一、 海外疫情依然在恶化

新冠肺炎疫情在全球持续恶化：截止到11月30日，海外新冠肺炎确诊病例接近6300万例，累计死亡接近160万例。其中，美国确诊病例接近1400万例，死亡接近28万例。欧洲二次疫情全面爆发持续恶化，欧洲累计确诊接近1800万，单日新增确诊依然在20万左右，意大利、法国、英国、俄罗斯、德国、比利时等国新增确诊均在2万左右。

分国家来看：全球新冠肺炎疫情持续恶化，反正呈现持续恶化的趋势。中国疫情得到有效控制，然二次疫情风险仍存；欧洲二次疫情全面爆发，虽然峰值已过，然欧洲整体新增确诊依然在20万左右，是当前的核心风险点之一，当前疫情蔓延的速度有减缓的趋势；美国三次疫情来临，新增确诊人数突破20万，持续冲击经济，经济复苏将会受到冲击；巴西、印度、俄罗斯等新兴市场疫情严重，特别是印度和巴西，疫情失控且短时间内难以得到有效的控制。短时间内，全球疫情依然难以得到有效的控制，而二次疫情风险显现，经济冲击依然存在。

后疫情时代，美国疫情仍在恶化，没有明显的好转迹象，欧洲二次疫情全面爆发，已经成为当前核心风险点，新兴市场和非洲疫情出现好转的迹象，二次疫情风险仍需警惕。当然要重点关注新冠肺炎疫苗的研发进展，一旦取得突破，那么疫情风险将会获得极大的降低。

二、 全球宏观经济分析

（一） 美联储官员和IMF主席均强调货币政策应该稳定，重申财政政策必要性

后疫情时代，欧洲二次疫情和美国三次疫情，对经济复苏的冲击逐步显现，新的经济刺激措施必不可少，无论是美联储官员还是IMF主席，均不但重申财政政策刺激的必要性。纽约联储主席威廉姆斯周二称，当前美联储的债券购买计划正在很好地实现目标，不过若有需要，美联储可以重启贷款计划；他表示财政政策在支撑经济方面扮演重要角色，将是未来6个月的最有力工具。美联储布拉德也表示，如果需要的话，即将到期的紧急计划可能会重新启动。IMF表示，新的策略和工具也可能产生新的副作用，额外的货币刺激措施可能对金融稳定构成重大风险；财政政策可以发挥重要作用——决策者在危机期间加大了财政支持，需要继续这样做，以支持可持续和包容性的复苏。在2020年剩余时间和2021年，基于疫情的进展预期和疫苗的广泛使用，经济复苏将会持续，美联储货币政策宽松会以稳为主，美国财政政策则会进一步宽松。

数据来源：WIND 方正中期期货

（二） 美初请失业人数暗示美国就业市场再度疲弱，但是整体复苏趋势观点不变

美国就业市场最新数据显示，截至11月21日的一周，首次申请失业救济金的人数增加了3万至77.8万，连续两周增长，创一个月来最高水平，凸显随着新冠疫情肆虐，美国就业市场恢复步伐步履蹒跚；美国至11月14日当周续请失业金人数减少29.9万人，至607万人，但接受延长援助计划的美国人继续增加，这表明越来越多的人已经无法享受正常的州福利。新冠肺炎确诊病例的激增和商业限制正在推动裁员，并破坏劳动力市场的复苏，美国劳动力市场持续复苏的势头受到影响。但是美国经济复苏仍在持续，随着疫苗的问世和量产，美国就业市场的复苏趋势将会持续，就业市场的结构性问题可能是最大的问题，长期失业人数原来越多，美元指数承压。

（三） 欧洲央行同意在12月采取行动，量化宽松政策将会深化

欧洲央行会议纪要显示，该央行同意在12月采取行动，将要等待12月的经济预测结果，不会在12月10日之前在特定政策方面束缚自己；欧洲央行预计就业将进一步萎缩，大量工作岗位面临风险。如果需要，欧洲央行管委会可以在任何时候采取行动。此外，欧洲央行首席经济学家Lane表示，欧元区经济开始出现初步的融资紧张迹象。欧洲二次疫情峰值虽然已过，但是依然严重，经济或出现二次探底的可能，欧洲央行采取行动理所应当，预计12月议息会议将会加大量化宽松规模，虽然是放水，但是对于欧元而言依然形成利多，主要在于经济复苏和政治统一的考量。

（四）中国经济数据分析

国内方面，数据显示10月企业利润增速明显加快，主要是低基数造成，边际表现依然平稳。10月结售汇率均回落，人民币持续上涨，预计该趋势继续。央行本周投放1300亿元流动性。并在三季度货币政策报告中称，尽可能长时间实施正常货币政策，保持宏观杠杆率稳定，继续暗示货币政策的转向。我们认为，PPI增速持稳，产出价格修复方向不变。产品库存仍将跟随价格回升，预计主动加库存趋势延续保持到明年上半年。经济内生周期将继续走好，复苏方向确定，未来企业利润仍有进一步改善的空间。央行货币政策仍将维持总体宽松、边际收紧的方向，防范信用风险仍是货币政策的主要任务。

三、 海外金融市场变化及资产配置

美元指数方面，疫苗刺激全球经济反弹的前景越来越乐观，长期美债收益率继续下跌，美元指数尾盘跌0.26%至91.79，盘中一度跌至91.75，为9月1日以来的最低水平；短期内，因刺激法案的困境、疫情影响以及政治不确定性影响提振美元需求，美元仍有小幅反弹的空间，反弹的幅度有限，中长期来看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美国政治分化严重，美元信用体系亦受到冲击，美元长期震荡走弱的趋势依旧，将会在90-94.7区间震荡走弱；2021年将会跌破90至88附近。

欧元方面，美元弱势，欧元兑美元涨0.42%至1.1963；盘中高点1.1964，为9月1日以来最高水平，该货币对上周上涨0.89%，连续第二周上涨；脱欧谈判困境和二次疫情冲击，疫情和脱欧谈判出现明显进展，叠加美元的弱势，欧元仍有进一步上探1.2的可能，脱欧进展前将会在1.16-1.2之间偏强震荡。

英镑方面，英国和欧盟官员本周末将恢复面对面会谈，而双方警告存在重大分歧，英镑承压，英镑兑美元跌0.34%至1.3312，上周整体上涨0.28%；连续四周上涨，是2019年1月以来最长连涨。美元弱势情况下，二次疫情和脱欧谈判出现向好，英镑将再次上探1.35。

日元方面，美元兑日元跌0.16%至104.09，一度跌0.3%至103.91，上周上涨0.22%；整体仍然看涨避险日元，美元弱势且避险需求上涨情况下，日元若有效突破104关口，不排除上探102的可能；避险需求依然存在，长期依然看涨日元等避险货币资产。

人民币方面，乐观的中国经济数据继续支撑人民币，国内外经济表现的分化亦加大人民币的走强动能，离岸人民币兑美元触及2018年6月以来最高6.5327元；随后离岸人民币小幅贬值，震荡调整；人民币长期上涨趋势不变，依然建议逐步做多。中国经济复苏依然比较强势，美欧经济和疫情都是外汇的拖累项从而助涨人民币，外资持续加大国内资产的持仓从而形成较大的资金需求，不管是经济基本面还是外汇市场供需，这些因素都推动人民币持续上涨，所以长期人民币还是继续走强；近期依然维持偏强走势，下一支撑位为6.4，强支撑位为6.23。

四季度，全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产不断刷新新高，仍有进一步上涨的趋势，故黄金价格的回调均是买入的良机。

四、国内期货市场分析与前瞻

能化板块，近期市场风险偏好有所回升，美元回落至阶段性低点，对原油等大宗商品形成明显支撑；而疫苗方面频出利好进一步提振了市场情绪。同时近期产油国不断释放推迟增产信号，未来大概率将增产计划推迟3-6个月；但目前欧佩克内部也出现了不和谐的声音，欧佩克+即将开会讨论推迟增产之前，该组织内部对于未来计划产生分歧，伊拉克官员批评欧佩克，称在要求成员国放慢产油活动前应考虑成员国的政治经济状况。欧佩克主席则表示应保持警惕，因组织内部数据暗示明年年初可能出现新的原油供应过剩。在盘面上来看，随着短线利好被逐步消化，油价进一步上涨动能减弱，预计将出现技术调整，建议短线多单减仓或暂时获利了结，中长期油价重心上移观点不变。

金融板块，短期消息面处于真空期，市场交易预期转向对经济的乐观判断。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，基本面对市场支持下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数周内位于高位震荡，周线主要技术指标回升，收至3400点上方后，将继续挑战上方3458点压力，以及3500点至3587点的中期压力附近，3350点附近暂有短线支撑，3200点至3152点缺口的阶段性支撑仍有效，中期走向仍可看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。国债方面，从国债期货表现来看，近期三品种均已完成向2103合约的移仓过程，在经济向好以及资金压力下降的双重影响下，预计收益率曲线将呈现陡峭化趋势，短端品种表现料好于长端品种，建议关注跨品种交易机会。

黑色板块，螺纹钢方面，预期的转换仍需时间，现货走弱趋势延续，01跟随现货，05由于预期向好且下跌后可能吸引资金冬储，相对偏强，下方支撑3600元/吨，跌后存在多配价值。套利策略，可关注多05矿空01螺，热卷供给回升前多卷螺差中期可择机参与。铁矿石方面，前期高基差经过近期的持续修复后当前已回落至正常区间，对盘面后续的上行驱动已不明显，后续盘面价格将跟随现货波动。短期来看，钢厂对铁矿的补库仍将持续，成材利润将进一步将原料端传导，铁矿期现价格仍有上行空间。操作上对于近月合约来说仍可维持逢低吸纳的策略，对于下游钢厂来说当前可选择在05合约上进行买入套期保值。

有色板块，铜方面，供需呈现双升局面，库存走低，对铜价有小幅支撑，但市场对经济恢复及通胀回升的乐观预期为主要上行动能。技术上，伦铜第一阻力位7500，第二阻力位8000。关注沪铜在56000表现，若有效突破则有望继续走强，向60000试探，反之可能高位回落。铝方面，近期沪铜盘面也明显走强，美元弱势运行带动有色品种价格。从盘面上看，铝价不断创出新高，建议前期多单谨慎续持，保守者可适量减仓。

农产品板块，油脂方面，随着交割月日期的来临，豆油2101合约可交易窗口也越来越短，油脂今年行情已经进入尾声。未来仍应该重点关注南美种植期天气，在南美大豆产量出现实质性减产时，可以考虑布局豆粕2105合约。豆类方面，上周连粕05合约高位震荡，周比下跌0.28%，短期支撑3150元/吨，高位震荡思路参与或逢低轻仓试多，目标3300-3400元/吨，前期多单设置保护持有。期权方面，关注M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。棉花方面，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

整体来看，2020年四季度，新冠肺炎疫情将会继续影响全球金融市场和全球经济，全球经济深度衰退难以避免，下半年则会进入先强后弱的弱复苏模式，欧美等主要央行将会深化量化宽松政策。全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产仍有进一步上涨的趋势，后市避险黄金仍有突破前高的可能。大宗商品及股市等风险资产持续性上涨，难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产。

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