贵金属 周三贵金属延续反弹，沪金上涨2.08%至364.98元/克，沪银上涨1.31%至5103元/千克，金银比继续走扩人民币汇率延续贬值都对内盘的价格有所支撑，符合我们前期判断。逻辑上看，美债收益率的高位反复让贵金属有所缓和，目前我们仍无法预判美债收益率的彻底走稳，在收益率新高的情况下贵金属尤其是黄金的行情继续受到压制，预计后续行情即使有反弹，也易反复，市场的多空博弈在加剧，不排除美债收益率急涨导致金银出现大幅下跌的可能性。截至3月23日，Comex金非商多头持仓环比增加6537张至262774张，非商空头环比增加12666至88707张，Comex白银非商多头环比减少401至70257张，非商空头环比增加2129张至39178张。我们维持看多金银比至80，当下69.7，白银仍有下行空间，美债收益率创新高后可能会驱使贵金属继续深跌，预计清明节前市场并无显著的多头行情驱动，建议抄底资金谨慎。

铜 周四铜价走低，沪铜2105收于65090，下跌0.79%。由于近期美国经济数据表现靓丽，市场对货币政策收紧预期强化，美元指数及美债收益率走高，市场情绪转向悲观。在欧洲疫情风险增长，美国经济复苏强劲下，预计美元指数仍将偏强震荡运行。Codelco与Radomiro Tomic铜矿工人将达成协议，消除罢工担忧。不过Antofagasta旗下Centinela铜矿招标价跌至15美元以下，加工费TC持续处于低位，铜精矿供应紧张情况未见缓解。4月国内冶炼厂将迎来集中检修，电解铜供应料回落。不过进口铜流入增多，将形成有效补充。目前高铜价仍未有效传导至下游，消费尚未完全启动，国内尚未迎来降库阶段，本周一国内社会库存料上周五增加0.36万吨。不过4月电力投资及空调行业均将季节性走强，SMM预计4月电线电缆企业开工率环比增长10.73%至86.31%。汽车产量料继续受到“缺芯”限制，4月消费预期走强。因此供应料收缩而需求改善下，国内库存也将转向去库阶段。近日LME库存低位显著回升，但全球显性库存仍低于去年同期。总的来看，基本面仍有支撑，但美元强势运行令铜价承压，铜价暂以震荡思路对待，区间65000-68000，操作上建议靠近区间下沿逢低买入。后续注美元、美债走势，下游消费及库存情况。

锌 周四日盘锌价下跌1.06%至21405元/吨，伦锌下跌1%至2790美元/吨，锌的主力合约完成从2104至2105的换月，锌价盘中出现了快速的涨跌切换，说明市场的多空博弈在加剧，这往往是行情转势的征兆之一。基本面上，由于碳中和等问题内蒙古进行一系列矿山整顿工作，令国内锌矿供应进一步短缺，炼厂加工费继续下滑，目前市场的核心焦点在于矿石的紧缺是否具有延续性，并且在重新评估前期急涨行情是否透支后续的空间，我们可以确定的是矿石的拐点必然是锌价下跌的关键驱动，也是基本面最应当关注的部分。库存方面，国内库存保持去化，其中上海地区，国内冶炼厂产量处于高位，沪粤津三地库存下降10700吨，全国七地库存录得下降11500吨。整体看市场对于锌新高的预期有限，对于未来基建预期逐步降低，锌在强基本面下冲高乏力，由于TC仍然极低锌价深跌的概率不大，推荐投资者多单逐步平仓，下方目标位20000元/吨。

铝 4月1日，沪铝主力合约AL2105高开高走，全天震荡反弹。长江有色A00铝锭现货价格上涨100元/吨，南通A00铝锭现货价格上涨130元/吨，A00铝锭平均贴水维持在10元/吨。3月30日再生铝价稳定，变化不大。山东某大型铝厂上调四月份预焙阳极采购基准价，环比上调280元/吨，现汇基准价执行3885元/吨,国内预焙阳极价格普涨。据SMM数据统计，2020年国内铝型材产量为1834万吨，2020年中国出口至欧盟国家铝型材总量为10.14万吨，仅占比0.55%。且2021年3月30日欧委会发布本案的终裁公告，对中国铝挤压材及部分铝制结构体征收21.2%到32.1%不等的反倾销税，低于去年10月征收关税，影响个别企业订单，整体影响不大。从盘面上看，资金呈流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，05合约下方支撑位17000。

锡 缅甸锡进口受阻继续提振沪锡价格，沪锡震荡走强，日内涨1.48%至17.63万元，结算价亦收于17.57万元，突破17-17.5万区间后，震荡偏强趋势将会持续。伦锡方面，截至18:30，伦锡小跌0.21%至2.534万美元，依然稳定在2.5万美元上方，高位震荡调整。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.6万，沪伦比亦跌破7关口，达到6.8左右，内盘价格依然弱于外盘价格，出口窗口持续打开，对内盘锡价有一定的提振。消息方面，云南瑞丽社交管控，经由瑞丽口岸进入中国的缅甸锡矿运输受阻；瑞丽口岸每月约有500-800金属吨锡矿进口，因目前口岸已闭关，锡矿运输亦相应暂停。该进口量占缅甸进口的12-15%的水平，其运输受阻将会导致锡矿供应再度趋紧，有利于锡价的上涨。库存方面，沪锡库存继续回落138吨至7784吨，去库现象更加明显；伦锡库存方面亦维持在低位，这对锡价形成支撑。基本面方面，1-2月国内因春节假期，供需矛盾虽有小幅缓解，但依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，锡矿供应依然偏弱；1-2月表观需求因传统淡季春节假期影响有所走弱，特别是产出和进口回落均较为明显，但是整体强劲趋势没有发生改变，随着旺季的来临则会再度走强；经济复苏带来的全球有效需求预期依然强劲，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，欧洲疫情抬头使得需求预期走弱，地缘政治风险和贸易争端风险仍然在升温打击情绪，美元美债继续上涨亦对有色板块形成利空，宏观面当前依然偏悲观拖累锡价。当前，基本面和外盘表现支撑着内盘锡价，宏观对锡价依然是负面影响，但是基本面和外盘支撑下大幅下跌可能性小，缅甸锡矿运输受阻短期利好锡价。依然关注17-17.5万区间的有效支撑，当前依然不建议做空，依然维持逢低做多思路，密切关注美元等宏观变动和有色板块的走势；预计近期沪锡价格运行区间为17万-18万。

镍 镍价日内震荡整理，持于120000元上方。美元偏强震荡，我国国内财新PMI显示出增速放缓。美国公布2万亿刺激计划，市场或已经有提前反应，而后续市场更关注其落地实施的可能性变化，暂时市场对此消息有所消化。镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种，因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属抗跌性略有体现，但对于波动的敏感度也提升，目前来看镍不会选择独自突破震荡区，继续在原区域活动。LME镍库存259182吨，降1062吨。现货市场方面，镍价整理，成交略改善，基差略收窄。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格在31750元，报价继续下降500元，近期至电池采购期关注需求变化。镍豆溶解经济性继续存在，但相对利润率已经在明显快速收窄，后续4月会有溶解产能释放，目前原厂镍豆升水略有收窄整体较高，但供需两淡。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应料逐渐有补充，完全恢复或有4月中下旬。不锈钢现货价格稳定，而无锡佛山300系库存也显现降库。国内镍生铁总体成交近期有达成，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，而不锈钢盘面利润有修复，预期4月排产会保持较高水准，有利于镍需求继续保持稳定增长。镍近期整体还是产业链价值重估，高利润与低利润部分价格相向而行。期价在震荡中修复，结构性矛盾继续调整但未解决。宏观面信息看美国基建规划落地，整体市场逐渐消化事件影响。LME镍价震荡以时间换空间延续，16000美元附近波动。沪镍延续低位震荡反复，11.8-12.5万元间波动，暂短线为主，或有下跌暂以低吸为主。后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏，美元指数升势，美债收益率升幅节奏，人民币汇率贬值速度，继续影响盘面。

不锈钢 不锈钢日内继夜盘下跌后继续回落。现货不锈钢库存下降显著，价格较为稳定，但市场观望情绪有回升。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，近期镍铁报价继续有所下调，成交陆续达成。不锈钢下游忙于春节前的订单，但因顾虑可能会下调不锈钢出口退税问题接单有放缓，近期关注是否有相关细则。不锈钢期货仓单量达39475吨，减722吨，仓单略有下调。不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，但镍价的节奏和成本的下滑令不锈钢暂难过度上涨，短期整理，据目前消息4月排产300系可能维持在较高位置，后续关注进一步库存变化，但这意味着不锈钢压力可能逐渐有所回升。铬铁后续仍有一定限产安排，但供应紧张程度可能不及此前，铬铁或有调降的可能性。不锈钢期货基差维持较高，不过不锈钢期货主力继续调整，下方暂观14100-14200元附近支撑。

螺纹   螺纹日内继续小幅收涨，现货涨幅低于盘面，北京、上海涨20元，同时市场反馈成交相对较好。周产量变动不大，小口径样本钢厂产量微增，比去年四季度下降1%左右，近期高炉停复产相对稳定。去库加快，总库存环比减少98万吨，表观消费量增至451万吨，比2019年4-5月均值增加10%，同时高于去年国庆后的水平。需求已进入旺季，3月建筑业PMI重回高位，证伪2月大幅下降后趋势走弱的预期，显示地产和基建施工短期依然稳定，在后续两个月需求维持在440万吨的前提下（比2019年同期增8.5%，持平2020年10-11月），若产量控制在360万吨以下，6月前螺纹总库存降至1000万吨，比2019年同期高200万吨以上，但库销比能降至2.3。最近两周数据初步兑现需求旺季预期，后续要关注供应变动，3月粗钢产量同比增14.7%，高于前值10.7%，利润回升刺激非限产地区及短流程生产热情，若无政策出台则供应压力相对较大，螺纹盘面高利润也很难维持。当前数据继续支持供应受抑制及需求回升的交易逻辑，也对盘面价格形成支撑，不过升水现货及偏高估值的情况下，建议降低仓位，调整后买入。

热卷   今日热卷05合约继续增仓上行，本周Mysteel产量库存数据显示，受限产减排影响，热卷产量继续受到压制，周产量326.36万吨，环比上周下降0.73万吨，处于历史中位水平。下游需求进入旺季，热卷表需继续回升，本周344.87万吨，环比上周增加6.17万吨，处于历史同期高位。供给受限需求强劲，热卷库存去化比较顺畅，本周钢厂库存108.26万吨，环比下降5.92万吨，社会库存271.42万吨（33城），环比下降12.59万吨，总库存379.6万吨，环比下降11.61万吨，预计后期热卷库存将继续下降。3月份制造业PMI51.9，制造业景气回升，其中生产指数为53.9，新订单指数为53.6，新出口订单指数51.2，各分项数据显示热卷下游制造业仍处于扩张阶段。后期来看，在环保限产政策影响下，热卷供给端持续受到影响，同时热卷需求走强，供需错配或将导致热卷库存持续下降，河北钢坯价格涨至高位，成本支撑较强，热卷价格维持上行趋势，05合约受基本面支撑增仓上行，短期仍需警惕冲高回落风险。

铁矿石 日间铁矿盘面再度走强，远月合约涨幅继续大于近月，主力合约已切换至09合约。对于铁矿近月合约来说，当前基差已逐步修复至正常区间，短期供需受钢厂减产的影响仍无明显改善预期。上行缺乏主要驱动，主要受成材价格推动。本周成材消费进一步回升，社库去库较为顺畅，钢厂厂内库存降库速度进一步加快。成材终端需求的改善幅度基本符合市场之前的乐观预期。而五大钢种产量本周再度下降，粗钢压产预期进一步落地为现实，给予成材价格进一步上涨的动力。考虑到当前螺矿比已升至高位水平，盘面利润可观，后续对铁矿价格的正反馈将愈发明显。当前关注焦点应逐步从铁矿自身的供需平衡表转移至产业链内部利润的传导方式。近期远月合约已开始出现成材利润向炉料端的传导，加之铁矿远月合约基差水平处于绝对高位，盘面价格弹性更大，走势强于近月合约。对于09合约而言，当前盘面已较为充分地反映了铁矿中期供需平衡表宽松的预期。但盘面的高利润和自身的高基差后续有望对其价格形成上行驱动。中期来看具备多配的价值，5-9合约间的反套也是当前可尝试的策略。

玻璃   周四玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约跌0.56%收于2116元。现货方面，国内浮法玻璃市场稳中有涨。华北沙河成交良好，个别厂出货放量明显，河北长城上调1元/重量箱，市场价格同步上调，部分厂小板出货进一步抬价，市场价格小幅上涨，周边区域产销近期产销稍有好转，天津中玻上调1元/重量箱；华东山东巨润价格上调1元/重量箱，滕州金晶福特蓝价格上调2元/重量箱，后期部分厂或存价格提涨计划；华中部分企业报涨1元/重量箱，侧重以涨促稳，整体交投平稳，醴陵旗滨翡翠绿原片上调2元/重量箱，色玻及超白成交尚可；华南东莞信义灰玻产品价格上调2元/重量箱；西南云南雲玻涨1元/重量箱；东北凌源中玻库存低位，涨1元/重量箱；西北近期稳价出货为主，厂家库存持续低位。本周国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，南北走势分化。华北、华东、华中、西南仍有零星上涨，但稳价已是主流，华南市场中低档产品降价范围扩大，部分厂推出按量优惠，市场成交趋灵活。供应方面，全国浮法玻璃生产线共计300条，在产254条，日熔量共计167875吨，环比上周持平。周内暂无产线变化。需求方面，近期市场需求进一步好转，终端下单意向增强。据了解，前期因成品价格上涨，部分终端或门窗、幕墙公司持一定观望情绪，近期情绪有所转变，部分开始加快下单。当前下游加工厂订单普遍好于往年，尤其工程订单较为饱满。我们认为今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳。建议近月合约多单持有；短线多头突破后进场，以前高为止损线。

原油   今日国内SC原油开盘大跌，午后有所反弹，主力合约收跌0.81%。欧洲疫情担忧打压市场情绪，同时产油国下调原油需求增长预期也打击油市。欧洲疫情进一步恶化，法国总统马克龙下令法国进入第三轮全国封锁状态，并表示学校将关闭三周，以遏制第三波新冠病毒感染，欧洲燃油需求将再度受挫。欧佩克+联合声明显示，沙特和伊拉克将继续在欧佩克框架内合作，充分履行欧佩克+协议的要求、补偿机制和所有已达成一致的决定，以确保全球石油市场的稳定，但与会代表对减产执行率和减产赔偿表达了担忧，此外，欧佩克下调了今年原油需求增长预期。EIA数据显示，美国截至3月26日当周原油库存下降87.60万桶，汽油库存意外减少173.50万桶，精炼油库存大增254.20万桶。整体来看，受欧洲疫情影响，市场对需求担忧再起，但产油国预计将继续维持减产计划支撑油市，建议重点关注今晚OPEC+部长级会议，预计将对是否延长减产计划以及未来的增产计划进行讨论。

沥青   沥青期货日内震荡反弹，主力合约收涨0.49%。今日国内主力炼厂沥青价格持稳，仅东北、华北部分地区地炼价格小幅下调。近国内沥青炼厂开工率继续回升，沥青资源供应保持增长，但由于终端消费仍然较弱，最新一期的高频库存数据显示炼厂及社会库存仍在累积。三峡北线船闸、葛洲坝二号船闸停航检修对长江下游的沥青船运造成较大的影响，炼厂发货量受限加大炼厂库存压力；需求方面，当前资金紧张制约公路项目开工，目前公路项目开工仍然不多，相比去年偏少，但4月中旬以后终端项目有望逐步启动，沥青需求将缓慢恢复。短期来看，沥青现货仍将维持供需两淡的局面。盘面来看，沥青成本驱动明显，单边继续关注成本端指引。

PTA 今日，PTA窄幅波动，TA2105合约收于4374，以结算价计跌幅为0.68%，以收盘价计跌幅为0.18%。从现货市场来看，内贸市场弱势震荡，买卖气氛平淡，4月下旬现货成交参考2105贴水12自提。从供应端来看，步入4月份，行业检修如期兑现，四川能投100万吨/年自4月1日开始检修20天，嘉兴石化150万吨/年的PTA装置4月1日起开始检修15-20天，随着以上两套大装置检修的兑现，目前PTA开工率下降至79.4%。4月份，恒力1号线220万吨/年和新凤鸣220万吨/年的PTA装置仍有检修计划，密切关注检修进展，预计届时PTA开率将下降至75%偏下，整体供应端缩量明显。但需要注意的是，现货市场的检修损失量将由期货市场库存流出补充，基差难见大幅升水。从下游需求来看，目前终端订单表现欠佳，我们认为4月份或旺季不旺。目前聚酯工厂库存压力偏高，但由于下游部分工厂临近刚需补货节点，聚酯产品挺价意愿偏强，预计聚酯开工率仍将维持90%略偏上水平，但进一步提升空间有限。综上，4月份PTA延续大幅去库，5月将重回累库，加工费受制于高社会库存压力与远期产能过剩的悲观预期，始终保持在300-450元/吨之间运行。低估值下，期价的驱动力仍在于国际油价，今晚将举行OPEC+会议，关注原油价格指引，运行区间参考4250-4600，此外，临近清明假期，市场不确定性风险增加，建议轻仓做好风控。

乙二醇 今日，乙二醇震荡运行，主力合约仍围绕5000一线宽幅博弈，EG2105合约收于5022，以结算价计跌幅1.30%，以收盘价计涨幅0.64%。从现货市场来看，商谈氛围一般，现货基差在130-135元/吨附近，商谈5160-5165元/吨，几单5120-5150元/吨成交。从供应端来看，听闻某炼化160万吨/年的乙二醇装置投料不顺，预计投产时间延期一周，建议密切关注该装置投产进展。进口方面，维持3-4月份进口量维持低位的预判，5月份进口量或适度回升，因此4月中上旬预计港口显性库存仍将缓慢下降。从下游需求来看，目前终端订单表现欠佳，我们认为4月份或旺季不旺。目前聚酯工厂库存压力偏高，但由于下游部分工厂临近刚需补货节点，聚酯产品挺价意愿偏强，预计聚酯开工率仍将维持90%略偏上水平，但进一步提升空间有限。综上，当前乙二醇面临强现实和弱预期的博弈，一方面港口显性库存已低于历年同期，短期有望延续缓慢去库，库存拐点或在5月；另一方面，4月份卫星、浙石化、湖北三宁等大型装置有投料计划，远期产能过剩预期明显。对05合约，我们认为其近期将围绕4800-5300之间宽幅博弈，震荡思路对待；远月09合约存在阶段性过剩矛盾，在国内乙二醇装置出现大规模投产前，近期跟随05合约盘整之后重心有望再度下探，建议等待反弹沽空。

苯乙烯 周四，苯乙烯放量上涨，BE2105收于8943，涨5.55%，增仓33235手。装置方面，中化泉州45万吨/年装置已有合格品产出，预计四月份投向市场，中海壳牌70万吨/年装置21日产出合格品，宝来35万吨/年装置计划4月1日检修，大榭28万吨/年装置3月31日检修，唐山旭阳30万吨装置计划4月停车10-20天，装置检修将抵消部分新增产能，国内供应有小幅增多预期。现货价格上调，江苏市场现货9190/9225，4月下9130/9185，5月下8930/8960，现货流通偏紧，贸易商买盘追高，下游工厂追高谨慎。库存，截至3月31日华东地区库存7.6万吨，周-2.2万吨，港口库存10.85万吨，周-3.10万吨，下游提货好转，出口发货增加，库存快速下降。截至3月26日，苯乙烯开工率89.79%，周+1.73%，主要由山东玉皇20万吨装置和巴陵石化12万吨装置重启后负荷陆续提高等导致开工率回升。下游，EPS价格上涨100元/吨，询盘气氛不佳，刚需成交；PS价格上涨100-150元/吨，买盘抵触，成交偏弱； ABS价格稳定，买盘抵触高价，刚需成交。成本端，原油暂稳，纯苯上涨，乙烯暂稳，成本小幅抬升，随着苯乙烯价格上涨，利润有所回升。进入月底，市场上出现逢低补货对支撑价格走高。综上所述，港口库存大幅下降，现货流通偏紧，中海油大榭36万吨/年装置停车检修，且市场有补货需求，激发做多热情。但是下游对高价存抵触心理，成交清淡，且4月新增产能投放价格压制价格。预计苯乙烯偏强震荡，多单继续持有，但谨慎追多，防止冲高回落。关注下游需求跟进情况。

短纤   周四，短纤重心继续下移，PF2105收于6824，跌1.02%，减仓5162手。现货市场，企业报价暂稳，市场报价暂稳，江苏基准价6750元/吨，与上一日持平，成交一般，刚需为主。产销率28.24%，环比-8.42%，工厂产销清淡。截至4月1日，涤纶短纤综合开工率92.39%，周+3.5%；截至3月24日，企业库存-5.8天，周+1.2天；周均产销率30.13%，周+10.17%。截至3月26日，下游涤纱厂开工率为77%，周+1%；原料库存至25.4天，周-6.1天。下游原料库存仍相对充裕，多可用至4月底，执行已有订单消耗库存为主，原料采购意愿不强；终端新订单跟进不足，已有订单多可排单到5月底。成本端的PTA和乙二醇企稳，对短纤成本支撑尚好。随着短纤价格不断下行，工厂加工费大幅下滑，在成本端企稳的情况下，短纤价格继续下行的空间有限。当前短纤基本面总体仍偏弱，预计维持偏弱震荡，空单可继续持有，关注6500-6900支撑。关注原油走势、下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

高低硫燃料油 今日燃料油价格大幅波动，振幅3%左右。原油方面:EIA数据显示，美国截至3月26日当周原油库存下降87.60万桶，降幅不及预期的150万桶，前值增加191.20万桶；同期汽油库存意外减少173.50万桶，预期值和前值分别为增加70万桶和增加20.40万桶；精炼油库存大增254.20万桶，远超预期的增加50万桶。原油库存结束连续几周累库局面，去库节奏有望重新开启。欧洲新一轮疫情爆发，石油需求预期受到明显抑制，苏伊士运河受阻塞船只开始恢复通行，均对价格形成利空影响，同时随着疫苗进程的不断推进以及市场对沙特继续维持减产持乐观预期，均对价格有较强支撑，在需求不及预期以及供给不确定性前景下，原油价格不确定性加强。燃料油基本面：截止2021年3月24日的一周，新加坡燃料油库存2231.1万桶，比前周减少53.8万桶。OPEC+产油国维持减产，中重质油产量边际减少，使得高硫供给有边际减少预期，二季度以后，中东地区发电需求边际转好，航运BDI指数近期有所调整，但仍处于季节高景气区间，船燃需求坚挺，燃料油供需相对合理，估值中性。远近月来看，高硫燃料油远月合约开始升水近月表明需求预期开始在远月体现。综合分析：燃料油受到成本端影响，绝对价格预计会大幅波动，价格运行节奏上，建议燃料油多单谨慎持有，套利方面建议进行多fu09空fu05操作。

聚烯烃 今日聚烯烃价格低开高走，收旭日东升阳线。截至4月1日，主要生产商库存水平在84.5万吨，较上一工作日增长4万吨，涨幅在4.97%，去年同期库存大致在118万吨，石化出厂价格涨跌互现。截至3月31日，国内现货市场价格下跌为主，各区下跌50-100元/吨，LLDPE主流价格在8500-8850元/吨，PP拉丝主流价格在8800-9250元/吨。基差开始以现货下跌，期货上涨的方式回归至合理区间。进口利润方面：截至3月30日，LLDPE进口利润-1333元/吨，PP拉丝进口利润-1210元/吨，出口贸易环比前期减量明显，成交多以零散订单为主。下游企业利润压缩严重，接货意愿不足，贸易商库存高位，套保需求较为迫切。综合分析：北美地区前期意外关停装置在逐步重启，欧洲市场处于检修季节，由于国外价格偏高，货源优先供应欧洲地区，国外市场由于美洲地区装置逐步重启，供需边际有转弱迹象，4月份国内有105万吨PP装置投产预期，国内价格支撑力度减弱，但传统检修旺季来临，动力煤价格上涨幅度较大，煤制烯烃利润压缩严重，使得聚烯烃成本支撑力度较强，预计后市国内L/PP价格震荡运行为主。

液化石油气   2021年4月1日，PG005合约放量下跌，期价收于3800元/吨下方，短期走势偏弱。原油方面：欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议上没有给出任何建议，市场静待OPEC+部长级会议结果。受CP价格下调的影响，1日广州石化民用气出厂价下调100元/吨至4028元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在3880元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在4350元/吨。供应端：卓创资讯数据显示，4月1日当周我国液化石油气平均产量71849吨/日，环比上周期增加781吨/日，增幅1.10%。供应短期仍稳中有增。需求端：4月1日当周工业需求较为稳定。MTBE装置开工率为47.30%，较上期下降0.15%，烷基化油装置开工率为46.28%，较上期增加2.33%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，4月上旬，华南2船冷冻货到港，合计8.8万吨，华东7船冷冻货到港，合计28.6万吨。当前港口整体库存率偏高，后期随着民用气需求下滑，港口库存难以大幅下降。整体而言：随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，液化气基本面在逐步转弱，同时CP价格的下调亦将打压期价。操作上仍以逢高做空为主，此前PG05合约高位空单继续持有。

焦煤   2021年4月1日，焦煤05合约大幅下跌，期价仍收于20日均线上方，整体仍将以震荡偏强运行。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.27%较上期值降0.25%；日均产量59.90万吨增0.04万吨；开工率小幅缩减。受蒙古国疫情影响，通关车辆进一步下降，31日甘其毛都口岸23车减4车，策克口岸0车平，两口岸总通关车数较上周同期减292车。进口蒙古国炼焦煤市场继续保持良好态势，满都拉口岸主焦精煤价格继续上涨20元/吨。蒙煤资源紧张，对产地煤市场属利好支撑。当前山西市场煤报价已呈现小幅上调走势，焦煤市场情绪逐步转好。需求方面：当前焦炭八轮提降已经落地，焦化企业利润进一步压缩，但整体开工率仍维持高位，同时Mysteel调研统计，截止至2021年3月12日，已淘汰焦化产能556万吨，新增1350万吨，净新增794万吨，随着新增产能的投放，焦煤需求量将逐步增加，短期焦煤仍将以震荡偏强走势运行。策略上低位多单可继续持有，若期价有效跌破20日均线，则多单离场。

焦炭   2021年4月1日，焦炭05合约小幅上涨，期价收于20日均线上方，短期期价有走强的趋势。Mysteel调研统计，截止2021年3月12日，已淘汰焦化产能556万吨，新增1350万吨，净新增794万吨，预计2021年全年淘汰2775万吨，新增6548.5万吨，净新增3773.5万吨。从中长期的角度来看，焦炭依旧面临较大的供应压力。当前焦炭八轮提降已经落地，钢厂利润修复较多，继续打压原料价格情绪稍缓。钢厂利润不断修复的情况下，高炉产能利用率会有明显的提升，对焦炭需求将有一定的提振，3月底采暖季结束预计有约500万吨产能集中退出，对焦炭产量有个阶段性减量，对焦炭价格亦有支撑。短期焦炭期价继续下行空间有限，期价仍将以2150-2400元/吨区间震荡为主，操作思路上仍以2150-2400元/吨区间内轻仓短线高抛低吸为主。

甲醇   甲醇期货窄幅震荡，走势略显僵持，盘面整体波动有限，录得十字星。甲醇现货价格大稳小动，部分地区仍窄幅上移。甲醇厂家近期签单较为顺利，部分停售，出货平稳。虽然西北地区装置陆续停车检修，但华东等地区部分装置恢复运行，甲醇行业开工率有所回升，西北地区开工超过80%，货源供应整体充裕。甲醇产业链利润主要集中在下游，传统需求跟进不足，新兴需求支撑平稳。甲醇港口库存窄幅下滑至84万吨左右，但下游工厂进口船货到港增加。基本面不温不火，甲醇期价窄幅弱势震动，可逢低试多，短线操作为宜。

PVC PVC期货回踩8500关口附近支撑后，暂时止跌，重心企稳回升，最高触及8805。各地区PVC主流价格陆续上调，期现基差大幅收敛。PVC行业开工率回升，后期企业检修计划不多，PVC损失产量相对有限。PVC厂家近期签单情况整体欠佳，但仍有部分出口订单支撑，库存压力尚可。华北、电石供采购价格快速回落，成本端走弱。PVC下游需求跟一般，维持按需采购节奏。市场多空因素交织，PVC期价高位震荡洗盘，重心短期反复，或继续冲高，上方8900-9000附近可轻仓试空。

动力煤 4月1日，动力煤主力合约ZC2105低开高走，全天震荡偏强。现货方面，动力煤现货价格指数CCI涨幅稍有收窄。秦皇岛港库存水平继续大幅下降，锚地船舶数量有所减少。港口方面， 环渤海港口调出增多，库存震荡回落，港口货盘增多，高价成交煤减少，受成本支撑，主流报价变动不大，期货盘面下跌叠加煤管票发放后产地供应预期回升对市场情绪有所影响，下游采购热情有所消退，观望情绪增强。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力空头增仓较多，建议可少量逢高试空，05合约下方支撑位700。

纯碱   周四纯碱期货盘面震荡偏强，主力05合约涨0.95%，收于1954元。现货方面，本周国内轻碱市场拉涨运行，市场交投气氛不温不火。金山舞阳厂区、南方碱业、山东海天等厂家纯碱装置不同程度减量检修，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷略降至86.4%。据悉近期原盐价格有所上涨，纯碱厂家生产成本有所增加，但市场价格持续上涨，厂家盈利情况仍较好，整体开工负荷维持较高水平。近期部分贸易商出货积极性有所提升，终端用户对高价抵触情绪明显，多按需采购，轻碱新单跟进情况不及前期，厂家执行前期订单为主。部分氨碱厂家4月份新单报价上调150-200元/吨，本周轻碱主流出厂价格在1700-1800元/吨，主流终端价格在1800-1950元/吨。本周国内轻碱出厂均价在1745.4元/吨，环比上周均价上涨2.36%。本周国内重碱市场稳中有涨，厂家出货情况尚可。下游浮法玻璃厂家利润较为可观，周内浮法玻璃产线变动不大，部分厂家原料重碱库存低位，适当入市接货，重碱市场成交重心有所上移。纯碱厂家重碱货源偏紧，整体库存仍呈下降态势，西南、华中部分厂家控制接单，部分氨碱厂家4月份重碱新单报价上涨150元/吨，华中个别联碱厂家终端报价上涨70元/吨左右。本周期货盘面震荡运行，期现商重碱主流出货价格在1820-1890元/吨。目前国内重碱新单主流送到终端价格在1900-2000元/吨。纯碱生产企业库存84万吨，环比前一周下降1万吨；行业开工率略降，仍维持在历史高位。05合约在进入交割月前或有配置性资金离场带来的回调，建议前期头寸择机止盈；09合约纯碱多头仓位继续持有，把握回调建仓机会。

油脂   周四国内植物油价格大幅反弹，主要受到隔夜美国农业部报告发布的影响。周四凌晨美国农业部发布了季度库存报告以及种植面积预期报告，根据报告显示美国3 月1 日当季大豆库存为15.64 亿蒲式耳，此前市场预估为15.34 亿蒲式耳，去年同期为22.54 亿蒲式耳。虽然美豆库存数据高于市场预期，但幅度极为有限，同时美豆种植面积预期大幅低于市场预期，美国农业部公布的数据显示，美国2021 年大豆种植面积预估为8,760 万英亩，市场此前预估为8,999.6 万英亩，2020 年实际种植面积为8,308.4 万英亩。这推动了美豆价格在当晚大幅涨停，美豆价格重新回到1450 美分/蒲式耳左右。由于美豆价格重新回归上涨，国内植物油价格的下跌趋势由此停滞，预期短期内将重新回归震荡走势。不过美豆种植面积仍然高于往年，短期内美豆价格难以出现进一步的上行，将保持在1450 美分/蒲式耳左右进行调整，国内植物油价格走势将重新回归供需面主导。在巴西大豆集中到港前，供需偏紧将继续支撑当前植物油价格，未来关注重点将聚焦于国内豆油库存之上，当国内豆油出现明显增库存变动时，可以考虑重新入场做空植物油。

豆粕   今日豆粕期货合约受美豆夜盘涨停拉动，开盘拉涨超5%，美国农业部发布的今年播种面积数据低于预期，令美豆价格飙升，报告显示美国农民计划在2021年种植8760万英亩大豆，高于去年的8310万英亩，但低于市场预期，同时低于2月展望论坛预测的9000万英亩，当前预计美豆结转库存缩减至仅9天半的供应量，低库存也将支撑美豆价格维持高位运行，对于豆粕市场来说，成本端美豆上涨支撑连粕价格走势，但4月中下旬将面临巴西大豆巨量到港，因此豆粕现货基差仍存压力，且2月非正常体重生猪出栏及饲料配方中小麦添加增加，短期内豆粕消费仍疲软，因此短期内豆粕市场价格波动风险将增加，而中长期来看，生猪养殖恢复为大趋势，同时美豆50.8蒲/英亩的趋势单产对天气的要求仍较高，考虑未来天气风险升水更多体现在09合约上，可考虑逢低布局09合约多单，连粕主力09合约短期支撑3250元/吨，短线仍以反弹对待，压力暂看3600元/吨，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕09合约长线多单。期权方面，对于下游需求企业来说，可等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

菜粕   周四日间菜粕涨停，主要交易逻辑是美豆新作种植面积远低于市场预估，美国2021年大豆种植意向面积8760万英亩，大幅低于此前市场预期8999.6万英亩，去年同期8310万英亩。如果采取趋势单产50.8蒲式耳/亩，美豆产量预计为44.06亿蒲式耳，美豆21/22年度的期末库存预计接近“清0”，仅剩0.27亿蒲式耳，库存消费比将降至0.6%的历年低位。美豆长期供给偏紧会对同为油料作物的菜籽价格提供支撑，且目前全球菜籽供应较大豆更为偏紧，目前油粕比或已见顶，油料作物的价格上涨更多体现在粕上，且菜粕基本面较好，导致今日菜粕开盘涨停。菜籽基本面方面：加拿大2020/21年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与早先预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。21/22年度播种面积预计增加4%至880万公顷，产量增加8%至2015万吨，由于期初库存较低，期末库存预计仍仅为70万吨。国内菜籽榨利亏损有洗船现象发生，4-5月国内大概率维持在18万吨左右菜籽进口以及10万吨左右颗粒粕进口，菜籽进口数量较前期调低。大豆5-7月月均大豆到港量或达1000万吨，仍将在中期拖累菜粕价格。需求方面，短期由于非瘟抬头和水产刚开始启动，菜粕成交和提货依旧较为疲弱，菜粕库存上周增加12.5%至7.2万吨。由于豆粕库存较高，基差疲软，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，3月下旬开始水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，对二季度存栏有影响，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，建议菜粕已有多单继续持有，关注菜粕3100-3150压力位表现。

玉米   玉米期货日内冲高回落，主要受CBOT玉米上涨所提振。现货价格继续下跌走势，今日辽宁鲅鱼圈港口收购2020年新粮主流价格2700元/吨，较昨日下跌20-30元/吨；山东地区深加工企业收购价主流区间在2740-2980元/吨，较昨日下跌30-80元/吨；广东港口二等新粮2780-2800元/吨，较昨日持平。整体来看，由于非洲猪瘟以及其他谷物替代影响，玉米需求差于预期，现货价格回落刺激贸易商售粮，进一步增加市场的短期压力，此外，农业农村部畜牧兽医局发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案、饲用稻谷拍卖以及小麦对酒精企业定向销售等消息进一步扩大利空影响，带动期价回落。不过当前市场尚不能构成价格的转势，随着基层余粮消耗殆尽，市场博弈主体将转向贸易商，玉米收购成本以及进口成本对盘面的支撑或将有所增强，09合约短期或弱势整理，下方的支撑区间预期在2550-2580，考虑下游养殖需求仍处于恢复当中，5-9月仍然是玉米供应相对偏紧的时期，因此操作方面建议继续关注低位做多机会。

淀粉   玉米淀粉期货日内跟随玉米冲高回落。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。原料端玉米价格继续偏弱表现、下游需求买货积极性下降，企业库存继续回升，截至3月23日当周企业淀粉库存为87.84万吨，较前一周增加7.61万吨。今日现货价格继续下跌走势，全国玉米淀粉均价在3537元/吨，较昨日3548跌11元/吨。企业库存回升叠加盘面利润修复对期价形成一定压力，玉米淀粉09合约短期或继续回落，不过高基差对其仍有支撑，考虑5-9月仍是玉米市场供需偏紧时期，下方支撑预期在3000-3050区间，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会。

橡胶   沪胶暂时止跌，但成交和持仓量均有减少。3月份我国重卡预计销售22万辆左右，环比大幅增长86%，创出单月销量历史新高，且连续12个月同比增长，对胶市有利多作用。不过，海南产区陆续开割，且进口胶价可能在4月初集中到港，供应压力逐渐增加。此外，当前轮胎企业开工率处于历史高位，但后期有下降的可能，终端消费不振可能向上传导影响轮胎企业生产。还有，宏观面存在不确定性影响投资者的风险偏好。短线沪胶或许出现超跌反弹，主力合约在14500-15000元可能遇到重要阻力，反弹可继续做空。

白糖   郑糖减仓反弹，空头回补是主要做多动力。国内2020/21榨季食糖生产进入尾声，但糖厂库存还处于高位，而下游消费形势尚未出现好转，糖价整体弱势可能持续。国际糖价还在探底，市场预期2021/22年度全球食糖将再度过剩，随着巴西主产区即将全面开榨，二季度糖价出现较深回调的可能性继续存在。技术上看，郑糖2109合约在5400元附近可能存在压力，若出现反弹仍可中线做空，后期下行目标或许在5000元关口上下。消息面关注3月份产销数据的指引。

棉花、棉纱   4月1号棉花价格震荡偏强，郑棉主力合约跌0.24%，报14765,棉纱主力合约跌2.63%，报21855.棉花短期走势依然受到美元整体走强的影响，短期维持弱势格局。但目前从现货的角度来看的话，现货的价格依然维持坚挺。4月初新疆棉花进入播种季，短期新疆的天气较往年风沙较多，天气寒冷，棉花播种进度受到影响。下游方面整体的需求依然较为疲弱，棉纱需求走弱，带动棉花期货价格下行。目前来看，美元的走势以及下游的需求情况依然是决定未来走势的关键的变量。我们预计随着美国经济刺激计划的逐步落实以及全球新冠疫苗接种加速，下游的需求将逐步回升。目前的低位是布局远月合约的重要的买入时间点。目前仍然可以做多棉花2109合约。期权方面，棉花短期隐含波动率维持在23.6%。总体波动率维持区间震荡的格局。与目前的走势，恐仍将疲弱一段时间。短期卖出波动率将是较好的选择。建议逢高卖出宽跨式策略。

纸浆   纸浆期货日内低位反弹，重回60日均线之上，月间价差扩大，05合约临近交割月大幅减仓同时涨幅最大，远月持仓小幅增加。前期持续下跌更多是3月份生活用纸停机引发市场对产业链负反馈预期增强，同时也受工业品整体走低影响。4月加拿大West Fraser漂白针叶浆凯利普外盘报价1000美元/吨，目前4月报盘普遍在1000美元附近，期货贴水增大。文化用纸和白卡纸进入4月后仍有提价计划，落实情况待观察，后续更多要看终端需求承接能力，3月国内PMI数据表现依然较好，显示经济复苏的趋势仍在延续，对消费及投资而言，短期还难以见顶，因此对纸张需求维持平稳走升的观点。针叶浆供应近期一直提示，从全球发货量及发往中国的占比看，国内后续到货增加的可能较小，而1-2月国内纸张总产量同比维持在偏高的水平，供减需增之下，针叶浆难言基本面反转，远月合约下行主要源自需求走弱预期，但在供应偏低的情况下，近一周国内木浆库存环比回落，在去库持续的情况下，纸浆有望继续走强，短期波动加大，建议多单降低仓位，关注60日均线附近支撑。

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