国际宏观  【美联储维持超宽松政策不变，强调警惕经济风险】美联储公布2021年首次利率决议，维持联邦基金利率0%-0.25%不变，购债指引上，美联储表示继续当前资产购买步伐，直到目标取得实质性进展；美联储的会议决议基本符合我们昨天风险提示中的预期，美元黄金等资产波动不大。另外，在2月9日之后将不再提供定期的一个月期回购操作，这对市场的影响有限。美联储主席鲍威尔警告称美国经济复苏步伐放缓，在疫情没有结束的情况下，美联储距离撤出大规模经济支持措施还很遥远，讨论宽松政策退出为时过早。整体来看，本次美联储议息会议基本符合我们预期，维持宽松政策不变，维持购债规模不变，再度强调讨论缩减购债规模为时过早，当前的货币政策将会较长时间内维持稳定。对于美元而言，短期影响有限，长期则会使得美元美债承压。
【关注美国四季度GDP】1月28日21:30，美国将公布多个重点数据，包括第四季度实际GDP年化季率初值，市场预计将会录得4%的增长，远低于33.4%的前值，但是我们依然认为该预期过于乐观，美国四季度实际GDP年化季率初值不排除跌至零的可能。另外，还会公布第四季度实际个人消费支出季率初值以及美国至1月23日当周初请失业金人数。如果这些数据表现不及预期，美元美股均会承压。
【其他资讯与分析】欧洲央行据悉对市场排除降息可能性感到不安，认为需强调降息仍是可行选项。央行管委Knot表示，央行有必要的工具来避免欧元进一步升值打压通胀前景。德国政府称经济复苏将慢于之前预测，2022年中期才能恢复至疫情爆发前的水平。欧洲央行首席经济学家预计2022年夏末欧元区经济将恢复到疫情前状态。IMF警告全球资产价格面临回调风险：国际货币基金组织(IMF)27日发布《全球金融稳定报告》更新内容，警告金融市场与实体经济脱节仍在延续，一旦投资者重新评估全球经济增长前景或政策展望，全球资产价格或将面临回调风险。

股指   隔夜市场方面，美国股市走弱，三大指数跌幅均超过2%，标普500指数下跌2.57%。欧洲股市也全面回落，且跌幅较大。A50指数下挫0.86%。美元指数反弹，人民币汇率回落。消息面上看，数据显示美国12月商业设备订单连升8个月，但耐用品订单低于预期。昨晚美联储政策会议维持宽松方向不变，主席鲍威尔称经济复苏步伐放缓，短期不会收缩购债规模。外盘仍担忧美联储政策的鹰派倾向，风险资产价格回落明显。欧洲方面，欧央行担忧市场低估降息预期，其态度依然偏鸽派。苹果季度营收首次突破千亿美元。美国延长投资者交易中国涉军公司证券的许可。总体上看，隔夜外盘变动和消息影响均有小幅偏空，短期仍需防范股指重冲高回落。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽对市场支持力下降，但方向暂时仍是利多。技术面上看，上证指数呈现震荡走势，主要技术指标多数继续回落，短线压力仍位于3637点附近，下一个压力在3684点，短线支撑上移至3560点上方，且该支撑仍有效，3500点至3587点仍是重要支撑带，中线支撑位于3414点缺口和附近上行趋势线重合位置，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货探底回升，央行表态缓解市场对货币政策收紧的担忧，但资金面仍然偏紧，大行资金融出意愿下降，银行间主要期限资金利率继续全面上行。公开市场投放虽然有所提升，昨日央行公开市场开展了1800亿元7天期逆回购，但当日到期规模有2800亿元，净回笼1000亿元。央行行长易纲表示，货币政策会继续在支持经济复苏、避免风险中实现平衡，确保采取政策连续性、稳定性，不会过早放弃支持政策。我们认为，近期资金趋紧的速度在于市场预防动机快速提升，尤其是近期政策操作低于市场预期，导致资金面宽松的信仰被打破。从债市来看，2020年国内经济数据已经兑现，2021年总体运行趋势的可预测性以及趋势性较为明显，因此债券市场短期仍将集中于货币政策以及资金面的博弈，预计春节前央行将逐步加大资金投放力度，不排除采取临时性准备金动用安排等方式来应对春节前资金紧张。操作上，基于对经济周期、供给融资以及配置价值等方面的综合考量，我们对于当前利率债并不悲观，近期国债期货运行重心仍在逐步上行，操作上调整即是买入机会。

股票期权  27日，沪深300指数涨0.27%，收于5528.00。50ETF涨0.16%，收于3.806。沪市300ETF涨0.18%，收于5.521。深市300ETF涨0.11%，收于5.501。
周三（1月27），A股探底回升，上证指数收盘涨0.11%报3573.34点；深证成指涨0.4%报15413.84点；创业板指涨0.7%报3281.03点，早盘一度跌近2%；万得全A涨0.23%。两市成交额不足万亿；北向资金实际净卖出12.56亿元。人民币兑美元中间价报6.4665，调升182个基点；前一交易日中间价报6.4847，在岸人民币16:30收盘价报6.4756，23:30夜盘收报6.4635。1月27日周三，人民银行以利率招标方式开展了1800亿元逆回购操作，维护银行体系流动性合理充裕。本次中标利率与前次持平，仍为2.2%。鉴于今日有2800亿元逆回购到期，央行实际上净回笼资金1000亿元。本周以来，央行净回笼资金已经超过4000亿元，市场资金利率继续偏向紧俏。上海银行间同业拆放利率（Shibor），特别是短端利率近来快速走高，隔夜Shibor上行27.6个基点，7天Shibor大幅上行43.2个基点，14天Shibor上行17.2个基点，三个品种全部升破2.7%。短期货币政策和人民币汇率都有转向的迹象，此外，临近春节，获利盘回吐导致盘面压力较大，较高的估值亦恐仍将限制指数走势，股市短期恐有所回落，可以逢高试空，中期仍需关注央行动态及人民币走势。期权方面，期权波动率短期回升，短期维持25%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权，或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权卖出1月认购期权5.75或6.0。

商品期权  美联储2021年首次议息会议维持放水基调。鲍威尔认为新冠疫情加重了经济不确定性，经济与就业复苏步伐放缓，宽松货币政策拐点未现，货币利率将保持不变。美国延长投资者交易中国涉军公司证券的许可。在疫情方面，目前疫情形势仍十分严峻。全球确诊病例超1亿。辉瑞疫苗负面消息给接种速度和民众接种意愿带来挑战。另外，即使疫苗取得重大效果，全球经济复苏也不可能一蹴而就，贫富差距拉大，底层群众消费乏力，高层通胀、底层通缩或将持续很长一段时间。近期着重关注美元指数走势，此前美国财政部长耶伦支持出台更多财政刺激措施，重申“市场决定汇率”。此外，拜登巨额刺激计划受阻，美元日K走出“头肩底”，若后续美元反弹至92附近。美元指数周K或也将走出“头肩底”。美元指数或民主党时期迎来反转。近期美元走强，而国内春节临近，年末资金开始逐步兑现利润，不少商品出现较大回踩。投资者要注意风险。

贵金属 周三夜盘时段将有美联储FOMC，目前不确定性比较大，希望今年第一次议息会议上FOMC能指引方向，右侧入场是更好的选择。考虑到夜盘时段美债收益率的大跌以及全市场风险偏好的回升，黄金有望获得新一轮上涨的动能。在这种情况下日内短线单的机会比较多，但长线单持仓的难度非常大。我们目前的策略更多是等待美债的走稳再进行趋势性行情的介入。对于内盘投资者而言，建议关注370-380元/克以下，4800-5000元/千克以下的内盘金银买入机会，如果盘面出现急跌逢低买入是最好的选择，当下行情不适宜追涨杀跌，更适宜按照绝对价格进行布局。

铜 周三铜价窄幅震荡，隔夜大幅回落，沪铜2103收于57950，深跌1.48%。美股走低，VIX 及美元回升，有色全线走弱。美联储一月会议保持当前宽松不变，称经济温和复苏，目前还不是缩减资产购买的时候，美国距离就业及通胀目标仍有很长的路，后续美元有望再度走弱。另外，美国财政刺激可能“缩水”，拜登对调整1.9万亿美元的刺激方案持开放态度，以求尽快获得通过。全球疫苗接种进度慢于预期，或拖累一季度经济复苏速度，打压铜价，不过IMF上调今年全球经济增速预期。供需方面，随着春节临近，部分下游企业逐步进入假期，现货市场成交更显疲弱，现货升水明显下滑，且本周以来国内库存转向增长。但LME库存持续下滑，目前已不足8万吨，仍对铜价形成支撑。总的来看，多空因素交织，铜价已连续10个月强势运行，隔夜虽有明显回落，跌破40日均线，但仍处于大的震荡区间，仍以震荡思路对待，下方支撑57000，上方压力60000。短线可考虑轻仓试多。

锌 周三夜盘锌价小幅反弹后转入低迷，技术面看铜价的破位下行整体利空有色，对于美国FOMC会议的偏鹰派预期也是另一个下跌根源，锌价的下跌在我们预期范围之内。但在TC没有反弹的情况下，锌价的持续下滑使得冶炼厂的亏损变得更大，根据百川资讯的数据看上周平均每吨锌冶炼厂亏300元左右，策略上，最大的策略还是逢高沽空，注意关键驱动力三个，第一个是铜价的带动，第二个是股市的带动，第三个是TC的带动，最理想的沽空结构是铜价下跌，股价加速下行，TC回升。建议符合两个以上的条件再进行追空。注意锌价的连续下跌后已经到了比较关键的支撑位置，内盘19500元/吨外盘2480美元/吨有比较显著的技术面支撑，建议空单减仓等候更好的入场时点。

铅 沪铅周三夜盘时段低位震荡，考虑有色板块整体的弱势整理，我们认为铅价的上行动能会非常弱，在这种结构中我们更多要防范铅价的高位回落的风险而非入场追涨。综合现有市场消息，1、铅精矿方面，前期原生铅冶炼厂检修临近结束，叠加春节前原料备库，以及北方矿山陆续检修停产，铅精矿供应略显紧张，小幅利多。2、废旧电瓶方面，但受河北地区疫情因素影响，交通运输受限，废电瓶难采，供应紧张情况加剧，再生铅炼厂利润受损情况依旧，盈利为负，主要利多因素。3、原生铅冶炼方面，春节期间原生铅炼厂基本计划正常生产，大部分检修厂家恢复生产，小幅利空。4、再生铅冶炼方面，河北保定再生铅厂家所受影响并不大，主要就是物流不走石家庄路段，导致物流较慢，小幅利多。合看铅价的上涨更多源自河北地区的疫情管控导致物流不畅和春季备货带来的。这种推涨动能相对乏力，我们推荐待铅价稳定后更多考虑逢高沽空，推荐沽空范围15600-16000元/吨。下方暂时看到14500元/吨。

锡 虽然夜盘有色板块集体下跌，然沪锡表现却不受影响、依然强劲，整体处于高位震荡调整之势，小涨0.4%，成交量亦维持高位稳定。沪锡连续上涨后，昨日出现冲高回落，整体小涨0.17%，基本稳定在17万上方。伦锡大幅波动，整体则基本持平前日，本轮上涨趋势将会迎来一段震荡调整期。盘面来看，沪锡冲高回落，将会进入一段震荡调整期。供需基本面供需矛盾较为突出；具体来看，需求方面，12月精锡矿表观消费量继续上涨，刷新新高，而锡锭表观消费量虽小腹回落，但是依然处于高位且相对稳定，强劲需求支撑了锡价；供给方面，12月企业开工率大幅增加，国内精炼锡产量增幅明显，且因低基数影响，同比大幅增长，而全年的同比幅度也由负转正，对于锡价形成一定的压力，但是影响有限；库存方面，伦锡库存持续下降，去库更加明显，沪锡显性库存亦高位回落，有利于锡价的上涨；全球供需数据来看，根据WBMS统计，2020年11月份，锡累计值为缺口1.69万吨。全球供不应求格局显现，供需矛盾将会继续支撑沪锡走势。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位，或会涨至19万上方。近期涨势过快，冲高回落风险逐步显现，震荡调整期来临，但是不建议做空，依然维持回落逢低做多思路。

镍 镍快速调整后脱离低位，持于支撑线上。美联储表态符合市场预期，美元指数震荡略偏强，有色继续分化走势，对资金变化敏感的镍或延续高位整理。继续关注美元指数走势，及人民币汇率贬值放缓的情况。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解后期预计到货将进一步增加，镍价回落后贸易商出货积极性略有提高，期货结构维持contango，不过国内期货仓单继续有所下降，国外库存较高，现货进口窗口偶有有打开，镍豆升水维持较高，个别LME仓进口的镍豆升水较低有成交。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，热轧尤其偏强，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质有所转淡，交割出库品逐渐流入市场，但铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持价格保持坚挺，2月有不少不锈钢厂安排年度检修。LME镍价调整，注意短期多空分水岭18000美元，关键点位选择以及有色继续关注龙头品种铜方向选择的引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元未失上方延续震荡偏强延续，近期关注资金面预期及共振变化，暂延续偏强震荡，短线或尝试小幅反弹。

不锈钢 不锈钢夜盘随镍调整波动探底回升。铬系继续因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。注意不锈钢1月期货交割的资源逐渐在流入市场。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。现货成交近期偏淡，报价坚挺。盘后看仓单再现较大回升。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显。预期不锈钢价格涨势与现货价格接近后仍可能震荡，镍的影响也较偏重，冲高回落调整或看共振程度，不锈钢下方较强支撑13800元附近，线上震荡偏强延续，短线14500元下方整理反复，关注反弹力度。

铝 昨日沪铝主力合约AL2103高开低走，全天震荡偏强。夜盘低开高走，真的偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌50元/吨，现货平均升水缩小到50元/吨。本周开始，下游铝加工企业陆续进入检修期以及春节假期，下游需求表现疲软。原辅料方面，月内预焙阳极成本端支撑力度尚可，预焙阳极运输成本、天然气成本增幅较大，短期预焙阳极还存上涨空间，预计下月涨幅50-100元/吨。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头增仓较多，建议可逢高少量试空，03合约下方支撑位14500。

螺纹   螺纹隔夜盘震荡偏强，现货昨日杭州、北京现货价格涨10元，分别至4340元和4140元/吨，成交降至6万吨，需求停滞，盘面维持预期博弈的逻辑。受工信部压减2021年粗钢产量计划的影响，盘面继续走扩大利润行情，不过风险在于具体政策细则出台和执行时间，在盘面利润大幅回升后，还是要逐步逢高减仓，同时远月可以作为多利润布局的合约，毕竟原料供应随时间存在回升可能。近两周螺纹累库速度较快，钢坯库存也快速增加，总库存同比增134万吨，根据目前的累库情况，预计节后库存压力仍不低，低于2020年同时也将高于历史其他年份，成为节后主要风险因素，但在地产开工持稳的情况下，预计螺纹需求崩塌的概率不大，淡季过后有望逐步恢复，但预计低于2020年同期旺季水平，因此春节前来自政策面及宏观不差的预期应该会限制螺纹调整空间，05合约节前在北方现货价格处仍有支撑，但向上驱动的不确定性仍差，主要是高估值之下上涨更需要实际需求落地。当前还是维持节前高位震荡看法，区间4200-4500元，操作建议，远月合约的多利润，继续关注卷螺价差收窄后的多卷空螺

热卷   夜盘热卷偏强震荡，工信部发布会称为完成碳达峰、碳中和目标任务，将研究制定相关工作方案，确保2021年全面实现钢铁产量同比下降，市场对供给端收缩预期的增强，利多成材。同时央行再度强调货币政策具有一致性、稳定性、一贯性，市场情绪好转。热卷盘面利润回升至320附近，各地现货价格继续上涨20-50元/吨不等。热卷基差维持在100附近波动。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量337.09万吨，产量环比增加4.16万吨，热卷钢厂库存112.74万吨，环比增加2.85万吨，热卷社会库存206.66万吨，环比下降4.45万吨，总库存319.4万吨，环比下降1.6万吨，周度表观消费量338.69万吨，环比增加20.23万吨。从农历数据来看，热卷产量基本符合季节性，钢厂库存高于历史同期，本周表观消费量超预期增长，但持续性有待观察。中期来看，热卷供需并不悲观，国内继续落实扩大内需战略，启动新一轮汽车下乡活动，海外需求持续好转，热卷下游有望维持强势，同时供给端存在收缩预期。短期热卷供需偏弱，随着假期临近，下游采购放缓，热卷需求走弱，但市场对于节后的预期好转，05合约或将在4200-4700之间偏强震荡。

焦煤   夜盘焦煤05合约小幅下跌，短期期价在20日均线下方，走势偏弱。当前蒙煤通关车辆虽有增加，但较10月份峰值仍出现一定程度下滑，由于蒙煤的短缺，现货价格持续走高，洗煤厂开工积极性较高，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.91%较上期值增1.14%；日均产量63.33万吨增0.79万吨；原煤库存331.96万吨降8.27万吨；精煤库存211.11万吨降14.38万吨。临近农历春节，部分煤矿放假，供应端扰动仍在。需求方面：25日焦化企业开始第15轮提涨100元/吨，累计提涨1000元/吨，26日部分钢厂已经接受焦炭第十五轮提涨，目前焦化企业利润维持高位，生产与补库积极性较高，对焦煤有较强的支撑。在大幅上涨之后，技术上期价需要短期回调，但由于现货偏强期价短期难以大幅走低，短期期价以抵抗式下跌为主，策略上以短空为主。

焦炭   夜盘焦炭05合约小幅下跌，期价短期走势偏弱。25日，焦化企业开始焦炭第15轮100元/吨的提涨，累计提涨1000元/吨，虽25日山西有部分钢厂开始焦炭第一轮100元/吨提降，但由于焦炭整体库存依旧偏低，26日河北部分焦化企业已经接受焦炭第15轮提涨，随着时间的推移预计第十五轮提涨将逐步落地。同现货价格持续走高相比，近期期货整体来说偏弱，期价价格的下降提前走出了需求走弱的预期，在焦炭连续提涨之后，当前钢厂已经处于亏损状态，后期钢厂可能主动检修，高炉开工率将稳中有降，需求端的支撑将逐步减弱。短期焦炭仍将震荡下行，但由于现货走势偏强，期价向下的空间有限，短期关注60日均线附近的支撑。

锰硅   锰硅昨日小幅回落，但近期跌势已经趋缓，量能不断萎缩，参考主流钢厂2月钢招价格近期盘面有望逐步企稳。铁合金供应端收缩预期对盘面的影响逐步淡化一定程度上导致了近期锰硅硅铁价格从高位持续回落。但相较于硅铁实际供应端的进一步宽松，内蒙主产区的“双控”对锰硅产量和开工率确实开始产生了影响。上周全国锰硅产量环比下降3.71%至203070吨，日均产量下降1118吨至29010吨，开工率环比下降2.45个百分点至59.72%。需求方面，随着成材消费准入淡季，钢厂利润空间被不断压缩，电炉检修明显增多，五大钢种对锰硅周度需求持续回落。河钢2月钢招采量下降明显，环比下降10070吨至15830吨。锰硅市场近期呈现供需同步收缩的局面。后续行情的演绎方式仍将取决于供应端的实际收缩程度，产量下降的持续性需要密切关注。最近一期锰矿库存进一步累库，下游合金厂家产量下降且节前补库已基本结束，对锰矿的短期需求回落，部分外矿对华3月报盘主动出现下调，锰硅成本端支撑力度近期无进一步走强的预期。短期盘面将以盘整走势为主，操作上可维持观望，中期可布局多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

硅铁   硅铁昨日收出十字星，近期成交量持续萎缩，下行动能减弱，7000附近出现止跌企稳迹象。近期内蒙主产区铁合金供应端收缩的预期对盘面的影响逐步淡化，硅铁主力合约从1月中旬的高点至今累计跌幅已经近1000元/吨。2月北方某大型钢厂采价报7600元/吨，虽然环比上涨较为明显但不及市场之前8000元/吨附近的预期，限制了盘面后续的上行空间。但当前硅铁的实际供需仍偏紧，厂家排单延至节后，社库库存降幅明显，现货市场挺价信心仍较强。随着海外高炉生铁产量的恢复，硅铁近期出口逐步转暖，镁厂在节前对75硅铁也有一定的补库需求。供应方面近期仍在持续改善，虽然暂无法改变当前现货资源偏紧的现状，但进一步淡化了市场对硅铁供应端的收缩预期。成本方面兰炭价格和电价后续有进一步上涨的预期。在当前的供需和成本格局下硅铁现货价格短期回落空间有限。盘面经过持续回调后当前价格已较为合理，操作上不宜继续追空，暂可维持观望。

铁矿石 昨夜美股三大指数出现明显调整，商品市场风险偏好短期下降，黑色系集体走弱，铁矿主力合约进一步小幅下探。另外近期市场对今年粗钢产量同比回落的预期再度发酵，盘面交易钢厂利润修复逻辑，成材价格表现好于炉料。该逻辑下铁矿价格受到短期压制，迟迟未能突破前期震荡盘整区间。但铁矿当前现货方面的供需仍较为坚挺。最近一期澳巴矿的周度发运进一步下滑，本期14港发运量环比再度下降近200万吨，尤其澳矿的发运量进入1月以来累计降幅明显，周度发运值相比去年12月末下降近40%。主流矿供应的淡季特征正逐步显现，后续到港将持续回落，在下游需求较为刚性的情况下港口库存将再度进入去库模式。且品种间的结构性矛盾当前仍未得到根本性缓解，块矿溢价持续走强，用焦成本高企的情况下，中高品矿需求也维持坚挺，后续对盘面的支撑力度有望进一步增强。近期长流程钢厂利润虽然进一步被压缩，已转入小幅亏损，但主动减产意愿仍不强，铁水产量继续维持高位运行。钢厂节前补库仍在持续，现货价格短期易涨难跌。中期来看，海外铁矿需求仍处于持续恢复中，国内上半年铁水产量也仍将维持高位运行。在一季度外矿发运趋紧的背景下，铁矿中期供需平衡表仍将偏紧。操作上当前对主力合约仍可维持逢低多配的策略。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面震荡偏强运行，主力05合约收于1782元；现货方面，国内浮法玻璃市场价格以稳为主，华东价格零星下调，下游停工放假导致交投清淡，市场调整动力不强；基准地现货价格略高于期货价格。华北市场走稳，沙河及外围个别厂移库政策，收效良好，京津唐多数厂价格守稳，出货有限；华东部分厂价格下调2-10元/重量箱不等，吴江南玻价格下调明显，山东厂家调价意向偏淡，走货平平；华中整体产销一般，厂家操作心态分化，部分保价移库，部分稳价操作，库存继续增加；华南少数厂有保价政策，但中下游接受度不高，企业库存上升，但无太大降价意向；西北市场近期走货基本停滞，节前厂家价格暂无调整计划；西南市场交投清淡，企业调价意向不强；东北走稳，辽宁厂家部分冬储款出货及南下发货支撑下，产销尚可，库存保持低位。玻璃供应量居于历史高位，下游仍处于季节性淡季，春节前后库存持续累积难以避免，期货盘面此前的涨势宜作为反弹对待。建议前期卖保头寸继续持有。

原油   隔夜内外盘原油涨跌互现。美国议息会议将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期，同时美联储方面表示采取高度宽松的政策是非常合适的，在目标实现之前保持宽松政策。另外，隔夜EIA库存报告表现利好，截止1月22日当周，美国原油库存下降了991万桶，库存总量创去年3月以来新低，汽油库存增加250万桶，为去年7月以来最高水平，馏分油库存减少81.5万桶，上周美国国内原油产量减少10万桶至1,090万桶/日。盘面上看，美元走强影响下油价整体涨势放缓并维持高位震荡，但EIA库存报告利好提振盘面走势，中长期维持上行趋势。

沥青   夜盘沥青期货主力06合约震荡走高。昨日国内沥青现货价格整体持稳，近期国内沥青炼厂开工负荷环比走低，开工率水平较前期明显下降，市场供应减少，而由于沥青终端需求下降，炼厂库存出现一定程度累积，但在成本端支撑下炼厂价格整体持稳。需求方面，随着春节的临近，沥青需求逐步萎缩，由于成本仍处于高位，炼厂低价放货意愿不强，市场成交气氛逐步转淡。盘面上，成本端高位调整对沥青走势形成一定打压，短线沥青期价很难进一步走高，整体维持高位震荡概率较大，建议观望，后期仍需关注成本端的指引。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格稳定为主。欧佩克1月的减产执行率接近100%。欧佩克1月的原油供应预计将减少约40万桶/日，原因是非洲成员国的原油供应减少。美国至1月22日当周EIA原油库存-991万桶，前值435.1万桶，预期43万桶。EIA原油库存录得下降，原油需求明显回升。燃油基本面方面：根据IES数据，截至1月20日当周新加坡燃料油库存录得2199.9万桶，环比上周下降30.5万桶，降幅1.36%。燃料油降至5年均值水平，浮仓中低硫燃油库存降至疫情以来的低位水平。截至1月26日，BDI指数1659点，较昨日下跌106点，BDI指数环比有所回落，但仍处于历年极高值附近，BDI指数处景气区间，对船燃需求依然旺盛。综合分析：高低硫燃油基本面较好，预计今日燃油价格稳定为主，多单建议继续持有，止损前低。

聚烯烃 夜盘PE/PP价格继续上行。主要生产商库存水平在49万吨，较上一工作日下降3万吨，降幅在5.77%，去年同期库存水平大致在77万吨。石化库存低位且超预期去库，较去年同期降幅36.36%，石化厂家去库压力不大。华东及华南大区线性部分涨跌50元/吨，LLDPE主流价格在7800-8050元/吨，稳定为主。PP现货市场多窄幅整理，各大区拉丝价格在8100-8400区间。市场交易氛围一般，贸易商随行就市，节前积极预售。临近假期，工厂适量采购。PE/PP企业库存连续两周去库，企业库存维持较低区间，库存低位的情况下，下游有刚性需求支撑，看好下游节前节后的补库行情。综合分析：供给依然维持高位，各环节库存去库，且石化库存以及企业库存处历年低值区间，预计后市PE/PP价格震荡偏强。

乙二醇 夜盘，乙二醇偏强运行，近期或再探前期4550-4600压力区间。从现货市场来看，内外盘价格均有走强，内盘市场基差略有走强，目前现货报4520-4525元/吨，递4510-4515元/吨，商谈4515-4520元/吨，几单4510-4530元/吨成交。展望后市，我们认为乙二醇一季度进口量有望出现较大的预期差，目前海外沙特、伊朗、美国等地乙二醇装置在一季度均有检修计划，后期主港到货量将维持低位，尽管受春节假期干扰，需求会出现一定的真空期，但今年主港累库程度将明显低于2019和2020年。节后，若需求能如期恢复，在国内油制乙二醇装置全面投产前，主港或迎来一定的去库。综上，对于乙二醇2105合约，我们认为目前不宜看空，以回调买入思路对待，单边近期或再探4550-4600压力区间；跨品种操作上，PTA近期供需面在走弱，而乙二醇受进口量偏低的支撑，供需压力不如PTA，建议多乙二醇空PTA。

PTA 夜盘，PTA窄幅震荡，TA2105合约收于3914，跌幅为0.36%。从现货市场来看，部分1月底或2月初货源报盘参考2105贴水185自提，现货成交在3726自提。近期，PTA供需正在走弱，社会库存将急剧攀升。一方面，供应端福海创450万吨/年的PTA装置重启、福建百宏250万吨/年的PTA装置投产，PTA供应压力增大。另一方面，临近春节假期，终端织造开工率急剧下滑，带动聚酯开工率近期开始缓慢下行。因此，在供需走弱之下，PTA社会库存呈累库态势，现货加工费被压缩至370元/吨，后期或被进一步压缩至300-350元/吨。就PTA绝对价格来看，在基差持稳之下，我们认为期价由PTA原料成本和加工费两部分组成，目前PTA加工费已处于偏低水平，期价受成本端指引增强。短期，原油高位盘整，PTA加工费低位，下方3850-3900一线存在较强支撑；长线我们看好原油价格重心震荡抬升，对应PTA价格重心亦有望跟随波动，多头思路对待。

短纤   夜盘，短纤价格震荡运行，PF2105合约收于6496，涨幅为0.09%。从现货市场来看，福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流6300-6350元/吨现款短送；江苏直纺涤短维稳，半光1.4D 主流6100-6200元/吨出厂或短送，较低6000附近，较高6300左右。从产销数据来看，日内产销分化，平均在52%附近，部分工厂产销为30%，30%，200%，15%，30%，50%，20%，30%。展望后市，我们认为短纤操作上宜维持多头思路。一方面，原油坚挺之下，原料PTA和乙二醇价格回调空间有限。另一方面，短纤自身供需预期较好。临近春节假期，下游新单一般，但纱厂成品库存偏低，近期以消化原料为主，待原料短纤转化为成品纱线后，叠加节后传统旺季需求的恢复，节前或节后，下游纱厂将有一轮补库的需求。综上，近期短纤或震荡整理，建议长线投资者择机逢低布局长线多单，持有至3-4月旺季离场。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯EB2103高开低走，收于7220，跌幅为0.87%。近期，主力移仓换月，EB2103合约受资金推涨，强势站上7400一线。从现货市场来看，资金推动纸货市场，华东现货市场流动性偏紧，目前现货商谈7250-7290，2月下商谈在7280-7300，3月下商谈在7290-7330。展望后市，我们认为中线对03和04合约宜保持多头思路。一方面，3月份开始国内外装置有望集中检修，加上市场传闻新装置投产时间推迟，届时供应端缩量明显。另一方面，苯乙烯需求将先抑后扬。临近春节假期，下游EPS和UPR开工率正处于下滑阶段，但节后预计开工将迅速恢复。因此，对03和04合约来说，在国内新装置全面投产前，其供需短期受春节影响会有所走弱，但节后供需改善预期强，届时现货可能会出现阶段性紧张的局面，这也是目前资金比较看好03合约的主要原因。综上，对于EB2103和EB2104合约，中线建议维持多头思路，回调买入，若节后现货如期出现阶段性紧张，则期价或有较大的想象空间。短期，受春节假期影响，终端需求正在走弱，预计拉涨幅度有限。

液化石油气   夜盘PG03合约增仓放量下跌，盘面走势极度偏弱。从原油角度看美国EIA公布的数据显示：截止至1月22日当周，：EIA原油库存为4.76653亿桶，较上周下降991万桶，库存下降对油价仍有支撑。近期期货价格的大幅下跌提前走出了春节前需求走弱的预期。现货在持续下跌之后，短期稍有好转。27日广州石化民用气出厂价上涨30元/吨至4088元/吨。供应端：当前炼厂暂无明显检修，供应端依旧维持稳定。需求端：民用气需求随气温转暖，亦开始阶段性下滑。当前工业需求依旧偏弱，工业需求稳中有降，上周MTBE装置开工率为43.46%，较上期下降0.28%，烷基化油装置开工率为42.65%，较上周下降1.93%。库存方面：上周华东和华南炼厂液化库存稳中有增，节前企业有降价排库的动作，液化气短期仍偏弱。整体而言：持续下跌之后，短期继续大幅向下的空间有限，PG03合约高位空单可适当减仓，PG04合约有需求阶段性走强的预期，期价走势明显强于PG03合约，可以3500元/吨的下方可分批少量布局PG04合约的多单。

甲醇   甲醇期货暂时止跌，重心低位震荡运行，逐步收复至2260附近，盘面波动幅度有限。国内甲醇现货市场气氛不佳，价格弱势松动为主，沿海市场表现相对疲弱。西北主产区企业报价下调后暂稳，内蒙古北线地区实单暂无成交，南线地区商谈1730-1770元/吨。甲醇生产厂家签单平稳，出货为主。虽然上游煤炭价格坚挺，降价后成本压力显现。但由于货源供应平稳，厂家暂无挺价意向。沿海与内地价差扩大，部分套利窗口开启，由于运力紧张，导致运费上调，不利于内地厂家排货。部分地区下游传统需求行业陆续放假，甲醇需求端将进一步走弱，现货交投延续冷清局面，放量难以提升。市场观望情绪较浓，业者操作谨慎，尚无备货意向。甲醇到货成本有所增加，煤制烯烃企业延续刚需接货节奏，下游对高价货源存在抵触心理，买气略显不足。国内及国外部分装置存在重启计划，甲醇供应充裕态势难以改变。市场缺乏利好刺激，甲醇走势相对疲弱，考虑到成本端，继续下行仍存在阻力，短期低位震荡运行，适合短线操作。气头装置的恢复时间节点，下游市场的备货情况，物流运输条件均是影响春节前甲醇市场表现的关键因素，需要持续跟进。

PVC PVC期货窄幅震荡，在7350一线下方徘徊整理，盘面波动幅度不大，市场多空观点不一，走势略显僵持，录得小阳线。国内PVC现货市场气氛一般，各地区主流市场价格稳中松动，实际交投不活跃，业者观望情绪蔓延。西北主产区企业节前排货为主，部分厂家仍存在预售订单，销售压力暂时不大。国外市场报价相对坚挺，PVC出口市场表现尚可，部分货源交付出口订单，生产企业库存整体可控。随着年关临近，下游市场尤其是中小制品厂陆续放假，PVC现货市场交投呈现不温不火态势。下游刚性需求有所缩减，且面对当前价位，备货意向不高，多逢低适量补货为主，将原料库存维持在低位。尽管贸易商降价让利出货，但成交冷清，市场参与者操作谨慎，小单放量为主。受到物流运输因素的影响，市场整体到货不多，华东及华南地区可流通货源仍不充裕。原料电石价格暂稳，个别仍有所上调，下游PVC企业刚需采购稳定，成本端仍偏强。市场多空因素交织，但存在累库预期，PVC或反复测试7350压力，上方空间受限，可考虑卖出虚值看涨期权。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开高走，全天震荡反弹。夜盘高开低走，真的偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平暂时企稳，锚地船舶数量继续下降。港口方面，港口因天气封航影响，库存低位小涨，下游刚需采购支撑明显走弱，贸易商积极出货后市场货源不多，报价谨慎，市场整体观望升温，成交不多，5500大卡动力煤报价在840-860元/吨左右，5000大卡报价在740-760元/吨左右。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，建议激进者可适量逢高加空，05合约下方支撑位650。

橡胶   沪胶夜盘回落调整，主力合约曾瞬间跌破14000元关口，自上周突破15000元失败以来的回调走势或许尚未结束。春节临近，下游企业陆续停产令需求减弱，而上游供应并未出现明显减少。美国新的经济刺激政策难产，股市出现较深调整令宏观面压力增加。短线维持震荡思路，快进快出为主。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面偏强运行，主力05合约收于1574元。现货方面，国内纯碱市场窄幅整理，厂家出货情况尚可。江西晶昊纯碱装置开车运行，湘渝盐化纯碱装置开工负荷提升至8-9成，天津碱厂纯碱装置开工负荷7成左右，山东海天半负荷运行。前期下游节前集中备货，部分联碱厂家订单超接，货源供应紧张，市场价格变动不大；河北地区轻碱主流出厂价格在1400-1450元/吨，当地重碱主流送到终端价格在1450-1500元/吨。华东地区纯碱市场货紧价扬，江苏地区轻碱主流出厂价格在1300-1550元/吨，重碱主流送到终端价格在1450-1500元/吨，期货盘面升水现货50-100元。前期1650上方卖保头寸可逢低逐步止盈；远期需求转好难扰动4月份以前的供需格局，短线多头头寸避免追高。

尿素   周三尿素期货盘面大幅增仓，盘中再次测试2000元一线的压力，涨30元收于1997元。现货价格稳中有升，山东、河北、辽宁涨幅10-20元，主流地区价格稳定突破2000元，现货价格继续高于期货价格。主流区域工厂库存偏低，加之近期山东部分工厂的出口小单、雨雪天气带来苏北区域的短暂农需，导致工厂新单见好，报盘心态也逐渐稳中试探上扬。供应方面，上周国内尿素日均产量11.58万吨，环比前一周的11.65万吨减少0.07万吨，同比去年同期日产13.71万吨减少2.13万吨，处于历史偏低水平；冬季保障民生采暖用气需求，尿素气头装置大面积停产检修，尽管西南地区有逐步恢复而供应偏低态势在采暖季结束前难有根本性改善。需求方面，山东河南以及苏皖区域的冬小麦追肥即将开启，目前仍处备肥阶段；工业方面或有季节性小幅回落；东北两广区域按需采购，淡储备肥进行中。整体来看，目前主流地区下游拿货情绪尚可，一季度价格仍能保持坚挺。库存方面，尿素生产企业库存持续下滑，推动了尿素现货的看涨情绪。我们认为，低库存的矛盾在春季的推涨效应将更加突出，尿素具备一定的配置价值。建议买入保值头寸继续持有。

白糖   郑糖夜盘高开低走，跟随外糖波动。ICE糖价早些时候一度上涨超过2%，印尼增加食糖采购，以及巴西主产区因干旱可能推迟开榨的消息带来刺激作用。不过，随后美国走强及股市下跌带来避险情绪，糖价也快速回吐涨幅。郑糖主力合约夜盘一度反弹至5300元上方，但很快跟随外糖回落，短线多头离场令郑糖创下近日新低，5200元的支撑位可能还会接受考验。

豆粕   夜盘美豆高位震荡收星线，连粕震荡收小阴线，虽然美豆出口良好，给与盘面一定修复动能，但美豆出口强劲带来的期末库存降至7年低位的逻辑已释放较长时间，继续上涨破前高的难度加大，未来焦点将逐步转移到南美大豆产量前景、集中上市节点及北美大豆种植上，巴西大豆延后收割近2周左右，也将推迟大豆上市时间，截至1月21日，巴西2020/21年度大豆收获仅仅完成0.7%，仅仅比一周前高出0.3%，远低于去年同期的4.2%，拉尼娜现象期间，阿根廷单产已下降2-6%，对美豆价格仍有支撑，而若南美大豆收割加快且产量未有实质大幅度减产情况下，后期大豆收割压力将逐步体现，进而制约美豆价格走势，短期关注美豆前期高点附近压力。国内市场来看，春节临近，且疫情影响下，下游提货加快，令豆粕库存很快降至低位，截止1月22日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量48.2万吨，较上周的62.36万吨减少14.16万吨，降幅在22.71%，较去年同期46.93万吨增加2.70%，油厂挺价意愿增强，在长期养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，整体下跌空间也将有限，预计短期仍以美豆价格走势为主导呈现震荡走势，后期需关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约短期高位震荡为主，压力3700元/吨，支撑暂看3400元/吨，短线参与，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，因豆粕短期上涨有压力，前期卖出虚值看涨期权策略继续持有。

生猪   1 月27(星期三)，生猪主力合约(LH2019)高开低走，开盘价 25610 元/吨，随后震荡下跌，最终以 1.1%的跌幅收于 25275 元/吨。当日持仓量 17942 手，较前一交易日小 幅减少 38 手;当日成交量 8352 手，较前一交易日减少 9432 手。生猪现货价格跌幅扩大。1月27日全国生猪出栏均价 33.88 元/公斤，较前一日下跌 1.45%;全国 猪肉批发价 46.8 元/公斤，较前一日小幅上涨 0.21%。分区域看，跌幅最大的区域为华中地区(包括两 湖、河南和江西)，单日猪价跌幅达到 1.86%;南方价格相对坚挺，跌幅在 1%以内。本月以来，人畜 双疫情反弹的态势下养殖户加快出栏，中大猪存栏占比明显下滑，屠宰收猪难度下降，压价意愿较强。 此外华储网宣布 28 日将有 3 万吨储备肉投放市场，短短一个月内已经累计投放四次共计 11 万吨，猪 肉需求平淡而短期内供给压力渐增。从猪粮比价来看生猪现货下跌趋势已经形成，预计后期猪价将以稳中趋弱为主。继续看好 LH2109 后期走势，但短期暂时缺乏明显向上驱动力。今年下半年出栏量对标去年9~11 月能繁母猪存栏，商品猪出栏量基本有比较确定性的预期；同时 9 月对应开学、双节等消费旺季，LH2109 价格不宜过度悲观，25000 元/以下价格处于价值低估区域。但目前基本面缺乏明确利好，因此本次上 涨仍以弱势震荡中的反弹行情对待。谨慎者建议观望为主，激进投资者 09 合约短线可 24000~26000 元 /吨区间进行波段操作，长线关注 24000 元/吨一线布局多单的机会。

苹果   苹果05合约昨日呈现低位震荡走势。基本面情况来看，整体较前期变化不大，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，虽然期价连续下跌叠加备货情绪带动期价反弹，但是市场目前仍然缺乏持续性上涨支撑。中期供应仍然维持宽松局面，暂时仍难看到有较大转变，冷库库存依然处于近五年高位，中期期价仍然难以摆脱弱势。后期来看，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。卓创咨讯的信息来看，截至1月21日，全国苹果库存为1033.36万吨，相比上一周有一定幅度下降，继续保持近五年高位，销区表现仍然一般，疫情对于市场干扰仍然较大。昨日产区现货价格稳中偏弱，栖霞地区果农75#以上果农货报价继续维持在2.2-2.3元/斤，陕西宝鸡75#起步果农报价1.7-1.9元/斤，部分较前一日继续下滑0.2元/斤。当前的现货压力仍处在释放当中，期价弱势仍然难以发生转变，操作仍然建议以空头思路为主。

油脂   周三国内植物油价格大幅上行，其中豆油和棕榈油涨幅居前,夜盘价格波动不大。植物油价格的再度反弹，主要受到美豆价格上涨的影响，美豆主力合约价格在调整至1300美分/蒲式耳处获得强力支撑。由于美豆基本面短期内没有改变，强劲的出口数据使得美国国内大豆库存处于较低的水平，美豆价格短期内仍有着较强的上升动能。目前美豆净销量总额离USDA预期出口数量仅相差333万吨，在美国周度出口量保持良好的情况下，美豆价格有大概率回归到1400美分/蒲式耳以上并继续上行。除了前期种植进度延后的影响之外，近期巴西种植区降雨的增多使得大豆收获进度再度推迟，农业咨询机构AgRural预计截至1月21日，巴西大豆作物收割率仅为0.7%，上年同期为4.2%。巴西大豆上市的推后使得美豆的销售时间延长，3月合约仍有着较大的上升空间。未来需要重点关注美豆周度出口数据，在出口数量始终保持高位的情况下，美豆价格有望持续上行，国内豆油2105合约可以继续持有至3月中下旬。

鸡蛋   JD2105合约震荡收小阴线，临近春节备货需求趋于逐步下降，且在国家调控下运输问题得到缓解，鸡蛋供应能力提升，猪肉及禽肉价格走低，市场情绪降温令蛋价高位下滑加快，27日全国鸡蛋价格继续下跌，产区平均价格在4.27元/斤，较昨日跌0.06元/斤，主销区平均价格4.59元/斤，较昨日跌0.14元/斤。预计3月份之前蛋价将呈现震荡走弱过程，但大概率不会跌破3.5元/斤附近。中长期继续关注鸡苗补栏及淘汰节奏，从鸡苗补栏情况来看，近期蛋鸡养殖盈利扩大，养殖单位多顺势补栏，目前多数企业鸡苗订单排至2月中旬，部分排至3月份；淘汰鸡方面，价格维持在4.35元/斤附近弱势波动，近期适龄老鸡顺势淘汰为主，因此预计1月份在产蛋鸡存栏继续下降，但整体供应充足，若后期鸡蛋价格大幅下跌至成本线附近，淘汰将有望增加，同时将削减养殖端春季补栏情绪，也将有利于远期市场中秋行情蛋价走升空间。关注鸡蛋市场淘汰节奏及高蛋价下游走货情况。期货市场来看，03合约继续反映节后消费转淡预期，短期跟随现货跌幅加大。JD2105合约已跌至前期震荡区间上沿附近，继续深跌空间有限，关注4100-4200元/500kg支撑，短线调整对待，长线可等待调整低位布局多单。

棉花、棉纱   27日，棉花主力合约涨0.77%，报15105，棉纱主力合约报21800，跌0.07%。棉花夜盘跌0.67%，报14910.ICE棉花主力合约跌1.13%，报80.79.
棉花今日反弹，重新站上15000关口，短期买盘较强支撑市场。棉市外强内弱格局不改。昨内外棉价差为1138元/吨，较前一日缩窄123元/吨。至25日郑棉注册加有效预报仓单合计18792张，折合75.17万吨，较去年同期减少达56%。其中新疆棉注册仓单折61.89万吨，占本年度新疆棉预期产量12%，占比较去年下降15个百分点。随春节临近，部分轻纺城明显清淡，钱清轻纺城、中纺城等客流冷清，部分商户提前放假回家，纯棉纱成交清淡，商家对气流纺、低支纱局部有让利出货情况。物流临近放假，纺织厂抓紧时间发货，库存不多。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花上下空间均有限，中期料维持震荡格局。震荡区间14800-16000.近期美国新任总统及经济团队上台，短期需要重点关注宏观面状况。
期权方面，隐含波动率略有回升，维持在25%附近，维持在相对高位。棉花中期区间震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

菜粕   菜粕期价夜盘弱势震荡。CBOT大豆期价来看，南美产量扰动以及饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对价格的支撑仍在，期价中期重心上移判断不变，短期来看，价格经历了大幅调整之后再度回归偏强波动，有进一步冲击前高的可能。国内豆粕方面，春节临近，前期合同提货加快，令豆粕库存下降明显，不少油厂和经销商1-2月可销售量有限，部分油厂限量开单，限量提货，挺价意愿较强，豆粕现货价格偏强运行。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体压力较为一般，昨日菜粕现货价格跟随盘面上涨，沿海菜粕报价在2720-2770元/吨，涨30元/吨。综合来看，CBOT大豆上涨预期不变的情况，菜粕整体以震荡偏强预期为主，操作以多头思路为主。

玉米   玉米05合约夜盘弱势整理。短期价格主要受两方面因素影响，一是现货情绪，山东玉米到车量有所增加，且玉米小麦价差扩大，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，前期看涨情绪有所收敛，昨日全国玉米均价为2865元/吨，较前一日持平，二是CBOT玉米价格，全球玉米去库存支撑CBOT玉米市场，不过南美天气炒作逐步进入尾声或对价格形成一定压制，短期外盘或进入高位震荡，国内玉米市场多空博弈加剧，玉米期价进入高位震荡。中期来看，中国饲料需求增长造成玉米大豆争地效应对价格的支撑仍在，CBOT玉米重心上移预期暂未改变，再加上国内玉米市场整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是暂不能看到缺口的消失，中期期价上涨判断仍然不变。操作方面建议逢回调做多思路为主。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米弱势整理。现货情况来看，原料端看涨情绪有所降温，企业挺价意愿减弱，昨日全国玉米淀粉价格指数为3684元/吨，较前一日3685元/吨，跌1元/吨，近期现货持续高价的情况下，下游需求回落也比较明显，企业库存有所增加。短期来看，原料对价格的影响超过需求对价格的影响，原料高位震荡或带动淀粉高位震荡。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，考虑玉米淀粉的需求增长有限，淀粉价格上涨幅度或小于玉米上涨幅度。

纸浆   纸浆隔夜盘高位回落，商品及美股多下跌，市场情绪阶段转弱。现货跟涨，银星据悉含税价在6400元之上，临近春节下游正常补库。纸浆当前交易的主逻辑与多数工业品无异，但宏观不确定性明显增加，近期国内央行货币投放缩量，央行货币政策委员提及货币政策要适度转向，因此国内宽松流动性对于商品的向上驱动将会减弱。目前纸浆已是驱动定价，远离成本，因此受预期影响更大，在现货需求季节性转弱之下，更多是来自宏观面的影响，也导致期货波动加大，需要注意持仓成本及设置止损位。国内机制纸产量在去年12月仍创新高，同比增幅低于11月，港口木浆库存小幅减少，针叶木浆全年进口量微降，在浆厂即期利润大增的情况下，供应能否增加是今年木浆关注要点。成品纸偏强，生活用纸仍有提涨意愿，文化用纸计划2、3月提涨500元/吨，成本抬升导致中小纸厂利润收窄，因此浆价上方空间更多要看终端对涨价接受情况。短期纸浆突破前高，技术上看强势延续，高波动下注意持仓成本。

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