国际宏观  【本周需要重点关注中美PMI数据和美国3月非农数据，预计对金融市场和商品市场形成利好影响】本周将会陆续公布中国3月官方PMI数据、美国3月ISM采购经理指数数据和美国3月非农数据，对市场的影响尤为重要。随着全球和国内有效需求的回升、国内服务行业的持续复苏，预计中国3月官方制造业PMI和服务业PMI将会出现小幅上涨，对金融很商品市场形成利好。美国疫苗接种速度加快，经济强劲复苏预期加强，制造业和服务业继续向好，故美国3月ISM制造业PMI表现将会继续向好，对美国股市、美元和大宗商品形成利好。本周五将会公布美国3月非农就业数据，疫情风险在消退、财政刺激和经济刺激措施持续有效，叠加美国企业主动补库意向所带来的劳动力需求的增加，美国就业数据将会持续好转，3月失业率继续下降至6%以下，非农就业增加人数将会达到60万以上，继续利好美国股市、美元和大宗商品，对黄金形成一定的冲击。
【其他资讯与分析】①美国2月商品贸易逆差扩大至纪录高位，进口从历史高位回落的同时，出口回落幅度扩大。数据显示，美国2月商品贸易逆差扩大到867亿美元，1月修正为逆差846亿美元，预估中值为逆差860亿美元。进口下降1.4%至2169亿美元，出口下降3.8%至1301亿美元，为去年5月以来首次下滑。②英国央行委员滕雷罗表示，认为仍有一些情况需要在今年晚些时候放宽政策；英国货币政策委员会随时准备采取行动以支持英国经济；区分通胀持续上升和暂时波动很重要。③英国和欧盟商定了一个新的论坛来讨论市场监管，从而迈出了自脱欧以来双方在金融服务方面进行合作的第一步。此举可以帮助伦敦金融城的金融机构未来某一天重新获取在英国退欧后所失去的一些单一市场准入权。

股指   上周五晚间，美国股市大幅上涨，标普500指数涨幅达1.66%。欧洲股市也全线上行。A50指数涨幅为0.82%。美元指数小幅回落，人民币汇率上涨。消息面上看，周末海外消息变动不大。国内数据显示，1-2月工业企业累计增速大幅加快，受基数作用影响，环比表现也延续前期较快增速。该消息对指数将产生一定的利好影响。此外，本周继续关注PMI等重要经济数据，基本面数据影响下，市场预期形成窗口期即将打开。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数周内呈现触底反弹走势，周线主要技术指标变动不一，短线或继续维持震荡。3350点附近支撑仍有效，上方缺口所在的3449点以及3478点为短线压力。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，中期走向正转向宽幅震荡。

国债   上周国债期货大幅走高，市场情绪趋于乐观，其中T2106周涨0.38%，TF2106周涨0.17%，TS2106周涨0.07%。随着市场不确定性因素增多，全球风险资产波动加剧，国内利率品种因估值水平合理，受到市场关注。在资产表现上，股债跷跷板效应明显，利率债的安全性与配置价值逐步得到市场认可。基本面上，上周国内经济数据处于空窗期，国内经济周期与金融周期在年中前后有望转向对利率债有利的条件，国债期货的利多因素将随着时间的推移不断释放。从国内政策上来看，目前并不急于过快调整，上周中国人民银行行长易纲在中国发展高层论坛表示，中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中，在提供流动性和合适的利率水平方面具有空间。央行公开市场延续常态化低量操作，完全对冲当周到期规模，LPR报价连续11个月不变，货币市场资金面保持稳定。外部条件对国内利率债形成一定的负面影响，海外主要央行宽松政策的溢出效应导致新兴市场国家通胀压力大幅上行，部分新兴经济体提前开启加息步伐，国内债券收益率与主要经济体的利差收窄。从内债的反应上来看，对外部压力的反应有限，这与疫情冲击下各个经济体复苏进度以及货币政策条件有关，我国是率先走出疫情冲击并实现货币政策正常化的经济体，国债收益也已经回到正常区间。总体来看，我们继续维持对国债期货的乐观判断，拉长周期继续建议做好逢低配置，锁定较高收益率水平，等待年中以后甚至更长时间维度的趋势性机会。

股票期权  上周股市维持震荡，沪深300指数周涨0.62%，报5037.99，上证50指数涨0.5%，报3529.73.上周股市震荡，周五，三大股指迎来全线反弹，创业板指早盘大涨超3%，北向资金单边净买入超70亿元。本周北向资金合计近买入近200亿元。3月26日，人民币对美元中间价报6.5376，调贬94个基点，一周累计调贬278个基点。在中间价走低的带动下，人民币对美元即期汇率3月26日开盘报6.5400，随后最低贬值至6.5445，抹去今年以来全部升值幅度。美元强势导致人民币走弱，利空股市。一周央行共进行500亿元逆回购操作，同期有500亿元央行逆回购到期，完全对冲到期量。资金面整体并不宽松，利空股指。不过中期看，人民币短期下跌进入尾声，后期有望重新恢复升值势头，资金面方面料难有太大变化。总体来看，沪深300指数下方5000点附近存在支撑，近期指数有望企稳反弹，维持做多思路，关注上方5300附近压力。期权方面，沪深300指数期权隐含波动率21%左右，波动率略有回落，期权操作上短期以卖出虚值认购期权为主。沪深300指数期权：卖出4月购5300；上证50ETF期权：卖出4月购3.8；沪深300ETF期权（510300）：卖出4月购5.5；沪深300ETF期权（159919）：卖出4月购5.5。

商品期权  上周五美债收益率下滑，美联储主席鲍威尔称将逐渐缩减购债规模。美国总统拜登上任以来首场新闻记者会，称“不寻求与中国对抗” 但威胁“不允许中国超过美国”，还称将谋求连任。美国四季度GDP终值意外上修，初请失业金数据好于预期。国内方面，中国和伊朗签署一项25年的全面合作计划。此外，中国宣布对美国、英国、加拿大有关人员和实体进行制裁。央行表示将完善政策利率体系，推动实际贷款利率进一步降低。1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额11140.1亿元，同比增长1.79倍，比2019年1-2月份增长72.1%，两年平均增长31.2%。周五夜盘商品大面积反弹，化工、有色、黑色大幅上涨。在期权波动率方面，多数品种期权隐波整体仍维持高位，甲醇、黄金则回落至低位。总的来说，美国货币宽松基调未变，但全球央行货币政策已出现分化，我国货币政策目前不大可能发生急转弯，通胀未来将起仍是大概率事件，大宗商品仍有机会。操作策略上，近期行情短线波动较大，建议投资者构建Gamma策略，方向性投资者则建议构建价差策略，降低Vega 风险。另外，在未来通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。此外，5月合约即将到期，期权时间价值流逝加快，对于下游的企业可卖深度虚值看跌期权进行套利。

贵金属 周五夜间受美基建预期影响有色走高白银小幅反弹，黄金震荡整理白银，周一到周一夜盘关注有色行情波动，将决定风险偏好对金银尤其白银产生影响，目前看至少周五夜盘市场反应偏平淡。美联储官员称认为美债收益率走高就是经济复苏印证，加剧了美债和黄金的波动。推荐策略：中线上继续看多金银比，短线关注有色板块整体对美基建的反应，白银做很随性的右侧交易，黄金下方在350-355元/克形成强支撑，依旧为逢低做多的震荡走高的逻辑。

铜 周五晚铜价走强，沪铜2105收于66770，上涨1.81%。美元指数小幅回落，不过欧洲疫情风险增长，美国经济复苏强劲，美元指数预计仍将震荡偏强。上周进口铜精矿现货TC继续走低至31.9美元/吨，且CSPT未能敲定二季度TC地板价，铜精矿供应紧张情况未见缓解。临近4月，国内冶炼厂将迎来集中检修，电解铜供应料回落。目前高铜价仍未有效传导至下游，消费尚未完全启动，不过4月电力投资及空调行业均将季节性走强，因此供应料收缩而需求改善。国内库存也将转向去库阶段。虽然目前LME库存低位显著回升，上周增长1.88万吨，但全球显性库存仍低于去年同期。总的来看，预计铜价震荡偏强，操作上建议多单继续持有。

锌、铅 美国总统周五公布基建计划部分细节，但市场反应平淡，市场虽共振走高但整体表现无量，关注周一到周一夜盘的市场反应，如果上行乏力则要关注牛熊切换节点。操作策略：铜铝不共振的情况下锌走独立行情拉涨的概率并不大，优先关注美国方面刺激对市场的带动作用，推荐右侧交易，如果拉涨上方暂时看到22500-23500元/吨，对于铅来看15000元/吨上下空间都较大，推荐观望为主。

铝 周五沪铝主力合约AL2105平开高走，全天震荡上涨。夜盘震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格及南通A00铝锭现货价格皆上涨150元/吨，现货铝锭暂时维持平水。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存124.3万吨，周度降库0.7万吨，无锡、南海及杭州地区表现去库。铝棒库存环比下降3.47万吨至19.82万吨，降幅14.9%。其中佛山、无锡及湖州地区去库表现良好。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，因周末欧盟对中国部分铝制品征收临时反倾销税，伦铝走弱，建议多单减仓，05合约上方压力位17500。

锡 有色板块继续走强，沪锡夜盘亦表现强劲，截止夜盘尾盘涨1.61%至17.48万元，已经接近17-17.5万区间的上沿，当前依然可以在该区间内逢低做多。伦锡方面，伦锡由得转涨，尾盘收窄涨幅，依然小涨0.4%至2.53万美元，盘中一度涨至2.57万美元，整体表现依然较为强劲，在美元指数美元进一步的大幅上涨前，锡价强势表现将会持续。库存方面，沪锡库存为回落至8415吨，较上一周减少413吨，伦锡库存方面亦维持在低位，这对锡价形成支撑。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.6万，内盘价格依然弱于外盘价格，对于内盘而言依然是提振。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，叠加政局依然不稳定使得供应能力偏弱，印尼政策调整影响有限；财政刺激和宽松的货币政策持续，全球有效需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，欧洲三次疫情抬头使得需求预期走弱，地缘政治风险和贸易争端风险仍然在升温，宏观偏悲观拖累锡价，然美元反弹走势趋缓则对有色板块的拖累减弱。当前，基本面支撑着沪锡，宏观对锡价依然有负面影响，但是基本面支撑下大幅下跌可能性小。宏观利空使得锡价一度跌破17万整数关口，然有色板块的强势和基本面的支撑，使其再度回到17.5万附近，关注17-17.5万区间能否有效支撑，若能在此价位企稳，则关键点位依然有效，当前依然不建议做空，依然维持逢低做多的思路，密切关注有色板块的整体走势变化。

镍 镍价周五夜盘整理。美元偏强，有色修正近期调整幅度。新华社报道聚焦新能源汽车质量问题。印尼放松除镍矿石以外的其它矿石出口，但市场暂时可能对消息有所误解，认为解除了镍矿石出口，此外市场也担心镍矿石出口松动。但是个人认为镍矿石留在印尼国内比出口带来的经济带动效应更显著，印尼松动矿石出口意愿未必强烈，后续关注实际进展。铜价反复，镍价暂时缺乏独自上冲的动力，镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种近期相对偏弱震荡，但因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属抗跌性略有体现，周边回暖后镍价波动修复。LME镍库存仍在261204吨，减456吨。现货市场方面，镍价升贴水持平，成交偏淡。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格在33250元，报价下滑，镍豆溶解经济性继续存在，后续4月会有溶解产能需求释放，目前原厂镍豆升水略有收窄整体较高，近期保税区镍豆库存下降。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应逐渐有补充。不锈钢现货价格较坚挺，不锈钢大厂调高4月冷轧销售价，而无锡现货商本身货物压力有限，300系库存也显现降库，挺价情绪有所回升，3月期货交割出库压力释放后市场有企稳意愿。在前期采购之后近期国内镍生铁总体成交转淡，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，近期不锈钢盘面利润可能趋于修复，那么整体产量会相对保持，有利于镍需求保持稳定增长。镍近期整体还是产业链价值重估，现货在缓慢变化，而期价在震荡等待，镍本身供需面没有继续变差，结构性矛盾虽在调整但未解决，但宏观面信息，尤其是国外变动令近期资金谨慎度有所提高，近期关注原油及铜等关键商品引导，目前来看总体仍有望保持偏强。LME镍价震荡以时间换空间延续，注意16700美元，暂时有色整体共振有影响。沪镍延续低位震荡反复，12-12.5万元间波动。美元指数偏强带来压力，后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏相对变化，依然影响有色情绪，美国对基建刺激计划的后续能否落地有待观察，短期情绪略修复偏暖但不强烈。

不锈钢 不锈钢期价显坚挺，受镍走升支持震荡回升。现货不锈钢库存下降显著，价格较为坚挺。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，关注镍生铁采购意愿，近期镍铁报价继续有所下调。废不锈钢采购价有所上调。不锈钢期货仓单量达37515吨，减3612吨，仓单持续流出对期价压力减小。现货需求有改善，而不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，且不锈钢仍有成本有支撑。铬系依然坚挺，200系可能会有转产普碳计划，也有传200系转400系生产，但内蒙供应仍受环保检查影响可能受到影响。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货在14200元上方，延续震荡偏强走升态势，注意14500元压力位突破意愿。

螺纹   期螺周五夜盘继续上行，现货钢坯在周末大幅上涨，螺纹需求已逐步恢复，表观消费量进一步回升，但后续只有继续增加才符合当前基差给出的预期。产量由降转增，在唐山解除重污染二级响应后，企业开始恢复生产，同时利润刺激下电炉产能利用率及废钢日耗量继续增加，其他地区也加快复产，因此若供应回升加快将会使前期市场交易的逻辑面临较大考验，高炉利润可能面临压缩。总库存减少70万吨至1720万，农历时间计算相比去年减少400万吨，但比2019年多500万吨，价格大涨使当前库存货值高于疫情期间的水平，同时对刚需及投机需求均有抑制，若需求继续快速回升，库存矛盾不会显现，但后续若去库放缓则库存风险将会增加。综合看，420万吨的表观消费使需求端的乐观预期尚未证伪，供应回升风险需要注意，特别是进入旺季后，唐山钢坯持续上涨并高于螺纹价格对后者形成较强支撑，进一步上行仍要看到需求进一步改善及去库加快，在需增供减的交易逻辑得以延续下，螺纹预计维持偏强运行，但冲高过后提防资金高位减仓导致盘面回落风险，仍建议根据需求表现调整后多配，急涨过后谨慎追高。

热卷   周五夜盘热卷增仓上行，黑色整体走强，周末钢坯大幅上涨，上周现货价格被动跟涨，热卷05合约基差一直处于低位。供给收缩预期导致热卷盘面利润大幅上行，目前已接近2017年高点。上周Mysteel产量库存数据显示，前期检修钢厂复产，热卷产量环比大幅增长，上周热卷周产量327.09万吨左右，环比增加19.51万吨，已回升至2月末的水平。热卷表需继续回升，上周338.7万吨，数据处于同期高位。上周钢厂库存114.18万吨，环比微增2.42万吨，社会库存去化比较顺畅，目前社会库存284.01万吨，总库存398.19万吨，环比下降11.61万吨，预计后期热卷库存将继续下降。短期热卷产量回升幅度较大，供给端压力增加，但市场对于供给端收缩预期仍然存在，同时热卷需求强度并不弱，库存持续得到去化，钢坯价格涨至高位，成本支撑较强，盘面维持上行趋势，但追涨风险较大，逢低入多较为安全。

锰硅   锰硅盘面近期出现止跌企稳迹象，上周末收长下影线。上周锰硅供应端延续宽松趋势，全国周度产量环比增加0.25%至209405吨，样本厂家开工率环比上升1.27个百分点至63.83%，日均产量环比增加185吨至29915吨。相较于供应端而言需求端的增幅更为明显。上周随着五大钢种产量的回升，对锰硅的需求环比增加2.29%至159841吨。中期来看，锰硅供强需弱的格局仍将持续。随着南方丰水期的到来，锰硅厂家的复产仍有望增加，内蒙主产区限产对锰硅供应端的扰动将逐步淡化。今年1-2月的粗钢日均产量同比继续增加，在碳达峰和粗钢全年压产的预期下，年内剩余时间内粗钢减产的压力将愈发明显，锰硅需求端中期面临着持续走弱。近期锰矿港口库存再度小幅去化，但总量矛盾仍较为突出，从外矿对华五月报盘来看，锰矿现货价格后续仍有一定的下行空间，锰硅成本端支撑力度仍较为疲弱。操作上，短期继续维持逢高沽空策略。

硅铁   近期硅铁主力合约呈现盘整走势，有构建阶段性底部区域的迹象。上周硅铁实际供需有所改善，但中期不改供强需弱的大趋势。随着五大钢种产量的回升，上周对硅铁的需求环比增加1.59%至27654吨。但钢厂主动补库意愿短期仍难有明显提升，3月钢招临近月底才逐步展开，预计4月钢招也将明显延后，且采价和采量有望再度下降。金属镁近期价格维持稳定，短期累库压力不大，对75硅铁需求有一定支撑。供应方面，上周独立样本硅铁厂家开工率环比再度下降，日均产量环比下降505吨至16369吨。内蒙地区近期虽仍有矿热炉停产，但对盘面的上行驱动已不明显。宁夏地区矿热炉正处于持续复产中，非内蒙主产区对内蒙地区产量的替代效应后续将逐步增强。硅铁全年价格高点已过，随着供需的逐步宽松，中期下行趋势已确立。操作上，短期继续维持逢高沽空策略。

铁矿石 上周五夜盘铁矿盘面跟随成材进一步上行，突破1100关口。近期盘面价格的走强一方面是由于铁矿实际需求端出现转好，另一方面是由于高基差开始修复，现货价格整体维持稳定。上周高炉炼铁产能利用率环比增加 ，日均铁水产量出现止跌回升，环比增加 3.05 万吨至 235.05 万吨。市场之前对铁矿需求端趋势性走弱的担忧得到短期缓解，本轮由环保限产引发的炉料端价格的集体回调暂告一段落。本周日均疏港量恢复亦较为明显，重回 300 万吨上方，港口库存累库速度放缓。但钢厂主动补库意愿仍不强，厂内烧结库存水平小幅下降，库存消费比再度回落。从本周的成材数据来看，表需回升速度基本持平于上周，社库去库速度明显加快，成材价格进一步上行，钢厂利润空间继续走扩。产业链内利润继续从炉料端向成材传导。近期铁水成本降幅明显大于废钢，对于长流程钢厂来说铁矿相较于废钢的性价比逐步提升。当前长流程钢厂的利润水平已较为可观，对铁矿后续价格形成正反馈，矿价短期进一步回调空间较为有限。供应方面，上周主流外矿的发运量未能延续回升趋势，3 月以来澳巴矿的发运节奏始终未出现明显加快，短期外矿到港压力不大。对于05 合约而言，成材的高利润和当前的高基差对其价格支撑力度较强。但中期来看，全年粗钢压产预期对炉料端的整体估值水平仍有压制。经过本周的上涨后，市场对盘面后续走势分歧将逐步增加。操作上短期暂以高位强势盘整思路应对，可尝试卖出看跌期权或构建买入跨式组合策略。

玻璃   周五晚间玻璃盘面延续上行趋势，主力05合约涨2.74%收于2138元。现货方面，国内浮法玻璃市场稳中零星上涨，华北少数厂出货稍有好转，天津中玻涨1-2元/重量箱，耀华白玻上调1元/重量箱，润安28日上调1元/重量箱，沙河市场价格基本走稳；华东市场近期出货变动不大，德州凯盛晶华白玻上调2元/重量箱左右，常规厚度报价变动不大，少数企业近期存小涨计划，关注落实情况；华中交投平稳，河南中联上调2元/重量箱；华南市场稳价运行，整体出货情况一般，市场观望氛围浓厚。今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳。建议近月合约多单持有；短线多头突破后进场，以前高为止损线。

原油   上周原油整体维持震荡，SC原油周涨1.26%，日内波动明显加大。欧洲疫情引发新一轮避险，德国、法国、意大利、波兰等国宣布实施新一轮封锁后，石油需求前景再度受挫。而欧洲疫情发酵的同时，美国持续的财政、货币刺激下，经济形势整体向好，这也增强了美元的吸引力，美元连续走强逼近93关口，也对原油等商品形成打压。本周苏伊士运河船只拥堵引发市场对原油供应的担忧。一艘巨型集装箱轮船在苏伊士运河搁浅，导致上百艘船只通行受阻，该航线是全球最繁忙的海上贸易路线之一，贸易量占全球的12%左右，其中该航道上有约30%的船只为油轮，该事故可能会影响中东对美国和欧洲以及北海对亚洲的石油运输和供给，从最新的消息来看，苏伊士运河两端滞留了约77艘大型油轮，约85艘散货船，约65艘集装箱与滚装船，80余艘其他船舶，目前航道清理工作仍在继续，何时恢复通航仍不确定。另外，欧佩克+产油国可能在4月1日的会议上做出延长当前的减产计划的决定，这将进一步支持原油供需平衡表的改善。整体来看，近期原油走势缺乏核心逻辑驱动，对消息面较为敏感，波动显得有些无序，短线建议观望，后市关注下周产油国会议的指引。

沥青   上周沥青期货震荡盘整，周涨0.71%。受近期成本端下跌影响，上周初国内主力及地方炼厂沥青价格大幅下调，跌幅最高达到250元/吨。国内沥青炼厂开工率继续回升，沥青资源供应保持增长，但由于终端消费仍然较弱，山东、华东等地炼厂与沥青社会库存进一步累积。三峡北线船闸、葛洲坝二号船闸停航检修对长江下游的沥青船运造成较大的影响，炼厂发货量受限加大炼厂库存压力；需求方面，当前终端公路项目开工仍然不多，北方地区刚需没有明显变化，未来国内中东部地区将再遭降雨天气，沥青刚需将再度受到抑制。整体来看，原油整体趋稳支撑沥青走势，单边继续关注成本指引。

高低硫燃料油 上周五夜盘燃料油价格强势反弹，回调可能结束。原油方面: 美国截至3月19日当周EIA原油库存变动实际公布增加191.2万桶，预期增加270万桶，前值增加1379.8万桶。此外，EIA汽油库存实际公布增加20.4万桶，预期减少350万桶，前值减少1186.9万桶；精炼油库存实际公布增加380.6万桶，预期减少260万桶，前值减少550.4万桶，原油库存连续累库，汽油去库不及预期，同时欧洲新一轮疫情爆发，德国、法国、意大利、波兰等国宣布实施新一轮封锁，石油需求预期受到明显抑制，而短期美国良好的经济前景以及美联储预计2022年加息背景下，美元指数走强打压大宗商品原油价格，苏伊士运河事件影响原油运输，如今原油价格在60美元/桶附近，估值处于合理健康水平，进一步下跌力度相对有限。燃料油受到成本端影响，绝对价格预计会大幅波动，价格运行节奏上，建议开始逐步布局燃料油多单。

聚烯烃 上周五夜盘聚烯烃价格止跌企稳后强势反弹。截至3月26日，主要生产商库存水平在82万吨，较上一工作日降低3万吨，降幅在3.53%，去年同期库存大致在112.5万吨，石化库存降库幅度较大，提振市场情绪，石化出厂价格持稳。截至3月26日，国内现货市场价格窄幅下跌为主，下跌幅度50-100元/吨，LLDPE主流价格在8550-8900元/吨，PP拉丝主流价格在8850-9300元/吨。进口利润方面：截至3月25日，LLDPE进口利润-1320元/吨，PP拉丝进口利润-1195元/吨，出口贸易环比前期减量明显，成交多以零散订单为主。北美地区临时停车聚丙烯装置逐步复产，目前恢复生产装置占比超过五成，多低负荷生产。进出口方面：2月份进出口数据显示，PE进口量108.55万吨，环比减少26.53%，PP进口量28.76万吨，环比减少22.55%，2月份进口数量环比大幅减少，基本符合预期，PE港口库存却出现累库情况，说明港口库存消费比减弱，下游企业及贸易商对美金货抵触情绪明显，对价格形成负面影响。综合分析：北美地区前期意外关停装置在逐步重启，欧洲市场处于检修季节，由于国外价格偏高，货源优先供应欧洲地区，国外市场由于美洲地区装置逐步重启，供需边际有转弱迹象，4月份国内有105万吨PP装置投产预期，国内价格支撑力度减弱，但传统检修旺季来临，动力煤价格坚挺，煤制烯烃利润压缩严重，使得聚烯烃成本支撑力度较强，预计后市国内L/PP价格震荡偏强运行为主。

乙二醇 上周五夜盘，受中东地缘政治因素，国际油价大幅上涨，乙二醇跟随能化板块反弹，EG2105合约收于5111，涨幅2.2%。从现货市场来看，现货基差在110-115元/吨附近，5100-5140元/吨有成交。供应端来看，我们认为目前国内装置开工率进一步提升难度较大，近期或高位运行，4-5月份随着卫星和浙石化装置投产，旧装置或开启新一轮降负停车；而海外装置陆续重启，预计3-4月份进口量维持低位，5月份进口量将出现回升。需求端来看，终端订单仍显低迷，坯布库存累积严重，海外疫情反复之下，外贸订单暂未见明显跟进，需求端负反馈导致近期涤纶长丝和涤纶短纤产销延续低迷，聚酯工厂成品库存不断累积，尽管聚酯开工维持在90%偏上，其原料乙二醇库存呈现明显下滑，但临近大产能投放，企业 刚需备货，投机性备货需求不足。综上，受3-4月进口量低 位支撑，预计近期华东主港显性库存仍在缓慢下降，05合约 高估值被打压后，短期进一步下跌动能不足，但4月份新产 能亦将投放，反弹高度亦有限，近期或在 4800-5300之间宽幅博弈;远月 09合约存在阶段性供需过剩矛盾，在国内乙二醇装置出现大规模检修前，近期跟随05合约盘整之后重心有望再度下探，建议等待反弹沽空。

PTA 上周五夜盘，国际油价受中东地缘政治因素影响再度上涨，PTA近期供需面良好，成本端反弹带动期价强势上涨，TA2105收于4464，涨幅2.53%。从现货市场来看，由于生产企业3月PX ACP价格偏高，主力供应商挺价意愿强烈，结算价和挂牌价公布后提振市场信心。据悉，恒力石化3月PTA结算价4479.12元/吨、4月PTA挂牌5000元/吨；逸盛石化3月PTA结算价为4470元/吨；福化工贸3月PTA结算价4528.5元/吨，4月挂牌价暂执行4500元/吨。成本端来看，短期地缘政治因素扰动油价，中期关注4月份OPEC+减产会议决定，长期随着需求的恢复，油价走势仍向上。供应端来看，截至本周五PTA开工率为80.59%，周五宁波台化120万吨/年的PTA装置因故障临时停车，目前重启时间待定，据卓创资讯分析可能停车时间较短。需求端来看，终端订单仍显低迷，坯布库存累积严重，海外疫情反复之下，外贸订单暂未见明显跟进，需求端负反馈导致近期涤纶长丝和涤纶短纤产销延续低迷，聚酯工厂成品库存不断累积，尽管聚酯开工维持在90%偏上，刚需仍在，但需求不佳在一定程度上抑制市场对原料PTA的投机备货需求。库存来看，3-4月份PTA去库观点继续兑现，截至本周五PTA库存为404.03万吨，较上周下降了7.07万吨。综上，尽管PTA3-4月份供需阶段性向好，但期货市场库存加速流出，PTA加工费目前在326元/吨附近，未见明显提振，决定PTA价格的因素仍在于国际油价。预计近期PTA价格将在4250-4600之间运行，激进者建议沿60日均线轻仓试多，短线参与；考虑到近期原油受消息面指引，波动加剧，稳健者建议等待油价企稳回升再介入多单。

短纤   上周五夜盘，短纤窄幅震荡，PF2105收于7018，涨1.30%。现货市场，企业报价和市场报价跟随期货让利下调，刚需成交为主。截至3月24日，涤纶短纤综合开工率88.89%，周-1.25%；企业库存-5.8天，周+1.2天；周均产销率30.13%，周+10.17%。截至3月26日，下游涤纱厂开工率为77%，周+1%；原料库存至25.4天，周-6.1天。本周工厂产销略有回升，但是总体依旧低迷，工厂库存继续回升。下游原料库存仍相对充裕，多可用至4月底，执行已有订单消耗库存为主，原料采购意愿不强；终端新订单跟进不足，已有订单多可排单到5月底。成本端的PTA和乙二醇企稳或有反弹，对短纤成本支撑尚好。随着短纤价格不断下行，部分贸易商及纱厂开始逢低补仓，对短纤市场有所支撑。当前短纤基本面总体仍偏弱，预计维持偏弱震荡，空单可继续持有，关注6500-6900支撑。关注原油走势、下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

苯乙烯 上周五夜盘，苯乙烯震荡上行，BE2105收于8440，涨2.02%。装置方面，中化泉州45万吨/年装置已有合格品产出，预计四月份投向市场，中海壳牌70万吨/年装置21日产出合格品，宝来35万吨/年装置计划4月1日检修，大榭28万吨/年装置3月31日检修，唐山旭阳30万吨装置计划4月停车10-20天，装置检修将抵消部分新增产能，国内供应有小幅增多预期。现货价格小幅上调，成交一般，刚需采购为主。库存，截至3月24日华东地区库存9.8万吨，周+0.3万吨，华东港口库存13.95万吨，周-1.13万吨，随着出口发货，港口库存明显下降。截至3月26日，苯乙烯开工率89.79%，周+1.73%，主要由山东玉皇20万吨装置和巴陵石化12万吨装置重启后负荷陆续提高等导致开工率回升。下游，EPS和PS开工率小幅上涨，ABS开工率略降，下游多刚需采购。成本端，原油区间震荡，纯苯暂稳，乙烯暂稳，成本稳定，随着苯乙烯价格震荡上涨，利润有所回升。进入月底，市场上出现逢低补货对价格有所支撑。综上所述，成本支撑尚好，终端需求有所改善，月底补货及装置检修对市场有所支撑，但是新产能投放预期仍压制价格，下游需求未明显改善，预计苯乙烯区间震荡，建议空单离场观望，多单短线做多，预计波动区间7700-8600。关注原油走势、装置动态、下游需求改善情况。

液化石油气   因担心苏伊士运河堵塞料将持续数周；油价上周五大涨近4%。在原油上涨的带动下，上周五夜盘PG05合约小幅上涨，当前期价在20日均线附近震荡。现货方面：26日现货市场走势有所分化。广州石化民用气出厂价下跌100元/吨至4068元/吨，上海石化民用气出厂价上涨30元/吨至3730元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在4300元/吨。供应端：卓创资讯数据显示，25日当周我国液化石油气平均产量71068吨/日，环比上周期减少128吨/日，降幅0.18%。供应短期较为稳定。需求端：25日当周工业需求较为稳定。MTBE装置开工率为47.45%，较上期下降0.07%，烷基化油装置开工率为43.95%，较上期增加0.55%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，3月下旬，华南11船冷冻货到港，合计30.27万吨，华东2船冷冻货到港，合计5.5万吨。华南到港量有所增加，而华东到港量短期偏少，后期华南港口库存将较为稳定，而华东港口库存将逐步下降。整体而言：短期油价高波动将对液化气较大的影响。随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，液化气基本面在逐步转弱。操作上仍以逢高做空为主，此前PG05合约高位空单继续持有。

焦煤   上周五夜盘焦煤05合约大幅上涨，期价在20日均线上方运行，短期有走强的趋势。山西晋中等地环保及安全检查频繁，以及内蒙古乌海市节能双控以及节能减排，区域内洗煤厂关停，肥煤、主焦等供应量偏紧。但依照汾渭能源统计的数据来看，26日当周，53家样本煤矿原煤产量为622.54万吨，较上周增加5.75万吨。煤矿生产并未受到明显影响。需求方面，随着乌海及周边焦化生产企业贯彻执行内蒙古自治区的能耗双控，节能减排要求，上周焦企减产比例扩大，各家16.67%-50%不等，焦化企业整体开工率有所下滑。230家独立焦化企业产能利用率为89.49%，较上期下降0.83%。焦炭日均产量63.8万吨，较上期下降0.68万吨，需求出现阶段性回落。进口煤方面，蒙古国疫情复发，甘其毛都通过车辆不足50辆，预计该状态将延续至4月底，蒙煤进口量短期能以大幅增加。库存方面，在需求局部下滑的情况下，焦煤整体库存小幅增加。26日当周，Mysteel统计的炼焦煤整体库存为2116.88万吨，较上周增加11.62万吨，库存整体偏中性。整体而言，目前焦煤需求下滑，期价仍将延续此前的震荡走势。操作上低位多单可继续持有，若期价有效跌破120日均线则离场观望。

焦炭   上周五夜盘焦炭05合约大幅上涨，当前上涨定义为超跌之后的反弹行情。上周焦炭第七轮提降已经落地，累计提降700元/吨。26日河北个别钢厂开启第八轮提降100元/吨，其他地区钢厂暂未跟进，现货市场心态仍偏悲观。由于乌海及周边焦化生产企业贯彻执行内蒙古自治区的能耗双控，节能减排要求，上周焦企减产比例扩大，各家16.67%-50%不等，供应局部下滑。230家独立焦化企业产能利用率为89.49%，较上期下降0.83%。焦炭日均产量63.8万吨，较上期下降0.68万吨。需求方面，当前唐山地区仍严格执行此前限产，高炉开工率仍稳中有降。26日当周247家高炉开工率为79.56%，环比上周下降0.13%，同比去年下降1.82%。日均铁水产量235.05万吨，环比增加3.05万吨，同比增加14.71万吨。库存方面：限产导致需求回落，焦炭整体库存仍在继续增加，但整体增速稍有放缓。Mysteel统计的焦炭整体库存为773.45万吨，较上期增加9.04万吨，环比增加1.18%。整体而言：现货市场仍较悲观以及焦炭整体库存仍在增加的情况下，焦炭并未继续走低，表明短期市场交易的逻辑已经开始发生变化，焦炭继续下行空间有限。此时操作上，高位空单离场，2250元/吨附近可卦少量多单布局此轮超跌之后的反弹行情。此前多焦煤空焦炭套利单可离场观望。

甲醇   甲醇期货暂时止跌，重心收复至2300关口上方运行，盘面整体波动幅度不大，上行至2350一线附近徘徊整理，横向延伸，走势略显胶着，周度上涨1.77%。国内甲醇现货市场呈现先抑后扬走势，窄幅调整后逐步企稳，沿海与内地市场价格有所抬升，但幅度并不大。西北主产区企业下调报价后，签单情况较为顺利，出货平稳，厂家心态略有改善，报价有所上调。内蒙古北线地区商谈1900-1930元/吨，南线地区商谈1850-1860元/吨。沿海与内地市场价差扩大，区域套利窗口打开，有利于内地厂家排货。华中地区部分装置恢复运行，但西北、华北地区部分装置停车或者降负运行，甲醇行业开工水平继续回落。后期多套装置仍存在检修计划，甲醇产量将有所下滑，但货源供应整体充裕态势短期难以改变。市场买气增加，下游工厂逢低刚需补货，低价货源成交尚可。持货商存在捂货惜售情绪，但高价货源交投明显受阻。新兴需求煤制烯烃生产利润可观，装置大多数运行平稳，沿海地区部分MTO装置负荷提升，烯烃开工维持正在高位。传统需求行业表现依旧不温不火，部分行业开工不足，有待提升。进口货源成本较高，甲醇进口船货抵港数量有限，港口库存继续回落，缩减至85.65万吨。装置检修有利于缓解基本面压力，而市场利好刺激相对匮乏，甲醇期价推涨乏力，当前期价在震荡区间下沿附近波动，上周五夜盘主力合约积极拉涨，有望上破2400关口，操作上多单可继续持有。

PVC PVC期货维持高位运行态势，重心先跌后涨，周初期价延续前期下跌走势，跌破8500关口，最低触及8455，当前市场矛盾并不突出，盘面快速止跌反抽，积极拉涨，重回8900关口上方，周K线翻红，录得长下影线，当周上涨1.71%。国内PVC现货市场价格跟随期货变动，重心窄幅松动后，各地区主流市场价格稳中上探，低价货源依旧难寻。西北主产区企业库存压力不大，但新接订单情况一般，出厂报价灵活调整。原料电石市场发生明显改变，采购价格由涨转跌，快速调整。电石价格处于高位，导致PVC生产成本增加，进而利润被挤压。市场对电石采购逐步走弱，此外电石刚性需求也出现下降。电石企业出货情况一般，降价促销。受到政策因素以及原料电石的影响，部分生产装置降低运行负荷，PVC行业开工率下滑至80%附近，供应端压力可控。PVC下游市场主动询盘及采购积极性好转，逢低刚需补货，市场整体放量尚可。下游制品厂开工提升，中小企业开工仍不足，大型工厂开工基本恢复正常，仍面临较大成本压力，部分制品价格调涨，而接单欠佳。当前出口市场形势依旧较好，提供一定支撑。华东地区继续去库，华南地区窄幅增加，PVC社会库存在33万吨附近波动，短期难以快速累积。PVC市场利好刺激仍存在，期价高位反复，上周五夜盘，主力合约继续上探，有望测试9000关口，操作上可考虑9000上方介入空单。

动力煤 上周五动力煤主力合约ZC2105低开高走，全天震荡偏强。夜盘跳空高开，继续上涨。现货方面，动力煤现货价格指数CCI继续大幅上涨。秦皇岛港库存水平继续大幅下降，锚地船舶数量有所减少。港口方面，秦港库存继续大幅下滑，锚地船舶数量稳步回升。受产地月末供应紧张，进口煤补充不足，以及大秦线临近检修等因素影响，市场看涨氛围浓厚，卖方报价持续走高。下游采购需求逐步释放，但对高价仍有抵触心理，高端价格成交较少。现5500大卡动力煤报价在690-710元/吨左右，成交价在690元/吨左右，5000大卡动力煤报价在600-610元/吨左右，成交在600元/吨左右。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议多单谨慎续持，05上方压力位750。

纯碱   上周五晚间纯碱期货盘面震荡运行，主力05合约收于1900元。现货方面，国内纯碱市场变动不大，市场交投气氛温和。近期检修、限产厂家不多，纯碱厂家整体开工负荷维持在高位，厂家盈利情况尚可。期货盘面继续下行，期现商出货价格下调。轻碱市场盘整为主，贸易商积极出货为主，终端用户拿货积极性不高。重碱市场高位运行，部分厂家仍控制接单。05合约在进入交割月前或有配置性资金离场带来的回调，建议前期头寸择机止盈并移仓至09合约；09合约头寸继续持有，并择机把握盘面回调做多机会。

尿素   上周五尿素期货盘面偏强运行，主力05合约涨2.07%，收于2020元。现货方面，国内尿素小幅上行，涨幅在20元/吨左右。当前印标成为影响国内行情主要驱动因素，印度招标开标后市场心态有所好转；印度尿素工厂突发事故，或将对开标后商谈情况形成利好支撑；业内情绪有所提升，国内成交价格小幅上调。供应方面，内蒙受能耗双控影响，联合化学尿素本月上中旬负荷下降四五成，周二金新停车，周三内蒙大唐尿素停车至月底；另有部分工厂转产液氨，近期日产量呈回落态势；工厂方面出口订单收单情况尚可，报盘坚挺。需求方面，国内工业方面拿货情况平平，按需跟进为主，农业方面暂时稳定为主，少量拿货，目前仍在农需空档期中。整体来看，国内供需面维持平稳运行；有消息称印度招标国内货源中标量高达100万吨，内蒙地区双控及其他地区临检，共同驱动行情偏强。建议前期多单继续持有，止盈线上移至2100元。

豆粕   美豆高位小幅调整，测试1400整数关口支撑，目前南美大豆的收割及装运延后、产量预期等已被市场消化一段时间，市场等待新的题材指引，市场对2021年美国大豆种植面积的估计都低于美国农业部展望提振市场信心，美豆高位震荡延续，但风险也在积聚。国内市场来看，连粕近日迎来小幅反弹，商务部称我国农产品难以大幅上涨，将会同有关部门视情况做好中央储备的投放，适时增加市场供给，确保农产品价格基本稳定，结合此前中储粮网连续两周组织每周两万吨左右的数量投放进口毛豆油的情况下，交易商开始担心政策调控风险，多头资金集中平仓离场，周五连盘豆油大幅下跌，买豆油卖豆粕的套利集中解锁也利多粕价，同时期货市场贴水现货，反应市场阶段偏紧态势，沿海油厂大豆库存3月末有望降至350万吨低位水平，部分油厂3-4月份有阶段性停机计划，对短期价格有一定支撑，但低价日内成交量也偏有限，截至3月25日沿海油厂豆粕总成交2.61万吨，全部为现货成交，前一日总成交14.4万吨（现货成交12.5万吨，远期基差成交1.9万吨），后期4-5月份市场巨量到港压力仍存，短期仍以反弹对待，连粕主力09合约支撑3250元/吨，短线参与，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕09合约长线多单。期权方面，对于下游需求企业来说，可等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

油脂   周五国内植物油价格从高位滑落，主要受到外盘原油和CBOT豆油价格大幅下滑的影响。周四WTI原油价格再度下行4%，此前苏伊士运河堵塞的炒作已经告一段落，市场关注焦点再度置于新一轮疫情影响之上。原油价格的下滑以及市场对疫情的再度关注，使得CBOT豆油价格在周四收盘封于跌停板上。周五夜盘国内植物油价格波动不大，但CBOT豆油收盘再度跌停，同时CBOT大豆价格接近1400美分/蒲式耳的关口，由于本周四凌晨美国农业部将发布种植面积预期报告，本年度美豆种植面积有大概率出现上行，美豆价格极有可能转向下行趋势，从而带动国内整体植物油价格下行。目前国内植物油交易仍然可以考虑轻仓持有豆油2105或是棕榈2109的空单，当美豆价格跌破关键点位时，可以适度加仓进入。

花生   花生期价上周五小幅下跌。花生现货市场目前供需双弱。供给上，市场流通货源较少，基层有挺价惜售的情绪，但随着天气转热，农户和贸易商惜售情绪会有所减弱。替代油料方面，西北菜籽减产，4月中旬前大豆供给短期偏紧也对花生价格产生短期支撑。需求端花生经销商收购意愿较弱，多随用随采或消耗自身库存，整体上货量不大。油厂压榨量和到货量均呈季节性回升阶段，虽然本周油厂开机率增加5.62%至19.75%的季节性高位水平，但由于花生到货量仍大于压榨量，油厂花生库存延续增加态势。截止3月26日当周油厂到货量33100吨，增幅为27.60%。据天下粮仓抽取调查30家花生油厂花生库存量为31600吨，较上周24700吨增加6900吨，增幅为27.94%。中长期看，新季花生产量尚存不确定性，但苏丹等地进口花生到港增加；巴西大豆5-7月月均大豆到港量达1000万吨，大豆有类库预期；棕榈油进入增产周期，全球油脂库存或出现拐点，花生期价中长期承压。综上，预计短期花生价格10500一线震荡为主，有技术性反弹需求，长期仍建议偏空操作。建议已有空单部分止盈或继续持有，未入场者期价反弹至10800-11000一线入场长线空单。

菜粕   周五夜盘菜粕震荡小幅回调。加拿大东部和西部三分之一地区天气干旱，令市场担忧加拿大能否提高新季油菜籽产量，而本年度加拿大油菜籽库存很可能降至8年新低，油菜籽价格支撑较强。国内菜籽榨利严重亏损，部分油厂出现洗船现象，3-5月份船期菜籽到港均出现了不同幅度的下调。西北菜籽减产。但大豆5-7月月均大豆到港量或达1000万吨，仍将在中期拖累菜粕价格。需求方面，短期由于非瘟抬头和水产刚开始启动，菜粕成交和提货依旧较为疲弱。截止3月26日当周两广及福建地区菜粕库存增加至72000吨，较上周64000吨增加8000吨，增幅12.5%。由于豆粕库存较高，基差疲软，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，3月下旬开始水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，对二季度存栏有影响，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，本周菜粕价格预计震荡为主，中长期菜粕期价仍有望震荡上移。建议已有多单续持，RM79正套，逢高做空豆菜粕价差。

玉米   玉米05合约上周五夜盘小幅回落。基本面情况来看，上游销售节奏放缓，下游需求表现偏弱，现货价格继续弱势表现，具体来看，截至周五，辽宁锦州港口收购价为2760-2770元/吨，较前一周五的2780元/吨微幅下跌10元/吨；山东地区深加工需求放缓，企业收购价延续回落表现，截至周五，主流区间在2924-3070元/吨，较前一周五的2930-3060元/吨微幅下跌6-10元/吨；南方地区谷物替代继续维持高位，需求延续偏弱表现，截至周五，广东港口二等新粮2800-2830元/吨，较前一周五的2830-2850元/吨下跌20元/吨。短期来看，下游需求仍处于恢复当中，其他谷物替代维持高位以及农业农村部畜牧兽医局发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案等消息，对期价形成压力，不过上游销售节奏放缓、收购成本以及进口成本高位运行对价又形成支撑，预期在2650-2850区间反复波动。中期来看，临储拍卖退出市场所形成的偏紧干扰预期在4月份以后表现或更加突出，期价重心上移预期仍然不变，关注生猪产能恢复节奏预期变化以及其他相关谷物政策情况，操作方面建议关注远月的低位做多机会。

淀粉   玉米淀粉05合约上周五夜盘震荡偏强波动。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。上周原料端玉米价格继续偏弱表现、下游需求买货积极性下降，企业库存继续回升，截至3月23日当周企业淀粉库存为87.84万吨，较前一周增加7.61万吨。上周现货价格继续下跌走势，截至周五，全国玉米淀粉均价在3581元/吨，较前一周五的3632跌49元/吨。企业库存回升叠加盘面利润修复对期价形成一定压力，不过高基差对其仍有支撑，短期05合约或跟随玉米在3100-3350区间反复波动，中期来看，玉米供需偏紧预期的支撑仍在，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会，继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶   沪胶周五夜盘小幅反弹，主力合约在14000元附近有望暂时获得支撑。近来国际原油价格震荡走弱，欧洲疫情反复带来压力，市场担忧经济复苏缓慢影响需求。沪胶已回到2020年10月末到2021年2月上旬整理区的底部附近。尽管供需形势预期发生转变，但当前胶价表现过于疲软，短线有进行超跌反弹的必要。轮胎企业开工率维持高位，但销售形势不太乐观，可能影响后期开工情况。乳胶手套、发泡企业前期天胶采购需求低迷，随着春节前库存被消化以及胶价显著回落，或许四月份补库需求增强。不过，进口胶将集中到港以及海南产区即将开割会带来供应压力。中长期操作思路可以做空为主，沪胶主力合约在14500、15000元附近会有压力，后期下跌目标或许在13000元上下。

白糖   郑糖周五夜盘窄幅整理，持续一周的震荡形态依然未变。国际糖价稍有回升，原油反弹以及巴西主产区开榨迟缓和对桑托斯港出现拥堵的担忧利多糖价。不过，尽管巴西开榨较上年迟缓，市场预计可能将有所减产，但泰国、印度、欧盟等下个年度将恢复性增产，全球食糖面临过剩压力。长期看糖价将逐渐走低，反弹是做空机会。国内进入产糖榨季尾声，糖厂库存处于年内峰值，下游销售难有亮点，郑糖技术上看5400、5500元可能存在较大压力，如果跌破前期支撑位，后市回调目标或许在5000元关口附近。

棉花、棉纱   上周棉花大幅下跌，郑棉周跌幅4.19%，棉纱跌幅5.07%。宏观利空影响棉花走势，一方面是由于欧美制裁导致，另一方面宏观环境亦呈现利空态势，美元指数强势上涨，原油大跌。此外，上周四公布的美棉销售数据较前一周大幅下降38%，利空市场。短期市场波动较大，投资者应注意不要追涨杀跌。上周五国内棉花现货市场皮棉价格延续下跌。多数企业报价下跌100元/吨左右。基差暂未改变。当前基差对应CF105合约，根据皮棉品级质量等指标差异，高等级质量指标优的皮棉基差多在500-1250元/吨，中上等级质量指标皮棉基差多在150-500元/吨；低等级基差多在-50-（150）元/吨。点价交易大批量成交，基差在400元/吨左右的成交较多。3128级（强力27-28）新疆皮棉成交多在15385-15685元/吨。短期棉花受到宏观利空影响较大，但棉花大的基本面并无太大改变，目前新疆棉的持棉成本南疆在16000元/吨附近，北疆也在15500元/吨左右。棉花继续向下空间不大，棉花棉纱中期维持看多观点，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上棉花14000-15000区间做多，棉纱21000-23000区间可做多。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在22%附近。棉花中期有望波动加大，可以采用买入跨式策略做多波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出14400附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆期货持续走低，已较前高下跌500元。现货成交价受盘面影响，目前银星报价维持在7100-7150元/吨。海外浆厂4月报价已经公布，普遍升至1000美元之上，折盘面在7550元/吨，期货由升水转为贴水。压力更多来自需求端，出现一定的负反馈迹象，主要是生活用纸出货不畅，涨价受阻，部分地区纸厂停机，对纸浆需求预期产生不利影响，但近期大型生活纸厂开始对终端产品提价，白卡纸和文化用纸稳定，在4月存继续提涨计划。整体上，欧美制造业PMI继续回升，经济活动恢复趋势延续，对纸张及上游木浆需求而言并不悲观。供应则并不宽松，2月W20漂针浆发运产能比回落至87%，智利、加拿大出口中国针叶浆维持低位，依利姆因非计划检修发货减半，因此二季度到货量回升可能较小。由于PPI和CPI走势分化，导致终端在上游大涨后在成本传导上难度增加，同时高价格对刚需及投机需求均有抑制，需要时间消化。而在成品纸需求进一步走弱前，对年内纸浆维持偏强看法，建议逢低买入，短期受外部影响需要控制仓位。

生猪   周五，生猪期现市场继续联动下跌，LH2019下跌1.77%收于27215元/吨，本周累计成交 13442 手，累计持仓 12073 手，持仓量下滑-289 手。现货市场方面，截止至 3 月 26 日，全国外三元生猪现货均价为 26.26 元/公斤，较前一周下跌-2.92%，较上月下跌- 3.53%，低于去年同期的 34.89 元/公斤。本周全国生猪平均交 易体重 128.68 公斤，环比上涨 0.83%，同比下跌 1.02%。大规 格肥猪出栏量依旧较大，适重标猪供应量偏紧，但由于部分集 团猪场距离完成月度出栏计划仍有一定差距，压栏等价的心态 较弱，降价走量动作明显。北方主产区毛猪跨省调运难度大， 但白条运输相对容易些，北方大量低价白条流入南方。而且下 游消费表现依旧不佳，导致市场的总体供应量基本满足当前的 终端需求，猪价承压走弱。
未来生猪市场的主要不确定性在于“缺猪不缺肉”和“缺 猪又缺肉”两个情景的演绎。我们预计二季度市场将逐渐出现 缺猪不缺肉的情况，随着养殖端大猪存栏见底，猪价底部将逐 渐明确，大肥猪的消化使得肥标价格倒挂的情况逐渐改善，从 而刺激下游开启二次育肥;另一方面。后期气温上升，北方家 庭农场和散养户将开启大面积的补栏行为，当母猪补栏与二次 育肥需求二者需求重合时，生猪价格有望得到提振。而缺猪又 缺肉的情况则大概率会出现在四季度，北方冬季母猪存栏受损 导致的商品猪出栏量阶段性断档以及南方熏腊制品的消费的 启动将推动猪价进一步上涨。策略方面，LH2109 短线测试 27000 元/吨支撑位，谨慎者我们仍然建议观望为主，后期关注 现货价格对盘面的拉动作用。

苹果   苹果期货近远月走势继续分化，05合约表现偏强，10合约大幅下跌。基本面情况来看，上周产区走货延续缓慢态势，3月25日当周，全国苹果冷库库存消耗量为22.69万吨，低于近五年同期均值36万吨，略高于前一周的17.7万吨。苹果库存延续历史最高水平，卓创咨讯的数据显示，截至3月25日当周，全国苹果库存为827.5万吨，高于去年同期的733.67万吨。现货市场来看，上周价格小幅回落，截至周五，陕西洛川70以上富士平均价为2.85元/斤，较前一周五持平；山东栖霞80以上一二级富士平均价为2.58元/斤，较前一周五下滑0.02元/斤，清明节备货表现一般。05合约来看，基本面未发生大的变化，清明节备货不及预期，继续对盘面施压，不过随着交割月临近，空头头寸换月或者获利了结带动盘面回升，短期运行区间预期在4800-5800。远月10合约来看，反映的是今年产苹果对应的价格，上周下跌主要受两个方面因素影响，一是现货供应宽松拖累，二是主力换月影响，前期市场对于天气预期打的太满，目前出现休整也属合理波动，基本面情况来看，新季苹果花期越来越近，天气对市场的干扰仍在，价格下方有一定支撑，不过考虑10合约的交割标准相比05合约是有较大程度放宽的，交割成本需要重新对标的情况下，不排除10合约会继续向05合约靠拢。操作方面建议前期05合约空单逢低减持，未入场者继续关注10合约的做空机会。

鸡蛋   周五JD2105大幅上涨，随着清明小长假的即将来临，餐饮业及旅游业对清明假期市场有所期待，市场看涨情绪高涨，同时饲料成本仍维持在高位运行，养殖端在高成本压力下挺价、提价意愿强烈，令鸡蛋现货价格小幅上涨，目前主产区鸡蛋价格3.79元/斤；主销区平均价格在3.98元/斤。供应端来看，春季产蛋率回升，近期市场淘汰有所增加，但仍低于正常水平，延淘及换羽压力仍存，需求端恢复仍缓慢，但部分地区商超、农贸市场走货量暂未恢复到正常水平，下游企业备货谨慎，后期随着清明、端午等节假日的来临集中消费需求有望复苏，预计4月初蛋价有望开始逐渐回暖，但短期难超4元/斤，反弹高度取决于延淘及换羽带来的供应增加与需求恢复的博弈。鸡蛋价格短期低位筑底，中期将逐渐好转，在去产能背景下，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏，春季补栏高峰，若短期蛋价低迷抑制市场补栏情绪，将有助于远期市场及中秋行情蛋价走势。期货市场来看，主力05合约继续呈现4200-4700元/500kg区间运行，短线区间波段参与为主，对于养殖企业可关注4700元/500kg之上高位套保机会。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：美联储鹰派风向扰动市场 关注欧美疫情和美新基建计划 下一篇：夜盘提示20210326