贵金属 目前黄金还在低位盘整过程中，波动主要靠下午和晚间外盘表现，说明市场的观望情绪还是很重。我们认为，当下的经济复苏遭遇冲击，尤其是欧洲市场的疫情延后，反过来会给流动性的上方打开空间，会推高12-1月的行情，我们认为目前可以考虑逢低买入黄金，底仓最好建在11月结束前，从季节图上看，黄金的低点可能出现在11月，也可能出现在12月，这和我们当下的判断相符。我们建议，短线黄金性价比有限，市场情绪在有色版块，而中长线的热度回归是必然，保证金至少要准备扛到370元/克（现货或2012合约价格）才符合长持要求，相对于突发性的继续杀跌，最大的风险是踏空风险。另外注意白银目前也逐步形成了更大的收敛三角区间，上方压力收窄到5250元/千克，下方支撑上升到4950元/千克，当下是方向选择前的最佳埋伏时间，我们更倾向于窄止损做多。

铜 周一铜价大幅走强，再创年内新高，伦铜逼近7300，沪铜2101收于53970，国际铜2103收于48220。智利中部22日发生6.1级地震，安托法加斯塔智利Centinela铜矿工会下周将就薪资协议进行投票，不过该协议可能遭到拒绝，下周或进行罢工。矿端干扰再次扰动，对铜价形成支撑。下游消费好于此前预期，1-10月国家电网投资完成额累计同比下降1.3%，1-9月为-1.8%，降幅有所收窄。据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月重点空调企业排产量环比有明显增长，年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。在消费改善下，国内库存连续下降，且进口窗口时有打开，保税区库存连续回升态势有望放缓甚至结束，不过目前保税库高库存仍令全球显性库存高于去年同期水平。供需整体仍无大的矛盾点，近期有色板块整体表现强势，疫苗频传利好导致市场对疫情忧虑降低，对经济复苏及通胀预期走高，乐观情绪主导市场。技术上短期伦铜7300一线为阻力位，暂不建议追涨，多单可继续持有。沪铜此前表现持续弱于伦铜，目前上方仍有一定空间，55000-56000为阻力位。

锌 周一有色板块普遍高位回落，国内股市也表现为强势冲高后回落，我们认为随着股市阶段性压力到位，前期连续上涨的品种都将遭遇一段共振性压力。相对而言，铜锌的技术趋势较为明显，可能依旧具有上涨惯性，但有色带来的共振性向上结构可能会被终结。上周海外传出Grasberg矿场出现矿难导致停产的消息，该矿年产量25万吨，主要供给中国等地，加剧了国内矿紧缺的逻辑。内盘直冲20800元/吨，也是点燃这轮行情的关键驱动，这个过程中，只要矿石紧缺的逻辑未被证伪，那么锌的强势就将延续。我们认为破位上行会带来对冲基金涌入，在此之后爆发大的向上行情概率很大，即由投机性的金融部门而非产业链资本的推高效应。实体更多要考虑有没有矿石证伪的可能，如果出现，那么市场可能会翻转，如果没有，那么就持续做好逢低做多的准备。操作策略，逢低做多，随着高点的逐步走高，下方的趋势支撑上行速度缓慢，因而后面的回撤波动也会比较大。最近一两个交易日策略可以偏保守，关注市场进一步动向。

镍 镍价收涨，其它有色金属涨势放缓，而镍显现相对补涨。美元指数继续于92.5下方波动偏弱，人民币升值暂有放缓，有色走势继续分化。国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。目前电解镍成交偏淡，金川镍升水收窄，镍豆保持升水且寻购相对积极。镍铁价格松动，且出现大厂减产消息。不锈钢厂近期也有消息11月300系有显著减产。不锈钢期货反弹，现货市场跟调，仍以促进销售为主，佛山现货销售有改善。近期新能源电池相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍豆的溶解需求依然存在。LME镍价短线保持震荡走势，短线16000美元上方偏强震荡。国内沪镍ni2102收于120000元附近，不锈钢企稳影响镍表现，震荡延续但反弹力度不足，不宜追涨。

不锈钢 不锈钢期价回到13200元附近，短线企稳意愿有所显现但反弹力度不足。现货需求在下跌后转好，价格暂稳，市场促进销售为主，个别有探涨操作。 不锈钢厂与镍铁厂均承受成本压力，依照新成交镍铁价格不锈钢12月盘价则亏损再度加剧，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善后续关注能否持续的改善以及不锈钢厂进一步的接单情况。不锈钢ss2101于13000元/吨支撑上方整理，进入13500元以内的低位震荡走势。

铝 11月23日，沪铝主力合约AL2012高开低走，全天震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格上涨70元/吨，现货平均升水缩小到120元/吨。下游方面，SMM调研新一周龙头企业开工率环比稳中微增，线缆及板带箔版块贡献增量，终端表现无明显变化，光伏及汽车市场旺于房地产，值得注意的是，近期外贸环比有微弱修复迹象，圣诞节对海外消费有一定刺激作用。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头减仓较多，建议多单谨慎续持，12合约上方压力位16000。

螺纹   周末现货及钢坯下跌影响下，周初螺纹大幅回落，北方现货继续调整，南北价差扩大，现货成交弱，北方需求受天气影响逐步走弱，后期将考验南方需求强度。螺纹利润大幅回升同时产量仍在低位，华东盘螺价差维持高位，同时查穿水螺纹制约供给回升，但高利润对产量的刺激仍将加大淡季累库风险。11月下旬需求开始季节性回落，南方仍有一定韧性，在产量回升前，去库有望持续，从而支撑现货价格，01合约仍存在修复贴水驱动，下方暂时关注3840元支撑。在主力换月后，05合约逻辑可能回到对地产的预期上，而结合土地成交量看，在强赶工结束后需求或加速下滑，05估值也将继回落。在需求见顶后，后期将会交易产量回升及需求下滑的幅度，因此盘面可能会有反复，短期谨慎追空，1/5正套预计仍有扩大空间，单边则可以背靠前高去逐步试空。

热卷   今日热卷开盘直线回落，主要受钢坯价格下跌影响，22日下午唐山及昌黎地区钢厂普方坯价格下跌30，唐山、山西地区带钢价格同样有所回落，今日下午方坯价格再跌30，叠加不利天气影响，市场预期后期需求转弱，盘面继续上行动力不足，开盘热卷多头获利了结，价格回落至4000左右。上周热卷周度表观消费量环比增加并维持在高位，但热卷产量增加，总库存虽维持下降趋势但下降幅度转弱，短期供给端压力增加。前期现货价格持续拉涨后，现货成交有所转弱，今日现货价格多数地区维稳，而目前热卷01合约基差处于100以下低位，若热卷现货价格下跌，将带动01合约盘面继续走弱，关注下方3950元 /吨附近支撑情况。主力逐渐向05合约转移，中期来看热卷远期需求并不过分悲观，但短期受现货市场影响05合约或将继续回调。

焦煤   11月23日，焦煤01合约增仓放量上涨，表现相当强势。焦煤期价的上涨主要受消息面的刺激，受蒙古国疫情日趋严重影响，中蒙口岸防疫措施升级，蒙煤进口或再受创。自即日起，蒙古国司机必须持蒙方相关部门核酸检测报告入境，口岸要求企业一线人员与蒙方司机密切接触者必须做核酸检测，期间严禁蒙方司机下车，不允许留宿，但策克口岸自明日（周二）起对做过核酸检测的蒙方司机可在中国住宿。通关方面，从今日起甘其毛都口岸仅上午通关，下午出空车，而策克口岸进行临时调整，重车入境截至下午四点，一周内做完所有司机核酸检测后，再视情况是否恢复原通关时间。据Mysteel调研获悉，口岸部分进口商对后期蒙煤进口担忧情绪进一步增加，主要基于蒙方检测试剂、检测设备和人员缺口都很大，检测效率偏低，或无法满足现有合同量。在蒙煤预期下降，澳煤通关受限的情况下，后期进口煤下降对焦煤有支撑作用，短期焦煤仍将以震荡偏强走势维持，短期关注1370元/吨上方的压力。

焦炭   11月23日，焦炭01合约冲高回落，期价收跌，从盘面走势上来看，当前期价依旧维持高位震荡。当前焦炭第七轮提涨已经落地，焦化企业目前库存偏低，在低库存的情况下，现货价格难以大幅走低，同时山西、河南4.3米焦炉有序退出，供应仍将维持局部偏紧，焦炭下方支撑依旧较强。但从目前盘面走势上来看，目前去产能导致供应收紧的预期已经基本兑现，期价在高位横盘之后，并未继续创出新高，期价走势有点利多出尽的意思，同时Mysteel统计的焦炭整体库存数据来看，近两周库存不降反增，说明此前焦炭上涨的驱动在逐渐减弱。短期期价仍以高位震荡为主，前期低位多单减仓。

铁矿石 周初铁矿盘面从高位回落，但未跌破5日均线，本次调整应看作是前期多单主动止盈离场而产生的正常回调，上行趋势仍在。由于近期铁矿供需持续改善，使得市场之前的悲观预期得到缓解，高基差得以持续修复，成为了推升盘面的上涨的主要驱动之一。但随着基差逐步修复至正常区间，市场开始出现了一定的恐高情绪，在成材去库速度出现放缓迹象的情况下，前期部分多单开始选择获利了解。但从铁矿自身供需来看，短期现货价格仍将维持坚挺。当前钢厂利润水平整体处于年内高位，主动减产意愿不强，铁水产量将继续维持在高位水平。钢厂利润水平的转好使得其对原料端的补库意愿增强。厂内进口烧结库存水平近期不断上升，当前已回升至1700万吨上方，日均疏港量也重回320万吨上方。而且在利润水平较好的情况下，当前钢厂对铁矿的需求更为偏向中高品矿，中品矿溢价的走强对盘面价格起到了较强的支撑。近期进口矿港口库存水平再度下降，前期的趋势性累库暂告结束。铁矿现货价格近期将以高位震荡为主，盘面在基差持续修复后当前上行驱动也开始减弱，操作上应暂维持观望，不宜继续追高。

玻璃   周一玻璃期货盘面高位回落，主力01合约跌1.55%收于1847元。现货方面，国内浮法玻璃市场整体交投良好，价格稳定为主，局部小幅波动。华北沙河部分厂抬价减少，局部市场价格松动，京津唐成交良好，近日价格仍有上涨；华东市场价格稳中有涨，今日滕州金晶色玻价格上调2元/重量箱，吴江南玻白玻价格稍有提涨；华中多数厂产销平衡及以上，库存继续下降，今日价格稳定为主，新价缓慢跟进；华南市场走货尚可，今日信义、华尔润、旗滨、鸿泰价格上调1-2元/重量箱；东北区域走货稍有差异，厂家稳价操作；西南部分价格上调1.5-2元/重量箱，成交良好；西北市场北方局部降雪，周末走货略受影响，今日已恢复，刚需提货延续。随着东北需求下降，当地货源将逐步向华北转移，华北的供需紧张状况将明显改善。操作方面，建议01合约多头头寸止盈，05合约前期对冲头寸继续持有。

原油   今日国内SC原油震荡走升。疫苗方面频出利好提振市场做多情绪，此外美国经济刺激协议再度出现进展，参议院共和党同意恢复与民主党就潜在的新一轮抗疫刺激法案进行谈判。另外有消息称，也门胡塞武装向沙特阿美石油公司的一个储配站发射了一枚火箭弹，这令市场再度紧张。而在市场情绪整体偏乐观的情况下，我们也不能忽视潜在的利空因素，包括全球疫情持续发酵，美国新增数据创新高，进一步打压原油需求，此外，美国库欣地区原油库存持续走高，这将对WTI原油形成明显压制。整体来看，在市场利好情绪支撑下，油价持续走高，短期关注欧美原油能否突破前高并打开进一步上升空间，国内SC原油有望跟随，整体走势震荡偏强，前期多单持有。

沥青   今日中石化广东、广西等地炼厂沥青价格小幅上调，其他地区持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷小幅走升，由于需求的走弱，供给整体保持充裕，对沥青价格有一定压制。随着北方地区气温的逐步下降，终端需求持续萎缩，而南方地区仍有刚需支撑，贸易商主动去库，整体按需采购，但随着气温的下降，未来国内沥青需求将持续走弱。短期来看，在需求走弱以及高供给压力下，市场价格进一步承压，但成本端近期整体走高对沥青价格有一定支撑。盘面上，主力2012合约大涨，当前2012合约临近交割持仓仍然较高，虽然上周五沥青期货库存明显增加，但当前虚实比仍然较高，使得多头占优，然而目前市场资源充足，预计盘面矛盾有望在交割前化解，期现价格有望回归。

PTA    今日PTA盘中波动剧烈，期价先抑后扬。从盘面持仓来看，近端01合约多头有减仓迹象，而05合约空头增仓。从现货市场来看，价格仍以整理为主，11月底主港现货报价参考2101贴水170自提、递盘参考2101贴水180自提，现货参考商谈区间3270-3280自提。展望后市，尽管从长周期来看，市场对疫苗保持积极心态，远期油价重心亦有上行的驱动，对PTA而言期价有上涨的动力，但从短周期来看，PTA当前供需压力大，且从12月底开始，随着供应的增加，和春节假期带动终端需求的走弱，PTA有巨大的累库压力，在这样的背景下，现货价格仍较为疲弱。加之目前PTA现货加工费高于500元/吨，预计期价进一步上冲动力不足，短期难逃震荡区间，短线多单可考虑适当减仓，做好盈利保护。

短纤   周一短纤期价窄幅波动。从现货市场来看，福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5550-5600元/吨现款短送，成交按单商谈；江苏直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5400-5500元/吨出厂或短送，较高5550-5600元/吨送到。经过上周五南方市场产销集中放量后，本周产销回归低迷，下游刚需拿货，平均产销为31%，部分工厂产销为20%，50%，0%，10%，100%，70%，50%。目前，随着双十一的结束，终端订单已出现了明显的下降，从坯布、纯涤纱、涤棉纱的库存来看，三者均出现了不同程度的积累，预计后续纱厂的开工率会在12月中后期下滑。短期，短纤需求不佳，且后期有季节性走弱的预期，期价缺乏上行动力，短期依靠原料低位反弹支撑，难走出趋势性上涨行情，低位震荡为主。

乙二醇 今日乙二醇期货涨势放缓，期价冲高后回落。从现货市场来看，乙二醇内盘价格重心震荡坚挺，市场商谈一般。现货报3790-3800元/吨，递3780-3785元/吨，商谈3785-3790元/吨，几单3785-3800元/吨成交。周一，华东主港库存至109.9万吨，环比上周下降了5.2万吨。主港去库的原因一方面是因为到货量低，另一方面是因为近期国内几套煤化工装置检修带动主港发货速度提高，但从市场反应来看，整体去库的幅度略不及预期。短期来看，未来1-2周主港或持续去库，但目前海外装置多数已重启，进口量在12月之后有明显的回升预期，而12月之后需求有走弱的预期，届时乙二醇所面临的供需矛盾会更为尖锐。因此，主港去库为短期现象，不具备可持续性，而期价反弹至高位后，上行动能将逐步走弱，期价反弹高度有限，暂时看至3880-3900区间，中长期仍建议反弹至高点后介入空单。

苯乙烯 今日苯乙烯期货价格先扬后抑，期价暂时止跌。从现货市场来看，经过上周连续多日大跌之后，现货商谈在8600-8630，11月下商谈在8570-8600，12月下商谈在8030-8050，1月下商谈在7620-7680，商谈价格止跌走稳，并有小幅上涨。展望后市，11月份-12月初主港处于去库通道中，本周三港口库存将继续下降，受去库预期带动，目前买卖双方心态都较为谨慎。从供应面来看，近期阿贝尔25万吨/年的苯乙烯装置已结束检修重启，近期或有产成品供应；唐山旭阳30万吨/年的苯乙烯装置已产出乙苯合格品，不日或产出苯乙烯合格品。而下游装置停车消息市场已基本消化。期价在经历大跌之后或步入宽幅震荡整理区间，短线空单可适当离场；后期重点关注12月中上旬主港到货量情况，一旦去库结束，期价高估值将继续面临打压，新一轮下跌或开启，届时关注高位卖出保值机会。

液化石油气   11月23日，PG12合约低开高走，期价收涨，从盘面走势上来看，短期有止跌的迹象。近期由于全国大范围降温，现货市场成交有所好转，华南部分库存偏低企业开始小幅提涨，23日广州石化民用气现货出厂价上涨30元/吨至3288元/吨。当前盘面升水依旧偏高。从卓创统计的船期数据来看，11月下旬和12月上旬，华南和华东到货量依旧充足，同时炼厂暂无大规模检修，供应端依旧偏宽松。在供应偏宽松的情况下，PG12合约短期将维持震荡，由于PG12合约临近交割，对于普通投资者不能进入交割月，PG12合约应逐步减仓。

甲醇   甲醇期货窄幅高开，重心积极攀升，最高触及2351，创今年1月中旬以来新高，而推涨略显乏力，盘面冲高回落。国内甲醇现货市场走势不及期货，表现一般。西北主产区企业报价暂稳整理，未有明显变动。甲醇处于缓慢去库阶段，下游需求跟进不足，当前港口库存依旧处于高位。进入供暖季，受到环保限产政策的影响，部分生产装置运行不稳定。但同时，下游传统需求也步入淡季，市场供、需均预期下滑，当前仍存在矛盾。甲醇主力合约下方五日均线附近存在支撑，运行区间缓慢上移，操作上维持逢低买入思路，短期关注其能否突破2350压力位。

PVC    PVC期货再度测试7350一线附近支撑，整体呈现高位盘整态势，重心横向延伸。国内PVC现货市场气氛尚可，价格维持在高位，低价货源依旧难寻。PVC现货市场表现强于期货，处于深度升水状态。贸易商报价继续调涨，下游市场逢低积极补货，商谈价格走高。货源流转顺畅，华东地区库存去库速度较快，华南地区库存低位震荡，PVC社会总库存缩减至8万吨左右，低于去年同期水平，短期难以累积。供应持续紧张，PVC基本面仍存在支撑，期价高位徘徊，仍有上探可能。

动力煤 11月23日动力煤主力ZC2101高开高走，全天继续震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时不变。秦皇岛港库存水平小幅上升，锚地船舶数量微幅增加。产地方面，受近期降雪天气、井下设备检修等因素影响，榆林地区少数煤矿生产不正常，而多数煤矿销售情况良好，区域内煤价稳中偏强；降雪天气使得鄂尔多斯地区中长途煤炭运输活动受到限制，周末期间，煤炭公路日销量降至90万吨以下，区域内煤价稳中小幅涨跌。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，01合约下方支撑位600。

高低硫燃料油 今日上期所燃料油FU主力合约减仓上涨，踏稳支撑线继续向上，LU主力合约回踩三角形边界企稳向上，今日收涨，美国公布当周石油钻井总数为231口，较前值236口小幅减少，利多原油，油价走势震荡偏强。航运方面，全球集运市场再现“一船难求、一箱难求”的情况，主流船公司订舱已至12月下旬，预测高运价将持续到春节前后。在此环境下,我们认为供需边际好转的态势至少在短期仍会延续，维持反弹思路不变。

聚烯烃 今日PP及L价格继续大幅向上，向上动力依然偏强。基本面来看，今日两油库存在65万吨，较上一工作日上涨10万吨，涨幅在18.18%，去年同期库存水平大致在70.5万吨。LLDPE现货市场价格上涨，华北大区线性涨100元/吨；华东大区线性部分涨50-100元/吨；华南大区线性部分涨100-150元/吨。国内PP市场上涨较多，涨幅达200-400元/吨，石化出厂价格多有上调，PP美金市场价格亦整体上涨，均聚类货源涨幅明显，共聚类货源整体供应紧张，中东共聚市场报盘明显减量，外盘市场坚挺。随着最近天津、上海等地疫情的发现，各个地区防范意识更加严格，对口罩以及防护服的需求预期大增，高压以及PP价格上涨明显，带动标品价格上行。操作方面多单继续持有，保守者可适度减多单。

橡胶   沪胶今日减仓反弹，主力合约回升到14700元附近。周末时云南原料报价上调了100~150元，预计本月底将全部停割，全年减产已成定局。海南胶水报价保持稳定，浓乳冬储采购可能会再次引发原料争夺。而且，近期轮胎企业开工率同比上升了2.9（半钢胎）到5.9（全钢胎）个百分点，尽管环比稍降，但整体仍处于历史较高水平。不过，泰国等主要产胶国处于割胶旺季，原料供应充足，除非出现不利天气的影响，否则胶价可能不会明显走高。11月中旬以来沪胶主要在13900~14700元区间内震荡整理，暂时没有出现突破走势，中长期投资者可以低位做多策略为主。

纯碱   周一纯碱盘面延续弱势，主力01合约跌1.17%收于1515元。现货方面，今日纯碱市场弱势运行，市场成交重心持续下移。湖北双环煤气化设备仍在检修中，天津碱厂、盐湖镁业开工负荷维持低位。轻碱下游需求疲软，终端用户多谨慎观望市场为主。浮法玻璃厂家压价力度不减，纯碱厂家库存压力较大，部分厂家采取以价换量策略，市场中低价货源增多。华中地区纯碱市场跌势延续，河南地区轻碱主流出厂价格在1300-1350元/吨，重碱主流出厂价格在1450元/吨左右。华东地区纯碱市场弱势下滑，安徽地区轻碱主流出厂价格在1400-1450元/吨，重碱主流送到终端价格在1600元/吨左右。建议05合约卖出套保头寸继续持有；套利策略推荐1-5正套。

油脂   11月23日国内植物油价格出现较大回撤，豆油和棕榈油的跌幅均超过了2%。目前国内植物油基本面并没能发生明显的改变，美豆价格依旧处于较高的水平，主力合约仍在贴近1200美分/蒲式耳的位置徘徊。豆油价格的下行，主要是因为在价格接近8000元/吨后，受到较大的阻力，随着交割月份的临近，部分资金选择了平仓获利了结，我们可以看到豆油主力合约当日减仓超过6万手。由于目前豆油仍处于去库存周期，预期豆油的下调空间有限，后期仍有可能出现缓慢的上行。但是考虑到所以交易时间的不足，以及多头主力的逐步退场，我们不建议再入场做多豆油，油脂本年度行情可以暂时告一段落。未来关注的重点仍然是南美大豆种植天气之上，如果降雨稀少对产量造成实质性影响，可以将交易重心转向05豆粕合约之上。

白糖   郑糖大部分时间震荡整理，午后放量走高，主力合约减仓力度较大。现货报价继续稳中有降，广西新糖价格大约为5200元。随着开榨糖厂增多，进入11月份以来国内糖价基差震荡走低，由月初300元左右已收敛至不足百元，期货合约临近五千关口受到较强支撑，产区现货糖价由近5500元回落至5200元附近，已低于平均制糖成本。此外，近期国际糖价相对走强，国内与配额外进口糖价基本接轨，或许后期进口糖数量会逐渐减少。以上两方面对郑糖有利多作用，但恐怕不能摆脱季节性弱势规律，5200、5300元都是重要阻力位。

菜粕   菜粕主力合约日内跟随外盘继续走高。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位以及沿海油厂菜粕库存连续两周为零抵消淡季影响，再加上CBOT大豆期价持续上涨的支撑下，菜粕期价延续震荡偏强波动，不过国内豆粕供应宽松削弱了菜粕的上涨幅度。CBOT大豆价格来看，USDA月报告中美豆期末库存降至5年低位，强化美豆供需改善预期，为CBOT大豆期价提供较强支撑，再加上南美干旱天气背景以及拉尼娜气候的扰动，CBOT大豆或延续上涨趋势。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，且随着水产养殖逐步进入淡季，拖累国内蛋白粕市场，不过随着生猪养殖恢复，后期豆粕需求向好，预计粕价在回调整理之后适度回升。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2400-2750判断，基于偏强支撑的背景下，操作方面建议以多头思路为主，期权方面建议继续持有行权价为2300的认购期权。

玉米   市场多空分歧加大，玉米主力合约日内窄幅震荡。基本情况来看，目前处于新粮上市期，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，近日东北大雪以及华北阴雨天气的影响，现货惜售情绪再次上扬，今天部分企业小幅提价，全国玉米均价为2475元/吨，较上周五上涨4元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉主力合约跟随玉米窄幅震荡。现货市场来看，淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，近期由于东北大雪以及华北阴雨天气干扰，原料玉米价格再度上涨，刺激了部分下游提货热情，玉米淀粉库存下滑再次提振市场，不过周六到车增加之后，原料价格提涨意愿出现松动，下游采购恢复谨慎态度，玉米淀粉跟涨动力不足，今日淀粉价格高位回落，全国玉米淀粉指数价格3054元/吨，较昨日3061跌7元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料高位震荡的判断，对于玉米淀粉也维持高位震荡判断。

棉花、棉纱   11月23日，棉花主力合约报14430，涨0.03%，棉纱主力合约报20740，跌0.17%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走强，但下游消费情况短期走弱继续减弱拖累盘面。据中央气象台确认，今年冬天“拉尼娜”将大概率出现，带来冷冬现象。这将会带动御寒宅家需求，对应产品价格或销量同比有望上涨，且涨幅与拉尼娜气象峰值强度存在相关性。纺服-化纤产业链，尤其中上游的涤纶短纤、粘胶短纤、涤纶长丝在寒冬价格波幅较大，下游的家纺、服装（尤其羽绒服）有望迎来高景气。目前，下游成交较差影响棉花上行走势，下游整体淡季氛围依然浓厚，由于出口再度遇冷，高支纱出货较慢，中低支相对较好。纱厂普遍对年前市场信心不足，认为需求在年前难以有爆发式增长。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，此外，新疆棉花采摘仍没有结束，盘面依旧面临套保盘压力。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。3期权方面，波动率维持高位，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆期货维持高位震荡，现货持稳，银星含税价4750元/吨上下，业者根据情况出货。欧美股市和原油继续走高，市场仍在交易疫苗推出后经济复苏的预期，短期看难以证伪，只是在过度交易后，还是要关注实际落地情况。纸浆自身供需尚无较大变化，港口库存小幅下降，针叶浆年内发货增量较少，国内纸板产量已升至历史新高，需求相对较好，阔叶浆供应压力略大。整体上，在内外经济共振式复苏的预期下，纸浆纸张均有继续走升驱动，只是纸浆当前供需改善较小，仍需要以时间换空间，2101合约关注4750支撑，下方可再次多配，4900元以上谨慎追多。

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