一、 海外疫情依然在恶化

新冠肺炎疫情在全球持续恶化：截止到12月7日，海外新冠肺炎确诊病例接近6800万例，累计死亡接近160万例。其中，美国确诊病例突破1500万例，死亡接近29万例。欧洲新增确诊病例峰值虽然已经过去，但是二次疫情依然严重，欧洲累计确诊接近1900万，单日新增确诊依然在20万左右，俄罗斯、意大利、英国、等国新增确诊均在2万左右。

当前，欧洲二次疫情依然严重，美国三次疫情持续恶化，巴西、印度等新兴市场疫情好转趋势仍不明显，国内二次疫情风险依然存在。2020年剩余时间以及2021年初，天气寒冷利于疫情的传播，疫情不会出现明显好转趋势，将会继续影响经济。

2021年二季度，随着疫苗（国内疫苗、辉瑞疫苗、阿斯利康疫苗等）的量产与广泛应用，叠加天气转暖利于疫情的防控，疫情将会出现明显好转趋势，疫情在下半年则会进入尾声，历时两年的新冠肺炎疫情亦将会过去。当然疫情的大幅好转，与疫苗的问世、量产和分配等问题密切相关，疫苗的大量使用是新冠肺炎疫情进入尾声的关键。当前，国内外主要疫苗均处于3期临床试验中，年底通过可能性大，年底将会小范围的接种，2021年初则会实现量产，因此需要重点关注疫苗的量产和分配问题。当然疫苗大范围接种后，并不意味着新冠肺炎疫情的结束，而是新冠肺炎疫情的蔓延得到有效防治，不排除新冠肺炎如同流感一般，与人类长期并存的可能。

二、 全球宏观经济分析

（一） 美国非农就业数据不及预期，经济政策实施迫在眉睫

美国11月非农就业报告整体表现不及预期，这表明新冠疫情的反扑对就业和更广泛的经济复苏造成冲击。具体而言，11月季调后非农就业人口增加24.5万人，不及47.5万的市场预期和63.8的前值，连续第5个月增幅下滑；11月失业率录得6.7%，连续第7个月回落，并创下3月以来新低，然而美联储卡什卡利表示，6.7%的失业率具有误导性，实际失业率约为10%，与大萧条时期的峰值相当。在数据显示美国11月就业增长放缓后，市场对于推出更多联邦刺激措施的预期升高，为美联储采取更多措施支持经济亦增添了理由。即将到来的12月政策会议备受瞩目之际，美联储官员重申需要加大财政政策支持力度，这可能促使美联储在12月15日至16日会议上修改购债计划。预计联邦政府将会迅速推出新一轮的小规模的财政刺激计划，缓解当前经济和政府困境，在拜登入主白宫后则会推出大规模的财政刺激措施，而美联储或增加小幅的购债规模，大规模改变货币政策的可能性小，对于美元而言依然形成利空。

数据来源：WIND 方正中期期货

（二） 美国两党恢复刺激计划谈判，小规模刺激法案或在年前通过

三次疫情持续恶化，经济复苏将会放缓的大趋势下，美国财政刺激措施更是必不可少；美国国会急于达成抗疫刺激协议并防止政府关门，美国众议院议长佩洛西和参议院多数党领袖麦康奈尔周四进行了至少自11月大选以来的首次通话，双方未达成协议。佩洛西发言人汉密尔称，两位国会领导人讨论了他们“尽快完成综合支出和抗疫救济措施等共同承诺”，双方表示希望在政府资金耗尽的最后期限12月11日之前解决这两个棘手的问题。得到民主党领导人支持的9080亿美元的刺激方案正在吸引更多共和党人的兴趣，提高了年底前达成某种协议的可能性，不过参议院多数党领袖麦康奈尔暂未表态。疫情严重，美国经济再度受到冲击，美国经济在明年复苏前可能会先陷入停滞，因此刺激法案势在必行，对于美元而言依然形成利空；近期，小规模刺激法案可能会通过，但是进展可能没有市场想象的容易，不排除再度陷入困局，大的刺激法案规模依然预期会在拜登入主白宫后才能真正出台。

（三） 英国脱欧再现困局，然不改协议脱欧观点

在连续一周的磋商之后脱欧谈判再次遇挫，英国首相约翰逊和欧盟委员会主席冯德莱恩在周六举行电话会议以期化解僵局。英国和欧盟的首席谈判代表周五表示，由于不符合达成协议的条件，他们已暂停会谈；在阻碍谈判的三大争议问题上仍存在“重大分歧”。协议脱欧有利于英国和欧盟的经济金融发展，特别是疫情肆虐背景下缓解市场恐慌情绪，因此两个经济体达成脱欧协议符合共同的利益，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性依然较大。对于英镑而言，依然看多，稳定于1.35的可能性大；若协议脱欧得以通过，英镑不排除涨至1.4以上的可能。

（四）中国经济数据分析

国内方面，数据显示11月制造业PMI超预期 ，其中生产、需求、库存相关分项均有所改善。11月财新服务业PMI升至2010年5月以来次高值，综合PMI也创2010年3月以来新高。本周央行共计回笼资金300亿元，且打破惯例投放2000亿元MLF，以缓解金融市场融资压力。央行表示明年起将评估系统重要性银行进行差异化监管。有官员表示，未做好收紧政策准备，至少明年下半年采取行动。银保监会暗示，房地产仍有较大风险。情况表明主动加库存的经济周期阶段维持不变，从投资时钟角度看，经济正从复苏转向繁荣。央行货币政策仍在边际收紧中，预计短期之内不会有明显的宽松政策。

三、 海外金融市场变化及资产配置

美元指数方面，美国11月就业增长放慢，强化了人们关于国会更有可能通过财政刺激措施的预期，美元指数一度跌幅达到0.25%；因欧盟和英国谈判人员暂停就脱欧后贸易协议的谈判，令英镑和欧元承压，美元周五从两年半低点上扬，尾盘收涨0.12％至90.81；该指数上周累计下跌1.08％，为一个月以来最差周表现；短期内，因刺激法案的困境、疫情影响以及政治不确定性影响提振美元需求，美元仍有小幅反弹的空间，反弹的幅度有限，中长期来看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美国政治分化严重，美元信用体系亦受到冲击，美元长期震荡走弱的趋势依旧，年底不排除跌破90的可能，强阻力位在88附近，不排除进一步下跌的可能。

欧元方面，欧元是美元近期走软的最大赢家之一，上周突破1.2，受脱欧困局影响，欧元兑美元尾盘跌0.19％至1.2121，然上本依然大涨1.32%；脱欧谈判困境和二次疫情冲击，疫情和脱欧谈判出现明显进展，叠加美元的弱势，欧元在未来有进一步上探1.25的可能。

英镑方面，英镑兑美元受到有关英国脱欧协议存在不确定性的相关消息打击，收盘下跌0.07%至1.3441，英镑仍连续第五周上涨，持续上涨周数是接近两年来最长。美元弱势情况下，二次疫情和脱欧谈判出现向好，英镑将再次上探1.35，若协议脱欧，英镑不排除涨至1.4的可能，若脱欧谈判破裂，那么英镑可能会跌至1.3。

日元方面，美元兑日元涨0.31%至104.16；整体仍然看涨避险日元，美元弱势且避险需求上涨情况下，日元若有效突破104关口，不排除上探102的可能；避险需求依然存在，长期依然看涨日元等避险货币资产。

人民币方面，乐观的中国经济数据继续支撑人民币，国内外经济表现的分化亦加大人民币的走强动能，叠加美元弱势，离岸人民币兑美元触及2018年6月以来最高6.5073；人民币长期上涨趋势不变，依然建议逐步做多。中国经济复苏依然比较强势，美欧经济和疫情都是外汇的拖累项从而助涨人民币，外资持续加大国内资产的持仓从而形成较大的资金需求，不管是经济基本面还是外汇市场供需，这些因素都推动人民币持续上涨，所以长期人民币还是继续走强；近期依然维持偏强走势，下一支撑位为6.4，强支撑位为6.23。

四季度，全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产不断刷新新高，仍有进一步上涨的趋势，故黄金价格的回调均是买入的良机。

四、国内期货市场分析与前瞻

能化板块，产油国会议尘埃落定，OPEC+产油国同意自2021年1月开始，自愿将减产数目自770万桶/日调整至720万桶/日，同时将每月举行一次部长级会议，以评估市场状况并决定下个月的产量调整规模，每月调整不超过50万桶/日。此外，补偿减产期限将延长至2021年3月底。从会议前夕市场的预期来看，普遍认为会将770万桶/日的减产规模延长至少3个月，从这点来看，会议结果差于预期，但每月上调最多50万桶/日的产量实际是一种比较温和的增产方式，也并没有给短期市场带来太大的供给冲击，因此隔夜油市整体表现稳定。另外从宏观层上看，美国将重启财政刺激法案谈判、疫苗方面频出利好以及美元破位下行均对油价形成支撑。从盘面上看，周五油价大涨更多还是源于宏观风险情绪，预计短期维持震荡偏强走势。

金融板块，股指方面，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数继续震荡上涨，周内刷新高点，周线技术指标继续上升，部分出现超买信号，继续关注上攻3500点至3587点压力带的节奏，下方3400点和3310点附近有短线支撑，3200点至3152点缺口的阶段性支撑仍有效，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。国债方面，货币市场资金利率全面回落，央行MLF投放后同业存单利率也普遍走低。对于国债期现货我们坚持短多长空的判断，目前市场仍处于熊市行情中，但利空因素基本兑现，市场收益率配置价值较高，发行压力以及CD利率上行等利空因素弱化，市场存在反弹需求，另外也建议关注收益率曲线重新走陡的曲线交易机会。

黑色板块，螺纹钢方面，远月预计在工业材走弱前，仍以跟随为主，且预期不差下，若出现调整可能吸引资金在盘面备货，短期回调可多配。对于其他策略，卷螺差和05矿螺比驱动仍在但估值不低，近月临近交割要规避资金离场引发的负反馈，因此可逐步减仓，但中期看卷螺差或延续扩大趋势。对于螺纹当前的期现分化结束时间，可能要到12月中旬看宏观数据的表现。铁矿石方面，上周淡水河谷宣布下调其2020年和2021年的目标产量，使得铁矿的近远期供需平衡表均面临着重估，其中对远月合约估值的提升作用更为明显。对于近月合约来说当前基差修复行情已经基本走完，由于近期累计涨幅较大，技术性回调的风险正在逐步累积。操作上当前不建议继续追高，前期获利多单可逐步止盈离场，继续推荐01和05合约的反套操作。。

有色板块，铜方面，沪铜在突破56000阻力位后则可能看向60000，伦铜在突破7500后则可能看向8000，不过近期铜价表现过于强势，高位获利了结盘或增多，短期或高位震荡，但上行趋势不改。铝方面，上游方面，氧化铝价格持续较低位置运行，对电解铝成本端的影响也相对弱化。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存周度环比小涨0.4万吨至60万吨，累库初现。其中无锡地区累库0.8万吨，南海地区降库1.2万吨，巩义地区累增0.6万吨。沪铝盘面经过大幅回调后有所企稳，建议可少量逢低试多。

农产品板块，油脂方面，植物油价格的反弹，主要受到了几方面因素的影响: 一是美豆价格回调基本结束，虽然南美降雨状况出现好转，但是在美豆本年度出口进度保持良好的情况下，美豆价格仍难跌破1150美分/蒲式耳的支撑位，未来仍将震荡上行，继续向上试探；二是欧佩克大会尘埃落地，在欧佩克+决定逐步增产的情况下，原油价格继续震荡上行，这预示着市场开始押注未来经济的恢复将带动原油消费的上行，环境的改变将支撑植物油价格的再度增长；三是国内春节前油脂备货即将开启，国内豆油仍处于去库存的周期之中，未来数周豆油库存可能会出现较大的滑落，这将推动豆油价格的再度上行。预期近月豆油合约价格有望在12月中下旬达到顶点，而资金将转向远月棕榈合约之上。豆类方面，短期豆粕市场价格仍表现为成本驱动为主，跟随美豆波动，若后期南美天气问题或12月美农报告下调美豆期末库存，也将再次助推内外盘豆类市场价格偏强走势。连粕05合约受美豆拖累高位调整，周比下跌2.8%，支撑暂看3050-3100元/吨附近，短线参与或等待调整低位区轻仓布局多单。期权方面，继续关注M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

整体来看，2020年四季度，新冠肺炎疫情将会继续影响全球金融市场和全球经济，全球经济深度衰退难以避免，下半年则会进入先强后弱的弱复苏模式，欧美等主要央行将会深化量化宽松政策。全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产仍有进一步上涨的趋势，后市避险黄金仍有突破前高的可能。大宗商品及股市等风险资产持续性上涨，难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产。

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