贵金属 周五黄金白银维持低位盘整，符合我们此前预期。市场仍聚焦于疫苗和美国领导人交接，过度关黄金的避险职能，而对有色和能化反应的通胀预期不顾，所以这个位置是比较明确的黄金的底部，而热度回暖需要较长时间，我们认为贵金属的热度回暖可能要等到12月上旬或者中旬，短线的热度预期较差。1800美元/盎司是过去几个月难求的长线建仓时间点。

铜 周五铜价继续攀升，沪铜2101站上56000，伦铜向7500逼近。近两周以来铜价强势拉涨，以宏观驱动为主，基本面对铜价有小幅支撑，但非主要上行动能。疫苗频传利好消息，令市场降低了令市场对疫情忧虑大大降低，且对通胀回升及经济复苏预期高涨，叠加美国大选落定，全球最大自贸协定达成，提振股市及原油等风险资产。供需方面，铜矿供应缓慢恢复，电解铜产量年末保持高位。下游消费好于此前预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月上中旬11家重点企业汽车产量完成161.2万辆，同比增长9.6%。1-10月国家电网投资完成额累计同比下降1.3%，1-9月为-1.8%，降幅有所收窄。年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。11月重点空调企业排产量环比有明显增长。在消费改善下，国内库存连续下降，上期所库存已不足10万吨，LME库存也呈现回落趋势。进口电解铜现货有小幅盈利，保税区库存连续回升态势有望放缓甚至结束，不过目前保税区高库存仍令全球显性库存高于去年同期水平。技术上，目前来看，伦铜突破阻力位7348，第一阻力位7500附近，第二阻力位8000。关注沪铜56000阻力位表现，若站稳则看向60000，反之可能高位回落。

锌 周五日盘锌先是弱势盘整，再由铜的强势带动冲高后回落，自身的行情驱动在减弱，考虑到美元指数到达前低的压力位，以及目前面临的潜在的获利抛压盘风险等，我们对于短线的行情保持警惕，市场容易在过度乐观中出现整理后再冲高，建议新的资金入场更为谨慎些。但对于持仓一到三个月的长线单来说，锌价的峰值没有达到，逢低做多依旧是主要思路。

镍 美元弱势，疫情进展，有色偏强，龙头铜铝屡创新高，镍价也得到了部分补涨的动力，近期的强势多与宏观面有关。国内沪镍昨天下午收盘逆袭翻红，晚上继续上涨，短线受外部影响显著，ni2102于118500探支撑再回升收复120000，震荡回升延续，还是有可能震荡上探前高附近。注意有色整体强势格局是否变化，铜等强势品种依然带来较强影响。铜近期连续创出2018年以来新高。目前如果有色龙头不转势，镍自身处于想跌又跌不动的状态，被动跟涨，宏观驱动为主。供需来说，国内不锈钢镍铁均呈现减产预期，国外继续镍铁产能释放，镍供需面在有色中并不占优，但会被动继续跟随主流走势，呈现被动，间断性跟随态势。但如果一旦铜铝等龙头见顶，镍也会是跌势相对更为明显的品种。宜短线，不宜过度追涨，随时可能反复。注意美元及铜走势引导。

不锈钢 不锈钢期价回升，从低位回升后反弹，受镍带动。大厂盘价趋稳定，并逐渐开出后期期单。现货需求在下跌后短暂转好后再趋稳，市场仍以促进销售为主，实际需求一般。 不锈钢进口方坯继续增加。不锈钢厂最新镍铁成交价格至1030元/镍点成交万吨，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善一般，仍可能延续低位震荡。不锈钢ss2102继续震荡为主，受镍带动反弹，13500元以内维持震荡。

铝 11月27日，沪铝主力合约AL2101低开高走 ，全天震荡走强。长江有色A00铝锭现货价格上涨200元/吨，现货平均升水扩大到160元/吨。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存周度延续强势去库态势，下降1.9万吨至59.6万吨，无锡、南海等消费地到货偏少，同时全国整体出库力度维持。终端方面，数据显示10月全国25家主机制造厂家共计销售各类挖掘机械产品27331台，环比增长5.0%，同比增长60.5%，从4月开始，挖掘机销售已经连续7个月同比增速超过50%。基建回升叠加出口增长，工程机械需求旺盛，国四标准迫在眉睫，更新换代空间巨大从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头增仓较多，建议多单适量减仓，01合约上方压力位16300 ，谨防高位回调风险。

螺纹   期螺继续走高，现货华东偏强，杭州螺纹涨30至4150元，天津跌10元至3900元，刚需为主成交尚可。需求季节性走弱，但产量维持低位，导致短期累库概率较小，对华东现货存在支撑，而01偏低基差下若以北方定价，则预计跟随现货运行，上行空间或有限。2105合约交易的应该是春节后需求，疫苗出现后，市场对全球经济复苏预期强烈，近期顺周期资产走强，海外生铁产量快速回升，导致工业材和成本端对螺纹远月支撑更强，05受现货影响小于近月。整体上，预期转换仍需时间，现货走弱趋势延续，01跟随现货震荡，05由于预期向好且下跌后可能吸引资金冬储，相对偏强，下方支撑3600元/吨，跌后存在多配价值。套利上，可关注多05矿空01螺，热卷供给回升前多卷螺差中期可择机参与。在12月中旬前核心关注点还是需求下滑速度。

热卷   今日热卷再创近期新高，昨日产量库存数据利好，热卷大幅拉涨。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量332.4万吨，产量环比下降0.98万吨，热卷钢厂库存102.69万吨，环比下降1.52万吨，热卷社会库存233.52万吨，环比下降11.12万吨，总库存336.21万吨，环比下降12.64万吨，周度表观消费量345.04万吨，环比增加3.7万吨。受环保限产影响，热卷产量受到抑制，现货成交较好，热卷周度表观消费量环比继续增加并处于历史高位，热卷库存持续下降，库存压力减弱，热卷供需维持强势。从下游各行业的产销数据来看，汽车行业维持高速增长，11月上中旬11家重点企业汽车产量161.2万辆，同比增长9.6%，同时机械、家电行业需求同样延续强势，热卷基本面依旧较强。目前01合约基差处于低位，现货价格稳中有涨，短期01合约维持强势。中期来看热卷远期需求并不过分悲观，05合约存在较强支撑，关注逢低做多机会。

焦煤   2020年11月27日，焦煤01合约继续走高，短期上涨趋势暂未改变。本周焦煤大幅上涨主要和蒙煤通关量大幅下降有关。24日蒙古国累计确诊人数超过300例，27日累计确诊超过700例。受疫情的影响，通关车辆骤降。当前甘其毛都口岸和策克口岸，通关车辆仅200辆，较10月份1000辆下降了近8成。同时当前煤矿安监趋严以及澳煤进口仍受限，供应端有收紧预期。从基本面数据来看，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.40%较上期值降0.20%；日均产量63.53万吨降0.62万吨；临近年底，完成年度生产的洗煤厂可能降低负荷，同时煤矿在安监的情况下，供应难以放量。需求方面：由于焦炭七轮提涨落地之后，焦化企业利润维持在500元/吨上方，企业生产积极性较高。本周Mysteel统计的230家独立焦化企业开工率为75.99%，较上周增加0.6%，日均焦炭产量为67.98万吨，较上周增加0.53万吨。库存方面：本周炼焦煤整体库存为2377.2万吨，较上周增加15.11万吨，其中焦化企业库存较上周增加25.1万吨至975.7万吨。从库存数据角度来看，焦化企业在高利润下补库积极性较高，近期焦化企业库存稳中有增。目前市场上关注的焦点依旧是蒙煤通关下降以及山西主产区环保限产导致的供应收缩，在供应偏紧的情况下，焦煤仍将以偏强走势为主，策略上仍以偏多思路为主。

焦炭   2020年11月27日，焦炭01合约冲高回落，期价小幅收涨，短期期价依旧维持高位区间震荡。据山西晚报报道，山西今年已有19家焦化企业关停，涉及产能1079万吨，另有11家焦化企业650万吨焦炉停止装煤。河南省2020年底4.3米焦炉总计退出产能1200万吨，其中安阳地区退出产能660万吨。截止11月26日已退出180万吨，本月底计划退出320万吨，剩下180万吨延期执行。在4.3米焦炉有序退出，焦炭局部供应依旧偏紧，生产企业库存依旧维持在偏低的水平。从供应的角度来看，在焦炭起来提涨落地之后，焦化企业吨焦平均利润在530元/吨附近。在利润刺激下，焦化企业生产积极性较高。本周Mysteel统计的230家独立焦化企业开工率为75.99%，较上周增加0.6%，日均焦炭产量为67.98万吨，较上周增加0.53万吨。需求端：由于钢厂利润修复，高炉开工率维持依旧维持在较高水平。本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率86.33%，环比上周降0.13%，同比去年同期增1.56%；日均铁水产量246.13万吨，环比增2.21万吨，同比增17.00万吨。库存方面：本周Mysteel统计的焦炭整体库存为729.06万吨，与上周基本持平。整体库存依旧维持在年内低位。整体而言：由于产能退出以及新增投产不及预期，焦炭01合约中期看涨思路依旧不变，但短期暂明显利多，上涨驱动减弱，前期低位多单可市场止盈。

铁矿石 日间铁矿主力合约进一步上行，收于900上方，在当前铁矿供需持续向好的情况下，盘面上行动能暂未出现明显的衰竭迹象。尽管成材消费近期开始出现回落，但当前去库仍在持续，长流程钢厂在高利润的驱动下主动提产意愿有所增强。本周日均铁水产量出现止跌回升，进一步提振了钢厂对铁矿的主动补库意愿。在球团供应偏紧，溢价较高的情况下，粉矿的性价比逐步显现，开始获得钢厂的关注。本周钢厂厂内进口烧结库存水平进一步提升，而港口进口矿库存延续之前的去库，本周下降146万吨。供应方面，近期外矿的发运再现扰动，从矿山的全年发运目标推算，年内剩余时间内预计主流澳巴矿发运的边际增量已较为有限。非主流矿方面，印度粉后续的发运也面临着不确定性。由于其国内需求出现明显改善，呼吁全面禁止出口铁矿石的呼声也越来越高，NMDC11月已经再度上调铁矿价格。在当前需求坚挺的情况下国内铁矿的供需平衡表后续将有乐观修订的预期。短期来看，钢厂对铁矿的补库仍将持续，成材利润将进一步将原料端传导，铁矿期现价格仍有上行空间。操作上对于近月合约来说仍可维持逢低吸纳的策略，对于下游钢厂来说当前可选择在05合约上进行买入套期保值。

玻璃   周五玻璃期货剧烈震荡，01合约和05合约走势有所分化；主力01合约涨0.6%收于1847元；05合约走势略强，涨2.42%收于1779元。现货方面，国内浮法玻璃市场除华北沙河个别厂市场价格略有松动外，多数区域价格延续上行趋势；华东山东、安徽市场部分企业周内价格累计上调1-3元/重量箱不等，市场交投良好，厂家延续去库节奏；华中地区周内报价上调1-4元/重量箱不等，下游加工厂订单跟进尚可，需求支撑仍存。华南多数企业白玻价格累计上调1-2元/重量箱，个别规格产品供应偏紧，涨幅略大；西南市场前期涨价落实幅度有限，但市场交投维持良好；西北市场主流走稳，厂家库存低位维持，个别厂实际成交略显灵活；东北虽个别厂报涨，但老合同出货为主，新价落实有限。本周重点监测省份生产企业库存总量为1916万重量箱，较11月19日削减156万重量箱，降幅7.53%。后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。东北、西北区域需求逐步减弱，进而部分影响华北；华中华东华南等地需求仍可得到良好维持。操作方面，建议01合约暂观望，生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   今日国内SC原油震荡走跌，在近期市场利好被逐步消化后，盘面上涨动能明显减弱，而在OPEC+减产方面也出现了不和谐的声音。有消息称，欧佩克+即将开会讨论推迟增产之前，该组织内部对于未来计划产生分歧，伊拉克官员批评欧佩克，称在要求成员国放慢产油活动前应考虑成员国的政治经济状况。欧佩克主席则表示应保持警惕，因组织内部数据暗示明年年初可能出现新的原油供应过剩。另外，由于油价的上涨，市场对产油国推迟增产的计划产生了疑虑，担心因油价上涨产油国放弃推迟减产，这对市场做多信心也有一定打压。从盘面上来看，随着短线利好被逐步消化，油价进一步上涨动能减弱，预计将出现技术调整，建议短线多单减仓或暂时获利了结，中长期油价重心上移观点不变。

沥青   受成本端连续上涨影响，今日国内部分炼厂沥青价格小幅上调，其他地区持稳。目前沥青现货市场整体供应充裕，东北地区资源以焦化需求为主，道路沥青资源供应有限。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，终端需求持续萎缩，而南方地区仍有刚需支撑，由于近期现货价格有所上涨，部分炼厂及贸易商出现惜售，市场交投氛围尚可，但未来国内沥青刚需整体将持续走弱。从最新的库存数据来看，最近一周炼厂端小幅降库，但社会库小幅累积。从盘面上看，沥青期货2012合约临近交割，盘面仍然升水，而随着期货仓单数量的增加以及现货价格的上涨，期现价格有望逐步回归。而多头主力移仓令2106合约受到明显支撑，但在短期成本端进一步上行动力减弱的情况下，沥青主力2106合约也很难进一步大涨。

PTA 周五，PTA低开高走，但涨势缓慢，上方阻力较大。从现货市场来看，本周旧货报盘01-185，递盘01-190；12月上报盘01-130，递盘01-140；听闻3320、基差-140附近有成交。从成本端来看，本周原油快速上涨，利好已基本消化，近期继续上涨动力或不足，存在技术性回调风险。从PTA供应来看，12月份福海创450万吨/年的PTA装置计划从12月25日开始检修25天，珠海BP110万吨/年的PTA装置计划在12月份检修两周。但12月底或明年年初，百宏、逸盛等装置即将投产，供应端短期或因装置检修有所缓解，但难改长期增加趋势。从PTA需求端来看，聚酯目前库存中性，但由于终端订单已开始走弱，印染、织造开机率下降，坯布库存回升，部分聚酯产品已出现亏损，考虑到春节因素，预计12月底之后聚酯开工率将开始下降。因此，后期随着需求的走弱，PTA仍将继续累库。对于后市，中长期PTA会跟随原油的上涨，重心在震荡中提升，长线可考虑回调买入09合约；而对于近端01和05合约，2021年上半年PTA面临的供需矛盾较大，价格涨幅亦受限，后期价格存回落的风险。

短纤   周五，短纤窄幅波动。从现货市场来看，江苏直纺涤短半光1.4D 主流在5500-5650元/吨出厂或短送，福建直纺涤短半光1.4D 主流在5600-5650元/吨现款短送，随着原油高位回调，报价亦有所回落。从产销数据来看，经历过前两天的产销放量外，持货商出货并不顺畅，周五平均产销为28%左右，部分工厂产销为20%，70%，0%，20%，10%，20%。展望后市，2021年短纤供需较为健康，而明年原油价格有继续回升的预期，因此中长期短纤期价亦将有提高。但就短周期来看，当前终端订单已出现走弱，坯布库存回升，印染、加弹、织造的开工率均出现下滑。下游纱厂成品库存开始季节性累积，纱厂原料库存也正在回升。短期期价受季节性淡季的影响，短纤难逃底部区间震荡，关注5850-6200区间。当季节性淡季结束，随着明年3月份后需求的回升，短纤期价或迎来实质性上涨。

乙二醇 周五，乙二醇价格低位强势上涨。从现货市场来看，现货价格跟随期货上涨，但市场买气跟进一般。现货报3855-3860元/吨，递3835-3840元/吨，商谈3840-3855元/吨，几单3805-3835元/吨成交。展望后市，短期市场仍对乙二醇去库存在一定的预期，但我们认为乙二醇去库将持续到12月中上旬，持续时间在1-2周附近。目前，海外主要进口地的乙二醇装置已经重启平稳运行，进口量在12月下存在较强的回升预期，而12月底之后，下游聚酯检修也将逐步增多，对应需求有走弱的预期，乙二醇主港将结束去库，开启累库。加之2021年卫星石化的乙二醇装置将在一季度附近投产，届时，乙二醇将面临国内外供应增加，和需求走弱的压力，供需矛盾尖锐，价格难有支撑。因此，中期的累库预期将始终限制盘面的反弹高度，且越靠近后期越临近累库预期发酵。因此，乙二醇期价上方3900压力较大，短期或因去库支撑期价在高位震荡，但中期期价存回落风险。

苯乙烯 周五，苯乙烯实现三连阳，期价暂时止跌走稳。从现货市场来看，市场商谈价格也有所走高，江苏市场现货商谈在8300-8350，12月上商谈在8250-8280，12月下商谈在8040-8050，1月下商谈在7380-7420。从下游来看，ABS主流市场交投气氛偏淡，买盘避市，市场商谈不足；PS市场持货商继续积极让利出货，但下游询盘未见增加，交投寥寥。展望后期，目前华东主港仍在去库途中，尤其是华东库存仍偏低的状态下，苯乙烯价格大跌之后仍稍显坚挺；但12月中上旬，苯乙烯将结束去库，库存低点也将来临。而12月后期，随着进口量的回升，以及终端部分产品订单的下降，供需面没有更多的利好去扭转未来累库的预期，因此期价再度开启大幅上涨的概率不高。当前苯乙烯估值仍处于高位，短期期价或因前期快速下跌而暂时平台整理，后期期价仍有下行的压力和下行的空间，操作上关注反弹介入空单的机会。

液化石油气   11月27日，PG01冲高回落，小幅收涨，从盘面走势上来看，3700-3750元/吨区间仍有较强的压力。由于11月份华南地区到港量的不断增加，华南港口库存继续增加。按照隆众统计的数据，本周华南港口库存率较上周增加10.15%至57.13%。同时炼厂暂无明显检修，故供应整体上偏宽松需求端，深加工装置开工率依旧偏弱，对液化气支撑有限。当前液化气上涨主要受原油价格上涨的带动，当周五原油价格下跌是，现货生产成交立马偏弱，27日广州石化下调100元/吨至3348元/吨。从现货成交的角度来看，市场短期也不缺货。当前PG01合约上方压力较大，同时在现货下调之后，盘面升水扩大，策略上PG01低位多单可以部分止盈。

甲醇   甲醇止跌回升，重心窄幅走高，向上触及十日均线。国内甲醇现货市场暂稳整理，部分地区价格松动。西北主产区企业报价变动不大，出货平稳，部分货源供给烯烃。贸易商拉高排货，但下游市场接货积极性不高，成交偏冷清。甲醇延续缓慢去库存态势，仍对甲醇走势形成一定压制。甲醇基本面疲弱，市场缺乏利好题材，期价难以持续推涨，后期重心仍将走高，运行区间呈现震荡上移趋势，操作上可逢低布置多单。

PVC PVC期货反复测试7350平台支撑，企稳后强势拉涨，逼近7600关口，录得强阳。国内PVC现货市场气氛较好，市场惜售情绪明显，各地主流价格仍陆续上调。西北主产区企业预售订单较多，暂无库存压力，提货不畅，厂家心态稳定，存在挺价意向。市场低价货源进一步减少，下游采购节奏放缓。PVC现货市场维持货源紧张局面，现货处于高度升水状态，且基差不断扩大，幅度接近900元/吨。供应偏紧状况未能缓解，PVC期货将继续高位震荡，仍有上探可能，关注前期高点压力位。

动力煤 11月27日，动力煤主力合约ZC2101高开高走，全天继续上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格涨幅有所扩大。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量有所增加。港口方面，库存持续低位运行，货源偏紧和结构性缺货问题难以改善。受降温天气影响，下游终端用户日耗明显回升，市场煤采购意愿增强，叠加动力煤期货连日上行，市场看涨氛围浓厚，5500K低硫煤由于缺货报价较少，价格较高，5000K低硫报价在575-580元/吨左右。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，01合约上方压力位670。

高低硫燃料油 今日高低硫合约均录得下跌，其中低硫跌幅较大，主要是受到外盘原油下跌影响，前期涨幅较大的燃料油有所回调。近期OPEC+内部关于减产协议出现不和谐声音，市场对OPEC+延迟减产愿望减轻，近期公布进出口数据显示，低硫出口强劲，使得低硫价格较高硫强势。库存方面：富查伊拉燃料油当前库存水平已降至年内最低位，较去年同期低47%，新加坡燃料油库存水平略低于过去5年同期均值，库存处于健康水平。现货市场方面，受调油成本上升影响，船用调油原料供应偏紧，新加坡方面，由于套利货物流入量在过去几个月一直处于低位，浮式存储一直在下跌，同时，由于炼油厂保持低运转率，高硫燃料油供应稍显紧张，航运市场订单复苏较好，主流船公司订舱已至12月下旬。综合分析：燃料油供需基本面在边际好转，但受原油波动影响，近期可能会有所回调，待原油企稳后可继续布局多单，套利方面，多LU空FU继续持有，多FU05空FU01持有。

聚烯烃 今日PP及L价格小幅反弹，价格仍维持强势。检修方面：本周国内PE石化检修装置涉及年产能87万吨，检修损失量在1.83万吨，比上周减少1.13万吨。本周仅中韩石化和神华新疆大修，检修损失量继续减少，对国产供应影响不大。库存方面：库存继续维持去库状态，截至周五两油库存在51.5万吨，较上一工作日下降2.5万吨，降幅在4.63%，较上周五减少3.5万吨，去年同期库存水平大致在63万吨。本周公布2020年10月份PE进口量172.3万吨，环比减少5.25%，同比增加28.98%。PP进口量56.97万吨，环比减少4.50%，同比增加23.20%。PE/PP进口延续高增长状态，但港口库存并未出现大幅累库，说明10月份需求依然维持高增长状态。PE/PP高供给与高需求博弈下，预计后市仍以多配为主，在此价格基础上，注意时机以及节奏把控。

橡胶   今日沪胶放量上涨，主要涨幅发生在中午11点后，资金推动迹象明显。传闻海南产区方面降雨天气好转，但原料放量收紧，叠加干含量偏低，原料收购价格稳步上涨，预计今年在天气影响下停割期存在提前的可能。而且，受浓乳厂胶水收购价高升水于全乳胶厂的影响，全乳胶产线基本上处于停产状态，年度全乳胶产量维持大幅减产预期。云南地区陆续停割，后期新胶供应有限。原料端涨价可能是推高期胶价格的重要原因。技术上看，11月中旬以来区间震荡形态已被打破，后期阻力可能在15700~16000元附近。

纯碱   周五纯碱期货大幅反弹，呈现探底回升态势；主力01合约涨1.88%收于1520元。现货方面，国内纯碱市场弱势运行，市场成交重心持续下移。湖北双环纯碱装置开工负荷恢复正常，金山获嘉联碱装置低负荷运行。气温下降后，东北地区部分轻碱下游用户已经停产。轻碱主要下游产品无机盐、印染、冶金、洗涤行业行情低迷，对轻碱市场支撑乏力。纯碱厂家出货压力不减，部分厂家执行暂定价，市场中低价货源增多。重碱市场跌势延续，近期部分浮法玻璃厂家适度补库。华北地区纯碱市场行情低迷，部分外埠轻碱货源送到终端价格在1450元/吨左右，重碱主流送到终端价格在1530-1650元/吨。西南地区纯碱市场弱势下滑，当地轻碱主流送到终端价格在1500元/吨左右，重碱主流送到终端价格在1600-1650元/吨。尽管开工率略有下降，本周纯碱库存压力不减；目前整体库存在136万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），环比上周增加5.3%，同比增加80%。建议05合约卖出套保头寸继续持有；套利策略推荐1-5正套。

豆粕   因适逢美国感恩节，11月27日亚洲电子盘休市，目前处于南美大豆供应青黄不接期，北美大豆为主力供应，短期北美大豆出口需求强劲及期末库存降至近7年最低，支撑国际CBOT大豆价格维持高位，但中国盘面榨利步入亏损，小型私人买家因未点价，成本持续上涨存洗船风险，采购热情下降抑制美豆上行空间，短期能否维持上行趋势需依赖南美天气问题及中国采购量的增加，12-1月为南美大豆生长关键期，如果天气层面影响单产前景，将提振内外盘豆类市场价格联动上行。国内市场来看，沿海港口大豆库存维持高位，且国内豆粕库存周比回升15.18%，下游提货量下降，部分油厂豆粕胀库停机，短期供应充裕，且下游畜禽养殖春节前将迎来一波集中出栏，豆粕库存提货放缓预期，压制豆粕市场基差继续走弱，但期货盘面榨利亏损，油厂挺价意愿增强，短期成本端仍有支撑，若南美天气影响大豆单产前景，将继续助推国内豆粕价格偏强走势。关注南美天气情况及12月USDA供需报告影响。期货市场来看，连粕05合约震荡收小阴线，短期支撑3150元/吨，高位震荡思路参与或逢低轻仓试布局多单，目标3300-3400元/吨，前期多单设置保护持有。期权方面，关注M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

油脂   11月27日国内植物油价格波动不大，仍维持震荡调整的行情，目前市场缺乏新的消息面刺激，而CBOT市场因感恩节仍处于休市状态，因此短期内国内植物油价格不会出现较大的波动。印度财政部周四发布文件，将毛棕榈油进口关税调低10%，从37.5%降至27.5%，自11月27日起生效。印度对棕榈油关税的调整，短期内利多棕榈油价格的上行，但目前棕榈油价格已经处于较高水平，印度对棕榈油进口量的增长数量预期仍旧有限，对棕榈油价格的提振不会起到关键性影响。未来原油价格的走势仍将起到主导作用，目前原油价格处于相对稳定的位置，欧佩克大会的决议将决定原油价格短期内的走势方向，如果原油价格能在当前位置继续上行，那么棕榈油价格有望得到进一步的提振，豆棕价差有望得到缩小，棕榈油合约交易短期内仍应以观望为主。

白糖   今日郑糖放量回调，主力合约连续三日在5150元附近遇阻，或许会再次下探至前期低点附近寻找支撑。外糖表现及糖厂开榨进度和资金状况都是影响近期郑糖价格的重要因素，整体看，在下游采购需求显著增加之前，糖价将继续弱势震荡。

菜粕   今日菜粕主力合约窄幅震荡。基本面情况较前期变化不大，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位以及沿海油厂菜粕库存连续两周为零抵消淡季影响，再加上CBOT大豆期价持续上涨的支撑下，菜粕期价下方仍然存在较强的支撑，不过国内豆粕供应宽松部分削弱了菜粕的上涨幅度。CBOT大豆价格来看，美豆期末库存降至7年低位，再加上南美干旱天气背景以及拉尼娜气候的扰动，美豆供需改善预期对价格的支撑仍在，CBOT大豆或延续偏强预期。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期由于油脂的回调，盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强减弱现货宽松的拖累。综合来看，菜粕主力合约整体震荡偏强预期仍然不变，运行区间继续维持2400-2750判断，操作方面仍然建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有行权价为2300的认购期权。

玉米   市场多空博弈加剧，玉米主力合约高位震荡。基本情况来看，目前处于新粮上市期，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，市场有效供应还是取决于基层农户以及贸易商的销售意愿，东北轮换粮底价较高以及天气扰动使得企业上量不佳等情绪提振，今天部分企业继续提价，全国玉米均价为2502元/吨，较昨日上涨1元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉主力合约跟随玉米高位震荡。现货市场来看，淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，近期由于天气干扰，原料玉米价格再度上涨，且企业原料玉米整体上量不佳，使得企业挺价意愿有所增强，今日淀粉价格以稳为主，全国玉米淀粉指数价格3061元/吨，较昨日3056涨5元/吨，不过由于销量一般，近期采购情绪有所降温，下游采购恢复谨慎态度，本周企业淀粉库存有所增加，玉米淀粉价格支撑力度有所减弱。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料高位震荡的判断，对于玉米淀粉也维持高位震荡判断。

棉花、棉纱    11月27日，棉花主力合约报14555，涨1.08%，棉纱主力合约报20740，涨1.07%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走强，但下游消费情况短期走弱继续减弱拖累盘面。国内棉花现货市场皮棉价格平稳为主，多数企业报价较昨日无变化。今日基差稳定，根据皮棉品级质量等指标差异，基差多在200-1100元/吨。今日期货市场价格全线收涨，点价交易小批量成交，现货市场资源量充裕，但纺织企业购棉积性一般，市场成交有限。下游纱厂表示，当前棉纱产品参差下跌，且部分产品订单减少，纱线厂采购皮棉愈加谨慎，坚持随用随购或订单采购策略不变，制约皮棉现货行情。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，此外，新疆棉花采摘仍没有结束，盘面依旧面临套保盘压力。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆期货震荡走低，现货价格持稳，银星含税价4750元/吨。下游白卡纸和文化用纸偏强，生活用纸小幅走弱，纸厂按需补库。工业品整体交易逻辑还是疫苗推出后全球经济加快复苏，顺周期资产继续走强，短期看难以证伪，但还是要提防过度交易风险及实际落地情况，因此可关注美原油和周期股走势。纸浆供需变化不大，10月针叶浆进口量环比减少5.6%，基本在年内均值附近，国内纸板产量已回升至历史新高，需求持稳上升，Paper Excellence计划在明年1月重启部分地区的纸机，现实海外需求也在复苏。整体上，在经济回升预期下，纸浆及纸张中期均有继续走升驱动，短期主动驱动是较好的宏观氛围，但需求表现略显一般，因此要警惕情绪走弱对其影响，另外则是年底国内补库情况，原油近日回落，纸浆若出现回调可逢低多配，下方支撑4750元。

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