贵金属 周三夜盘时段将有美联储FOMC，目前不确定性比较大，希望今年第一次议息会议上FOMC能指引方向，右侧入场是更好的选择。周三日盘时段黄金白银窄幅调整，白银表现稍好但确定性依旧不强。目前新旧动能切换的过程中，预计新一轮行情还需要一段时间的蓄势。市场对于民主党新一轮刺激虽然有期待但很难说现在的盘面是否把预期Price In，在这种情况下日内短线单的机会比较多，但长线单持仓的难度非常大。我们目前的策略更多是等待美债的走稳再进行趋势性行情的介入。对于内盘投资者而言，建议关注370-380元/克以下，4800-5000元/千克以下的内盘金银买入机会，如果盘面出现急跌逢低买入是最好的选择，当下行情不适宜追涨杀跌，更适宜按照绝对价格进行布局。

铜 周三铜价窄幅震荡，沪铜2103收于58720，微跌0.15%。据悉美国财政刺激可能“缩水”，拜登对调整1.9万亿美元的刺激方案持开放态度，以求尽快获得通过。全球疫苗接种进度慢于预期，或拖累一季度经济复苏速度，打压铜价，不过IMF上调今年全球经济增速预期。周四凌晨3点将迎来美联储1月议息会议，关注美联储是否延续12月关于逐步退出QE的表态，若偏鹰则美元可能走强，反之可能回落。供需方面，随着春节临近，部分下游企业逐步进入假期，现货市场成交更显疲弱，现货升水明显下滑，且本周以来国内库存转向增长。但LME库存持续下滑，目前已不足8万吨，仍对铜价形成支撑。总的来看，多空因素交织，铜价连续10个月强势运行而无明显回落，上方阻力加大，暂以震荡思路对待，下方支撑57000，上方压力60000。

锌 周三锌价延续下挫，实际当下的铜锌比已经到了3左右达到了近年的最高值，在铜高位横盘的情况下锌目前已经属于超跌，追空的性价比已经很差。逻辑上看，A股的回调以及铜和有色板块共振性的弱势是主因，锌价的下跌在我们预期范围之内。但在TC没有反弹的情况下，锌价的持续下滑使得冶炼厂的亏损变得更大，根据百川资讯的数据看上周平均每吨锌冶炼厂亏300元左右，现在的亏损程度加深，因而锌虽然表现最弱，在这个位置上如果TC或者铜价下不去，裸单边追空锌是不合适的，锌价的二八分成效应也会促使冶炼厂保价。策略上，最大的策略还是逢高沽空，注意关键驱动力三个，第一个是铜价的带动，第二个是股市的带动，第三个是TC的带动，最理想的沽空结构是铜价下跌，股价加速下行，TC回升。建议符合两个以上的条件再进行追空，若铜价加速下行那么锌价还有下行空间，否则锌价更多会呈现锯齿状的结构不利于趋势单入场。推荐策略，可以考虑在当下进行多锌空铜的反套。

镍 镍震荡回调。国内近期资金面略显收紧，而美元指数震荡，有色继续分化走势，对资金变化敏感的镍震荡回落。继续关注美元指数走势，及人民币汇率贬值放缓。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解后期预计到货将进一步增加，镍价回落后贸易商出货积极性略有提高，期货结构维持contango，不过国内期货仓单继续有所下降，国外库存较高，现货进口窗口偶有有打开，镍豆升水维持较高，个别LME仓进口的镍豆升水较低有成交。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，热轧尤其偏强，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质有所转淡，交割出库品逐渐流入市场，但铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持价格保持坚挺，2月有不少不锈钢厂安排年度检修。LME镍价调整，注意短期多空分水岭18000美元，关键点位选择以及有色继续关注龙头品种铜方向选择的引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元上方延续震荡偏强，136000元短线阻力冲击不力，可能延续调整回落下档支撑130000-132000元之间，近期关注资金面预期及共振变化。

铝 1月27日，沪铝主力合约AL2103高开低走，全天震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格下跌50元/吨，现货平均升水缩小到50元/吨。本周开始，下游铝加工企业陆续进入检修期以及春节假期，下游需求表现疲软。原辅料方面，月内预焙阳极成本端支撑力度尚可，预焙阳极运输成本、天然气成本增幅较大，短期预焙阳极还存上涨空间，预计下月涨幅50-100元/吨。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头增仓较多，建议可逢高少量试空，03合约下方支撑位14500。

铅 沪铅周三日盘时段冲高回落，盘中一度上行至15700元/吨而后回落至15300元/吨。目前有色板块龙头铜高位震荡，锌铝已较高点大幅下挫，锡铅等小品种逆势上扬的结构较差，在这种结构中我们更多要防范铅价的高位回落的风险而非入场追涨。综合现有市场消息，1、铅精矿方面，前期原生铅冶炼厂检修临近结束，叠加春节前原料备库，以及北方矿山陆续检修停产，铅精矿供应略显紧张，小幅利多。2、废旧电瓶方面，但受河北地区疫情因素影响，交通运输受限，废电瓶难采，供应紧张情况加剧，再生铅炼厂利润受损情况依旧，盈利为负，主要利多因素。3、原生铅冶炼方面，春节期间原生铅炼厂基本计划正常生产，大部分检修厂家恢复生产，小幅利空。4、再生铅冶炼方面，河北保定再生铅厂家所受影响并不大，主要就是物流不走石家庄路段，导致物流较慢，小幅利多。综合看铅价的上涨更多源自河北地区的疫情管控导致物流不畅和春季备货带来的。但是从中长线看，我们更倾向于这种利多是双刃剑，疫情影响运输以及春季备货的需求不足以推动铅价持续上行。待铅价稳定后更多考虑逢高沽空，推荐沽空范围15600-16000元/吨。下方暂时看到14500元/吨。

锡 沪锡连续上涨后，今日出现冲高回落，整体小涨0.17%，基本稳定在17万上方。伦锡方面，亦冲高回落，从22940美元的高位回落接近1%，本轮上涨趋势将会迎来一段震荡调整期。盘面来看，沪锡冲高回落，将会进入一段震荡调整期，短期内回落调整的可能大。供需基本面供需矛盾较为突出；具体来看，需求方面，12月精锡矿表观消费量继续上涨，刷新新高，而锡锭表观消费量虽小腹回落，但是依然处于高位且相对稳定，强劲需求支撑了锡价；供给方面，12月企业开工率大幅增加，国内精炼锡产量增幅明显，且因低基数影响，同比大幅增长，而全年的同比幅度也由负转正，对于锡价形成一定的压力，但是影响有限；库存方面，伦锡库存持续下降，去库更加明显，沪锡显性库存亦高位回落，有利于锡价的上涨；全球供需数据来看，根据WBMS统计，2020年11月份，锡累计值为缺口1.69万吨。全球供不应求格局显现，供需矛盾将会继续支撑沪锡走势。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位，或会涨至19万上方。近期涨势过快，冲高回落风险逐步显现，震荡调整期来临，但是不建议做空，依然维持回落逢低做多思路。

螺纹   螺纹日间收涨，现货北京涨10元至4140元，杭州涨10元至4340元，需求基本停滞，盘面继续预期博弈，同时受工信部压减2021年粗钢产量的影响，盘面继续走扩大利润行情，不过风险在于具体细则和政策出台和执行时间，在盘面利润大幅回升后，还是要去逐步逢高减仓，同时远月可以作为多利润布局的合约，毕竟对于原料供应随时间存在回升可能。近两周累库速度较快，总库存同比增134万吨，结合目前的累库情况，预计节后库存压力仍不低，低于2020年同时也将高于历史其他年份，这也将是节后风险点，但在地产开工持稳的情况下，预计螺纹需求崩塌的概率不大，淡季过后有望逐步恢复，但预计低于2020年同期旺季水平，因此春节前宏观预期可能会限制螺纹调整空间，05合约节前在北方现货价格处存在支撑，但向上驱动同样存有较大不确定，高估值之下上涨更需要春季后实际需求落地，节前运行区间4200-4500元/吨。

热卷   今日热卷延续夜盘强势走势，工信部发布会称为完成碳达峰、碳中和目标任务，将研究制定相关工作方案，确保2021年全面实现钢铁产量同比下降，市场对供给端收缩预期的增强，利多成材。同时央行再度强调货币政策具有一致性、稳定性、一贯性，市场情绪好转。热卷盘面利润回升至320附近，今日各地现货价格继续上涨20-50元/吨不等。热卷基差维持在100附近波动。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量337.09万吨，产量环比增加4.16万吨，热卷钢厂库存112.74万吨，环比增加2.85万吨，热卷社会库存206.66万吨，环比下降4.45万吨，总库存319.4万吨，环比下降1.6万吨，周度表观消费量338.69万吨，环比增加20.23万吨。从农历数据来看，热卷产量基本符合季节性，钢厂库存高于历史同期，本周表观消费量超预期增长，但持续性有待观察。中期来看，热卷供需并不悲观，国内继续落实扩大内需战略，启动新一轮汽车下乡活动，海外需求持续好转，热卷下游有望维持强势，同时供给端存在收缩预期。短期热卷供需偏弱，随着假期临近，下游采购放缓，热卷需求走弱，但市场对于节后的预期好转，05合约或将在4200-4700之间偏强震荡。

不锈钢 不锈钢随镍调整回落。铬系继续因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。注意不锈钢1月期货交割的资源逐渐在流入市场。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。现货成交近期偏淡，报价坚挺。盘后看又有1147吨新增仓单。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显。预期不锈钢价格涨势与现货价格接近后仍可能震荡，镍的影响也较偏重，冲高回落调整或看共振程度，不锈钢下方较强支撑13800元附近，线上震荡偏强延续，14500元下方整理关注再度站上的意愿是否强烈，反复无果继续调整。

焦煤   2021年1月27日，焦煤05合约探底回升，期价小幅收跌，期价在20日均线下方运行，整体走势依旧偏弱。当前蒙煤通关车辆虽有增加，但较10月份峰值仍出现一定程度下滑，由于蒙煤的短缺，现货价格持续走高，洗煤厂开工积极性较高，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.91%较上期值增1.14%；日均产量63.33万吨增0.79万吨；原煤库存331.96万吨降8.27万吨；精煤库存211.11万吨降14.38万吨。临近农历春节，部分煤矿放假，供应端扰动仍在。需求方面：25日焦化企业开始第15轮提涨100元/吨，累计提涨1000元/吨，26日部分钢厂已经接受焦炭第十五轮提涨，目前焦化企业利润维持高位，生产与补库积极性较高，对焦煤有较强的支撑。在大幅上涨之后，技术上期价需要短期回调，但由于现货偏强期价短期难以大幅走低，短期期价以抵抗式下跌为主，策略上以短空为主。

焦炭   2021年1月27日，焦炭05合约小幅下跌，当前期价在20日均线下方运行，整体走势偏弱。25日，焦化企业开始焦炭第15轮100元/吨的提涨，累计提涨1000元/吨，虽25日山西有部分钢厂开始焦炭第一轮100元/吨提降，但由于焦炭整体库存依旧偏低，26日河北部分焦化企业已经接受焦炭第15轮提涨，随着时间的推移预计第十五轮提涨将逐步落地。同现货价格持续走高相比，近期期货整体来说偏弱，期价价格的下降提前走出了需求走弱的预期，在焦炭连续提涨之后，当前钢厂已经处于亏损状态，后期钢厂可能主动检修，高炉开工率将稳中有降，需求端的支撑将逐步减弱。短期焦炭仍将震荡下行，但由于现货走势偏强，期价向下的空间有限，短期关注60日均线附近的支撑。

铁矿石 铁矿日间继续维持盘整，近期市场对今年粗钢产量同比回落的预期再度发酵，盘面交易钢厂利润修复逻辑，成材价格表现好于炉料。该逻辑下铁矿价格受到短期压制，迟迟未能突破前期震荡盘整区间。但铁矿当前现货方面的供需仍较为坚挺。最近一期澳巴矿的周度发运进一步下滑，本期14港发运量环比再度下降近200万吨，尤其澳矿的发运量进入1月以来累计降幅明显，周度发运值相比去年12月末下降近40%。主流矿供应的淡季特征正逐步显现，后续到港将持续回落，在下游需求较为刚性的情况下港口库存将再度进入去库模式。且品种间的结构性矛盾当前仍未得到根本性缓解，块矿溢价持续走强，用焦成本高企的情况下，中高品矿需求也维持坚挺，后续对盘面的支撑力度有望进一步增强。近期长流程钢厂利润虽然进一步被压缩，已转入小幅亏损，但主动减产意愿仍不强，铁水产量继续维持高位运行。钢厂节前补库仍在持续，现货价格短期易涨难跌。中期来看，海外铁矿需求仍处于持续恢复中，国内上半年铁水产量也仍将维持高位运行。在一季度外矿发运趋紧的背景下，铁矿中期供需平衡表仍将偏紧。操作上当前对主力合约仍可维持逢低多配的策略。

玻璃   周三玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约收于1774元；现货方面，国内浮法玻璃市场价格以稳为主，华东价格零星下调，下游停工放假导致交投清淡，市场调整动力不强；基准地现货价格略高于期货价格。华北市场走稳，沙河及外围个别厂移库政策，收效良好，京津唐多数厂价格守稳，出货有限；华东部分厂价格下调2-10元/重量箱不等，吴江南玻价格下调明显，山东厂家调价意向偏淡，走货平平；华中整体产销一般，厂家操作心态分化，部分保价移库，部分稳价操作，库存继续增加；华南少数厂有保价政策，但中下游接受度不高，企业库存上升，但无太大降价意向；西北市场近期走货基本停滞，节前厂家价格暂无调整计划；西南市场交投清淡，企业调价意向不强；东北走稳，辽宁厂家部分冬储款出货及南下发货支撑下，产销尚可，库存保持低位。玻璃供应量居于历史高位，下游仍处于季节性淡季，春节前后库存持续累积难以避免，期货盘面此前的涨势宜作为反弹对待。建议前期卖保头寸继续持有。

原油   今日国内SC原油震荡反弹。美元跌势展缓对油价形成明显压制，但一季度原油供需面对油价依然有支撑，沙特在1月初提出将在2、3月份自愿多减产100万桶/日有望推动原油市场进一步去库，此外，伊拉克计划将1月份和2月份将每日产量下调为360万桶，这将是2015年以来该国最低产量，且低于OPEC及其盟友允许其生产的386万桶/日，但鉴于该国存在减产不达标的前科，因此无法保证其这次也能实现减产目标。另外油轮跟踪公司表示，伊朗1月原油出口量有望达到60万-70万桶/日，该国原油产出有望持续恢复。API报告显示，截至1月22日当周，美国原油库存下滑527.2万桶，降幅超预期，汽油库存增加305.8万吨，馏分油库存增加139.8万桶。盘面上看，美元走强影响下油价涨势放缓并维持短线高位震荡，中长期上行趋势不变。

沥青   沥青期货主力06合约日内震荡走高，收盘涨2.85%，日内多头主力大幅增仓支撑价格上行。今日国内沥青现货价格整体持稳，近期国内沥青炼厂开工负荷环比走低，开工率水平较前期明显下降，市场供应减少，而由于沥青终端需求下降，炼厂库存出现一定程度累积，但在成本端支撑下炼厂价格整体持稳。需求方面，随着春节的临近，沥青需求逐步萎缩，由于成本仍处于高位，炼厂低价放货意愿不强，市场成交气氛逐步转淡。盘面上，成本端高位调整对沥青走势形成一定打压，短线沥青期价很难进一步走高，整体维持高位震荡概率较大，建议观望，后期仍需关注成本端的指引。

PTA 今日，PTA重心震荡抬升，TA2105合约收于3940，涨幅为0.15%。从现货市场来看，部分1月底或2月初货源报盘参考2105贴水185自提，现货成交在3726自提。近期，PTA供需正在走弱，社会库存将急剧攀升。一方面，供应端福海创450万吨/年的PTA装置重启、福建百宏250万吨/年的PTA装置投产，PTA供应压力增大。另一方面，临近春节假期，终端织造开工率急剧下滑，带动聚酯开工率近期开始缓慢下行。因此，在供需走弱之下，PTA社会库存呈累库态势，现货加工费被压缩至370元/吨，后期或被进一步压缩至300-350元/吨。就PTA绝对价格来看，在基差持稳之下，我们认为期价由PTA原料成本和加工费两部分组成，目前PTA加工费已处于偏低水平，期价受成本端指引增强。短期，原油高位盘整，PTA加工费低位，下方3850-3900一线存在较强支撑；长线我们看好原油价格重心震荡抬升，对应PTA价格重心亦有望跟随波动，多头思路对待。

短纤   今日，短纤价格震荡运行，PF2105合约收于6538，涨幅为0.12%。从现货市场来看，福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流6300-6350元/吨现款短送；江苏直纺涤短维稳，半光1.4D 主流6100-6200元/吨出厂或短送，较低6000附近，较高6300左右。从产销数据来看，日内产销分化，平均在52%附近，部分工厂产销为30%，30%，200%，15%，30%，50%，20%，30%。展望后市，我们认为短纤操作上宜维持多头思路。一方面，原油坚挺之下，原料PTA和乙二醇价格回调空间有限。另一方面，短纤自身供需预期较好。临近春节假期，下游新单一般，但纱厂成品库存偏低，近期以消化原料为主，待原料短纤转化为成品纱线后，叠加节后传统旺季需求的恢复，节前或节后，下游纱厂将有一轮补库的需求。综上，近期短纤或震荡整理，建议长线投资者择机逢低布局长线多单，持有至3-4月旺季离场。

乙二醇 今日，乙二醇如期保持上涨态势，或再探前其4550-4600压力区间。从现货市场来看，内外盘价格均有走强，内盘市场基差略有走强，目前现货报4520-4525元/吨，递4510-4515元/吨，商谈4515-4520元/吨，几单4510-4530元/吨成交。展望后市，我们认为乙二醇一季度进口量有望出现较大的预期差，目前海外沙特、伊朗、美国等地乙二醇装置在一季度均有检修计划，后期主港到货量将维持低位，尽管受春节假期干扰，需求会出现一定的真空期，但今年主港累库程度将明显低于2019和2020年。节后，若需求能如期恢复，在国内油制乙二醇装置全面投产前，主港或迎来一定的去库。综上，对于乙二醇2105合约，我们认为目前不宜看空，以回调买入思路对待，单边近期或再探4550-4600压力区间；跨品种操作上，PTA近期供需面在走弱，而乙二醇受进口量偏低的支撑，供需压力不如PTA大，建议多乙二醇空PTA。

苯乙烯 今日，苯乙烯EB2103合约多头增仓上行。近期，主力移仓换月，EB2103合约受资金推涨，强势站上7400一线。从现货市场来看，资金推动纸货市场，华东现货市场流动性偏紧，目前现货商谈7250-7290，2月下商谈在7280-7300，3月下商谈在7290-7330。展望后市，我们认为中线对03和04合约宜保持多头思路。一方面，3月份开始国内外装置有望集中检修，加上市场传闻新装置投产时间推迟，届时供应端缩量明显。另一方面，苯乙烯需求将先抑后扬。临近春节假期，下游EPS和UPR开工率正处于下滑阶段，但节后预计开工将迅速恢复。因此，对03和04合约来说，在国内新装置全面投产前，其供需短期受春节影响会有所走弱，但节后供需改善预期强，届时现货可能会出现阶段性紧张的局面，这也是目前资金比较看好03合约的主要原因。综上，对于EB2103和EB2104合约，中线建议维持多头思路，逢低买入，暂时关注7800一线。若节后现货如期出现阶段性紧张，则期价向上或有较大的想象空间。

液化石油气    2021年1月27日，PG03合约小幅上涨，短期左右止跌企稳的迹象。从原油角度看：美国API公布的数据显示，截止至1月22日当周，API原油库存较上周下降527.2万桶，库存下降对油价仍有支撑。近期期货价格的大幅下跌提前走出了春节前需求走弱的预期。现货在持续下跌之后，短期稍有好转。27日广州石化民用气出厂价上涨30元/吨至4088元/吨。供应端：当前炼厂暂无明显检修，供应端依旧维持稳定。需求端：民用气需求随气温转暖，亦开始阶段性下滑。当前工业需求依旧偏弱，工业需求稳中有降，上周MTBE装置开工率为43.46%，较上期下降0.28%，烷基化油装置开工率为42.65%，较上周下降1.93%。库存方面：上周华东和华南炼厂液化库存稳中有增，节前企业有降价排库的动作，液化气短期仍偏弱。整体而言：持续下跌之后，短期继续大幅向下的空间有限，PG03合约高位空单可适当减仓，PG04合约有需求阶段性走强的预期，期价走势明显强于PG03合约，可以逢低少量布局PG04合约的多单。

甲醇   甲醇期货暂时止跌，重心逐步收复至2260附近。国内甲醇现货市场气氛不佳，价格弱势松动为主，沿海市场表现相对疲弱。西北主产区企业报价下调后暂稳，厂家签单平稳，出货为主。部分地区下游传统需求行业陆续放假，甲醇需求端将走弱，现货交投延续冷清局面，放量难以提升。由于运力紧张，导致运费上调，甲醇到货成本增加，下游对高价货源存在抵触情绪。国内及国外部分装置存在重启计划，甲醇供应充裕态势难以改变。市场缺乏利好刺激，甲醇走势相对疲弱，考虑到成本端，继续下行仍存在阻力，短期低位震荡运行，适合短线操作。

PVC PVC期货窄幅震荡，在7350一线下方徘徊整理。国内PVC现货市场气氛一般，各地区主流市场价格稳中松动，实际交投不活跃，业者观望情绪蔓延。西北主产区企业节前排货为主，部分厂家仍存在预售订单，销售压力暂时不大。随着年关临近，下游市场尤其是中小制品厂陆续放假，PVC现货市场交投呈现不温不火态势。下游刚性需求有所缩减，尽管贸易商降价让利出货，但成交冷清，小单放量为主。原料电石价格暂稳，下游PVC企业刚需采购稳定，成本端仍偏强。市场多空因素交织，但存在累库预期，PVC或反复测试7350压力，上方空间受限，可考虑卖出虚值看涨期权。

动力煤 1月27日，动力煤主力合约ZC2105高开高走，全天震荡反弹。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平暂时企稳，锚地船舶数量继续下降。港口方面，港口因天气封航影响，库存低位小涨，下游刚需采购支撑明显走弱，贸易商积极出货后市场货源不多，报价谨慎，市场整体观望升温，成交不多，5500大卡动力煤报价在840-860元/吨左右，5000大卡报价在740-760元/吨左右。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，建议激进者可适量逢高加空，05合约下方支撑位650。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格减仓上行，回调可能告一段落。欧佩克1月的减产执行率接近100%。欧佩克1月的原油供应预计将减少约40万桶/日，原因是非洲成员国的原油供应减少。美国石油协会（API）公布的数据显示，美国截至1月22日当周API原油库存减少527.2万桶，预期增加60.3万桶；汽油库存增加305.8万桶；精炼油库存增加139.8万桶。API原油库存录得下降，但汽油库存录得增加，一定程度对原油起到提振作用。燃油基本面方面：根据IES数据，截至1月20日当周新加坡燃料油库存录得2199.9万桶，环比上周下降30.5万桶，降幅1.36%。燃料油降至5年均值水平，浮仓中低硫燃油库存降至疫情以来的低位水平。截至1月26日，BDI指数1659点，较昨日下跌106点，BDI指数环比有所回落，但仍处于历年极高值附近，BDI指数处景气区间，对船燃需求依然旺盛。综合分析：高低硫燃油基本面较好，预计今日燃油价格稳定偏强为主，多单建议继续持有，止损前低。

聚烯烃 今日PE/PP价格收阳线，增仓上行。今日主要生产商库存水平在49万吨，较上一工作日下降3万吨，降幅在5.77%，去年同期库存水平大致在77万吨。石化库存低位且超预期去库，较去年同期降幅36.36%，石化厂家去库压力不大。华东及华南大区线性部分涨跌50元/吨，LLDPE主流价格在7800-8050元/吨，稳定为主。PP现货市场多窄幅整理，各大区拉丝价格在8100-8400区间。市场交易氛围一般，贸易商随行就市，节前积极预售。临近假期，工厂适量采购。PE/PP企业库存连续两周去库，企业库存维持较低区间，库存低位的情况下，下游有刚性需求支撑，看好下游节前节后的补库行情。综合分析：供给依然维持高位，各环节库存去库，且石化库存以及企业库存处历年低值区间，预计后市PE/PP价格震荡偏强。

橡胶   沪胶缩量反弹，主力合约回到14300元上方，周二跌幅基本收复。传闻多数轮胎企业将在2月初放假，市场需求将进入阶段性淡季。2月份泰国天胶产区将陆续停割，但目前胶水供应充足，供应端利多作用有限。短期看供需面不会出现显著改变，而宏观面依然存在利好预期。若疫苗加速推广，美国经济刺激政策及早落实，胶价还有突破整理形态走强的可能。

纯碱   周三纯碱期货盘面有所回落，主力05合约跌1.14%收于1559元。现货方面，国内纯碱市场窄幅整理，厂家出货情况尚可。江西晶昊纯碱装置昨日开车运行，湘渝盐化纯碱装置开工负荷提升至8-9成，天津碱厂纯碱装置开工负荷7成左右，山东海天半负荷运行。前期下游节前集中备货，部分联碱厂家订单超接，货源供应紧张，市场价格变动不大；河北地区轻碱主流出厂价格在1400-1450元/吨，当地重碱主流送到终端价格在1450-1500元/吨。华东地区纯碱市场货紧价扬，江苏地区轻碱主流出厂价格在1300-1550元/吨，重碱主流送到终端价格在1450-1500元/吨，期货盘面升水现货50-100元。前期1650上方卖保头寸可逢低逐步止盈；远期需求转好难扰动4月份以前的供需格局，短线多头头寸避免追高。

豆粕   今日美豆小幅震荡，连粕放量收阳线，虽然美豆出口良好，给与盘面一定修复动能，但美豆出口强劲带来的期末库存降至7年低位的逻辑已释放较长时间，继续上涨破前高的难度加大，未来焦点将逐步转移到南美大豆产量前景、集中上市节点及北美大豆种植上，巴西大豆延后收割近2周左右，也将推迟大豆上市时间，截至1月21日，巴西2020/21年度大豆收获仅仅完成0.7%，仅仅比一周前高出0.3%，远低于去年同期的4.2%，拉尼娜现象期间，阿根廷单产已下降2-6%，对美豆价格仍有支撑，而若南美大豆收割加快且产量未有实质大幅度减产情况下，后期大豆收割压力将逐步体现，进而制约美豆价格走势，短期关注美豆前期高点附近压力。国内市场来看，春节临近，且疫情影响下，下游提货加快，令豆粕库存很快降至低位，截止1月22日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量48.2万吨，较上周的62.36万吨减少14.16万吨，降幅在22.71%，较去年同期46.93万吨增加2.70%，油厂挺价意愿增强，在长期养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，整体下跌空间也将有限，预计短期仍以美豆价格走势为主导呈现震荡走势，后期需关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约短期高位震荡为主，压力3700元/吨，支撑暂看3400元/吨，短线参与，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，因豆粕短期上涨有压力，前期卖出虚值看涨期权策略继续持有。

油脂   周三国内植物油价格大幅上行，其中豆油和棕榈油涨幅居前。植物油价格的再度反弹，主要受到美豆价格上涨的影响，美豆主力合约价格在调整至1300美分/蒲式耳处获得强力支撑。由于美豆基本面短期内没有改变，强劲的出口数据使得美国国内大豆库存处于较低的水平，美豆价格短期内仍有着较强的上升动能。目前美豆净销量总额离USDA预期出口数量仅相差333万吨，在美国周度出口量保持良好的情况下，美豆价格有大概率回归到1400美分/蒲式耳以上并继续上行。除了前期种植进度延后的影响之外，近期巴西种植区降雨的增多使得大豆收获进度再度推迟，农业咨询机构AgRural预计截至1月21日，巴西大豆作物收割率仅为0.7%，上年同期为4.2%。巴西大豆上市的推后使得美豆的销售时间延长，3月合约仍有着较大的上升空间。未来需要重点关注美豆周度出口数据，在出口数量始终保持高位的情况下，美豆价格有望持续上行，国内豆油2105合约可以继续持有至3月中下旬。

白糖   郑糖继续小幅反弹，主力合约收盘临近5300元。周二外糖创近日新低后反弹提振市场人气，农产品板块多数品种走强也带来利多影响。春节前现货销售能否再次放量难以确定，新糖生产较为顺利，供需面难以改变阶段性承压的局面。在供应充裕的背景下，郑糖难以脱离现货大幅走高，外糖表现仍是重要影响因素。短线看，郑糖主力合约反弹至5350、5400元附近可能存在压力。

菜粕   菜粕期价日内跟随外盘走高。CBOT大豆期价来看，南美产量扰动以及饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对价格的支撑仍在，期价中期重心上移判断不变，短期来看，价格经历了大幅调整之后再度回归偏强波动，有进一步冲击前高的可能。国内豆粕方面，春节临近，前期合同提货加快，令豆粕库存下降明显，不少油厂和经销商1-2月可销售量有限，部分油厂限量开单，限量提货，挺价意愿较强，豆粕现货价格偏强运行。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体压力较为一般，今日菜粕现货价格跟随盘面上涨，沿海菜粕报价在2720-2770元/吨，涨30元/吨。综合来看，CBOT大豆上涨预期不变的情况，菜粕整体以震荡偏强预期为主，操作以多头思路为主。

玉米   玉米05合约日内继续高位震荡。短期价格主要受两方面因素影响，一是现货情绪，山东玉米到车量有所增加，且玉米小麦价差扩大，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，前期看涨情绪有所收敛，今日全国玉米均价为2865元/吨，较昨日持平，二是CBOT玉米价格，全球玉米去库存支撑CBOT玉米市场，不过南美天气炒作逐步进入尾声或对价格形成一定压制，短期外盘或进入高位震荡，国内玉米市场多空博弈加剧，玉米期价进入高位震荡。中期来看，中国饲料需求增长造成玉米大豆争地效应对价格的支撑仍在，CBOT玉米重心上移预期暂未改变，再加上国内玉米市场整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是暂不能看到缺口的消失，中期期价上涨判断仍然不变。操作方面建议逢回调做多思路为主。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米高位震荡。现货情况来看，原料端看涨情绪有所降温，企业挺价意愿减弱，今日全国玉米淀粉价格指数为3684元/吨，较昨日3685元/吨，跌1元/吨，近期现货持续高价的情况下，下游需求回落也比较明显，企业库存有所增加。短期来看，原料对价格的影响超过需求对价格的影响，原料高位震荡或带动淀粉高位震荡。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，考虑玉米淀粉的需求增长有限，淀粉价格上涨幅度或小于玉米上涨幅度。

棉花、棉纱    27日，棉花主力合约涨0.77%，报15105，棉纱主力合约报21800，跌0.07%。

棉花今日反弹，重新站上15000关口，短期买盘较强支撑市场。棉市外强内弱格局不改。昨内外棉价差为1138元/吨，较前一日缩窄123元/吨。至25日郑棉注册加有效预报仓单合计18792张，折合75.17万吨，较去年同期减少达56%。其中新疆棉注册仓单折61.89万吨，占本年度新疆棉预期产量12%，占比较去年下降15个百分点。随春节临近，部分轻纺城明显清淡，钱清轻纺城、中纺城等客流冷清，部分商户提前放假回家，纯棉纱成交清淡，商家对气流纺、低支纱局部有让利出货情况。物流临近放假，纺织厂抓紧时间发货，库存不多。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花上下空间均有限，中期料维持震荡格局。震荡区间14800-16000.近期美国新任总统及经济团队上台，短期需要重点关注宏观面状况。

期权方面，隐含波动率略有回升，维持在25%附近，维持在相对高位。棉花中期区间震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

纸浆   纸浆期货继续上行，现货价上涨，银星报价在6400元之上，下游刚需补库。港口库存回落，12月针叶浆进口量环比减少2%同比增加10%，全年进口累计减少0.6%，供应压力偏低，需要看浆厂即期利润扩大后供应能否增加。12月国内机制纸产量再创新高，但环比弱于季节性，纸浆大涨对中小纸厂利润产生较大影响。成品纸报价继续上调，生活用纸预期偏好，文化纸计划2、3月提涨500元。当前据春节仅余两周时间，国内疫情反复各地管控严格，同时国内消费还有一点影响，预计春节前备货将逐步减弱。拜登就职后的财政刺激政策市场较为期待，因此宏观层面上对工业品的强预期不好证伪，纸浆注册仓单维持在85322吨，逐步接近上市来高点，但距离交割月仍有一定时间，因此尚难对盘面产生直接影响，纸浆突破前高，早已转向驱动定价，技术上看延续强势，但高估值带来高波动，因此多单注意持仓成本。

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