国际宏观    【美国1月非农数据不及预期，美元承压贵金属反弹】市场关注的美国1月非农数据公布，非农就业人口新增4.9万，虽表现强于-12万的前值，但是不及5万的市场预期；美国非农止跌回暖，专业和商业服务以及公共和私人教育领域就业岗位的显著增加被休闲和招待、零售贸易、保健、运输和仓储领域的就业岗位减少所抵消；然表现弱于预期让市场失望，说明美国就业市场依然疲弱，这增大了美股出台新一轮抗疫纾困刺激措施的可能性，将使政府增大举债规模，叠加经济复苏依然受到就业市场的制约，导致美元走软，并提振黄金价格。另外，尽管失业率从去年12月的6.7%降至6.3%，但劳动参与率也有所下降；说明部分劳动者对缺乏工作机会感到沮丧，或者对疫情非常担忧，从而放弃了找工作，从而使得失业率回落。故1月非农数据整体表现不及预期，增加了刺激法案推出的必要性，对于市场产生重要影响，美元美债承压，贵金属和风险资产上涨，后市美元仍将以震荡走弱为主。
【美国众议院采纳参院预算解决方案，为通过拜登刺激法案铺平道路】美国国会众议院投票，批准参议院移交的修订版预算计划蓝皮书，标志着国会山下周将开始草拟实际上的1.9万亿美元刺激计划，使民主党人能够在没有共和党支持的情况下推动援助计划于未来几周在国会获得通过；即刺激计划只需简单多数，就可以获得国会山通过。众议院议长佩洛希预计，最终立法可能会在3月15日之前在国会获得通过，届时疫情期间增加的额外失业补贴将到期。美国1月就业增长温和反弹，表现不及预期，12月的非农就业岗位降幅比最初预期的还要严重，这加强了政府为帮助新冠大流行复苏而提供大规模纾困措施的理由。另外，美国参议院以51：50、众议院以219：209的票数通过了2021财年财政预算决议，均将美国2021财年（2020年10月-2021年9月）赤字规模提高了18889亿美元，相当于为拜登提出的1.9万亿美元第三轮疫情纾困刺激预留了政策空间。我们认为拜登刺激法案将会很快获得通过，但是规模会进行调整，对于美元而言依然承压。
【其他资讯与分析】美国全年贸易逆差创金融危机以来最高水平，因全球疫情危机遏制美国出口市场。作为未来产量的早期指标，美国石油活跃钻机数量已经连续五个月上升，已经达到299口，为5月份以来的最高水平。

股指     上周五晚间，美国股市上涨，标普500指数上涨0.39%。欧洲股市涨跌互现，德国、英国股市回落，法国股市上涨。A50指数微涨0.01%。美元指数大幅回落，人民币汇率走升。消息面上看，数据显示美国1月新增非农就业基本符合预期，较前值明显改善。失业率则超预期下降。近期随着疫情好转，美国就业持续改善，关注后期对中国出口的影响。欧洲方面，欧央行官员预计经济近期开始复苏。并暗示不应采取全面宽松的手段。另外中采数据显示1月全球制造业PMI较上月回落，6个月以来初步出现止跌迹象。短期来看，全球经济复苏叠加中国春节影响，可能将使得之前由于疫情而转向中国的订单重回海外，对国内经济和股指有不利影响。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率逐步放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，市场受到的支持下降，但方向暂时仍为利多。技术面上看，上证指数周内呈现震荡走势，周线技术指标多有回落，短线来看3450点上方的上行趋势线支撑仍在，3200点至3152点缺口则为重要阶段支撑，春节前的短期震荡走势或能够维持，3637点附近压力仍需要关注，3684点则为中线压力，中期走向仍然看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债     上周国债期货大幅走低，价格再回低位区间下沿附近，十债主力单周跌幅达0.45%，五债主力跌幅达0.22%，二债主力跌幅0.05%。近期金融市场波动一致性增强，尤其是股票于债券市场往往同涨同跌，市场博弈资金面与政策的特征明显。节前货币政策以保持狭义流动性的紧平衡为导向，货币市场资金利率围绕政策利率波动，但因货币市场出现一些新的特点，包括前期公开市场“地量”规模的操作，近期DR007开盘价在政策利率未变的情况下上行12bp，政策的细微变化值得市场揣摩。随着各项结构性政策预计逐步回收，国内信用条件面临收缩，地产相关融资受限，广义流动性逐步趋紧。政策导向上仍然保持缓慢转向的总体方向，央行货币政策司司长孙国峰在《中国金融》杂志刊文称，货币政策要坚持稳健的总体取向，坚持“稳字当头”，保持战略定力，不左不右。但经济条件出现增长放缓的现象，月初官方与民间制造业和服务业PMI均显著低于市场预期且较上月水平有所回落，供给与需求端的复苏动能均出现减弱。由于一季度经济数据基数较低，而货币供应基数较高，数据层面可能对债券市场形成一定影响，但在经济边际放缓的情况下，我们认为实质影响有限。我们对于当前债市并不悲观，在经济边际转弱、政策保持中性，市场配置需求逐步体现的情况下，我们认为阶段性收益率继续上行空间有限，对于配置需求可以采取分批建仓的方式，国债期货区间下沿支撑仍然有效。

股票期权    本周，沪深300指数涨2.46%，收于5483.41。50ETF涨3.51%，收于3.834。沪市300ETF涨2.51%，收于5.482。深市300ETF涨2.57%，收于5.470。
本周，上证指数累计涨0.38%，深证成指涨1.25%，创业板指涨2.07%。大盘周线级别来看，本次调整并未结束，虽然本周三大股指均有不同程度的反弹，但是量能却继续萎缩，依靠权重股带动的反弹持续性有待考验。央行公开市场周五开展1000亿元14天期逆回购操作，当日有1000亿元逆回购到期，完全对冲到期量。Wind数据显示，本周央行公开市场共有3840亿元逆回购到期，累计进行4800亿逆回购操作，因此本周净投放960亿元。2月5日，Wind数据显示，在岸人民币对美元即期汇率16:30收盘价报6.4810元，较前收盘价跌181点。本周，在岸人民币累计跌198点。后市来看，在资金面和人民币走势暂未出现趋势性改变前，股票指数继续震荡回落的概率较大，目前股票期权以逢高做空思路为主。期权方面，期权波动率短期回升，短期维持23%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权，或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权卖出2月认购期权5.75或6.0。

商品期权    拜登发表上任后的首份外交政策演讲，称美国已经准备与中国加强合作。美参议院以51：50通过拜登的1.9万亿刺激法案。美财政部长耶伦称需要对近期市场动荡进行更深入的调查。美上周首次申请失业金人数创下11月以来新低，市场风险偏好走高。英国央行维持货币政策不变，对经济前景感到乐观。在疫情方面，全球新冠疫情新增确诊人数连续下降，或将迎来拐点。但目前形势仍十分严峻，疫苗接种速度和民众接种意愿仍是巨大挑战。总的来说，由于刺激法案的通过，美国再度开启印钞模式，美元指数在连续多日走强后发生回踩，关注91附近的支撑力度。国内春节临近，投资者要注意持仓风险，建议轻仓过节，下游库存较多的企业则可买入看跌期权进行套保，或构建领口策略进行保值。

贵金属  在连续阴跌后，黄金的性价比已经到了很好的位置，上周黄金在周五夜盘时段出现了反向的上涨，后续关注关注1760-1780美元/盎司支撑的有效性，相对而言我们认为市场债券超发引起收益率的上涨，对黄金的影响应该是有限的，因而重点关注逢低做多的机会。上周贵金属高开低走，经历了美国散户的冲击下金银周内的振幅都很大，黄金周内高点394低点375元/克，周内振幅19元/克或4%；白银周内高点6085低点5385，周内振幅700元/千克或14%。本周波动剧烈主要原因是美国散户对白银市场的冲击引起热点的联动，以及美债对黄金市场的持续性压制，在这种情况下贵金属在短线急速引流后流出。当下操作节奏上，推荐投资者注意几个问题，第一是注意10年期美债收益率的变动，第二注意非内盘交易时段的风险，第三人民币汇率的波动，这三者造成了现在的金银投资的难度系数上升。节前仅剩余2个交易日，市场的活跃度可能出现较大变动，节前两个交易日多看少做为主。注意后续的形态问题。

铜   周五晚铜价走高，沪铜2103收于58340，上涨0.76%。美国通过2021年预算法案，将2021财年赤字规模提高了18889亿美元，有助于新一轮财政刺激获得通过，三月有望落地，提振铜价。不过，近日美元指数显著走强，中美欧1月制造业PMI均较前值回落，疫苗接种进度慢于预期，宏观多空因素交织。基本面对铜价有支撑，南美地区铜矿运输受限，上周铜精矿现货TC再创新低，报40.75美元/吨，较前值下滑3.1美元/吨，为连续6周走低，铜矿供应进一步紧张。消费方面，铜材加工企业表现分化，总体走弱，但走弱程度及国内累库幅度不及市场预期，上周国内库存增长1.2万吨，叠加目前全球显性库存处于低位，若后续国内未出现大规模累库，对铜价无明显拖累。铜价仍以震荡思路对待，区间57000-60000。

锌   周五夜盘铜带着有色强势上涨，从形态上看主要是美盘的带动，锌价也出现了破压力线的上行走势，但鉴于需求端主要在中国，我们认为当下的偏强并不意味着熊市的终结，相反始终记得当下是熊市初期的弱反弹结构，注意在中国春节之前市场实际更容易出现下跌而非上涨，主要理由是2020年多单持仓过节的都出现了节后的巨亏，风险规避下大部分的多单平仓更容易节前反应，进而压低盘面，因而短线始终为逢高沽空的策略。逻辑上看，在TC没有反弹的情况下，锌价的持续下滑使得冶炼厂的亏损变得更大，目前看锌冶炼亏损持续加深目前到了500元/吨以上，19500元/吨也形成了技术面的比较强的支撑位置。跌破前低20600元/吨后，锌价正式进入熊市周期，在后续的市场框架里面，加工费何时走高将成为矿企调节利润目标或锌价继续向下的核心驱动力，目前看随着冶炼厂接连亏损，要么锌价被挺价，要么矿企让利。策略上，以前期低点19300为目标位进行逢高沽空，关注相关品种的连带效应。节前最后的交易日注意多看少做尽量轻仓过节。

铅   周五夜盘有色共振反弹，从铜的反应看有色可能直接出现逆转，做空逻辑可能需要重新考虑，铅自身独立性比较强，铅因为重金属性和高度可再生性一直受到资金打压，除非出现重大环保问题严重影响供给，后续逢高沽空都是核心策略。综合来看市场当下市场的可能性较多，尤其是铜价的反弹可能带来有色的转势，尽量设置止损位进行保护，节前最后的几个交易日日内波动可能较大，注意防范风险。

锡   在美元指数弱势和有色板块表现强劲带动下，叠加盘面的回调接近尾声，沪锡夜盘逆转下跌趋势，上涨1.24%至16.6万元。盘面看，若能突破10日均线则会持续上涨，或涨至17万上方，若不能突破，则会维持震荡调整之势，继续力量再度突破。上周，春节假期来临，沪锡库存持续增加，使得锡价承压；另外，沪锡持续上涨后如期出现技术性回调；叠加美元指数和有色板块的影响，沪锡持续下跌，跌幅达到5.44%。从盘面看，沪锡跌幅或暂告一段落，将会震荡调整后重新回归涨势。伦锡方面，伦锡再度上涨至2.3万上方，对于沪锡价格具有一定的利好影响。基本面方面，需要重点关注的依然是沪锡库存方面，沪锡库存继续增加7000吨上方，库存的持续增加对锡价形成利空，当然库存增加程度放缓，对锡价的影响暂时逐步减弱。现有的供需数据，供需矛盾依然没有解决，但是对于当前锡价的影响有限，更多的是需要关注有色板块、锡库存与盘面的变动。全球供不应求格局依然存在，供需矛盾将会继续支撑沪锡走势。经济持续复苏、美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位。上周沪锡进入春节前的淡季和技术调整期，沪锡库存的增加对锡价或形成短期的利空，沪锡大幅回落，随后回落趋势逐步减弱，接下来将会重拾上涨走势。我们一直强调短期持有空单的投资者要注意保护盈利，实时获利了结，当前来看是合理且有效的。春节临近，对于锡这样的投机性略偏强的小品种，不建议持仓过节。对于沪锡而言，我们依然维持我们逢低做多的观点。

镍   镍价周五夜盘回升上涨。美国刺激计划有进展，美元指数整理回落，对有色整体动向偏利多，龙头铜走势反复后仍显偏强，对镍影响和支持正面。继续关注美元指数反弹意愿，及人民币汇率贬值放缓的情况。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，镍价回落后成交积极性略有提高，期货结构维持contango，镍豆升水维持较高，近期有非免税镍豆到货现货供应略有增加。新喀里多尼亚政府倒台，市场对其镍生产延续性保持关注，据调研，目前矿石供应暂正常，但中间品供应仍可能有问题，后续新政府组阁将会在半个月内完成，后续逐渐中间品供应有望恢复。国内中伟新材料投产MHP。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。后续电池供应端可能逐渐面临改善。不锈钢现货规格依然不全，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质转淡，期货仓单继续回升至78897吨，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺。LME镍价18000美元压力突破，龙头品种铜走势偏强带动，镍短线偏强，假期临近，近期或向1280000-135000元上沿波动，但因临近假期，有提保等因素，追涨需谨慎。

不锈钢  不锈钢周五夜盘略有回落。内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，南方企业复产进度加快，但1-2月产量都会继续降。春节临近，不锈钢价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地库存均继续有所回升。现货成交近期偏淡。盘后看仓单继续回升，总量较高上79727吨。基本放假状态交投偏淡。预期不锈钢期货价格近期震荡为主，节前工业品随着资金离场，震荡波动反复，不锈钢短线在14000-14500间波动为主。

铝   周五沪铝主力合约AL2103低开高走，震荡上涨。夜盘继续高开高走。长江有色A00铝锭现货价格上涨120元/吨，现货转为平均贴水50元/吨。库存方面，SMM统计的国内电解铝社会库存较1月28日增加3.2万吨至71.4万吨，创2020年10月15日以来的高点，其中巩义、杭州地区贡献主要增量。铝棒库存，本周较上周四增长2.94万吨至13.02万吨，其中佛山地区为主要增量。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，03合约上方压力位16000。

螺纹     期螺止跌反弹，现货建材日成交降至2万吨之下，投机需求也随假期临近减弱，目前盘面彻底处于预期博弈阶段。钢联统计的螺纹需求低于去年，最近四周需求同比减少4%，产量环比下降12万，电炉大范围停产，后续高炉停产比例上升，产量将继续回落，但当前产量供应仍处于历史同期高位。库存增加178万吨，同比增幅超过200万吨，今年春节前6周时间里厂库环比增幅为31%，略高于去年的29%，社库增幅基本持平，反映了冬储意愿偏低。以当前的累库速度，即使考虑部分地区年后有提前复工的情况，螺纹总库存也会很高。期货此轮下跌交易的可能是节后高库存和疫情影响之下对需求的担忧，而工信部压减粗钢产量使原料更弱，但随着高库存成为共识，05合约贴水的扩大，也是库存端利空影响减弱，而节前因疫情防控多数地区工地提前停工，导致需求下降较快，可能会使节后出现需求回补的情况，对比2020年，高库存的实际影响仍要看资金、货源归属多方面因素。整体而言，原料现货较强，钢材现货亏损较大，期货重回贴水后支撑逐步增强，但春节前仍面临库存和需求不确定的风险，整体对节前上方空间持谨慎观点，投机盘不建议追涨，剩余几个交易日还是建议在跌出空间后在买入。有冬储库存的企业，可考虑随盘面反弹至前方震荡区间上沿，在基差收窄后，进行期限正套，以规避节后一段时间内需求恢复低于预期引发现货下跌的风险，同时考虑需求预期和季节性影响减弱，热卷表现预计仍偏强。

热卷     周五夜盘热卷继续上涨，原料端铁矿石领涨黑色，周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷产量变化不大，整体处于330万吨以上的历史同期高位，热卷钢厂库存累积速度较快，目前大幅高于农历同期35万吨左右，钢厂压力较大；本周社会库存增速加快，总库存高于去年农历同期70万吨左右，总库存累积速度略高于去年。本周热卷表观消费量下降明显，预计随着假期临近后期将继续下降。近期热卷供需面偏弱，盘面整体维持区间震荡走势。原料价格回落，热卷盘面利润回升至380附近。临近假期，各地现货价格变化不大，热卷基差维持在100附近波动。节前下游采购放缓，热卷需求下降，产量变化不大，热卷大概率继续维持区间震荡走势，节后盘面走势需关注需求复苏节奏，目前来看，热卷库存累积水平略高于去年，节后库存压力较大。

焦煤     上周五夜盘，焦煤05合约小幅波动，从盘面走势上看，短期期价已经止跌。当前各地出台相关就地过年政策，为响应国家号召，国有煤矿不放假居多，部分民营矿自2月8日陆续开始放假，基本放假时间在7-10天。据Mysteel测算，调研样本平均放假时间少于往年3-4天。春节期间焦煤产量较去年同期将有所增加。上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率72.73%较上期值降3.18%；日均产量60.63万吨降2.70万吨。洗煤厂开工率的下滑主要是由于部分样本洗煤厂提前放假所致。需求端：当前钢焦冬储补库接近尾声，下游增库至18-22天中高位水平，采购有所放缓，当目前焦化企业的利润在1000元/吨的历史高位，开工率依旧为维持高位，钢联统计的230家独立焦化企业（剔除淘汰产能）的利用率为90.18%，较上周增加0.1%为近四年以来同时最高水平，同时按照Mysteel统计2月份仍有1000万吨左右的新增产能投放，需求端仍有支撑。进口煤方面：当前澳煤仍难以通关，蒙煤通关近期较为稳定，甘其毛都和策克口岸合计日均通关车辆为788车，较上期886车稍有回落，进口煤短期看供应难以大幅增加。库存方面：上周炼焦煤整体库存为2344.5万吨，较上期增加18.8万吨，库存整体在增加主要是下游钢厂和焦化企业补库所致，煤矿库存仍在下降，表明现在煤矿走货仍较好。整体而言：由于今年煤矿放假较往年要少，盘面提前走出了春节累库的预期，焦煤整体的需求仍在，短期继续向下的空间已不大，春节前夕期价大概率以震荡走势为主，策略上高位空单离场。

焦炭     上周五夜盘焦炭05合约小幅波动，短期期价已止跌。上周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利1002元，较上期上涨18元。焦化企业的利润继续创出新高。在高利润下，焦化企业生产积极性较高，上周230家独立焦化企业（剔除落后产能）开工率为90.18%，较上期增加0.1%，日均产量为64.26万吨，较上期增加0.07万吨。供应依旧维持稳定。按照钢联统计的新增产能数据来看2月份仍有1007万吨产能投放，焦炭后期供应仍将稳中有增。需求端：目前钢厂利润依旧偏低，在低利润下，前期部分钢厂高炉主动检修，开工率下滑，但上周Mysteel统计的数据显示，247家钢厂高炉开工率83.20%，环比上期增加1.17%，同比去年同期增加1.95%，日均铁水产量242.06万吨，环比增1.1万吨。从数据上看，需求并未持续下滑，前期悲观的预期可能有所缓解。库存方面：Mysteel统计的上周焦炭整体库存为688.63万吨，较上期下降4.34万吨，从库存的角度亦可以反应当前需求并未大幅走弱。整体而言：焦炭虽有累库的预期，但目前需求并未大幅下滑，同时库存整体仍处于同期偏低的情况下，期价继续下行的空间有限，春节前夕，期价将维持低位震荡。

锰硅     上周锰硅盘面波动较大，周中内蒙地区关于调整部分行业电价政策出台，按规定铁合金行业将实行差别电价政策。受此预期提振锰硅盘面一度在下方60日线附近出现明显反弹，但随后再度走弱。从供需层面来看，当前锰硅现货资源不如硅铁紧张。当前下游终端用钢需求已基本停滞，上周成材表需继续萎缩，五大钢种社库厂库进一步累库，总库存环比大幅增加250万吨。钢厂主动减产意愿进一步增强，五大钢种产量降幅超过20万吨，对锰硅铁的周度需求环比下降2.22%至151923吨。当前电炉已经基本停产，节前锰硅需求端将较为低迷。供应方面，上周全国锰硅周产量环比下降1.25%至205310吨，日均产量环比减少370吨至29330吨，样本厂家开工率环比下滑1.06%至60.27%。整体来看供应端开始出现小幅收紧，但降幅仍不明显。2月内蒙主产区合金厂家的开工仍具一定的不确定性，减产预期犹存。供应端预期与现实的博弈后续仍需密切关注。成本方面，由于近期南非锰矿发运受限，国内锰矿港口现货库存再度出现去化。但当前下游需求已进入节前的清淡期，实际成交价格无明显改善，部分贸易商选择节后报价。操作上短期盘面受预期扰动波动将较为剧烈，可暂维持观望。

硅铁     上周硅铁盘面波动较大。内蒙地区关于调整部分行业电价政策出台，按规定铁合金行业将实行差别电价政策，叠加内蒙地区之前提出的能耗双控目标，硅铁后续成本端或将面临大幅上移。基于此预期盘面上周中一度出现涨停但随后再度走弱。从去年12月开始，硅铁主产区的供应屡屡出现扰动预期，但实际产量却始终未见明显拐点，仍在持续回升中。预期与现实博弈激烈是近两个月硅铁市场的主要特征，也是盘面大幅波动的主要原因。短期来看，硅铁供应端的不确定性犹存，叠加成本端上移的预期，盘面近期波动仍将较为剧烈，单边参与难度较大，应密切留意后续硅铁主产区实际产量和用电成本的变动情况。需求方面，当前硅铁相较锰硅更为坚挺，厂家基本以排单生产为主，社库库存持续流出。2月钢招价格和采量均反映了钢厂端需求的旺盛，但近期粗钢产量的下降使得钢厂端对硅铁短期的消耗有所下降。五大钢种产量上周降幅超过20万吨，电炉产量已基本停产。原料方面，兰炭后续产量有下降的预期，预计价格有望进一步上行。短期来看硅铁现货价格仍将维持坚挺，但盘面受预期扰动明显，短期波动仍将较为剧烈，可暂维持观望。

铁矿石  上周五夜盘铁矿涨势趋缓，收复前期下跌后市场节前将较难出现单边行情。当前下游终端用钢需求已基本停滞，上周成材表需继续萎缩，五大钢种累库速度快于历史平均水平。钢厂主动减产意愿进一步增强，五大钢种产量本周降幅超过20万吨，但主要是电炉产量大幅回落，日均铁水产量止跌回升，环比增加1.1万吨至242.06万吨。节前最后一周唐山和山东地区的疏港出现明显恢复，日均疏港量环比大幅回升23.9万吨至328.01万吨。高疏港下港口库存累库不明显，上周环比小幅增加18.7万吨至12519.4万吨。供应方面，最近一期澳巴矿14港周度发运环比大增近500万吨。其中澳矿周度发运量重回1500万吨上方，巴西矿周度回升至700万吨水平。但随着淡水河谷四季度和全年产销量的出炉使得市场对巴西矿在今年的发运能力仍有隐忧。节前随着交投情绪的逐步走弱价格将以稳为主，对于二季度国内铁矿供需平衡表仍维持偏紧预期。当前05合约贴水现货较为明显，节后有望逐步开启基差修复行情，可留意逢低多配05合约的机会。

玻璃     周五晚间玻璃期货震荡运行，主力05合约收于1831元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格基本稳定，区域走货稍有差异。华北走稳，近期沙河厂家库存变化不大，贸易商仍有备货，周边厂家库存亦保持偏低或正常位；华南市场报盘平稳，加工厂停工放假，部分客户在优惠政策刺激下适量提货；华东暂稳运行，厂家产销偏淡，节前调价意向一般；华中本地需求疲弱，部分船运外发，大单价格可谈。供应方面，白玻在产日熔量15.15万吨，处于历史性高位；需求方面，河北地区生产生活秩序逐步恢复，对市场有情绪性抬升，但随着节日临近，中下游生产处于暂停状态，上游向下游进行库存转移短期提振市场情绪，但缺乏持续性，不改季节性过剩态势。上周重点监测省份生产企业库存总量为2788万重量箱，较1月28日增加317万重量箱，增幅12.83%。供强需弱格局难有快速改观，建议1800上方卖保头寸继续持有。

原油     上周内外盘原油连续上涨，并升至去年2月份以来新高，SC原油突破360美元关口，周涨6.9%。美国财政刺激措施逐步落地并将进一步支持美国经济复苏，市场乐观情绪高涨，油价受到提振。此外，近期全球疫情出现明显拐点，欧美大部分国家新增数据显著下降，市场期待疫苗的逐步使用将对疫情防控起到一定效果。从供需面层面上，沙特自愿在2、3月份额外多减产100万桶/日加剧供给端收缩，同时在疫情缓和下原油需求逐步复苏，原油供需平衡表持续改善，近期多家机构预计今年全球将出现供给紧张的局面。而我们看到，当前原油月差结构也在持续走强，欧美原油均呈现Back结构，且近月升水幅度在逐步加深，也反映出原油近端供需面偏紧。整体来看，宏观层面的乐观情绪以及原油近端基本面偏强支撑油价，短线盘面仍然易涨难跌，建议多单持有。

沥青     上周国内主力炼厂价格基本持续，受成本端上涨影响，部分地方炼厂沥青价格小幅上调。近期国内沥青炼厂开工负率持续走低，沥青资源供应大幅减少，而随着沥青需求的走弱，炼厂及社会库存均在持续累积，尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多，给后期供给造成一定压力。需求方面，随着春节的临近，沥青需求逐步萎缩，当前东北地区需求主要以焦化船燃为主，由于成本仍处于高位，沥青市场低价资源不多，贸易商冬储积极性较低，市场成交气氛逐步转淡。但在成本端上涨的支撑下，沥青现货价格整体将以稳为主。盘面上，原油持续走高对沥青形成成本支撑，短线在成本影响下沥青盘面预计仍将维持偏强局面，上方关注2900附近压力位。

高低硫燃料油   夜盘高低硫燃油价格稳定偏强，上行趋势完好。上周公布API以及EIA数据显示，原油库存均录得减少，其中API库存减少426.1万桶，EIA库存减少99.4万桶，原油库存连续减少，使得市场对原油需求恢复前景变得更加乐观，同时，OPEC+严格执行减产协议，且前期想适度增产的哈萨克斯坦也积极配合协议内容，积极补偿过剩的石油产量。燃料油库存方面：根据IES最新数据，新加坡燃料油库存截至2月3日当周录得2137.7万桶，环比增加58.6万桶，同时马六甲海峡附近燃料油浮仓库存2230万桶，环比减少30万桶，其中低硫燃油库存下降235万桶至1426万桶，当前库存水平已经降至2020年以来低位，说明市场低硫燃油近期偏紧态势，从而使得低硫较高硫基本面更强势。综合分析：原油基本面边际继续好转，成本驱动明显，新加坡套利货减少，低硫燃油浮仓库存持续下降，需求方面：高硫燃油新加坡库存虽小幅上涨，但发电需求较去年同期增幅明显，船燃需求稳定背景下，均对燃油价格构成较强驱动力，建议下周高低硫燃油多单继续持有，套利方面：低硫裂解价差持有。

聚烯烃  夜盘PE/PP价格小幅回落，波动不大。截至2月7日，主要生产商库存水平在56.5万吨，较上一工作日增长4.5万吨，涨幅在8.65%，去年同期库存大致在132.5万吨。2月7日，LLDPE现货市场价格部分走高，华北大区线性部分涨跌50元/吨；华东大区线性部分涨50元/吨；华南大区线性部分涨50元/吨LLDPE主流价格在7900-8250元/吨。石化出厂部分上调，场内交易气氛较为清淡。原油供需好转，成本驱动始终偏强；PE/PP进口利润持续倒挂，内外盘套利窗口持续关闭，使得2月份PE/PP进口量有缩减预期；临近春节，农膜需求不振，塑编企业需求开始减弱，下游企业原料库存维持正常水平过节，由于今年春节防疫政策较往年有所变动，留守工作地过年员工较多，因此，预计下游企业开工较往年提前，需求恢复较快。总的来说，原油成本驱动，进口利润倒挂，下游需求恢复乐观预期背景下，预计后市PE/PP价格仍有较强支撑。

乙二醇  上周五夜盘，乙二醇结束三连跌，初现止跌迹象，但上方4800-5000压力位压制仍较为明显。展望后市，观点如下：第一，从供应端来看，国内乙二醇开工率回升至64.54%，其中煤制开工率回升至51.79%，油制开工率回升至72.40%。近期随着EO步入需求淡季，部分油制装置有EO切换EG的动作，油制供应适度回升，煤化工开工率近期虽有所回升，但考虑到实际产出以及供应市场时间，或需等至2月下旬附近，增量有限。进口方面，近期美国南亚装置重启，但沙特、伊朗等装置仍在检修中，考虑到船期时间，预计一季度乙二醇进口量仍处于低位。第二，从需求端来看，临近春节假期，工人陆续返乡，近期江浙织机开工率已下降至3成以下，聚酯开工率下降至78%，目前终端备货已基本结束，预计聚酯工厂近期将步入累库阶段。综上，目前供应端虽有回升，但进口量低位，整体供应端压力一般，春节需求季节性走弱，预计乙二醇华东主港会步入累库，但整体累库累库幅度较为有限，加之节后需求拉动，主港仍存在阶段性去库预期。综上，受季节性累库预期拖累，乙二醇近期高位整理，但乙二醇当前库存偏低，期价存在较强的支撑，暂时关注下方4550-4600支撑，节后期价或再度上探4800-5000强压力区间，可于回调期间介入阶段性多单。

PTA     上周五夜盘，PTA延续高位整理，主力合约高位上探4200一线。展望后市，观点如下：第一，从成本端来看，原油当前供需不断修复，价格仍在上行通道中，尽管市场对中金石化PX装置延迟重启已消化，但原油将从成本端提振PX价格，PTA成本端价格仍有支撑。第二，从供需面来看，2月份PTA供需将加速累库。供应端，近期福建百宏125万吨/年的PTA生产线正在试车，逸盛宁波200万吨/年的PTA装置已升温重启，近期或出品，PTA供应呈增加态势。需求端，临近春节假期，终端织造开工率已下降至25.61%，聚酯开工率亦下降至78.06%。考虑到产业链各环节开工率下降幅度不同，预计春节期间，PTA和聚酯将步入累库阶段。综上，我们仍维持供需压力仅仅打压PTA加工费，但PTA绝对价格仍有成本端决定，在国际油价维持上行的背景下，PTA绝对价格仍将上行，多单继续持有。

短纤     周日，短纤现货生产企业纷纷上调报价，短纤基差即将由负转正，节后短纤期价有望突破7000压力位，再创新高。从成本端来看，近期受国际油价提振，以及PX现货供应紧张的影响，PTA价格强势上涨；此外，乙二醇港口去库趋势未变，价格虽高位回调，但仍显坚挺，短纤成本端支撑较强。从供应端来看，截至上周五，短纤开工率下降至86.8%（-3.7%）。据悉，今年短纤生产效益较好，部分短纤工厂春节期间不停车检修，因此今年春节期间短纤开工率虽将有下降，但开工率将高于往年。从下游来看，临近春节假期，终端分散、劳动密集型程度高的特点决定了近期下游纱线、织造开工率急剧下降。综上，短纤近期供需均有走弱的趋势，但供应走弱幅度小于需求，加之节前补货已基本结束，因此短纤工厂春节期间将开始累库。展望后市，我们对中期短纤供需仍持乐观态度，节后需求恢复下，短纤仍有上行动力和上行空间，期货有望再创新高，建议前期多单继续持有；未入场者，逢低建仓买入，持有至节后3-4月旺季。

苯乙烯  周日，苯乙烯现货商谈价格再度走高，现货价格站上7900一线。展望后市，我们认为近端03合约仍将上行，多头思路不变。从成本端来看，沙特2-3月份执行额外减产计划，原油市场供需偏紧，布伦特原油价格强势上涨，逼近60美元/桶。就乙烯而言，当前市场供应相对充足，同时临近春节假期，下游接盘意愿不强，乙烯价格弱势下行。就纯苯而言，受中金石化和恒逸纯苯供应下降的影响，加之此前地炼加氢苯清仓，生产企业库存处于低位，市场预计沿海港口库存近期将快速下降，主营炼厂多次上调纯苯报价，市场推涨纯苯热情高涨。从供应端来看，近期苯乙烯生产利润回升至400~600元/吨，装置提负增多，行业开工率回升至84.95%，国产量略有增加。进口量方面，一季度海外装置检修较多，进口量延续低位。需求端来看，ABS开工率持稳，PS部分生产线有停车计划，EPS停车将明显增多，苯乙烯需求季节性走弱。从库存端来看，短期，受需求走弱拖累，苯乙烯港口库存将延续窄幅回升态势，但整体累库幅度有限，节后随着需求的回升，主港存在一定的去库预期。综上，当前苯乙烯成本端支撑强劲，且供需当前压力不大，节后存在去库预期，期价预期维持强势，多头思路对待，暂时关注上方8000整数关口。

液化石油气 上周五夜盘，PG03合约冲高回落，短期期价依旧维持区间震荡。原油方面：欧佩克+草案声明：12月石油减产执行率为101%。高的减产执行率叠加原油库存的持续下降，短期油价仍将偏强运行。在油价走强的情况下，工业气得到较强的支撑，工业气价格将随原油价格的走高而走高，山东地区注册仓单量难以大量增加。从供应的角度看：卓创资讯数据显示，上周我国液化石油气平均产量72236吨/日，环比上期增加1092吨，增幅1.53%，供应短期仍在增加。需求方面：近期民用气需求逐步下降，而工业气需求稳中有增。上周MTBE装置开工率为46.53%，与上期持平，烷基化油开工率为42.06%，较上期增加1.56%。船期方面：按照卓创统计的数据显示，2月上旬，华南地区有10船货合计29.87万吨到港，华东地区有5船货到港，合计19.3万吨，后期华南库存将逐步增加。整体而言：在原油持续走强的情况下，同时PG03合约贴水现货的情况下，PG03合约当前不易过分看空，春节前夕，PG03合约将维持低位震荡。PG04合约有需求阶段性走强的预期，期价走势明显强于PG03合约，节后做多仍首选PG04合约。

甲醇     甲醇期货低位震荡运行，表现略显低迷，上方60日均线处阻力较大，重心承压回落，下滑至前低附近止跌，回到五日均线上方，并逐步上破2300关口，收复周内跌势，周K线涨跌交互。国内甲醇现货市场弱势难改，气氛低迷，沿海与内地市场价格均出现松动，市场低价货源增加。西北主产区企业报价大幅下调，内蒙古北线地区商谈1700元/吨，南线地区商谈1650元/吨。报价下调后，企业生产压力显现，但厂家节前排货为主，为缓解库存压力，存在让利行为。甲醇生产装置整体稳定运行，行业开工水平稳中有升，货源供应维持充裕状态。下游市场采购放缓，随着年关临近，企业停工放假数量增加，甲醇交投冷清，商谈价格走低。受到宁波富德MTO装置恢复正常运行的影响，CTO/MTO装置负荷提升，对甲醇刚性需求稳定。传统需求行业开工维持在低位，变动不大。国内外甲醇市场走势分化，海外多套装置停车，供应收紧，需求相对稳定，支撑外盘报价上行。国内市场价格处于相对低位，进口货源缩减，甲醇港口库存加速下滑，缩减至91.71万吨。甲醇处于去库存阶段，基本与去年同期库存持平，春节假期有望惯性累库。短期期价或测试2350压力位，继续上行空间受限。

PVC     上周PVC期货先跌后涨，重心在7350一线附近短暂徘徊后企稳回升，逐步回到五日均线上方运行，在消息面刺激下，盘面积极拉升，一举突破前高压力位，最高触及7665，周K线录得四连阳。国内PVC现货市场气氛平稳，各地主流价格窄幅上移，低价货源有所减少，但实际成交不活跃。后期生产企业暂无检修计划，装置大多数运行平稳。西北主产区企业节前销售任务基本结束，大部分存在预售订单，暂无销售压力，出厂报价稳中有升。假期期间PVC企业维持正常生产，产量呈现增加趋势，供应端压力整体可控。下游市场陆续停工放假，PVC刚性需求下滑较为明显，市场买气不足。部分下游制品厂进行最后补货，但备货规模不大。市场可流通货源仍不充裕，贸易商稳价操作为主，而需求走弱情况下，成交偏冷清。市场到货稳定，华东及华南地区社会库存延续窄幅增加趋势，累积至14.04万吨，低于去年同期水平45.16%。受到春节假期的影响，PVC市场将惯性累库，社会库存低位回升速度或加快。内蒙发改委关于电石等行业限制类产能实行差别电价的政策，在市场消息面刺激下，多头信心增强。电石采购价格继续上调，原料端抬升。此外，国际市场PVC走势坚挺，出口套利窗口仍打开，部分货源交付出口订单。PVC市场供需紧平衡，业者预期向好，期价震荡走高。考虑到假期因素，多单持有者可适量减持。

动力煤  周五动力煤主力合约ZC2105高开低走，全天震荡偏弱。夜盘高开低走，震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格继续下跌。秦皇岛港库存水平小幅上升，锚地船舶数量大量减少。港口方面，环渤海港口库存低位小涨，锚地船舶延续下行趋势。临近春节，终端电厂日耗持续回落，采购需求清淡，多维持长协调运为主。部分贸易商开始休假模式，市场运销活动放缓，报价延续弱势。现5500大卡动力煤主流报价在680-700元/吨左右，5000大卡报价在580-600元/吨左右。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持，05合约下方支撑位600。

橡胶     沪胶周五夜盘略有回调，主力合约临近14800元遇阻。春节将至，下游采购需求低迷，而泰国也将逐渐停割，供需形势没有明显倾向。国内疫情有缓和迹象，国际原油走强对市场人气也有提振。中长线可继续做多，等待技术形态的突破。节后下游企业复工进度以及美国新经济刺激政策落实的情况可能成为主要影响因素。

纯碱     周五晚间纯碱期货盘面偏弱运行，主力05合约收于1615元。现货方面，上周国内重碱市场成交重心上移，市场交投气氛尚可。近期浮法玻璃、光伏玻璃产能变动不大，对重碱需求相对平稳。纯碱厂家重碱待发量充足，2月份重碱新单报价上调50元/吨左右。浮法玻璃厂家集中补库后，原料纯碱库存充足，部分浮法玻璃厂家原料纯碱库存天数维持在2-3个月，对重碱涨价有所抵触，多谨慎观望市场为主。目前国内重碱主流终端价格在1480-1600元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1480-1500元/吨。供应方面，上周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在80.7%，较前一周提升3个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工83.5%，联碱厂家加权平均开工76.8%，天然碱厂加权平均开工90%；上周纯碱厂家产量在54.8万吨左右。需求方面，玻璃生产需求保持平稳，节前补库告一段落；轻碱需求有季节性回落。库存方面，目前国内纯碱厂家整体库存在79万吨左右，环比前一周减少0.9%，同比增加25.7%，库存主要集中在西北、华北地区。纯碱库存下降态势接近逆转，或重启累库进程，短期纯碱期货盘面或向现货靠拢修复贴水，建议逢高卖保操作。

尿素     上周尿素期货盘面震荡偏弱运行，主力05合约跌2.36%收于1984元。现货方面，国内尿素市场稳中趋涨，西南地区后半周走势偏弱。国际尿素价格持续攀升，给出口带来一定利好支撑；近期多数工厂库存低位、待发较为充足，工厂心态仍以挺价或继续向上试探为主，前期报盘低的企业近日上调幅度较大；但随着春节临近，市场需求减弱迹象明显，胶板行业陆续停车、复合肥行业适量备货，农业市场采购更加谨慎；气头复产导致日产持续回升，供应端增量的预期限制了盘面表现。整体来看，尽管企业开工率在气头开车的带动下明显回升，但不足以快速形成足够的供给量；生产企业库存也显著低于往年同期水平，农业需求集中释放时尿素供不应求预期推升盘面；国际、国内现货的利好支撑，尿素行情有延续的可能。建议05合约前期多单继续持有；跨期套利推荐5-9正套；跨品种套利推荐多尿素空甲醇。

白糖     郑糖周五夜盘小幅回调，受外糖冲高回落的拖累。不过，国际糖价在午夜之后再次上行，特别是伦敦白糖价格再创出数年来新高，集装箱短缺导致现货供应紧张，且市场担忧巴西大豆推迟收割会导致3月份港口外运受阻，对原糖价格也有提振作用。国际糖价虽然阶段性走强，但供应偏紧的原因在于运输问题而不是产量不足，上涨势头能持续多久暂难判断。国内1月份产销数据公布，工业库存高达403万吨，是历史同期最高水平，产量增加且销量萎缩。即使后期外糖进口放缓，国内供应也相当充裕。供需面对国内糖价有压力，而外糖走势则有利多影响，郑糖或许还会测试5350、5400元阻力，节前快进快出为宜。

豆粕     美豆价格高位震荡运行，整体呈现1340-1390美分/蒲区间内小幅震荡走势。巴西收获进度仍偏慢，因降雨影响收割仍偏缓，目前收获完成 1.9%，低于去年的 8.9%，利于增加美豆出口需求。美豆出口数据良好，1月28日止当周，美国2020/21年度大豆出口销售净增82.40万吨，较之前一周增加77%，同时市场预期美农月度供需报告可能继续调低美豆期末库存至1亿蒲，低于12月预期的1.4亿蒲。短期消息面显示美豆进一步趋紧，但是，南美大豆增产预期，收获压力仍存， 因此春节前仍以反弹看待，关注南美产量能否出现下调以及USDA月度供需报告指引。国内方面，豆粕库存低位，春节期间大多有停产计划，油厂挺价意愿较强，春节前豆粕市场价格存在小幅反弹预期，后期随着南美大豆收割上市，预计豆粕市场价格将进入阶段弱势窗口，长期看 2021 年是养殖扩张年份，养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，长线维持偏多格局，关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力 05 合约先抑后扬，周比上涨0.89%，压力 3700 元/吨，短期支撑3400 元/吨，短线参与。期权方面，前期卖出虚值看涨期权策略继续持有。

生猪     生猪在经历 1 月上市以来的连续震荡寻底后，盘面出现较为明显的企稳止跌的迹象，运行底部有 所上移。上周生猪主力合约前期整体围绕 25500 元/吨一线震荡，周五强势突破 26000 元/吨压力位，当 日以逾 3%的涨幅收于 26170 元/吨。而现货市场由于养殖端恐慌性出栏导致短期内供给量激增价格进 一步承压，截止至 2 月 5 日，外三元生猪全国均价 29.9 元/公斤，环比上周大幅下跌 10.02%;猪肉全国 平均批发价 45.23 元/公斤，较上周环比下跌 2.46%。屠企收猪压力不大，由于生猪价格跌幅远大于猪 肉，屠宰利润明显好转，开机率提升。周四即将迎来春节，备货进入最后冲刺阶段，鲜肉消费提升对猪 价将有所提振，预计猪价后期将稳中趋弱为主。
青松农牧数据显示，1 月能繁母猪存栏量环比下降 2.13%，分地区看，华中和东北地区降幅最大， 分别达到 7.19%和 6.78%。母猪配种率有所提升，但配种头数下滑，体现 1 月猪精的销售量下滑了 12.86%， 当前母猪的存栏和配种情况将影响到 10 个月以后的商品猪出栏数量。核心产能持续紧缺，本周母猪与 仔猪价格双双上涨，二元母猪均价 78.25 元.公斤，环比上涨 0.18%;15kg 仔猪出栏均价为 99.59 元/公斤 (1493.85 元/头)，环比上涨 0.14%。我们看好生猪远期价格的主要逻辑没有改变，当前盘面价格仍然 被低估，但上涨空间打开需要等待节后现货市场验证。对养殖企业来说，未来 28000 元/吨以上可以考 虑分批卖出建仓套保，同时配合玉米、豆粕等饲料原料进行养殖利润的套期保值。

苹果     苹果05合约上周低位震荡。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，春节备货基本结束，整体备货情况远远差于往年，仍然施压价格。目前供应维持宽松仍然是价格长线压力，暂时仍难看到有较大转变，冷库库存依然处于近五年高位，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。卓创咨讯的信息来看，截至2月4日，全国苹果库存为972.35万吨，继续保持近五年高位，不过偏高幅度有所收窄，春节备货进入尾声，现货市场压力仍然较大。山东地区冷库交易已经基本结束，剩余少量周边市场的散客采购装货，陕西近期主流成交价格较为稳定，总体基本无变化，多数地区冷库交易已经停止，客商向市场发已经包装好的货源，短期来看，现货购销停滞的影响下，期价进入低位震荡，中期来看，产区库存高位叠加走货表现不及往年，期价仍然以弱势为主。短期操作建议观望为主。

油脂     周五国内植物油价格出现明显回升，豆油主力合约上涨1.37%至7722元/吨，夜盘三大植物油价格继续上行。在经过连续3天的价格回调之后，油脂价格再度企稳。国内植物油基本面状况此前并没有发生较大的改变，油脂价格的下行仍属于短期的震荡调整，向上的趋势并没有发生彻底的改变。周四晚间美国农业部发布周度出口数据，报告显示截止1月28日，美豆当周净销量达到82.39万吨，累计净销量达到5865.8万吨，达到美国农业部预期本年度出口总量6069万吨的96.65%。在未来2个月的时间内，美豆净销量只要达到200万吨以上，美国农业部将不得不上调美豆本年度出口数额，从而再度削减年度库存，美豆价格有望出现进一步的上行，国内油脂价格也将因此得到提振。春节后下游市场将面临新一波的采购需求，现货交易量的增长将使得国内植物油库存短期内更加紧张，国内油脂价格有望出现再度的增长。我们建议继续持有豆油2105合约多单，直至3月中下旬为止。

鸡蛋     周五JD2105合约震荡走升，日内波幅加大，整体伴随小幅增仓。目前鸡蛋现货市场产区内销稍快对短期价格形成支撑。5日产区平均价格在3.81元/斤，较昨日涨0.07元/斤；主销区平均价格3.90元/斤，较昨日涨0.11元/斤。春节临近，部分企业开始陆续放假，销区需求将逐渐减少，且各地呼吁减少人员聚餐，蛋商采购较为谨慎，预计春节前蛋价震荡趋稳，节后产业库存积累，蛋价仍有走弱可能，但空间有限，整体在3.5元/斤附近存在一定支撑。中长期继续关注鸡苗补栏及淘汰节奏，从鸡苗补栏情况来看，1月份补栏量环比增加14.8%，同比减少14.5%，养殖单位多倾向于春节后补栏。从淘汰鸡存栏占比情况来看，适龄老鸡占比偏低，1月份平均占比7.63%，环比下降0.10%。各地屠宰企业陆续放假，农贸市场需求接近尾声，养殖单位淘鸡难度加大，若后期鸡蛋价格大幅下跌至成本线附近，淘汰将有望增加，同时将削减养殖端春季补栏情绪，也将有利于远期市场中秋行情蛋价走升空间。关注鸡蛋市场淘汰节奏及下游走货情况。操作上，JD2105合约短期在4200元/500kg附近有支撑，建议短期观望，待现货跌稳后可考虑低位布局长线多单。

棉花、棉纱 上周，棉花主力合约涨5.48%，报15471，棉纱主力合约报22045，涨1.82%。
棉花短期突破15000关口，在USDA报告利好下出现大幅回升。USDA在1月报告中将2020/2021年度全球棉花期初库存下调3万吨，产量下调22万吨，消费上调2万吨，期末库存下调26万吨。利好全球棉花走势，美棉大幅上涨，带动国内棉花继续走高。棉花现货基差报价平稳。期货全线上涨，点价和固定价格少量成交。当前现货平稳，节前纺企原料库存相对充裕，部分企业放假，整体市场成交清淡。据USDA，1.22-1.28一周美国净签约出口本年度陆地棉65023吨（新签66293吨，取消1270吨），环比减11%；装运72348吨，环比增16%。中国净签约18597吨（新签18983吨，转签出386），装运24154吨。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步恢复。但短期美股高位回落或仍将带来较大宏观风险，此外，短期春假放假对于棉花需求短期利空，走势上棉花中上下空间均有限，中期料维持震荡格局，震荡区间14800-16000.短期仍需要重点关注宏观面状况。
期权方面，隐含波动率出现回落，维持在20%附近，回到较低水平。棉花中期区间震荡概率较高，波动率仍进一步回落空间，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

菜粕     菜粕05合约周五夜盘继续走高。菜粕市场影响因素仍然围绕CBOT大豆期价、国内豆粕供需以及国内菜粕供需情况三个方面。CBOT大豆期价来看，前期价格大幅回调之后，近期有企稳态势，不过随着巴西大豆的逐步上市，天气炒作进入尾声，期价上方仍然存在压力，短期期价维持高位震荡判断，不过饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对价格的支撑仍在，期价中期重心上移判断不变。国内豆粕方面，春节临近，市场购销节奏放缓，春节假期期间油厂基本有停产计划，油厂挺价意愿较强，不过备货结束后下游采购积极性不高，豆粕现货价格区间震荡。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体呈现相对宽松格局，上周菜粕现货价格跟随期价回升，截至周五，沿海菜粕报价在2830-2920元/吨，较前一周五的2680-2860元/吨上涨60-150元/吨。综合来看，CBOT短期高位震荡预期下，菜粕短期或跟随高位震荡，不过中期上涨预期不变的情况下，考虑目前价格进入支撑区间，节前建议以短线做多思路为主。

玉米     玉米05合约周五夜盘继续偏强波动。现货情况来看，春节临近，备货基本结束，现货购销放缓，整体现货价格以稳为主，截至周五，全国玉米均价为2890元/吨，较前一周五2865元/吨上涨25元/吨。目前玉米期价主要受两方面因素影响，一是现货情况，供应端来看，基层粮源仍然相对充裕，进口同比大幅增加对供应有一定补充，需求端来看，生猪节前集中出栏或影响短期需求，再加上玉米小麦价差扩大企业使用小麦替代玉米比例进一步增加，供需两端对价格有一定的压力，不过今年整体收购成本上移，再加上缺口预期所引发的囤粮情绪对价格也有支撑，短期现货价格进入区间震荡走势；二是CBOT玉米价格波动，全球玉米去库存为价格形成较强支撑，不过南美玉米逐步上市或对价格形成一定压制，短期外盘或进入高位震荡，短期现货情绪稳定以及CBOT玉米区间波动带动下国内玉米期价预期也跟随区间波动。中期来看，饲料需求增长造成玉米大豆争地效应对CBOT玉米价格支撑仍在，CBOT玉米目前仍然维持重心上移预期，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是缺口预期形成的市场干扰仍在，中期期价重心上移判断仍然不变。短期期价进入支撑区间，节前建议短线做多思路为主。

淀粉     玉米淀粉05合约跟随玉米偏强波动。现货情况来看，原料端价格本周以稳为主，随着春节的临近，市场备货基本结束，现货购销基本进入停滞，企业报价有一定幅度的回落，截至周五，全国玉米淀粉均价在3674元/吨，较前一周五的3682元/吨跌8元/吨。目前来看，淀粉现货价格相对较高，下游需求表现较为谨慎，企业库存有所增加施压盘面。玉米淀粉自身供需面亮点不多，当前期价主要跟随原料玉米波动为主，短期来看，原料区间震荡或带动淀粉区间震荡。中期来看，原料玉米价格维持重心上移判断，淀粉价格也将是重心上移走势，不过上涨幅度预期不及玉米。

纸浆     纸浆现货需求随春节临近而减弱，期货市场资金逐步移仓至2105合约，价格波动较大，上期所纸浆注册仓单量增加至11.44万吨。部分地区纸机检修，贸易商疲于报价，银星含税价在6400元之上。纸张市场表现偏强，生活用纸仍有涨价函发出，下游加工厂休市，白卡纸部分纸厂停止排单，市场货源偏紧，报价坚挺，文化用纸计划春节前后提涨，节前订单情况一般。国内主要港口木浆库存环比减少，1月巴西阔叶浆出口中国同环比降幅较大，随着价格大涨，后续要重点关注漂针浆供应弹性是否上升。短时间内盘面交易逻辑和现货关联度不高，纸浆估值维持高位，对供需边际变化和宏观情绪更为敏感，美元持续上涨，使商品估值承压，Shibor隔夜利率高位回落，央行近一周净投放增加，资金情况好转。整体看，纸浆供需目前未见反转，驱动仍向上，对节后需求预期较好，考虑假期海外风险和疫情对节后复工的影响，建议降低持仓，待节后成品纸涨价落地后，仍考虑逢低买入。

花生     上周花生期货首次上市，在周一花生盘面价格大幅上涨之后，花生期货价格整体维持震荡调整的态势， 主力合约收盘报价10288元/吨，较挂盘基准价9350元/吨上涨10.03%。由于花生现货价格保持在10500元/吨左右，同时主力合约从10月后开始，而今年花生尚未开始种植，花生价格目前难以形成趋势性的走势，其价格主要追随花生油的价格波动。花生油价格则主要受国内植物油市场价格所影响，当前国内植物油处于震荡调整的态势之中，在植物油价格没有走出新的趋势之前，预期花生仁期货不会产生巨大的波动。考虑到春节后国内植物油仍面临新一轮的上涨，花生仁期货价格也有可能会跟随上涨，但是4月后国内植物油价格很可能转向下行。在花生仁价格超过11000元/吨的情况下，企业客户可以考虑逢高卖出套保，及时锁定利润。

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