国际宏观  【拜登召开上任以来首场正式新闻发布】拜登提到，大多数经济学家预测美国的GDP增长率将超过6%，新的疫苗接种目标是在最初的100天内接种2亿剂新冠疫苗。拜登表示，计划在2024年竞选连任，下一个主要的举措是重建基础设施，预计将于3月26日在匹兹堡宣布重建美国基础设施的重要计划。在疫情冲击经济和就业仍未结束情况下，大规模基础设施建设，类比与罗斯福新政中基础设施建设对解决滞胀和就业问题的重要性，对于后疫情时代，经济修复和解决就业市场的疲弱重要性不言而喻，本次基建计划经过艰难谈判后通过可能性比较大，需要重点关注的则是基建计划的规模和基建计划的侧重点。基建计划若能落地，一方面对美国经济和就业问题的解决形成利好，另一方面，再度提振大宗商品需求，对于大宗商品价格则形成利好，特别是有利于工业品和能化品等大宗商品的涨势；因此，基建计划的有效进展，均会有利于大宗商品的走势，需要重点关注。
【鲍威尔提到可能减少购债】美联储主席鲍威尔周四在接受NPR采访时表示，随着经济的好转，将逐步减少所购买的美国国债和抵押贷款支持证券的数量。并在经济几乎完全恢复之时，撤回在紧急时期提供的支持。此话一出，一度引发正处开盘时段的欧洲市场全线跳水，美股三大期指也出现短线急挫。美联储官员已经就货币政策调整释放出不同的信号，基于疫情现状、经济复苏情况和财政政策宽松考量，预计美联储在上半年维持当前的政策不变，但是联储官员会出现各种不同的信号；下半年，基于疫情消退、经济复苏（绝对优势和比较优势）和财政政策调整，美联储则开始释放缩减购债规模信号，2022年开始加息可能性大。货币政策调整的信号逐步的释放，对于美元指数而言形成利好，欧洲疫情再度抬头，冲击欧洲经济，美欧经济比较优势更加明显，美元指数年内将会继续反弹，将会涨至94.7的可能性大，当前长周期依然是偏弱。
【其他资讯与分析】美国财政部当地时间周四拍卖620亿美元7年期国债，得标利率1.3%，高于预发行交易利率1.275%，投标倍数为2.23，认购结果不甚理想。拜登表示，愿意与朝鲜进行外交接触，但朝方若试射更多导弹，美国将作出“回应”。美国财政部呼吁对美国企业的海外利润征收更高税负，拜登计划将国内公司税率提高到28%，并对企业的国外利润按21%税率征税。

股指   隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数涨0.52%。欧洲股市涨跌互现，德国、法国上涨，英国市场下跌。A50指数上涨0.5%美元指数走升，人民币汇率走弱。消息面上看，数据显示美国上周首申失业金人数降至一年低点，符合我们的预期。美联储主席鲍威尔称，经济完全恢复前不会停止政策支持。美国总统宣称绝不容许中国成为最强大的国家，将优先推动涉华立法。国内方面，央行重申保持稳健的货币政策灵活精准、合理适度。总体上看，消息面变动有限，继续关注地缘政治风险。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数在前低附近震荡，主要技术指标多数继续回落， 3350 点附近支撑暂时有效，上方缺口所在的 3449 点以及 3478 点仍为短线压力，震荡行情仍将延续。中期来看主要支撑仍在 3200 点附近，压力位于 3731 点前高，中期走向正转向震荡。长线来看，暂认为上行的格局不变，底部仍在继续抬升，但震荡幅度也有所放大， 2700 点和4500 点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货小幅走高，整体保持近期上行态势，现券市场国债活跃券收益率小幅走低，其中T2106涨0.07%，TF2106涨0.05%，TS2106涨0.03%。近期市场不确定性因素明显增多，国际政治局势不稳、欧洲疫情出现反复、政策想象空间收窄，美国新一轮财政刺激落地后，国际市场关于财政和货币政策进一步放松的预期已经明显降低，叠加经济复苏和通胀上行压力，海外市场收益率水平趋于上行，金融市场面临估值调整压力，近期不管是股票市场还是商品市场波动明显增加，市场风险偏好下降。从国内来看，国内股市与大宗商品市场与国际市场仍密切相关，但债市的反应明显钝化。这与国内经济率先复苏，货币政策已经率先实现正常化，而海外市场尤其是发达经济体可能仍需较长时间，这导致国债收益率的步调显著错位，即使海外收益率水平继续上行，对国内的影响也极为有限。目前来看，经济层面对利率债的压力已经越过高峰，市场担忧的是输入性通胀对PPI端的压力，国家发改委表态，“大宗商品供需两端并没有出现整体性、趋势性变化,其价格不具备长期上涨的基础”，为当前的商品价格降温。总体来看，我们继续维持对国债期货的乐观判断，近期市场情绪逐步好转，但年中前市场仍可能出现反复，国债期货价格大概率呈台阶式上行。操作上仍建议做好逢低配置，锁定较高收益率水平，等待年中以后甚至更长时间维度的趋势性机会。

股票期权  2021年3月25日，沪深300指数跌0.05%，报4,926.35 点；50ETF跌0.06%，报3.45 ；沪市300ETF跌0.08%，报4.93 ；深市300ETF跌0.02%，报4.91。
A股短期走弱，维持短期震荡走势，北向资金全天净流入27.49亿元，其中沪股通资金净流入19.97亿元，深股通资金净流入7.52亿元。美元短期走势短期偏强施压人民币，25日人民币对美元汇率中间价报6.5282，较前一交易日下跌54个基点。央行公开市场今日将进行100亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率2.2%。人民币汇率目前仍然处于短期下跌趋势，利空股市，货币市场方面总体亦维持偏紧格局。技术上看，沪深300指数下方4900-5000点附近存在支撑，近期指数有望企稳反弹，维持逢低做多思路，关注上方5300附近压力。期权方面，沪深300指数期权隐含波动率20%左右，波动率略有回落，期权操作上短期以卖出虚值认购期权为主。 沪深300指数期权：卖出4月购5500；上证50ETF期权：卖出4月购3.8；沪深300ETF期权（510300）：卖出4月购5.5；沪深300ETF期权（159919）：卖出4月购5.5。

商品期权  美债收益率下滑。美联储主席鲍威尔称将逐渐缩减购债规模。美国总统拜登上任以来首场新闻记者会，称“不寻求与中国对抗” 但威胁“不允许中国超过美国”，还称将谋求连任。美国四季度GDP终值意外上修，初请失业金数据好于预期。国内方面，中国宣布对英国有关人员和实体进行制裁。央行表示将完善政策利率体系，推动实际贷款利率进一步降低。昨日夜盘商品大面积飘绿，棉花、化工跌幅居前。在期权波动率方面，多数品种期权隐波整体仍维持高位，铝、锌、甲醇、黄金则回落至低位。总的来说，美国货币宽松基调未变，但全球央行货币政策已出现分化，我国货币政策目前不大可能发生急转弯，通胀未来将起仍是大概率事件，大宗商品仍有机会。操作策略上，近期行情短线波动较大，建议投资者构建Gamma策略，方向性投资者则建议构建价差策略，降低Vega 风险。另外，在未来通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。此外，5月合约即将到期，期权时间价值流逝加快，对于下游的企业可卖深度虚值看跌期权进行套利。

贵金属 周四夜盘黄金冲高回落，白银则低开高走，市场的反复性很强，美联储官员称认为美债收益率走高就是经济复苏印证，对反复的市场有一定冲击。美国总统称基建刺激将在美26日正式公布，因而周四即为关键时间窗口，关注对有色的带动进而对白银的影响。技术面上看，国际黄金支撑位在1650-1675美元/盎司，国际白银在25-26区间的而反复性较强。
推荐策略：1、中线上继续看多金银比，做空优先空白银，做多优先空黄金。2、黄金下方在350-355元/克形成强支撑，近低点做多为最佳策略，白银下方目标位4800-4900元/千克，注意汇率贬值下内盘做空可能节奏不会特别顺畅。3、短线上，关注今日美国总统基建刺激计划，以及铜锌等的表现，如果有色异动集体上涨白银可能再度反复。

铜 隔夜铜价继续走低，沪铜2105暂在65000获得支撑，收于65450，下跌1.09%。鲍威尔表示随着经济复苏和朝着目标取得实质性进展，将考虑缩减资产购买，料此前明显转鹰，提振美元指数延续强势，向93逼近，令有色承压。供需方面，南美矿端生产及运输干扰因素解除，智利Los Pelambres铜矿工会接受劳资合同，秘鲁重型货物运输协会结束罢工，后续铜矿供应短缺情况料逐步改善，关注CSPT二季度TC地板价的敲定。即将进入4月，国内冶炼厂将迎来集中检修。当前消费仍在一定程度受到高铜价抑制，尤其是电力行业表现不佳，二季度电网投资料季节性走强，订单料改善，进而带动精铜制杆、电线电缆企业开工率。空调、汽车、电子行业表现不错，乘车联会预计3月狭义乘用车零售销量174万辆，同比增长约66.0%，环比2月增长47.5%。本周一国内铜社会库存较上周五下降0.19万吨，预计随着4月供给走弱需求走强，国内将转向去库。但近期LME库存明显回升，上周增长1万多吨后，本周再增1.6万吨。LME库存回升表明短期供应充足，但市场对4月国内供需改善仍有期待。技术上沪铜下方支撑65000，伦铜8700，操作上建议65000附近轻仓试多。

锌、铅 锌价近期急涨急跌，周四夜盘低位整理，夜盘时段美国总统宣布26日公布基建刺激细节，如果有色今明两日没有放量上行，那么有色的牛熊时点就真正到来。操作策略：铜铝不共振的情况下锌走独立行情拉涨的概率并不大，优先关注美国方面刺激对市场的带动作用，推荐右侧交易，如果拉涨上方暂时看到22500-23500元/吨。对于铅来看15000元/吨上下空间都较大，属于最不好交易的点位，推荐离场观望。

铝 昨日沪铝主力合约AL2105低开低走，全天横盘整理。夜盘小幅震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格及南通A00铝锭现货价格皆上涨100元/吨，现货平均贴水维持平水。三一艘大型集装箱船在苏伊士运河中搁浅，此次运河的堵塞也会对我国铝制品出口造成一定影响。据海关数据显示，2021年1-2月份我国铝板带、铝箔、铝型材、铝线缆等铝产品出口至欧洲总量约为6.34万吨，占国内总出口量的7.9%。其中出口至欧洲国家的铝箔产品占比相对较大，出口至欧洲总量3.1万吨，占比13.9%。从盘面上看，资金呈流出态势，主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，05合约下方支撑位17000。

锡 受美元继续走强、有色板块走弱和欧洲疫情导致需求预期走弱等宏观利空影响，沪锡夜盘继续走弱，尾盘跌破17万整数关口至16.99万元，跌破关键支撑位，关注能否在17万附近持稳。伦锡方面，伦锡跌0.67%至2.52万美元，伦锡亦走弱，但是依然相对坚挺，对锡价形成支撑。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.33万，内盘价格依然弱于外盘价格，对于内盘而言依然是提振。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，叠加政局依然不稳定使得供应能力偏弱，印尼政策调整影响有限；财政刺激和宽松的货币政策持续，全球有效需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。库存方面，沪锡显性库存稳定于8500吨，伦锡库存则依然维持在低位，没有明显的方向，内外盘库存的表现亦是内外盘走势分化的影响因素之一，当前无明显的方向，后期需要重点关注。宏观方面，欧洲三次疫情抬头使得需求预期走弱，地缘政治风险和贸易争端风险仍然在升温，美元指数再度走强则利空有色板块，宏观偏悲观拖累有色板块和锡价。当前，基本面支撑着沪锡，宏观利空锡价，锡价仍会弱势，但是大幅下跌可能性小。宏观利空使得锡价夜盘跌破17万整数关口，关注其若能在此价位企稳，基本面情况和伦锡价格依然支撑着沪锡价格，当前依然不建议做空，建议观望待行情稳定，逢低做多依然是我们的建议，前期多单注意风险管理，密切关注有色板块的整体走势和伦锡价格变动。

镍 镍价夜盘探涨。欧洲疫情封锁，美元避险偏强，且美国经济数据表现好于欧洲支持美元，继续压制有色。但拜登酝酿基建刺激，包括新能源汽车基建形成利好刺激。消息面上印尼放松除镍矿石以外的其它矿石出口，但市场暂时可能对消息有所误解，认为解除的镍矿石出口，当前信息面误读暂造成一定误解，此外市场也担心矿石出口松动。但是个人认为镍矿石留在印尼国内比出口带来的经济带动效应更显著，印尼松动矿石出口意愿未必强烈，后续关注实际进展。铜价承压但依然震荡，镍价暂时缺乏独自上冲的动力，镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种，因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属抗跌性略有体现，下行动力不充足，但仍受整体有色影响。LME镍库存仍在261204吨，减456吨。现货市场方面，镍价升贴水持平，成交偏淡。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格在33750元，报价持稳，镍豆溶解经济性继续存在，后续4月会有溶解产能需求释放，目前原厂镍豆升水略有收窄整体较高，近期LME镍豆库存继续消耗。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应逐渐有补充。不锈钢现货价格较坚挺，不锈钢大厂调高4月冷轧销售价，而无锡现货商本身货物压力有限，300系库存也显现降库，挺价情绪有所回升，3月期货交割出库压力释放后市场有企稳意愿。近期菲律宾镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，有成交出现，近期不锈钢盘面利润可能趋于修复，那么整体产量会相对保持，有利于镍需求保持稳定增长。镍近期整体还是产业链价值重估，现货在缓慢变化，而期价在震荡等待，镍本身供需面没有继续变差，结构性矛盾虽在调整但未解决，但宏观面信息，尤其是国外变动令近期资金谨慎度有所提高，近期关注原油及铜等关键商品引导，目前来看总体仍有望保持偏强。LME镍价16000美元附近波动，震荡以时间换空间延续，当前位置下行空间相对有限，暂时有色整体共振影响。沪镍延续低位震荡反复，118000-125000之间波动，逢低做多为主。美元指数偏强带来压力，后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏相对变化，依然影响有色情绪，关注拜登基建刺激计划进展，若有进一步推进引发有色共振，则镍向上波动弹性增强 。

不锈钢 不锈钢期价显坚挺，但午后受累镍及黑色系整体回落。现货不锈钢较为坚挺。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，关注镍生铁采购意愿，近期镍铁报价继续有所下调。废不锈钢采购价有所上调。不锈钢期货仓单量达41127吨，减3082吨，仓单持续流出对期价压力减小。现货需求有改善，而不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，且不锈钢仍有成本有支撑。铬系依然坚挺，200系可能会有转产普碳计划，也有传200系转400系生产，但内蒙供应仍受环保检查影响可能受到影响。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货走势14200元附近震荡后，仍将继续反弹向上。

螺纹   期螺隔夜盘窄幅波动，现货上涨后，高价抑制下游需求，建材日成交量降至23万吨。唐山普碳方坯在4750元之上，对螺纹价格形成支撑。周度产销存数据基本符合预期，螺纹需求开始恢复到旺季水平，表观消费较19年增加5%左右，但根据盘面表现及市场对今年需求的预估，后续螺纹需求相比19年的增幅要达到10%以上，应该才能符合预期。卷螺产量均回升，在唐山解除重污染二级响应后，企业开始恢复生产，同时其他地区高炉、轧机也有复产行为，利润增加及旺季预期对产量存在刺激，供应增加使前期市场交易的逻辑面临较大考验，库存减少70万吨，总库存比20年少200万吨，比19年多400万吨，价格大涨使当前库存货值高于疫情期间的水平。短期需求预期仍存在，库存压力可能不会显现，不过在资金整体比去年紧张之下，价格大涨一定程度抑制了下游需求，库存风险仍未解除。整体看，需求回到420万吨之上，旺季预期并未证伪，不过产量增加导致向上的逻辑不再顺畅，后续需求表现依然是核心，预计维持高位震荡，寻求调整后的多配机会，下方支撑4650元/吨。热卷产量大增后，前期因此供给收缩导致盘面卷螺差大幅走扩的逻辑弱化，后续近月价差可能会继续收窄。发改委指出我国大宗商品不具备长期上涨基础，钢协20日表示将控产能不增，保有效供给，因此注意保供给所带来的政策面风险。

热卷   夜盘热卷05合约减仓下行，10合约小幅增仓。昨日多地现货价格小幅上涨20-50元/吨不等，热卷基差处于低位。目前现货价格涨至高位后，终端接受困难，现货成交偏弱。供给收缩预期导致热卷盘面利润连续上涨，目前处于近年高位。本周Mysteel产量库存数据显示，前期检修钢厂复产，热卷产量环比大幅增长，本周热卷周产量327.09万吨左右，环比增加19.51万吨，已回升至2月末的水平。热卷表需继续回升，本周338.7万吨，数据处于同期高位。本周钢厂库存114.18万吨，环比微增2.42万吨，社会库存去化比较顺畅，目前社会库存284.01万吨，总库存398.19万吨，环比下降11.61万吨，预计后期热卷库存将继续下降。本周热卷表需338.7万吨。总体来看，热卷产量回升幅度较大，供给端压力增加，后期在环保限产政策影响下，产量能否持续回升仍存在不确定性，热卷需求基本符合季节性，但现货价格涨至高位，下游接受困难，后期热卷需求释放速度或将减慢，热卷总库存继续下降，短期热卷供需边际转弱，盘面上行动力减弱，或将进入偏弱震荡走势，中期热卷需求并不悲观，关注10合约逢低做多机会。

锰硅   锰硅盘面昨日小幅反弹，但仍未突破5日均线压制。近期锰硅供需持续走弱，现货市场挺价信心松动，部分厂家下调报价。合金厂家利润空间被不断压缩，部分厂家已面临亏损。但预计短期利润对产量的调节作用有限。随着南方丰水期的到来，锰硅厂家的复产仍有望增加。上周锰硅供应端进一步宽松，中期来看产量有进一步回升的空间。本周成材表需回升速度基本持平于上周，社库去库速度加快，终端需求进一步复苏，五大钢种产量环比增加26.18万吨，对锰硅短期需求有所提振。但预计4月钢招大概率仍将延后，且采价和采量仍有可能进一步回落。中期来看，在粗钢压产预期下，锰硅供强需弱的格局后续将进一步显现。价格将持续阴跌向成本端需求支撑。当前锰矿港口库存总量矛盾仍较为突出，但从外矿对华五月报盘来看，锰矿现货价格继续下行空间已相对有限。操作上短期继续依托上方20日均线逢高沽空。

硅铁   昨日硅铁盘面小幅走强，但仍未突破上方5日均线压制。硅铁节后需求整体疲弱，3月钢招临近月底才逐步展开，预计4月钢招也将明显延后，且采价和采量有望再度下降。本周五大钢种产量虽然环比增幅明显，提振硅铁短期需求。但中期来看，今年1-2月的粗钢日均产量同比继续增加，在碳达峰和粗钢全年压产的预期下，年内剩余时间内粗钢减产的压力将愈发明显，硅铁需求端逐步走弱的格局将进一步显现。金属镁近期价格维持稳定，短期累库压力不大，对75硅铁需求有一定支撑。供应端近期硅铁产量已开始出现止跌回升的迹象。宁夏地区矿热炉持续复产，非内蒙主产区对内蒙地区产量的替代效应逐步增强。内蒙地区近日虽仍有矿热炉停产，但对盘面的上行驱动已不明显。中期来看，硅铁全年高点已过，后续价格将维持阴跌走势。操作上，短期依托上方20日均线逢高沽空。

铁矿石 昨夜盘铁矿窄幅波动，进一步上行动力不足，近期盘面的反弹主要是受05合约基差修复驱动，现货价格整体涨幅并不明显。当前钢厂的高利润和盘面高基差制约期货价格短期下行空间，但粗钢压产预期对炉料端的估值仍形成一定的压制。盘面后续能否继续上行需要密切关注铁水产量后续的变化。从本周的成材数据来看，表需回升速度基本持平于上周，社库去库速度加快，终端需求进一步复苏，五大钢种产量环比增加26.18万吨，增幅明显。预计随着部分高炉的复产本周铁水产量也将出现止跌回升。供应方面，本周外矿到港再度回落，主流外矿的发运量未能延续回升态势，港口库存有望止涨转跌。三月是外矿传统的发运旺季，但今年三月以来澳巴矿的发运节奏并未出现明显加快，05合约的供需平衡表较难出现明显宽松。但对于远月合约而言，一方面外矿发运将逐步宽松，同时全年粗钢压产预期对其短期估值的压制将更为明显。短期来看，5-9合约间的正套逻辑较为清晰，操作上可尝试逢低做多二者价差。对05合约暂维持区间操作策略，上方1100附近或将成为短期强压力位。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面震荡偏强运行，主力05合约涨0.78%收于2062元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格涨势放缓，整体市场交投略显一般，去社会库存压力仍存，周内各区域企业出货情况不一，总体库存处于小幅上升阶段。华北、华东、华中以及西南市场价格有零星上涨，华南个别厂价格略有松动，但多数厂意向稳价维持出货，其他区域表现相对平稳。全国浮法玻璃生产线共计300条，在产254条，日熔量共计167875吨，环比上周持平。周内浮法线改产2条，暂无冷修、点火线。库存方面，本周重点省份样本企业库存2946万重量箱，较上周增加63万重量箱或2.19%。短线市场情绪波动，市场在下游高库存和向好的房地产销售及竣工数据间徘徊，建议前期空单谨慎持有。

原油   隔夜内外盘原油大幅下跌，整体表现为市场风险情绪的走弱。欧洲最大经济体德国新增病例数创1月以来最多，欧洲国家正在延长限制措施，以遏制疫情扩散，这将减少该地区的燃油需求。印度西部部分地区随着新增病例数达到五个月来最高，当局要求人们待在家里。而欧洲疫情发酵以及美国经济持续复苏增强了美元吸引力，近期美元持续走强也打压油价。另外，OPEC+四位消息人士表示，预计该联盟将在定于4月1日举行的会议上把目前的供应限制延长至5月，若如此预期，原油供需平衡表将进一步改善。苏伊士运河搁浅的一艘集装箱船的经理称，星期四早些时候试图让这艘船重新浮起来的努力没有成功，何时能恢复通航仍不确定。整体来看，近期原油走势缺乏核心逻辑驱动，对消息面较为敏感，波动显得有些无序，短线建议观望，后市关注下周产油国会议的指引。

沥青   沥青期货夜盘震荡走跌。受近期成本端下跌影响，本周初国内主力及地方炼厂沥青价格大幅下调，昨日国内仅山东地区沥青价格小幅下跌，其他地区持稳。近期国内沥青炼厂开工率继续走高，沥青资源供应持续增长，但由于终端消费仍然较弱，炼厂与沥青社会库存进一步累积。三峡北线船闸、葛洲坝二号船闸停航检修对长江下游的沥青船运造成较大的影响，延缓船运发运量增加炼厂的库存压力；需求方面，当前终端公路项目开工仍然不多，沥青刚性需求有限，同时在买涨不买跌的心态下，贸易商囤货需求明显下降，市场交投略显清淡，炼厂及社会库存压力将进一步加大。整体来看，原油走稳支撑沥青走势，单边继续关注成本指引。

高低硫燃料油 夜盘燃料油价格走势偏弱，跌破支撑线，下跌空间打开。原油方面: 美国截至3月19日当周EIA原油库存变动实际公布增加191.2万桶，预期增加270万桶，前值增加1379.8万桶。此外，EIA汽油库存实际公布增加20.4万桶，预期减少350万桶，前值减少1186.9万桶；精炼油库存实际公布增加380.6万桶，预期减少260万桶，前值减少550.4万桶，原油库存连续累库，汽油去库不及预期，同时欧洲新一轮疫情爆发，德国、法国、意大利、波兰等国宣布实施新一轮封锁，石油需求预期受到明显抑制，悲观情绪浓厚，而短期美国良好的经济前景以及美联储预计2022年加息背景下，美元指数走强打压大宗商品原油价格，隔夜外盘原油下跌认为是苏伊士运河事件的过度反应后的修正。燃料油受到成本端影响，绝对价格预计会大幅波动，价格运行节奏上，建议按照震荡偏弱行情处理。

聚烯烃 夜盘聚烯烃价格大幅波动，呈震荡整理状态。截至3月25日，主要生产商库存水平在85万吨，较上一工作日降低5万吨，降幅在5.56%，去年同期库存大致在116.5万吨，石化库存降库幅度较大，提振市场情绪，石化出厂价格持稳。截至3月25日，国内现货市场价格窄幅整理为主，上下幅度50-100元/吨，LLDPE主流价格在8550-8950元/吨，PP拉丝主流价格在8850-9300元/吨。进口利润方面：截至3月24日，LLDPE进口利润-1320元/吨，PP拉丝进口利润-1195元/吨，出口贸易环比前期减量明显，成交多以零散订单为主。北美地区临时停车聚丙烯装置逐步复产，目前恢复生产装置占比超过五成，多低负荷生产。进出口方面：2月份进出口数据显示，PE进口量108.55万吨，环比减少26.53%，PP进口量28.76万吨，环比减少22.55%，2月份进口数量环比大幅减少，基本符合预期，PE港口库存却出现累库情况，说明港口库存消费比减弱，下游企业及贸易商对美金货抵触情绪明显，对价格形成负面影响。综合分析：北美地区前期意外关停装置在逐步重启，欧洲市场处于检修季节，由于国外价格偏高，货源优先供应欧洲地区，国外市场由于美洲地区装置逐步重启，供需边际有转弱迹象，4月份国内有105万吨PP装置投产预期，国内价格支撑力度减弱，但传统检修旺季来临，动力煤价格坚挺，煤制烯烃利润压缩严重，使得聚烯烃成本支撑力度较强，预计后市国内L/PP价格震荡偏强运行为主，建议前期空单平仓离场。

乙二醇 夜盘，乙二醇窄幅回落，EG2105合约收于5012，跌幅为1.65%。从现货市场来看，现货价格偏弱运行，基差商谈表现稳定，现货基差升水05合约110-115元/吨，报盘5160元/吨，递盘5150元/吨。从供应端变量来看，山西沃能30万吨/年的乙二醇装置目前陆续降负中，计划自周五起检修7-10天。此外，韩国乐天大山1号线30万吨/年的乙二醇装置目前正在重启，预计周五或周六出料。目前供应端基本符合我们此前判断，国内装置进一步提负难度大，供应增量重点关注卫星和浙石化新装置投产进度，而海外装置陆续重启，预计3-4月份进口量维持低位，5月份进口量将出现回升。从下游需求来看，长丝和短纤产销延续低迷，聚酯工厂持续累库。这是因为终端订单跟进欠佳，目前坯布呈现累库状态，加弹和织造企业以消化前期原料备货为主，听闻部分企业原料备货在半个月至以上，因此目前终端采购和投机性备货需求不足，后续需求的跟进仍有待终端订单放量。综上，受3-4月进口量低位支撑，预计近期华东主港显性库存仍在缓慢下降，05合约高估值被打压后，近期将围绕5000一线博弈，而远月09合约存在阶段性供需过剩矛盾，建议关注近期反弹布局空单的机会。

PTA 夜盘，受海外疫情影响，油价再度转跌，TA2105合约收于4264，跌幅1.75%。供应端来看，装置检修继续兑现，新凤鸣1期250万吨/年的PTA装置计划4月13日开始年度检修，检修时长两周；2期250万吨/年的PTA装置计划5月中旬检修两周。随着装置检修的陆续跟进，3-4月份PTA检修损失量偏高，现货流通性偏紧，贸易商惜售情绪明显，基差走强，仓单报盘参考2105贴水45自提，商谈4245-4265自提，市场整体买卖氛围一般。从下游来看，近期PTA下游涤丝和短纤产销延续低迷，聚酯工厂持续累库。这是因为终端订单跟进欠佳，目前坯布呈现累库状态，加弹和织造企业以消化前期原料备货为主，听闻部分企业原料备货在半个月至以上，因此目前终端采购和投机性备货需求不足，后续需求的跟进仍有待终端订单放量。因此，从PTA供需来看，近期PTA供应端检修缩量明显，3-4月份PTA去库预期明显，5月随着新装置投产或重回累库，PTA加工费近期将在300-450元/吨之间运行。而PTA绝对价格的影响因素仍在于原油，临近OPEC+会议，原油近期波动剧烈，对应预计PTA将在4200-4500之间宽幅震荡，操作上建议稳健者暂时观望，趋势性行情仍有待油价企稳回升。

短纤   夜盘，短纤低开低走，PF2105收于6850，跌3.87%。现货市场，企业报价暂稳，市场报价小幅下跌，江苏市场基准价6900元/吨，跌50元/吨，刚需成交。工厂产销36.99%，环比上一交易日+15.52%，工厂产销一般。截至3月24日，涤纶短纤综合开工率88.89%，周-1.25%；企业库存-5.8天，周+1.2天；周均产销率30.13%，周+10.17%。截至3月19日，下游涤纱厂开工率为76%，周+1%；原料库存至31.5天，周-6.9天。本周工厂产销略有回升，但是总体依旧低迷，工厂库存继续回升。下游原料库存仍相对充裕，多可用至4月底，执行已有订单消耗库存为主，原料采购意愿不强；终端新订单跟进不足，已有订单多可排单到5月底。短纤和棉花具有互替性，价格走势正相关，棉花的走弱会引起短纤的共振。但是成本端的PTA和乙二醇企稳或有反弹，对短纤成本支撑尚好。当前短纤基本面总体仍偏弱，维持偏弱震荡，空单可继续持有，关注6500-6900支撑。关注原油走势、下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯低开高走，BE2105收于8249，涨0.32%。装置方面，中化泉州45万吨/年装置最新消息预计4月份出产品，比原计划略有推迟；唐山旭阳30万吨装置计划4月停车10-20天，将抵消部分新增产能；远期宁波华泰盛富45万吨/年装置5月份投产，古雷石化60万吨/年装置预计8月中旬投产。现货市场，厂家报价上调50-250元/吨不等，市场报价上调75-125元/吨，成交一般，刚需采购。库存，截至3月24日华东地区库存9.8万吨，周+0.3万吨，华东港口库存13.95万吨，周-1.13万吨，随着出口发货，港口库存明显下降。截至3月18日，苯乙烯开工率87.50%，周-3.30%，随着检修装置重启，开工率回升。下游，EPS价格上涨询盘气氛好转刚需成交，PS价格上涨成交好转，ABS价格上涨。成本端，原油暂稳，纯苯暂稳，乙烯暂稳，成本稳定，苯乙烯利润回升。进入月底，市场上出现部分逢低补货对价格有所支撑。综上所述，成本支撑尚好，终端需求有所改善，月底补货及装置检修对市场有所支撑，但是新产能投放预期仍压制价格，预计苯乙烯区间震荡，建议空单离场观望，预计波动区间7700-8600。关注原油走势、装置动态、下游需求改善情况。

液化石油气   夜盘PG05合约小幅下跌，当前期价仍在20日均线附近震荡。原油方面：隔夜原油价格大幅下跌。当前欧洲部分国家延长封锁，市场对原油需求仍有一定的担忧，短期油价短期仍将震荡偏弱运行。现货方面：25日市场交投节奏放缓，业者对于后期信心不足，现货价格维中趋弱。广州石化民用气出厂价下跌100元/吨至4168元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在3700元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在4300元/吨。供应端：卓创资讯数据显示，25日当周我国液化石油气平均产量71068吨/日，环比上周期减少128吨/日，降幅0.18%。供应短期较为稳定。需求端：25日当周工业需求较为稳定。MTBE装置开工率为47.45%，较上期下降0.07%，烷基化油装置开工率为43.4%，较上期下降1.41%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，3月下旬，华南11船冷冻货到港，合计30.27万吨，华东2船冷冻货到港，合计5.5万吨。华南到港量有所增加，而华东到港量短期偏少，后期华南港口库存将较为稳定，而华东港口库存将逐步下降。整体而言：短期油价高波动将对液化气较大的影响。随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，液化气基本面在逐步转弱。操作上仍以逢高做空为主，此前PG05合约高位空单继续持有。

焦煤   夜盘焦煤05合约窄幅波动，当前期价仍在20日均线附近震荡。内蒙古乌海市海勃湾区能源局号召辖区内洗煤企业自3月20日-3月31日历时十二天的自行限电。对此，辖区内各洗煤企业纷纷响应，据不完全统计，辖区内约有4700万吨的洗煤厂暂停生产作业。山西晋中等地环保及安全检查频繁，区域性供应缩减，肥煤、主焦等供应量偏紧。需求方面：当前焦炭第七轮提降已经落地，焦炭现货价格的走弱对焦煤仍有一定打压，乌海地区焦化企业实行30-50%限产，焦煤局部需求下滑。进口煤方面：当前蒙煤通关依旧偏低，24日甘其毛都口岸29车减1车，策克口岸286车减25车，两口岸总通关车数较上周同期减45车。甘其毛都口岸蒙5#原煤继续涨20元/吨，至1120元/吨。整体而言，目前焦煤供需双双下滑，期价仍将延续此前的震荡走势。低位多单关注120日均线支撑，若期价有效跌破120日均线则离场观望。

焦炭   夜盘焦炭05合约小幅上涨，从盘面走势上看2100元/吨整数关口短期有较强的支撑。当前焦炭七轮提降已经全部落地，累计提降700元/吨。焦化企业当前整理的利润仍维持在300元/吨上方水平，除内蒙乌海地区焦化企业减产幅度25%-50%不等，山西孝义地区部分焦化企业限产10-30不等，其余焦化企业仍维持正常生产，供应依旧维持高位。需求方面：唐山地区仍执行环保限产，需求整体下滑，多数钢厂焦炭库存处于中高位水平，钢厂仍按需采购。整体而言:焦炭七轮提降落地之后，再继续提降的可能性降低，而焦炭整体库存仍在继续增加，焦炭短期仍将低位运行。焦炭05合约高位空单可适当减仓，套利操作上以多焦煤空焦炭为主。

甲醇   甲醇期货昨日高开低走，重心窄幅下探后企稳回升，围绕2350一线徘徊整理，逐步站稳五日均线，但最终收跌。隔夜夜盘，期价窄幅波动。国内甲醇现货市场表现尚可，价格大稳小动，整理运行。西北主产区企业报价维持前期水平，内蒙古北线地区商谈1900-1930元/吨，南线地区商谈1850-1860元/吨。甲醇厂家近期签单较为顺利，出货平稳，主要是受到下游逢低刚需补货的支撑。下游市场需求仍在恢复中，尤其是传统需求行业当期开工仍不足。新型需求煤制烯烃生产利润可观，装置多数运行平稳，开工维持在高位，对甲醇刚需支撑稳定。海外甲醇市场价格窄幅松动，但与国内市场相比，走势偏强，进口甲醇成本较高进而导致进口利润受限，甲醇进口量短期难以明显增加。沿海与内地市场价差扩大，区域套利窗口开启，有利于内地厂家排货，国产货源流向沿海市场增加。甲醇维持区间震荡走势，重心将企稳回升，操作上多单可谨慎持有

PVC PVC期货昨日窄幅高开，在五日均线附近平稳运行，午后盘面积极拉涨后回落，录得长上影线，最终翻红。隔夜夜盘，主力合约继续走高。国内PVC现货市场气氛平稳，各地主流价格略有上涨，但高价货源成交欠佳。乌海、宁夏等地电石出厂价下调100-150元/吨，陕西、河南、山西等地采购价下调100-150元/吨。电石开工低位，但下游PVC生产成本相对仍高，且受到买涨不买跌心态的影响，价格仍在下滑，成本端有所走弱。PVC生产企业库存压力并不大，但由于有近期接单情况一般，出厂报价有所松动。下游主动询盘及采购积极性一般，成交节奏放缓。PVC行业开工率继续回落，货源供应端存在一定支撑。外加出口订单提振，华东及华南地区社会库存处于低位。PVC基本面压力并不大。短期内，主力合约将高位震荡，重心仍将上探，关注上方9000关口附近压力位。

动力煤 动力煤主力合约ZC2105低开高走，全天震荡偏强。夜盘低开有所走弱。现货方面，动力煤现货价格指数CCI继续大幅上涨。秦皇岛港库存水平继续大幅下降，锚地船舶数量有所减少。产地方面，近期陕蒙地区煤炭供应整体偏紧，而下游采购积极性较高，矿区排队压车现象较为严重，场地基本无存煤，榆林地区煤价上涨5-30元/吨左右，鄂尔多斯地区煤价延续涨势。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议多单适量减仓，05上方压力位730。

纯碱   夜盘纯碱低开后反弹，整体偏弱运行，主力05合约跌0.9%收于1881元。现货方面，本周国内重碱新单成交价格上调，目前国内重碱主流送到终端价格1900-2000元/吨。供应继续小幅攀升，目前国内纯碱厂家加权平均开工负荷在86.9%，较上周同期提升0.6个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工91.9%，联碱厂家加权平均开工80.8%，天然碱厂加权平均开工100%。本周纯碱厂家产量在58.4万吨左右。需求方面继续保持旺盛，浮法玻璃开工率保持高位稳定，光伏玻璃产能持续增加，轻碱需求的恢复性增长态势延续但对高价纯碱有抵触情绪。本周国内纯碱厂家整体库存在86-87万吨，环比前一周减少8.3%，同比减少31%，其中重碱库存53万吨左右。综合来看，纯碱供需形势良好，但近两月没有供不应求的担忧。05合约在进入交割月前或有配置性资金离场带来的回调，建议前期头寸择机止盈；09合约纯碱多头仓位可配置部分玻璃空头头寸进行对冲。

尿素   周四尿素期货盘面偏强运行，主力05合约涨0.47%收于1979元。现货方面，国内尿素小幅上行，涨幅在20-50元。当前印标成为影响国内行情主要驱动因素，印度招标开标后市场心态有所好转；印度尿素工厂突发事故，或将对开标后商谈情况形成利好支撑；业内情绪有所提升，国内成交价格小幅上调。供应方面，内蒙受能耗双控影响，联合化学尿素本月上中旬负荷下降四五成，周二金新停车，周三内蒙大唐尿素停车至月底；另有部分工厂转产液氨，近期日产量呈回落态势；工厂方面出口订单收单情况尚可，报盘坚挺。需求方面，国内工业方面拿货情况平平，按需跟进为主，农业方面暂时稳定为主，少量拿货，目前仍在农需空档期中。整体来看，国内供需面维持平稳运行；继印标之后，内蒙地区双控及其他地区临检可能阶段性带动市场表现。建议于1900-2050元区间内震荡操作。

豆粕   美豆高位震荡收阴线，目前南美大豆的收割及装运延后、产量预期等已被市场消化一段时间，市场等待新的题材指引，市场对2021年美国大豆种植面积的估计都低于美国农业部展望提振市场信心，Farm Future预计2021年美国大豆种植面积未8851万英亩，美豆高位坚挺，但风险也在积聚。国内市场来看，连粕近日迎来小幅反弹，期货市场贴水现货，反应市场阶段偏紧态势，沿海油厂大豆库存3月末有望降至350万吨低位水平，部分油厂3-4月份有阶段性停机计划，对短期价格有一定支撑，但低价日内成交量也偏有限，截至3月24日沿海油厂豆粕总成交14.4万吨，其中现货成交12.5万吨，远期基差成交1.9万吨。前一日总成交20.36万吨（现货成交16.36万吨，远期基差成交4.1万吨），后期4-5月份市场巨量到港压力仍存，短期仍以反弹对待，连粕主力09合约关注3400元/吨附近压力有效性，短线参与，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕09合约长线多单。期权方面，可关注卖出宽跨式策略做空波动率，或等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

油脂   周四国内植物油价格略微下行，三大油脂均出现一定幅度的回调，夜盘原油价格和美豆油价格大幅下滑，带动国内整体植物油价格集体走低。周三苏伊士运河受货轮搁浅导致双向堵塞断航，使得原油价格大幅反弹6%，目前该货轮已经部分重新浮上水面，水路交通即将恢复，市场情绪平稳下WTI原油价格再度回归至60美元/桶附近。近期各类消息的频发刺激美豆油价格不断上行，但是美豆油价格的最终走势仍依赖于全球大豆的供需平衡，虽然当前美豆库存仍处于较低水平，但巴西对全球大豆市场的供应开始不断增加，同时下周将迎来美豆种植面积预期报告，美豆价格向下调整的压力越来越大。而棕榈油已经进入季节性增产周期，根据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，3月1日-20日马来西亚棕榈油产量比2月同期增长40%；根据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2021年3月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比增加20.05%，在没有美豆油价格支撑的情况下，棕榈油价格将不断下滑。我们建议短期内继续关注美豆价格的走势，尤其是在下周四凌晨美豆种植面积预期发布后，如果美豆价格跌破1400美分/蒲式耳并向下继续调整，做空国内植物油的机会将真正到来。

花生   花生期价周四震荡走强，收盘涨0.93%。美豆预计新作物年度供给仍偏紧，带动花生期价止跌。目前花生流通现货较少，替代油料方面，西北菜籽减产，3月大豆供给短期偏紧也利好花生价格。需求端花生经销商收购意愿较弱，多随用随采或消耗自身库存，整体上货量不大。 但随着天气转热，农户和贸易商惜售情绪会有所减弱，目前油厂压榨量持稳，花生到货量季节性回升， 上周到货量2.59万吨，环比增加89.34%。油厂花生库存呈季节性增库存态势。截止3月19日，据天下粮仓抽取调查30家花生油厂花生库存量为24700吨，较上周21400吨增加3300吨，增幅为15.42%。中长期看，塞内加尔等地进口花生到港增加，棕榈油进入增产周期，巴西豆4月中旬大量到港有类库 预期，花生期价中长期承压。综上，预计短期花生价格10500一线震荡为主，有技术性反弹需求，长 期仍建议偏空操作。建议已有空单部分止盈，期价反弹至10800-11000一线入场长线空单。花生油与豆油价差仍处于历史区间上沿，花生与豆油期价仍有走缩空间。

菜粕   昨晚夜盘菜粕期价延续震荡上涨态势，由于加拿大东部和西部三分之一地区天气干旱，令市场担忧加拿大能否提高新季油菜籽产量，而本年度加拿大油菜籽库存很可能降至8年新低，油菜籽价格支撑较强。加拿大农业暨农业食品部发布的月报显示，2020/21年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与早先预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。21/22菜籽产量预计为2015万吨，同比增加143万吨。油菜籽种植面积预计增加34万公顷，达到875万公顷。国内菜籽榨利亏损严重，油厂对进口菜籽采购积极性降低，后期菜籽供给偏紧，且油厂对于菜粕有挺价意愿。近期开机率持续提升，本周沿海菜籽库存环比下降17%至30.5万吨，菜粕库存环比上升6.67%至5.4万吨，二季度杂粕进口量预计下降，菜粕后期预计供应偏紧。需求方面，短期由于非瘟抬头和水产刚开始启动，菜粕成交和提货依旧较为疲弱。由于豆粕库存较高，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，3月下旬开始水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，对二季度存栏有影响，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，短期菜粕价格以震荡为主，中长期菜粕期价有望震荡上移。建议已有多单续持，RM79正套，逢高做空豆菜粕价差。

玉米   玉米05合约夜盘继续窄幅震荡。现货市场情况来看，昨日现货价格稳中偏弱运行，东北地区农户以及部分贸易商继续积极售粮，昨日辽宁锦州港口收购价为2760-2770元/吨，较前一日下跌10元/吨；山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2924-3070元/吨，局部较前一日下跌6-20元/吨；南方目前需求表现仍然一般，叠加其他谷物替代，港口成交延续清淡表现，广东港口二等新粮2800-2830元/吨，较前一日下跌30元/吨。短期来看，市场进入多空交织的局面，上游积极售粮、下游生猪产能恢复节奏放缓、其他谷物替代维持高位，以及3月15日农业农村部畜牧兽医局发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案等消息，对期价形成压力，不过收购成本以及进口成本上移所带来的支撑仍在，继续维持2650-2850区间反复波动的判断。中期来看，临储拍卖退出市场所形成的偏紧预期干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，关注生猪产能恢复节奏预期变化、替代方案的执行以及其他相关谷物政策情况，操作方面建议关注远月的低位做多机会。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘小幅下跌。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。近期原料端玉米现货价格表现偏弱、下游需求不佳、盘面利润修复对其形成明显压力，昨日现货价格继续下跌走势，全国玉米淀粉均价在3585元/吨，较前一日3590跌5元/吨。短期来看，淀粉市场继续面临成本与需求的博弈，高基差为其提供支撑，不过库存回升以及现货回落对其形成压力，05合约或跟随玉米在3100-3350区间反复波动，中期来看，玉米供需偏紧预期的支撑仍在，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会，继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶   沪胶夜盘继续下行，创出近期的新低。20号胶补跌，主力合约回补春节后的跳空缺口。国际原油价格再次回落，欧洲疫情反复带来压力，市场担忧经济复苏缓慢影响需求。沪胶主力合约跌破14000元整数位，回到2020年10月末到2021年2月上旬整理区的底部附近。云南部分产区零星开割，近期可能会有进口胶集中到港，青岛地区天胶库存止跌回升，轮胎企业采购热情降低，天胶供需面逐渐向偏空方面倾斜。技术上看，当前沪胶价格已低于春节前水平，自去年4月份以来的上涨趋势已经结束，后期进入回调探底阶段。14500、15000元成为压力位，阶段性反弹是做空机会。长期看，后期回调的目标可能在13000元附近。

白糖   郑糖夜盘跳空低开，并进行弱势整理。国际糖价回落带来压力，尽管巴西开榨较上年迟缓，市场预计可能将有所减产，但泰国、印度、欧盟等下个年度将恢复性增产，全球食糖面临过剩压力。国内食糖库存同比偏高，销售形势缺乏亮点，季节性压力还会持续一段时间。不过，郑糖走势相对抗跌，2105、2109合约分别在5250、5300元附近存在阶段性支撑。长期看，国际糖价回调远未结束，郑糖还应维持中线做空的思路。5400、5500元分别是2105、2109合约的压力位。

棉花、棉纱   昨夜美元指数强势上涨，原油大跌，此外，棉花销售报告数据大幅下降，利空市场。内外棉均出现大跌，郑棉夜盘跌3.02%，报14440，棉纱跌2.98%，报21190.美棉跌4.85%，报78.44.棉花短期更多受到宏观因素及情绪影响，投资者应注意不要追涨杀跌。国内棉花现货市场皮棉价格延续下跌。多数企业报价下跌100元/吨左右。基差暂未改变。当前基差对应CF105合约，根据皮棉品级质量等指标差异，高等级质量指标优的皮棉基差多在500-1250元/吨，中上等级质量指标皮棉基差多在150-500元/吨；低等级基差多在-50-（150）元/吨。点价交易大批量成交，基差在400元/吨左右的成交较多。今日3128级（强力27-28）新疆皮棉成交多在15385-15685元/吨。短期棉花受到宏观利空影响较大，但棉花大的基本面并无太大改变，目前新疆棉的持棉成本南疆在16000元/吨附近，北疆也在15500元/吨左右。棉花继续向下空间不大，4月旺季将至，棉花将有支撑。中长期从下游来看，纱厂棉纱库存维持低位，棉纱走势将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。棉花棉纱中期维持看多做多观点，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上棉花14000-15000区间做多，棉纱21000-23000区间可做多。期权方面，隐含波动率略有回落，维持在20%附近。棉花中期有望震荡偏强，波动率有进一步提升空间，可以采用买入跨式策略做多波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出14400附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆隔夜盘再次大幅回落，主力合约跌破7000元/吨，背后逻辑和供需关联不大，仍是高估值下受到近期宏观情绪带动，原油、金属大跌对纸浆形成拖累，因此多单建议控制仓位。而伴随期货高位下跌，相比进口针叶浆价格已转向贴水。近期欧洲疫情恶化，原油、金属继续走低，市场情绪偏弱，带动纸浆期货下行。国外浆厂报价继续上调，加拿大虹鱼4月面价1010美元，漂针浆外盘新一轮价格均在1000美元以上。供应方面，Arauco银星、明星无法供应4月长协客户，依利姆针叶浆供应减半，UPM旗下两家浆厂因技术原因阶段性检修，1-2月主要国家发往中国漂针浆产量同比未见增加，后续到港压力不大。国内生活用纸近期表现不佳，部分纸厂因出货不畅已有检修，但大型纸厂终端售价开始上调，成本传导需要时间，文化印刷纸规模纸厂有提涨意向，白卡纸价格维持高位，贸易商消化去库为主。工业品价格大涨，终端承接能力下降，在利润收窄后，下游对纸厂、纸厂对纸浆价格继续上行均有抵触，后续要关注经济活动进一步恢复后终端需求表现。整体看，漂针浆供应预计仍偏紧，因此全年相对看涨纸浆价格。短期注意外部风险，中期维持逢低买入的观点。

生猪   3月25日(星期四)，LH2109下跌 1.71%收于 27520 元/吨，申万农林牧渔指数小幅下跌-0.32%。当日成交量3065 手(1102 )，持仓 量 10666 手(293 )。其中多单持仓 6793 手(+131)，空单持仓 7561 手(+114)，净空持仓 1185 手(-17)。3 月 25 日，全国外三元生猪出栏均价 26.18 元/公斤，较昨日下 跌-1.06%，较前一周下跌-4.80%;15 公斤外三元仔猪价格 104.73 元/ 公斤，较前一日下跌-0.01%，较前一周上涨-0.14%。尽管从去年冬季至今，我们看到非洲猪瘟在北方地区导致猪群 产能大幅去化，但这一部分生猪产能(特别是淘汰母猪屠宰量的增 加)仍然能够形成有效的猪肉供给。另一方面，季节性需求淡季的 背景下，当前市场对于大体重猪源的消化较为吃力，肥猪的价格已 经低于标猪，因此养殖端二次育肥的积极性并不高，这两方面短期 持续利空生猪现货市场。我们认为后期有两条逻辑线需要重点跟踪，一条是“疫情线”， 一条是“需求线”。14 月下旬开始，伴随气温上升，北方地区下游的 补栏需求将逐渐复苏;而南方地区疫情扩散形势是否会复制 2020 年 夏季仍然有待观察，如若疫情再次爆发，则将引发新一轮抛售，现 货价格或将砸出“黄金坑”。2其次，市场何时能够将现有的大体重 猪源存量消化殆尽，从而刺激二次育肥需求，换句话说下游消费的 旺季能否如期而至。当三元母猪补栏与二次育肥需求重合之时，将 成为生猪新一段行情的起点。中长期来看，在没有正规且有效疫苗 的情况下，养殖密度很难长时间维持较高的水平，产能缺乏爆发性 恢复的条件。尽管我们仍然对四季度猪价维持谨慎乐观的态度，但 在上述预期落地前盘面缺乏驱动。策略方面，谨慎者建议观望，激 进投资者跌破 27000 元/吨一线可尝试再次介入多单。

苹果   苹果近远月继续分化走势，近月减仓上涨，远月增仓下跌。产区走货延续缓慢态势，3月18日当周，全国苹果冷库库存消耗量为17.7万吨，低于近五年同期均值28万吨，略高于前一周的14.59万吨。苹果库存延续历史最高水平，卓创咨讯的数据显示，截至3月18日当周，全国苹果库存为867.89万吨，较去年同期的782.35万吨高85.54万吨。现货市场来看，陕西洛川70以上富士报价为2.2-2.6元/斤，持平于昨天；山东栖霞80以上一二级富士报价为2.2-2.8元/斤，持平于昨天，清明节备货表现一般。05合约来看，基本面未发生大的变化，产区现货价格同比偏高运行以及清明节备货不及预期，继续对盘面施压，不过随着交割月临近，空头头寸换月或者获利了结带动盘面回升，短期运行区间预期在4800-5800。远月10合约来看，反映的是今年产苹果对应的价格，近期下跌主要受两个方面因素影响，一是现货供应宽松拖累，二是主力换月影响，前期市场对于天气预期打的太满，目前出现休整也属合理波动，基本面情况来看，新季苹果花期越来越近，天气对市场的干扰仍在，价格下方有一定支撑，不过考虑10合约的交割标准相比05合约是有较大程度放宽的，交割成本需要重新对标的情况下，不排除10合约会继续向05合约靠拢。操作方面建议前期05合约空单逢低减持，未入场者继续关注10合约的做空机会。

鸡蛋   JD2105合约窄幅震荡收星线，随着清明小长假的即将来临，餐饮业及旅游业对清明假期市场有所期待，市场看涨情绪高涨，同时饲料成本仍维持在高位运行，养殖端在高成本压力下挺价、提价意愿强烈，今日蛋价继续上涨，主产区鸡蛋价格3.79元/斤，较昨日涨0.04元/斤；主销区平均价格在3.98元/斤，较昨日涨0.07元/斤。供应端来看，春季产蛋率回升，近期市场淘汰有所增加，但仍低于正常水平，延淘及换羽压力仍存，需求端恢复仍缓慢，但部分地区商超、农贸市场走货量暂未恢复到正常水平，下游企业备货谨慎，后期随着清明、端午等节假日的来临集中消费需求有望复苏，预计月底至4月初蛋价有望开始逐渐回暖，但短期难超4元/斤，反弹高度取决于延淘及换羽带来的供应增加与需求恢复的博弈。鸡蛋价格短期低位筑底，中期将逐渐好转，在去产能背景下，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏，春季补栏高峰，若短期蛋价低迷抑制市场补栏情绪，将有助于远期市场及中秋行情蛋价走势。期货市场来看，主力05合约继续呈现4200-4700元/500kg区间运行，短线区间波段参与为主，对于养殖企业可关注4700元/500kg之上高位套保机会。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：方正中期股指期货日报20210326(1) 下一篇：夜盘提示20210325