一、 海外疫情依然在恶化

新冠肺炎疫情在全球持续恶化：截止到12月21日，海外新冠肺炎确诊病例接近7800万例，累计死亡突破170万例。其中，美国确诊病例接近1900万例，死亡接近33万例。欧洲新增确诊病例峰值虽然已经过去，但是二次疫情依然严重，欧洲累计确诊突破2200万，单日新增确诊依然在20万左右，俄罗斯、德国、意大利等国新增确诊均在2万左右。

当前，欧洲二次疫情依然严重，美国三次疫情持续恶化，巴西、印度等新兴市场疫情好转趋势仍不明显，国内二次疫情风险依然存在。2020年剩余时间以及2021年初，天气寒冷利于疫情的传播，疫情不会出现明显好转趋势，将会继续影响经济。

2021年二季度，随着疫苗（国内疫苗、辉瑞疫苗、阿斯利康疫苗等）的量产与广泛应用，叠加天气转暖利于疫情的防控，疫情将会出现明显好转趋势，疫情在下半年则会进入尾声，历时两年的新冠肺炎疫情亦将会过去。当然疫情的大幅好转，与疫苗的问世、量产和分配等问题密切相关，疫苗的大量使用是新冠肺炎疫情进入尾声的关键。当前，国内外主要疫苗均处于3期临床试验中，年底通过可能性大，年底将会小范围的接种，2021年初则会实现量产，因此需要重点关注疫苗的量产和分配问题。当然疫苗大范围接种后，并不意味着新冠肺炎疫情的结束，而是新冠肺炎疫情的蔓延得到有效防治，不排除新冠肺炎如同流感一般，与人类长期并存的可能。

二、 全球宏观经济分析

（一）美联储重申宽松立场，2021年货币政策稳定为主

美联储2020年最后一次议息会议结束，整体依然按兵不动，其鸽派程度不及市场预期；为实现充分就业和物价稳定目标，维持利率在近零水准至少至2023年；维持资产购买直至充分就业和物价稳定目标取得实质性进展，但是没有进一步的行动；随着美国经济超预期复苏，美联储上调美国经济预期，则是对经济超预期复苏的肯定。而鲍威尔讲话亦保持其鸽派基调，强调美联储可能会扩大购债计划的规模和改变所持债券的期限，将在采取实际行动缩减购债规模之前提供指引，强调收益率曲线控制问题，但是没有使用不排除以后使用；强调经济面临的风险和复苏的放缓，重申宽松货币政策的持续性，呼吁联邦政府实施更多的财政支持。整体来看，美联储重申宽松立场，但是短时间不会采取新的措施，这符合我们的观点，在即将到来的2021年，联储的货币政策亦会相对稳定，美元指数依然是偏空看待。

数据来源：WIND 方正中期期货

（二）美供需表现再度走弱，经济复苏放缓迹象显现

受到疫情恶化、纾困刺激法案的迟滞和部分州社交管控措施的影响，美国11月供需两端表现疲弱。美国11月零售销售不及预期，经济复苏步伐将会逐步放缓；疫情恶化和财政政策的暂停导致居民收入下降，主要的州政府逐步采取新的限制措施，或引发另一波失业潮并进一步挤压收入，从而使得零售数据或进一步回落。当然零售数据的疲弱表现持续时间不会太长，随着疫情的问世并大范围应用，那么零售数据将会逐步的好转，对于经济而言亦会形成利好。美国11月工业生产边际走弱，疫情影响显现，说明美国企业在经济重启后持续恢复生产的动力依然不足，并且部分企业可能因为疫情倒闭而没有办法恢复生产；疫情在全国各地再度恶化，工厂生产或将再度受到冲击并危及经济复苏。中长期来看，美国零售数据仍然有韧性且强劲，随着疫情的有效管控和新一轮财政刺激措施的实施，零售数据的整体向好将会持续，但是同比来看的话，上半年，零售数据会持续上涨，下半年零售数据会因为高基数而同比涨幅有所回落。2021年，工业产出亦会持续的好转，在二季度将会转正，为经济持续复苏提供动力。

数据来源：WIND 方正中期期货

（三）脱欧谈判有进展但仍有阻力，协议脱欧可能性依然大

市场对欧英将最终达成脱欧后贸易协议的乐观情绪提振英镑，英镑兑美元升至1.3625，创2018年5月以来的最高水平；英镑尾盘上涨0.56%，报1.3585。英国首相约翰逊办公室表示，除非欧盟的立场发生重大改变，否则很可能无法达成协议。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，在许多问题上取得实质性进展，但还有分歧，尤其是在渔业方面。目前的进展是英国承诺撤回所有有争议的内部市场法案；欧英联合委员会会议通过了（脱欧）正式决定和实际解决方案。协议脱欧有利于英国和欧盟的经济金融发展，特别是疫情肆虐背景下缓解市场恐慌情绪，因此两个经济体达成脱欧协议符合共同的利益，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性依然较大，英镑仍有上涨空间。

（四）中国经济数据分析

国内方面，11月工业增加值、投资、消费等数据均符合或略超预期，经济上行的趋势不变。其中产出继续加速，维持主动加库存阶段。投资中制造业投资大幅增长，基建和房地产投资总体稳定。预计经济仍将维持上行趋势至明年。风险仍在于房地产和外需拐点。中央政治局强调反垄断，防止“资本无序扩张”，扩大内需等。财政部称正推进专项债补充中小银行资本金工作。这与近期的防风险调控思路一致，有利于金融系统稳定。此外，本周央行净投放5600亿元流动性，投放量较前期继续增加。总体上看，经济继续保持回升趋势。政策边际收紧的步伐缓和，或转向彻底中性。

三、 海外金融市场变化及资产配置

美元指数方面，纾困法案谈判无果，美国股市下跌以及围绕刺激协议谈判的不确定性提振了对美元的避险需求，美元从两年半以来的低点反弹，美元指数上涨0.16%，至89.93，周四曾跌至89.72；短期内，因刺激法案的困境、疫情影响以及英国脱欧进展影响提振美元需求，美元仍有小幅反弹的空间，反弹的幅度有限，中长期来看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美国政治分化严重，美元信用体系亦受到冲击，美元长期震荡走弱的趋势依旧，强阻力位在88附近，不排除进一步下跌的可能。

欧元方面，强劲的欧元区数据以及英国脱欧谈判取得进展，叠加美国纾困法案的进展，支撑欧元大幅上涨，周五欧元兑美元下跌0.09%，至1.2257美元，盘中最低曾跌至1.2226，但尾盘回升。脱欧谈判困境和二次疫情冲击，疫情和脱欧谈判出现明显进展，叠加美元的弱势，欧元在未来有进一步上探1.25的可能；若出现硬脱欧，对于欧元亦会形成冲击，再度跌破1.2关口。

英镑方面，因脱欧谈判取得实质性进展，英镑创一周以来最大涨幅；然而周四周五因为脱欧谈判的不和谐表态使得应英镑出现小幅回落，但是仍然收于1.35以上。美元弱势情况下，二次疫情和脱欧谈判出现向好，英镑再次上探1.35，若顺利协议脱欧，英镑不排除涨破1.4的可能，若脱欧谈判破裂，那么英镑可能会跌至1.3下方，协议脱欧可能性大。

日元方面，美元兑日元涨0.2％至103.39，本周的跌幅降至0.7％；稍早时该股一度上涨0.5％至103.59，创11月23日以来的最大涨幅；整体仍然看涨避险日元，美元弱势且避险需求上涨情况下，日元若有效突破102关口，不排除上探100的可能；避险需求依然存在，长期依然看涨日元等避险货币资产。

人民币方面，乐观的中国经济数据继续支撑人民币，国内外经济表现的分化亦加大人民币的走强动能，叠加美元弱势，离岸人民币兑美元触及2018年6月以来最高6.4983；随后，人民币小幅回落、震荡调整，然人民币长期上涨趋势不变，依然建议逐步做多。中国经济复苏依然比较强势，美欧经济和疫情都是外汇的拖累项从而助涨人民币，外资持续加大国内资产的持仓从而形成较大的资金需求，不管是经济基本面还是外汇市场供需，这些因素都推动人民币持续上涨，所以长期人民币还是继续走强；近期依然维持偏强走势，下一支撑位为6.4，强支撑位为6.23。

四季度，全球进入后疫情时代，二次疫情危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，仍有进一步上涨的趋势，故黄金价格的回调均是买入的良机。

四、国内期货市场分析与前瞻

能化板块，油价近期上涨仍然源于疫苗利好及美国财政宽松预期下美元持续走跌，同时本周EIA库存报告好于预期也提振短线市场情绪。市场对疫苗效果预期过于乐观，市场风险偏好持续回升，但疫苗大规模使用后期能否真正对疫情起作用仍是未知，未来预期与现实的偏差可能成为市场交易的主要逻辑。盘面走势上，当前油价整体上行格局未变，但技术上超买，追涨谨慎，超涨后随时可能面临回调。

金融板块，股指方面，经济继续保持回升趋势。政策边际收紧的步伐缓和，或转向彻底中性。市场对经济预期的乐观不断计入价格中，仍将进一步推升指数。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数周线明显反弹，周线技术指标回落速度放慢，但短线走势仍受制于3400点，继续关注该位置以及前高3465点附近压力，包括3500点至3587点中期压力带，上行趋势线支撑位于3340点附近，3200点至3152点缺口则为阶段性支撑，中期走向继续看多。国债方面，近期央行开始关注资金分层以及结构性短缺问题，商业银行中长期资金短缺难题有望缓解，货币政策的边际变化利好债市，尤其是中短期品种。近期国债期货表现仍然较为犹豫，一是市场缺乏中长期做多逻辑，市场观望气氛较浓，二是近期风险资产保持较高的热度，债市配置价值得不到关注。操作上，对于短期行情仍然相对乐观，同时继续推荐做陡收益率曲线的交易策略，可采用4*TS-T或者2TF-T的交易策略。

黑色板块，螺纹钢方面，在绝对价格偏高下，需要关注需求快速下滑的时点，同时高价或抑制冬储情绪，但远月合约受现货影响可能偏弱，宏观驱动仍向上，强预期和现实未明显改变，盘面波动将会增大，交易上，短期高位做多需注意操作节奏，中期5/10正套建议持有。月底的PMI数据建议关注。铁矿石方面，港口库存结束了前期的持续去库，本周环比增加201.25万吨至12404.45万吨。对于钢厂来说，其当前厂内进口烧结库存水平仍偏低，在当前的高日耗下节前仍有一定规模的补库需求。近期贸易商主动备货意愿有所增强，预计节前现货价格仍将维持坚挺。

有色板块，铜方面，宏观及基本面对铜价均有支撑，但铜价自3月底以来持续反弹，尚无明显回调，且在持续走高后，高位获利了结盘逐步增多，波动料增大，但上行趋势未改，关注压力位表现，伦铜上方压力位8000，沪铜上方压力位60000。铝方面，铝材开工情况环比转弱，铝型材北方地区有转弱，南方开工较前一周维持；板带箔行业开工因周内河南地区环保严查而受到抑制，当地中小型企业受到影响更大；铝线缆行业开工较前一周并无起色，表现平平，短期有进一步弱化可能，主因来自国网新增订单的缺失；再生合金本周情况较前一周类似，但风险点终在于终端汽车行业芯片短缺导致的减产或将传导至上游；原生合金企业本周开工率较前一周微幅回落。上游方面，氧化铝价格持续较低位置运行，对电解铝成本端的影响也相对弱化。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存周度环比下降0.7万吨至58.9万吨，库存继续小幅去化。沪铝盘面震荡走强，美元持续下行，建议多单谨慎续持。

农产品板块，油脂方面，美豆和原油价格的上行给国内植物油价格以强烈支撑，同时国内植物油仍处于去库存的周期之中。国内今年春节时间为2月中旬，预期在进入1月前下游对植物油的需求都不会有所减弱，豆油库存大概率在12月底前下滑至100万吨以内，从而推动豆油近月合约的大幅上行。不过考虑到即将进入交割月份，近月合约不再适宜过分追多，买入棕榈2105合约仍是最佳的选择。豆类方面，短期为保证油脂供应，油厂开机继续回升，豆粕供应充足，而需求端来看，春节前畜禽集中出栏，饲用豆粕需求放缓，影响豆粕出货，豆粕库存继续增加，沿海油厂豆粕总库存周比增加5.65%，同比增加126%，制约短期豆粕市场价格走势，连粕价格继续抬升，跟随美豆走势，若后期南美天气持续干旱影响大豆产量在1000万吨级别，内外盘价格将仍有较大上涨空间。关注天气及中美贸易关系发展等因素影响，期权方面，继续关注豆粕05合约的卖出跨式策略或买入牛市价差策略。

整体来看，2020年剩余时间，新冠肺炎疫情将会继续影响全球金融市场和全球经济，全球经济深度衰退难以避免，欧美等主要央行将会深化量化宽松政策。后疫情时代，二次疫情危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点仍然存在，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产仍有进一步上涨的趋势，后市避险黄金仍有突破前高的可能。大宗商品及股市等风险资产持续性上涨，难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产。

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