国际宏观    【关注美联储议息会议，货币政策仍将保持现有宽松】1月28日凌晨3:00美联储FOMC公布利率决议及政策声明，3:30美联储主席鲍威尔召开新闻发布会，就货币政策进行问答，预期美联储将维持鸽派立场。预期本次会议的基本政策和信息不会改变，缩减购债规模的货币刺激政策调整现在为时过早，货币政策仍将以稳定为主。可能的鸽派意外包括增加刺激的计划，鹰派风险则在于暗示对未来数月内讨论缩减购债刺激的可能，两者发生的可能性均较小。届时，如出现较大的预期差，美债、美元指数和黄金均会出现较大的波动，若基本符合预期，美债、美元指数和黄金变化不大，美元指数中长期仍然震荡走弱。
【拜登暗示可能同意调整刺激支票的发放门槛】白宫周二继续讨论1.9万亿美元的刺激法案。美国参议院多数党领袖舒默表示，参议院可能会利用预算工具通过疫情救济法案，有关预算决议的投票最早将于下周开始。他和麦康奈尔在参议院组织分工方面接近达成协议，此举将为开始讨论拜登的政策议程铺平道路。美国总统最高经济顾问周二透露，拜登政府可能愿意调整下一轮抗疫刺激措施支票发放的门槛，以确保将救济金流向最需要紧急资金的家庭。虽然民主党掌控国会两院，但是1.9万亿财政刺激计划推进过程必定艰难，局部调整可能性大，或于3月下旬通过缩减规模的财政刺激计划。
【其他资讯与分析】据悉欧洲央行决策者同意更深入研究疫情爆发以来欧元兑美元升值问题，重点考察其是否由于欧洲央行和美联储的刺激政策差异所致。因刺激措施和疫苗接种，国际货币基金组织(IMF)上调今年全球经济增长率预估至5.5%，对中国的预估略为降低至8.1%。该组织初步预计，拜登刺激计划可能在三年内使美国GDP增加5%。日本央行行长黑田东彦指出，日本央行已经采取了最大限度的货币宽松政策，但依然没有达到2%的通货膨胀率。目前日本的财政状况也非常严峻，改善日本的财政状况很重要

股指   隔夜市场方面，美国股市小幅下跌，标普500指数跌0.15%。欧洲股市则有所上涨。A50指数也上涨0.62%。美元指数小幅走弱，人民币汇率走升。消息面上看，IMF上调今年全球经济增长预期。美国参议院确认国务卿人选，但新候选人可能仍将选择与中国对抗。美国商务部长候选人也有类似表态。全球新冠确诊病例超1亿，疫情对经济和金融市场已经几乎没有影响。国内方面，央行行长称不会过早退出支持性货币政策。这与此前其他官员的表态相反，显示央行仍不希望市场产生紧缩预期。此外，今晚美联储政策会议结束，预计维持政策不变，关注主席鲍威尔记讲话。短期来看，消息面回归平静尤其是国内，缺乏诱因情况下股指冲高回落。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽对市场支持力下降，但方向暂时仍是利多。技术面上看，上证指数大幅下挫，主要技术指标均有明显回落，短线压力暂时位于3637点高位附近，同时还需关注3684点附近中期压力，短线支撑上移至3560点上方，3500点至3587点仍是重要支撑带，中线支撑位于3414点缺口和附近上行趋势线重合位置，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货大幅走低，三品种价格均创近五个月最大单日跌幅，金融市场呈现股、债、商齐跌的格局，除了高估资产挤泡沫外，资金面快速趋紧以及关于货币政策转向的担忧是市场普跌的主要原因。从货币市场来看，上周以来银行间资金面持续偏紧，DR001以及DR007重回政策利率上方，DR001已经创出近16个月新高，交易所市场资金相对于银行间市场更加紧张，GC001昨日盘中一度上冲至6%以上，尾盘则快速回落。从近期央行操作来看，上周税期央行通过大额逆回购进行对冲后再次重回“地量操作”，目前已经连续三日进行20亿元逆回购进行“滴灌”，央行投放谨慎叠加节前资金需求开始提升，市场资金压力不断提升。政策上，央行货币政策委员会委员马骏提到“有些领域的泡沫已经显现”，“未来这种情况是否会加剧，取决于今年货币政策要不要进行适度转向。”从市场来看，目前金融市场估值更多受流动性支撑，若政策出现转向，市场利率水平回升，势必会对大类资产价格形成广泛性压力。短期仍需密切关注流动性变化以及政策表态，但在大类资产之间，基于相对估值水平，我们仍然看好利率债表现，交易上建议等待调整后的买入机会。

股票期权    26日，沪深300指数跌2.01%，收于5512.97。50ETF跌2.31%，收于3.800。沪市300ETF跌2.13%，收于5.511。深市300ETF跌1.95%，收于5.495。
周二（1月26日），A股单边下行，上证指数失守3600点，收盘跌跌1.51%报3569.43点；深证成指跌2.28%报15352.42点；创业板指失守3300点，跌2.89%报3258.36点；万得全A跌1.83%。两市成交额再次突破万亿；北向资金实际净卖出35.41亿元。人民币兑美元中间价报6.4847，调贬28个基点；前一交易日中间价报6.4819，在岸人民币16:30收盘价报6.4763，23:30夜盘收报6.4798。货币政策短期有收紧迹象，中国央行公开市场今日净回笼780亿元人民币。此外，央行货币政策委员马骏指出，股市楼市泡沫已经显现。一方面就是杠杆率上升得非常快，要求货币政策开始调整。短期货币政策和人民币汇率都有转向的迹象，此外，临近春节，获利盘回吐导致盘面压力较大，较高的估值亦恐仍将限制指数走势，股市短期恐有所回落，可以逢高试空，中期仍需关注央行动态及人民币走势。期权方面，期权波动率短期回升，短期维持25%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权，或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权卖出1月认购期权5.75或6.0。

商品期权  美联储从今天开始召开为期两天的货币政策会议，预计维持利率不变。投资者关注拜登1.9万亿刺激计划前景。但一些共和党议员指责刺激计划规模过大 ，料短期内将难以出台。参议院投票确认美国务卿及多位部长人选。在疫情方面，目前疫情形势仍十分严峻。全球确诊病例超1亿。辉瑞疫苗负面消息给接种速度和民众接种意愿带来挑战。另外，即使疫苗取得重大效果，全球经济复苏也不可能一蹴而就，贫富差距拉大，底层群众消费乏力，高层通胀、底层通缩或将持续很长一段时间。宽松的货币政策拐点未现。近期着重关注美元指数走势，此前美国财政部长耶伦支持出台更多财政刺激措施，重申“市场决定汇率”。目前美元走出“头肩底”，若后续美元反弹至92附近。美元指数或民主党时期迎来反转。国内春节临近，年末资金开始逐步兑现利润，近期不少商品出现较大回踩。投资者要注意风险。

贵金属 周二夜盘时段黄金白银低位反弹，白银的涨势稍好，但整体的热度还是比较差。目前新旧动能切换的过程中，预计新一轮行情还需要一段时间的蓄势。市场对于民主党新一轮刺激虽然有期待但很难说现在的盘面是否把预期Price In，即当下我们无法分清是买预期卖事实的行情还是转折的开始，而随着人民币汇率的抖动加深，看外盘做内盘的毛刺也变得更加突出起来，在这种情况下日内短线单的机会比较多，但长线单持仓的难度非常大。我们目前的策略更多是等待美债的走稳再进行趋势性行情的介入。对于内盘投资者而言，建议关注370-380元/克以下，4800-5000元/千克以下的内盘金银买入机会，如果盘面出现急跌逢低买入是最好的选择，当下行情不适宜追涨杀跌，更适宜按照绝对价格进行中场线布局。

铜 周二铜价走低，隔夜窄幅震荡，沪铜2103收于58950，增长0. 23%，整体仍处于高位震荡区间。据悉美国财政刺激可能“缩水”，拜登对调整1.9万亿美元的刺激方案持开放态度，以求尽快获得通过，全球疫苗接种进度慢于预期，或拖累一季度经济复苏速度，打压铜价，不过IMF上调今年全球经济增速预期。自美联储12月议息会议纪要释放逐步退出QE信号后，美元止跌反弹，但反弹幅度有限，短期料底部震荡，等待1月议息会议。供需方面，智利海啸导致运输受限，造成进口铜精矿现货TC连续五周走低。目前秘鲁Las Basmas道路封锁已解除，铜矿发货在逐步赶上，待智利运输问题缓解，矿供应紧俏局面料缓解，目前加工费已处于低位，TC下方空间有限。LME库存持续走低，目前已不及8万吨。此前国内库存连续两周回落，本周一小幅回升，随着春节临近，下游部分加工企业逐步进入假期，且目前精废价差位于3000元/吨高位，废铜替代优势明显，精铜消费将更显疲弱，国内预计将迎来持续性累库，现货升水下滑。目前多空因素交织，铜价已连续10个月强势运行而无明显回落，近期高位波动有所加大，暂以震荡思路对待，下方支撑57000，上方压力60000。

锌 周二锌价再度出现盘中急挫，夜盘时段延续颓势，整体表现为有色板块最差。逻辑上看，A股的回调以及铜和有色板块共振性的弱势是主因，锌价的下跌在我们预期范围之内。但在TC没有反弹的情况下，锌价的持续下滑使得冶炼厂的亏损变得更大，根据百川资讯的数据看上周平均每吨锌冶炼厂亏300元左右，因而锌虽然表现最弱，在这个位置上如果TC或者铜价下不去，裸单边追空锌是不合适的，锌价的二八分成效应也会促使冶炼厂保价。策略上，最大的策略还是逢高沽空，注意关键驱动力三个，第一个是铜价的带动，第二个是股市的带动，第三个是TC的带动，最理想的沽空结构是铜价下跌，股价加速下行，TC回升。建议符合两个以上的条件再进行追空，若铜价加速下行那么锌价还有下行空间，否则锌价更多会呈现锯齿状的结构不利于趋势单入场。

铅 沪铅周二夜盘时段小幅上扬，目前在15300-15600元/吨区间内震荡，有色版块里相对表现强势。不过目前有色板块龙头铜高位震荡，锌铝已较高点大幅下挫，锡铅等小品种逆势上扬的结构较差，在这种结构中我们更多要防范铅价的高位回落的风险而非入场追涨。综合现有市场消息，1、铅精矿方面，前期原生铅冶炼厂检修临近结束，叠加春节前原料备库，以及北方矿山陆续检修停产，铅精矿供应略显紧张，小幅利多。2、废旧电瓶方面，但受河北地区疫情因素影响，交通运输受限，废电瓶难采，供应紧张情况加剧，再生铅炼厂利润受损情况依旧，盈利为负，主要利多因素。3、原生铅冶炼方面，春节期间原生铅炼厂基本计划正常生产，大部分检修厂家恢复生产，小幅利空。4、再生铅冶炼方面，河北保定再生铅厂家所受影响并不大，主要就是物流不走石家庄路段，导致物流较慢，小幅利多。
综合看铅价的上涨更多源自河北地区的疫情管控导致物流不畅和春季备货带来的。但是从中长线看，我们更倾向于这种利多是双刃剑，疫情影响运输以及春季备货的需求不足以推动铅价持续上行。待铅价稳定后更多考虑逢高沽空，推荐沽空范围15600-16000元/吨。下方暂时看到14500元/吨。

锡  昨日沪锡继续放量上涨，最高涨至17.3万元，继续刷新历史新高，随后小幅收窄涨幅，整体依然上涨1.99%，收于17万元上方；夜盘方面，沪锡继续震荡上涨0.8%至17.21万元，交易量继续增加，盘面看小幅上涨空间仍存。多头资金继续入场，沪锡持续放量上涨，或仍有小幅上涨空间，然要警惕冲高回落风险，未入场者短期内不建议追高，多单应该逐步止盈离场，等待再度进入的机会。伦锡方面，伦锡涨至2.2万上方，后市将会上探2.4万元的前高位置，若伦锡涨至2.4万，对于沪锡而言，涨至19万上方的可能性非常大。供需基本面供需矛盾较为突出；具体来看，需求方面，12月精锡矿表观消费量继续上涨，刷新新高，而锡锭表观消费量虽小腹回落，但是依然处于高位且相对稳定，强劲需求支撑了锡价；供给方面，12月企业开工率大幅增加，国内精炼锡产量增幅明显，且因低基数影响，同比大幅增长，而全年的同比幅度也由负转正，对于锡价形成一定的压力，但是影响有限；库存方面，伦锡库存持续下降，去库更加明显，沪锡显性库存亦高位回落，有利于锡价的上涨；全球供需数据来看，根据WBMS统计，2020年11月份，锡累计值为缺口1.69万吨。全球供不应求格局显现，供需矛盾将会继续支撑沪锡走势。宏观影响方面，美元指数的走势以及主要央行的货币政策将持续性的影响有色板块，美元整体走势依然偏弱，故对锡的影响亦存在。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位，或会涨至19万上方。整体依然是上涨趋势，但是近期涨势过快，需要要警惕冲高回落风险，不建议追高，依然维持逢低做多思路。

镍 镍夜盘继续回调。美国刺激计划进展缓慢，但市场风险偏好略有回温，美元指数回落，有色继续分化走势，镍反复探涨回落调整意愿有所累积后有所释放。继续关注美元指数走势，及人民币汇率贬值放缓。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解后期预计到货将进一步增加，交投非常清淡，期货back结构转contango，不过国内期货仓单继续有所下降，国外库存较高，现货进口窗口偶有有打开，镍豆升水维持较高，需求偏淡。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，热轧尤其偏强，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质有所转淡，交割出库品逐渐流入市场，但铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持价格保持坚挺，2月有不少不锈钢厂安排年度检修。LME镍价调整，注意短期多空分水岭18000美元，关键点位选择以及有色继续关注龙头品种铜方向选择的引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元上方延续震荡偏强，136000元短线阻力冲击不力，可能延续调整回落下档支撑130000-132000元之间，近期关注资金面预期及共振变化。

不锈钢 不锈钢随镍调整回落。铬系继续因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。注意不锈钢1月期货交割的资源逐渐在流入市场。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。现货成交近期偏淡，报价坚挺。仓单盘后连续仓单降，仓单交割逐渐向市场流出。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显。预期不锈钢价格涨势与现货价格接近后仍可能震荡，镍的影响也较偏重，冲高回落调整或看共振程度，不锈钢下方较强支撑13800元附近，线上震荡偏强延续，14500元附近整理关注再度站上的意愿是否强烈，反复无果继续调整。

铝 昨日沪铝主力合约AL2103高开低走，全天震荡偏弱。夜盘继续横盘整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌80元/吨，现货平均升水缩小到80元/吨。库存方面，SMM1月25日统计国内电解铝社会库存68.8万吨，较前一周四增加1.9万吨，主因春节前主要消费地下游接货力度转弱。铝棒方面，昨日国内铝棒主流市场承压小幅下跌，价格重心下移10-30元/吨，下游看跌情绪严重，实际成交较差。其中华南地区铝棒加工费多下调10元/吨，华东地区加工费多下调30元/吨，两地价差10-40元/吨。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，建议可逢高少量试空，03合约下方支撑位14500。

螺纹   螺纹隔夜盘低开后再次上行，现货市场波动较小，北京4130元，杭州4330元。南方工地也已陆续放假，需求基本停滞，钢厂冬储政策也已公布，但价格过高使贸易商备货较为谨慎，投机需求一定程度受抑制。盘面继续走扩利润行情，焦炭大跌，成材小幅收涨，螺纹钢盘面利润连续三日回升。工信部在26日上午举办的新闻发布会指出，要着眼碳达峰、碳中和，通过多种措施确保2021年全面实现钢铁产量同比的下降，2020年粗钢产量同比增加5.2%，钢材产量增加7.7%，因此若今年钢材产量能实现同比负增，则钢材利润有望再次扩大，炉料价格处于历史高位的情况下，多利润有望成为今年主要交易线索。螺纹产量已高于去年，后期电炉陆续停产及高炉检修，产量仍有下降空间，但同比低产量的优势下降。近两周累库速度较快，总库存同比增134万吨，结合目前的累库情况，预计节后库存压力仍不低，低于2020年同时也将高于历史其他年份，这也将是节后风险点，因此节前做多需谨慎。地产开工持稳的情况下，预计螺纹需求崩塌的概率不大，淡季过后有望逐步恢复，但预计低于2020年同期旺季水平，因此春节前宏观预期可能会限制螺纹调整空间，05合约节前在北方现货价格处存在支撑，但向上驱动同样存有较大不确定，高估值之下上涨更需要春季后实际需求落地。综合看，预计螺纹延续高位震荡走势，支撑4100-4200元，压力4500元。

热卷   夜盘热卷继续小幅回升，工信部发布会称为完成碳达峰、碳中和目标任务，将研究制定相关工作方案，确保2021年全面实现钢铁产量同比下降，市场对供给端收缩预期的增强，利多成材。同时央行再度强调货币政策具有一致性、稳定性、一贯性，市场情绪好转。原料价格走弱，热卷盘面利润继续修复，昨日各地现货价格小幅上涨20-50元/吨不等，热卷基差维持在100附近波动。短期热卷供需偏弱，国内热卷价格回落带动近期热卷出口价格下降。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量337.09万吨，产量环比增加4.16万吨，热卷钢厂库存112.74万吨，环比增加2.85万吨，热卷社会库存206.66万吨，环比下降4.45万吨，总库存319.4万吨，环比下降1.6万吨，周度表观消费量338.69万吨，环比增加20.23万吨。从农历数据来看，热卷产量基本符合季节性，钢厂库存高于历史同期，本周表观消费量超预期增长，但持续性有待观察。中期来看，热卷需求并不悲观，国内继续落实扩大内需战略，启动新一轮汽车下乡活动，海外需求持续好转，热卷下游有望维持强势。短期来看，随着假期临近，下游采购放缓，热卷需求走弱，但市场对于节后的预期好转，05合约或将维持在4200-4700之间偏强震荡走势。

焦煤   夜盘焦煤05合约探底回升，期价小幅下跌，从盘面走势上看，短期走势依旧偏弱。供应端：临近农历春节，煤矿安监减产，春节煤矿提前放假仍在扰动供应市场。由于外蒙疫情的好转，蒙煤进口量稳中有增。25日甘其毛都口岸通关430车减41车，策克口岸通关408车减43车，两口岸总通关量较上周同期增129车。进口煤的增加对供应端仍有扰动，当前煤矿炼焦煤库存依旧偏低，主焦煤供应偏紧。需求端：昨日主力焦企开始第15轮提涨，幅度100元/吨。山西地区钢厂于昨日对焦价进行第1轮提降，幅度100元/吨。目前钢焦有博弈，但焦化企业整体利润仍维持高位，对原料焦煤的采购积极性仍偏强，基本面对焦煤仍有支撑。但从整体库存来看，炼焦煤整体库存仍处于同期偏高的水平，同时由于临近农历春节，主力资金逐步减仓，期价短期面临回调，操作上短空为主。

焦炭   夜盘焦炭05合约窄幅震荡，期价在20日均线下方，短期走势偏弱。25日焦企开始第15轮提涨，幅度100元/吨，累计提涨1000元/吨，而下游山西地区钢厂于25日对焦价进行第1轮提降，幅度100元/吨。当期有部分地区焦化企业接受第十五轮提涨，目前钢焦有博弈开始加剧，从目前产业链利润分配来看，当前焦化企业吨焦利润超过900元/吨，而下游钢厂利润处于亏损，故后期利润大概率是焦炭利润下滑，而钢厂利润恢复，从而实现产业链利润的重新平衡。从基本面数据来看：当前铁水产量依旧维持在近三年同期高位，需求端对焦炭的支撑仍在。库存方面：上周库存大幅下降，钢联统计的焦炭整体库存为662.15万吨，较上周下降21.07万吨，从库存数据下降可以看出，当前焦炭供应依旧偏紧。整体而言：当前钢厂处于亏损，后期钢厂可能主动检修，需求端支撑减弱，期价短期面临回调。从中期的角度来看，3月份随着取暖季的结束，仍有部分4.3米焦炉退出，焦炭后期仍有供应收紧的预期，期价后期仍有一定的上涨空间，操作上可以选择03与05合约正套，也可以选择05与09合约的正套。

锰硅   锰硅盘面昨日下降明显，跌破下方20日均线的同时也跌破了本轮上升通道，技术上已出现破位的迹象。北方主流大厂硅铁2月钢招价格的不及预期对锰硅市场看涨情绪也产生了一定冲击，近期内蒙主产区铁合金供应端收缩的预期对盘面的影响也逐步淡化。但相较于硅铁实际供应端的进一步宽松，内蒙主产区的“双控”对锰硅产量和开工率确实开始产生了影响。上周全国锰硅产量环比下降3.71%至203070吨，日均产量下降1118吨至29010吨，开工率环比下降2.45个百分点至59.72%。但同时锰硅的需求端也出现走弱。近期下游施工进度放缓，成材累库速度加快，主要钢种价格承压下行，长流程钢厂利润空间进一步被压缩。电炉产量出现拐点，上周降幅较为明显。五大钢种对锰硅的需求环比下降0.43个百分点至157967吨。2月钢招价格陆续出炉，总体看环比增加明显，河钢首轮询盘报7400元/吨，但本轮采量下降明显，环比下降10070吨至15830吨。市场对高价锰硅后续需求端的持续性存疑。最近一期锰矿库存进一步累库，下游合金厂家产量下降且节前补库已基本结束，对锰矿的短期需求回落，部分外矿对华3月报盘主动出现下调，锰硅成本端支撑力度近期无进一步走强的预期。锰硅后续行情的演绎方式仍将取决于供应端的实际收缩程度，产量下降的持续性需要密切关注。操作上短期暂可维持观望，中期可布局多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

硅铁   昨日硅铁盘面再度出现明显下行，跌破7000整数关口，主力合约从1月中旬的高点至今累计跌幅已经近1000元/吨。黑色系的集体回落是一方面原因，但更为重要的原因是主流钢厂本轮钢招价格的不及预期。2月北方某大型钢厂采价报7600元/吨，虽然环比上涨较为明显但明显不及市场之前8000元/吨附近的预期。现货价格短期走势逐步清晰，盘面看跌情绪开始酝酿，也预示着本轮由供应端收缩预期驱动的上涨行情已暂告结束。上周硅铁实际产量和开工率进一步上行。独立样本企业开工率升至58.89%，日均产量17276吨，环比增284吨，周度产量回升至12.09万吨。供应端暂未出现拐点。但不可否认的是当前硅铁的实际供需仍偏紧，厂家排单长，社库库存降幅明显。钢厂端对硅铁的刚性需求仍处于历史同期高位。随着海外高炉生铁产量的恢复，硅铁近期出口逐步转暖。镁厂在节前对75硅铁也有一定的补库需求。兰炭价格和用电成本后续有进一步上涨的预期，在需求端和成本端的支撑下硅铁现货价格回落空间有限。盘面经过近期持续回落后当前价格已较为合理，操作上不宜继续追空，暂可维持观望。

铁矿石 昨夜盘铁矿小幅上行修复日间跌幅，近期铁矿基本面逐步改善，具备一定的上行动力，但权益资产回调以及焦炭盘面的走弱拖累了本相对较强的铁矿走势。从最近一期的外矿发运量来看，澳巴矿的周度发运进一步下滑。本期14港发运量环比再度下降近200万吨，尤其澳矿的发运量进入1月以来累计降幅明显，周度发运值相比去年12月末下降近40%。主流矿供应的淡季特征正逐步显现，后续到港将持续回落，在下游需求较为刚性的情况下港口库存将再度进入去库模式。需求方面，近期下游施工进度放缓，成材累库速度加快，主要钢种价格承压下行，长流程钢厂利润空间进一步被压缩，限制了炉料端价格短期的上行空间。但当前高炉开工意愿并无明显下降，铁水产量仍维持高位运行。随着交通的逐步恢复，近期疏港出现明显转好，节前剩余时间内钢厂对铁矿的补库意愿有望进一步增强，支撑现货价格。中期来看，海外铁矿需求仍处于持续恢复中，国内上半年铁水产量也仍将维持高位运行。在一季度外矿发运趋紧的背景下，铁矿中期供需平衡表仍将偏紧。操作上当前对主力合约仍可维持逢低多配的策略。

玻璃   夜盘玻璃震荡运行，主力05合约收于1768元。现货方面，目前国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，交投区域存差异；随着期货盘面回调，基差由负转正。华北整体出货良好，沙河厂家库存已降至低位；华东部分厂价格下调5-6.5元/重量箱不等，但整体产销仍偏淡；华中地区企业降价幅度2-4元/重量箱不等，局部出货稍有好转，整体产销仍显一般；华南市场运行平稳，厂家出货偏弱。玻璃供应量居于历史高位，下游仍处于季节性淡季，春节前后库存持续累积难以避免，期货盘面此前的涨势宜作为反弹对待。建议前期卖保头寸继续持有。

原油   隔夜在外盘原油涨跌互现，整体维持高位震荡。美元短线走高对油价形成明显打压，但一季度原油供需面对油价依然有支撑，主要是沙特在1月初提出将在2、3月份自愿多减产100万桶/日有望改善原油供需。伊拉克计划将1月份和2月份将每日产量下调为360万桶，这将是2015年以来该国最低产量，且低于OPEC及其盟友允许其生产的386万桶/日，但鉴于该国存在减产不达标的前科，因此无法保证其这次也能实现减产目标。另外油轮跟踪公司表示，伊朗1月原油出口量有望达到60万-70万桶/日。API报告显示，截至1月22日当周，美国原油库存下滑527.2万桶，降幅超预期，汽油库存增加305.8万吨，馏分油库存增加139.8万桶。盘面上看，油价短线走势震荡偏弱，建议观望，中长期上行趋势不变。

沥青   沥青期货主力06合约夜盘小幅反弹。昨日国内沥青现货价格整体持稳，近期国内沥青炼厂开工负荷环比走高，但整体开工率较前期明显下降，市场供应减少，而由于沥青终端需求下降，炼厂库存出现一定程度累积，在成本端支撑下炼厂价格整体持稳。需求方面，随着气温的下降，国内北方地区沥青刚需逐步萎缩，目前主要是以焦化船燃为主，同时由于当前沥青现货价格较高，贸易商冬储积极性也不高，而南方地区需求也表现一般，随着春节的临近，沥青需求整体将进一步走弱。盘面上，成本端调整对沥青走势形成一定打压，短线或延续震荡走势，观望为宜，后期仍需关注成本端的指引。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格小幅波动。高低硫燃料油价差继续分化。欧佩克1月的减产执行率接近100%。欧佩克1月的原油供应预计将减少约40万桶/日，原因是非洲成员国的原油供应减少。美国石油协会（API）公布的数据显示，美国截至1月22日当周API原油库存减少527.2万桶，预期增加60.3万桶；汽油库存增加305.8万桶；精炼油库存增加139.8万桶。API原油库存录得下降，但汽油库存录得增加，一定程度对原油起到提振作用。燃油基本面方面：根据IES数据，截至1月20日当周新加坡燃料油库存录得2199.9万桶，环比上周下降30.5万桶，降幅1.36%。燃料油降至5年均值水平，浮仓中低硫燃油库存降至疫情以来的低位水平。截至1月25日，BDI指数1765点，较昨日下跌45点，BDI指数继续处景气区间，对船燃需求依然旺盛。综合分析：高低硫燃油基本面较好，预计今日燃油价格稳定偏强为主。

聚烯烃 夜盘PE/PP价格稳定偏强。生产商库存水平在52万吨，较上一工作日下降2.5万吨，降幅在4.59%，去年同期库存水平大致在71万吨。生产商库存延续周末累库节奏，周内去库，本周累库幅度较前几周减量明显，石化库存低位，石化厂家去库压力不大，生产厂家仍有部分补涨。LLDPE现货市场价格变动不大，稳定为主，LLDPE的主流价格在7750-8000元/吨。PP现货市场多窄幅整理，波动区间在50元/吨左右，各大区拉丝价格在8050-8400区间。临近假期，下游需求逐步缩减，PE/PP企业库存连续两周去库，企业库存维持较低区间。综合分析：供给依然维持高位，各环节库存去库，临近春节，下游需求有所减少，短期需求不振，但是企业库存低位情况下，预计PE/PP价格维持震荡，观望为主。

乙二醇 夜盘，乙二醇偏强运行，EG2105合约收于4371，涨幅为0.78%。从现货市场来看，乙二醇内盘重心弱势整理，市场买气偏弱，现货报4420-4425元/吨，递4405-4410元/吨，商谈4410-4420元/吨，几单4410-4430元/吨成交。供应端来看，国内近期煤化工重启装置增多，河南永城20万吨/年的乙二醇装置计划重启，通辽金煤30万吨/年的乙二醇装置周二升温重启；一季度进口量有望维持低位，根据最新的船报数据显示，1月25日至31日，华东主港乙二醇到货量为16.3万吨，到货量处于中等偏低水平。近期，沙特、伊朗等装置已开始检修，一季度乙二醇进口量将处于低位。春节期间，受需求真空影响，主港或有阶段性累库，但整体累库幅度将明显小于2019和2018年同期水平。综上，近期受春节假期影响，乙二醇需求季节性走弱，拖累期价表现，但考虑到一季度进口量有望出现较大幅度的下滑，期价不宜过分看空，4200以下逢低介入多单，或考虑多乙二醇空PTA。

PTA 夜盘，PTA站上3900一线，跌幅为0.66%。宏观层面上，近期货币政策收紧预期发酵，拖累商品走势。PTA供需面近期有走弱的趋势，社会库存开始逐步累积。一方面，供应端福海创450万吨/年的PTA装置重启、福建百宏250万吨/年的PTA装置投产，PTA供应压力增大。另一方面，临近春节假期，终端织造开工率急剧下滑，带动聚酯开工率近期开始缓慢下行。因此，在供需走弱之下，PTA社会库存呈累库态势，现货加工费被压缩至370元/吨，后期或被进一步压缩至300-350元/吨。就PTA绝对价格来看，在基差持稳之下，我们认为期价由PTA原料成本和加工费两部分组成，目前PTA加工费已处于偏低水平，期价受成本端指引增强。短期，原油高位盘整，PTA加工费低位，下方3850-3900一线存在较强支撑；长线我们看好原油价格重心震荡抬升，对应PTA价格重心亦有望跟随波动，多头思路对待。

短纤   夜盘，短纤弱势调整，PF2105收于6496，跌幅为0.52%。从现货市场来看，福建直纺涤短报价维稳，成交商谈，半光1.4D 主流6300-6400元/吨现款短送；江苏直纺涤短报价维稳，成交商谈，半光1.4D 主流6100-6200元/吨出厂或短送，较高6250-6300元/吨，走货一般。从产销情况来看，整日维持清淡，产销在20%附近，部分工厂产销为30%，20%，60%，20%，0%，20%，20%。展望后市，临近春节假期，下游新单一般，但纱厂成品库存偏低，近期以消化原料为主，待原料短纤转化为成品纱线后，叠加节后传统旺季需求的恢复，节前或节后，下游纱厂将有一轮补库的需求。因此，对于短纤来说，短期受需求真空的影响，期价震荡整理，等待节后需求恢复，期价仍有上行动力和上行空间。建议在40日均线以下择机逢低买入，持有至3-4月旺季离场。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯换月行情继续上演，EB2103合约多头增仓上行。从现货市场来看，受资金推涨03合约影响，现货及纸货商家信心提振，加上部分空头回补，1月下成交放量。目前现货商谈6950-6980，1月下商谈在6950-6980，2月下商谈在6970-7000，3月下商谈在6990-7030。从供应端来看，1月27日至1月31日，华东主港将有5.49万吨货物抵港，整体到港量偏高。此外，安徽嘉玺35万吨/年的新苯乙烯装置已产出乙苯合格品，预计本月底将产出苯乙烯合格品。从需求端来看，受春节假期影响，下游EPS和UPR开工率近期将持续走低，而ABS和PS开工率预计持稳，苯乙烯需求呈季节性走弱。综上，结合目前苯乙烯生产利润在375元/吨，但供需呈季节性走弱态势，苯乙烯短期进一步上行驱动并不强，受春节假期影响，期价冲高后或有回调。长线来看，2~3月份海外装置检修较多，进口量在3月份后期可能会出现明显走低，而3月份节后需求有望快速恢复，因此2103合约、EB2104合约整体供需尚可，长线等待回调买入。

液化石油气   夜盘PG03合约冲高回落，期价短期有止跌的迹象。从原油角度看：美国API公布的数据显示，截止至1月22日当周，API原油库存较上周下降527.2万桶，库存下降对油价仍有支撑。近期期货价格的大幅下跌提前走出了春节前需求走弱的预期。当前由于现货价格的持续下跌，企业买涨不买跌，下游补库积极性减弱。26日广州石化民用气出厂价稳定在4058元/吨。现货价格的下跌拖累期价。供应端：当前炼厂暂无明显检修，供应端依旧维持稳定。需求端：民用气需求随气温转暖，亦开始阶段性下滑。当前工业需求依旧偏弱，工业需求稳中有降，上周MTBE装置开工率为43.46%，较上期下降0.28%，烷基化油装置开工率为42.65%，较上周下降1.93%。库存方面：上周华东和华南炼厂液化库存稳中有增，节前企业有降价排库的动作，液化气短期仍偏弱。整体而言：持续下跌之后，短期继续大幅向下的空间有限，PG03合约高位空单可适当减仓。

甲醇   甲醇期货弱势难改，国内商品普跌，市场情绪带动下，主力合约进一步下挫，跌破2260支撑位，最低触及2236。国内甲醇现货市场气氛低迷，价格继续松动，沿海市场跌幅较为明显，内地市场整理运行，市场低价货源不断增加。西北主产区企业报价再度下调，内蒙古北线地区商谈有限，南线地区商谈1730-1770元/吨。厂家部分签单平稳，实际出货情况欠佳。原料煤炭价格相对坚挺，甲醇价格调整后，企业生产压力增加。尽管装置运行不稳定，但甲醇货源整体充裕，供应端缺乏支撑。受到买涨不买跌心态的影响，下游市场操作谨慎，实际商谈较为冷清。持货商避险情绪较浓，积极降价让利出货，甲醇商谈价格回撤。外盘甲醇报价仍偏强，对国内市场提振作用有限。沿海地区库存虽有回落，但与去年同期相比处于高位，压力不减。供需失衡，加之新增产能释放，基本面回暖乏力，且短期利好刺激有限，甲醇期价弱势震荡。现货价格转为深度升水，甲醇期价下跌空间预计不大，有望收复至2260附近盘整。

PVC PVC期货窄幅低开,重心稳步回升,上破7350一线压力位后进一步攀升,最高触及7425,但午后商品市场大面积跳水,PVC顺利回调,录得墓碑十字线。国内PVC现货市场气氛依旧平静，市场主流价格波动幅度有限，实际交投情况欠佳，市场参与者多持有观望心态。西北主产区企业压力暂时不大，部分仍存在预售订单，节前维持排货节奏，多根据自身情况灵活调整。随着停车装置恢复运行，PVC开工水平仍有回升。下游市场操作偏谨慎，中小制品厂陆续放假，对PVC需求量有所下滑。但今年情况有所不同，就地过年等政策一定程度上刺激需求。目前下游制品厂多逢低适量补货，备货积极性不高。受到物流运输因素的影响，市场到货数量不多，整体可流通货源仍不充裕。尽管华东及华南地区社会库存窄幅回升，当前仍处于相对低位。持货商报价情况不一，涨跌均存，成交放量有待提升。乌海、宁夏地区电石出厂价上涨50元/吨，成本端有望回升。基本面平稳，PVC短期围绕7350一线徘徊，累库预期下，上行空间受限，可考虑卖出虚值看涨期权。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105低开低走，全天横盘整理。夜盘高开低走，继续横盘震荡。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平继续小幅上涨，锚地船舶数量继续大幅减少。产地方面，近期，受港口消极情绪向产地传导、公路运输受阻等因素影响，陕蒙地区煤炭销售情况持续转弱，多数用户仅保持刚需性采购，榆林地区煤价下调10-60元/吨左右；昨日鄂尔多斯地区煤炭公路销量降至106万吨，日环比减少24万吨，部分大矿煤价下调15-40元/吨左右。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力多头减仓较多，建议空单谨慎续持，05合约下方支撑位650。

橡胶   沪胶夜盘小幅回升，空头回补是主要利多因素。春节临近，下游企业在2月初以后陆续放假停产，橡胶需求阶段性减弱。传闻泰国主产区胶水储备充足，加工厂产能有限，近日胶水价格有所走低。还有，国内防疫力度加强，国外疫苗推广速度不及预期，且美国新的经济刺激政策存在不确定性，宏观面难以支持投资者的做多信心。当前沪胶缺乏打破整理形态的题材刺激，而主力合约在14000元附近再次获得支持，或许即将回升至14400元附近测试压力。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面震荡运行，主力05合约收于1578元。现货方面，国内纯碱市场稳中有涨，厂家出货较为顺畅。随着天然气供应情况的好转，西南地区部分厂家开工负荷提升。近期中东部部分纯碱厂家有意拉高库存水平，控制接单，节前下游用户仍积极备货为主，但汽运不畅，轻碱货源供应偏紧。重碱市场变动不大，部分浮法玻璃厂家执行前期订单为主。华北地区纯碱市场稳中向好，河北地区轻碱主流出厂价格在1400-1450元/吨，当地重碱主流送到终端价格在1450-1500元/吨。华东地区纯碱市场货紧价扬，江苏地区轻碱主流出厂价格在1300-1550元/吨，重碱主流送到终端价格在1450-1500元/吨。目前国内纯碱厂家整体库存在83-84万吨左右，环比前一周减少3.8%，同比增加23.3%。上周开工率整体小幅上扬，但氨碱装置和联碱装置开工率出现明显分化，联碱装置开工率持续处于低位引发市场担忧情绪。前期1650上方卖保头寸可逢低逐步止盈；远期需求转好难扰动4月份以前的供需格局，短线多头头寸避免追高。

尿素   周二尿素盘面冲高回落，主力05合约收于1967元。现货方面，国内尿素市场行情稳中小涨，山东、江苏、安徽、江西、湖南、内蒙、云南等市场有10-30元/吨的涨幅；基差再度上行转正。主流区域工厂库存偏低，加之近期山东部分工厂的出口小单、雨雪天气带来苏北区域的短暂农需，导致工厂新单见好，报盘心态也逐渐稳中试探上扬。供应方面，上周国内尿素日均产量11.58万吨，环比前一周的11.65万吨减少0.07万吨，同比去年同期日产13.71万吨减少2.13万吨，处于历史偏低水平；冬季保障民生采暖用气需求，尿素气头装置大面积停产检修，尽管西南地区有逐步恢复而供应偏低态势在采暖季结束前难有根本性改善。需求方面，山东河南以及苏皖区域的冬小麦追肥即将开启，目前仍处备肥阶段；工业方面或有季节性小幅回落；东北两广区域按需采购，淡储备肥进行中。整体来看，目前主流地区下游拿货情绪尚可，一季度价格仍能保持坚挺。库存方面，尿素生产企业库存持续下滑，推动了尿素现货的看涨情绪。我们认为，低库存的矛盾在春季的推涨效应将更加突出，尿素具备一定的配置价值。建议买入保值头寸继续持有。

白糖   郑糖夜盘强势整理，外糖创近日新低后反弹提振市场人气。印度出口加速以及巴西产区降雨对糖价有偏空影响，而泰国食糖显著减产且美元走弱对糖价有支持作用。长期看，国际市场食糖稍有短缺，而国内供应压力相对偏大，糖价难以出现趋势性走势，区间震荡可能是今年主要表现形势。近日国内外糖价表现联动性很强，若外糖能够继续反弹，郑糖或许会再次回到5400元附近。

豆粕   夜盘美豆大幅上涨，近两日上涨已收复上周五跌幅，连粕震荡收小阳线，美豆出口良好，给与盘面一定修复动能，但美豆出口强劲带来的期末库存降至7年低位的逻辑已释放较长时间，且已有400多个点的涨幅，未来焦点将逐步转移到南美大豆产量前景、集中上市节点及北美大豆种植上，巴西大豆延后收割近2周左右，也将推迟大豆上市时间，截至1月21日，巴西2020/21年度大豆收获仅仅完成0.7%，仅仅比一周前高出0.3%，远低于去年同期的4.2%，拉尼娜现象期间，阿根廷单产已下降2-6%，对美豆价格仍有支撑，而若南美大豆产量未有实质大幅度减产情况下，后期大豆收割压力将逐步体现，进而制约美豆价格走势，短期1300附近有一定支撑。国内市场来看，春节临近，且疫情影响下，下游提货加快，令豆粕库存很快降至低位，截止1月22日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量48.2万吨，较上周的62.36万吨减少14.16万吨，降幅在22.71%，较去年同期46.93万吨增加2.70%，油厂挺价意愿增强，在长期养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，整体下跌空间也将有限，预计短期仍以美豆价格走势为主导呈现震荡走势，后期需关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约短期高位震荡为主，第一支撑位3400元/吨，第二支撑位3200元/吨，短期关注支撑有效性，短线参与，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，因豆粕短期上涨有压力，前期卖出虚值看涨期权策略继续持有。

生猪   1月26日(星期二)，生猪主力合约(LH2019)开盘强势上行，盘中最高达25770元/吨，最终以2.5%的涨幅报收于25555元/吨；当日持仓量 17980 手，较前一交易日增加1080手，当日成交量 17784 手，较前一交易日增加6912手。生猪现货价格再次掉头向下，吞噬前日涨幅。昨日全国生猪出栏均价34.83 元/公斤，较前一日下 跌 0.78%;全国猪肉批发价46.7 元/公斤，较前一日下跌 0.81%。分区域看，北方地区猪价下跌幅度略大于南方。最近连续两日广东、陕西上报非瘟疫情引发养殖端担忧情绪，养殖户加快出栏，屠宰收猪难度下降，压价意愿较强。此外华储网宣布 28 日将有 3 万吨储备肉投放市场，短短一个月内已经累计投放四次共计11 万吨，猪肉需求平淡而短期内供给压力渐增。从猪粮比价来看生猪现货下跌趋势已经形成，预计后期猪价将以稳中趋弱为主。继续看好 LH2109 后期走势，但短期暂时缺乏明显向上驱动力。今年下半年出栏量对标去年9~11 月能繁母猪存栏，商品猪出栏量基本有比较确定性的预期;同时9月对应开学、双节等消费旺季，LH2109价格不宜过度悲观。但目前基本面缺乏明确利好，因此本次上涨仍以弱势震荡中的反弹行情对待。谨慎者建议观望为主，激进投资者 09 合约短线可 24000~26000 元/吨区间进行波段操作，长线关注 24000 元/吨一线布局多单的机会

苹果   苹果05合约昨日呈现低位震荡走势。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，虽然期价连续下跌叠加备货情绪带动期价反弹，但是市场目前仍然缺乏持续性上涨支撑。中期供应仍然维持宽松局面，暂时仍难看到有较大转变，冷库库存依然处于近五年高位，中期期价仍然难以摆脱弱势。后期来看，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。卓创咨讯的信息来看，截至1月21日，全国苹果库存为1033.36万吨，相比上一周有一定幅度下降，继续保持近五年高位，销区表现仍然一般，疫情对于市场干扰仍然较大。今日产区现货价格小幅下滑，栖霞地区果农75#以上果农货报价2.2-2.3元/斤，持平于昨天，陕西宝鸡75#起步果农报价1.7-1.9元/斤，较昨天下滑0.2元/斤。当前的现货压力仍处在释放当中，期价弱势仍然难以发生转变，操作仍然建议以空头思路为主。

油脂   周二国内植物油价格波动加剧，整体走势呈现出先涨后跌的走势，其中豆油表现相对坚挺,夜盘油脂价格伴随美豆的上行而再度走高。油脂价格的波动，主要受到外盘美豆价格运行的影响。周一美豆价格大幅上涨，主力合约在跌至1300美分/蒲式耳后获得强烈支撑，之后大幅反弹至1346美分/蒲式耳，收盘涨幅2.79%。美豆价格的上行推动了国内油脂价格在周一夜盘的上涨，但目前美豆价格仍处于调整阶段，技术上仍然需要时间去进行修正，周二开盘后美豆价格再度出现下滑，国内油脂价格上行的趋势因此受到了影响。相对而言，棕榈油的下跌幅度最大，而豆油最为坚挺。这主要因为二者的基本面有所不同，马来棕榈油1月出口量的大幅下滑使得价格保持低迷，而豆油价格则则受到国内低库存带来的支撑。短期内国内植物油价格价格下行的空间有限，这是因为美豆价格在3月前仍将保持震荡上行的趋势，随着美豆出口进度的推动，美豆期末库存不足的问题将再度显现，美豆价格有较大概率再度上升至1400美分/蒲式耳以上，国内植物油交易应该仍然以做多豆油2105合约为主，可以考虑在05价格位于7600元/吨附近逢低买入。

鸡蛋   JD2105合约震荡收小阳线，近期高蛋价抵触情绪增加，临近春节备货需求趋于逐步下降，且在国家调控下运输问题得到缓解，鸡蛋供应能力提升，猪肉及禽肉价格走低，市场情绪降温令蛋价高位下滑加快，26日全国鸡蛋价格继续下跌，产区平均价格在4.33元/斤，较昨日跌0.27元/斤，主销区平均价格4.73元/斤，较昨日跌0.21元/斤。短期来看，目前库存较前期显著减少，节前备货尚未停止，预计蛋价短期大幅下跌后仍有反弹可能，但价格高点边际递减，预计3月份之前蛋价将呈现震荡走弱过程，但大概率不会跌破3.5元/斤附近。中长期继续关注鸡苗补栏及淘汰节奏，从鸡苗补栏情况来看，近期蛋鸡养殖盈利扩大，养殖单位多顺势补栏，目前多数企业鸡苗订单排至2月中旬，部分排至3月份；淘汰鸡方面，价格维持在4.6元/斤附近弱势波动，近期淘汰老鸡积极性降低，因此预计1月份在产蛋鸡存栏继续下降但降幅放缓，整体供应充足，若后期鸡蛋价格大幅下跌至成本线附近，淘汰将有望增加，同时将削减养殖端春季补栏情绪，也将有利于远期市场中秋行情蛋价走升空间。关注鸡蛋市场淘汰节奏及高蛋价下游走货情况。期货市场来看，03合约继续反映节后消费转淡预期，短期跟随现货跌幅加大。JD2105合约已跌至前期震荡区间上沿附近，继续深跌空间有限，关注4100-4200元/500kg支撑，作为强势合约，长线可等待调整低位布局多单。

棉花、棉纱      26日，棉花主力合约跌1.62%，报14855，棉纱主力合约报21515，跌2.05%。棉花夜盘涨0.47%，报15060.ICE棉花跌0.72%，报81.72.
棉花今日下跌走低，棉花棉纱跌幅超2%。棉市外强内弱格局不改。宏观层面货币政策收紧的预期升温，商品普跌，带动棉花下挫。基本面上看，棉花下游处于淡季，需求不足亦是棉花下跌重要因素。不过棉花整体与种植成本接近，成本端依然构成价格较强支撑。此外，内外棉价差近期逐渐收窄，收储临近亦将支撑棉花走势。中棉协棉农分会调查，全国采摘全部结束，至12月底交售进度98.20%，同比低0.35百分点，新疆交售已结束。当月全国棉花平均交售价6.52元/公斤，同比涨19.63%，环比涨0.15%。新疆6.54元同比涨21.34%，环比持平。昨全棉纱市场成交平淡，商家逐渐倾向观望，纱厂报价多稳。下游织造厂开始放假，纱厂开机暂维持，担心节前物流放假运输停滞，现阶段均加紧生产交货。新单暂时较少。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花上下空间均有限，中期料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.近期美国新任总统及经济团队上台，短期需要重点关注宏观面状况。
期权方面，隐含波动率略有回升，维持在24%附近，维持在相对高位。棉花中期区间震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

菜粕   菜粕夜盘低位回升。整体维持前期观点，短期或进入区间震荡，中期仍然维持重心上移预期。近期的下跌主要受CBOT大豆的回落所带动，再加上菜粕自身需求淡季影响，菜粕的回调幅度大于豆粕。南美天气有所改善是近期CBOT大豆期价回落的主要诱因，资金面角度来看，目前价格波动看做急速拉涨之后价格修正，中期来看，目前距离南美豆定产仍有一段时间，再加上饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对市场的支撑仍在，期价整体重心上移预期仍未转变。国内豆粕方面，节前备货情绪以及盘面榨利进入亏损，提振油厂挺价意愿，现货价格仍有支撑。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体压力较为一般，今日菜粕现货价格跟随窄幅波动，沿海菜粕报价在沿海菜粕报价在2660-2700元/吨，波动10元/吨。综合来看，菜粕整体趋势仍然追随CBOT大豆，短期来看期价或继续震荡调整，不过考虑CBOT大豆上涨趋势未发生转变的情况下，菜粕下方支撑预期也将逐步增强，操作以等待做多机会为主。

玉米   玉米05合约夜盘高位震荡。短期价格主要受两方面因素影响，一是现货情绪，华北地区农户及贸易商出粮意愿增加，前期看涨情绪有所收敛，昨日全国玉米均价为2865元/吨，较前一日跌3元/吨，此外，小麦拍卖新规则落地，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，都对前期利多情绪有打压，二是CBOT玉米价格，南美天气有所好转以及大豆期价的大幅回落带动CBOT玉米高位回调，短期来看，市场多空博弈加剧，玉米期价进入高位震荡。中期来看，南美天气干扰并未结束，再加上与大豆争地效应对价格的支撑仍在，CBOT玉米上涨预期暂未改变，再加上玉米市场整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是暂不能看到缺口的消失，中期期价上涨预期仍然不变。操作方面建议等待做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米高位震荡。现货情况来看，原料端看涨情绪有所降温，企业挺价意愿减弱，昨日全国玉米淀粉价格指数为3685元/吨，较前一日3692元/吨跌7元/吨，近期现货持续高价的情况下，下游需求回落也比较明显。短期来看，原料对价格的影响超过需求对价格的影响，原料高位震荡或带动淀粉高位震荡。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，考虑玉米淀粉的需求增长有限，淀粉价格上涨幅度或小于玉米上涨幅度。

纸浆   纸浆期货延续涨势，现货市场跟随，银星参考价格涨至6300元/吨。12月针叶浆进口量环比减少2%同比增加10%，全年进口累计减少0.6%，后期要看浆厂利润扩大后供应能否增加。需求方面，12月国内机制纸产量再创新高，但环比弱于季节性，纸浆大涨对中小纸厂利润产生较大影响。成品纸报价继续上调，文化纸计划2、3月提涨500元。当前据春节仅余两周时间，国内疫情反复各地管控严格，12月数据显示国内消费还是受到一定影响，预计春节前备货将逐步减弱。拜登就职后的财政刺激政策市场较为期待，因此春节前宏观对工业品的强预期不好证伪，纸浆注册仓单持续增加，但距离交割月仍有一定时间，因此尚难对盘面产生直接影响，预计强势有望延续，高估值带来高波动，因此多单注意持仓成本。

重要事项:

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