贵金属 夜盘时段黄金白银v型走势，日盘冲高回落，短线图形上有些偏弱，市场走势疲软，我们认为当下黄金的估值已经到很好的位置，用常用的LME铜3来算，现在的黄金的性价比相比于8月已经高了500美元/盎司。白银目前还是不上不下的位置，技术面上看是个悬空状态，下方支撑在23.4美元/盎司，跌穿的话可能出现超跌，极限支撑在20美元/盎司，这也是我们推荐的长线抄底的真正时点。黄金中长线策略逢低做多长线持仓，目前价位已经很不错。白银目前仍没有到性价比合适的位置，不推荐入场。

铜 周五铜价大幅走强，沪铜2101收于53520，上涨1.36%，国际铜2103收于47790，上涨1.31%，涨幅基本持平沪铜，伦铜再次回到7100上方。从近期铜价表现来看，周一铜价再次新高后短暂回落降幅有限，重回到53000上方，铜价表现强势。周四美国有希望重启财政刺激谈判，近日疫苗频繁释放利好，令市场对疫情担忧降低，叠加中国10月经济数据持续向好，全球最大自贸协定签署，市场乐观情绪浓厚。供需方面，本周铜精矿现货TC小幅走弱，跌破49美元/吨，整体处于低位震荡。冶炼厂维持年末高产，下游消费好于此前预期，11月铜管、铜杆企业开工率环比、同比均有不同幅度增长。国内消费改善，国内库存连续几周下降，不过保税区库存仍处于高位，进口窗口时有打开，后续有望结束增长态势或涨势放缓。总体来看，供需无大的矛盾点，宏观利好推升市场乐观情绪，维持铜价震荡走强观点，伦铜突破7000则看向7300，沪铜突破则看向55000-56000一线。

锌 周五日盘时段沪锌继续上行至21300元/吨，持续放量上涨结构下我们认为市场会有较好的表现，矿石未证伪下我们认为沪锌将维持比较强势的上行走势，上方空间预计在23000-24500元/吨，优先推荐拿2101或者2102合约。短线美元走强人民币走弱的话有色可能共振性趋弱，但是核心逻辑未变，我们认为12月会看到市场的流动性迅速扩张，真正带动春季行情。多单拿稳，下方硬止损推荐放在19500-19800元/吨。

镍 镍价日内波动，其它有色金属涨势有带动，但自身仍显反复整理。美元指数继续于92.5下方波动偏弱，人民币升值暂有放缓，有色走势强弱分化。国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。目前电解镍成交一般，金川镍高升水格局因到货改善逐渐呈现收窄变化，镍豆保持升水且寻购相对积极，电解镍大降后需求出现回升但持续度一般。镍铁价格松动，不锈钢厂近期降价后原料采购成本也显著下移。不锈钢期货反弹，现货市场跟调，仍以促进销售为主，佛山现货销售有改善。近期新能源电池相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍豆的溶解需求依然存在。LME镍价短线保持震荡走势，短线关注16000美元附近修复意愿。国内沪镍ni2102收于117000元附近，不锈钢企稳影响镍表现，暂时延续12万以内震荡走势。

不锈钢 不锈钢期价回到13200元上方，短线企稳意愿有所显现。现货需求在下跌后转好，价格暂稳，市场促进销售为主，个别有探涨操作。 不锈钢厂与镍铁厂均承受成本压力，依照新成交镍铁价格不锈钢12月盘价则亏损再度加剧，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，大厂博弈维持市场占有令价格降低。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善后续关注能否持续的改善以及不锈钢厂进一步的接单情况。不锈钢ss2101于13000元/吨支撑上方整理，回到5日均线上方，但可能进入13500元以内的低位震荡走势。

铝 11月20日，沪铝主力合约AL2012高开高走，全天震荡走强。长江有色A00铝锭现货价格暂不变，现货平均升水维持在160元/吨。近期巩义到货增多，多个主要消费地去库力度维持，SMM统计国内电解铝社会库存61.5万吨，较前一周四下降1.4万吨。下游方面，因汽车市场回暖，整车厂开工率回升，近期铝合金消费稳中向好，预计年前状态可维持。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头减仓稍多，建议多单谨慎续持，12合约上方压力位16000。

螺纹   期螺震荡走升，现货杭州螺纹涨10元至4250元，天津螺纹涨10元至3990元，成交一般，北方受气温影响较弱。螺纹需求相对较好，产量再次回落，其中电炉变化较小，开工小幅回落，高炉产量因钢厂冬休、常规检修及限产下降，螺纹利润近期已快速回升，但仍未能刺激产量明显提升，华东热卷价格已低于螺纹理计价格，盘螺价差仍偏高，供应变化相对滞后，但持续高利润下供应回升问题仍需关注，同时唐钢新厂产量开始释放。在产量明显回升前，以当前需求增速计算，12月或延续去库，如此，现货价格拐点也将比2019年延后，01合约可能会延续贴水修复逻辑，偏强运行，正套仍能持有，高位做多注意操作节奏，短期关注电炉成本3840元附近支撑，05合约依然谨慎，主要是供应滞后回升的担忧及土地成交持续负增长对新开工的影响，后期若交易逻辑由强现实向预期切换，05走弱风险将会加大。

热卷   今日热卷震荡偏强走势，焦炭大幅上涨，基本面强势叠加成本端支撑，热卷站稳4000整数关口，各地现货价格小幅上涨。本周我的钢铁库存产量数据公布，热卷周产量333.38万吨，产量环比增加12.2万吨，热卷钢厂库存104.21万吨，环比增加3.59万吨，热卷社会库存244.64万吨，环比下降11.55万吨，总库存348.85万吨，环比下降7.96万吨，周度表观消费量341.34万吨，环比增加4.05万吨。从本周的微观数据来看，热卷下游需求较好，周度表观消费量环比增加并维持在高位，热卷产量增加，钢厂库存增加，但总库存仍维持下降趋势，微观数据尚可，但产量增加对市场情绪有一定影响，从近期公布的宏观经济数据来看，基建投资依旧较强，制造业仍处于主动加库存阶段，汽车、机械行业表现依旧较强，热卷供需层面较好。目前市场看涨情绪较浓，短期热卷维持偏强走势，前期多单可继续持有，但供给端压力增加，追多需谨慎。热卷基差位于低位，若现货价格不能跟涨，则将限制热卷上方空间。

焦煤   2020年11月20日，焦煤01合约窄幅震荡，期价收涨，从盘面走势上来看60日均线附近有较强支撑。近期山西各区域安全检查频繁，产地矿点和区域性洗煤厂均存少数停产限产举措，供应稍有收紧。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.61%较上期值增0.27%；日均产量64.16万吨增0.67万吨。需求方面：本周焦炭七轮提涨已经落地，下游焦化企业吨焦利润超过500元/吨。焦化企业利润丰厚，开工率维持高位，但由于4.3米焦炉的有序退出，整体开工率稳中有降。本周Mysteel统计的230家独立焦化企业开工率为75.39%，较上周下降1.49%，日均产量67.45万吨，较上周下降1.33万吨。从库存的角度来看，本周炼焦煤整体库存为2362.09万吨，较上期增加4.61万吨。当前虽有焦煤供应收紧的预期，但整体库存并未下降，焦煤短期供需仍相对平衡。总体而言期价短期维持区间震荡，策略上仍以1290-1370区间内高抛低吸为主。

焦炭   2020年11月20日，焦炭01合约增仓放量上涨，期价突破前期五个交易日横盘整理的高点，整体走势依旧偏强。本周焦炭第七轮提涨已经全部落地，当前焦化企业单吨利润在500元/吨以上，高利润下，焦化企业开工率依旧维持高位。但由于4.3米焦炉的持续退出，整体开工率仍稳中有降。本周Mysteel统计的230家独立焦化企业开工率为75.39%，较上周下降1.49%，日均产量67.45万吨，较上周下降1.33万吨。需求方面：11月20日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率86.46%，环比上周增0.13%，同比去年同期增2.86%，日均铁水产量243.92万吨，环比降1.26万吨，同比增18.84万吨。铁水产量虽有下滑，但支撑仍在。库存方面：本周Mysteel统计的库存数据为729.05万吨，较上期增加5.01万吨，已经连续两周增加。从库存的角度来看，当前驱动有所减弱。整体而言：在4.3米焦炉有序推出而新增产能投放不及预期，焦炭01合约中期看涨逻辑依旧不变。前期低位未止盈多单仍可继续持有。

铁矿石 日间铁矿盘面进一步上行，继续刷新近年来历史最高值。焦炭价格日间也再度大涨，近期炉料端价格强于成材的走势仍在持续，盘面受钢厂补库预期驱动明显。本周的成材消费虽然出现转弱的迹象，但去库仍在持续，下游刚性需求较强，使得成材价格仍旧维持坚挺。随着钢厂利润空间的持续改善，其对原料端的价格上涨接受程度较高，部分钢厂开始增加对高品矿的采购力度。近期钢厂主动补库意愿不断增强，厂内进口烧结库存水平不断上升，本周已回升至1700万吨上方，日均疏港量也重回320万吨上方。铁矿现货价格受此提振不断走高，贸易商的备货意愿出现明显增强。短期来看，虽然终端需求改善对铁矿价格的上行驱动将边际减弱，但短期铁矿需求端仍难以出现明显的下降，钢厂高炉开工率和铁水产量仍将维持在历史同期的绝对高位水平。随着对铁矿补库的继续进行，港口库存有再度回落的预期，铁矿现货价格短期易涨难跌。盘面将加速上行向现货端收敛以修复基差，操作上应维持逢低做多的策略。

玻璃   周五玻璃盘面强势震荡，主力01合约涨1.08%收于1880元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格主流走稳，局部价格小涨。华北产销良好，部分货源紧俏，个别厂家价格上调，沙河市场价格小幅上涨，后期仍有厂家有提涨计划；华东稳中有涨，浙江旗滨、德州凯盛晶华、山东金晶白玻上调1-2元/重量箱，各厂产销良好，库存低位，个别规格货紧俏；华中产销良好，河南中联今日上调1元/重量箱；华南中山玉峰上调2元/重量箱，漳州/河源旗滨上调1元/重量箱，各厂出货良好；西南成都南玻、台玻、明达、德阳信义报价普遍上调40元/吨，存部分老合同，关注后期落实情况；东北产销偏低，企业稳价操作。库存方面，本周重点监测省份生产企业库存总量为2072万重量箱，较11月12日削减319万重量箱，降幅13.34%。本周浮法玻璃市场延续强势降库，各区域库存均有一定削减。周内华中、华南降库有所加快，华北、华东维持良好降库，东北区域周内天气影响，出货放缓。随着东北需求下降，当地货源将逐步向华北转移，华北的供需紧张状况将明显改善。操作方面，建议01合约多头头寸适量逢高止盈，05合约前期对冲头寸继续持有。

原油   今日国内原油震荡走跌，整体波动区间不大。疫苗方面频出利好对市场情绪形成提振，同时产油国会议进一步释放将推迟增产计划的信号，可能将于明年1月份增产的计划推迟3到6个月，产油国或将在月底会议上提出调整产量配额。但产油国内部也出现了不和谐的声音，有消息称阿联酋方面在考虑退出OPEC+联盟，这在一定程度上令市场对OPEC+推迟增产产生疑虑。此外，本周EIA报告显示，截至11月13日的一周，美国原油库存增加76.8万桶，增幅低于预期，汽油库存增加260万桶，馏分油库存减少520万桶，馏分油库存持续去库。整体来看，疫苗以及产油国推迟增产消息对油市形成支撑，但利好有所消化后涨势放缓，而中长期来看，油价运行重心有望逐步上移。

沥青   今日国内沥青现货持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷小幅走升，由于需求的走弱，供给整体保持充裕，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，公路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求逐步萎缩，而南方地区需求不温不火，市场交投气氛一般，贸易商拿货积极性不高，以主动去库为主。从最新的库存数据来看，炼厂端及社会库存均有所下降。短期来看，沥青需求整体将逐步走弱，高供给压力下，市场价格进一步承压，但成本端近期整体走高对沥青价格有一定支撑。盘面上，近两日沥青盘面有所回落，主力2012合约临近交割盘面高升水的情况下，期现价格有望逐步回归，盘面走势预计震荡偏弱。

PTA 周五，PTA延续低位反弹的走势。一方面，在宏观情绪偏暖的影响下，绝对价格处于低位的PTA受投机抄底资金热捧；另一方面，临近交割月，短期期价难以进一步下跌之下，主力正从01移仓至05合约，空头率先减仓带动期价上涨。展望后市，我们认为PTA供需面在12月底开始至明年1-2月份，仍有巨大压力，短期因宏观氛围和低价之下抄底资金影响，期价反弹，暂时看至上方均线压力位，预计短期突破难度较大，不宜过分追高。而未来在期价回调的过程中，基于远期油价重心上移的预期，建议关注09合约抄底机会，可择机逢低买入中长期持有。

短纤   周五，短纤期价窄幅波动。从现货市场来看，福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5500-5550元/吨现款短送，成交按单商谈。江苏直纺涤短大多维稳，个别上调，半光1.4D 主流5400-5500元/吨出厂或短送，较高5550-5600元/吨。受聚酯原料价格上涨以及下游到达补货点影响，今日直纺涤短福建方向产销集中放量，平均223%左右，部分工厂产销为20%，50%，60%，180%，100%，350%，250%，700%，800%，300%。从终端订单来看，随着消费旺季的结束，终端订单出现了明显的走弱迹象，纱厂出货较为困难。南方地区集中补仓后，下周进入消化周期，采购将再度收缩。预计短期短纤期价仍将维持低位震荡，在上游原料上涨的背景下，短纤加工费预计将进一步压缩，做空加工费策略可继续持有。

乙二醇 近期，乙二醇期货延续反弹。从现货市场来看，目前现货报3775-3780元/吨，递3765-3775元/吨，商谈3765-3775元/吨，下午几单3760-3810元/吨成交。乙二醇低位反弹主要是因为部分煤化工装置停车检修消息的影响。因资金流动性问题，河南能源旗下永城一期20万吨/年的的乙二醇装置临时停车，濮阳20万吨/年的乙二醇装置计划于11月下旬停车检修。此外，内蒙古荣信化工40万吨/年的乙二醇装置计已于本周五开始检修1个月；茂名石化12万吨/年的乙二醇装置目前5-6成运行，12月暂定存20天的检修计划。因此，短期受以上装置停车检修消息的影响，主港去库时间将延长。但近期终端织造开工率已出现下滑，乙二醇四季度末到明年年初需求仍将走弱，加之海外装置基本上已恢复正常运行，12月末乙二醇供需仍有恶化的趋势。因此，短期受装置检修消息刺激，期价或延续反弹，但高度有限，暂时看至上方均线粘合处3870-3900压力位，后期若不能有效突破，可逢高试空。

苯乙烯 周五，苯乙烯期价重心围绕7500一线运行。从现货市场来看，连续4天下跌之后，现货商谈也步入僵局，江苏苯乙烯市场区间整理，目前现货商谈在8450-8500，11月下商谈在8450-8500，12月下商谈在7850-7900。随着近期苯乙烯价格高位开启下跌，在买涨不买跌的心态下，下游多以观望为主，拿货谨慎。展望后市，苯乙烯主港下周库存仍将继续下降，但月底或12月初，苯乙烯去库即将结束，随着进口货源的回升，以及国内唐山旭阳30万吨/年新装置的投产出品，阿贝尔25万吨/年的装置重启，国内供应将逐步趋于宽松，期价难以再回归至前期高点。在供需由紧转向宽松的过程中，期价调整可能难以一步到位，但短期震荡博弈后，苯乙烯高估值将被继续打压，期价重心有望继续下移，后期若有大幅反弹，建议逢高介入空单为宜。

液化石油气   2020年11月20日，PG12合约放量增仓下跌，期价创出近五个月以来的地位，整体走势相当弱势。此前对于PG12合约看多是基于旺季合约的预期，但从目前的走势来看，气温转冷需求增加的预期短期被证伪。短期暂无大型装置检修，液化气供应依旧较为充足。卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量64131吨/日，较上周期增加647吨/日，环比变化率1.02%。当前深加工需求依旧偏弱，本周MTBE装置开工率继续下滑，而烷基化油装置开工率小幅回升，但仍处于近三年同期低位水平。具体数据显示，本周MTBE装置开工率为37.2%，较上期下降2.45%，烷基化油装置开工率为43.55%，较上周增加0.7%。由于前期到港量的增加，码头库存继续上升，本周华南码头库存率增加2.74%至46.99%，华东码头库存率增加3.15%至54.42%。由于供应充足，下游补库积极性下滑，生产企业库存有所增加，企业开始降价排库。供需面来看，虽然冬季为液化气传统需求旺季，但市场供应量及进口量或均维持高位水平，对液化气市场利好预期不足目前液化气市场供强需弱，叠加注册仓单的不断增加，短期PG12合约走势仍将偏弱运行。

甲醇   甲醇期货重心窄幅上移，推涨略显乏力。国内甲醇现货市场跟涨不积极，价格多平稳运行，变动不大。西北主产区企业报价暂稳，部分货源供给烯烃。但厂家近期签单情况欠佳，整体出货一般。下游市场采购积极性不高，维持刚需接货，需求端跟进滞缓。甲醇基本面仍疲弱，利好刺激不足，期价难以持续上行，上方2350附近阻力较大。期价修复阶段，甲醇呈现运行区间震荡上移态势，可等待价格回调多单入场机会。

PVC PVC期货走势有所转弱，低开低走，跌破7350平台，回踩十日均线附近支撑止跌，录得三连阴。国内PVC现货市场气氛一般，主流价格大稳小动，部分贸易商报价随行就市下调。西北主产区企业报价窄幅变动为主，暂无销售和库存压力。下游询盘及采购积极性一般，成交放缓，整体放量缩减。市场到货情况欠佳，PVC社会库存难以累积。下游刚性需求存在缩减预期，但在现货深度升水状态下，PVC期价或高位整理运行，前期多单建议逐步获利了结。

动力煤 11月20日，动力煤主力合约ZC2101低开低走，全天继续震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格跌幅加大。秦皇岛港库存水平微幅上升，锚地船舶数量有所减少。进口煤方面，继部分省份获得新增少量进口煤额度后，终端询货积极性有所提高，而由于澳洲煤采购风险较大，当前国内终端主要以采购印尼煤为主，推动12月船期印尼煤报价继续走高，当前12月船期印尼煤（CV3800）主流报价为FOB30-31美元/吨。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议空单在600一线可适量止盈，01合约下方支撑位600。

高低硫燃料油 今日上期所燃料油FU主力合约减仓上涨，踏稳支撑线继续向上，LU主力合约回踩三角形边界企稳向上，今日收涨，美国至11月13日当周API原油库存公布为增加417.4万桶，前值为减少514.7万桶，预期为增加195万桶。美国至11月13日当周API库欣原油库存(万桶)公布：164，前值：-117。美国至11月13日当周API精炼油库存(万桶)公布：-502.4，前值：-561.9，预期：-135。原油库存超预期增加，但精炼油库存超预期大幅下降，对燃料油市场有一定提振作用。全球集运市场再现“一船难求、一箱难求”的情况，主流船公司订舱已至12月下旬，预测高运价将持续到春节前后。在此环境下,我们认为供需边际好转的态势至少在短期仍会延续，维持反弹思路不变。

聚烯烃 今日PP及L价格冲高回落，减仓下跌，短期有回调迹象。基本面来看，今日两油库存在55万吨，较上一工作日下降3万吨，降幅在5.17%，去年同期库存水平大致在66万吨。现货市场有所分化，华东，华北大区线性部分涨50-100元/吨，华南线性部分跌50元/吨，下游终端接货意向有所减弱。PP美金市场价格窄幅震荡，市场交易气氛转冷，实盘成交僵持。终端企业对于高端货源依旧接受度偏低。从估值角度看，PP以及L供需基本面相对健康，但价格连续拉涨后，回调压力渐增，投资者可适度逢高减多单。

橡胶   今日沪胶缩量整理，观望气氛浓厚。日前国务院常务会议指出为扩大汽车消费，鼓励各地增加号牌指标投放，开展新一轮汽车下乡和以旧换新。这有望为国内汽车产销持续增长提供帮助。不过，产区原料价格涨跌互现，加工企业库存较高，采购热情较为平淡。胶价缺乏明显趋势，短线可能继续整理。

纯碱   周五纯碱盘面走弱，主力01合约跌1.3%收于1523元。现货方面，本周国内纯碱市场阴跌运行，市场观望气氛不减。湖北双环煤气化检修，联碱装置开工负荷下降，江苏实联纯碱装置恢复中，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在79.5%。轻碱下游各行业自身运行欠佳，对纯碱需求不足，跌势下入市购货积极性偏低，多随用随采，谨慎观望为主。纯碱厂家新单跟进不畅，整体库存持续攀高，多灵活接单出货，市场低价货源屡有听闻。本周国内轻碱主流出厂价格在1300-1600元/吨，主流终端价格在1450-1700元/吨。本周国内轻碱出厂均价在1523.6元/吨，环比上周均价下跌2.3%。本周国内重碱市场价格持续走低，市场交投气氛清淡。主要下游玻璃行业交投持续向好，对重碱需求存利好支撑。但多数浮法玻璃厂家原料纯碱库存天数在一月以上，跌势下不急于购进，多消耗前期原料库存为主，对重碱压价情绪明显。加上期现货机构积极出货，价格优势明显，加大纯碱厂家出货阻力，高库存压力下纯碱厂家多一单一议，灵活接单。目前国内重碱主流终端价格在1500-1700元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1500元/吨左右。建议05合约卖出套保头寸继续持有；套利策略推荐1-5正套。

豆粕   美豆维持单边上涨态势，美豆出口形势依旧乐观，市场传言中国可能寻购1月船期的美豆，因巴西收获延迟，美豆出口时间窗有望进一步扩大，且伴随国际大豆价格大幅攀升，明年一季度巴西对中国的预售合同存在是否履约风险，均支撑美豆市场价格，而拉尼娜现象持续增强，持续到明年3月份的概率为95%，若12月份南美大豆生长关键期天气炒作来袭，将有助于继续推动美豆价格向1200美分/蒲运行，国内市场来看，当前现货榨利高达400元右，11-12月均大豆到港量910万吨以上高位，且豆粕库存周比回升3.37%，短期供应充裕，且下游畜禽养殖春节前将迎来一波集中出栏，豆粕库存提货放缓预期，令短期豆粕市场基差走势承压，而期货盘面榨利步入亏损，巴西大豆进口升贴水维持坚挺，美豆上涨，成本端仍有支撑，长期随着国内猪料需求放量，豆粕市场维持偏多格局，后期关注美豆出口节奏及南美大豆种植情况影响。期货市场来看，连粕05合约低开增仓拉涨，日内创新高，买油卖粕套利解锁支撑豆粕偏强走势，短期支撑3100元/吨，维持回调参与反弹思路，目标3300元/吨，前期多单设置保护持有。期权方面，关注M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

油脂   1120日国内植物油价格触顶回落，上午盘面价格的上涨主要受到外盘美豆价格上行的影响。目前美豆基本面较为稳定，美豆价格的冲高主要是受出口进度良好所导致。周四美国农业部发布出口销售报告，报告显示11月12日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增138.77万吨，市场此前预估为净增60-120万吨。其中对中国大陆出口销售净增106.08万吨。美豆出口数据的超预期推动了价格的进一步上行，预期随着美豆可供出口量的不断减少，国际市场大豆的供应短缺将推动美豆价格进一步的上涨，未来有大概率突破1200美分/蒲式耳，之后则要依赖南美大豆种植天气而定。国内植物油价格在下午触及高位后有所回落，持仓量出现较大幅度的下滑，目前看市场并没有显著的消息影响，主要是多头的高位获利了结。随着美豆价格的上行，国内植物油价格仍有上行的可能，但是向上的空间较为有限，可交易的时间窗口也所剩不多。进入12月后大量的多单可能会平仓获利了结，我们建议不再建立新的油脂头寸，而是在12月中上旬分批逐步平仓离场，油脂本年度行情届时将告一段落。

白糖   今日郑糖缩量震荡，主力资金继续向远月合约移仓。国际糖价回落调整，国内现货报价仍是稳中有降，短期内糖价保持弱势。而且，近来白糖基差明显收敛，现货价格走低对期价构成压力。

菜粕   菜粕主力合约日内跟随外盘继续走高。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位以及沿海油厂菜粕库存连续两周为零抵消淡季影响，再加上CBOT大豆期价持续上涨的支撑下，菜粕期价下方支撑也比较明显，不过国内豆粕供应宽松部分削弱菜粕的上涨幅度。CBOT大豆价格来看，USDA10月报告中美豆期末库存降至5年低位，强化美豆供需改善预期，为CBOT大豆期价提供较强支撑，再加上南美干旱天气背景以及拉尼娜气候的扰动，CBOT大豆或延续上涨走势。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，拖累国内蛋白粕市场，不过随着生猪养殖恢复，后期豆粕需求向好，预计粕价在回调整理之后适度回升。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2400-2750判断，基于偏强支撑的背景下，操作方面建议以多头思路为主，期权方面建议继续持有行权价为2300的认购期权。

玉米   现货价格继续小幅回升，期价继续高位震荡。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，前期华北地区价格连续下跌，再加上近日东北大雪以及华北阴雨天气的影响，现货惜售情绪再次上扬，今日部分企业继续提价，全国玉米均价为2471元/吨，较昨日上涨4元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价跟随玉米期价高位震荡。现货市场来看，淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，淀粉价格大幅上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿出现松动，前期价格出现回落，不过本周由于东北大雪以及华北阴雨天气干扰，原料玉米价格再度上涨，刺激了部分下游提货热情，玉米淀粉库存下滑再次提振市场，淀粉价格跟随上涨，今日全国玉米淀粉价格指数为3061元/吨，较昨日3061持平。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期对于玉米淀粉维持高位震荡判断。

棉花、棉纱    本周，棉花主力合约报14265，跌0.07%，棉纱主力合约报20710，涨1.4%。

棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑，但下游消费情况短期走弱继续减弱拖累盘面。由于疫情得到控制，喀什地区采收逐步恢复，当地道路通行逐渐恢复，轧花厂棉花收购工作陆续展开，但受到疫情防控要求，籽棉还无法大范围进行流通，目前主要以收购当地籽棉为主。部分农户已经开始下地采摘，整体来看，喀什地区棉花采收工作逐渐恢复正常。目前，机采棉收购价格约在6.3-6.6元/公斤，手摘棉收购价格约在6.9-7.6元/公斤，根据籽棉衣分不同价格有所波动。折合盘面在14700-15300附近。下游方面，本周去库较快，棉纱及坯布库存跌至年内较低位置，表明下游需求复苏较为明显，利好棉花中长期走势。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，此外，新疆棉花采摘仍没有结束，盘面依旧面临套保盘压力。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持高位，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆期货冲高回落，现货持稳。价差结构未变，因此市场当前交易逻辑仍是偏好的预期，疫苗加快推出强化了市场对欧美经济恢复的信心，从PMI数据看海外需求恢复潜力较大，工业品整体处于共振上行阶段，但后期可能要注实际落地情况。纸浆供需改善仍需时间，短期库存压力并完全缓解，纸厂补库也比较谨慎，期货在涨幅过大后依然面临套保盘压制，临近年底多头高价接货的意愿相对不足，近期注册仓单量也再次增加。因此，浆价维持中期震荡走升观点，但需要注意交易节奏和安全边际，2101合约关注4750元支撑，在此之下可在此多配。

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