贵金属 周四凌晨美联储维持流动性宽松预期，在选举人团落地后出现了买预期卖事实的行情，黄金和白银出现季节性的上涨行情，符合我们前期判断。周五日盘整体盘整，但是跳帧幅度很有限，我们认为趋势仍在延续，我们认为黄金在低点抗跌性已经出来，而白银蓄势待发，图形上看，白银技术面成功向上突破，我们认为下一目标位可以看到5580-5800元/千克，5800是比较重要的点位，继续往上的突破概率较小，因而也是一个阶段性的小行情。 黄金上破1850美元/盎司后，上方空间已经打开，美联储决议后黄金加速上涨略微超预期，但整体在我们的逻辑范畴之内，我们认为这一轮行情上方可能就在1980-2000美元/盎司之间，对应内盘410-420元/克附近。市场的热度正在逐步回归，耐心等待。 行情波动虽大，逻辑观点变动有限，黄金着重注意1920美元/盎司压力位，白银也开始注意浮动止盈。

铜 周五铜价继续走高，沪铜2101收于59260，上涨1.75%。美国9000亿财政刺激协议即将达成，美元跌破90，对有色金属提供上行动能。另外，中国经济呈现加速上扬态势，11月经济数据较前值继续改善，且央行连续2个月超额续作MLF，避免年底容易发生的流动性紧张。疫情形势依然严峻，但疫苗乐观预期令市场对疫情忧虑大大降低。供需方面，2021年铜精矿长单TC为59.5美元/吨，较前值下降2.5美元/吨，表明市场预期明年铜矿供应延续紧俏格局，尽管明年矿山增量料高于冶炼厂，但当下铜矿现货加工费持续处于50美元下方，且今年铜矿库存消耗，因此明年长单加工费反而较今年下滑，且基本符合市场预期。冶炼厂维持高产，SMM预计12月产量有望高达86万吨，创年内单月产量新高。下游消费尚可，但高铜价在一定程度抑制下游采购及消费。SMM预计12月铜管企业开工率环比上升1.52%，同比增长5.46%，铜杆企业开工率环比小幅回落，铜棒及铜板带箔订单改善。总的来看，宏观及供需对铜价均有支撑，仍然看多铜价，但短期铜价临近阻力位，沪铜60000，伦铜8000，暂不建议追涨。

锌 周四凌晨美联储继续维持宽松预期，并且有债券的超额购买，美元指数下跌商品狂欢，铜锌齐涨的情况下虽然价格偏高但是依旧是向上的行情，周五虽然有所盘整但预计趋势没有改变，目标23500元/吨，预计春节过后才可能有较好的空头机会。 对于锌本身，目前主要随情绪摆动，但是我们没有看到十分显著的利空出现，在图形修整后我们认为还有一定上涨空间，调整过后震荡向上仍将是春节前的主旋律。 美联储的超预期放水以及国内股市的回暖让市场整体热度高企，短线时间内继续看多，但这样的情绪透支会在行情转折中出现较大的回撤，因而在春节过后的空头等行情中我们也可以抱有期待。

镍 镍价收于13万上方震荡且脱离低位，有色黑色龙头创阶段新高后带来溢出带动效应较为强烈。美联储继续保持流动性充足，对美国刺激计划乐观预期，美元指数跌破90后有所震荡，大宗商品对此反映较强。镍价高位震荡跟涨。新能源相关股票依旧强劲。国内镍库存有所下滑，镍现货实际需求清淡，边际有所改善，现货升水相对盘面收窄，镍豆溶解制硫酸镍亏损，资金情绪依然较为浓重，镍可能暂时会延续高位震荡，130000元上方新进多单仍宜短线为主，注意美元指数破90后可能会有修正，尤其周末随着英国脱欧以及美国推出刺激计划若有达成需防阶段获利了结意愿显现。

不锈钢 不锈钢期价继续14000元以内震荡。大厂盘价下调，现货观望，后续有到货出现，主要交付订单为主。市场成交在上周好转后市场仍担心后续需求跟进程度，整体供货节奏有利于不锈钢价格走升改善。不锈钢现货规格不全，最新的社会库存显示300系有所回升，市场对于明年初不锈钢供应量充足而需求阶段转淡仍有忧虑。后期陆续也有到货。料不锈钢ss2102近期震荡反复延续。

铝 12月18日，沪铝主力合约AL2101低开高走，全天震荡上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨220元/吨，现货平均升水缩小到245元/吨。17日海外媒体发布新闻称欧洲官员已向美国政府提供信息，表明俄罗斯亿万富翁Oleg Deripaska今年继续对俄铝相关公司PJSC施加控制，该官员称这违反了2018年达成的美国制裁协议，该消息刺激沪伦铝夜盘冲高。随后俄铝在其官网发布声明称该文章造假，毫无根据且并非真实。从盘面上看，资金呈流入态势，主力多头减仓较多，主力合约快要移仓换月，建议多单谨慎续持，01合约上方压力位17000。

螺纹   期螺日内大幅上涨，现货杭州涨110至4400元，北京涨80元至3990元，市场心态较好，受期货大涨带动，炉料涨幅较大，成本端和宏观预期对螺纹的驱动依然明显，近月01合约临近交割，但现货受盘面带动上涨导致仓单成本上升，使01合约也大幅走强。螺纹当前供给弹性不足，产量已低于去年同期，多地轧材厂新增检修，部分钢企计划月底停产年后复产。表观消费环比回落，同比增幅在9%左右，近期南方刚需仍在，北方需求受天气影响，线材厂库转增，建筑业需求季节性下滑的趋势未变。11月经济数据相对较强，从宏观层面解释了过去一段时间现货的强需求，同时也强化了地产仍具韧性的预期，其中施工增速加快，拿地继续减少，地产周期继续向后端过度，而销售增速维持高位及商品房库存较低使新开工短期快速下降的概率降低，但中期看地产走弱风险未消除。另外，螺纹盘面利润较低，因此单纯从利润看估值难言过高，但炉料价格处历史高位，导致黑色商品整体估值偏高。目前核心交易逻辑尚未出现变化，一是成本端的强支撑，在海外生铁产量快速回升之下，炉料供应偏紧的预期仍在持续；二是工业材的强势对建筑钢材预期的影响。在绝对价格偏高的情况下，需要关注需求快速下滑的时点，同时高价或抑制冬储情绪，不过宏观驱动依然向上，强预期和偏强现实未明显改变，盘面波动将会增大，交易上，短期高位做多需注意操作节奏。月底的PMI数据建议关注。

热卷   今日热卷继续大幅上涨，原料端铁矿石领涨。近期黑色系整体重回涨势，一方面是原料端供需偏紧，钢材成本抬升，另一方面是下游需求较强，钢材库存持续下降，市场普遍看好节后需求。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量329.64万吨，产量环比下降0.14万吨，热卷钢厂库存100.55万吨，环比增长2.33万吨，热卷社会库存190.78万吨，环比下降6.73万吨，总库存291.33万吨，环比下降4.4万吨，周度表观消费量334.04万吨，环比下降11.5万吨。热卷生产利润虽有所好转，但钢厂检修压制热卷产量的回升，钢厂库存继续增加，现货成交走弱，热卷周度表观消费量环比继续下降但仍处于中高位，热卷库存持续下降。中期来看市场对于远期热卷需求的预期并未改变，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，冷轧价格仍处历史高位，海外需求复苏，热卷出口超预期，中期仍看好强需求的持续性。短期盘面震荡两日后重回涨势，短期价格维持偏强走势。

焦煤   2020年12月18日，焦煤05合约大幅上涨，期价刷新合约上市以来新高，整体走势相当强势。本周焦煤上涨仍走的供应端的逻辑。临近年底，煤矿安监和环保趋严，山西、山东地区等地煤矿开工率均有所下降，精煤产量再度下滑，国内供应偏紧。进口煤方面：本周前四天蒙煤通关车辆有所增加，甘其毛都口岸通关1196车，较上周增加757车，策克口岸通关车辆1669车，较上周增加349车。进口煤边际供应增加有限，整体上供应仍趋紧张。需求方面：焦炭九轮提涨落地之后，焦化企业利润进一步增加，开工率仍维持高位。230家独立焦化企业开工率为72.96%，较上周下降0.28%，日均产量65.27万吨，较上周下降0.26万吨。库存方面：本周炼焦煤整体库存为2315.31万吨与上周2315.25万吨基本持平。整体而言：在当前焦煤供应偏紧，焦煤仍将以偏强运行，操作上仍以多头思路为主。

焦炭   2020年12月18日，焦炭05合约大幅上涨，期价刷新合约上市以来新高。由于国内煤矿安监和环保趋严，以及进口没边际供应增加有限，焦煤价格大幅上涨，成本端对焦炭有较强的支撑。本周焦炭九轮提涨已经落地，焦化企业利润进一步增加，Mystl煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利609.22元，较上周上涨32.92元。统计局公布的数据显示：2020年11月份，全国焦炭产量4046万吨，同比增长4.5%。 从环比来看，较10月份增加46万吨，增长1.15%。 2020年1-11月份，全国焦炭产量43170万吨，同比下降0.2%。 统计局数据同时显示，1-11月份全国生铁产量同比增长4.2%，粗钢增长5.5%，煤炭增长0.4%，在整个煤焦钢产业链中，焦炭的供应依旧偏紧，这也是致使10月份以来，全国焦炭价格提涨从第四轮到第九轮，并且持续看涨预期依旧强烈的根本原因所在。本周Mystl统计的230家独立焦化企业开工率为72.96%，较上周下降0.28%，日均产量65.27万吨，较上周下降0.26万吨。需求方面：当前需求依旧维持稳定，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率85.29%，环比上周增0.52%，同比去年同期增0.78%，日均铁水产量244.03万吨，环比增0.56万吨，同比增16.63万吨。在供应环比下降而需求环比增加的情况下，焦炭整体库存继续下滑。本周焦炭整体库存为724.01万吨，较上周下降3.27万吨。整体而言：随着4.3米焦炉的年底前有序退出，以及新增产能投放不及预期，焦炭短期仍将偏强运行，操作上仍维持多头思路。

铁矿石 日间铁矿盘面进一步上行，继续刷新上市以来的高值。对于05合约来说当前受强现实与强预期的共同驱动。本周成材表需虽然出现回落，去库速度趋缓，但终端需求仍未表现出明显的淡季特征。随着高库存压力的进一步缓解，本周长流程钢厂开工意愿有所增强，高炉开工率环比小幅上升，日均铁水产量环比增加0.56万吨至244.03万吨，对铁矿仍维持较高的刚性需求。而供应方面，最近一期主流外矿的发运量进一步回落，澳矿周度发运再度下降至1500万吨下方。虽然本周港口库存水平出现止跌回升，但由于当前钢厂仍较为青睐主流中品粉矿，铁矿的品种间结构性矛盾后续仍有再度显现的可能。短期来看，春节前下游钢厂仍有一定规模的刚性补库预期，对铁矿现货价格有支撑。从中期来看，当前海外制造业恢复速度较好，一方面会分流后续铁矿的供应，另一方面也将继续提振我国板材的出口。而11月地产数据的坚挺进一步强化了市场对明年上半年建材需求转好的预期。而明年一季度外矿的发运仍难以出现明显宽松，在强需求与弱供给的预期未被证伪之前，铁矿05合约的估值难以出现明显回调。

玻璃   周五玻璃盘面震荡偏强，主力05合约涨2.41%收于1951元。现货方面，今日国内玻璃市场价格延续涨势，华北河北润安上调3元/重量箱，山西利虎上调0.5-1元/重量箱，德金出厂价上调2元/重量箱，沙河昨日起出货稍有减缓，部分厂市场价格略有松动，整体价格坚挺；华东临沂蓝星上调1元/重量箱，山东巨润上调1-2元/重量箱，山东金晶上调2元/重量箱，东台中玻上调2元/重量箱，吴江南玻上调5元/重量箱，各厂库存有限；华南南宁、八达、玉峰、富明等涨2元/重量箱，信义、旗滨、鸿泰、东莞南玻涨3元/重量箱；东北大连亿海上调2元/重量箱；西南成都南玻涨4元/重量箱，贵州毕节明钧涨3元/重量箱，云南滇凯涨2元/重量箱。本周四公布的库存数据显示，生产企业库存再次呈现加速下滑态势，助力盘面企稳回升。普通投资者可跟随盘面灵活操作；随着期现价格均达到历史高位区间，建议生产企业于5月合约择机卖保。

原油   今日国内SC原油高开震荡，当前价格升至今年3月份以来新高。油价近期上涨仍然源于疫苗利好及美国财政宽松预期下美元持续走跌，同时本周EIA库存报告好于预期也提振短线市场情绪。而近期市场在上涨过程中也集聚了较多的利空因素，欧洲因疫情将实施大规模封锁进一步拖累原油需求的恢复，而且近期三大能源机构最新的月报集体下调原油需求预期，此外OPEC+在减产框架下温和增产，但伊朗、委内瑞拉供给的潜在增量可能会在未来增加供应端的压力。当前来看，市场对疫苗效果预期过于乐观，市场风险偏好持续回升，但疫苗大规模使用后期能否真正对疫情起作用仍是未知，未来预期与现实的偏差可能成为市场交易的主要逻辑。盘面走势上，当前油价整体上行格局未变，但技术上超买，追涨谨慎，超涨后随时可能面临回调。

沥青   本周国内中石化、中石油等主营炼厂推涨50-70元/吨，其他地方炼厂跟随上调。近期国内沥青炼厂开工负荷持续走低，南方等地市场供应略微偏紧，炼厂库存整体有所走低，这支持了炼厂持续提价。需求方面，北方地区刚需基本结束，东北地区以焦化需求为主，南方地区有一定刚需支撑，但整体需求状况一般。短期来看，南方地区整体资源供应偏紧，同时有一定需求支撑，近期价格有望延续稳中上行。短期来看，部分地区资源供应偏紧的状况仍将持续，价格有望保持坚挺，但目前成本端涨势放缓，沥青现货在近期补涨后炼厂进一步大幅上调价格的预期明显下降。盘面上，成本端强劲支撑沥青盘面，近期走势预计震荡偏强，关注前高附近阻力。

PTA 周五，PTA期价重心继续窄幅抬升。从现货市场来看，买卖气氛僵持，暂未闻公开成交。12月底货源报盘参考2101贴水85自提、递盘参考2101贴水95自提，参考商谈区间3620-3630自提。12月17日，PXcfr中国价为627.67美元/吨，较前一工作日提升14.67美元/吨，受原油价格走高影响，近期PX价格持续偏强运行，加之醋酸价格涨幅明显，PTA成本重心抬升。从PTA供需面来看，目前PTA开工率维持在91%，下游聚酯近期检修计划逐步增多，12月底减产或将影响聚酯开工率2.5个百分点，1月底附近，聚酯开工率或下降至83~84%。PTA供需面压力将逐步显现。综上，中长期来看，PTA绝对价格受原油提振，中枢上移，中长期低位多单继续持有；短期关注聚酯端季节性检修进度，或拖累PTA涨幅，追涨需谨慎。

短纤   周五，短纤期价窄幅震荡。从现货市场来看，由于近期原料PTA和乙二醇价格重心抬升明显，短纤工厂周五亦开启调价模式。福建直纺涤短报价上调50-100元/吨，半光1.4D 现款短送报5900-6000元/吨；江苏三房巷直纺涤短报价上调100，半光1.4D 现款出厂报6000。从产销数据来看，涤纶短纤产销高低不一，平均为88%，部分工厂产销为40%，120%，80%，300%，100%，120%，70%。展望后市，短纤供需面表现健康，加之成本提升预期明显，中期预计短纤期价仍维持上涨态势，回调买入思路对待，持有至明年旺季。

乙二醇 周五，乙二醇期价重心继续上移。从现货市场来看，市场商谈价格走高，目前现货报4020-4025元/吨，递4015元/吨，商谈4015-4020元/吨，几单4015-4025元/吨成交。近期，乙二醇成本重心抬升明显。一方面，布伦特原油价格站上51美元/桶，石脑油价格走强，油制乙二醇装置成本提升。另一方面，煤炭合约商谈价格也有所走高，煤制乙二醇成本有抬升预期。此外，近期长江口封航，部分危化品运输受影响，因此预计下周主港或延续去库。综上，目前市场交易成本逻辑和短期去库逻辑，期价或延续偏强运行。1月份进口量将出现回升，主港将开启累库，届时乙二醇上涨动力或不足。

苯乙烯 周五，苯乙烯期价先扬后抑。近期，受长江口封航消息的影响，由于当前华东主港库存处于低位，01合约强势上涨。但近期上海赛科65万吨/年的装置即将重启，同时后续进口量依旧较大，只是因为短期封航导致船货难以入港卸货，造成期价短期上涨。从现货市场来看，上午持货商信心不足，苯乙烯价格冲高后，积极出货，买盘跟进节奏放缓；下午，市场商谈重心回落，目前现货商谈在7300-7400，12月下商谈在7280-7350，1月下商谈在6840-6880。综上，苯乙烯上涨是事件性驱动，期价上涨可持续不强，整体走势先扬后抑，操作上反弹可轻仓试空。

液化石油气    2020年12月18日，PG02合约大幅上涨，盘中期价最高触及4000元/吨上方，整体走势较强强势。由于气温转冷，民用气需求增加，现货价格继续走高。18日广州石化民用气出厂价上涨100元/吨至3918元/吨。卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量65431吨/日，较上周期增加1351吨/日，增幅2.11%。供应依旧较为充足。本周深加工需求较为稳定，MTBE装置开工率为40.88%，环比增加2.79%，烷基化油装置开工率为45.27%，环比下降0.7%。从卓创统计的船期数据来看：12月下半月华南有8船货合计25.7万吨到港，整体到港量处于较为适中的水平，而近期华南需求量增加，短期华南港口库存仍有可能继续下降。目前液化气市场暂无明显利空，同时原油近期走势较为强势对其亦有较强的支撑，短期液化气仍维持震荡偏多的操作思路，01合约临近交割，流动性减弱，建议低位多单逢高逐步止盈离场。02合约以逢低做多为主，不建议追多。

甲醇   甲醇期货继续上行，攀升至2562，不断创年内新高，但重心冲高回落，围绕2500关口徘徊。国内甲醇现货市场暂稳整理运行，价格大稳小动。西北主产区企业报价变动有限，整体出货顺利，部分停售。持货商报价相对坚挺，但下游市场追涨热情不高，低价放量一般，高价成交遇阻，实际交投呈现不温不火态势。近期货源阶段性供应收紧，现货贴水幅度收窄。此外上游煤炭价格坚挺，成本端支撑走强。甲醇市场微妙发生变化，期价稳步上推，站稳2500关口后仍将上行，维持逢低买入操作思路，关注2630-2650附近阻力。

PVC PVC期货主力合约移仓换月至05合约，重心回踩7350一线支撑止跌回升，市场多空观点不一，盘面波动幅度加剧，录得长上影线。国内PVC现货市场气氛偏弱，各地主流价格变动不大。西北主产区企业虽无库存和销售压力，但心态不稳定，报价窄幅松动。贸易商排货为主，部分报价有所上调，幅度为50元/吨，但实际成交受阻，低价放量尚可。PVC市场供需紧张关系得到缓解，后期刚需支撑减弱，当前现货处于深度升水状态，形成一定提振，05合约上方7700关口附近承压，短期高位震荡整理运行。

动力煤 12月18日，动力煤主力合约ZC2105高开高走，强势涨停。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价继续上涨。秦皇岛港库存水平小幅增长，锚地船舶数量有所减少。港口方面，北港库存低位震荡，货源依旧紧张。下游电厂日耗高位，刚需采购积极。短期供需矛盾难以改善，期货价格强劲上涨，市场看涨情绪再起，部分贸易商开始捂货惜售，市场报价较少，价格较高。进口煤方面，随着进口煤政策较前期有所放宽，近期中国终端采购需求不断释放，本周印尼煤报价和成交价均较上周有所上涨，而印度终端当前主要以采购澳洲煤为主，对近期价格持续上涨的印尼煤持观望态度。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议多单减仓，05合约上方压力位720。

高低硫燃料油 今日高硫燃料油价格小幅波动，低硫燃料油价格小幅下跌。EIA报告表明，截至12月11日当周 ，除却战略储备的商业原油库存减少313.5万桶至5.001亿桶，减少0.6%；上周美国国内原油产量减少10万桶至1100万桶/日；美国上周原油出口增加79.3万桶/日至262.7万桶/日；除却战略储备的商业原油上周进口542.4万桶/日，较前一周减少105.5万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1887.3万桶/日，较去年同期减少8.4%。原油库存超预期下降，给偏弱的现实需求带来一定程度提振。据海关数据显示，10月中国燃料油进口量为59.81万吨，环比减少11.78万吨或16.45%，同比减少36.66%；2020年10月中国燃料油出口量为125.22万吨，环比减少5.85万吨或4.46%，同比增加158.35%。在进口减少，出口持续维持强劲情况下，对燃油价格提振作用明显。综合分析：美国批准辉瑞制药与德国生物联合研发的新冠疫苗紧急使用授权申请，疫苗投入使用，提振了市场对油市需求的预期（近期疫苗事件与原油价格相关性较高，建议高度关注）推升油价上涨，在原油现实需求有边际增加迹象，强预期下仍维持多头配置，燃料油作为相关性强品种且基本面进出口利多同时由于近期动力煤需求较强，高硫燃料油在我国发电需求占比虽然很低，但也有稍许提振，使得高硫燃油价格近期偏强，预期后市高低硫价格仍以多头为主。

聚烯烃 今日L/PP价格录得上涨，动力较强。今日主要生产商库存在61万吨，较上一工作日下降1.5万吨，降幅2.40%，去年同期库存水平大致在61.5万吨。周初常规大幅累库如期而至，周内小幅去库维持。据卓创调研，目前海外市场聚丙烯生产装置检修虽相对密集，东南亚地区整体供应紧张，但多套前期检修装置重启在即，东北亚地区多套前期检修装置已恢复正常生产，亚洲地区整体供应紧张局面后期或有所缓解。受海外市场装置重启预期影响，预期进口量增加，对价格有利空压力。同时，欧美国家二次疫情对经济产生一定影响，导致订单和产能利用转向中国，推升中国出口，尤其是来进料加工出口。而疫情带来的对医疗物资的需求，也令中国医疗物资出口增加，同时长期居家，令各家电需求大幅增长，而海外工厂却迟迟未能恢复正常开工状态，部分订单回流至国内，从而助力出口大涨，其增幅高于内需市场，成为拉动行业增长的重要力量。在PP/L高产量，高进口，需求高位维持预期下，近期煤价大幅上涨，煤制烯烃成本提升，带动L/PP价格上行，预计后市价格仍以震荡偏强为主。

橡胶   今日沪胶震荡上行，主力合约回到15000元附近。泰国南部地区预报未来7日雷阵雨频繁，部分地区可能出现大雨，对当前割胶生产会有影响，泰国天胶原料价格继续小幅上调。国内现货报价有所调高，不过近期环保要求及部分地区限电对橡胶下游消费有一定影响。年底前沪胶可能维持震荡走势。

纯碱   周五纯碱盘面震荡运行，主力01合约涨0.64%收于1416元。现货方面，今日国内纯碱市场稳中向好，市场交投气氛活跃。天津碱厂纯碱装置计划今日停车检修，红四方开工5成，耀隆纯碱装置开工4成左右，近期纯碱厂家开工负荷明显下调。近期下游用户及贸易商拿货积极性提升，纯碱厂家订单大量增加，华中、华东、西南地区部分厂家轻碱价格上调50元/吨左右。在纯碱厂家库存明显下降的同时，浮法玻璃厂家库存天数增加，据调研样本企业浮法玻璃厂家原料纯碱平均库存天数在40天以上。库存数据显示，纯碱库存开始回落，利好近月表现。05合约走势较弱收于1573元，市场预期建议1600一线卖保企业继续持有。

豆粕   美国出口数据利多发酵支撑美豆价格站上1200美分/蒲关口，USDA数据显示，截至12月10日，美豆2020/21年度净销售量为92.2万吨，比上周高出62%，目前美豆20/21年度大豆出口销售量已达到年度总销售量预估的89.91%，美国新季美豆虽然还未种植，但中国已经开始采购美国21/22年度美豆，出口销售数据强劲支撑美豆价格，后期能否继续上冲则更多取决于南美天气影响，目前看阿根廷大豆主产区在22日之后天气转为偏干旱，天气炒作空间仍存。国内市场来看，短期为保证油脂供应，油厂开机继续回升，豆粕供应充足，而需求端来看，春节前畜禽集中出栏，饲用豆粕需求放缓，影响豆粕出货，豆粕库存继续增加，沿海油厂豆粕总库存周比增加5.65%，同比增加126%，制约短期豆粕市场价格走势，连粕价格继续抬升，跟随美豆走势，若后期南美天气持续干旱影响大豆产量在1000万吨级别，内外盘价格将仍有较大上涨空间。关注天气及中美贸易关系发展等因素影响，期权方面，继续关注豆粕05合约的卖出跨式策略或买入牛市价差策略。

油脂   12月18日国内植物油价格继续大幅上行，其中豆油领涨三大油脂。油脂价格的再度走高，主要受到了外盘美豆价格走势的影响。周四美国农业部发布周度出口数据报告，报告显示12月10日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增92.23万吨，较前一周增加62%，较前四周均值增加20%， 市场此前预估为净增40万-90万吨。其中，对中国大陆出口销售净增91.97万吨。美豆库存的稀少以及出口数据的强劲推动价格一举突破1200美分/蒲式耳的关口，预期未来随着美豆可供出口量的减少及不足，美豆价格还将出现进一步的攀升，极有可能向上挑战1300美分的位置。 受印尼政策影响，棕榈油价格在昨日出现下滑，但在原油和美豆价格强势表现下，棕榈油价格也出现大幅度的上涨。预期在进入1月前，国内植物油价格仍将保持震荡上行的趋势，年前在达到短期高点后，油脂有可能会进入短暂的技术性回调，在3月前油脂整体上行的趋势不会发生改变。

白糖   今日郑糖惯性走高，主力合约收盘在5200元上方。国内食糖消费可能启动，再叠加国际糖价止跌反弹的支持，是近期郑糖快速反弹的主要动力。不过，印度食糖出口补贴政策落实，且新糖产量已同比增加六成，此前市场对于印度出口放缓可能导致阶段性食糖供应趋紧的担忧消失，后期国际糖价的反弹力度或将减弱。郑糖急涨后减仓，部分多头可能离场，5250~5300元或存在阻力。

菜粕   菜粕05 合约日内跟随外盘小幅走高。基本面情况来看，CBOT 大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，整体多头支撑仍在，CBOT大豆期价延续上涨态势。国内豆粕方面，目前到港量仍然维持相对高位，油厂豆粕库存较高，现货宽松拖累价格，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，虽然进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存仍然处于低位，不过水产养殖进入淡季对消费的影响凸显，拖累价格。综合来看，美豆去库存程度良好以及南美天气潜在扰动对CBOT 大豆价格的支撑仍在，成本端继续为国内蛋白粕提供较强的下方支撑，不过国内豆粕由于原料供应充足形成的宽松局面与菜粕消费进入季节性淡季形成宽松局面限制菜粕期价的涨幅，短期菜粕05 合约或呈现2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议低位多单继续持有。

玉米   玉米05合约日内继续窄幅震荡。基本面情况较前期变化不大，现货市场在阶段性供应充足以及黑龙江临储拍卖情绪影响下有所转弱，今日玉米现货价格持稳，个别地区小幅下滑，全国玉米均价为全国玉米均价为2534元/吨，较昨日持平，当下为新粮集中供应的时期，基层粮源整体供应相对充裕，目前市场多空分歧较大，价格或延续反复。对于玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米出现一定幅度减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价预期呈现底部抬升走势。操作方面建议等待回调做多机会为主，继续关注基层销售情况以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米窄幅震荡。基本面情况较前期变化不大，近期企业玉米到货量维持中位水平，原料玉米价格小幅回落，市场情绪转弱，再加上下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，今日玉米淀粉价格持稳，个别地区出现回落，全国玉米淀粉价格指数3051元/吨，较昨日3051元/吨持平。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

棉花、棉纱    本周，棉花主力合约报14935，涨1.39%，棉纱主力合约报21960，涨2.45%。棉花短期震荡走强，宏观面拜登获得306张选举人票，进入白宫尘埃落定。上任前也就是12月底预计将很快推出经济救助计划，上台后的1-3月将可能推出财政刺激计划。另外，美国和欧洲疫苗已经开始大范围大规模运输和接种，对于疫情控制预计将起到遏制作用。欧洲解除封锁进入倒计时。基本面，主力完成换月，做多力量明显增强。下游纺织行业订单短期有点起色，棉纱价格短期走高，纺织企业利润增加，预计后期随着欧美逐步解除隔离，订单数量大幅增加的概率较大。下游复苏将支撑对于棉花需求。短期仓单数量有一定恢复，但仍是三年来较低水平。内外棉价差收窄，轮入时点也在接近。期权波动率短期也降到19%低位附近。未来波动率上升概率增大。利空方面，年底资金面总体较为紧张预计还是会影响棉花上行走势，另外，持仓结构还是明显空头占优。但是基本面天平正在逐步向多头倾斜。短期下游的淡季正是可以逐步布局棉花多单之时。近期可以开始布局05和09合约。预计郑棉有望出现回升，可以逢低做多，中期内仍需关注宏观及下游消费情况。期权方面，隐含波动率回调，维持在19%附近，相对较低。棉花波动率降至低位，中期有望回升，可以采用买入跨式策略做多波动率。

纸浆   纸浆期货日内结束震荡走势，再次上行，2103合约盘中接近前高，现货华北俄针含税价在5000元附近。市场整体情绪较为亢奋，工业品普遍走强，对纸浆价格形成正向驱动。下游纸张方面，白卡纸及生活用纸偏强，文化用纸持稳。主要交易逻辑未有变化，当前宏观驱动仍向上，美油及伦铜继续上行并创新高，经济复苏预期难以证伪并持续被市场交易，顺周期商品得到追捧。国内11月社融存量增速出现拐点但回落幅度较小，M1与M2 增速差继续收窄，短期信用难言收紧，消费恢复速度加快，纸张和纸浆需求有望持续好转，若疫苗能顺利接种，则海外消费恢复或快于生产。短期面临的问题仍是盘面价格对预期体现较多，这就导致市场当前更多是预期和情绪上的博弈，维持中长期看涨纸浆的观点，但当前价格及情绪之下需注意宏观情绪转换导致估值回落的风险，密切关注对情绪敏感的资产如美股、原油的表现，2103合约下方支撑5100元，建议调整后多配。

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