贵金属 周四夜盘黄金冲高回落，周五内盘开盘后单边下行，黄金从高点1740一度回落至，预计反复性很重，但维持逢低做多的思路不变，震荡上行的整体思路。上方关注1760的短线压力及1800-1810的中线压力，内盘的高点可能最终落在378-380之间，注意汇率波动的反复性。基本面上，据金十数据美国周二国债拍卖的成交尚可，市场最为担忧的债券收益率再度飙涨没有出现，黄金持续受到的利空消退，白银则恰恰相反要关注补跌的行情，金银比或将出现持续的上行。在以往的复盘中我们写道，银价的扰动因素较多，其一是股市代表的风险偏好，其二是黄金代表的贵金属方向，其三是铜锌铅等副产伴生带来的矿产成本逻辑，一般来讲三者共振行情会有大的单边行情，三者呈现共振的向下合力时白银是最好做的。技术面上看，现货黄金的显著大支撑在1650-1675美元/盎司，现货白银已经出现了技术位破位，短线有色和黄金的反向令白银的单边并不顺畅，但我们的策略已调整为逢高沽空。推荐策略：美债拍卖表现尚可的情况下，内盘金价的低点可能就在350-360元/克之间，在370、375、380等几个关口要根据外盘表现考虑止盈操作，普通投资者也可以考虑卖看跌/买看涨期权，白银已经确认下跌趋势，但短线其余板块的反弹使得白银反复性较强，现在的情形下并不好做，需等候新的合力形成逢高沽空，目标4800-5000元。

铜 周五日间沪铜在67000附近震荡偏弱，沪铜2105收于66920，涨幅收窄至0.72%，近日在20日均线附近获得支撑。十年期美债收益率小幅下滑，美元连续三日走弱，后续长期美债收益率仍有上升空间，并带动美元震荡偏强。美国1.9万亿财政刺激落地，欧洲央行表示下个季度加快购债速度，中美即将启动高层战略对话，均提振市场风险偏好。供需方面，智利Los Pelambres铜矿劳资谈判不顺，存在罢工风险，秘鲁Antapaccay矿遭遇社区道路封锁，本周铜精矿现货TC进一步下滑至32美元附近，目前情绪影响大于实际影响，关注后续事态进展。3月我国电解铜产量预计环比增长4%至85.5万吨，供应回升。二月底国内冶炼厂成品库存高达8万吨，创历史新高，主因2月快速上行的高铜价导致出货不顺。消费方面，2月铜材加工企业开工率均低于预期，但仍对3月持乐观预期，尤其是铜板带箔、漆包线。近日铜价高位回落，消费有所好转，不过下游整体新增订单仍受到一定抑制。后续铜价将影响季节性需求旺季表现。库存方面，本周国内社会库存增长0.63万吨，增速继续放缓。LME库存回升至9万吨。总的来看，经历了2月快速大幅上行后回落，市场存在较大分歧，造成铜价高波动。全球仍处于经济复苏及通胀回升加快进程中，铜价上行趋势暂未证伪。建议仍以逢低买入操作为主，关注后续海外矿山生产干扰事件演化及国内消费表现。

锌、铅 周四夜盘时段美铜发力有色的延续性增强，周五市场反复，高波动下上方空间很难界定，22000-22300关口仍将是目前关键位置，如果上破后则将接近长期值得关注的卖保区间。美国1.9万亿刺激计划叠加国内重要会议落地后，市场的逻辑向两极化发展，通过最近产业链内交流了解到，冶炼厂/贸易商/对冲基金对于当下市场行情延续性分歧十分剧烈，但结合当下的资本流动来看还未到转空时点。操作策略：有色新一轮共振性的上行可能已经开启，预计上周可能是锌价近期低点，上方目标位依旧为22000，如果上破23000-23500元/吨将是极好的中线卖保机会。铅下方支撑区域在14300-14500元/吨附近，前期16000附近的空单考虑离场，后续重点关注环保题材的落地。

铝 3月12日，沪铝主力合约AL2105低开低走，全天震荡走弱。长江有色A00铝锭现货价格环比持平，现货平均贴水扩大到30元/吨。最新一期SMM统计国内电解铝社会库存122.8万吨，周度累库5.5万吨，累库幅度放缓；国内6063铝棒社会库存23.68万吨，较上周减少0.95万吨。3月11日LME铝库存大幅增加328,100吨，增幅创下历史纪录，其中巴生仓库增幅达到329,625吨，或为应对伦铝大量持仓所可能出现的挤仓现象。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议可少量逢低试多，05合约上方压力位18000。

锡 美国1.9万亿规模的纾困刺激法案落地，欧美央行维持宽松政策不变，通胀预期再度上升，中美贸易关系谈判再度开启，宏观表现利好有色板块，前期调整的有色板块开始逆转疲弱走势。沪锡本就具有较强的韧性，处于易涨难跌的状态，故随着宏观表现和市场风险偏好的好转，沪锡价格继续上涨，周五涨1.7%至18.04万元，最高触及18.3万的近期高位，整体的上涨趋势依然没有发生改变。伦锡方面，截止16:00，伦锡涨1.6%至2.63万美元，上涨趋势仍未结束。锡价内外盘联动分析方面，通过测算2.5万的伦锡则对应的到岸价格为23.1万，通过测算2.6万的伦锡则对应的到岸价格为24万，内盘依然弱于外盘，对于内盘而言形成提振。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸锡矿供应和品位都偏弱，财政刺激和宽松的货币政策持续，全球有效需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价；库存方面，沪锡显性库存和伦锡显性库存均有小幅去库表现，短期内利好锡价。宏观方面，美国1.9万亿财政刺激法案落地，通胀预期再度上涨，美欧央行维持宽松的货币政策不变，中美贸易谈判再度开启，中国社融和信贷数据表现超预期，均提振风险偏好，对有色而言形成利好。故基本面和宏观面均支撑着沪锡，前期我们一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前沪锡最高已经反弹至18.3万，沪锡新一轮的上涨行情已经开启，仍有上涨空间，上方强阻力位为19万整数关口，多单继续持有，多头可继续逢低做多，不建议做空，密切关注有色板块的整体走势和锡库存变化情况。

镍 镍价日内调整收跌，仍处在有色板块相对弱的部分。美国1.9万亿刺激计划通过，后续落地实施，以及欧美经济修复依然有利于有色金属，不过市场后续或需要看到更进一步的需求改善。国内社融数据仍显现出一定利好。美元指数出现反复，与有色反向波动。LME镍库存回到26万吨上方。青山从2021年10月起将对一些企业供货高冰镍，即从印尼当前的镍铁产线向高冰镍转产一部分供应，这将缓解一部分镍生铁过剩预期，增加硫酸镍原料供应，由于前期镍价上涨主要就是基于硫酸镍的结构性供应紧张，目前出现预期的修正和定价重估，镍阶段震荡暂延续，等待市场的消化和接收。现货市场方面，俄镍货源供给充足，贸易商出货意愿较强，但下游采购有限，成交量回落。2月新能源汽车产销量数据均好，新能源电池需求较好，硫酸镍可交易资源较少报价不变偏强，镍豆溶解随着电解镍下跌经济性继续回升，升水保持高位，但成交较少，未来在硫酸镍实质改善前镍豆需求依然会保持。不锈钢厂大厂4月货物报价有所下调，现货跟调，而无锡现货商本身货物压力有限。铬铁因原料、电力等问题带来成本上升较坚挺，国内镍镍生铁报价稳定，有1100元/镍点的成交，不过在前期采购之后近期成交转淡。LME镍价16000美元附近震荡反复，上方注意167000美元压制，龙头品种铜走势继续有较强主导性，镍相对弱势维持。沪镍跟随周边调整，120000元附近反复波动，短期仍可关注125000元附近，走势易有反复，后续关注现货需求进一步跟进。

不锈钢 不锈钢期价震荡回落。不锈钢大厂盘价下调，现货成交观望。环保限电措施对不锈钢有微小的增加成本支撑。不锈钢厂4月冷热轧盘价下调，不过现货较为稳定。目前无锡现货压力本身并不大，且镍价企稳对市场情绪具有一定稳定效果。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，后期注意产量变化。不锈钢期货仓单量达74478吨，增1522吨。现货不锈钢价格随着不锈钢厂盘价下调价格有松动，近期无锡据说会有热轧资源到货。后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏变化，成本有支撑。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持，但近期期货震荡，现货回落的方式收窄基差。不锈钢期货受累镍跌势，但镍生铁本身调整可能有限，不锈钢跟调的幅度可能相对小，下跌导致盘面亏损加大。不锈钢主力围绕14000元关口波动，下档支撑13700元，下跌仍可考虑逢低做多，上方注意14500元附近压制，波段思路。

螺纹   期螺日内冲高回落，现货北京地区涨50至4580元，上海涨70至4700元，近两日现货波动明显小于盘面，基差回到低位。近日大涨逻辑主要是限产力度加强的预期，11日生态环境部对唐山钢厂进行检查并对违规行为进行查处，截止11日当周唐山地区累计新增高炉检修26座，影响日铁水产量9.61万吨，高炉开工率48.41%，处于历史同期低位，前期唐山公布3月环保政策后，市场对此多存疑，单目前来看执行上超出预期，后续限产持续时间很难确定，或持续整个3月。同时，需求开始加快回升，库存见拐点，相比2019年有所提前，但需求数据相对中性，暂难看到超预期表现，不过2月的居民信贷数据表明地产销售依然较好，对旺季地产用钢形成支撑。目前对旺季需求维持偏乐观看法，3月更多是要注意需求恢复节奏，而从螺纹盘面利润大幅回升来看，上涨多为供应收缩预期刺激，原料也再次走低。因此短期05合约关注前高压力，预计突破仍需要现货需求进一步好转。5/10正套伴随去库开启可轻仓介入，单边在目前价格谨慎追涨，关注后续去库速度。而伴随基差收窄，对于库存偏高的商家而言可再次尝试建立期现正套头寸规避后续的调整风险。

热卷   今日热高开高走，午后小幅下跌，受唐山环保限产政策影响，盘面再次冲击前高位置，但现货需求不及预期，同时库存处于高位，盘面继续上行动力不足。本周热卷库存数据显示，受环保限产影响，热卷产量已连续三周下降，本周公布的热卷周产量310万吨左右，属于历史中低水平，同比低于2020年（农历）15万吨左右，而短期受钢厂检修影响预计产量还将继续受到压制。热卷表观需求本周回升幅度减弱，但基本符合季节性。本周热卷钢厂库存和社会库存均环比下降，目前社会库存低于去年同期（农历）21万吨，总库存环比下降11.49万吨，同比低于去年90万吨，比其他年度的峰值高35万吨左右，预计后期热卷库存将继续下降。热卷虽需求回升速度减慢但产量持续下降，总库存环比下降，整体供需尚可，后期若热卷表需继续回升，库存压力减弱，价格有望突破前期高点。短期盘面涨至高位后，追高风险较大，关注上方5050左右压力情况。

铁矿石 日间铁矿盘面震荡下行，小幅回落，但仍收于60日均线上方，短期大幅波动后市场情绪逐步企稳。河北地区的高炉开工率受环保限产影响短期下降，疏港受交通因素影响也持续低迷，需求端的扰动使得铁矿价格短期承压。但从中期的角度来看，05合约整体供需尚未出现趋势性走弱的迹象。本周日均铁水产量虽有所回落，但仍维持在240万吨上方，绝对值仍明显高于历史同期，对铁矿依旧维持高日耗。港口库存虽进一步小幅累库，但主因疏港受限，钢厂补库需求仍在。外矿进入3月后发运节奏仍未出现明显加快，最近一期澳矿发运量再度大幅回落。同时海外需求进一步恢复，对外矿的分流仍较为明显，预计MNPJ粉供应偏紧的局面短期仍将持续。当前成材社库已开始出现拐点，去库时间早于往年，随着钢厂利润空间的持续走扩，需求端对铁矿价格后续仍有上行驱动。铁矿中期供需平衡表仍将偏紧，05合约交割临近，而盘面仍贴水现货较为明显，基差修复行情将支撑盘面价格进一步走强。操作上若后续环保限产不出现进一步升级，对中期铁矿价格不宜过分悲观，当前可依托下方60日均线进行逢低吸纳。

玻璃   周五玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约涨0.15%收于1972元。现货方面，国内浮法玻璃市场整体交投平稳，部分价格继续上调。华北沙河个别厚度小板市场价略有松动，受车辆管制影响，厂家出货一般，贸易商出货尚可；华南市场出货维持良好，企业库位不高，价格趋稳；华东安徽台玻价格上调3元/重量箱，其余厂报价暂稳，出货相对平稳，中下游提货速度较前期有所放缓；华中亿钧、瀚煜、长利、三峡今日报涨2元/重量箱，其他厂家稳价操作，整体交投一般，关注新价跟进情况；西南市场云南海生润涨1元/重量箱。当前市场的主要矛盾转为对贸易商及中下游库存高企的担忧，盘面仍有继续回调压力。建议前期空单谨慎持有。

原油   国内SC原油在夜盘震荡反弹后，日内回吐部分涨幅，主力合约收盘 0.43%。美国总统拜登签署了1.9万亿美元的新冠纾困救助法案，标志着该法案正式生效，对市场情绪形成提振。美国上周初请失业金人数降至四个月低点，因公共卫生环境改善使更多经济部门得以重启，就业市场复苏重回正轨，美国经济及就业持续复苏带动原油需求改善。另外OPEC在最新的月度报告中表示，2021年石油需求将增加589万桶/日，增幅为6.5%，较上月的预估略有上调。本周EIA库存继续受到前期严寒天气的扰动，上周美国汽油库存减少1190万桶，馏分油库存减少550万桶，原油库存上周跃升1380万桶，预估为仅增81.6万桶，因美国石油行业数据继续受到2月中寒潮的影响，寒潮导致德州炼油和生产活动暂停，而上周美国国内原油产量增加90万桶至1090万桶/日。整体来看，油价在连续回调后企稳反弹，当前盘面不具备大跌的条件，但进一步大涨也缺乏消息面支撑，短期预计偏强震荡为主。

沥青   沥青期货夜日内维持窄幅震荡，主力合约收盘涨0.45%。受近期成本上涨影响，本周国内沥青现货市场普涨，中石化等主力炼厂沥青价格上调50-100元/吨，地方炼厂跟随调整，今日国内沥青现货整体持稳。上周国内沥青炼厂开工负率小幅回升，沥青资源供应整体恢复，但由于终端消费仍然较弱，沥青炼厂与沥青社会库存连续累积，通过时由于期货价格下跌，部分期现低价资源流入市场。需求方面，近期部分公路项目开始施工，沥青刚性需求有所恢复，但整体沥青需求量较少，南方个别地区将有明显降雨，北方部分地区气温仍然较低，沥青需求或遇阻，下游市场大多按需采购，沥青需求整体仍将维持偏弱局面。整体来看，原油有所企稳支撑沥青，当前沥青单边走势仍以跟随原油为主，同时沥青表现仍相对弱于原油，沥青利润将被持续压缩，持续做空沥青盘面利润。

PTA 今日，PTA跟随国际油价止跌反弹，TA2105合约收于4550，涨幅为1.93%。从现货市场来看，主力供货商继续采购下周仓单，听闻下周二仓单成交参考2105贴水57自提，市场整体买卖氛围一般。从PTA自身供需来看，3-4月维持去库。截至本周五，PTA社会库存为424.18万吨，较上周下降了9.51万吨。从供应端来看，本周华彬石化140万吨/年、恒力石化250万吨/年、中泰石化120万吨/年的PTA装置执行检修。从需求端来看，目前坯布库存季节性下滑，江浙织机开工率已回升至83.17%，聚酯开工率提升至90.84%，尽管近期因下游对聚酯备货偏高，聚酯产销低迷，聚酯工厂低位开启累库。但考虑到聚酯工厂绝对库存仍偏低，聚酯工厂虽阶段性累库，但压力不大，而下游目前以消化前期原料备货为主，待月底或4月初原料消化至低位后，补库需求将再次自上而下拉动产业链去库。综上，目前PTA供需面处于阶段性去库，且现货加工费跌破300元/吨，无进一步下跌空间，期价将密切跟随原油波动，预计近期偏强震荡为主，长线可沿20日均线逢低吸纳，波段持有，目前压力位仍在5000整数关口。跨品种套利上，建议关注多PTA空乙二醇套利。

乙二醇 今日，乙二醇继续弱势运行，主力EG2105合约收于5247，跌幅为1.65%，5/9价差盘中最低至265。从现货市场来看，内外盘现货价格均出现回落，现货基差商谈走弱，现货报05升水185元/吨附近，递05升水175元/吨附近，商谈5425-5435元/吨，几单5450元/吨附近成交。从供应端来看，已有装置变动不大，且开工率基本已提升至高位，进一步提升空间不大，市场重点关注两套大型炼化一体化装置（160+65万吨/年）的投产时间点，目前市场预估或分别在4-5月份进行投产。前期近端05合约估值被大幅拉升，新装置投产预期下，05合约估值被不断打压。目前煤化工生产利润仍较高，但在原油反弹的背景下，石脑油制利润被快速压缩。从下游需求来看，目前坯布库存季节性下滑，江浙织机开工率已回升至83.17%，聚酯开工率提升至90.84%，下游目前以消化前期原料备货为主，待月底或4月初原料消化至低位后，补库需求将再次带动聚酯环节去库。综上，新产能投放压力施压期价，考虑到新装置投产时间以及当前低库存带来的不确定性，我们更推荐09合约反弹至5200以上沽空；前期5/9反套策略逐步接近目标位200-250，注意分批次逐步止盈；跨品种上，考虑到PTA估值低、乙二醇高估值正在被打压，推荐阶段性介入多PTA空乙二醇套利。

苯乙烯 周五，苯乙烯高开低走，EB2105收于8781，跌0.95%。2021年苯乙烯拟新建产能537万吨，其中预计3月投产127万吨，占比23.65%为年度产能投放最集中的月份，其中中化泉州45万吨装置计划3月15-20日出产品，前期检修的山东玉皇20万吨装置已投料重启，科元10+15万吨装置结束检修计划提负，巴陵石化13万吨投产后扩能1万吨，计划3月13日左右重启，总体上3月国内产量将增加；但是浙石化60+60万吨装置3月11日降负6成，计划2天，对市场有所提振；海外，2-4月是东北亚韩国、日本和台湾地区传统检修季，多套装置仍在检修或计划三月底四月初检修，美国仍有近188.5万吨因前期寒潮停车的装置未重启，海外装置的停车仍然利好国内苯乙烯。现货市场，厂家报价和市场报价小幅上调，市场买气一般。库存，截至3月10日华东港口库存17.79万吨，周环比+0.49万吨，由于发货运力不足，去库不及预期，3月出口量达到10-12万吨左右，3月中下旬港口库存有大幅下降预期。下游，EPS价格持稳，PS价格涨跌互现，ABS价格企稳，EPS部分工厂库存压力明显，市场成交一般。成本端，原油小幅反弹，纯苯价格稳定，乙烯价格坚挺，苯乙烯成本支撑尚好，由于原料价格坚挺，苯乙烯价格大幅下调，苯乙烯利润被快速压缩至理论成本附近，继续下跌空间有限。综上所述，海外检修需求较好，港口加速去库预期仍在，且苯乙烯接近理论成本继续下降空间有限；但是国内供给预期增加，下游需求清淡，打压苯乙烯价格，多空僵持，预计苯乙烯延续偏弱震荡，建议观望，或小试多单，下方关注8400元支撑。

短纤   周五，短纤窄幅震荡，PF2105收于7548，涨1.34%。市场方面，部分企业报价稳定；市场报价上调50-75元/吨，其中江苏市场成交价7325元/吨，涨75元/吨。产销，工厂总体产销38.59%，环比+17.86%，工厂产销平平。截至3月11日涤纶短纤综合开工率87.65%，周升0.91%；企业库存-11.9天，周增3.2天；当前下游备货可用至3月底4月初，集中补货积极性不足。供应端，短纤工厂由于负库存挺价意愿较强，但是贸易商及期现套利商现货滞销，在市场低价抛货，导致短纤现货价格震荡下行。下游，纯涤纱贸易商备货充足，导致纱企新单跟进一般，市场价格或下降；涤棉纱企业库存低位且有订单，挺价情绪较强。成本端，PTA和乙二醇价格下行，导致短纤成本降低，但加工费处于近三年历史同期水平，下降空间有限。综上所述，短纤现阶段仍将偏弱震荡，建议观望，关注下方7300元支撑。中期，从下游原料库存消耗推测，补货时间或集中在3月底到4月初附近，同时市场的低价货源也逐步出清，且进入4月终端订单有望增加，届时择机做多。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格冲高回落,价格重心有所抬升。美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至3月5日当周，美国原油库存增加1379.8万桶，至4.98403亿桶，此前预期为增加81.6万桶，上周在俄克拉荷马库欣仓库的原油库存增加52.6万桶，上周炼厂原油加工量增加240万桶/日。炼厂产能利用率上升13个百分点，美国汽油库存大幅减少1186.9万桶至2.31603亿桶，预估减少350万桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存减少550.4万桶至1.37492亿桶，预期为减少350万桶，上周美国原油净进口量下滑91.9万桶/日。说明美国地区依然受极寒天气影响，炼厂开工率较低导致原油库存增加，汽油库存减少。石油输出国组织及其包括俄罗斯在内的盟国周四宣布，将现有石油减产协议延长至4月底，同时俄罗斯和哈萨克斯坦被允许分别小幅增产13万桶/日和2万桶/日，沙特阿拉伯还表示，4月将继续自愿减产100万桶/日，产油国组织超预期减产持续。燃料油基本面：截止2021年3月10日的一周，新加坡燃料油库存2279.8万桶，比前周上涨89.8万桶，环比前一周增加7.41%；柴油库存1435.8万桶，比上周减少15.9万桶。航运指数方面,截至3月11日，BDI指数1970点，继续处于高景气区间。宏观方面: 美国总统提前一天签署了1.9万亿美元的新冠刺激法案，刺激支票最早将在本周末发放。综合分析：EIA公布库存数据对原油价格影响中性，OPEC产油国及俄罗斯维持3月份产量不变，3月份供给超预期减少，预计3月份原油需求继续超预期复苏，原油供减需增继续维持，成本驱动偏强，宏观偏强，维持燃料油多配观点，建议适量配置多单。

聚烯烃 今日L/PP价格大幅上行，运行至震荡结构上方位置。截至3月12日，主要生产商库存水平在89.5万吨，较上一工作日下降1万吨，降幅在1.10%，去年同期库存大致在124.5万吨，石化厂家库存处季节性合理区间，销售压力不大。今日国内现货市场价格以上涨为主，线性以及PP拉丝普涨50-100元/吨，LLDPE主流价格在8900-9200元/吨，PP拉丝主流价格在9300-9500元/吨。进口利润方面：截至3月11日，LLDPE进口利润-951元/吨，PP拉丝进口利润-585元/吨，进口利润负值，受海外市场价格上行带动，国内L/PP现货价格仍低于海外市场价格，货源更多流向利润更高地区，目前市场主流贸易仍以转出口为主，使得3月份PE/PP进口有减少预期，对L/PP价格有较强支撑。综合分析：本周北美地区前期临时停车的聚烯烃装置逐步恢复生产，目前恢复生产装置比例约三成，但国外塑料价格上涨格局下，国内L/PP供需基本面相对健康，成本驱动偏强，预计后市价格以震荡偏强运行为主。

液化石油气   2021年3月12日，PG04合约上涨0..95%，期价在20日上方运行，整体走势偏强。12日现货市场偏弱运行，企业降价排库，广州石化民用气出厂价下降100元/吨至4198元/吨。上海石化民用气出厂价下降170元/吨至3480元/吨。齐鲁石化工业气价格下调100元/吨至4700元/吨。供应端：3月春季检修拉开帷幕，部分炼厂进入停工状态，后期供应将阶段性走弱。卓创资讯数据显示，本周期我国液化石油气平均产量70152吨/日，环比上周期减少1408吨/日，降幅1.97%。需求端：当前工业需求逐步恢复，MTBE装置开工率为48.12%，较上期增加1.51%，烷基化油装置开工率为44.81%，较上期增加0.6%。船期方面：按照卓创统计的数据显示，3月中旬，华南5船冷冻货到港，合计17.6万吨，华东6船冷冻货到港，合计22万吨，到港量短期偏少，后期港口库存将逐步下降。整体而言：当前液化气基本面仍偏乐观，PG04合约仍将维持偏强震荡，由于近期现货价格的回落将拖累期价，建议低位多单可适当减仓。中期而言，需求季节性回落，期价大幅上涨空间有限，PG05合约仍以4000元/吨上方逢高沽空为主。

焦煤   2021年3月12日，受焦炭下跌的拖累，焦煤05合约冲高回落，小幅收跌，期价在20日均线附近震荡。当前环保限产有所升级，供应端小幅下滑。汾渭能源统计3月11日当周，53家样本煤矿原煤产量为622.42万吨，较上周下降10.05万吨。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率69.44%较上期值增0.30%；日均产量56.07万吨降1.62万吨。目前焦炭三轮提降已经落地，部分钢厂开始焦炭第四轮提降，但焦化企业吨焦利润仍在700元/吨上方，利润仍处于高位，大部分焦化企业仍处于满产状态。Mysteel统计的3月12日当周，230家独立焦化企业产能利用率为91.42%，仍处于近四年同期高位。库存方面：由于供应端小幅下滑，而需求持续维持高位，焦煤整体库存不断下降，3月12日当周，炼焦煤整体库存较上周下降63.47万吨至2101.35万吨，焦煤库存已经连续三周下降，从库存的角度来看，焦煤基本面在逐步好转。海关总署3月7日数据显示，2021年1-2月我国累计进口煤及褐煤4112.6万吨，同比下降39.5%。从进口煤炭的数据来看，进口炼焦煤的数量亦将大幅降低。当前澳煤依旧难以通关，虽有俄罗斯和加拿大炼焦煤的补充，但短期难以弥补该缺口，后期进口炼焦煤同比仍将下滑。2021年是焦炭投产大年，焦煤需求将大幅增加，焦煤中期向好的局面不变。操作上，20日均线附近轻仓试多。

焦炭   2021年3月12日，焦炭05合约大幅下跌，期价跌破2300元/吨整数关口，整体走势相当弱势。当前焦炭第四轮提降100元/吨范围扩大，随着时间的推移，第四轮提降将较快落地。目前焦化企业吨焦利润仍在700元/吨上方，利润处于高位，大部分焦化企业仍处于满产状态。Mysteel统计的3月12日当周，230家独立焦化企业产能利用率为91.42%，仍处于近四年同期高位，短期供应稳定。需求端：由于唐山地区环保升级，高炉开工率阶段性下降。3月12日当周，247家钢厂高炉开工率为80.34%，较上周下降2.99%，日均铁水产量240.6万吨，较上周下降4.42%。库存方面：由于供应端维持稳定，而需求下滑的情况下，焦炭整体库存不断增加。本周焦炭整体库存为755.18万吨，较上周增加28.43万吨，库存已经连续三周增加。整体而言，由于当前环保限产对需求端的扰动，以及焦化企业进一步累库，期价上行依旧面临较大阻力，短期期价仍将震荡寻底。后期期价运行的主要逻辑是，终端需求的恢复以及3月底1000万吨焦炭产能的退出导致供应阶段性收紧，期价存在阶段性走强的逻辑。操作上，2300元/吨下方空单逐步离场，同时开始逐步布局四月份焦炭的反弹行情。

甲醇   甲醇期货窄幅下探后逐步止跌，收复至20日均线上方运行，盘面波动幅度不大。国内甲醇现货市场整理运行，局部地区价格松动，市场观望情绪较浓。西北主产区企业签单顺利，出货平稳，报价维持前期水平。下游市场操作谨慎，接货积极性不高。由于需求跟进不足，持货商存在降价让利行为，实际成交重心松动。甲醇基本面相对偏弱，难以形成趋势行情，期价考验2450支撑。装置检修支撑下，主力合约回调空间受限，有望止跌回升，激进者可轻仓试多。

PVC PVC期货高开高走，意欲测试前期高点，但上行承压，盘面窄幅走低，回踩五日均线支撑。国内PVC现货市场气氛跟随期货好转，交投也有所改善。西北主产区企业暂无销售压力，部分出厂报价略有调整，市场低价货源依旧难寻。国内下游市场需求表现一般，观望为主，主动询盘及采购积极性欠佳。海外市场表现坚挺，PVC出口形势良好，部分上游出口订单增加。电石供需关系收紧，价格不断创新高，成本端支撑较强。当前PVC市场利好题材仍偏多，期价有望冲击前期高点甚至9000关口，多单可谨慎持有，追涨谨慎。

动力煤 3月12日，动力煤主力合约ZC2105低开高走，全天震荡偏强。现货方面，动力煤现货价格指数CCI环比持平。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量微幅减少。产地方面，陕蒙地区在产煤矿整体销售情况依然良好，长短途发运均较为积极，部分矿排队车辆较多，基本无库存，榆林地区煤价稳中上涨5-25元/吨左右，鄂尔多斯地区煤价延续涨势。从盘面上看，资金呈流入态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，05合约近期大概率在600-650之间震荡整理，可以采取高抛低吸的波段操作策略。

纯碱   周五纯碱期货盘面偏弱运行，主力05合约下跌0.79%收于1879元。现货方面，国内纯碱市场运行平稳，市场交投气氛不温不火。南方碱业纯碱装置开工6成左右，冷水江碱业今日已开车运行。近期随着纯碱价格的持续上涨，纯碱厂家盈利情况好转，整体开工负荷维持8成以上，青海地区火车发运较前期略有改善，但仍偏紧。市场价格快速上涨，终端用户谨慎观望心态加重，备货积极性不高。西北地区纯碱市场平稳向好，部分厂家封单，青海地区轻碱主流出厂价格在1400-1600元/吨，重碱主流出厂价格在1450-1700元/吨。华南地区纯碱市场行情向好，交投气氛温和，广东地区外部轻碱到站自提价格在1850-1950元/吨，本月当地重碱终端报价在1900-1950元/吨，当地玻璃厂实际多执行月底定价。纯碱企业库存本周环比微降，玻璃企业或进入新一轮补库周期，短期现货价格仍有望保持坚挺。建议前期多单谨慎持有，关注05合约1850一线的支撑力度。

油脂   周五国内植物油价格再度大幅上行，棕榈油领涨三大油脂。目前棕榈油基本面并没有太大改变，马来3月出口量仍在进一步的下行，根据船运公司数据统计，马来3月1-10日棕榈油出口量环比下滑20%左右，而西马南方棕油协会(SPPOMA)数据显示同期马来棕榈油产量环比增加15.32%。棕榈油价格近期的上行，仍是受到马来棕榈油库存短期偏低的影响，其基本面长期走势仍然趋向利空。由于午后美豆价格的再度反弹，使得国内豆油价格再度回升，加上部分资金做缩近月豆棕价差，买棕榈空豆油的操作加速了棕榈价格的上行。预期在巴西大豆大量供应市场之后，美豆价格的上涨将彻底终结，短期内油脂价格波动依旧较大，国内豆油低库存的状态也使得整体植物油价格易涨难跌。我们建议在美豆价格跌破1400美分/蒲式耳之前，油脂交易仍以观望为主。在美豆价格大幅跌破1400美分/蒲式耳的情况下，可以入场轻仓做空三大油脂。

豆粕   今日连粕主力M2105合约跌势放缓，日内反复测试3200元/吨支撑，预计下周主力资金将完成向09合约移仓换月。美豆继续处于1400美分/蒲之上运行，继续上冲动能显不足，美农周度出口数据显示，3月4日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增35.06万吨，较之前一周增长32%，但较前四周均值下滑5%，市场此前预估为净增20万-35万吨，美豆出口接近尾声，巴西大豆出口季来临，截至3月4日巴西大豆收割进度为35%，创下十年来的最慢进度，3月份巴西大豆出口可能高达创纪录的1550万吨，但受巴西多雨天气影响实际装船量仍待考证，4月之后巴西大豆供应量将逐渐增多，届时也将给美豆市场带来压力，美豆价格高位风险较大。国内市场部分地区油厂因豆粕胀库停机，美豆高位回调、巴西巨量到港预期及国内多地猪瘟疫情复发，多重利空拖累豆粕走弱，后期随着南美大豆集中上市，豆粕市场价格仍存回调风险，未来走势则表现为养殖恢复节奏与巴西大豆到港的博弈。连粕05合约接连下跌后利空逐步释放，短期跌势放缓，继续关注3200元/吨附近支撑有效性，短线参与，前期空单设置保护谨慎持有，中长期等待南美大豆上市压力兑现后可逢低布局09合约多单。期权方面，豆粕市场长期上行趋势不变，中长期继续关注低位卖出虚值看跌期权策略。

菜粕   今日菜粕在2700一线止跌企稳小幅反弹。美豆方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将2020/21年阿根廷大豆产量下调200万吨至4400万吨，Conab三月月度环比上调巴西大豆产量1%至1.351亿吨。南美产量总体丰收仍将对美豆产生压制。美豆需求依然良好，周四夜间公布的美豆出口销售报告显示，2020/21年度美豆出口销售净增35.06万吨，略高于市场预估区间上沿。在美豆库消比历年低位的背景下，美豆新作种植面积公布前美豆下方1350-1400支撑预期较强，短期美豆延续高位震荡走势。加拿大菜籽减产5%，我国西北菜籽减产，陈季菜籽供应紧张。目前国内进口菜籽榨利严重亏损，已有洗船现象发生，后期供应趋紧。需求上，国内非瘟抬头对中短期蛋白需求形成抑制，受非瘟影响，全国生猪存栏量2月预计环比下跌8%，影响猪群50-90kg占比较大，目前南方雨季来临，非瘟有进一步加重可能。目前水产养殖还未启动，菜粕成交清淡，短期菜粕供需双弱。长期看，水产养殖在3月下旬逐步启动，水产对菜粕需求是刚需；生猪养殖户对猪瘟防控已积累一定经验，长期生猪养殖恢复趋势依旧看好。综上，建议菜粕短期观望，待3月中下旬水产养殖逐步启动后逢低布局多单。

玉米   玉米05合约日内震荡整理。现货市场来看，上游迎来最后一波售粮，下游由于非瘟影响差于预期，现货价格继续下跌走势，具体来看，东北地区农户继续出潮粮，并且部分贸易商也开始出粮，辽宁锦州港口收购20年新粮价格2850-2860元/吨，较昨日下跌10元/吨；山东到车量不多，企业收购价格以稳为主，深加工企业玉米收购价主流区间在2960-3126元/吨，个别较昨日下跌10元/吨；南方需求预期较差，叠加其他谷物替代，下游饲企对玉米采购积极性有所下滑，南方港口成交清淡，广东港口二等新粮2890-2910元/吨，较昨日下跌10-20元/吨。短期来看，农户售粮积极推进、进口同比增加形成的供应端积极影响，与生猪产能恢复节奏放缓、工业消费稳定趋弱、其他谷物替代维持高位形成的需求端消极影响对市场的压力有所增加，期价或呈现弱势波动，不过收购成本以及进口成本走高的支撑仍在，并且深加工企业库存不高，下方空间也有限，预期在2650-2700附近有支撑。中期来看，临储拍卖退出市场所形成的偏紧预期干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，关注生猪产能恢复节奏预期变化以及其他相关谷物政策情况，操作方面建议关注远月的低位做多机会。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米震荡整理。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差；三是盘面利润。近期原料端玉米弱势回调以及下游需求不佳对其形成明显压力，今日现货价格继续回落，全国玉米淀粉均价在3669元/吨，较昨日3675跌6元/吨，不过高基差以及盘面利润亏损对其仍有支撑，下方支撑预期在3050-3100附近，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会，后期继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶   今日沪胶小幅走高后回落，现货跟涨乏力挫伤做多热情。近期轮胎企业开工率已回到历史高位，轮胎提价越来越普遍，橡胶需求也会相应增长，而短期内供应端难以显著增加，供需面对胶价利多的逻辑没有改变。不过，长期美国国债收益率回升，美元走强，宏观面可能对商品市场会有压力。沪胶短线或许还要考验15000元关口的支撑。

白糖   今日郑糖继续反弹，盘中主力资金推动的迹象明显，2109合约增仓近两万手，预计下周将取代2105合约成为新的主力。外糖回升以及商品市场普遍反弹提振做多人气，但郑糖回到前期成交密集区会遇到阻力。消息面关注主产区糖厂收榨进度。维持中线做空思路，对于SR109合约而言，5500元以上可考虑卖出，阶段性下跌目标在5300元附近。

棉花、棉纱  
棉花本周探底反弹,，一度跌破15400，后半周企稳回升，探底走强。从本周公布的USDA平衡表来看，调减棉花总产以及调升消费量中长期利多棉花。棉花现货市场波动较大，纺织下游销售也有300-500元/吨跌幅，纺企采购短期趋于谨慎，市场以小批量成交为主。当前内地库新疆皮棉基差较高，疆内资源运输顺畅，运费下降，成交好转。3128级疆棉成交价16000-16495。棉纱价格探底回升。市场分歧较大，部分排单期较长的纱厂挺价情绪浓厚，下跌幅度较小。库存较高贸易商、订单期较短纱厂降价幅度大，较前一周降幅千元左右。棉花大的基本面并无太大改变，4月旺季将至，棉花将有支撑，从下游来看，棉纱基本面强于棉花，纱厂棉纱库存维持低位，棉纱走势将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。从后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步走强。近期仍需要重点关注下游需求以及宏观面状况，维持看多观点，优先做多棉纱期货，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上棉花15500-15700附近做多，棉纱23300附近可做多。
期权方面，隐含波动率略有回落，维持在22%附近。棉花中期有望震荡偏强，但波动率仍有进一步回落空间，可以采用卖出极度虚值认购及认沽期权的双卖策略，需要逢低建仓的企业可以采取卖出15300附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆期货日内窄幅波动，小幅收涨，现货银星含税价7150元，纸厂按需采买。外盘4月报价继续上调，据悉狮牌涨至1000美元，月亮涨至980美元，上一轮银星、俄针报价为900美元。浆厂对北美地区漂针浆报价同样大幅上调，目前全球范围看纸浆涨价趋势在延续。国内成品纸价格相对坚挺，但生活用纸近一周因出货放缓因此有所转弱，但自下而上的负反馈尚未出现。对需求恢复相对乐观，2月国内社融和信贷维持高位，短期看纸张涨价后需要一个消化过程。供应方面，智利和加拿大发往中国的漂针浆占出口总量的比值降至18年以来低位，或表明海外需求的恢复，两者合计占中国漂针浆进口量40%以上，新一期W20木浆发运产能比回升至高位区间，显示供应向上的弹性不高，在此之下，若外需回升延续，则全年针叶浆供应可能比较紧张。综合看，3月纸浆或转为高位震荡，运行区间7000-7500元/吨。操作建议：短期价格反弹，轻仓多配，下方跌破20日均线则暂时离场。

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