国际宏观  【鲍威尔表态疫苗利好，然依然强调面临的不确定性】美联储主席鲍威尔表示，最近的疫苗消息对中期而言非常积极，但是疫苗方面存在巨大挑战和不确定性，致力于用我们的全系列的工具来支持经济。就业和经济方面，近期确诊病例上升令人担忧，为未来几个月可能具有挑战性；劳动力市场的改善速度已经放缓，经济活动持续复苏，但改善的步伐放缓；美国经济前景具有不确定性，取决于疫情。二次和三次疫情对美国就业市场和美国经济的影响已经逐步显现，未来几个月依然会冲击经济；随着疫苗的量产和广泛应用接种，疫情风险会大幅降低，经济复苏亦将会加快，2021年整体将会处于渐进复苏中。

【本周将是脱欧谈判的关键期，最终通过瘦身版脱欧协议可能性大】欧盟消息人士称，周末在伦敦举行的英欧贸易谈判处境困难，三个主要领域仍存在巨大分歧。欧盟谈判团队将在未来几天继续留在伦敦进行更多会谈。欧盟高级外交官表示，如果到周三或周四还没有与英国达成贸易协议，欧盟将启动无协议应急计划。欧盟和英国的政界人士表示，本周或可达成英国脱欧后的贸易协议，尽管他们仍寄望于最终由对方做出让步。距英国离开欧盟仅剩1个月，如果未达成协议，从12月31日开始，双方将会回到WTO贸易框架下进行贸易，数百万的消费者和企业将面临业务中断和额外成本，对英国和欧盟均会形成冲击。然协议脱欧有利于英国和欧盟的经济金融发展，特别是疫情肆虐背景下缓解市场恐慌情绪，因此两个经济体达成脱欧协议符合共同的利率，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性大。对于英镑而言，依然看多，有继续上探1.35的可能性大。

【其他资讯与分析】亚盘时段可关注中国11月财新制造业PMI；美盘时段可关注美国11月Markit制造业PMI终值，23:00将公布美国11月ISM制造业PMI。另外，18:00经合组织将公布经济展望报告。投资者仍须继续关注欧佩克+成员国关于明年减产决定的讨论和协商，昨日官方表示，原定于第12届欧佩克+部长级会议改在12月3日举行。IMF敦促欧洲央行扩大资产购买计划，考虑包括降息在内的所有选项。拜登宣布经济团队首批成员名单，提名耶伦出任财政部长。

股指   隔夜市场方面，美国股市下挫，标普500指数收跌0.46%。欧洲股市也多有回落，英国、法国股市跌幅超过1%A。A50指数下跌0.16%。美元指数反弹，人民币汇率走弱。消息面上看，美国成屋销售情况转弱，一改前期强势状态。美联储主席鲍威尔对疫苗对经济的影响表态乐观的同时，仍认为存在风险。拜登宣布由耶伦领衔的经济团队名单。OPEC未打成增产共识，会期推迟两日，油价和通胀暂无异动风险。国内方面，银保监会主席郭树清称将对金融科技巨头采取新监管，并再次警示房地产金融风险。总体上看，隔夜消息面变动对市场影响有限，短期仍需警惕市场情绪回落导致的走弱。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，基本面对市场支持下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数呈现明显的冲高回落走势，主要技术指标也开始出现回落，上方3458点以及3500点至3587点的中期压力带压力依然非常大，短期仍需要警惕冲高回落的风险，下方3310点附近有短线支撑，3200点至3152点缺口的阶段性支撑仍有效，中期走向仍可看多。

国债   央行提前投放MLF，市场心态受到提振，昨日国债期货大幅走高。上周央行三季度货币政策执行报告种提到“要保持短、中、长期流动性供给和需求均衡”，下半年以来由于结构性存款压降导致商业银行，尤其是中小银行负债短缺问题较为突出，同业存款发行利率大幅走高，作为中短期的信用品种以及长期利率品种的重要定价参考，其直接提升了市场整体的收益率水平，是国债期货价格走低的重要因素，股票市场估值水平的提升也因此受到抑制。央行提前开展MLF预示着央行货币政策操作思路的变化，通过提前投放MLF驰援中长期资金需求，一是能够通过抑制CD利率水平的继续上行来降低整体市场的收益率水平。二是操作思路的转变也会变相提振市场信心。经济数据上，昨日统计局公布11月中国官方制造业PMI报52.1，强于前值的51.4，也强于预期的51.5，经济仍处于主动加库存阶段，预计经济走好的态势能够持续至明年上半年，在此期间债市难以趋势性走好。维持债市阶段性反弹，中长期拐点仍需等待的判断，在政策利好的支撑下，预计阶段性反弹仍将延续。

股票期权  11月30日，沪深300指数跌0.41%，收于4960.25。50ETF跌0.94%，收于3.473。沪市300ETF跌0.49%，收于5.031。深市300ETF跌0.3%，收于4.962。

11月30日，两市股指全天冲高回落，成交明显放大。两市全天成交约9507亿元，环比增超两千亿元。11月30日，Wind数据显示，北向资金全天实际净买入49.39亿元。其中，深股通净买入37.8亿元。北向资金本月实际净买入579.29亿元，其中沪股通买入411.70亿元。北向资金今年以来累计实际净买入1516.93亿元，其中深股通买入1042.78亿元。中国央行今日开展1500亿元7天期逆回购操作，因今日400亿元逆回购到期，当日实现净投放1100亿元。30日美元/人民币报6.5782，上调(人民币贬值)27点。人民币升值利好股指，总体来看，股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入12月购4.7，卖出12月购5.2。

商品期权  市场关注疫苗研发与疫情形势发展。美国新增确诊新冠病例继续激增。Moderna计划在美国和欧盟提交新冠疫苗申请。美联储主席鲍威尔称疫苗虽然给经济带来希望，但还是存在重大挑战和不确定性。此外，拜登正式宣布由耶伦领导的经济团队。虽然此前疫苗利好消息频传，市场风险偏好回升，但受疫苗的产能有限，且美国不愿接种疫苗的人也占了一定比例。而且，疫苗出来后，各国经济复苏也需要一定的过程。因此，未来2-3 年内全球维持货币大宽松的总基调将维持不变，利好大宗商品，未来大概率将迎来商品市场的大牛市。因此，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 周一沪金盘面偏弱，不过AU2102和AU2012的倒挂终结，表明国内的抛压盘几近结束。上周破位前美国在感恩节休市期间，结合Au2102和Au2012的倒挂及沪金折算汇率后的明显超跌，我们认为这部分行情源自于多家大银行暂停贵金属账户新开户的缘故，是黄金继续破位下跌的缘故，超出我们预期之外。 我们建议，短线黄金性价比有限，对于沪金我们将目标下限下调至350-360元/克。长线性价比很好，长持推荐2104合约。白银目前的价格偏低，可能也到了逢低做多的时候，但白银更适合顺情绪操作，关注4500-4600元/千克的七月起涨点，当下不宜追空而适时逢低布局多单。

铜 周一铜价继续攀升，隔夜冲高回落，沪铜2101站上56660，标普也跌破记录高位。铜价自16日以来铜价强势拉涨，相继突破多个阻力位，主要受到近期宏观利好支持。中国11月官方制造业PMI录得52.1，超预期，经济加速上行。疫苗频传利好消息，市场不仅对疫情忧虑大大降低，且对经济复苏及通胀回升预期浓郁；美国大选落定，全球最大自贸协定达成，市场风险偏好高涨，资金青睐受益于经济复苏的有色板块，为铜价上行提供主要动能。供需方面有小幅支撑，但非主要上行动能。铜矿供应缓慢恢复，电解铜产量年末保持高位。下游消费好于此前预期，国内库存连续下降，上期所库存已不足10万吨，LME库存也呈现回落趋势。保税区库存虽仍处于高位，但进口电解铜窗口打开，报关料增多进而带动库存回落。技术上，目前看沪铜突破56000、伦铜突破7500阻力位，沪铜下一阻力位60000，伦铜8000。不过昨日铜市资金呈现流出状态，随着铜价不断攀升，高位波动料加大，获利了结料逐步增多，不排除短期回调风险，多头建议继续持有，新多单入场需谨慎。

锌 周五和周一日盘锌强势上行破前高，一改前期的颓势，夜盘略有回落，说明上涨动能延续性较强。铜继续破位上行，美元继续破位下行，使得市场的动能充裕，预计共振性行情将延续，可以继续积极持仓。 技术上看，从形态结构上看，铜锌破位上行的趋势依旧明朗，有色依旧可能有较大的惯性，这也是我们对后续行情依旧抱有信心的原因，预计这样的强势行情会持续到一月份。  中线趋势不改，依旧是逢低做多的行情，耐心持有。

镍 镍价夜盘下跌。美元指数低位回升，铜偏继续带动有色，镍相对偏弱，近期震荡走势纠结，但随着资金获利了结意愿增强，弱势品种回调。国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。LME近期镍库存回升至24万吨上方，国内镍库存有所下滑，现货目前电解镍成交偏淡，金川镍升水收窄，镍豆保持升水，俄镍持坚。镍铁价格松动低迷，大型不锈钢厂询价1030元/镍点的高镍铁，在印尼镍铁回流增加情况下仍对镍铁不利，但减产增加下降价意愿也弱化。不锈钢厂近期也有消息11月300系有显著减产，但12月预期产量不会过度下滑。不锈钢期货震荡为主，现货仍以促进销售为主，近期大厂指导价偏稳，后续月份期单也逐渐展开。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小。LME镍价短线保持震荡走势，短线16000美元支撑受考验。国内沪镍ni2102短线关注118000支撑，若再度失守则弱势调整可能展开。注意有色整体强势格局是否变化，铜等强势品种依然带来较强影响。

不锈钢 不锈钢期价回调。大厂盘价稳定，并逐渐开出后期期单。现货需求在下跌后短暂转好后再趋稳，市场仍以促进销售为主，实际需求一般，不过厚度不同规格价格有所加价。 不锈钢进口方坯继续增加。不锈钢厂最新镍铁询价1030元/镍点，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现，暂时稳定。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善一般，仍可能延续低位震荡。不锈钢ss2102继续低位震荡为主，受镍带动影响，13500元以内维持震荡，关注12800-13000间支撑。

铝 昨日沪铝主力合约AL2101高开高走，全天继续上涨。夜盘高开高走，震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格大涨440元/吨，现货平均升水扩大到200元/吨。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存从2020年前10个月来看，3月高点在166.7万吨，截至目前去库幅度接近110万吨，从后续到货及消费情况看，年前大概率维持于65万吨以下。本周铝下游龙头企业开工小幅下滑0.4个百分点，整体需求以稳为主，部分行业受寒冷天气影响，北方地区新增订单减弱，主要体现在建材及线缆方面。此外，年末部分企业开始去库也有小幅降低开工。预计进入12月以后，北方地区因气温进一步下降可能使得相关工程项目停滞，使得地产及基建类需求减弱，故而预计12月中旬后铝下游企业开工可能有一定的下滑。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，01合约上方压力位17000，谨慎追多。

螺纹   期螺周初下跌，现货区域分化，杭州、上海持稳4130-4150元，北方偏弱，北京、天津跌30元，分别为3820和3870元，建材日成交量回到 20 万吨之上，好于上周。周末钢坯下跌及北方需求季节性走弱对现货压力持续，01合约因基差较低因此跟随调整，1/5价差小幅回落。11月制造业PMI继续上升并高于去年同期，新订单指数和生产经营预期指数均维持高位，带动热卷价格走强，卷螺差继续扩大，近月已接近300，远月升至200以上。废钢到货量增加，价格小幅回落，维持高位，铁矿和焦炭价格同比偏高，因此成本支撑仍在，特别是对远月合约。当前近月还是跟随现货调整，从近两年现货价格走势看，预计北方地区螺纹在3700元存在支撑，01合约下方支撑3800元。而05合约主逻辑还是春节后需求，近两周市场 交易全球经济复苏导致顺周期资产持续上涨，但周一原油及全球股市均出现回落，因此要警惕交易逻辑阶 段性结束影响市场情绪，并传导至05合约。综合看，偏强预期的转换可能仍需时间，11月建筑业PMI继续上升，利多远月，高成本及低产量之下，05合约由于预期向好且下跌后可能吸引资金冬储，预计仍强于近月，下方支撑3600元/吨，下跌后存在多配价值。同时，继续关注多05矿空01螺，热卷供应回升前多卷螺差可择机参与。

热卷   夜盘黑色整体回落，热卷窄幅震荡，目前热卷基本面支撑较强，库存持续下降，市场看好后市需求，上海地区热卷现货价格涨至4200左右。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量332.4万吨，产量环比下降0.98万吨，热卷钢厂库存102.69万吨，环比下降1.52万吨，热卷社会库存233.52万吨，环比下降11.12万吨，总库存336.21万吨，环比下降12.64万吨，周度表观消费量345.04万吨，环比增加3.7万吨。受环保限产影响，热卷产量受到抑制，现货成交较好，热卷周度表观消费量环比继续增加并处于历史高位，热卷库存持续下降，库存压力减弱，热卷供需维持强势。从下游各行业的产销数据来看，汽车行业维持高速增长，11月上中旬11家重点企业汽车产量161.2万辆，同比增长9.6%，同时机械、家电行业需求同样延续强势，热卷基本面依旧较强。目前01合约基差处于低位，现货价格强势，短期01合约也将维持强势。中期来看热卷远期需求并不悲观，强预期对05合约存在较强支撑，关注逢低做多机会。

焦煤   夜盘焦煤01合约继续走高，上涨趋势暂未改变。受蒙古国疫情影响，口岸防疫措施再度加严，蒙煤通关车辆骤降，甘其毛都口岸25日开始入境车辆必须接受中国方核酸检测才可入境，25日甘其毛都入境车辆降至17车，有大量车辆滞留等待核酸检测。截止25日日均通关仅为163车，较上周平均降423车。27日起甘其毛都口岸日通关保证至少500车，据Mysteel与部分口岸进口商了解获悉均已接到通知，蒙煤进口量或有望回升，但实际能按量完成与否仍有待观望。据最新通关数据显示，截至27日甘其毛都口岸通关车辆已上升至407车。当前山西煤矿安监趋严，主产地焦煤供应依旧偏紧。整体而言，在供应有收缩的情况下，焦煤短期仍将以偏强运行，策略上仍采取逢低做多的操作思路为主。

焦炭   夜盘焦炭01合约小幅上涨，当前期价整体走势依旧偏强。11月28日下午，邯郸峰峰矿区区长孙亚鹍主持召开4.3米焦炉关停工作会，《关于对全区炭化室高度4.3米炉型焦炉关停工作的实施方案》。峰峰地区5家焦企涉及在产焦化产能314万吨，据反馈要求10号开始清空焦炉，执行关停；新建焦化项目尚在推进中，明年或难以投产。随着12月份4.3米焦炭大规模退出，而新增产能投放 不及预期，焦炭供应仍将进一步趋紧。当前焦化企业库存持续偏低，同时4.3米焦炉仍稳步有序推进。30日，山西、河北、山东部分焦化企业开始第八轮提涨，累计提涨400元/吨，当前下游钢厂暂未回应，当前钢厂利润尚可，同时高炉开工率维持较高水平，对焦炭需求依尚可，预计随着时间的推移，焦炭第八轮提涨大概率落地。在供应偏紧的情况下，焦炭短期仍将以震荡偏强运行，低位多单谨慎持有，短期关注前高2512元/吨附近的阻力。

锰硅   昨日锰硅盘面进一步上行，突破6300一线但遇阻于上方年线。近期盘面看涨情绪的提升受多方面因素影响，但主要还是内蒙地区的限电。对于本次限电对锰硅后续价格可能产生的实际提振作用，当前市场普遍相对谨慎。一方面是因为近年来内蒙地区的冬季限电已逐渐常态化，另一方面本次限电对大型矿热炉的影响相对有限。虽然上周锰硅产量降幅有所扩大，但短期来看锰硅供应端难以出现趋势性收紧。中期来看新增产能仍将持续投放。钢厂的产量当前虽仍具韧性，但随着成材消费逐步进入淡季，其对锰硅的实际需求将出现回落。即便在钢厂利润水平持续修复的11月，其对锰硅的主动补库意愿也未出现明显增加，钢厂锰硅库存可用天数环比和同比均出现下降，因此对12月钢招不宜有较高的预期。另外成本端的弱势仍是锰硅价格走强的主要约束，当前锰矿港口库存的累库仍在持续，总量矛盾进一步凸显。临近年底，部分贸易商有低价出货的可能。即便后续用电成本可能出现上涨，北方地区运输成本因为天气原因上升，成本端对锰硅价格的支撑整体仍较弱。操作上，盘面受短期市场情绪影响有一定的上行动力，但不具备趋势性上涨的条件，年线附近可尝试逐步布局空单。

硅铁   昨日硅铁盘面再现冲高回落走势，全天收长上影线。近期硅铁盘面波动较大，主因当前基本面的强势和盘面套保操作的增多博弈激烈。虽然近期硅铁生产厂家复产意愿较强，产量持续小幅回升，但仍无法形成质变，当前供应依旧紧张，厂家当前排单现象依旧明显。需求端短期来看韧性十足。虽然近期钢厂厂内成材库存开始出现累库，社库的去库速度开始趋缓，但由于当前钢厂利润水平较好其主动减产意愿不强。上周五大钢种对硅铁的需求环比增加0.03%至28401吨，淡季特征尚未显现。叠加钢厂冬储预期，市场对12月钢招的看涨情绪较浓。金属镁价格近期维持稳定，短期来看对75硅铁的需求较为稳定。成本方面，原料端无论是兰炭还是硅石价格后续均有进一步上涨的可能。另外随着北方天气的转凉，后续运费也可能会出现增加，成本端对硅铁现货价格的支撑力度较为明显。正是基于硅铁后续供需和成本端的乐观预期，盘面近期才出现大幅上涨。由于升水现货较为明显，激发了市场参与卖出套期保值操作的热情，社会库存再度出现增加，限制了盘面价格上行的空间。当前12月钢招尚未展开，盘面波动又较大，操作上可暂维持观望。

铁矿石 铁矿昨夜盘小幅回落，依旧维持在5日均线上方运行。近期铁矿供需持续改善，港口库存再度进入去库通道。短期来看，钢厂在高利润高产量的驱动下对铁矿的主动补库仍将持续，现货价格易涨难跌。即便01合约的基差已经回落至正常水平，对盘面的上行驱动减弱，但在现货价格的带动下01合约仍有进一步上行空间。相较于01合约而言，当前05合约更合适布局多单。随着海外复工的推进，其后续对铁矿的需求将逐步恢复，外矿发运至我国的比例将逐步回落。而一季度通常是澳巴矿发运的传统淡季，扰动因素较多，故明年一季度我国主流矿的供应仍将呈现偏紧的格局。近期印粉的发运出现明显回落，库存水平快速下降，虽然短期来看钢厂的需求仍集中在中品澳粉，受此影响暂不明显。但其对非主流矿后续供应可能造成的影响需要密切关注。铁矿中期供需平衡表有进一步转好的预期。而当前05合约的贴水仍较为明显，对于钢厂来说当前正是锁定中期生产成本的好时机，可尝试在05合约进行买入套期保值的操作。01合约由于当前已基本反应各方面预期后续走势将主要跟随现货价格波动。

玻璃   夜盘玻璃震荡偏弱运行，主力01合约跌0.6%收于1833元。现货方面，国内浮法玻璃价格涨跌互现，多数区域出货良好。华北沙河近日受东北、湖北货源冲击，观望偏浓，产销率偏低，部分厚度小板价格松动，市场成交价格相对混乱，大板厚板价格基本稳定，京津唐区域出货良好，天津台玻计划今涨1元/重量箱；华东山东金晶白玻价格上调1元/重量箱，其余厂家暂报稳，部分厂白玻价格计划上调2元/重量箱左右；华中产销尚可，个别企业零星上调1-2元/重量箱，多数稳价操作；华南普白价格涨后趋稳，目前产销良好，库存下滑；西南市场今日海生润、滇凯白玻价格上调2元/重量箱，其他厂计划明日同幅度上涨；西北市场咸阳中玻白玻价格今日上调1元/重量箱，多数地区仍有赶工，库存变动不大；东北需求减弱，厂家产销平平，部分货源外发。后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。操作方面，建议01合约暂观望，生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   隔夜内外盘原油盘中大幅下探后有所反弹收跌。市场聚焦本周产油国会议，继上周日OPEC与非OPEC产油国部长级监督委员会非正式会议没有就推迟增产计划达成一致后，隔夜的产油国会议上成员国一致同意将目前的石油减产延长3个月，同时将努力说服其他OPEC+成员国延长当前的减产3个月，另外，原定于周二举行的OPEC+会议改为12月3日举行，以便进行“进一步协商”，现在OPEC+仍未决定是将减产协议再维持3个月。目前来看，OPEC+减产联盟内部在推迟增产问题上仍有一定分歧，最终结果仍存变数，而油价此前走势对产油国推迟增产预期已有所兑现，因此即便最终达成推迟增产协议可能也很难对油价形成进一步刺激，盘面出现利空出尽的可能性较大，若各产油国未就推迟增产达成一致，则会给油价带来较大的利空。

沥青   受成本端连续上涨影响，昨日国内中石化华东、华南以及山东等地炼厂沥青价格上调100元/吨左右。目前沥青现货市场整体供应充裕，东北地区资源以焦化需求为主，道路沥青资源供应有限。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，终端需求持续萎缩，而南方地区仍有刚需支撑，由于近期现货价格有所上涨，部分炼厂及贸易商出现惜售，市场交投氛围尚可，但未来国内沥青刚需整体将持续走弱。从盘面上看，沥青期货2012合约临近交割，盘面仍然升水，而随着期货仓单数量的增加以及现货价格的上涨，期现价格有望逐步回归。当前沥青主力移仓至2106合约上，在成本端回调预期下，预计沥青主力合约也将承压，多单减仓。

高低硫燃料油 隔夜高低燃料油价格小幅上涨，冲高后小幅回落。Moderna疫苗企业将在美国与欧洲申请新冠疫苗批准，市场情绪乐观。阿尔及利亚油长表示，欧佩克成员国一致同意将目前的石油减产延长3个月。欧佩克将努力说服其他欧佩克+成员国延长当前的减产3个月。但会议结束后，内部裂痕增加了行动的不确定性。据道琼斯透露，欧佩克曾计划恢复200万桶/日的产量。此外，会后媒体报道称原定周二举行的欧佩克+会议将改在12月3日举行，以便进行“进一步协商”，现在仍未决定是将减产协议再维持三个月，还是按计划提高产量。会议难产后，市场波动加剧，石油价格上方压力依然较大。受原油波动影响，近期燃料油价格可能会有反复，耐心等待原油指引。

聚烯烃 隔夜PP及L价格均收跌，PP跌幅较大。库存方面：昨日两油库存在62万吨，较上一工作日增长10.5万吨，涨幅在20.39%，去年同期库存水平大致在71万吨。周初库存大幅增库已成为市场常态，说明供给压力持续存在，后市持续关注库存去化情况。随着Moderna疫苗企业将在美国与欧洲申请新冠疫苗批准，疫情对防护服及口罩需求降低，打压塑料价格。此轮价格上涨为需求驱动，价格相对坚挺，在供增需强背景下，价格经过前期上涨，后市可能波动较大，注意时机以及节奏把控，多单可暂时离场。

乙二醇 夜盘，乙二醇重心高位有所回落。从现货市场来看，受原油回调带动，华东乙二醇市场重心下滑，整体气氛一般，本周现货商谈3790-3800，下周商谈在3805-3810，12月下商谈在3820-3830。周一，华东主港乙二醇库存为107.4万吨，环比上周减少了2.5万吨。尽管主港近期一直处于去库通道中，但终端需求正在走弱，去库速度亦放缓。同时，目前，海外主要进口地的乙二醇装置已经重启平稳运行，进口量在12月下存在较强的回升预期，而12月底之后，下游聚酯检修也将逐步增多，对应需求有走弱的预期，乙二醇主港将结束去库，开启累库。加之2021年卫星石化的乙二醇装置将在一季度附近投产，届时，乙二醇将面临国内外供应增加，和需求走弱的压力，供需矛盾尖锐，价格难有支撑。综上，短期乙二醇或受去库支撑，价格高位震荡，后期随着进口量回升，主港重回累库通道，期价有下行的压力，后期仍可逢高试空。

PTA 夜盘，PTA跟随原油波动，期价先扬后抑。近期，OPEC+和非OPEC未就推迟减产计划达成一致，原油价格已对前期利好消息充分消化，短期面临回调的压力。就PTA而言，12月份供应端存在部分检修计划，包括福海创450万吨/年的PTA装置计划自12月25日检修25天，珠海BP110万吨/年的装置计划在12月检修两周。但远期产能投放压力巨大，2020年底至2021年上半年，百宏、虹港石化、逸盛宁波将合计新增1150万吨/年的PTA装置，PTA供应压力巨大。从需求端来看，目前终端需求已逐步走入淡季，后续新增订单不多，近期织机、印染开工率正逐步下降。聚酯端尽管目前库存压力不大，但长丝亏损严重，考虑到年检，预计12月中下旬开始聚酯检修将逐步增多，而近期亦有装置在公布检修计划。综上，目前PTA需求端自下而上正在走弱，供应端虽有检修支撑，但整体仍难敌需求走弱和远期巨大的产能投放压力，加之原油高位回调，预计近期01合约和05合约将继续走弱，短线空单滚动操作为宜。

短纤   夜盘，短纤跟随原料PTA回落，当前终端需求正季节性走弱，短期期价难逃底部震荡。从现货市场来看，江苏直纺涤短工厂报价维稳，成交按单商谈，半光1.4D 主流5500-5650元/吨出厂或送到；福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5600-5650元/吨现款短送，成交按单商谈。周一短纤产销清淡，平均为25%左右，部分工厂产销为20%，0%，60%，10%，40%，35%，25%，50%。展望后市，2021年短纤供需较为健康，而明年原油价格有继续回升的预期，因此中长期短纤期价亦将有提高。但就短周期来看，当前终端订单已出现走弱，坯布库存回升，印染、加弹、织造的开工率均出现下滑。下游纱厂成品库存开始季节性累积，纱厂原料库存也正在回升。短期期价受季节性淡季的影响，短纤难逃底部区间震荡，关注5850-6200区间。当季节性淡季结束，随着明年3月份后需求的回升，短纤期价或迎来实质性上涨。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯高位剧烈震荡，短期主港仍在去库阶段，现货价格较为坚挺。从现货市场来看，尽管周初原油盘中回落，期价亦受扰动，但现货较为坚挺，商谈在8550-8600，12月上商谈在8500-8550，12月下商谈在8280-8320，1月下商谈在7550-7580。从下游情况来看，ABS华东市场部分价格走低，实盘商谈为主，买盘观望情绪浓厚，华南持货商存减仓操作，实盘存在商谈空间。下游PS跟随苯乙烯反弹，部分货源报价小幅跟涨，但持货商继续出货为主，下游询盘力度一般。综上，短期华东主港仍在去库通道中，随着主港库存进一步下降，现货端表现略为坚守，考虑到临近交割月，近端01合约将跟随现货波动，短期高位宽幅震荡，但难创新高；而05合约将面临12月后期进口量回升以及明年年初新产能投放的压力，整体会相对偏弱，前高7100附近可考虑试空。

液化石油气    夜盘PG01合约小幅收涨，从盘面走势上看3750元/吨上方短期仍有较强的压力。沙特阿美公司12月CP公布，丙丁烷均有上调。丙烷为450美元/吨，较上月上调20美元/吨；丁烷460美元/吨，较上月上调20美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在3549元/吨左右，丁烷到岸成本预估在3693元/吨左右。CP价格的走高对液化气有一定的支撑。但目前液化气整体供应依旧较为宽松，同时广州石化民用气出厂价为3398元/吨，盘面升水依旧偏高。当前PG01合约上方压力较大，期价短期将小幅震荡，策略上PG01低位多单可以部分止盈。

甲醇   经过深度调整后，甲醇期货窄幅回升，重心上行至五日均线附近涨势暂缓，盘面整体波动幅度不大，录得小阳线。国内甲醇现货市场表现欠佳，沿海市场僵持整理运行，内地价格出现松动，交投略显不活跃。西北主产区企业报价弱势调整，内蒙古北线地区部分商谈1760-1770元/吨，周初厂家主动报盘有限，部分成交平稳。生产企业压力一定程度上得到缓解，但装置运行负荷稳步回升，货源供应依旧充裕，厂家暂无挺价意向。甲醇下游市场利润可观，但采购积极性不高，多随用随采，刚需接货为主。持货商积极排货，存在降价让利行为，而实际放量仍一般。甲醇传统需求行业进入淡季后开工进一步走弱，对甲醇需求不温不火。煤制烯烃进一步提升空间受限，后期部分装置存在停车预期，甲醇需求端跟进乏力。沿海地区库存消化缓慢，居高不下，压力仍较大。甲醇延续供需失衡局面，市场缺乏利好刺激，期价上行缺乏动能，呈现区间震荡走势，适合波段操作。

PVC PVC期货维持高位震荡运行态势，重心盘中积极拉涨，上破7600关口，最高触及7635，意欲测试前高压力位，但上行存在阻力，期价冲高回落，回踩五日均线支撑。国内PVC现货市场气氛偏暖，各地主流价格稳中上移，市场延续货源偏紧态势，呈现货紧价杨，低价货源不断缩减。西北主产区企业预售订单为主，库存处于低位，提货困难，厂家心态稳定，出厂报价坚挺。新增检修企业仅山东信发一期，山东及西北部分企业因为电石不足或限电，PVC开工负荷出现小幅下降。后期企业检修计划寥寥无几，PVC装置开工率难以持续回落，但短期内货源供应增量有限。下游市场逢低适量补货，维持刚需采购。PVC现货市场深度升水，下游对高价货源存在抵触情绪。PVC产业链利润集中在上游，部分中小下游制品厂陷入亏损，大型制品厂存在降负荷现象，需求端或走弱。贸易商可售货源同样不多，挺价报盘为主，实际商谈价格走高，但成交放量欠佳。华北、东北部分电石采购价上涨50元/吨，PVC企业到货略有增加，成本端继续抬升速度将放缓。货源流转顺畅，华东地区去库较多，华南地区库存小幅累积，PVC社会总库存继续下滑，缩减至6.52万吨。当前市场货源仍紧张，基本面存在支撑，PVC重心高位反复，关注前期高点附近阻力。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101低开高走，全天继续上涨。夜盘高开高走，继续上行。现货方面，环渤海动力煤现货价格涨幅有所扩大。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量微幅减少。产地方面，榆林地区在产煤矿煤价涨跌互现，其中，榆阳地区除个别矿降价促销外，多数矿销售情况较为良好，煤价小幅涨跌；由于下游化工、水泥企业拉运积极性较高，神府地区煤矿整体出货情况良好，库存保持低位运行，煤价稳中上调5-50元/吨左右。周末至今，鄂尔多斯地区煤炭销售情况良好，煤炭公路销量徘徊在160万吨，区域内煤价稳中有涨。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力空头减仓较多，建议多单谨慎续持，01合约上方压力位670。

橡胶   沪胶夜盘震荡整理，观望气氛较为浓厚。周一沪胶冲高回落，尽管宏观经济指标向好，但国内股市走低胶市也带来不利影响。目前市场可能有部分恐高情绪，或许通过适当休整验明支撑后还可继续上行。

纯碱   夜盘纯碱盘面继续走弱，主力01合约跌3.01%收于1452元。现货方面，昨日纯碱市场弱势下行，厂家出货情况一般。轻碱下游产品行情低迷，整体开工不足，对轻碱需求不畅，重碱下游玻璃厂家压价意向较强，入市备货积极性不高。市场供需矛盾凸显，高库存压力下，纯碱厂家多让利出货，灵活接单为主，市场成交重心继续下移。西北地区纯碱市场弱势下行，市场交投气氛清淡，当地轻碱主流出货价格在1200-1300元/吨，重碱主流出货价格在1150-1400元/吨，部分更低外发价格亦有所听闻。华东地区纯碱市场运行欠佳，当地厂家轻碱周边主流出厂价格在1300-1530元/吨，重碱主流终端价格在1500-1600元/吨。目前整体库存在136万吨（含部分厂家外库及港口库存），环比前一周增加5.3%，同比增加80%；库存压力高企，但上升幅度有所趋缓。建议05合约卖出套保头寸继续持有；套利策略推荐1-5正套。

尿素   周一尿素延续反弹，主力01合约涨0.96%收于1788元。11月份处于农需淡季，但淡储备肥以及工业用肥，对市场支撑尚可，价格得以持续走高。目前处于国内需求淡季，12月份天然气价格继续拉涨、叠加限气政策，再加上晋城区域的限产，供应面缩减形成利好，对于市场有较强支撑。再加上印度招标，其需求量大且目前国际价格有所攀升，国内将有部分货源参与，将对于市场有一定支撑。四季度动力煤带动煤炭价格持续拉升，尿素生产成本明显上移，成本支撑是当前尿素价格运行的重要考量点。 建议合理配置卖保比例，前期1800上方卖保头寸轻仓持有；参与商业储备的企业可择机于01级05合约盘面低点买入保值。

白糖   郑糖夜盘跟随外盘下行，已临近11月19日前后的低点，或将考验五千关口的支撑。近期国内面临进口糖大增及新糖上市双重压力，而国际糖价走低使得未来进口成本下降，对国内糖价还有利空影响。11月下旬的反弹走势结束，不排除后期测试5月份低点的可能。

豆粕   美豆因获利了结及南美降雨收低，巴西和阿根廷大豆产区出现有利降雨，未来几天南美还会出现更多的降雨。而中国盘面榨利步入亏损，采购热情下降抑制美豆涨势，美农报告显示，截至11月26日当周，美国大豆出口检验数量接近204万吨，上周为2,233,630吨，短期能否维持上行趋势需依赖南美天气问题及中国采购量的增加，12-1月为南美大豆生长关键期，天气层面给美豆价格带来的风险升水值得关注。国内市场来看，沿海港口大豆库存周比下降9.37%，降幅明显，且国内豆粕库存因压榨量的下降而减少，周比下降7.78%，供应压力有所缓解，但下游畜禽养殖春节前将迎来一波集中出栏，豆粕库存提货仍有放缓预期，制约短期豆粕市场基差走势，但期货盘面榨利亏损，对美豆采购节奏放缓，短期成本端支撑减弱，制约国内豆粕价格若走势，不过，若后期南美天气影响大豆单产前景，将继续助推国内豆粕价格偏强走势。关注南美天气情况及12月USDA供需报告影响。期货市场来看，连粕05合约震荡收阴，日内波幅扩大，短期调整需求，支撑3150元/吨，压力3300元/吨，高位震荡思路参与，前期多单设置保护，部分可适当减持。期权方面，继续关注M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

苹果   苹果01合约昨日延续下跌走势，主要还是受基本面弱势影响。现货市场来看，市场延续产区高库存以及销区弱消费的局面，市场交投一般，现货价格稳中偏弱运行，卓创咨讯的信息来看，11月26日全国苹果库存量为1139万吨，为历史新高水平，其中山东地区的库存量为418万吨，接近满库状态，目前正处于库外货源向冷库货源的过度阶段，山东地区库外剩余少量三级货源交易，冷库逐渐出货，主要成交部分三级果和统货，价格以稳为主，山东栖霞纸袋富士80#以上好货价格稳定在3-3.2元/斤；陕西地区的库存量为322万吨，目前已经进入冷库出货阶段，整体发货量不及去年同期，以客商发自存货为主。平原地区有部分果农货交易，但交易量比较有限，洛川70#起步果农货稳在3.2-3.4元/斤。目前苹果期价还是以现货牵动为主，考虑库外货源销售进入尾声，市场即将进入冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过消费持续疲弱又对价格形成一定的压力，目前对苹果01合约继续维持低位区间判断，运行区间预期6500-7500元/吨，操作方面建议以空头思路为主，关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   11月30日国内植物油价格出现较大下滑，其中棕榈油领跌三大品种。棕榈油价格的下行，主要受到外盘原油走势的影响。周日欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会非正式会议结束，会议没有就推迟增产计划达成一致；包括俄罗斯在内的大多数与会者都支持将当前的减产幅度延长至2021年第一季度，阿联酋和哈萨克斯坦持反对意见，阿联酋对补偿性减产提出质疑，指出几个欧佩克+成员国未能完全遵守协议，这导致了原油价格在高位大幅回调。在欧佩克大会召开之前，预期原油价格难以出现进一步的上行，原油价格将再度回归到盘整走势。与此同时，巴西本周起将迎来较密集的降雨，这将对此前过于干旱的状况带来一丝缓解，美豆价格突破1200美分/关口的时间也可能会再次推延。由于目前已经即将进入12月份，油脂1月合约上已经没有太多的交易时间，预期多头投机单会在未来1-2周的时间内逐步离场，油脂交易仍应以观望为主。如果欧佩克会议能取得积极进展，原油价格再度突破新高，那么也可以考虑入场做多棕榈2105合约，明年仍有较大的机会出现上行。

鸡蛋   JD2101合约低位大幅拉涨，上涨过程中伴随大肆减仓，前期空单止盈离场情绪较浓，短期行情走势表现为现货市场涨价提振作用，周末期间蛋价反弹后，1日蛋价继续上涨，日内全国鸡蛋价格多数涨0.05-0.10元/斤，少数走稳，全国鸡蛋均价为3.31元/斤，28日均价为3.22元/斤，近期鸡蛋市场价格降至低位，电商平台促销走货速度加快，支撑中小码蛋率先涨价，而低价也吸引了下游食品企业春节前的备货启动，带动整体拿货积极性，养殖端涨价信心有所提高，支撑短期现货市场价格反弹行情，预计短期继续反弹空间也将有限，因产区鸡蛋供应仍充裕，养殖端正常淘汰为主，备货支撑表现为短期库存的转移，后期蛋价涨势能否延续还需看到销区走货的实质好转支撑，中长期来看，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。期货市场来看，01合约低位反弹，短期压力关注3800附近，支撑3600，继续上涨需谨慎，区间波段思路参与，05合约继续呈现3650-3900区间波动为主。后期关注市场淘鸡节奏及市场走货情况影响。

棉花、棉纱    11月30日，棉花主力合约报14565，涨0.59%，棉纱主力合约报20845，涨1.21%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走强，但下游消费情况短期走弱继续减弱拖累盘面。据交易市场统计，23日至29日公路出疆棉运输量总计2.43万吨。本年度累计公路运输量35.23万吨，同比增加4%。根据相关部门对中央储备棉轮入竞买最高限价的计算公式，首周（12月1日-4日）新疆棉轮入竞买最高限价14772元/吨（折标准级3128B）。下游方面，全棉纱市场冷清不减，商家反映近段时间基本走不动货。纱厂反映，订单不足情况下为控制成本缓解资金压力，不敢大量补库棉花，随买随用。成本居高不下，纱厂苦不堪言。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，此外，新疆棉花采摘仍没有结束，盘面依旧面临套保盘压力。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   外盘收跌，菜粕主力合约日内或跟随小幅回落。基本面情况较前期变化不大，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位以及沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消淡季影响，再加上CBOT大豆期价持续上涨的支撑下，菜粕期价下方仍然存在较强的支撑，不过国内豆粕供应宽松部分削弱了菜粕的上涨幅度。CBOT大豆价格来看，美豆期末库存降至7年低位，再加上南美干旱天气背景以及拉尼娜气候的扰动，美豆供需改善预期对价格的支撑仍在，CBOT大豆或延续偏强波动。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期由于油脂的回调，盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。综合来看，菜粕05合约整体震荡偏强预期仍然不变，运行区间继续维持2400-2750判断，操作方面仍然建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有行权价为2300的认购期权。

玉米   玉米05合约夜盘回归窄幅震荡。基本情况来看，近期东北轮换粮底价较高以及天气扰动使得企业上量不佳提振利多情绪，昨日玉米现货价格继续上涨，全国玉米均价为2521元/吨，较上周五上涨19元/吨，不过当下为新粮上市的时期，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，目前市场多空分歧仍在，价格或有反复。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉01合约日内大幅上涨，主要是受玉涨所带动。昨日现货市场来看，近期由于天气干扰，原料玉米价格再度上涨，且企业原料玉米整体上量不佳，使得企业挺价意愿有所增强，不过由于销量一般，近期采购情绪有所降温，下游采购恢复谨慎态度，企业淀粉库存有所增加，玉米淀粉价格支撑力度有所减弱，昨日淀粉价格以稳为主，全国玉米淀粉均价在3062元/吨，较上周五3061涨1元/吨。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆期货回调，现货价格暂稳，银星4750元，刚需成交 为主。纸浆走弱可归因于其近期的交易逻辑，风险资产普遍冲高回落，包括国内股指和美原油，欧美股市也相继走低，整体反应出大涨过后风险偏好有所下降。前期提示，工业品此轮上涨是基于疫苗出现后全球经济复苏预期，但预期兑现尚需时日且面临不确定，因此要提防过度交易的风险，纸浆自身基本面变化较小，港口库存高位持稳，针叶浆进口环比回落，维持 在年内均值附近，国内机制纸产量同比扩大至8.9%，下游白卡纸和文化用纸提涨意愿强，而生活用 纸较弱，纸厂对原料集中补库意愿不高，预期谨慎乐观，因此纸浆也是交易宏观情绪之下需求回升预期，只是短期兑现难度较大，因此对上方空间也不宜过于期待，可关注库存变化。但预期未证伪， 浆价在回调后，关注下方4750元支撑，在此之下逢低多配，同时关注其他风险资产表现。

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