国际宏观  【美国3月ISM制造业PMI远超预期，经济进入繁荣期指日可待】美国公布了市场密切关注的3月ISM制造业PMI数据，该数据表现远超预期，表明美国制造业在疫情之后强劲复苏。具体而言，美国3月ISM制造业PMI实际公布64.70，远超61.5的预期和60.8的前值，创1983年12月以来新高；美国3月ISM就业指数录得59.6，为2018年2月以来新高；3月ISM新订单指数录得68，创2004年1月以来新高。受到新订单强劲增长推动，美国3月制造业活动指数飙升至逾37年来最高水准，表明备受期待的经济繁荣已经在路上。值得注意的是，生产材料送达美国工厂车间的平均时间创下纪录以来最长，3月份的交货期从1个月前的67天延长至75天，交货期延长、关键基础材料大规模短缺、大宗商品价格上涨以及商品运输困难正影响制造业经济的所有领域。整体而言，超预期的制造业PMI表明美国经济的强劲复苏，繁荣表现指日可待，对于美债和美元而言，形成利好，预计美元美债仍有上涨空间。
【其他资讯与分析】①面对拜登新基建计划，美国参议院共和党领袖麦康奈尔反对，共和党不会支持拜登的2.25万亿美元基础设施和就业计划；美国应该建造自己能负担的起的东西，而不是通过加税和举债来搞垮经济。②据新华社巴黎4月1日电，法国卫生部长奥利维尔·韦兰周四表示，法国第三次冠状病毒浪潮将在7至10天内达到顶峰，希望新的限制性规定将对疫情动态产生重大影响。③知名智库彼得森研究所所长Adam Posen认为，美联储将被迫提前在2022年12月或2023年1月加息，即便他们对通胀采用了新的观望策略。
【风险提示】4月2日20:30，美国将公布3月非农数据，预计将显示新增就业步伐达到五个月来最快，季调后非农就业人口预期值为64.7万人，远高于37.9万的前值，3月失业率或将会降至6%，不排除降至6%以下的可能。随着假期临近，美国国债市场交易时间缩短，非农数据的表现可能会造成行情突然放大，重点关注美债美元和黄金的走势影响。受耶稣受难日影响，今日美国、欧洲多国、澳大利亚以及中国香港证券交易所均休市一日，CME旗下贵金属、美国原油全天暂停，ICE旗下布伦特原油合约交易全天暂停；外汇合约交易提前于北京时间23:15分结束。

股指   隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数上涨1.18%并突破4000点刷新历史记录。欧洲股市也全面上行。A50指数则上涨0.46%。美元指数回落，人民币汇率反弹。消息面上看，数据显示美国3月制造业出现37年来最强增长；市场对周五非农数据预期非常乐观，美股上涨也和上述因素有关。国内方面，央行称外部金融风险形势仍严峻复杂，要增强处置风险的协同性。工信部拟加快车联网部应用。此外，今日开始香港和台湾地区，美国及欧洲多个市场因假日休市。在外盘上涨等因素推动下，今日市场或将继续反弹。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数震荡回升，主要技术指标多数上升，指数再度尝试挑战3478点压力位，继续关注能否突破该位置，突破后则形成W底。下一个压力位于3577点附近，支撑位仍在3350点附近。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，中期走向正转向宽幅震荡。

国债   昨日国债期货震荡走低，小幅收跌，现券市场国债活跃券收益率普遍上行，长端上行幅度稍高，国债期货T2106跌0.08%，TF2106跌0.05%，TS2106跌0.02%。国内制造业PMI数据好于预期，海外美国拜登基建投资计划出台，国内商品与股票市场普遍反弹，风险偏好回升对债市形成一定的跷跷板压力。目前国内经济仍然保持了较强的韧性，各项经济数据多好于预期，库存周期仍处于主动加库存阶段，整体经济条件仍然不利于利率品种走牛，但市场对于数据的反应钝化，当前国内收益率水平已经充分兑现经济向好以及政策回归中性的预期，海外市场国债收益率水平对国内市场的影响也仅停留在情绪层面，巨大的利差水平为国内利率品种提供了较强的安全垫，在利差回归正常水平前，国内利率债仍具有较强的相对配置价值。从国内核心因素来看，年内经济前高后低，边际递减的态势不变，在年中前后利率周期将从上行阶段向下行阶段过度，因此市场收益率缺乏大幅上行基础，这为配置资金提供了较好的介入窗口。操作上，我们维持对国债期现券市场的乐观判断，建议继续逢收益率高位以及价格低点做好配置，锁定较高收益率水平，但趋势性交易机会可能仍需等待年中以后。

股票期权  2021年4月1日，沪深300指数涨1.24%，报5,110.78 点；50ETF涨1.13%，报3.57 ；沪市300ETF涨1.23%，报5.11 ；深市300ETF涨1.29%，报5.09 。
短期A股震荡反弹，向上突破20日均线。4月1日(星期四)至4月6日(星期二)沪深港通北向交易休市六天。美元指数短期回落，跌回93关口下方，直接带动人民币对美元汇率在在岸和离岸市场双双走强，利多股市。2021年3月，央行共开展2300亿元逆回购操作和1000亿元MLF操作，同期有2600亿元逆回购和1000亿元MLF到期，净回笼300亿元。当月央行公开市场操作规模创了11个月新低，也是2020年6月以来首次少于1万亿元。不过中期看，人民币短期下跌进入尾声，后期有望重新恢复升值势头，资金面方面料难有太大变化。总体来看，沪深300指数下方5000点附近存在支撑，近期指数有望企稳反弹，维持做多思路，关注上方5300附近压力。期权方面，沪深300指数期权隐含波动率20%左右，波动率持续回落，期权操作上短期以卖出虚值认购期权为主。沪深300指数期权：卖出4月购5300；上证50ETF期权：卖出4月购3.8；沪深300ETF期权（510300）：卖出4月购5.5；沪深300ETF期权（159919）：卖出4月购5.5。

商品期权  海外市场当前正在评估拜登推出大规模基建计划及提高企业税等措施的影响。美债收益率回落以及经济强劲反弹的迹象使标普500突破4000点关口再创历史新高。OPEC+同意5-7月增产200万桶/日，超市场预期。国内方面，央行官员权威回应，货币政策将以我为主，保持定力。商品夜盘全面反弹，多数飘红。在期权波动率方面，多数品种期权隐波开始止跌回升，甲醇、黄金期权隐波则仍处于低位，当前市场波动较大，隐波下降空间有限。目前全球央行货币政策已出现分化，虽然我国官员多次强调货币政策不大可能发生急转弯，但经济延续扩张态势，市场担忧流动性边际收紧，这也导致前期商品的回调。尽管如此，未来通胀将起仍是大概率事件，大宗商品在调整之后仍有机会。操作策略上，近期行情短线波动较大，建议投资者构建Gamma策略，方向性投资者则建议构建价差策略，降低Vega 风险。此外，5月合约即将到期，期权时间价值流逝加快，买方要注意风险。

贵金属 周四夜盘贵金属反弹强势，现货黄金反弹至1730美元白银反弹至接近25美元/盎司，沪金上涨1.49%至367.18 元/克，沪银上涨2.44%至5215元/千克，金银比回落，人民币汇率延续贬值都对内盘的价格有所支撑。逻辑上看，美债收益率的高位反复让贵金属有所缓和，预计后续行情即使有反弹，也易反复，市场的多空博弈在加剧，不排除美债收益率急涨导致金银出现大幅下跌的可能性。截至3月23日，Comex金非商多头持仓环比增加6537张至262774张，非商空头环比增加12666至88707张，Comex白银非商多头环比减少401至70257张，非商空头环比增加2129张至39178张。我们维持看多金银比至80，短线虽有反弹但预计白银仍有下行空间，考虑到周五到周一国外市场因假期休市，且高盛称周五非农数据会远超预期，建议贵金属多单日内逢高止盈。内盘黄金370元和白银5250元/千克将有阻力。

铜 周四铜价走低，隔夜窄幅震荡，沪铜2105收于65670，上涨0.21%。美元指数及美债收益率高位回落，美股走强提振铜价。不过由于近期美国经济数据表现靓丽，市场对货币政策收紧预期强化，美元指数及美债收益率仍将强势运行，市场情绪显悲观。Codelco与Radomiro Tomic铜矿工人将达成协议，消除罢工担忧。不过Antofagasta旗下Centinela铜矿招标价跌至15美元以下，加工费TC持续处于低位，铜精矿供应紧张情况未见缓解。4月国内冶炼厂将迎来集中检修，电解铜供应料回落。不过进口铜流入增多，将形成有效补充。目前高铜价仍未有效传导至下游，消费尚未完全启动，国内尚未迎来降库阶段，本周一国内社会库存较上周五增加0.36万吨。不过4月电力投资及空调行业均将季节性走强，SMM预计4月电线电缆企业开工率环比增长10.73%至86.31%。汽车产量料继续受到“缺芯”限制，4月整体消费预期走强。因此供应料收缩而需求改善下，国内库存也将转向去库阶段。近日LME库存低位显著回升，但全球显性库存仍低于去年同期。总的来看，基本面仍有支撑，但美元强势运行令铜价承压，铜价暂以震荡思路对待，区间65000-68000，操作上建议靠近区间下沿逢低买入。后续注美元、美债走势，下游消费及库存情况。

锌 周四夜盘锌价下跌0.97%至21375元/吨，伦锌下跌1.76%至2769美元/吨。周四日盘和夜盘锌价盘中均出现了快速的涨跌切换，说明市场的多空博弈在加剧，这往往是行情转势的征兆之一。基本面上，由于碳中和等问题内蒙古进行一系列矿山整顿工作，令国内锌矿供应进一步短缺，炼厂加工费继续下滑，目前市场的核心焦点在于锌矿的紧缺是否具有延续性，并且在重新评估前期急涨行情是否透支后续的空间，我们可以确定的是锌矿的拐点必然是锌价下跌的关键驱动，也是基本面最应当关注的部分。库存方面，国内库存保持去化，其中上海地区，国内冶炼厂产量处于高位，沪粤津三地库存下降10700吨，全国七地库存录得下降11500吨。整体看市场对于锌新高的预期有限，对于未来基建预期逐步降低，锌在强基本面下冲高乏力，由于TC仍然极低锌价深跌的概率不大，推荐投资者多单逐步平仓，下方目标位20000元/吨。

铝 昨日沪铝主力合约AL2105高开高走，全天震荡反弹。夜盘沪铝高开高走，震荡偏强；伦铝也维持同样走势。长江有色A00铝锭现货价格上涨100元/吨，南通A00铝锭现货价格上涨130元/吨，A00铝锭平均贴水维持在10元/吨。3月30日再生铝价稳定，变化不大。山东某大型铝厂上调四月份预焙阳极采购基准价，环比上调280元/吨，现汇基准价执行3885元/吨,国内预焙阳极价格普涨。据SMM数据统计，2020年国内铝型材产量为1834万吨，2020年中国出口至欧盟国家铝型材总量为10.14万吨，仅占比0.55%。且2021年3月30日欧委会发布本案的终裁公告，对中国铝挤压材及部分铝制结构体征收21.2%到32.1%不等的反倾销税，低于去年10月征收关税，影响个别企业订单，整体影响不大。从盘面上看，资金呈流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，05合约下方支撑位17000。

锡 缅甸锡进口受阻继续提振沪锡价格，沪锡夜盘继续走强，涨2.52%至18.04万元，再次突破18万整数关口，仍有上涨空间，关注18.3万的前高位置的测试。伦锡方面，伦锡小跌0.74%至2.52万美元，依然稳定在2.5万美元上方，高位震荡调整。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.6万，沪伦比亦跌破7关口，达到6.8左右，内盘价格依然弱于外盘价格，出口窗口持续打开，对内盘锡价有一定的提振。消息方面，云南瑞丽社交管控，经由瑞丽口岸进入中国的缅甸锡矿运输受阻；瑞丽口岸每月约有500-800金属吨锡矿进口，因目前口岸已闭关，锡矿运输亦相应暂停。该进口量占缅甸进口的12-15%的水平，其运输受阻将会导致锡矿供应再度趋紧，有利于锡价的上涨。库存方面，沪锡库存继续回落138吨至7784吨，去库现象更加明显；伦锡库存方面亦维持在低位，这对锡价形成支撑。基本面方面，1-2月国内因春节假期，供需矛盾虽有小幅缓解，但依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，锡矿供应依然偏弱；1-2月表观需求因传统淡季春节假期影响有所走弱，特别是产出和进口回落均较为明显，但是整体强劲趋势没有发生改变，随着旺季的来临则会再度走强；经济复苏带来的全球有效需求预期依然强劲，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，欧洲疫情抬头使得需求预期走弱，地缘政治风险和贸易争端风险仍然在升温打击情绪，美元美债继续上涨亦对有色板块形成利空，宏观面当前依然偏悲观拖累锡价。当前，基本面和外盘表现支撑着内盘锡价，宏观对锡价依然是负面影响，但是其影响已经弱化，缅甸锡矿运输受阻短期继续利好锡价。当前关注18.3万的前高位置，若能突破将会继续上涨，第二阻力位为18.6万，当前依然不建议做空，依然维持逢低做多思路，17-17.5万区间依然是核心支撑区间，密切关注美元等宏观变动和有色板块的走势。

镍 镍价夜盘内外盘收涨，沪镍回到122000元上方。美元回到93以内，我国国内财新PMI显示出增速放缓。美国制造业数据超预期，但就业数据不及预期。镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种，因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属抗跌性略有体现，对于波动的敏感度也提升，目前来看镍不会选择独自突破震荡区，继续在原区域活动，并受汇率波动影响。LME镍库存259182吨，降1062吨。现货市场方面，镍价整理，成交略改善，基差略收窄。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格在31750元，报价继续下降500元，近期至电池采购期关注需求变化。镍豆溶解经济性继续存在，但相对利润率已经在明显快速收窄，后续4月会有溶解产能释放，目前原厂镍豆升水略有收窄整体较高，但供需两淡。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应料逐渐有补充，完全恢复或有4月中下旬。不锈钢现货价格稳定，而无锡佛山300系库存也显现降库。国内镍生铁总体成交近期有达成，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，而不锈钢盘面利润有修复，预期4月排产会保持较高水准，有利于镍需求继续保持稳定增长。镍近期整体还是产业链价值重估，高利润与低利润部分价格相向而行。期价在震荡中修复，结构性矛盾继续调整但未解决。宏观面信息看美国基建规划落地，整体市场逐渐消化事件影响。LME镍价震荡以时间换空间延续，16000美元附近波动。沪镍延续低位震荡反复，11.8-12.5万元间波动，暂短线为主，注意临近波动上沿仍宜减仓。后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏，美元指数升势，美债收益率升幅节奏，人民币汇率贬值速度，继续影响盘面，暂时震荡格局未破，小长假前尽量空仓或以轻仓为主。

不锈钢 不锈钢日内继夜盘下跌后继续回落。现货不锈钢库存下降显著，价格较为稳定，但市场观望情绪有回升。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，近期镍铁报价继续有所下调，成交陆续达成。不锈钢下游忙于春节前的订单，但因顾虑可能会下调不锈钢出口退税问题接单有放缓，近期关注是否有相关细则。不锈钢期货仓单量达39475吨，减722吨，仓单略有下调。不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，但镍价的节奏和成本的下滑令不锈钢暂难过度上涨，短期整理，据目前消息4月排产300系可能维持在较高位置，后续关注进一步库存变化，但这意味着不锈钢压力可能逐渐有所回升。铬铁后续仍有一定限产安排，但供应紧张程度可能不及此前，铬铁或有调降的可能性。不锈钢期货基差维持较高，不过不锈钢期货主力脱离低点，但反弹受重重均线压制，料震荡反复。

螺纹   期螺继续上行，现货跟涨但弱于盘面，建材日成交量大增，达到35万吨，在周度数据及盘面偏强带动下，需求放量。本周产量变动不大，小口径样本钢厂产量微增，比去年四季度下降1%左右，近期高炉停复产相对稳定。去库加快，总库存环比减少98万吨，表观消费量增至451万吨，比2019年4-5月均值增加10%，同时高于去年国庆后的水平。需求已进入旺季，3月建筑业PMI重回高位，证伪2月大幅下降后趋势走弱的预期，显示地产和基建施工短期依然稳定，在后续两个月需求维持在440万吨的前提下（比2019年同期增8.5%，持平2020年10-11月），若产量控制在360万吨以下，6月前螺纹总库存降至1000万吨，比2019年同期高200万吨以上，但库销比能降至2.3。最近两周数据初步兑现需求旺季预期，后续要关注供应变动，3月粗钢产量同比增14.7%，高于前值10.7%，利润回升刺激非限产地区及短流程生产热情，若无政策出台则供应压力相对较大，螺纹盘面高利润也很难维持。当前数据继续支持供应受抑制及需求回升的交易逻辑，也对盘面价格形成支撑，不过升水现货及偏高估值的情况下，建议降低仓位，调整后买入。

热卷   夜盘热卷05合约偏强运行，10合约大幅增仓，本周Mysteel产量库存数据显示，受限产减排影响，热卷产量继续受到压制，周产量326.36万吨，环比上周下降0.73万吨，处于历史中位水平。下游需求进入旺季，热卷表需继续回升，本周344.87万吨，环比上周增加6.17万吨，处于历史同期高位。供给受限需求强劲，热卷库存去化比较顺畅，本周钢厂库存108.26万吨，环比下降5.92万吨，社会库存271.42万吨（33城），环比下降12.59万吨，总库存379.6万吨，环比下降11.61万吨，预计后期热卷库存将继续下降。3月份制造业PMI51.9，制造业景气回升，其中生产指数为53.9，新订单指数为53.6，新出口订单指数51.2，各分项数据显示热卷下游制造业仍处于扩张阶段。后期来看，在环保限产政策影响下，热卷供给端持续受到影响，同时热卷需求走强，供需错配或将导致热卷库存持续下降，河北钢坯价格涨至高位，成本支撑较强，热卷价格维持上行趋势，主力移仓换月，05合约多头可逢高减仓，关注10合约逢低入多机会，短期仍需警惕冲高回落风险。

锰硅   昨日锰硅主力合约再收十字星，从技术走势上看阶段性筑底形态愈发明显。但当前现货市场信心仍较为悲观，今日主产区现货价格进一步下调。全国锰硅3月综合开工率为62.1%，环比上升3.2个百分点，产量环比增加6.9%至89.25万吨。除内蒙地区开工率有所回落外，其他主产区开工率均有进一步上升。供应端经过年初的短期扰动后，重回宽松趋势，当前锰硅产量仍处于历史同期最高水平。4月内蒙地区限产影响有望减弱，产量有回升的预期，随着丰水期的到来，南方主产区锰硅厂家的复产也有望进一步增加。需求方面，本周成材去库虽仍较为顺畅，终端用钢需求符合市场之前的旺季预期，但由于当前下游钢厂厂内铁合金库存可用天数仍偏高，钢厂利润暂无法传导至合金端。从近期展开的部分钢厂的4月钢招价格来看，环比进一步下降。主流钢厂 4 月的锰硅钢招大概率仍将延后展开，本轮有量价齐跌的可能。今年1季度粗钢产量同比上行，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大，锰硅中期需求将逐步走弱，年内价格高点已过。但短期盘面已出现止跌企稳的现象，暂不宜继续追空。可继续进行多锰硅空硅铁的品种间套利。

硅铁   昨日硅铁主力合约依托下方半年线处反弹，从技术走势上看本轮调整已渐近尾声。部分钢厂4月钢招开启，本轮采价环比3月进一步下行，当前下游钢厂厂内铁合金库存可用天数仍偏高，短期主动补库意愿仍较弱。今年1季度粗钢产量同比上行，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大，硅铁中期需求将逐步走弱。在前期高利润的驱动下，非内蒙主产区硅铁厂家开工积极性较强，3月硅铁产量开始趋于稳定。4月内蒙地区限产影响有望减弱，同时宁夏主产区产量有望进一步增加，硅铁供应端压力将再度显现。当前部分硅铁生产厂家已开始出现累库显现，社库库存也逐步增加。现货市场挺价意愿不足，厂家报价持续回落。金属镁价格近日有所回暖，库存压力暂不明显，短期对75硅铁的需求仍有支撑。中期来看，硅铁供需平衡表将逐步宽松，年内价格高点已过，但短期盘面已出现止跌企稳的现象，暂不宜继续追空。可继续进行多锰硅空硅铁的品种间套利。

铁矿石 铁矿夜盘维持盘整，当前主力合约已切换至09合约。对于铁矿近月合约来说，当前基差已逐步修复至正常区间，短期供需受钢厂减产的影响仍无明显改善预期。上行缺乏主要驱动，主要受成材价格推动。本周成材消费进一步回升，社库去库较为顺畅，钢厂厂内库存降库速度进一步加快。成材终端需求的改善幅度基本符合市场之前的乐观预期。而五大钢种产量本周再度下降，粗钢压产预期进一步落地为现实，给予成材价格进一步上涨的动力。考虑到当前螺矿比已升至高位水平，盘面利润可观，后续对铁矿价格的正反馈将愈发明显。当前关注焦点应逐步从铁矿自身的供需平衡表转移至产业链内部利润的传导方式。近期远月合约已开始出现成材利润向炉料端的传导，加之铁矿远月合约基差水平处于绝对高位，盘面价格弹性更大，走势强于近月合约。对于09合约而言，当前盘面已较为充分地反映了铁矿中期供需平衡表宽松的预期。但盘面的高利润和自身的高基差后续有望对其价格形成上行驱动。中期来看具备多配的价值，5-9合约间的反套也是当前可尝试的策略。

玻璃   夜盘玻璃期货偏弱运行，主力05合约跌1.04%收于2093元。现货方面，国内浮法玻璃市场稳中有涨。华北沙河成交良好，个别厂出货放量明显，河北长城上调1元/重量箱，市场价格同步上调，部分厂小板出货进一步抬价，市场价格小幅上涨，周边区域产销近期产销稍有好转，天津中玻上调1元/重量箱；华东山东巨润价格上调1元/重量箱，滕州金晶福特蓝价格上调2元/重量箱，后期部分厂或存价格提涨计划；华中部分企业报涨1元/重量箱，侧重以涨促稳，整体交投平稳，醴陵旗滨翡翠绿原片上调2元/重量箱，色玻及超白成交尚可；华南东莞信义灰玻产品价格上调2元/重量箱；西南云南雲玻涨1元/重量箱；东北凌源中玻库存低位，涨1元/重量箱；西北近期稳价出货为主，厂家库存持续低位。供应方面，全国浮法玻璃生产线共计300条，在产254条，日熔量共计167875吨，环比上周持平。需求方面，近期市场需求进一步好转，终端下单意向增强。据了解，前期因成品价格上涨，部分终端或门窗、幕墙公司持一定观望情绪，近期情绪有所转变，部分开始加快下单。当前下游加工厂订单普遍好于往年，尤其工程订单较为饱满。我们认为今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳。建议近月合约多单谨慎持有；短线多头突破后进场，以前高为止损线。

原油   隔夜内外盘大幅反弹。产油国部长级会议就产量政策达成一致，欧佩克+将在5月、6月和7月分别将石油日产量提高35万桶、35万桶和44.1万桶，沙特将逐步取消自1月以来自愿减产的100万桶/日，5月减少25万桶/日，6月减少35万桶/日，7月减少40万桶/日，同时沙特方面表示，当伊朗恢复到2016年的产量时，我们可以考虑限制产量。产油国未来的增产计划较为温和对供给冲击有限，同时市场认为欧佩克+逐渐增加的石油供应不足以满足不断增长的需求，且对于伊朗供给的恢复也有一定对策，因此虽然产油国未来将逐步增产，但油价仍未受到明显打压。另外，伊核协议联合委员会将于4月2日举行线上会议，届时中国、法国、德国、俄罗斯、英国以及伊朗等国代表将出席会议并就可能出现的美国重返伊核协议的情形进行磋商，这有助于推动美国解除对伊朗制裁以及伊朗原油进一步恢复供应。整体来看，产油国会议虽然达成增产协议但对市场冲击有限，而受欧洲疫情影响市场仍然担忧欧洲石油需求，短线油价上行驱动有限，但也无明显下行驱动，预计继续维持高位震荡概率较大。

沥青   夜盘沥青期货震荡反弹。昨日国内主力炼厂沥青价格持稳，仅东北、华北部分地区地炼价格小幅下调。国内沥青炼厂开工率继续回升，沥青资源供应保持增长，但由于终端消费仍然较弱，最新一期的高频库存数据显示炼厂及社会库存仍在累积。三峡北线船闸、葛洲坝二号船闸停航检修对长江下游的沥青船运造成较大的影响，炼厂发货量受限加大炼厂库存压力；需求方面，当前资金紧张制约公路项目开工，目前公路项目开工仍然不多，相比去年偏少，但4月中旬以后终端项目有望逐步启动，沥青需求将缓慢恢复。短期来看，沥青现货仍将维持供需两淡的局面。盘面来看，沥青成本驱动明显，隔夜油价反弹支撑沥青走势，但整体预计仍维持震荡走势。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格大幅波动，夜盘收跌。原油方面:OPEC+同意在5月、6月和7月分别增产35万桶/日、35万桶/日和40万桶/日左右。从5月起，OPEC+的减产幅度将略高于650万桶/日，4月时为略低于700万桶/日。另外，沙特还将分阶段撤回100万桶/日的额外减产。OPEC+达成逐步增产协议表明，虽然短期需求受欧洲疫情影响，但市场对未来需求增长信心十足，此逻辑表明，原油市场韧性十足，美原油60美元/桶的合理估值水平获得市场认可。燃料油基本面：截止2021年3月24日的一周，新加坡燃料油库存2231.1万桶，比前周减少53.8万桶。OPEC+产油国维持减产，中重质油产量边际减少，使得高硫供给有边际减少预期，二季度以后，中东地区发电需求边际转好，航运BDI指数近期有所调整，但仍处于季节高景气区间，船燃需求坚挺，燃料油供需相对合理，估值中性。远近月来看，高硫燃料油远月合约开始升水近月表明需求预期开始在远月体现。综合分析：燃料油受到成本端影响，绝对价格预计会大幅波动，价格运行节奏上，建议燃料油多单继续持有，套利方面建议进行多fu09空fu05操作。

聚烯烃 夜盘聚烯烃价格平开低走，窄幅波动。截至4月1日，主要生产商库存水平在84.5万吨，较上一工作日增长4万吨，涨幅在4.97%，去年同期库存大致在118万吨，石化出厂价格涨跌互现。截至3月31日，国内现货市场价格下跌为主，各区下跌50-100元/吨，LLDPE主流价格在8500-8850元/吨，PP拉丝主流价格在8800-9250元/吨。基差开始以现货下跌，期货上涨的方式回归至合理区间。进口利润方面：截至3月30日，LLDPE进口利润-1333元/吨，PP拉丝进口利润-1210元/吨，出口贸易环比前期减量明显，成交多以零散订单为主。下游企业利润压缩严重，接货意愿不足，贸易商库存高位，套保需求较为迫切。综合分析：北美地区前期意外关停装置在逐步重启，欧洲市场处于检修季节，由于国外价格偏高，货源优先供应欧洲地区，国外市场由于美洲地区装置逐步重启，供需边际有转弱迹象，4月份国内有105万吨PP装置投产预期，国内价格支撑力度减弱，但传统检修旺季来临，动力煤价格上涨幅度较大，煤制烯烃利润压缩严重，使得聚烯烃成本支撑力度较强，预计后市国内L/PP价格震荡运行为主。

乙二醇 夜盘，乙二醇震荡运行，主力合约仍围绕5000一线宽幅博弈，EG2105合约收于4997，涨幅0.16%。从现货市场来看，商谈氛围一般，现货基差在130-135元/吨附近，商谈5160-5165元/吨，几单5120-5150元/吨成交。从供应端来看，听闻某炼化160万吨/年的乙二醇装置投料不顺，预计投产时间延期一周，建议密切关注该装置投产进展。进口方面，维持3-4月份进口量维持低位的预判，5月份进口量或适度回升，因此4月中上旬预计港口显性库存仍将缓慢下降。从下游需求来看，目前终端订单表现欠佳，我们认为4月份或旺季不旺。目前聚酯工厂库存压力偏高，但由于下游部分工厂临近刚需补货节点，聚酯产品挺价意愿偏强，预计聚酯开工率仍将维持90%略偏上水平，但进一步提升空间有限。综上，当前乙二醇面临强现实和弱预期的博弈，一方面港口显性库存已低于历年同期，短期有望延续缓慢去库，库存拐点或在5月；另一方面，4月份卫星、浙石化、湖北三宁等大型装置有投料计划，远期产能过剩预期明显。对05合约，我们认为其近期将围绕4800-5300之间宽幅博弈，震荡思路对待；远月09合约存在阶段性过剩矛盾，在国内乙二醇装置出现大规模投产前，近期跟随05合约盘整之后重心有望再度下探，建议等待反弹沽空。

PTA 夜盘，PTA主力合约切换成09合约，TA2109收于4480，涨幅0.72%。从现货市场来看，内贸市场弱势震荡，买卖气氛平淡，4月下旬现货成交参考2105贴水12自提。从供应端来看，步入4月份，行业检修如期兑现，四川能投100万吨/年自4月1日开始检修20天，嘉兴石化150万吨/年的PTA装置4月1日起开始检修15-20天，随着以上两套大装置检修的兑现，目前PTA开工率下降至79.4%。4月份，恒力1号线220万吨/年和新凤鸣220万吨/年的PTA装置仍有检修计划，密切关注检修进展，预计届时PTA开率将下降至75%偏下，整体供应端缩量明显。但需要注意的是，现货市场的检修损失量将由期货市场库存流出补充，基差难见大幅升水。从下游需求来看，目前终端订单表现欠佳，我们认为4月份或旺季不旺。目前聚酯工厂库存压力偏高，但由于下游部分工厂临近刚需补货节点，聚酯产品挺价意愿偏强，预计聚酯开工率仍将维持90%略偏上水平，但进一步提升空间有限。综上，4月份PTA延续大幅去库，5月将重回累库，加工费受制于高社会库存压力与远期产能过剩的悲观预期，始终保持在300-450元/吨之间运行。低估值下，期价的驱动力仍在于国际油价。目前OPEC+考虑温和增产，但整体增产幅度不及此前市场预期，对油价偏离多，预计PTA将跟随其偏强运行，运行区间参考4300-4660。

短纤   夜盘，短纤震荡，PF2105收于6846，涨0.71%。现货市场，企业报价暂稳，市场报价暂稳，江苏基准价6750元/吨，与上一日持平，成交一般，刚需为主。产销率28.24%，环比-8.42%，工厂产销清淡。截至4月1日，涤纶短纤综合开工率92.39%，周+3.5%；截至3月24日，企业库存-5.8天，周+1.2天；周均产销率30.13%，周+10.17%。截至3月26日，下游涤纱厂开工率为77%，周+1%；原料库存至25.4天，周-6.1天。下游原料库存仍相对充裕，多可用至4月底，执行已有订单消耗库存为主，原料采购意愿不强；终端新订单跟进不足，已有订单多可排单到5月底。成本端的PTA和乙二醇企稳，对短纤成本支撑尚好。随着短纤价格不断下行，工厂加工费大幅下滑，在成本端企稳的情况下，短纤价格继续下行的空间有限。当前短纤基本面总体仍偏弱，预计维持偏弱震荡，隔夜原油大涨，将带动短纤今日上涨。关注原油走势、下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯震荡，BE2105收于8844，涨1.49%。装置方面，中化泉州45万吨/年装置已有合格品产出，预计四月份投向市场，中海壳牌70万吨/年装置21日产出合格品，宝来35万吨/年装置计划4月1日检修，大榭28万吨/年装置3月31日检修，唐山旭阳30万吨装置计划4月停车10-20天，装置检修将抵消部分新增产能，国内供应有小幅增多预期。现货价格上调，江苏市场现货9190/9225，4月下9130/9185，5月下8930/8960，现货流通偏紧，贸易商买盘追高，下游工厂追高谨慎。库存，截至3月31日华东地区库存7.6万吨，周-2.2万吨，港口库存10.85万吨，周-3.10万吨，下游提货好转，出口发货增加，库存快速下降。截至3月26日，苯乙烯开工率89.79%，周+1.73%，主要由山东玉皇20万吨装置和巴陵石化12万吨装置重启后负荷陆续提高等导致开工率回升。下游，EPS价格上涨100元/吨，询盘气氛不佳，刚需成交；PS价格上涨100-150元/吨，买盘抵触，成交偏弱； ABS价格稳定，买盘抵触高价，刚需成交。成本端，原油暂稳，纯苯上涨，乙烯暂稳，成本小幅抬升，随着苯乙烯价格上涨，利润有所回升。进入月底，市场上出现逢低补货对支撑价格走高。综上所述，港口库存大幅下降，现货流通偏紧，中海油大榭36万吨/年装置停车检修，且市场有补货需求，激发做多热情。但是下游对高价存抵触心理，成交清淡，且4月新增产能投放价格压制价格。预计苯乙烯偏强震荡，隔夜原油大涨，将带动苯乙烯今日上涨，多单继续持有，但谨慎追多，防止冲高回落。关注下游需求跟进情况。

液化石油气   夜盘PG05合约小幅下跌，期价在20日均线下方运行，短期走势偏弱。原油方面：以沙特和俄罗斯为首的23个成员国同意5月增产35万桶/日，6月再增加35万桶/日，7月份增产45万桶/日。与此同时，沙特将分阶段撤回额外减产，5月份沙特将增产25万桶/日，6月份增产35万桶/日，7月份增产40万桶/日。增产幅度较为温和，隔夜油价上涨超3%。受CP价格下调的影响，1日广州石化民用气出厂价下调100元/吨至4028元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在3880元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在4350元/吨。供应端：卓创资讯数据显示，4月1日当周我国液化石油气平均产量71849吨/日，环比上周期增加781吨/日，增幅1.10%。供应短期仍稳中有增。需求端：4月1日当周工业需求较为稳定。MTBE装置开工率为47.30%，较上期下降0.15%，烷基化油装置开工率为46.28%，较上期增加2.33%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，4月上旬，华南2船冷冻货到港，合计8.8万吨，华东7船冷冻货到港，合计28.6万吨。当前港口整体库存率偏高，后期随着民用气需求下滑，港口库存难以大幅下降。整体而言：短期油价的波动将对液化气期价有所扰动。但随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，液化气基本面在逐步转弱，同时CP价格的下调亦将打压期价。操作上仍以逢高做空为主，此前PG05合约高位空单继续持有。

焦煤   夜盘焦煤05合约小幅下跌，期价仍收于20日均线上方，整体仍将以震荡偏强运行。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.27%较上期值降0.25%；日均产量59.90万吨增0.04万吨；开工率小幅缩减。受蒙古国疫情影响，通关车辆进一步下降，31日甘其毛都口岸23车减4车，策克口岸0车平，两口岸总通关车数较上周同期减292车。进口蒙古国炼焦煤市场继续保持良好态势，满都拉口岸主焦精煤价格继续上涨20元/吨。蒙煤资源紧张，对产地煤市场属利好支撑。当前山西市场煤报价已呈现小幅上调走势，焦煤市场情绪逐步转好。需求方面：当前焦炭八轮提降已经落地，焦化企业利润进一步压缩，但整体开工率仍维持高位，同时Mysteel调研统计，截止至2021年3月12日，已淘汰焦化产能556万吨，新增1350万吨，净新增794万吨，随着新增产能的投放，焦煤需求量将逐步增加，短期焦煤仍将以震荡偏强走势运行。策略上低位多单可继续持有，若期价有效跌破20日均线，则多单离场。

焦炭   夜盘焦炭05合约继续走高，期价逼近2400元/吨整数关口。Mysteel调研统计，截止2021年3月12日，已淘汰焦化产能556万吨，新增1350万吨，净新增794万吨，预计2021年全年淘汰2775万吨，新增6548.5万吨，净新增3773.5万吨。从中长期的角度来看，焦炭依旧面临较大的供应压力。当前焦炭八轮提降已经落地，钢厂利润修复较多，继续打压原料价格情绪稍缓。钢厂利润不断修复的情况下，高炉产能利用率会有明显的提升，对焦炭需求将有一定的提振。本周焦炭整体库存小幅下降，从库存的角度来看，当前需求在逐步回升。3月底采暖季结束预计有约500万吨产能集中退出，对焦炭产量有个阶段性减量，对焦炭价格亦有支撑。短期焦炭期价继续下行空间有限，期价仍将以2150-2400元/吨区间震荡为主，操作思路上仍以2150-2400元/吨区间内轻仓短线高抛低吸为主。

甲醇   甲醇期货窄幅震荡，走势略显僵持，陷入胶着态势，下方十日均线处存在一定支撑，但上行又承压，盘面整体波动有限，录得十字星。隔夜夜盘，主力合约冲高回落。国内甲醇现货市场气氛尚，价格大稳小动，部分地区价格仍窄幅上移。西北主产区企业报价暂稳整理，内蒙古北线地区商谈2000-2050元/吨，南线地区商谈1950元/吨。甲醇厂家近期签单较为顺利，部分停售，出货平稳。甲醇企业出货为主，挺价意向不强。虽然西北地区装置陆续停车检修，但华东等地区部分装置恢复运行，甲醇行业开工率有所回升，西北地区开工超过80%，货源供应整体充裕。甲醇产业链利润主要集中在下游，煤制烯烃装置大部分运行平稳，开工维持在高位。但传统需求跟进不足，仅有醋酸恢复至正常生产，甲醛、二甲醚和MTBE开工不足，且二甲醚和MTBE装置负荷仍有所下滑。新兴需求支撑平稳，沿海地区到港船货不多，甲醇港口库存窄幅下滑至84万吨左右。但下游工厂进口船货到港增加，或影响对国产甲醇的采购。甲醇基本面不温不火，期价窄幅弱势震动，可逢低试多，短线操作为宜。

PVC PVC期货回踩8500关口附近支撑后，暂时止跌，重心逐步企稳，盘面震荡回升，上破五日均线后进一步上探，最高触及8805，录得强阳，收复部分跌势。隔夜夜盘，主力合约积极拉升后回落。国内PVC现货市场跟涨明显，各地区主流价格陆续上调，期现基差大幅收敛，市场低价货源仍难寻。前期停车检修装置陆续恢复运行，加之部分装置提升负荷，PVC行业开工率回升，超过83%。后期企业检修计划不多，且检修时间不集中，PVC损失产量相对有限。西北主产区企业报价大稳小动，灵活调整为主。厂家近期签单情况整体欠佳，但仍有部分出口订单支撑，库存压力尚可。随着原料电石价格回落，PVC企业成本压力得到缓解。华北、东北地区电石采购价下调200元/吨，陕西个别下调150元/吨，电石供应有所恢复，采购价格仍有限下调可能。PVC下游需求跟一般，维持按需采购节奏，操作略显谨慎。尽管贸易商报价调涨，但实际成交欠佳，难以放量。PVC市场多空因素交织，期价高位震荡洗盘，重心短期反复，或继续冲高，上方8900-9000附近可轻仓试空。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105低开高走，全天震荡偏强。夜盘高开震荡偏强。现货方面，动力煤现货价格指数CCI涨幅稍有收窄。秦皇岛港库存水平继续大幅下降，锚地船舶数量有所减少。港口方面， 环渤海港口调出增多，库存震荡回落，港口货盘增多，高价成交煤减少，受成本支撑，主流报价变动不大，期货盘面下跌叠加煤管票发放后产地供应预期回升对市场情绪有所影响，下游采购热情有所消退，观望情绪增强。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力空头增仓较多，建议可少量逢高试空，05合约下方支撑位700。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面震荡偏强，主力05合约涨1.48%收于1914元。本周金山舞阳厂区、南方碱业、山东海天等厂家纯碱装置不同程度减量检修，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷略降至86.4%。据悉近期原盐价格有所上涨，纯碱厂家生产成本有所增加，但市场价格持续上涨，厂家盈利情况仍较好，整体开工负荷维持较高水平。近期部分贸易商出货积极性有所提升，终端用户对高价抵触情绪明显，多按需采购，轻碱新单跟进情况不及前期，厂家执行前期订单为主。国内重碱市场稳中有涨，厂家出货情况尚可。下游浮法玻璃厂家利润较为可观，周内浮法玻璃产线变动不大，部分厂家原料重碱库存低位，适当入市接货，重碱市场成交重心有所上移。纯碱厂家重碱货源偏紧，整体库存仍呈下降态势，西南、华中部分厂家控制接单，部分氨碱厂家4月份重碱新单报价上涨150元/吨，华中个别联碱厂家终端报价上涨70元/吨左右。本周期货盘面震荡运行，期现商重碱主流出货价格在1820-1890元/吨。目前国内重碱新单主流送到终端价格在1900-2000元/吨。纯碱生产企业库存84万吨，环比前一周下降1万吨；行业开工率略降，仍维持在历史高位。05合约在进入交割月前或有配置性资金离场带来的回调，建议前期头寸择机止盈；09合约纯碱多头仓位继续持有，把握回调建仓机会。

尿素   周四尿素期货盘面偏弱运行，主力05合约跌1.58%，收于1928元。内蒙古能耗双控叠加其他企业频繁的临时故障，本周尿素日均产量较上周下降0.84万吨至15.41万吨，供应端的减量为周初行情带来一定利好；上周末“中国预计超100万吨以上货源参与印标”的消息影响，高于预期的出口量为行情再次炒涨提供信心支撑，工厂陆续上推报盘，市场行情持续走高。随着昨日印标落地，“缩水减量”的印标导致市场看空心态渐起，港口货源回流、未发货源转变流向等或为后期行情埋下隐患。与此同时，随着价格逐渐走高，内需市场交投不理想，下游复合肥、胶板行业对高价抵触心态较强，华南等地农需也进展缓慢。整体来看，目前工厂基于库存、待发现状，暂时还未有明显回调，但市场开始主动降价来给工厂压力，且四月内蒙限产恢复、淡储货源释放、港口货源回流等利空因素较多，尿素市场行情或有一波明显回调。从价格运行季节性角度看，尿素在4-6月基本呈现为回落态势，建议趋势头寸暂观望或把握逢高卖保机会。

豆粕   美豆高位大幅调整，日内波动增加，美豆周度出口数据符合市场预期，截止3月25日，20/21年度大豆销售净增13.1万吨，市场预期为0-20万吨，美国农业部发布的今年播种面积数据低于预期，报告显示美国农民计划在2021年种植8760万英亩大豆，高于去年的8310万英亩，但低于市场预期，同时低于2月展望论坛预测的9000万英亩，当前预计美豆结转库存缩减至仅9天半的供应量，低库存也将支撑美豆价格维持高位运行，对于豆粕市场来说，成本端美豆连粕价格走势，但4月中下旬将面临巴西大豆巨量到港，因此豆粕现货基差仍存压力，且2-3月非正常体重生猪出栏及饲料配方中小麦添加增加，短期内豆粕消费仍疲软，因此短期内豆粕市场价格波动风险将增加，而中长期来看，生猪养殖恢复为大趋势，同时美豆50.8蒲/英亩的趋势单产对天气的要求仍较高，考虑未来天气风险升水更多体现在09合约上，可考虑逢低布局09合约多单，连粕主力09合约短期支撑3250元/吨，短线仍以反弹对待，压力暂看3600元/吨，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕09合约长线多单。期权方面，考虑卖出宽夸式策略做空波动率，对于下游需求企业来说，可等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

油脂   周四国内植物油价格大幅反弹，主要受到隔夜美国农业部报告发布的影响。夜盘价格再度下行。周四凌晨美国农业部发布了季度库存报告以及种植面积预期报告，根据报告显示美国3 月1 日当季大豆库存为15.64 亿蒲式耳，此前市场预估为15.34 亿蒲式耳，去年同期为22.54 亿蒲式耳。虽然美豆库存数据高于市场预期，但幅度极为有限，同时美豆种植面积预期大幅低于市场预期，美国农业部公布的数据显示，美国2021 年大豆种植面积预估为8,760 万英亩，市场此前预估为8,999.6 万英亩，2020 年实际种植面积为8,308.4 万英亩。这推动了美豆价格在当晚大幅涨停，美豆价格重新回到1450 美分/蒲式耳左右。由于美豆价格重新回归上涨，国内植物油价格的下跌趋势由此停滞，预期短期内将重新回归震荡走势。不过美豆种植面积仍然高于往年，短期内美豆价格难以出现进一步的上行，将保持在1450 美分/蒲式耳左右进行调整，国内植物油价格走势将重新回归供需面主导。在巴西大豆集中到港前，供需偏紧将继续支撑当前植物油价格，未来关注重点将聚焦于国内豆油库存之上，当国内豆油出现明显增库存变动时，可以考虑重新入场做空植物油。

花生   花生期价周四受美豆报告显著利多影响高开，但期价上涨乏力，仅小幅收涨1.12%。短期来看，市场上花生流通量较少，农户和贸易商余粮有限，对价格有所支撑，但今年国内温度相较往年偏高，为防止高温导致酸价上升影响品质，农户惜售情绪会逐步松动，季节性尾货抛售会对价格形成压制。进口花生方面目前已陆续到港，对国内供应形成补充。油厂压榨量和到货量均呈季节性回升阶段，虽然本周油厂开机率增加5.62%至19.75%的季节性高位水平，但由于花生到货量仍大于压榨量，油厂花生库存延续增加态势。截止3月26日当周油厂到货量33100吨，增幅为27.60%。据天下粮仓抽取调查30家花生油厂花生库存量为31600吨，较上周24700吨增加6900吨，增幅为27.94%。中长期看，美豆长期偏紧提升了同为油料的花生价格底部。新季花生产量尚存不确定性，但目前花生的种植收益仍优于其竞争作物，农民种植意愿较强。巴西大豆5-7月月均大豆到港量达1000万吨，大豆有类库预期；棕榈油进入增产周期，全球油脂库存或出现拐点，花生期价中长期承压。综上，短期花生期价以震荡为主，建议10300-10700区间高抛低吸操作。

菜粕   昨夜菜粕期价小幅震荡，隔夜公布的usda大豆周度销售报告显示美豆周度出口符合预期，但处于市场预估区间下沿，美豆小幅回调。美豆方面，美豆新作种植面积远低于市场预估，美国2021年大豆种植意向面积8760万英亩，大幅低于此前市场预期8999.6万英亩，去年同期8310万英亩。如果采取趋势单产50.8蒲式耳/亩，美豆产量预计为44.06亿蒲式耳，美豆21/22年度的期末库存预计接近“清0”，仅剩0.27亿蒲式耳，库存消费比将降至0.6%的历年低位。美豆长期供给偏紧会对同为油料作物的菜籽价格提供支撑。菜籽方面，全球菜籽供应较大豆更为偏紧，目前油粕比或已见顶，油料作物的价格上涨更多体现在粕上，且菜粕基本面较好，导致菜粕昨日大幅上涨。菜籽基本面方面：加拿大2020/21年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与早先预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。21/22年度播种面积预计增加4%至880万公顷，产量增加8%至2015万吨，由于期初库存较低，期末库存预计仍仅为70万吨。国内菜籽榨利亏损有洗船现象发生，4-5月国内大概率维持在18万吨左右菜籽进口以及10万吨左右颗粒粕进口，菜籽进口数量较前期调低。大豆5-7月月均大豆到港量或达1000万吨，仍将在中期拖累菜粕价格。需求方面，短期由于非瘟抬头和水产刚开始启动，菜粕成交和提货依旧较为疲弱，菜粕库存上周增加12.5%至7.2万吨。由于豆粕库存较高，基差疲软，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，3月下旬开始水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，对二季度存栏有影响，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，建议菜粕已有多单继续持有，未入场者不建议追高，逢回调买入。关注菜粕3100-3150压力位表现。

玉米   CBOT玉米高位回落，国内玉米期货日内或继续弱势整理。现货价格继续下跌走势，昨日辽宁鲅鱼圈港口收购2020年新粮主流价格2700元/吨，较前一日下跌20-30元/吨；山东地区深加工企业收购价主流区间在2740-2980元/吨，较前一日下跌30-80元/吨；广东港口二等新粮2780-2800元/吨，较前一日持平。整体来看，由于非洲猪瘟以及其他谷物替代影响，玉米需求差于预期，现货价格回落刺激贸易商售粮，进一步增加市场的短期压力，此外，农业农村部畜牧兽医局发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案、饲用稻谷拍卖以及小麦对酒精企业定向销售等消息进一步扩大利空影响，带动期价回落。不过当前市场尚不能构成价格的转势，随着基层余粮消耗殆尽，市场博弈主体将转向贸易商，玉米收购成本以及进口成本对盘面的支撑或将有所增强，09合约短期或弱势整理，下方的支撑区间预期在2550-2580，考虑下游养殖需求仍处于恢复当中，5-9月仍然是玉米供应相对偏紧的时期，因此操作方面建议继续关注低位做多机会。

淀粉   玉米淀粉期货夜盘跟随玉米弱势波动。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。原料端玉米价格继续偏弱表现、下游需求买货积极性下降，企业库存继续回升，截至3月23日当周企业淀粉库存为87.84万吨，较前一周增加7.61万吨。昨日现货价格继续下跌走势，全国玉米淀粉均价在3537元/吨，较前一日3548跌11元/吨。企业库存回升叠加盘面利润修复对期价形成一定压力，玉米淀粉09合约短期或继续回落，不过高基差对其仍有支撑，考虑5-9月仍是玉米市场供需偏紧时期，下方支撑预期在3000-3050区间，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会。

橡胶   沪胶夜盘略有回升，观望气氛仍相当浓厚。日胶9月合约收盘上涨0.24%，至246日元。云南、海南产区陆续开割，在新胶上市及外胶集中到港临近的压力下，近期胶价走势疲软。尽管轮胎企业开工率处于高位，但市场对后期需求形势不乐观。此外，欧洲疫情有恶化迹象，可能带来宏观面的风险。天胶中长期操作思路可以做空为主，沪胶主力合约在14500、15000元附近会有压力，后期下跌目标或许在13000元上下。

白糖   郑糖窄幅整理，外糖冲高回落难以起到提振作用。ICE原糖5月合约收盘下跌0.4%至14.71美分，白糖5月合约收盘微升0.8%至423.4美元。消费前景疲软，且食糖供应可能增加，市场预期2021/22年度全球食糖将过剩数百万吨。国内食糖库存达到年内高点，郑糖反弹仍是做空时机。技术上看，郑糖2109合约在5400元附近可能存在压力，若出现反弹仍可中线做空，后期下行目标或许在5000元关口上下。消息面关注3月份产销数据的指引。

棉花、棉纱   2021年4月1日，郑棉主力合约跌0.24%，报14765 ；棉纱主力合约跌2.63%，报21855。棉花夜盘冲高回落，涨0%。ICE棉花主力跌3.67%，报77.91.
周四棉花主力合约维持震荡，回到14800下方，棉纱跌幅较大。昨国内棉花现货平稳，基差不变。点价交易批量成交。纺企和贸易商保持正常采购，部分有出口贸易的纺企新疆棉使用受阻。3128级新疆棉成交价15215-15650。USDA发布本年度作物种植意向报告，其中美棉意向种植面积1203.6万英亩，同比减0.5%。其中陆地棉同比未见明显调整，皮马棉减30%左右。昨纯棉纱市场成交仍不多，价格趋稳。一些贸易商表示，下游客户最近五六天集中接到一批秋冬订单，局部明显回暖，预计后市刚需补库会增加，纱线走货或将有一波“小阳春”。棉纱表现有望强于棉花，短期棉花受到宏观利空影响较大，但棉花大的基本面并无太大改变，目前新疆棉的持棉成本南疆在16000元/吨附近，北疆也在15500元/吨左右。棉花继续向下空间不大，棉花棉纱中期维持看多观点。操作上棉花14000-15000区间做多，棉纱21000-23000区间可做多。期权方面，隐含波动率略有回落，维持在23%附近。棉花波动有望回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出14500附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆期货止跌反弹，现货小幅跟涨。前期持续下跌更多是3月份生活用纸停机引发市场对产业链负反馈预期增强，在阔叶浆报价涨至2017年高点后，中小企业抵触情绪增加，同时也受工业品整体走低影响。4月加拿大 West Fraser 漂白针叶浆凯利普外盘报价1000 美元/吨，目前4月报盘普遍在1000美元附近，期货贴水增大。文化用纸和白卡纸进入4月后仍有提价计划，落实情况待观察，后续更多要看终端需求承接能力，3月国内PMI数据表现依然较好，显示经济复苏的趋势仍在延续，对消费及投资而言，短期还难以见顶，因此对纸张需求维持平稳走升的观点。针叶浆供应近期一直提示，从全球发货量及发往中国的占比看，国内后续到货增加的可能小，而1-2月国内纸张总产量同比维持在偏高的水平，供减需增之下，针叶浆难言基本面反转，远月合约下行主要源自需求走弱预期，但在供应偏低的情况下，近一周国内木浆库存环比回落，在去库持续的情况下，纸浆有望再次走强，短期波动加大，建议多单降低仓位，关注60日均线附近支撑。

生猪   4月1日(星期四)，LH2109今日强势上涨3.54%收于27940 元/吨， 申万农林牧渔指数上涨 0.56 %。当日成交量 6534 手(3053 )，持仓量 11547 手(705 )。其中多单持仓7596手(+753)，空单持仓8336手(+601)， 净空持仓 740 手(-152)。4 月 1 日，全国外三元生猪出栏均价 24.29 元/公斤，较昨日上涨 0.16%，较前一周下跌-7.25%，东北地区价格止跌反弹，出售意愿减弱;15 公斤外三元仔猪价格 103.98 元/公斤，较前一日持平，较前一周下跌- 0.72%。我们的专题报告中阐述了现货跌跌不休的主要原因:2020 年春节 后 3-5 月，养殖端复养速度明显加快，与此同时，春冬季节是母猪配种 的高峰，配种率达到了年内的峰值，对应 7-9 月的仔猪出生高峰，再往 后推 6 个月的育肥期则对应今年 1 到 3 月出栏的商品猪。因此尽管去 年冬季至今非洲猪瘟在北方地区导致的猪群产能大幅去化，但并不意 味着这一部分产能就是无效的。由于疫苗毒的初期症状并不明显，因 此一旦猪群出现疑似症状，哪怕没有确诊，养殖场也会加速出栏变现， 实际真正因为非瘟疫情死亡的生猪已经很少。此外大量的淘汰母猪也 流入屠宰场，共同形成有效的猪肉供给，这导致目前市场供给始终保 持着比较充裕的状态。另一方面，在季节性需求淡季的背景下，当前市 场对于大体重猪源的消化较为吃力，特别是南方主要销区近期为了防 控疫情出台各类严禁活猪调运的政策，更是导致北方大肥猪外运受阻。 目前肥猪的价格已经低于标猪，养殖端二次育肥的积极性并不高。以 上两方面因素短期内将持续利空生猪现货市场，我们预计 4 月猪价或 继续维持筑底态势，随着养殖端大猪存栏见底，猪价底部将逐渐明确， 大肥猪的消化使得肥标价格倒挂的情况逐渐改善，从而刺激下游开启 二次育肥;另一方面。后期气温上升，北方家庭农场和散养户将开启大 面积的补栏行为，当母猪补栏与二次育肥需求二者需求重合时，生猪 价格有望得到提振。目前盘面仍然以宽幅震荡看待，后期现货若进一步超跌则盘面或 有继续跟随走弱的风险，建议多单等待现货止跌企稳以及上述预期发 酵后再择机进场，短线可以波段操作为主。

苹果   苹果期货10合约昨日低位震荡。10合约主要关注点仍在于三个方面，一是现货市场情况；二是苹果产量预期；三是苹果交割成本重新对标，10合约交割标准相比05合约有所放宽。现货情况来看，本周受清明节备货提振，产区走货有所回升，4月1日当周，全国苹果冷库库存消耗量为31.97万吨，高于前一周的22.69万吨，略高于近五年同期均值36万吨。苹果库存延续历史最高水平，卓创咨讯的数据显示，截至4月1日当周，全国苹果库存为795.53万吨，高于去年同期的674.55万吨。本周苹果现货价格呈现回落走势，陕西洛川纸袋70#以上报价为2.5元/斤，较上周下跌0.05元/斤；山东栖霞纸袋80以上一二级富士为2.5元/斤，较上周下跌0.15元/斤。综合来看，苹果花期刚刚开始，天气扰动对价格的影响并未结束，其与增产周期的博弈将加剧，不过在没有大特别异常的天气波动下，苹果10合约倾向于供应宽松的背景，期价仍然难以摆脱弱势，经历了上周的大跌之后，近期预期进入低位震荡态势，操作方面不建议抄底，仍然建议关注反弹做空的机会为主。

鸡蛋   JD2105合约震荡收星，4月1日日现货市场鸡蛋价格稳中小幅上涨，主产区鸡蛋价格3.67元/斤，较昨日涨0.04元/斤；主销区平均价格在3.87元/斤，较昨日涨0.03元/斤，近日蛋鸡涨至阶段性高位以后，市场走货速度放缓，目前新开产鸡蛋货源供应虽然有限，但养殖单位多惜售延淘老鸡，鸡蛋货源供应相对稳定，除东北库存量偏多外，其他产区库存压力不大。需求方面，受清明节日支撑，商超以及平台采购量稍增，内销走货基本正常，但销区市场高价难销，尤其是南方销区气温偏高，鸡蛋存储时间缩短，经销商入市采购意愿不强，多以清库为主，蛋价上涨动力有限，预计短期主产区蛋价稳中小幅波动为主，短期内暂难超4元/斤，鸡蛋价格短期继续低位筑底，中期将逐渐好转，在去产能背景下，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏，春季补栏高峰，若短期蛋价低迷抑制市场补栏情绪，将有助于远期市场及中秋行情蛋价走势，反之亦然。期货市场来看，主力05合约短期料测试4200元/500kg支撑有效性，短线若跌至4000元/500kg附近可逢低布局多单，对于养殖企业可关注远月09合约5100元/500kg之上高位套保机会。

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