国际宏观  【英国和欧盟恢复谈判，虽有分歧但是不改协议脱欧观点】英国和欧盟官员于上周末恢复面对面的贸易谈判；恢复谈判前，双方均警告说，双方之间仍存重大分歧。英国和欧盟均各自表示，如果要达成协议，对方有责任作出决定性的举动。鉴于距英国离开欧盟的单一市场仅剩1个月，如果未达成协议，从12月31日开始，双方将会回到WTO贸易框架下进行贸易，数百万的消费者和企业将面临业务中断和额外成本，对英国和欧盟均会形成冲击。英欧在渔业、治理和竞争规则这三个公认领域的问题仍然存在。然协议脱欧有利于英国和欧盟的经济金融发展，特别是疫情肆虐背景下缓解市场恐慌情绪，因此两个经济体达成脱欧协议符合共同的利率，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性大。对于英镑而言，依然看多，有继续上探1.35的可能性大。

【其他资讯与分析】知情人士称，美联储已于周五开始为辉瑞的新冠疫苗准备包机服务，以确定辉瑞疫苗剂量，一旦疫苗获得监管部门批准，将可以迅速分发，这是新冠疫苗庞大的全球供应链中的一环。德国将扩大针对企业的新冠援助措施，12月为企业提供的援助将达到每周45亿欧元。德国财长肖尔茨称，德国2020年债务占GDP比重将不会超过71%。

【风险提示】下周将有重磅美国经济数据出炉，其中包括11月PMI数据和非农就业数据，这可能强化对美国经济复苏受挫的预期，因为有几个州为防止病毒蔓延而实施封锁。中国方面，将会公布11月企业活动指数，预计维持高位震荡，对经济而言依然是利好。

股指   上周五晚间，美国股市继续上行，标普500指数上涨0.24%。欧洲股市也有走升。A50指数上涨0.21%。美元指数继续调整，人民币汇率小幅回落。消息面上看，美欧消息面变动不大。海外疫情继续扩散，尤其是美国情况严重。此外，韩日部分地区出现禽流感疫情。国内方面，国务院副总理强调扩大内需，深化改革和扩大开放。证监会表示今年以来更多长线资金配置A股。今日重点关注国内制造业PMI数据，预计数据将继续利好市场。短期来看市场将重回经济基本面影响下。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，基本面对市场支持下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数周内位于高位震荡，周线主要技术指标回升，收至3400点上方后，将继续挑战上方3458点压力，以及3500点至3587点的中期压力附近，3350点附近暂有短线支撑，3200点至3152点缺口的阶段性支撑仍有效，中期走向仍可看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   上周国债期货低位震荡，债市情绪有所改观。从基本面上来看，周内经济数据保持乐观，在低基数效应以及经济内生增长动力的驱动下，10月份规模以上工业企业实现利润同比增长28.2%，增速比9月份加快18.1个百分点，经济基本面继续制约利率债表现。政策上，国务院金融稳第四十三次会议严厉处罚各种“逃废债”行为，周内永煤债券兑付也出现一定转机，持有人会议同意发行人先行兑付50%本金，剩余本金展期270天，到期一次性还本付息，这使得阶段性信用风险明显缓和，信用风险向流动性风险传导的链条被打断。资金面上，周内银行间市场以及交易所市场资金面均趋向宽松，同业存单利率上行放缓，资金面对债市的压力减轻。从政策导向上来看，央行三季度货币政策执行报告种表示， “保持短、中、长期流动性供给和需求均衡”，预计中长期资金投放力度将有一定保证。重提“把好货币供应总闸门” “尽可能长时间实施正常货币政策”，预计货币政策在较长时间内保持中性。从国债期货表现来看，近期三品种均已完成向2103合约的移仓过程，在经济向好以及资金压力下降的双重影响下，预计收益率曲线将呈现陡峭化趋势，短端品种表现料好于长端品种，建议关注跨品种交易机会。

股票期权  上周，沪深300指数涨0.76%，收于4980.77。50ETF涨2.66%，收于3.557。沪市300ETF涨0.84%，收于5.056。深市300ETF涨0.81%，收于4.977。

周五（11月27日），大金融板块午后发力，A股走出翘尾行情，沪指重返3400点；两市成交额超7200亿；北向资金净买入近25亿元。北向资金全天实际净买入24.76亿元，本周累计净买入近170亿元。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月27日以利率招标方式开展了1200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。下周（11月28日至12月4日）央行公开市场将有4300亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期400亿元、700亿元、1200亿元、800亿元、1200亿元；无正回购和央票等到期。11月27日，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.5823，较上一交易日跌94个基点，较上周五跌109个基点。当日人民币兑美元中间价报6.5755，调升25个基点，本周累计调升31个基点。总体来看，股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入12月购4.7，卖出12月购5.2。

商品期权  伊朗核科学家被暗杀，伊朗高官誓言将进行报复。在疫情方面，欧美疫情形势仍十分严峻。美国纽约州新增确诊病例更是创下7 个月新高。虽然此前疫苗利好消息频传，市场风险偏好回升，但是近期阿斯利康在新冠疫苗的有效性面临质疑后，可能在全球进行新一轮疫苗测试。另外，疫苗的产能有限，且美国不愿接种疫苗的人也占了一定比例。而且，疫苗出来后，各国经济复苏也需要一定的过程。因此，未来2-3 年内全球维持货币大宽松的总基调将维持不变，利好大宗商品，未来大概率将迎来商品市场的大牛市。因此，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 周五夜盘黄金跌破1800美元/盎司，美国在感恩节休市期间，结合Au2102和Au2012的倒挂及沪金折算汇率后的明显超跌，我们认为这部分行情源自于多家大银行暂停贵金属账户新开户的缘故，从国内老百姓对黄金喜欢买涨的事实看，终止贵金属新开户相当于变相的主动平多单，再加上几大银行相继发布短时间内带来的情绪冲击，是黄金继续破位下跌的缘故，超出我们预期之外。 我们建议，短线黄金性价比有限，市场情绪在有色版块，而中长线的热度回归是必然，现在的性价比已经非常好，国内商业银行中止新开户的问题超出我们预期，这个事件对情绪的打压将延续，可能意味着整个中国市场在黄金定价权力量的减弱，对本就脆弱的买盘形成打击，周一美国感恩节休市结束后的选择不可而知，也有可能继续下行试探1760的可能，对于沪金我们将目标下限下调至360元/克。长持推荐2104合约。白银目前的价格偏低，可能也到了逢低做多的时候，性价比比黄金差一些，但白银更适合顺情绪操作，不适合左侧埋伏，在和黄金的操作上有非常显著的差异。

铜 周五晚铜价继续走高，沪铜2101收于56240，国际铜2103及伦铜分别站上50000元及7500美元。市场对于疫苗将带来经济复苏及通胀回升预期，以及美国大选落定，全球最大自贸协定达成，市场风险偏好高涨，为铜价上行提供主要动能。供需方面也有小幅支撑，铜矿供应缓慢恢复，电解铜产量年末保持高位。下游消费好于此前预期，国内库存连续下降，上期所库存已不足10万吨，LME库存也呈现回落趋势。保税区库存虽仍处于高位，但进口电解铜窗口打开，报关料增多进而带动库存回落。技术上，关注伦铜在7500和沪铜56000阻力位表现，若站稳则可能进一步加速上行，反之短期可能高位回落。

锌 周五夜盘锌强势上行破前高，一改前期的颓势，说明上涨动能延续性较强。我们现在担忧的是铜、美元等代表的上行空间不足，短线一致性过热的情况下行情有无超出预期回调的可能。目前关注美元能否破前低带来新一轮共振性行情，对于短线，始终保持警惕。 技术上看，从形态结构上看，铜锌破位上行的趋势依旧明朗，有色依旧可能有较大的惯性，这也是我们对后续行情依旧抱有信心的原因，预计这样的强势行情会持续到一月份。  中线趋势不改，依旧是逢低做多的行情，短线为躲避美元可能的反复，沪锌周五破前高后关注周一的量能结构，近期观点变动有限，浮动止盈/继续持多单，不能左侧做空，位置偏高但离真正的高点还远。

镍 镍价夜盘整理，暂未过度追随其它有色强势品种涨势。美元指数偏弱，人民币升值暂有放缓，铜偏强再创新高继续带动有色，镍相对偏弱，近期震荡走势纠结。国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。LME近期镍库存回升至24万吨上方，国内镍库存有所下滑，现货目前电解镍成交偏淡，金川镍升水收窄，镍豆保持升水，俄镍持坚。镍铁价格松动低迷，大型不锈钢厂成交1030元/镍点的高镍铁，成交量过万，在印尼镍铁回流增加情况下仍对镍铁不利。不锈钢厂近期也有消息11月300系有显著减产，但12月预期产量不会过度下滑。不锈钢期货震荡回升，现货仍以促进销售为主，近期大厂指导价偏稳，后续月份期单也可能逐渐展开。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小。LME镍价短线保持震荡走势，短线16000美元上方震荡偏强。国内沪镍ni2102收于12200元上方，短线受外部影响显著，震荡偏强可能探前高。注意有色整体强势格局是否变化，铜等强势品种依然带来较强影响。

不锈钢 不锈钢期价整理。大厂盘价趋稳定，并逐渐开出后期期单。现货需求在下跌后短暂转好后再趋稳，市场仍以促进销售为主，实际需求一般。 不锈钢进口方坯继续增加。不锈钢厂最新镍铁成交价格至1030元/镍点成交万吨，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善一般，仍可能延续低位震荡。不锈钢ss2102继续震荡为主，受镍带动反弹，13500元以内维持震荡。

铝 周五沪铝主力合约AL2101低开高走 ，全天震荡走强。夜盘高开高走，继续走强。长江有色A00铝锭现货价格上涨200元/吨，现货平均升水扩大到160元/吨。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存周度延续强势去库态势，下降1.9万吨至59.6万吨，无锡、南海等消费地到货偏少，同时全国整体出库力度维持。终端方面，数据显示10月全国25家主机制造厂家共计销售各类挖掘机械产品27331台，环比增长5.0%，同比增长60.5%，从4月开始，挖掘机销售已经连续7个月同比增速超过50%。基建回升叠加出口增长，工程机械需求旺盛，国四标准迫在眉睫，更新换代空间巨大从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头增仓较多，建议多单适量减仓，01合约上方压力位16500。

螺纹   期螺再次上涨，现货区域分化，杭州上周五涨30至4150元，天津跌10元至3900元，北京3850元持稳。需求已进入淡季，在价格反弹之下建材成交也未能回到20万吨以上，而螺纹表观消费按农历时间计算同比增幅由前几周的10%以上降至3%，而产量未见回升，连续8周维持在360万吨附近，低产量可能会减轻短期累库压力，对华东等需求受季节性影响较小地区的现货存在支撑，但北方压力将持续增加，由于市场之前过于乐观导致01合约基差修复较早，因此在现货开始走弱后低基差的01合约面临的压力更大，周末钢坯再次大跌，预计螺纹01合约也面临调整。05合约实际上交易春节后需求，市场对全球经济复苏预期强烈，顺周期资产走强，海外生铁产量快速回升，导致工业材和成本端对螺纹远月支撑更强，废钢创年内新高，因此05受现货走弱的影响小于近月。整体上，偏强预期的转换可能仍需时间，现货预计将逐步走弱，01跟随偏弱运行，下方支撑3800元，05由于预期向好且下跌后可能吸引资金冬储，预计强于近月，下方支撑3600元/ 吨，下跌后存在多配价值。同时，关注多05矿空01螺，热卷供给回升前多卷螺差可择机参与。

热卷   周五夜盘热卷冲高回落，周末期间现货小幅回落。上周热卷大幅拉涨，再创近期新高。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量332.4万吨，产量环比下降0.98万吨，热卷钢厂库存102.69万吨，环比下降1.52万吨，热卷社会库存233.52万吨，环比下降11.12万吨，总库存336.21万吨，环比下降12.64万吨，周度表观消费量345.04万吨，环比增加3.7万吨。受环保限产影响，热卷产量受到抑制，现货成交较好，热卷周度表观消费量环比继续增加并处于历史高位，热卷库存持续下降，库存压力减弱，热卷供需维持强势。从下游各行业的产销数据来看，汽车行业维持高速增长，11月上中旬11家重点企业汽车产量161.2万辆，同比增长9.6%，同时机械、家电行业需求同样延续强势，热卷基本面依旧较强。目前01合约基差处于低位，若现货价格强势，短期01合约也将维持强势。中期来看热卷远期需求并不过分悲观，05合约存在较强支撑，关注逢低做多机会。

焦煤   上周五夜盘焦煤01合约窄幅波动，期价上涨趋势暂未改变。上周焦煤大幅上涨主要和蒙煤通关量大幅下降有关。24日蒙古国累计确诊人数超过300例，27日累计确诊超过700例。受疫情的影响，通关车辆骤降。当前甘其毛都口岸和策克口岸，通关车辆仅200辆，较10月份1000辆下降了近8成。同时当前煤矿安监趋严以及澳煤进口仍受限，供应端有收紧预期。从基本面数据来看，上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.40%较上期值降0.20%；日均产量63.53万吨降0.62万吨；临近年底，完成年度生产的洗煤厂可能降低负荷，同时煤矿在安监的情况下，供应难以放量。需求方面：由于焦炭七轮提涨落地之后，焦化企业利润维持在500元/吨上方，企业生产积极性较高。上周Mysteel统计的230家独立焦化企业开工率为75.99%，较上期增加0.6%，日均焦炭产量为67.98万吨，较上期增加0.53万吨。库存方面：上周炼焦煤整体库存为2377.2万吨，较上期增加15.11万吨，其中焦化企业库存较上期增加25.1万吨至975.7万吨。从库存数据角度来看，焦化企业在高利润下补库积极性较高，近期焦化企业库存稳中有增。目前市场上关注的焦点依旧是蒙煤通关下降以及山西主产区环保限产导致的供应收缩，在供应偏紧的情况下，焦煤仍将以偏强走势为主，策略上仍以偏多思路为主。

焦炭   上周五夜盘焦炭01合约窄幅震荡，期价依旧维持高位区间震荡。据山西晚报报道，山西今年已有19家焦化企业关停，涉及产能1079万吨，另有11家焦化企业650万吨焦炉停止装煤。河南省2020年底4.3米焦炉总计退出产能1200万吨，其中安阳地区退出产能660万吨。截止11月26日已退出180万吨，本月底计划退出320万吨，剩下180万吨延期执行。在4.3米焦炉有序退出，焦炭局部供应依旧偏紧，生产企业库存依旧维持在偏低的水平。从供应的角度来看，在焦炭起来提涨落地之后，焦化企业吨焦平均利润在530元/吨附近。在利润刺激下，焦化企业生产积极性较高。上周Mysteel统计的230家独立焦化企业开工率为75.99%，较上期增加0.6%，日均焦炭产量为67.98万吨，较上期增加0.53万吨。需求端：由于钢厂利润修复，高炉开工率维持依旧维持在较高水平。上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率86.33%，环比上期降0.13%，同比去年同期增1.56%；日均铁水产量246.13万吨，环比增2.21万吨，同比增17.00万吨。库存方面：上周Mysteel统计的焦炭整体库存为729.06万吨，与上期基本持平。整体库存依旧维持在年内低位。整体而言：由于产能退出以及新增投产不及预期，焦炭01合约中期看涨思路依旧不变，但短期暂明显利多，上涨驱动减弱，前期低位多单可市场止盈。

锰硅   上周锰硅主力合约出现明显反弹，内蒙地区的限电在很大程度上提振了周初的市场情绪，带动期现价格均出现上调。但近年来内蒙地区的冬季限电已逐渐常态化，故本次限电对锰硅价格的推升作用未能持续，从上周中开始期现市场逐步趋于稳定。从上周的成材数据来看，终端需求开始出现转弱的迹象，钢厂厂内库存开始出现累库，社库的去库速度开始趋缓。螺纹产量仍维持稳定，近期增幅不明显，在板材利润水平较好的情况下铁水转产螺纹的积极性并不高。五大钢种对锰硅的周需求量环比小幅下降0.06%至163024吨。供应方面受限电影响上周降幅有所扩大，全国锰硅周产量环比下降3.05%至204561吨。独立样本厂家日均产量环比下降920万吨至29223吨，开工率下降2.67%至60.12%。虽然供应端压力进一步缓解，但供强需弱的格局当前并未出现根本性扭转，钢厂主动补库意愿仍不强，对12月钢招不宜有较高的预期。而成本端的弱势仍是锰硅价格走强的主要约束，上周锰矿港口库存的累库速度再度加快，锰元素过剩的矛盾进一步凸显。临近年底，部分贸易商有低价出货的可能。即便后续用电成本可能出现上涨，北方地区运输成本因为天气原因上升，但在锰矿价格走弱的情况下成本端对锰硅价格的支撑作用仍较弱。操作上，盘面当前不具备趋势性上涨的条件，经过上周的反弹后有一定的回调需求，6300上方可尝试布局空单。

硅铁   硅铁盘面上周持续调整，消化前期涨幅，临近周末一度再次出现走强的迹象，攀升至6300上方，但冲高回落明显。硅铁实际供需偏紧的局面继续小幅改善，但仍未得到根本性缓解。厂家在排单生产的情况下信心较强。叠加钢厂冬储预期，市场对12月钢招的看涨情绪较浓。上周下游终端用钢需求开始出现转弱的迹象，钢厂厂内成材库存开始出现累库，社库的去库速度开始趋缓。但由于当前钢厂利润水平较好其主动减产意愿不强，上周五大钢种产量基本维持稳定，对硅铁的需求环比增加0.03%至28401吨。而供应方面，硅铁厂家的复产意愿进一步增强，上周独立样本厂家的开工率环比上升1.56个百分点至53.09%，日均产量环比增加118吨至16052吨。成本方面，近日兰炭价格出现上涨，硅石价格后续受环保影响也仍有进一步上涨的可能，随着北方天气的转凉，后续运费也可能会出现增加，对硅铁现货价格也将形成较强的支撑。短期来看硅铁价格仍将维持坚挺，但近期由于盘面涨幅明显，升水现货，使得市场各主体在盘面进行卖出套期保值的操作增多，会在一定程度上限制盘面后续的上涨空间。当前操作不宜继续追高，可暂维持观望，静待12月钢招落地。

铁矿石 上周五铁矿夜盘面小幅回落，上行趋势仍在。钢厂近期的主动补库是推升铁矿价格上行的主要驱动。近期虽然终端用钢需求开始出现转弱迹象，钢厂厂内库存开始出现累库，社库的去库速度趋缓，但成材总库存仍在进一步去化，成材价格的上涨对炉料端价格的正反馈仍在持续。在当前钢厂利润水平较好的情况下，开始主动提产铁水产量，上周日均铁水产量环比增加2.21万吨至246.13万吨，为近期较为明显的周度增幅。在高利润和高产量的驱动下，钢厂对铁矿的补库意愿进一步提升，且主要集中在中品粉矿，对盘面现货标的的价格形成较强支撑。上周日均疏港量继续维持在320万吨上方，港口现货日均成交量也有所放大。钢厂厂内进口烧结库存水平进一步攀升至1764.09万吨，环比增量超过60万吨。随着到港压力的缓解，进口矿港口库存继续去库146万吨，降至12605.4万吨。前期高基差经过近期的持续修复后当前已回落至正常区间，对盘面后续的上行驱动已不明显，后续盘面价格将跟随现货波动。短期来看，钢厂的补库仍将持续，成材利润将进一步将原料端传导，铁矿期现价格仍有上行空间，但操作上应注意把握节奏，以维持逢低吸纳为主。对于下游钢厂来说当前可选择在05合约上进行买入套期保值。

玻璃   周五晚间玻璃盘面震荡运行，主力01合约涨0.49%收于1858元。现货方面，国内浮法玻璃市场除华北沙河个别厂市场价格略有松动外，多数区域价格延续上行趋势；华东山东、安徽市场部分企业周内价格累计上调1-3元/重量箱不等，市场交投良好，厂家延续去库节奏；华中地区周内报价上调1-4元/重量箱不等，下游加工厂订单跟进尚可，需求支撑仍存。华南多数企业白玻价格累计上调1-2元/重量箱，个别规格产品供应偏紧，涨幅略大；西南市场前期涨价落实幅度有限，但市场交投维持良好；西北市场主流走稳，厂家库存低位维持，个别厂实际成交略显灵活；东北虽个别厂报涨，但老合同出货为主，新价落实有限。上周重点监测省份生产企业库存总量为1916万重量箱，较11月19日削减156万重量箱，降幅7.53%。后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。东北、西北区域需求逐步减弱，进而部分影响华北；华中华东华南等地需求仍可得到良好维持。操作方面，建议01合约暂观望，生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   上周内外盘原油震荡走高，在近期市场利好被逐步消化后，盘面上涨动能明显减弱，而在OPEC+减产方面也出现了不和谐的声音。有消息称，欧佩克+即将开会讨论推迟增产之前，该组织内部对于未来计划产生分歧，伊拉克官员批评欧佩克，称在要求成员国放慢产油活动前应考虑成员国的政治经济状况。欧佩克主席则表示应保持警惕，因组织内部数据暗示明年年初可能出现新的原油供应过剩。另外，由于油价的上涨，市场对产油国推迟增产的计划产生了疑虑，担心因油价上涨产油国放弃推迟减产，这对市场做多信心也有一定打压。从盘面上来看，随着短线利好被逐步消化，油价进一步上涨动能减弱，预计将出现技术调整，建议短线多单减仓或暂时获利了结，本周后产油国会议前仍存在一定变数。

沥青   受成本端连续上涨影响，上周国内部分地区沥青价格小幅上涨。目前沥青现货市场整体供应充裕，东北地区资源以焦化需求为主，道路沥青资源供应有限。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，终端需求持续萎缩，而南方地区仍有刚需支撑，由于近期现货价格有所上涨，部分炼厂及贸易商出现惜售，市场交投氛围尚可，但未来国内沥青刚需整体将持续走弱。从最新的库存数据来看，最近一周炼厂端小幅降库，但社会库小幅累积。从盘面上看，沥青期货2012合约临近交割，盘面仍然升水，而随着期货仓单数量的增加以及现货价格的上涨，期现价格有望逐步回归。而多头主力移仓令2106合约受到明显支撑，但在短期成本端进一步上行动力减弱的情况下，沥青主力2106合约也很难进一步大涨。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油窄幅震荡，等待原油指引，原油夜盘收涨，预计周一早上开盘燃料油有向上动力。近期OPEC+内部关于减产协议出现不和谐声音，市场对OPEC+延迟减产愿望减轻，近期公布进出口数据显示，低硫出口强劲，使得低硫价格较高硫强势。库存方面：富查伊拉燃料油当前库存水平已降至年内最低位，较去年同期低47%，新加坡燃料油库存水平略低于过去5年同期均值，库存处于健康水平。现货市场方面，受调油成本上升影响，船用调油原料供应偏紧，新加坡方面，由于套利货物流入量在过去几个月一直处于低位，浮式存储一直在下跌，同时，由于炼油厂保持低运转率，高硫燃料油供应稍显紧张，航运市场订单复苏较好，主流船公司订舱已至12月下旬。综合分析：燃料油供需基本面在边际好转，但受原油波动影响，近期价格反复，待原油企稳后可继续布局多单，套利方面，多LU空FU继续持有，多FU05空FU01持有。

聚烯烃 夜盘PP及L价格小幅反弹，价格仍维持强势。检修方面：国内PE石化检修装置涉及年产能87万吨，检修损失量在1.83万吨，比上周减少1.13万吨。本周仅中韩石化和神华新疆大修，检修损失量继续减少，对国产供应影响不大。库存方面：库存继续维持去库状态，截至周五两油库存在51.5万吨，较上一工作日下降2.5万吨，降幅在4.63%，较上周五减少3.5万吨，去年同期库存水平大致在63万吨。近期公布2020年10月份PE进口量172.3万吨，环比减少5.25%，同比增加28.98%。PP进口量56.97万吨，环比减少4.50%，同比增加23.20%。PE/PP进口延续高增长状态，但港口库存并未出现大幅累库，说明10月份需求依然维持高增长状态。PE/PP高供给与高需求博弈下，预计后市仍以多配为主，在此价格基础上，注意时机以及节奏把控。

乙二醇 夜盘，乙二醇冲高回落。从现货市场来看，周五现货价格跟随期货上涨，但市场买气跟进一般。现货报3855-3860元/吨，递3835-3840元/吨，商谈3840-3855元/吨，几单3805-3835元/吨成交。展望后市，短期市场仍对乙二醇去库存在一定的预期，但我们认为乙二醇去库将持续到12月中上旬，持续时间在1-2周附近。目前，海外主要进口地的乙二醇装置已经重启平稳运行，进口量在12月下存在较强的回升预期，而12月底之后，下游聚酯检修也将逐步增多，对应需求有走弱的预期，乙二醇主港将结束去库，开启累库。加之2021年卫星石化的乙二醇装置将在一季度附近投产，届时，乙二醇将面临国内外供应增加，和需求走弱的压力，供需矛盾尖锐，价格难有支撑。因此，中期的累库预期将始终限制盘面的反弹高度，且越靠近后期越临近累库预期发酵。因此，乙二醇期价上方3900压力较大，短期或因去库支撑期价在高位震荡，但中期期价存回落风险。

PTA 夜盘，PTA高开低走。从现货市场来看，本周旧货报盘01-185，递盘01-190；12月上报盘01-130，递盘01-140；听闻3320、基差-140附近有成交。从成本端来看，上周原油快速上涨，利好已基本消化，近期继续上涨动力或不足，存在技术性回调风险。从PTA供应来看，12月份福海创450万吨/年的PTA装置计划从12月25日开始检修25天，珠海BP110万吨/年的PTA装置计划在12月份检修两周。但12月底或明年年初，百宏、逸盛等装置即将投产，供应端短期或因装置检修有所缓解，但难改长期增加趋势。从PTA需求端来看，聚酯目前库存中性，但由于终端订单已开始走弱，印染、织造开机率下降，坯布库存回升，部分聚酯产品已出现亏损，考虑到春节因素，预计12月底之后聚酯开工率将开始下降。因此，后期随着需求的走弱，PTA仍将继续累库。对于后市，中长期PTA会跟随原油的上涨，重心在震荡中提升，长线可考虑回调买入09合约；而对于近端01和05合约，2021年上半年PTA面临的供需矛盾较大，价格涨幅亦受限，后期价格存回落的风险。

短纤   夜盘，短纤窄幅波动。从现货市场来看，江苏直纺涤短半光1.4D 主流在5500-5650元/吨出厂或短送，福建直纺涤短半光1.4D 主流在5600-5650元/吨现款短送，随着原油高位回调，报价亦有所回落。从产销数据来看，经历过前两天的产销放量外，持货商出货并不顺畅，周五平均产销为28%左右，部分工厂产销为20%，70%，0%，20%，10%，20%。展望后市，2021年短纤供需较为健康，而明年原油价格有继续回升的预期，因此中长期短纤期价亦将有提高。但就短周期来看，当前终端订单已出现走弱，坯布库存回升，印染、加弹、织造的开工率均出现下滑。下游纱厂成品库存开始季节性累积，纱厂原料库存也正在回升。短期期价受季节性淡季的影响，短纤难逃底部区间震荡，关注5850-6200区间。当季节性淡季结束，随着明年3月份后需求的回升，短纤期价或迎来实质性上涨。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯受消息面刺激强势上涨。从现货市场来看，市场商谈价格也有所走高，江苏市场现货商谈在8300-8350，12月上商谈在8250-8280，12月下商谈在8040-8050，1月下商谈在7380-7420。从下游来看，ABS主流市场交投气氛偏淡，买盘避市，市场商谈不足；PS市场持货商继续积极让利出货，但下游询盘未见增加，交投寥寥。从消息面来看，因远洋船货滞期，韩国下游生产企业积极采购苯乙烯，部分美金船货被日韩回购，这或导致华东主港去库时间延期，短期将对01价格有提振的作用。而12月中下旬开始，苯乙烯或将结束去库，且终端局部订单数量已出现下降，供需面未来有转弱的预期。综上，短期受消息面刺激苯乙烯将止跌反弹，利好近端合约，空单暂时规避，暂时关注上方8000整数关口，预计创新高难度较大。

液化石油气    上周五夜盘PG01合约窄幅波动，从盘面走势上来看，3700-3750元/吨区间仍有较强的压力。由于11月份华南地区到港量的不断增加，华南港口库存继续增加。按照隆众统计的数据，上周华南港口库存率较上周增加10.15%至57.13%。同时炼厂暂无明显检修，故供应整体上偏宽松需求端，深加工装置开工率依旧偏弱，对液化气支撑有限。当前液化气上涨主要受原油价格上涨的带动，当上周五原油价格高位回落时，现货生产成交立马偏弱，27日广州石化下调100元/吨至3348元/吨。从现货成交的角度来看，市场短期也不缺货。当前PG01合约上方压力较大，同时在现货下调之后，盘面升水扩大，策略上PG01低位多单可以部分止盈。

甲醇   甲醇期货冲高跳水，回吐前期部分涨幅，重心窄幅上移至2350关键压力位涨势暂缓，随着多头减仓，盘面受挫下行，回落至短期均线下方运行，周线收跌。国内甲醇现货市场表现一般，呈现先扬后抑走势，沿海与内地市场价格均出现松动。西北主产区企业出厂报价窄幅下调，整体签单不温不火，部分出货顺利。西北地区部分甲醇装置恢复运行，加之河北、四川地区部分装置负荷提升，甲醇行业开工率稳步回升，货源供应维持充裕状态。甲醇开工率高于去年同期水平，供应端缺乏支撑，厂家暂无挺价意向，心态不稳定。持货商随行就市让利出货，甲醇商谈价格走低。下游市场买气不足，刚需接货为主，对高价货源存在抵触情绪。虽然沿海地区个别MTO装置负荷有所下降，但神华新疆CTO装置重启恢复，促使烯烃装置开工水平明显提升。原料甲醇价格偏低，烯烃生产利润可观，企业生产积极性较高，对甲醇刚需尚可。但传统需求行业步入淡季，表现更加低迷。沿海地区库存变动有限，窄幅下滑至116.02万吨。甲醇延续缓慢去库存态势，仍对甲醇走势形成一定压制。甲醇基本面疲弱，市场缺乏利好题材，期价难以持续推涨，后期重心仍将走高，运行区间呈现震荡上移趋势，操作上可逢低布置多单。

PVC PVC期货高位整理运行，重心横向延伸，反复测试7350平台支撑，未能向下突破，盘面企稳回升，出现强势拉涨，逼近7600关口，周线录得五连阳，走势依旧偏强。国内PVC现货市场气氛良好，各地主流价格稳中上行，整体表现强于期货，市场低价货源难寻，主要是受到自身基本面的支撑。PVC现货市场维持货源紧张局面，现货处于高度升水状态，且基差不断扩大，幅度接近900元/吨。西北主产区企业货源不多，预售订单为主，库存处于低位，提货不畅。厂家心态坚挺，出厂报价陆续上调。原料电石价格继续上涨100-150元/吨，部分PVC企业电石采购价已突破了4000元/吨。成本端增加明显，PVC现货价格同步大幅上扬，企业生产利润依旧可观。新增检修企业仅山东信发一期，山东及西北部分企业因为电石不足或限电，PVC开工负荷出现小幅下降。后期企业检修计划寥寥无几，加之新增装置存在投产预期，部分降负荷及前期检修企业开工逐步恢复，PVC装置开工率难以持续回落。短期内，货源供应增量不大。下游市场饱受高成本之苦，虽然产品顺势调价，但仍有部分企业陷入亏损，存在降负荷现象。面对高价货源，下游制品厂采购节奏放缓。货源流转顺畅，华东地区库存消化速度较快，华南地区库存低位震荡，PVC社会库存短期难以累积，据悉华南地区货源依旧紧张。供应偏紧状况未能缓解，PVC期货回调受阻，将继续高位震荡，仍有上探可能，关注前期高点压力位。

动力煤 周五动力煤主力合约ZC2101高开高走，全天继续上涨。夜盘低开高走，略有回调。现货方面，环渤海动力煤现货价格涨幅有所扩大。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量有所增加。港口方面，库存持续低位运行，货源偏紧和结构性缺货问题难以改善。受降温天气影响，下游终端用户日耗明显回升，市场煤采购意愿增强，叠加动力煤期货连日上行，市场看涨氛围浓厚，5500K低硫煤由于缺货报价较少，价格较高，5000K低硫报价在575-580元/吨左右。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，01合约上方压力位670。

橡胶   沪胶周五夜盘惯性走高，且成交量还在放大。产区原料价格上调对胶价有支持作用，此外轮胎出口需求较为旺盛。还有，10月份国内规模以上工业企业利润同比大增28.2%，增速创下2017年4月以来的最高值，这对提振市场做多信心也有帮助。国内产区在年底前将全部停割，后续供应比较有限，难以改变期货可交割品数量较低的现状。国外产区虽然仍是割胶旺季，但生产乳胶手套的浓胶乳分流原料胶水，在产业链上游对胶价有支持作用。而进口烟胶因成本偏高，难以真正成为期货交割仓单。所以，近期胶价有望维持强势，但临近10月份高点可能会有阻力。

纯碱   周五晚间纯碱期货盘面偏弱，主力01合约跌0.53%收于1504元，次主力05合约跌0.38%收于1565元。现货方面，国内纯碱市场弱势运行，市场成交重心持续下移。湖北双环纯碱装置开工负荷恢复正常，金山获嘉联碱装置低负荷运行。气温下降后，东北地区部分轻碱下游用户已经停产。轻碱主要下游产品无机盐、印染、冶金、洗涤行业行情低迷，对轻碱市场支撑乏力。纯碱厂家出货压力不减，部分厂家执行暂定价，市场中低价货源增多。重碱市场跌势延续，近期部分浮法玻璃厂家适度补库。华北地区纯碱市场行情低迷，部分外埠轻碱货源送到终端价格在1450元/吨左右，重碱主流送到终端价格在1530-1650元/吨。西南地区纯碱市场弱势下滑，当地轻碱主流送到终端价格在1500元/吨左右，重碱主流送到终端价格在1600-1650元/吨。尽管开工率略有下降，上周纯碱库存压力不减；目前整体库存在136万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），环前一上周增加5.3%，同比增加80%。建议05合约卖出套保头寸继续持有；套利策略推荐1-5正套。

尿素   上周尿素盘面震荡偏弱，主力01合约周度跌幅1.27%收于1781元。现货方面，国内尿素市场行情小幅松动，主流工厂报盘多维持稳定，主流市场行情较前一周下滑10-40元/吨不等。供应方面，周内装置检修与重启交替进行，整体行业开工率变动不大，本周尿素日均产量在14.71万吨附近。工厂方面，多数工厂虽仍有一定待发订单，但随着前期订单的消化、加之新单成交一般，部分工厂出货压力渐显，因此实际成交价格多有暗降。需求方面，淡储企业对目前价格接受度不高，储备情绪减弱，拿货相对谨慎；胶板行业需求不温不火，部分地区受阴雨天气影响，胶板开工略有下滑；复合肥厂经过前期备肥后，近日心态也逐渐谨慎，刚需补货为主，整体需求相对一般。期货盘面震荡明显，涨跌走势反复，但由于印标并未带来明显的消息面支撑，因此交投情况一般。印标将于本周开标，但目前国内价格偏高，参与度或相对有限。整体来看，短时工厂基于库存、待发现状，心态仍偏挺价，尿素行情虽然难涨，但下滑空间也相对有限，行情短时稳中偏弱运行。操作方面，建议短线逢高空单参与；生产企业1800元上方的卖保头寸继续持有。对于有实际需求的买方，从买入套保的角度看，05合约当前价格略低于现货，且能覆盖整个淡储备货时段，是布局买保的优先选择，建议逢低布局。

白糖   周五国际糖价强势整理，但表现为冲高回落。印度食糖出口补贴依然未能落实，市场对印度糖大规模出口的担忧减弱，对糖价有利多作用。郑糖小幅反弹，追涨热情不高，短线看震荡格局没有改变。外糖表现及国内新糖生产进度是近期影响糖价的主要因素，主力合约可能将继续在5000~5200元区间波动。

豆粕   美豆高位震荡，目前处于南美大豆供应青黄不接期，北美大豆为主力供应，短期北美大豆出口需求强劲及期末库存降至近7年最低，支撑国际CBOT大豆价格维持高位，但中国盘面榨利步入亏损，小型私人买家因未点价，成本持续上涨存洗船风险，采购热情下降抑制美豆上行空间，短期能否维持上行趋势需依赖南美天气问题及中国采购量的增加，12-1月为南美大豆生长关键期，如果天气层面影响单产前景，将提振内外盘豆类市场价格联动上行。国内市场来看，沿海港口大豆库存维持高位，且国内豆粕库存周比回升15.18%，下游提货量下降，部分油厂豆粕胀库停机，短期供应充裕，且下游畜禽养殖春节前将迎来一波集中出栏，豆粕库存提货放缓预期，压制豆粕市场基差继续走弱，但期货盘面榨利亏损，油厂挺价意愿增强，短期成本端仍有支撑，若南美天气影响大豆单产前景，将继续助推国内豆粕价格偏强走势。关注南美天气情况及12月USDA供需报告影响。期货市场来看，连粕05合约震荡收小阳线，短期支撑3150元/吨，高位震荡思路参与或逢低轻仓试布局多单，目标3300-3400元/吨，前期多单设置保护持有。期权方面，关注M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

苹果   苹果01合约上周呈现下跌走势。目前期价的弱势主要还是受基本面弱势影响。现货市场来看，市场延续产区高库存以及销区弱消费的局面，市场交投一般，现货价格稳中偏弱运行，卓创咨讯的信息来看，11月26日全国苹果库存量为1139万吨，高于去年同期1050万吨，其中山东地区的库存量为418万吨，目前正处于库外货源向冷库货源的过度阶段，山东地区库外剩余少量三级货源交易，冷库逐渐出货，主要成交部分三级果和统货，价格以稳为主，山东栖霞纸袋富士80#以上好货价格稳定在3-3.2元/斤；陕西地区的库存量为322万吨，目前已经进入冷库出货阶段，整体发货量不及去年同期，以客商发自存货为主。平原地区有部分果农货交易，但交易量比较有限，洛川70#起步果农货稳在3.2-3.4元/斤。目前苹果期价还是以现货牵动为主，考虑库外货源销售进入尾声，市场即将进入冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过消费持续疲弱又对价格形成一定的压力，目前对苹果01合约继续维持低位区间判断，运行区间预期6800-7500元/吨，操作方面建议以空头思路为主，关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   11月27日国内植物油价格波动不大，仍维持震荡调整的行情，夜盘随着美豆价格的再度上扬三大油脂价格有所走高。印度财政部周四发布文件，将毛棕榈油进口关税调低10%，从37.5%降至27.5%，自11月27日起生效。印度对棕榈油关税的调整，短期内利多棕榈油价格的上行，但目前棕榈油价格已经处于较高水平，印度对棕榈油进口量的增长数量预期仍旧有限，对棕榈油价格的提振不会起到关键性影响。未来原油价格的走势仍将起到主导作用，目前原油价格处于相对稳定的位置，欧佩克大会的决议将决定原油价格短期内的走势方向，如果原油价格能在当前位置继续上行，那么棕榈油价格有望得到进一步的提振，豆棕价差有望得到缩小，棕榈油合约交易短期内仍应以观望为主。

鸡蛋   JD2101合约低开下挫创年内新低。周末期间蛋价稳中有涨，目前鸡蛋市场整体供应充足，需求疲软令短期蛋价维持弱势，而市场关注点仍在淘鸡进度上，淘汰鸡价格继续偏弱运行，蛋价持续偏低，养殖端多正常出淘，但饲料成本维持坚挺，补栏养殖成本增大，会影响一些小型养殖户的淘汰积极性，整体淘汰量将有限，11月新开产蛋鸡对应今年6、7月补栏鸡苗，新增产能趋于减少，整体供应端将维持缓慢下降的预期，但供应充足制约蛋价走势，而需求淡季对价格支撑有限，需等待深加工企业需求启动，预计短期蛋价继续维持低位小幅弱势波动为主，中长期来看，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。期货市场来看，01合约低位走弱，继续深跌空间也将有限，支撑暂看3600附近，低位震荡思路参与，05合约继续呈现3650-3900区间波动为主。后期关注市场淘鸡节奏及市场走货情况影响。

棉花、棉纱    上周，棉花主力合约报14555，涨0.9%，棉纱主力合约报20740，跌0.17%。

棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走强，但下游消费情况短期走弱继续减弱拖累盘面。国内棉花现货市场皮棉价格平稳为主，多数企业报价较昨日无变化。今日基差稳定，根据皮棉品级质量等指标差异，基差多在200-1100元/吨。点价交易小批量成交，现货市场资源量充裕，但纺织企业购棉积性一般，市场成交有限。下游纱厂表示，当前棉纱产品参差下跌，且部分产品订单减少，纱线厂采购皮棉愈加谨慎，坚持随用随购或订单采购策略不变，制约皮棉现货行情。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，此外，新疆棉花采摘仍没有结束，盘面依旧面临套保盘压力。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   菜粕05合约呈现高位震荡走势。基本面情况较前期变化不大，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位以及沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消淡季影响，再加上CBOT大豆期价持续上涨的支撑下，菜粕期价下方仍然存在较强的支撑，不过国内豆粕供应宽松部分削弱了菜粕的上涨幅度。CBOT大豆价格来看，美豆期末库存降至7年低位，再加上南美干旱天气背景以及拉尼娜气候的扰动，美豆供需改善预期对价格的支撑仍在，CBOT大豆或延续偏强波动。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期由于油脂的回调，盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。综合来看，菜粕05合约整体震荡偏强预期仍然不变，运行区间继续维持2400-2750判断，操作方面仍然建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有行权价为2300的认购期权。

玉米   玉米05合约呈现高位震荡走势。基本情况来看，东北轮换粮底价较高以及天气扰动使得本周企业上量不佳提振利多情绪，上周玉米现货价格有所上扬，截至周五，国内玉米现货指数2502元/吨，较前一周五（11月20日）2471上涨31元/吨，不过当下为新粮上市的时期，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，目前市场多空分歧较大，价格或有反复。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉01合约跟随玉米高位震荡。现货市场来看，近期由于天气干扰，原料玉米价格再度上涨，且企业原料玉米整体上量不佳，使得企业挺价意愿有所增强，不过由于销量一般，近期采购情绪有所降温，下游采购恢复谨慎态度，上周企业淀粉库存有所增加，玉米淀粉价格支撑力度有所减弱，上周淀粉价格以稳为主，截至周五，全国价格指数3061元/吨，较前一周3061元/吨持平。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料高位震荡的判断，对于玉米淀粉也维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆期货震荡上行，现货跟随盘面运行，针叶浆银星4750元，成交持稳。成品纸整体偏强，白卡纸及文化纸企业均持涨价态度，生活用纸需求疲弱，小幅下调，纸厂原料库存相对较高，制约其补库空间。工业品目前大的交易逻辑还是疫苗推出后全球经济加快复苏，顺周期资产继续走强，短期看难以证伪，需要提防的是过度交易及疫苗实际落地情况，可关注美原油和周期股走势。纸浆供需变化较小，10月针叶浆进口量基本在年内均值附近，国内纸板产量已回升至历史新高，需求持稳上升，Paper Excellence 计划在明年1月重启部分地区的纸机，显示海外需求也在改善。整体上，在经济回升预期下，纸浆及纸张中期均有继续走升驱动，短期的驱动是宏观氛围偏强，但纸浆需求略显一般，因此要警惕情绪走弱对其影响，另外则是年底国内补库情况，近日原油回调，纸浆若顺势调整可关注多配机会，下方支撑4750元。

重要事项:

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