贵金属  周四日盘时段延续低迷，白银出现一定级别的破位下行，内外盘黄金逐步打到了强支撑，市场情绪很弱，白银的行情可能已经被终结。波动增大的情况下属于最适合日内做技术面的行情，当后续盘面打到很高的价格并且持续盘整上冲乏力的时候可能是较好的卖出套保盘入场时间。美债收益率仍在冲高，下方关注金价1805-1810美元/盎司的阶段性支撑。相对而言黄金当下的参与价值更大。

铜   周四铜价止跌反弹，沪铜2103收于57820，上涨1.21%。近期美元指数走强，令有色集体承压，美国经济好于欧洲，短期美元指数料震荡偏强。中美欧1月制造业PMI均较前值回落，表明疫情下经济复苏仍受抑制。不过美国新一轮刺激方案取得进展，众议院通过预算计划，提振铜价。供需方面，因智利风浪及秘鲁疫情加重，导致南美地区铜矿运输受限，2月初虽有改善，但短期铜矿供应仍处于紧张状态，上周铜精矿现货TC铜价再创新低，报43.85美元/吨。消费方面，铜材加工企业表现分化，总体走弱。铜管、铜板带箔、铜棒等企业订单充足，铜杆企业订单下滑。据SMM统计2月电线电缆企业开工率为46.57%，环比下降28.25个百分点。周一国内社会库存较上周五增长0.87万吨，目前国内尚未出现连续的累库现象。下游逐步进入春节放假状态，本周消费将更显疲弱，后续累库仍是大概率事件。不过目前LME及上期所库存均处于低位，若国内未出现大规模累库，仍对铜价无明显拖累。目前铜价已连续十个月强势运行，近期铜价高位波动加大，且重心下移，关注57000支撑位表现，若跌破则看向56000。伦铜下方支撑7650，若跌破则看向7500。

锌   周三夜盘至周四日盘锌价反弹明显，一度回归至近20000元/吨附近，美元指数上行的过程中有色的回暖的延续性要打个大大的问号。当下的偏强并不意味着熊市的终结，相反始终记得当下是熊市初期的弱反弹结构，注意在中国春节之前市场实际更容易出现下跌而非上涨，主要理由是2020年多单持仓过节的都出现了节后的巨亏，风险规避下大部分的多单平仓更容易节前反应，进而压低盘面，因而短线始终为逢高沽空的策略。逻辑上看，股市的回调以及铜和有色板块共振性的弱势是主因，锌价的下跌在我们预期范围之内。但在TC没有反弹的情况下，锌价的持续下滑使得冶炼厂的亏损变得更大，目前看锌冶炼亏损持续加深目前到了500元/吨以上，19500元/吨也形成了技术面的比较强的支撑位置。策略上，在股市、有色、黑色同步下行后，市场整体的空头氛围更加浓重，不过锌价在整个板块里已经超跌，尤其是TC迟迟下不去的情况下我们不建议锌价在这个位置继续追空，可以尝试下短多或者多锌空铜做保护性操作。

铅   周四日盘有色共振反弹，铅整体仍然偏弱，目前认为跌势仍然没有止步。从长端逻辑看，铅因为重金属性和高度可再生性一直受到资金打压，除非出现重大环保问题严重影响供给，否则逢高沽空都是核心策略。在当下，疫情防控缘故导致的是供需双弱，因而并不会是单边利多，符合我们前期持续逢高沽空建议的判断。 综合看铅价的上涨更多源自河北地区的疫情管控导致物流不畅和春季备货带来的。维持推荐逢高沽空的建议，推荐沽空范围15600-16000元/吨。下方暂时看到14500元/吨

锡   一方面是沪锡技术性上的回调，另一方面是春节前的累库持续使得沪锡承压，沪锡期货延续下跌趋势，继续下跌1.44%/2400元至16.37万，从盘面来看，下跌趋势仍未结束，交易量大幅下降，市场热度和关注点下降明显，有效跌破16.5万后，或跌至16万附近，多头配置的机会逐步来临。基本面方面，需要重点关注的依然是沪锡库存方面，沪锡库存继续增加7000吨上方，库存的持续增加对锡价形成利空，当然库存增加程度放缓。现有的供需数据，供需矛盾依然没有解决，但是对于当前锡价的影响有限，更多的是需要关注有色板块、锡库存与盘面的变动。全球供不应求格局依然存在，供需矛盾将会继续支撑沪锡走势。经济持续复苏、美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位。但是近期沪锡进入春节前的淡季和技术调整期，沪锡库存的增加对锡价或形成短期的利空，近期将会测试16万整数关口，建议逢低做多，短期持有空单的投资者要注意保护盈利，实时获利了结。

镍   镍日内回到13万元附近波动。美元指数反弹，注意近期有色承压情况，龙头铜走势反复。继续关注美元指数反弹意愿，及人民币汇率贬值放缓的情况。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，镍价回落后成交积极性略有提高，期货结构维持contango，镍豆升水维持较高，近期有非免税镍豆到货现货供应略有增加。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质转淡，期货仓单继续回升至78897吨，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺。LME镍价18000美元下方延续整理，龙头品种铜走势震荡，镍短线波动反复，130000元附近波动反复，若再失守，下方支撑125000元。近期关注资金面预期及共振进一步变化。

铝   2月4日，沪铝主力合约AL2103高开高走，随全市场一起震荡上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨340元/吨，现货平均升水维持在0元/吨。上游方面，据SMM统计，1月份国内预焙阳极总产量约为168万吨，行业平均开工率约为74.8%，1月份国内预焙阳极开工较12月份有所下滑，主因河北省内预焙阳极企业受疫情影响。另外，国内铝棒主流市场加工费略微上扬，华南市场价格重心小幅上移10-20元/吨，华东市场价格重心上移0-20元/吨，虽成交较差，但较昨日稍好。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议高位可适量加空，03合约下方支撑位15000。

螺纹     期螺止跌反弹，市场情绪再次好转，暂时还难说黑色又开启趋势上涨，毕竟供需基本无变化，更多是在进行预期博弈，日内公布的电价政策使波动加大。节前一周螺纹需求继续回落，最近四周需求同比减少4%，产量环比下降12万，电炉大范围停产，后续高炉停产比例上升，产量将继续回落，但当前产量相比去年增加14万吨，供应仍偏高。库存增加178万吨，同比增幅超过200万吨，今年春节前6周时间里厂库环比增幅为31%，略高于去年的29%，社库增幅基本持平，还是反应冬储意愿不高的影响。以当前的累库速度，即使考虑部分地区年后有提前复工的情况，螺纹总库存也将较高，只不过目前高库存已成共识，近期随着期货下跌05合约贴水扩大，也在反应对节后库存和需求的担忧，因此高库存引发较大预期差的风险也相应降低，节前因疫情防控多数地区工地提前停工，也导致节前需求下降较快，可能会使节后出现需求回补的情况，同时对比2020年，高库存的影响要看资金、货源归属多方面因素。因此，节前2105合约在60日均线止跌，同时现货由于亏损较大，也导致盘面贴水扩大后支撑增强，向上则又面临节后库存和需求的风险，因此经过前期下跌后，螺纹可能又将陷入震荡走势，交易价值偏低，05合约继续关注60日线支撑，上方压力则在华东现货价格处存在压力。

热卷     今日热卷企稳回升，原料端铁矿石大幅上行，本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷产量变化不大，整体处于330万吨以上的历史同期高位，热卷钢厂库存累积速度较快，目前大幅高于农历同期35万吨左右，钢厂压力较大；本周社会库存增速加快，总库存高于去年农历同期70万吨左右，总库存累积速度略高于去年。本周热卷表观消费量下降明显，预计随着假期临近后期将继续下降。近期热卷供需面偏弱，盘面整体维持区间震荡走势。原料价格回落，热卷盘面利润回升至380附近。临近假期，各地现货价格变化不大，热卷基差维持在100附近波动。短期来看随着假期临近，下游采购放缓，热卷需求下降，产量变化不大，库存压力增加，热卷大概率继续维持区间震荡走势。

不锈钢  不锈钢日内脱离高位。内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，南方企业复产进度加快，但1-2月产量都会继续降。春节临近，不锈钢价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地300系库存均继续有所回升。现货成交近期偏淡。盘后看仓单继续回升，总量较高上78897吨。基本放假状态交投偏淡。预期不锈钢期货价格近期震荡为主，节前工业品随着资金离场，震荡波动，不锈钢短线波动14000-14500间波动。

焦煤     2021年2月4日，焦煤05合约大幅反弹，从盘面走势上看，期价短期有止跌企稳的迹象。各地出台相关就地过年政策，为响应国家号召，国有煤矿不放假居多，部分民营矿自2月8日陆续开始放假，基本放假时间在7-10天。据Mysteel测算，调研样本平均放假时间少于往年3-4天。焦煤有供应增加的预期，盘面的下跌其实已经提前反应该预期。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率72.73%较上期值降3.18%；日均产量60.63万吨降2.70万吨；原煤库存307.09万吨降24.88万吨；精煤库存202.40万吨降8.7万吨。需求方面：目前焦化企业利润维持高位，下游企业生产积极性较高，但钢焦冬储补库接近尾声，下游增库至18-22天中高位水平，节后焦化企业去库可能放缓。进口煤方面：3日甘其毛都口岸通关514增72车，策克口岸通关326车增37车，两口岸总通关量较上周同期减7车。短期蒙煤通关基本维持稳定。整体上，焦煤提前走出了累库的预期，后期随着焦化企业新增产能投放，需求仍有增加趋势，期价继续下跌空间有限。盘面在1440元/吨附近止跌，前期高位空单离场。

焦炭     2021年2月4日，在铁矿大幅上涨的带动下，整个黑色板块大幅走高，焦炭跟涨，从盘面走势上看，短期焦炭有止跌的迹象。在焦炭十五轮提涨落地之后，焦炭企业吨焦利润超过900元/吨，当前焦企开工率依旧维持在较高水平，供应依旧较为稳定。按照Mysteel统计的新增产能投放来看，1月份新增916.25万吨产能，淘汰396万吨的产能，净增加520.25万吨，2月份仍有1007万吨产能投放，焦炭供应将逐步增加。需求方面：当前钢厂利润偏低，钢厂主动检修的意愿增强，高炉开工率下降，同时钢材需求进入淡季，表观需求逐步下滑，钢厂补库积极性亦将下降，需求端支撑减弱。短期焦炭的库存仍将稳中有增，但目前焦炭整体库存依旧处于同期偏低的水平，库存端压力不大，在盘面提前走出累库预期之后，短期期价继续下行空间有限，期价将维持低位震荡。高位空单注意止盈。套利上可以多焦煤空焦炭。

铁矿石  日间铁矿盘面依托60日均线展开强势反弹，基本收复周初以来的全部跌幅，市场看涨情绪再度回归。当前下游终端用钢需求已基本停滞，本周成材表需继续萎缩，五大钢种社库厂库进一步累库，总库存环比大幅增加250万吨。钢厂主动减产意愿进一步增强，五大钢种产量本周降幅超过20万吨，除电炉产量大幅回落外，高炉铁水产量预计也有进一步下滑。钢厂对铁矿的节前补库也已临近结束。需求端的转弱符合市场预期，铁矿价格近期受供应端驱动较为明显。本周澳巴矿发运量的大增在周初一度引发盘面大幅回落，市场对一季度外矿发运量偏紧的预期一度出现动摇。但今日淡水河谷四季度和全年产销量的出炉使得市场对巴西矿在今年的发运能力再度产生担忧。2020年淡水河谷全年完成产量3.004亿吨，仅达到其屡次下调后年度产量目标的下限，为近年来年度产量最低值。全年销量2.9亿吨，同比下降8.5%，下降幅度明显大于产量，主要是因为VALE在2020年重建自身库存。淡水河谷已经连续两年产量和发运量不及市场预期，且今年发运目标增量仍较为有限，上限也仅为3000万吨。考虑到海外需求的恢复，对于二季度国内铁矿供需平衡表仍维持偏紧预期。当前05合约贴水现货较为明显，节后有望逐步开启基差修复行情，可留意逢低多配05合约的机会。

玻璃     周四玻璃期货盘面震荡收高，主力05合约涨2.66%收于1817元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格基本稳定，区域走货稍有差异。华北走稳，近期沙河厂家库存变化不大，贸易商仍有备货，周边厂家库存亦保持偏低或正常位；华南市场报盘平稳，加工厂停工放假，部分客户在优惠政策刺激下适量提货；今日华东暂稳运行，厂家产销偏淡，节前调价意向一般；华中本地需求疲弱，部分船运外发，大单价格可谈。供应方面，白玻在产日熔量15.15万吨，处于历史性新高；需求方面，河北地区生产生活秩序逐步恢复，对市场有情绪性抬升，但随着节日临近，中下游生产处于暂停状态，上游向下游进行库存转移缺乏持续性，不改季节性过剩态势。据卓创资讯，本周重点监测省份生产企业库存总量为2788万重量箱，较1月28日增加317万重量箱，增幅12.83%。供强需弱格局难有快速改观，建议1800上方卖保头寸继续持有。

原油     今日国内SC原油盘中大幅反弹，主力合约收盘涨2.88%。欧佩克+部长级联合减产监督委员会（JMMC）周三在会议后发布声明称，对2021年油市复苏持“乐观态度”，虽然未来几个月经济前景和石油需求仍不确定，但全球范围内疫苗逐步普及是今年剩余时间内提振油市的积极因素，这将推动全球经济和石油需求增长。OPEC+预计，全球石油市场在整个2021年都将处于短缺状态，5月短缺程度将触及200万桶/日的峰值。此外，JMMC没有提及要改变减产政策。本周EIA库存报告表现中性，截至1月29日当周，美国原油库存减少100万桶，汽油库存增加了450万桶，馏分油库存则保持不变，美国原油产量持稳。整体来看，宏观层面的乐观情绪以及原油近端基本面偏强支撑油价，短线盘面仍然偏强运行，多单持有。

沥青     沥青期货主力06合约日内震荡反弹，收盘涨1.42%。受成本端上涨影响，今日国内中海油西南炼厂以及山东、华东等地地方炼厂沥青价格出现小幅上调。近期国内沥青炼厂开工负率持续走低，沥青资源供应大幅减少，而随着沥青需求的走弱，炼厂及社会库存均在持续累积，尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多。需求方面，随着春节的临近，沥青需求逐步萎缩，当前东北地区需求主要以焦化船燃为主，由于成本仍处于高位，沥青市场低价资源不多，贸易商冬储积极性较低，市场成交气氛逐步转淡。盘面上，原油持续走高对沥青形成成本支撑，短线在成本影响下沥青盘面预计仍将维持偏强局面，上方关注2900附近压力位。

PTA     今日，PTA高位窄幅震荡，PTA2105合约收于4154，涨幅为0.24%。从现货市场来看，节前货源报盘参考2105贴水160-165自提、递盘参考2105贴水175自提，参考商谈区间3945-3980自提，市场买卖氛围一般，暂未听公开成交，近期基差商谈有所走弱。对PTA绝对价格，我们仍维持看涨观点。PTA中长期供需过剩已成为市场共识，且2季度PTA将步入累库进程中。供应端来看，一方面，福建百宏125万吨/年的生产线于月初投产；另一方面，逸盛宁波200万吨/年的装置或于2月6日出料。需求端来看，临近春节假期，工人返乡，聚酯停车检修增多，开工率下降至78.8%。综上，PTA供需过剩将使得PTA加工费长期维持在300-400元/吨之间运行，而低加工费下成本端对PTA绝对价格指引将增强。目前国际油价仍在上行通道中，长线PTA绝对价格仍将上行，多单继续持有，近期下方4000一线支撑强劲。

短纤     今日，短纤高位整理，PF2105收于6790，涨幅为0.5%。从现货市场来看，福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流6500-6600元/吨现款短送，市场多观望；江苏直纺涤短报价维稳，半光1.4D 主流6400-6500元/吨出厂或短送，成交按单商谈。从产销来看，平均产销在23%附近，部分工厂产销为20%，15%，70%，10%，15%，0%，0%，0%。近期，临近春节假期，下游补货结束，行业产销维持清淡。中长线来看，我们依然看好短纤自身成本端支撑和供需面节后恢复的乐观预期，长线多头操作思路不变。

乙二醇  今日，乙二醇高位弱势整理，但基本面预期良好，深跌有限。从现货市场来看，内盘现货价格小幅反弹，市场商谈一般，现货报4845-4855元/吨，递4835-4840元/吨，商谈4840-4845元/吨，几单4835-4865元/吨成交。当前乙二醇供需格局良好，尽管受春节假期拖累，主港春节假期间或有累库，但累库幅度低于往年，同时节后存去库可能。本周初，乙二醇华东主港库存为66.9万吨，本周预计有18.9万船货抵港，整体到港量中性。从发货速度来看，临近春节假期，港口发货速度加快，张家港某主流库区日均发货速度连续多日在1万吨以上。综上，对2月份乙二醇走势我们整体持乐观态度，短期临近春节假期，资金避险情绪较强，期价高位整理，下方4550-4600有较强支撑，节后乙二醇期价或再度上冲4800-5000压力区间。

苯乙烯  今日，苯乙烯期价强势上涨，期价创年内新高7650，涨幅为3.15%。近期苯乙烯期价强势上涨的主要原因主要是因为成本端的推涨，和节后供需改善的乐观预期。从成本端来看，目前纯苯现货市场供应偏紧，加之1月份山东地炼清仓动作，其目前成品库存处于低位，市场推涨纯苯热情高涨，港口将开启去库。周四主营炼厂上调纯苯价格150元/吨至5150元/吨，提振市场信心。从苯乙烯供需来看，尽管本周显示主港微量累库，但一季度进口量偏低，主港春节累库幅度有限，同时节后需求恢复会带动苯乙烯港口去库。综上，基于成本提振和低库存支撑，苯乙烯2月份仍建议维持多头思路，近期关注能否站稳7600一线。

液化石油气 2021年2月4日，PG03合约小幅上涨，短期期价维持低位区间震荡。原油方面：美国EIA公布的数据显示：截止至1月29日当周，EIA原油库存为4.75659亿桶，较上周下降99.4万桶。库存下降的情况下，油价进一步走高，对工业气有较强的支撑，近期工业气的走势明显强于民用气。从供应的角度看：卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量72236吨/日，环比上周增加1092吨，增幅1.53%，供应短期仍在增加。需求方面：近期民用气需求逐步下降，而工业气需求稳中有增。本周MTBE装置开工率为46.53%，与上周持平，烷基化油开工率为42.06%，较上周增加1.56%。船期方面：按照卓创统计的数据显示，2月上旬，华南地区有10船货合计29.87万吨到港，华东地区有5船货到港，合计19.3万吨，后期华南库存将逐步增加。整体而言：近期期货价格的大幅下跌提前走出了春节前需求走弱的预期。持续下跌之后，短期期价将维持低位震荡，PG03合约高位空单可适当减仓，PG04合约有需求阶段性走强的预期，期价走势明显强于PG03合约，做多仍首选PG04合约。

甲醇     甲醇期货止跌回升，上破2300关口，结束三连阴。国内甲醇现货市场表现不温不火，价格跟涨不积极，暂稳整理运行。西北产区企业报价变动不大，处于相对低位，部分厂家调价后签单平稳。下游市场采购逐步淡化，进入放假状态。持货商降价让利排货为主，商谈价格松动。受到近期转出口增加的影响，甲醇港口库存加速下滑，跌破100万吨。甲醇市场缺乏明确方向指引，基本面偏弱，期价低位震荡，上方关注2350压力位，适合波段操作。

PVC     PVC期货重心积极拉升，成功突破7530压力位，受到市场消息面的提振，多头持仓增加，盘面大幅上扬，上破前期高点，最高触及7660。国内PVC现货市场气氛回暖，市场主流价格跟随上调，而幅度有限。西北主产区厂家心态尚可，暂无销售和库存压力。贸易商报价窄幅上涨，呈现有价无市状态。下游市场停工放假增多，PVC刚性需求明显下滑，市场买气不足，观望情绪较浓。电石需求旺盛，采购价格稳中有升。由于内蒙计划调高电石等8个行业电价政策，后期成本端仍将提升。PVC市场可流通货源仍不充裕，期价突破后，上方仍存在空间，多单谨慎持有，注意消息消化后盘面回调风险。

动力煤  2月4日，动力煤主力合约ZC2105低开高走，全天震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格继续下跌。秦皇岛港库存水平小幅上升，锚地船舶数量暂时不变。产地方面，榆林地区大部分煤矿将在春节期间不放假，但其中多数矿将执行一班制生产，煤炭产量将较前期有所减少，而随着下游需求减弱，在产煤矿出货情况一般，区域内煤价稳中下调10-35元/吨左右；鄂尔多斯地区煤炭地销情况持续偏弱，部分大矿煤价下调10-25元/吨左右。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持，05合约下方支撑位600。

高低硫燃料油   今日高低硫燃油价格偏强运行，上行结构完好。美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，美国截至1月29日当周EIA原油库存变动实际公布减少99.4万桶，预期减少50万桶，前值减少991万桶。美国截至1月29日当周EIA汽油库存实际公布增加446.7万桶，预期增加130万桶，前值增加246.9万桶；EIA精炼油库存实际公布减少0.9万桶，预期减少35万桶，前值减少81.5万桶。需求方面来看,美国东北部遭受了一场强大冬季暴风雪的侵袭,风暴袭击了从宾夕法尼亚州到新英格兰的大片地区,在纽约市和其他主要城市中心造成了大范围的破坏.冬季燃料需求会在天气转冷的情况下大幅大升。新加坡企业发展局(ESG)：截止2021年1月27日的一周，新加坡燃料油库存2079.1万桶，比前周下跌120.8万桶，新加坡燃料油库存持续去库状态。现货市场方面：截至2月3日，新加坡高硫380CST价格为341.54美元/吨，较昨日上涨3.85元/吨，低硫燃油价格454.08美元/吨，涨2.25美元/吨。综合分析：EIA库存继续超预期下降，同时受美国暴风雪影响，燃料油发电需求受到提振，在船燃需求稳定背景下，预计燃油价格仍以偏强运行。

聚烯烃  今日PE/PP价格增仓上行，涨幅明显。今日主要生产商库存水平在51.5万吨，较上一工作日下降1.5万吨，降幅在2.83%，去年同期库存大致在118万吨。石化库存延续去库。现货市场方面：LLDPE市场价格涨跌互现，华北大区线性部分涨跌30-50元/吨；华东大区线性部分涨跌50元/吨；华南大区线性部分跌50元/吨；LLDPE主流价格在7900-8100元/吨。生产利润方面近期油制生产线路利润依旧较好，MTO和PDH生产路线利润由低位开始小幅回升，成本支撑尚可。据卓创统计：截至1月29日当周PE企业库存录得20.3万吨，环比减少2.05万吨，PE港口库存录得27.15万吨，环比减少0.55万吨；PP企业库存录得28.389万吨，环比减少4.238万吨。企业库存连续三周维持去库，企业库存进一步减少。临近春节，部分下游工厂陆续开始放假，现货需求有所缩减，实盘成交欠佳。综合分析：临近春节，短期需求欠佳，同时国家限塑政策逐步试点落地，短期对价格有一定压制，但石化库存继续去化，企业库存低位背景下，中长期仍看好PE/PP市场，建议投资者多单继续持有。

橡胶     沪胶走势先抑后扬，主力合约再次回到14600元上方，但成交及持仓量均有所减少。上期所取消两家企业产品的注册交割资格，理论上可能会影响到未来橡胶仓单的生产潜力，不过短期内影响可以忽略。春节假期临近，现货市场购销低迷，期货市场投资者入市意愿也在减弱。成交萎缩难以支持胶价出现趋势性行情，但可能因短线资金进出造成日内价格波动加剧。预计15000元关口仍有压力，14000元则存在支撑。

纯碱     周四纯碱期货盘面震荡运行，主力05合约涨0.86%收于1633元。现货方面，本周国内重碱市场成交重心上移，市场交投气氛尚可。近期浮法玻璃、光伏玻璃产能变动不大，对重碱需求相对平稳。纯碱厂家重碱待发量充足，2月份重碱新单报价上调50元/吨左右。浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，部分浮法玻璃厂家原料纯碱库存天数维持在2-3个月，对重碱涨价有所抵触，多谨慎观望市场为主。本周期货盘面强势上行，期货货源交割库自提报价在1420-1490元/吨。目前国内重碱主流终端价格在1480-1600元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1480-1500元/吨。供应方面，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在80.7%，较上周提升3个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工83.5%，联碱厂家加权平均开工76.8%，天然碱厂加权平均开工90%；本周纯碱厂家产量在54.8万吨左右。需求方面，玻璃生产需求保持平稳，节前补库告一段落；轻碱需求有季节性回落。库存方面，目前国内纯碱厂家整体库存在79万吨左右，环比上周减少0.9%，同比增加25.7%，库存主要集中在西北、华北地区。纯碱库存下降态势接近逆转，或重启累库进程，短期纯碱期货盘面或向现货靠拢修复贴水，建议逢高卖保操作。

豆粕     美豆高位震荡运行，美豆偏紧格局延续，市场预期下周二出台的美农月度供需报告可能继续调低美豆期末库存至1亿蒲，低于12月预期的1.4亿蒲，巴西大豆收获因降雨影响仍偏缓，目前收获完成 1.9%，低于去年的 8.9%，利于增加美豆出口需求，而另一方面，南美大豆增产预期，收获压力仍存，短期美豆维持区间内小幅震荡走势，关注南美产量能否出现下调以及USDA月度供需报告指引。国内方面，豆粕库存低位，春节期间大多有停产计划，油厂挺价意愿较强，但临近春节，畜禽集中出栏，供需双弱，短期豆粕市场价格震荡整理，后期随着南美大豆收割上市，预计豆粕市场价格将进入阶段弱势窗口，长期看 2021 年是养殖扩张年份，养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，长线维持偏多格局，因此不过分看跌豆粕市场价格，关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力 05 合约低开收星，压力 3700 元/吨，短期支撑3400 元/吨，短线参与，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，前期卖出虚值看涨期权策略建议持有。

油脂     周四国内植物油价格有所回升，豆油主力合约价格在7500元/吨一线得到较强的支撑。目前国内植物油基本面并没有发生较大改变，在连续数日回调后价格继续下行的动能有限。周四晚间美国农业部将发布周度出口数据，如果美豆净销量依旧保持在较高水平，美豆价格有望在短期内再度走高，这将推动国内豆油价格的上行。由于目前国内豆油现货价格居于高位，下游市场现货采购较少，普遍处于观望状态，预期春节后将迎来一波补库需求。在巴西大豆收获进程推后的现状下，预期国内3月进口大豆实际到港量将处于偏低水平，国内豆油库存极有可能跌至60万吨以内的水平，春节后国内豆油仍将面临最后一波的上涨。我们建议继续持有豆油2105合约多单，直至3月中下旬为止。

白糖     郑糖缩量震荡，主力合约减仓万余手，资金离场意愿较强。1月份云南、广西销售数据不佳，2月份起进入销售淡季，糖厂库存多在3、4月份见顶。这样，后期供需形势相对偏空，糖价可能面临较大压力。不过，近来原油价格走高带动国际糖价反弹，可能会间接影响到国内市场。技术上看，郑糖5月合约阻力位在5350、5400元，支撑位在5200元。

菜粕     菜粕05合约日内跟随外盘走高。菜粕市场影响因素仍然围绕CBOT大豆期价、国内豆粕供需以及国内菜粕供需情况三个方面。CBOT大豆期价来看，短期随着巴西大豆的逐步上市，天气炒作进入尾声，期价或进入高位震荡，不过饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对价格的支撑仍在，期价中期重心上移判断不变。国内豆粕方面，春节临近，市场购销节奏放缓，春节假期期间油厂基本有停产计划，油厂挺价意愿较强，不过备货结束后下游采购积极性不高，豆粕现货价格区间震荡。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体相对宽松，沿海菜粕报价在2730-2870元/吨，涨50-80元/吨。综合来看，CBOT短期高位震荡预期下，菜粕短期或跟随震荡整理，不过中期上涨预期不变的情况下，操作方面仍然建议以等待做多机会为主。

玉米     玉米05合约日内小幅走高。现货情况来看，春节临近，备货基本结束，现货购销放缓，山东玉米今日到车量有所回升，不过企业大多观望为主，整体现货价格以稳为主，全国玉米均价为2890元/吨，较昨日持平。短期来看，基层粮源仍然相对充裕，进口同比大幅增加对供应有一定补充，需求端来看，生猪节前集中出栏或影响短期需求，再加上玉米小麦价差扩大企业使用小麦替代玉米比例进一步增加，供需两端对价格有一定的压力，不过今年整体收购成本上移，再加上缺口预期所引发的囤粮情绪对价格也有支撑，短期现货价格进入区间震荡走势；CBOT玉米价格来看，全球玉米去库存为价格形成较强支撑，不过南美玉米逐步上市或对价格形成一定压制，短期外盘或进入高位震荡，国内玉米期价在现货情绪以及CBOT玉米区间波动带动下预期也跟随区间波动。中期来看，饲料需求增长造成玉米大豆争地效应对CBOT玉米价格支撑仍在，CBOT玉米目前仍然维持重心上移预期，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是缺口预期形成的市场干扰仍在，中期期价重心上移判断仍然不变。操作方面建议关注低位做多机会为主。

淀粉     玉米淀粉05合约日内跟随玉米小幅走高。现货情况来看，原料端价格以稳为主，随着春节的临近，市场备货进入尾声，企业淀粉报价有所回落，今日全国玉米淀粉均价在3674元/吨，较昨日3675跌1元/吨。目前来看，淀粉现货价格相对较高，下游需求表现较为谨慎，企业库存有所增加施压盘面。玉米淀粉自身供需面亮点不多，当前期价主要跟随原料玉米波动为主，短期来看，原料区间震荡或带动淀粉区间震荡。中期来看，原料玉米价格维持重心上移判断，淀粉价格也将是重心上移走势，不过上涨幅度预期不及玉米。

棉花、棉纱 2月4日，棉花主力合约涨2.72%，报15310，棉纱主力合约报22045，涨1.82%。
棉花短期围绕15000震荡，今日探底回升。棉市外强内弱格局不改。当地时间1月29日美国拜登政府将重新评估中美第一阶段经贸协议。拜登政府在评估期间会暂停实施美国对3700亿美元中国商品加征关税的措施，直到全面评估完成、美国找出与其他国家联合对华的最佳办法后，再决定做出改变。一些纱厂反映库存有上升趋势，仅省内及周边少数地区仍发货。目前订单多在生产当中，预计年后行情仍将持续。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步恢复。但短期美股高位回落或仍将带来较大宏观风险，此外，短期春假放假对于棉花需求短期利空，走势上棉花中上下空间均有限，中期料维持震荡格局，震荡区间14500-15500.短期需要重点关注宏观面状况。期权方面，隐含波动率出现回落，维持在20%附近，回到较低水平。棉花中期区间震荡概率较高，波动率仍进一步回落空间，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

纸浆     纸浆小幅走高，资金移仓，05偏强。现货临近春节，成交清淡，价格波动较小，跟随盘面。目前纸浆高估值和高波动并存，来自宏观情绪的波动容易引发价格调整，供需方面暂时难以看到较大变化，商品普遍走高，持续下跌后暂时企稳，也对纸浆有所带动。近一周国内木浆港口库存中常熟、高栏港减少，保定、天津港增加，后期还是着重跟踪价格大涨后浆厂供应是否增加，考虑海外需求也在恢复及针叶浆在2021年计划新增产能较少，因此出口中国增量或有限，需求上，成品纸春节前后继续提涨，部分纸厂近期停机，在纸张价格能维持上涨趋势之下，对上游纸浆价格仍有支撑。2103 合约多空减仓均较为明显，上期所纸浆注册仓单量增加567吨至104,731吨，回到上市以来高点。因此，短期节前资金离场导致价格波动加大，但供需未出现较大变化之下，对上半年纸浆价格依然看好，节前交易日不多，观望为宜，节后在纸厂涨价落地后，可入场多配。

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