第一部分 国内经济解读

国内方面，数据显示1月财新PMI较上月下降，1月财新制造业PMI也明显回落。上周末数据则显示1月官方制造业PMI进一步回落，其中分项多有走弱，国内零星疫情、春节临近等均有影响。但主动加库存确实放慢，如春节后关键指标仍无改善，则可确定周期转向被动加库存。政策方面，本周央行净投放960亿元，资金面基本平稳，前期资金收紧对金融市场的影响消退。国务院总理和央行官员均强调，将保持宏观政策连续、稳定、可持续，政策不会急转弯。目前俩看央行继续维持中性态度，央行内部对未来政策方向或有一定分歧。

风险事件方面，近期全球尤其是美国疫情开始持续好转，对经济有一定正面影响。这一影响需要持续关注，可能反而对出口产生不利影响。

第二部分 海外经济解读

美国1月非农数据不及预期，美元承压贵金属反弹：市场关注的美国1月非农数据公布，非农就业人口新增4.9万，虽表现强于-12万的前值，但是不及5万的市场预期；美国非农止跌回暖，专业和商业服务以及公共和私人教育领域就业岗位的显著增加被休闲和招待、零售贸易、保健、运输和仓储领域的就业岗位减少所抵消；然表现弱于预期让市场失望，说明美国就业市场依然疲弱，这增大了美股出台新一轮抗疫纾困刺激措施的可能性，将使政府增大举债规模，叠加经济复苏依然受到就业市场的制约，导致美元走软，并提振黄金价格。另外，尽管失业率从去年12月的6.7%降至6.3%，但劳动参与率也有所下降；说明部分劳动者对缺乏工作机会感到沮丧，或者对疫情非常担忧，从而放弃了找工作，从而使得失业率回落。故1月非农数据整体表现不及预期，增加了刺激法案推出的必要性，对于市场产生重要影响，美元美债承压，贵金属和风险资产上涨，后市美元仍将以震荡走弱为主。

数据来源：WIND 方正中期期货

美国1月ISM制造业PMI虽高位回落，但是表现依然强劲：2021年1月美国制造业ISM采购经理人指数环比回落至58.7，弱于60的市场预期，亦不及60.7的两年最高前值。制造业指数虽然高位回落，但是依然远高于荣枯线，制造业企业活动预期表现依然强劲，对于经济复苏而言依然可以提供较强的动力。分项来看，订单、产出和库存分项指数的增幅环比放缓，凸显了2020年末疫情再度恶化对制造业的干扰，亦说明财政政策到期后对需求的负面影响加大，另外，亦可以看出供应链干扰带来的原材料价格上涨正在推高通胀压力。就业分项指数环比出现增长且保持在扩张区间，这对于即将发布的1月美国非农就业报告利好迹象，预计就业将小幅增长，主要由制造业的雇佣支持，故需要关注周五美国非农数据。制造业的强劲表现说明经济复苏势头依然强劲，边际走弱不改变整体的复苏趋势，对于美元而言，短期内形成利好，但是长期震荡走弱的观点不变，这得益于大放水的持续影响。

数据来源：WIND 方正中期期货

美国众议院采纳参院预算解决方案，为通过拜登刺激法案铺平道路：美国国会众议院投票，批准参议院移交的修订版预算计划蓝皮书，标志着国会山下周将开始草拟实际上的1.9万亿美元刺激计划，使民主党人能够在没有共和党支持的情况下推动援助计划于未来几周在国会获得通过；即刺激计划只需简单多数，就可以获得国会山通过。众议院议长佩洛希预计，最终立法可能会在3月15日之前在国会获得通过，届时疫情期间增加的额外失业补贴将到期。美国1月就业增长温和反弹，表现不及预期，12月的非农就业岗位降幅比最初预期的还要严重，这加强了政府为帮助新冠大流行复苏而提供大规模纾困措施的理由。我们认为拜登刺激法案将会很快获得通过，但是规模会进行调整，对于美元而言依然承压。

数据来源：WIND 方正中期期货

英国央行维持当前宽松政策不变，强调银行应开始为必要时实施负利率做准备：英国央行2月议息会议表示，维持基准利率和购债规模不变，预计在大胆疫苗接种计划的推动下，该国经济将迅速反弹。要求银行开始为负利率做准备，同时表示该信息不应被视为该央行即将实施负利率的信号，至少未来六个月不会实施。总的来说，该委员会得出的结论是，为将来必要时提供实施负利率的能力而开始做准备是适当的。在英国央行就负利率可能性发表评论之前，英镑一度下跌0.5%，在央行发表金融市场至少在六个月内不应期望出现低于零的借贷成本的评论后扭转稍早跌势，英镑以小幅上涨收盘。随着英国疫情得到有效管控后，经济将会进入强劲复苏期，英国央行实施负利率的必要性不足，并且会对金融体系形成冲击，故英国央行实施负利率的可能性小，对于英镑而言，我们依然坚定看涨。

数据来源：WIND 方正中期期货

欧元区GDP强于预期，然二次探底难以避免：受二次疫情和再次封锁影响，欧元区第四季度GDP年率初值录得-5.1%，表现高于-5.3%的市场预期，然较第三季度的-4.3%出现回落，但仍然处在双底衰退的边缘；而长期通胀预期市场指标升至2019年5月以来最高水平，至1.3579%。据欧洲统计局统计，欧元区2020年GDP全年增速萎缩6.8%，增速远低于全球和美国3.5%的萎缩增速。欧元区第四季度GDP年率初值略好于预期，二次疫情的冲击相对市场预期而言偏弱，但这仍然表明由于更严格的疫情限制措施，去年第四季度欧元区经济出现萎缩。当前，二次疫情依然严重，变异毒株持续冲击经济，第一季度也出现了类似的情况，这意味着欧元区经济出现双底衰退的可能性是非常大的，疫苗的广泛接种将会逐步改变这一疲弱态势，预计二季度开始特别是三季度，经济将会进入强势复苏中。对于欧元而言，短期内承压，长期继续看好。

数据来源：WIND 方正中期期货

二次疫情拖累法德经济表现，疫情过后将会迎来强劲复苏：欧洲主要经济体德法均公布四季度GDP初值和2020年经济增长初值，受二次疫情以及政府再度加强社交管控影响，季节性调整后，德国2020年第四季度的国内生产总值仅环比小幅增长了0.1%，虽略微好于零预期，但是远低于8.5%的前值。德国第四季度的恢复态势明显放缓，尤其对私人消费和服务业造成重创，仅靠商品出口和建筑业投资为经济提供部分支撑。2020年全年GDP方面，德国GDP同比萎缩5%，这是2009年以来首次陷入衰退，亦创下1945年以来的第二大跌幅。因为疫情防控的有效性，经济表现依然好于市场预期和金融危机期间的经济表现。疫情冲击下，德国一季度GDP依然会偏弱，随后则会持续强劲复苏。法国方面，受二次疫情和封城影响，2020年第四季度国内生产总值环比下降1.3%，虽略好于预期，但是远低于前值；2020年全年经济萎缩8.3%，为自第二次世界大战以来创纪录的严重经济衰退，其中居民消费下降7.1%为最核心的拖累因素之一。法国疫情依然严重，一季度GDP依然会偏弱，随着疫情的有效控制，二季度开始将会进入强势复苏阶段。德法经济体的略超预期表现以及后市走势亦决定了欧元区GDP的表现和后市走势，故在此影响下，依然看多欧元。

数据来源：WIND 方正中期期货

其他消息：①美国全年贸易逆差创金融危机以来最高水平，因全球疫情危机遏制美国出口市场。

②作为未来产量的早期指标，美国石油活跃钻机数量已经连续五个月上升，已经达到299口，为5月份以来的最高水平。

③因为欧盟此前在疫苗供应争端中威胁要实施边境管制，英国首相约翰逊威胁要暂停履行脱欧协议中关于北爱尔兰的部分内容。

④前欧洲央行行长德拉吉接受了意大利国家元首授权其组建新政府、以应对新冠疫情和经济深度衰退双重危机的要求。

⑤美国宣布缅甸军方的夺权行为是政变，将评估对该国的援助并有可能对缅甸领导人采取新的制裁措施。缅甸军方总司令宣称一年后将把权力移交给在新大选中获胜的政党。

第三部分 外汇市场解读

美元指数方面，令人失望的就业数据增加财政刺激的必要性和紧急性，经济复苏步伐依然缓慢，美元指数承压，美元指数跌0.58%至91.00；不过美欧经济分化的表现使得美指上周仍累计上涨0.52%；短期内，因美债收益率的走势影响、经济复苏预期强等因素提振美元需求，美元仍有小幅反弹的空间，然反弹的幅度有限，中长期来看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美元信用体系的冲击和通胀的压力，欧元英镑强势的冲击，美元长期震荡走弱的趋势依旧，近期强阻力位在88附近，跌破88后将会下探84，不排除跌至80的可能。

欧元方面，美欧经济表现分化严重，欧元对美元一周累计下跌0.74%；周五应为美元弱势，欧元兑美元五天来首次上涨，欧元兑美元一度上涨0.72%至1.2050，为逾两个月来最大单日涨幅。当前欧美经济表现分化使得欧元承压，短期内或仍有下行的空间，或到1.18附近；随着欧洲疫情得到有效管控，欧元在未来进一步上探1.255的可能性非常大，若有效突破，不排除涨至1.3上方的可能；欧元的回落正是加大配置的机会。

英镑方面，美元弱势，英镑兑美元涨0.46%至1.3735。硬脱欧风险基本解除，英欧经济关系重塑，对于英镑的阻力解除；当前英国疫情严重使得英镑承压，而英国央行的货币政策亦会影响英镑。英国央行虽然时常探讨负利率政策，但是真正实施的可能性小；2021年，随着疫苗的广泛使用、疫情得到有效控制，疫情风险影响愈发减弱；经济渐进复苏支撑英镑；美元中长期弱势反向影响；我们认为只有疫情有向好进展，英镑将会继续上涨，涨破1.4后将会继续上探1.4377的前高位置。

日元方面，美元兑日元跌0.14%，报105.39；短期内日元将会继续区间震荡调整，小幅回落，但是整体仍然看涨避险日元，美元弱势且避险需求上涨情况下，日元若有效突破102关口，不排除上探100的可能。

人民币方面，乐观的中国经济数据继续支撑人民币，国内外经济表现的分化亦加大人民币的走强动能，叠加美元弱势，美元兑离岸人民币触及2018年6月以来最高6.4129；随后，人民币持续回落调整，收于6.458；然人民币长期上涨趋势不变，依然建议逢低逐步做多。中国经济复苏依然比较强势，美欧经济和疫情都是外汇的拖累项从而助涨人民币，外资持续加大国内资产的持仓从而形成较大的资金需求，不管是经济基本面还是外汇市场供需，这些因素都推动人民币持续上涨，所以长期人民币还是继续走强；近期依然维持偏强走势，下一支撑位为6.4，强支撑位为6.23。

数据来源：彭博 方正中期期货

第四部分 本周重要事件及数据回顾

第五部分 下周重要事件及数据提示

第六部分 周度资金流向统计

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。