贵金属 周二日盘黄金白银窄幅波动，股市的下跌可能给与贵金属想象空间，VIX的走高也给予另一些想象力。随着人民币汇率的波动加大，看外盘做内盘的毛刺也变得更加突出起来，在这种情况下日内短线单的机会比较多，但长线单持仓的难度非常大。从逻辑上看，我们认为这次美债收益率的上涨更多不是源自于经济的好转，而纯粹是投放量过大引起的追空效应，但是看债做黄金对黄金的短线压制还是存在的，但是对于远端我们可以相对更乐观些，总的来看如果给出极低的位置是逢低买入的机会，其余时段着力把握日内短线行情，不建议隔夜持仓。重点关注370元/克以下以及4800元/千克以下的内盘机会。

铜 周二铜价走低，沪铜2103收于58470，下跌0.61%，整体仍处于高位震荡区间。耶伦将上任美国财长一职，其支持低利率下推出大规模刺激计划，拜登对调整1.9万亿美元的刺激方案持开放态度，美参议院多数党领袖称将力争一个半月内通过纾困案，但市场已有预期，对铜价提振有限。疫苗接种进度慢于预期，打压铜价。自美联储12月议息会议纪要释放逐步退出QE信号后，美元止跌反弹，但反弹幅度有限，短期料底部震荡，等待1月议息会议。供需方面，智利海啸导致运输受限，造成进口铜精矿现货TC连续第五周走低。目前秘鲁Las Basmas道路封锁已解除，铜矿发货在逐步赶上，待智利运输问题缓解，矿供应紧俏局面料缓解，TC下方空间有限。LME库存持续走低，目前已不及9万吨。此前国内库存连续两周回落，本周一小幅回升，随着春节临近，下游部分加工企业逐步进入假期，且目前精废价差位于3000元/吨高位，废铜替代优势明显，精铜消费将更显疲弱，国内预计将迎来持续性累库，现货升水下滑。目前铜价已连续10个月强势运行而无明显回落，近期高位波动有所加大，暂以震荡思路对待，下方支撑57000，上方压力60000。

锌 周二日盘市场共振性回调，股市对情绪的带动很明显，符合我们的判断，注意有色黑色的共振性行情，以及铜的关键位置对后续的影响。看铜做锌的逻辑没有变，这个原理更多是，锌自身的挺价力度在下降，但是TC问题导致只要矿端不降价锌价就无法继续下跌，而矿端更多有对未来经济企稳的期盼，因而实际上核心问题反应在对未来经济复苏的预期上，而有色中铜是最能代表经济复苏预期的品种，所以实际上两者处于高度的联动状态。与此同时，股市也能反映市场对经济复苏信心的预期，因而在实际操作上，股市、铜、锌三个品种处于连带关系。策略上，最大的策略还是逢高沽空，注意关键驱动力三个，第一个是铜价的带动，第二个是股市的带动，第三个是TC的带动，最理想的沽空结构是铜价下跌，股价加速下行，TC回升。建议符合两个以上的条件再进行追空，尤其关注股市和铜价回调的延续性。

镍 镍日内冲高回调。日内资金面显示略有收紧，股市调整，有色普现调整，而美元指数略反弹，有色继续分化走势，镍反复探涨回落调整意愿有所累积。继续关注美元指数走势，及人民币汇率贬值放缓。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解后期预计到货将进一步增加，交投非常清淡，期货back结构转平，不过国内期货仓单继续有所下降，国外库存较高，现货进口窗口偶有有打开，镍豆升水维持较高，需求偏淡。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，热轧尤其偏强，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质有所转淡，交割出库品逐渐流入市场，但铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持价格保持坚挺，2月后续有不少不锈钢厂安排年度检修。LME镍价调整，注意短期多空分水岭18000美元，关键点位选择以及有色继续关注龙头品种铜方向选择的引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元上方延续震荡偏强，136000元短线阻力冲击不力，可能延续调整回落下档支撑132000元附近，近期关注资金面预期及共振变化。

铝 1月26日，沪铝主力合约AL2103高开低走，全天震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌80元/吨，现货平均升水缩小到80元/吨。库存方面，SMM1月25日统计国内电解铝社会库存68.8万吨，较前一周四增加1.9万吨，主因春节前主要消费地下游接货力度转弱。铝棒方面，昨日国内铝棒主流市场承压小幅下跌，价格重心下移10-30元/吨，下游看跌情绪严重，实际成交较差。其中华南地区铝棒加工费多下调10元/吨，华东地区加工费多下调30元/吨，两地价差10-40元/吨。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，建议可逢高少量试空，03合约下方支撑位14500。

锡 沪锡继续放量上涨，最高涨至17.3万元，继续刷新历史新高，随后小幅收窄涨幅，整体依然上涨1.99%，收于17万元上方。从盘面看，多头资金继续入场，沪锡持续放量上涨，或仍有小幅上涨空间，然要警惕冲高回落风险，未入场者短期内不建议追高，多单应该逐步止盈离场，等待再度进入的机会。伦锡方面，伦锡涨至2.2万上方，后市将会上探2.4万元的前高位置，若伦锡涨至2.4万，对于沪锡而言，涨至19万上方的可能性非常大。供需基本面供需矛盾突出：需求方面，无论是11月精锡矿表观消费量还是锡锭表观消费量，依然处于高位且相对稳定，强劲需求亦支撑了锡价；供给方面，12月企业开工率大幅增加，国内精炼锡产量增幅明显，且因低基数影响，同比大幅增长，而全年的同比幅度也由负转正，对于锡价形成一定的压力，但是影响有限；库存方面，伦锡库存持续下降，去库更加明显，沪锡显性库存亦高位回落，有利于锡价的上涨；全球供需数据来看，根据WBMS统计，2020年11月份，锡累计值为缺口1.69万吨。宏观影响方面，美元指数的走势以及主要央行的货币政策将持续性的影响有色板块，美元整体走势依然偏弱，故对锡的影响亦存在。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位，或会涨至19万上方。整体依然是上涨趋势，但是近期涨势过快，需要要警惕冲高回落风险，不建议追高，依然维持逢低做多思路。

铅 沪铅最近出现了持续性的上扬，一反前期的颓势从低点的14000元/吨反弹至了15600元/吨，周二日盘小幅回落。综合现有市场消息，1、铅精矿方面，前期原生铅冶炼厂检修临近结束，叠加春节前原料备库，以及北方矿山陆续检修停产，铅精矿供应略显紧张，小幅利多。2、废旧电瓶方面，但受河北地区疫情因素影响，交通运输受限，废电瓶难采，供应紧张情况加剧，再生铅炼厂利润受损情况依旧，盈利为负，主要利多因素。3、原生铅冶炼方面，春节期间原生铅炼厂基本计划正常生产，大部分检修厂家恢复生产，小幅利空。4、再生铅冶炼方面，再生铅冶炼厂开工率较上周略有降低。节前备库预期尚存，导致厂内库存情况较上周有所提升。其中河北疫情，河北保定再生铅厂家所受影响并不大，主要就是物流不走石家庄路段，导致物流较慢，小幅利多。 综合看铅价的上涨更多源自河北地区的疫情管控导致物流不畅和春季备货带来的。但是从中长线看，铅价的持续性下跌的主要驱动力是锂电池的替代效应，铅的重金属性导致其仍在出清路上，疫情影响运输以及春季备货的需求不足以推动铅价持续上行，我们建议后续铅谨慎追涨，待铅价稳定后更多考虑逢高沽空，推荐沽空范围15600-16000元/吨。下方暂时看到14500元/吨。

螺纹   螺纹冲高回落，现货持稳，北京4130元，杭州4330元，需求基本停滞，冬储政策陆续出台，但过高的价格使贸易商备货有一定疑虑。日间盘面走出明显的利润扩大行情，焦炭大跌，成材小幅收涨，螺纹钢盘面利润连续三日回升。工信部在26日上午举办的新闻发布会指出，要着眼碳达峰、碳中和，通过多种措施确保2021年全面实现钢铁产量同比的下降，2020年粗钢产量同比增加5.2%，钢材产量增加7.7%，因此若今年钢材产量能实现同比负增，则钢材利润有望再次扩大，炉料价格处于历史高位的情况下，多利润有望成为今年主要交易线索。螺纹产量已高于去年，后期电炉陆续停产及高炉检修，产量仍有下降空间，但同比低产量的优势下降。近两周累库速度较快，总库存同比增134万吨，结合目前的累库情况，预计节后库存压力仍不低，低于2020年同时也将高于历史其他年份，这也将是节后风险点，因此节前做多需谨慎。地产开工持稳的情况下，预计螺纹需求崩塌的概率不大，淡季过后有望逐步恢复，因此春节前宏观预期可能会限制螺纹调整空间，05合约节前在北方现货存在支撑，但向上驱动同样存有较大不确定，高估值之下上涨更需要春季后实际需求落地。综合看，预计螺纹延续高位震荡走势，支撑4100-4200元，压力4500元。

热卷   今日热卷高开高走，小幅回升，整体依旧处于4300-4600的震荡区间。工信部发布会称为完成碳达峰、碳中和目标任务，将研究制定相关工作方案，确保2021年全面实现钢铁产量同比下降，消息面利好成材。原料价格走弱，热卷盘面利润继续回升至270附近，今日各地现货价格小幅上涨20-50元/吨不等，热卷基差维持在100附近波动。供需偏弱，国内热卷价格回落带动近期热卷出口价格下降。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量337.09万吨，产量环比增加4.16万吨，热卷钢厂库存112.74万吨，环比增加2.85万吨，热卷社会库存206.66万吨，环比下降4.45万吨，总库存319.4万吨，环比下降1.6万吨，周度表观消费量338.69万吨，环比增加20.23万吨。从农历数据来看，热卷产量基本符合季节性，钢厂库存高于历史同期，本周表观消费量超预期增长，但持续性有待观察。中期来看，热卷需求并不悲观，国内继续落实扩大内需战略，启动新一轮汽车下乡活动，海外需求持续好转，热卷下游有望维持强势。短期来看，随着假期临近，下游采购放缓，现货价格走弱，热卷供需偏弱，盘面或将维持在4200-4600之间震荡走势。

不锈钢 不锈钢冲高回落至14500元下方缩减涨幅，受累外围的普遍调整带动。铬系继续因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。注意不锈钢1月期货交割的资源逐渐在流入市场。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。现货成交近期偏淡，报价坚挺。仓单盘后连续仓单降，仓单交割逐渐向市场流出。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显。预期不锈钢价格涨势与现货价格接近后仍可能震荡，镍的影响也较偏重，冲高回落调整或看共振程度，不锈钢下方较强支撑13800元附近，线上震荡偏强延续，14500元附近整理关注再度站上的意愿是否强烈，反复无果可能调整。

焦煤   1月26日，焦煤05合约大幅下跌，期价刷新近期新低，整体走势偏弱。供应端：临近农历春节，煤矿安监减产，春节煤矿提前放假仍在扰动供应市场。由于外蒙疫情的好转，蒙煤进口量稳中有增。25日甘其毛都口岸通关430车减41车，策克口岸通关408车减43车，两口岸总通关量较上周同期增129车。进口煤的增加对供应端仍有扰动，当前煤矿炼焦煤库存依旧偏低，主焦煤供应偏紧。需求端：昨日主力焦企开始第15轮提涨，幅度100元/吨。山西地区钢厂于昨日对焦价进行第1轮提降，幅度100元/吨。目前钢焦有博弈，但焦化企业整体利润仍维持高位，对原料焦煤的采购积极性仍偏强，基本面对焦煤仍有支撑。但从整体库存来看，炼焦煤整体库存仍处于同期偏高的水平，同时由于临近农历春节，主力资金逐步减仓，期价短期面临回调，操作上多空为主。

焦炭   1月26日，焦炭05合约大幅下跌，期价跌破前期2664.5元/吨的低点，同时期价在20日均线下方，从盘面走势上看，短期盘面走势已经明显走弱。25主力焦企开始第15轮提涨，幅度100元/吨，累计提涨1000元/吨，而下游山西地区钢厂于25日对焦价进行第1轮提降，幅度100元/吨。目前钢焦有博弈开始加剧，从目前产业链利润分配来看，当前焦化企业吨焦利润超过900元/吨，而下游钢厂利润处于亏损，故后期利润大概率是焦炭利润下滑，而钢厂利润恢复，从而实现产业链利润的重新平衡。从基本面数据来看：当前铁水产量依旧维持在近三年同期高位，需求端对焦炭的支撑仍在。库存方面：上周库存大幅下降，钢联统计的焦炭整体库存为662.15万吨，较上周下降21.07万吨，从库存数据下降可以看出，当前焦炭供应依旧偏紧。整体而言：当前钢厂处于亏损，后期钢厂可能主动检修，需求端支撑减弱，期价短期面临回调。从中期的角度来看，3月份随着取暖季的结束，仍有部分4.3米焦炉退出，焦炭后期仍有供应收紧的预期，期价后期仍有一定的上涨空间，操作上可以选择03与05合约正套，也可以选择05与09合约的正套。

铁矿石 日间铁矿盘面冲高回落，权益资产的大幅回调降低了整个黑色系的短期风险偏好，加之日间焦炭盘面领跌商品市场，拖累了本相对较强的铁矿走势。从最近一期的外矿发运量来看，澳巴矿的周度发运进一步下滑。本期14港发运量环比再度下降近200万吨，尤其澳矿的发运量进入1月以来累计降幅明显，周度发运值相比去年12月末下降近40%。主流矿供应的淡季特征正逐步显现，后续到港将持续回落，在下游需求较为刚性的情况下港口库存将再度进入去库模式。需求方面，近期下游施工进度放缓，成材累库速度加快，主要钢种价格承压下行，长流程钢厂利润空间进一步被压缩，限制了炉料端价格短期的上行空间。但当前高炉开工意愿并无明显下降，铁水产量仍维持高位运行。随着交通的逐步恢复，近期疏港出现明显转好，节前剩余时间内钢厂对铁矿的补库意愿有望进一步增强，支撑现货价格。中期来看，海外铁矿需求仍处于持续恢复中，国内上半年铁水产量也仍将维持高位运行。在一季度外矿发运趋紧的背景下，铁矿中期供需平衡表仍将偏紧。操作上当前对主力合约仍可维持逢低多配的策略。

玻璃   周二玻璃期货盘面高位回落，主力05合约收于1759元。目前国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，交投区域存差异。华北整体出货良好，沙河厂家库存已降至低位；华东部分厂价格下调5-6.5元/重量箱不等，但整体产销仍偏淡；华中地区企业降价幅度2-4元/重量箱不等，局部出货稍有好转，整体产销仍显一般；华南市场运行平稳，厂家出货偏弱。随着期货盘面的回调，基差再度回到正基差结构。玻璃供应量居于历史高位，下游仍处于季节性淡季，春节前后库存持续累积难以避免，期货盘面此前的涨势宜作为反弹对待。建议前期卖保头寸继续持有。

原油   今日国内SC原油震荡偶走跌，主力03合约跌1.15%。美元短线走高对油价形成明显打压，但一季度原油供需面对油价依然有支撑，主要是沙特在1月初提出将在2、3月份自愿多减产100万桶/日有望改善原油供需。伊拉克计划将1月份和2月份将每日产量下调为360万桶，这将是2015年以来该国最低产量，且低于OPEC及其盟友允许其生产的386万桶/日，但鉴于该国存在减产不达标的前科，因此无法保证其这次也能实现减产目标。另外，美国新任总统拜登上台后能源新政陆续出台，一方面宣布暂停美国联邦土地和新的石油和天然气租赁销售和许可证，为期60天，这可能令页岩油行业受到一定打击，涉及的油气供应给占比为10%左右，同时取消了Keystone XL输油管道的许可，可能会影响到加拿大对美国的原油出口。但以上两项新政对油价影响偏长期，短期内对油价走势不会形成太大影响。盘面上看，油价短线走势震荡偏弱，建议观望，中长期上行趋势不变。

沥青   沥青期货主力06合约日内维持窄幅震荡，收盘跌0.37%。今日国内沥青现货价格整体持稳，近期国内沥青炼厂开工负荷环比走高，但整体开工率较前期明显下降，市场供应减少，而由于沥青终端需求下降，炼厂库存出现一定程度累积，在成本端支撑下炼厂价格整体持稳。需求方面，随着气温的下降，国内北方地区沥青刚需逐步萎缩，目前主要是以焦化船燃为主，同时由于当前沥青现货价格较高，贸易商冬储积极性也不高，而南方地区需求也表现一般，随着春节的临近，沥青需求整体将进一步走弱。盘面上，成本端调整对沥青走势形成一定打压，短线或延续震荡走势，观望为宜，后期仍需关注成本端的指引。

PTA 周二，PTA再度跌破3900一线，跌幅为0.21%。宏观层面上，近期货币政策收紧预期发酵，商品普跌，PTA再度失守3900一线。PTA供需面近期有走弱的趋势，社会库存开始逐步累积。一方面，供应端福海创450万吨/年的PTA装置重启、福建百宏250万吨/年的PTA装置投产，PTA供应压力增大。另一方面，临近春节假期，终端织造开工率急剧下滑，带动聚酯开工率近期开始缓慢下行。因此，在供需走弱之下，PTA社会库存呈累库态势，现货加工费被压缩至370元/吨，后期或被进一步压缩至300-350元/吨。就PTA绝对价格来看，在基差持稳之下，我们认为期价由PTA原料成本和加工费两部分组成，目前PTA加工费已处于偏低水平，期价受成本端指引增强。短期，原油高位盘整，PTA加工费低位，下方3850-3900一线存在较强支撑；长线我们看好原油价格重心震荡抬升，对应PTA价格重心亦有望跟随波动，多头思路对待。

短纤   周二，短纤弱势调整，PF2105收于6454，跌幅为0.74%。从现货市场来看，福建直纺涤短报价维稳，成交商谈，半光1.4D 主流6300-6400元/吨现款短送；江苏直纺涤短报价维稳，成交商谈，半光1.4D 主流6100-6200元/吨出厂或短送，较高6250-6300元/吨，走货一般。从产销情况来看，整日维持清淡，产销在20%附近，部分工厂产销为30%，20%，60%，20%，0%，20%，20%。展望后市，临近春节假期，下游新单一般，但纱厂成品库存偏低，近期以消化原料为主，待原料短纤转化为成品纱线后，叠加节后传统旺季需求的恢复，节前或节后，下游纱厂将有一轮补库的需求。因此，对于短纤来说，短期受需求真空的影响，期价震荡整理，等待节后需求恢复，期价仍有上行动力和上行空间。建议在40日均线以下择机逢低买入，持有至3-4月旺季离场。

乙二醇 周二，乙二醇受宏观氛围拖累，高开低走，EG2105合约收于4310，跌幅为0.37%。从现货市场来看，乙二醇内盘重心弱势整理，市场买气偏弱，现货报4420-4425元/吨，递4405-4410元/吨，商谈4410-4420元/吨，几单4410-4430元/吨成交。供应端来看，国内近期煤化工重启装置增多，河南永城20万吨/年的乙二醇装置计划重启，通辽金煤30万吨/年的乙二醇装置周二升温重启；一季度进口量有望维持低位，根据最新的船报数据显示，1月25日至31日，华东主港乙二醇到货量为16.3万吨，到货量处于中等偏低水平。近期，沙特、伊朗等装置已开始检修，一季度乙二醇进口量将处于低位。春节期间，受需求真空影响，主港或有阶段性累库，但整体累库幅度将明显小于2019和2018年同期水平。综上，近期受春节假期影响，乙二醇需求季节性走弱，拖累期价表现，但考虑到一季度进口量有望出现较大幅度的下滑，期价不宜过分看空，4200以下可逢低介入多单。

苯乙烯 周二，苯乙烯移仓换月,主力合约换至03合约。EB2102空头减仓，EB2103合约多头增仓上行。从现货市场来看，受资金推涨03合约影响，现货及纸货商家信心提振，加上部分空头回补，1月下成交放量。目前现货商谈6950-6980，1月下商谈在6950-6980，2月下商谈在6970-7000，3月下商谈在6990-7030。从供应端来看，1月27日至1月31日，华东主港将有5.49万吨货物抵港，整体到港量偏高。此外，安徽嘉玺35万吨/年的新苯乙烯装置已产出乙苯合格品，预计本月底将产出苯乙烯合格品。从需求端来看，受春节假期影响，下游EPS和UPR开工率近期将持续走低，而ABS和PS开工率预计持稳，苯乙烯需求呈季节性走弱。综上，结合目前苯乙烯生产利润在375元/吨，但供需呈季节性走弱态势，苯乙烯短期进一步上行驱动并不强，上方7200压力位较大，多单逢高减仓离场，受春节假期影响，期价冲高后或有回调。长线来看，2~3月份海外装置检修较多，进口量在3月份后期可能会出现明显走低，而3月份节后需求有望快速恢复，因此2103合约、EB2104合约整体供需尚可，长线等待回调买入。

液化石油气    夜盘PG03合约继续下跌，期价走势依旧偏弱，近期期货价格的大幅下跌提前走出了春节前需求走弱的预期。当有由于现货价格的持续下跌，企业买涨不买跌，下游补库积极性减弱。26日广州石化民用气出厂价稳定在4058元/吨。现货价格的下跌拖累期价。供应端：当前炼厂暂无明显检修，供应端依旧维持稳定。需求端：民用气需求随气温转暖，亦开始阶段性下滑。当前工业需求依旧偏弱，工业需求稳中有降，上周MTBE装置开工率为43.46%，较上期下降0.28%，烷基化油装置开工率为42.65%，较上周下降1.93%。库存方面：上周华东和华南炼厂液化库存稳中有增，节前企业有降价排库的动作，液化气短期仍偏弱。整体而言：PG02合约临近交割，普通投资者以平仓为主，对于PG03合约、PG04合约以及PG05合约近期期价大幅下跌，操作上以逢低平空单为主，不建议追空。

甲醇   甲醇期货弱势难改，进一步下挫，跌破2260支撑位。国内甲醇现货市场气氛低迷，价格继续松动，沿海市场跌幅较为明显，内地市场整理运行，市场低价货源不断增加。西北主产区企业报价再度下调，内蒙古南线地区商谈1730-1770元/吨。持货商避险情绪较浓，积极降价让利出货，甲醇商谈价格回撤。沿海地区库存虽有回落，但与去年同期相比处于高位，压力不减。基本面回暖乏力，且短期利好刺激有限，甲醇期价弱势震荡。现货价格转为深度升水，甲醇期价下跌空间预计不大，有望收复至2260附近盘整。

PVC PVC期货冲高回落，午后商品市场大面积跳水,PVC顺利回调,录得墓碑十字线。国内PVC现货市场气氛依旧平静，市场主流价格波动幅度有限，实际交投情况欠佳，市场参与者多持有观望心态。西北主产区企业压力暂时不大，节前维持排货节奏。目前下游制品厂多逢低适量补货，备货积极性不高。受到物流运输因素的影响，市场到货数量不多，整体可流通货源仍不充裕。乌海、宁夏地区电石出厂价上涨50元/吨，成本端有望回升。基本面平稳，PVC短期围绕7350一线徘徊，累库预期下，上行空间受限，可考虑卖出虚值看涨期权。

动力煤 1月26日，动力煤主力合约ZC2105低开低走，全天横盘整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平继续小幅上涨，锚地船舶数量继续大幅减少。产地方面，近期，受港口消极情绪向产地传导、公路运输受阻等因素影响，陕蒙地区煤炭销售情况持续转弱，多数用户仅保持刚需性采购，榆林地区煤价下调10-60元/吨左右；昨日鄂尔多斯地区煤炭公路销量降至106万吨，日环比减少24万吨，部分大矿煤价下调15-40元/吨左右。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力多头减仓较多，建议空单谨慎续持，05合约下方支撑位650。

高低硫燃料油 今日高硫燃料油价格震荡偏弱，低硫燃料油价格冲高回落。高低硫燃料油价差继续分化。欧佩克1月的减产执行率接近100%。欧佩克1月的原油供应预计将减少约40万桶/日，原因是非洲成员国的原油供应减少。美国能源信息署数据显示，截止1月15日当周，美国原油库存量4.86563亿桶，比前一周增长435万桶；美国汽油库存总量2.45217亿桶，比前一周下降26万桶；馏分油库存量为1.63662亿桶，比前一周增长46万桶。原油库存比去年同期高13.65%，原油库存上升，一定程度抑制原油上涨空间。在原油供给减少，现实需求有所转弱背景下，原油短期预计呈震荡偏弱走势。燃油基本面方面：根据IES数据，截至1月20日当周新加坡燃料油库存录得2199.9万桶，环比上周下降30.5万桶，降幅1.36%。燃料油降至5年均值水平，浮仓中低硫燃油库存降至疫情以来的低位水平。截至1月25日，BDI指数1765点，较昨日下跌45点，BDI指数继续处景气区间，对船燃需求依然旺盛。综合分析：高低硫燃油基本面较好，但原油上涨驱动有所转弱，预计夜盘高低硫燃油价格仍以调整为主。

聚烯烃 今日PE/PP价格冲高回落，波动率大幅增加，短期上行可能需要更强驱动力。今日主要生产商库存水平在52万吨，较上一工作日下降2.5万吨，降幅在4.59%，去年同期库存水平大致在71万吨。生产商库存延续周末累库节奏，周内去库，本周累库幅度较前几周减量明显，石化库存低位，石化厂家去库压力不大，生产厂家仍有部分补涨。LLDPE现货市场价格变动不大，稳定为主，LLDPE的主流价格在7750-8000元/吨。PP现货市场多窄幅整理，波动区间在50元/吨左右，各大区拉丝价格在8050-8400区间。临近假期，下游需求逐步缩减，PE/PP企业库存连续两周去库，企业库存维持较低区间。综合分析：供给依然维持高位，各环节库存去库，临近春节，下游需求有所减少，短期需求不振，但是企业库存低位情况下，预计PE/PP价格维持震荡，短期暂无明显驱动力，观望为主。

橡胶   沪胶缩量下行，主力合约下探至14000元附近。基本面缺乏新的实质利多刺激，股市及工业品走低挫伤市场人气。国内轮胎企业进入2月初之后可能陆续放假，天胶采购需求或将减弱。投资者避险意愿增强，关注宏观面利多因素支持。短线维持震荡操作思路。

纯碱   周二纯碱期货盘面震荡运行，主力05合约收于1576元。国内纯碱市场稳中有涨，厂家出货较为顺畅。随着天然气供应情况的好转，西南地区部分厂家开工负荷提升。近期中东部部分纯碱厂家有意拉高库存水平，控制接单，节前下游用户仍积极备货为主，但汽运不畅，轻碱货源供应偏紧。重碱市场变动不大，部分浮法玻璃厂家执行前期订单为主。华北地区纯碱市场稳中向好，河北地区轻碱主流出厂价格在1400-1450元/吨，当地重碱主流送到终端价格在1450-1500元/吨。华东地区纯碱市场货紧价扬，江苏地区轻碱主流出厂价格在1300-1550元/吨，重碱主流送到终端价格在1450-1500元/吨。目前国内纯碱厂家整体库存在83-84万吨左右，环比前一周减少3.8%，同比增加23.3%。上周开工率整体小幅上扬，但氨碱装置和联碱装置开工率出现明显分化，联碱装置开工率持续处于低位引发市场担忧情绪。前期1650上方卖保头寸可逢低逐步止盈；远期需求转好难扰动4月份以前的供需格局，短线多头头寸避免追高。

豆粕   今日美豆电子盘小幅震荡收阴，连粕震荡收长上影小，美豆出口良好，给与盘面一定修复动能，但美豆出口强劲带来的期末库存降至7年低位的逻辑已释放较长时间，且已有400多个点的涨幅，未来焦点将逐步转移到南美大豆产量前景、集中上市节点及北美大豆种植上，巴西大豆延后收割近2周左右，也将推迟大豆上市时间，截至1月21日，巴西2020/21年度大豆收获仅仅完成0.7%，仅仅比一周前高出0.3%，远低于去年同期的4.2%，拉尼娜现象期间，阿根廷单产已下降2-6%，南美大豆仍有丰产预期，在南美大豆产量未有实质减产情况下，后期大豆收割压力将逐步体现，制约美豆价格呈现震荡走势，短期关注1300一线支撑有效性。国内市场来看，春节临近，且疫情影响下，下游提货加快，令豆粕库存很快降至低位，截止1月22日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量48.2万吨，较上周的62.36万吨减少14.16万吨，降幅在22.71%，较去年同期46.93万吨增加2.70%，油厂挺价意愿增强，在长期养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，整体下跌空间也将有限，预计短期仍以美豆价格走势为主导呈现震荡走势，后期需关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约震荡整理，第一支撑位3400元/吨，第二支撑位3200元/吨，短期关注支撑有效性，短线参与，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，因豆粕短期上涨有压力，可关注卖出虚值看涨期权策略。

油脂   周二国内植物油价格波动加剧，整体走势呈现出先涨后跌的走势，其中豆油表现相对坚挺。油脂价格的波动，主要受到外盘美豆价格运行的影响。周一美豆价格大幅上涨，主力合约在跌至1300美分/蒲式耳后获得强烈支撑，之后大幅反弹至1346美分/蒲式耳，收盘涨幅2.79%。美豆价格的上行推动了国内油脂价格在周一夜盘的上涨，但目前美豆价格仍处于调整阶段，技术上仍然需要时间去进行修正，周二开盘后美豆价格再度出现下滑，国内油脂价格上行的趋势因此受到了影响。相对而言，棕榈油的下跌幅度最大，而豆油最为坚挺。这主要因为二者的基本面有所不同，马来棕榈油1月出口量的大幅下滑使得价格保持低迷，而豆油价格则则受到国内低库存带来的支撑。短期内国内植物油价格价格下行的空间有限，这是因为美豆价格在3月前仍将保持震荡上行的趋势，随着美豆出口进度的推动，美豆期末库存不足的问题将再度显现，美豆价格有较大概率再度上升至1400美分/蒲式耳以上，国内植物油交易应该仍然以做多豆油2105合约为主，可以考虑在05价格位于7600元/吨附近逢低买入。

白糖   郑糖小幅反弹，或许止跌走稳。现货报价稳中有降，期货糖价回调后有望获得现货价格的支持。近期国际糖价持续回调，巴西进口糖成本（配额外）推算约5000元，与郑糖主力合约相比小幅贴水，处于近期常态水平。春节前现货销售能否再次放量难以确定，新糖生产较为顺利，供需面难以改变阶段性承压的局面。外糖表现仍是国内市场的重要指引，虽然预期进口糖数量将会减少，但国内糖价的表现未必能够强于外糖。如果郑糖主力合约在5200元获得有效支撑，技术上看短期可能在5200~5400元进行震荡。

菜粕   CBOT大豆继续回落。整体维持前期观点，短期或进入区间震荡，中期仍然维持重心上移预期。近期的下跌主要受CBOT大豆的回落所带动，再加上菜粕自身需求淡季影响，菜粕的回调幅度大于豆粕。南美天气有所改善是近期CBOT大豆期价回落的主要诱因，资金面角度来看，目前价格波动看做急速拉涨之后价格修正，中期来看，目前距离南美豆定产仍有一段时间，再加上饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对市场的支撑仍在，期价整体重心上移预期仍未转变。国内豆粕方面，节前备货情绪以及盘面榨利进入亏损，提振油厂挺价意愿，现货价格仍有支撑。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体压力较为一般，今日菜粕现货价格跟随窄幅波动，沿海菜粕报价在沿海菜粕报价在2660-2700元/吨，波动10元/吨。综合来看，菜粕整体趋势仍然追随CBOT大豆，短期来看期价或继续震荡调整，不过考虑CBOT大豆上涨趋势未发生转变的情况下，菜粕下方支撑预期也将逐步增强，操作以等待做多机会为主。

玉米   玉米05合约日内继续高位震荡。短期价格主要受两方面因素影响，一是现货情绪，华北地区农户及贸易商出粮意愿增加，前期看涨情绪有所收敛，今日全国玉米均价为2865元/吨，较昨日跌3元/吨，此外，小麦拍卖新规则落地，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，都对前期利多情绪有打压，二是CBOT玉米价格，南美天气有所好转以及大豆期价的大幅回落带动CBOT玉米高位回调，短期来看，市场多空博弈加剧，玉米期价进入高位震荡。中期来看，南美天气干扰并未结束，再加上与大豆争地效应对价格的支撑仍在，CBOT玉米上涨预期暂未改变，再加上玉米市场整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是暂不能看到缺口的消失，中期期价上涨预期仍然不变。操作方面建议等待做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米高位回落。现货情况来看，原料端看涨情绪有所降温，企业挺价意愿减弱，今日全国玉米淀粉价格指数为3685元/吨，较昨日3692元/吨跌7元/吨，近期现货持续高价的情况下，下游需求回落也比较明显。短期来看，原料对价格的影响超过需求对价格的影响，原料高位震荡或带动淀粉高位震荡。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，考虑玉米淀粉的需求增长有限，淀粉价格上涨幅度或小于玉米上涨幅度。

棉花、棉纱    棉花今日下跌走低，棉花跌幅近2%。棉市外强内弱格局不改。宏观层面货币政策收紧的预期升温，商品普跌，带动棉花下挫。基本面上看，棉花下游处于淡季，需求不足亦是棉花下跌重要因素。不过棉花整体与种植成本接近，成本端依然构成价格较强支撑。此外，内外棉价差近期逐渐收窄，收储临近亦将支撑棉花走势。中棉协棉农分会调查，全国采摘全部结束，至12月底交售进度98.20%，同比低0.35百分点，新疆交售已结束。当月全国棉花平均交售价6.52元/公斤，同比涨19.63%，环比涨0.15%。新疆6.54元同比涨21.34%，环比持平。昨全棉纱市场成交平淡，商家逐渐倾向观望，纱厂报价多稳。下游织造厂开始放假，纱厂开机暂维持，担心节前物流放假运输停滞，现阶段均加紧生产交货。新单暂时较少。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花上下空间均有限，中期料维持震荡格局。震荡区间14800-16000.近期美国新任总统及经济团队上台，短期需要重点关注宏观面状况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在26%附近，维持在相对高位。棉花中期区间震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

纸浆   纸浆期货日内上涨突破前高，现货跟随，12月针叶浆进口量环比减少2%同比增加10%，全年进口累计减少0.6%，后期要看浆厂利润扩大后供应能否增加。需求方面，12月国内机制纸产量再创新高，但环比弱于季节性，纸浆大涨对中小纸厂利润产生较大影响。成品纸报价继续上调，文化纸计划2、3月提涨500元。当前据春节仅余两周时间，国内疫情反复各地管控严格，12月数据显示国内消费还是受到一定影响，预计春节前备货将逐步减弱。拜登就职后的财政刺激政策市场较为期待，因此春节前宏观对工业品的强预期不好证伪，纸浆注册仓单持续增加，但距离交割月仍有一定时间，因此尚难对盘面产生直接影响，预计强势有望延续，高估值带来高波动，因此多单注意持仓成本。

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