国际宏观  【苏伊士运河已完全恢复至正常航道，关注OPEC+会议】据苏伊士运河管理局主席，苏伊士运河已经恢复了通航，长赐号正被拖往深水区域并将接受检查，危机已经结束，运河运输将在4天内恢复正常。据俄新社专家走访调研，此次苏伊士运河堵塞事故是由事故船船长造成。虽然保险公司将支付事故造成的损失，但数十艘船只滞留将会导致油价上涨10%。苏伊士运河堵塞事件接近尾声之际，OPEC+减产规模消息不断，消息人士称，沙特准备支持欧佩克+将石油减产延长至5月和6月，也准备延长自愿减产，沙特认为全球石油需求还不足够强劲以恢复更多产能。然而，据悉俄罗斯支持在5月总体维持欧佩克+原油产量不变，但寻求俄罗斯自身在5月小幅增产。当前，原油供给端继续主导国际原油价格，随着疫情风险的逐步消退和经济进入强劲复苏期，后期将会逐步从供给端主导油价转向需求端主导油价。需要重点关注4月1日的OPEC+会议。
【拜登据悉将于3月31日公布新基建计划，关注其规模和侧重点】美国钢铁工人联合会主席表示，拜登将于周三公布一揽子经济刺激方案，概述以交通运输为重点的重建美国基础设施的计划。美国政府计划在基础设施相关投资上总共花费3万亿美元，但预计周三宣布的交通运输计划的金额可能不到这个数字的一半。在疫情严重冲击经济和就业情况下，大规模基础设施建设，类比与罗斯福新政中基础设施建设对解决滞胀和就业问题的重要性，对于后疫情时代，经济修复和解决就业市场的疲弱重要性不言而喻，本次基建计划经过艰难谈判后通过可能性比较大，需要重点关注的则是基建计划的规模和基建计划的侧重点。基建计划若能落地，一方面对美国经济和就业问题的解决形成利好，另一方面，再度提振大宗商品需求，对于大宗商品价格则形成利好，特别是有利于工业品和能化品等大宗商品的涨势；因此，基建计划的有效进展，均会有利于大宗商品的走势，需要重点关注。
【其他资讯与分析】美国新冠疫情数据恶化，感染、住院及死亡人数均加速上升，疾控中心负责人担心将迎来第四波疫情。美联储理事Waller称，债券收益率上升是反映经济复苏的好兆头，不应对此干预。央行不会用货币政策来帮助政府为债务融资。美国贸易代表办公室表示，暂停美国与缅甸的所有贸易往来，且立即生效；分析人士认为，缅甸局势恶化可能会影响到重稀土的供应。

股指   隔夜市场方面，美国股市主要指数涨跌互现，道指上涨但纳指下跌，标普500指数微跌0.09%。欧洲股市也变动不一，德国、法国上涨，英国回落。A50指数微跌0.08%。美元指数走升，人民币汇率明显回落。消息面上看，报道称此前美国总统拜登公布的基建计划规模最高可能达到4万亿美元，比此前市场预期的更多。造成苏伊士运河阻塞的“长赐号”脱浅，但运河完全恢复尚需时日。中央政府要求做好铁路规划建设，防范化解债务风险。总体上看，隔夜消息面对市场影响有限，股指可能仍隐含对经济数据的期待，短期内或继续震荡反弹。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数继续震荡反弹，主要技术指标多数好转，K线正在形成W底形态，短线或继续维持修复。3350点附近支撑仍有效，回补3449点缺口后下一个压力为3478点。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，中期走向正转向宽幅震荡。长线来看，暂认为上行的格局不变，底部仍在继续抬升，但震荡幅度也有所放大，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货震荡整理，小幅收跌，现券市场国债活跃券收益率均小幅上行，国债期货T2106跌0.03%，TF2106跌0.04%，TS2106跌0.01%。近期国内经济数据与政策条件对债市形成一定的压力，但从市场表现上仍然具有较强的韧性，国债期货总体维持筑底后的反弹过程。从国内利率债核心影响因素来看，1-2月工业企业利润累计同比大增179%，基数效应与涨价因素共同作用于工业原材料端，即使将2020-2021年统筹考虑，相对于2019年及过去五年均值仍然较高。政策方面，随着对国内经济乐观预期的增强，央行一季度货币政策例会对国内经济的判断为“发展动力不断增强，积极因素明显增多”，相较于上次会议的表现更加乐观，在下一阶段工作的表述中删除了“不急转弯”，预计政策的对冲需求将继续减弱。因此，利率债的核心指标应该对市场形成一定的利空。但我们发现，近期国债期现券市场对相关利空的反应逐步钝化，对海外市场收益率回升的反应也极为有限，这说明当前国内的收益率水平已经充分体现了经济与政策预期，同时国内收益率水平已经先国外两个季度回归常态。因此，我们维持对国债期现券市场的乐观判断，随着金融市场大类资产波动加剧，利率债的配置价值逐步得到市场认可。目前来看，市场的趋势性行情仍需耐心等待，期间继续建议做好价格层面的逢低配置，锁定较高收益率水平。

股票期权  昨日股市整体震荡偏弱，近期需要密切关注美元走势以及人民币走势。昨夜美元震荡走强，带动人民币出现大幅回落，利空股指。此外，货币政策方面，央行一直维持偏紧的货币政策，逆回购的量减少且仅为对冲到期规模。总体来看，在人民币贬值过程中，股市短期恐仍将维持弱势震荡为主。
期权方面，股指波动率继续走低，沪深300波动率跌到20%附近，创下近期低位。短期股指弱势恐难以改变，期权方面依旧以卖出认购期权为主，沪深300ETF期权推荐卖出4月5.5附近认购期权。沪深300股指期权推荐卖出5500附近认购期权。上证50ETF建议卖出3.8附近认购期权。

商品期权  拜登政府本周将推进3万亿美元基建计划。美国新冠疫情反弹，CDC负责人警告厄运或即将到来。苏伊士运河堵塞危机解除。美元指数逼近93关口，黄金震荡小幅回落。国内方面，周一夜盘商品涨跌不一，多数飘绿。在期权波动率方面，多数品种期权隐波开始回落，甲醇、黄金则回落至低位，当前市场波动较大，隐波下降空间有限。目前全球央行货币政策已出现分化，但我国货币政策不大可能发生急转弯，通胀未来将起仍是大概率事件，大宗商品仍有机会。操作策略上，近期行情短线波动较大，建议投资者构建Gamma策略，方向性投资者则建议构建价差策略，降低Vega 风险。此外，5月合约即将到期，期权时间价值流逝加快，买方要注意风险。

贵金属 周一黄金和白银小幅下滑，夜盘时段跌幅均在0.9%附近，黄金回归到1710美元/盎司白银回归到24.5美元/盎司，美债收益率的上涨依旧是下跌驱动，上周美联储官员称认为美债收益率走高就是经济复苏印证，加剧了美债和黄金的波动。叠加基建对有色带动较弱，要进一步防范白银补跌的可能。推荐策略：中线上继续看多金银比，短线美债强势下金银预计继续弱势盘整，黄金下方在350-355元/克形成强支撑，白银下方看到4700-4800元/千克。

铜 隔夜铜价窄幅震荡，沪铜2105收于66470，微增0.02%。美元指数再度站上92.9，在欧洲疫情风险增长，美国即将公布3万亿基建计划细节，密歇根大学消费者信心指数创一年多新高下，预计美元指数仍将震荡偏强，关注93整数关口压力。上周进口铜精矿现货TC继续走低至31.9美元/吨，且CSPT未能敲定二季度TC地板价，虽然智利矿山和秘鲁卡车运输工会罢工得以避免，但短期铜精矿供应紧张情况未见缓解。临近4月，国内冶炼厂将迎来集中检修，电解铜供应料回落。目前高铜价仍未有效传导至下游，消费尚未完全启动，国内尚未进入持续降库阶段，本周一国内社会库存较上周五增加0.36万吨。不过4月电力投资及空调行业均将季节性走强，因此供应料收缩而需求改善下，国内库存也将转向去库阶段。近日LME库存低位显著回升，周一再增8250吨至132050吨，但全球显性库存仍低于去年同期。总的来看，预计铜价震荡偏强，操作上建议多单继续持有。

锌 周一锌价高位震荡，夜盘最终报收21890元/吨，板块共振很弱，基本面上看，由于碳中和等问题内蒙古进行一系列矿山整顿工作，令国内锌矿供应进一步短缺，TC继续下滑，目前锌价没有太强的深跌动能。国内库存保持去化，其中上海地区，国内冶炼厂产量处于高位，继续到货，同时进口锌亦有流入，库存增加；广东地区，随着锌价回落，下游采购量逐步放大，带动去库；天津地区，下游逢锌价下跌补库需求提升，库存降幅明显。总体来看，沪粤津三地库存下降10700吨，全国七地库存录得下降11500吨。从品种共振角度看，当下市场在交易美国的新基建计划，实际上现在的有色价格已经很高，因而如果没有进一步强的拉涨动能要防范共振性的回落行情，沪锌下方看到20000元/吨。

铝 昨日沪铝主力合约AL2105高开低走，全天震荡整理。夜盘继续横盘。长江有色A00铝锭现货价格上涨60元/吨，南通A00铝锭现货价格上涨50元/吨，A00铝锭贴水扩大到10元/吨。最新数据显示，2021年1-2月中国共进口铝土矿1706.14万吨，较去年同期下降7.32%；1、2月份分别进口839.88万吨和866.26万吨；同时海关总署对2020年1-2月进口数据作出更新拆分，2020年1月进口铝土矿973.11万吨，2月进口铝土矿862.43万。上周预焙阳极市场持稳运行为主，企业多按订单发货，内蒙古能耗双控影响部分电解铝产量，部分预焙阳极厂家或有缩量预期，短期预焙阳极依然有上涨120-180元/吨空间。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议多单适量减仓，05合约上方压力位17500。

锡 受美元美债再度走强影响，铜铝为核心的有色板块夜盘震荡调整，沪锡夜盘亦跟随之，小涨0.21%至17.53万元；伦锡方面，伦锡由涨转跌，小跌0.98%至2.53万美元，找重心上移趋势依然没有发生变化。昨日沪锡表现强劲，涨1.88%至17.53万元，已经突破17-17.5万区间的上沿。库存方面，沪锡库存小幅回落，伦锡库存方面亦维持在低位，这对锡价形成支撑。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.6万，内盘价格依然弱于外盘价格。基本面方面，供需矛盾虽有小幅缓解，但依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，1-2月表观需求因春节假期影响有所走弱，但是整体依然较强；财政刺激和宽松的货币政策持续，全球有效需求预期依然强劲，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，欧洲三次疫情抬头使得需求预期走弱，地缘政治风险和贸易争端风险仍然在升温，宏观依然偏悲观拖累锡价，然美元反弹走势趋缓则对有色板块的拖累减弱。当前，基本面支撑着沪锡，宏观对锡价依然有负面影响，但是基本面支撑下大幅下跌可能性小。关注17-17.5万区间的有效支撑，当前依然不建议做空，依然维持区间内逢低做多的思路，密切关注宏观情绪和有色板块的走势

镍 镍价整理波动。运河堵塞问题缓解运费上涨忧虑，而美股下跌一度令市场承压，美债收益率上涨，美元继续偏强，有色承压。铜价反复，镍价暂时缺乏独自上冲的动力，镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种近期相对偏弱震荡，但因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属抗跌性略有体现，周边回暖后镍价波动修复力度也较显著，但对于波动的敏感度也提升，目前来看镍不会选择独自突破震荡区。LME镍库存仍在261018吨，增114吨。现货市场方面，镍价成交偏淡。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格在32500元，报价继续下滑，镍豆溶解经济性继续存在，后续4月会有溶解产能需求释放，目前原厂镍豆升水略有收窄整体较高，近期保税区镍豆库存下降量已经很少。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应料逐渐有补充。不锈钢现货价格较坚挺，不锈钢大厂4月冷轧销售价较上期持平，而无锡佛山300系库存也显现降库，挺价情绪有所回升，3月期货交割出库压力释放后市场有企稳意愿。在前期采购之后近期国内镍生铁总体成交转淡，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，近期不锈钢盘面利润可能趋于修复，那么整体产量会相对保持，有利于镍需求保持稳定增长。镍近期整体还是产业链价值重估，现货在缓慢变化，而期价在震荡等待，镍本身供需面没有继续变差，结构性矛盾虽在调整但未解决。宏观面信息近期主要看美国基建带来的提振力度，周三有进一步细节。目前来看总体仍有望保持震荡偏强。LME镍价震荡以时间换空间延续，上方注意16700美元，有色整体共振幅度暂时有限。沪镍延续低位震荡反复，12-12.5万元间波动。美元指数偏强带来压力，后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏相对变化，依然影响有色情绪，美国对基建刺激计划的后续能否落地有待观察，短期情绪略修复偏暖但不强烈，市场可能会根据基建细节测算实际需求拉动。

不锈钢 不锈钢期价显坚挺，一度上冲近14700。现货不锈钢库存下降显著，价格较为坚挺。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，近期镍铁报价继续有所下调，成交有达成。废不锈钢采购价有所上调。不锈钢期货仓单量达34188吨，减3327吨，仓单持续流出对期价压力减小。现货需求有改善，而不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助。铬系依然坚挺，200系可能会有转产普碳计划，也有传200系转400系生产，但内蒙供应仍受环保检查影响可能受到影响。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货主力站上14500，或冲击14700元，但注意镍变化，持多不追涨。

螺纹   期螺隔夜盘高位窄幅波动，涨势暂缓，现货日间北京涨110元，上海涨60元，建材日成交量维持在28万吨以上，环比上周五略下滑。炉料大幅走强，螺纹盘面利润下降，但目前现货利润依然较好，电炉生产利润也不断扩大，刺激后者产能利用率升至最近两年高点，上周螺纹产量由降转增，在去产量具体措施未落地及其他地区无环保限产的情况下，供应回升情况仍要注意。需求加快回升，表观消费升至420万吨以上，未证伪市场对需求的乐观预期，不过以目前基差水平，后续需求增速还需要进一步扩大。库存较疫情以外的时间段仍偏高，短期看现实去库较快及预期较好使库存矛盾尚不突出，但在库存增幅显著回落前，依然是后期重要风险。综合看，目前市场继续交易需求增加同时供应受抑制的逻辑，是前期提及的压减全年粗钢产量及地产建安投资正增长的微观体现，唐山地区钢坯持续上涨支撑螺纹现货价格，因此螺纹估值虽处于高位但在主要逻辑证伪前还难言走弱，在4月限仓前，市场或继续将此逻辑交易到极致，多单建议控制仓位，后续关注清明以后相关政策情况。

热卷   夜盘热卷偏强震荡，黑色系整体走强，昨日多地现货价格上涨100-200元/吨不等。供给收缩预期导致热卷盘面利润连续上涨，目前处于近年高位。上周Mysteel产量库存数据显示，前期检修钢厂复产，热卷产量环比大幅增长，上周热卷周产量327.09万吨左右，环比增加19.51万吨，已回升至2月末的水平。热卷表需继续回升，上周338.7万吨，数据处于同期高位。本周钢厂库存114.18万吨，环比微增2.42万吨，社会库存去化比较顺畅，目前社会库存284.01万吨，总库存398.19万吨，环比下降11.61万吨，预计后期热卷库存将继续下降。总体来看，热卷产量回升幅度较大，供给端压力增加，后期在环保限产政策影响下，产量能否持续回升仍存在不确定性，热卷需求基本符合季节性，市场对于供给端收缩预期仍然存在，同时热卷需求强度并不弱，库存持续得到去化，盘面仍处于多头趋势，但仍需警惕冲高回落风险，前期多单可继续持有。

锰硅   昨日锰硅主力合约冲高回落小幅收跌，与硅铁价差进一步修复。内蒙主产区产量在4月有望小幅回升，同时南方主产区随着丰水期的到来，厂家复产也将逐步增加。供应端将延续近期的宽松走势，对盘面难以形成新的上行驱动。需求方面，当前下游钢厂厂内铁合金库存可用天数仍明显高于去年同期，短期主动补库意愿仍将较弱，主流钢厂4月的合金钢招仍存疑。今年1-2月的粗钢日均产量同比继续增加，并再度刷新历史同期新高。在碳达峰和粗钢全年压产的预期下，意味着今年剩余时间内粗钢减产的执行力度将较强。中期来看，供强需弱的格局后续将进一步显现。本期锰矿港口库存暂维持稳定，但总量矛盾仍较为突出，从外矿对华五月报盘来看，锰矿现货价格后续仍有一定的下行空间，锰硅成本端支撑力度仍较为疲弱。操作上，短期继续维持逢高沽空策略，品种间可尝试多锰硅空硅铁的套利操作。

硅铁   硅铁盘面昨日未跟随炉料端集体上行，再度走弱。内蒙地区产量在4月有望小幅恢复，同时随着宁夏主产区产量的进一步回升，供应端全年最为紧张的时刻已过。需求方面，当前下游钢厂厂内铁合金库存可用天数仍明显高于去年同期，短期主动补库意愿仍将较弱。硅铁3月钢招临近月末才在部分厂家中展开，主流钢厂4月的合金钢招仍存疑。今年1-2月的粗钢日均产量同比继续增加，并再度刷新历史同期新高。在碳达峰和粗钢全年压产的预期下，意味着今年剩余时间内粗钢减产的执行力度将较强。中期来看，硅铁供强需弱的格局后续将进一步显现。当前部分硅铁厂家已开始出现累库，挺价意愿松动，合金厂家前期的高利润逐步向钢厂让渡。中期来看，硅铁年内高点已过，下行趋势确立，操作上维持逢高沽空策略，品种间可尝试多锰硅空硅铁的套利操作。

铁矿石 昨夜盘铁矿出现高位回调，经过近期持续修复后，主力合约基差已渐回正常区间，对盘面上行驱动减弱。从基本面来看，近期铁矿实际需求端转好。上周高炉炼铁产能利用率环比增加 ，日均铁水产量出现止跌回升，环比增加 3.05 万吨至 235.05 万吨。市场之前对铁矿需求端趋势性走弱的担忧得到短期缓解，本轮由环保限产引发的炉料端估值的集体回调暂告一段落。日均疏港量的恢复亦较为明显，重回 300 万吨上方，港口库存累库速度放缓。终端用钢需求继续向好，上周成材社库的去库速度明显加快，成材价格进一步上行，钢厂利润空间继续走扩。近期铁水成本降幅明显大于废钢，对于长流程钢厂来说铁矿相较于废钢的性价比持续提升。当前长流程钢厂无论是实际利润还是盘面利润均已较为可观，随着螺矿比拉升至高位，成材对铁矿价格开始形成正反馈，产业链内利润后续有再度从成材流向原料端的需求。供应方面，上周主流外矿的发运量未能延续回升趋势，3 月以来澳巴矿的发运节奏始终未出现明显加快，短期外矿到港压力不大。当前海外钢厂开工率已逐步回升至疫情前水平，进一步提产潜力有限。若粗钢压产预期达成，全球粗钢供需将现缺口，成材高利润有望持续。对于铁矿来说，虽然中期供需平衡表有逐步宽松的预期。但成材的高利润和盘面的高基差对铁矿价格有较强的支撑。在成材价格未出现明显走弱之前，即便后续铁水产量再度下行也不会对铁矿价格产生实质性利空。操作上短期维持震荡偏强思路。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约涨1元收于2126元。现货方面，国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域差异明显。华北周末出货好转，厂家出货良好，小板有所抬价，市场售价随之走高。周边区域润安、廊坊金彪28日上调1元/重量箱；华东周末白玻市场报价维稳，个别厂走货良好，库存小降，多数产销仍表现一般，色玻价格上调，延续偏稳走势；华中整体交投平稳，部分厂家有意提涨报价，醴陵旗滨蓝系色玻上调2元/重量箱，镀膜上调3元/重量箱；华南市场周末富明、八达、三水价格下调2-3元/重量箱，玉峰下调4元/重量箱，近期整体市场交投趋弱，库存压力下市场成交趋灵活。市场对下游库存担忧缓解，房地产政策变化对竣工端需求影响有限。玻璃供需结构从去年的供不应求到今年的供需平衡，价格从单边上涨转向区间震荡。今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳。建议近月合约多单持有；短线多头突破后进场，以前高为止损线。

原油   隔夜内外盘原油震荡反弹，苏伊士运河搁浅船只脱浅一度打压油价，但主要产油国表示可能延长减产计划令油价走升。埃及苏伊士运河的航运于周一晚些时候恢复，此前在运河搁浅的长赐号集装箱船重新浮起，这一繁忙的航道已被堵塞近一周，有400多艘船只正在等待通过。另外，有消息称，沙特认为全球石油需求还不足够强劲以恢复更多产能，沙特准备支持欧佩克+将石油减产延长至5月和6月，也准备延长自愿减产，此前俄罗斯方面也表示将支持OPEC+ 5月大致维持产量不变。根据美国达拉斯联储的一项调查显示,美国油田的活动和支出大幅增加,该行业已从去年油价暴跌的影响后复苏,美国活跃钻井数量自2020年8月跌至244座的纪录低点以来增加71%，最新的钻机数增至324座，为去年5月以来最高。整体来看，在产油国会议前，油价对市场消息面仍然会保持敏感，尤其是涉及减产计划相关的消息，若最终OPEC+维持减产计划，油价将再度获得提振，但欧洲疫情从需求及情绪层面压制油价，二季度预计维持高位震荡。

沥青   夜盘沥青期货冲高回落。受近期成本端下跌影响，上周国内主力及地方炼厂沥青价格大幅下调，但昨日现货市场整体持稳，仅部分炼厂小幅调整。近国内沥青炼厂开工率继续回升，沥青资源供应保持增长，但由于终端消费仍然较弱，山东、华东等地炼厂与沥青社会库存进一步累积。三峡北线船闸、葛洲坝二号船闸停航检修对长江下游的沥青船运造成较大的影响，炼厂发货量受限加大炼厂库存压力；需求方面，当前终端公路项目开工仍然不多，北方地区刚需没有明显变化，未来国内中东部地区将再遭降雨天气，沥青刚需将再度受到抑制。上半年为沥青消费淡季，整体需求会弱于下半年。盘面来看，原油整体趋稳支撑沥青走势，单边继续关注成本指引。

高低硫燃料油 夜盘燃料油价格小幅波动，重心继续上移。原油方面: 美国截至3月19日当周EIA原油库存变动实际公布增加191.2万桶，预期增加270万桶，前值增加1379.8万桶。此外，EIA汽油库存实际公布增加20.4万桶，预期减少350万桶，前值减少1186.9万桶；精炼油库存实际公布增加380.6万桶，预期减少260万桶，前值减少550.4万桶，原油库存连续累库，汽油去库不及预期，同时欧洲新一轮疫情爆发，德国、法国、意大利、波兰等国宣布实施新一轮封锁，石油需求预期受到明显抑制，苏伊士运河受阻塞船只开始恢复通行，均对价格形成利空影响，但原油价格在60美元/桶附近，估值处于合理健康水平，同时随着疫苗进程的不断推进以及沙特有继续维持减产预期，均使得进一步下跌力度相对有限。燃料油基本面：截止2021年3月24日的一周，新加坡燃料油库存2231.1万桶，比前周减少53.8万桶。OPEC+产油国维持减产，中重质油产量边际减少，使得高硫供给有边际减少预期，二季度以后，中东地区发电需求边际转好，航运指数持续处于高景气区间，船燃需求坚挺，燃料油供需相对合理，估值中性。综合分析：燃料油受到成本端影响，绝对价格预计会大幅波动，价格运行节奏上，建议开始逐步布局燃料油多单。

聚烯烃 夜盘聚烯烃价格震荡整理为主，重心小幅抬升。截至3月29日，主要生产商库存水平在88万吨，较上一工作日增加6万吨，涨幅在7.32%，去年同期库存大致在115万吨，石化库存周末小幅累库，石化出厂价格持稳。截至3月29日，国内现货市场价格窄幅上涨为主，上涨50-100元/吨，LLDPE主流价格在8600-8900元/吨，PP拉丝主流价格在8950-9400元/吨。进口利润方面：截至3月26日，LLDPE进口利润-1342元/吨，PP拉丝进口利润-1188元/吨，出口贸易环比前期减量明显，成交多以零散订单为主。北美地区临时停车聚丙烯装置逐步复产，目前恢复生产装置占比超过五成，多低负荷生产。进出口方面：2月份进出口数据显示，PE进口量108.55万吨，环比减少26.53%，PP进口量28.76万吨，环比减少22.55%，2月份进口数量环比大幅减少，基本符合预期，PE港口库存却出现累库情况，说明港口库存消费比减弱，下游企业及贸易商对美金货抵触情绪明显，对价格形成负面影响。综合分析：北美地区前期意外关停装置在逐步重启，欧洲市场处于检修季节，由于国外价格偏高，货源优先供应欧洲地区，国外市场由于美洲地区装置逐步重启，供需边际有转弱迹象，4月份国内有105万吨PP装置投产预期，国内价格支撑力度减弱，但传统检修旺季来临，动力煤价格坚挺，煤制烯烃利润压缩严重，使得聚烯烃成本支撑力度较强，预计后市国内L/PP价格震荡偏强运行为主。

乙二醇 夜盘，乙二醇窄幅波动，EG2105合约收于5029，跌幅0.2%。从现货市场来看，内盘现货价格低位整理，市场商谈一般，本周现货基差在140-150元/吨附近，部分现货在5100元/吨附近成交。从库存数据来看，本周华东主港如期延续去库，港口库存为58.8万吨，较上周下降了4.7万吨，当前主港显性库存已低于近五年同期库存水平，我们预计4月份乙二醇主港有望延续去库，随着4月下旬新产能释放以及5月份进口量回升，预计5月份港口或开启累库。供应端来看，国内已有装置未见变化，重点关注卫星和浙石化投产进度，届时供应的弱预期将逐步兑现，低价最终将倒逼老旧的煤化工和部分油制装置降负、停车。需求端来看，终端订单仍显低迷，4月或旺季不旺。目前海外疫情反复，外贸订单未见明显跟进，需求端负反馈导致近期涤纶长丝和涤纶短纤产销低迷，聚酯工厂成品库存不断累积，聚酯开工率虽维持在90%略偏上，对乙二醇需求仍以刚需为主，投机需求不足。综上，当前乙二醇实际面临着强现实和弱预期的博弈，主港当前显性库存明显低于往年同期，且4月份有持续去库预期，5月或迎来库存拐点，因此05合约近期将围绕 4800-5300之间宽幅博弈，震荡思路对待；远月 09合约存在阶段性供需过剩矛盾，在国内乙二醇装置出现大规模检修前，近期跟随05合约盘整之后重心有望再度下探，建议等待反弹沽空。

PTA 夜盘，PTA价格重心窄幅波动，TA2105合约收于4420，跌幅0.36%。从现货市场来看，PTA工厂当前亏损较为严重，多套装置近期亦在检修，生产企业挺价意愿强烈，听闻某主流供应商本月不考虑降价，下月根据情况或适当提价，PTA现货基差略有走强，基差商谈参考05合约-10~0元/吨。供需面来看，维持3-4月PTA去库观点。供应端来看，英力士（珠海）110万吨/年的PTA装置上周因故障短停，据悉周末已重启。近期，四川能投100万吨/年、嘉兴石化150万吨/年和新凤鸣220万吨/年的PTA装置有望依次进行检修，PTA近期开工率仍将维持低位，供应端缩量明显。需求端来看，终端订单仍显低迷，4月或旺季不旺。目前海外疫情反复，外贸订单未见明显跟进，需求端负反馈导致近期涤纶长丝和涤纶短纤产销低迷，聚酯工厂成品库存不断累积，聚酯开工率虽维持在90%略偏上，对PTA需求仍以刚需为主，投机需求不足。综上，3-4月份PTA阶段性去库，但期货市场库存加速流出，上周五PTA加工费下跌至286元/吨。检修暂时稳住加工费，成本端油价决定PTA中期价格走势。考虑到近期PTA估值已处低位，加之生产企业挺价意愿明显，策略上建议激进者回调寻低点建仓多单，波段参与，运行区间参考4250-4600；对稳健者而言，考虑到近期原油受消息面指引，波动加剧，建议等待油价企稳回升再介入多单。

短纤   夜盘，短纤窄幅震荡，PF2105收于6880，跌1.01%。现货市场，部分企业报价下调100-200元/吨，市场报价暂稳，江苏基准价6800元/吨，环比持平，成交一般，刚需为主。产销率36.36%，环比+12.23%，产销一般。截至3月24日，涤纶短纤综合开工率88.89%，周-1.25%；企业库存-5.8天，周+1.2天；周均产销率30.13%，周+10.17%。截至3月26日，下游涤纱厂开工率为77%，周+1%；原料库存至25.4天，周-6.1天。工厂产销率在三成左右，总体依旧低迷，工厂库存继续回升。下游原料库存仍相对充裕，多可用至4月底，执行已有订单消耗库存为主，原料采购意愿不强；终端新订单跟进不足，已有订单多可排单到5月底。成本端的PTA和乙二醇企稳，对短纤成本支撑尚好。随着短纤价格不断下行，部分贸易商及纱厂开始逢低补仓，对短纤市场有所支撑。当前短纤基本面总体仍偏弱，预计维持偏弱震荡，空单可继续持有，关注6500-6900支撑。关注原油走势、下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯窄幅震荡，BE2105收于8270，跌0.64%。装置方面，中化泉州45万吨/年装置已有合格品产出，预计四月份投向市场，中海壳牌70万吨/年装置21日产出合格品，宝来35万吨/年装置计划4月1日检修，大榭28万吨/年装置3月31日检修，唐山旭阳30万吨装置计划4月停车10-20天，装置检修将抵消部分新增产能，国内供应有小幅增多预期。现货价格小幅上调，江苏市场现货8500/8520，4月下8420/8430，5月下8270/8300，成交一般，刚需采购为主。库存，截至3月24日华东地区库存9.8万吨，周+0.3万吨，华东港口库存13.95万吨，周-1.13万吨，随着出口发货，港口库存明显下降。截至3月26日，苯乙烯开工率89.79%，周+1.73%，主要由山东玉皇20万吨装置和巴陵石化12万吨装置重启后负荷陆续提高等导致开工率回升。下游，EPS小幅上涨，PS暂稳， ABS暂稳，下游多刚需采购，成交一般。成本端，原油区间震荡，纯苯暂稳，乙烯暂稳，成本稳定，随着苯乙烯价格震荡上涨，利润有所回升。进入月底，市场上出现逢低补货对价格有所支撑。综上所述，成本支撑尚好，终端需求有所改善，月底补货及装置检修对市场有所支撑，但是新产能投放预期仍压制价格，下游需求未明显改善，预计苯乙烯区间震荡，建议空单离场观望，多单短线做多，预计波动区间7700-8600。关注原油走势、装置动态、下游需求改善情况。

液化石油气   夜盘PG05合约小幅下跌，期价整体走势震荡偏弱。原油方面：消息人士透露，沙特准备支持减产延长至5月和6月，也准备延长自愿减产100万桶/日，隔夜油价上涨，刷新3月18日以来新高。现货方面：29日现货市场走势较为平稳，市场静待CP价格的指引。广州石化民用气出厂价上涨30元/吨至4098元/吨，上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至3780元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在4300元/吨。供应端：卓创资讯数据显示，25日当周我国液化石油气平均产量71068吨/日，环比上周期减少128吨/日，降幅0.18%。供应短期较为稳定。需求端：25日当周工业需求较为稳定。MTBE装置开工率为47.45%，较上期下降0.07%，烷基化油装置开工率为43.95%，较上期增加0.55%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，3月下旬，华南11船冷冻货到港，合计30.27万吨，华东2船冷冻货到港，合计5.5万吨。华南到港量有所增加，而华东到港量短期偏少，后期华南港口库存将较为稳定，而华东港口库存将逐步下降。整体而言：短期油价高波动将对液化气较大的影响。随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，液化气基本面在逐步转弱。操作上仍以逢高做空为主，此前PG05合约高位空单继续持有。

焦煤   在昨日大幅上涨之后，夜盘焦煤05合约窄幅震荡，期价在20日均线上方运行，整体走势依旧偏强。3月26日，国家矿山安监局召开全国非煤矿山安全生产工作视频会议，会议要求，要扎实推进非煤地下矿山和尾矿库大排查工作，聚焦企业自查自改抓排查，做到非煤地下矿山和尾矿库自查自改100％、上级企业检查下级矿山和尾矿库100％、应急管理部门督查企业100%。短期煤矿安监趋严，山西地区主焦煤价格相对坚挺，长治、临汾一带的低硫主焦煤价格小幅探涨20元/吨，现市场主流报价1470-1520元/吨左右。需求方面：下游焦炭七轮提降已经落地，八轮提降范围逐步扩大，现货市场整体情绪较为悲观。当前焦化企业吨焦利润仍在300元/吨左右，利润尚可，焦化企业并未出现主动减产的迹象，故需求端整体较为稳定。27日甘其毛都口岸30车增1车，策克口岸382车减53车。当前蒙煤通关车辆继续保持低位，进口蒙古国炼焦煤市场继续保持上涨态势，甘其毛都口岸蒙5#原煤涨10元/吨至1130元/吨，蒙5#精煤1400元/吨。整体而言：在煤矿安监趋严的情况下，焦煤短期仍将偏强运行，低位多单可继续持有，止损上移至20日均线，上方关注1700元/吨整数关口的压力。

焦炭   夜盘焦炭05合约小幅下跌，当前期价在20日均线附近震荡。当前焦炭七轮提降已完全落地，八轮提降范围逐步扩大，现货市场整体心态仍较为悲观，期现价格走势有所背离。在焦炭七轮提降落地之后，目前焦化企业吨焦利润维持在300元/吨左右的水平，利润尚可。除内蒙古乌海地区焦化企业受能耗双控的影响，开工率有所下滑外，焦化企业整体开工率较为稳定。供应并未出现明显下滑。需求方面：当前唐山地区仍严格执行此前限产，高炉开工率仍稳中有降。26日当周247家高炉开工率为79.56%，环比上周下降0.13%，同比去年下降1.82%。从库存的角度来看，上周焦炭整体库存仍在增加，表明短期焦炭供应依旧过剩。整体而言：现货市场仍较悲观以及焦炭整体库存仍在增加的情况下，焦炭并未继续走低，表明短期市场交易的逻辑已经开始发生变化，焦炭继续下行空间有限，短期期价将转变成底部的宽幅震荡。此时操作上，以短线思路为主，在2150-2400元/吨区间内轻仓高抛低吸。

甲醇   甲醇期货跳空高开，重心稳步上移，站稳五日均线支撑，盘面积极上探，最高触及2399，向上测试40日均线压力位，午后盘面窄幅回落，录得小阳线。期货上涨提振下，国内甲醇现货市场气氛回暖，价格稳中有升，内地市场表现略强于沿海市场。西北主产区企业报价上调，内蒙古北线地区主流价格在2000元/吨附近，南线地区主流价格在1950元/吨附近。周初厂家多持观望态度，部分签单顺利，实际出货情况有待观察。西北及华北地区部分装置停车或者降负运行，甲醇行业开工率继续回落。后期企业仍存在检修计划，甲醇供应端压力一定程度上得到缓解。下游市场维持刚需采购节奏，受到市场提价的刺激，甲醇市场主动询盘增加。持货商积极拉高排货，但放量未有明显改善。海外市场表现偏强，受制于高位进口成本，部分下游采购国产甲醇，且进口货源流入减少。甲醇港口库存回落至90万吨以下，随着海外生产装置运行负荷提升，进口量后期有望增加。甲醇基本面相对平稳，期价呈现区间震荡走势，隔夜夜盘主力合约积极拉涨，上破2400关口，多单可谨慎持有，上方目标暂时关注2450。

PVC PVC期货逐步回到五日均线上方运行，盘面窄幅低开低走，整体维持高位运行态势，午后重心承压回落，日内波动幅度加大，最终收跌，结束三连阳。国内PVC现货市场气氛略显一般，各地主流价格稳中上探，市场低价货源依旧难寻。西北主产区企业报价有所上调，幅度在50-100元/吨，但厂家新接订单情况一般。近期企业检修计划增加，PVC行业开工率下滑，供应端压力不大。高价货源向下传导受阻，下游市场存在抵触心理，主动询盘匮乏，逢低适量补货为主。贸易商报价跟随调整，但整体交投情况不温不火，高价放量一般。原料电石价格延续调整态势，出厂价及采购价格陆续下调，幅度在100-300元/吨不等。PVC企业电石到货增加，多根据自身情况灵活调整电石采购价。电石供需关系发生转变，仍存在降价可能，成本端走弱。最新统计数据显示，华东及华南地区社会库存走低，下降至31.84万吨。当前出口形势尚可，形成一定利好提振。PVC期价将高位反复，隔夜夜盘重心冲高回落，主力合约让有上探可能，操作上可等待期价反弹逢高介入空单。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开高走，全天大幅上涨，并且尾盘封涨停板。夜盘高开低走，高位盘整。现货方面，动力煤现货价格指数CCI继续大幅上涨。秦皇岛港库存水平微幅增加，锚地船舶数量有所减少。产地供应偏紧继续发酵，榆林地区很多煤矿拉煤车大排长龙，甚至能排到高速路上。内蒙地区也是同样紧张，很多煤矿3月中下旬煤管票就已经用尽停产。目前虽然正值居民生活用电需求的淡季，但是工业需求恢复迅猛，再加上电厂普遍库存较低，有较强的屯煤需求。4月又将适逢大秦线春季集中检修，近期港口拉运积极性也非常高涨，北方港库存去化的速度非常之快，因此动力煤现货不论是港口还是坑口都持续大幅大涨。在这种基本面全面利多的情况下，盘面也很难出现下跌行情。操作上，继续维持此前建议，多单谨慎续持，05合约上方第一压力位750。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面震荡偏弱运行，主力05合约跌1.22%，收于1866元。现货方面，国内纯碱市场偏强整理，厂家出货情况尚可。湖北新都纯碱装置负荷提升中，近期减量、检修厂家不多，整体开工负荷维持较高水平。轻碱新单跟进较缓，纯碱厂家执行前期订单为主，重碱下游需求平稳，部分厂家货源偏紧，市场价格稳中向好运行。重碱市场高位运行，部分厂家仍控制接单。05合约在进入交割月前或有配置性资金离场带来的回调，建议前期头寸择机止盈；09合约纯碱多头仓位继续持有，同时积极把握该合约回调做多机会。

尿素   周一尿素期货盘面震荡运行，主力05合约涨1.16%收于2012元。现货方面，华东周末涨50元领涨，其他地区涨20元或持平。当前印标成为影响国内行情主要驱动因素，印度招标开标后市场心态有所好转；印度尿素工厂突发事故，或将对开标后商谈情况形成利好支撑；业内情绪有所提升，国内成交价格小幅上调。供应方面，内蒙受能耗双控影响，联合化学尿素本月上中旬负荷下降四五成，部分装置临检，另有部分工厂转产液氨，近期日产量呈回落态势；工厂方面出口订单收单情况尚可，报盘坚挺。需求方面，国内工业方面拿货情况平平，按需跟进为主，农业方面暂时稳定为主，少量拿货，目前仍在农需空档期中。整体来看，国内供需面维持平稳运行；有消息称印度招标国内货源中标量高达100万吨，内蒙地区双控及其他地区临检，共同驱动行情偏强。建议前期多单继续持有，止盈线上移至2100元。

豆粕   周一美豆偏弱整理，市场预计今年美豆播种面积达到9000万英亩，比上年提高700万英亩，创下历史最高纪录，给美豆带来压力。同时，巴西大豆收获进度加快，出口步伐也预计加快，且阿根廷部分地区也开始收获大豆，全球大豆需求转向南美，美豆出口需求放缓，加上美豆油价格大幅下跌，亦打压美豆价格。在南美大豆批量上市及美豆种植面积预计增加的背景下，短线美豆或还有回调空间。3-4月份因缺豆阶段性停机的油厂不少，部分油厂4月货源销售进度也较高，而随着全国天气回暖，水产养殖需求有望好转，同时油脂大跌，买豆油卖豆粕的套利集中解锁也利多粕价，目前大豆供应阶段偏紧，截止3月19日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量428.05万吨，周比降幅2.69%，沿海油厂大豆库存3月末有望降至350万吨低位水平，部分油厂3-4月份有阶段性停机计划，对短期价格有一定支撑，但低价日内成交量也偏有限，后期4-5月份市场巨量到港压力仍存，豆粕市场价格仍存回调风险，连粕主力09合约短期支撑3250元/吨，短线参与，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕09合约长线多单。期权方面，对于下游需求企业来说，可等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略

油脂   周一国内植物油价格波动不大，但整体仍呈现下调趋势，夜盘三大油脂价格波动不大。目前市场关注重点仍在美豆种植面积预期报告之上，周四凌晨发布的数据结果对2 季度美豆价格走势影响至关重要。 目前巴西大豆开始不断增大对全球市场的供应，根据巴西谷物出口商协会（ANEC）称，2021 年3 月份巴西大豆出口量最高可能达到1618 万吨，而去年同期为1085.3 万吨。预期进入4 月中下旬即有大量大豆可以到达中国口岸。巴西大豆对全球市场供应的增加将有效缓解当前现货市场过于紧张的局面，CBOT 大豆和豆油价格都将从当前过高的位置上得到平抑。而本年度美豆产量的多少则决定着全球供需能否走向宽松，在美国农业部报告发布之前，由于市场普遍认为美豆种植面积将出现增长，已经使得美豆价格有所回落，部分多头可能提前离场规避风险，日间美豆价格已经重新回到1400 美分/蒲式耳的位置进行调整。目前全球植物油的走势都依赖于CBOT 豆油价格的变动，而CBOT 豆油价格能否继续坚挺，仍然要依赖美豆价格的变动，在植物油与柴油间价差过高的情况下，生柴消费很难出现大的增长，CBOT豆油此前两天的连续下行已经证明美国清洁能源政策对豆油消费提振有限，市场关注重点仍在供给端变动之上。国内植物油价格短期内仍将得到库存偏低的支撑，但随着到港大豆量的不断增多，对供给增加的预期开始逐渐转为现实，国内植物油价格将呈现易跌难涨的趋势。在美国农业部报告发布之前，此前已有的油脂空单仍可以考虑继续持有，中短期植物油价格仍趋向于下行。

花生   花生周一延续震荡走弱，收跌1.47%。虽然目前市场上花生流通货源较少，但是但随着天气转热，农户和贸易商惜售情绪会有所减弱，农户会在5月前将花生库存清空。替代油料方面，西北菜籽减产，4月中旬前大豆供给短期偏紧也对花生价格产生短期支撑。需求端花生经销商收购意愿较弱，多随用随采或消耗自身库存，整体上货量不大。油厂压榨量和到货量均呈季节性回升阶段，虽然本周油厂开机率增加5.62%至19.75%的季节性高位水平，但由于花生到货量仍大于压榨量，油厂花生库存延续增加态势。截止3月26日当周油厂到货量33100吨，增幅为27.60%。据天下粮仓抽取调查30家花生油厂花生库存量为31600吨，较上周24700吨增加6900吨，增幅为27.94%。中长期看，新季花生产量尚存不确定性，但苏丹等地进口花生到港增加；巴西大豆5-7月月均大豆到港量达1000万吨，大豆有类库预期；棕榈油进入增产周期，全球油脂库存或出现拐点，花生期价中长期承压。综上，建议已有空单继续持有，未入场者期价反弹至10600一线入场长线空单。

菜粕   菜粕昨夜延续震荡回调，加拿大2月油菜籽压榨量797,438吨，环比减少12.9%，同比减少1.9%。压榨数据不及预期，ICE油菜籽期货小幅回调。加拿大压榨量不及预期主要是远期榨利更高，油厂将部分生产安排后移。目前加拿大菜籽供应依旧偏紧，2020/21年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与早先预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。21/22菜籽产量预计为2015万吨，同比增加143万吨。油菜籽种植面积预计增加34万公顷，达到875万公顷。国内菜籽榨利亏损有洗船现象发生，菜籽到港可能不及预期。大豆5-7月月均大豆到港量或达1000万吨，仍将在中期拖累菜粕价格。需求方面，短期由于非瘟抬头和水产刚开始启动，菜粕成交和提货依旧较为疲弱。由于豆粕库存较高，基差疲软，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，3月下旬开始水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，对二季度存栏有影响，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，短期菜粕期价以震荡为主，中长期菜粕期价仍有望震荡上移。建议观望或已有多单续持，RM79正套，逢高做空豆菜粕价差。

玉米  玉米期货夜盘继续偏弱整理，主要是受需求预期转弱以及其他谷物替代所拖累。基本面情况来看，春节过后上游积极售粮，下游需求由于非瘟的干扰预期偏弱，现货价格呈现不断回落走势，昨日辽宁鲅鱼圈港口收购2020年新粮主流价格2770-2780元/吨，较月初的2990元/吨下跌210元/吨；山东地区深加工企业收购价主流区间在2918-3030元/吨，较月初的2960-3130元/吨下跌42-100元/吨；广东港口二等新粮2800-2810元/吨，较月初的2930-2950元/吨下跌130元/吨。整体来看，由于非洲猪瘟以及其他谷物替代影响，玉米需求差于预期，现货价格回落刺激贸易商售粮，进一步增加市场的短期压力，此外，农业农村部畜牧兽医局发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案等消息又形成情绪上的进一步利空，带动期价回落。不过当前市场尚不能构成价格的转势，随着基层余粮消耗殆尽，玉米收购成本以及进口成本对盘面的支撑或将有所增强，09合约预期的支撑区间在2550-2580，考虑下游养殖需求仍处于恢复当中，5-9月仍然是玉米供应相对偏紧的时期，因此操作方面建议继续等待低位做多机会。

淀粉   玉米淀粉期货夜盘震荡整理。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。原料端玉米价格继续偏弱表现、下游需求买货积极性下降，企业库存继续回升，截至3月23日当周企业淀粉库存为87.84万吨，较上周增加7.61万吨。昨日现货价格继续下跌走势，全国玉米淀粉均价在3555元/吨，较上周五的3581跌26元/吨。企业库存回升叠加盘面利润修复对期价形成一定压力，不过高基差对其仍有支撑，考虑5-9月仍是玉米市场供需偏紧时期，玉米淀粉09合约支撑预期在3000-3050区间，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会。

橡胶   沪胶夜盘窄幅整理，观望气氛浓厚。20号走势较弱，继续补跌，受新胶上市及外胶集中到港临近的利空影响。二季度全球多数产胶国都将开割，供应形势将进一步利空，天胶中长期操作思路可以做空为主，沪胶主力合约在14500、15000元附近会有压力，后期下跌目标或许在13000元上下。

白糖   郑糖夜盘略有反弹，而国际糖价继续走低。泰国食糖生产好于预期给糖价造成压力，对冲基金纷纷了结多头头寸也有利空影响。全球食糖面临过剩压力。长期看糖价将逐渐走低，反弹是做空机会。国内进入产糖榨季尾声，糖厂库存处于年内峰值，下游销售难有亮点。虽然糖厂收榨数量增多，但产区现货报价仍有下调，供需矛盾或许较预期尖锐。郑糖主力合约跌破上周低点，中线空单可继续持有，下方支撑位可能在5200、5000元。

棉花、棉纱   棉花周一晚间继续回升，主力合约回到14800上方，棉纱回到21000上方。市场悲观情绪有所缓解。从宏观面上看，美元升值及政治因素依然存在较大的不确定性，对于后市订单增加存在一定消极影响。此外，下游库存整体偏高，对于棉花需求短期不足亦制约棉花走势。不过利好方面是接种疫苗的进展超过预期，中国已有超过1亿人接种，欧美国家接种疫苗的速度也在加快。疫情控制有望提前得到控制。中长期对于棉花消费具有利好作用。我们依然建议逢低做多棉花及棉纱期货，目前可以做多09合约。棉花做多区间14800-15300.期权方面，波动率短期升高至22%，短期基本面利空情绪影响，棉花大幅走高概率较低，预计波动率仍将回落。05期权合约将于4月初到期，但09合约离到期时间太长，权利金较高，期权方面观望为宜。

纸浆   纸浆期货继续调整，现货市场跟随盘面调整，银星含税价7100元/吨，下游按需采购。成品纸方面，生活用纸前期出货不佳，结合成本高企导致部分地区纸厂停机，4月有涨价计划，但目前终端需求表现一般，提涨落实尚需观察。文化用纸和白卡纸市场较为平稳，进入4月同样有继续提涨计划。整体上，自去年四季度以来的大涨，对终端及纸厂均产生较大压力，在木浆及部分种类成品纸价格涨至上一轮高点或新高，成本向下游传导的阻力加大，即PPI和CPI的分化，在其他行业也能看到，后续关键仍是需求恢复情况，在经济数据持稳偏强的情况下，对全年纸张及木浆需求仍不悲观。供应压力相对较低，2月W20漂针浆发运产能比回落至87%，智利、加拿大出口中国针叶浆维持低位，依利姆因非计划检修发货减半，因此二季度到货增加可能较小。目前高价格对刚需及投机需求均有抑制，但在纸张需求显著走弱前，对年内纸浆维持偏强看法，建议逢低买入，短期受外部影响需要控制仓位。

生猪   3 月 29 日，星期一，LH2109 跳空低开下跌 2.43%收于 26555 元/ 吨，申万农林牧渔指数小幅下跌-0.21 %。当日成交量 5143 手(2007 )， 持仓量 11456 手(558 )。其中多单持仓 7251 手(+365)，空单持仓 8031 手(+366)，净空持仓 780 手(+1)。3 月 29 日，全国外三元生猪出栏均价 25.48 元/公斤，较昨日下跌- 1.55%，较前一周下跌-4.21%;15 公斤外三元仔猪价格 104.53 元/公斤， 较前一日下跌-0.14%，较前一周下跌-0.22%。当前现货市场持续下跌拖累盘面，我们的专题报告中阐述了现货 跌跌不休的主要原因:2020 年春节后 3-5 月，养殖端复养速度明显加 快，与此同时，春冬季节是母猪配种的高峰，配种率达到了年内的峰 值，对应 7-9 月的仔猪出生高峰，再往后推 6 个月的育肥期则对应今 年 1 到 3 月出栏的商品猪。因此尽管去年冬季至今非洲猪瘟在北方地 区导致的猪群产能大幅去化，但并不意味着这一部分产能就是无效的。 由于疫苗毒的初期症状并不明显，因此一旦猪群出现疑似症状，哪怕 没有确诊，养殖场也会加速出栏变现，实际真正因为非瘟疫情死亡的 生猪已经很少。此外大量的淘汰母猪也流入屠宰场，共同形成有效的 猪肉供给，这导致目前市场供给始终保持着比较充裕的状态。另一方 面，在季节性需求淡季的背景下，当前市场对于大体重猪源的消化较 为吃力，特别是南方主要销区近期为了防控疫情出台各类严禁活猪调 运的政策，更是导致北方大肥猪外运受阻。目前肥猪的价格已经低于 标猪，养殖端二次育肥的积极性并不高。以上两方面因素短期内将持 续利空生猪现货市场，我们预计 4 月猪价或继续维持筑底态势，随着 养殖端大猪存栏见底，猪价底部将逐渐明确，大肥猪的消化使得肥标 价格倒挂的情况逐渐改善，从而刺激下游开启二次育肥;另一方面。后 期气温上升，北方家庭农场和散养户将开启大面积的补栏行为，当母 猪补栏与二次育肥需求二者需求重合时，生猪价格有望得到提振。
目前盘面已经提前跌破了我们此前预估的支撑位，短期现货若进 一步跌破 25 元/公斤则盘面或有继续跟随走弱的风险，建议多单暂避， 等待现货止跌企稳以及上述预期发酵后再择机进场。

苹果   苹果期货昨日有所回升。基本面情况来看，产区走货延续缓慢态势，3月25日当周，全国苹果冷库库存消耗量为22.69万吨，低于近五年同期均值36万吨，略高于前一周的17.7万吨。苹果库存延续历史最高水平，卓创咨讯的数据显示，截至3月25日当周，全国苹果库存为827.5万吨，高于去年同期的733.67万吨。现货市场来看，昨日价格有所回落，陕西黄陵隆坊镇70#以上果农货为2.4-2.8元/斤，较上周五下跌0.1元/斤；山东栖霞寺口80以上一二级富士为2.2-2.6元/斤，较上周五下滑0.2元/斤，清明节备货表现一般。10合约来看，反映的是今年产苹果对应的价格，上周下跌主要受两个方面因素影响，一是现货供应宽松拖累，二是主力换月影响，前期市场对于天气预期打的太满，目前出现休整也属合理波动，基本面情况来看，新季苹果花期越来越近，天气对市场的干扰仍在，价格下方有一定支撑，不过考虑10合约的交割标准相比05合约是有较大程度放宽的，交割成本需要重新对标的情况下，不排除10合约会继续向05合约靠拢。今日10合约低位有所回升，主要是对上周大幅下跌之后的情绪修正，并未出现持续拉动因素，操作方面建议关注10合约的做空机会。

鸡蛋   JD2105合约大幅下挫，清明节备货提振有限，鸡蛋期货高升水向现货市场回归，目前下游市场走货不快，贸易商在产地拿货积极性不高，行情稍显弱势，今日主产区鸡蛋均价3.65元/斤，较昨日均价下跌0.05元/斤；主销区均价3.86元/斤，较昨日均价下跌0.03元/斤。主产区褐壳鸡蛋江苏、河北、河南、湖北走货量正常，山东、东北减少；粉壳鸡蛋走货量河北正常，湖北减少。生产环节余货多在1-3天，少数4-5天，流通环节余货1-2天，少数3-4天。主销区北京到货及走货量均减少，上海均正常，广东均增加。预计短期主产区蛋价稳中偏弱运行，短期难超4元/斤，鸡蛋价格短期低位筑底，中期将逐渐好转，在去产能背景下，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏，春季补栏高峰，若短期蛋价低迷抑制市场补栏情绪，将有助于远期市场及中秋行情蛋价走势。期货市场来看，主力05合约继续呈现4200-4700元/500kg区间运行，短线区间波段参与为主，对于养殖企业可关注4700元/500kg之上高位套保机会。

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