贵金属 周四夜盘时段黄金支撑下破进一步下行，外盘最低跌到了1780美元/盎司，周五日盘反弹力度偏弱，当下入场的逻辑点仍不明确，如果出现继续的深跌可能是最好的买点。逻辑上看美债收益率的走强和白银的热度乏力是黄金下跌的主因，在散户热度消退之后，白银价格快速下跌后开始震荡，我们的思路更倾向于黄金上出现反弹而非继续下跌，但前提同样是技术面的多头形态的出现，当下追空推荐相对谨慎。鉴于美债收益率几经反复继续走强，黄金下行的压力仍在增加，关注1760-1780支蹭区有效性，预计继续深跌的概率不大。

铜 周五铜价继续反弹，沪铜2103收于58210，上涨1.01%。基本面对铜价仍有支撑，本周进口铜精矿现货TC报40.75美元/吨，较前值下滑3.1美元/吨，为连续6周下滑，表明铜精矿供应紧俏。本周国内库存增长1.2万吨，春节前累库幅度不及往年同期水平，且LME库存处于低位，全球低库存下，若国内无大幅累库，对铜价负面影响不大。美元指数延续强势，站上91.5，限制铜价上行幅度。不过美国大规模财政刺激取得进展，中美有望加强合作，均提振铜价。技术上铜价在57000附近获得支撑，则继续维持57000-60000区间震荡思路对待。

锌 周五日盘有色共振性反弹，铜锌铝都出现了连续的冲高，不过美元指数上行的过程中有色的回暖的延续性要打个大大的问号。当下的偏强并不意味着熊市的终结，相反始终记得当下是熊市初期的弱反弹结构，注意在中国春节之前市场实际更容易出现下跌而非上涨，主要理由是2020年多单持仓过节的都出现了节后的巨亏，风险规避下大部分的多单平仓更容易节前反应，进而压低盘面，因而短线始终为逢高沽空的策略。逻辑上看，在TC没有反弹的情况下，锌价的持续下滑使得冶炼厂的亏损变得更大，目前看锌冶炼亏损持续加深目前到了500元/吨以上，19500元/吨也形成了技术面的比较强的支撑位置。跌破前低20600元/吨后，锌价正式进入熊市周期，在后续的市场框架里面，加工费何时走高将成为矿企调节利润目标或锌价继续向下的核心驱动力，目前看随着冶炼厂接连亏损，要么锌价被挺价，要么矿企让利。策略上，以前期低点19300为目标位进行逢高沽空，关注相关品种的连带效应。

铅 周五日盘有色共振反弹，有色的共振性上行行情延续性可能欠佳，节前维持逢高沽空的思路。从长端逻辑看，铅因为重金属性和高度可再生性一直受到资金打压，除非出现重大环保问题严重影响供给，否则逢高沽空都是核心策略。 综合看铅价的上涨更多源自河北地区的疫情管控导致物流不畅和春季备货带来的。但是从中长线看，我们更倾向于这种利多是双刃剑，疫情影响运输以及春季备货的需求不足以推动铅价持续上行。在当下连续下跌后推荐在14500元/吨附近考虑止盈操作。

镍 镍价回升上涨。新喀里多尼亚政府倒台，市场对其镍生产延续性保持关注，据调研，目前矿石供应暂正常，但中间品供应仍可能有问题，引发日内上涨。另外，美国刺激计划有进展，美元指数整理，注意近期有色整体动向，龙头铜走势反复。继续关注美元指数反弹意愿，及人民币汇率贬值放缓的情况。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，镍价回落后成交积极性略有提高，期货结构维持contango，镍豆升水维持较高，近期有非免税镍豆到货现货供应略有增加。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质转淡，期货仓单继续回升至78897吨，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺。LME镍价18000美元压力突破意愿待观，龙头品种铜走势震荡，镍短线波动反复，假期临近，近期或在1280000-135000元间波动。

铝 2月5日，沪铝主力合约AL2103低开高走，震荡上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨120元/吨，现货转为平均贴水50元/吨。库存方面，SMM统计的国内电解铝社会库存较1月28日增加3.2万吨至71.4万吨，创2020年10月15日以来的高点，其中巩义、杭州地区贡献主要增量。铝棒库存，本周较上周四增长2.94万吨至13.02万吨，其中佛山地区为主要增量。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，03合约上方压力位15800。

螺纹   期螺继续上涨，黑色商品部分修复前期跌幅。供需变化较小，成交继续萎缩。现货价格近一周无较大变化，北方螺纹在4200元之下，华东在4340元下方。钢联统计的螺纹钢库存继续大增，总量同比增加200万吨，电炉减产后供应继续回落，但要高于去年，春节后高库存已无悬念，此轮下跌也对此进行了交易，而随着盘面贴水扩大，现货继续亏损，市场看空情绪减弱，导致近两日螺纹反弹。整体看，在春节后需求能顺利恢复的情况下，对上半年螺纹价格不应过分看空，只是春节前交易的不确定性较大，因此螺纹大概率再次转向震荡，期螺在华东现货价格存在压力，而随着期货反弹基差收窄，有冬储库存的贸易商可尝试再次进行期现正套。

热卷   今日热卷继续上涨，原料端铁矿石领涨黑色，昨日我的钢铁公布库存数据显示，热卷产量变化不大，整体处于330万吨以上的历史同期高位，热卷钢厂库存累积速度较快，目前大幅高于农历同期35万吨左右，钢厂压力较大；本周社会库存增速加快，总库存高于去年农历同期70万吨左右，总库存累积速度略高于去年。本周热卷表观消费量下降明显，预计随着假期临近后期将继续下降。近期热卷供需面偏弱，盘面整体维持区间震荡走势。原料价格回落，热卷盘面利润回升至380附近。临近假期，各地现货价格变化不大，热卷基差维持在100附近波动。节前下游采购放缓，热卷需求下降，产量变化不大，热卷大概率继续维持区间震荡走势，节后盘面走势需关注需求复苏节奏，目前来看，热卷库存累积水平略高于去年，节后库存压力较大。

不锈钢 不锈钢日内窄幅波动。内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，南方企业复产进度加快，但1-2月产量都会继续降。春节临近，不锈钢价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地库存均继续有所回升。现货成交近期偏淡。盘后看仓单继续回升，总量较高上79727吨。基本放假状态交投偏淡。预期不锈钢期货价格近期震荡为主，节前工业品随着资金离场，震荡波动反复，不锈钢短线在14000-14500间波动为主。

焦煤   2021年2月5日，焦煤05合约冲高回落，期价小幅上涨，从盘面走势上来看，1440元/吨附近有较强的支撑。焦煤期价的持续下跌其实是市场提前走出了累库的预期。当前各地出台相关就地过年政策，为响应国家号召，国有煤矿不放假居多，部分民营矿自2月8日陆续开始放假，基本放假时间在7-10天。据Mysteel测算，调研样本平均放假时间少于往年3-4天。春节期间焦煤产量较去年同期将有所增加。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率72.73%较上期值降3.18%；日均产量60.63万吨降2.70万吨。洗煤厂开工率的下滑主要是由于部分样本洗煤厂提前放假所致。需求端：当前钢焦冬储补库接近尾声，下游增库至18-22天中高位水平，采购有所放缓，当目前焦化企业的利润在1000元/吨的历史高位，开工率依旧为维持高位，钢联统计的230家独立焦化企业（剔除淘汰产能）的利用率为90.18%，较上周增加0.1%为近四年以来同时最高水平，同时按照Mysteel统计2月份仍有1000万吨左右的新增产能投放，需求端仍有支撑。进口煤方面：当前澳煤仍难以通关，蒙煤通关近期较为稳定，甘其毛都和策克口岸合计日均通关车辆为788车，较上周886车稍有回落，进口煤短期看供应难以大幅增加。库存方面：本周炼焦煤整体库存为2344.5万吨，较上周增加18.8万吨，库存整体在增加主要是下游钢厂和焦化企业补库所致，煤矿库存仍在下降，表明现在煤矿走货仍较好。整体而言：由于今年煤矿放假较往年要少，盘面提前走出了春节累库的预期，焦煤整体的需求仍在，短期继续向下的空间已不大，春节前夕期价大概率以震荡走势为主，策略上高位空单止盈离场。

焦炭   2021年2月5日，焦炭05合约窄幅震荡，期价在20日均线下方运行，走势偏弱。本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利1002元，较上周上涨18元。焦化企业的利润继续创出新高。在高利润下，焦化企业生产积极性较高，本周230家独立焦化企业（剔除落后产能）开工率为90.18%，较上周增加0.1%，日均产量为64.26万吨，较上周增加0.07万吨。供应依旧维持稳定。按照钢联统计的新增产能数据来看2月份仍有1007万吨产能投放，焦炭后期供应仍将稳中有增。需求端：目前钢厂利润依旧偏低，在低利润下，前期部分钢厂高炉主动检修，开工率下滑，但本周Mysteel统计的数据显示，247家钢厂高炉开工率83.20%，环比上周增加1.17%，同比去年同期增加1.95%，日均铁水产量242.06万吨，环比增1.1万吨。从数据上看，需求并未持续下滑，前期悲观的预期可能有所缓解。库存方面：Mysteel统计的本周焦炭整体库存为688.63万吨，较上周下降4.34万吨，从库存的角度亦可以反应当前需求并未大幅走弱。整体而言：焦炭虽有累库的预期，但目前需求并未大幅下滑，同时库存整体仍处于同期偏低的情况下，期价继续下行的空间有限，春节前夕，期价将维持低位震荡。

铁矿石 日间铁矿盘面涨幅依旧明显，主力合约价格重回千元上方。本周高炉开工数据对盘面的提振作用较为明显。尽管当前成材消费已经近乎停滞，累库速度快于往年同期，但长流程钢厂减产意愿仍不强。日均铁水产量本周不降反升，日均疏港大幅增加，部分贸易商和钢厂仍继续进行了一定规模的补库。需求端的超预期坚挺使得盘面看涨信心再度回归。本周虽然外矿到港有所增加，但港口库存累库并不明显，其中块矿在本周的去库较为明显。淡水河谷去年四季度和全年产销量的不及预期，使得市场对巴西矿在今年的发运能力仍有隐忧。今年上半年终端用钢需求仍具韧性，节后成材去库预计会较为顺畅，对铁矿05合约仍维持供需偏紧的预期。随着节后下游需求的转好，成材价格的回暖有望对铁矿价格再度形成正反馈。当前05合约贴水现货较为明显，节后有望逐步开启基差修复行情，可留意逢低多配05合约的机会。

玻璃   周五玻璃期货盘面偏强运行，盘中再创反弹以来新高，主力05合约涨2.51%收于1835元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格基本稳定，区域走货稍有差异。华北走稳，近期沙河厂家库存变化不大，贸易商仍有备货，周边厂家库存亦保持偏低或正常位；华南市场报盘平稳，加工厂停工放假，部分客户在优惠政策刺激下适量提货；今日华东暂稳运行，厂家产销偏淡，节前调价意向一般；华中本地需求疲弱，部分船运外发，大单价格可谈。浮法玻璃市场需求进一步下滑，多数加工厂陆续停工放假，刚需寥寥，备货性成交为主。备货情况看，整体市场存一定备货需求，推出冬储政策厂家多有一定转移库存，尤其华北区域转移库存效果较好。未落实冬储企业出货量有限，多趋向于节后重新定价。后期看，节前市场基本停滞，浮法厂出货量将进一步减少。下游加工厂持货低位，节后存较集中进货需求，还需视节后启动时间而定。当前现货价格偏强并不足以作为做多的充足理由。随着春节前后库存累积，玻璃期现价格下行的压力将进一步增加；建议1800上方空单继续持有。

原油   今日国内SC原油盘中震荡走高，收盘涨1.42%。美国众议院通过预算议案，拜登的1.9亿刺激措施的实施又进了一步。而目前全球经济正从新冠疫情大流行中逐步复苏，同时石油输出国组织及其盟友将继续限制产量均为油价带来提振，欧佩克的限产以及美国石油生产的困境正导致全球库存吃紧，多家机构预计今年明全球供应将出现短缺，OPEC+方面认为，全球石油市场在整个2021年都将处于短缺状态，5月短缺程度将触及200万桶/日的峰值。另外，沙特对3月份销往亚洲的原油价格保持不变，同时提高给美国和欧洲买家的所有等级价格。整体来看，宏观层面的乐观情绪以及原油近端基本面偏强支撑油价，短线盘面仍然偏强运行，多单持有。

沥青   今日沥青期货主力06合约日内震荡反弹，收盘涨1.42%。受成本端上涨影响，近期国内沥青现货市场价格整体持稳，部分地炼小幅上调。近期国内沥青炼厂开工负率持续走低，沥青资源供应大幅减少，而随着沥青需求的走弱，炼厂及社会库存均在持续累积，尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多。需求方面，随着春节的临近，沥青需求逐步萎缩，当前东北地区需求主要以焦化船燃为主，由于成本仍处于高位，沥青市场低价资源不多，贸易商冬储积极性较低，市场成交气氛逐步转淡。盘面上，原油持续走高对沥青形成成本支撑，短线在成本影响下沥青盘面预计仍将维持偏强局面，上方关注2900附近压力位。

PTA 今日，PTA期货价格重心延续高位整理，期价收于4140，涨幅为0.24%。2月底货源报盘参考2105贴水150-155自提、递盘参考2105贴水160自提，节前现货成交在3940-3963自提，现货成交参考2105贴水165-170自提。从成本端来看，原油当前供需不断修复，价格仍在上行通道中，尽管市场对中金石化PX装置延迟重启已消化，但原油将从成本端提振PX价格，PTA成本端价格仍有支撑。从PTA供需来看，2月份PTA呈累库格局，供应端宁波逸盛200万吨/年的装置近期将重启，而终端临近春节假期，需求走弱，聚酯产销不佳，开工率下降78.2%，因此PTA累库确定性较高。综上，我们仍维持供需压力仅仅打压PTA加工费，但PTA绝对价格仍有成本端决定，在国际油价维持上行的背景下，PTA绝对价格仍将上行，多单继续持有。

短纤   今日，短纤延续高位整理状态。从现货市场来看，福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流6500-6600元/吨现款短送，市场多观望；江苏直纺涤短报价维稳，半光1.4D 主流6400-6500元/吨出厂或短送，成交按单商谈。从产销数据来看，部分下游工厂适度补货，但产销仍难放量，平均在37%附近，部分工厂产销为25%，15%，80%，0%，0%，0%，30%。由于近期临近春节假期，加之本周初下游集中补货，近期现货市场成交延续清淡，对应期货盘面亦缺乏进一步上行动力，但节后供需存改善预期，期价仍有上行空间和上行动能，或上探7000一线，多单继续持有；未入场者可等待回调买入，维持多头思路。

乙二醇 今日，乙二醇期价高位弱势运行，主力合约收于4646，跌幅为1%。从现货市场来看，临近春节假期，市场商谈一般，目前现货报4780-4785元/吨，递4765-4770元/吨，商谈4770-4780元/吨，几单4755-4765元/吨成交。从供应端来看，近期装置重启与检修并行，整体供应呈略回升态势。美国南亚82.8万吨/年的乙二醇装置近期重启并提负至7-8成；河南濮阳20万吨/年的乙二醇装置计划2月中旬重启；中国台湾南亚36万吨/年的乙二醇装置初步计划农历年后开车；贵州黔西30万吨/年的乙二醇计划3月份停车检修30天；科威特53万吨/年的装置计划3月份停车检修。从需求端来看，终端已步入春节假期，聚酯开工率近期也已下降至78.8%。综上，受春节期间供需走弱拖累，乙二醇高位弱势整理，但考虑到成本和低库存支撑，下方4550-4600仍有较强支撑。节后，进口量有望延续低位，加之需求恢复，预计期价或再度上冲4800-5000区间，注意节奏。

苯乙烯 今日，苯乙烯期货重心窄幅上移，期价收于7687，日内实际涨幅为0.6%。近期推动期价强势上涨的原因在于成本端纯苯价格的持续走高和节后主港去库的预期。从成本端来看，近期纯苯价格走强，乙烯走弱，苯乙烯成本重心呈上移态势。纯苯价格有望维持强势，目前山东地炼加氢苯因为1月份清仓动作，目前库存处于低位，但近期因为中金石化以及恒逸纯苯供应下降，市场预计纯苯主港将持续去库，加之近期主营炼厂多次上调纯苯挂牌价，纯苯价格走势仍将偏强运行。乙烯近期因为东北亚地区供应增多，但下游买盘接盘氛围一般，市场价格弱势运行。从供需面来看，受春节假期影响，华东主港近期呈微量累库态势，但整体累库幅度预计非常有限，节后随着下游需求的恢复，以及进口量持续处于低位，预计苯乙烯将开启去库。综上，基于成本提振以及远期去库的乐观预期，2月份苯乙烯我们仍维持看涨，多单继续持有，暂时不宜沽空。

液化石油气   在原油上涨的带动下，2021年2月5日，PG03合约大幅上涨，短期期价有走强的趋势。原油方面：欧佩克+草案声明：12月石油减产执行率为101%。高的减产执行率叠加原油库存的持续下降，短期油价仍将偏强运行。在油价走强的情况下，工业气得到较强的支撑，工业气价格将随原油价格的走高而走高，山东地区注册仓单量难以大量增加。从供应的角度看：卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量72236吨/日，环比上周增加1092吨，增幅1.53%，供应短期仍在增加。需求方面：近期民用气需求逐步下降，而工业气需求稳中有增。本周MTBE装置开工率为46.53%，与上周持平，烷基化油开工率为42.06%，较上周增加1.56%。船期方面：按照卓创统计的数据显示，2月上旬，华南地区有10船货合计29.87万吨到港，华东地区有5船货到港，合计19.3万吨，后期华南库存将逐步增加。整体而言：在原油持续走强的情况下，同时PG03合约贴水现货的情况下，PG03合约当前不易过分看空，春节前夕，PG03合约将维持低位震荡。PG04合约有需求阶段性走强的预期，期价走势明显强于PG03合约，节后做多仍首选PG04合约。

甲醇   甲醇期货延续窄幅上移走势，触及60日均线压力位。国内甲醇现货市场暂稳整理，低价货源充斥市场。西北主产区企业报价处于低位，生产压力显现，但节前排货为主，暂无挺价意向。持货商存在低价惜售情绪，但下游备货不多，需求跟进不足，实际成交难以放量。国内市场价格处于相对低位，进口货源缩减，甲醇港口库存加速下滑。甲醇处于去库存阶段，但春节假期有望惯性累库，短期期价或测试2350压力位，继续上行空间受限。

PVC PVC期货窄幅低开，重心高位震荡，录得十字星。国内PVC现货市场气氛回暖，市场主流价格陆续上调，低价货源缩减。西北主产区企业暂无销售压力，出厂报价明显调涨，大部分存在预售订单，厂家心态稳定。下游少量备货，逐步进入放假状态，交投不活跃。电石出货顺畅，下游采购积极，采购价格上涨，成本端走强。PVC市场供需紧平衡，业者预期向好，期价震荡走高。考虑到假期因素，多单持有者可适量减持。

动力煤 2月5日，动力煤主力合约ZC2105高开低走，全天震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格继续下跌。秦皇岛港库存水平小幅上升，锚地船舶数量大量减少。港口方面，环渤海港口库存低位小涨，锚地船舶延续下行趋势。临近春节，终端电厂日耗持续回落，采购需求清淡，多维持长协调运为主。部分贸易商开始休假模式，市场运销活动放缓，报价延续弱势。现5500大卡动力煤主流报价在680-700元/吨左右，5000大卡报价在580-600元/吨左右。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持，05合约下方支撑位600。

高低硫燃料油 今日高低硫燃油价格继续上行，上涨结构完好。美国公布截至1月29日当周API以及EIA数据显示，原油库存均录得减少，其中API库存减少426.1万桶，EIA库存减少99.4万桶，原油库存连续减少，使得市场对原油需求恢复前景变得更加乐观，同时，OPEC+严格执行减产协议，且前期想适度增产的哈萨克斯坦也积极配合协议内容，积极补偿过剩的石油产量。燃料油库存方面：根据IES最新数据，新加坡燃料油库存截至2月3日当周录得2137.7万桶，环比增加58.6万桶，同时马六甲海峡附近燃料油浮仓库存2230万桶，环比减少30万桶，其中低硫燃油库存下降235万桶至1426万桶，当前库存水平已经降至2020年以来低位，说明市场低硫燃油近期呈偏紧态势，从而使得低硫较高硫基本面更强势。综合分析：原油基本面边际继续好转，成本驱动明显，低硫燃油浮仓库存持续下降，均对燃油价格构成较强驱动力，建议高低硫燃油多单继续持有，优先配置低硫燃油。

聚烯烃 今日PE/PP价格冲高回落，减仓运行。今日主要生产商库存水平在52万吨，较上一工作日增长0.5万吨，涨幅在0.97%，去年同期库存大致在120万吨。现货市场方面：LLDPE线性主流价格在7800-8100元/吨区间，PP拉丝主流价格在8100-8500元/吨波动。生产利润方面近期油制生产利润依旧较好，MTO和PDH生产路线利润由低位开始小幅回升，成本支撑尚可。据卓创统计：截至2月5日当周PE企业库存录得24.22万吨，环比增加3.92万吨，PE港口库存录得27.5万吨，环比增加0.35万吨；PP样本企业总库存录得30.948万吨，环比增加2.559万吨。企业库存本周录得上涨，下游企业节前备货接近尾声。综合分析：现实需求虽有所减少，节前备货接近尾声，但石化库存低位背景下，价格预计仍有较强支撑。

橡胶   今日沪胶小幅走高，主力合约回到14700元上方，但临近14800元仍有遇阻迹象。市场进入假期节奏，如没有实质题材刺激，胶价短期继续震荡。中国春节放假期间，美国新经济刺激政策能否落实存在不确定性，且国际疫情形势仍难乐观，投资者避险意识较强，快进快出为宜。

纯碱   周五纯碱期货盘面震荡运行，主力05合约跌0.31%收于1627元。现货方面，今日国内纯碱市场盘整为主，市场主流成交价格变动不大。近期检修厂家不多，云南云维尚未开车运行，南方碱业纯碱装置计划3月份停车检修。临近春节，汽车发运不畅，纯碱厂家多执行前期订单为主，联碱厂家库存维持低位。东北地区纯碱市场高位运行，近期外埠货源价格上涨明显，轻碱主流送到终端价格在1600-1750元/吨，重碱主流送到终端价格在1650-1750元/吨。西北地区纯碱市场横盘整理，青海地区轻碱主流出厂价格在1180-1260元/吨，重碱主流出厂报价在1200-1280元/吨，部分低价为前期订单。下游玻璃企业集中补库告一段落，纯碱生产企业开工率回升后，库存有进一步累积迹象，建议逢高空单参与。

豆粕   美豆高位震荡运行，美豆偏紧格局延续，巴西收获进度，因降雨影响收割仍偏缓，目前收获完成 1.9%，低于去年的 8.9%，利于增加美豆出口需求。豆出口数据良好，1月28日止当周，美国2020/21年度大豆出口销售净增82.40万吨，较之前一周增加77%，同时市场预期美农月度供需报告可能继续调低美豆期末库存至1亿蒲，低于12月预期的1.4亿蒲。短期消息面显示美豆进一步趋紧，而另一方面，南美大豆增产预期，收获压力仍存， 因此春节前仍以反弹看待，关注南美产量能否出现下调以及USDA月度供需报告指引。国内方面，豆粕库存低位，春节期间大多有停产计划，油厂挺价意愿较强，短期豆粕市场价格震荡偏强整理，后期随着南美大豆收割上市，预计豆粕市场价格将进入阶段弱势窗口，长期看 2021 年是养殖扩张年份，养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，长线维持偏多格局，关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力 05 合约高开反弹，压力 3700 元/吨，短期支撑3400 元/吨，短线反弹思路参与，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，前期卖出虚值看涨期权策略建议继续持有。

油脂   周五国内植物油价格出现明显回升，豆油主力合约上涨1.37%至7722元/吨。在经过连续3天的价格回调之后，油脂价格再度企稳。国内植物油基本面状况此前并没有发生较大的改变，油脂价格的下行仍属于短期的震荡调整，向上的趋势并没有发生彻底的改变。周四晚间美国农业部发布周度出口数据，报告显示截止1月28日，美豆当周净销量达到82.39万吨，累计净销量达到5865.8万吨，达到美国农业部预期本年度出口总量6069万吨的96.65%。在未来2个月的时间内，美豆净销量只要达到200万吨以上，美国农业部将不得不上调美豆本年度出口数额，从而再度削减年度库存，美豆价格有望出现进一步的上行，国内油脂价格也将因此得到提振。春节后下游市场将面临新一波的采购需求，现货交易量的增长将使得国内植物油库存短期内更加紧张，国内油脂价格有望出现再度的增长。我们建议继续持有豆油2105合约多单，直至3月中下旬为止。

白糖   今日郑糖继续回升，主力合约一度上摸5355元，收盘于5342元。广东1月份产糖21.36万吨，销糖10.24万吨，食糖主要产区产销形势都不乐观。近来郑糖反弹可能一方面受到外盘的影响，另一方面也有利空出尽的预期。不过，供应压力尚未缓解，春节后销售形势也未必好转。对于郑糖表现持短线思路为宜，5350、5400元可能仍有阻力。

菜粕   菜粕05合约日内继续走高。菜粕市场影响因素仍然围绕CBOT大豆期价、国内豆粕供需以及国内菜粕供需情况三个方面。CBOT大豆期价来看，短期随着巴西大豆的逐步上市，天气炒作进入尾声，期价或进入高位震荡，不过饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对价格的支撑仍在，期价中期重心上移判断不变。国内豆粕方面，春节临近，市场购销节奏放缓，春节假期期间油厂基本有停产计划，油厂挺价意愿较强，不过备货结束后下游采购积极性不高，豆粕现货价格区间震荡。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体呈现相对宽松格局，沿海菜粕报价在2830-2920元/吨，较昨天涨20元/吨。综合来看，CBOT短期高位震荡预期下，菜粕短期或跟随高位震荡，不过中期上涨预期不变的情况下，操作方面仍然建议以逢低做多思路为主。

玉米   玉米05合约日内小幅走高。现货情况来看，春节临近，备货基本结束，现货购销放缓，整体现货价格以稳为主，全国玉米均价为2890元/吨，较昨日持平。目前玉米期价主要受两方面因素影响，一是现货情况，供应端来看，基层粮源仍然相对充裕，进口同比大幅增加对供应有一定补充，需求端来看，生猪节前集中出栏或影响短期需求，再加上玉米小麦价差扩大企业使用小麦替代玉米比例进一步增加，供需两端对价格有一定的压力，不过今年整体收购成本上移，再加上缺口预期所引发的囤粮情绪对价格也有支撑，短期现货价格进入区间震荡走势；二是CBOT玉米价格波动，全球玉米去库存为价格形成较强支撑，不过南美玉米逐步上市或对价格形成一定压制，短期外盘或进入高位震荡，短期现货情绪稳定以及CBOT玉米区间波动带动下国内玉米期价预期也跟随区间波动。中期来看，饲料需求增长造成玉米大豆争地效应对CBOT玉米价格支撑仍在，CBOT玉米目前仍然维持重心上移预期，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是缺口预期形成的市场干扰仍在，中期期价重心上移判断仍然不变。操作方面建议关注低位做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米小幅走高。现货情况来看，原料端价格以稳为主，随着春节的临近，市场备货基本结束，现货购销基本进入停滞，今日全国玉米淀粉均价在3674元/吨，较昨日持平。目前来看，淀粉现货价格相对较高，下游需求表现较为谨慎，企业库存有所增加施压盘面。玉米淀粉自身供需面亮点不多，当前期价主要跟随原料玉米波动为主，短期来看，原料区间震荡或带动淀粉区间震荡。中期来看，原料玉米价格维持重心上移判断，淀粉价格也将是重心上移走势，不过上涨幅度预期不及玉米。

棉花、棉纱   棉花短期突破15000关口，本周在USDA报告利好下出现大幅回升。USDA在1月报告中将2020/2021年度全球棉花期初库存下调3万吨，产量下调22万吨，消费上调2万吨，期末库存下调26万吨。利好全球棉花走势，美棉大幅上涨，带动国内棉花继续走高。棉花现货基差报价平稳。期货全线上涨，点价和固定价格少量成交。当前现货平稳，节前纺企原料库存相对充裕，部分企业放假，整体市场成交清淡。据USDA，1.22-1.28一周美国净签约出口本年度陆地棉65023吨（新签66293吨，取消1270吨），环比减11%；装运72348吨，环比增16%。中国净签约18597吨（新签18983吨，转签出386），装运24154吨。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步恢复。但短期美股高位回落或仍将带来较大宏观风险，此外，短期春假放假对于棉花需求短期利空，走势上棉花中上下空间均有限，中期料维持震荡格局，震荡区间14800-16000.短期仍需要重点关注宏观面状况。期权方面，隐含波动率出现回落，维持在20%附近，回到较低水平。棉花中期区间震荡概率较高，波动率仍进一步回落空间，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

纸浆   纸浆小幅上行，现货波动不大，成交清淡。日内商品再次大幅上涨，美元近期的持续走强对商品影响较小，但风险仍需关注。纸浆供需方面暂时难以看到较大变化，国内港口木浆库存环比减少，1月巴西出口中国阔叶浆同环比均大幅下降，后期还是着重跟踪价格大涨后漂针浆供应是否增加，考虑海外需求也在恢复及针叶浆在2021年计划新增产能较少，因此出口中国增量或有限，需求方面，成品纸春节前后继续提涨，部分纸厂近期停机，在纸张价格能维持上涨趋势之下，对上游纸浆价格仍有支撑。成品纸春节前后有提涨计划， 因此若节后涨价能够落地，则纸浆价格仍有望维持涨势，节前考虑海外风险及疫情对复工影响，建议降低持仓，待节后需求明朗后逢低多配。

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