国际宏观  【鲍威尔鸽派讲话，宽松政策将会持续】面对市场关于美联储缩减购债规模的讨论与预期，美联储主席鲍威尔鸽派讲话否决缩减购债规模的打算。美联储主席鲍威尔表示，经济离美联储的目标还很远，现在不是谈论退出宽松政策的时候，他承诺在美联储开始讨论收缩购债行动之前会发出大量提示。利率方面，鲍威尔称，除非出现令人不安的通胀和不均衡，否则将不会加息。短期内可能会看到美国物价上扬，但一次性的物价上涨并不意味着持续的通胀；美联储在实现充分就业方面还有很长的路要走。鲍威尔讲话平息了对加息和减码债券收购的担忧，美元美债均出现回落，抗通胀黄金价格上涨；短期内，美联储不会改变货币政策方向，宽松货币政策将会持续，对于美元美债而言依然形成压力，当然还要关注政府刺激措施的实施。

【美国初请失业金人数增至近100万人，就业就是疲弱态势仍存】美国上周首次申请失业救济人数增至近100万人，超出前值和预期近9万人，创3月以来最大增幅。据报道，由于申请条件苛刻、政府效率低下等原因，仍然有大批失业者难以领到失业救济金。北卡罗拉纳州当地就业安全局数据显示，有2.6万起诉讼正在等待举行听证会，另有2.4万起诉讼尚未安排具体听证时间。受疫情恶化影响，美国持续复苏的就业市场再度受到冲击，短期内依然处于疲弱的态势，但是整体依然处于复苏趋势中，随着疫苗的广泛应用，就业市场将会加快复苏。

【其他资讯与分析】因疫情导致企业关闭，德国经济2020年萎缩5%，该国将致力于在没有新一轮大规模刺激计划的情况下实现经济复苏。欧洲央行上个月货币政策会议的纪要显示，政策委员们对扩大货币刺激的力度存在分歧；人们对与汇率发展相关的风险表示担忧，这些风险可能对通胀前景产生负面影响。在当前不确定性的疫情下，欧洲央行认为紧急抗疫购债计划（PEPP）比降息更有效。据悉，美国当选总统拜登公布1.9万亿美元的刺激计划，这是两步计划中的第一部分；其中3500亿美元为地方援助，另外1600亿为疫苗和检测费用。

股指   隔夜市场方面，美国股市下挫，标普500指数下跌0.38%欧洲股指多有所上涨。A50指数也上涨0.23%。美元指数和人民币汇率基本震荡持平。消息面上看，数据显示美国上周首申失业金人数创3月以来最大增幅。拜登公布1.9万亿美元的经济纾困案。美联储主席鲍威尔称现在不是谈论退出宽松政策的时候，将在更长一段时间内维持低利率。欧洲方面，欧央行上月货币政策会议的纪要显示，政策委员对扩大刺激的力度存在分歧。国内方面，今天是央行MLF操作窗口，预计仍将释放中性的政策信号。隔夜海外消息面和市场变动影响有限。短期市场焦点仍在经济数据方面，数据公布期结束后风格或有所转换中。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽对市场支持力下降，但方向暂时仍是利多。技术面上看，上证指数震荡回落，主要技术指标多有所走弱，短线压力位上移至3622点附近，继续关注指数是否继续创新高，3500点至3587点一线已转为支撑，下一个中期压力位在3684点，目前距离3400点支撑较远，3200点至3152点缺口仍为阶段支撑，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货继续走高，但日内走势上呈现明显的冲高回落表现，阶段性获利回吐压力增加。现券市场国债活跃券收益率涨跌互现，短端收益率出现明显反弹。从金融市场来看，在金融统计数据发布以后，市场开始为货币拐点进行考量，对金融资产估值形成一定压力。数据上，昨日外贸数据保持乐观，尤其是出口保持高增长，持续超市场预期，对于国债期货形成压制。资金面快速收敛，货币市场资金利率全面回升，基本已经实现市场利率向政策利率靠拢的目的，央行公开市场继续保持地板量操作，连续两日开展20亿元逆回购操作，引发市场广泛讨论，我们认为政策基调在收紧的同时保持“稳”的前提，后期市场利率料继续围绕政策利率运行。交易上，继续看好阶段性国债期货表现，但在收益空间有限的情况下不建议追高，耐心等待调整买入。

股票期权  1月14日，沪深300指数跌1.93%，收于5470.46。50ETF跌1.55%，收于3.802。沪市300ETF跌1.82%，收于5.543。深市300ETF跌1.8%，收于5.462。

1月14日，两市股指全天震荡走软，前期抱团强势股开始回调，汽车、白酒、军工板块领跌。上证指数收低0.91%，创业板指跌1.31%。两市成交金额连续9日超万亿元。北向资金全天实际净买入51.07亿元。其中，深股通实际净买入29.6亿元。1月14日，人民币对美元中间价调贬141个基点，报6.4746，上一交易日中间价6.4605。此外，央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作，今日100亿元逆回购到期，净回笼80亿元。本周继续维持净回笼的操作。货币宽松环境略有收紧。人民币和资金面短期面临较大波动，两者都对股指上行构成负面影响。此外，较高的估值恐仍将限制指数走势，股市短期料上行空间有限，本周出现回调的概率较大，中期仍需关注央行动态及人民币走势。期权方面，期权波动率短期回升，短期维持25%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权，或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权卖出1月认购期权5.75或6.0。

商品期权  美众院第二次弹劾特朗普，但参院多数党领袖阻止对弹劾案的迅速审判。美国当选总统拜登新官上任三把火，第一把火将推出规模达1.9万亿美元的刺激计划，超此前市场预期。美联储主席鲍威尔称将继续维持宽松货币政策。在疫情方面，欧美疫情形势仍十分严峻，新增确诊病例和死亡人数猛增，医疗系统面临严峻考验，美联储褐皮书称新冠疫情重燃打击乐观情绪。虽然当前已有多种疫苗上市，但未来经济不确定性仍在。海外疫苗接种速度和民众接种意愿也将面临挑战，目前接种速度远远低于预期。另外，即使疫苗取得重大效果，全球经济复苏也不可能一蹴而就，贫富差距拉大，底层群众消费乏力，高层通胀、底层通缩或将持续很长一段时间。因此，宽松的货币政策或将延续，两位联储行长也认为现在就讨论缩减购债规模为时过早。美元指数长期走弱，利好大宗商品。因此，稳健的投资者可以滚动卖出看跌期权。但短期受年末资金影响，开始逐步兑现利润，商品或会出现较大回踩。

贵金属 周四日盘金银价格冲高回落，夜盘时段会调整理，内外风险资产波动加剧，期待通胀实际交易通缩的逻辑延续，在这种情况下，金银仍然为逢高沽空的核心驱动，金银做多的前提条件依旧是美债收益率的企稳，目前看美债的波动仍需要观察。在此之前多单最多短线做日内。如果收益率维持偏强，那么金银还没跌完，这个逻辑是延续的，优先关注1780和23美元/盎司的位置能否站稳，再考虑多头形态的入场。逻辑上看现在多空均没有性价比，反手做多的难度更大。当下交易的策略就是维持等待。其余市场对美债的反应还不够明显，

铜 周四铜价窄幅震荡，隔夜走强，伦铜及沪铜分别站上8000和59000，沪铜2103收于59290，上涨0.94%。拜登公布“美国拯救计划” 建议刺激1.9万亿美元，其中建议将现金发放提高1400美元至2000美元，规模超过民主党领袖的1.3万亿。美联储鲍威尔表示尚未到加息的时候，退出QE 还为时尚早，美元有所回落。供需方面，1月冶炼厂检修增多，且无年末赶工下排产降低，SMM估计1月电解铜产量为79万吨，同比增长8.84%，环比下降8.34%。马来西亚防疫管控措施加严，将抑制一季度废铜进口。不过总的来看再生铜进口政策已实施2个多月，鹰潭95.7万吨再生铜顺利通关，今年废铜进口量将出现显著增长。需求方面，1月铜材加工行业订单分化，铜杆、铜板带箔企业开工率环比走弱，但铜管企业订单充足，开工率环比预计回升。整体上，由于高铜价、季节性消费淡季、部分地区疫情、精废价差处于高位等因素，国内精铜消费走弱，国内库存有望持续回升。综上，季节性消费淡季，废铜替代效应增强，国内库存回升下，铜市基本面走弱，美国财政刺激计划规模高于预期，多空因素交织，暂以震荡思路对待，沪铜下方支撑56000-57000，上方压力60000。

锌 周四日盘时段锌价跌破前低20500元/吨，目前看国内挺价力度大大减弱，后面我们策略持续转为逢高沽空，目标18500元/吨，当下市场陷入对于泡沫阶段利润的追逐中，但从逻辑反馈上来看，我们认为工业品对于春季补库行情的期待过大，虽然反复更容易出现共振性的回调，着力把握和股市一同的向下行情。

镍 镍夜盘收涨。美联储表态在不加息，美国财政刺激预期提振有色，美元走势平稳，且人民币汇率贬值，市场对于流动性继续关注，近期走势震荡反复，有色金属有分化。由于菲律宾总统下令部分岛屿停止镍矿开采活动，引发投机资金活跃推动镍价上行，不过实际可能对出货量影响有限，短期继续一定情绪支持。电解镍升水维持较高，现货量少，不过可能随着到货有所缓解。新能源汽车年度产销数据超预期，硫酸镍近期总体有价无市，散单量少价高。国内库存继续下滑，国外库存震荡回升，内外盘倒挂但可能短暂有进口可能性出现，近期近月合约相对偏强，走升显著。不锈钢现货规格依然不全，报价坚挺。近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量。不锈钢期货交仓盘后看继续大增，已经至53827吨，交仓的压力影响可能持续至周末本月交割结束。LME镍价短线偏强回升显著收于18000上方，短期继续注意美元指数反弹，以及人民币汇率变化，对有色影响依然较强，关注有色整体修复意愿，镍短线波动因题材因素，以及挤仓可能仍处于宽震荡偏强之中。国内创出近期新高，技术走势偏强，近期暂宜短线交投为主，镍阶段操作避免过度追涨杀跌，震荡反复可能性依然存在。尤其是进口窗口打开，保税区货源易进入，关注日内基差变化。

不锈钢 不锈钢跟随镍收涨。现货缺规格，价格坚挺，库存近期未过度累，叠加物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素偏强。但期货前期大涨后获利了结后近期整体震荡为主，近期由于仓单持续增加盘后显示继续显著增加，基差修复期货回归后整理为主，近期期货表现震荡偏弱。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，目前有一定物流不畅因素，预期不锈钢仍以宽震荡波动为主，持续的仓单增量影响偏空，但镍强劲，不锈钢回到14000元上方，震荡偏强，青山新开期单14100元，关注成交改善与否。

铝 昨日沪铝主力合约AL2103低开高走，全天震荡偏强。夜盘低开高走，震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格下跌120元/吨，现货平均升水扩大到40元/吨。产能方面，河南陕县恒康铝业预计将于3月份左右开始复产24万吨电解铝产能，目前正在电解槽刨炉、维修、升级改造阶段。下游方面，SMM调研20家生产型材企业，其中山东地区型材企业14家，2家企业表示在1/25之前放假，多数企业表示在1月底放假，另外，受政府鼓励原地过节政策影响，个别企业担忧员工年后复工不易，为防止员工流失不放假可能性大 ，每日给予一定的生活补贴；河北地区型材企业4家，受疫情影响均已停工，目前疫情仍有加重趋势，持续时间预计较长，年后再复工可能性大；天津地区型材企业2家，均反应受疫情影响订单缩减，有提前放假打算，具体时间都不是很确定，仍需关注疫情影响及政府政策。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，建议空单谨慎续持，03合约下方支撑位14500。

螺纹   螺纹期货止跌，现货多地调整，杭州跌30至4320元，北京跌20至4050元，需求进入淡季，市场情绪不高，建材日成交仍在12万吨。钢联周数据显示，螺纹产量减少，略低于去年同期，主要是年底正常检修，以及近期疫情导致原料到货减少所致，北方钢厂利润仍较低，临近春运需求停滞，钢厂库存大幅增加，也影响其排产意愿。表观消费降至300万之下，农历时间同比低于去年，近3周需求回落较快，气温骤降及前期需求透支影响较大，总库存同比增128万吨。数据相对中性，近期累库较快，高价抑制贸易商冬储热情，产业层面驱动转弱，后期仍要关注累库进度，若幅度较大可能会加大淡季现货压力。短期主要风险来自高估值下的宏观面变化，国内12月社融增速回落较大，M1和M2增速也同步下降，市场开始关注信用收紧对估值偏高的资产影响，若下周公布的地产和基建数据也相对一般，不排除淡季去打压黑色整体估值，不过低利润下暂难看到较大空间，整体维持春节前盘面高位震荡走势，05合约支撑4100-4200元，压力4500元，区间操作，考虑补库及海外需求，铁矿、热卷表现或更好，可关注品种间套利。

热卷   夜盘热卷小幅上涨，需求走弱，昨日现货价格普遍跌10-40元/吨不等。国内外疫情反复叠加宏观面影响，导致工业品普遍承压，受季节性影响，热卷供需转弱，盘面进入震荡走势。本周我的钢铁数据显示，我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量332.93万吨，产量环比增加1.8万吨，热卷钢厂库存109.89万吨，环比增加7.71万吨，热卷社会库存211.11万吨，环比增加6.76万吨，总库存321万吨，环比增加14.47万吨，周度表观消费量318.46万吨，环比下降2.24万吨。热卷需求继续下降，钢厂库存、社会库存继续增加，并高于去年同期水平，受季节性影响短期热卷供需偏弱。中期来看，热卷下游需求依旧较强，海外制造业PMI超预期，国内制造业仍处于复苏阶段，商务部等 12 部门联合发文鼓励新一轮汽车下乡，汽车行业持续强势。短期供需偏弱导致盘面承压，但成本支撑下预计下方空间有限，短期4350元/吨左右存在支撑。

焦煤   夜盘焦煤05合约上涨，当前期价在20日均线附近震荡。供应端：距离农历春节假期还有三周多，近日内蒙古乌海及周边地区民营煤矿已陆续发出放假通知，正月十五后上班，历时三十天，一个月。煤矿放假以及安全检查，供应端仍有所收紧，主焦煤供应依旧短缺。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率73.64%较上期值增0.69%；日均产量61.34万吨增0.27万吨；原煤库存357.88万吨降12.12万吨；精煤库存222.28万吨增5.74万吨。需求端：焦炭十三轮提涨已完全落地，焦化企业利润进一步增加，开工率维持高位，同时焦化企业面临冬储采购，对焦煤仍一定的支撑。从蒙煤通关车辆来看，当前整体通关量仍维持在600车左右的水平，边际供应增量有限。从基本面来看，短期焦煤基本面仍偏强，短期期价将维持高位震荡。

焦炭   夜盘焦炭05合约大幅上涨，从盘面走势上看，短期期价将在20日均线附近震荡。焦炭第十三轮提涨基本落地，累计提涨800元/吨。供应端：当前焦炭整体供应依旧偏紧，但焦化企业利润维持高位，企业生产积极性较高，整体的开工率依旧维持在较高的水平，上周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率71.05%，环比上周增1.30%，剔除淘汰产能的利用率为89.54%，环比上周增3.43%。需求方面：钢厂开工率仍维持较高水平，上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率85.29%，环比上期降0.78%，同比去年同期增1.04%；日均铁水产量244.28万吨，环比降0.82万吨，同比增15.37万吨，高炉开工率依旧维持在较高的水平，需求端对焦炭的支撑仍在。受河北及山西地区疫情严控影响，部分钢厂焦炭到货量有所减少，个别钢厂出现超前提涨来保证焦炭到库量的现象，且火运在无法满足钢厂焦炭补库需求下，个别钢厂有检修计划。短期现货偏强，期货向下继续回调的幅度有限，期价将以高位震荡，后期需重点关注高炉开工率情况。

锰硅   锰硅盘面昨日继续维持在高位盘整，锰硅-硅铁价差进一步回落，当前处于历史绝对低位水平。当前现货市场的供应仍旧偏紧，广西主产区受制于高电价部分企业已出现停产，内蒙地区能耗双控政策开始逐步实施。需求方面，本周成材消费进一步下降，成材累库速度进一步加快。但由于当前海外需求较好，钢厂主动减产意愿仍不强。近期受焦炭供应紧张以及交通运输的影响，部分长流程钢厂出现小规模的检修，但近期电炉产量回升较快，钢厂端对锰硅需求仍较为旺盛。钢厂为避免出现去年春节后续交通运输受限造成的锰硅供应短缺，今年节前的补库意愿预计会更为积极，2月钢招有望量价齐升。锰矿方面，国内港口锰矿库存近期去库较为明显，外矿对华2月报盘进一步回升，南非矿短期的发运仍将存在扰动，贸易商信心有所增强。但近期交通运输受到了一定的影响，加之北方主产区厂家开工有所回落，下游对锰矿的需求减弱，限制了其价格的反弹高度。短期来看，锰硅现货由于供需仍偏紧价格仍将维持坚挺，但盘面进一步上行需要新的利多因素驱动。中期来看，锰硅与硅铁主力合约价差后续有向上修复的预期。

硅铁   硅铁盘面昨日继续维持强势，进一步逼近8000整数关口，市场短期看涨情绪并未出现明显降温。南方部分钢厂2月钢招已提前展开，本轮采价均落在8000元/吨上方。当前硅铁现货资源仍偏紧，合金厂家几无库存，排单生产为主。受盘面大幅走强提振，现货报价也出现上调。本周成材消费进一步下降，成材累库速度进一步加快，钢厂利润空间被压缩，部分品种已处于盈亏平衡边缘。但由于当前海外需求较好，钢厂主动减产意愿仍不强。12月我国出口钢材产品485万吨，月度环比增加超过10%。近期受焦炭供应紧张以及交通运输的影响，部分长流程钢厂出现小规模的检修，但近期电炉产量回升较快，钢厂端对硅铁需求仍较为旺盛。随着海外高炉生铁产量的恢复，硅铁出口也逐步转暖。短期来看硅铁供应偏紧的格局仍将持续，钢厂为避免出现去年春节后续交通运输受限造成的硅铁供应短缺，今年节前的补库意愿预计会更为积极，2月钢招力度会较强，呈现量价齐升。盘面短期仍有一定的上行空间，但操作上不建议继续追高。密切关注硅铁后续实际产量的变化，若供应端实际收缩规模不及预期则价格将重新回归正常区间。

铁矿石 黑色系昨夜盘集体走强，焦炭反弹明显，铁矿同步上涨，从技术图形上看有突破前期整体区间的迹象。年初以来货币端出现小幅收紧的迹象，央行逆回购规模逐步缩减。12月社融存量和M2增速均出现回落，信用的边际收紧引发黑色系05合约估值出现一定回落，使得铁矿盘面前期上行承压。本周成材消费进一步下降，成材累库速度进一步加快，钢厂利润空间被压缩，部分品种已处于盈亏平衡边缘。但由于当前海外需求较好，钢厂主动减产意愿仍不强。12月我国出口钢材产品485万吨，月度环比增加超过10%。但近期受焦炭供应紧张以及交通运输的影响，部分钢厂出现小规模的检修，或将影响短期铁矿需求，但预计铁水产量减产幅度有限，仍将高于历史同期水平。春节愈发临近，钢厂对铁矿的补库已迫在眉睫。近期块矿溢价持续走强，高品粉矿需求也出现明显提升节前对高价铁矿的接受程度有望进一步增强。主流外矿发运近期出现明显下降，一季度发运偏紧的预期正逐步落地为现实。而另一方面海外铁矿需求逐步转好的预期暂不能被证伪，国内铁水产量也仍未表现出明显的淡季特征，对于铁矿中期平衡表仍维持偏紧的预期。05合约当前仍明显贴水现货，在节前现货价格维持坚挺的预期下仍具备多配的价值。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面延续弱势，主力05合约收于1691元。现货方面，国内浮法玻璃市场弱势调整为主，多数区域出货明显放缓，库位上升，沙河部分企业价格有100元/吨的调降；期货价格下行幅度领先于现货，基差超过200元/吨，处于偏高水平。本周企业库存总量为1764万重量箱，较1月7日增加305万重量箱，增幅20.9%。预计在整个一季度，玻璃企业库存将持续累积，成为压制玻璃期货盘面表现的重要因素之一。从稳定生产经营利润的角度看，每个高点都是锁定生产经营利润的良机，建议根据生产经营规模择机把握；前期卖保头寸可继续持有。同时当前库存处于相对低位，期现价差处于偏高位置，预期与现实的博弈依然激烈，新入场资金避免追空。

原油   隔夜内外盘原油震荡反弹，整体延续上行趋势。美国新任总统拜登公布1.9万亿刺激方案提振市场情绪，此外隔夜欧佩克月报将2020年全球原油需求增速预期从-977万桶/日调整至-975万桶/日，同时维持2021年全球原油需求增速预期为590万桶/日。另外，据悉伊拉克正在与欧佩克+成员国进行谈判，以允许推迟执行对超额产油的补偿，由于库尔德地区未履行自身的减产义务，伊拉克近期对欧佩克+减产协议的执行率仅为79%。从原油基本面上看，产油国持续减产推动原油供需平衡表修复，但原油需求仍受疫情影响恢复缓慢，2021年原油市场去库步伐显著放缓。整体来看，在宏观层面持续放水的背景下，近期多机构上调油价预期，市场乐观情绪支撑油价，盘面上原油整体仍维持上行趋势，但美元若阶段性反弹可能令油价高位调整，操作上仍建议多头思路对待。

沥青   昨日国内沥青现货价格整体持稳。国内沥青炼厂开工负荷小幅走低，环比前一周下降2%，全国多地气温下降，炼厂出货明显放缓，库存出现一定程度累积。需求方面，国内气温逐步下降对沥青终端需求形成明显抑制，北方地区需求基本归零，南方地区需求表现一般，而由于前期沥青价格持续上涨，目前贸易商冬储积极性也并不高。整体上，随着春节的临近，沥青需求将进一步走弱，炼厂及社会库存逐步走高，但由于成本端持续上涨，沥青现货价格也很难下跌，近期或以稳为主。盘面上，夜盘沥青震荡反弹，但盘面整体波动区间趋于收窄，后期或进行方向选择，套利方面考虑做空沥青利润，即多原油、空沥青。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格稳定为主，低硫燃油仍显强势，价格运行至压力位附近，注意回调风险。近期OPEC+举行会议就2月石油产量达成一致意见，沙特自愿2-3月份减产100万桶，俄罗斯以及哈萨克斯坦小幅增产7.5万桶，以确保在北半球大部分地区封锁(并减少燃料消耗)的情况下,原油市场不会供应过剩。北京时间周三（1月13日）凌晨，美国石油协会（API）公布的数据显示，美国截至1月8日当周API原油库存减少582.1万桶，预期减少272万桶；汽油库存增加187.6万桶；精炼油库存增加443.3万桶，公布库存数据继续好于预期，原油供给减少，需求恢复的情况下，向上动力较强。根据隆众资讯数据，新加坡燃料油库存截至 1月6日当周录得2251.6万桶，环比前一周增加56万桶，需求方面：航运市场持续转好，干散货指数持续反弹，截至1月13日，BDI指数录得1856点，较1月8日上涨250点，涨幅15.57%，船燃需求坚挺。在燃油需求旺盛，成本驱动较强背景下，高低硫多单继续持有，注意防范回调风险。

聚烯烃 夜盘PE/PP走势震荡偏弱，整理为主。PE/PP检修损失量较昨日减少，供应端变化不大。港口库存方面，预计港口库存较前期基本持平，但较去年同期累库幅度较大。截至1月14日，主要生产商库存在58.5万吨，较上一工作日降低3.5万吨，降幅在5.65%，去年同期库存水平大致在53.5万吨。三大区LLDPE现货价格均小幅上涨50元/吨，PP现货价格涨跌互现，整体以小涨为主，贸易商随行就市，以出货为主。需求方面：部分企业开始陆续节前备货。基差方面：LLDPE余姚吉林石化基差215，走阔125，杭州大庆炼化基差425，走阔94，基差是以现货价格上涨，期货价格下跌的方式形成。综合分析：聚烯烃基本面矛盾有所好转，预计下游开始有补库迹象，库存去化可能加速；基差驱动向上，预计价格重心开始上移，建议入场少量多单。

乙二醇 夜盘，乙二醇高位整理。从现货市场来看，目前现货报4545-4555元/吨，递4535-4540元/吨，商谈4540-4545元/吨，几单4540-4575元/吨成交。从消息面来看，河南能源旗下两套煤化工装置即将重启，其中永城20万吨/年的乙二醇装置和濮阳20万吨/年的乙二醇装置此前分别于11月中旬和12月下旬停车检修，目前两套装置均计划1月下重启。随着近期乙二醇现货价格的走高，国内煤化工重启热情较高。本周进口货源抵港数量略偏多，下周一主港或有轻微累库，但下周货源抵港数量将低于本周，因此主港能否持续累库具有较大的不确定性。从下游聚酯来看，其开工率自1月中旬开始将逐步下降，但今年短纤等企业检修少于往年，聚酯开工率下降程度亦将低于往年。综上，短期受成本端煤、油价波动的影响，乙二醇上涨动能不足，但偏低库存亦将给予盘面支撑，暂时关注下方20日均线支撑力度，暂时观望。

PTA 夜盘，PTA延续偏强走势。从现货市场来看，1月底参考2105贴水185自提（先款），本周及下周现货递盘参考2105贴水185自提，参考商谈区间3865-3890自提。市场买卖气氛一般，1月底货源成交参考2105贴水185自提。目前现货市场货源压力不大，期现商可接TA05货源后择机转抛至TA09。展望后市，PTA绝对价格仍由成本决定，价格波动节奏将与国际油价保持一致。2021年，PTA供需过剩严重，一季度福建百宏、虹港石化等PTA装置即将投产，行业供应压力进一步增加，而下游聚酯尽管开工率虽预计高于往年，但需求增速不及供应增速，PTA近期受装置检修影响，累库速度放缓，但中期累库趋势难改。目前PTA加工费在438元/吨，未来PTA加工费有望长期处于300-350元/吨，因此若加工费反弹至500元/吨以上，可逢高锁定加工费，即空PTA多PX。对单边交易者而言，短期受美元指数反弹影响，油价或弱势整理，但中期向上趋势不变，操作上建议维持多头思路。

短纤   夜盘，受原油提振，短纤低开高走。从现货市场来看，生产企业挺价意愿仍较强。江苏直纺涤短大多维稳，个别上调50，半光1.4D 主流报6400-6500元/吨出厂或送到，成交商谈在6250-6350元/吨出厂或短送。福建直纺涤短报价维稳，半光1.4D 主流现款短送报6500-6600元/吨，成交商谈6400元/吨附近。生产企业目前账面库存为负值，企业仍以交付前期订单为主，因此在库存压力不大之下，挺价意愿明显，期货走弱之下，市场基差亦呈现走强态势。从产销数据来看，行业产销清淡，平均在29%附近，部分工厂产销为0%，20%，10%，80%，80%，20%，20%。展望后市，下游目前原料备货库存充足，以消化库存为主，刚需跟进，且春节逼近，下游纱厂本月中旬附近陆续放假，需求呈季节性走弱。而短纤工厂今年生产效益较好，其目前企业库存低，因此今年春节期间短纤工厂开工率将高于往年，生产企业库存近期将出现季节性回升，等待节后需求跟进实现去库。因此，近期受春节假期影响，生产企业逐步开启累库，盘面或暂时步入震荡整理格局中，但短纤中期供需格局良好，深跌空间有限，长期保持多头思路。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯低开高走。近期受美元指数低位反弹的影响，油价高位回落，纯苯价格下跌，市场心态受损，盘面多单减仓，期价宽幅下跌，目前现货商谈在6700-6750，1月下商谈在6710-6740，2月下商谈在6780-68000，3月下商谈在6830-6870。展望后市，从苯乙烯基本面来看，近两周供需面矛盾不大。本周华东主港库存为9.63万吨，较上周下降了1.87万吨；贸易库存为5.6万吨，较上周下降了0.58万吨。从下周到港预报来看，整体到港量亦不多，预计主港近一周难以累库。而市场更需要关注成本端变动，短期美元指数反弹，油价高位受压制，但长期向上趋势不变，苯乙烯深跌空间亦有限，长线维持多头思路。

液化石油气    夜盘PG02合约小幅上涨，整体走势偏强。本周由于部分炼厂检修，供应端有所收缩，按照卓创统计的数据显示，本周我国液化石油气平均产量70735吨/日，环比上周减少355吨，降幅0.49%。工业需求短期较为稳定，本周MTBE装置开工率为43.74%，较上周增加1.28%，烷基化油装置开工率为44.58%，较上周下降0.21%。当前仍处于液化气需要旺季，市场氛围较为乐观。14日民用气现货价格较为稳定，广州石化民用气出厂价稳定在4758元/吨，上海石化民用气稳定在4550元/吨，齐鲁石化工业气稳定在3950元/吨，短期现货价格坚挺对期价有较强的支撑。按照卓创统计的最新船期数据显示，1月中旬华南地区有11船冷冻货合计34.3万吨到港，华东有7船冷冻货合计20.9万吨到港，华南到港量大增导致港口库存继续回升对期价有一定的压制。整体而言：当前PG02合约大幅贴水现货，PG02仍以偏多思路为主，由于短期波动加剧，同时临近交割，多单不建议长持，以短多思路为主。

甲醇   甲醇期货上方10日均线处阻力较大，重心承压回落，跌破五日均线支撑，逼近2300关口，整体呈现横向延伸走势，震荡洗盘。国内甲醇现货市场暂稳整理运行，沿海市场价格略有下滑。西北主产区企业报价变动不大，内蒙古北线地区商谈2000-2040元/吨，南线地区商谈2000-2050元/吨。厂家新签订单不温不火，实际出货情况尚可。企业库存和销售压力整体可控，但暂无挺价意向，稳价出货为主。西北地区部分装置恢复运行，同时江苏、河南部分装置停车，甲醇开工水平略有回落。此外气头装置开工受限，甲醇货源供应压力得到缓解，而支撑有限。下游市场需求略显低迷，跟进乏力，除了煤制烯烃开工维持在高位之外，传统需求淡季效应显现。持货商心态不稳定，积极排货为主，甲醇商谈价格出现松动，实际放量依旧不足。近期，甲醇转出口量增加，部分区域进口船货到港及卸货时间延迟，沿海地区库存明显回落，下滑至107万吨左右。后期进口船货仍较多，甲醇港口库存处于偏高水平，大幅高于去年同期库存。甲醇去库周期拉长，供需关系仍脆弱，期价上行驱动不足，推涨乏力，从长期走势看，不宜过度看空。

PVC PVC期货呈现先抑后扬走势，重心大幅下探，跌至前低附近逐步止跌企稳，盘面窄幅回升，收复至7000整数关口附近徘徊整理，表现略显僵持，录得久违十字星。国内PVC现货市场价格大稳小动，气氛平稳，整体交投偏低迷。西北主产区企业预售订单减少，出厂报价多根据自身情况灵活调整，积极出货为主。新增检修企业仅有宁夏金昱元，苏州华苏恢复开车，其余装置运行较为平稳，PVC企业开工水平小幅提升，逼近85%。后期企业检修计划偏少，加之部分装置恢复运行，PVC行业开工率维持在高位，产量增加，供应端支撑减弱。下游市场采购积极性欠佳，暂无备货意向，刚需拿货节奏放缓。部分区域运输受限，导致运费上调，PVC到货成本增加。贸易商稳价排货为主，预售货源价格偏低，存在降价让利行为，但实际放量难以打开。北方地区PVC需求有所下滑，加之部分制品厂错峰放假，刚需预期转弱。此外，原料电石供应增加，陕西、山西等地个别电石采购价跟降，成本端炒作题材消退。当前市场暂无明显利好刺激，社会库存进入缓慢累库阶段，PVC整体趋势偏空，短期有望围绕7000关口整理运行，可卖出虚值看涨期权。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开低走，全天震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价继续上升。秦皇岛港库存水平继续上涨，锚地船舶数量小幅减少。产地方面，陕蒙地区煤炭市场需求形势依然向好，煤矿销售情况火爆，榆林地区部分矿煤价上涨5-50元/吨左右，鄂尔多斯地区煤价延续涨势。此外，受疫情影响，主产地部分矿对河北、黑龙江、辽宁等地车辆拉运限制加严，长途车辆调运困难，市场缺煤、缺车现象较为严重。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持，激进者可高位少量加空，05合约上方压力位730。

橡胶   沪胶继续反弹，主力合约回升至14500元附近。下游企业原料春节备货需求对胶价有提振作用，轮胎成品库存相对较低使得市场预期开工率会保持较高水平。原油价格走高也有利多胶价的作用。不过，中汽协根据15家重点企业上报的数据统计，1月上旬汽车生产量同比下降27%。若生产速度继续放缓，对轮胎需求会有不利影响。技术上看，沪胶仍在震荡整理，15000元关口可能会有阻力。

纯碱   夜盘纯碱期货震荡运行，主力05合约跌9元收于1513元。现货方面，沙河地区现货价格1450-1500元，基差较前期有明显收敛。国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。近期国内纯碱厂家开工负荷小幅下调，供应量有所减少。节前下游用户集中备货，受突发事件影响，局部地区汽车运输受到一定影响，但纯碱厂家整体出货较为顺畅，部分厂家反映提货偏紧。下游需求变动不大，短期国内纯碱市场或难有大的变动。短期来看，随着开工率回升纯碱库存下滑势头放缓，期货价格对现货价格的高升水得到部分修复有其合理性；中期来看，一二季度纯碱供需将维持平衡状态，行情将围绕1500一线波动运行；长期供需结构看，下半年光伏玻璃新增产能的投产达产将推升纯碱需求。单边策略05合约1650上方卖保头寸继续持有；若05合约运行至1400附近，将是难得的买入机会。

尿素   周四尿素期货盘面延续上行，主力05合约升破2000元关口，再创期货价格新高。现货方面，河南报价涨20元至1930元，基差-78元。供应方面，本周日均产量11.65万吨，环比上周的11.70万吨减少0.05万吨，同比去年同期日产12.91万吨减少1.26万吨。需求方面，山东河南以及苏皖区域的冬小麦追肥即将开启，但鉴于近期国内普遍降温，短时难以进行，目前仍处备肥阶段。工业方面略显弱势，东北两广区域按需采购，淡储备肥进行中。整体来看，目前主流地区下游拿货情绪尚可，短时价格仍能保持坚挺态势。我们认为，原料动力煤价格大幅攀升压缩了尿素生产利润，也相应提升了尿素价格中枢；低库存的矛盾在春季的推涨效应将更加突出，尿素具备一定的配置价值。建议1800一线新入场买入保值头寸继续持有。

白糖   郑糖强势整理，主力合约逼近5300元，外糖带动及部分空头回补是重要做多力量。ICE原糖大涨5.2%，创出三年多以来的新高。市场传言印尼持续采购，基金增持多头头寸。外糖走高会带动郑糖进一步上行，但国内不存在供应趋紧的问题，新糖生产处于旺季，进口糖数量也达到高位，如果郑糖突破1月初高点，则上方阻力位可能在5500元附近。

豆粕   夜盘美豆收阳线，站上1400美分/蒲整数关口后高位震荡整理，1月份USDA供需报告落地后，继续上行动能减弱，未来市场关注焦点仍在于南美产量前景，目前巴西大豆收割进度缓慢，且慢于去年同期水平，利于延长美豆出口时间，巴西新豆预售进度为产量的56.5%，阿根廷种植达到93.5%，因天气干燥，1月份美农报告将阿根廷大豆产量预估跳跳200万吨至4800万吨，而拉尼娜气候现象在1月末至3月初造成阿根廷大豆产量减损风险仍存，目前定义产区产量规模还过早，后期持续关注南美天气影响，预计美豆市场整体继续维持偏强走势。国内市场来看，下游企业提前进行春节前备货，需求增加，油厂惜售意愿较强，目前部分地区新冠疫情的发展带来的物流及开机的不确定性继续增强，节前备货不断增加，未来豆粕供应趋紧预期叠加成本端美豆偏强走势，将继续支撑短期豆粕市场价格，预计短期豆粕市场回调空间将有限，连粕主力05合约短线维持回调参与反弹思路，前期多单设置保护持有，期权方面，维持豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策。

生猪   14日生猪主力LH2109合约低开大幅下挫创新低24860元/吨，整体伴随增仓放量，空头资金主动打压较为明显，期货合约整体继续呈现深贴水状态。14日生猪现货市场价格大多维持涨势，局部下跌。全国各省生猪均价在36.69元/公斤，较昨日上涨0.25元/公斤，明日生猪报价互有涨跌，因消费疲软部分地区下调0.2-0.8元/公斤。目前生猪市场受新冠疫情及节前备货支撑维持强势预期，近日全国多地新冠疫情影响加重，部分地区陆续封锁，春节提前备货增加，且进口肉及冻品消费下降利好鲜肉需求，提振短期猪价反弹，但高猪价不利于下游走货，屠宰场减量收购压价意愿较强，且中央储备肉继续投放中，年后需求无明显利好，也将抑制短期价格走势，短期生猪市场价格上涨空间受限，短期维持高位稳中小幅趋弱走势为主，中长期来看，随着生猪市场产能逐渐恢复，产能释放期将压制生猪现货价格逐渐转弱，价格高点也将边际递减，但仍需关注生猪实质产能恢复节奏及猪瘟复发风险。期货市场来看，生猪主力LH2109合约短期走势继续偏弱，但低位继续追空需谨慎，维持反弹试空思路参与，对于养殖企业可考虑逢高做空养殖利润保值。

苹果   苹果05合约昨日冲高回落。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，产区入库量创新高的背景下，节日备货表现不及预期，供应宽松对市场的压力延续，近期新冠疫情的干扰有所增加，市场情绪进一步转弱，目前产区春节备货情绪有所增加，但是仍然不及往年，供需面角度仍然较为宽松。后期来看，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。卓创咨讯的信息来看，截至1月14日，全国苹果库存为1075.4万吨，相比上一周微幅下降，继续保持近五年高位，销区表现仍然偏差，疫情对于市场干扰仍然较大。昨日产区现货价格以稳为主，山东栖霞地区纸袋富士80#以上一二级货源2.7-2.8元/斤，陕西地区晚熟红富士75#起步主流报价2.6-3元/斤。当前的现货压力仍处在释放当中，期价弱势仍然难以发生转变，操作仍然建议以逢反弹做空思路为主。

油脂   周四国内植物油价格继续下行，棕榈油价格跌幅居前，夜盘价格有所回稳。植物油价格的下行，主要基于两方面的原因：一是国内节前油脂备货已经结束，短期内油脂消费需求转弱，前期价格连续上行的基础下，多头选择平仓获利了结，市场资金开始向蛋白进行偏移；二是随着马来和印尼对出口关税的上调，1月马来棕榈油出口大幅下滑，根据船运公司统计马来1月1-15日出口量环比下滑40%左右。中长期来看，油脂将进入增库存周期，但是我们并不建议在此时做空油脂，国内植物油库存可能会有所增长，但目前仍处于偏低的水平，3月后如果巴西大豆不能及时到港，国内油脂供应依旧会十分紧张。预期短期内国内植物油价格会保持震荡调整的节奏，油脂价格会受到市场做空油粕比价的影响，但豆菜油价格依旧会受到库存数据的支撑，向上的趋势并没有发生彻底的翻转。在南美大豆集中上市供应之前，全球大豆供给依旧紧张，美豆价格仍会在高位波动，对整体植物油价格带来支撑。1月中下旬预期豆粕现货需求会保持旺盛，市场资金转向做多豆粕，我们建议油脂短期内以观望为主，可以重点做多豆粕2105合约并耐心持有至3月中下旬。

鸡蛋   JD2105合约低开震荡收长下影小阴线，鸡蛋现货市场继续维持涨势，14日产区平均价格在4.85元/斤，较昨日涨0.11元/斤；主销区平均价格4.97元/斤，较昨日涨0.05元/斤，疫情造成的运输受阻及饲料涨价成为主要驱动，一方面河北疫情封城，部分重要产区鸡蛋流出受阻，河北局部有6天左右货源积压，市场看涨情绪升温，另一方面，饲料原料端玉米、豆粕大幅上涨背景下，养殖端挺价意愿强烈，目前距离春节还有一个月的时间，下游食品厂、农贸市场仍有节前备货需求，同时目前全国各地建议就地过年，人口流动也将减少，进一步支撑销区销量，因此预计短期现货市场价格维持强势，且春节后需求的减少时间窗也将进一步缩小，且当前电商平台对鸡蛋销售拉动作用越来越大，春节过后电商或集中补货，届时拉动需求，节后鸡蛋落价幅度有望减弱，尤其明年3月份之后在前期低补栏，叠加节前集中淘汰背景下，供应压力逐步缓解，价格重心将进一步抬升。风险点：高价刺激下游补栏加速，老鸡延淘增多。期货市场来看，近月02、03合约对应节后消费淡季，随着节日临近上涨动能将逐步减弱，JD2105合约已反映低补栏及淘汰预期，短期调整，作为强势合约，长线可等待调整低位布局多单为主。具有套保需求的养殖企业可考虑近月合约高位套保机会，后期关注高蛋价下游走货情况及淘鸡节奏影响。

棉花、棉纱    1月14日，棉花主力合约跌2.41%，报14960，棉纱主力合约报21685，跌2.14%。棉花夜盘跌0.73%，报15005.ICE棉花主力合约涨0.25%，报81.21.

突发消息影响棉花走势，14日，美国以中国“强迫劳动”为由全面禁止新疆棉花和番茄产品入境导致棉花盘中大跌，尾盘跌破15000关口，短期看跌情绪增强。特朗普政府预计将于1月20日结束任期。新任总统拜登有望修复中美关系。后市影响棉花走势的国家紧张环境料将有所缓解。棉花商业库存继续走高，12月份新棉继续集中上市，上市进度环比有所放缓；纺织下游订单充裕，企业加大了对原料的采购力度；港口保税进口棉增加，拓宽了用棉企业的选择空间。商业库存增速减缓 总量创年度新高。达到529.27 万吨，

较上月增加 72.20 万吨。下游方面，纱线市场总体维持强势，棉花下方受到支撑。本月棉纱库存指数下降，棉花库存指数上升，生产量和开机率指数略升，新订单指数大幅上升。后期总体来看，在欧美经济刺激政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期棉花基差明显修复，上下空间均有限，棉花料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.中期仍需要关注宏观面及下游消费情况。期权隐含波动率略有回升，维持在25%附近，较上一周略有升高，回升至相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

菜粕   CBOT大豆周四再次走高，菜粕日内预期跟随偏强波动。目前市场主要影响因素仍然围绕 CBOT 大豆、国内豆粕供需以及自身供需三个方面。CBOT 大豆期价来看，当下时间点全球大豆供应主要依赖美豆，美豆出口持续表现不错，为其提供强势支撑，再加上南美天气扰动等因素干扰，进一步给美豆去库存 提供炒作机会，USDA 报告确认利多支撑，目前外盘整体上涨趋势仍未改变。国内豆粕方面， 原料供应相对充裕，不过备货情绪以及盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿增强。菜粕自身来看， 整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需矛盾不突出，昨日菜粕现货价格跟随期价下跌，沿海菜粕报价为 2930-3030 元/吨，较前一天小幅下跌。综合来看，菜粕整体趋势追随 CBOT 大豆价格以上涨为主，操作以多头思路为主。

玉米   玉米 05 合约夜盘高位震荡。基本面情况来看，目前下游进入春节前的备货状态， 提振玉米消费，市场看多情绪仍在，昨日现货价格以稳为主，全国玉米均价为 2828 元/吨，较前一天上涨 4 元/吨。对于玉米市场来说，由于进口对于玉米的影响逐步增强，CBOT 玉米跟国内 玉米的联动性增强，短期现货市场备货情绪以及外盘偏强预期外盘继续提振国内价格，05 合约短期延续震荡偏强波动，不过现货市场整体供应充裕或限制短期的涨幅。中期来看，整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是整体偏紧预期暂难有效改变，中期期价延续上涨预期仍然不变。操作方面建议以多头思路为主。

淀粉   玉米淀粉05 合约夜盘跟随玉米高位震荡。基本面情况来看，近期部分淀粉下游企 业担心疫情，备货情绪有所增加，再加上原料价格的偏强波动提振市场情绪，昨日现货价格以稳为主，全国玉米淀粉价格指数为3624元/吨，较前一天涨 5 元/吨，备货情绪以及原料价格支 撑期价。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争 优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，玉米淀粉 期价波动的核心要点仍然是以原料玉米为主，中期玉米上涨预期下，淀粉预期也是上涨为主。

纸浆   国内现货价暂稳，银星含税价在6000元附近，外盘报价相继上涨，依利姆、Arauco针叶浆2月价格均上涨至810美金，化机浆也多数上涨。针叶浆调涨过后，和期货价差大幅收窄，外盘提涨除了受需求预期带动外，国内期货大幅上涨同样对其影响较大。目前主力合约折美金价格仍在820美金之上，处于最近10年价格区间的90%分位之上，估值位于高位。12月木浆进口249万吨，环比降12%同比增14%，全年木浆进口增加343万吨，主要以阔叶浆为主，但结合港口和部分纸企的库存看，国内木浆需求并不差，和机制纸产量相符。纸浆在转向驱动定价后，要关注供需及宏观面边际变化，目前产业层面驱动变化不大，下游纸张价格偏强，生活用纸提涨，但宏观上相比前期有所调整，近期的美债收益率上行及国内社融增速大幅回落，M2及M1增速下降，市场更关注信用收紧的可能及其影响，进入高估值区间后纸浆价格波动也将加大。中期看，终端需求依然关键，核心是成品纸能否继续提价从而为浆价打开空间，对此我们认为经济回升不中断的情况下，浆、纸需求回升趋势延续，需要关注的是利润扩大后针叶浆供给变化，短期更多是要看市场整体情绪及美元等资产走势，关注调整后买入机会，无货情况下谨慎做空。

重要事项:

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