国际宏观  【疫苗消息和美国企业活动改善提振美元指数，使得避险黄金承压】疫苗消息方面，据华尔街日报，阿斯利康称其新冠候选疫苗在临床试验中达到了主要目标，在接种两剂疫苗14天或更长时间后对新冠病毒具有防护作用，其有效性达到90%。经济改善方面，疫苗的积极进展令人们对未来的乐观情绪达到了2014年5月以来最高水平，强劲的国内销售和订单指标推动招聘活动升高，Markit美国11月综合PMI创下2015年3月以来最快增长，美国经济改善依然在持续，虽然步伐受到三次疫情的影响。疫苗积极进展和美国经济改善，提振市场风险偏好，打压避险需求；美元指数从三个月低点大幅反弹，一度创近一周新高至92.80；现货黄金大跌40美元至1831.09美元/盎司；油价升至三个月高位，布油涨逾2%，突破46美元/桶。从逻辑上看，既有疫苗和经济改善的直接影响，又有财政刺激措施规模和落地时间的间接影响，2020年剩余时间和2021年上半年，我们依然看空美元指数，震荡下跌可能性大，看涨避险黄金，应该考虑逢低买入。

【欧元区11月制造业PMI高于预期，然疫情冲击使得综合PMI跌破荣枯线】最新数据显示，英、德、欧元区11月制造业PMI高于预期，法国不及预期，且跌穿荣枯线。其中德国11月制造业PMI初值为57.9，高于预期的56；欧元区11月制造业PMI初值为53.6，预期为53.3；德国制造业仍然在强劲的增长，使得11月整个欧元区制造业PMI初值明显高于此前市场的预期。而受疫情和社交管控措施的直接影响，欧元区服务业遭受了严重的打击，欧元区11月PMI初值跌破50荣枯线，低于预期，其中法国服务业衰退程度要远远大于德国。社交管控措施直接冲击服务业，而制造业因为自身特性而影响相对较小，预计12月份欧元区PMI数据依然偏弱，要重点关注疫苗的进展，对于PMI数据影响较为明显。

【其他资讯与消息】英国央行行长贝利表示，随着时间的推移，部分量化宽松将需要解除，英国央行的资产负债表将持续高于金融危机前的水平，但低于目前的水平。多家美国媒体传出的消息显示，前美联储主席耶伦将被提名为新任美国财长，同时也将成为美国首位女财长。

股指   隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数收涨0.56%。欧洲股市多有小幅下挫。A50指数下跌0.3%。美元指数上涨，人民币汇率走低。消息面上看，数据显示美国11月Markit的PMI大超预期，创2015年3月来最快。而欧洲的疫情封锁再拖累经济，欧元区PMI跌破荣枯线。据悉拜登计划提名前美联储主席耶伦出任美国财政部长。总体上看，隔夜海外经济数据利多外盘，间接利好国内股指。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，基本面对市场支持下降，而方向仍是利多。技术面上看，上证指数今日继续震荡上涨，技术指标高位继续走强，指数已经突破3400点短线压力，下一个压力位在3458点和3500点至3587点一线的中期压力；支撑继续位于下方3286点缺口位置，3200点至3152点缺口的阶段性支撑仍有效，中期方向走向偏多方向。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货低位反弹，因信用风险事件而引发的债市风波有所缓和，国债期现券市场情绪同步好转，现券市场活跃券收益率普遍下行2.25-4.25BP，10年期国债活跃券收益率重回3.3%以内。信用风险向流动性风险传导的压力也明显缓解，DR001与DR007均回落至政策利率下方。从阶段性市场影响因素来看，周末国务院金融委会议发声，严厉处罚各种“逃废债”行为，牢牢守住不发生系统性风险的底线。金融监管最高机构及时亮明政策，市场对“逃废债”这些非市场因素导致违约的担忧显著缓解，信用债风险传导链条将被打断。对于利率债来讲，近期的调整来自于机构赎回压力下的流动性冲击，相关风险缓解后利率债反而会迎来债市资金的加大配置。当前限制收益率下行的另外一方面因素来自于同业存单收益率持续上行，作为市场收益率的重要参照指标，其整体抬升了债市收益曲线，尤其限制了中短期收益率的下行空间，该压力预计会随着财政支出力度的提升而部分弥补商业银行负债短缺的难题。对于利率债，我们认为阶段性机会开始出现，国债期货建议逢低买入。

股票期权  11月23日，沪深300指数涨1.25%，收于5005.03。50ETF涨1.62%，收于3.521。沪市300ETF涨1.16%，收于5.072。深市300ETF涨1.11%，收于4.992。

周一A股上涨，上证指数收盘涨逾1%，收复3400点；创业板指涨0.72%。资源股全面爆发，汽车、酒类、券商股造好；科技股普遍低迷。北向资金全天实际净买入100.51亿元，其中沪股通净买入66.82亿元。人民币本周大幅升值支撑指数走高，11月23日，人民币兑美元中间价报6.5719，上调67点；上一交易日中间价6.5786，上一交易日官方收盘价6.5714，上日夜盘报收6.5622。11月15日，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）正式签署，成为助推人民币升值的一大因素。此外，上周美元指数累计跌0.62％，美元再度转弱也促使人民币走强。中国经济复苏态势延续、疫情防控优于海外以及中外利差高企仍是支撑人民币升值的内在原因。人民币走强支撑股市走高。同时，央行公开市场开展400亿元7天期逆回购操作，今日无逆回购到期，有500亿元国库现金定存到期。总体来看，股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入11月购4.7，卖出11月购5.2。

商品期权  疫苗消息再传利好，牛津大学与阿斯利康宣布其疫苗有效率最高可达90%。消息称美国最快下月中旬分发疫苗。此外，美国总务管理局已经通知拜登团队开始正式进行总统权力的交接过渡工作。拜登拟提名前美联储主席耶伦任财政部长。总的来说，虽然疫苗进展迅速，但疫苗的产能有限，且美国不愿接种疫苗的人也占了一定比例。另外，疫苗出来后，各国经济复苏也需要一定的过程。因此，未来2-3 年内全球维持货币大宽松的总基调将维持不变，利好大宗商品，未来大概率将迎来商品市场的大牛市。因此，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 美国11月Markit制造业PMI56.7，刷新了近74个月以来新高，黄金白银均出现破位下行。我们认为财政会落地的基础在于认为疫情对经济复苏形成重要阻碍，但从pmi无论服务业或是制造业的表现上看，至少美国人认为疫情对经济的损害并没有外界想象的严重，市场经济在“稳定”复苏，从这个角度看，并不需要很强的刺激对市场进行救助，抑制了财政落地的想象力。我们看到的美元指数急涨金银的大幅下挫。长线上，经济复苏后救助期间的印钞带来的通胀注定会推高黄金价格，经济复苏越快，价格高点来临越早；但是短线上，经济复苏越慢，刺激预期力度越强，价格越有可能上行，反过来也是这轮下跌的原因。我们维持前期认为低点在1760-1820美元/盎司或375-385元/克的观点，维持12-2月份黄金有望有季节性行情的观点，这两点受到的冲击不大，但是将黄金开启上涨行情的预期时间将再度延后，可能要等到十二月上旬甚至中旬以后。依旧建议短线等市场情绪释放后逢低买入长线持仓，长线持仓的保证金至少够扛到370元/克。对于白银，现在可能已经出现了破位下行，内盘跌破4950，外盘跌破23.6，在美元反弹的情况下有色的表现可能会趋弱，一旦白银继续下破则重点关注追空机会。

铜 周一铜价大幅走强，再创年内新高，隔夜小幅回落，沪铜2101收于53840，国际铜2103收于48120。美国11月Markit制造业PMI初值刷新了近74个月以来新高，美元小幅反弹，有色全线走弱。智利中部22日发生6.1级地震，安托法加斯塔智利Centinela铜矿工会下周将就薪资协议进行投票，不过该协议可能遭到拒绝，增加罢工风险。矿端干扰再次对铜价形成支撑。下游消费好于此前预期，1-10月国家电网投资完成额累计同比下降1.3%，1-9月为-1.8%，降幅有所收窄。据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月重点空调企业排产量环比有明显增长，年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。在消费改善下，国内库存连续下降，且进口窗口时有打开，保税区库存连续回升态势有望放缓甚至结束，不过目前保税库高库存仍令全球显性库存高于去年同期水平。供需整体仍无大的矛盾点，近期有色板块整体表现强势，疫苗频传利好导致市场对疫情忧虑降低，对经济复苏及通胀预期走高，乐观情绪主导市场。技术上短期伦铜7300一线为阻力位，暂不建议追涨，多单可继续持有。沪铜此前表现持续弱于伦铜，目前上方仍有一定空间，55000-56000为阻力位。

锌 周一日盘有色板块普遍高位回落，夜盘时段美元因pmi数据良好强劲反弹，随着国内股市可能面临阶段性压力，以及美元的低位急升，前期连续上涨的品种都将遭遇一段共振性压力。相对而言，铜锌的技术趋势较为明显，可能依旧具有上涨惯性，但有色带来的共振性向上结构可能会被终结。上周海外传出Grasberg矿场出现矿难导致停产的消息，该矿年产量25万吨，主要供给中国等地，加剧了国内矿紧缺的逻辑。内盘直冲20800元/吨，也是点燃这轮行情的关键驱动，这个过程中，只要矿石紧缺的逻辑未被证伪，那么锌的强势就将延续。我们认为破位上行会带来对冲基金涌入，在此之后爆发大的向上行情概率很大，即由投机性的金融部门而非产业链资本的推高效应。 实体更多要考虑有没有矿石证伪的可能，如果出现，那么市场可能会翻转，如果没有，那么就持续做好逢低做多的准备。操作策略，随着高点的逐步走高，下方的趋势支撑上行速度缓慢，因而后面的回撤波动也会比较大，中线看涨结构不变，短线可能会经历剧烈的反复。最近一两个交易日策略可以偏保守，关注市场进一步动向。

镍 镍价调整，其它有色金属涨势放缓，而镍显现相对补涨。美元指数低位反弹继续于92.5附近波动，人民币升值暂有放缓，有色走势继续分化节奏变化。国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。目前电解镍成交偏淡，金川镍升水收窄，镍豆保持升水且寻购相对积极。镍铁价格松动，且出现大厂减产消息。不锈钢厂近期也有消息11月300系有显著减产。不锈钢期货反弹，现货市场跟调，仍以促进销售为主，佛山现货销售有改善，不锈钢仍可能以去库为导向。近期新能源电池相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍豆的溶解需求依然存在。LME镍价短线保持震荡走势，短线16000美元上方偏强震荡。国内沪镍ni2102收于120000元附近，不锈钢企稳影响镍表现，震荡延续但反弹力度不足，继续受汇率走势影响。

不锈钢 不锈钢期价夜盘在回到13250元附近，短线企稳意愿有所显现但反弹力度不足。现货需求在下跌后转好，价格暂稳，市场促进销售为主，个别有探涨操作。 不锈钢厂与镍铁厂均承受成本压力，依照新成交镍铁价格不锈钢12月盘价则亏损再度加剧，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善后续关注能否持续的改善以及不锈钢厂进一步的接单情况。不锈钢ss2102于13000元/吨支撑上方整理，进入13500元以内的低位震荡走势。

铝 昨日沪铝主力合约AL2012高开低走，全天震荡偏弱。夜盘高开低走，继续偏弱。长江有色A00铝锭现货价格上涨70元/吨，现货平均升水缩小到120元/吨。下游方面，SMM调研新一周龙头企业开工率环比稳中微增，线缆及板带箔版块贡献增量，终端表现无明显变化，光伏及汽车市场旺于房地产，值得注意的是，近期外贸环比有微弱修复迹象，圣诞节对海外消费有一定刺激作用。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头减仓较多，建议低位少量加仓，12合约上方压力位16000。

螺纹   螺纹周初大幅回调，现货杭州跌20至4230元，天津跌30至3960元，基差小幅扩大，近期降温及雨雪天气导致需求回落，贸易商预期不佳，建材日成交量降至18万吨。需求季节性走弱在预期之内，后期关键在于下滑斜率，10月以来的赶工使螺纹需求大增，类似4-5月的情况，因此后期要谨防出现7月需求快速回落的情况， 而短期成交低迷更多受盘面走低影响。 螺纹利润快速回升，卷螺价差收窄，产量则维持低位，华东盘螺价差维持高位，但在利润刺激下供应存在回升驱动。 在产量明显回升前，以最近一周需求同比增量计算， 去库将放缓但有望持续，从而对现货价格仍有支撑，01合约也将延续贴水修复逻辑，下方暂时关注3840元一线支撑，05合约仍面临地产新开工下行预期的影响，特别是在土地成交连续4个月负增长后。综合看，需求见顶，后期将交易产量回升及需求下滑的幅度， 炉料大涨使成本支撑较强，因此盘面会有反复，短期急跌后不建议追空，相对看好01合约，因此1/5价差收窄后正套可入场。05合约则可尝试依靠前高试空。

热卷   夜盘热卷震荡偏弱，昨日受钢坯价格下跌影响热卷大幅下行，22日下午唐山及昌黎地区钢厂普方坯价格下跌30，唐山、山西地区带钢价格同样有所回落，23日下午方坯价格再跌30，叠加不利天气影响，市场预期后期需求转弱，盘面继续上行动力不足，开盘热卷多头获利了结，价格回落至4000左右。上周热卷周度表观消费量环比增加并维持在高位，但热卷产量增加，总库存虽维持下降趋势但下降幅度转弱，短期供给端压力增加。前期现货价格持续拉涨后，现货成交有所转弱，昨日现货价格多数地区维稳，而目前热卷01合约基差处于低位，若热卷现货价格下跌，将带动01合约盘面继续走弱，关注下方3950元 /吨附近支撑情况。主力逐渐向05合约转移，中期来看热卷远期需求并不过分悲观，但短期受现货市场影响05合约或将继续回调。

焦煤   夜盘焦煤01合约继续走高，整体走势依旧偏强。焦煤期价的上涨主要受消息面的刺激，受蒙古国疫情日趋严重影响，中蒙口岸防疫措施升级，蒙煤进口或再受创。自即日起，蒙古国司机必须持蒙方相关部门核酸检测报告入境，口岸要求企业一线人员与蒙方司机密切接触者必须做核酸检测，期间严禁蒙方司机下车，不允许留宿，但策克口岸自明日（周二）起对做过核酸检测的蒙方司机可在中国住宿。通关方面，从今日起甘其毛都口岸仅上午通关，下午出空车，而策克口岸进行临时调整，重车入境截至下午四点，一周内做完所有司机核酸检测后，再视情况是否恢复原通关时间。据Mysteel调研获悉，口岸部分进口商对后期蒙煤进口担忧情绪进一步增加，主要基于蒙方检测试剂、检测设备和人员缺口都很大，检测效率偏低，或无法满足现有合同量。在蒙煤预期下降，澳煤通关受限的情况下，后期进口煤下降对焦煤有支撑作用，短期焦煤仍将以震荡偏强走势维持，短期关注前高1384.5元/吨附近的压力。

焦炭   夜盘焦炭01合约窄幅波动，当前期价依旧维持高位震荡。当前焦炭第七轮提涨已经落地，焦化企业目前库存偏低，在低库存的情况下，现货价格难以大幅走低，同时山西、河南4.3米焦炉有序退出，供应仍将维持局部偏紧，焦炭下方支撑依旧较强。但从目前盘面走势上来看，目前去产能导致供应收紧的预期已经基本兑现，期价在高位横盘之后，并未继续创出新高，期价走势有点利多出尽的意思，同时Mysteel统计的焦炭整体库存数据来看，近两周库存不降反增，说明此前焦炭上涨的驱动在逐渐减弱。短期期价仍以高位震荡为主，前期低位多单减仓。

锰硅   锰硅盘面周初维持稳定运行，全天小幅上涨。由于近期锰硅供应端压力的出现一定的缓解，加之下游钢厂产量仍旧旺盛，厂家信心有一定的转好。部分厂家因为用矿和用电成本较高出现减产意愿。上周全国锰硅产量环比减少0.3%至211001吨，独立样本企业日均产量环比减少90吨至30143吨，开工率下降1.14%至62.79%，供应端延续前期的收缩趋势。但从中期的角度来看，锰硅新增产能的投放并未结束，产量压力对盘面的上行高度仍有压制。当前钢厂利润水平整体处于年内高位，主动减产意愿不强，对锰硅的刚性需求仍可维持，五大钢种上周对锰硅的需求环比增加0.21%至163116吨。但当前钢厂对锰硅的主动补库意愿并未出现明显提升，12月钢招仍存在一定的不确定性。成本方面，锰矿高库存的矛盾仍未出现明显缓解，当前绝对数量上仍处于历史最高水平。临近年底，部分贸易商低价出货意愿较强，即便北方地区运输成本可能因为天气原因有所上升，但总体而言成本端对锰硅价格的支撑仍较弱。操作上，当前锰硅价格仍将以低位盘整为主，不具备明确的上行驱动，可暂维持观望，静待12月钢招开启。

硅铁   硅铁周初冲高回落，收长上影线，市场短期看涨情绪仍将较强。在当前硅铁供不应求的格局下，叠加钢厂冬储预期，市场对12月钢招的预期普遍较好。另一方面金属镁价格上周继续探涨，且成交情况较好，后续对75硅铁的需求有望进一步增加。硅铁厂家由于当前库存较低，排单时间较长，挺价意愿明显。加之成本方面受原料价格和运费价格上涨的影响出现进一步上移，使得硅铁现货价格仍有上行空间。但应注意的是近期硅铁的供应端持续复苏，周度产量和开工率持续上行，最近一期的周度产量已回升至11.55万吨，开工率攀升至51.53%。按当前硅铁企业的增产节奏推算，月度产量在年底有望回升至48万吨的水平。当前钢厂由于利润水平整体处于年内高位，主动减产意愿不强，对硅铁需求仍可维持。但后续随着成材去库速度放缓，钢厂产量转入淡季，硅铁的需求端将逐步转弱。现阶段硅铁供需偏紧的格局届时有望得到缓解。但短期来看，硅铁现货市场信心仍较强，盘面看涨情绪较浓，盘面操作上应维持逢低吸纳的策略。

铁矿石 昨夜盘铁矿窄幅震荡，周初盘面的调整应看作是前期多单主动止盈离场而产生的正常回调，上行趋势仍在。由于近期铁矿供需持续改善，使得市场之前的悲观预期得到缓解，高基差得以持续修复，成为了推升盘面的上涨的主要驱动之一。但随着基差逐步修复至正常区间，市场开始出现了一定的恐高情绪，在成材去库速度出现放缓迹象的情况下，前期部分多单开始选择获利了解。但从铁矿自身供需来看，短期现货价格仍将维持坚挺。当前钢厂利润水平整体处于年内高位，主动减产意愿不强，铁水产量将继续维持在高位水平。钢厂利润水平的转好使得其对原料端的补库意愿增强。厂内进口烧结库存水平近期不断上升，当前已回升至1700万吨上方，日均疏港量也重回320万吨上方。而且在利润水平较好的情况下，当前钢厂对铁矿的需求更为偏向中高品矿，中品矿溢价的走强对盘面价格起到了较强的支撑。近期进口矿港口库存水平再度下降，前期的趋势性累库暂告结束。铁矿现货价格近期将以高位震荡为主，盘面在基差持续修复后当前上行驱动也开始减弱，操作上应暂维持观望，不宜继续追高。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面震荡偏弱，主力01合约收于1841元。现货方面，国内浮法玻璃市场整体交投良好，价格稳定为主，局部小幅波动。华北沙河部分厂抬价减少，局部市场价格松动，京津唐成交良好，近日价格仍有上涨；华东市场价格稳中有涨，今日滕州金晶色玻价格上调2元/重量箱，吴江南玻白玻价格稍有提涨；华中多数厂产销平衡及以上，库存继续下降，今日价格稳定为主，新价缓慢跟进；华南市场走货尚可，昨日信义、华尔润、旗滨、鸿泰价格上调1-2元/重量箱；东北区域走货稍有差异，厂家稳价操作；西南部分价格上调1.5-2元/重量箱，成交良好；西北市场北方局部降雪，周末走货略受影响，今日已恢复，刚需提货延续。随着东北需求下降，当地货源将逐步向华北转移，华北的供需紧张状况将明显改善。操作方面，建议01合约多头头寸止盈，05合约前期对冲头寸继续持有。

原油   隔夜内外盘原油震荡走升。疫苗方面频出利好提振市场做多情绪，此外美国经济刺激协议再度出现进展，参议院共和党同意恢复与民主党就潜在的新一轮抗疫刺激法案进行谈判。另外有消息称，也门胡塞武装向沙特阿美石油公司的一个储配站发射了一枚火箭弹，这令市场再度紧张。而在市场情绪整体偏乐观的情况下，我们也不能忽视潜在的利空因素，包括全球疫情持续发酵，美国新增数据创新高，进一步打压原油需求，而美国库欣地区原油库存持续走高，这将对WTI原油形成明显压制，拉宽欧美原油价差。整体来看，在市场利好情绪支撑下，油价持续走高，短期盘面预计维持偏强走势，前期多单持有。

沥青   昨日中石化广东、广西等地炼厂沥青价格小幅上调，其他地区持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷小幅走升，由于需求的走弱，供给整体保持充裕，对沥青价格有一定压制。随着北方地区气温的逐步下降，终端需求持续萎缩，而南方地区仍有刚需支撑，贸易商主动去库，整体按需采购，但随着气温的下降，未来国内沥青需求将持续走弱。短期来看，在需求走弱以及高供给压力下，市场价格进一步承压，但成本端近期整体走高对沥青价格有一定支撑。盘面上，主力2012合约大涨，当前2012合约临近交割持仓仍然较高，虽然上周五沥青期货库存明显增加，但当前虚实比仍然较高，使得多头占优，然而目前市场资源充足，预计盘面矛盾有望在交割前化解，期现价格有望回归。

高低硫燃料油 隔夜上期所燃料油FU主力合约减仓震荡，踏稳支撑线继续向上，LU主力合约回踩三角形边界企稳向上，今日收涨，美国公布当周石油钻井总数为231，较前值236口小幅减少，利多原油，油价走势震荡偏强。航运方面，全球集运市场再现“一船难求、一箱难求”的情况，主流船公司订舱已至12月下旬，预测高运价将持续到春节前后。在此环境下,我们认为供需边际好转的态势至少在短期仍会延续，维持反弹思路不变。

聚烯烃 隔夜PP及L价格继续向上，向上动力依然偏强。基本面来看，今日两油库存在65万吨，较上一工作日上涨10万吨，涨幅在18.18%，去年同期库存水平大致在70.5万吨。LLDPE现货市场价格上涨，华北大区线性涨100元/吨；华东大区线性部分涨50-100元/吨；华南大区线性部分涨100-150元/吨。国内PP市场上涨较多，涨幅达200-400元/吨，石化出厂价格多有上调，PP美金市场价格亦整体上涨，均聚类货源涨幅明显，共聚类货源整体供应紧张，中东共聚市场报盘明显减量，外盘市场坚挺。随着各个地区防范意识更加严格，对口罩以及防护服的需求预期大增，高压以及PP价格上涨，带动标品价格上行。操作方面多单继续持有，保守者可适度减多单。

乙二醇 夜盘，乙二醇期货涨势放缓，期价冲高后回落。从现货市场来看，乙二醇内盘价格重心震荡坚挺，市场商谈一般。现货报3790-3800元/吨，递3780-3785元/吨，商谈3785-3790元/吨，几单3785-3800元/吨成交。周一，华东主港库存至109.9万吨，环比上周下降了5.2万吨。主港去库的原因一方面是因为到货量低，另一方面是因为近期国内几套煤化工装置检修带动主港发货速度提高，但从市场反应来看，整体去库的幅度略不及预期。短期来看，未来1-2周主港或持续去库，但目前海外装置多数已重启，进口量在12月之后有明显的回升预期，而12月之后需求有走弱的预期，届时乙二醇所面临的供需矛盾会更为尖锐。因此，主港去库为短期现象，不具备可持续性，而期价反弹至高位后，上行动能将逐步走弱，期价反弹高度有限，暂时看至3880-3900区间，中长期仍建议反弹至高点后介入空单。

PTA 夜盘，尽管原油上涨，但PTA高开低走，当前PTA估值处于高位，原油对其指引或减弱。从盘面持仓来看，近端01合约多头有减仓迹象，而05合约空头增仓。从现货市场来看，价格仍以整理为主，11月底主港现货报价参考2101贴水170自提、递盘参考2101贴水180自提，现货参考商谈区间3270-3280自提。展望后市，尽管从长周期来看，市场对疫苗保持积极心态，远期油价重心亦有上行的驱动，对PTA而言期价有上涨的动力，但从短周期来看，PTA当前供需压力大，且从12月底开始，随着供应的增加，和春节假期带动终端需求的走弱，PTA有巨大的累库压力，在这样的背景下，现货价格仍较为疲弱。加之目前PTA现货加工费高于500元/吨，预计期价进一步上冲动力不足，短期难逃震荡区间，短线多单可考虑适当减仓，做好盈利保护。

短纤   夜盘，短纤冲高回落。从现货市场来看，福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5550-5600元/吨现款短送，成交按单商谈；江苏直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5400-5500元/吨出厂或短送，较高5550-5600元/吨送到。经过上周五南方市场产销集中放量后，本周产销回归低迷，下游刚需拿货，平均产销为31%，部分工厂产销为20%，50%，0%，10%，100%，70%，50%。目前，随着双十一的结束，终端订单已出现了明显的下降，从坯布、纯涤纱、涤棉纱的库存来看，三者均出现了不同程度的积累，预计后续纱厂的开工率会在12月中后期下滑。短期，短纤需求不佳，且后期有季节性走弱的预期，期价缺乏上行动力，短期依靠原料低位反弹支撑，难走出趋势性上涨行情，低位震荡为主。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯期价重心继续下移。从现货市场来看，经过上周连续多日大跌之后，现货商谈在8600-8630，11月下商谈在8570-8600，12月下商谈在8030-8050，1月下商谈在7620-7680，商谈价格止跌。展望后市，11月份-12月初主港处于去库通道中，本周三港口库存将继续下降，受去库预期带动，目前买卖双方心态都较为谨慎。从供应面来看，近期阿贝尔25万吨/年的苯乙烯装置已结束检修重启，近期或有产成品供应；唐山旭阳30万吨/年的苯乙烯装置已产出乙苯合格品，不日或产出苯乙烯合格品。而下游装置停车消息市场已基本消化。期价在经历大跌之后或步入宽幅震荡整理区间；后期重点关注12月中上旬主港到货量情况，一旦去库结束，期价高估值将继续面临打压，新一轮下跌或开启，届时关注高位卖出保值机会

液化石油气    当前液化气主力合约从PG12合约切换至PG01合约，夜盘PG01合约高开低走，整体走势依旧偏弱。近期由于全国大范围降温，现货市场成交有所好转，华南部分库存偏低企业开始小幅提涨，23日广州石化民用气现货出厂价上涨30元/吨至3288元/吨。当前盘面升水依旧偏高。从卓创统计的船期数据来看，11月下旬和12月上旬，华南和华东到货量依旧充足，同时炼厂暂无大规模检修，供应端依旧偏宽松。短期PG01合约仍将维持偏弱震荡。

甲醇   甲醇期货窄幅高开，重心积极攀升，上破2300关口，并突破前期高点，最高触及2351，创今年1月中旬以来新高，而推涨略显乏力，盘面冲高回落，下滑至五日均线附近，录得长上影线。国内甲醇现货市场走势不及期货，表现一般，部分地区价格窄幅松动。西北主产区企业报价暂稳整理，未有明显变动，部分厂家存在挺价意向。随着装置恢复运行及负荷提升，甲醇开工水平有所回升，产量整体稳定，货源供应充裕。下游市场接货积极性不高，维持刚需采购，实际成交放量略显不足。甲醇处于缓慢去库阶段，下游需求跟进不足，当前港口库存依旧处于高位。沿海与内地市场价差偏低，区域套利窗口未能打开。进入供暖季，受到环保限产政策的影响，部分生产装置运行不稳定。但同时，下游传统需求也步入淡季，市场供、需均预期下滑，当前仍存在矛盾。甲醇报价上调后，企业生产压力得到缓解。下游新兴需求煤制烯烃利润可观，价格强势反弹，也形成一定利好提振。甲醇主力合约下方五日均线附近存在支撑，运行区间缓慢上移，操作上维持逢低买入思路，短期关注其能否突破2350压力位。

PVC PVC期货再度测试7350一线附近支撑，回踩支撑位后快速止跌回升，收复至五日均线上方，上破7500关口，整体呈现高位盘整态势，重心横向延伸。国内PVC现货市场气氛尚可，价格维持在高位，低价货源依旧难寻，各地主流价格大稳小动。西北主产区企业预售订单为主，库存不多，提货不畅，厂家心态稳定，出厂报价相对坚挺。虽然生产装置开工水平有所提升，但短期货源供应偏紧态势难以改变，供应端存在支撑。PVC现货市场表现强于期货，处于深度升水状态。贸易商报价继续调涨，下游市场逢低积极补货，商谈价格走高。下游制品厂生产成本明显增加，中小企业陷入亏损，部分降低运行负荷或停车。随着成本压力渐显，部分PVC大型制品厂也存在降负荷现象。低价PVC成交活跃，但高价货源传导受阻，实际放量一般。货源流转顺畅，华东地区库存去库速度较快，华南地区库存低位震荡，PVC社会总库存缩减至8万吨左右，低于去年同期水平，短期难以累积。原料电石需求旺盛，产量下滑，导致供需关系收紧，华北、东北电石采购价推出上调100元/吨的计划。供应持续紧张，PVC基本面仍存在支撑，期价高位徘徊，仍有上探可能。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101高开高走，全天继续震荡偏强。夜盘高开低走。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时不变。秦皇岛港库存水平小幅上升，锚地船舶数量微幅增加。产地方面，受近期降雪天气、井下设备检修等因素影响，榆林地区少数煤矿生产不正常，而多数煤矿销售情况良好，区域内煤价稳中偏强；降雪天气使得鄂尔多斯地区中长途煤炭运输活动受到限制，周末期间，煤炭公路日销量降至90万吨以下，区域内煤价稳中小幅涨跌。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，01合约下方支撑位600。

橡胶   沪胶夜盘小幅回落，主力合约在14700元附近再次遇阻，本月中旬以来的整理形态还在持续。泰国原料价格上调，国内现货胶价稳中有升，对沪胶有一定利好支持。不过，天胶整体供应依然充足，主产国生产形势正常，只是国内期货仓单数量相对偏低。这样，短线看沪胶维持震荡整理走势的可能性大，中线做多或许可考虑在14200元附近入场。

纯碱   夜盘纯碱盘面延续弱势，主力01合约收于1507元。昨日纯碱市场弱势运行，市场成交重心持续下移。湖北双环煤气化设备仍在检修中，天津碱厂、盐湖镁业开工负荷维持低位。轻碱下游需求疲软，终端用户多谨慎观望市场为主。浮法玻璃厂家压价力度不减，纯碱厂家库存压力较大，部分厂家采取以价换量策略，市场中低价货源增多。华中地区纯碱市场跌势延续，河南地区轻碱主流出厂价格在1300-1350元/吨，重碱主流出厂价格在1450元/吨左右。华东地区纯碱市场弱势下滑，安徽地区轻碱主流出厂价格在1400-1450元/吨，重碱主流送到终端价格在1600元/吨左右。建议05合约卖出套保头寸继续持有；套利策略推荐1-5正套。

尿素   周一尿素期货盘面弱势下行，主力01合约跌1.61%收于1775元。现货方面，昨日国内尿素行情，主流平稳继续，个别还有小幅调涨。国内尿素市场稍显疲软，表面维持稳定但部分区域降价接单。山东临沂以及河北区域前期环保预警，下游开工率下滑，对于当地市场影响明显，目前已经逐渐解除预警，下游需求恢复进度不一。印度MMTC发布了新一轮尿素招标，12月1日开标，报价有效期至12月8日，最晚船期至2021年1月6日。国内方面再涨的动力欠缺，但是一旦回调仍有支撑，所以短时行情波动运行。操作方面，建议短线头寸灵活把握；生产企业可逢高布局1800元上方的卖出保值头寸。

白糖   郑糖夜盘小幅上行，资金继续向远月合约移仓，成交较为活跃。国际糖价冲高回落，中线遇阻的迹象越来越明显。10月份国内进口糖数量创历史单月的新高，而期货糖价却放量反弹，短线利空出尽的意味较浓。近期现货市场受季节性压力而表现较为疲软，新糖报价低于平均成本。而且，国际糖价走强使得国内外食糖价差基本接轨（按配额外关税计算的进口成本），这或许会减轻后期进口糖压力。还有，传闻部分主流加工厂将在11月底至12月中旬停产检修，这将减少在此期间的加工糖供给。此外，近来玉米价格创历史新高，淀粉糖成本上升对白糖有利多作用。还有，技术上看郑糖处于近几年的偏低水平，对资金做多较为有利。但是，近期现货市场供应压力明显，且全年进口糖数量可能会达到400万吨，将成为2016年以来进口量最多的一年。再加上近期国际糖价在重要压力位附近遇阻，对于郑糖上升空间暂时不宜太乐观，5200、5300元都是重要阻力位。

豆粕   美豆高开收星，美豆出口形势乐观，周度出口数据超预期增加，且市场传言中国可能寻购1月船期的美豆，因巴西收获延迟，美豆出口时间窗有望进一步扩大，且伴随国际大豆价格大幅攀升，明年一季度巴西对中国的预售合同存在是否履约风险，均支撑美豆市场价格，而拉尼娜现象持续增强，持续到明年3月份的概率为95%，巴西大豆播种完成92%，阿根廷大豆播种完成28.8%，若12月份南美大豆生长关键期天气炒作来袭，将有助于继续推动美豆价格站上1200美分/蒲运行，国内市场来看，11-12月均大豆到港量910万吨以上高位，且上周豆粕库存周比回升3.37%，短期供应充裕，且下游畜禽养殖春节前将迎来一波集中出栏，豆粕库存提货放缓预期，制约豆粕市场基差走势，而期货盘面榨利微薄，巴西大豆进口升贴水维持坚挺，美豆上涨，成本端仍有支撑，长期随着国内猪料需求放量，豆粕市场维持偏多格局，后期关注美豆出口节奏及南美大豆种植情况影响。期货市场来看，连粕05合约表现坚挺，部分买油卖粕套利解锁支撑豆粕偏强走势，短期支撑3150元/吨，滚动做多思路，目标3300-3400元/吨，前期多单设置保护持有。期权方面，关注M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

苹果   苹果01合约昨日窄幅震荡。现货市场来看，产区延续高库存以及销区延续弱消费，期现货价格继续承压表现，卓创咨讯的信息来看，山东地区行情稳定，整体存储量高于去年已成既定事实，目前正处于库外货源向冷库货源的过度阶段，库外剩余货源不多，冷库货源陆续发货，成交价格以稳为主，山东栖霞纸袋富士80#以上好货价格在3-3.2元/斤，与上周五持平；陕西地区整体入库量高于预期，目前已经进入冷库出货阶段，整体发货量不及去年同期，成交价格较为稳定，洛川70#起步果农货3.2-3.4元/斤，与上周五基本持平。目前苹果期价还是以现货牵动为主，考虑库外货源销售进入尾声，市场即将进入冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过消费持续疲弱又对价格形成一定的压榨，目前对苹果01合约继续维持低位区间判断，运行区间预期6800-7500元/吨，操作方面建议以空头思路为主，关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   11月23日国内植物油价格出现较大回撤，豆油和棕榈油的跌幅均超过了2%，夜盘价格略有反弹。目前国内植物油基本面并没能发生明显的改变，美豆价格依旧处于较高的水平，主力合约仍在贴近1200美分/蒲式耳的位置徘徊。豆油价格的下行，主要是因为在价格接近8000元/吨后，受到较大的阻力，随着交割月份的临近，部分资金选择了平仓获利了结，我们可以看到豆油主力合约当日减仓超过6万手。由于目前豆油仍处于去库存周期，预期豆油的下调空间有限，后期仍有可能出现缓慢的上行。但是考虑到所以交易时间的不足，以及多头主力的逐步退场，我们不建议再入场做多豆油，油脂本年度行情可以暂时告一段落。未来关注的重点仍然是南美大豆种植天气之上，如果降雨稀少对产量造成实质性影响，可以将交易重心转向05豆粕合约之上。

鸡蛋   JD2101合约增仓下挫，今日鸡蛋现货市场价格整体回落，目前市场走货一般，各环节顺势出货为主，生产环节库存3天左右，流通环节库存2天左右，目前市场关注点仍在淘鸡进度上，淘汰鸡价格继续偏弱运行，蛋价持续偏低，养殖端挺价意愿增强，多正常出淘，但饲料成本维持坚挺，补栏养殖成本增大，会影响一些小型养殖户的淘汰积极性，整体淘汰量将有限，11月新开产蛋鸡对应今年6、7月补栏鸡苗，新增产能趋于减少，整体供应端将维持缓慢下降的预期，而需求淡季对价格支撑有限，需等待深加工企业需求启动，预计短期蛋价继续维持低位小幅波动为主，中长期来看，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。鸡蛋主力01合约有效下破3800一线，前期支撑转为短期压力，短期继续深跌空间或有限，低位震荡思路参与，对于6月之后的合约为裸蛋计价，套保价值相对较高，养殖企业可继续关注08、09合约高位套保机会。后期关注市场淘鸡节奏及市场走货情况影响。

棉花、棉纱    11月23日，棉花主力合约报14430，涨0.03%，棉纱主力合约报20740，跌0.17%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走强，但下游消费情况短期走弱继续减弱拖累盘面。据中央气象台确认，今年冬天“拉尼娜”将大概率出现，带来冷冬现象。这将会带动御寒宅家需求，对应产品价格或销量同比有望上涨，且涨幅与拉尼娜气象峰值强度存在相关性。纺服-化纤产业链，尤其中上游的涤纶短纤、粘胶短纤、涤纶长丝在寒冬价格波幅较大，下游的家纺、服装（尤其羽绒服）有望迎来高景气。目前，下游成交较差影响棉花上行走势，下游整体淡季氛围依然浓厚，由于出口再度遇冷，高支纱出货较慢，中低支相对较好。纱厂普遍对年前市场信心不足，认为需求在年前难以有爆发式增长。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，此外，新疆棉花采摘仍没有结束，盘面依旧面临套保盘压力。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持高位，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   菜粕主力合约跟随外盘继续走高。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位以及沿海油厂菜粕库存连续两周为零抵消淡季影响，再加上CBOT大豆期价持续上涨的支撑下，菜粕期价延续震荡偏强波动，不过国内豆粕供应宽松削弱了菜粕的上涨幅度。CBOT大豆价格来看，USDA月报告中美豆期末库存降至5年低位，强化美豆供需改善预期，为CBOT大豆期价提供较强支撑，再加上南美干旱天气背景以及拉尼娜气候的扰动，CBOT大豆或延续上涨趋势。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，且随着水产养殖逐步进入淡季，拖累国内蛋白粕市场，不过随着生猪养殖恢复，后期豆粕需求向好，预计粕价在回调整理之后适度回升。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2400-2750判断，基于偏强支撑的背景下，操作方面建议以多头思路为主，期权方面建议继续持有行权价为2300的认购期权。

玉米   市场多空分歧加大，玉米主力合约日内窄幅震荡。基本情况来看，目前处于新粮上市期，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，近日东北大雪以及华北阴雨天气的影响，现货惜售情绪再次上扬，昨天部分企业小幅提价，全国玉米均价为2475元/吨，较上周五上涨4元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉主力合约跟随玉米窄幅震荡。现货市场来看，淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，近期由于东北大雪以及华北阴雨天气干扰，原料玉米价格再度上涨，刺激了部分下游提货热情，玉米淀粉库存下滑再次提振市场，不过周六到车增加之后，原料价格提涨意愿出现松动，下游采购恢复谨慎态度，玉米淀粉跟涨动力不足，昨日淀粉价格高位回落，全国玉米淀粉指数价格3054元/吨，较前一日3061跌7元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料高位震荡的判断，对于玉米淀粉也维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆期货隔夜盘震荡走高，现货银星含税价4750元/吨， 刚需成交为主。 欧美股市和原油继续走高，市场整体交易的逻辑还是疫苗推出后的经济复苏，短期看难以证伪，只是要提防过度交易的风险，以及后期实际落地情况。纸浆自身供需尚无较大变化，估值并不算高，国内港口库存小幅下降，下游库存不低，针叶浆年内发货增量较少，国内纸板产量已回升至历史新高，需求持稳偏强，阔叶浆供应压力略大。成品纸方面，白卡纸价格维持高位，生活用纸稳，文化纸因太阳双胶纸新纸机投产，对市场有一定影响。 综合看，在全球经济共振式复苏的预期下，纸浆及纸张中期看均有继续走升驱动，只是短期内纸浆需求回升偏慢，仍要以时间换空间，2101合约关注4750支撑，下方可再次多配，在4900元以上谨慎追多。

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