贵金属 周四至周五黄金试探1850美元/盎司压力位，买盘卖盘比较均衡，位置也相对关键，是黄金继续处于熊市还是返回震荡市的信号。相对来看，我们认为这个位置会经历多次试探，一蹴而就的难度较低，但一旦上破则意味着黄金的再次反弹行情的来临。 黄金在突破1850美元/盎司前短线维持谨慎，国内商业银行中止新开户的问题超出我们预期，这个事件对情绪的打压将延续，可能意味着整个中国市场在黄金定价权力量的减弱，对于沪金我们将目标下限下调至360元/克，但长线来看现在仍处于被低估的阶段。 虽然下跌趋势终结，我们并不认为白银短期会有大的行情，上方目标位置可能在5500-5800元/千克，核心支撑位是前期低点，建议逢低买入不建议做空，但是不是重仓做多的时机。 

铜 周五伦铜再创新高，沪铜表现弱于伦铜，沪铜2101收于57450，上涨0.93%。铜价在近日始终未有明显回落，表现十分强劲。宏观利好仍对铜价形成支持。英国批准辉瑞新冠疫苗。美国两党恢复大选后首次谈判，市场预期新一轮财政刺激有望在年底前达成。中国10月官方及财新制造业PMI均好于预期，显示经济加速上行。基本面对铜价也有小幅支撑，10月智利国家铜业铜产量同比增长3.5%至15.99万吨，海外铜矿生产持续恢复但仍未完全摆脱疫情影响。国内冶炼厂年末冲刺高排产，产量预计维持高位。下游消费好于此前预期，国内库存持续回落，上期所库存目前已不足10万吨，保税区库存仍处于高位，但有望逐步回落。技术上，目前仍处于上行趋势中，沪铜突破56000则有望走向60000，伦铜突破7500则可能走向8000。不过铜价在连续多日快速大幅上行后，高位获利了结盘逐渐增多，短期存在回调风险，建议多单继续持有，新多单入场需谨慎。

锌 周三到周五锌的波动比较深，有色的龙头铜和铝的热度都在下降，加上锌的弱势看样子有共振性的调整需求，文华商品指数也到了阶段性的压力位，商品的共振性热度在减弱。这也符合我们认为行情波动增大，回撤风险增加的判断，但现在并不是翻空的时候。 操作策略：20700元/吨以上逢低做多，建议多单拿稳，优先2102合约长线持仓到春节前，未入场单子可能要等到市场的回调，预计近期有一定可能回调到21000上下的位置，当然也可能直线拉涨，纯粹的投机者建议等待更好的入场位置，消费企业仍建议超额至少按需买入保值，生产企业建议按需保值或不保值。

镍 镍价回落调整但脱离低点。日内来看有色龙头品种情绪修复震荡反复，镍也继续了整理的走势，夜盘甚至有可能小幅上探。美元指数整体偏弱跌至91下方，震荡总体弱势未改，美国经济刺激预期及疫苗进展继续令美元走软仍有对有色形成支撑，后期继续注意美元指数及汇率波动，有色整体中继调整还是转势有待验证，近期可能走势继续反复。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少，但是国内询价出现下滑。LME近期镍库存继续保持24万吨上方并增加，国内期镍库存继续下滑了700吨至20000吨下方，现货在电解镍下挫后有改善，金川镍升水稳定，运输暂受天气影响，镍豆保持升水，俄镍持坚，注意国内库存下降的延续性是否延续。镍铁价格松动低迷，大型不锈钢厂成交1045元/镍点的高镍铁几千吨，在印尼镍铁回流增加情况下仍对镍铁不利，但减产增加下，镍铁降价意愿也弱化。不锈钢厂近期也有消息11月300系有显著减产，但12月预期产量变化有限。不锈钢期货近期偏稳，对镍的利空带动有所弱化，近期大厂指导价偏稳，2月份期单也逐渐展开，价格持平1月。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小，镍产品间呈现结构分化。LME镍价短线保持震荡走势，短线16000美元附近反复，短线可能试探上冲，铜走势带动仍偏强。国内沪镍ni2102短线在116500元附近出现一定技术支撑，暂延续12万以内整理，短线或反弹，均线位突破意愿待观。注意有色整体强势格局是否变化，铜等强势品种依然带来较强影响，此外注意美元指数导向。

不锈钢 不锈钢期价继续震荡整理仍持于20日均线下方，不锈钢期货仓单量稳定，大厂盘价稳定，并逐渐开出2月期单，但持稳定。现货需求在下跌后短暂转好后再趋稳，市场仍以促进销售为主，实际需求一般。不锈钢厂最新镍铁成交价1045元/镍点，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现，暂时整体偏于稳定。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善一般，仍可能延续低位震荡。不锈钢ss2102继续低位震荡为主，13500元以内维持震荡，短线关注13000元附近支撑。

铝 12月4日，沪铝主力合约AL2101高开高走，全天有所反弹。长江有色A00铝锭现货价格下跌250元/吨，现货平均升水扩大到100元/吨。再生铝方面，在海关尚未确认如何执行新税则号进口铝合金锭及废铝之前，国内废铝供应保持紧缺。当前极端行情下，再生铝市场因对后续价格走势的不确定，在前期订单已出现较大亏损的情况下，为降低风险，再生铝企业会采取大幅上调报价减少或停止接单，等待铝价行情企稳后，废铝供应恢复流通性方才进行正常报价交易。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存60.0万吨，周度增加0.4万吨，累库初现。其中无锡地区累库0.8万吨，南海地区降库1.2万吨，巩义地区累增0.6万吨。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议可远月少量逢低试多，01合约下方支撑位16000.

螺纹   期螺日内低位反弹，小幅收涨，近月仍偏弱。现货则普遍下调，杭州、上海跌40元至4010元，北京跌30至3740元，天津3800元/吨。炉料、工业材依然较强，卷螺差继续扩大，螺矿比收缩，受需求走弱影响螺纹当前仍是黑色商品中空配品种，而远月则受经济回升及成本支撑表现稍强。当前螺纹产量仍在低位，废钢及炉料价格均较高，因此低产量或缓解淡季的累库压力，参考近两年现货走势看，预计北方地区价格在3700元存在支撑，01合约支撑则在3800元附近。远月受全球经济复苏带动下的乐观情绪支撑，工业材偏强及海外生铁产量增加导致炉料偏强，05合约将跟随热卷运行，同时预期不差的情况下，若出现调整可能吸引资金进行盘面冬储，因此可逢低多配。其他策略，卷螺差和05矿螺比值均已升至较高水平，驱动仍在但估值不低，因此可逐步减仓，特别是近月临近交割要规避多卷空螺资金离场的负反馈，但中期看卷螺差或延续扩大趋势。对于螺纹当前的期现分化结束时间，可能要到12月中旬看宏观数据的表现。

热卷   今日热卷继续上行，多数地区现货价格稳中有涨，目前热卷供需面持续向好，同时成本大幅上升，库存持续下降，市场看好后市需求，现货价格同样位于高位。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量328.73万吨，产量环比下降3.67万吨，热卷钢厂库存93.55万吨，环比下降9.14万吨，热卷社会库存217.93万吨，环比下降15.58万吨，总库存311.58万吨，环比下降24.72万吨，周度表观消费量353.45万吨，环比增加8.4万吨。本周数据显示，受钢厂检修影响，热卷产量继续下降，现货成交较好，热卷周度表观消费量环比继续增加并创今年新高，热卷库存持续下降，库存压力减弱，基本面维持强势。从下游各行业的产销数据来看，汽车行业维持高速增长，11月乘用车市场日均零售6.2万辆，同比增5%环比10月增3%，同时机械、家电行业需求同样延续强势，热卷需求依旧较强。目前01合约基差处于低位，现货价格强势，短期01合约或将维持偏强走势。中期来看热卷远期需求并不悲观，市场预期对05合约同样存在较强支撑。

焦煤   2020年12月4日，焦煤01合约探底回升，期价小幅收跌，从盘面走势上看，上涨趋势仍未改变。本周焦煤继续大涨主要仍受供应端的驱动。本周蒙煤通关量继续维持在低位。按照煤炭资源网统计的数据，11月30日、12月1日通关分别为40车、81车。在通关量骤减引发口岸煤源紧张，内蒙古地区焦化企业采购积极性显著提升，河北地区终端采购价普涨50-80元/吨，蒙煤供需缺口增大，紧张局面进一步升级。同时山西地区煤矿安监趋严，导致供应进一步收缩，现货价格的大幅提涨对焦煤期价形成极强支撑。本周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为74.15%，较上周下降1.84%，焦炭日均产量为66.34万吨，较上周下降1.64万吨。当前焦化企业开工率依旧处于近三年同期高位水平，需求端支撑仍在。从库存角度来看：本周钢联统计的炼焦煤整体库存为2361.1万吨，较上周下降16.1万吨，其中煤矿库存为187.99万吨较上周下降26.89万吨，煤矿库存接近2月份年内低位水平，从近期煤矿走势持续下降也可以反映当前焦煤供应偏紧。综上所述：在蒙煤通关下滑以及山西煤矿安监趋严的情况下，焦煤短期供应仍将偏紧，期价仍将偏强运行。策略上仍以偏多思路为主。

焦炭   2020年12月4日，焦炭01合约探底回升，期价收涨，从盘面走势看，当前期价走势仍相对强势。由于焦化企业库存持续维持低位，本周焦炭开始第八轮提涨，周五山东地区部分钢厂开始接受第八轮提涨，随着时间的推移，第八轮提涨大概率全面落地。届时焦化企业吨焦利润将到达600元/吨的高位水平。目前山西、河南、河北等地4.3米焦炉仍在有序退出，同时进入12月份退出节奏将加快。据河南日报报道，为打赢大气污染防治攻坚战，安阳市委、市政府高度重视，主动作为，从11月15日零时开始，迅速启动全市4.3米焦炉淘汰关停工作。截至12月1日，安阳市已关闭4.3米焦炉10座，其余5座正在有序关闭。按照钢联最新调研汇总的数据显示，12月份将有2233万吨4.3米焦炉产能退出，同时有1329万吨新增产能投放，12月份理论上有904万吨缺口。在局部供应收缩的情况下，焦炭短期仍将维持强势。从供需基本面数据来看：由于焦化企业利润维持高位，企业生气积极性高，开工率依旧维持偏高水平。本周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为74.15%，较上周下降1.84%，焦炭日均产量为66.34万吨，较上周下降1.64万吨。当前焦化企业开工率依旧处于近三年同期高位水平。需求方面：本周钢联统计247家高炉开工率为环比上周降0.91%，同比去年同期降0.26%；日均铁水产量245.95万吨，环比降0.19万吨，同比增13.87万吨。需求在阶段性下滑。从库存角度来看，本周焦炭整体库存为733.24万吨，较上周增加4.18万吨。库存已经连续三周增加，从库存的角度来看，当前焦炭上涨驱动在逐渐减弱。整体而言：12月份4.3米焦炉的加速退出，导致焦炭供应仍将趋紧，焦炭依旧偏强，但从库存的角度看，目前焦炭上涨的驱动在逐渐减弱，故后期焦炭将以震荡上涨的走势为主。焦炭01低位多单可以逢高逐步减仓。

铁矿石 日间铁矿盘面出现加速上行，01合约继续刷新历史新高，05合约价格也已逼近900大关。卡拉拉精粉现货价格当前已经基本平水盘面，近月合约的基差修复行情已经结束，盘面近期的持续上涨主要还是因为铁矿自身供需的持续改善以及愈发临近的节前钢厂集中补库。当前的钢厂的开工意愿仍较为旺盛，本周高炉开工率虽有小幅下降但日均铁水产量仍维持在245万吨上方，对铁矿的刚性需求明显高于往年同期水平。高疏港下本周进口矿港口库存继续回落，其中澳矿的库存下降明显，去库幅度明显强于巴西矿。铁矿库存的总量和结构性矛盾再度显现。明年力拓PB粉的发运量可能会不及预期，加之淡水河谷下调了其2021年的全年产量目标，明年主流中高品矿的供应可能会出现偏紧。加之海外需求逐步恢复，发运至我国的比例将出现下降，对远月合约的价格有较强的支撑力度。近日铁矿近远月合约价格的短期涨幅均较大，短期技术性回调的风险正在逐步累积。当前铁矿现货价格的绝对高位可能会影响到钢厂后续的补库意愿，应谨防节前补库力度不及预期引发的期现价格回调。操作上当前不建议继续追高，前期获利多单可逐步止盈离场，继续推荐01和05合约的反套操作。

玻璃   期货盘面探底回升，主力01合约涨0.7%收于1882元。现货方面，今日国内浮法玻璃市场价格延续小涨走势，华北沙河昨日起高速运输恢复，贸易商适量进货，出货好转，多数厂产销平衡，部分厂市场价格小幅回调上涨；华东市场威海蓝星、东台中玻白玻价格上调2元/重量箱，芜湖信义、张家港信义近日白玻价格亦有调涨，市场货源紧俏，下游赶工仍表现尚可；华中今日产销良好，醴陵旗滨、江西宏宇上调1元/重量箱，其他厂家稳价操作，下游采购积极性尚可，厂家库存下降明显；今日华南市场仍有零星上涨，需求稳定，原片厂库存多处于偏低水平，部分厂近期仍有小幅上涨意向；西南四川成都明达报涨0.5-2元/重量箱，其他厂近期或跟随调整；西北市场近期出货平稳，多数厂报价以稳为主。当前多数区域处于赶工阶段，对原片仍有一定刚性需求，南方市场处于施工旺季，原片厂库存不高；现货价格短期保持坚挺仍有一定基础。后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。操作方面，建议01合约暂观望，生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   今日国内SC原油大幅拉涨，尾盘回吐部分涨幅。产油国会议尘埃落定，OPEC+产油国同意自2021年1月开始，自愿将减产数目自770万桶/日调整至720万桶/日，增加50万桶/日，同时将每月举行一次部长级会议，以评估市场状况并决定下个月的产量调整规模，每月调整不超过50万桶/日。此外，补偿减产期限将延长至2021年3月底。从会议前夕市场的预期来看，普遍认为会将770万桶/日的减产规模延长至少3个月，从这点来看，会议结果差于预期，但每月上调最多50万桶/日的产量实际是一种比较温和的增产方式，也并没有给短期市场带来太大的供给冲击，因此隔夜油市整体表现稳定。另外从宏观层上看，美国将重启财政刺激法案谈判、疫苗方面频出利好以及美元破位下行均对油价形成支撑。从盘面上看，周五油价大涨更多还是源于宏观风险情绪，预计短期维持震荡偏强走势。

沥青   受成本端上涨影响，本周中石化、中石油等主力炼厂沥青价格上调后，部分地炼跟随上调。目前沥青现货市场整体供应充裕，近几个月炼厂沥青产量仍维持高位，12月份炼厂排产计划仍超过300万吨，这将进一步加大需求淡季沥青市场的供给压力。需求方面，北方地区需求基本收尾，南方地区受供给和需求影响炼厂降库明显，加之现货价格上涨，下游拿货积极性增强，但沥青刚性需求整体将走弱。后期冬储需求将接力，近期部分炼厂出台冬储价格，由于原油价格的上涨，沥青冬储价格整体不会低于目前的现货价格。短期来看，成本端上涨及炼厂降库将继续支撑现货价格。盘面上，成本端支撑下预计沥青主力2106合约暂维持高位震荡。

PTA 周五，PTA期价跟涨原油，基差走强，期价继续上涨。从现货市场来看，部分12月中旬货源报价参考2101贴水100-105自提、递盘参考2101贴水115自提，参考商谈区间3420-3475自提。近期，从现货市场来看，基差有明显走强的迹象。尽管市场对PTA年底至明年上半年供给过剩存在一致预期，PTA社会库存有望持续增加。但目前来看，库存结构正出现微妙的变化，主要表现在期货仓单库存增加，但PTA工厂成品库存和聚酯工厂原料库存略有下降，这说明部分PTA货源被提前锁定在期货市场，这使得现货市场供应阶段性趋紧，因此近期PTA基差有望持续走强。从现货流动性趋紧持续时间来看，预计整体持续时间或至1月份，重点关注下游聚酯开工率何时出现大规模下滑。综上，短期原油高位运行，加之PTA现货流动性阶段性偏紧，预计PTA短期或延续偏强行情，空单暂时规避，此外需密切留意成本端原油走势。

短纤   周五，短纤跟随原料PTA反弹。从现货市场福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5550-5600元/吨送到，工厂多欠货。江苏直纺涤短维稳走货，半光1.4D 主流5400-5500元/吨出厂或短送，较高5550附近。下游部分集中补仓，江浙两大厂成交放量，大多工厂销售一般。展望后市，近期短纤受原料影响较大，短期或跟随成本端继续偏强运行。

乙二醇 周五，乙二醇跟随原油反弹。上午华东乙二醇出现上涨走势，现货价格高开在3790元/吨附近，盘中震荡偏强，商谈重心保持高位。展望后市，从基本面来看，我们对12月下旬至2021年一季度乙二醇供需持偏悲观的态度。从供应端来看，目前海外装置已基本重启，进口量在12月中下旬存在回升的预期。同时，目前国内煤化工装置检修力度还不够，供应端明年一季度或有卫星石化182万吨/年的乙二醇装置投产压力。需求端来看，终端订单已出现走弱迹象，12月底之后聚酯端检修或逐步增多。因此，后期乙二醇主港将再度开启累库，短期期价或受原油提振，但随着库存拐点来临后，期价存阶段性下滑的可能，反弹高度受限。

苯乙烯 周五，苯乙烯重心进一步下移。从近端现货市场来看，尽管主港近期库存偏低，但由于终端订单出现缩量，需求跟进不足，现货走势偏弱，成交难以放量。ABS市场商谈价格走低，业者信心不足，部分牌号成交受限，实盘商谈为主，商家走量为先。PS市场持货商继续让利出货，下游入市采购意愿依旧偏低，交投难以改善。苯乙烯交投氛围环比虽有改善，但成交难以放量。现货8000/8100，12月15日7900/8000，12月下7750/7800，1月下7000/7100。综上，目前下游需求正在走弱，苯乙烯现货利润仍偏高，挺价放量难度较高，近端01合约仍将在高位弱势，若有大幅反弹可尝试沽空，暂时看至下方7000一线。远月合约未来将回归成本定价，目前市场对供需存在一致的走弱预期，但近期受原油提振，纯苯和乙烯价格上涨较多，因此远月合约受成本预期支撑跌幅较小，密切关注原油走势。

液化石油气    受原油价格上涨的带动，2020年12月4日PG01合约冲高回落，期价窄幅震荡。当前OPEC+达成温和增产协议，同时随着疫苗的逐步退出，原油稳中向好的局面不变，油价的走高对液化气仍有较强的支撑。回到液化气方面：本周卓创统计的我国液化石油气平均产量64280吨/日，较上周期减少81吨/日，环比变化率-0.13%。从供应量来看，当前供应端暂无明显变化，供应依旧较为稳定。按照卓创统计的最新船期数据显示，12月上旬华南地区有8船冷冻货，合计14.8万吨到港，市场供应充裕。本周下游深加工需求依旧偏弱，MTBE装置开工率为36.86%，较上周下降0.54%，烷基化油开工率为44.67%，较上周增加0.78%。现货方面：4日广州石化民用气出厂价下降100元/吨至3398元/吨。当前下游补库意愿偏弱，现货价格难以继续走高。整体而言，液化气短期供需矛盾并不突出，在供应偏宽松而需求支撑有限的情况下，PG01合约短期难以大幅走高，短期期价仍将在20日均线附近震荡。

甲醇   甲醇期货弱势调整，重心不断下探，逼近2200关口，走势相对疲弱。国内甲醇现货市场气氛欠佳，沿海地区价格仍有所松动，整体交投不活跃。西北主产区企业报价暂稳整理，波动不大，近期单签平稳，部分货源供给烯烃。下游市场操作偏谨慎，采购积极性不高，需求端跟进乏力。持货商避险为主，存在降价让利行为，现货持续处于窄幅贴水状态。12月中下旬集中到港的进口船货数量增多，港口库存仍存在累积风险。甲醇供需压力仍较大，期价推涨缺乏动能，呈现区间震荡走势，重心在2200-2350区间内运行，波段操作为宜。

PVC    PVC期货窄幅下探后，逐步止跌回升，午后积极拉涨，尾盘阶段加速上行，最高触及7845，走势偏强。国内PVC现货市场气氛尚可，各地主流价格高位运行，华东地区价格继续上行，其他地区大稳小动。西北主产区企业交付预售订单为主，出货顺利，报价坚挺，但接单整体一般，部分报价仍有调涨。下游市场逢低适量补货，高成本压力凸显。贸易商可售货源不多，挺价惜售。供给紧张局势延续，PVC基本面压力不大，期价继续上探，关注8000关口压力位。随着时间推移，资金将逐步移仓，建议01合约前期多单逢高止盈。

动力煤 12月4日，动力煤主力合约ZC2101低开高走，全天大幅反弹。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布。秦皇岛港库存水平有所上升，锚地船舶数量小幅增加。产地方面，榆林地区在产煤矿生产正常，基本即产即销，矿上库存低位，区域内调价煤矿数量增多，涨幅在4-54元/吨左右；由于下游采购需求较好，鄂尔多斯地区煤矿销售情况持续好转，昨日煤炭公路销量为169万吨，日环比增加20万吨，区域内煤价延续涨势。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓稍多，建议多单谨慎续持，01合约上方压力位700。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格继续上涨，上涨空间打开，动力偏强。OPEC+取得积极进展，OPEC+同意1月份增产石油50万桶/日，然后逐月评估，即各方同意在2021年1月减产720万桶/日，基本符合预期，原油经受住市场压力，价格突破近期新高，燃油跟随原油走势。EIA库存数据显示，上周除却战略储备的商业原油库存减少67.9万桶至4.88亿桶，减少0.1%，EIA上周原油库存录得减少；原油出口增加62.5万桶/日至345.6万桶/日；原油产量增至1110万桶/日，创5月以来新高。基本面方面：重油减产，由于利润较低，炼厂延长检修，高燃产量有下降预期，西方套利货供给稍微偏紧，高燃发电需求平稳，高燃基本面偏多。富察伊拉燃料油库存截至11月30日当周录得861.5万桶，环比增加134.4万桶，从船期来看，本周净进口量大增是库存回升的主要原因，进口主要来源为俄罗斯以及伊朗，说明该地区冬季需求较好，后面关注富察伊拉库存去化情况。综合分析：主要受疫苗逐步在欧美地区接种影响以及OPEC+取得积极进展影响，原油价格反弹，成本驱动使得燃料油价格反弹，后市建议燃料油仍维持多配。

聚烯烃 今日L/PP企稳反弹，动力偏强。本周国内PE石化检修损失量在2.4万吨，比上周增加0.57万吨。下周新增检修浙江石化，初步预计下周检修损失量在1.66万吨，环比减少0.74万吨。本周国内PE生产企业生产负荷在90.91%，环比下降1.71个百分点，产量维持较高水平。进口方面到港量不多，多地港口出现集装箱短缺、运力不足现象。今日两油库存在66万吨，与上一工作日持平，去年同期库存水平大致在63万吨。综合分析：本周石化库存较上周小幅累库，同比去年也有所上涨，需求端下游工厂反应近期订单有所减少，需求有边际转弱迹象。在高产量，需求减弱情况下，行情上行压力较大，近期主要关注进口到港情况，如果集装箱持续短缺，可能会给价格带来提振。

橡胶   今日沪胶放量下跌，无论成交量还是下跌幅度都主要集中在夜盘21：30~22：00这段时间，而基本面并无突发消息，资金博弈恐怕是主要原因。11月底以来的反弹走势暂时结束，等待胶价止跌走稳。预计在2021年四月份之前，全乳胶的供给都将保持相对较低水平，胶价还有走高机会。

纯碱   周五纯碱期货盘面震荡运行，主力01合约减仓14532手，平收于1445元。近期纯碱厂家开工负荷变动不大，部分厂家重碱出货情况有所好转，厂家整体库存增长幅度有所放缓，但高位库存消耗仍需一定时间。轻碱下游部分产品盈利能力较弱，开工负荷有所下调，对轻碱需求萎缩，纯碱市场供需矛盾未有明显改观，短期内或延续阴跌运行。建议05合约卖保头寸继续持有。

豆粕   巴西大豆产量分歧增加，美元指数连续下跌创两年新低，叠加美豆油价格上涨，对美豆价格形成支撑，但美豆出口节奏继续放缓，美农周报显示，截至11月26日当周，美豆出口销售净增40.69万吨，前一周为76.8万吨，周比减少47%，其中对中国出口净销售47.6万吨，前一周为57.8万吨，周比减少17.6%，制约美豆维持震荡走势，关注能否站稳1150美分/蒲一线。高价美豆令中国买家采购热情短期放缓，后期中国能否加快采购，仍要看南美天气情况及12月美农报告的指引。国内市场，沿海港口大豆、豆粕库存周比均有下降，但仍处于历年高位，短期供应充足，需求端，水产养殖淡季、生猪产能持续恢复，整体猪料需求增加显著，春节前畜禽集中淘汰将增加，豆粕提货量有减缓预期，但长期需求维持增势，综合来看，短期豆粕市场价格仍表现为成本驱动为主，跟随美豆波动，若后期南美天气问题或12月美农报告下调美豆期末库存，也将再次助推内外盘豆类市场价格偏强走势。连粕05合约减仓震荡收长下影小阳线，支撑暂看30503100元/吨附近，短线参与或等待调整低位区轻仓布局多单。期权方面，继续关注M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

油脂   12月4日国内植物油价格继续上行，3日欧佩克及非欧佩克部长级联合声明：自2021年1月开始，成员国决定自愿将减产数目自770万桶/日调整至720万桶/日，即增产50万桶/日。虽然欧佩克+确定逐步增产，但原油价格依旧保持坚挺，这主要是市场环境已经发生了改变，市场认为疫苗的推动下经济能够出现较快的反弹，从而加速原油的需求增长。在原油价格保持上行的情况下，棕榈制生物柴油的状况也能得到改善，工业需求增加的同时，印度还降低了国内进口毛棕榈油的关税，这使得5月棕榈油价格中长期内有较大概率出现上行，可以考虑逢低买入P2105合约。豆油方面，近月合约仍有望得到进一步的上涨，随着国内节前备货的开启，豆油库存有望在未来两周出现较大的下行，从而推动价格的进一步走高，但是仍然要注意的是临近交割月后，前期大量的盈利多单会逢高获利了结，不可在高位入场接盘。

白糖   今日郑糖震荡整理，近月合约表现相对较强。主力2105合约继续在5000元关口附近波动，虽然持仓增幅较大，但糖价走势并未出现明确方向。广西11月产糖20.25万吨，同比减少12.28万吨。本榨季预计有80家糖厂开榨，到11月底已有45家开始生产。供应端相对正常，年底前应多关注销售形势的指引。五千关口能否提供有效支撑仍待验证。

菜粕   今日菜粕主力合约跟随外盘小幅震荡。基本面情况来看，CBOT大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，随着巴西大豆播种的结束，天气炒作进入休整阶段，外盘短期进入高位震荡，国内菜粕预期跟随进入区间波动。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期由于油脂的回调，盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季拖累菜粕消费，不过进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存持续处于低位又为其提供供应支撑。综合来看，前期利多部分兑现，市场进入相对休整阶段，菜粕05合约短期或呈现2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议观望或者以回调做多思路为主，期权方面建议前期行权价为 2300 的认购期权逐步离场。

玉米   消息面扰动，玉米05合约日内震荡整理。近日市场传闻国家调控市场，吉林及内蒙部分地区中储粮已停止收粮，今日中储粮网吉林一次性储备拍卖，计划销售玉米10000吨，全部流拍，反映出市场情绪较前期有一定的变化，不过目前企业玉米上量不佳，今日玉米现货价格稳中微涨，全国玉米均价为2547元/吨，较昨日上涨4元/吨。当下为新粮集中供应的时期，基层粮源整体供应相对充裕，目前市场多空分歧仍在，价格或延续反复。对玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉01合约日内跟随玉米高位回落。现货市场来看，近期由于企业玉米上量不佳，原料玉米价格再度上涨，使得企业挺价意愿有所增强，不过下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，部分削弱原料端对于玉米淀粉价格的支撑力度，今日淀粉价格以稳为主，全国玉米淀粉均价在3082元/吨，较昨日3082持平。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

棉花、棉纱    本周，棉花主力合约报14315，跌1.6%，棉纱主力合约报20145，跌2.8%。

棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走势偏强。 原定于12月1日正式开始的新疆棉轮入工作，因11月26日至11月30日内外棉价差连续三个工作日超过800元/吨，暂未启动交易。近几日价差持续居高不下，12月3日更是高达2001元/吨，较前一日扩大69元/吨。轮入时间仍需等待。近期下游纺织市场淡季特征明显，订单以小单急单为主；加之纺企利润空间被挤压，因此对于原料采购相对谨慎；此外目前正值北半球新棉上市期，供应端相对充裕；整体来看，短期内棉价上行承压。但从另一个方面来看，本年度国内新棉收购成本较高，对棉价形成底部支撑；加之当前纺企纱线坯布库存整体偏低，后期存在补库需求。整体来看，短期内国内棉价或呈现上行有压力&下跌有支撑的格局。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆窄幅波动，现货价持稳，银星4800元/吨，下游按需采购。纸张方面，白卡纸周内提涨，生活用纸和文化纸表现稍弱，交投情绪一般，市场反馈纸张需求相对较好。情绪上看，VIX维持低位，风险资产再度走强，日间油、铜上涨，股市高位震荡，经过前期大涨后，市场交易经济复苏的逻辑可能进入阶段性的静默期，可能需要验证实际需求情况。国内经济回升趋势良好，11月财新PMI创最近10年新高，BCI回到年初水平，而海外则需关注疫苗实际落地进度， 以及欧美经济数据。纸浆自身供需变化相对较小，港口库存略有回落，纸张需求不差，价格调整后纸厂补库意愿有望增加。整体上，支撑纸浆向上的逻辑未变，只是短时间需求快速上市存有难度， 从而限制上方空间，建议关注回调后买入机会，02及03合约支撑4800元/吨。

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