国际宏观  【美国3月非农数据表现超预期，美债美元表现强劲】美国3月季调后非农就业人新增91.6万人，远超64.7万的市场预期，是2020年8月以来最大增幅； 3月份就业普遍增长，其中休闲和酒店、公立和私立教育以及建筑业就业增长最快。3月失业率降至6%，续创去年3月以来新低。3月劳动参与率上浮0.1个百分点至61.5%，基本符合预期。美国劳工部长表示，就业报告数据“非常令人鼓舞”，但这仅仅是一个月的表现，还有很长的路要走，基础设施法案将重新振兴劳动力和经济。强劲的经济增长、积极的疫苗接种工作和财政纾困法案刺激推动，美国企业雇佣的员工数量超过预期，这亦加强了人们对经济繁荣正在进行的预期，美国经济正在从大流行的衰退中持续复苏。随着疫苗接种的持续与加快，1.9万亿财政刺激措施的落地影响，预计接下来经济复苏将会加强，未来几个月新增非农就业人数将会持续增加，失业率将会重回5时代甚至是4时代，预计到年底，几乎可以将所有失去的工作岗位都恢复过来。受强劲的就业数据影响，美国国债收益率出现普涨，5年期美债收益率达到2020年2月以来最高水平，反映出人们对美联储提前加息的预期依然在升温；美元指数亦表现强劲，重回93上方。我们认为美债收益率和美元指数仍有上涨空间，对于黄金而言形成利空影响。
【其他资讯与分析】①法国第三次实施全国性封锁，为期四周，已接种疫苗者仍需遵守旅行限制。法国经济财政部长勒梅尔说，新的封锁措施将迫使临时关闭15万家企业，每月造成的损失为110亿欧元。②世界贸易组织（WTO）最新一期《贸易统计及展望》报告指出，在经历新冠肺炎疫情冲击后，世界贸易将迎来强劲但不均衡的复苏，预计2021年全球贸易增幅将达8%。
【下周风险提示】经济数据主要有美国3月ISM非制造业PM和美国3月PPI数据；风险事件主要有澳洲联储利率决议、2021年国际货币基金组织和世界银行集团春季会议、美联储官员讲话和美联储会议纪要。

股指   隔夜市场方面，美国股市继续大涨，标普500指数上涨1.44%刷新历史高位。欧洲股市也全面上行。A50指数则上涨0.5%。此外，美元指数小幅回落，人民币汇率走升。消息面上看，数据显示美国3月服务业创纪录增长，新增就业也达到7个月来最高，这也是推动美股收盘再创新高的重要因素。国内方面，上周五发布了系统重要性银行附加监管规定草案。总体上看，清明假期期间海外消息面略偏多，外盘变动则有明显的利多影响。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数周K线明显上涨，主要技术指标变动不一，3350点附近支撑依然非常强，短线已形成W底形态，进一步反弹走势可期。下一个压力位于3577点附近，支撑位仍在3350点附近。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，中期走向正转向宽幅震荡。长线来看，暂认为上行趋势不变，底部仍继续抬升，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   上周国债期货区间震荡，虽然有经济数据以及金融市场风险偏好回升的压力，但国债期货市场仍表现出了较为明显的抗跌性。其中，国债期货T2106周跌0.03%，TF2106周跌0.01%，TS2106周涨0.02%。从内债核心影响因素上来看，上周官方制造业PMI数据较上月回升且好于市场预期，但财新制造业PMI数据出现回落，由于低基数原因，预计国内一、二季度国内各项经济同比数据将保持高增长。当前经济同比增长严重失真，虽然国内外共振复苏仍在延续，但国内边际增长速度已经明显弱于去年，对利率债市场收益率的拉升作用有限，且随着时间向后延续，利率债的核心驱动因素将会逐步体现。政策层面，央行货币政策“稳字当头，保持定力，珍惜正常的货币政策空间“，在公开市场上保持低量滚动操作，3月全月实现每交易日100亿元例行操作，货币市场资金面保持稳定，主要期限资金利率波动不大。周内海外市场国债收益在总体向上的背景下出现一定程度的调整，预计后期主要经济体国债收益率将继续回升，但基于经济恢复与政策转向步调的差异，对国内市场影响有限。4月份一级市场预计将迎来地方政府债券发行的高峰，可能对利率债市场形成一定的压力。操作上，建议拉长周期做好逢低配置，锁定较高收益率水平，等待年中以后甚至更长时间维度的趋势性机会。

股票期权  股指上周探底反弹，沪深300指数从5000点附近反弹至5200点附近，上证50从3400反弹至3600点附近。总体呈现震荡上涨的走势。
上周及周末宏观层面波动以及人民币走势对于股市影响较大，人民币受到美元影响大幅走低。回到6.56附近，创下今年新低。利空股市。此外，货币政策方面，央行维持货币政策紧平衡格局，除了续作到期量，并未进一步投放货币，货币政策偏紧态势不改。央行严查流入房地产和股市资金亦从资金面对于指数构成压力，总体来看，股市短期料仍将维持震荡偏弱格局，需要密切关注人民币变动走势以及全球宏观层面的影响。期权方面，短期以卖出认沽期权操作为主，或者卖出宽跨式策略获取权利金。

商品期权  美国3月非农数据远超预期，ISM服务业指数创历史新高，市场对美国经济复苏的信心上升，权益市场持续走高。重点关注本周多位美联储官员将发表的讲话。另外，美国国务院发言人表示美国愿意就伊朗核问题进行商讨，伊朗问题特使将率领美国代表团参加在维也纳举行的谈判。国内方面，经济延续复苏增长态势，3月PMI超市场预期，经济延续扩张的态势，但却引起市场对流动性边际收紧的担忧。我国官员则多次强调货币政策不大可能发生急转弯，将以我为主，保持定力。总的来说，目前全球疫情好转，疫苗接种加速，提振需求前景，通胀预期也起，大宗商品在3月调整过后仍有机会。操作策略上，方向性投资者，建议构建价差策略，降低Vega 风险，重点仍关注化工、有色的期权品种。另外，在通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。此外，大商所和郑商所5月合约即将到期，投资者要注意风险。

贵金属 上周五贵金属震荡整理，沪金上涨2.27%至369.98 元/克，沪银上涨3.40%至5264元/千克，金银比回落，人民币汇率延续贬值都对内盘的价格有所支撑。逻辑上看，美债收益率的高位反复让贵金属有所缓和，预计后续行情即使有反弹，也易反复，市场的多空博弈在加剧，相对于前期市场的单边下跌当下进入宽幅震荡的行情，操作难度增大。截至3月30日，Comex金非商多头持仓环比增加679张至263453张，非商空头环比增加7218至95929张，黄金空单持仓量达到近期峰值，Comex白银非商多头环比减少3755至66502张，非商空头环比减少1646张至37532张。我们维持看多金银比至80，短线虽有反弹但预计白银仍有下行空间，考虑到周五到周五非农数据会远超预期，预计周一日盘将震荡走弱，关注内盘黄金370元和白银5250元/千克的阻力。

铜 上周五铜价走强，沪铜2105收于57090，上涨2.38%，整体仍处于高位震荡走势。供需方面，Codelco与Radomiro Tomic铜矿工人将达成协议，消除罢工担忧。不过Antofagasta旗下Centinela铜矿招标价跌至15美元以下，上周SMM铜精矿现货TC再度走低1.07美元/吨至30.83美元/吨，加工费TC持续处于低位，铜精矿供应紧张情况未见缓解。4月国内冶集中检修，电解铜供应料回落，关注矿紧张能否有效传导至电解铜产量。不过进口铜流入料增多，形成补充。目前高铜价仍未有效传导至下游，消费尚未完全启动，国内尚未迎来降库阶段，上周五国内社会库存较上周五微增0.41万吨。4月下游消费料整体改善，但改善幅度仍需观察。电力投资及空调行业均将季节性走强，SMM预计4月电线电缆企业开工率环比增长10.73%至86.31%，汽车产量料继续受到“缺芯”限制。因此供应收缩而需求改善下，国内库存也将转向去库阶段。LME库存低位显著回升，但全球显性库存仍低于去年同期。总的来看，基本面对铜价仍有支撑，但美国3月新增非农就业人数大超预期，复苏强劲下，美元料继续强势运行，令铜价承压，铜价暂以震荡思路对待，区间65000-68000，操作上建议靠近区间下沿逢低买入。后续注美元、美债走势，下游消费及库存情况。

锌 锌价上周五报跌0.58%至21460元/吨，最近几个交易日日内振幅较大，说明市场的多空博弈在加剧，这往往是行情转势的征兆之一。基本面上，由于碳中和等问题内蒙古进行一系列矿山整顿工作，令国内锌矿供应进一步短缺，炼厂加工费继续下滑，目前市场的核心焦点在于锌矿的紧缺是否具有延续性，并且在重新评估前期急涨行情是否透支后续的空间，我们可以确定的是锌矿的拐点必然是锌价下跌的关键驱动，也是基本面最应当关注的部分。库存方面，截至4月2日，SMM七地锌锭库存总量为23.35万吨，较3月29日下降8800吨，国内库存保持去化，其中上海地区，下游逢锌价下跌采购量提升，带动去库；广东地区，市场到货下降，下游需求尚可，库存保持去化；天津地区，下游补货需求提升，内蒙地区冶炼厂检修影响市场到货，库存下降。总体来看，原沪粤津三地库存下降13700吨，全国七地库存录得下降14500吨。整体看市场对于锌在强基本面下冲高乏力，由于TC仍然极低锌价深跌的概率不大，推荐投资者谨慎入场，我们更多推荐逢高沽空，下方目标位20300元/吨。

铝 沪铝盘面淡季拉涨，随有色板块一起集体上行。直到3月份，沪铝才开始停止上涨并开始高位震荡的行情。从基本面来看，淡季累库不及预期是沪铝价格走强的最重要基本面支撑。并且今年下游加工行业开工较早，需求恢复较快。许多企业订单量充足，从节前排产到节后。而国外虽然疫情形势有所反复，但是需求端也是在不断回升的。供给方面，电解铝新投产产能在高铝价的刺激下持续释放。其中需要注意的是内蒙能耗“双控”问题所带来的15万吨左右产能停产，以及未来38万吨已建成新产能的投产计划搁浅。库存方面，随着铝消费旺季的到来，铝锭库存也再度进入去库存周期，预计库存低点较往年或将略有下移。整体上而言，铝维持在供需双强的局面，价格在宏观及流动性的刺激下易涨难跌，二季度或将有一次明显回调，届时逢低买入是比较好的操作思路。预计二季度铝价波动区间在16000-18000之间。期权方面在目前阶段，可以考虑卖出深度虚值的看跌期权以赚取额外权利金收益，既卖出06合约行权价16000看跌期权。

锡 受缅甸锡进口受阻和环保督察导致的锡冶炼厂停产检修影响，沪锡大幅上涨，周五涨3.8%至18.2万上方，盘中一度涨至18.33万元；上周累积涨幅达到6.15%，上涨趋势将会持续。伦锡方面，伦锡上周震荡调整，小幅回落1.47%，但是整体依然稳定在2.5万美元上方。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.6万，内盘价格依然弱于外盘价格，出口窗口持续打开，对内盘锡价有一定的提振。云南瑞丽关闭口岸，每月约有500-800金属吨缅甸锡矿进口受阻，其运输受阻将会导致锡矿供应再度趋紧，有利于锡价的上涨。受新一轮环保督察影响，云南个旧地区锡冶炼厂大部分烟化炉已经在3月底停产，广西、安徽和内蒙古地区的一些冶炼厂从3月中下旬开始陆续进行停产检修，锡供应再度趋紧。库存方面，沪锡库存继续回落7746吨，去库现象更加明显；伦锡库存方面亦维持在低位，这对锡价形成支撑。基本面方面，1-2月国内因春节假期，供需矛盾虽有小幅缓解，但依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，锡矿供应依然偏弱；1-2月表观需求因传统淡季春节假期影响有所走弱，特别是产出和进口回落均较为明显，但是整体强劲趋势没有发生改变，随着旺季的来临则会再度走强；经济复苏带来的全球有效需求预期依然强劲，供需矛盾将继续提振锡价。当前，基本面和外盘表现支撑着内盘锡价，宏观对锡价依然是负面影响，但是其影响已经弱化，缅甸锡矿运输受阻和冶炼厂停产检修继续利好锡价。关注18.3万-18.6万区间，若能突破将会继续上涨，不排除涨至19万上方可能，当前依然不建议做空，依然维持逢低做多思路。

镍 镍价上周延续区间震荡格局未变，周末主力合约回升收于123470元，微涨0.23%，伦镍16000美元失而复得略有回升，市场处于重新定价和修复的时段。宏观面来说，欧洲疫情反复且经济修复来说美国好于欧洲，美元指数一度冲上93，此后出现调整，而人民币汇率也一度冲上6.58，令有色金属承压回落，不过由于美国提出基建计划，美国提出2.25万亿美元基建刺激计划，包含对于新能源汽车的基建，对有色金属实际需求尤其利好新能源汽车发展前景带来支持。我国工信部也有新能源汽车下乡，利多新能源汽车进一步发展。从现货情况来看，镍现货交投一般，俄镍升水较窄。新能源汽车产销数据良好，同比显著增长，近期硫酸镍价格继续继续有所回落，而镍豆溶解需求依然存在，镍豆进口有利润，从保税区进入国内，镍豆升水有所收窄。4月有新的镍豆溶解产能上线，硫酸镍与镍豆价格继续相向而行。不锈钢库存压力继续缓解，两地显著降库存，不锈钢厂近期4月销售指导价有上调，现货不锈钢价格反弹后企稳，不过预期4月排产量维持较高位置，不锈钢整体供应量可能会进一步回升。镍铁因预期镍矿石供应改善且进口镍铁增加，国内镍生铁成交价和报价降至1100元/镍点以内，不过由于矿石价格还是较为坚挺，国内镍铁厂让利空间较为有限，后续关注镍矿石价格回落程度。LME镍价近期未摆脱震荡格局，节后若镍矿石供应未有超预期下降或供应改善，则可能继续反弹，上方反弹压力位暂看16700美元。国内近期仍可能主要在118000-125000元之间震荡波动，有色金属龙头铜的带动力度，美债收益率以及美元指数走向呈现反向指引，后续关注需求端对价格的进一步接受度，以及股市代表的资金情绪引导，整体以逢低做多为主。

不锈钢 不锈钢上周震荡回落。现货不锈钢库存下降显著，价格较为稳定，但市场观望情绪有回升。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，近期镍铁报价继续有所下调，成交陆续达成。不锈钢下游忙于春节前的订单，但因顾虑可能会下调不锈钢出口退税问题接单有放缓，近期关注是否有相关细则。不锈钢期货仓单量达41720吨，增2245吨，仓单回升。不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，但镍价的节奏和成本的下滑令不锈钢暂难过度上涨，短期整理，据目前消息4月排产300系可能维持在较高位置，后续关注进一步库存变化，但这意味着不锈钢压力可能逐渐有所回升。铬铁后续仍有一定限产安排，但供应紧张程度可能不及此前，铬铁或有调降的可能性。不锈钢期货基差维持较高，不过不锈钢期货主力脱离低点，但反弹受重重均线压制，料震荡反复，下方支撑14100元。

螺纹   期螺持续上行，盘面利润创出新高。旺季需求和供应受限的交易逻辑延续，支撑升水状态下的盘面价格延续强势。上周样本钢厂螺纹钢产量微增，比去年四季度下降1%左右，电炉产能利用率继续增加，高利润继续刺激供应释放。表观消费量增至451万吨，比2019年4-5月均值增加10%，需求已进入旺季，3月建筑业PMI重回高位，证伪2月大幅下降后趋势走弱的预期，显示地产和基建施工短期依然稳定。目前螺纹总库存降至1630万吨，在后续两个月需求维持在440万吨的前提下（比2019年同期增8.5%，持平2020年10-11月），若产量控制在360万吨附近，6月前螺纹总库存降至1000万吨，比2019年同期高200万吨以上，但库销比能降至2.3。在旺季需求预期初步兑现之下，后续要关注供应变动，3月粗钢产量同比增14.7%，高于前值10.7%，利润和产量正相关，因此若无政策出台则很难长时间阻止供应回升，特别是今年电炉产能净增量较多。综合看，目前数据继续支持供应受抑制及需求回升的交易逻辑，不过升水现货及偏高估值的情况下，偏多操作同时建议降低仓位，而高价格同样会抑制下游采购，注意负反馈及政策落地后风险。

热卷   上周热卷大幅上行，宏观利好叠加基本面支撑，热卷连续上行创新高，3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，高于上月1.3个百分点，制造业景气回升。生产指数和新订单指数高于临界点，表明制造业市场需求增长较快。上周热卷周产量326.36万吨，产量环比下降0.73万吨。上周247家钢厂高炉开工率77.47%，环比上周下降2.08%，同比去年下降6.25%；高炉炼铁产能利用率86.92%，环比下降1.38%，同比增加2.46%。钢坯供应紧张，价格涨至近4960。短期在环保限产政策影响下，热卷供给端持续受到影响。热卷表需继续回升，上周表观需求344.87万吨，环比增加6.17万吨，属于历史同期高位，下游需求进入旺季，表观消费量连续回升。上周热卷钢厂库存108.26万吨，环比下降5.92万吨，热卷社会库存271.42万吨，环比下降12.59万吨，总库存379.68万吨，环比下降18.51万吨，热卷供给端持续受到影响，同时热卷需求走强，供需错配或将导致热卷库存持续下降。总体来看，短期需求进入旺季，钢坯价格涨至高位，成本支撑较强，热卷价格维持上行趋势，短期出口退税政策尚未落地，关注其对市场情绪的影响。

锰硅   锰硅主力合约节前在下方半年线处获得明显支撑，本轮调整已渐进尾声。近期锰硅供需结构暂维持稳定，五大钢种上周对锰硅的需求环比下降0.08%至159711吨，同期全国锰硅产量环比下降0.27%至208845吨，全国121家独立样本企业开工率环比下降0.47个百分点至63.36%，日均产量环比减少80吨至29835吨。最近一期全国主要港口锰矿库存继续增加 9.2 万吨至 641.4 万吨，当前总量矛盾仍较为突出。外矿对华 5 月报盘有所下调，UMK 报 4.7 美元/吨度，环比 4 月下调 0.5 美元/吨度。但近期港口锰矿现货价格暂维持稳定，未出现进一步明显回调。中期来看，锰硅供需平衡表将进一步宽松。供应端经过年初的短期扰动后，近期已重回宽松趋势。4月内蒙地区限产影响有望减弱，产量有回升的预期，随着丰水期的到来，南方主产区锰硅厂家的复产也有望进一步增加。需求方面，近期成材消费开始显露出旺季特征，社库去库较为顺畅，钢厂厂内库存降库速度进一步加快，成材终端需求的改善幅度基本符合市场之前的乐观预期。但由于当前下游钢厂厂内铁合金库存可用天数仍偏高，钢厂利润暂无法传导至合金端。从近期展开的部分钢厂的4月钢招价格来看，环比进一步下降。主流钢厂 4 月的锰硅钢招大概率仍将延后展开，本轮有量价齐跌的可能。今年1季度粗钢产量同比上行，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大，锰硅后续需求将进一步走弱。操作上，锰硅价格中期下行趋势确立，但短期盘面已出现止跌企稳的现象，暂不宜继续追空。可继续进行多锰硅空硅铁的品种间套利。

硅铁   硅铁主力合约节前在下方半年线处获得明显支撑，从技术走势上看阶段性筑底形态愈发明显。近期供需结构进一步宽松，全国136家独立硅铁企业上周开工率环比上升1.37个百分点至48.53%，日均产量环比增加172吨至16541吨，全国硅铁上周产量共计11.57万吨。五大钢种对硅铁的周度需求环比增加0.13%至27688.8吨。部分钢厂4月钢招开启，本轮采价环比3月进一步下行，当前下游钢厂厂内铁合金库存可用天数仍偏高，短期主动补库意愿仍较弱。中期来看，硅铁供需平衡表将进一步宽松。今年1季度粗钢产量同比上行，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大，硅铁后续需求将逐步走弱。在前期高利润的驱动下，非内蒙主产区硅铁厂家开工积极性较强，3月硅铁产量开始趋于稳定。4月内蒙地区限产影响有望减弱，同时宁夏主产区产量有望进一步增加，硅铁供应端压力将再度显现。当前部分硅铁生产厂家已开始出现累库显现，社库库存也逐步增加。现货市场挺价意愿不足，厂家报价持续回落。金属镁价格近日有所回暖，库存压力暂不明显，短期对75硅铁的需求仍有支撑。出口方面，由于当前海外主要粗钢生产国的开工率已基本恢复至疫情之前水平，后续对硅铁的需求增量有限，硅铁出口后续进一步明显空间不大。操作上，硅铁价格中期下行趋势确立，但短期盘面已出现止跌企稳的现象，暂不宜继续追空。可继续进行多锰硅空硅铁的品种间套利。

铁矿石 清明节期间外盘铁矿价格变动不大，基本维持稳定。国内铁矿石主力合约在节前已完成换月，近期实际供需进一步宽松，铁水产量短期回升后再度回落，节前最后一周日均产量环比下降3.68万吨至231.37万吨，为年初以来最低值。供应方面，最近一期外矿发运增幅明显，发运节奏在3月末开始表现出旺季特征。节前日均疏港量环比下降12.76万吨至293.78万吨，港口库存进一步累库至13132.9万吨，环比增加66.8万吨。在供需进一步走弱的情况下，铁矿盘面价格近期之所以还能录得较大增幅主要源自成材价格上涨对其的正反馈，加之高基差出现修复。近期成材消费开始显露出旺季特征，社库去库较为顺畅，钢厂厂内库存降库速度进一步加快。成材终端需求的改善幅度基本符合市场之前的乐观预期。而五大钢种产量再度下降，粗钢压产预期进一步落地为现实，给予成材价格进一步上涨的动力。考虑到当前螺矿比已升至高位水平，盘面利润可观，后续对铁矿价格的正反馈将愈发明显。对于09合约而言，当前盘面已较为充分地反映了铁矿中期供需平衡表宽松的预期。关注焦点应逐步从铁矿自身的供需平衡表转移至产业链内部利润的传导方式，近期盘面已开始出现成材利润向炉料端的传导。09合约当前基差处于绝对高位水平，在盘面高利润的支撑下中期已具备多配价值。操作上可维持逢低做多策略。

玻璃   上周玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约周度跌幅0.75%收于2117元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，南北走势分化。华北、华东、华中、西南仍有零星上涨，但稳价已是主流，华南市场中低档产品降价范围扩大，部分厂推出按量优惠，市场成交趋灵活。供应方面，全国浮法玻璃生产线共计300条，在产254条，日熔量共计167875吨，环比前一周持平。需求方面，近期市场需求进一步好转，终端下单意向增强。前期因成品价格上涨，部分终端或门窗、幕墙公司持一定观望情绪，近期情绪有所转变，部分开始加快下单。调研得知，山东等地当前下游加工厂订单普遍好于往年，尤其工程订单较为饱满。我们认为今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳。建议近月合约多单持有；短线多头突破后进场，以前高为止损线。

原油   上周原油整体震荡反弹，国内SC原油主力合约周涨6.38%。产油国部长级会议就产量政策达成一致，欧佩克+将在5月、6月和7月分别将石油日产量提高35万桶、35万桶和44.1万桶，沙特将逐步取消自1月以来自愿减产的100万桶/日，5月减少25万桶/日，6月减少35万桶/日，7月减少40万桶/日，同时沙特方面表示，当伊朗恢复到2016年的产量时，我们可以考虑限制产量。另外，上周欧佩克预计2021年全球日均需求增长560万桶，比三周前预测的增长590万桶下降了5%。EIA最新的数据显示，美国截至3月26日当周原油库存下降87.60万桶，汽油库存意外减少173.50万桶，精炼油库存大增254.20万桶。炼油厂开工率83.9%，比前一周增长2.3个百分点。截止3月26日当周，美国原油日均产量1110万桶，比前周日均产量增加10万桶。整体来看，产油国会议虽然达成增产协议但对市场冲击有限，而受欧洲疫情影响市场仍然担忧欧洲石油需求，短线油价上行驱动有限，但也无明显下行驱动，预计继续维持高位震荡概率较大。

沥青   上周沥青期货震荡反弹，主力合约周涨3.66%。上周国内主力炼厂沥青价格持稳，地方炼厂小幅调整。国内沥青炼厂开工率继续回升，沥青资源供应保持增长，但由于终端消费仍然较弱，最新一期的高频库存数据显示炼厂及社会库存仍在累积，而4月份炼厂沥青排产将进一步增加，供应压力也将继续加大；需求方面，当前资金紧张制约公路项目开工，目前公路项目开工仍然不多，且相比去年偏少，4月上旬南方地区仍会受降雨影响，公路施工遇阻，但北方地区预期相对较好，4月中旬以后终端项目有望逐步启动，沥青需求将缓慢恢复。短期来看，沥青现货仍将维持稳中小幅调整。盘面来看，沥青成本驱动明显，油价反弹提振沥青走势，但进一步上行驱动不强，整体仍维持震荡走势。

高低硫燃料油 周五燃料油价格录得上涨，FU2105合约涨幅3.30%，LU2106合约涨幅3.78%。原油方面：OPEC+同意在5月、6月和7月分别增产35万桶/日、35万桶/日和40万桶/日左右。从5月起，OPEC+的减产幅度将略高于650万桶/日，4月时为略低于700万桶/日，沙特还将分阶段撤回100万桶/日的额外减产。OPEC+达成逐步增产协议表明，虽然短期需求受欧洲疫情影响，但市场对未来需求增长信心十足。在燃料油市场方面：截止2021年3月31日的一周全球各地区燃料油库存均出现累库现象，随着燃料油价格上行，炼厂开工率也出现抬升，而需求方面，随着二季度开始，中东及东南亚地区发电需求抬升以及船燃需求旺季到来，使得燃料油基本面出现供需双增局面，后市着重关注各地区库存去化情况，如果库存超预期去化，未来燃料油价格可能会继续大幅走强，相应裂解价差也会走强。综合分析：燃料油全球各区库存开始出现累库现象，燃料油供需基本面边际弱化，远近月来看，高硫燃料油远月合约开始升水近月表明需求预期开始在远月体现，总的来说，燃料油绝对价格受原油端影响较大，隔夜在外盘原油价格大幅下跌背景下，预计燃料油价格低开可能性较大，建议多单减仓。

聚烯烃 周五聚烯烃价格大幅收涨，L涨幅2.35%,PP涨幅1.77%。截至4月2日，主要生产商库存水平在80.5万吨，较上一工作日下降4万吨，降幅在4.73%，去年同期库存大致在113.5万吨，市场心态有所改善，部分石化厂家调升出厂价。4月2日国内现货市场价格以上涨为主，各区上涨30-100元/吨，LLDPE主流价格在8600-8900元/吨，PP拉丝主流价格在8850-9250元/吨。基差开始以现货上涨，期货上涨期货涨幅快于现货的方式回归至合理区间，4月份为聚烯烃传统检修季节，预计停车比例大幅增加，国外装置检修季，出口窗口持续打开，外强内弱格局延续，聚烯烃产业利润开始有所转移，动力煤价格坚挺，成本支撑明显，油制、煤制利润弹性空间持续压缩，下游企业利润小幅修复但利润压缩明显，在传统需求淡季下，对高价货源接受有限，4月份聚烯烃投产量较大，对价格打压明显，因此，预计本周聚烯烃价格以震荡偏强运行为主，预计LLDPE价格区间为8500-9200元/吨，PP价格区间为8700-9400元/吨。

乙二醇 上周五，节前空头减仓，乙二醇2105合约收于5136，涨幅2.95%。从现货市场来看，近期现货基差震荡走弱，基差从150走弱至120附近，下游拿货积极性一般。从供应端来看，当前国内已有装置变动不大，但某160万吨/年的乙二醇装置上游裂解环节投料试车，听闻运行不顺，预计乙二醇产出时间延迟一周。4月底浙石化和湖北三宁等大型油制、煤制乙二醇装置将投产，中期供应有增加预期。从需求端来看，目前终端订单表现欠佳，我们认为4月份或旺季不旺。目前聚酯工厂库存压力偏高，但由于下游部分工厂临近刚需补货节点，聚酯产品挺价意愿偏强，预计聚酯开工率仍将维持90%略偏上水平，但进一步提升空间有限。综上，当前乙二醇面临强现实和弱预期的博弈，一方面港口显性库存已低于历年同期，短期有望延续缓慢去库，库存拐点或在5月；另一方面，4月份卫星、浙石化、湖北三宁等大型装置有投料计划，远期产能过剩预期明显。对05合约，我们认为其近期将围绕4800-5300之间宽幅博弈，震荡思路对待；远月09合约存在阶段性过剩矛盾，在国内乙二醇装置出现大规模投产前，近期跟随05合约盘整之后重心有望再度下探，建议等待反弹沽空。

PTA 近期，PTA主力合约已切换为TA2109合约，截至上周五，TA2109合约收于4564，涨幅2.61%。本周一，内盘休市，外盘油价再度回吐涨幅，维持前期震荡格局。从现货市场来看，PTA基差坚挺，现货贴水05合约15~10元/吨附近。从供应端来看，检修逐步兑现。四川能投100万吨/年自4月1日开始检修20天，嘉兴石化150万吨/年的PTA装置4月1日起开始检修15-20天，月内恒力1号线220万吨/年和新凤鸣220万吨/年的PTA装置仍有检修计划，当前PTA开工率为79.4%，预计后续将下降至75%以下。但值得注意的是，尽管检修量巨大，但期货市场库存不断流出，压制基差走强高度。从下游需求来看，目前终端订单表现欠佳，我们认为4月份或旺季不旺。目前聚酯工厂库存压力偏高，但由于下游部分工厂临近刚需补货节点，聚酯产品挺价意愿偏强，预计聚酯开工率仍将维持90%略偏上水平，但进一步提升空间有限。综上，4月份PTA延续大幅去库，5月将重回累库，加工费受制于高社会库存压力与远期产能过剩的悲观预期，始终保持在300-450元/吨之间运行。低估值下，期价的驱动力仍在于国际油价。综上，当前PTA成本端油价维持震荡走势，PTA缺乏驱动，预计近期将在4300-4650之间运行，震荡思路对待。关注9/1反套机会，运行区间参考-250~-75，建议-75附近逐步布局。

短纤   上周，短纤持续下行，但周五在成本端支撑下强势反弹，PF2105收于7018，周跌2.15%。截至4月1日，涤纶短纤综合开工率92.39%，周+3.5%；企业库存-3.65天，周+2.15天；周均产销率35.16%，周+5.03%。截至4月2日，下游涤纱厂开工率为77%，环比持平；原料库存至27天，周+1.6天。企业库存持续增加，下游原料库存环比上升，多可用至4月底；终端新订单未见明显好转，已有订单多可排单到5月底。成本端的PTA和乙二醇上涨，对短纤成本支撑尚好。工厂加工费仍维持低位，对短纤价格支撑较好。OPEC+会议确定小幅增产后，原油重回涨势，PTA和乙二醇亦跟涨，短纤成本端重心将抬升，市场短纤低价货源逐步减少，工厂产销放量，且4月中下旬下游有补货需求，预计短纤基本面回暖，建议逢低做多。关注下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

苯乙烯 上周，苯乙烯触底反弹，BE2105收于8913，周涨6.97%。装置方面，中海油大榭36万吨/年装置3月31日停车检修，为期45天，宝来35万吨/年装置4月1日已停车检修，唐山旭阳30万吨装置计划4月5日检修，计划15天，4月国内装置集中检修，而中海油壳牌和中化泉州等新装置负荷不及预期，4月苯乙烯供应增量有限。库存，截至3月31日华东地区库存7.6万吨，周-2.2万吨，港口库存10.85万吨，周-3.10万吨，下游提货好转，出口发货增加，库存快速下降。截至4月2日，苯乙烯开工率88.45%，周-1.34%。下游，开工率集体回升，但终端仍处于观望状态，刚需采购为主。成本端，原油上涨，纯苯上涨，乙烯上涨，成本抬升。进入月底，市场上出现逢低补货对支撑价格走高。综上所述，港口库存持续下降，由于装置检修国内供应增量有限，下游开工率回升，需求预计增加，预计苯乙烯偏强震荡，建议逢低做多，关注下游需求跟进情况。

液化石油气   上周五PG05合约小幅下跌，期价在20日均线下方运行，短期走势偏弱。原油方面：以沙特和俄罗斯为首的23个成员国同意5月增产35万桶/日，6月再增加35万桶/日，7月份增产45万桶/日。与此同时，沙特将分阶段撤回额外减产，5月份沙特将增产25万桶/日，6月份增产35万桶/日，7月份增产40万桶/日。二季度原油产量将逐步增加，油价上涨仍面临较大阻力。受CP价格下调的影响，2日广州石化民用气出厂价稳定在4028元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在3880元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在4350元/吨。供应端：卓创资讯数据显示，4月1日当周我国液化石油气平均产量71849吨/日，环比上周期增加781吨/日，增幅1.10%。供应短期仍稳中有增。需求端：4月1日当周工业需求较为稳定。MTBE装置开工率为47.30%，较上期下降0.15%，烷基化油装置开工率为46.28%，较上期增加2.33%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，4月上旬，华南2船冷冻货到港，合计8.8万吨，华东7船冷冻货到港，合计28.6万吨。当前港口整体库存率偏高，后期随着民用气需求下滑，港口库存难以大幅下降。整体而言：短期油价的波动将对液化气期价有所扰动。但随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，液化气基本面在逐步转弱，同时CP价格的下调亦将打压期价。操作上仍以逢高做空为主，此前PG05合约高位空单继续持有。

焦煤   上周五焦煤05合约下跌，当前期价依旧在20日均线附近运行，整体仍延续此前的震荡上行走势。山西部分地区受环保限产的影响，开工率有所下滑，但其他地区供应较为稳定。汾渭能源统计的数据显示，4月1日当周，53家样本煤矿原煤产量为625.48万吨，较上期增加2.94万吨。需求方面：随着乌海及周边焦化生产企业贯彻执行内蒙古自治区的能耗双控，节能减排要求，全盟区30家在产焦企，减产范围约23.33%，减产幅度16.67-50%。230家独立焦化企业产能利用率为88.8%，较上期下降0.69%。焦炭日均产量63.48万吨，较上期下降0.32万吨。3月底采暖季结束预计有约500万吨焦炭产能集中退出，对焦煤需求量有个阶段性减量。进口煤方面：蒙古国疫情复发，通关车辆持续下降，4月1日甘其毛都口岸和策克口岸均无通关。4月2日当周蒙煤日均通关不足150车，蒙煤供应继续偏紧。库存方面：在供应维持稳定，而焦化企业开工率下降的情况下，焦煤整体库存小幅增加。4月2日当周，Mysteel统计的炼焦煤整体库存为2127.93万吨，较上期增加11.05万吨，库存整体偏中性。整体而言：目前焦煤需求下滑，期价仍将延续此前的震荡走势。05合约临近交割，低位多单逐步平仓，远月09合约等待1550元/吨附近布局多单。

焦炭   上周五焦炭05合约大幅上涨，期价在20日均线上方运行，整体走势开始转强。上周焦炭八轮提降已经落地，累计提降800元/吨，钢厂利润修复较多，继续打压原料价格情绪稍缓。而由于焦化企业利润大幅压缩，4月2日，山西地区部分焦化企业开始首轮提涨，后期焦钢博弈将较为激烈。随着乌海及周边焦化生产企业贯彻执行内蒙古自治区的能耗双控，节能减排要求，全盟区30家在产焦企，减产范围约23.33%，减产幅度16.67-50%。Mysteel统计的230家独立焦化企业产能利用率为88.8%，较上期下降0.69%。焦炭日均产量63.48万吨，较上期下降0.32万吨，供应小幅收缩。3月底采暖季结束预计有约500万吨产能集中退出，对焦炭产量有个阶段性减量。需求方面：由于唐山地区严格执行环保限产，铁水产量仍延续此前的下滑趋势。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.47%，环比上期下降2.08%，同比去年下降6.25%，日均铁水产量231.37万吨，环比下降3.68万吨，同比增加6.54万吨。库存方面：供应虽有所下滑，但需求下将幅度更大，故库存并未明显下滑。上周焦炭整体库存为774.27万吨，较上期增加0.82万吨。整体而言：铁水产量短期并未回升的情况下，焦炭难以大幅走高，但由于焦化企业开始提涨挺价之后，焦炭继续下行空间有限，短期仍将维持底部宽幅震荡操作思路上仍以2150-2400元/吨区间内轻仓短线高抛低吸为主。

甲醇   节前甲醇期货止跌回升，重心窄幅走高，上方20日均线处承压，反复测试2450压力位，但未能向上突破，盘面呈现横向延伸走势，连续两周收红。随着期货上扬，市场参与者心态改善。国内甲醇现货市场气氛略有好转，内地市场价格震荡上移，沿海地区价格则先涨后跌，高价货源成交仍欠佳。西北主产区企业近期签单较为顺利，出货平稳，大部分出现停售。甲醇生产厂家报价上调，内蒙古北线地区商谈2000-2050元/吨，南线地区商谈1950元/吨，部分货源供给烯烃。虽然西北地区部分装置停车，但受西南、华中、华东等地区部分装置恢复运行的影响，甲醇行业开工率仍有所上涨。甲醇整体开工水平为72.9%,西北地区开工负荷为80.81%。四月份多套装置存在检修计划，甲醇行业开工率难以持续回升，但货源供应整体维持充裕局面。贸易商顺势拉涨出货，甲醇商谈价格抬升。下游市场操作谨慎，维持刚需接货，实际放量未有明显改善。原料甲醇价格处于低位，下游尤其是煤制烯烃生产利润可观。烯烃装置平均开工负荷为89.16%，大多数装置运行平稳，开工维持在高位，对甲醇刚需稳定。传统需求行业中，仅有醋酸恢复至正常生产水平，甲醛、二甲醚和MTBE开工不足。进口甲醇成本偏高，沿海地区到港船货有限，甲醇港口库存窄幅回落，缩减至84.25万吨，与去年同期相比大幅下滑25.28%。甲醇港口库存处于相对低位，加之装置春季检修支撑，基本面预期向好，但目前利好刺激匮乏，期价表现疲弱，操作上低吸为主，暂时关注上方2450附近压力。

PVC 节前PVC期货呈现先抑后扬走势，高位震荡洗盘，上方9000关口阻力较大，重心承压走低，回踩8500关口支撑逐步止跌企稳并积极拉升，收复至8900关口上方，录得上下影线。国内PVC现货市场低价货源依旧难寻，各地区主流价格跟随期货灵活调整，市场气氛整体平稳。受到内蒙双控政策有所放松的影响，部分装置开工小幅提升，此外前期检修企业部分恢复运行，PVC行业开工率窄幅提升，整体开工负荷为83.12%。后期企业检修计划不多且检修时间不集中，PVC产量损失或有限。西北主产区企业近期签单情况一般，出货为主，库存压力暂时不大。当前国外市场表现依旧坚挺，PVC出口形势可观，出口订单仍形成一定支撑。下游制品厂开工逐步提升，大型厂家生产基本恢复正常，中小企业略显一般。当前PVC现货价格仍处于高位，部分下游制品厂仍面临成本压力。上游原料电石价格快速回落，价格下调幅度扩大，部分出厂价下调500-600元/吨，采购价下调600-800元/吨。随着电石价格下跌，PVC成本支撑力度减弱。受到买涨不买跌心态的影响，PVC低价放量提升，华东及华南地区社会库存继续回落，下降至31.84万吨。综合而言，当前市场多空因素交织，PVC将维持高位反复走，激进者可考虑9000关口附近轻仓试空，短线操作为宜。

动力煤 近期动力煤盘面大起大落波动剧烈，整体重心略有上移。在目前本该进入二季度淡季的时候，却表现出淡季不淡的行情走势。其中下游需求较为旺盛是行情强势的关键，而推动力则依然是从去年就开始发酵至今的供给端偏紧问题。未来二季度，上游产出端不会有大的增量，进口煤方面也受限于成本优势较弱以及国外需求恢复等因素难以大规模放量。而需求端在供暖季结束后工业用电、用煤又随后顶上，电厂日耗也较往年偏高运行。整体而言，我们对动力煤维持弱供给强需求的基本面研判。需要注意的是，二季度将迎来水电高峰期，如果今年水电依然较丰，或将对煤炭需求形成较强打击。另外目前超高的煤炭价格也引来了发改委的关注，对于事关民生的煤炭价格限价也是很有可能，需要随时关注政策面的指引。从盘面上看，我们建议05合约目前价位750附近可以择机逢高短空，下方支撑位650-670附近再逢回调建多单。期权方面，我们建议煤炭企业可以在目前价位买入07合约的平值看跌期权以保护目前较高的利润水平。

纯碱   上周纯碱期货盘面震荡运行，主力05合约周度涨幅0.53%收于1913元。现货方面，国内轻碱市场拉涨运行，市场交投气氛不温不火。金山舞阳厂区、南方碱业、山东海天等厂家纯碱装置不同程度减量检修，国内纯碱厂家加权平均开工负荷略降至86.4%。近期原盐价格有所上涨，纯碱厂家生产成本有所增加，但市场价格持续上涨，厂家盈利情况仍较好，整体开工负荷维持较高水平。近期部分贸易商出货积极性有所提升，终端用户对高价抵触情绪明显，多按需采购，轻碱新单跟进情况不及前期，厂家执行前期订单为主。部分氨碱厂家4月份新单报价上调150-200元/吨，本周轻碱主流出厂价格在1700-1800元/吨，主流终端价格在1800-1950元/吨。国内重碱市场稳中有涨，厂家出货情况尚可。下游浮法玻璃厂家利润较为可观，周内浮法玻璃产线变动不大，部分厂家原料重碱库存低位，适当入市接货，重碱市场成交重心有所上移。纯碱厂家重碱货源偏紧，整体库存仍呈下降态势，西南、华中部分厂家控制接单，部分氨碱厂家4月份重碱新单报价上涨150元/吨，华中个别联碱厂家终端报价上涨70元/吨左右，期现商重碱主流出货价格在1820-1890元/吨，国内重碱新单主流送到终端价格在1900-2000元/吨。纯碱生产企业库存84万吨，环比前一周下降1万吨，库存去化速度小于往年同期水平。05合约在进入交割月前或有配置性资金离场带来的回调，建议前期头寸择机止盈；09合约纯碱多头仓位继续持有，把握回调建仓机会。

尿素   上周尿素期货盘面大幅走弱，主力05合约周度跌幅为4.8%收于1923元。现货方面价格先升后降，总体平稳。供应方面，尿素日均产量较上周下降0.84万吨至15.41万吨，供应端的减量为周初行情带来一定利好。需求方面，“中国预计超100万吨以上货源参与印标”的消息短期影响市场，随着印标落地，“缩水减量”的印标导致市场看空心态渐起，港口货源回流、未发货源转变流向等或为后期行情埋下隐患。价格走高后内需市场交投不理想，下游复合肥、胶板行业对高价抵触心态较强，华南等地农需也进展缓慢。整体来看，目前工厂基于库存、待发现状，出厂价暂时还未有明显回调，但市场开始主动降价来给工厂压力，且四月内蒙限产恢复、淡储货源释放、港口货源回流等利空因素较多，尿素市场行情或有一波明显回调。从价格运行季节性角度看，尿素在4-6月较大概率呈现为回落态势，建议趋势头寸暂观望或把握逢高卖保机会。

豆粕   美豆高位上冲动能略显不足，目前围绕1400美分/蒲小幅震荡整理，3月末USDA报告中季度库存数据符合市场预期，播种面积预测出乎市场意外，报告显示美国农民计划在2021年种植8760万英亩大豆，高于去年的8310万英亩，但低于市场预期的8999.6万英亩，同时低于2月展望论坛预测的9000万英亩，当前预计美豆结转库存缩减至仅9天半的供应量，低库存也将支撑美豆价格维持高位运行，对于豆粕市场来说，成本端美豆连粕价格走势，但4月中下旬将面临巴西大豆巨量到港，因此豆粕现货基差仍存压力，且2-3月非正常体重生猪出栏及饲料配方中小麦添加增加影响消费，1 季度末全国生猪存栏环比减12.89%，同比增25.75%；其中能繁母猪存栏环比减16.05%，同比增12.6%，季末三元杂占能繁母猪存栏比重仍在 60%左右，短期内豆粕消费仍疲软，因此短期内豆粕市场价格波动风险将增加，而中长期来看，生猪养殖恢复为大趋势，同时美豆50.8蒲/英亩的趋势单产对天气的要求仍较高，考虑未来天气风险升水更多体现在09合约上，可考虑逢低布局09合约多单，连粕主力09合约短期支撑3250元/吨，短线仍以反弹对待，压力暂看3600元/吨，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕09合约长线多单。期权方面，考虑卖出宽夸式策略做空波动率，对于下游需求企业来说，可等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

油脂   上周国内植物油价格波动较大，棕榈2105上涨0.56%，豆油2105下滑0.76%，菜油2105上涨1.55%。植物油价格在周初持续下行，但周三晚间美国农业部发布了种植面积预期报告，根据报告显示美国2021 年大豆种植面积预估为8,760 万英亩，市场此前预估为8,999.6 万英亩，2020 年实际种植面积为8,308.4 万英亩。这推动了美豆价格在当晚大幅涨停，美豆价格重新回到1450 美分/蒲式耳左右。由于美豆价格重新回归上涨，国内植物油价格也再度上行。周五国内植物油价格保持继续上升的趋势，这仍然受益于美豆价格的再度反弹，虽然美豆价格在周四再度回归至1400美分/蒲式耳左右，但美豆油价格仍然保持坚挺。周四欧佩克+部长级会议落幕，产油国同意在5月和6月分别增产35万桶每天，在7月增产45万桶每天。虽然原油产量开始逐步上行，但是市场认为仍然难以满足当前的市场需求，原油价格继续攀升，这在一定程度上给予了植物油价格支撑。不过短期内植物油价格仍趋向于下行，本年度美豆种植面积仍然有较大增长，美豆产量有望高出去年同期600万吨左右，在巴西新豆对市场供应不断增加的情况下，美豆价格仍有可能回调至1300美分/蒲式耳左右，而国内植物油库存的不足也将得到较大的改善。我们预计国内豆油库存在4月中下旬进入拐点，随着豆油供应量的不断增长，植物油价格中期内将不断下探底部。未来关注重点需要放到国内豆油库存和马来棕榈油库存数据之上，在美豆价格下破1400美分的情况下可以继续做空国内植物油。

花生   上周五花生期价小幅震荡收跌0.06%，目前国内市场花生流通货源有限，但今年国内温度相较往年偏高，为防止高温导致酸价上升影响品质，农户惜售心理松动，尾货抛售高峰提前，截止4月2日，据天下粮仓抽查的28家油厂显示，本周到货量60140吨，较上周33100吨，增加27040吨，增幅为81.69%。随着到货量的大幅增加，本周油厂开机率也创出了近三年季节性高位，油厂开机率为36.99%，较前一周29.60%上升7.39个百分比。虽然上周油厂开机率增加7.39个百分比至36.99%的季节性高位水平，但由于花生到货量仍大于压榨量，油厂花生库存延续增加态势。目前港口进口花生到港增多，4月份花生的现货供给压力预计仍较大。中长期看，美豆库消比预期长期保持历史低位，高位的美豆价格会对同为油料的花生期价有所支撑。花生价格处于历史高位，种植收益良好，对于21/22年度花生新作，国内花生扩种，主产区规模化面积增长概率较大。花生期价短期在10200-10800震荡为主，建议区间内逢高偏空操作。

菜粕   上周五夜间菜粕期价小幅上涨。目前全球菜籽供应偏紧，加拿大农业部3月底公布数据显示2020/21年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与2月预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。21/22年度播种面积预计增加4%至880万公顷，产量增加8%至2015万吨，但由于期初库存较低，21/22年度期末库存预计仍仅为70万吨。菜籽供应相较于大豆更为偏紧。美豆长期看涨对同为油料作物的菜籽价格构成巨大利好，目前油粕比或已见顶，菜籽上涨会从成本端会传导至菜粕价格。我国目前菜籽榨利亏损严重，4月1日进口菜籽榨利亏损850-920元/吨。菜籽榨利的严重亏损使得油厂洗船现象增多，后期菜籽到港预估下调明显。天下粮仓预测预测3月菜籽到港12.6万吨，较上次预估下调11.7万吨、4月菜籽到港24万吨，较上次预估下调12万吨、5月菜籽到港预估18万吨。21年1-5月菜籽进口量预计同比20年下降23.07%。油粕比短期见顶，目前从成本端油厂对菜粕有挺价意愿。短期由于非瘟抬头和水产刚开始启动，菜粕成交和提货依旧较为疲弱。由于豆粕库存较高，基差疲软，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，菜粕期价中长期仍有上涨空间，建议菜粕已有多单继续持有。

玉米   玉米05合约上周呈现下跌走势，主要受稻谷定向销售消息所影响，虽然外盘拉涨对国内有一定提振，但是阶段性压力未消除的情况，价格反弹仍显乏力。现货市场情况来看，上周整体呈现下跌走势，截至周五，辽宁锦州港口20年新粮价格2700元/吨，较前一周五下跌60-70元/吨；山东地区深加工企业玉米收购价2720-2920元/吨，全线较前一周五大幅下跌140-210元/吨不等；广东蛇口港口二等新粮2780-2800元/吨，较前一周五下跌20-30元/吨。整体来看，由于非洲猪瘟以及其他谷物替代影响，玉米需求差于预期，现货价格回落刺激贸易商售粮，进一步增加市场的短期压力，此外，农业农村部畜牧兽医局发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案、饲用稻谷拍卖以及小麦对酒精企业定向销售等消息进一步扩大利空影响，短期市场或将继续消化阶段性压力，不过当前市场尚不能构成价格的转势，随着基层余粮消耗殆尽，市场博弈主体将转向贸易商，玉米收购成本以及进口成本对盘面的支撑或将有所增强，05合约短期或弱势整理，下方的支撑区间预期在2530-2550，考虑下游养殖需求仍处于恢复当中，5-9月仍然是玉米供应相对偏紧的时期，因此操作方面建议继续关注低位做多机会。

淀粉   玉米淀粉05合约上周呈现下跌走势。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。上周原料端玉米价格继续下跌、下游需求买货积极性不佳，企业库存维持高位，截至3月30日当周企业淀粉库存为88.39万吨，较前一周增加0.55万吨。上周现货价格继续下跌走势，截至周五，全国玉米淀粉均价在3518元/吨，较前一周五的3585跌63元/吨。企业库存回升叠加盘面利润修复对期价形成一定压力，玉米淀粉05合约短期或继续弱势整理，不过高基差对其仍有支撑，支撑区间预期在3030-3050，中期来看，玉米供需偏紧预期的支撑仍在，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会，继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶   国内假日期间，日胶震荡整理，5日9月合约结算价250.7日元，微跌0.32%。原油走弱对投资者信心有影响，可能对今日沪胶也有利空作用。进入4月之后沪胶止跌反弹，在去年四季度的整理区底部附近暂时获得支撑。胶价自2月末回落以来，跌幅超过3000元，下游企业对当前胶价的接受程度可能提高，补库需求也有所增强。国际原油下跌或拖累沪胶低开，14000元附近有望存在支撑。外胶即将进口集中到港，以及云南、海南开割力度增强，后期供应压力将继续增大。沪胶反弹阻力位可能在14500-15000元，中线可逢高做空。

白糖   国内假日期间，国际糖价略有反弹，有暂时止跌的迹象。ICE原糖5月合约5日收盘14.85美分，上涨1.02%。巴西3月份出口食糖198万吨，同比增加39%，创数年来同期的高位。据CFTC发布的报告显示，截至3月30日，ICE原糖非商业净多持仓为190169手，创下2020年8月初以来的新低。多方减仓力度较大，或对后市较为悲观。巴西主产区即将开榨，印度出口速度加快，食糖供应压力可能还会增大。郑糖节前已出现反弹，主力2109合约可能在5400元附近会有阻力。

棉花、棉纱   上周棉花棉纱探底反弹。棉花从14,200反弹至14,800。棉纱从21,000反弹至22000上方。短期的利空对于棉花行业的影响进入尾声。ICE棉花周一涨幅超过１.７％，报７９．３.从基本面来看，棉花现货的走势并没有出现太大的变化。成交价格一直维持在15200-15500附近。棉纱受到刚需补库影响，总体成交有所恢复。但是受到下游需求疲弱以及高库存影响，棉花价格短期大幅反转仍需时日。中期依然需要关注下游需求以及宏观基本面方面的影响。此外，4月开始，棉花进入种植季，需要开始关注天气情况对于棉花价格的影响，目前来看，新疆天气情况偏冷，风沙较大，对于棉花播种构成了一定阻碍。总体来看，棉花棉纱当下仍然值得买入做多。后期随着疫情得到控制以及经济恢复，棉花价格仍然有望走高。建议在15000附近做多棉花09合约，23000附近做多棉纱09合约。期权方面，棉花期权隐含波动率回到22%附近，略有回落，短期震荡走势难改，波动率料仍将有所回落。可以短期卖出认沽期权，或者卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆上周低位反弹，跌幅收窄，现货市场在价格下跌后成交更为清淡。4月凯利普报价1000 美元/吨，目前4月针叶浆报盘普遍在1000美元附近，期货在前期下跌后贴水增大。规模纸厂文化用纸、白卡纸4月开始大幅提涨，落实待观察，要看终端需求承接能力，即成本传导是否顺畅。生活用纸近一周原纸和终端价格也再次上调，下游适当补库，前期市场负反馈预期并导致纸浆供需预期转弱的主要原因是生活用纸出货不畅而停机，因此在针、阔叶浆美元报价均已涨至2017-2018年高点后，下游接受程度下降，中下支撑利润严重受损，因此后续成品纸价格若不能大幅上涨，则纸浆高点或已出现。但目前很难说供需驱动已转弱，需求方面，3月国内PMI数据表现依然较好，显示经济复苏的趋势仍在延续，消费及投资短期还难以见顶。针叶浆供应并不宽松，W20针叶浆发中国占比大幅下降，二季度国内到货增加的可能小，国内纸张总产量同比偏高，供减需增之下，若库存继续下降，纸浆有望再次走强，短期波动加大，建议多单降低仓位。

生猪   上周受现货价格超跌拖累，LH2109一路跌破27000元/吨支撑位，最低跌至26310元/吨，随后强势反弹回28000元/吨一线。生猪现货价格连续下跌，养殖方压栏心理防线濒临垮塌，大猪集中出栏冲击市场，卓创资讯监测全国生猪平均交易体重 130.15 公斤，环比涨 1.14%，同比跌 0.92% ，导致供应端阶段性过剩。同时，清明节对消费端利好提振暂未体现，受供需双向利空影响，生猪价格开启一路下跌模式，截止至4月2日，全国外三元生猪现货均价24.27元/公斤，较上周下跌6.55%，较上月下跌16.6%。南方受4月1日调运新规影响，外省猪源到货量减少，下周猪价或暂稳为主。但因清明节过后消费减量，养殖场开始陆续出栏，猪价仍有小幅回落的可能。整体来看短期盘面仍然未走出弱势震荡行情，谨慎者建议多单暂避，等待后期现货对盘面的带动作用。

苹果   苹果10合约上周呈现下跌走势。10合约主要关注点在于三个方面，一是现货市场情况；二是苹果产量预期；三是苹果交割成本重新对标，10合约交割标准有所调整。现货情况来看，上周受清明节备货提振，产区走货有所回升，4月1日当周，全国苹果冷库库存消耗量为31.97万吨，高于前一周的22.69万吨，略低于近五年同期均值36万吨。苹果库存延续历史最高水平，卓创咨讯的数据显示，截至4月1日当周，全国苹果库存为795.53万吨，高于去年同期的674.55万吨。上周苹果现货价格呈现回落走势，陕西洛川纸袋70#以上报价为2.5元/斤，较前一周下跌0.05元/斤；山东栖霞纸袋80以上一二级富士为2.5元/斤，较前一周下跌0.15元/斤。综合来看，苹果花期刚刚开始，天气扰动对价格的影响并未结束，其与增产周期的博弈将加剧，不过在没有大特别异常的天气波动下，苹果10合约倾向于供应宽松的背景，期价仍然难以摆脱弱势，经历了上周的大跌之后，近期预期进入低位震荡态势，操作方面不建议抄底，仍然建议关注反弹做空的机会为主。

鸡蛋   周五JD2105合约震荡收星，测试4200元/500千克支撑，目前主产区鸡蛋价格3.67元/斤，主销区平均价格在3.87元/斤，近日蛋鸡涨至阶段性高位以后，市场走货速度放缓，目前新开产鸡蛋货源供应虽然有限，但养殖单位多惜售延淘老鸡，鸡蛋货源供应相对稳定，除东北库存量偏多外，其他产区库存压力不大。需求方面，受清明节日支撑，商超以及平台采购量稍增，内销走货基本正常，但销区市场高价难销，尤其是南方销区气温偏高，鸡蛋存储时间缩短，经销商入市采购意愿不强，多以清库为主，蛋价上涨动力有限，预计短期主产区蛋价稳中小幅波动为主，短期内暂难超4元/斤，鸡蛋价格短期继续低位筑底，中期将逐渐好转，3月份在产蛋鸡存栏量为11.998亿羽，环比减少0.47%，同比减少8.86%，在去产能背景下，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏，春季补栏高峰，若短期蛋价低迷抑制市场补栏情绪，将有助于远期市场及中秋行情蛋价走势，反之亦然。期货市场来看，主力05合约短期料测试4200元/500kg支撑有效性，短线若跌至4000元/500kg附近可逢低布局多单，07、08、09合约面临供应压力释放与需求复苏的提振，价格重心将上移，09合约短期支撑4500元/500kg，可等待调整低位可布局长线多单，大趋势行情仍将随着季节性波动。

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