国际宏观  【美国非农就业数据不及预期，联邦政府和美联储采取行动预期大增】美国11月非农就业报告整体表现不及预期，这表明新冠疫情的反扑对就业和更广泛的经济复苏造成冲击。具体而言，11月季调后非农就业人口增加24.5万人，不及47.5万的市场预期和63.8的前值，连续第5个月增幅下滑；11月失业率录得6.7%，连续第7个月回落，并创下3月以来新低，然而美联储卡什卡利表示，6.7%的失业率具有误导性，实际失业率约为10%，与大萧条时期的峰值相当。在数据显示美国11月就业增长放缓后，市场对于推出更多联邦刺激措施的预期升高，为美联储采取更多措施支持经济亦增添了理由。即将到来的12月政策会议备受瞩目之际，美联储官员重申需要加大财政政策支持力度，这可能促使美联储在12月15日至16日会议上修改购债计划。预计联邦政府将会迅速推出新一轮的小规模的财政刺激计划，缓解当前经济和政府困境，在下任总统入主白宫后则会推出大规模的财政刺激措施，而美联储或增加小幅的购债规模，大规模改变货币政策的可能性小，对于美元而言依然形成利空。

【英国脱欧再现困局，然不改协议脱欧观点】在连续一周的磋商之后脱欧谈判再次遇挫，英国首相约翰逊和欧盟委员会主席冯德莱恩在周六举行电话会议以期化解僵局。英国和欧盟的首席谈判代表周五表示，由于不符合达成协议的条件，他们已暂停会谈；在阻碍谈判的三大争议问题上仍存在“重大分歧”。协议脱欧有利于英国和欧盟的经济金融发展，特别是疫情肆虐背景下缓解市场恐慌情绪，因此两个经济体达成脱欧协议符合共同的利益，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性依然较大。对于英镑而言，依然看多，稳定于1.35的可能性大；若协议脱欧得以通过，英镑不排除涨至1.4以上的可能。

【其他资讯与分析】美国众议院议长佩洛西称，势头在向着就财政刺激计划达成妥协的方向发展，一些共和党人对其中涉及的州援助规模表示不满。日本议会批准与英国的贸易协定，自2021年1月1日起生效；目前，英国议会尚未批准该协定。

股指   上周五晚间，美国股市上涨，标普500指数上涨0.88%。欧洲股市包括英法德等市场均走升。A50指数上涨0.11%。美元指数反弹，人民币汇率则继续走升。消息面上看，美国非农数据不及预期，显示显示经济虽然在复苏，但节奏放慢，尤其是就业和正常状况相比仍有较大距离。就业持续疲软，也令市场对近期美国财政政策和美联储态度转向寄予更高期望。中采数据显示11月全球制造业PMI走弱，但仍在荣枯线上方，显示全球经济复苏态势不变。此外，预计周一将会公布11月外贸数据，对股指影响可能偏多，需要保持关注。短期来看，市场焦点正重回经济数据。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数继续震荡上涨，周内刷新高点，周线技术指标继续上升，部分出现超买信号，继续关注上攻3500点至3587点压力带的节奏，下方3400点和3310点附近有短线支撑，3200点至3152点缺口的阶段性支撑仍有效，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   上周国债期货低位震荡，市场空头氛围有所缓和，目前限制市场做多的因素主要来自于经济的乐观预期以及市场风险偏好仍然较高。从资金面来看，月初货币市场资金面保持宽松，周初央行“破例”提前投放2000亿元MLF，政策开始关注“短、中、长期流动性供给和需求均衡”，下半年以来由于结构性存款压降导致同业存单利率大幅走高，作为中短期的信用品种以及长期利率品种的重要定价参考，其直接提升了市场整体的收益率水平，导致收益率曲线呈现明显的平坦化趋势，这也是国债期货价格走低的重要因素之一。上周货币市场资金利率全面回落，央行MLF投放后同业存单利率也普遍走低。对于国债期现货我们坚持短多长空的判断，目前市场仍处于熊市行情中，但利空因素基本兑现，市场收益率配置价值较高，发行压力以及CD利率上行等利空因素弱化，市场存在反弹需求，另外也建议关注收益率曲线重新走陡的曲线交易机会。

股票期权  上周，沪深300指数涨1.33%，收于5065.92。50ETF涨1.25%，收于3.543。沪市300ETF涨1.66%，收于5.140。深市300ETF涨1.75%，收于5.064。

周五（12月4日），A股蓄势整理，周期股局部回暖，大消费活跃，金融低迷。高位股现跌停潮对市场人气形成消极影响。两市成交额缩减至7500亿元左右。北向资金全天实际净买入约37亿元，一周合计净买入超245亿元。在岸人民币兑美元16:30收报6.5302，较上一交易日上涨285个基点。今日中间价调升85个基点报6.5507，周累计调升248个基点。离岸人民币兑美元涨破6.52关口，续创2018年6月份以来新高。人民币升值对A股形成支撑。3日，在岸人民币对美元即期汇率16:30收盘价报6.5590元，较前收盘价涨94点。11月4日，周五，央行为维护银行体系流动性合理充裕，投放了7天期逆回购100亿元，利率维持2.2%不变。五天连续不间断地开展逆回购操作叠加周一的MLF投放，至此，央行向市场投放资金总计4000亿元，净回笼资金300亿元，基本完成对冲。资金面总体宽松。股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入1月购4.7，卖出1月购5.2。

商品期权  美国11月非农就业数据远逊预期，增加了美联储与国会采取更多刺激措施的理由。美众院议长佩洛西认为刺激方案谈判前景改善。BioNTech称今年将与辉瑞生产5000万剂新冠疫苗。另外，据FDA疫苗咨询委员会高级顾问称，美国下周可能批准使用辉瑞新冠疫苗。总的来说，虽然美联储主席一再强调即使有疫苗，未来经济仍存在重大挑战和不确定，但投资者预期更加乐观，认为美联储、欧洲央行等进一步宽松的前景升温。美股不断创新高，这也将继续推动大宗商品上涨，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 周四至周五黄金试探1850美元/盎司压力位，周五冲高回落又拉上来，买盘卖盘比较均衡，位置也相对关键，是黄金继续处于熊市还是返回震荡市的信号。相对来看，我们认为这个位置会经历多次试探，一蹴而就的难度较低，但一旦上破则意味着黄金的再次反弹行情的来临。 黄金在突破1850美元/盎司前短线维持谨慎，国内商业银行中止新开户的问题超出我们预期，这个事件对情绪的打压将延续，可能意味着整个中国市场在黄金定价权力量的减弱，对于沪金我们将目标下限下调至360元/克，但长线来看现在仍处于被低估的阶段。 虽然下跌趋势终结，我们并不认为白银短期会有大的行情，上方目标位置可能在5500-5800元/千克，核心支撑位是前期低点，建议逢低买入不建议做空，但是不是重仓做多的时机。

铜 周五晚铜价高位偏强震荡，沪铜2101收于57460，上涨0.49%，伦铜再创新高后小幅回落收于7758。铜价在近日快速大涨后尚未有明显回落，表现十分强劲。宏观利好仍对铜价形成支持。英国批准辉瑞新冠疫苗。美国两党恢复大选后首次谈判，市场预期新一轮财政刺激有望在年底前达成。中国10月官方及财新制造业PMI均好于预期，显示经济加速上行。基本面对铜价也有小幅支撑，10月智利国家铜业铜产量同比增长3.5%至15.99万吨，海外铜矿生产持续恢复但仍未完全摆脱疫情影响。国内冶炼厂年末冲刺高排产，产量预计维持高位。下游消费好于此前预期，国内库存持续回落，上期所库存目前已不足10万吨，保税区库存仍处于高位，但有望逐步回落。技术上，目前仍处于上行趋势中，沪铜突破56000则有望走向60000，伦铜突破7500则可能走向8000。不过铜价在连续多日快速大幅上行后，高位获利了结盘逐渐增多，短期存在回调风险，建议多单继续持有，新多单入场需谨慎。

锌 周五有色共振性调整，板块的共振性或者说金融属性较强，微观基本面较弱，文华商品指数也到了阶段性的压力位，商品的共振性热度在减弱。这也符合我们认为行情波动增大，回撤风险增加的判断，但现在并不是翻空的时候。 操作策略：20700元/吨以上逢低做多，建议多单拿稳，优先2102合约长线持仓到春节前，未入场单子可能要等到市场的回调，预计近期有一定可能回调到21000上下的位置，当然也可能直线拉涨，纯粹的投机者建议等待更好的入场位置，消费企业仍建议超额至少按需买入保值，生产企业建议按需保值或不保值。

镍 镍价收复12万元关口。美元指数整体偏弱跌至91下方，震荡总体弱势未改，美国经济刺激预期强烈及疫苗进展继续令美元走软仍有对有色形成支撑，后期继续注意美元指数及汇率波动，有色整体继续反映宏观利好，镍价仍处于宏震荡，125000元以内偏强震荡。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少，但是国内询价出现下滑。LME近期镍库存继续保持24万吨上方并增加，国内期镍库存继续下滑了700吨至20000吨下方，现货在电解镍下挫后有改善，金川镍升水稳定，运输暂受天气影响，镍豆保持升水，俄镍持坚，注意国内库存下降的延续性是否延续。镍铁价格松动低迷，大型不锈钢厂成交1045元/镍点的高镍铁几千吨，在印尼镍铁回流增加情况下仍对镍铁不利，但减产增加下，镍铁降价意愿也弱化。不锈钢厂近期也有消息11月300系有显著减产，但12月预期产量变化有限。不锈钢期货近期偏稳，对镍的利空带动有所弱化，近期大厂指导价偏稳，2月份期单也逐渐展开，价格持平1月。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小，镍产品间呈现结构分化。LME镍价短线保持震荡走势，短线16000美元附近反复，短线可能试探上冲，铜走势带动仍偏强。国内沪镍ni2102短线在116500元附近出现一定技术支撑，突破12万后震荡偏强，但前期高点125000元附近仍面临压力。注意有色整体强势格局是否变化，铜等强势品种依然带来较强影响，此外注意美元指数导向。

不锈钢 不锈钢期价收于20日均线上方，不锈钢期货仓单量减少。大厂盘价稳定，并逐渐开出2月期单，但持稳定。现货需求在下跌后短暂转好后再趋稳，市场仍以促进销售为主，实际需求一般。不锈钢厂最新镍铁成交价1045元/镍点，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现，暂时整体偏于稳定。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善一般，仍可能延续低位震荡。不锈钢ss2102继续低位震荡为主，均线修复，镍价走升可能会反弹，上方阻力位13500元，再下一档13800元。

铝 周五沪铝主力合约AL2101高开高走，全天有所反弹。夜盘继续小幅反弹。长江有色A00铝锭现货价格下跌250元/吨，现货平均升水扩大到100元/吨。再生铝方面，在海关尚未确认如何执行新税则号进口铝合金锭及废铝之前，国内废铝供应保持紧缺。当前极端行情下，再生铝市场因对后续价格走势的不确定，在前期订单已出现较大亏损的情况下，为降低风险，再生铝企业会采取大幅上调报价减少或停止接单，等待铝价行情企稳后，废铝供应恢复流通性方才进行正常报价交易。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存60.0万吨，周度增加0.4万吨，累库初现。其中无锡地区累库0.8万吨，南海地区降库1.2万吨，巩义地区累增0.6万吨。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议可远月少量逢低试多，01合约下方支撑位16000.

螺纹   期螺震荡偏强，但在黑色商品中最弱，1/5价差继续收窄，热卷仍偏强，卷螺价差继续扩大。螺纹现货继续下跌，其中杭州、上海跌30至4050元，北京、天津跌20元至3770-3820元/吨，成交降至17万吨 以下。近月受现货影响较大，螺纹周内表观消费量大幅回落，农历同比降至去年同期之下，但产量未见回 升，电炉开工率回升，但高炉仍有下降，整体看利润虽有改善但未能刺激供应明显增加，和需求进入淡季及其他品种利润较好有关，低产量使需求大降的情况下螺纹仍维持小幅去库存，只是厂库增幅扩大。废钢日内到货回落，价格仍偏强，炉料端支撑尚未减弱，因此参考近两年现货走势看，预计北方地区价格在3700元存在支撑，01合约支撑则在3800元附近。远月仍以春节后需求预期及全球经济复苏带动下的乐观情绪 为交易重点，工业材偏强及海外生铁产量增加导致炉料偏强下，可能对05合约支撑会更强。综合看，螺纹05跟随现货调整，支撑3800元；05合约由于偏强预期的转换仍需时间，在产量偏低，宏观数据不差之 下，跌后可能吸引资金备货，若跟随01下跌，可以逢低多配。其他策略，卷螺价差和05矿螺比值均已升 至较高水平，驱动仍在但估值不低，因此继续操作建议谨慎，但中期看卷螺差或延续扩大趋势。对于螺纹当前的期现分化结束时间，可能要到12月中旬看宏观数据的表现。

热卷   周五夜盘01热卷窄幅震荡，05合约继续上行，上周热卷连续上行，现货价格环比同样大幅上涨，原料端涨幅较大，成本支撑较强，供需面持续向好，库存持续下降，市场看好后市需求，05合约增仓上行。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量328.73万吨，产量环比下降3.67万吨，热卷钢厂库存93.55万吨，环比下降9.14万吨，热卷社会库存217.93万吨，环比下降15.58万吨，总库存311.58万吨，环比下降24.72万吨，周度表观消费量353.45万吨，环比增加8.4万吨。上周数据显示，受钢厂检修影响，热卷产量继续下降，现货成交较好，热卷周度表观消费量环比继续增加并创今年新高，热卷库存持续下降，库存压力减弱，基本面维持强势。从下游各行业的产销数据来看，汽车行业维持高速增长，11月乘用车市场日均零售6.2万辆，同比增5%环比10月增3%，同时机械、家电行业需求同样延续强势，热卷需求依旧较强。目前01合约基差处于低位，现货价格强势，短期01合约或将维持偏强走势。中期来看热卷远期需求并不悲观，市场预期对05合约同样存在较强支撑。

焦煤   上周五夜盘焦煤01合约小幅收涨，短期期价依旧维持高位震荡。上周焦煤继续大涨主要仍受供应端的驱动。上周蒙煤通关量继续维持在低位。按照煤炭资源网统计的数据，11月30日、12月1日通关分别为40车、81车。在通关量骤减引发口岸煤源紧张，内蒙古地区焦化企业采购积极性显著提升，河北地区终端采购价普涨50-80元/吨，蒙煤供需缺口增大，紧张局面进一步升级。同时山西地区煤矿安监趋严，导致供应进一步收缩，现货价格的大幅提涨对焦煤期价形成极强支撑。上周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为74.15%，较上期下降1.84%，焦炭日均产量为66.34万吨，较上期下降1.64万吨。当前焦化企业开工率依旧处于近三年同期高位水平，需求端支撑仍在。从库存角度来看：上周钢联统计的炼焦煤整体库存为2361.1万吨，较上期下降16.1万吨，其中煤矿库存为187.99万吨较上期下降26.89万吨，煤矿库存接近2月份年内低位水平，从近期煤矿走势持续下降也可以反映当前焦煤供应偏紧。综上所述：在蒙煤通关下滑以及山西煤矿安监趋严的情况下，焦煤短期供应仍将偏紧，期价仍将偏强运行。策略上仍以偏多思路为主。

焦炭   夜盘焦炭01合约窄幅波动，目前期价维持高位震荡。由于焦化企业库存持续维持低位，上周焦炭开始第八轮提涨，截至周五第八轮提涨基本落地。目前山西、河南、河北等地4.3米焦炉仍在有序退出，同时进入12月份退出节奏将加快。据河南日报报道，为打赢大气污染防治攻坚战，安阳市委、市政府高度重视，主动作为，从11月15日零时开始，迅速启动全市4.3米焦炉淘汰关停工作。截至12月1日，安阳市已关闭4.3米焦炉10座，其余5座正在有序关闭。按照钢联最新调研汇总的数据显示，12月份将有2233万吨4.3米焦炉产能退出，同时有1329万吨新增产能投放，12月份理论上有904万吨缺口。在局部供应收缩的情况下，焦炭短期仍将维持强势。从供需基本面数据来看：由于焦化企业利润维持高位，企业生气积极性高，开工率依旧维持偏高水平。上周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为74.15%，较上期下降1.84%，焦炭日均产量为66.34万吨，较上期下降1.64万吨。当前焦化企业开工率依旧处于近三年同期高位水平。需求方面：上周钢联统计247家高炉开工率为环比上期降0.91%，同比去年同期降0.26%；日均铁水产量245.95万吨，环比降0.19万吨，同比增13.87万吨。需求在阶段性下滑。从库存角度来看，上周焦炭整体库存为733.24万吨，较上期增加4.18万吨。库存已经连续三周增加，从库存的角度来看，当前焦炭上涨驱动在逐渐减弱。整体而言：12月份4.3米焦炉的加速退出，导致焦炭供应仍将趋紧，焦炭依旧偏强，但从库存的角度看，目前焦炭上涨的驱动在逐渐减弱，故后期焦炭将以震荡上涨的走势为主。焦炭01低位多单可以逢高逐步减仓。

锰硅   锰硅盘面上周五出现大涨，涨幅主要集中在午后主要是受硅铁价格快速上涨的带动，锰硅自身并未出现新的矛盾。上周河钢公布了其12月锰硅钢招的首轮询盘价格，环比11月上调150元/吨至6230元/吨，基本符合市场预期，本轮钢招整体呈现出量价齐升的格局。供应端受限电影响上周进一步收紧，合金厂家库存水平下降，上周全国锰硅产量环比下降0.36%至203826吨，开工率下降1.19个百分点至58.93%，日均产量环比下降105吨至29118吨。同期五大钢种对锰硅的需求量环比下降0.75%至161807吨，但当前下游钢厂开工意愿仍较强，对锰硅的刚性需求强于往年同期。随着本轮钢招价格的上调，原料端锰矿的挺价意愿有所增强，港口现货价格有小幅回升的迹象。康密劳对华1月的加蓬矿报盘环比持平，锰矿后续成本端后续有逐步企稳的预期。但短期来看，港口锰矿高库存矛盾并未出现明显缓解，临近年末不排除部分贸易商仍有低价走货的意愿。锰硅当前自身供需格局与成本端的支撑力度不足以支撑其价格出现趋势性走强，待硅铁对其价格的提振作用逐步减弱后有再度下行的预期。操作上应采取逢高沽空的思路。

硅铁   上周五硅铁盘面价格涨幅明显，午后出现加速上行，01合约创出了近两年来的新高。本轮硅铁盘面的大涨一方面是受12月钢招量价齐升的提振，使得其后续需求进一步走强。另一方面是受宁夏主产区冬季限产消息的影响，使得市场对硅铁后续供应端再度产生偏紧的预期。尽管近期成材消费开始出现减弱的迹象，但当前下游钢厂的开工意愿仍较强，对硅铁的需求表现出明显的淡季不淡，加之有节前的补库需求，12月钢招采量环比增幅较为明显。上周五大钢种产量虽然出现环比下降，但对硅铁的需求降幅不明显，环比下降0.52%至28252.7吨。供应方面，硅铁厂家的复产仍在持续，上周全国硅铁产量继续增加，环比增加2.87%至11.47万吨。但后续限产可能会对其产量再度产生影响，当前硅铁厂家仍以排单生产为主，供应偏紧的格局短期仍将持续。上周末受冬季限产消息的提振，部分厂家开始出现封盘不报。成本方面，近期焦炭价格表现强势，兰炭价格有进一步上涨空间，随着北方天气的转凉，后续运费也可能会出现增加，成本端对硅铁现货价格的支撑力度较为明显。在当前的供需成本格局下，加之限产预期的推动，硅铁价格近期将持续维持强势，上行空间已被打开。操作上应留意盘面回调的机会，多单入场。

铁矿石 上周五铁矿夜盘再度大涨，主力合约价格一度逼近千元整数关口。市场短期看涨意愿仍未出现明显减弱，主因当前铁矿供需仍在进一步转好。虽然近期终端用钢需求出现了进一步转弱的迹象，具体表现在钢厂内库存累库速度加快，社库去库速度放缓，成材总库存降幅进一步收窄。但是长流程钢厂整体的开工意愿仍较强。上周高炉开工率的降幅并不明显，日均铁水产量仍继续维持在245万吨上方的绝对高位水平，对铁矿的刚性需求明显高于往年同期水平。由于当前铁矿价格处于绝对高位水平，钢厂的主动补库意愿有所下降，厂内烧结的库存结束了前期的持续累库，但日均疏港量仍能维持在320万吨附近。近期随着海外需求的进一步恢复，外矿到港量出现下滑，在高疏港下进口矿港口库存上周环比进一步下降158.8万吨。其中澳矿的库存下降明显，去库幅度明显强于巴西矿，铁矿库存的总量和结构性矛盾有再度显现的迹象。近日淡水河谷宣布下调其2020年和2021年的目标产量，使得铁矿的近远期供需平衡表均面临着重估，其中对远月合约估值的提升作用更为明显。对于近月合约来说当前基差修复行情已经基本走完，由于近期累计涨幅较大，技术性回调的风险正在逐步累积。操作上当前不建议继续追高，前期获利多单可逐步止盈离场，继续推荐01和05合约的反套操作。

玻璃   周五晚间玻璃期货大幅拉升，主力01合约涨3.49%收于1926元。现货方面，国内浮法玻璃市场北方局部价格略有松动，多数区域延续上涨行情。华北区域价格走势分化，沙河出货平平，小板价格继续松动，京津唐出货良好，价格小涨；华东多数厂周内价格上调1-2元/重量箱，个别涨3-4元/重量箱，市场交投良好，维持去库节奏；华中产销良好，厂家推涨积极，周内价格上调1-3元/重量箱不等；华南企业价格累计上涨1-3元/重量箱不等，库存继续下滑；西北市场以稳为主，个别厂涨2元/重量箱；西南四川、云南、贵州企业报价上调30-50元/吨不等；东北价格走稳，当地需求逐步减弱，外销支撑部分厂出货。上周重点监测省份生产企业库存总量为1767万重量箱，较11月26日削减149万重量箱，降幅7.78%，其中湖北地区低价策略去库效果明显。河北沙河受天气影响及南北货源冲击，库存首度上升；东北地区连续第二周季节性累库，其他多数地区出货维持良好。当前多数区域处于赶工阶段，对原片仍有一定刚性需求，南方市场处于施工旺季，原片厂库存不高；现货价格短期保持坚挺仍有一定基础。1-5价差再次走强，建议适量配置正套头寸，目标位150以上。

原油   上周内外盘原油震荡偏强，周五盘面大涨。产油国会议尘埃落定，OPEC+产油国同意自2021年1月开始，自愿将减产数目自770万桶/日调整至720万桶/日，增加50万桶/日，同时将每月举行一次部长级会议，以评估市场状况并决定下个月的产量调整规模，每月调整不超过50万桶/日。此外，补偿减产期限将延长至2021年3月底。从会议前夕市场的预期来看，普遍认为会将770万桶/日的减产规模延长至少3个月，从这点来看，会议结果差于预期，但每月上调最多50万桶/日的产量实际是一种比较温和的增产方式，也并没有给短期市场带来太大的供给冲击，因此隔夜油市整体表现稳定。另外从宏观层上看，美国将重启财政刺激法案谈判、疫苗方面频出利好以及美元破位下行均对油价形成支撑。从盘面上看，周五油价大涨更多还是源于宏观风险情绪，预计短期维持震荡偏强走势。

沥青   受成本端上涨影响，上周中石化、中石油等主力炼厂沥青价格上调后，部分地炼跟随上调。目前沥青现货市场整体供应充裕，近几个月炼厂沥青产量仍维持高位，12月份炼厂排产计划仍超过300万吨，这将进一步加大需求淡季沥青市场的供给压力。需求方面，北方地区需求基本收尾，南方地区受供给和需求影响炼厂降库明显，加之现货价格上涨，下游拿货积极性增强，但沥青刚性需求整体将走弱。后期冬储需求将接力，近期部分炼厂出台冬储价格，由于原油价格的上涨，沥青冬储价格整体不会低于目前的现货价格。短期来看，成本端上涨及炼厂降库将继续支撑现货价格。盘面上，成本端支撑下预计沥青主力2106合约暂维持高位震荡。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格小幅波动，上涨空间打开，动力偏强。OPEC+取得积极进展，OPEC+同意1月份增产石油50万桶/日，然后逐月评估，即各方同意在2021年1月减产720万桶/日，基本符合预期，原油经受住市场压力，价格突破近期新高，燃油跟随原油走势。EIA库存数据显示，上周除却战略储备的商业原油库存减少67.9万桶至4.88亿桶，减少0.1%，EIA上周原油库存录得减少；原油出口增加62.5万桶/日至345.6万桶/日；原油产量增至1110万桶/日，创5月以来新高。基本面方面：重油减产，由于利润较低，炼厂延长检修，高燃产量有下降预期，西方套利货供给稍微偏紧，高燃发电需求平稳，高燃基本面偏多。富察伊拉燃料油库存截至11月30日当周录得861.5万桶，环比增加134.4万桶，从船期来看，本周净进口量大增是库存回升的主要原因，进口主要来源为俄罗斯以及伊朗，说明该地区冬季需求较好，后面关注富察伊拉库存去化情况。综合分析：主要受疫苗逐步在欧美地区接种影响以及OPEC+取得积极进展影响，原油价格反弹，成本驱动使得燃料油价格反弹，后市建议燃料油仍维持多配。

聚烯烃 夜盘L/PP价格有所分化，PP价格下挫，L稳定为主。上周国内PE石化检修损失量在2.4万吨，比上周增加0.57万吨。本周新增检修浙江石化，初步预计本周检修损失量在1.66万吨，环比减少0.74万吨。上周国内PE生产企业生产负荷在90.91%，环比下降1.71个百分点，产量维持较高水平。进口方面到港量不多，多地港口出现集装箱短缺、运力不足现象。上周五两油库存在66万吨，与上一工作日持平，去年同期库存水平大致在63万吨。综合分析：上周石化库存小幅累库，同比去年也有所上涨，需求端下游工厂反应近期订单有所减少，需求有边际转弱迹象。在高产量，需求减弱情况下，行情上行压力较大，夜盘L价格稳定，PP价格偏弱也验证港口集装箱短缺预期，近期主要关注进口到港情况，如果集装箱持续短缺，可能会给价格带来提振，套利方面可以进行多L空PP操作。

乙二醇 夜盘，受化纤板块氛围提振，乙二醇期价上涨。展望后市，从基本面来看，我们对12月下旬至2021年一季度乙二醇供需持偏悲观的态度。从供应端来看，目前海外装置已基本重启，进口量在12月中下旬存在回升的预期。同时，目前国内煤化工装置检修力度还不够，供应端明年一季度或有卫星石化182万吨/年的乙二醇装置投产压力。需求端来看，终端订单已出现走弱迹象，12月底之后聚酯端检修或逐步增多。因此，后期乙二醇主港将再度开启累库，短期期价或受原油提振，期价偏强运行，但随着库存拐点来临后，期价存阶段性下滑的可能，注意把握交易节奏。

PTA 夜盘，PTA期价继续上涨。从现货市场来看，周五部分12月中旬货源报价参考2101贴水100-105自提、递盘参考2101贴水115自提，参考商谈区间3420-3475自提。近期，从现货市场来看，基差有明显走强的迹象。尽管市场对PTA年底至明年上半年供给过剩存在一致预期，PTA社会库存有望持续增加。但目前来看，库存结构正出现微妙的变化，主要表现在期货仓单库存增加，但PTA工厂成品库存和聚酯工厂原料库存略有下降，这说明部分PTA货源被提前锁定在期货市场，这使得现货市场供应阶段性趋紧，因此近期PTA基差有望持续走强。此外，近期原油价格强势上涨，尽管PTA明年供需压力大，但成本端原油走强的预期仍将抬升PTA绝对价格。短期，资金受原油上涨预期提振，大量涌入PTA市场，短期期价或延续偏强走势，短线交易者应重点关注原油走势和盘面资金动态。

短纤   夜盘，短纤跟随原料PTA反弹。从现货市场福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5550-5600元/吨送到，工厂多欠货。江苏直纺涤短维稳走货，半光1.4D 主流5400-5500元/吨出厂或短送，较高5550附近。下游部分集中补仓，直纺涤短成交放量，平均380%左右，部分工厂产销为300%，500%，380%，500%，200%，400%，600%，600%，550%。近期，原油价格带动原料PTA价格底部大幅反弹，近几日大量投机资金涌入短纤现货市场，同时下游也有部分补货动作。短期预计短纤期价受成本提振，或将偏暖运行。由于目前期价的上涨是由于原油，因此后续应对原油走势密切关注。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯重心进一步下移。从近端现货市场来看，尽管主港近期库存偏低，但由于终端订单出现缩量，需求跟进不足，现货走势偏弱，成交难以放量。ABS市场商谈价格走低，业者信心不足，部分牌号成交受限，实盘商谈为主，商家走量为先。PS市场持货商继续让利出货，下游入市采购意愿依旧偏低，交投难以改善。苯乙烯交投氛围环比虽有改善，但成交难以放量。现货 8000/8100，12月15日7900/8000，12月下7750/7800，1 月下7000/7100。综上，目前下游需求正在走弱，苯乙烯现货利润仍偏高，挺价放量难度较高，近端01合约仍将在高位弱势，若有大幅反弹可尝试沽空，暂时看至下方7000一线。远月合约未来将回归成本定价，目前市场对供需存在一致的走弱预期，但近期受原油提振，纯苯和乙烯价格上涨较多，因此远月合约受成本预期支撑跌幅较小，密切关注原油走势。

液化石油气    受原油价格上涨的带动，上周五夜盘PG01合约小幅上涨，期价最高触及3750元/吨。当前OPEC+达成温和增产协议，同时随着疫苗的逐步问世，原油稳中向好的局面不变，油价的走高对液化气仍有较强的支撑。回到液化气方面：上周卓创统计的我国液化石油气平均产量64280吨/日，较上期期减少81吨/日，环比变化率-0.13%。从供应量来看，当前供应端暂无明显变化，供应依旧较为稳定。按照卓创统计的最新船期数据显示，12月上旬华南地区有8船冷冻货，合计14.8万吨到港，市场供应充裕。上周下游深加工需求依旧偏弱，MTBE装置开工率为36.86%，较上期下降0.54%，烷基化油开工率为44.67%，较上期增加0.78%。现货方面：4日广州石化民用气出厂价下降100元/吨至3398元/吨。当前下游补库意愿偏弱，现货价格难以大幅走高，期价上方空间亦有限。但在原油价格不断走高，以及短期暂无明显利空的情况下，PG01合约以震荡偏多思路为主。

甲醇   甲醇期货呈现先扬后抑走势，整体表现略疲弱，重心上移至2300关口附近涨势放缓，由于基本面支撑不足，期价高位回落，深度调整至2200关口附近，周线收跌。国内甲醇现货市场气氛欠佳，沿海市场弱势松动，内地价格区间整理运行，波动幅度有限。西北主产区企业报价暂稳整理，内蒙古北线地区商谈1760-1780元/吨，南线地区商谈1750-1780元/吨。近期厂家签单情况平稳，出货尚可，部分货源供给烯烃。河南、西南部分装置降负或者停车，但西北地区前期检修装置恢复稳定运行，进而导致甲醇装置开工率回升。货源供应处于偏松态势，甲醇厂家暂无挺价意向。受到买涨不买跌心态的影响，市场参与者心态谨慎，对高价货源存在抵触情绪。下游市场需求不济，缺乏主动询盘，买气不足，按需接货为主。持货商降价让利出货，避险为主，实际放量难以提升。多数CTO/MTO装置运行稳定，受到斯尔邦MTO装置停车检修的影响，烯烃装置运行负荷明显下滑。由于原料价格持续低位徘徊，煤制烯烃生产利润可观，刚需采购稳定。传统需求行业表现未有明显改观，除了醋酸之外，甲醛、二甲醚和MTBE开工均不足五成，当前正值需求淡季，加之环保政策的影响，传统需求开工受限，对甲醇需求不温不火。甲醇去库存过程推进缓慢，港口库存变动有限，维持在高位。12月中下旬集中到港的进口船货数量增多，港口库存仍存在累积风险。甲醇供需压力仍较大，期价推涨缺乏动能，呈现区间震荡走势，重心在2200-2350区间内运行，波段操作为宜。

PVC PVC期货站稳7350平台支撑后，重拾涨势，盘面涨跌交互，依附于五日均线稳步上移，成功突破前期高点压力位，并进一步上破6900关口，最高触及6920，逼近2017年高点，周线录得六连阳。国内PVC现货市场表现强于期货，各地主流价格陆续调涨，不断刷新年内高点，华东市场价格接近近十年高点。由于现货市场货源持续紧张，市场参与者心态稳定，出现货紧价扬行情。新增检修企业有甘肃金川、昊华宇航，前期因原料不足降负荷的部分企业恢复，但联成、北元等部分装置出现减产情况，导致PVC行业开工水平下行，产量增加有限。西北主产区企业库存维持在低位，交付预售订单为主，暂无库存和销售压力，出厂报价坚挺，成功上调。当前出口套利窗口依旧打开，部分货源交付出口订单，加剧国内紧张局势，供应端存在较强支撑。现货市场深度升水，PVC期货价格拉涨过后，基差窄幅收敛。下游市场表现分化明显，由于PVC现货价格居高不下，导致下游制品厂成本压力凸显。中小企业陷入亏损，采取降负荷或停车措施应对。大型制品厂开工相对稳定，但采购节奏放缓，原料库存维持低位，随用随采，对高价货源存在抵触情绪。贸易商可售货源不多，市场货源流转顺畅，到货未有明显增加，华东及华南地区社会库存继续下滑，缩减至6.52万吨，低于去年同期水平，短期难以大幅累积。电石价格继续上涨50-100元/吨，成本端不断抬升，但向下传导顺畅。供给紧张局势延续，PVC基本面压力不大，期价继续上探，关注8000关口压力位。随着时间推移，资金将逐步移仓，建议01合约前期多单逢高止盈。

动力煤 周五动力煤主力合约ZC2101低开高走，全天大幅反弹。夜盘高开高走，矿难使行情再度发酵。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布。秦皇岛港库存水平有所上升，锚地船舶数量小幅增加。产地方面，榆林地区在产煤矿生产正常，基本即产即销，矿上库存低位，区域内调价煤矿数量增多，涨幅在4-54元/吨左右；由于下游采购需求较好，鄂尔多斯地区煤矿销售情况持续好转，昨日煤炭公路销量为169万吨，日环比增加20万吨，区域内煤价延续涨势。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓稍多，建议多单谨慎续持，01合约上方压力位700。

橡胶   沪胶夜盘缩量震荡，观望气氛有所增加。虽然周四夜间胶价深幅调整，但并无新的实质利空消息，只不过部分人士猜测泰国降雨对割胶产量影响有限。国内割胶工作正在收尾，后期供应主要来自进口，而进口胶符合期货交割标准的货物，其成本远高于国内胶价。还有，中汽协预测11月国内汽车销量环比及同比继续增加，1~11月汽车累计销量同比仅下降3%，预计全年总销量有望与上年持平，公卫事件对汽车行业的影响大大低于上半年预期。下游需求稳定是胶价抗跌的重要保障，而天胶供应淡季临近对胶价则有利好支持。沪胶止跌后还可中线买入。

纯碱   周五晚间纯碱期货延续弱势，主力01合约跌2%收于1422元。现货方面，国内重碱市场行情低迷，市场成交重心持续下移。浮法玻璃市场稳中有涨，厂家盈利情况较好，淄博金晶600T/D浮法二线复产点火。浮法玻璃、光伏玻璃对重碱市场形成刚需支撑，但下游浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，多数厂家纯碱库存天数维持在20-40天。纯碱厂家积极接单出货，湖北地区期货交割货源价格仍有一定优势。重碱价格大幅度下滑之后，近期部分玻璃厂家适度补库，同时期现机构积极接单，部分纯碱厂家反映重碱出货接单有所好转。目前国内重碱主流终端价格在1400-1600元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1400元/吨左右。短期纯碱弱势难改，建议05合约卖保头寸继续持有。

尿素   上周尿素期货震荡运行，主力01合约宽幅震荡4.1%，跌1元收于1780元。现货方面，国内尿素市场平稳运行为主。从供应面来看，目前部分气头企业受限气影响，开工有所下调，加之部分区域内仍有工厂装置检修，环比为利好因素，同时需注意今年开工率同比仍处于高位。需求面看，淡储持续发力；国际方面，印标MMTC确认采购量127万吨，显示国际低价位货源仍较为充足。我们认为，当前国内原燃料成本明显高于国际水平，很难屈就国际低位价格，估计年前年后以内循环的逻辑为主。印标消息短期偏空，但在成本高企支撑下，价格下滑空间也相对有限，后期行情将延续平稳运行态势。建议低位买保头寸继续持有。

白糖   郑糖周五夜盘窄幅整理，资金继续向远期合约移仓。国际糖价震荡下行，巴西降雨有助于提升甘蔗产量以及印度可能自2021年1月起对食糖出口实施补贴，这些消息对于糖价有利空影响。还有，国际糖价在重要阻力位附近冲高回落，尽管基金净多持仓仍处于较高水平，但随着多头离场，做空压力也会加大。所以，郑糖弱势恐难改变，即使五千关口存在支撑也难以出现有力反弹。

豆粕   巴西大豆产量分歧增加，美元指数连续下跌创两年新低，叠加美豆油价格上涨，对美豆价格形成支撑，但美豆出口节奏继续放缓，美农周报显示，截至11月26日当周，美豆出口销售净增40.69万吨，前一周为76.8万吨，周比减少47%，其中对中国出口净销售47.6万吨，前一周为57.8万吨，周比减少17.6%，制约美豆维持震荡走势，关注能否站稳1150美分/蒲一线。当前高价美豆令中国买家采购热情短期放缓，后期中国能否加快采购，仍要看南美天气情况及12月美农报告的指引。国内市场，沿海港口大豆、豆粕库存周比均有下降，但仍处于历年高位，短期供应充足，需求端，水产养殖淡季、生猪产能持续恢复，整体猪料需求增加显著，春节前畜禽集中淘汰将增加，豆粕提货量有减缓预期，但长期需求维持增势，综合来看，短期豆粕市场价格仍表现为成本驱动为主，跟随美豆波动，若后期南美天气问题或12月美农报告下调美豆期末库存，也将再次助推内外盘豆类市场价格偏强走势。连粕05合约震荡收小阴线，支撑关注前期上行趋势线3050元/吨附近，短线参与或等待调整低位区轻仓布局多单。期权方面，关注M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

苹果   苹果01合约上周延续下跌走势。现货市场来看，基本延续弱势，产区依然延续高库存以及销区依然延续弱消费的局面，卓创咨讯的信息来看，12月3日全国苹果库存量为1137万吨，基本持平于上一周的1139万吨，其中山东地区的库存量为418万吨，陕西库存为321万吨，两个主产区库存基本没有太大变化。本周产区成交清淡，价格稳中偏弱，山东地区交易以三级果以及统货交易为主，不过下游采购不积极，虽然有部分客商的冷库自存货出库，但是整体出库量较少，烟台地区80#以上一二级货源主流成交价格继续稳在3.0-3.2元/斤；陕西地区库外货比较少，冷库出货时间略有提前，不过整体出货量同比下滑明显，部分地区成交价格出现下滑，白水75#起步主流价格在3元/斤，较上周下滑0.1元/斤。目前苹果期价还是以现货牵动为主，随着冷库货源交易的开始，市场主要面临冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过目前消费疲弱对市场的压力更胜一筹，苹果01合约持续弱势运行，后期来看，成本支撑下苹果01合约继续下行空间压缩，不过由于基本面较差，回升动力也不足，期价大概率会继续在6500-7500低位区间运行，操作方面建议前期空单逐步止盈，未入场者以等待反弹做空机会为主，继续关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   12月4日国内植物油价格继续上行，3日欧佩克及非欧佩克部长级联合声明：自2021年1月开始，成员国决定自愿将减产数目自770万桶/日调整至720万桶/日，即增产50万桶/日。虽然欧佩克+确定逐步增产，但原油价格依旧保持坚挺，这主要是市场环境已经发生了改变，市场认为疫苗的推动下经济能够出现较快的反弹，从而加速原油的需求增长。在原油价格保持上行的情况下，棕榈制生物柴油的状况也能得到改善，工业需求增加的同时，印度还降低了国内进口毛棕榈油的关税，这使得5月棕榈油价格中长期内有较大概率出现上行，可以考虑逢低买入P2105合约。豆油方面，近月合约仍有望得到进一步的上涨，随着国内节前备货的开启，豆油库存有望在未来两周出现较大的下行，从而推动价格的进一步走高，但是仍然要注意的是临近交割月后，前期大量的盈利多单会逢高获利了结，不可在高位入场接盘。

鸡蛋   周五JD2101 合约震荡收星，整体表现近弱远强格局，其中02、03合约跌幅显著。周内鸡蛋现货市场价格止跌反弹，周末期间蛋价稳中继续近期鸡蛋市场价格降至低位后电商平台促销走货速度加快，支撑中小码蛋率先涨价，而低价也吸引了下游食品企业春节前的备货启动，带动整体拿货积极性，同时，猪价及禽肉价格上涨给鸡蛋市场带来利好，养殖端惜售挺价信心有所提高，支撑短期现货市场价格反弹后趋稳，但产区鸡蛋供应仍充裕，11月在产蛋鸡存栏量环比减少1.41%，同比-1.04%，年内首次同比转负，但继续处于高位，供应充裕， 养殖端正常淘汰为主，备货支撑表现为短期库存的转移，后期蛋价涨势能否延续还需看到销区走货的实质消化情况支撑，继续反弹空间也将有限。中长期来看，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。期货市场来看，01 合约对应春节前备货提振作用，低位震荡，短期压力关注 3800 附近，支撑 3600，短线参与。02、03合约对应春节后消费淡季，表现继续偏弱，05 合约继续呈现3600-3900区间波动为主。后期关注市场淘鸡节奏及销区备货后市场走货情况影响。

棉花、棉纱    上周，棉花主力合约报14315，跌1.6%，棉纱主力合约报20145，跌2.8%。

棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走势偏强。 原定于12月1日正式开始的新疆棉轮入工作，因11月26日至11月30日内外棉价差连续三个工作日超过800元/吨，暂未启动交易。近几日价差持续居高不下，12月3日更是高达2001元/吨，较前一日扩大69元/吨。轮入时间仍需等待。近期下游纺织市场淡季特征明显，订单以小单急单为主；加之纺企利润空间被挤压，因此对于原料采购相对谨慎；此外目前正值北半球新棉上市期，供应端相对充裕；整体来看，短期内棉价上行承压。但从另一个方面来看，本年度国内新棉收购成本较高，对棉价形成底部支撑；加之当前纺企纱线坯布库存整体偏低，后期存在补库需求。整体来看，短期内国内棉价或呈现上行有压力&下跌有支撑的格局。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   菜粕主力合约上周五夜盘震荡整理。整体来看，CBOT大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，随着巴西大豆播种的结束，天气炒作进入休整阶段，外盘短期进入高位震荡，国内菜粕预期跟随进入区间波动。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期由于油脂的回调，盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季拖累菜粕消费，不过进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存持续处于低位又为其提供供应支撑。综合来看，前期利多部分兑现，市场进入相对休整阶段，菜粕05合约短期或呈现2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议观望或者以回调做多思路为主，期权方面建议前期行权价为 2300 的认购期权逐步离场。

玉米   玉米05合约近期进入高位震荡走势。上周由于东北轮换粮底价提高以及现货价格上涨所带动，玉米期价有所冲高，不过周四的时候市场传言国家调控市场，吉林及内蒙部分地区中储粮已停止收粮，再加上中储粮网吉林一次性储备拍卖，计划销售玉米10000吨，全部流拍，情绪有所回落，带动期价高位回落。当下为新粮集中供应的时期，基层粮源整体供应相对充裕，目前市场多空分歧仍在，价格或延续反复。对玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约跟随玉米呈现高位震荡走势。整体来看，近期由于企业玉米上量不佳，原料玉米价格再度上涨，使得企业挺价意愿有所增强，上周淀粉价格微幅上涨，周五全国全国价格指数3082元/吨，较前一周3061元/吨涨21元/吨，不过下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，部分削弱原料端对于玉米淀粉价格的支撑力度。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆期货震荡偏强，近月临近交割再次回到4900元之上，现货持稳，银星报价在4750-4800元附近，下游按需采购。纸张方面，白卡纸部分贸易商有提涨行为，相对较强，文化用纸和生活用纸稍弱，经销商偏谨慎，同时从市场了解的情况看，纸张需求预期并不差，且部分纸类偏强的需求有望延续，相应利多上游木浆需求。国内机制纸产量维持在较高增速，消费恢复较快11月财新PMI创最近10年新高，BCI回到疫情前水平，经济复苏趋势延续，海外因疫苗研制进程较快，市场预期转强，从部分指标如生铁产量看，已接近去年同期，因此市场整体的交易逻辑依然围绕疫情后期全 球经济共振复苏的预期，近期原油、伦铜大幅上涨，逻辑虽较长但尚难证伪，纸浆也受益于此，在针叶浆供应增量较少，需求面临继续改善的情况下，支撑纸浆向上的逻辑未变，只是短期需求可能会限制上方空间，仍需要以时间换空间，关注调整后多配机会。同时关注市场预期过于一致之下可能出现的风险。

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