贵金属 周五夜盘黄金跌破1800美元/盎司，周一盘面偏弱，不过AU2102和AU2012的倒挂终结，表明国内的抛压盘几近结束。上周破位前美国在感恩节休市期间，结合Au2102和Au2012的倒挂及沪金折算汇率后的明显超跌，我们认为这部分行情源自于多家大银行暂停贵金属账户新开户的缘故，从国内老百姓对黄金喜欢买涨的事实看，终止贵金属新开户相当于变相的主动平多单，再加上几大银行相继发布短时间内带来的情绪冲击，是黄金继续破位下跌的缘故，超出我们预期之外。 我们建议，短线黄金性价比有限，市场情绪在有色版块，而中长线的热度回归是必然，现在的性价比已经非常好，国内银行暂停贵金属新开户的问题超出我们预期，这个事件对情绪的打压将延续，对本就脆弱的买盘再形成打击，周一美国感恩节休市结束后的选择不可而知，也有可能继续下行试探1760的可能，对于沪金我们将目标下限下调至360元/克。长持推荐2104合约。白银目前的价格偏低，可能也到了逢低做多的时候，性价比相比黄金差一些，但白银更适合顺情绪操作，关注4500-4600元/千克的七月起涨点，不宜追空而可逢低布局多单。

铜 周一铜价继续攀升，沪铜2101站上57680，上涨3.72%。铜价自11月16日以来铜价强势拉涨，相继突破多个阻力位，主要受到近期宏观利好支持。中国11月官方制造业PMI录得52.1，超预期上行。疫苗频传利好消息，市场不仅对疫情忧虑大大降低，且对经济复苏及通胀回升预期浓郁；美国大选落定，全球最大自贸协定达成，市场风险偏好高涨，资金青睐受益于经济复苏的有色板块，为铜价上行提供主要动能。供需方面有小幅支撑，但非主要上行动能。铜矿供应缓慢恢复，电解铜产量年末保持高位。下游消费好于此前预期，国内库存连续下降，上期所库存已不足10万吨，LME库存也呈现回落趋势。保税区库存虽仍处于高位，但进口电解铜窗口打开，报关料增多进而带动库存回落。技术上，目前看沪铜突破56000、伦铜突破7500阻力位，站稳则可能进一步加速上行，沪铜下一阻力位60000，伦铜8000。今日铜市资金呈现流出状态，随着铜价不断攀升，高位获利了结料逐步增多，不排除短期回调风险，高位波动料加大，多头建议继续持有，新多单入场需谨慎。

锌 周五和周一日盘锌强势上行破前高，一改前期的颓势，说明上涨动能延续性较强。铜继续破位上行，美元继续破位下行，使得市场的动能充裕，预计共振性行情将延续，可以继续积极持仓。 技术上看，从形态结构上看，铜锌破位上行的趋势依旧明朗，有色依旧可能有较大的惯性，这也是我们对后续行情依旧抱有信心的原因，预计这样的强势行情会持续到一月份。  中线趋势不改，依旧是逢低做多的行情，耐心持有。

镍 镍价整理，暂未过度追随其它有色强势品种涨势。美元指数偏弱，人民币升值暂有放缓，铜偏强屡创新高继续带动有色，镍相对偏弱，近期震荡走势偏纠结。国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动，市场对于刺激计划和继续释放流动性的预期，对于复苏带来需求的预期需要需求面的佐证。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。LME近期镍库存回升至24万吨上方，国内镍库存有所下滑，现货目前电解镍成交继续偏淡，金川镍升水收窄，镍豆保持升水但除长单外需求偏一般，俄镍持坚。镍铁价格低迷，又有大型不锈钢厂寻购1030元/镍点的高镍铁，近期因镍铁生产亏损减产逐渐增加，镍铁继续下杀动力可能受限。不锈钢厂盘面较稳开到1月，接单较好，现货需求一般价格平稳。不锈钢期货震荡回升，现货仍以促进销售为主。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺甚至走升，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小。 操作建议： LME镍价短线保持震荡走势，短线16500美元到达后出现一定调整意愿。国内沪镍ni2102收于12200元附近，对于资金的敏感度非常高，股市调整回落暂有跟随波动。继续注意有色整体强势格局是否变化，铜等强势品种依然带来较强影响。

不锈钢 不锈钢期价整理。大厂盘价稳定，并逐渐开出后期期单。现货需求在下跌后短暂转好后再趋稳，市场仍以促进销售为主，实际需求一般，不过厚度不同规格价格有所加价。 不锈钢进口方坯继续增加。不锈钢厂最新镍铁询价1030元/镍点，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现，暂时稳定。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善一般，仍可能延续低位震荡。 不锈钢ss2102震荡反复，主要仍可能会维持13500元以内的震荡走势，情绪受镍影响，但现货近期带跌效应弱化。

铝 11月30日，沪铝主力合约AL2101高开高走，全天继续上涨。长江有色A00铝锭现货价格大涨440元/吨，现货平均升水扩大到200元/吨。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存从2020年前10个月来看，3月高点在166.7万吨，截至目前去库幅度接近110万吨，从后续到货及消费情况看，年前大概率维持于65万吨以下。本周铝下游龙头企业开工小幅下滑0.4个百分点，整体需求以稳为主，部分行业受寒冷天气影响，北方地区新增订单减弱，主要体现在建材及线缆方面。此外，年末部分企业开始去库也有小幅降低开工。预计进入12月以后，北方地区因气温进一步下降可能使得相关工程项目停滞，使得地产及基建类需求减弱，故而预计12月中旬后铝下游企业开工可能有一定的下滑。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单适量减仓，01合约16600上方可适量逢高沽空。

螺纹   螺纹现货区域分化延续，日内杭州、上海现货持稳，杭州4150元，北京、天津跌30元，天津3870元，北京3820元，周末钢坯下跌及北方需求季节性走弱对现货压力持续，导致低基差的01合约日内下跌，收于3900元附近，1/5价差小幅回落。11月制造业PMI继续上升并高于去年同期，新订单指数和生产经营预期指数均维持高位，带动热卷价格走强，卷螺差继续扩大。现货成交一般，价格下跌影响下游补库意愿。05合约主逻辑还是春节后需求情况，前期市场交易全球经济复苏导致顺周期资产持续上涨，但日内原油及股指均出现回落，因此要警惕交易逻辑阶段性结束对预期的影响，只是当前工业材偏强及成本维持高位对远月支撑仍在。综合看，偏强预期的转换可能仍需时间，现货受需求影响预计维持弱势，但高成本及低产量之下，华北现货在3700存在支撑，01跟随偏弱运行，下方支撑3800元；05由于预期向好且下跌后可能吸引资金冬储，预计强于近月，下方支撑3600元/ 吨，下跌后存在多配价值。同时，继续关注多05矿空01螺，热卷供给回升前多卷螺差可择机参与。

热卷   今日热卷继续上行，目前热卷基本面支撑较强，库存持续下降，市场一直看好后市需求，上海地区热卷现货价格涨至4200左右。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量332.4万吨，产量环比下降0.98万吨，热卷钢厂库存102.69万吨，环比下降1.52万吨，热卷社会库存233.52万吨，环比下降11.12万吨，总库存336.21万吨，环比下降12.64万吨，周度表观消费量345.04万吨，环比增加3.7万吨。受环保限产影响，热卷产量受到抑制，现货成交较好，热卷周度表观消费量环比继续增加并处于历史高位，热卷库存持续下降，库存压力减弱，热卷供需维持强势。从下游各行业的产销数据来看，汽车行业维持高速增长，11月上中旬11家重点企业汽车产量161.2万辆，同比增长9.6%，同时机械、家电行业需求同样延续强势，热卷基本面依旧较强。目前01合约基差处于低位，现货价格强势，短期01合约也将维持强势。中期来看热卷远期需求并不悲观，强预期对05合约存在较强支撑，关注逢低做多机会。

焦煤   2020年11月30日，焦煤01合约冲高回落，期价收跌，从盘面走势上短期期价维持高位震荡。受蒙古国疫情影响，口岸防疫措施再度加严，蒙煤通关车辆骤降，甘其毛都口岸25日开始入境车辆必须接受中国方核酸检测才可入境，25日甘其毛都入境车辆降至17车，有大量车辆滞留等待核酸检测。截止25日日均通关仅为163车，较上周平均降423车。27日起甘其毛都口岸日通关保证至少500车，据Mysteel与部分口岸进口商了解获悉均已接到通知，蒙煤进口量或有望回升，但实际能按量完成与否仍有待观望。据最新通关数据显示，截至27日甘其毛都口岸通关车辆已上升至407车。当前山西煤矿安监趋严，主产地焦煤供应依旧偏紧。整体而言，在供应有收缩的情况下，焦煤短期仍将以偏强运行，策略上仍采取逢低做多的操作思路为主。

焦炭   2020年11月30日，焦炭01合约冲高回落，期价小幅收涨，从盘面走势上来看，当前期价依旧维持高位区间震荡。11月28日下午，邯郸峰峰矿区区长孙亚鹍主持召开4.3米焦炉关停工作会，《关于对全区炭化室高度4.3米炉型焦炉关停工作的实施方案》。峰峰地区5家焦企涉及在产焦化产能314万吨，据反馈要求10号开始清空焦炉，执行关停；新建焦化项目尚在推进中，明年或难以投产。随着12月份4.3米焦炭大规模退出，而新增产能投放 不及预期，焦炭供应仍将进一步趋紧。当前焦化企业库存持续偏低，同时4.3米焦炉仍稳步有序推进。30日，山西、河北、山东部分焦化企业开始第八轮提涨，累计提涨400元/吨，当前下游钢厂暂未回应，当前钢厂利润尚可，同时高炉开工率维持较高水平，对焦炭需求依尚可，预计随着时间的推移，焦炭第八轮提涨大概率落地。在供应偏紧的情况下，焦炭短期仍将以震荡偏强运行，低位多单谨慎持有。

铁矿石 周初铁矿主力合约进一步上行，继续刷新历史高值。近期铁矿供需持续改善，港口库存再度进入去库通道。短期来看，钢厂在高利润高产量的驱动下对铁矿的主动补库仍将持续，现货价格易涨难跌。即便01合约的基差已经回落至正常水平，对盘面的上行驱动减弱，但在现货价格的带动下01合约仍有进一步上行空间。相较于01合约而言，当前05合约更合适布局多单。随着海外复工的推进，其后续对铁矿的需求将逐步恢复，外矿发运至我国的比例将逐步回落。而一季度通常是澳巴矿发运的传统淡季，扰动因素较多，故明年一季度我国主流矿的供应仍将呈现偏紧的格局。近期印粉的发运出现明显回落，库存水平快速下降，虽然短期来看钢厂的需求仍集中在中品澳粉，受此影响暂不明显。但其对非主流矿后续供应可能造成的影响需要密切关注。铁矿中期供需平衡表有进一步转好的预期。而当前05合约的贴水仍较为明显，对于钢厂来说当前正是锁定中期生产成本的好时机，可尝试在05合约进行买入套期保值的操作。01合约由于当前已基本反应各方面预期后续走势将主要跟随现货价格波动。

玻璃   周一玻璃期货震荡运行，主力01合约跌0.65%元收于1837元。现货方面，国内浮法玻璃价格涨跌互现，多数区域出货良好。华北沙河近日受东北、湖北货源冲击，观望偏浓，产销率偏低，部分厚度小板价格松动，市场成交价格相对混乱，大板厚板价格基本稳定，京津唐区域出货良好，天津台玻计划明涨1元/重量箱；华东今日山东金晶白玻价格上调1元/重量箱，其余厂家暂报稳，明后日部分厂白玻价格计划上调2元/重量箱左右；华中产销尚可，个别企业零星上调1-2元/重量箱，多数稳价操作；华南普白价格涨后趋稳，目前产销良好，库存下滑；西南市场今日海生润、滇凯白玻价格上调2元/重量箱，其他厂计划明日同幅度上涨；西北市场咸阳中玻白玻价格今日上调1元/重量箱，多数地区仍有赶工，库存变动不大；东北需求减弱，厂家产销平平，部分货源外发。后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。操作方面，建议01合约暂观望，生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   今日国内SC原油震荡走弱，午后跳水，日内主力跌2.63%。中海油被美国制裁的消息打压市场情绪，此外市场关注将于近期举行的一系列产油国会议。于今日凌晨举行的OPEC与非OPEC产油国部长级监督委员会非正式会议没有就推迟增产计划达成一致，包括俄罗斯在内的大多数与会者都支持将当前的减产幅度延长至2021年第一季度，但阿联酋和哈萨克斯坦持反对意见。另外，OPEC部长级会议将于今晚21：00举行，将对是否推迟增产进行进一步讨论。而第180届OPEC大会以及第12届OPEC+部长级会议也将于近两日举行，时间待定，预计将对是否推迟增产做出最终决定。目前来看，油价此前走势对产油国推迟增产预期已有所兑现，因此即便最终达成推迟增产协议可能也很难进一步推升油价，油价出现利空出尽走势的可能性较大，若各产油国未就推迟增产达成一致，则会给油价带来较大的利空。

沥青   受成本端连续上涨影响，今日国内中石化华东、华南以及山东等地炼厂沥青价格上调100元/吨左右。目前沥青现货市场整体供应充裕，东北地区资源以焦化需求为主，道路沥青资源供应有限。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，终端需求持续萎缩，而南方地区仍有刚需支撑，由于近期现货价格有所上涨，部分炼厂及贸易商出现惜售，市场交投氛围尚可，但未来国内沥青刚需整体将持续走弱。从盘面上看，沥青期货2012合约临近交割，盘面仍然升水，而随着期货仓单数量的增加以及现货价格的上涨，期现价格有望逐步回归。当前多头主力移仓至2106合约上，在成本端回调预期下，预计沥青主力合约也将承压，多单减仓。

PTA 周一，PTA上涨乏力，价格重心跟随油价回落。近期，OPEC+和非OPEC未就推迟减产计划达成一致，原油价格已对前期利好消息充分消化，短期面临回调的压力。就PTA而言，12月份供应端存在部分检修计划，包括福海创450万吨/年的PTA装置计划自12月25日检修25天，珠海BP110万吨/年的装置计划在12月检修两周。但远期产能投放压力巨大，2020年底至2021年上半年，百宏、虹港石化、逸盛宁波将合计新增1150万吨/年的PTA装置，PTA供应压力巨大。从需求端来看，目前终端需求已逐步走入淡季，后续新增订单不多，近期织机、印染开工率正逐步下降。聚酯端尽管目前库存压力不大，但长丝亏损严重，考虑到年检，预计12月中下旬开始聚酯检修将逐步增多，而近期亦有装置在公布检修计划。综上，目前PTA需求端自下而上正在走弱，供应端虽有检修支撑，但整体仍难敌需求走弱和远期巨大的产能投放压力，加之原油高位回调，预计近期01合约和05合约将继续走弱，短线空单滚动操作为宜。

短纤   周一，短纤跟随原料PTA回落，当前终端需求正季节性走弱，短期期价难逃底部震荡。从现货市场来看，江苏直纺涤短工厂报价维稳，成交按单商谈，半光1.4D 主流5500-5650元/吨出厂或送到；福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5600-5650元/吨现款短送，成交按单商谈。周一短纤产销清淡，平均为25%左右，部分工厂产销为20%，0%，60%，10%，40%，35%，25%，50%。展望后市，2021年短纤供需较为健康，而明年原油价格有继续回升的预期，因此中长期短纤期价亦将有提高。但就短周期来看，当前终端订单已出现走弱，坯布库存回升，印染、加弹、织造的开工率均出现下滑。下游纱厂成品库存开始季节性累积，纱厂原料库存也正在回升。短期期价受季节性淡季的影响，短纤难逃底部区间震荡，关注5850-6200区间。当季节性淡季结束，随着明年3月份后需求的回升，短纤期价或迎来实质性上涨。

乙二醇 周一，乙二醇高位震荡从现货市场来看，受原油回调带动，华东乙二醇市场重心下滑，整体气氛一般，本周现货商谈3790-3800，下周商谈在3805-3810，12月下商谈在3820-3830。周一，华东主港乙二醇库存为107.4万吨，环比上周减少了2.5万吨。尽管主港近期一直处于去库通道中，但终端需求正在走弱，去库速度亦放缓。同时，目前，海外主要进口地的乙二醇装置已经重启平稳运行，进口量在12月下存在较强的回升预期，而12月底之后，下游聚酯检修也将逐步增多，对应需求有走弱的预期，乙二醇主港将结束去库，开启累库。加之2021年卫星石化的乙二醇装置将在一季度附近投产，届时，乙二醇将面临国内外供应增加，和需求走弱的压力，供需矛盾尖锐，价格难有支撑。综上，短期乙二醇或受去库支撑，价格高位震荡，后期随着进口量回升，主港重回累库通道，期价有下行的压力，后期仍可逢高试空。

苯乙烯 周一，苯乙烯强势反弹，期间原油虽有扰动，但短期主港仍在去库阶段，现货价格较为坚挺，01合约止跌反弹。从现货市场来看，尽管原油盘中回落，期价亦受扰动，但现货较为坚挺，商谈在8550-8600，12月上商谈在8500-8550，12月下商谈在8280-8320，1月下商谈在7550-7580。从下游情况来看，ABS华东市场部分价格走低，实盘商谈为主，买盘观望情绪浓厚，华南持货商存减仓操作，实盘存在商谈空间。下游PS跟随苯乙烯反弹，部分货源报价小幅跟涨，但持货商继续出货为主，下游询盘力度一般。综上，短期华东主港仍在去库通道中，随着主港库存进一步下降，现货端表现略为坚守，考虑到临近交割月，近端01合约将跟随现货波动，短期高位宽幅震荡，但难创新高；而05合约将面临12月后期进口量回升以及明年年初新产能投放的压力，整体会相对偏弱，前高7100附近可考虑试空。

液化石油气   2020年11月30日PG01合约冲高回落，期价收跌，从盘面走势上看3750元/吨附近仍有较强的压力。沙特阿美公司12月CP公布，丙丁烷均有上调。丙烷为450美元/吨，较上月上调20美元/吨；丁烷460美元/吨，较上月上调20美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在3549元/吨左右，丁烷到岸成本预估在3693元/吨左右。CP价格的走高对液化气有一定的支撑。但目前液化气整体供应依旧较为宽松，同时广州石化民用气出厂价为3398元/吨，盘面升水依旧偏高。短期当前PG01合约上方压力较大，期价短期将小幅震荡，策略上PG01低位多单可以部分止盈。

甲醇   甲醇期货窄幅回升，重心上行至五日均线附近涨势暂缓，盘面整体波动幅度不大。国内甲醇现货市场表现欠佳，沿海市场僵持整理运行，内地价格出现松动。西北主产区企业报价弱势调整，内蒙古北线地区部分商谈1760-1770元/吨。甲醇下游市场利润可观，但采购积极性不高，多随用随采，刚需接货为主。持货商积极排货，存在降价让利行为，而实际放量仍一般。沿海地区库存消化缓慢，居高不下，压力仍较大。甲醇延续供需失衡局面，市场缺乏利好刺激，期价上行缺乏动能，呈现区间震荡走势，适合波段操作。

PVC PVC期货维持高位震荡运行态势，重心盘中积极拉涨，上破7600关口，最高触及7635，意欲测试前高压力位。国内PVC现货市场各地主流价格稳中上移，市场延续货源偏紧态势，货紧价杨，短期内货源供应增量有限。下游市场逢低适量补货，维持刚需采购。PVC现货市场深度升水，下游对高价货源存在抵触情绪。PVC产业链利润集中在上游，部分中小下游制品厂陷入亏损，大型制品厂存在降负荷现象，需求端或走弱。PVC企业电石到货略有增加，成本端继续抬升速度将放缓。货源流转顺畅，PVC社会总库存继续下滑，缩减至6.52万吨。当前市场货源仍紧张，基本面存在支撑，PVC重心高位反复，关注前期高点附近阻力。

动力煤 11月30日，动力煤主力合约ZC2101低开高走，全天继续上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格涨幅有所扩大。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量微幅减少。产地方面，榆林地区在产煤矿煤价涨跌互现，其中，榆阳地区除个别矿降价促销外，多数矿销售情况较为良好，煤价小幅涨跌；由于下游化工、水泥企业拉运积极性较高，神府地区煤矿整体出货情况良好，库存保持低位运行，煤价稳中上调5-50元/吨左右。周末至今，鄂尔多斯地区煤炭销售情况良好，煤炭公路销量徘徊在160万吨，区域内煤价稳中有涨。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力空头减仓较多，建议多单谨慎续持，01合约上方压力位670。

高低硫燃料油 今日燃料油价格继续回调，符合预期。今天凌晨欧佩克+联合部长级监督委员会成员（JMMC）举行视频会议。会议没有就延长减产计划达成一致；包括俄罗斯在内的大多数与会者都支持将当前的减产幅度延长至2021年第一季度，阿联酋和哈萨克斯坦持反对意见。阿联酋对补偿性减产提出质疑，指出几个欧佩克+成员国未能完全遵守协议。本次举行的非正式会议，就减产计划没有达成一致，低于预期，原油价格今日回调，燃油跟随走势。市场关注北京时间今日21：00举行的欧佩克部长级会议，如果会议结果低于预期，原油价格可能会承压，以此来测试原油价格支撑力，如果原油在会议不及预期的情况下，经受住压力，那么原油可能会开启新的上行之路。随着疫苗12月份开始在欧美地区实施接种，原油及燃料油边际需求预计会逐步提升。综合分析：燃料油供需基本面在边际好转，但受原油波动影响，近期可能会有所回调，待原油企稳后可继续布局多单。

聚烯烃 今日PP及L价格小幅反弹，价格仍维持强势。库存方面：今日两油库存在62万吨，较上一工作日增长10.5万吨，涨幅在20.39%，去年同期库存水平大致在71万吨。周初库存大幅增库已成为市场常态，说明供给压力持续存在，后市持续关注库存去化情况。此轮价格上涨为需求驱动，价格相对坚挺，在供增需强背景下，后市2101合约仍以多头对待，注意时机以及节奏把控。

橡胶   沪胶冲高回落，持仓减少且成交放量，主力合约在15500~15600元附近多空分歧加大。尽管宏观经济指标向好，但国内股市冲高回落给胶市也带来不利影响。西双版纳地区预计在12月5日全部停割，目前胶水产量较少，收购价主要在12.7~13.3元/公斤。海南胶水收购价有所上调，全乳厂13.8元/公斤，浓乳厂15元/公斤。而且，泰国原料价格继续走高，这对沪胶带来利多刺激。不过，近期20号胶与全乳胶价差再次扩大，或许会导致套利交易增加，对沪胶走势造成压力。

纯碱   周一纯碱期货走弱，主力01合约跌2.31%收于1477元。现货方面，今日纯碱市场弱势下行，厂家出货情况一般。轻碱下游产品行情低迷，整体开工不足，对轻碱需求不畅，重碱下游玻璃厂家压价意向较强，入市备货积极性不高。市场供需矛盾凸显，高库存压力下，纯碱厂家多让利出货，灵活接单为主，市场成交重心继续下移。西北地区纯碱市场弱势下行，市场交投气氛清淡，当地轻碱主流出货价格在1200-1300元/吨，重碱主流出货价格在1150-1400元/吨，部分更低外发价格亦有所听闻。华东地区纯碱市场运行欠佳，当地厂家轻碱周边主流出厂价格在1300-1530元/吨，重碱主流终端价格在1500-1600元/吨。目前整体库存在136万吨（含部分厂家外库及港口库存），环比前一周增加5.3%，同比增加80%；库存压力高企，但上升幅度有所趋缓。建议05合约卖出套保头寸继续持有；套利策略推荐1-5正套。

豆粕   美豆高开震荡，目前处于南美大豆供应青黄不接期，北美大豆为主力供应，短期北美大豆出口需求强劲及期末库存降至近7年最低，支撑国际CBOT大豆价格维持高位，但中国盘面榨利步入亏损，采购热情下降抑制美豆上行空间，短期能否维持上行趋势需依赖南美天气问题及中国采购量的增加，12-1月为南美大豆生长关键期，如果天气层面影响单产前景，将提振内外盘豆类市场价格联动上行。国内市场来看，沿海港口大豆库存周比下降9.37%，降幅明显，且国内豆粕库存因压榨量的下降而减少，周比下降7.78%，供应压力有所缓解，但下游畜禽养殖春节前将迎来一波集中出栏，豆粕库存提货仍有放缓预期，制约短期豆粕市场基差走势，但期货盘面榨利亏损，油厂挺价意愿增强，短期成本端仍有支撑，且南美旱情持续，弱南美天气影响大豆单产前景，将继续助推国内豆粕价格偏强走势。关注南美天气情况及12月USDA供需报告影响。期货市场来看，连粕05合约震荡收上下影线阳线，日内波幅扩大，短期支撑3150元/吨，压力3300元/吨，高位震荡思路参与，前期多单设置保护持有。期权方面，继续关注M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

油脂   11月30日国内植物油价格出现较大下滑，其中棕榈油领跌三大品种。棕榈油价格的下行，主要受到外盘原油走势的影响。周日欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会非正式会议结束，会议没有就推迟增产计划达成一致；包括俄罗斯在内的大多数与会者都支持将当前的减产幅度延长至2021年第一季度，阿联酋和哈萨克斯坦持反对意见，阿联酋对补偿性减产提出质疑，指出几个欧佩克+成员国未能完全遵守协议，这导致了原油价格在高位大幅回调。在欧佩克大会召开之前，预期原油价格难以出现进一步的上行，原油价格将再度回归到盘整走势。与此同时，巴西本周起将迎来较密集的降雨，这将对此前过于干旱的状况带来一丝缓解，美豆价格突破1200美分/关口的时间也可能会再次推延。由于目前已经即将进入12月份，油脂1月合约上已经没有太多的交易时间，预期多头投机单会在未来1-2周的时间内逐步离场，油脂交易仍应以观望为主。如果欧佩克会议能取得积极进展，原油价格再度突破新高，那么也可以考虑入场做多棕榈2105合约，明年仍有较大的机会出现上行。

白糖   郑糖盘中冲高回落，整体表现为弱势震荡。广西糖厂进入开榨高峰，现货报价小幅调低。经过今日反弹，郑糖主力合约连续四日在5150元附近遇阻，后期价格继续走低的可能性较大。若国际糖价继续下跌，那么郑糖可能会下探测试本月20日前后低点的支持。参考季节性规律，12月份糖价走低的可能性相当大，但来年1、2月份有望出现反弹，投资者可把握阶段性机会。

菜粕   今日菜粕主力合约小幅上涨。基本面情况较前期变化不大，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位以及沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消淡季影响，再加上CBOT大豆期价持续上涨的支撑下，菜粕期价下方仍然存在较强的支撑，不过国内豆粕供应宽松部分削弱了菜粕的上涨幅度。CBOT大豆价格来看，美豆期末库存降至7年低位，再加上南美干旱天气背景以及拉尼娜气候的扰动，美豆供需改善预期对价格的支撑仍在，CBOT大豆或延续偏强波动。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期由于油脂的回调，盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。综合来看，菜粕05合约整体震荡偏强预期仍然不变，运行区间继续维持2400-2750判断，操作方面仍然建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有行权价为2300的认购期权。

玉米   玉米05合约日内小幅上扬，再次刷新高点。基本情况来看，近期东北轮换粮底价较高以及天气扰动使得企业上量不佳提振利多情绪，今日玉米现货价格继续上涨，全国玉米均价为2521元/吨，较上周五上涨19元/吨，不过当下为新粮上市的时期，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，目前市场多空分歧仍在，价格或有反复。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉01合约日内大幅上涨，主要是受玉米上涨所带动。现货市场来看，近期由于天气干扰，原料玉米价格再度上涨，且企业原料玉米整体上量不佳，使得企业挺价意愿有所增强，不过由于销量一般，近期采购情绪有所降温，下游采购恢复谨慎态度，企业淀粉库存有所增加，玉米淀粉价格支撑力度有所减弱，今日淀粉价格以稳为主，全国玉米淀粉均价在3062元/吨，较昨日3061涨1元/吨。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

棉花、棉纱    11月30日，棉花主力合约报14565，涨0.59%，棉纱主力合约报20845，涨1.21%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走强，但下游消费情况短期走弱继续减弱拖累盘面。据交易市场统计，23日至29日公路出疆棉运输量总计2.43万吨。本年度累计公路运输量35.23万吨，同比增加4%。根据相关部门对中央储备棉轮入竞买最高限价的计算公式，首周（12月1日-4日）新疆棉轮入竞买最高限价14772元/吨（折标准级3128B）。下游方面，全棉纱市场冷清不减，商家反映近段时间基本走不动货。纱厂反映，订单不足情况下为控制成本缓解资金压力，不敢大量补库棉花，随买随用。成本居高不下，纱厂苦不堪言。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，此外，新疆棉花采摘仍没有结束，盘面依旧面临套保盘压力。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆期货冲高回落，日内收跌，2101合约重回4800元附近，现货尚未有较大变化，银星4750元/吨。风险资产日内普遍冲高回落，包括国内股指和美原油，后者跌幅一度扩大至2%，而欧美股市也相继低开，整体反应出市场风险偏好的回落，特别是在大涨过后。前期提示，工业品此轮上涨的逻辑是基于疫苗出现后全球经济复苏预期，但预期兑现尚需时日且面临不确定，因此要提防过度交易，而纸浆自身基本面变化较小，港口库存高位持稳，针叶浆进口环比回落，维持在年内均值附近，机制纸产量继续增加，成品纸方面，白卡纸和文化用纸偏强，而生活用纸较弱，纸厂因库存充裕故集中补库意愿不高，因此纸浆也是交易宏观情绪之下需求回升预期，只是短期兑现难度较大，对上方空间也不宜过于乐观。但预期未证伪，浆价在回调后，关注下方4750元支撑，在此之下可逢低多配，同时关注其他风险资产表现。

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