国际宏观  【央行议息会议周来袭，预计美英日央行将会维持当前宽松政策不变】继欧洲央行3月议息会议维持宽松政策不变后，本周迎来全球央行议息会议超级周，美联储、英国以及日本等央行均举行3月议息会议。美联储方面，基于当前的宏观环境和美联储近期的表态，预计美联储不会调整货币政策，维持当前购债规模不变，并且继续发出信号，表示在2023年之前不会加息；市场对于美联储的关注焦点在于如何评论实际收益率上升的问题，以及最新的点阵图。预计美联储将会继续淡化美债收益率飙升的影响。英国方面，预计英国央行将维持原有的货币政策，购债规模保持不变，不会采取负利率政策。日本方面，预计日本央行也按兵不动，购买ETF的速度可能不会频繁上调，但幅度可能会加大；其中，扩大10年期国债收益率目标的容忍区间是有可能的，但因日本央行行长反对，所以不太可能现在就调整。疫情风险仍未完全消除，经济复苏仍然存在阻力，故全球央行将会继续维持宽松政策不变，这对于大宗商品而言形成利好，当全球主要央行释放缩减购债规模等调整货币政策信号之际，则大宗商品将会迎来大幅的回调。
【全球服务贸易景气指数持续上涨，短期面临回落但是不改长期向好趋势】世贸组织发布的最新一期《服务贸易晴雨表》显示，全球服务贸易景气指数升至104.7，高于基准值100，为2000年以来的最高值。数据显示，全球服务贸易在经历2020年第二季度触底，第三季度小幅回升后，最终在第四季度加速反弹。但由于疫情持续影响主要经济体的就业情况，同时新冠病毒变异株的传播可能造成新的障碍，世贸组织预测，全球服务贸易的这一回升趋势在今年一季度可能不会持续。一季度后，随着疫情风险的消退，经济的强劲复苏，全球服务贸易将会持续的复苏，故全球服务贸易景气指数将会持续上涨。
【其他资讯与分析】意大利总理德拉基表示，疫情限制措施和疫苗的接种将支持经济复苏，本周将出台320亿欧元的刺激计划。美国3月密歇根大学消费者信心指数初值升至83，创新冠肺炎疫情期间的新高，对拜登政府出台1.9万亿美元刺激计划的预期助推前景指标创一年新高。美国财长耶伦表示，经济刺激计划的规模是“合适的”，美国人将从上周末开始收到支票。

股指   上周五晚间美国股市涨跌互现，道指上涨但纳指下跌，标普500指数上涨0.1%。欧洲股市方面，德国市场下跌，英国和法国上涨。A50指数上涨0.45%。美元指数上行，人民币汇率走弱。消息面上看，周末国内消息免变动不大。深圳展开信贷资金违规流入房地产市场调查。财政部表示今年预算将增长1.8%。此外，本周美国、日本、英国等国央行将举行政策会议，需要关注上述央行的货币政策动态，尤其是美联储是否在财政政策推出后跟进新的宽货币政策。而周一公布的经济数据，将决定短期消息面支持的反弹能否继续。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数周内触底反弹，周线主要技术指标有所回落，3350点短线支撑暂时稳固，该位置可继续关注，短期反弹可能将持续，压力暂关注3500点，中期来看主要支撑仍在在3200点附近，上方主要压力则是3731点前高，中期走向正转向震荡。长线来看，暂认为上行的格局不变，底部仍在继续抬升，但震荡幅度也有所放大，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   上周国债期货冲高回落，整体仍处于底部区间震荡，其中T2106周跌0.12%，TF2106周跌0.10%，TS2106周跌0.07%。上周两会召开，国内经济数据陆续公布，金融市场波动加剧，债市影响因素较多。目前我们仍然看好国债期现货市场的风险收益比，坚持对于利率债拐点逐步临近的判断。从基本面上来看，上周国内部分宏观经济数据陆续公布，主要数据表现保持高增长。虽然一、二季度国内各项经济同比数据将处于极高位置，对于利率债市场将形成一定的压力，但是我们认为经济表现对债市的核心影响仍取决于边际变化，国内收益率快速上行的阶段在去年下半年已经完成。从经济层面来看，利率债转折点可能要到二、三季度，期间边际恢复增速递减是确定的，利率债的压力相应减轻，收益率继续上行空间有限。从金融市场来看，随着疫苗大规模接种展开，美国新一轮1.9万亿财政刺激落地，美元与美债收益率将继续走高，并冲击全球金融市场，市场进入高波动阶段。从国内市场来看，债市是率先完成估值调整的品种，因此，我们维持对于国债期货逢低配置的思路，交易型资金建议继续等待，配置型资金可择机于价格低点逐步建仓。

股票期权  2021年3月12日当周，沪深300指数涨1.31%，报5,146.38 点；50ETF涨1.57%，报3.62 ；沪市300ETF涨1.22%，报5.14 ；深市300ETF涨1.09%，报5.12。上周股市探底反弹，权重股大幅企稳。2月金融数据普遍超过市场预期，利好指数走强。根据央行3月10日发布的统计数据，2月人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元。初步统计，2021年2月社会融资规模增量为1.71万亿元，比上年同期多8392亿元。2月末，广义货币（M2）余额223.6万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.7个和1.3个百分点。此外，连续贬值的人民币走势本周出现逆转，重回升值轨道。3月11日，在岸人民币对美元汇率开盘上行逾150点，收复6.50关口，与此同时，离岸人民币对美元短线区间震荡，在6.50附近波动。人民币短期升值支撑股市。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月11日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。总体来看，沪深300指数下方5000点附近存在支撑，近期指数有望企稳反弹，维持做多思路，关注上方5300附近压力。权方面，隐含波动率25%左右，波动率居高不下，期权操作上以卖出虚值认购期权为主。沪深300指数期权：卖出3月购5300；上证50ETF期权：卖出3月购3.8；沪深300ETF期权（510300）：卖出3月购5.5；沪深300ETF期权（159919）：卖出3月购5.5。

商品期权  中美两国高级别外交官员将在18-19 号会晤。美国国债收益率再度走高，投资者市场风险偏好下降。拜登正式签署1.9 万亿刺激法案。欧洲央行维持量化宽松不变，承诺加快资产购买速度。周五国内夜盘商品大面积飘绿，铁矿跌幅居前。在期权波动率方面，各品种期权隐波高居不下，短期内仍将维持高位，双卖投资者要注意风险。当前全球疫情好转，疫苗接种速度加快，提振需求前景，通胀预期渐起，大宗商品牛市延续，把握回调做多机会。操作策略上，建议投资者紧跟趋势，可构建价差策略，降低Vega 风险，重点可关注化工、有色的期权品种。另外，在未来通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。此外，5 月合约即将到期，期权时间价值流逝加快，对于下游的企业可卖深度虚值看跌期权进行套利。

贵金属 黄金从上周四开始连续宽幅震荡，黄金从高点1740回落至1700附近再反弹至1725，前期大量的空头配置决定了行情的反复性，美债当下的趋势也并不明朗，但总体上维持逢低做多，震荡上行的思路不变。上方关注1760的短线压力及1800-1810的中线压力，内盘的高点可能最终落在378-380之间，注意汇率波动的反复性。基本面上，据金十数据美国周二国债拍卖的成交尚可，市场最为担忧的债券收益率再度飙涨没有出现，技术面上看，现货黄金的显著大支撑在1650-1675美元/盎司，现货白银已经出现了技术位破位，短线有色和黄金的反向令白银的单边并不顺畅，但我们的策略已调整为逢高沽空。推荐策略：美债拍卖表现尚可的情况下，内盘金价的低点可能就在350-360元/克之间，在370、375、380等几个关口要根据外盘表现考虑止盈操作，普通投资者也可以考虑卖看跌/买看涨期权，白银已经确认下跌趋势，但短线其余板块的反弹使得白银反复性较强，行情并不好做但逢高沽空的逻辑未改变，目标4800-5000元。

铜 周五晚铜价小幅走强，沪铜2105收于67430，上涨0.55%，盘整波动剧烈。十年期美债收益率近一年来首次升穿1.63%，后续美债收益率仍有上升空间，进而提振美元。上周铜精矿现货TC继续走低，智利Los Pelambres铜矿劳资谈判不顺，存在罢工风险，秘鲁Antapaccay矿遭遇社区道路封锁暂停生产。目前两事件的情绪影响大于实际影响，关注后续进展。3月我国电解铜产量预计环比增长4%至85.5万吨，供应回升。二月底国内冶炼厂成品库存高达8万吨，创历史新高，主因2月快速上行的高铜价导致出货不顺。消费方面，2月铜材加工企业开工率均低于预期，但仍对3月持乐观预期，尤其是铜板带箔、漆包线。近日铜价高位回落，消费有所好转，上周国内社会库存增长0.63万吨，增速明显放缓。不过下游整体新增订单仍受到一定抑制，后续铜价将影响季节性需求旺季表现。总的来看，经历了2月快速大幅上行后回落，市场存在较大分歧，造成铜价高波动。全球仍处于经济复苏及通胀回升加快进程中，铜价上行趋势暂未证伪。操作上可考虑背靠20日均线轻仓试多，关注后续海外矿山生产干扰事件演化及国内消费表现。

锌、铅 周五市场反复，高波动下上方空间很难界定，锌价目前呈现锯齿状结构市场的单边热度消退，22000-22300关口仍将是目前关键位置，如果上破后则将接近长期值得关注的卖保区间。美国1.9万亿刺激计划叠加国内重要会议落地后，市场的逻辑向两极化发展，通过最近产业链内交流了解到，冶炼厂/贸易商/对冲基金对于当下市场行情延续性分歧十分剧烈，但结合当下的资本流动来看还未到转空时点。操作策略：有色新一轮共振性的上行可能已经开启，预计上周可能是锌价近期低点，上方目标位依旧为22000，如果上破23000-23500元/吨将是极好的中线卖保机会。铅下方支撑区域在14300-14500元/吨附近，前期16000附近的空单考虑离场，后续重点关注环保题材的落地。

铝 周五沪铝主力合约AL2105低开低走，全天震荡走弱。夜盘高开横盘整理。长江有色A00铝锭现货价格环比持平，现货平均贴水扩大到30元/吨。最新一期SMM统计国内电解铝社会库存122.8万吨，周度累库5.5万吨，累库幅度放缓；国内6063铝棒社会库存23.68万吨，较上周减少0.95万吨。3月11日LME铝库存大幅增加328,100吨，增幅创下历史纪录，其中巴生仓库增幅达到329,625吨，或为应对伦铝大量持仓所可能出现的挤仓现象。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议可少量逢低试多，05合约上方压力位17600。

锡 美债美元等宏观面对锡价形成利空，连续上涨的锡价亦出现技术性的回调，沪锡夜盘回调走弱，跌2.19%至17.64万元，收于10日均线上方，技术性回落不改锡价的整体趋势。伦锡方面，受伦锡库存增加影响，伦锡冲高回落，从2.66万美元的近期高位回落，跌1.93%至2.54万元，对锡价夜盘表现形成拖累。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为23.1万，内盘依然弱于外盘，对于内盘而言依然是提振。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸锡矿供应和品位都偏弱，财政刺激和宽松的货币政策持续，全球有效需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价；库存方面，沪锡显性库存高位震荡，伦锡显性库小幅增加，短期内对锡价影响有限。宏观方面，美国1.9万亿财政刺激法案落地，通胀预期再度上涨，美欧央行维持宽松的货币政策不变，中美贸易谈判再度开启，中国社融和信贷数据表现超预期，均提振风险偏好，对有色而言形成利好，有色板块亦表现强势。故基本面和宏观面均支撑着沪锡，前期我们一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前依然是，沪锡回落正是逢低买入的机会，沪锡回落不改整体的趋势，多单继续持有，多头可继续逢低做多，不建议做空，密切关注有色板块的整体走势和锡库存变化情况。

镍 镍价夜盘调整收跌，仍处在有色板块相对弱部分，美元近期偏强震荡带来压力。美国1.9万亿刺激计划通过，后续落地实施，以及欧美经济修复依然有利于有色金属，不过市场后续或需要看到更进一步的需求改善。LME镍库存接近26万吨附近。青山从2021年10月起将对一些企业供货高冰镍，即从印尼当前的镍铁产线向高冰镍转产一部分供应，这将缓解一部分镍生铁过剩预期，增加硫酸镍原料供应，由于前期镍价上涨主要就是基于硫酸镍的结构性供应紧张，目前出现预期的修正和定价重估，镍阶段震荡暂延续，等待市场的消化和接收。现货市场方面，俄镍货源供给充足，贸易商出货意愿较强，但下游采购有限，成交量回落。2月新能源汽车产销量数据均好，新能源电池需求较好，硫酸镍可交易资源较少报价不变偏强，镍豆溶解随着电解镍下跌经济性继续回升，升水保持高位，但成交较少，未来在硫酸镍实质改善前镍豆需求依然会保持。不锈钢厂大厂4月预售不锈钢报价有所下调，现货跟调，而无锡现货商本身货物压力有限。铬铁因原料、电力等问题带来成本上升较坚挺，国内镍镍生铁报价稳定，有1100元/镍点的成交，不过在前期采购之后近期成交转淡。LME镍价16000美元附近震荡反复，上方注意167000美元压制，龙头品种铜走势继续有较强主导性，镍相对弱势维持。沪镍跟随周边调整，120000元附近反复波动，短期仍可关注125000元附近，走势易有反复，后续关注现货需求进一步跟进。

不锈钢 不锈钢期价受累镍回调震荡回落。不锈钢大厂盘价下调，现货成交观望。环保限电措施对不锈钢有微小的增加成本支撑。不锈钢厂4月冷热轧盘价下调，不过现货较为稳定。目前无锡现货压力本身并不大，后期热轧到货可能增加。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，近期铬铁虽止涨但相对坚挺。不锈钢期货仓单量达74478吨，增1522吨。后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏变化，成本有支撑。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持，但近期期货震荡，现货回落的方式收窄基差。不锈钢期货受累镍跌势，但镍生铁因矿价坚挺厂商亏损本身调整幅度有限，不锈钢跟调的幅度可能相对小，下跌导致盘面亏损加大。不锈钢主力围绕14000元关口波动，下档支撑13700元，下跌仍可考虑逢低做多，上方注意14500元附近压制，波段思路。

螺纹   螺纹钢期货上周五冲高回落，夜盘继续调整，周末昌黎地区方坯下调。现货需求继续恢复，产量继续回升但幅度收窄，主要以调坯和电炉增产为主，回到去年12月水平，目前长、短流程利润尚可，预计复产仍会延续。螺纹社会库存见拐点，农历时间上略早于2019年同期，小口径钢厂库存继续增加，但大口径也已开始下降，目前小口径螺纹总库存为1830万吨，低于2020年同时相比其他年份高出400万吨以上，因此高库存压力尚未解除。表观消费升至343万吨，调研显示终端开复工进程较快，但部分基建项目反映资金较去年同期紧张，可能会限制旺季螺纹需求的释放强度，同时在无疫情干扰下，滞后需求减少施工周期拉长，也将使旺季需求大幅爆发的概率降低，2月居民及企业中长期贷款维持高位，对应房屋销售及企业开支均较好，结合出口增速，旺季钢材需求预计不差，但大概率低于去年同期。对于周内大幅反弹，从盘面利润扩大来看更多是限产所致，唐山地区高炉开工大幅回落，环保执行力度超出预期，导致市场对后续供应缩减的预期增强，目前尚难确定限产结束时间，因此影响或持续。而随着期货反弹，基差再次走低，因此追涨风险也在增大，3月依然是需求验证阶段，库存偏高之下，后续价格突破前高进一步上涨的前提是去库加快、现货主动上涨同时基差扩大，并带动期货走强，因此还是要看需求节奏，高位追涨仍需谨慎，建议等待回调多配机会、或在旺季需求更为明朗后入场交易，去库开启对5/10价差扩大较为有利，可短线参与。

热卷   周五夜盘热卷窄幅震荡，上周热卷整体在4750-5050元/吨之间震荡运行，周前期原料价格大幅下跌，钢材成本支撑减弱，盘面未能突破前高，连续两日下跌，周后期受唐山环保限产的影响，热卷大幅上涨，再次冲击前高位置。上周热卷库存数据显示，受环保限产影响，热卷产量已连续三周下降，上周公布的热卷周产量310万吨左右，属于历史中低水平，同比低于2020年（农历）15万吨左右，而短期受钢厂检修影响预计产量还将继续受到压制。热卷表观需求上周回升幅度减弱，但基本符合季节性。上周热卷钢厂库存和社会库存均环比下降，目前社会库存低于去年同期（农历）21万吨，总库存环比下降11.49万吨，同比低于去年90万吨，比其他年度的峰值高35万吨左右，预计后期热卷库存将继续下降。目前从下游行业数据来看，热卷需求并不悲观，海外制造业复苏，热卷及其终端产品出口需求旺盛。热卷虽需求回升速度减慢但产量持续下降，总库存环比下降，整体供需尚可，后期若热卷表需继续回升，库存压力减弱，价格有望突破前期高点。短期钢坯价格涨至高位，需求未有超预期表现，盘面或将继续维持4750-5050元/吨之间高位震荡走势，短期建议高抛低吸区间操作，中期维持逢低入多思路。

锰硅   上周锰硅从高位持续下行，收出5连阴，累计跌幅明显。内蒙地区厂家限电停产对盘面的情绪性上行驱动暂告结束，供应端减产预期近期未出现进一步发酵。上周锰硅实际产量再度回升。全国硅锰周供应量环比增加0.44%至207585吨。全国开工率环比提升1.44个百分点至61.93%，日均产量29655吨，环比增加130吨。需求方面，成材表需进一步改善，成材社库开始出现拐点，去库时间早于往年，下游复工较快。随着成材利润的持续走扩，电炉复产进一步加快，五大钢种上周对锰硅的周度需求环比增加1.35%至158218吨。但下游钢厂对当前高价铁合金的接受意愿并不强。河钢3月钢招价格的环比下降使得现货市场挺价意愿下降，市场短期一致性增强，使得之前升水较为明显的盘面下行向现货端靠拢。锰矿方面，近期港口库存压力虽有所缓解，但主要是由于近期外矿到港下降，合金厂家主动采购意愿仍不强烈，加之受锰硅盘面价格走弱的情绪性影响，锰矿现货价格再度回落。参考3月主流钢招价格，锰硅盘面当前价格经过持续回调后已趋于合理，短期进一步下行空间有限。操作上不宜继续追空，可暂维持观望。

硅铁   硅铁盘面上周从8000上方的高位展开回调，回落至下方20日均线附近。供应端进一步收缩，样本厂家上周开工率环比下降10.84个百分点至49.58%，日均产量环比下降1137吨至16862吨。近两周硅铁产量降幅较为明显，预计内蒙地区厂家受限电停产影响月度产量将有4-5万吨左右的下降，但其他主产区当前受高利润驱动基本维持满产，尤其是宁夏地区的产量后续仍将有进一步提升的空间。预计全国硅铁总产量短期较难出现趋势性下降。需求方面，上周成材表需进一步改善，成材社库开始出现拐点，去库时间早于往年，下游复工较快。随着成材利润的持续走扩，电炉复产进一步加快，五大钢种对硅铁周度需求环比增加1.87%至27515.2吨。从河钢对锰硅3月钢招的量价齐跌来看，下游钢厂对当前高价铁合金的接受意愿并不强，短期硅铁供需仍将处于供强需弱的局面。受强预期推升的盘面价格后续将进一步回归自身供需基本面。操作上继续维持逢高沽空策略。

铁矿石 上周五夜盘铁矿再度回落，近期价格波动较为剧烈，市场分歧较大，60日均线附近短期或仍将有所反复。从周度数据来看，上周铁水产量虽然出现环比回落，但仍维持在240万吨上方，对铁矿日耗仍处于近年来高位水平。港口库存出现小幅累库，但幅度不大，总量矛盾不突出。供应方面，主流外矿进入3月后发运节奏仍未出现明显加快，最近一期澳矿发运量再度大幅回落，且发运至我国的比例进一步下降，海外需求对铁矿供应端的分流效应进一步显现。故当前尚不能确认铁矿基本面已出现趋势性走弱。当前烧结粉矿溢价水平较低，入炉比例处于历史同期极低值，后续价格继续下跌的空间有限，对盘面价格有支撑。另外上周05合约的基差再度走扩，也将限制盘面进一步下行的空间。当前下游终端需求复苏态势良好，长流程钢厂利润空间持续走扩。若后续环保限产对铁水产量的影响逐步边际减弱，铁矿需求端有望对其价格形成新一轮的上行驱动。上周盘面虽一度出现大幅回调但现货价格整体跌幅不大，贸易商对后市仍较为乐观，挺价意愿较强。对于后市来说，铁矿价格重心的进一步下移需要铁水产量确认出现趋势性回落，不确定性仍来自于本轮环保限产的持续时间和执行力度。预计基本面与政策面的博弈短期仍将较为激烈，盘面将围绕60日均线附近宽幅震荡。操作上05-09合约间的正套逻辑仍在，可尝试逢低做多二者价差。期权方面可尝试构建买入跨式策略以做多波动率。
 

玻璃   周五晚间玻璃期货盘面震荡偏弱运行，主力05合约跌0.66%收于1956元。现货方面，国内浮法玻璃市场整体交投平稳，部分价格继续上调。华北沙河个别厚度小板市场价略有松动，受车辆管制影响，厂家出货一般，贸易商出货尚可；华南市场出货维持良好，企业库位不高，价格趋稳；华东安徽台玻价格上调3元/重量箱，其余厂报价暂稳，出货相对平稳，中下游提货速度较前期有所放缓；华中亿钧、瀚煜、长利、三峡周五报涨2元/重量箱，其他厂家稳价操作，整体交投一般，关注新价跟进情况；西南市场云南海生润涨1元/重量箱。当前市场的主要矛盾转为对贸易商及中下游库存高企的担忧，盘面仍有继续回调压力。建议前期空单谨慎持有。

原油   上周原油大幅冲高连续回落，但周四、周五企稳反弹，国内SC原油主力合约周跌0.05%。上周初因沙特石油重镇遭遇也门胡塞武装的无人机和导弹袭击提振市场做多情绪，油价一度大幅上冲，但随后由于该事件并未对原油供应造成影响，油价回吐涨幅；EIA最新的月报预计2021年全球原油需求增速预期为538万桶/日，与此前预计一致，同时上调今明两年油价预期，OPEC月报上调今年原油需求预期；俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯今年4月的原油产量将在去年5月的水平上增加89万桶/日，而此前市场消息称该国今年5月原油产量将较4月环比增加89万桶/日，乌龙消息一度引发油价盘中大跌；上周EIA库存数据仍然受到前期严寒天气影响，截止3月5日当周，美国原油库存增加1380万桶，预估为仅增81.6万桶，美国汽油库存减少1190万桶，馏分油库存减少550万桶，当周美国国内原油产量增加90万桶至1090万桶/日。整体来看，当前原油供需结构偏紧支撑油价，但消息面缺乏进一步提振，建议暂时观望。

沥青   上周沥青期货在周一冲高后连续回调，主力合约周跌3.1%。在成本端高位支撑下国内主力及部分地方炼厂沥青价格进一步上调。近期国内沥青炼厂开工率继续走高，沥青资源供应持续恢复，但由于终端消费仍然较弱，炼厂与沥青社会库存进一步累积。需求方面，由于沥青价格不断上涨，对下游采购需求有一定抑制，市场观望情绪较重。当前国内南方地区公路项目开工仍然偏少，沥青刚性需求释放有限，未来一周国内中、东部等地仍有降雨天气，一定程度上制约沥青需求，而北方地区终端公路项目仍未启动，预计会在3月底之后陆续开工。整体来看，当前沥青单边仍以跟随原油为主，但由于沥青供需面偏弱，沥青盘面走势整体弱于原油，沥青利润将被持续压缩，做空沥青盘面利润仍有一定获利空间。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格走势偏强,价格重心有所抬升。美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至3月5日当周，美国原油库存增加1379.8万桶，至4.98403亿桶，此前预期为增加81.6万桶，上周在俄克拉荷马库欣仓库的原油库存增加52.6万桶，上周炼厂原油加工量增加240万桶/日。炼厂产能利用率上升13个百分点，美国汽油库存大幅减少1186.9万桶至2.31603亿桶，预估减少350万桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存减少550.4万桶至1.37492亿桶，预期为减少350万桶，上周美国原油净进口量下滑91.9万桶/日。说明美国地区依然受极寒天气影响，炼厂开工率较低导致原油库存增加，汽油库存减少。石油输出国组织及其包括俄罗斯在内的盟国周四宣布，将现有石油减产协议延长至4月底，同时俄罗斯和哈萨克斯坦被允许分别小幅增产13万桶/日和2万桶/日，沙特阿拉伯还表示，4月将继续自愿减产100万桶/日，产油国组织超预期减产持续。燃料油基本面：截止2021年3月10日的一周，新加坡燃料油库存2279.8万桶，比前周上涨89.8万桶，环比前一周增加7.41%；柴油库存1435.8万桶，比上周减少15.9万桶。航运指数方面,截至3月11日，BDI指数1970点，继续处于高景气区间。综合分析：EIA公布库存数据对原油价格影响中性，OPEC产油国及俄罗斯维持3月份产量不变，3月份供给超预期减少，预计3月份原油需求继续超预期复苏，原油供减需增继续维持，成本驱动偏强，维持燃料油多配观点，建议多单继续持有。

聚烯烃 夜盘L/PP价格在震荡结构上方位置窄幅波动。截至3月12日，主要生产商库存水平在89.5万吨，较上一工作日下降1万吨，降幅在1.10%，去年同期库存大致在124.5万吨，石化厂家库存处季节性合理区间，销售压力不大。今日国内现货市场价格以上涨为主，线性以及PP拉丝普涨50-100元/吨，LLDPE主流价格在8900-9200元/吨，PP拉丝主流价格在9300-9500元/吨。进口利润方面：截至3月11日，LLDPE进口利润-951元/吨，PP拉丝进口利润-585元/吨，进口利润负值，受海外市场价格上行带动，国内L/PP现货价格仍低于海外市场价格，货源更多流向利润更高地区，目前市场主流贸易仍以转出口为主，使得3月份PE/PP进口有减少预期，对L/PP价格有较强支撑。综合分析：本周北美地区前期临时停车的聚烯烃装置逐步恢复生产，目前恢复生产装置比例约三成，但国外塑料价格上涨格局下，国内L/PP供需基本面相对健康，成本驱动偏强，预计后市价格以震荡偏强运行为主。

乙二醇 夜盘，乙二醇围绕5250窄幅运行，主力EG2105合约收于5252，跌幅为0.25%，5/9价差继续收窄至281。从现货市场来看，内外盘现货价格均出现回落，现货基差商谈走弱，现货报05升水185元/吨附近，递05升水175元/吨附近，商谈5425-5435元/吨，几单5450元/吨附近成交。从供应端来看，已有装置变动不大，且开工率基本已提升至高位，进一步提升空间不大，市场重点关注两套大型炼化一体化装置（160+65万吨/年）的投产时间点，目前市场预估或分别在4、5月份进行投产。前期近端05合约估值被大幅拉升，新装置投产预期下，05合约估值被不断打压。目前煤化工生产利润仍较高，但在原油反弹的背景下，石脑油制利润被快速压缩。从下游需求来看，目前坯布库存季节性下滑，江浙织机开工率已回升至83.17%，聚酯开工率提升至90.84%，下游目前以消化前期原料备货为主，待月底或4月初原料消化至低位后，补库需求将再次带动聚酯环节去库。综上，新产能投放压力施压期价，考虑到新装置投产时间以及当前低库存带来的不确定性，我们更推荐09合约反弹至5200以上沽空；前期5/9反套策略逐步接近目标位200-250，注意分批次逐步止盈。

PTA 夜盘，PTA窄幅震荡，TA2105收于4556，跌幅0.65%。从现货市场来看，3-4月份PTA生产企业检修计划较多，主力供货商入市采购近期仓单，基差略有走强。从PTA自身供需来看，3-4月份阶段性去库观点不变。截至上周五，PTA社会库存为424.18万吨，环比下降了9.51万吨。供应端来看，上周华彬石化140万吨/年、恒力石化250万吨/年、中泰石化120万吨/年的PTA装置执行检修。需求端来看，目前坯布库存季节性下滑，江浙织机开工率已回升至83.17%，聚酯开工率提升至90.84%，尽管近期因下游对聚酯备货偏高，聚酯产销低迷，聚酯工厂低位开启累库。但考虑到聚酯工厂绝对库存仍偏低，聚酯工厂虽阶段性累库，但压力不大，而下游目前以消化前期原料备货为主，待月底或4月初原料消化至低位后，补库需求将再次拉动聚酯去库。综上，目前PTA供需面处于阶段性去库，且现货加工费跌破300元/吨，无进一步下跌空间，期价将密切跟随原油波动，下方支撑位4400附近，中期压力位5000。操作上，稳健者暂时观望等待原油上行驱动，波段持有多单；激进者可沿20日均线附近逢低买入，轻仓短线参与，但须密切留意油价波动，若出现原油大幅下跌，建议减仓离场。

短纤   夜盘，短纤冲高回落，PF2105收于7484，跌1.45%。上周涤纶短纤综合开工率87.65%，周+0.91%；产销为31.02%，周+10.57%，企业库存-11.9天，周+3.2天。下游涤纱厂开工率持平为75%，原料库存至38.4天，周-0.6天。当前下游原料库存充足，可用至4月初或中旬，备货动力不足，观望情绪浓厚；中间贸易商及套利商抛售低价货源，带动短纤价格走弱；由于装置重启，供给压力将有所增加；短纤工厂内贸成交清淡，部分外贸订单出货尚可，库存缓慢增加；终端抵触高价，观望情绪浓厚，新订单跟进少。综上所述，中间商低价货源出清和下游原料库存消耗还需时日，短纤价格仍将偏弱震荡，但是原油价格高位震荡，而短纤价格回跌后接近春节后首个交易日价格，继续下跌阻力增大，关注7300支撑，建议观望。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯延续弱势，V型小幅反弹，EB2105收于8842，跌0.75%。2021年苯乙烯拟新建产能537万吨，3月拟投产占比23.65%，为年度产能投放最集中月份，其中中化泉州45万吨装置计划3月15-20日出产品，前期检修装置也陆续重启，总体上3月国内产量将增加；海外，当前亚洲地区装置集中检修，且美国装置未完全重启，苯乙烯供给偏弱，反向套利窗口持续打开，出口订单良好。但是，随着欧美装置陆续重启，亚太地区部分检修装置在3月底4月初重启，海外的供给量将回升。现货市场，厂家报价和市场报价跟随期价总体下调，市场买气一般。库存，截至3月10日华东港口库存17.79万吨，周环比+0.49万吨，由于发货运力不足和国内下游跟进不力，去库不及预期，3月出口量达到10-12万吨左右，3月中下旬港口库存有大幅下降预期。下游，EPS、 PS、ABS价格下跌，部分工厂库存压力明显，终端需求不力，下游整体下降开工负荷。成本端，原油回调下跌，纯苯价格稳定，乙烯价格坚挺，苯乙烯成本支撑尚好，由于原料价格坚挺，苯乙烯价格大幅下调，苯乙烯利润被快速压缩至理论成本附近，继续下跌空间有限。综上所述，港口加速去库预期仍在，且苯乙烯接近理论成本继续下降空间有限；但是供给预期增加，苯乙烯价格波动大且相对价格仍偏高，下游和终端抵触高价和观望情绪浓，需求清淡，预计苯乙烯延续偏弱震荡，若港口加速去库或有阶段性反弹，建议观望，下方关注8400元支撑。

液化石油气   上周五夜盘PG04合约小幅震荡，4100元/吨上方仍具有较强的压力。12日现货市场偏弱运行，企业降价排库，广州石化民用气出厂价下降100元/吨至4198元/吨。上海石化民用气出厂价下降170元/吨至3480元/吨。齐鲁石化工业气价格下调100元/吨至4700元/吨。供应端：3月春季检修拉开帷幕，部分炼厂进入停工状态，后期供应将阶段性走弱。卓创资讯数据显示，12日当周期我国液化石油气平均产量70152吨/日，环比上期期减少1408吨/日，降幅1.97%。需求端：当前工业需求逐步恢复，MTBE装置开工率为48.12%，较上期增加1.51%，烷基化油装置开工率为44.81%，较上期增加0.6%。船期方面：按照卓创统计的数据显示，3月中旬，华南5船冷冻货到港，合计17.6万吨，华东6船冷冻货到港，合计22万吨，到港量短期偏少，后期港口库存将逐步下降。整体而言：当前液化气基本面仍偏乐观，PG04合约仍将维持偏强震荡，由于近期现货价格的回落将拖累期价，建议低位多单可适当减仓。中期而言，需求季节性回落，期价大幅上涨空间有限，PG05合约仍以4000元/吨上方逢高沽空为主。

焦煤   上周五夜盘，焦煤05合约小幅收跌，期价在20日均线附近震荡。当前环保限产有所升级，供应端小幅下滑。汾渭能源统计3月11日当周，53家样本煤矿原煤产量为622.42万吨，较上周下降10.05万吨。上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率69.44%较上期值增0.30%；日均产量56.07万吨降1.62万吨。目前焦炭三轮提降已经落地，部分钢厂开始焦炭第四轮提降，但焦化企业吨焦利润仍在700元/吨上方，利润仍处于高位，大部分焦化企业仍处于满产状态。Mysteel统计的3月12日当周，230家独立焦化企业产能利用率为91.42%，仍处于近四年同期高位。库存方面：由于供应端小幅下滑，而需求持续维持高位，焦煤整体库存不断下降，3月12日当周，炼焦煤整体库存较上期下降63.47万吨至2101.35万吨，焦煤库存已经连续三周下降，从库存的角度来看，焦煤基本面在逐步好转。海关总署3月7日数据显示，2021年1-2月我国累计进口煤及褐煤4112.6万吨，同比下降39.5%。从进口煤炭的数据来看，进口炼焦煤的数量亦将大幅降低。当前澳煤依旧难以通关，虽有俄罗斯和加拿大炼焦煤的补充，但短期难以弥补该缺口，后期进口炼焦煤同比仍将下滑。2021年是焦炭投产大年，焦煤需求将大幅增加，焦煤中期向好的局面不变。操作上：20日均线附近轻仓试多。

焦炭   上周五夜盘焦炭05合约窄幅震荡，整体走势相当弱势。当前焦炭第四轮提降100元/吨范围扩大，随着时间的推移，第四轮提降将较快落地。目前焦化企业吨焦利润仍在700元/吨上方，利润仍处于高位，大部分焦化企业仍处于满产状态。Mysteel统计的3月12日当周，230家独立焦化企业产能利用率为91.42%，仍处于近四年同期高位，短期供应稳定。需求端：由于唐山地区环保升级，高炉开工率阶段性下降。3月12日当周，247家钢厂高炉开工率为80.34%，较上周下降2.99%，日均铁水产量240.6万吨，较上周下降4.42%。库存方面：由于供应端维持稳定，而需求下滑的情况下，焦炭整体库存不断增加。上周焦炭整体库存755.18万吨，较上期增加28.43万吨，库存已经连续三周增加。整体而言：由于当前环保限产对需求端的扰动，以及焦化企业进一步累库，期价上行依旧面临较大阻力，短期期价仍将震荡寻底。后期期价运行的主要逻辑是，终端需求的恢复以及3月底1000万吨焦炭产能的退出导致供应阶段性收紧，期价存在阶段性走强的逻辑。操作上2300元/吨下方空单逐步离场，同时开始逐步布局四月份焦炭的反弹行情，注意节奏的把握。

甲醇   上周甲醇期货呈现冲高回落走势，受到国际油价大涨的提振，主力合约周初跳空高开，重心积极攀升，最高触及2682，创近一年新高。但市场利好支撑并不足，期价难以持续拉涨，盘面承压深度调整，回踩2450附近支撑逐步止跌，周K线结束三连阳。国内甲醇现货市场窄幅回升，但跟涨依旧不积极，沿海地区价格有所松动，与期货相比处于贴水状态。西北主产区企业报价上调，幅度在150-200元/吨。目前，内蒙古北线地区商谈2000-2050元/吨，南线地区商谈1930-1950元/吨。甲醇厂家签单顺利，整体出货平稳。由于当前货源供应充裕，厂家无挺价意向。一年一度装置春季例行检修启动，部分生产装置陆续停车，甲醇行业开工水平窄幅下滑。3、4月份企业检修计划增加，甲醇开工率有望高位回落，货源供应届时阶段性收紧。下游市场需求缓慢恢复，采购积极性并不高，刚需补货为主，实际放量偏低。煤制烯烃企业生产利润尚可，开工维持在高位，虽然沿海个别装置运行负荷略降，但青海盐湖逐步重启，带动CTO/MTO装置负荷提升。传统需求行业复工推进，甲醛、MTBE和醋酸开工均提升，二甲醚开工率窄幅松动，对甲醇刚需跟进速度滞缓。内地及进口货源集中到港，由于卸货速度较为缓慢，甲醇港口库存窄幅波动，维持在93万吨左右。后期出口量逐步缩减，甲醇港口库存有望缓慢累积，预计幅度不大。甲醇基本面相对偏弱，难以形成趋势行情。上周五夜盘，期价窄幅波动，继续考验2450支撑。装置检修支撑下，主力合约回调空间受限，有望止跌回升，激进者可轻仓试多。

PVC PVC期货上周维持高位运行态势，重心窄幅抬升，上行承压，下方五日均线处存在有力支撑，日内波动较为剧烈，洗盘为主，围绕8650一线徘徊。国内PVC现货市场气氛平稳，各地主流价格跟随期货调整，涨跌较为频繁，市场低价货源依旧难寻，实际交投情况略显一般，放量不足。西北主产区企业仍存在预售订单，虽然近期新签订单情况欠佳，但出口订单支撑下，销售压力不大。厂家库存水平尚可，稳价出货为主。目前检修企业为宜宾天原以及广东东曹，多数装置开工平稳，PVC行业开工率维持在高位，货源供应稳步增加。原料电石价格持续上行，突破去年高点，再创新高，下游采购价普遍上调500元/吨，成本端不断抬升。电石产量短期难以恢复，而下游PVC企业对电石需求旺盛，电石供需不断收紧，存在明显缺口。PVC电石卸车数量仍在下降，采购积极性较高，采取上调电石采购价的方式来争取货源，电石价格仍将走高。PVC现货价格同样处于相对高位，生产利润仍可观。国内下游市场需求表现欠佳，虽然已经复工，但成本压力凸显。部分制品厂顺势调价，而终端接单一般，下游工厂原料库存维持在低位，PVC现货交投不温不火。贸易商反应出货欠佳，业者心态偏谨慎。外盘报价坚挺，PVC出口形势较好，形成利好提振。市场到货有所减少，华东及华南地区社会累计速度缓慢。当前PVC市场利好题材仍偏多，上周五夜盘期价突破前期高点，短期或继续测试9000关口，多单可谨慎持有，追涨谨慎。

动力煤 周五动力煤主力合约ZC2105低开高走，全天震荡偏强。夜盘继续横盘整理。现货方面，动力煤现货价格指数CCI环比持平。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量微幅减少。产地方面，陕蒙地区在产煤矿整体销售情况依然良好，长短途发运均较为积极，部分矿排队车辆较多，基本无库存，榆林地区煤价稳中上涨5-25元/吨左右，鄂尔多斯地区煤价延续涨势。从盘面上看，资金呈流入态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，05合约近期大概率在600-650之间震荡整理，可以采取高抛低吸的波段操作策略。

纯碱   上周五晚间纯碱期货盘面震荡运行，主力05合约涨10元收于1879元。现货方面，国内纯碱市场运行平稳，市场交投气氛不温不火。南方碱业纯碱装置开工6成左右，冷水江碱业上周五已开车运行。近期随着纯碱价格的持续上涨，纯碱厂家盈利情况好转，整体开工负荷维持8成以上，青海地区火车发运较前期略有改善，但仍偏紧。市场价格快速上涨，终端用户谨慎观望心态加重，备货积极性不高。西北地区纯碱市场平稳向好，部分厂家封单，青海地区轻碱主流出厂价格在1400-1600元/吨，重碱主流出厂价格在1450-1700元/吨。华南地区纯碱市场行情向好，交投气氛温和，广东地区外部轻碱到站自提价格在1850-1950元/吨，本月当地重碱终端报价在1900-1950元/吨，当地玻璃厂实际多执行月底定价。纯碱企业库存本周环比微降，玻璃企业或进入新一轮补库周期，短期现货价格仍有望保持坚挺。建议前期多单谨慎持有，关注05合约1850一线的支撑力度。

尿素   上周尿素期货盘面从低位震荡回升，主力05合约周度涨幅2.04%收于1906元。现货方面，尿素价格前期快速下挫后，近期延续回升态势。当前主流区域反弹行情受需求拉动影响，主流区域价格触底，收单情况向好，进而国内行情回温，低端主流区域价格试探性上调。前期待发订单支撑，工厂心态坚挺，报盘逐步走高。目前工业需求处于逐步提升中，市场交投氛围略有转好，下游询价增多，使得市场商谈重心缓慢上移。短时外围高价区域或向低价区域靠拢，主流区域或将企稳运行。3月13日，印度RCF公司发布新一轮尿素标购，开标日期3月22日，船期4月28日。据称，在价格合适的前提下，此次印标的采购量可能会达到150万吨。由于中国小颗粒价格当前处于全球价格洼地，预计将给中国市场带来积极影响。建议择机参与05合约反弹机会，或轻仓布局09合约中线多单。

豆粕   美豆创近7年新高后高位调整，目前处于1400美分/蒲之上运行，继续上冲动能显不足，外盘滞涨拖累连粕表现更为疲软，M2105合约周比下跌4.58%。3月美农报告未对20/21年度美豆期末库存做出调整，市场信心减弱制约美豆价格走势，短期市场关注焦点仍为巴西大豆装运节奏及美国新季大豆种植情况，截至3月4日，巴西大豆收割进度为35%，创下十年来的最慢进度，3月份巴西大豆出口可能高达创纪录的1550万吨，但受巴西多雨天气影响实际装船量仍待考证，4月之后巴西大豆供应量将逐渐增多，届时也将给美豆市场带来压力，美豆价格高位风险加大，3月末即将公布的美豆季度库存报告及美豆种植面积报告值得关注。国内市场来看，部分地区油厂因豆粕胀库停机，美豆高位回调、巴西巨量到港预期及国内多地猪瘟疫情复发，多重利空拖累豆粕走弱，后期随着南美大豆集中上市，豆粕市场仍存回调风险，未来走势则表现为养殖恢复节奏与巴西大豆到港的博弈，长期养殖端恢复为大趋势，可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕多单。连粕05合约接连下跌后利空逐步释放，短期跌势放缓，继续关注3200元/吨附近支撑有效性，短线参与，中长期等待南美大豆上市压力兑现后可逢低布局09合约多单。期权方面，豆粕市场长期上行趋势不变，中长期继续关注低位卖出虚值看跌期权策略。

油脂   周五国内植物油价格再度大幅上行，棕榈油领涨三大油脂，夜盘油脂价格略有波动。目前棕榈油基本面并没有太大改变，马来3月出口量仍在进一步的下行，根据船运公司数据统计，马来3月1-10日棕榈油出口量环比下滑20%左右，而西马南方棕油协会(SPPOMA)数据显示同期马来棕榈油产量环比增加15.32%。棕榈油价格近期的上行，仍是受到马来棕榈油库存短期偏低的影响，其基本面长期走势仍然趋向利空。由于午后美豆价格的再度反弹，使得国内豆油价格再度回升，加上部分资金做缩近月豆棕价差，买棕榈空豆油的操作加速了棕榈价格的上行。预期在巴西大豆大量供应市场之后，美豆价格的上涨将彻底终结，短期内油脂价格波动依旧较大，国内豆油低库存的状态也使得整体植物油价格易涨难跌。我们建议在美豆价格跌破1400美分/蒲式耳之前，油脂交易仍以观望为主。可以考虑在3月底美豆种植面积报告发布前一周，轻仓入场继续做空植物油，相关标的可以考虑以豆油2105和棕榈2109为主。

花生   花生期价上周五高开后小幅回落。短期来看，3月USDA供需报告上调全球花生期末库存17.8万吨至394.5万吨，报告中性偏空。国内油厂严控收购标准，对高价花生观望情绪浓厚，内贸需求不明显，市场走货欠佳，且随着天气转热，农户农户惜售情绪会有所减弱，对花生价格有所压制。但全球大豆及菜籽价格仍处高位，国内油脂3月供给偏紧，对花生价格形成支撑，预计短期花生期价维持震荡走势，震荡区间10700-11200。中长期看，花生价格高位有利于提升农户种植积极性，棕榈油逐步步入增产周期，4月中下旬进口花生和巴西豆大量到港，均会驱动花生价格承压下行。且国内油料花生现货历史价格区间大多位于11000元/吨以下，企业客户可以考虑 11000一线逢高卖出套保。

菜粕   菜粕上周五夜盘震荡走弱。加拿大和欧盟陈季菜籽供应紧张，菜籽进口成本持续攀升，进口菜籽榨利亏损严重，由于目前油脂库存偏低，成本端的支撑目前更多的体现在菜油上，短期油粕比对于菜粕的压力仍存。水产养殖仍未启动，非瘟的抬头无疑使菜粕的需求雪上加霜，巴西豆4月中旬开始大量到港，豆粕的类库和华南部分油厂的涨库使饲料厂采购端观望情绪浓厚。但对菜粕长期走势不易过度悲观，水产养殖 3 月下旬逐步启动，生猪养殖恢复大势未改，基于统计套利的角度讲，历史高位的油粕比长期终将回归，对于长期菜粕的多头也是安全边际，建议菜粕短期观望2650一线支撑力度，3月下旬水产养殖启动后逐步布局多单。

玉米   玉米05合约上周夜盘窄幅波动。整体来看，上游迎来最后一波售粮，下游由于非瘟影响差于预期，现货价格上周呈现下跌走势，具体来看，东北地区农户积极售粮，叠加部分贸易商开始出粮，现货价格有所回落，截至周五，辽宁锦州港口收购价为2850-2860元/吨，较前一周五的2930元/吨下跌70元/吨；山东地区本周到车量不多，现货价格以稳为主，截至周五，深加工企业玉米收购价主流区间在2960-3126元/吨，较前一周五的2930-3130元/吨下跌10元/吨；南方需求预期较差，叠加其他谷物替代，下游饲企对玉米采购积极性有所下滑，本周南方港口成交清淡，港口价格有所回落，截至周五，广东港口二等新粮2890-2910元/吨，较前一周五的2930-2950元/吨下跌40元/吨。短期来看，上游积极售粮叠加下游生猪产能恢复预期变化以及其他谷物替代维持高位的影响，期价或承压运行，不过收购成本以及进口成本上移所带来的支撑仍在，并且深加工企业库存不高，下方空间也有限，预期在2650-2700附近有支撑。中期来看，临储拍卖退出市场所形成的偏紧预期干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，关注生猪产能恢复节奏预期变化以及其他相关谷物政策情况，操作方面建议关注远月的低位做多机会。

淀粉   玉米淀粉05合约上周五夜盘跟随玉米窄幅波动。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差；三是盘面利润。近期原料端玉米价格有所回落以及下游需求不佳对其形成明显压力，上周现货价格呈现下跌走势，截至周五，全国玉米淀粉均价在3669元/吨，较前一周五的3693跌24元/吨，不过高基差以及盘面利润亏损对其仍有支撑，下方支撑预期在3050-3100附近，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会，后期继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶   沪胶周五夜盘再次走低，RU2105又一次下探15000元测试支撑。3月12日上期所天胶库存由一周前的168100吨增长至170780吨，增幅为1.6%。国内外天胶主要产区均已停割，近期供应压力不会明显增加。尽管预期云南可能会在3月底提前开割，但短期内供应增长有限，一般进入下半年才会迎来产胶旺季。不过，传闻近期下游企业采购热情一般，且大宗商品剧烈波动影响投资者的风险偏好。还有，今年2月份国内汽车产销量虽然稍高于2019年同期，但还是低于2018年同期11.5%、12.6%。而且，按以往规律自3月份以后汽车产销量环比将逐渐下滑，到8、9月份才恢复增长。这样，二季度天胶需求对胶价的提振作用或许不宜期望过高。技术上看，若沪胶反复夯实15000元附近的支撑，则在供需形势错配阶段出现中级反弹的可能性仍很大，15800元以上或许存在较大阻力。

白糖   郑糖周五夜盘放量回调，将前两日反弹升幅完全回吐，有可能将创出本月以来的新低。国际糖价走低，美元强势且金融市场系统性风险增大带来压力，虽然短期内印度出口遇阻、泰国食糖减产以及巴西开榨存在不确定性，但中长期看未来全球食糖供需形势可能出现过剩，对糖价构成压力。传闻本月底前广西绝大部分糖厂都将停榨，4月份起云南将成为产糖主力，全年产量能否达到或超过预期即将明朗。二季度大部分时间仍是销售淡季，糖厂去库存压力较大，若国际糖价继续走低，那么郑糖也将跟随下行。SR2109即将成为新的主力合约，近期压力位在5500元附近，下方支撑可能在5400、5300元，逢高做空为宜。

棉花、棉纱   3月第二周，郑棉主力合约跌1.28%，报15870 ；棉纱主力合约跌1.74%，报23480.棉花本周探底反弹,，一度跌破15400，后半周企稳回升，探底走强。从本周公布的USDA平衡表来看，调减棉花总产以及调升消费量中长期利多棉花。棉花现货市场波动较大，纺织下游销售也有300-500元/吨跌幅，纺企采购短期趋于谨慎，市场以小批量成交为主。当前内地库新疆皮棉基差较高，疆内资源运输顺畅，运费下降，成交好转。3128级疆棉成交价16000-16495。棉纱价格探底回升。市场分歧较大，部分排单期较长的纱厂挺价情绪浓厚，下跌幅度较小。库存较高贸易商、订单期较短纱厂降价幅度大，较前一周降幅千元左右。棉花大的基本面并无太大改变，4月旺季将至，棉花将有支撑，从下游来看，棉纱基本面强于棉花，纱厂棉纱库存维持低位，棉纱走势将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。从后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步走强。近期仍需要重点关注下游需求以及宏观面状况，维持看多观点，优先做多棉纱期货，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上棉花15500-15700附近做多，棉纱23300附近可做多。期权方面，隐含波动率略有回落，维持在22%附近。棉花中期有望震荡偏强，但波动率仍有进一步回落空间，可以采用卖出极度虚值认购及认沽期权的双卖策略，需要逢低建仓的企业可以采取卖出15300附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆上周五窄幅波动，小幅收涨，现货方面，下游对高价较为谨慎。文化用纸和白卡纸价格比较坚挺，贸易商跟随纸厂提涨，但下游因利润收窄对此较为抵触，生活用纸则因走货不畅走势偏弱，影响市场信心，整体看纸厂继续落实涨价，目前而言产业链自下而上的负反馈尚未出现，但生活用纸表现需要关注，特别是在纸张价格已逐步接近上一轮高点的情况下。国外浆厂报价继续上调，据悉4月狮牌涨至1000美元，月亮涨至980美元，同期北美地区漂针浆报价也大幅上涨，或表明海外需求继续恢复，目前W20木浆发运产能比回升至高位区间，2021年基本无新增造纸漂针浆产能投放，因此短期供应向上弹性或不高，而近1-2个月智利及加拿大出口中国漂针浆数量占其出口总量比值降至2018年以来低位，建议关注持续性，这可能会使价格处于高位的针叶浆供应维持偏紧格局。整体看，经过前期大涨，纸浆期货估值已来到历史高位，产业链利润又集中于上游，需求进入验证期，3月或转为高位震荡，运行区间7000-7500元/吨。操作建议：多单逢低建仓，主力合约跌破20均线则离场。

生猪   3月12日，LH2109在经过进两周的高位回调后，周五连续第二日反弹，并收于 28750 元/吨。现货市场方面，猪价偏弱震荡运行，截止至 12日，外三 元全国现货均价28.1元/公斤，较上周下跌3.44%，猪肉批发价38 元/公斤，较上周下跌1.48%。生猪供需两端陷入僵持，前期大规模抛售使得养殖端抗价心理较强，屠宰端收猪难度增 加，但下游白条消费仍然不见起色，相反冻品流通相对更为顺畅，对猪肉价格造成一定冲击，屠宰利润倒挂，开机率维持低位。青松农牧数据显示，2 月能繁母猪存栏量继 12 月下降 2.61%、1 月下降 2.13%后继续下降 3.38%，当前存栏水平下降 至去年 7 月左右的水平，核心产能的损失不可逆，生猪预期价格仍然乐观，但是突破前高缺乏新的驱动力，大行情酝酿仍然 需要等待题材出现，短期以宽幅震荡行情看待，操作上可背靠 27000~27500 元/吨一线布局多单。

苹果   苹果期货上周呈现弱势波动。05合约来看，供应宽松仍然是当前市场的主要压力，冷库高库存始终是市场不可回避的问题，卓创资讯的数据显示，截至3月11日当周，全国冷库苹果库存为867.89万吨，高于去年同期的819.39万吨，周度库存消耗量为14.59万吨，延续环比回落态势，产销区市场走货仍然清淡进一步加剧了供应宽松预期，目前尚看不到宽松扭转的基础，需求未出现大幅好转的情况下，05合约仍然易跌难涨，短期波动区间或进一步下移至5000-6200。远月10合约来看，反映的是今年产苹果对应的价格，目前新季苹果生长未开始，不过距离花期越来越近，天气对市场的干扰有所增加，短期对价格有一定支撑，不过10合约的交割标准相比05合约是有较大程度放宽的，如果产区天气不及预期的话，价格大概率是要向下修复。操作方面建议前期空单继续持有，未入场者关注10合约的做空机会，参考区间7100-7200。

鸡蛋   JD2105合约小幅震荡偏强，远期高升水市场博弈增加，周末期间，蛋价稳中回落，目前处于消费淡季蛋价低位小幅徘徊，随着学校陆续开学需求缓慢恢复，下半周鸡蛋走货加快，河北、湖北蛋价略有反弹，12日销区市场也开启反弹，但整体蛋价仍疲软，当前主产区鸡蛋价格3.60元/斤，主销区平均价格在3.77元/斤，鸡苗价格3.72元/羽，淘鸡价格4.75元/斤，鸡蛋单斤亏损0.36元/近，蛋鸡养殖亏损15元/羽，供应端，市场多看好后市行情，养殖压栏惜售较多，部分地区养殖户有换羽情况，2月在产蛋鸡存栏量12.045亿羽，同比减8.86%，环比增0.48%，与去年相比去产能达到一定成效，但整体供应依旧充裕；需求端，当前处于季节性消费淡季，贸易参市谨慎，需求支撑有限，而后期随着清明、端午等节假日的来临集中消费需求有望增加。综合看，短期供应充足，后期随着需求逐渐回暖，供需宽松格局也将逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格短期低位筑底，后期逐渐好转，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏及需求恢复情况，春季补栏高峰，鸡苗订单已排至4月份，当前补栏谨慎，老鸡淘汰日龄455天，延淘及换羽将延续，老鸡占比有望继续增高，市场空栏率较高，若短期蛋价维稳或拉涨行情，补栏及延淘将持续，也将不利于远期市场及中秋行情蛋价走升空间。期货市场05合约高升水，兑现去年4季度低补栏去产能预期，高位波动加剧，短线继续维持4200元/500kg-4700元/500kg区间震荡为主，等待回调低位做多思路。

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