贵金属 金银周一上行突破后持续维持偏强格局，逐步到达1950美元/盎司，黄金表现的比白银强，最主要的理由可能是疫情改变了市场风险偏好，不过从空间来看还是白银的空间更大一些。据消息称民主党有望拿下参众两院，后续的刺激偏强，但实际对黄金的中线交易影响很小，只会改变短线的波动性以及上方的高度，不过我们在高点始终处于浮动止盈离场的状态，因而对我们的策略影响极小。 技术上看，2021第一个交易日现货金1905-1915美元/盎司的技术压力位上破成功，春季行情开启，黄金上方核心目标1980-2000美元/盎司，白银将成为辅助黄金波动的品种，上方核心目标28-30美元/盎司，这对于内盘意味着15-20元/克或600-800元/千克的涨幅。  推荐策略：技术面突破后，在达到第一目标位之前即1980美元/盎司或28美元/盎司前金银策略均为逢低买入，入场点的盈亏比已经变差，但至少不要逆势做空，已有持仓在出现急加速后做好浮动止盈的准备，耐心持仓。

铜 周三铜价走强，伦铜站上8000并创新高，沪铜主力收于59030，上涨1.62%。美联储重申延续宽松货币政策，美元指数继续走弱并创新低，对有色金属形成支撑，但强势人民币令伦铜表现强于沪铜。全球多国出现变异病毒，虽未造成市场恐慌情绪，但仍在一定程度抑制风险偏好。铜精矿现货TC自7月中以来持续低于50美元下方，市场预计短中期铜精矿供应维持紧俏局面。某铜业公司申报进口的95.7万吨再生铜在鹰潭海关顺利通关，由于再生铜及黄铜进口新标准已实施2个月时间，后续进口料增多。高铜价及季节性淡季的抑制下，SMM预计1月电线电缆企业开工率为84.25%，环比下滑6.77个百分点。央行、住建部与重点房企座谈，融资“三条红线”试点有望扩围，将加速房地产销售及竣工，有利于后续家电及房地产板块消费。废铜供应回升且精废价差处于高位，令废铜制杆开工率走高，但精铜制杆开工率下滑，其他铜材加工板块表现尚可。现货升水与期价同涨，下游出现畏高情绪。铜价自3月底以来显著走强，无明显回调，而是以震荡方式消化高位获利了结盘，可见铜价表现十分强势，建议顺势操作，若伦铜站稳8000则看向8400。沪铜表现弱于伦铜，暂以震荡思路对待，上方阻力60000。

锌 周三国内股市延续强势，锌价一路上行至21400元/吨，逻辑上看，我们不改变彻底转换思路的看法，认为现在市场处于泡沫破裂前的疯狂，这种情况下不要被情绪牵引。锌的内外盘同步破位说明了市场已经转为弱势，在后续的较长行情中锌维持推荐空头配置的思路，只不过当下有色偏强的时候可以考虑等金额多铜空锌，裸空锌可能要承受一小部分的亏损，或者拿的时间轴稍微长一些。策略上，我们维持逢高做空的策略，不断地尝试入场，不会再推荐做多的行情。 多铜空锌套利为最优解，逢高做空为次优解，如果非要做多仅推荐做2102的合约，注意其余品种尤其是铜等能否形成共振，尽量做共振性行情。我们将在很长时间内不再推荐做多锌，除非基本面出现重大变化。

镍 镍价日内反复震荡，收于13万元关口下方。美元指数偏弱，人民币坚挺，有色金属偏强，铜走势偏强。黑色系调整波动节奏对镍有所影响，今日新能源相关股票呈现明显调整。电解镍升水收窄，交投一般。国内镍库存回落，内外盘倒挂缺乏直接进口窗口。不锈钢现货呈现降库存，规格依然不全，报价继续走升，现货高于期货，外贸形势较好对不锈钢需求有支持。近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量。近期不锈钢因限电及检修对200系影响大于对300系产量影响。盘后看不锈钢期货交仓继续大增。LME在17500美元上方整体偏强震荡。国内在130000元下方波动，震荡反复，但在128000元上方依然保持震荡偏强，注意黑色系的进一步引导。

铝 1月6日，沪铝主力合约AL2102高开低走，全天震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌10元/吨，现货平均升水维持在80元/吨。下游方面，SMM消息称广东地区部分下游企业较往年或有提前放假可能，主因铝价高企，厂家对春节期间原料及成品备库态度谨慎。另外河南地区虽已于12月31日解除重污染天气预警，但当地部分铝加工企业仍未完全解除限产，抑制当地节后消费回暖。从盘面上看，资金呈流入态势，主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持，02合约下方支撑位15000。

螺纹   螺纹小幅收跌，现货杭州4500元跌40元/吨，气温下降，需求受阻，市场心态一般。水泥出货率连续两周大幅回落，施工受季节性影响加大。从风险资产表现看，市场当前风险偏好尚未回落，原料端焦炭、废钢和铁矿石价格维持高位，螺纹成本和情绪端支撑相对较强。12月美国制造业PMI继续上行，国内建筑业PMI维持在年内高位，其中建筑业业务活动预期指数较强，市场对耐用品需求预期不差，地产信贷收紧的政策目前尚未造成较大影响。综合看，在国内政策面未快速收紧的前提下，未来1-2个季度钢材需求大幅回落的可能不大，同时原料供应若在一季度不能明显增加，成本支撑有望持续，即去年的交易逻辑在今年上半年会继续存在，不过强度将逐步减弱。短期季节性对需求影响逐步加大，现货多地累库，国内疫情反复，实际影响尚难评估，海外卷板低价成交增多，需关注是否仍来自假期影响，对螺纹而言，当前处于成本定价阶段，后期关注铁矿发货季节性变化及国内生铁产量变化对原料供需的影响，但依然认为驱动边际转弱，存在再次调整的可能。操作建议，单边空配可暂时观望，关注高估值的原料表现，5/10正套中线持有，2105合约下方支撑4200元。

热卷   今日热卷窄幅震荡，现货价格跌10元/吨左右。周三钢谷网库存数据显示，热卷产量环比增加2.01%，社会库存环比增加9.43%，热卷盘面利润回落至150附近。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量333.02万吨，产量环比增加7.04万吨，热卷钢厂库存97.9万吨，环比增加4.25万吨，热卷社会库存198.21万吨，环比增加8.27万吨，总库存296.11万吨，环比增加12.52万吨，周度表观消费量320.5万吨，环比下降13.22万吨。热卷供给回升明显，需求减弱，热卷钢厂、社会库存均有所增加，表观消费量下降明显，短期热卷供需转弱。中期来看，热卷下游需求依旧较强，制造业仍处于复苏阶段，汽车行业持续强势。家电需求依旧较好，冷热轧价差环比回落，但仍处高位，中期依旧看好热卷下游需求。短期热卷库存开始累积，市场对后期需求预期转弱，热卷盘面或将进入震荡走势，运行区间4300-4700元/吨。

不锈钢 不锈钢脱离高点，但仍收14000元上方。现货仍显示缺货，不锈钢现货价格较为坚挺，继续调升报价。盘后看，不锈钢仓单继续大增。而南方天气变化对物流有所影响可能影响到货，且市场担忧不锈钢厂提前放假或有备货意愿，不过今日成交不及年初。不锈钢现货两地库存显示去库存带来支持，外贸形势较好需求较好。近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量，主要依赖不锈钢厂自身库存原料。近期不锈钢因限电及检修对200系影响大于对300系产量影响。不锈钢ss2103，期现价近期通过期货修复反弹实现大幅收窄，期货上冲动力不及现货，近期注意反复站不上14150上方则可能会转向震荡整理。

焦煤   2021年1月6日，焦煤05合约小幅下跌，从盘面走势上看，当前盘面维持高位区间震荡。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率72.94%较上期值增3.29%；日均产量61.07万吨增3.40万吨；原煤库存370万吨降8.53万吨；精煤库存216.54万吨降4.49万吨。洗煤厂开工率的提高，一方面，由于局部地区重污染天气开始有所缓解，政府解除了环保限产；另一方面，近期山西焦煤一季度长协价格上调，带动周边煤企对后市更加积极看好。5日甘其毛都口岸通关201车增72车，较上周同期减18车；策克口岸通关309车增101车，上周同期闭关，当前通关车辆依旧偏低。需求端，焦炭十二轮提涨已部分落地，焦化企业利润进一步增加，焦化企业开工率增加，采购力度加大，对焦煤有较强的支撑。短期焦煤基本面仍有支撑，期价仍将以震荡偏强运行。

焦炭   2021年1月6日，焦炭05合约冲高回落，日线收了一根小十字星，从盘面走势上来看，期价不断创出新高，整体走势十分强势。当前焦炭十二轮提涨已经部分落地，累计提涨700元/吨，焦化企业利润进一步改善，市场心态仍较为乐观。4.3米焦炉已悉数退出，少数焦企延期关停的企业也将陆续关停。据Mysteel统计来看一月预估淘汰产能150万吨左右。三月份取暖季结束之后，仍有一批落后产能面临淘汰，焦化淘汰压减产能仍有关停预期。需求方面：当前下游高炉开工率依旧处于较高水平，对焦炭采购仍较为积极。目前，石家庄区域部分汽运方面稍受影响，生产方面暂正常运转。整体而言，焦炭短期基本面依旧偏强，操作上仍以偏多思路为主。

铁矿石 日间铁矿盘面继续维持高位盘整，下方10日和20日均线附近的支撑力度得到验证。本周外矿到港量环比虽有小幅回升，但仍处于近期的偏低水平，在当前铁水产量持续维持高位的情况下，对铁矿刚性需求较强，港口库存后续仍有再度回落的预期。中期来看，海外铁矿需求持续转好的预期暂无法被证伪，外矿后续发运至我国的比例将逐步回落。国内明年上半年对铁矿的需求仍具韧性，而外矿的发运将逐步进入传统淡季，中期供需平衡表仍将偏紧，对05合约的估值有支撑。成材消费近期转淡，炉料价格的坚挺使得钢厂利润空间被压缩，但暂未出现主动减产铁水的意愿。钢厂当前厂内进口烧结库存水平明显偏低，参考往年节前水平，预计近期仍将有一定规模的刚性补库。铁矿当前库存偏低的总量矛盾犹在，贸易商挺价意愿较为坚挺，现货价格节前仍有一定的上行空间。主力合约当前贴水现货较为明显，在高基差的带动下节前也仍具一定的上行驱动。

玻璃   周三玻璃期货弱势运行，主力05合约跌2.75%收于1803元，再创调整新低。国内浮法玻璃市场部分区域走货一般，价格有所松动。华北受突发疫情阶段性影响，沙河厂家出货平平，部分厂家价格松动让利，收效较好；华东白玻主流以稳为主，个别厂成交存一定可谈空间，色玻市场威海蓝星蓝星灰系列价格上调5元/重量箱，江浙市场走货尚可；华中地区交投清淡，部分厂家让利走货，幅度1-4元/重量箱，少数稳价观望。下游加工厂按需采购为主，局部库存缓慢增加；华南广西南宁厂价格下调5元/重量箱，且成交根据提货量有一定优惠，广东市场价格暂稳，企业稳价观望，下游按需采购，节前基本无囤货意向；东北价格继续走稳，辽宁厂家产销尚可，库存增量有限；西北市场关中、陕南需求尚可，其余区域走货一般。2020年末市场情绪带动玻璃走到历史高位，利润也达到历史高位区间。从稳定生产经营利润的角度看，每个高点都是锁定生产经营利润的良机，建议根据生产经营规模择机把握。同时当前库存处于相对低位，期现价差处于偏高位置，预期与现实的博弈依然激烈，新入场资金避免追空。

原油   国内SC原油日内冲高后有所回落。产油国会议就2、3月份维持产量水平不变达成共识，但沙特意外宣布将在2、3月份自愿大幅减产100万桶/日，俄罗斯和哈沙克斯坦将增产7.5万桶/日。从会议结果来看，欧佩克+不但没有增产，反而靠着沙特的自愿减产，实质上增加了减产力度，会议结果远超市场预期，提振了隔夜油市。从宏观层面上看，全球流动性持续宽松令美元连续走弱，对油价形成长周期支撑。但从疫情角度看，全球疫情持续发酵以及变种病毒向多国传播，部分国家新一轮封锁可能会拖累原油需求恢复，市场情绪仍然受到压制。而疫苗逐步投入使用后，疫苗的有效性仍没有确定结论，但前期市场连续上涨对疫苗利好已有所兑现，警惕疫苗方面出现利空消息带来的利空冲击。整体来看，沙特进一步削减产量对短期油价走势形成明显支撑，短线原油预计偏强运行，SC原油打开上行空间后下一个目标位350附近。中期市场仍然是宏观利好情绪与疫情带来的避险情绪之间的博弈，另外疫苗有效性的较好预期与现实的偏差同样可能引发盘面出现“涨预期、卖事实”行情。

沥青   今日国内沥青主力炼厂价格持稳，个别地炼小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷有所增长，受全国多地气温下降影响，炼厂出货放缓，个别炼厂出现明显累库。需求方面，国内多地遭遇大范围降温降雪天气，影响了南方等地项目施工，沥青刚性需求萎缩，市场成交气氛下降，北方地区成交低迷，同时目前冬储需求整体释放有限，现货需求面支撑将逐步减弱，短期现货价格或以稳为主。盘面上，成本端上行支撑沥青盘面，但现货趋弱打压沥青走势，盘面整体波动区间收窄，预计短线维持震荡，观望为宜。

PTA 周三，PTA如期继续上涨。从现货市场来看，1月上报盘05-180至185，递盘05-190；1月中下报盘05-185至190，递盘05-190至195；估谈3730-3770附近自提。听闻现货3728、3753以及基差05-180附近有成交，市场成交尚可。从消息面来看，目前汉邦石化220万吨/年的PTA装置停车，目前重启时间待定，预计停车时间较长。汉邦装置的停车在一定程度上暂时缓解了现货过剩的压力。从下游聚酯来看，近期受油价提振，聚合成本不断上涨，买涨不买跌之下，近期涤纶长丝和涤纶短纤产销数据表现良好，对应聚酯工厂库存都处于偏低状态，尤其是短纤库存。预计在1月中旬附近，受春节工人返乡因素影响，部分聚酯工厂会陆续放假，但今年聚酯开工率下降幅度会低于往年。综上，PTA库存压力虽大，但近期原油上涨支撑期价，且近期供应和需求都好于预期，预计PTA将延续上涨态势，长线多单继续持有。

短纤   周三，短纤期价重心继续上移。从现货市场来看，福建直纺涤短报价大多维稳，半光1.4D 现款短送报6300元/吨，较低6230元/吨；江苏市场继续提价50~100元/吨不等，恒逸半光1.4D 报价6230元/吨。从产销数据来看，整日直纺涤短产销分化，平均在97%附近，部分工厂产销为200%，60%，200%，100%，50%，105%，0%，150%，25%。经过连续多日的补货之后，目前下游纱厂和水刺企业备货充足，产业端高价进一步跟进意愿逐步减弱。综上，中长期，基于成本抬升预期和供需良好预期，我们继续看好短纤期价的上涨以及上涨高度，长线多单可继续持有，而对于短线交易者，目前下游备货逐步完成，预计产业端跟进有限，前期多单可适当减仓，等待回调再度介入多单。

乙二醇 周三，乙二醇表现较弱。从现货市场来看，内盘现货重心震荡调整，市场买气偏弱；但外盘美金货源价格坚挺。目前现货报4435-4440元/吨，递4420-4425元/吨，商谈4425-4435元/吨，几单4430元/吨附近成交。2月下期货报4415-4420元/吨，递4400-4405元/吨，商谈4405-4415元/吨，几单4410元/吨附近成交。近两日乙二醇涨势受阻主要是因为本周到港预报数量较多，根据CCF数据显示，周一至周日，华东主港预计有23.2万吨货物抵港，在巨大的到港量下，市场情绪偏悲观，但考虑到前期滞港货物较多，预计乙二醇进口货入港速度较慢，下周一虽有累库预期，但累库程度预计有限。目前下游聚酯端产销放量、库存压力小，预计今年春节期间开工率虽有下滑，但下滑程度会低于往年。综上，近期受到港量偏多、部分正套商解套影响，盘面走势稍显压制，预计近期延续高位震荡态势，建议观望。

苯乙烯 周三，苯乙烯价格重心跟随油价进一步上移。本周华东主港库存为11.5万吨，较上周增加了3.22万吨，环比增速为38.9万吨；贸易库存为6.18万吨，较上周增加了1.25万吨，环比增速为25.4%。从现货市场来看，受油价提振，早间苯乙烯买盘跟进尚可，但由于终端正值淡季，追高谨慎；下游PS整体供需偏弱态势犹存，持货商继续出货为主，下游询盘力度尚可；下游ABS区域市场现货存量不多，存在一定挺价意向，但买盘看弱或看空预期偏强，跟进力度有限。目前苯乙烯现货商谈在6530-6580，1月下商谈在6550-6580，2月下商谈在6600-6620。综上，华东主港累库趋势不变，目前现货贴现金流成本运行，期价走势跟随成本端偏强运行，暂时关注上方6750阻力位。

液化石油气   2021年1月6日PG02合约冲高回落，期价小幅收涨。沙特能源大臣，亲王Abdulaziz bin Salman周二表示，沙特将在未来两个月自愿减产100万桶/日；这个减产力度将远远抵消俄罗斯和哈萨克斯坦在2、3月份每月合计增产7.5万桶/日的影响。OPEC+的其他成员国将在2月和3月维持产量不变。原油价格的上涨对液化气有较强的支撑。近期全国大范围降温，民用气需求增加。下游补库增加，现货价格继续走高。 6日广州石化民用气现货价格继续上涨50元/吨至4558元/吨。当前基差仍维持在500元/吨左右的水平，PG02合约当前略低估。当前仍处于液化气需求的旺季，市场暂无明显利空，PG02合约仍可以逢低布局多单。

甲醇   甲醇期货跳空高开，触及20日均线压力位，但未能向上突破，盘面承压回落。受到期货调整的影响，国内甲醇现货市场阴跌，气氛略显一般，沿海与内地市场价格均窄幅松动。下游市场需求表现不济，维持刚需采购节奏。持货商灵活调整报价出货，实际商谈价格下移，但放量依旧不足。进口量的降低有利于甲醇去库存，而需求端难以提升，导致港口库存消化缓慢，打压甲醇走势。甲醇市场缺乏利好消息刺激，期价上行乏力，仍处于修复阶段，激进者可考虑2350-2380附近轻仓试多。

PVC PVC期货上行承压，但下方五日均线附近存在一定支撑，走势略显僵持。国内现货市场气氛平稳，各地区主流价格大稳小动，部分高价货源出现松动。PVC价格回落后，企业生产利润被挤压，成本传导受阻，压低原料采购价。西北主产区企业仍存在部分预售订单，而新签订单情况一般，大多数厂家稳价出货，继续下调报价意向不强。下游市场逢低适量补货后，采购积极性不高，操作偏谨慎，实际成交放量不足。PVC供应恢复平稳，下游需求有所走弱，社会库存缓慢累积，期价上行存在一定阻力，短期震荡运行，价格波动区间7000-7350。

动力煤 1月6日，动力煤主力合约ZC2105高开高走，全天震荡上行。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价小幅上涨。秦皇岛港库存水平大幅下降，锚地船舶数量大幅增加。产地方面，榆林地区多数在产煤矿即产即销，矿上压车情况严重，装车耗时普遍较久，曹家滩、小保当等大矿竞价涨幅明显，区域内涨价煤矿数量依旧较多，涨幅在3-52元/吨左右。此外，近日，受疫情影响，河北境内多条高速进行交通管制，且产地个别煤矿不让河北车装煤，榆林煤外运受阻；鄂尔多斯地区煤炭市场依然偏强运行，煤炭需求继续升温，公路日销量维持在159万吨左右，区域内部分矿煤价上涨3-20元/吨。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓稍多，建议暂时观望为主，05合约上方压力位700。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格大幅拉涨。欧佩克代表：欧佩克就2月石油产量维持不变，达成一致意见，沙特自愿2-3月份减产100万桶，俄罗斯以及哈萨克斯坦小幅增产7.5万桶。原油大幅上涨。燃油基本面方面：近期随着春检结束，全球炼厂开工边际回升，燃料油供应开始低位反弹。需求方面：航运市场持续转好，中国集装箱指数大幅拉涨，干散货指数反弹，使得船燃需求坚挺。新加坡燃料油库存截至 12 月 31 日当周录得 2195.6 万桶，环比前一周增加 156.2 万桶，增幅 7.66%。综合分析：燃油跟随原油走势，预计偏强。策略方面：高低硫燃料油多单继续持有。

聚烯烃 今日L/PP价格震荡下行。截至1月6日，昨日库存修正至67.5万吨，今日主要生产商库存在64.5万吨，较上一工作日降低3万吨，降幅在4.44%，去年同期库存水平大致在73.5万吨。周内库存得到小幅去化。据卓创资讯统计，2020年12月国内PE产量188.92万吨,环比11月增加6.12%，同比增加13.68%。其中LLDPE产量80.19万吨，LDPE产量27.02万吨，HDPE产量81.71万吨。2020年1-12月份国内PE累积产量2032.08万吨，较去年1-12月份增加13.3%。2020年12月国内PP产量234.68万吨，环比2020年11月份上升4.38 %，同比去年12月份增加11.76%。2020年1-12月份国内PP累积产量约2554.44万吨，较去年1-12月份增加14.30%。PE/PP产量维持高位，打压价格，两油库存小幅去库，下游环保限产有所放松，利好价格。基本面多空交织，对价格指引不强，观望为宜。

橡胶   沪胶缩量整理，主力合约临近14500元暂时遇阻。国内12月份重卡销量创出同期新高，全年总销量较上年增加38%。而且，泰国原料价格及天胶出口报价均有所上调，新冠疫情扩散及未来南部产区可能出现较大降雨对天胶生产可能会带来不利影响。不过，欧美等国疫情严重，系统性风险仍有再次爆发的可能。春节前下游企业或有集中备货需求，轮胎厂开工率回升对胶价应有支持。维持中线做多思路。

纯碱   周三纯碱期货盘面震荡偏强运行，主力05合约涨2.55%收于1650元。现货方面，国内纯碱市场大致盘整，市场交投气氛温和。1月份以来纯碱厂家整体开工负荷有所上调，西南、西北地区仍多限产。多数厂家前期订单充足，发货较为顺畅，下游用户部分备货至春节前后，观望心态有所显现，纯碱市场价格变动不大。西北地区纯碱市场区间整理，厂家出货情况尚可；青海地区轻碱主流出厂价格在1160-1200元/吨，重碱主流出厂报价在1180-1280元/吨，高端新单交投气氛不温不火。西南地区纯碱市场变动不大，四川地区轻碱主流出厂价格在1400元/吨左右，重碱主流送到终端价格在1450-1500元/吨。短期来看，随着纯碱库存下滑，纯碱企业参与到产业链利润分配的话语权逐步提升；中期来看，一二季度纯碱供需将维持平衡状态，持续上涨空间有限；长期供需结构看，下半年光伏玻璃新增产能的投产达产将推升纯碱需求。单边策略05合约1650上方卖保头寸继续持有，套利策略推荐空5月多9月。

豆粕   美豆价格再次上涨创年内新高，巴西大豆收割进度如期延后去年同期，且阿根廷未来降水依旧较少，南美天气形势依然令人担忧，提振美豆价格上行。同时，USDA数据显示，11月美国大豆压榨量为1.91亿蒲，同比增加9.4%，美国国内大豆需求旺盛提振美豆价，预计1月份USDA供需报告确定南美大豆产量前维持强势。国内市场来看，豆粕价格不断上涨，近几日下游提货放量，节前备货仍有支撑，豆粕库存止降回升，截止1月1日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量86.01万吨，周比增1.76%，同比增65.30%，需求端来看，春节前畜禽集中出栏影响短期需求增量，但长期随着生猪市场产能恢复，猪料需求仍有较大增加空间，豆粕库存层面对豆粕市场价格的压力也将逐渐减弱，长期偏多格局未改，后期关注美豆出口节奏及1月份USDA供需报告对南美大豆产量预估影响，连粕主力05合约继续上涨，支撑3300元/吨附近，维持回调参与反弹思路，前期多单设置保护持有，期权方面，维持豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策。

油脂   周三国内植物油价格继续上行，棕榈油价格领涨三大油脂。棕榈油价格表现强劲，仍是受到了外盘走势的影响，其中美豆价格再度突破新高，达到1370美分/蒲式耳之上，而WTI原油价格也一举突破50美元/桶以上的水平，美豆和原油价格的共振推动了棕榈油价格的大幅上行。下周马来将公布1月MPOB报告，目前市场预期马来棕榈油12月库存将降至122万吨左右，环比下行22%，将创下2007年6月份以来的最低库存。短期内有利于棕榈油价格的进一步上行，但是棕榈油未来向上的空间仍然值得担忧，由于棕榈和柴油间价差仍在不断拉大，印尼政府补贴国内生柴加工企业的负担也越来越在在。虽然印尼政府不断增加国内棕榈油出口关税增加相应收入来源，但相应的也会减少国内出口数额，在最终收入仍不能完全覆盖相关配额计划的情况下，印尼国内不断累积的库存会压倒棕榈油的价格空间。短期来说，在原油和美豆价格不断上行的情况下，棕榈油价格仍将继续上行，我们建议在3月下旬之前继续持有棕榈2105合约，直至南美大豆产量变得清晰起来。

白糖   郑糖强势整理，国际糖价创新高以及国内现货报价有所上调对期货价格有利多刺激。不过，传闻广西食糖销售数据欠佳，云南12月份销量也低于上年同期，若糖厂库存增速较快，可能对糖价会有压力。荷兰合作银行预估2020/21年度全球食糖可能出现30万吨的供应缺口，产量增加被消费上升所抵消。外糖强势是近期带动郑糖走高的主要力量，追涨需谨慎。

菜粕   菜粕05合约日内继续跟随外盘上涨。菜粕市场主要影响因素仍然围绕CBOT大豆、国内豆粕供需以及自身供需三个方面。CBOT大豆期价来看，当下时间点全球大豆供应主要依赖美豆，美豆出口持续表现不错，为其提供强势支撑，再加上南美天气扰动等因素干扰，进一步给美豆去库存提供炒作机会，进一步支撑CBOT大豆市场，目前处于易涨难跌的时期，目前其市场利多支撑仍然明显，整体上涨趋势仍未不变。国内豆粕方面，目前原料供应充裕，油厂豆粕库存较高，现货延续宽松局面，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿增强。菜粕自身来看，整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需矛盾不突出，今日沿海菜粕报价为沿海菜粕报价在2670-2780元/吨，较昨日涨20-70元/吨。综合来看，菜粕整体趋势追随CBOT 大豆价格，国内豆粕供应宽松与菜粕消费进入季节性淡季部分削弱其强势，整体操作思路以多头思路为主。

玉米   玉米05合约日内继续走高。基本面情况来看，元旦过后深加工企业便进入春节前的备货状态，提振玉米消费再加上市场看多情绪仍在，玉米现货价格继续上涨，全国玉米均价为2680元/吨，较昨日上涨20元/吨。对于玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压制，尤其是即将迎来的售粮高峰对价格有牵制，不过由于今年整体收购成本有所上扬以及当前售粮惜售情绪仍在，以及外盘的强势运行，也为期价提供较强支撑，短期玉米期价或延续高位偏强震荡，中期来看，其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，东北玉米减产、临储玉米库存见底退出供应调节以及生猪产能逐步恢复所形成的供需偏紧局面不变，中期期价延续缓慢上涨预期。操作方面建议以逢回调做多思路为主，继续关注基层销售情况以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米走高。基本面情况来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，因此目前玉米淀粉主要影响因素仍然是以原料玉米为主。现货情况来看，近期部分淀粉下游企业担心疫情，部分企业备货情绪有所增加，淀粉企业签单量有所增加，支撑淀粉企业挺价销售，再加上原料价格的上涨提振市场情绪，今日玉米淀粉价格跟随上涨，全国玉米淀粉价格指数为3228元/吨，较昨日3200元/吨，涨28元/吨。短期基于原料玉米偏强震荡的判断，对于玉米淀粉维持偏强震荡判断。

棉花、棉纱    1月6日，棉花主力合约上涨，报15430，涨0.39%，棉纱主力合约报22375，涨0.34%。棉花短期维持震荡偏强走势。2020年度新疆棉花加工陆续进入尾声，部分棉花专业监管仓库因库容已满或连续多日无棉花预约入库，申请停止预约入库公检。下游方面，昨纯棉纱市场成交有所减弱，下游商家节前补库逐进尾声，库整体成交走淡。气流纺、普梳低支类走货一般，市场货源相对充裕，精梳高支货源偏紧，价格无变化。后期总体来看，在欧美经济刺激政策的出台背景下，后市对于棉花的需求有望恢复。短期棉花基差明显修复，后期上行空间有限。需要关注宏观面及下游放假情况，预计郑棉短期有望继续震荡偏强走势，05合约短期目标15500-16000，中期内仍需关注宏观及下游消费情况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在21%附近，较上一周略有升高，但仍维持相对低位。棉花波动率中期有望继续回升，可以采用买入看涨期权、卖出认沽期权建仓。

纸浆   纸浆偏强运行，现货跟涨，终端补库依然谨慎。成品纸表现强势，生活用纸提涨，但纸浆大幅上涨仍在侵蚀纸厂利润，部分纸种即期利润已明显回落。当前纸浆主力合约折美金价超过750美金，已经超过高成本浆厂成本线，浆厂即期利润大幅回升，针叶浆价格在2017年达到900美金，目前期货价格大致在85%分位附近，综合而言纸浆已不再低估。市场交易逻辑相比前期无明显变化，经济复苏预期是主线，疫情过后的几个月浆、纸走势分化导致纸张利润过高，为近期浆价上涨提供了空间，同时废纸价格坚挺、“限塑令”正加快落实。美国12月制造业PMI继续回升，未受疫情影响，但国内中小企业PMI生产指标回落，特别是小企业降至50以下。纸厂当前开工率稳定，但后期若终端涨价落实不畅，伴随利润收窄可能引发造纸企业开机下滑，纸浆需求也随之减少。因此，宏观驱动尚未转向，但短期而言估值已经不低，而疫情反复之下影响尚难确定，纸浆继续做多安全边际不高，需要关注后期终端需求能否继续改善从而带动纸张价格继续上涨，从而为上游浆价打开空间，但短期在无货的情况下也不建议逆势做空。

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