贵金属 【行情复盘】
随着美国对俄罗斯的制裁力度弱于预期，拖累贵金属行情被市场消化，地缘政治局势继续扰动贵金属市场，整体仍呈现利多影响，而美元指数走弱亦利好贵金属，故日内贵金属仍然偏强运行。截止16:00，伦敦金现震荡走强，整体在1902-1922美元/盎司区间偏强运行，涨幅在0.6%左右；现货白银大幅回落后亦维持震荡走强行情，整体在 24.13-24.5美元/盎司区间偏强运行，涨幅在0.5%左右。俄乌美等地缘政治未发生根本性的转变、通胀持续飙升、美联储货币政策转向预期被市场所消化等因素的综合影响下，贵金属短线回落不改整体趋势。沪金沪银方面，日内补跌走弱，沪金跌0.04%至391.42元/克，沪银跌1.23%至4987元/千克，结算价为5071元/千克。继续警惕局势缓和后的冲高回落风险。
【重要资讯】
①乌克兰地缘政治局势仍在恶化，新的经济与金融制裁或出现，美俄制裁与反制裁就会陆续出现。美国总统拜登表示，美国将对俄罗斯实施新一轮制裁，限制其用外汇开展交易的能力。拜登宣布美国将制裁俄罗斯第一大银行Sberbank以及其他四家金融机构，它们的资产总额约为1万亿美元。拜登说，美国及其盟友不会把俄罗斯排除在Swift国际银行网络之外，因为欧洲不希望采取此类行动。②美联储3月加息可能性强，但是我们认为加息25BP的可能性依然大于50BP，或者官员召开计划外的紧急政策会议提高利率，2022年加息4-5次可能性大；缩表预计将会在5-6月开展。③截至2月9日至2月15日当周，黄金投机性净多头增加26907手至213613手合约，表明投资者看多黄金的意愿继续升温；投机者持有的白银投机性净多头增加4257手至23556手合约，表明投资者看多白银的意愿升温。
【交易策略】
俄乌紧张继续持续推升贵金属，局势一旦缓和则形成利空影响，如果地缘政治没有进一步的趋势出现，贵金属影响因素再度回归美联储货币政策。后市，随着美联储政策收紧利空出尽，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，欧洲央行转鹰，并且俄乌地缘政治增加避险需求，贵金属短期消化美联储最新进展后维持震荡走强行情。当前依然不建议趋势做空贵金属，仍以逢低做多为操作核心。
短期，地缘政治局势继续扰动贵金属，贵金属稳定在1900美元/盎司上方。若局势进一步升级，黄金仍将再度上探1960-1970区间，亦不排除涨至2000上方的可能；若局势缓和黄金则会陷入震荡调整甚至是回调的走势，短期支撑位在于1900和1860-1870区间；沪金一度突破400的前高位置，后市仍有测试的机会，下方支撑位为381元/克的20日均线附近。白银冲高回落，伦敦银现涨至25.62美元后回落（沪银5200元/千克），后市上探该位置的可能仍存，若局势急剧恶化，不排除涨至26-26.5美元/盎司的可能（5500元/千克），下方支撑位为23.96美元/盎司的10日均线（4900元/千克）。谨防冲高回落风险，密切关注地缘政治局势，前期多单逐步获利了结，不追涨。
2022年上半年，政治局势明朗或者明显缓和后，若美联储再度释放更加鹰派信号或行动，贵金属仍有再度走弱的短期可能，1758美元/盎司（365元/克）是重要支撑位，1720-1740美元/盎司（360元/克）区间为核心支撑位，跌破此区间可能性小。白银短期再度走弱可能存在，21.4前低位置（4600元/千克）为强支撑位，跌至22美元/盎司（4600）下方建议企稳做多。贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议继续逢低做多为主。
黄金期权方面，建议继续卖出虚值看跌期权获得期权费，继续卖出AU2206P380/ AU2206P384合约。

铜 【行情复盘】
2月25日，沪铜偏弱震荡，主力合约CU2204收于70690元/吨，跌0.25%。现货方面，上海有色网1#电解铜均价71120元/吨，较上一交易日涨280元/吨。洋山铜仓单报价22-40美元/吨，均价31美元/吨，均价较前一交易日持稳；提单报价20-40美元/吨，均价30美元/吨，均价较前一交易日持稳，QP3月，报价参考3月初到港货源。LME0-3升水47.5美元/吨，对03合约进口亏损在480元/吨附近。
【重要资讯】
1、截至2月25日周五，SMM全国主流铜地区市场库存环比周一增加0.4万吨至22.14万吨，较节前的9.87万吨增加12.27万吨，今年节后19个自然日的累库量要较去年的11.23万吨多1.04万吨，今年节后下游消费复苏要较去年晚是导致累库较多的主要原因。相比周一库存的变化，全国多数地区的库存均是增加的，仅江西一地是减少的。
2、截至2月25日，上期所铜期货本周库存159023吨，较上周增加22723吨。
3、LME官网2月24日发布对近期美国、英国及欧盟宣布对俄罗斯和乌克兰争议地区的制裁可能如何影响LME市场的理解。文中指出，在任何具有挑战性的地缘政治局势中，LME的首要任务是确保维持有序的市场，其中包括提供反映全球市场状况的可靠价格。LME拥有健全的程序和必要的权力来采取任何可能需要的行动来确保市场稳定，以应对影响LME市场的制裁。
【操作建议】
近期全球市场聚焦于俄乌冲突的最终结果，目前局势进一步升级，将对铜市造成两方面的影响：一方面，俄罗斯作为根据作为全球资源型大国，冲突的加剧将直接影响全球铜市供需平衡，根据俄工贸部数据，2020年该国精炼铜产量约113万吨，占全球总产量约4.7%，如果局势进一步蔓延影响到生产端，将对铜市供应端造成明显扰动。此外，局势的加剧也会从能源价格-冶炼成本路径对欧洲地区的冶炼产能造成负面影响。另一方面，铜博士作为全球经济的风向标，地缘政治的进一步冲突将从情绪面和未来经济预期等角度影响近阶段的行情。不过从基本面来看，铜市韧性仍存，目前全球显性库存仍处低位，而市场对未来基建大规模开工后的需求存在良好预期。总体而言，短期铜价将在宏观不确定与基本面支撑下宽幅震荡，建议期货暂且观望，期权考虑买入波动率策略。

锌 【行情复盘】
2月25日，沪锌冲高回落，尾盘收绿，ZN2204收于24715元/吨,跌0.28%。现货方面，上海0#锌主流成交于24640~24830元/吨，双燕成交于24660~24830元/吨；0#锌普通对2203合约报升水0~20元/吨，双燕对2203合约报升水20元/吨；1#锌主流成交于24630~24690/吨。
【重要资讯】
1、据SMM了解，截至本周五（2月25日）上海保税区锌锭库存为1.46万吨，较上周五（2月18日）持平。
2、截至当地时间2022年2月24日8点，被视为"欧洲天然气价格风向标"的TTF基准荷兰天然气期货价格为107欧元/兆瓦时，较上个交易日的113欧元小幅回调。
3、据SMM了解，截至本周五（2月25日），SMM七地锌锭库存总量为27.64万吨，较本周一（2月21日）增加7500吨，较上周五（2月18日）增加13300吨。【操作建议】
俄乌局势冲突加剧，对锌价来说是利多大于利空，虽然2020年俄罗斯锌产量仅占全球的2%左右，但冲突对能源价格造成的大幅波动将间接性地对锌市产生影响，主要是通过冲突-能源断供-欧洲冶炼成本抬升的逻辑链传导。欧洲冶炼产量占到全球锌冶炼的18%左右，因过去一年以来欧洲能源价格大幅上涨，已经有超过一半的冶炼产能减产或检修，对锌供应造成不小打击。而目前德国已经暂停北溪2号的认证，如果冲突加剧导致俄罗斯能源断供等极端情况，那么全球能源价格将进一步剧烈增长，对锌市冶炼、运输产生巨大成本压力。而前期压制锌价的主要原因则是国内库存的持续累积，令市场需求旺盛的预期迟迟未能兑现，而随着冬奥结束以后下游企业开始复工复产，市场预期将逐步修正。而LME库存则表现为持续去库，2022年以来LME库存减少5万吨至前期低点14万吨左右，其中欧洲库存更是濒临枯竭，低库存支撑的逻辑仍存。建议期货轻仓试多，期权买入波动率策略。

铅 【行情复盘】
周五有色金属除铅外，均有所下跌；铅走出独立行情，沪铅主力合约开盘后窄幅震荡，盘尾小幅冲高，Pb2204收盘价15615元/吨，较上一交易日上涨0.84%；上海市场1#铅锭15300-15450元/吨，均价15375元/吨，较上一交易日+50元/吨。
【重要资讯】
1) 2月24日，LME铅库存减少75吨至44425吨。
2）2月25日，据Mysteel调研：本周铅精矿港口库存2.07万吨，周环比减少1.1万吨。
3）2月25日，河南济源厂内铅锭库存15250吨，环比减少3350吨。
【操作建议】
25日凌晨，拜登表示将美俄两国关系已经完全破裂，另重申美国不会在乌克兰和俄军交战；市场恐慌情绪有所缓解，有色金属多数回调，铅走出独立行情。从库存端看，伦铅低库存对铅价形成支撑，而国内铅锭社会库存增势延续，外强内弱的铅价局面短期不会改变；供给端看来，俄罗斯对铅市的影响更多体现在情绪面，至于欧洲能源短缺恐伴随欧美经济制裁而将进一步加剧，能源价格波动性上升，风险将传导有色上游企业；从政策面看，下周二将出台的涉及废电瓶回头的增值税细则，继续保持关注。铅价虽因有色板块整体上升而有所提振，但伴随3月消费淡季到来，短期注意回调风险。中长期来看，再生铅产能持续扩张，铅市处于过剩局面，铅价上方空间相对有限，仍以震荡思路对待，铅价上方压力位15800。

铝 【行情复盘】2月25日，沪铝主力合约AL2204高开低走，全天震荡回调，报收于22510元/吨，环比下跌1.92%。长江有色A00铝锭现货价格上涨110元/吨，南通A00铝锭现货价格环比上涨40元/吨，A00铝锭现货平均升贴水扩大到-50元/吨。
【重要资讯】上游方面，据SMM了解，2月20日后晋鲁豫地区前期因为环保问题减产的氧化铝厂，目前正陆续恢复生产，氧化铝现货供应紧张的程度较之2月初将有所缓解，广西地区疫情管控颇有成效，前期生产受限的厂家复产指日可待。供给方面，包铝实现电解全系列满产超产。海德鲁2月21日发布消息表示，此前因内部配电故障停产的巴西Albras铝厂目前正在调查事故原因，并已开始为修复和重启生产线做准备。预计在第二季度初重启第一批电解槽，并在2022年第四季度恢复正常运营。库存方面，据SMM统计，2月24日国内铝锭库存周度累库6万吨至109.9万吨，累库速度有所放缓。2月24日国内铝棒库存较上周四减少0.4万吨至26.06万吨。下游方面，本周国内铝加工龙头企业开工率为68.1%，环比增长1.6个百分点。
【交易策略】从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多。目前百色疫情影响已经逐渐淡化，减产规模也不会进一步扩大，并且还有政府鼓励复产的消息。但是地缘政治的恶化依然带来较大风险，因为欧美目前并无制裁俄铝的消息，盘面明显高位回落。另外欧洲能源价格的高涨也带来当地电解铝减产的进一步加剧。春节过后，下游加工企业开始陆续复产，但复产速度较预期偏慢。成本端前期氧化铝、预焙阳极价格上涨，电解铝成本线有所上移。综合各方情况来看，目前盘面震荡偏弱，建议可少量逢高试空，需关注国内疫情及俄乌战争的进展。04合约上方压力位24000，下方支撑位21000。

锡 【行情复盘】
周五有色多数走低，锡价在续刷历史新高后回落，沪锡2205收于335880元/吨，下跌0.18%。伦锡收于45200，上涨0.22%。上海1#锡主流成交于339500-341500元/吨，均价340500元/吨，持平前一交易日。
【重要资讯】
2月24日，俄罗斯对乌克兰发动军事打击，美国宣布对俄制裁措施。
据SMM数据，截止2月25日我国锡锭社会库存为3930吨，较前一周减少143吨。
【交易策略】
在俄罗斯对乌克兰发动军事打击后，欧美对俄罗斯制裁措施不及市场预期，有色价格冲高回落。当前伦锡表现强于沪锡，国外库存再度转向小幅回落，且0-3月现货升水再度走高，24日回到500美元上方。而国内由于春节因素呈现供需双弱局面，且需求更弱，SMM预计2月精练锡产量12120吨，环比下降10.8%。而2月锡焊料产量预计5944吨，环比减少27%，降幅高于精练锡产量降幅。不过从国内锡锭社会库存来看，当前库存已由累库转向小幅去库，在供给弹性小下，库存累库幅度及时间较短，对锡价仍有支撑。从锡价历史表现来看，2、3月份尤其是3月表现偏弱，维持短期锡价可能高位回落的观点，降幅相对有限。长期来看，锡矿新增项目稀少，而光伏等终端消费强劲，锡市延续短缺状态，料维持高位运行。

镍 【行情复盘】
周五有色集体冲高回落，沪镍新高后快速回落，沪镍收于174450，下跌1.85%。
【重要资讯】
2021年印尼镍生铁产量为90万吨镍，2022年最乐观预计下新增镍生铁产能将达到81万吨镍。2021年，印尼不锈钢产量接近500万吨，预计2022年产量增速超过30%，赶超印度成为全球第二大不锈钢生产国。SMM调研，高冰镍2月开始作为原料试生产硫酸镍，当期由高冰镍产出的硫酸镍量较少，预计3月逐渐增加，6月份开始明显增加但月供应量可能低于1万镍吨。华越镍钴首批9500余吨氢氧化镍钴（折算镍金属吨约在1500金吨左右）发往中国，尚未达产，预计达产后将增加每月2500镍吨/月的供应量。1月新能源汽车产销分别45.2万辆和43.1万辆，同比分别增长1.3倍和1.4倍，延续去年高速发展的态势，产销规模远高于去年同期水平，1月产量渗透率持续上升至14.32%。
【交易策略】
在俄罗斯对乌克兰发动军事打击后，欧美对俄罗斯制裁措施不及市场预期，有色价格冲高回落。俄镍产量在20万吨/年左右，占全球镍总产量的7%。2021年俄罗斯镍矿产量25万吨，占全球镍矿产量的9.3%。当前欧美对俄制裁未涉及有色金属企业，关注后续事态演化，地缘政治不确定性较高，料造成镍价高波动，暂不建议追涨。今年印尼镍铁及不锈钢产能及产量均将明显增长，因此镍市非全面短缺，而是结构性短缺，仅硫酸镍市场偏紧。不过硫酸镍原料不足造成镍豆库存持续回落，进而带动全球纯镍库存处于历史低位，对镍价有较强支撑。总的来看，关注俄乌局势及高冰镍产量释放，地缘政治事件料造成镍价高波动，建议短线参与或暂时观望。

不锈钢 【行情复盘】不锈钢2204合约日间下跌2.72%，收于17850元/吨，日内镍价继续下跌，不锈钢午后跌幅随之扩大。
【重要资讯】2月25日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦19650，跌50；太钢天管19350，跌50；酒钢19500，跌50；甬金四尺19100，跌300；北港新材料18500，跌250；德龙18500，跌250；宏旺18500，跌250。316L冷轧2.0mm价格：太钢28900，跌100；张浦28900，跌100。2月24日地区性市场库存总量14.55万吨，周环比下降6.04%。其中冷轧不锈钢库存总量2.46万吨，周环比下降4.28%，热轧不锈钢库存总量12.09万吨，周环比下降6.39%。无锡市场300系库存37.61万吨，周环比上升1.90%，年同比上升4.12%。其中300系冷轧周环比上升3.53%，300系热轧周环比下降1.16%。本周300系冷热轧增减互现。冷轧以BGXCL、HW资源增量为主，热轧以JG、TG、QS资源降量为主。由于受到疫情影响，广西钢厂资源到货较晚，本周增量以300系冷轧为主，另外周内有部分华南钢厂资源到货增量。期货仓单60956，增加1816。
【交易策略】不锈钢近期部分地区虽有降库，但成交相比年后走弱，供应偏紧的问题已经缓解，商家为增加出货而下调报价，同时受镍价格冲高后下跌影响，成本支撑减弱，短期市场仍偏弱，在盘面跌破18000后，关注原料走势。

螺纹   【行情复盘】
期货市场：螺纹钢期货主力合约日内继续回落，尾盘跌幅收窄。
现货市场：北京地区开盘价格下跌40-60，成交不济，盘中多次下调，全天累降80-100，目前河钢敬业4670、鑫达4650，低价驱动成交，但整体表现偏弱。上海地区价格开盘下跌60-80，盘中最低再降30-50，收盘又回来30-40，全天波动较大，累降50-80不等，中天4650-4660、永钢4670-4680、三线4600-4680，成交不好。
【重要资讯】
住建部：推进住房供给侧结构性改革。主要是大力增加保障性租赁住房供给，经过统计，我们希望全年能够建设筹集保障性租赁住房240万套（间）。新筹集公租房10万套，棚户区改造120万套。同时，我们还将加快推进长租房市场建设。
据百年建筑网调研数据显示，截至2月24日，全国施工企业开复工率为69.6%，较上一期提升18.6%，低于去年同期17.3%，下游工地整体开复工率不及预期，预计3月3日全国施工企业开复工率可达79.3%。
住建部部长表示，2022年将大力增加保障性租赁住房供给，着力解决新市民、青年人住房困难问题。希望能够建设筹集保障性租赁住房240万套（间），新筹集公租房10万套，棚户区改造120万套。同时，将推进燃气等城市管道老化更新改造重大工程，大力推进“新城建”。
【交易策略】
近两周螺纹需求明显弱于预期，产量持续增加，累库加快，当前库存已回到疫情前的正常区间内。成本对螺纹的拖累仍未结束，在发改委给出动力煤指导价后，市场恐慌情绪再次显现，螺纹价格也跟随成本继续下调。受到冬奥会、疫情影响，部分区域施工受限，同时房建项目资金问题也依然存在，百年建筑网统计的下游企业开复工率低于去年同期，实际需求偏弱，不过旺季实际需求仍待3月中旬以后去验证，短期较高降幅的情况或不会持续。由于近期供需偏弱，库存的不利变化对市场形成利空。25日中共中央政治局会议表示要加大宏观政策实施力度，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，政策宽松的步伐远未结束，对旺季需求也不宜太过悲观，受淡旺季切换之际，现实需求较差影响，螺纹短期预计仍偏弱，不过电炉成本近期回落较低，在盘面与其拉大后，继续做空也需谨慎，多卷螺差可逢低操作，空利润受政策影响暂时观望。单边在反弹后仍偏空，继续关注成交变化。

热卷   【行情复盘】期货市场：今日热卷继续下行，热卷05合约收盘价4796元/吨，跌1.07%。现货市场：今日多地热卷现货价格小幅下跌，上海地区4.75mm热卷价格跌40至4860元/吨。
【重要资讯】1、2月24日我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量311.28万吨，环比回升9.76万吨，钢厂库存96.65万吨，环比增加0.32万吨，社会库存273.66万吨，环比下降7.05万吨，总库存370.31万吨，环比下降6.73万吨，热卷表观需求量318万吨，环比回升26.47万吨。
2、上证报：冶金工业规划研究院党委书记、中国钢铁工业协会副会长李新创表示，从行业内近期反映看，2022年粗钢产量调控政策仍将延续，但具体调控的原则、区域、数量及进度，仍在深入研究。
3、2月24日唐山地区126座高炉中有70座检修（不含长期停产），检修高炉容积合计57424m³；周影响产量约141.26万吨，周度产能利用率为54,17%，周环比上升2.03%，月环比下降15.54%，年同比下降21.96%
4、中钢协：2022年2月中旬，重点钢企粗钢日均产量189.89万吨，环比下降1.28%；钢材库存量1690.35万吨，比上一旬增加4.95万吨，增长0.29%。
【交易策略】本周复产钢厂增多，唐山地区高炉开工率回升，热卷产量继续增加，但同比来看仍处于低位；下游逐渐复工，热卷表需继续大幅回升；本周热卷库存下降，库存拐点早于往年，后期仍需关注供需端变化。短期热卷价格受建材和煤炭价格影响或将维持偏弱震荡走势，但基本面存在支撑，短期关注下方4600-4700元/吨附近支撑情况。

铁矿石 【行情复盘】
期货市场：日间铁矿盘面波动剧烈，午后出现明显的探底回升，主力合约下跌3.13%收于680.5。
现货市场：本周铁矿现货市场价格震荡走强。截止2月25日，青岛港PB粉现货价格报860元/吨，周环比上涨40元/吨，卡粉报1070元/吨，周环比上涨35元/吨，杨迪粉报760元/吨，周环比上涨43元/吨。2月24日普氏62%Fe指数报136.95美金，周环比上涨6.3美金。
【基本面及重要资讯】
根据Mysteel调研，京津冀地区27家螺纹生产企业本周产能利用率为21.69%，较上周回升5.29%。
根据Mysteel调研，截止2月23日唐山地区25家长流程钢企126座高炉样本中共计复产高炉10座，复产容积12710立方米，日均释放铁水产量约4.23万吨，日产能利用率预计上升至68%，周度提升15.87%。
2022年1月全球64国粗钢产量1.55亿吨，同比下降6.1%。
淡水河谷称，托顿矿区在安全移出矿笼及完成矿井维修后已安全恢复运营，正在逐步达产。淡水河谷去年四季度粉矿销量创历史同期新高，达到8250万吨，环比增加22.6%。
本周五大钢种产量回升幅度扩大，周环比增加38.82万吨。日均铁水产量回升至208.85万吨。
2月14日-20日，澳矿19港铁矿石发运总量环比增加96.1万吨至2117.8万吨，其中澳矿发运量1710万吨，环比增加252.1万吨。本期巴西矿发运量环比下降较为明显。
2月14日-20日，澳巴7个主要港口铁矿石库存为1131.4万吨，环比增加73万吨，库存总量略高于近期平均水平。
2月14日-20日，中国47港铁矿石到港总量2137.3万吨，环比减少201.1万吨，45港到港总量2072.3万吨，环比减少101.4万吨，北方六港到港量1021.4万吨，环比减少176.3万吨。
波罗的海干散货指数连续4日上涨，当前为今年1月10日以来的最高水平。
主流贸易商建材成交明显近日有明显增加。2月21日四大行同步下调广州地区房贷利率。
唐山市丰润区和河北迁安于2022年2月21日解除重点时段保障管控措施。河北地区部分钢厂2月20日前后有复产计划，从当前到3月初邯郸预计复产12座高炉，此外承德，秦皇岛，石家庄和唐山钢厂均有复产计划。
截至2月11日，多家上市房企公布2022年1月销售业绩。据Mysteel统计，13家重点房企2022年1月销售额合计2271.08亿元，同比下降36.95%。
央行公开市场节后6次操作累计净回笼资金超过1万亿，但主要货币市场利率指标仍明显下行。
1月房地产贷款新增规模进一步提升，预计新增约6000亿元，较去年四季度月均水平多增约3000亿元。其中房地产开发贷款多增约2000亿元，个人住房贷款多增约1000亿元。
1月社融规模增量达到6.17万亿，同比增9842亿，市场预期54400亿元，前值23682亿元。其中人民币贷款增加3.98万亿，为单月统计的高点。1月末，广义货币(M2)余额243.1万亿元，同比增长9.8%，市场预期9.4%，前值9.0%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。
2022年1月地方债发行规模6989亿元，相较去年同期大幅增加。其中新增专项债发行4844亿元，同比增加4844亿元，完成提前批额度的三分之一，专项债发力明显前置。年初以来多地重大项目集中开工，投资规模力度明显加大。河南安徽等地提出了10%及以上的投资增长目标。天津市2022年将安排676个重点项目，总投资达到1.8万亿元，投资规模再度刷新近年记录。
2022年1月，中国重卡市场大约销售7.8万辆，环比2021年12月增加36%，但同比下降57%。

日间铁矿盘面延续高波动，午后炉料端价格再度出现快速回落，对铁矿价格形成短期利空。但近期铁矿开始重回自身产业逻辑。本周河北地区部分高炉开始复产，根据Mysteel调研，截止2月23日唐山地区25家长流程钢企126座高炉样本中共计复产高炉10座，复产容积12710立方米，日均释放铁水产量约4.23万吨，日产能利用率预计上升至68%，周度提升15.87%。本周日均铁水产量回升至208.85万吨，铁矿实际需求开始出现改善。港口日均疏港量出现明显放大，钢厂对铁矿的主动补库意愿增强。当前长流程钢厂利润水平较好，明显高于历史同期，近期将逐步向炉料端让渡，对铁矿价格有望形成上行驱动。供应方面，本期主流外矿发运有所回升，其中澳矿发运量增幅较为明显，巴西矿和非主流矿的发运有所回落。乌克兰虽然是我国非主流矿的进口来源国之一，但每年进口量在进口总量中的占比较小，俄乌冲突对国内铁矿供需平衡表短期影响不大。近期外矿到港压力出现阶段性缓解，随着钢厂补库的开启，港口库存本周出现去化，随着基本面的改善铁矿价格短期有一定的向上修复空间。
【交易策略】
铁矿供需近期有望边际改善，产业链利润逐步从成材端向炉料端传导，操作上短期不宜继续追空，可尝试卖出看跌期权以收取权利金。5-9合约可尝试正套，螺矿比有阶段性回调的预期。

玻璃   【行情复盘】
周五玻璃期货盘面弱势下行，产销率走低库存累积影响市场情绪，主力05合约下跌4.97%收于1891元。
【重要资讯】
现货方面，国内浮法玻璃市场基本走稳，成交转弱。经过前期中下游备货后，中下游持有库存相对充足。刚需启动滞缓，节后加工厂订单不足，开工率偏低。中短期市场消化社会库存为主，浮法厂产销较低。刚需不足下，后期市场存一定下行风险，重点关注下游加工厂接单情况。
供应方面，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产262条，日熔量共计173925吨，较上周减少450吨。 周内国内浮法玻璃市场刚需不足，市场消化社会库存为主。
截至本周四，重点监测省份生产企业库存总量为4124万重量箱，较上周增加314万重量箱，涨幅8.24%。本周国内浮法玻璃生产企业出货明显放缓，多数区域厂家库存均有增加。
【交易策略】
玻璃供需形势阶段性偏宽松，基于短期逻辑的跌势难以持续；房地产竣工对玻璃需求预期的支持较强，深加工企业买入套保宜逢低布局。

原油   【行情复盘】
今日国内SC原油高开震荡走跌，主力合约收于612.2 元/桶，涨1.73 %，持仓量减少7372手。美国对俄罗斯的制裁未涉及Swift系统及能源领域，令市场认为制裁力度低于预期。
【重要资讯】
1、美国对俄罗斯实施新一轮制裁，限制其用外汇开展交易的能力，但未涉及Swift系统；欧盟对俄罗斯的金融、能源、运输部门实施制裁，并实施出口控制，将更多俄罗斯人列入黑名单；英国将冻结俄罗斯所有主要银行的资产、禁止在英发行主权债、限制俄公民账户；德国方面称，北溪2号不在欧洲制裁名单上，但我们的措施也有同样的效果。
3、因交易员和油轮公司担心对俄制裁风险，贸易公司Litasco SA提出以创纪录折扣出售俄罗斯原油，具体为以较基准布伦特原油价格贴水11.20美元/桶的价格出售10万吨乌拉尔原油。
4、欧美对部分油轮实施制裁，至少有3个俄罗斯原油的主要买家表示，他们无法从西方银行为俄罗斯开出信用证。受此影响，从俄罗斯波罗的海港口出发的油轮运费飙升至10万美元/日以上， 黑海油轮运费飙升至2021年3月以来的最高水平。
5、美国总统拜登：将根据需要从战略石油储备（SPR）中释放更多石油，正在努力确保全球能源供应。
6、摩根大通分析师Christyan Malek：预计欧佩克“不太可能”对俄罗斯做出回应。预计油价将迈向120-125美元/桶。
【交易策略】
俄乌局势持续升级令市场地缘政治紧张情绪显著升温，油市波动率进一步上升。短期来看，油价波动仍然是地缘政治因主导，波动率持续处于高位，整体操作风险较大，多单建议配合期权做利润保护，不建议新多单入场。

沥青   【行情复盘】
期货市场：今日沥青期货震荡走跌，主力合约收于3488 元/吨，跌3%，持仓量增加4360 手。
现货市场：本周初中石化主力华东、华南及西南地区主力炼厂沥青价格下调50-150元/吨，随后山东等地炼厂价格小幅调整。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3700 元/吨，山东3400 元/吨，华南3585 元/吨，西北3625 元/吨，东北3550 元/吨，华北3460 元/吨，西南4165 元/吨。
【重要资讯】
1. 供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率持续走低，开工率水平整体低于历史同期低位。最新一期的开工数据显示，国内73家主要沥青炼厂总开工率为23.90%，环比变化-1.1 %。需求低迷叠加地润低位，国内沥青炼厂检修量维持高位，当前合计产能损失达2491万吨。从炼厂沥青排产来看，3月份国内沥青总计划排产量为241.7万吨，环比增加69.1万吨或40.03%；同比下降26.37万吨或9.84%。
2. 需求方面：当前国内公路项目仍未集中启动，沥青刚需维持低迷，但随着南方等地天气的好转，部分公路项目或将启动，带动沥青刚需释放，但北方气温持续偏低，公路项目仍将处于停工期，沥青刚需难有改观。此外，成本端持续偏强令沥青投机需求受抑制。
3. 库存方面：近期国内沥青炼厂及社会库存均维持增长。最新一期的库存数据显示，国内25家主要沥青炼厂库存为98.98万吨，环比变化6.1%，国内33家主要沥青社会库存为59.40万吨，环比变化2.4%。
【交易策略】
成本端强势对沥青形成一定支撑，但沥青供需面疲软对沥青盘面走势形成明显压制，沥青整体表现弱于原油，使得沥青盘面利润持续走跌。短线沥青单边预计维持震荡，而在成本强势下，沥青利润预计维持低位或进一步走跌。

PTA 【行情复盘】
期货市场：周五，地缘情绪峰值逼近，PTA跟随原油冲高回落，TA2205合约收于5708，日涨幅1.28%，日减仓1.30万手。
现货市场：基差持续走强，主港主流货源基差在05贴水20，贸易商存惜售情绪。
【基本面及重要资讯】
（1）从成本端来看，短期地缘因素主导，原油高位波动加剧。从当前原油基本面来看，整体低库存状况延续，同时下游成品油需求表现强劲。近期市场聚焦俄乌冲突升级，油价短线维持强势，但需要警惕后续一旦地缘情绪缓和，油价大概率会回吐涨幅，把握节奏。PX方面，下游PTA检修逐步增多后PXN价差或逐步偏弱，让利PTA加工费，但PX绝对价格近期将跟随原油走高，后续仍需重点关注地缘事件走向。
（2）从供应端来看，远期检修正逐步增多，3月PTA供应压力下降。逸盛大化225万吨装置今日开始检修，持续2附近；逸盛宁波200万吨装置重启时间推迟至3月初；恒力石化4号线250万吨/年的装置3月10日开始检修20-25天附近；恒力石化1号线220万吨/年的装置4月10检修20天；扬子石化60万吨/年的装置3月22日至5月15日计划检修；珠海英力士125万吨/年的装置3月26日至4月10日计划检修；福海创450万吨/年的PTA装置3月初负荷将从9成下降至8成。远期检修逐步增多下，PTA供应压力将逐步缓和。
（3）从需求端来看，下游刚需跟进，长丝产销放量。从终端订单来看，新增订单依旧偏少，织造企业备货多在10-15天附近，备货程度偏低。同时，正月十五之后终端陆续恢复开工，目前江浙织机开工率已提升至72%，印染开工率回升至81%。织造刚需有所跟进，但投机备货需求暂不足。周后期聚酯产销大幅放量，聚酯库存压力稍有缓和。我们预计近期下游将被动接受高价原料，但采购以刚需为主，投机需求不足。我们认为3月份聚酯将延续高开工，暂给予92%的月均预估。
（4）从库存端来看，2月18日PTA社会库存为347.1万吨（+2.1万吨），3月预计或去库10万吨附近。
【交易策略】
PTA当前加工费仍将偏低，期价依旧将跟随成本端原油进行波动。理论上，布伦特原油价格每上涨1美元/桶，PTA期价上涨37-40元/吨。操作上，建议已有多单购买虚值看跌期权予以利润保护；未入场建议谨慎追涨。
风险提示：地缘情绪降温，原油价格冲高回落。

乙二醇 【行情复盘】
期货市场：周五，乙二醇低位震荡，EG2205收于5005，跌幅1.84%，减仓1352手。
现货市场：基差偏弱，现货基差在05合约贴水100-110元/吨，几单5020-5080元/吨成交。
【基本面及重要资讯】
（1）从供应端来看，国产量环比窄幅下降，关注海外油制装置供应收缩情况。在高油价、低煤价的能源背景下，我们认为煤制装置将延续高生产效益，而油制装置生产效益将延续低位。尽管油制产能调节效率较慢，但未来边际缩量仍将依靠油制装置。目前已有部分远洋装置因石脑油-乙二醇现金流亏损严重而出现降负动作，如韩国、新加坡等装置，涉及EG负荷下降在20%附近。远月进口量或出现下降；国产量近期仍将延续高位运行，暂未见大规模检修出现。
（2）从需求端来看，下游刚需跟进，长丝产销放量。从终端订单来看，新增订单依旧偏少，织造企业备货多在10-15天附近，备货程度偏低。同时，正月十五之后终端陆续恢复开工，目前江浙织机开工率已提升至72%，印染开工率回升至81%。织造刚需有所跟进，但投机备货需求暂不足。周后期聚酯产销大幅放量，聚酯库存压力稍有缓和。我们预计近期下游将被动接受高价原料，但采购以刚需为主，投机需求不足。我们认为3月份聚酯将延续高开工，暂给予92%的月均预估。
（3）从库存端来看，2月21日（周一）华东主港乙二醇库存处于88.9万吨（+6.6万吨）。本周到港预报为19.2万吨，港口近期或延续累库，但累库幅度将收窄。
【交易策略】
短期乙二醇受煤价扰动，但油制成本依旧高企，预计期价近期将围绕5000整数关口博弈，未见趋势性行情，震荡思路对待。
风险提示：地缘冲突缓和，原油价格冲高回落

苯乙烯 【行情复盘】
期货市场：周五，在成本带动下，苯乙烯冲高回落。EB04收于9264，跌75元/吨，跌幅0.80%。
现货市场：企业报价和现货价格下跌，现货供应仍较充裕，成交偏淡，江苏现货9180/9220， 3月下旬9240/9270，4月下旬9245/9265。
【重要资讯】
（1）成本端：成本走强。原油延续供需偏紧，并且乌克兰局势升级，油价走强；纯苯需求略偏弱，价格跟随下游偏强震荡；乙烯装置检修降负，价格偏强。（2）供应端：装置开工窄幅波动，3月计划检修增多。冬奥会后，天津大沽50万吨和齐鲁石化20万吨等装置负荷回升；山东玉皇20万吨计划2月24日停车，重启待定；安徽昊源26万吨2月11日重启；常州新日30万吨1月24日停车，检修30天；安徽嘉玺35万吨装置2月8日停车检修20-30天；浙石化60万吨原计划2月15日检修，现推迟。截止2月24日，周度开工率81.31%（+0.71%）。（3）需求端：下游开工回升，需求将增加。冬奥会结束后，北方下游开工将回升。截至2月24日，PS开工率79.97%（+2.02%），EPS开工率51.36%（-5.00%），ABS开工率94.13%（+1.80%）。（4）库存端：截至2月23日，华东港口库存17（-0.7）万吨，下游提货恢复，港口小幅去库，3月装置检修增多，预计港口进入去库阶段。（5）生产利润：非一体化装置亏损700元/吨左右。
【交易策略】
苯乙烯3月装置计划检修增多，产量预计收缩。虽然终端需求恢复缓慢，但是下游开工回升，需求好转预期不变。非一体化生产持续亏损，不排除新增装置检修。同时，当前成本偏强，预计苯乙烯震荡偏强，建议维持多头思路，关注第一压力9500。风险提示，原油回调。

短纤   【行情复盘】
期货市场：周五，成本回落，短纤跟随回调，PF05收于7612，涨80元/吨，涨幅1.06%。
现货市场：企业报价和现货价格稳中有涨，产销回落，工厂产销21.79%（-183.86%），江苏现货价7650（+0）元/吨。
【重要资讯】
（1）成本端，成本走强。原油延续供需偏紧，并且乌克兰局势升级，油价创新高；PTA加工费低位，装置检修预期增多，加工费预期修复；乙二醇供需偏弱，价格跟随成本波动。（2）供应端，装置陆续重启，产量增加。仪征化纤7万吨计划2月20日停车检修1个月；浙江某直纺30万吨满负荷，后期30万吨安装中，计划4月左右投产。宁波泉迪15万吨2月8日升温，浙江高新30万吨（棉型+中空）2月14日升温。目前仍有宿迁逸达20万吨、三房巷20万吨和天津石化10万吨等装置停车中。截至2月25日，直纺涤短开工率85.00 %（-0.8%）。（3）需求端，终端订单跟进不足，但预计后续增量，下游开机率回升，需求回暖。截至2月25日，涤纱开机率为71%（+3.0%），开机率继续提升。涤纱厂原料库存17（+1.8）天，下游补库，原料小幅回升。纯涤纱成品库存5.3天（-1.5天），纯涤纱成品小幅去库，库存处于历史同期低位。（4）库存端，工厂库存10.2天（-4.1天），工厂产销回升，成品去库。
【交易策略】
短纤低价货源消耗，需求有回暖预期，并且在成本支撑下，预计短纤震荡偏强，建议维持多头思路。风险提示，原油回调。

高低硫燃料油 【行情复盘】
期货市场：今日高低硫燃料油价格整理为主，FU2205合约上涨1元/吨，涨幅0.03%，收于3394元/吨；LU2205合约上涨33元/吨，涨幅0.75%，收于4419元/吨。
【基本面及重要资讯】
1. 截止到2月23日，山东地炼常减压开工率为60.56%，较上周上涨0.73个百分点。（金联创）
2.新加坡企业发展局（ESG）：截至2月23日当周，新加坡燃油库存下降275.8万桶，至2137万桶的逾一个月低点。
【交易策略】
随着冬奥会结束，前期检修炼厂多属于2月下旬以及三月份集中开工，支撑山东地区常减压装置开工率走高，近期成品油市场涨势明显，炼油利润较好，炼厂进料需求增加，地炼企业加工积极性较高。近期，美国在一系列对俄罗斯制裁计划里面并未制裁俄原油供应且拜登强调仍存释放战略储备的可能性，国际油价最终回吐大部分涨幅，但由于以原油为主的能源品自身需求较好，且原油短时间内可增产能较少，导致原油一季度依然存在较大的供需缺口，根据EIA公布数据推测，初步预计一季度缺口依然在100万桶/日左右，虽然原油价格因为风险事件影响加速上行后有所回落，但我们认由于原油稳固基本面表现，原油仍多头思路，与此相关性超强的高低硫燃料油预计在原油影响下未来依然以多头思路为主，随着市场波动率提升，注意做好风险防控。

聚烯烃 【行情复盘】
期货市场:今日LLDPE期货价格整理为主，LLDPE下跌40元/吨，跌幅0.45%,收于8807元/吨，PP2205合约上涨57元/吨，涨幅0.67%，收于8540元/吨。
现货市场：2月25日，LLDPE现货市场价格以偏暖为主，各区价格总体上涨50元/吨，国内LLDPE主流价格在8750-9050元/吨，PP现货价格上行为主，总体波动幅度在50-100元/吨，华北拉丝主流价格在8450-8500元/吨，华东拉丝主流价格在8500-8650元/吨，华南拉丝主流价格在8530-8700元/吨。
【基本面及重要资讯】
供给端：本周PE检修损失量小幅增加，主要由于部分炼化企业降负荷生产导致，本周涉及检修319万吨，环比增加108万吨。本周国内聚丙烯装置开工负荷为90.86%，较前一周减少1.63个百分点。周内仅新增齐鲁石化、青海盐湖等PP装置检修，开工负荷小幅下降。国内聚丙烯装置产量损失量（包括停车检修与降负荷）约3.67万吨，较前一周增加1.03万吨。
进出口：近期内外盘价格继续拉大，近期中东及亚洲部分装置进入检修季，部分海外生产装置降负荷运行，海外货源报盘价格依然坚挺。
需求端：截至2月24日，农膜开工率43%（+3%），塑编开工率54%（+7%），注塑开工率52%（+7%）。随着冬奥会结束以及节后逐步开工，下游开工率本周上升明显，地膜方面需求有向好趋势，订单陆续跟进，经销商陆续下单，部分工厂订单稍有累积，开工在5-6成，个别大厂开工稍高。棚膜需求平淡，订单跟进有限。
库存方面：春节前，各主要石化企业春节预售较为积极，下游企业原材料库存处于充裕水平，同时节前石化库存的大幅去库过后，本周石化生产商库存在90.5万吨周内去库明显，去库量达17.5万吨。
【交易策略】
近期受原油价格上涨影响，成本驱动较强，同时随着冬奥会结束，下游企业开工率提升，石化企业本周去库明显，分析认为本周主要为刚需以及投机需求共振引发石化企业超预期去库，后市认为随着库存去库持续超预期，需求向好背景下，聚烯烃价格可能迎来反弹行情。

液化石油气   【行情复盘】
2022年2月25日，PG04合约冲高回落，截止至收盘，期价收于6246元/吨，期价上涨212元/吨，涨幅3.51%。
【重要资讯】
原油方面：美国EIA公布的数据显示：截止至2月18日当周，美国商业原油库存为4.16022亿桶，较上周增加451.4万桶，汽油库存2.46479亿桶，较上周下降58.2万桶，精炼油库存1.19678亿桶，较上周下降58.4万桶，库欣原油库存2377.8万桶，较上周下降204.9万桶。原油库存虽增加但市场交易的是地缘政治导致供应短缺的逻辑，油价继续偏强运行。CP方面：2月24日，3月份沙特CP预期，丙烷860美元/吨，较前一交易日涨27美元/吨；丁烷880美元/吨，较前一交易日涨25元/吨。4月份沙特CP预测，丙烷833美元/吨，较前一交易日涨26美元/吨；丁烷853美元/吨，较前一交易日涨30美元/吨。现货方面：25日现货市场稳中偏强运行，广州石化民用气出厂价上涨100元/吨至6048元/吨，上海石化民用气出厂价上涨100元/吨至5650元/吨，齐鲁石化工业气出厂价上涨200元/吨至6800元/吨。供应端：本周期山东东明石化、中海油龙口装置检修，福建联合民用气少量外放，联力装置恢复；东北华锦化工装置恢复；另有部分深加工装置陆续开工或提升负荷。卓创资讯数据显示，截至2月24日我国液化石油气平均产量75791吨/日，环比上一周增加540吨/日，增加幅度0.72%。需求端：工业需求明显回升，2月24日当周MTBE装置开工率为47.24%，较上周增加2.39%，烷基化油装置开工率为53.69%，较上周增加8.88%。民用气随气温转暖，需求将阶段性回落。库存方面：按照2月24日卓创统计的数据显示，2月下旬，华南10船冷冻货到港，合计23.85万吨，华东13船冷冻货到港，合计37万吨，华东港口码头库存为42.88%，较上周下降1.56%，华南码头库存47.65%，较上周下降0.9%。
【交易策略】
近期油价偏强运行，对液化气有较强的支撑。随着时间的推移，民用气需求将阶段性走弱。同时注册仓单依旧维持高位，PG03合约期价上涨压力依旧有较强的压力，期价仍将维持宽幅震荡。而PG04合约则是对应需求阶段性回升的合约，操作上仍以多头思路为主，短期密切关注原油市场变化情况。

焦煤   【行情复盘】
2022年2月25日，焦煤05合约冲高回落，期价收跌，截止周五收盘，期价收于2511.5元/吨，期价下跌120.5元/吨，跌幅4.58%。
【重要资讯】
本周汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为617.95万吨，较上周增加9.4万吨。开工率71.22%较上期值降0.44%；日均产量59.02万吨增1.14万吨。从原煤产量和洗煤厂开工率开看的，安全供应端虽有所恢复，但整体增量有限。需求方面：焦炭一轮提涨落地，叠加冬奥会结束后，环保限产减弱，焦化企业开工率明显回升。本周230家独立焦化企业产能利用率为72.67%， 较上期增加4.53%。全样本日均产量106.9万吨，较上期增加4.69万吨。进口煤方面：受疫情影响，策克口岸仍继续关闭，甘其毛都口岸和满都拉口岸节后恢复通关，但通关量依旧偏低，本周三大口岸日均通关车辆仅有150车左右，蒙煤边际供应量有限。库存方面：整体炼焦煤库存为2800.78万吨，较上周下降51.84万吨，库存处于同期低位。
【交易策略】
目前供应端稳步回升，但从洗煤厂开工率来看，供应仍难以大幅增加。冬奥会结束之后，环保需求将逐步减弱，焦化企业开工率将有所回升，当前焦煤库存下降，低硫主焦煤种供应偏紧，短期焦煤05合约仍将维持偏强运行，后期仍需注意政策调控的风险。

焦炭   【行情复盘】
2022年2月25日，焦炭05合约冲高回落，截止至收盘，期价收于3183元/吨，期价下跌210元/吨，跌幅6.19%。
【重要资讯】
焦炭首轮提涨200元/吨落地，焦化企业利润有所改善，但整体利润依旧偏低。Mysteel统计的30家样本焦化企业利润为21元/吨，较上周增加82元/吨。供应端：冬奥会结束后，环保限产减弱，焦化企业开工率明显回升。本周230家独立焦化企业产能利用率为72.67%， 较上期增加4.53%。全样本日均产量106.9万吨，较上期增加4.69万吨。需求端：冬奥会结束之后，高炉开工率逐步回升。据Mysteel调研，截止2月23日唐山地区25家长流程钢企126座高炉样本中共计复产高炉10座，复产容积12710m³，日均释放铁水产量约4.23万吨。25日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率73.44%，环比上周增加3.85%，日均铁水产量208.85万吨，环比增加5.85万吨。需求在逐步恢复。库存方面：2月25日当周，焦炭整体库存为1094.94万吨，较上下降6.19万吨，其中，焦化企业库存较上周下降40.78万吨，钢厂焦化较上周增加8.69万吨，港口库存较上周增加25.9万吨，整体库存处于同期低位水平。整体而言：整体库存处于同期低位水平。
【交易策略】
冬奥会结束之后，环保限产减弱，焦炭供需将双双回升。目前焦煤供应紧缺的问题依然存在，煤价向下的空间有限，成本对于焦炭有一定支撑，焦炭05合约仍将维持偏强运行。后期仍需注意政策对煤炭价格的调控风险。

甲醇   【行情复盘】
受到煤炭板块大跌的影响，甲醇期货高位调整，回踩40日均线支撑止跌，录得大阴线，回吐前期涨幅。
【重要资讯】
国内甲醇现货市场表现较为稳定，沿海市场价格窄幅松动，内地市场价格继续抬升。国际油价强势反弹形成利好提振，但煤炭市场在政策影响下波动受限，甲醇成本端波动加剧。甲醇开工率基本维稳，货源供应阶段性压力不大。西北主产区企业报价稳中有升，内蒙古北线地区商谈2210-2220元/吨，南线地区商谈2140-2150元/吨。虽然甲醇企业仍面临一定生产压力大，而暂无挺价意向，保证顺利出货为主。持货商报价灵活上调，甲醇实际成交价格重心上移。下游市场需求仍在恢复中，刚需补货有所增加。海外市场在成本推动下报价坚挺，进口货源成本偏高，导致进口利润有限，甲醇进口量难以大幅提升。沿海地区库存呈现窄幅下滑态势，缩减至77万吨。在惯性累库阶段，沿海地区去库难以持续。
【交易策略】
短期成本端仍存在一定冲击，货源供应相对平稳，下游刚需稳中有升，港口库存预期止跌回升，基本面未有明显变动，甲醇延续区间震荡走势，下方关注2680-2700附近支撑。

PVC 【行情复盘】
PVC期货延续洗盘态势，日内波动加剧，向上测试60日均线压力位，但未能突破，消息面刺激下重心高位回落，最低触及8405，但快速止跌收复至8500关口上方。
【重要资讯】
国内PVC现货市场观望气氛较浓，各地区主流价格窄幅松动，低价货源有所增加。上游原料电石市场价格暂时止跌，宁夏部分区域或企业出厂价上涨50元/吨，企业出货顺利，成本端有望企稳。西北主产区企业暂无库存压力，部分仍存在预售订单，但新接订单情况欠佳，出厂报价灵活下调，厂家挺价意向不强。贸易商高价出货遇阻，由于现货市场近期处于升水状态，点价货源存在一定优势。下游市场需求继续恢复，制品厂开工整体偏低，多维持逢低刚需补货节奏，采购积极性并不高，操作相对谨慎。市场到货稳定，华东及华南地区社会库存继续回升，而累积速度有所放缓。海外市场表现强于国内，PVC出口订单尚可。
【交易策略】
综合而言，社会库存惯性累积阶段，PVC走势承压，供应增加但刚需跟进不足，期价震荡洗盘，短期将反复测试8500关口支撑，激进者可考虑8500下方轻仓试多，短线参与为主。

动力煤 【行情复盘】2月25日，动力煤主力合约ZC2205高开低走，午后受市场消息影响大幅跳水，报收于745元/吨，环比下跌8.14%。现货方面，煤炭现货价格指数多家都已暂时停止发布。
【重要资讯】秦皇岛港库存水平环比持平，锚地船舶数量环比小幅增加。产地方面，榆林地区煤炭销售情况良好，为避免出现堵车现象，部分煤矿按量上车，矿上库存持续低位运行；下游采购积极性较好，鄂尔多斯地区煤炭出货良好，煤炭公路日销量维持在182万吨左右。港口方面，产地产量升至高位，同时发运利润恢复，铁路运量增加，环渤海主要港口进出作业相对均衡，库存变化不大，市场货源紧张，下游刚需采购支撑较强，贸易商报价坚挺，但政策持续高压，后市风险或加大。进口煤方面，虽然进口煤到岸价仍存在倒挂情况，但由于3月货源稀缺，同时国外对印尼煤的需求有增无减，外矿报价持续高位并有继续上调势头。
【交易策略】从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多。目前价格指数价格停发，供给端基本已经全面复产。需求方面，由于政府调控煤价，买涨不买跌，除刚性采购外电厂依然以观望为主。库存方面，目前港口库存依然维持低位，也为煤价提供了较强支撑。政策面再度影响盘面，并且限价力度较大，建议逢反弹加空，05合约下方支撑位670，上方压力位1000。

纯碱   【行情复盘】
周五纯碱期货盘面偏弱运行，主力05合约跌8.02%收于2605元。
【重要资讯】
现货方面，国内纯碱市场高位运行。国内轻碱新单主流出厂价格在2500-2700元/吨，厂家轻碱主流送到终端新单价格2700-2800元/吨，国内轻碱出厂均价在2630元/吨，较2月17日均价上涨1.2%；国内重碱新单送到终端报价在2800-2950元/吨。
本周纯碱厂家加权平均开工负荷80.2%，较上周同期变动不大。其中氨碱厂家加权平均开工87.6%，联碱厂家加权平均开工73.9%，天然碱厂加权平均开工79.5%。
本周国内纯碱厂家库存总量为134万吨左右（含部分厂家港口及外库库存），环比减少10.4%，同比增加36.1%。
【交易策略】
从供需角度看，纯碱从3100元上方的高位回落的态势难言结束。纯碱生产企业库存水平偏高，期现价差逆转，贸易商移库力度减弱转为抛售现货，建议3000元以上的生产企业卖保头寸继续持有。

油脂   【行情复盘】
周五国内植物油价格有所下行，主力P2205合约报收11360点，下跌236点或1.5%；Y2205合约报收10486点，下跌238点或2.22%；OI2205合约报收13242点，下跌81点或0.61%。现货油脂市场：广东豆油价格小幅抬升，当地市场主流豆油报价11830元/吨-11890元/吨，较上一交易日上午盘面小涨100元/吨；东莞贸易商：一级豆油预售基差集中在05+1300-1350元左右。广东广州棕榈油价格升幅明显，当地市场主流棕榈油报价12950元/吨-13010元/吨，较上一交易日上午盘面大涨300元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在05+1500左右。 江苏张家港菜油价格全线飙升，当地市场主流菜油报价13860元/吨-13920元/吨，较上一交易日上午盘面飙升590元/吨；四级菜油预售基差报价集中在05+650-700元左右。
【重要资讯】
阿根廷农业部发布的报告显示，截至2月16日，阿根廷农户已销售3,921万吨2020/21年度大豆，比一周前增加了36.8万吨，但是比去年同期低了3.6%。阿根廷农业部称，大豆销售步伐落后上年同期，当时的销售量为4,067万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，6月份收获完毕的2020/21年度阿根廷大豆产量为4310万吨，低于2019/20年的4900万吨。尽管国际价格高企，阿根廷农户仍然不愿出售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。由于阿根廷农户销售大豆获得的是比索收入，因此比索贬值意味着持有大豆要比持有比索更划算。就2021/22年度大豆而言，阿根廷农户已经预售781万吨，比一周前高出31万吨，但是低于去年同期的1009万吨。交易所预测2021/22年度阿根廷大豆产量将达到4200万吨。
【交易策略】
周四俄罗斯对乌克兰发动全面攻击，引起全球市场的大幅恐慌，外盘风险资产价格大幅下行，而原油、黄金、农产品价格均大幅上扬。乌克兰和俄罗斯葵花籽产量分居全球第一和第二，2020/21年度两国葵花油产量总计达到1103万吨，对外出口达到852万吨。同时两国菜籽产量也不断增长，2020/21年度两国菜籽总产量达到532万吨，乌克兰以出口葵花油和菜籽为主。俄罗斯和乌克兰暴发全面战争的情况下，将直接影响到乌克兰对国际市场葵花油和菜籽的出口量，这将使得国际市场对其他植物油的需求替代有所增加，国内植物油价格的大幅上涨，主要受到俄乌之间战争暴发的影响。周四晚间美国总统拜登开始就乌克兰问题发表讲话，宣布对俄罗斯进行新一轮制裁，但由于制裁措施较为有限，风险资产遭到抛售，原油价格也出现较大的回落。目前由于乌克兰仍处于战争之中，油脂对外出口可能出现停滞，全球植物油供需依旧紧张，虽然周五国内植物油价格出现较大回落，但预计油脂走势并没有发生彻底的反转，入场做空仍需耐心等待。

豆粕   【行情复盘】
周五国内豆粕价格有所下行，截止收盘主力合约M05报收于3918，下跌144点或3.55%。现货方面，今日油厂豆粕报价涨跌互现，其中沿海区域油厂主流报价在4590-5100元/吨，广东5100涨100元/吨，江苏4620跌30元/吨，山东4590跌40元/吨，天津4690涨70元/吨。
【重要资讯】
周四美国农业部在年度农业展望论坛发布的2022/23年度供需预测数据显示，2022年美国大豆播种面积预计为8800万英亩，大豆产量预计为44.9亿蒲，平均单产预计为每英亩51.5蒲。2022/23年度（9月至次年8月）美国大豆出口量预计为21.5亿蒲，国内压榨量为22.5亿蒲，2023年8月底的大豆期末库存预计为3.05亿蒲。美国农业部预计2022/23年度美国大豆农场均价为每蒲12.75美元。
【交易策略】
周四俄罗斯对乌克兰发动全面攻击，引起全球市场的大幅恐慌，外盘风险资产价格大幅下行，而原油、黄金、农产品价格均大幅上扬。由于乌克兰是全球主要的农产品出口国，使得整体农产品价格都出现了大幅的上行，国内豆粕价格也受到一定影响出现同步上行。在南美大豆减产及乌克兰出口受限的情况下，CBOT大豆价格最高触及1756美分/蒲式耳的高位，已经临近2012年创下的历史高点。美豆价格上涨的同时，国内进口大豆和豆粕库存也处于较低水平，截至2022年2月18日（第7周），全国大豆库存为301.7万吨，较上周减少50.27万吨，增幅14.36%，同比去年减少150.84万吨，减幅33.33%；豆粕库存为38.53万吨，较上周增加5.78万吨，增幅17.65%，同比去年减少34.76万吨，减幅47.43%，这支撑了国内豆粕价格的持续上行。周二市场消息国家将开始拍卖国储大豆库存，解决短期内市场供应紧张的问题，不过在美豆价格持续上行以及在4月大豆大量到港之前，国内豆粕价格会保持易涨难跌的走势。建议短期内继续持有豆粕2005多单。

菜粕   【行情复盘】
期货市场：菜粕05合约周五高位大幅回落，收跌213点或5.57%至3612元/吨。
现货市场：周五菜粕现货价格持稳运行。江苏南通国产加籽粕报价3760元/吨，较昨日持平；福建厦门国产加籽粕报价3760元/吨，较昨日持平；广东东莞贸易商（基差）报价2205+150；广西防城港贸易商报价2205+60。天津港口进口菜粕报价3700元/吨，较昨日持平；江苏南通进口菜粕报价3720元/吨，较昨日持平。
【重要资讯】
据乌克兰国家统计局称，2022年1月份乌克兰农户的谷物及豆类销售量为366万吨，比上年同期大幅增加75.9%。1月份农户销售了82.68万吨油籽，同比增加50.6%。其中葵花籽销售量为71.742万吨，同比增加55.3%。大豆销售量为10.397万吨，同比增加22.9%。油菜籽销售量为3730吨，是上年同期的2.9倍。
阿根廷农业部发布的报告显示，截至2月16日，阿根廷农户已销售3,921万吨2020/21年度大豆，比一周前增加了36.8万吨，但是比去年同期低了3.6%。阿根廷农业部称，大豆销售步伐落后上年同期，当时的销售量为4,067万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，6月份收获完毕的2020/21年度阿根廷大豆产量为4310万吨，低于2019/20年的4900万吨。
【交易策略】
本周菜粕期价大幅上涨，周五回吐部分涨幅。加拿大菜籽同比减产35%致使全球菜籽库存消费比新低，南美南部持续干旱使得各机构持续下调南美大豆产量预估，全球大豆供给趋紧，全球油料供应趋紧对蛋白粕期价起到明显成本端提振。国内大豆及菜籽到港数量较少及蛋白粕库存低位也使得菜粕期价易涨难跌，叠加俄乌局势紧张加重了市场对油料的供给紧张的担忧，乌克兰和俄罗斯也是菜籽生产国之一，二者产量之和全球占比达8.28%，市场担忧局势紧张恐影响其油料的出口，导致本周菜粕期价大幅上涨。但利多集体兑现后资金有获利离场需求，且国储拍卖即将进行将对短期市场紧张的供应起到一定缓解作用，建议多单止盈离场观望。

玉米   【行情复盘】
期货市场：主力05合约周五偏强震荡，收于2848元/吨，涨幅0.71%；
现货市场：周五玉米现货价格小幅上扬。锦州新粮集港报价2700-2710元/吨，较周四上涨50元/吨；广东蛇口新粮散船2850元/吨，集装箱一级玉米报价2900元/吨，较周四上涨50元/吨；东北玉米价格偏强运行，黑龙江深加工主流收购2350-2450元/吨，吉林深加工主流收购2450-2540元/吨，内蒙古主流收购2400-2580元/吨；华北深加工玉米价格小幅走低，山东收购价2650-2800元/吨，河南2740-2800元/吨，河北2570-2660元/吨。（中国汇易网）
【重要资讯】
（1）美国农业部在年度农业展望论坛上发布了2022年春播面积预测数据，预计美国农户将在今年春季提高大豆播种面积，同时缩减玉米面积。美国农业部预测美国大豆种植面积将达到8800万英亩，高于去年的8720万英亩；玉米播种面积预计为9200万英亩，低于2021年的9340万英亩。
（2）美国能源信息署称，过去一周美国乙醇日均产量为102.4万桶，比一周前增加1.5万桶，比上年同期高出36.6万桶。乙醇库存为2550.7万桶，比一周前增加2.4万桶，比上年同期增加272.2万桶。
（3）市场点评：乌克兰和俄罗斯是全球重要的谷物出口贸易国，两国政治局势升级会对全球谷物价格形成提振，尤其是对CBOT玉米价格形成提振，目前外盘价格已经创新高，此外两国还是国内玉米主要进口国，两国政治局势紧张同样会对国内玉米进口预期以及进口成本影响，在当前国内玉米市场紧平衡的格局下，提振国内玉米价格，短期两国冲突变化依然是市场的主导因子，国内玉米期价波动率预期提升。
【交易策略】
操作方面暂时建议观望，关注市场情况进一步变化。

淀粉   【行情复盘】
期货市场：主力05合约周五偏强波动，收于3238元/吨，涨幅1.76%；
现货市场：周五国内玉米淀粉现货价全线上涨。中国汇易网数据显示，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3200元/吨，较周四上涨50元/吨；吉林长春玉米淀粉现货报价为3200元/吨，较周四上涨50元/吨；河北宁晋玉米淀粉报价为3250元/吨，较周四上涨50元/吨；山东诸城玉米淀粉报价为3350元/吨，较周四上涨30元/吨。
【重要资讯】
（1）企业开机率：本周（2月17日-2月23日）全国玉米加工总量为59.07万吨，较上周玉米用量增加4.98万吨；周度全国玉米淀粉产量为30.52万吨，较上周产量增加2.87万吨。开机率为59.74%，较上周上调5.62%。（我的农产品网）
（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至2月23日，玉米淀粉企业淀粉库存总量120.5万吨，较上周增加3.1万吨，增幅2.64%，月环比增幅34.56%；年同比增幅55.28%。
（3）市场点评：目前上游处于逐步回归的状态，下游在消费表现一般的情况下提升力度有限，企业淀粉累库或进一步限制价格，短期现货价格或在阶段性供需错配之后回归弱势震荡，期价预期也将会受到现货情绪的压制，不过玉米期价高位的成本拉力也在，期价短期或进入区间震荡。
【交易策略】
淀粉05合约短期受成本端影响明显，操作方面短期建议回归观望。

橡胶   【行情复盘】
期货市场：2月25日沪胶冲高回落，主力RU2205合约最高见14280元，最低见13825元，收盘下跌0.92%。NR2205合约在11715-12075元波动，收盘略跌0.67%。
【重要资讯】
本周中国半钢胎样本厂家开工率为58.13%，环比上涨32.08%，同比上涨12.11%。节后工厂为补齐前期订单，开工提升速度较快，带动整体样本开工明显上涨。本周中国全钢胎样本厂家开工率为55.25%，环比上涨24.01%，同比上涨1.58%。节后一线品牌厂家开工多提升至高位水平，山东东营等地区部分规模企业复工后提升相对较快，部分规模较小企业仍处于逐步恢复阶段，整体带动全钢胎样本开工明显提升。
【交易策略】
近来沪胶震荡偏弱，地缘政治危机冲击下商品市场大幅震荡，市场风险增大。国内天胶现货处于恢复性累库时期，供应增加不利胶价走高。但是，泰国胶水、杯胶等原料价格持续上涨，对胶价或有支持。天胶下游消费还在恢复中，节后三周轮胎企业开工率处于近五年来的次低水平，关注后期开工情况。中央一号文件提出要“开展天然橡胶老旧胶园更新改造试点”，长期会提升国内产胶能力，但短期对供应没有影响。技术上继续关注14000元支撑位的表现，若该点位被有效打破，未来下行目标或许为12500-13000元。突发事件给商品和资本市场造成冲击，投资者需要做好风险控制。

白糖   【行情复盘】
期货市场： 2月25日国内白糖期货冲高回落，主力合约最高见5803元，最低见5731元，收盘微跌0.03%。
【重要资讯】
2022年中央一号文件《中共中央　国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》现已发布，涉糖涉蔗内容摘编如下：探索开展糖料蔗完全成本保险和种植收入保险。耕地主要用于粮食和棉、油、糖、蔬菜等农产品及饲草饲料生产。
【交易策略】
近期郑糖震荡偏强，地缘政治危机刺激原油价格剧烈震荡，对糖价有带动作用。且古巴官方表示2022年其国内食糖产量将创历史新低，预计难以满足国内消费及对中国的出口，该消息对糖价有一定利多影响。不过，当前市场主要关注地缘政治危机对糖市的冲击，商品价格波动情绪化倾向明显，短线宜以控制风险为主要任务。糖价中长线走势仍需关注印度、泰国、巴西等食糖生产及出口状况，以及美联储货币政策的调整节奏。另外，近日广西地区降雨减少，关注产糖进度的指引。制糖企业可维持逢高卖保的策略。

棉花、棉纱   【行情复盘】
2月21日至25日，郑棉主力合约跌1.86%，报20890。棉纱主力合约跌1.13%，报28050。棉花21000附近存在支撑，短期有望止跌企稳。
【重要资讯】
本世纪第19个指导“三农”工作中央一号文件22日下午公布。文件有两处直接涉及棉花，一是完善棉花目标价格政策，二是耕地主要用于粮食和棉、油、糖、蔬菜等农产品及饲草饲料生产。
因美国总统日，美棉出口周报推迟一天，将于北京时间周五晚发布。
广东纱线市场下游订单仍无起色，贸易商出货意愿增强，加入抛货阵营，以低于市场价300-500元抛售。使得纱线走货更加缓慢，价格稳中有跌。
【交易策略】
棉花中期有望维持21000-22000宽幅震荡走势，期货交易观望为上。
期权方面，波动率维持偏高位置，后期上行空间有限，中期以做空波动率策略为主，可卖出05合约24000看涨期权以及20000行权价看跌期权。

纸浆   【行情复盘】
期货市场：纸浆期货主力合约日内高位盘整，上涨0.33%。
现货市场：针叶浆现货市场盘面随期货价格调整，下游纸厂谨慎观望，高价成交匮乏。市场含税参考价：南方松6550元/吨，乌针6600元/吨，银星6650元/吨，部分加针6700元/吨。
【重要资讯】
2021年12月份欧洲化学浆消费量95.73万吨（针叶浆33.27万吨、阔叶浆61.26万吨、本色浆1.20万吨），同比增加9.79%。2021年12月欧洲化学纸浆库存量65.25万吨（针叶浆23.44万吨、阔叶浆40.82万吨、本色浆0.99万吨），同比下降20.03%。库存天数20天，较去年同期下降7天。
芬兰造纸协会理事会于2月24日在赫尔辛基召开了特别会议。会议的唯一主题是芬欧汇川的合同问题。由于造纸工会和芬欧汇川之间尚未达成协议，工会将继续歇工三周，歇工将持续至2022年4月6日。
巴西Eldorado公司欧洲地区市场3月份桉木阔叶浆外盘提涨30美元/吨至1200美元/吨，北美地区桉木阔叶浆外盘提涨30美元/吨至1410美元/吨；亚洲地区提涨30美元/吨。3月份起执行。
【交易策略】
近期纸浆整体偏强，在外盘报价上调后，国内市场价格也再度走高，目前盘面高于进口成本。UPM工会罢工时间延长至4月，供应问题对纸浆而言仍是最大的不确定因素，据PPPC数据，1月全球纸浆发运量同环比回落，环比降幅较大，同时库存增加，物流问题继续影响纸浆供应，也促使浆厂减产。国内造纸企业挺价销售意愿较强，近期再度发布涨价函，白卡纸偏强，提涨部分落地，其他纸种也有一定的上调。纸厂继续复产复工，带动纸浆需求好转。国内主要港口纸浆库存继续增加，而海外部分供应商受物流影响库存增加而被动减产，目前纸浆供应端的不确定性仍未解决，国内纸张价格积极提涨，浆价仍有支撑，回落空间有限，但终端需求尚待验证，同时政策对工业品“保价稳供”的诉求较强，在价格大涨后需注意政策风险，同时随着盘面与进口成本的价差逐步拉大，新多单谨慎入场，下方关注6300附近支撑。

重要事项:

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