国际宏观  【日本央行维持宽松政策不变，政府上调2021年经济增速预期】日本12月议息会议结束，日本央行维持利率在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近不变，符合市场预期；日本央行表示将评估货币宽松政策的可持续性，并将在必要时采取更多行动。同日公布的日本11月核心CPI同比下降0.9%，创下10年来的最大降幅，通缩压力较大；日本央行称，物价下行压力将持续一段时间，计划在明年3月会议上公布通胀未达预期的调查结果。另外，日本政府上调2021财年经济增长预期，将2021财年经价格调整的实际经济增长率上调为4%，期望其最新刺激计划能够加快经济复苏，如果实现，将是日本经济自1995年有可比数据以来最快的年度扩张。政策的稳定和经济增长预期的上调，对于日元而言将会形成支撑，避险属性亦会提振日元，预计日元仍有上涨空间，不排除涨至102关口上方，甚至达到100的可能。

【美国纾困法案谈判再度陷入困境，但是近期通过可能性仍存】共和党的要求导致国会未就联邦支出法案达成协议，美国国会似乎越来越不可能在最后期限前就9000亿美元新的新冠援助达成协议，而是可能通过第三项临时支出法案，以避免政府在午夜关闭，以维持政府运作到周日，美股周五从纪录高位回落，美国股市下跌以及围绕刺激协议谈判的不确定性提振了对美元的避险需求，美元指数从两年半以来的低点回升。纾困法案谈判虽然陷入困境，但是鉴于美国疫情现状和政治局势，近期通过小规模财政刺激措施的可能性依然较大，对于美元而言依然形成利空，小幅反弹不改变整体疲弱趋势。

【其他资讯与分析】美联储副主席克拉里达表示，如果实现通胀和就业目标的时间早于预期，政策的改变，预计明年美国GDP增幅可能超过4%，目前政策非常宽松，我不认为我们会出现双底衰退。加拿大和英国即将达成一项协议，以确保在英国脱欧后两国之间的自由贸易能够继续，直到加拿大议会批准一项新的双边协议。

股指   上周五晚间，美国股市回落，标普500指数下跌0.35%。欧洲市场也全面下跌。A50指数则上涨0.19%。美元指数小幅反弹，人民币汇率震荡略有走弱。消息面上看，周末海外消息面变动不大。上周五公布的中央经济工作会议报道显示，决策层对经济仍有信心，强调政策的稳定连续，以及对需求的管理。同时对非经济风险仍存担忧。该会议整体基调仍偏宽松，对市场有一定利多影响。此外周末美军舰队穿越台湾海峡，非经济风险需要注意。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数周线明显反弹，周线技术指标回落速度放慢，但短线走势仍受制于3400点，继续关注该位置以及前高3465点附近压力，包括3500点至3587点中期压力带，上行趋势线支撑位于3340点附近，3200点至3152点缺口则为阶段性支撑，中期走向继续看多。

国债   上周国债期货低位震荡，短债表现稍好于长债，国内经济继续修复下市场仍缺乏核心驱动逻辑，风险资产全面上涨，商品大涨引发滞涨担忧，债市情绪受到压制。从基本面上来看，上周国家统计局公布11月份国内物价与各项实体经济数据，当前通胀仍位于舒适区间，货币政策暂不受此扰动；产出端主动加库存周期有望延续至明年，四季度国内GDP将进一步修复，经济向好限制收益率回落，尤其是中长端。利好在于央行货币政策的边际变化，上周央行开展9500亿元历史最大规模MLF续作，叠加之前超常规投放的2000亿元MLF，金融机构来说中长期资金得到有效补充，一年期AAA级同业存单到期收益率自11月末的3.55%已经回落至3.04%附近，相较于2.95%的MLF利率仍有一定的下行空间。近期央行开始关注资金分层以及结构性短缺问题，商业银行中长期资金短缺难题有望缓解，货币政策的边际变化利好债市，尤其是中短期品种。近期国债期货表现仍然较为犹豫，一是市场缺乏中长期做多逻辑，市场观望气氛较浓，二是近期风险资产保持较高的热度，债市配置价值得不到关注。操作上，对于短期行情仍然相对乐观，同时继续推荐做陡收益率曲线的交易策略，可采用4*TS-T或者2TF-T的交易策略

股票期权  上周，沪深300指数涨2.26%，收于4999.97。50ETF涨2.22%，收于3.505。沪市300ETF涨2.24%，收于5.065。深市300ETF涨2.24%，收于4.985。

上周，上证指数累计涨1.43%，深证成指涨2.21%，创业板指涨3.46%。北向资金上周累计成交4411.03亿元，成交净买入84.84亿元。其中，沪股通合计净买入79.13亿元，深股通合计净买入5.71亿元。12月18日（星期五），在岸人民币兑美元16:30收报6.5415，较上一交易日下跌80个基点，较上周五下跌4个基点，日成交量438.33亿美元。今日中间价调升47个基点报6.5415，上周累计调升90个基点。上周(12月14日至12月18日)央行公开市场有1500亿元逆回购和3000亿元MLF到期，本周央行进行了600亿元逆回购和9500亿元MLF操作，因此本周全口径净投放5600亿元。Wind数显示，本周（12月19日至12月25日）央行公开市场有600亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期200亿元、100亿元、100亿元、100亿元、100亿元；此外下周五（12月25日）还有500亿元国库现金定存到期。人民仍然维持坚挺，但临近年底，在央行的公开市场操作下，市场短期企稳回升，不过较高的估值恐仍将限制指数走势，短期需关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持19%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差，或者买入跨式策略做多波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入1月购4.7，卖出1月购5.2。

商品期权  美国联邦政府即将部分关门，国会仍在尽力达成财政刺激与政府融资协议。FDA 正在审批Moderna新冠疫苗。美上周初请失业救济人数创三个月新高。美联储重申宽松立场，承诺继续以货币政策支持经济复苏。另外，英国脱欧贸易谈判形势严峻。法国总统感染新冠病毒，多国欧洲政要被迫紧急进行隔离。目前来看，即使有疫苗，未来经济仍可能存在重大挑战和不确定，但投资者预期显得更加乐观，认为美联储、欧洲央行等进一步宽松的前景升温。美元指数跌破90 关口，这也将继续推动大宗商品上涨，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 周四凌晨美联储维持流动性宽松预期，在选举人团落地后出现了买预期卖事实的行情，黄金的避险的抛压盘得以修复，目前看我们认为黄金在低点抗跌性已经出来，而白银蓄势待发，周五夜盘白银和黄金几次上冲未果，不过同样也没出现大幅度的深跌，继续向上是比较大概率的事情，不过多空双方在这个点位充分换手后后续的行情的 可能要打个折扣，也符合我们对于春季行情观点不大的判断。 图形上看，白银下一核心目标为27.6美元/盎司，黄金下一核心目标位1920美元/盎司，对应内盘沪银2106合约5800元/千克，对应内盘沪金2102合约400元/克，逻辑上看我们对于春节前黄金行情抱有期待，对于白银能否继续上涨到30美元/盎司甚至更高要打个问号，目前看金银这轮行情创新高的概率都不大。

铜 周五晚铜价高位震荡，沪铜2101收于59190，伦铜站上8000后微跌，收于7995.5。美国9000亿财政刺激协议即将达成，中国经济呈现加速上扬态势，11月经济数据较前值继续改善，且央行连续2个月超额续作MLF，避免年底容易发生的流动性紧张。疫情形势依然严峻，但疫苗乐观预期令市场对疫情忧虑大大降低。供需方面，上周铜精矿现货TC微升，整体处于底部震荡。2021年铜精矿长单TC为59.5美元/吨，较前值下降2.5美元/吨，表明市场预期明年铜矿供应延续紧俏格局，尽管明年矿山增量料高于冶炼厂，但当下铜矿现货加工费持续处于50美元下方，且今年铜矿库存消耗，因此明年长单加工费反而较今年下滑，且基本符合市场预期。冶炼厂维持高产，SMM预计12月产量有望高达86万吨，创年内单月产量新高，全年产量达到930万吨。下游消费尚可，但高铜价在一定程度抑制下游采购及消费，上海现货贴水190-130元/吨。SMM预计12月铜管企业开工率环比上升1.52%，同比增长5.46%，铜杆企业开工率环比小幅回落，铜棒及铜板带箔订单改善。上周上期所及LME库存均继续回落。总的来看，宏观及供需对铜价均有支撑，仍然看多铜价，但铜价临近阻力位，关注沪铜在60000，伦铜8000附近表现，若有效站稳将进一步上升，反之可能回落，且铜价自3月底以来无明显回落，高位获利盘料逐步增多，暂不建议追涨。

锌 周四凌晨美联储继续维持宽松预期，并且有债券的超额购买，美元指数下跌商品狂欢，铜锌齐涨的情况下虽然价格偏高但是依旧是向上的行情，周五美元指数有所反复，带动盘面震荡，但目前看趋势并没有改变，短线时间内市场关注的是美国财政刺激的释放，创新高后锌价继续上行的概率较大，注意外盘和内盘阶段性的压力位都在临近，22500-23000元/吨开始注意浮动止盈。 操作策略：预计市场将维持洗牌态势，20300-20500元/吨以上逢低做多，优先2102合约长线持仓到春节前，上方区间维持在23500元/吨附近，还有一定的空间，现在的波动继续增加，资金量小的产业链客户或者投机客户可以考虑用锌期权做短线投机可能更舒服一些，消费企业仍建议超额至少按需买入保值，生产企业建议按需保值或不保值。除非出现重大转折，我们将在春节前始终维持这一观点。

镍 镍价在13万附近震荡，有色黑色龙头创阶段新高后带来溢出带动效应较为强烈但注意边际动能变化。美联储继续保持流动性充足，对美国刺激计划乐观预期，美元指数跌破90后有所震荡，大宗商品对此反映较强。镍价高位震荡跟涨。新能源相关股票依旧强劲。国内镍库存有所下滑，镍现货实际需求清淡，边际有所改善，现货升水相对盘面收窄，镍豆溶解制硫酸镍亏损，资金情绪依然较为浓重，镍可能暂时会延续高位震荡，130000元上方新进多单仍宜短线为主，注意美元指数破90后可能会有修正，尤其随着英国脱欧以及美国推出刺激计划若有达成需防阶段获利了结意愿显现。

不锈钢 不锈钢期价继续14000元以内震荡。大厂盘价下调，现货观望，后续有到货出现，主要交付订单为主。市场成交在上周好转后市场仍担心后续需求跟进程度，整体供货节奏有利于不锈钢价格走升改善。不锈钢现货规格不全，最新的社会库存显示300系有所回升，市场对于明年初不锈钢供应量充足而需求阶段转淡仍有忧虑。后期陆续也有到货。料不锈钢ss2102近期震荡反复延续。

铝 周五沪铝主力合约AL2101低开高走，全天震荡上涨。夜盘低开低走，明显回调。长江有色A00铝锭现货价格上涨220元/吨，现货平均升水缩小到245元/吨。17日海外媒体发布新闻称欧洲官员已向美国政府提供信息，表明俄罗斯亿万富翁Oleg Deripaska今年继续对俄铝相关公司PJSC施加控制，该官员称这违反了2018年达成的美国制裁协议，该消息刺激沪伦铝夜盘冲高。随后俄铝在其官网发布声明称该文章造假，毫无根据且并非真实。从盘面上看，资金呈流入态势，主力多头减仓较多，主力合约快要移仓换月，建议多单减仓，01合约上方压力位17000

螺纹   螺纹阶段性调整后再次上涨，主力合约突破前高，华东现货回到4400 元附近，华北接近4000元。产量已低于去年同期，国内多地轧材厂新增检修，部分钢企计划月底停产并于年后复产，螺纹供给弹性依然较低。表观消费环比回落，同比增幅在9%左右，线材厂库转增，建筑业需求季节性下滑的趋势未变。11月经济数从宏观层面解释了过去一段时间现货的强需求，同时也强化了地产仍具韧性的预期，其中施工增速加快，拿地继续减少，地产周期继续向后端过度，而销售增速维持高位及商品房库存较低使新开工短期快速下降的概率降低，但中期看地产走弱风险未消除。螺纹盘面利润较低，单纯从利润看估值难言过高， 炉料价格处历史高位，导致黑色商品整体估值偏高。目前核心交易逻辑尚未出现变化，一是成本端的强 支撑，在海外生铁产量快速回升之下，炉料供应偏紧的预期仍在持续，国内焦化再传大规模限产消息，预计成本推动依然强劲；二是工业材的强势对建筑钢材预期的影响。当前在绝对价格偏高下，需要关注螺纹需求快速下滑的时点，同时高价或抑制冬储情绪。宏观驱动仍向上，强预期和现实未明显改变，中央经济工作会议指出保持宏观政策的连续性、稳定性、可持续性，同时坚持房住不炒，政策面短期压力不大。交易上，阶段性的政策强势和成本强势较为确定，也不好证伪，因此对螺纹而言05合约多配为主，5/10正套中期可关注。月底的PMI数据建议关注。

热卷   周五夜盘热卷窄幅震荡，上周热卷继续大幅上涨，现货价格上涨100-150元/吨不等。黑色系周前震荡两日后近期整体重回涨势，核心逻辑并未发生变化，一方面是原料端供需偏紧，钢材成本抬升，另一方面是下游需求较强，国内汽车、家电行业好转，冷轧价格升至高位；同时海外制造业补库，导致海外热卷价格高企，出口量激增，市场普遍看好节后需求。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量329.64万吨，产量环比下降0.14万吨，热卷钢厂库存100.55万吨，环比增长2.33万吨，热卷社会库存190.78万吨，环比下降6.73万吨，总库存291.33万吨，环比下降4.4万吨，周度表观消费量334.04万吨，环比下降11.5万吨。热卷生产利润虽有所好转，但钢厂检修和唐山地区新旧产能切换压制热卷产量的回升，钢厂库存继续增加，热卷周度表观消费量环比继续下降但仍处于中高位，热卷库存持续下降。中期来看市场对于远期热卷需求的预期并未改变，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，冷轧价格仍处历史高位，海外需求复苏，热卷出口超预期，中期仍看好强需求的持续性。盘面震荡两日后重回涨势，短期价格维持偏强走势。  

焦煤   上周五夜盘，焦煤05合约大幅上涨，期价刷新合约上市以来新高，整体走势相当强势。上周焦煤上涨仍走的供应端的逻辑。临近年底，煤矿安监和环保趋严，山西、山东地区等地煤矿开工率均有所下降，精煤产量再度下滑，国内供应偏紧。进口煤方面：上周前四天蒙煤通关车辆有所增加，甘其毛都口岸通关1196车，较上期增加757车，策克口岸通关车辆1669车，较上期增加349车。进口煤边际供应增加有限，整体上供应仍趋紧张。需求方面：焦炭九轮提涨落地之后，焦化企业利润进一步增加，开工率仍维持高位。230家独立焦化企业开工率为72.96%，较上期下降0.28%，日均产量65.27万吨，较上期下降0.26万吨。库存方面：上周炼焦煤整体库存为2315.31万吨与上周2315.25万吨基本持平。整体而言：在当前焦煤供应偏紧，焦煤仍将以偏强运行，操作上仍以多头思路为主。

焦炭   上周五夜盘，焦炭05合约大幅上涨，期价刷新合约上市以来新高。由于国内煤矿安监和环保趋严，以及进口没边际供应增加有限，焦煤价格大幅上涨，成本端对焦炭有较强的支撑。上周焦炭九轮提涨已经落地，焦化企业利润进一步增加，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利609.22元，较上期上涨32.92元。统计局公布的数据显示：2020年11月份，全国焦炭产量4046万吨，同比增长4.5%。 从环比来看，较10月份增加46万吨，增长1.15%。 2020年1-11月份，全国焦炭产量43170万吨，同比下降0.2%。1-11月份全国生铁产量同比增长4.2%，粗钢增长5.5%，煤炭增长0.4%，在整个煤焦钢产业链中，焦炭的供应依旧偏紧，这也是致使10月份以来，全国焦炭价格提涨从第四轮到第九轮，并且持续看涨预期依旧强烈的根本原因所在。上周Mysteel统计的230家独立焦化企业开工率为72.96%，较上周下降0.28%，日均产量65.27万吨，较上期下降0.26万吨。需求方面：当前需求依旧维持稳定，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率85.29%，环比上期增0.52%，同比去年同期增0.78%，日均铁水产量244.03万吨，环比增0.56万吨，同比增16.63万吨。在供应环比下降而需求环比增加的情况下，焦炭整体库存继续下滑。上周焦炭整体库存为724.01万吨，较上期下降3.27万吨。整体而言：随着4.3米焦炉的年底前有序退出，以及新增产能投放不及预期，焦炭短期仍将偏强运行，操作上仍维持多头思路。

锰硅   近日锰硅主力合约完成换月，累计涨幅明显，合约间呈现出近弱远强的走势。11月房屋新开工面积同比增速进一步上升至4.12%，商品房销售面积增速虽有所回落，但同比仍维持两位数增幅，1-11月累计增速已经实现转正，高于去年水平。进一步强化了市场当前对明年上半年建材需求转好的预期，锰硅中期需求改善的预期同步走强，05合约估值有明显提升。随着12月钢招的逐步展开，近期锰硅下游需求逐步转好，钢厂开始出现节前补库的迹象，库存可用天数有所增加。锰硅厂家库存趋紧，开始出现排单生产，挺价意愿较强，对1月钢招价格多维持看涨预期。但上周供需出现宽松的迹象。五大钢种产量环比下降12.05万吨，对锰硅的周度需求环比减少1.36%至158247吨。供应方面，前期内蒙地区限电的影响已基本结束。在当前厂库偏紧的情况下，锰硅厂家的开工意愿增强，上周全国开工率环比上升1.04%至58.91%，日均产量增加230吨至29288吨。全国周度产量环比增加0.79%至205016吨。成本端近期对锰硅价格的支撑力度也有所增强。锰矿港口现货库存有出现拐点的迹象，加之外矿对华1月报盘止跌企稳，下游合金厂家采购意愿增强，贸易商的信心出现短期好转，港口现货价格出现反弹。另外焦炭价格的上涨和运输成本的增加也推升了锰硅的实际生产成本。操作上短期来看期现价格将维持震荡偏强的走势，但暂不具备趋势性上涨的条件，合金厂家当前可尝试在远月合约上进行卖出套期保值。

硅铁   硅铁盘面近期维持盘整，价格重心从高位逐步小幅下移，回归正常区间。当前宁夏地区限产的影响已基本结束，部分厂家开始出现复产的迹象，随着近期硅铁厂家利润空间的改善，部分新矿热炉也开始点火投产。上周全国独立样本硅铁厂家开工率环比增加0.04%至54.46%，日均产量环比增加31吨至16032吨，全国硅铁周度产量环比增加0.19%至11.2万吨。需求方面，上周五大钢种产量环比下降12.05万吨，对硅铁的周度需求环比减少1.53%至27538.5吨。随着硅铁供应偏紧的格局得到小幅缓解，市场对1月钢招开始产生观望情绪，近期下游对硅铁现货价格上涨的接受程度并不高。金属镁价格近期表现强势，带动其产量止跌回升，75硅铁的需求得以边际改善，但出口方面近期仍无明显转好。成本端近期兰炭价格再度提涨，使得硅铁实际生产成本进一步上行，对现货价格支撑力度增强。经过上周的盘整消化后，本轮限产对盘面的扰动已基本结束，当前价格已较为合理，短期矛盾不突出。操作上可暂维持观望，静待1月钢招的指引。

铁矿石 铁矿上周五夜盘仍维持强势，但未能进一步刷新高值。上周成材表需虽然出现回落，去库速度趋缓，但终端需求仍未表现出明显的淡季特征。随着高库存压力的进一步缓解，长流程钢厂开工意愿有所增强，高炉开工率环比小幅上升，日均铁水产量环比增加0.56万吨至244.03万吨，对铁矿仍维持较高的刚性需求。供应方面，最近一期主流外矿的发运量进一步回落，澳矿周度发运再度下降至1500万吨下方。虽然近期进口矿价的快速上行短期抑制了下游钢厂的主动补库意愿，上周日均疏港量环比下降8.99万吨至297.16万吨，港口库存水平也出现止跌回升。但由于当前钢厂仍较为青睐主流中品粉矿，铁矿的品种间结构性矛盾后续仍有再度显现的可能。当前贸易商对后市看涨预期较强，挺价意愿坚挺。春节前下游钢厂仍有一定规模的刚性补库预期，对铁矿现货价格有支撑。从中期来看，当前海外制造业恢复速度较好，一方面会分流后续铁矿的供应，另一方面也将继续提振我国板材的出口。而11月地产数据的坚挺进一步强化了市场对明年上半年建材需求转好的预期。而明年一季度外矿的发运仍难以出现明显宽松，在强需求与弱供给的预期未被证伪之前，铁矿05合约的估值难以出现明显回调。

玻璃   周五晚间玻璃震荡偏弱运行，主力05合约收于1938元。近期，华东、华北区域会议于安徽召开，受会议提振加之下游市场刚需利好支撑下，原片企业库存仍维持削减趋势，前期厂家库存低位情况下，当前库内货源进一步紧俏，江浙皖市场多数企业库存几近零库位。需求方面来看，当前多数中大型深加工企业订单仍较为充足，不少企业客户订单可维持至1月中下旬，但当前原片价格连续上涨致生产成本压力进一步加大，新订单签单有所延后，春节前夕高位货源坚挺下，深加工仍维持按需采购操作，囤货意向一般。而原片厂家当前库存极低，企业心态较平和且对后市需求信心较足，供需表现偏紧情况下，预计后期华东浮法玻璃市场价格仍有调涨预期，但亦需看深加工市场的下游传导进程，原片价格涨幅或有限。上周浮法玻璃市场整体库存继续下降，湖北、山西、河北库存降幅明显。普通投资者跟随盘面灵活操作，随着期现价格均处于历史高位区间，建议玻璃生产企业于05合约择机卖保。

原油   上周内外盘原油继续上涨，国内SC原油升至今年3月份以来新高。油价近期上涨仍然源于疫苗利好及美国财政宽松预期下美元持续走跌，同时本周EIA库存报告好于预期也提振短线市场情绪。而近期市场在上涨过程中也集聚了较多的利空因素，欧洲因疫情将实施大规模封锁进一步拖累原油需求的恢复，而且近期三大能源机构最新的月报集体下调原油需求预期，此外OPEC+在减产框架下温和增产，但伊朗、委内瑞拉供给的潜在增量可能会在未来增加供应端的压力。当前来看，市场对疫苗效果预期过于乐观，市场风险偏好持续回升，但疫苗大规模使用后期能否真正对疫情起作用仍是未知，未来预期与现实的偏差可能成为市场交易的主要逻辑。盘面走势上，当前油价整体上行格局未变，但技术上超买，追涨谨慎，超涨后随时可能面临回调。

沥青   上周内中石化、中石油等主营炼厂推涨50-70元/吨，其他地方炼厂跟随上调。近期国内沥青炼厂开工负荷持续走低，南方等地市场供应略微偏紧，炼厂库存整体有所走低，这支持了炼厂持续提价。需求方面，北方地区刚需基本结束，东北地区以焦化需求为主，南方地区有一定刚需支撑，但整体需求状况一般。短期来看，南方地区整体资源供应偏紧，同时有一定需求支撑，近期价格有望延续稳中上行。短期来看，部分地区资源供应偏紧的状况仍将持续，价格有望保持坚挺，但目前成本端涨势放缓，沥青现货在近期补涨后炼厂进一步大幅上调价格的预期明显下降。盘面上，成本端强劲支撑沥青盘面，但近期空头主力增仓明显，预计维持高位震荡走势。

高低硫燃料油 夜盘高硫燃料油价格继续上涨，动力较强。EIA报告表明，截至12月11日当周 ，除却战略储备的商业原油库存减少313.5万桶至5.001亿桶，减少0.6%；上周美国国内原油产量减少10万桶至1100万桶/日；美国上周原油出口增加79.3万桶/日至262.7万桶/日；除却战略储备的商业原油上周进口542.4万桶/日，较前一周减少105.5万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1887.3万桶/日，较去年同期减少8.4%。原油库存超预期下降，给偏弱的现实需求带来一定程度提振。据海关数据显示，10月中国燃料油进口量为59.81万吨，环比减少11.78万吨或16.45%，同比减少36.66%；2020年10月中国燃料油出口量为125.22万吨，环比减少5.85万吨或4.46%，同比增加158.35%。在进口减少，出口持续维持强劲情况下，对燃油价格提振作用明显。综合分析：美国批准辉瑞制药与德国生物联合研发的新冠疫苗紧急使用授权申请，疫苗投入使用，提振了市场对油市需求的预期（近期疫苗事件与原油价格相关性较高，建议高度关注）推升油价上涨，在原油现实需求有边际增加迹象，强预期下仍维持多头配置，燃料油作为相关性强品种且基本面进出口利多同时由于近期动力煤需求较强，高硫燃料油在我国发电需求占比虽然很低，但也有稍许提振，使得高硫燃油价格近期偏强，预期后市高低硫价格仍以多头为主。

聚烯烃 夜盘L/PP价格小幅波动。12月18日主要生产商库存在61万吨，较上一工作日下降1.5万吨，降幅2.40%，去年同期库存水平大致在61.5万吨。周初常规大幅累库如期而至，周内小幅去库维持。据卓创调研，目前海外市场聚丙烯生产装置检修虽相对密集，东南亚地区整体供应紧张，但多套前期检修装置重启在即，东北亚地区多套前期检修装置已恢复正常生产，亚洲地区整体供应紧张局面后期或有所缓解。受海外市场装置重启预期影响，预期进口量增加，对价格有利空压力。同时，欧美国家二次疫情对经济产生一定影响，导致订单和产能利用转向中国，推升中国出口，尤其是来进料加工出口。而疫情带来的对医疗物资的需求，也令中国医疗物资出口增加，同时长期居家，令各家电需求大幅增长，而海外工厂却迟迟未能恢复正常开工状态，部分订单回流至国内，从而助力出口大涨，其增幅高于内需市场，成为拉动行业增长的重要力量。在PP/L高产量，高进口，需求高位维持预期下，近期煤价大幅上涨，煤制烯烃成本提升，带动L/PP价格上行，预计后市价格仍以震荡偏强为主。

乙二醇 夜盘，乙二醇重心窄幅震荡。从现货市场来看，市场商谈价格走高，目前现货报4020-4025元/吨，递4015元/吨，商谈4015-4020元/吨，几单4015-4025元/吨成交。近期，乙二醇成本重心抬升明显。一方面，布伦特原油价格站上51美元/桶，石脑油价格走强，油制乙二醇装置成本提升。另一方面，煤炭合约商谈价格也有所走高，煤制乙二醇成本有抬升预期。此外，近期长江口封航，部分危化品运输受影响，因此预计下周主港或延续去库，显性库存或有明显下降。综上，目前市场交易成本逻辑和短期去库逻辑，期价或延续偏强运行。1月份进口量将出现回升，主港将开启累库，届时乙二醇上涨动力或不足。

PTA 夜盘，PTA期价重心窄幅整理。从现货市场来看，买卖气氛僵持，暂未闻公开成交。12月底货源报盘参考2101贴水85自提、递盘参考2101贴水95自提，参考商谈区间3620-3630自提。12月17日，PXcfr中国价为627.67美元/吨，较前一工作日提升14.67美元/吨，受原油价格走高影响，近期PX价格持续偏强运行，加之醋酸价格涨幅明显，PTA成本重心抬升。从PTA供需面来看，目前PTA开工率维持在91%，下游聚酯近期检修计划逐步增多，12月底减产或将影响聚酯开工率2.5个百分点，1月底附近，聚酯开工率或下降至83~84%。但市场对未来终端需求恢复持有乐观预期，大厂目前仍未公布检修计划，聚酯今年春节检修力度或不及往年。综上，中长期来看，PTA绝对价格受原油提振，中枢上移，中长期低位多单继续持有。

短纤   夜盘，短纤期价窄幅震荡。从现货市场来看，由于近期原料PTA和乙二醇价格重心抬升明显，短纤工厂周五亦开启调价模式。福建直纺涤短报价上调50-100元/吨，半光1.4D 现款短送报5900-6000元/吨；江苏三房巷直纺涤短报价上调100，半光1.4D 现款出厂报6000。从产销数据来看，涤纶短纤产销高低不一，平均为88%，部分工厂产销为40%，120%，80%，300%，100%，120%，70%。展望后市，短纤供需面表现健康，加之成本提升预期明显，中期预计短纤期价仍维持上涨态势，回调买入思路对待，持有至明年旺季。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯期价回落。当前华东主港库存处于低位，受长江口吃水6米以上船只封航消息的影响，01合约强势上涨，但事件型驱动下，涨势难以持续。近期上海赛科65万吨/年的装置即将重启，同时后续进口量依旧较大，只是因为短期封航导致船货难以入港卸货，造成期价短期上涨。从现货市场来看，周五持货商信心不足，苯乙烯价格冲高后，积极出货，淡季之下买盘亦有犹豫，跟进节奏放缓；周五下午，市场商谈重心回落，现货商谈在7300-7400，12月下商谈在7280-7350，1月下商谈在6840-6880。综上，苯乙烯主力01合约上涨是事件型驱动，期价上涨可持续不强，整体走势先扬后抑，操作上反弹可轻仓试空。

液化石油气    上周五夜盘，PG02合约继续上涨，期价在4000元/吨上方运行，整体走势较强强势。由于气温转冷，民用气需求增加，现货价格继续走高。18日广州石化民用气出厂价上涨100元/吨至3918元/吨。卓创资讯数据显示，上周我国液化石油气平均产量65431吨/日，较上期期增加1351吨/日，增幅2.11%。供应依旧较为充足。上周深加工需求较为稳定，MTBE装置开工率为40.88%，环比增加2.79%，烷基化油装置开工率为45.27%，环比下降0.7%。从卓创统计的船期数据来看：12月下半月华南有8船货合计25.7万吨到港，整体到港量处于较为适中的水平，而近期华南需求量增加，短期华南港口库存仍有可能继续下降。目前液化气市场暂无明显利空，同时原油近期走势较为强势对其亦有较强的支撑，短期液化气仍维持震荡偏多的操作思路，01合约临近交割，流动性减弱，建议低位多单逢高逐步止盈离场。02合约以逢低做多为主，不建议追多。

甲醇   甲醇期货打破前期区间震荡走势，成功突破2350压力位，近期走势明显好转，随着市场资金移仓，主力合约换月至05合约，重心稳步回升，进一步上破2500关口，最高触及2562，不断创近期新高。国内甲醇现货市场同步上涨，沿海与内地价格均抬升，市场低价货源减少。西北主产区企业报价稳中上调，内蒙古北线地区商谈1880-1930元/吨，南线地区商谈1900-1950元/吨。厂家心态改善，价格走高后，近期签单顺利，出货情况平稳，部分出现停售，企业库存压力得到缓解。冬季供暖季，气头装置开工受限，重庆、四川等部分装置停车，加之西北地区部分煤制烯烃配套甲醇装置降负运行，导致甲醇行业开工率下滑。甲醇货源供应阶段性收紧，提供一定支撑。虽然持货商报价积极上调，但下游市场追涨热情不高，实际交投仍疲弱，放量匮乏。正值传统需求淡季，甲醛、二甲醚等行业表现低迷，缺乏亮点。多数煤（甲醇）制烯烃装置运行稳定，维持刚需采购，跟进乏力。甲醇价格上涨后，部分外采甲醇的烯烃企业利润被挤压，产业链利润出现修复。甲醇港口库存加速回落，主要是受到江苏部分区域封航的影响，进口船货到港以及卸货推迟。近期国外多套装置停车检修，外盘报价持续推涨，国内市场价格仍处于相对低位，与周边市场价差扩大，船货转出口或增加。此外，近期上游煤炭价格坚挺，成本端支撑走强。甲醇市场微妙发生变化，期价稳步上推，后期运行区间将继续走高，维持逢低买入操作思路，上方关注2630-2650附近阻力。

PVC 上周PVC期货呈现冲高回落走势，重心最高触及8560，创近九年新高，但随着多头不断减仓，盘面深度调整，连续四个交易日收跌，下破7650重要支撑位，主力合约移仓换月至05合约，05合约表现略弱，回踩7350一线支撑止跌回升，PVC主连周线结束七连阳。国内PVC现货市场气氛跟随走弱，各地主流价格陆续松动，市场观望情绪较浓。西北主产区企业交付预售订单为主，虽暂无库存和销售压力，但厂家心态不佳，出厂报价下调。新增检修企业为宁波韩华，部分装置因原料电石不足等原因开工略有松动，但部分前期检修企业负荷提升，PVC开工水平窄幅下滑，对产量影响有限。电石法装置开工较为稳定，达到86%，PVC供应端偏紧局面将逐步缓解。前期PVC现货价格大幅拉涨，导致部分下游中小企业陷入亏损，出现停车或降负，尚无恢复迹象。限电影响下，华东地区部分制品厂存在减产可能。尽管PVC价格不断走低，但下游市场采购积极性并不高，操作偏谨慎，刚需接货为主。贸易商积极排货，存在降价让利行为，实际商谈价格回落，而放量难有提升。市场在途及到货数量有所增加，华东及华南地区社会库存低位回升，连续两周上涨，后期将缓慢累库。PVC市场供需紧张关系得到缓解，后期刚需支撑减弱，当前现货处于深度升水状态，形成一定提振，05合约上方7700关口附近承压，短期高位震荡整理运行。

动力煤 周五动力煤主力合约ZC2105高开高走，强势涨停。夜盘继续高开上行。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价继续上涨。秦皇岛港库存水平小幅增长，锚地船舶数量有所减少。港口方面，北港库存低位震荡，货源依旧紧张。下游电厂日耗高位，刚需采购积极。短期供需矛盾难以改善，期货价格强劲上涨，市场看涨情绪再起，部分贸易商开始捂货惜售，市场报价较少，价格较高。进口煤方面，随着进口煤政策较前期有所放宽，近期中国终端采购需求不断释放，本周印尼煤报价和成交价均较上周有所上涨，而印度终端当前主要以采购澳洲煤为主，对近期价格持续上涨的印尼煤持观望态度。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议多单减仓，05合约上方压力位750。

橡胶   沪胶继续上行，主力合约回到15000元上方。尽管近期国内部分轮胎企业限产，橡胶需求相对疲软，但产区接近停割，供应压力逐渐减轻。还有，泰国南部预计出现较强降雨，可能导致割胶放缓，泰国国内天胶原料价格已有小幅回升。未来两个月全球天胶主要产区将陆续停割，而需求形势有望转好，胶价长期影响因素利多为主。

纯碱   周五纯碱盘面延续反弹，主力05合约涨2.45%收于1631元。现货方面，国内纯碱市场窄幅整理，市场交投氛围好转。河南骏化、云南云维纯碱装置停车检修，湘渝盐化、四川和邦降负运行，国内纯碱厂家加权平均开工负荷下调至76.4%。随市场价格跌至低位，部分碱厂亏损运行，业者止跌预期增加，下游用户及贸易商拿货积极性好转，纯碱厂家低价惜售，周后期封单企业增加，部分厂家轻碱出厂价格上调30-50元/吨不等。国内轻碱主流出厂价格在1100-1400元/吨，主流终端价格在1180-1450元/吨。国内轻碱出厂均价在1251.8元/吨，环比上周均价下跌2.9%。国内重碱市场变动不大，厂家出货情况尚可。下游浮法玻璃市场交投良好，市场价格持续稳中上涨，对重碱用量平稳。目前纯碱价格相对低位，下游备货情绪较好，据悉部分浮法玻璃厂家备货至春节后期，碱厂出货情况好转，部分纯碱厂家反映重碱供应偏紧，厂家整体库存水平明显下降。目前国内重碱主流终端价格在1350-1550元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1350-1400元/吨左右。纯碱需求状况在一二季度难有明显改观，建议生产企业05合约1600上方择机把握卖保机会。

尿素   周五01与05合约涨幅均一度超过3%。当前价格上涨有着坚实的基础。一是煤炭价格持续攀升，尿素生产成本中枢快速上移；随着远月动力煤价格的走强，尿素企业利润空间进一步受到侵蚀。二是采暖季期间气头装置陆续停车，尿素日产量下滑至12万吨水平；煤炭价格的持续攀升将导致部分低效能装置加大检修时长。三是生产企业库存处于历史较低水平，当前盘面价格贴水现货，淡储企业买保意识增强。主力换月在即，05合约保持良好升势，建议01合约买保头寸移仓至05合约继续持有。

白糖   郑糖缩量整理，外糖回落对做多人气有影响。国内现货销售转好对糖价有带动作用，但糖厂库存逐渐增加，供应压力对糖价升幅应有抑制。国际糖价近期恐怕也缺乏走高动力，印度出口增加，全球供应可能趋向宽松。若外糖表现疲软，国内糖价也难以稳定走高。技术上来看，5250~5300元或存在阻力。

豆粕   美豆价格止降回升站上1200美分/蒲，国内压榨及出口数据利多发酵支撑美豆上涨，USDA数据显示，截至12月10日，美豆2020/21年度净销售量为92.2万吨，比上周高出62%，目前美豆20/21年度大豆出口销售量已达到年度总销售量预估的89.91%，美国新季美豆虽然还未种植，但中国已经开始采购美国21/22年度美豆，出口销售数据强劲支撑美豆价格走势，后期能否继续上冲则更多取决于南美天气影响，目前看阿根廷大豆主产区在22日之后天气转为偏干旱，天气炒作空间仍存。国内市场来看，短期为保证油脂供应，油厂开机继续回升，豆粕供应充足，而需求端来看，春节前畜禽集中出栏，饲用豆粕需求放缓，影响豆粕出货，豆粕库存继续增加，沿海油厂豆粕总库存周比增加5.65%，同比增加126%，制约短期豆粕市场价格走势，连粕价格继续抬升，跟随美豆走势，若后期南美天气持续干旱影响大豆产量在1000万吨级别，内外盘价格将仍有较大上涨空间。关注天气及中美贸易关系发展等因素影响，期权方面，继续关注豆粕05合约的卖出跨式策略或买入牛市价差策略。

苹果   苹果 05 合约上周呈现低位震荡走势。现货市场整体依然偏弱运行，产区延续高库存以及 销区延续弱消费的局面，卓创咨讯的信息来看，截至 12 月 7 日，全国苹果库存为 1130.94 万 吨，相比前一周微幅下降，整体延续高位水平，上周产区成交以及销区走货依然一般，圣诞节、 元旦备货对市场提振有限，价格稳中偏弱，山东栖霞地区果农一二级 80#以上片红成交价 2.8-3.0 元/斤；陕西地区冷库成交价格呈现下滑趋势，主流成交价格较之前下滑 0.1-0.2 元/ 斤。目前苹果期价还是以现货牵动为主，市场主要面临冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部 产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过目前消费疲弱对市场 的压力更胜一筹，苹果 05 合约短期或延续弱势运行，后期来看，成本支撑下苹果 05 合约继续 下行空间压缩，不过由于基本面较差，回升动力也不足，期价大概率会继续在低位区间弱势运 行，操作方面建议关注反弹做空机会，继续关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   12月18日国内植物油价格继续大幅上行，其中豆油领涨三大油脂。油脂价格的再度走高，主要受到了外盘美豆价格走势的影响。周四美国农业部发布周度出口数据报告，报告显示12月10日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增92.23万吨，较前一周增加62%，较前四周均值增加20%， 市场此前预估为净增40万-90万吨。其中，对中国大陆出口销售净增91.97万吨。美豆库存的稀少以及出口数据的强劲推动价格一举突破1200美分/蒲式耳的关口，预期未来随着美豆可供出口量的减少及不足，美豆价格还将出现进一步的攀升，极有可能向上挑战1300美分的位置。 受印尼政策影响，棕榈油价格在昨日出现下滑，但在原油和美豆价格强势表现下，棕榈油价格也出现大幅度的上涨。预期在进入1月前，国内植物油价格仍将保持震荡上行的趋势，年前在达到短期高点后，油脂有可能会进入短暂的技术性回调，在3月前油脂整体上行的趋势不会发生改变。

鸡蛋   周五JD2105合约减仓下挫，前期多单止盈离场情绪较浓，18日鸡蛋产区平均价格在3.90元/斤，较昨日跌0.02元/斤。目前鸡蛋货源供应正常，库存压力不大，下游采购意向降低，走货速度略减慢。供应端来看，新开产蛋鸡数量低于正常水平，而元旦前、春节前均有集中淘汰老鸡的可能，存栏量仍处于下降趋势，供应逐步缩减，但仍充足；需求端，冬至、元旦以及春节等节日效应提振下，下游食品厂及各级批发商等环节将逐步开启备货模式，流通加快，供需均利好，鸡蛋价格偏强运行，而后期随着备货结束，下游采购量缩减，且加之销区市场抵触高价，蛋价仍有小幅回调风险，中长期来看，在产蛋鸡存栏量边际递减，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前淘汰增加，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，但不宜过分乐观，仍需关注高价下游走货情况及淘汰节奏影响。期货市场来看，JD03合约处于节后消费淡季，继续拉涨空间或有限，压力关注前期高点3700附近，短线参与，主力05合约高位调整，当前高价已注入节前备货及淘汰预期，支撑3800附近，对于有套保需求的养殖企业可关注涨至高位后套保机会。

棉花、棉纱    上周，棉花主力合约报14935，涨1.39%，棉纱主力合约报21960，涨2.45%。

棉花短期震荡走强，拜登上任前也就是12月底预计将很快推出经济救助计划，上台后的1-3月将可能推出财政刺激计划。另外，美国和欧洲疫苗已经开始大范围大规模运输和接种，对于疫情控制预计将起到遏制作用。欧洲解除封锁进入倒计时。基本面，主力完成换月，做多力量明显增强。下游纺织行业订单短期有点起色，棉纱价格短期走高，纺织企业利润增加，预计后期随着欧美逐步解除隔离，订单数量大幅增加的概率较大。下游复苏将支撑对于棉花需求。短期仓单数量有一定恢复，但仍是三年来较低水平。内外棉价差收窄，轮入时点也在接近。期权波动率短期也降到19%低位附近。未来波动率上升概率增大。利空方面，年底资金面总体较为紧张预计还是会影响棉花上行走势，另外，持仓结构还是明显空头占优。但是基本面天平正在逐步向多头倾斜。短期下游的淡季正是可以逐步布局棉花多单之时。近期可以开始布局05和09合约。预计郑棉有望出现回升，可以逢低做多，中期内仍需关注宏观及下游消费情况。期权方面，隐含波动率回调，维持在19%附近，相对较低。棉花波动率降至低位，中期有望回升，可以采用买入跨式策略做多波动率。

菜粕   CBOT大豆周五继续上涨，菜粕 05 合约预期继续跟随走高。基本面情况来看，CBOT 大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，美豆出口表现良好，整体利多 支撑仍在，CBOT 大豆期价延续上涨态势。国内豆粕方面，目前到港量仍然维持相对高位，油 厂豆粕库存较高，现货宽松拖累价格，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现 货宽松的拖累。菜粕自身来看，虽然进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存仍然处于低位，不过水 产养殖进入淡季对消费的影响凸显，拖累价格。综合来看，美豆去库存程度良好以及南美天气 潜在扰动对 CBOT 大豆价格的支撑仍在，成本端继续为国内蛋白粕提供较强的下方支撑，不过 国内豆粕由于原料供应充足形成的宽松局面与菜粕消费进入季节性淡季形成宽松局面限制菜 粕期价的涨幅，短期菜粕 05 合约或呈现 2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议低位多 单继续持有。

玉米   玉米 05 合约周五夜盘小幅走高。基本面情况较前期变化不大，现货市场在阶段性供应充足以及黑龙江临储拍卖情绪影 响下有所转弱，上周玉米现货价格小幅下滑，周五全国玉米均价为 2534 元/吨，较前一周五的 2552 元/吨下跌 18 元/吨，当下为新粮集中供应的时期，基层粮源整体供应相对充裕，目前市场多空分歧较大，价格或延续反复。对于玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段 性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购 成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米出现一定幅度减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节 使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛， 中期期价预期呈现底部抬升走势。操作方面建议等待回调做多机会为主，继续关注基层销售情况以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉 05 合约周五夜盘跟随玉米小幅走高。基本面情况较前期变化不大，近期企业玉米到货量维持中位水平，原料玉米价格小幅 回落，市场情绪转弱，再加上下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存 有所增加，上周玉米淀粉价格小幅回落，周五全国玉米淀粉价格指数 3051 元/吨，较前一周五的 3073 元/吨下跌 22 元/吨。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波 动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉 期价的波动幅度，短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆期货近几日高位震荡，主力合约盘中最高接近5300元，现货跟随上涨，国内银星现货报价 在5000元附近，银星新一期价格涨至690美金，加拿大狮牌700美金，阔叶浆金鱼提涨30至530美金。市场情绪还是比较亢奋，期货坚挺支撑了外盘价格，离岸汇率维持在6.5附近。纸张方面， 文化用纸相对稳定，白卡纸维持强势，生活用纸部分地区止跌反弹，纸厂提价意愿较强。主要交易逻辑未有变化，当前宏观驱动仍向上，美油及伦铜继续上行并创新高，经济复苏预期难以证伪并持续被市场交易，顺周期商品得到追捧。国内11月社融存量增速出现拐点但回落幅度较小，M1与M2增速差继续收窄，短期信用难言收紧，消费恢复速度加快，纸张和纸浆需求有望持续好转，若疫苗能顺利接种，则海外消费恢复或快于生产。短期面临的问题仍是盘面价格对预期体现较多，这就导致市场当前更多是预期和情绪上的博弈，维持中长期看涨纸浆的观点，但当前价格及情绪之下需注意宏观情绪转换导致估值回落的风险，密切关注对情绪敏感的资产如美股、原油的表现，2103合约下方支撑5100元，建议回调买入。

重要事项:

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