贵金属 周四国际黄金维持窄幅波动，内盘黄金小幅上扬白银走弱，本周开始地缘政治矛盾增加，沪黄金整体偏强，市场风险偏好走弱的情况下白银偏弱，金银比持续走高，这符合我们这段时间的策略。近期美债收益率小幅回撤但是在美联储各位官员表态前后，收益率波动对市场影响还是极大，这使得大多数品种行情陷入宽震而非单边。技术面上看，国际黄金支撑位在1650-1675美元/盎司，国际白银在25-26区间的而反复性较强，在白银跌破25美元/盎司后可能会出现很顺畅的下跌，推荐关注21-22美元/盎司的技术支撑区。
推荐策略：1、中线上继续看多金银比，做空优先空白银，做多优先空黄金。2、黄金下方在350-355元/克形成强支撑，近低点做多为最佳策略，白银下方目标位4800-4900元/千克，注意汇率贬值下内盘做空可能节奏不会特别顺畅。3、短线上，关注今日夜间美国总统刺激计划，以及铜锌等的表现，如果有色异动集体上涨白银可能再度反复。

铜 周四铜价连续两日走低，沪铜2105跌破66000收于65560，下跌1.38%。美元指数延续强势，令有色承压。南美矿端生产及运输干扰因素解除，智利Los Pelambres铜矿工会接受劳资合同，秘鲁重型货物运输协会结束罢工，后续铜矿供应短缺情况料逐步改善，关注CSPT二季度TC地板价的敲定。苏伊士运河搁浅事件影响偏短期，且对电解铜、废铜进口及家电出口等均有抑制，因此供需双方均受影响，对铜价影响较小。即将进入4月，国内冶炼厂将迎来集中检修。当前消费仍在一定程度受到高铜价抑制，尤其是电力行业表现不佳，二季度为电网投资季节性走强，订单料改善，进而带动精铜制杆、电线电缆企业开工率。空调、汽车、电子行业表现不错，乘车联会预计3月狭义乘用车零售销量174万辆，同比增长约66.0%，环比2月增长47.5%。本周一国内铜社会库存较上周五下降0.19万吨，预计随着4月供给走弱需求走强，国内将转向去库。但近期LME库存明显回升，上周增长1万多吨后，本周再增近1.7万吨。LME库存回升表明短期供应过剩，但市场对4月国内供需改善仍有期待。下方支撑65000，操作上建议回调轻仓试多。

锌、铅 锌价近期急涨急跌，周四日盘再度走低到21500元/吨下方，在周一创新高后锌价高低点回撤超过了5%，今日夜间美国总统将宣布新一轮刺激的细节，有色后续能否有牛市就看今晚，如果今日夜盘也没有加速上涨，那么有色的牛熊时点就真正到来。锌在前期没有跟随铜铝强势拉涨本就说明自身的相对弱势，结合宏观面边际情绪的转弱，锌价没有理由在这个点位出现超预期的上涨，因而如果急速拉涨是比较好的逢高沽空的机会。操作策略：铜铝不共振的情况下锌走独立行情拉涨的概率并不大，优先关注夜盘美国方面刺激对市场的带动作用，推荐右侧交易，如果拉涨上方暂时看到22500-23500元/吨。对于铅来看15000元/吨上下空间都较大，属于最不好交易的点位，推荐离场观望。

铝 3月25日，沪铝主力合约AL2105低开低走，全天横盘整理。长江有色A00铝锭现货价格及南通A00铝锭现货价格皆上涨100元/吨，现货维持平水。一艘大型集装箱船在苏伊士运河中搁浅，此次运河的堵塞也会对我国铝制品出口造成一定影响。2021年1-2月份我国铝板带、铝箔、铝型材、铝线缆等铝产品出口至欧洲总量约为6.34万吨，占国内总出口量的7.9%。其中出口至欧洲国家的铝箔产品占比相对较大，出口至欧洲总量3.1万吨，占比13.9%。从盘面上看，资金呈流出态势，主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，05合约下方支撑位17000。

锡 宏观整体处于利空状态，有色板块继续走弱拖累锡价，沪锡震荡走弱，跌2.12%至17.14万美元，结算价为17.25万元；盘面看，沪锡日线出现破位（上行趋势线支撑），但是关键的17万支撑位仍然没有破，故当前仍不能说锡行情转势。伦锡方面，截止17:30，伦锡跌1.52%至2.49万美元，继续走弱，但是整体的趋势没有发生变化，其表现依然强于沪锡。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.33万，内盘价格依然弱于外盘价格，对于内盘而言依然是提振。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，叠加政局依然不稳定使得供应能力偏弱，印尼政策调整影响有限；财政刺激和宽松的货币政策持续，全球有效需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。库存方面，沪锡显性库存稳定于8500吨，伦锡库存则依然维持在低位，没有明显的方向，内外盘库存的表现亦是内外盘走势分化的影响因素之一，当前无明显的方向，后期需要重点关注。宏观方面，欧洲三次疫情抬头使得需求预期走弱，地缘政治风险和贸易争端风险仍然在升温，美元指数再度走强则利空有色板块，宏观偏悲观拖累有色板块和锡价。当前，基本面支撑着沪锡，宏观利空锡价，锡价仍会弱势，但是大幅下跌可能性小。宏观利空使得锡价接近17万整数关口，关注该点位能否支撑，若能在此价位企稳，则关键点位依然有效，依然不建议做空，当前建议观望，密切关注有色板块的整体走势和锡市内外盘显性库存的变化。

镍 镍价日内在120000元附近继续整理。欧洲疫情封锁，美元避险偏强，且美国经济数据表现好于欧洲支持美元，继续压制有色。消息面上印尼放松除镍矿石以外的其它矿石出口，但市场暂时可能对消息有所误解，认为解除的镍矿石出口，当前信息面误读暂造成一定误解，此外市场也担心其它松动，镍矿石出口松动。但是个人认为镍矿石留在印尼国内比出口带来的经济带动效应更显著，印尼松动矿石出口意愿未必强烈，后续关注实际进展。铜价承压，镍价暂时缺乏独自上冲的动力，延，镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种近期相对偏弱震荡，但因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属抗跌性略有体现，下行动力未必充足，但仍受整体有色影响。LME镍库存仍在261204吨，减456吨。现货市场方面，镍价升贴水持平，成交偏淡。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格在33750元，报价持稳，镍豆溶解经济性继续存在，后续4月会有溶解产能需求释放，目前原厂镍豆升水略有收窄整体较高，近期LME镍豆库存继续消耗。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应逐渐有补充。不锈钢现货价格较坚挺，不锈钢大厂调高4月冷轧销售价，而无锡现货商本身货物压力有限，300系库存也显现降库，挺价情绪有所回升，3月期货交割出库压力释放后市场有企稳意愿。在前期采购之后近期国内镍生铁总体成交转淡，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，近期不锈钢盘面利润可能趋于修复，那么整体产量会相对保持，有利于镍需求保持稳定增长。镍近期整体还是产业链价值重估，现货在缓慢变化，而期价在震荡等待，镍本身供需面没有继续变差，结构性矛盾虽在调整但未解决，但宏观面信息，尤其是国外变动令近期资金谨慎度有所提高，近期关注原油及铜等关键商品引导，目前来看总体仍有望保持偏强。LME镍价16000美元附近波动，震荡以时间换空间延续，当前位置下行空间相对有限，暂时有色整体共振影响。沪镍延续低位震荡反复，12万元支撑再跌破短线走弱。美元指数偏强带来压力，后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏相对变化，依然影响有色情绪，关注今晚拜登对基建刺激计划的具体表态，如果有比较明确的基建计划表态则对有色形成利多支持。

不锈钢 不锈钢期价显坚挺，但午后受累镍及黑色系整体回落。现货不锈钢较为坚挺。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，关注镍生铁采购意愿，近期镍铁报价继续有所下调。废不锈钢采购价有所上调。不锈钢期货仓单量达41127吨，减3082吨，仓单持续流出对期价压力减小。现货需求有改善，而不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，且不锈钢仍有成本有支撑。铬系依然坚挺，200系可能会有转产普碳计划，也有传200系转400系生产，但内蒙供应仍受环保检查影响可能受到影响。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货走势强于镍，14200元附近震荡，镍价弱势反复暂影响波动空间。

螺纹   期螺日内高位震荡，现货价格普遍上调，北京、上海涨20元，昌黎钢坯上调50元，目前唐山普碳方坯4750元以上，北京螺纹4670元，对螺纹价格形成支撑。本周螺纹表观消费420万吨，较19年增加5%，产量再次增加，同期热卷产量也大增，在唐山解除重污染二级响应后，企业开始恢复生产，同时其他地区高炉、轧机也有复产行为，利润增加及旺季预期对产量存在刺激，供应继续增加，使前期市场交易的逻辑面临较大考验，库存下降70万吨，总库存比20年少200万吨，比19年多400万吨，价格大涨使当前库存货值高于疫情期间的水平。短期需求预期仍存在，本周去库速度尚可，库存压力可能不会显现，不过在资金整体比去年紧张之下，同时价格大涨一定程度抑制了下游需求，库存风险仍未解除。整体看，本周需求回到420万吨之上，使旺季预期并未证伪，不过产量增加导致向上的逻辑不再顺畅，需求表现依然是核心，预计维持高位震荡，寻求调整后的多配机会。热卷产量大增后，前期因此供给收缩导致盘面卷螺差大幅走扩的逻辑弱化，后续近月价差可能会继续收窄。同时，日间发改委指出我国大宗商品不具备长期上涨基础，钢协20日表示将控产能不增，保有效供给，因此注意保供应引发的政策风险。

热卷   今日热卷高开高走，午后小幅回落，多地现货价格小幅上涨20-50元/吨不等，热卷基差处于低位。目前现货价格涨至高位后，终端接受困难，现货成交偏弱。供给收缩预期导致热卷盘面利润连续上涨，目前处于近年高位。本周Mysteel产量库存数据显示，前期检修钢厂复产，热卷产量环比大幅增长，本周热卷周产量327.09万吨左右，环比增加19.51万吨，已回升至2月末的水平。热卷表需继续回升，本周338.7万吨，数据处于同期高位。本周钢厂库存114.18万吨，环比微增2.42万吨，社会库存去化比较顺畅，目前社会库存284.01万吨，总库存398.19万吨，环比下降11.61万吨，预计后期热卷库存将继续下降。本周热卷表需338.7万吨。总体来看，热卷产量回升幅度较大，供给端压力增加，后期在环保限产政策影响下，产量能否持续回升仍存在不确定性，热卷需求基本符合季节性，但现货价格涨至高位，下游接受困难，后期热卷需求释放速度或将减慢，热卷总库存继续下降，短期热卷供需边际转弱，盘面上行动力减弱，或将进入震荡走势。

铁矿石 日间铁矿盘面涨势趋缓，近期盘面的反弹主要是受05合约基差修复驱动，现货价格整体涨幅并不明显。当前钢厂的高利润和盘面高基差制约期货价格短期下行空间，但能否继续上行需要密切关注铁水产量后续的变化。从本周的成材数据来看，表需回升速度基本持平于上周，社库去库速度加快，终端需求进一步复苏，五大钢种产量环比增加26.18万吨，增幅明显。预计随着部分高炉的复产本周铁水产量也将出现止跌回升。供应方面，本周外矿到港再度回落，主流外矿的发运量未能延续回升态势，港口库存有望止涨转跌。三月是外矿传统的发运旺季，但今年三月以来澳巴矿的发运节奏并未出现明显加快，05合约的供需平衡表较难出现明显宽松。但对于远月合约而言，一方面外矿发运将逐步宽松，同时全年粗钢压产预期对其短期估值的压制将更为明显。短期来看，5-9合约间的正套逻辑较为清晰，操作上可尝试逢低做多二者价差。对05合约暂维持区间操作策略，上方1100附近或将成为短期强压力位。

玻璃   周四玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约涨0.49%收于2051元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格涨势放缓，整体市场交投略显一般，去社会库存压力仍存，周内各区域企业出货情况不一，总体库存处于小幅上升阶段。华北、华东、华中以及西南市场价格有零星上涨，华南个别厂价格略有松动，但多数厂意向稳价维持出货，其他区域表现相对平稳。全国浮法玻璃生产线共计300条，在产254条，日熔量共计167875吨，环比上周持平。周内浮法线改产2条，暂无冷修、点火线。库存方面，本周重点省份样本企业库存2946万重量箱，较上周增加63万重量箱或2.19%。短线市场情绪波动，市场在下游高库存和向好的房地产销售及竣工数据间徘徊，建议前期空单谨慎持有。

原油   今日国内SC原油冲高回落，主力合约收涨0.66%。苏伊士运河船只拥堵引发市场对原油供应的担忧。一艘巨型集装箱轮船在苏伊士运河搁浅，导致上百艘船只通行受阻，该航线是全球最繁忙的海上贸易路线之一，贸易量占全球的12%左右，其中该航道上有约30%的船只为油轮，该事故可能会影响中东对美国和欧洲以及北海对亚洲的石油运输和供给，从CNBC最新的消息来看，在苏伊士运河搁浅的船只已经部分重新浮上水面，并沿着运河岸线移动，意味着水路交通即将恢复。另外，来自产油国方面的消息提振市场，欧佩克+石油生产国在4月1日的会议上可能会做出类似于3月会议的决定，也就是延长当前的减产计划。EIA库存报告喜忧参半，美国原油库存增长191万桶，汽油库存增长20万桶，馏分油库存增长381万桶，炼油厂开工率81.6%，比前一周增长5.5个百分点，美国原油日均产量1100万桶，比前周日均产量增加10万桶。短期来看，苏伊士运河船只搁浅事件提振油价，但预计影响短暂，油价维持震荡走势，后市建议关注下周的产油国会议，将对油价形成中期指引。

沥青   沥青期货震荡走跌，主力合约收跌0.14%。受近期成本端下跌影响，本周初国内主力及地方炼厂沥青价格大幅下调，今日国内仅山东地区沥青价格小幅下跌，其他地区持稳。近期国内沥青炼厂开工率继续走高，沥青资源供应持续增长，但由于终端消费仍然较弱，炼厂与沥青社会库存进一步累积。三峡北线船闸、葛洲坝二号船闸停航检修对长江下游的沥青船运造成较大的影响，延缓船运发运量增加炼厂的库存压力；需求方面，当前终端公路项目开工仍然不多，沥青刚性需求有限，同时在买涨不买跌的心态下，贸易商囤货需求明显下降，市场交投略显清淡，炼厂及社会库存压力将进一步加大。整体来看，原油走稳支撑沥青走势，单边继续关注成本指引。

PTA 今日，PTA窄幅整理，尽管油价再度转跌，但由于现货工厂检修跟进，短期PTA较原油相对抗跌，TA2105合约收于4308，涨幅0.09%。装置检修继续兑现，新凤鸣1期250万吨/年的PTA装置计划4月13日开始年度检修，检修时长两周；2期250万吨/年的PTA装置计划5月中旬检修两周。随着装置检修的陆续跟进，3-4月份PTA检修损失量偏高，现货流通性偏紧，贸易商惜售情绪明显，基差走强，仓单报盘参考2105贴水45自提，商谈4245-4265自提，市场整体买卖氛围一般。从下游来看，近期PTA下游涤丝和短纤产销延续低迷，聚酯工厂持续累库。这是因为终端订单跟进欠佳，目前坯布呈现累库状态，加弹和织造企业以消化前期原料备货为主，听闻部分企业原料备货在半个月至以上，因此目前终端采购和投机性备货需求不足，后续需求的跟进仍有待终端订单放量。因此，从PTA供需来看，近期PTA供应端检修缩量明显，3-4月份PTA去库预期明显，5月随着新装置投产或重回累库，PTA加工费近期将在300-450元/吨之间运行。而PTA绝对价格的影响因素仍在于原油，临近OPEC+会议，原油近期或步入震荡区间，对应预计PTA将在4200-4500之间宽幅震荡，操作上建议稳健者暂时观望，趋势性行情仍有待油价企稳回升。激进者可沿4200附近轻仓试多，短线持有。

乙二醇 今日，乙二醇冲高回落，盘面多头资金呈现流出状态，EG2105合约收于5031，跌幅为0.61%。从现货市场来看，现货价格偏弱运行，基差商谈表现稳定，现货基差升水05合约110-115元/吨，报盘5160元/吨，递盘5150元/吨。从供应端变量来看，山西沃能30万吨/年的乙二醇装置目前陆续降负中，计划自周五起检修7-10天。此外，韩国乐天大山1号线30万吨/年的乙二醇装置目前正在重启，预计周五或周六出料。目前供应端基本符合我们此前判断，国内装置进一步提负难度大，供应增量重点关注卫星和浙石化新装置投产进度，而海外装置陆续重启，预计3-4月份进口量维持低位，5月份进口量将出现回升。从下游需求来看，长丝和短纤产销延续低迷，聚酯工厂持续累库。这是因为终端订单跟进欠佳，目前坯布呈现累库状态，加弹和织造企业以消化前期原料备货为主，听闻部分企业原料备货在半个月至以上，因此目前终端采购和投机性备货需求不足，后续需求的跟进仍有待终端订单放量。综上，受3-4月进口量低位支撑，预计近期华东主港显性库存仍在缓慢下降，05合约高估值被打压后，近期将围绕5000一线博弈，而远月09合约存在阶段性供需过剩矛盾，建议关注近期反弹布局空单的机会。

苯乙烯 周四，苯乙烯窄幅震荡，BE2105收于8172，涨1.40%，减仓4040手。装置方面，中化泉州45万吨/年装置最新消息预计4月份出产品，比原计划略有推迟；唐山旭阳30万吨装置计划4月停车10-20天，将抵消部分新增产能；远期宁波华泰盛富45万吨/年装置5月份投产，古雷石化60万吨/年装置预计8月中旬投产。现货市场，厂家报价上调50-250元/吨不等，市场报价上调75-125元/吨，成交一般，刚需采购。库存，截至3月24日华东地区库存9.8万吨，周+0.3万吨，华东港口库存13.95万吨，周-1.13万吨，随着出口发货，港口库存明显下降。截至3月18日，苯乙烯开工率87.50%，周-3.30%，随着检修装置重启，开工率回升。下游，EPS价格上涨询盘气氛好转刚需成交，PS价格上涨成交好转，ABS价格上涨。成本端，原油暂稳，纯苯暂稳，乙烯暂稳，成本稳定，苯乙烯利润回升。进入月底，市场上出现部分逢低补货对价格有所支撑。综上所述，成本支撑尚好，终端需求有所改善，月底补货及装置检修对市场有所支撑，但是新产能投放预期仍压制价格，预计苯乙烯区间震荡，建议空单离场观望，预计波动区间7700-8600。关注原油走势、装置动态、下游需求改善情况。

短纤   周四，短纤高开低走，PF2105收于7018，跌1.79%，增仓11876手。现货市场，企业报价暂稳，市场报价小幅下跌，江苏市场基准价6900元/吨，跌50元/吨，刚需成交。工厂产销36.99%，环比上一交易日+15.52%，工厂产销一般。截至3月24日，涤纶短纤综合开工率88.89%，周-1.25%；企业库存-5.8天，周+1.2天；周均产销率30.13%，周+10.17%。截至3月19日，下游涤纱厂开工率为76%，周+1%；原料库存至31.5天，周-6.9天。本周工厂产销略有回升，但是总体依旧低迷，工厂库存继续回升。下游库存仍相对充裕，可用至4月初或中旬，下游仍处于观望状态；终端新订单跟进不足，目前仍处于观望状态。但是成本端的PTA和乙二醇企稳或有反弹，对短纤成本支撑尚好。当前短纤基本面总体仍偏弱，维持偏弱震荡，空单可继续持有，关注6500-6900支撑。关注原油走势、下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

高低硫燃料油 今日燃料油价格高开低走，盘面减仓明显。原油方面: 美国截至3月19日当周EIA原油库存变动实际公布增加191.2万桶，预期增加270万桶，前值增加1379.8万桶。此外，EIA汽油库存实际公布增加20.4万桶，预期减少350万桶，前值减少1186.9万桶；精炼油库存实际公布增加380.6万桶，预期减少260万桶，前值减少550.4万桶，原油库存连续累库，汽油去库不及预期，同时欧洲新一轮疫情爆发，德国、法国、意大利、波兰等国宣布实施新一轮封锁，石油需求预期受到明显抑制，悲观情绪浓厚，而短期美国良好的经济前景以及美联储预计2022年加息背景下，美元指数走强打压大宗商品原油价格，隔夜外盘原油上涨认为是苏伊士运河事件的过度反应，也从侧面说明原油到了估值有所分歧区域。燃料油受到成本端影响，绝对价格预计会大幅波动。价格运行节奏上，建议按照震荡行情处理，等待新的驱动指引。

聚烯烃 今日聚烯烃价格大幅波动，呈震荡整理状态。截至3月25日，主要生产商库存水平在85万吨，较上一工作日降低5万吨，降幅在5.56%，去年同期库存大致在116.5万吨，石化库存降库幅度较大，提振市场情绪，石化出厂价格持稳。截至3月25日，国内现货市场价格窄幅整理为主，上下幅度50-100元/吨，LLDPE主流价格在8550-8950元/吨，PP拉丝主流价格在8850-9300元/吨。进口利润方面：截至3月24日，LLDPE进口利润-1320元/吨，PP拉丝进口利润-1195元/吨，出口贸易环比前期减量明显，成交多以零散订单为主。北美地区临时停车聚丙烯装置逐步复产，目前恢复生产装置占比超过五成，多低负荷生产。进出口方面：2月份进出口数据显示，PE进口量108.55万吨，环比减少26.53%，PP进口量28.76万吨，环比减少22.55%，2月份进口数量环比大幅减少，基本符合预期，PE港口库存却出现累库情况，说明港口库存消费比减弱，下游企业及贸易商对美金货抵触情绪明显，对价格形成负面影响。综合分析：北美地区前期意外关停装置在逐步重启，欧洲市场处于检修季节，由于国外价格偏高，货源优先供应欧洲地区，国外市场由于美洲地区装置逐步重启，供需边际有转弱迹象，4月份国内有105万吨PP装置投产预期，国内价格支撑力度减弱，但传统检修旺季来临，动力煤价格坚挺，煤制烯烃利润压缩严重，使得聚烯烃成本支撑力度较强，预计后市国内L/PP价格震荡偏强运行为主，建议前期空单平仓离场。

液化石油气   2021年3月25日，受原油上涨的带动，PG05合约小幅上涨，当前期价仍在20日均线附近震荡。原油方面：苏伊士河道受阻或影响原油运输，24日美油涨逾5%收复60关口。随着苏伊士运河疏通，原油仍将重回此前运行逻辑，当前欧洲部分国家延长封锁，市场对原油需求仍有一定的担忧，但OPEC+仍维持较高减产执行力，油价短期仍将震荡偏弱运行。现货方面：25日市场交投节奏放缓，业者对于后期信心不足，现货价格维中趋弱。广州石化民用气出厂价下跌100元/吨至4168元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在3700元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在4300元/吨。供应端：卓创资讯数据显示，25日当周我国液化石油气平均产量71068吨/日，环比上周期减少128吨/日，降幅0.18%。供应短期较为稳定。需求端：25日当周工业需求较为稳定。MTBE装置开工率为47.45%，较上期下降0.07%，烷基化油装置开工率为43.4%，较上期下降1.41%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，3月下旬，华南11船冷冻货到港，合计30.27万吨，华东2船冷冻货到港，合计5.5万吨。华南到港量有所增加，而华东到港量短期偏少，后期华南港口库存将较为稳定，而华东港口库存将逐步下降。整体而言：短期油价高波动将对液化气较大的影响。随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，液化气基本面在逐步转弱。操作上仍以逢高做空为主，此前PG05合约高位空单继续持有。

焦煤   2021年3月25日，焦煤05合约冲高回落，期价当前依旧维持在20日均线附近震荡。内蒙古乌海市海勃湾区能源局号召辖区内洗煤企业自3月20日-3月31日历时十二天的自行限电。对此，辖区内各洗煤企业纷纷响应，据不完全统计，辖区内约有4700万吨的洗煤厂暂停生产作业。山西晋中等地环保及安全检查频繁，区域性供应缩减，肥煤、主焦等供应量偏紧。需求方面：当前焦炭第七轮提降已经落地，焦炭现货价格的走弱对焦煤仍有一定打压，乌海地区焦化企业实行30-50%限产，焦煤局部需求下滑。进口煤方面：当前蒙煤通关依旧偏低，24日甘其毛都口岸29车减1车，策克口岸286车减25车，两口岸总通关车数较上周同期减45车。甘其毛都口岸蒙5#原煤继续涨20元/吨，至1120元/吨。整体而言，目前焦煤供需双双下滑，期价仍将延续此前的震荡走势。低位多单关注120日均线支撑，若期价有效跌破120日均线则离场观望。

焦炭   2021年3月25日，焦炭05合约小幅上涨，从盘面的走势上看2100元/吨整数关口附近仍有较强的支撑。当前焦炭七轮提降已经全部落地，累计提降700元/吨。焦化企业当前整理的利润仍维持在300元/吨上方水平，除内蒙乌海地区焦化企业减产幅度25%-50%不等，山西孝义地区部分焦化企业限产10-30不等，其余焦化企业仍维持正常生产，供应依旧维持高位。需求方面，唐山地区仍执行环保限产，需求整体下滑，多数钢厂焦炭库存处于中高位水平，钢厂仍按需采购。整体而言，焦炭七轮提降落地之后，再继续提降的可能性降低，而焦炭整体库存仍在继续增加，焦炭短期仍将低位运行。焦炭05合约高位空单可适当减仓，套利操作上以多焦煤空焦炭为主。

甲醇   甲醇期货高开低走，重心窄幅下探后企稳回升，围绕2350一线徘徊整理。国内甲醇现货市场表现尚可，价格大稳小动。西北主产区企业报价维持前期水平，内蒙古北线地区商谈1900-1930元/吨，南线地区商谈1850-1860元/吨。甲醇厂家近期签单较为顺利，出货平稳，主要是受到下游逢低刚需补货的支撑。下游市场需求仍在恢复中，尤其是传统需求行业当前开工仍不足。进口甲醇成本较高进而导致进口利润受限，甲醇进口量短期难以明显增加。甲醇维持区间震荡走势，重心将企稳回升，操作上多单可谨慎持有。

PVC PVC期货窄幅高开，在五日均线附近平稳运行，午后盘面积极拉涨后回落，录得长上影线。国内PVC现货市场气氛平稳，各地主流价格略有上涨，但高价货源成交欠佳。下游主动询盘及采购积极性一般，成交节奏放缓。PVC行业开工率继续回落，货源供应端存在一定支撑。外加出口订单提振，PVC基本面压力并不大。短期内，主力合约将高位震荡，重心仍将上探，操作上可等待价格反弹后介入空单。

动力煤 3月25日，动力煤主力合约ZC2105低开高走，全天震荡偏强。现货方面，动力煤现货价格指数CCI继续大幅上涨。秦皇岛港库存水平继续大幅下降，锚地船舶数量有所减少。产地方面，近期陕蒙地区煤炭供应整体偏紧，而下游采购积极性较高，矿区排队压车现象较为严重，场地基本无存煤，榆林地区煤价上涨5-30元/吨左右，鄂尔多斯地区煤价延续涨势。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议多单谨慎续持，05上方压力位730。

纯碱   周四纯碱偏弱运行，主力05合约跌1.72%，收于1881元。现货方面，本周国内重碱新单成交价格上调，目前国内重碱主流送到终端价格1900-2000元/吨。供应继续小幅攀升，目前国内纯碱厂家加权平均开工负荷在86.9%，较上周同期提升0.6个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工91.9%，联碱厂家加权平均开工80.8%，天然碱厂加权平均开工100%。本周纯碱厂家产量在58.4万吨左右。需求方面继续保持旺盛，浮法玻璃开工率保持高位稳定，光伏玻璃产能持续增加，轻碱需求的恢复性增长态势延续但对高价纯碱有抵触情绪。本周国内纯碱厂家整体库存在86-87万吨，环比前一周减少8.3%，同比减少31%，其中重碱库存53万吨左右。综合来看，纯碱供需形势良好，但近两月没有供不应求的担忧。05合约在进入交割月前或有配置性资金离场带来的回调，建议前期头寸择机止盈，09合约纯碱多头仓位可配置部分玻璃空头头寸进行对冲。

油脂   周四国内植物油价格略微下行，三大油脂均出现一定幅度的回调。周三苏伊士运河受货轮搁浅导致双向堵塞断航，使得原油价格大幅反弹6%，目前该货轮已经部分重新浮上水面，水路交通即将恢复，市场情绪平稳下WTI原油价格再度回归至60美元/桶附近。近期各类消息的频发刺激美豆油价格不断上行，但是美豆油价格的最终走势仍依赖于全球大豆的供需平衡，虽然当前美豆库存仍处于较低水平，但巴西对全球大豆市场的供应开始不断增加，同时下周将迎来美豆种植面积预期报告，美豆价格向下调整的压力越来越大。而棕榈油已经进入季节性增产周期，根据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，3月1日-20日马来西亚棕榈油产量比2月同期增长40%；根据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2021年3月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比增加20.05%，在没有美豆油价格支撑的情况下，棕榈油价格将不断下滑。我们建议短期内继续关注美豆价格的走势，尤其是在下周四凌晨美豆种植面积预期发布后，如果美豆价格跌破1400美分/蒲式耳并向下继续调整，做空国内植物油的机会将真正到来。

豆粕   今日美豆电子盘高位震荡整理，近几日美豆油上涨支撑美豆价格偏强走势，目前南美大豆的收割及装运延后、产量预期等已被市场消化一段时间，市场等待新的题材指引，市场对2021年美国大豆种植面积的估计都低于美国农业部展望提振市场信心，Farm Future预计2021年美国大豆种植面积未8851万英亩，美豆高位坚挺，但风险也在积聚。国内市场来看，连粕近日迎来小幅反弹，整体表现仍不及美豆强势，期货市场贴水现货，反应市场阶段偏紧态势，沿海油厂大豆库存3月末有望降至350万吨低位水平，部分油厂3-4月份有阶段性停机计划，对短期价格有一定支撑，但低价日内成交量也偏有限，截至3月24日沿海油厂豆粕总成交14.4万吨，其中现货成交12.5万吨，远期基差成交1.9万吨。前一日总成交20.36万吨（现货成交16.36万吨，远期基差成交4.1万吨），后期4-5月份市场巨量到港压力仍存，短期仍以反弹对待，连粕主力09合约关注3400元/吨附近压力有效性，短线参与，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕09合约长线多单。期权方面，可关注卖出宽跨式策略做空波动率，或等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

菜粕   周四菜粕期价延续震荡上涨态势，由于加拿大东部和西部三分之一地区天气干旱，令市场担忧加拿大能否提高新季油菜籽产量，而本年度加拿大油菜籽库存很可能降至8年新低，油菜籽价格支撑较强。加拿大农业暨农业食品部发布的月报显示，2020/21年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与早先预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。21/22菜籽产量预计为2015万吨，同比增加143万吨。油菜籽种植面积预计增加34万公顷，达到875万公顷。国内菜籽榨利亏损严重，油厂对进口菜籽采购积极性降低，后期菜籽供给偏紧，且油厂对于菜粕有挺价意愿。近期开机率持续提升，本周沿海菜籽库存环比下降17%至30.5万吨，菜粕库存环比上升6.67%至5.4万吨，二季度杂粕进口量预计下降，菜粕后期预计供应偏紧。需求方面，短期由于非瘟抬头和水产刚开始启动，菜粕成交和提货依旧较为疲弱。由于豆粕库存较高，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，3月下旬开始水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，对二季度存栏有影响，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，短期菜粕价格以震荡为主，中长期菜粕期价有望震荡上移。建议已有多单续持，RM79正套，逢高做空豆菜粕价差。

玉米   玉米05合约日内继续窄幅震荡。现货市场情况来看，今日现货价格稳中偏弱运行，东北地区农户以及部分贸易商继续积极售粮，今日辽宁锦州港口收购价为2760-2770元/吨，较昨日下跌10元/吨；山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2924-3070元/吨，局部较昨日下跌6-20元/吨；南方目前需求表现仍然一般，叠加其他谷物替代，港口成交延续清淡表现，广东港口二等新粮2800-2830元/吨，较昨日下跌30元/吨。短期来看，市场进入多空交织的局面，上游积极售粮、下游生猪产能恢复节奏放缓、其他谷物替代维持高位，以及3月15日农业农村部畜牧兽医局发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案等消息，对期价形成压力，不过收购成本以及进口成本上移所带来的支撑仍在，继续维持2650-2850区间反复波动的判断。中期来看，临储拍卖退出市场所形成的偏紧预期干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，关注生猪产能恢复节奏预期变化、替代方案的执行以及其他相关谷物政策情况，操作方面建议关注远月的低位做多机会。

淀粉   玉米淀粉05合约日内小幅下跌。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。近期原料端玉米现货价格表现偏弱、下游需求不佳、盘面利润修复对其形成明显压力，今日现货价格继续下跌走势，全国玉米淀粉均价在3585元/吨，较昨日3590跌5元/吨。短期来看，淀粉市场继续面临成本与需求的博弈，高基差为其提供支撑，不过库存回升以及现货回落对其形成压力，05合约或跟随玉米在3100-3350区间反复波动，中期来看，玉米供需偏紧预期的支撑仍在，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会，继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶   沪胶继续走弱，且成交萎缩，探底走势可能仍未结束。传闻四月初将有进口胶集中到港，库存压力将会上升。云南割胶进度受天气及病害影响可能推迟，海南主要产区或许将在四月初开割，胶价处于近年来相对高位可能刺激新胶增产。轮胎企业开工率维持在高位，但成品库存向经销商转移的速度放缓，且近日胶价波动剧烈，天胶采购积极性降低。据有关机构统计，截至3月21日，中国天然橡胶社会库存周环比降低0.97%，同比降低4.41%，其中深色胶库存周环比降低0.68%，同比上涨6.33%，浅色胶库存周环比下跌1.47%，同比下跌18.91%。老全乳胶库存消化速度略有增加，但是依旧低于去年同期。技术上关注14000元整数位的支撑。

白糖   郑糖继续反弹，但主力合约持续减仓，做多热情有限。巴西桑托斯港出现大豆与原糖抢运装卸现象，出口货物外运迟滞，待巴西主产区进入产糖旺季之后，食糖出口进度恐怕较往年推迟。国内糖市缺乏新题材的指引，短期内关注糖厂收榨进度和食糖产量的变化。4月份全国产糖形势将会明朗，后期销售进度将成为影响糖价的主要因素。5400、5500元分别是2105、2109合约的压力位，短线维持震荡操作思路。

棉花、棉纱   2021年3月25日，郑棉主力合约跌1.10%，报14890 ；棉纱主力合约跌1.74%，报21715。棉花今日盘中快速下探，跌破14700，随后见底回升，收盘回到14800以上。国内棉花现货市场皮棉价格延续下跌。多数企业报价下跌100元/吨左右。基差暂未改变。当前基差对应CF105合约，根据皮棉品级质量等指标差异，高等级质量指标优的皮棉基差多在500-1250元/吨，中上等级质量指标皮棉基差多在150-500元/吨；低等级基差多在-50-（150）元/吨。点价交易大批量成交，基差在400元/吨左右的成交较多。今日3128级（强力27-28）新疆皮棉成交多在15385-15685元/吨。短期棉花受到宏观利空影响较大，但棉花大的基本面并无太大改变，目前新疆棉的持棉成本南疆在16000元/吨附近，北疆也在15500元/吨左右。棉花继续向下空间不大，4月旺季将至，棉花将有支撑。中长期从下游来看，纱厂棉纱库存维持低位，棉纱走势将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。棉花棉纱中期维持看多做多观点，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上棉花14800-15300区间做多，棉纱21500-22000区间可做多。
期权方面，隐含波动率略有回落，维持在20%附近。棉花中期有望震荡偏强，波动率有进一步提升空间，可以采用买入跨式策略做多波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出14800附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆期货日内收跌，现货报价持稳，银星7100-7150元。原油、金属继续走低，市场情绪偏弱，带动纸浆期货下行。浆厂报价继续上调，加拿大虹鱼4月面价1010美元，目前漂针浆外盘新一轮价格均在1000美元以上，供应方面，Arauco银星、明星无法供应4月长协客户，依利姆针叶浆供应减半，UPM旗下两家浆厂因技术原因阶段性检修，1-2月，主要国家发往中国漂针浆产量同比未见增加，后续到港压力仍不大。下游成品纸方面，生活用纸近期表现不佳，部分纸厂因出货不畅已有检修，但仍有纸厂计划4月涨价，同时大型纸厂终端售价也开始上调，文化印刷纸规模纸厂有提涨意向，下游多观望，白卡纸价格维持高位，贸易商消化去库为主。伴随价格大涨，终端承接能力下降，在其他行业也可以见到，利润收窄后，下游对纸厂、纸厂对纸浆价格继续上行均有抵触，后续可能要看经济活动进一步恢复后终端需求表现。整体看漂针浆供应预计仍偏紧，因此全年相对看涨纸浆价格。短期欧洲疫情恶化，美元走强等对浆价形成利空，中期维持逢低买入的观点。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：早盘提示20210326 下一篇：【棉花】宏观利空影响棉价 棉花跌出机会