一、        海外疫情依然在恶化

 新冠肺炎疫情在全球持续恶化：截止到11月23日，海外新冠肺炎确诊病例接近6000万例，累计死亡接近140万例。其中，美国确诊病例接近1300万例，死亡突破26万例。欧洲二次疫情全面爆发持续恶化，欧洲累计确诊接近1600万，单日新增确诊依然在20万左右，意大利新增确诊人数依然在3万左右，法国、英国、俄罗斯、德国、比利时等国新增确诊均在2万以上，不断刷新新高；法国最高确诊人数突破8万，接近9万人。

分国家来看：全球新冠肺炎疫情持续恶化，反正呈现持续恶化的趋势。中国疫情得到有效控制，然二次疫情风险仍存；欧洲二次疫情全面爆发，欧洲整体新增确诊依然在30万左右，是当前的核心风险点之一，当前疫情蔓延的速度有减缓的趋势；美国三次疫情来临，新增确诊人数突破20万，持续冲击经济，经济复苏将会受到冲击；巴西、印度、俄罗斯等新兴市场疫情严重，特别是印度和巴西，疫情失控且短时间内难以得到有效的控制。短时间内，全球疫情依然难以得到有效的控制，而二次疫情风险显现，经济冲击依然存在。

后疫情时代，美国疫情仍在恶化，没有明显的好转迹象，欧洲二次疫情全面爆发，已经成为当前核心风险点，新兴市场和非洲疫情出现好转的迹象，二次疫情风险仍需警惕。当然要重点关注新冠肺炎疫苗的研发进展，一旦取得突破，那么疫情风险将会获得极大的降低。

二、        全球宏观经济分析

（一）美联储官员继续强调财政政策重要性，参议院共和党领袖同意恢复刺激计划谈判

美国疫情依然严重情况下，就业市场出现疲弱迹象，美国上周初请失业金人数意外上升至74.2万人，美联储官员继续强调财政政策重要性，拒绝加大货币刺激力度。克利夫兰联储主席梅斯特表示，在新冠感染率飙升威胁经济活动之际，美国最需要的是财政政策支持，而不是更多货币政策行动；由于影响不同，财政政策能发挥作用，因为财政政策可以真正有针对性，而货币政策是更加钝的经济刺激工具。达拉斯联储主席卡普兰表示，尽管美国经济第四季度可能萎缩，然后在2021年反弹，目前不支持增加美联储的资产购买计划；卡普兰不排除经济再次陷入衰退的可能性，指出疫情复燃将使本季度和2021年初难以增长，疫苗可能会让经济活动在明年下半年强劲回归；他支持继续当前的债券购买速度，如果情况变得很糟，可以延长期限，但不会增加规模。面对疫情和经济复苏放缓趋势，美国参议院民主党领袖舒默周四表示，共和党多数派领袖麦康奈尔在新增新冠病例激增的情况下，已同意恢复对新冠救助计划的谈判。我们认为，在明年1月当选总统就职后，新的刺激计划将会迅速获得通过。

（二）美国“恐怖数据”表现不及预期，美国疫情恶化影响显现

具有恐怖数据之称的美国10月零售数据公布，具体来看，美国10月零售销售月率录得0.30%，表现弱于0.5%的预期和1.9%的前值；核心零售销售月率录得0.20%，表现弱于0.6%的预期和1.5%的前值。受美国二次疫情和三次疫情影响，美国10月零售销售不及预期，并且随着三次疫情的持续恶化和美国财政政策的暂停导致居民收入下降，美国零售数据可能进一步放缓。疫情影响，美国主要的州政府逐步采取新的限制措施，如要求消费者尽量减少前往酒吧和餐馆等拥挤场所可能会降低支出，引发另一波失业潮并进一步挤压收入，从而使得零售数据或进一步回落。当然零售数据的疲弱表现持续时间不会太长，随着疫情的问世并大范围应用，那么零售数据将会逐步的好转，对于经济而言亦会形成利好，故需要关注疫苗的进展。

（三）虽然谈判破裂影响的担忧仍存，但是通过瘦身版脱欧协议可能性依然大

天空新闻记者获得的机密文件显示，欧盟官员中有95%的人同意脱欧协议，但文件也显示了对谈判破裂的潜在影响的担忧程度。据悉，这些文件来自周五上午在布鲁塞尔举行的最高级外交官会议，当时欧盟委员会高级官员Ilze Juhansone代替首席谈判代表巴尼耶介绍了英国脱欧谈判情况：目前一份涉及几乎所有领域、涵盖所有主题的贸易协议法律文本已经“敲定”；然而，在渔业、治理和竞争规则这三个公认领域的问题仍然存在。协议脱欧有利于英国和欧盟的经济金融发展，特别是疫情肆虐背景下缓解市场恐慌情绪，若硬脱欧，不利于两个经济体的发展，因此两个经济体达成脱欧协议符合共同的利率，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性大。对于英镑而言，依然看多，有继续上探1.35的可能性大。

（四）中国经济数据分析

国内方面，工业增加值、社会零售消费、固定资产投资数据显示，10月经济符合预期 ，主动加库存的周期阶段不变。收入-消费-收入良性循环已重启，消费需求持续改善的确定性较高，消费需求正成为拉动经济的主要动力。房地产方面的风险仍需注意，尤其是金融数据和经济数据都显示行业流动性持续收紧。经济基本面对市场的中长期利好仍在，只是力度有所下降。政策方面，国常会强调稳定和扩大汽车消费，鼓励各地调整优化限购措施，增加号牌指标投放，将开展新一轮汽车下乡及以旧换新。新一轮消费刺激将对经济继续复苏产生推力。央行本周净投放3500亿元流动性，MLF利率和LPR均保持不变。央行称目前无更多降息空间，市场利率低于自然利率均衡水平。该表态暗示短期内仍难有更明显的宽松举措。国内市场焦点信用市场超预期违约。预计防范信用债风险将是下一阶段央行和监管层的政策重点，定量流动性释至少不会减少，但价格操作可能性小。此外，人民币兑美元双边汇率刷新近两年半高点后，人民币对一篮子货币的汇率也站上重要关口。外需强劲、经济复苏、利率走升等都是汇率走升的因素。

三、        海外金融市场变化及资产配置

美元指数方面，在美股尾盘疲软的情况下，美元指数从近二周低点反弹，美元指数涨0.12%至92.40，盘中在上涨0.2%与下跌0.1%之间波动，全周有望因疫苗好消息而下跌0.36%；短期内，因刺激法案的困境、疫情影响以及政治不确定性影响提振美元需求，美元仍有小幅反弹的空间，反弹的幅度有限，中长期来看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美国政治分化严重，美元信用体系亦受到冲击，美元长期震荡走弱的趋势依旧，将会在90-94.7区间震荡走弱；2021年不排除跌破90的可能。

欧元方面，欧元兑美元跌0.15%，报1.1857美元，周线因美元弱势而小幅上扬；脱欧谈判困境和二次疫情冲击，如果英欧关系和疫情继续恶化的话，欧元短期内仍有走弱的趋势，关注1.163强支撑。如果疫情和脱欧谈判出现明显进展，叠加美元的弱势，欧元仍有进一步上探1.2的可能，脱欧进展前将会在1.16-1.2之间盘整。

英镑方面，脱欧谈判乐观进展，英镑兑美元涨0.12%至1.3277，一周上涨0.67%，连续第三周上涨。美元弱势情况下，二次疫情和脱欧谈判出现向好，英镑则会涨破1.32，或再次上探1.35；若脱欧谈判依然艰难，疫情依然严峻，英镑则会在1.3下方震荡调整，关注1.27支撑位。

日元方面，美元兑日元涨0.12%至103.86，盘中一度涨0.2%；避险情绪影响下，全周下跌0.74%；仍然看涨避险日元，美元弱势且避险需求上涨情况下，日元若有效突破104关口，不排除上探102的可能；避险需求依然存在，长期依然看涨日元等避险货币资产。

人民币方面，乐观的中国经济数据继续支撑人民币，国内外经济表现的分化亦加大人民币的走强动能，离岸人民币兑美元触及2018年6月以来最高6.5327元；随后离岸人民币小幅贬值后继续上涨至6.5515，人民币长期上涨趋势不变，依然建议逐步做多。中国经济复苏依然比较强势，美欧经济和疫情都是外汇的拖累项从而助涨人民币，外资持续加大国内资产的持仓从而形成较大的资金需求，不管是经济基本面还是外汇市场供需，这些因素都推动人民币持续上涨，所以长期人民币还是继续走强；近期依然维持偏强走势，下一支撑位为6.4，强支撑位为6.23；警惕贸易再度恶化风险和二次疫情风险。

四季度，全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产不断刷新新高，仍有进一步上涨的趋势，故黄金价格的回调均是买入的良机。

四、国内期货市场分析与前瞻

能化板块，疫苗方面频出利好对市场情绪形成提振，同时产油国会议进一步释放将推迟增产计划的信号，可能将于明年1月份增产的计划推迟3到6个月，产油国或将在月底会议上提出调整产量配额。但产油国内部也出现了不和谐的声音，有消息称阿联酋方面在考虑退出OPEC+联盟，这在一定程度上令市场对OPEC+推迟增产产生疑虑。此外，本周EIA报告显示，截至11月13日的一周，美国原油库存增加76.8万桶，增幅低于预期，汽油库存增加260万桶，馏分油库存减少520万桶，馏分油库存持续去库。整体来看，疫苗以及产油国推迟增产消息对油市形成支撑，但利好有所消化后涨势放缓，而中长期来看，油价运行重心有望逐步上移。

金融板块，上证指数全周震荡上涨，周线技术指标显著回升，指数行进至3400点的短线压力下方，继续关注该位置，中期压力位仍在3458点和3500点至3587点一线；支撑继续位于下方3286点缺口位置，3200点至3152点缺口的阶段性支撑仍有效，中期方向有待选择。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。国债方面，整体信用风险预计可控，市场情绪宣泄后，利率品种将迎来配置机会。另外密切关注信用风险提升的情况下，货币条件是否出现放松迹象。对于国债期货，近期由于市场情绪悲观，移仓过程中多头主动成分偏高，跨季价差快速走低，在价格企稳的情况下，预计跨季价差也会迎来修复机会，建议重点关注。

 黑色板块，螺纹钢方面，在产量明显回升前，以本周8%的需求增速计算，12月则或能继续去库，1月前总库存增量会降至100万吨。如此，现货价格拐点也将比2019年延后，01合约可能会延续贴水修复逻辑，偏强运行，正套仍能持有，但高位做多注意操作节奏，短期关注电炉成本3840元附近支撑，05合约维持谨慎预期，主要是供应滞后回升的担忧及土地成交持续负增长对新开工的影响，后期若交易逻辑由强现实向预期切换，05风险可能加大。铁矿石方面，在当前终端消费韧性犹存的情况下钢厂短期大幅减产铁水产量的可能性不大，补库预期下铁矿现货价格易涨难跌。铁矿近远月合约的高基差近期有所修复，主要是通过盘面价格的加速上行来完成。当前01合约到期日已愈发临近，后续基差的修复速度将进一步加快，对盘面价格的上行驱动将更为明显。操作上近期应继续维持逢低做多的策略。

有色板块，铜方面，目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平，但国内消费可期，国内库存持续下降，进口窗口时有打开，后续保税区库存回升有望放缓甚至结束。技术上，伦铜站稳7000则看向7300，沪铜突破前期震荡区间且创年内新高，则看向2019年高点56000，建议以逢低买入操作为主。铝方面，从基本面上来看，整体变化不大，下游需求依然良好。铝加工开工率方面，铝型材铝合金方面环比上升，而铝板带和铝线缆方面则是环比下滑的局面。上游方面，氧化铝价格持续较低位置运行，对电解铝成本端的影响也相对弱化。终端方面汽车及光伏等板块需求较旺盛，传导至下游产品则以原再生及汽车板订单饱满，反观建材及线缆等行业相对偏弱，前者受制于资金，后者受累于国网招标现缺口。供给端供应依然在不断增加，新增产能投产加快，每月原铝产量增速也持续扩大。近期沪铜盘面也明显走强，美元弱势运行带动有色品种价格，建议操作上采取回调做多的思路，12合约临近价格，风险加大，主要防范。

整体来看，2020年四季度，新冠肺炎疫情将会继续影响全球金融市场和全球经济，全球经济深度衰退难以避免，下半年则会进入先强后弱的弱复苏模式，欧美等主要央行将会深化量化宽松政策。全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产仍有进一步上涨的趋势，后市避险黄金仍有突破前高的可能。大宗商品及股市等风险资产持续性上涨，难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产。

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