛港、常熟港、高栏港及保定地区纸浆库存量较上周增加2.0%。
巴西Suzano公司欧洲地区市场3月份桉木阔叶浆外盘提涨30美元/吨至1200美元/吨，北美地区桉木阔叶浆外盘提涨30美元/吨至1410美元/吨；亚洲地区提涨30美元/吨。3月1日起执行。
【交易策略】
近期造纸企业开工率继续回升，生活用纸开工回升5.97%，产量增长12.70%，河北地区纸企陆续复工，但部分厂家目前生产仍存不稳定性，双胶纸企业开工上升6.67%，华东地区中小纸厂陆续复产，白卡纸和铜板纸开工率也有所上升。受此影响，纸浆需求仍有所改善。港口木浆库存增加2%，节后库存连增3周，但幅度放缓。生产商3月报价上调，银星、俄针升至890美元，海外供应担忧持续，UPM工会罢工持续至4月，根据PPPC数据，1月全球纸浆发货量同比下降4%，环比降14.3%，生产商库存增加2天。物流问题对纸浆供应产生较大影响，生产商库存增加也导致其减产，预计一季度国内纸浆到货量仍偏低，而对于俄乌冲突对俄针供应的影响程度，后者历史上月均出口中国针叶浆9.5万吨，去年月均出口中国8.5万吨，目前还未有发货下降的消息。国内造纸企业继续发布涨价函，落实情况不一，现货价格有所上调但幅度不大，纸厂利润依然偏低。短期看，伴随俄乌冲突加剧，俄针海运市场出口减量的风险加大，纸浆价格走势大概率偏强，但考虑今年政策对工业品保价稳供的诉求，新多单谨慎入场，下方关注6300附近支撑。

生猪   上周内外盘农产品价格大涨，但周五高位回落，回吐部分涨幅。生猪周度低开高走收长下影线，但在整体强势的农产品板块中表现依旧相对弱势。现货稳中有反弹，期现价差维持偏低位置。截止05合约收盘于14260元/吨，较上周涨0.46%，期价近弱远强，有所企稳。
【重要资讯】
2022年2月27日，全国外三元生猪出栏均价12.35元/公斤，环比跌0.02元/公斤，15公斤外三元仔猪价格27.86元/公斤，环比上周持平；二元能繁母猪33.90元/公斤，环比前一周涨0.08元/公斤。卓创数据显示，上周全国生猪出栏体重118.25kg，环比增0.8kg，交易体重触底反弹。博亚和讯数据显示，外购育肥养殖利润-10.71元/kg，利润再度走低。
【交易策略】
今日生猪现货价格整体稳中略跌；豆粕及玉米价格持续上涨，带动猪粮比继续走低，远期养殖成本增幅明显。目前猪粮比已连续六周处于5：1-6：1之间，比价进入过度下跌二级预警区间。本周云南地区发布生猪价格过度下跌二级预警，将适时开展猪肉储备调节；江西省发布消息称密切关注生猪生产和市场价格走势，按照前期猪肉储备调节部署加紧展开收储；湖北省已于2月1日启动了新一轮省级猪肉临时收储1300吨，预计4月底完成。中期来看，期价目前已经升水排列，反应市场预期已经发生转变，周期见底可能只是时间问题。基本面上，能繁母猪数量在2021年6月份达到4564万头，达到了年内最高水平，7-8月份都保持在4500万头以上。按照猪的生长繁殖规律等，能繁母猪数量能显著影响10个月后生猪的供应量，也就是说在2022年3-5月份生猪的潜在供应量会达到峰值。2022年5月份之后随着生猪供应量的减少，生猪价格有望逐步企稳。不过期价当前已经出现对现货较高升水，远月合约已经反应期价触底反弹的乐观预期。此外，近期饲料成本大幅上涨一定程度可能会加剧上游积极出清产能增加近端现货压力，但另一方面也可能让周期提前见底。交易上，短期近月升水过高，参考基差以逢高滚动做空为主，但需要注意的是猪价整体价格重心已经处于底部区间，也已不具备趋势性做空机会。中期，轻仓逢育肥成本线附近做多远月。
【风险点】
疫病导致存栏损失，国家收储利度加大，饲料成本持续大涨。

苹果   【行情复盘】
期货价格：主力05合约上周高位震荡，收于9333元/吨，周度跌幅为1.82%；
现货价格：山东地区纸袋富士80#以上一二级货源上周成交加权平均价为3.01元/斤，与前一周加权平均相比上涨0.02元/斤；陕西地区纸袋富士70#以上半商品货源上周加权平均价格为2.53元/斤，与前一周加权平均价格相比上涨0.03元/斤。
【重要资讯】
（1）产区库存情况：截至2月24日，全国冷库苹果库存量为664.28万吨，低于去年同期的898.27万吨，其中山东地区库存量为238.7万吨，去年同期为344.79万吨，陕西地区库存量为194.86万吨，去年同期为225.65万吨。当周库存消耗量为28.23万吨，环比微幅上升，同比处于居中水平。整体来看，当前库存压力不大，陕西地区出货速度有所提升，不过整体走货表现一般，对价格影响依然居于中性。
（2）市场点评：苹果期价近期的强势主要受两方面因素影响，一是年度苹果低库存对其的底线支撑，二是惜售以及炒货带动现货价格上扬所形成的利多情绪。当前现货市场情况来看，走货表现平稳，依然能够兑现低库存的支撑，不过对价格上升的持续性略有不足。整体来看，低库存市场状态下，各方心态出现分歧，惜售以及炒货或会收敛短期供应节奏，提振现货的同时，提振期价。
【交易策略】
苹果05合约短期或呈现高位震荡，操作方面建议维持偏多思路。

鸡蛋   【行情复盘】
期货市场：上周文华农产品指数增仓继续拉涨，资金情绪亢奋异常；鸡蛋主力05收盘于4324元/500公斤，环比涨1.98%，周线突破60日均线；现货市场整体持稳，全国主产区鸡蛋均价为3.60元/斤，环比跌0.1元/斤，主销区均价3.84元/斤，环比跌0.15元/斤。淘汰鸡全国均4.48元/斤，环比上周持平。
【重要资讯】
1、周度卓创数据显示，截止上周全国鸡蛋生产环节库存1.58天，环比前一周降0.57天，同比少0.77天，淘汰鸡日龄平均497天，环比提前1天；截止本周，博亚和讯数据显示，全国平均养殖利润-0.21元/羽。
2、行情点评：饲料成本大涨是当前市场关注的主要逻辑，农产品整体表现强势，鸡蛋期价跟涨；全国现货市场仍然稳中偏弱，本周销区受雨雪天气因素到货减少，走货依旧不快；鸡蛋近月基差偏弱，03临近交割，目前对河北现货存仍在280点以上升水，5月合约升水处于历史同期偏高位置。基本面上，当前在产存栏蛋鸡依然处在历史同期偏低位置，但基于2021年四季度补栏鸡苗数据，推测本年度一季度开产蛋鸡同环比将有显著回升，新增开产蛋鸡有望在月底环比逐步增加。不过本周养殖利润环比大幅走弱，部分养殖户出现亏损，淘鸡积极性有所增加。综合来看，2月上旬鸡蛋市场将呈现供需双弱，鸡蛋期价绝对估值偏高，但相对饲料板块估值偏低，当前现货偏弱叠加生猪等整体动物蛋白不景气的背景下，期价上方高度可能也十分有限，不过存栏压力不大的背景下，3900点附近养殖成本支撑亦较为坚实，短期预计跟随大宗农产品延续高位偏强震荡。
【交易策略】
单边观望，或者买5抛9持有。
【风险点】
豆粕玉米价格大涨；疫情造成存栏损失。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

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