一、纯苯产量增加且利润丰厚，价格有下跌空间

纯苯：成本端，OPEC+会议决定年内每月增加40万桶/日原油供应，原油供应温和增长对油价无重大利空影响；原油需求端，变异的德尔塔新冠病毒有扩大蔓延趋势，给经济复苏蒙上阴影，阻碍了原油需求的恢复进程，导致近期油价宽幅波动，若病毒再次大规模，再次导致各国或地区采取封锁措施，则油价有回调预期。供应端，浙石化二期的130万吨/年装置已投产，但浙石化一期降负，虽然供应增量不及预期，但是华东地区纯苯产量增加，有助于缓解华东现货偏紧的局面。需求端，下游普遍处于亏损或近平衡状态，对纯苯以刚需为主，而且装置检修增多，部分新装置投产延期，8月对纯苯需求增量有限；库存端，港口库存在7月中旬触底后有缓慢累库预期，截至7月28日港口库存为6.25万吨，随着台风过后港口到货恢复和国内供应增量，预计8月港口库存缓慢回升。生产利润方面，今年以来纯苯持续处于盈利状态，尤其5月份以来纯苯利润持续处于2000-3000元/吨的高位，而相应的下游利润被压缩至亏损或近平衡，7月中下旬随着纯苯价格回落，利润相应回落，但是至7月末仍有近2600元/吨的利润，而苯乙烯虽然亏损程度有所修复但是仍然近-200元/吨的亏损，因此纯苯仍然有较大的利润压缩空间。

综上所述，若疫情持续发酵，原油有高位回调预期，纯苯自身供应增加，华东现货紧张态势预期缓解，而且利润有压缩空间。因此，预计纯苯价格震荡回落。

二、8月上中旬产量明显增加，中下旬或小幅回落

表1：2021年苯乙烯新增产能

数据来源：卓创资讯、隆众资讯、方正中期期货研究院整理

表2：2021年苯乙烯装置检修计划（8月3日更新）

数据来源：卓创资讯、隆众资讯、方正中期期货研究院整理

装置方面，由于苯乙烯非一体化装置生产处于亏损状态，8月仍有较多检修计划，涉及产能190万吨/年左右，通过测算并与7月比较，8月苯乙烯因检修导致的产量损失与7月相当。但是其中105.7万吨/年的产能计划在8月中下旬检修，而且部分8月之前检修装置已在7月下旬重启或在8月上中旬重启，同时古雷石化60万吨/年装置投产。 因此，按当前装置检修和投产计划测算，8月整体产量回升，其中上中旬苯乙烯产量明显增加，而中下旬产量回落。

三、下游需求增加，主要体现在中下旬

图4：EPS/PS/ABS开工率

数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院整理

从下游开工率来看，7月三大下游均有装置检修，导致7月开工率较6月明显回落，但是从7月内具体走势来看，开工率先抑后扬，检修和短停装置大多陆续重启。展望8月，下游装置已经重启或将重启，且有新装置投产，预计开工率将继续回升。

从三大下游的产量和对苯乙烯的需求来看：

EPS：从产量上来看，检修装置均已在7月重启，8月暂无检修计划，且大连嘉盛二期12万吨/年7月已试车，预计8月投产，宁波龙利钜能20万吨/年预计8月投产，因此产量将明显增加。从终端需求来看，包装泡沫需求将逐步回暖，北方板材需求将进一步增加。综上所述，EPS产量增加且终端需求有望好转，对苯乙烯的需求将增加。

PS：从产量来看，6月检修装置和7月短停装置大多已经重启，8月仍有中信国安46万吨/年装置在检修，北方华锦4万吨/年装置预计8月中下旬重启。新装置方面，山东玉皇20万吨/年装置预计8月上旬投产；山东岚化10万吨/年和山东道尔20万吨/年装置预计8月底投产，但对8月产量贡献有限。因此，根据装置检修测算，8月装置检修损失量约为4.18万吨，较7月减少1.52万吨；新装置投产带来的增量预计为1.66万吨，则8月产量约为25万吨，增加3.18万吨，实际产量恢复或增加情况需密切跟踪装置重启和投产进度。从终端需求来看，8月仍为家电企业传统生产淡季，且有高温假期，对PS需求无明显改善迹象。综上所述，8月PS对苯乙烯的需求增量以装置重启和投产而带来的刚性需求为主，其需求回升主要体现在中下旬。

ABS：从产量来看，前期检修装置部分已经在7月重启，辽通化工计划8月20日左右重启。根据当前装置检修计划，粗略测算得到8月装置检修损失量约为1.55万吨，较7月的5.02万吨损失量明显减少，因此8月产量有望回升至37.39万吨，对应的对苯乙烯需求量为23.56万吨，较7月增加2.19万吨。从终端需求来看，8月仍为家电企业传统生产淡季，且有高温假期，对ABS需求预计仍偏清淡，但是中下旬终端或有补库备货需求。综上所述，8月ABS产量回升，对苯乙烯刚性需求增加，但根据装置重启计划和终端需求的改善预期，对苯乙烯的需求增量主要体现在中下旬。

综上所述，下游装置重启和新装置投产将带来需求增量，但主要集中在中下旬。

四、苯乙烯库存或先增后减

从港口库存来看，7月港口库存维持在8万吨左右窄幅震荡，较6月份库存回升。主要原因是，7月苯乙烯产量为109.79万吨，较6月增加4.09万吨，同时下游处于季节性淡季，装置检修较多，需求偏弱，导致港口库存震荡回升。工厂库存先增后减，在12-15万吨区间震荡，7月中下旬装置检修较多，且下游提货较好，导致工厂库存回落。

展望8月，上中旬苯乙烯产量增加，且台风过后港口到货集中，下游需求仍然偏弱，预计港口缓慢累库。中下旬，随着装置陆续检修和下游需求回暖，预计库存震荡回落。

五、总结及建议

8月，成本端，原油或宽幅震荡，纯苯预计震荡走弱，对苯乙烯成本支撑走弱。供应端，由于苯乙烯新装置投产和装置检修集中在中下旬，预计产量先增后降，但要密切关注盈利状况和装置动态。需求端，下游装置重启和新装置投产将带来需求增量，但主要集中在中下旬。因此预计8月苯乙烯价格先抑后扬，操作上建议在上中旬逢高做空，中下旬逢低做多，价格波动区间8000-9500元/吨。关注：成本走势、装置动态和下游需求改善情况。

图7：苯乙烯主力合约日线

数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理

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