国际宏观  【美联储官员继续强调财政政策重要性，参议院共和党领袖同意恢复刺激计划谈判】美国疫情依然严重情况下，就业市场出现疲弱迹象，美国上周初请失业金人数意外上升至74.2万人，美联储官员继续强调财政政策重要性，拒绝加大货币刺激力度。克利夫兰联储主席梅斯特表示，在新冠感染率飙升威胁经济活动之际，美国最需要的是财政政策支持，而不是更多货币政策行动；由于影响不同，财政政策能发挥作用，因为财政政策可以真正有针对性，而货币政策是更加钝的经济刺激工具。达拉斯联储主席卡普兰表示，尽管美国经济第四季度可能萎缩，然后在2021年反弹，目前不支持增加美联储的资产购买计划；卡普兰不排除经济再次陷入衰退的可能性，指出疫情复燃将使本季度和2021年初难以增长，疫苗可能会让经济活动在明年下半年强劲回归；他支持继续当前的债券购买速度，如果情况变得很糟，可以延长期限，但不会增加规模。面对疫情和经济复苏放缓趋势，美国参议院民主党领袖舒默周四表示，共和党多数派领袖麦康奈尔在新增新冠病例激增的情况下，已同意恢复对新冠救助计划的谈判。我们认为，在明年1月当选总统就职后，新的刺激计划将会迅速获得通过。

【脱欧谈判因官员确诊新冠暂时中止，但协议脱欧可能性依然大】欧盟首席谈判代表巴尼耶周四表示，由于一名谈判代表确诊，暂时中止谈判，另据报巴尼耶取消下周二晚向欧盟作通报的计划，英镑亦是承压回落。面对谈判困境，法国总统马克龙表示，欧盟准备面对英国无协议脱欧，欧盟需要应急计划。英国方面则表示，英国和欧盟将远程进行脱欧谈判，在安全的情况下将恢复面对面谈判。协议脱欧有利于英国和欧盟的经济金融发展，特别是疫情肆虐背景下缓解市场恐慌情绪，若硬脱欧，英欧两个经济体将会重新回到WTO贸易框架下进行，不利于两个经济体的发展，因此两个经济体达成脱欧协议符合共同的利率，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性大，这将会利好英镑和欧元，特别是英镑将会有再度上探1.35的可能。

【其他资讯与分析】IMF警告称，新冠疫情的复发迫使各国政府实施新的防疫限制，全球经济复苏势头可能正在减弱；另据G-20声明草案，新的防疫限制措施可能令一些经济体重新陷入衰退。美国至11月14日当周初请失业金人数录得74.2万人，高于71.1万的前值和70.7万的预期，该数据意外上升是因为，企业为控制疫情而关闭引发了新一轮裁员，使劳动力市场的复苏进一步放缓。欧洲央行行长拉加德表示，新冠肺炎病例的激增正在加剧业已高企的不确定性，目前仍面临严峻形势，预计整体通胀将持续维持在负值区域，直至2021年初。拉加德承诺，12月份将会出台强有力的货币政策刺激方案，并敦促欧盟各国政府“毫不拖延地”祭出疫情救济措施。

股指   隔夜市场方面，美国股市小幅上涨，标普500指数上涨0.39%。欧洲股市回落。A50指数上涨0.28%。美元指数继续走弱，人民币汇率稍有回落。隔夜消息面变动不大，IMF警告新的防疫限制措施遏制全球经济复苏势头，美联储官员也齐声表达经济担忧，主要官方机构对未来经济受疫情影响的担忧仍然存在。但美联储暂无进一步刺激的承诺。欧央行行长拉加德承诺下月出台强有力的刺激措施。此外，今天是国内LPR调整窗口，预计维持利率不变。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，基本面对市场的支持虽未消除但已经下降。技术面上看，上证指数震荡走升，主要技术指标均有上升，进一步接近3395点附近的短线压力位，中期压力位仍在3458点和3500点至3587点一线；支撑继续位于下方3286点缺口位置，3200点至3152点缺口的阶段性支撑也继续有效，中期方向仍有待选择。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日债市悲观情绪仍未恢复，国债期货三品种价格继续走低，现券市场国债活跃券收益率普遍上行2.25-5.5BP，中短端上行幅度较大。近期信用债风险对市场流动性形成冲击，变现难度较低的国债受到脉冲式压力，预计随着信用风险逐步缓解，市场情绪恢复后，利率品种将有补偿性修复。资金面上，主要期限资金利率全面回升，DR001与DR007处于政策利率水平附近，在周初超额续作MLF后，央行公开市场短期资金投放缩量，昨日开展600亿元7天期逆回购操作，净回笼500亿元。在信用债风险波及范围可控的预期下，利率债在短期冲击后，机构配置行为上会有偏斜。操作上，建议等到市场风险释放后国债期货的交易机会，同时关注国债期货移仓过程中跨期价差的修复机会。

股票期权  11月19日，沪深300指数涨0.74%，收于4927.99。50ETF涨0.73%，收于3.460。沪市300ETF涨0.85%，收于4.999。深市300ETF涨0.82%，收于4.923。

周四（11月19日），A股震荡攀升，创业板止住近期颓势。上证指数收盘涨0.47%报3363.09点，深证成指涨0.87%报13777.45点，创业板指涨0.93%报2645.16点，万得全A涨0.6%。两市成交额超7600亿；北向资金全天实际净买入4.38亿元。其中沪股通净买入13.35亿元；深股通净卖出8.96亿元，连续5日净卖出在岸人民币兑美元11月19日16:30收盘报6.5851，为11月13日以来新低，较上一交易日下跌426点。人民币出现贬值需要警惕。人民银行19日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日以利率招标方式开展了700亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.2%。鉴于今日有1200亿元逆回购到期，人民银行实现净回笼500亿元。缴税高峰期过后，昨日资金面依旧延续边际宽松态势，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行7.8个基点，7天和14天Shibor下行2.8个基点和2.6个基点，资金面维持较为宽松的状态，利好指数上行。总体来看，股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入11月购4.7，卖出11月购5.2。

商品期权  尽管疫苗消息频传利好，但是美国疫情形势极其严峻仍将有可能导致新的抗疫限制措施出台。市场在权衡二者的影响。此外，美联储官员再度强调财政刺激措施支持经济。美参院共和党领袖同意继续就刺激方案进行谈判。总的来说，虽然疫苗进展迅速，但疫苗的产能有限，各国经济复苏也需要一定的过程。预计未来2-3 年内全球维持货币大宽松的总基调将维持不变，利好大宗商品，未来大概率将迎来商品市场的大牛市。因此，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 夜盘时段黄金白银v型走势，短线图形上有些偏弱，市场走势疲软，我们认为当下黄金的估值已经到很好的位置，用常用的LME铜3来算，现在的黄金的性价比相比于8月已经高了500美元/盎司。白银目前还是不上不下的位置，技术面上看是个悬空状态，下方支撑在23.4美元/盎司，跌穿的话可能出现超跌，极限支撑在20美元/盎司，这也是我们推荐的长线抄底的真正时点。黄金中长线策略逢低做多长线持仓，目前价位已经很不错，短线可能继续偏弱，白银需要继续等待。

铜 周四铜价窄幅震荡，隔夜小幅走强，沪铜2101收于53080。在经历周一铜价大幅拉涨后，铜价继续上冲乏力，但表现依然较强，回调幅度有限，伦铜继续在7000上方运行。周四国际铜高开低走，隔夜走强，BC2103收于47410，目前仍高于沪铜2103计算的理论价格，不过价差已明显收窄。近期宏观利好仍是支撑铜价的主要因素。美国参议院共和党同意重启财政刺激谈判。近日疫苗出现重大进展，全球最大的自贸协定RECP签署，中国经济继续向好，消费恢复加快，商品房销售收复全部跌幅。供需方面无大的变化，铜矿供应缓慢回升，智利Candelaria铜矿的一个工会再次拒绝了薪资协议，罢工继续，不过该矿产量较小，全球最大铜矿罢工风险解除。冶炼厂年末高排产，预计11、12月产量均维持在高位。11月下游消费好于预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月重点空调企业排产量环比有明显增长，年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。预计供需呈现双升局面，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平，但国内消费可期，进口窗口时有打开，后续保税区库存回升有望放缓甚至结束。技术上，伦铜站稳7000则看向7300，沪铜突破前期震荡区间且创年内新高，则看向2019年高点56000，建议以逢低买入操作为主。

锌 夜盘时段沪锌继续上行至21000元/吨，矿石未证伪下我们认为沪锌将维持比较强势的上行走势，上方空间预计在23000-24500元/吨，优先推荐拿2101或者2102合约。短线美元走强人民币走弱的话有色可能共振性趋弱，但是核心逻辑未变，我们认为12月会看到市场的流动性迅速扩张，真正带动春季行情。下方硬止损推荐放在19500-19800元/吨

镍 镍价有所回升。美元指数继续于92.5下方波动偏弱，人民币升值暂有放缓，有色走势分化。国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。目前电解镍成交一般，金川镍高升水格局因到货改善逐渐呈现收窄变化，镍豆保持升水且寻购相对积极，电解镍大降后需求出现回升但持续度一般。镍铁价格松动，不锈钢厂近期降价后原料采购成本也显著下移。不锈钢期货反弹，现货市场跟调，仍以促进销售为主，佛山现货销售有改善。近期新能源电池相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍豆的溶解需求依然存在。LME镍价短线保持震荡走势，短线关注16000美元附近修复意愿。国内沪镍ni2102收于117000元附近，不锈钢企稳影响镍表现，暂时延续12万以内震荡走势。

不锈钢 不锈钢期价回到13000元上方，短线企稳意愿有所显现。 不锈钢厂与镍铁厂均承受成本压力，依照新成交镍铁价格不锈钢12月盘价则亏损再度加剧，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，大厂博弈维持市场占有令价格降低。不锈钢厂现货调降低，依然以促进销售为主。库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善在佛山有所体现，后续关注持续的改善以及不锈钢厂进一步的接单情况。最新库存累积有所显现，无锡主要是300系热轧到货增多及400系增长导致。不锈钢ss2101于13000元/吨支撑上方整理，若能继续回到5日均线上方，但可能进入13500元以内的低位震荡走势。

铝 昨日沪铝主力合约AL2012高开低走，全天震荡偏弱。夜盘高开高走，震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格上涨160元/吨，现货平均升水缩小到160元/吨。产能方面，2020年全年新增产能在285万吨附近，但由于铝厂投产后出料缓慢，且铝水占比较高，流入市场铸锭不多，目前库存累增缓慢，市场现货流通依旧难现宽松。截至10月末全国电解铝运行产能在3867万吨，建成规模4418万吨。下游方面，铝线缆消费疲软但近期铝杆加工费表现抬头姿态，主因山东某大型企业带头调价，促使北方市场集体跟涨。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓稍多，建议多单谨慎续持，12合约上方压力位16000。

螺纹   期螺继续走高，现货杭州螺纹涨30元至4240元，天津维持3980元，成交小幅增加。未来几天全国多地仍面临雨雪天气，总需求可能继续走弱，但南方需求暂维持稳定。从本周数据看，螺纹需求环比回落但依然较高，厂库降幅收窄，主要是北方地区受天气影响施工减弱，及南下发货节奏偏慢；产量再次回落，其中电炉变化较小，开工小幅回落，高炉产量因钢厂冬休、常规检修及限产下降，螺纹利润近期已快速回升，但仍未能刺激产量明显提升，华东热卷价格已低于螺纹理计价格，盘螺价差仍偏高，供应变化相对滞后，但持续高利润下供应回升问题仍需关注，同时唐钢新厂产量开始释放。而在产量明显回升前，以本周8%的需求增速计算，12月则仍能维持去库节奏，1月前总库存增量会降至100万吨。如此，现货价格拐点也将比2019年延后，01合约可能会延续贴水修复逻辑，偏强运行，正套仍能持有，但高位做多注意操作节奏，短期关注电炉成本3840元附近支撑，05合约维持谨慎预期，主要是供应滞后回升的担忧及土地成交持续负增长对新开工的影响，后期若交易逻辑由强现实向预期切换，05风险可能加大。

热卷   夜盘热卷窄幅震荡，基本面强势叠加成本端支撑，热卷站稳4000整数关口，各地现货价格继续上涨。本周我的钢铁库存产量数据公布，热卷周产量333.38万吨，产量环比增加12.2万吨，热卷钢厂库存104.21万吨，环比增加3.59万吨，热卷社会库存244.64万吨，环比下降11.55万吨，总库存348.85万吨，环比下降7.96万吨，周度表观消费量341.34万吨，环比增加4.05万吨。从本周的微观数据来看，热卷下游需求较好，周度表观消费量环比增加并维持在高位，热卷产量增加，钢厂库存增加，但总库存仍维持下降趋势，微观数据尚可，但产量增加对市场情绪有一定影响，从近期公布的宏观经济数据来看，基建投资依旧较强，制造业仍处于主动加库存阶段，汽车、机械行业表现依旧较强，热卷供需层面较好。目前市场看涨情绪较浓，短期热卷维持偏强走势，前期多单可继续持有，但供给端压力增加，追多需谨慎。热卷基差位于低位，若现货价格不能跟涨，则将限制热卷上方空间。

焦煤   夜盘焦煤01合约小幅收跌，短期期价继续偏弱。蒙古国海关总署（MCGA）发布最新数据显示，今年10月份，蒙古国煤炭出口量为404.3万吨，较9月份的464.69万吨下降13%。受蒙古本国疫情的影响，蒙煤难以出现大幅增长。11月（11.2-11.14）日均通关731车，较10月减少170车左右，通关降至启动“绿色通道”以来低位。近期进口煤额度增量的、通关的消息满天飞。有市场消息称，沿海部分省份获得了新的进口额度，而且可以使用明年额度；有贸易商称已经接到了关于清关的通知，貌似进口煤限制政策确实是出现了松动。 当前有关沿海部分地区出现清关的情况，则是处理少量前期滞港未通关货物，并不是真正意义上的允许通关。后期进口炼焦煤仍将稳中有降，进口煤收紧对期价仍有支撑，但从库存的角度来看，当前钢联统计的炼焦煤整体库存仍稳中有增，表明市场短期仍不缺炼焦煤。但焦炭近期走势依旧偏强，对焦煤仍有支撑，焦煤短期仍难以大幅走低，期价维持1290-1370元/吨的区间震荡，策略上仍以区间内高抛低吸为主。

焦炭   夜盘焦炭01合约继续维持窄幅波动，当前期价仍维持高位区间震荡。当前焦炭七轮提涨已全面落地，现货累计上涨350元/吨。目前焦化企业焦炭库存仍维持低位水平，后期仍有可能进行第八轮提涨。焦炭现货走势偏弱对期价仍有支撑，短期期价仍难以大幅走低。当前4.3米焦炭退出工作有序推进，而新增焦炉产能不能弥补退出产能，焦炭局部供应依旧偏紧，12月底之前仍有2000万吨以上的产能退出，而需求端目前高炉开工率仍处于近三年高位，焦炭阶段性供需错配仍存在，焦炭中期看涨逻辑以及不变。短期由于焦炭整体库存小幅增加，前期去库的驱动减弱，期价维持高位震荡，策略上低位多单部分止盈，等待回调结束之后的多单介入机会。

锰硅   昨日锰硅盘面小幅收涨，经过周初以来快速回调后在6000附近出现了企稳的迹象。从本周的成材数据来看，表需开始出现回落，去库速度趋缓。五大钢种产量虽然出现增加，但当前铁水仍主要流向板材，螺纹产量依旧无明显增加，对锰硅的实际需求偏弱。当前11月钢招已结束，而12月钢招尚未开启，市场观望情绪渐浓。近期钢厂利润虽然持续改善，但其对锰硅的补库意愿并未出现明显提升，部分钢厂还有降库的迹象。而供应方面，当前不同厂家心态不一。部分厂家因为用矿和用电成本较高已开始出现亏损，出现减产意愿，但也有部分厂家开始恢复生产。对于大厂来说短期开工尚可维持，从中期的角度来看，锰硅的新增产能仍将持续投放。成本方面，从最近一期的港口锰矿库存变动来看，累库速度出现明显放缓，但当前绝对数量上仍处于历史最高水平。临近年底，部分贸易商低价出货意愿较强，后续港口现货价格仍将继续承压下行。但近期焦炭价格的上涨或对锰硅的实际生产成本形成一定的支撑。操作上，在12月钢招开启之前盘面将主要交易成本支撑逻辑，5970-6000一线可作为阶段性底部区域，当前不宜继续追空。

硅铁   硅铁盘面在经过周初的调整后于昨日出现较强的反弹，再度回升至6000一线。从本周的成材数据来看，表需开始出现回落，去库速度趋缓。但五大钢种产量出现增加，且热卷的产量增幅最为明显，使得硅铁的实际需求进一步走强。相较于历史同期而言，今年硅铁的需求端淡季不淡，韧性十足，除了钢厂产量维持高位外，金属镁随着价格的走好对75硅铁的需求也有逐步回升的预期。近期硅铁供应偏紧的局面并没有得到缓解反而进一步加剧，厂家的排单生产时间进一步增加，下游贸易商备货意愿积极。但现货市场的信心仍偏弱，提涨意愿不强，限制了盘面的上行空间。硅铁的供应端从进入下半年后出现瓶颈，月度产量始终维持在45-47万吨的水平。近期部分矿热炉开始投产，但预计短期增量仍将有限，年底前供应偏紧的格局仍将持续。成本方面，近日兰炭价格出现上涨，硅石价格后续受环保影响也仍有进一步上涨的可能，硅铁成本端的支撑力度较强。操作上，硅铁无论是从自身供需还是成本端的驱动来看，现货价格近期均易涨难跌。但短期来看盘面在6000一线或有反复，注意把握节奏，多单应注意及时止盈。

铁矿石 铁矿昨夜盘维持高位震荡。进入11月下半月后，铁矿现货价格在强劲的终端需求支撑下表现坚挺，盘面开始出现基差修复行情，加速上行向现货端收敛。从本周的成材数据来看，表需开始出现回落，去库速度趋缓，但五大钢种产量出现增加。随着近期钢厂利润空间的改善，钢厂主动提产意愿增强，黑色产业链内利润开始逐步从成材向原料端传导。临近冬储，钢厂对铁矿仍有集中补库的预期。当前低品矿性价比不高，在焦炭价格高企以及成材利润转好的情况下钢厂更为青睐中高品矿。而当前MNPJ粉的库存水平仍处于偏低水平，后续钢厂的补库有望催生出中高品矿行情。外矿的发运后续虽仍将维持宽松，但边际增量将较为有限，随着近期压港的持续缓解，港口库存的累库将较难持续。短期来看铁矿价格仍将维持强势，但近期盘面的累计涨幅已较大，前期多单应注意规避短期回调风险。建议将成材作为空头配置在盘面构建做空钢厂利润的组合。

玻璃   昨日国内浮法玻璃市场价格主流走稳，局部价格小涨。沙河个别厂家市场价格小幅上调，货源紧俏，成交量好。夜盘玻璃盘面震荡偏强，主力01合约收于1877元。现货方面，华东市场维稳运行，近日局部降雨影响，产销表现尚可，下游刚需提货持续；华中整体产销尚可，库存继续下降。西南刚需补货居多，价格稳定为主，个别小幅上调；华南广西南宁上调1元/重量箱，其他厂暂稳，下游主流维持按需进货，部分工程玻璃加工厂近日有所备货，当前社会库存仍处低位；西南市场量价基本稳定，局部区域产销依旧偏弱；西北市场变动不大，下游赶工刚需稳步提货；东北多数厂家库存低位，推涨积极，今涨1元/重量箱，而产销偏低，关注新价跟进情况。库存方面，本周重点监测省份生产企业库存总量为2072万重量箱，较11月12日削减319万重量箱，降幅13.34%。本周浮法玻璃市场延续强势降库，各区域库存均有一定削减。周内华中、华南降库有所加快，华北、华东维持良好降库，东北区域周内天气影响，出货放缓。随着东北需求下降，当地货源将逐步向华北转移，华北的供需紧张状况将明显改善。操作方面，建议01合约多头头寸适量逢高止盈，05合约前期对冲头寸继续持有。

原油   隔夜内外盘原油震荡窄幅震荡，整体波动区间不大。市场担心欧盟各国领导人在财政援助协议前景上仍然存在的分歧，这打压了之前一度乐观的风险偏好情绪。另外，近期疫苗方面频出利好对市场情绪形成提振，同时产油国会议进一步释放将推迟增产计划的信号，可能将于明年1月份增产的计划推迟3到6个月，产油国或将在月底会议上提出调整产量配额。但产油国内部也出现了不和谐的声音，有消息称阿联酋方面在考虑退出OPEC+联盟，这在一定程度上令市场对OPEC+推迟增产产生疑虑。整体来看，短期消息面利好有所消化，油价上行支撑较弱，而中长期来看，油价运行重心有望逐步上移。

沥青   昨日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷小幅走升，由于需求的走弱，供给整体保持充裕，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，公路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求逐步萎缩，而南方地区需求不温不火，市场交投气氛一般，贸易商拿货积极性不高，以主动去库为主。从最新的库存数据来看，炼厂端及社会库存均有所下降。短期来看，沥青需求整体将逐步走弱，高供给压力下，市场价格进一步承压，但成本端近期整体走高对沥青价格有一定支撑。盘面上，近两日沥青盘面有所回落，主力2012合约临近交割盘面高升水的情况下，期现价格有望逐步回归，盘面走势预计震荡偏弱。

高低硫燃料油 上期所燃料油FU主力合约收下影线，下方支撑较强，LU主力合约回踩三角形边界企稳向上。美国至11月13日当周API原油库存公布为增加417.4万桶，前值为减少514.7万桶，预期为增加195万桶。美国至11月13日当周API库欣原油库存(万桶)公布：164，前值：-117。美国至11月13日当周API精炼油库存(万桶)公布：-502.4，前值：-561.9，预期：-135。原油库存超预期增加，但精炼油库存超预期大幅下降，对燃料油市场有一定提振作用。波罗的海干散货运价指数周二涨1点，报1112点。海岬型船运价指数跌31点或2.1%，报1450点，日均获利减少253美元至12029美元。巴拿马型船运价指数涨38点或3.1%，报1252点，连涨4日，日均获利增加334美元至11264美元。超灵便型船运价指数涨4点，报888点。全球集运市场再现“一船难求、一箱难求”的情况，主流船公司订舱已至12月下旬，预测高运价将持续到春节前后。在此环境下,我们认为供需边际好转的态势至少在短期仍会延续，同时疫苗再次出现积极信号，市场乐观情绪较好，维持反弹思路不变。

聚烯烃 夜盘PP01合约和L01合约窄幅震荡，短期向上趋势未变。基本面来看，两油库存58万吨，较昨日降1.5万吨，维持去库。华北地区某50万吨/年PDH装置临时停车，供应量相对减少，生产企业报盘重心上行，上下游交投气氛尚可。从估值角度看，PP以及L供需基本面相对健康，但价格连续拉涨后，回调压力渐增，保守投资者可逢高减多单，较激进投资者可继续持有多单。

乙二醇 夜盘，乙二醇延续反弹。从现货市场来看，乙二醇商谈价高位震荡，但整体商谈一般，现货报3730-3735，递3720-3725，商谈3725-3730，几单3725-3745元/吨。近期，乙二醇低位反弹主要是因为部分煤化工装置停车检修消息的影响。因资金流动性问题，河南能源旗下永城一期20万吨/年的的乙二醇装置临时停车，濮阳20万吨/年的乙二醇装置计划于11月下旬停车检修。此外，内蒙古荣信化工40万吨/年的乙二醇装置计划自11月20日开始检修1个月；茂名石化12万吨/年的乙二醇装置目前5-6成运行，12月暂定存20天的检修计划。因此，短期受以上装置停车检修消息的影响，主港去库时间将延长。但近期终端织造开工率已出现下滑，乙二醇四季度末到明年年初需求仍将走弱，供需仍有恶化的趋势。因此，短期受装置检修消息刺激，期价或延续反弹，但高度有限，暂时看至上方均线粘合处3870压力位，后期若不能有效突破，可逢高试空。

PTA 夜盘，PTA主力2101合约延续低位反弹走势。从现货市场来看，整体表现仍较为谨慎，市场交投氛围一般，买气不足。11月底主港现货报价参考2101贴水180自提、递盘参考2101贴水185自提，现货成交3216-3220自提。现货成交预估3000吨，听闻3216、3220自提。从期货市场来看，近期期价低位走强，一方面是因为宏观氛围偏暖，疫苗消息带动油价上涨至44美元/桶以上，另一方面，临近交割月，空头移仓。展望后期，由于PX和PTA新增产能将集中于2020年年底和2021年上半年投产，加之近期终端织造订单走弱明显，12月底至明年2月份，PTA有快速累库的压力。因此，受供需面压制，PTA近端01和05价格反弹受限，09合约未来或在宏观向好和上半年利空释放后迎来一定的反弹。因此操作上01合约目前看至3500-3600压力位，进一步上涨空间不大；09合约则可以在年底或明年1-2月淡季考虑逢低买入操作。

短纤   夜盘，短纤延续低位窄幅震荡。从现货市场来看，江苏市场生产商报价下调，半光1.4D 主流5400-5500元/吨出厂或短送，较高5550附近；福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5500-5550元/吨现款短送，成交按单商谈。从产销数据来看，产销大多清淡个别放量，平均为69%左右，部分工厂产销为30%，55%，0%，400%，0%，25%，80%，50%。展望后市，近期终端出现了走弱的迹象，织机、加弹、印染开工局部下降，目前织机、加弹开工率分别在88%、94%，染厂开工小幅下降至95%，织厂订单放缓，染厂新单也偏弱，生产前期排货的订单为主，终端坯布库存开始回升。因此，在终端走弱的背景下，短纤需求不佳，期价低位运行，近期以做空短纤加工费策略为主，即空短纤，多PTA和乙二醇。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯围绕7500一线博弈，重心有下行的趋势。从现货市场来看，目前现货商谈价不断下降，收盘后现货商谈价在8250~8300,11月下商谈在8200~8250,12月下商谈在7750~7800。第一，短期来看，11月份苯乙烯华东主港去库的通道并没有打破，但由于12月份进口量存回升的预期，苯乙烯去库逻辑或在12月上结束，届时主港将由去库逐步转向累库。第二，中长期来看，2021年苯乙烯仍有巨大的产能投放计划，而下游需求增速仍不及苯乙烯供应增速，苯乙烯供需紧张不具有可持续性。第三，近期引发期价高位回落主要是因为苯乙烯价格上涨过快，下游除ABS可以顺利将成本转嫁给终端外，PS和EPS价格涨幅均不及苯乙烯，其生产利润被严重压缩，部分工厂已公布检修计划，预计PS开工率将出现明显下降，苯乙烯产业刚需有走弱的风险。综上，苯乙烯主港去库带来的利好已步入尾声，近期市场隐性库存逐渐显性化，且随着后期进口量的回升和明年年初新产能的投放，苯乙烯供应将再度走向过剩。当前苯乙烯估值处于高位，随着供需转弱预期的发酵，未来期价将回归成本定价，期价重心将继续下移，若7500被成功下破，看至7000一线。

液化石油气    夜盘PG12合约大幅下挫，期价创出近一个月以来的新低。卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量64131吨/日，较上周期增加647吨/日，环比变化率1.02%，供应端依旧较为充足。当前深加工需求依旧偏弱，本周MTBE装置开工率继续下滑，而烷基化油装置开工率小幅回升，但依旧处于近三年同期低位水平。具体数据显示，本周MTBE装置开工率为37.2%，较上期下降2.45%，烷基化油装置开工率为43.55%，较上周增加0.7%。由于前期到港量的增加，码头库存继续上升，本周华南码头库存率增加2.74%至46.99%，华东码头库存率增加3.15%至54.42%。目前液化气市场供强需弱，叠加注册仓单的不断增加，PG12合约期价加速下跌向现货回归，短期PG12合约走势仍将偏弱运行。

甲醇   甲醇期货回踩五日均线支撑后，逐步止跌企稳回升，再度上破2300关口，突破前期高点，最高攀升至2323，创近期新高，但午后有所回落，录得小阳线并带有长上影线。国内甲醇现货市场表现欠佳，跟涨不积极，部分地区价格有所松动。西北主产区企业报价暂稳整理，内蒙古北线地区商谈1830-1850元/吨，南线地区商谈1850元/吨，部分货源供给烯烃。厂家近期签单不温不火，出货一般，暂无挺价意向，鲁南地区部分企业出厂报价窄幅下调。沿海甲醇市场表现强于内地市场，报价稳中有升，但与内地价差依旧处于低位，套利窗口尚未打开，且与期货相比处于贴水状态。西北地区部分甲醇恢复运行，加之河北地区部分装置负荷提升，甲醇行业开工水平稳中回升，货源供应维持充裕状态。中天合创另外一套CTO装置重启，新兴需求煤制烯烃开工回升。而传统需求行业开工有所下滑，难有提升空间。下游市场刚需接货，部分船货到港推迟，甲醇港口库存窄幅下滑，处于缓慢去库阶段。甲醇市场供需关系仍偏弱，期价修复性上涨，持续推涨乏力，关注2300-2350压力位。操作上，不建议追涨，可等待价格回落多单介入。

PVC PVC期货近期盘面波动幅度加大，高位震荡洗盘。主力合约窄幅回落，下滑至7500关口下方运行，午后盘面出现跳水，重心快速下探，最终录得小阴线。国内PVC现货市场气氛依旧较好，未受到期货市场下跌拖累，各地主流价格稳中有升，维持偏强走势。PVC现货价格不断抬升，生产企业利润可观，生产积极性较高，除了计划内停车外，装置多数运行平稳。西北主产区货源不多，提货速度缓慢，厂家多数保持预售订单，在无库存和销售压力下，存在挺价意向，出厂报价稳中上调。原料电石出厂价持续上调，多地区采购价推出涨价计划，成本端走强，涨价传导至PVC市场。贸易商可售货源不多，惜售情绪较浓，报价居高难下，市场低价货源难寻。但下游市场采购节奏放缓，中小企业陷入亏损，部分大型制品厂降低运行负荷，追涨积极性不高，维持刚需接货，操作偏谨慎。外盘报价积极上涨，受到运费上调等因素的影响，印度当地货源紧张。当前PVC出口套利仍打开，形成一定提振。现货市场深度升水，社会库存不断走低，PVC市场暂无突出矛盾，期价维持高位运行态势，关注下方7350附近支撑。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101低开低走，全天震荡走弱。夜盘低开低走，震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格小幅下降。秦皇岛港库存水平有所上升，锚地船舶数量有所增加。产地方面，榆林地区在产煤矿多数即产即销，矿上拉煤车较多，调价煤矿数量减少，区域内煤价稳中小幅波动；受天气因素影响，鄂尔多斯地区大部分煤矿产销受限，昨日煤炭公路销量降至86万吨，日环比减少36万吨，区域内煤价以稳为主。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议高位空单谨慎续持，01合约下方支撑位600。

橡胶   沪胶缩量整理，技术上既可能夯实支撑，也可能整理过后继续走低。近期天胶基本面没有明显变化，尽管全乳胶产量回升，但期货仓单恐怕不会显著增加。不过，国外新冠疫情仍在扩散，系统性风险依然存在，胶价难免会受到利空压力。短线沪胶可能继续整理，等待出现新的方向。

纯碱   夜盘纯碱盘面震荡运行，主力01合约收于1537元。本周国内纯碱市场阴跌运行，市场观望气氛不减。湖北双环煤气化检修，联碱装置开工负荷下降，江苏实联纯碱装置恢复中，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在79.5%。轻碱下游各行业自身运行欠佳，对纯碱需求不足，跌势下入市购货积极性偏低，多随用随采，谨慎观望为主。纯碱厂家新单跟进不畅，整体库存持续攀高，多灵活接单出货，市场低价货源屡有听闻。本周国内轻碱主流出厂价格在1300-1600元/吨，主流终端价格在1450-1700元/吨。本周国内轻碱出厂均价在1523.6元/吨，环比上周均价下跌2.3%。本周国内重碱市场价格持续走低，市场交投气氛清淡。主要下游玻璃行业交投持续向好，对重碱需求存利好支撑。但多数浮法玻璃厂家原料纯碱库存天数在一月以上，跌势下不急于购进，多消耗前期原料库存为主，对重碱压价情绪明显。加上期现货机构积极出货，价格优势明显，加大纯碱厂家出货阻力，高库存压力下纯碱厂家多一单一议，灵活接单。目前国内重碱主流终端价格在1550-1750元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1550元/吨左右。建议05合约卖出套保头寸继续持有；套利策略推荐1-5正套。

尿素   周四尿素期货盘面剧烈震荡，主力01合约跌0.39%收于1808元。现货方面，本周国内尿素市场稍显疲软，表面维持稳定，但部分区域降价接单。山东临沂以及河北区域前期环保预警，下游开工率下滑，对于当地市场影响明显，目前已经逐渐解除预警，下游需求恢复进度不一。传言印度招标将于近日发布消息，因此国内等待消息面指引，虽预期国内参与度不高，但也缺乏其他方面的支撑，因此市场僵持波动运行。供应方面，本周日均产量14.7万吨，环比上周14.98万吨小幅下滑。需求方面，东北区域备肥尚存缺口，淡储也在进行中，对于市场形成支撑，近期市场将延续小幅波动态势。操作方面，建议短线头寸灵活把握；生产企业可逢高布局1800元上方的卖出保值头寸。

白糖   郑糖夜盘弱势整理，国际糖价回落带来压力。尽管欧盟食糖产量可能低于此前的预期，但巴西降雨充沛对甘蔗生长有利。郑糖可能继续考验五千关口的支持，当前正迎来供应旺季，糖价易跌难涨，本月中旬郑糖数次反弹未能突破5200元阻力。预计郑糖还将以寻底走势为主。

豆粕   美豆表现强势，出口需求良好及南美天气干燥有望令美豆库存前景趋紧，对美豆价格仍有支撑，若12月份天气炒作来袭，将有助于继续推动美豆价格走强，进而推动美豆继续向1200美分/蒲运行，国内市场来看，当前现货榨利高达400元右，11-12月均大豆到港量910万吨以上高位，且豆粕库存周比回升3.37%，短期供应充裕，且下游畜禽养殖春节前将迎来一波集中出栏，豆粕库存提货放缓预期，令短期豆粕市场基差走势承压，而期货盘面榨利步入亏损，巴西大豆进口升贴水维持坚挺，美豆上涨，成本端仍有支撑，长期随着国内猪料需求放量，豆粕市场维持偏多格局，后期关注美豆出口节奏及南美大豆种植情况影响。期货市场来看，连粕05合约表现坚挺，短期油粕套利解锁或支撑豆粕价格，关注3100元/吨附近支撑，维持回调参与反弹思路，目标3300元/吨，前期多单设置保护持有。期权方面，关注M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

苹果   苹果01合约昨日窄幅震荡，供应宽松继续压制价格。现货市场来看，产区高库存以及销区弱消费，继续施压现货市场以及期货价格，卓创咨讯的信息显示，山东地区收购进入尾声，整体存储量高于去年已成既定事实，目前正处于库外货源向冷库货源的过度阶段，库外剩余货源不多，冷库货源少量开始出库，整体价格以稳为主，纸袋富士80#以上一二级货源本周成交加权平均价为2.90元/斤，与上周加权平均价上涨0.02元/斤；陕西地区整体入库量高于预期，目前已经进入冷库出货阶段，整体发货量不及去年同期，整体价格维持稳定，70#以上半商品货源本周成交加权平均价格为2.93元/斤，与上周加权平均价相比维持稳定。中期来看，仍然是成本与消费的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成成本支撑仍在，不过消费持续疲弱表现削弱了成本支撑，目前对苹果01合约仍然维持区间判断，运行区间预期6800-7500元/吨，操作方面建议以空头思路为主，关注期货消息面的扰动。

油脂   11月19日国内植物油价格继续大幅上行，夜盘价格略有回调，目前市场并没有新的消息面的影响，美豆价格和原油价格的走强起了一定的支撑作用，但最主要的因素仍来自于国内植物油供给的不断缩紧。进入12月以后，国内植物油市场将迎来春节前的备货高峰，生猪的集中出栏会使得蛋白需求有所减少，油厂的压榨也会相应放缓。在美豆价格不出现大幅反转的情况下，国内豆油价格短期内仍将保持震荡上行的节奏。

不过目前国内豆油价格已经临近8000元/吨的高点，美豆价格也有高位回调的趋势，预期短期内豆油价格可能面临短暂的回调。我们建议在当前位置上适当减持，并在12月中上旬后或者合约价格超过8000元/吨时逐步平仓获利了结。1月合约所剩的交易窗口已经为时不多，5月合约的走势仍然要依赖南美大豆种植天气的变化，同时5月合约上蛋白的走势将优于油脂。我们建议在1月合约平仓了结后先以观望为主，等待市场信号清晰后再确定交易策略。

鸡蛋   JD2101合约增仓下挫创新低，日内波幅加大。今日鸡蛋现货市场价格整体趋稳运行，目前市场走货一般，各环节顺势出货为主，生产环节库存3天左右，流通环节库存2天左右，目前市场关注点仍在淘鸡进度上，淘汰鸡价格继续偏弱运行，蛋价持续偏低，养殖端挺价意愿增强，多正常出淘，但饲料成本维持坚挺，补栏养殖成本增大，会影响一些小型养殖户的淘汰积极性，整体淘汰量将有限，从另一角度看，近期肉鸡价格上涨，且高于淘鸡价格，侧面看出老鸡淘汰量相对较前期有放量，而新开产蛋鸡对应今年6、7月补栏鸡苗，新增产能趋于减少，整体供应端将维持缓慢下降的预期，而需求淡季对价格支撑有限，需等待深加工企业需求启动，预计短期蛋价继续维持低位小幅波动为主，中长期来看，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。鸡蛋主力01合约低位震荡，短期关注下破前期低点3800附近支撑有效性，短线参与或等待调整低位轻仓布局多单为主。此外，对于6月之后的合约为裸蛋计价，套保价值相对较高，养殖企业可继续关注08、09合约高位套保机会。后期关注市场淘鸡节奏及市场走货情况影响。

棉花、棉纱    11月19日，棉花主力合约报14360，涨1.41%，棉纱主力合约报20595，涨0.22%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑，但下游消费情况继续减弱拖累盘面。由于疫情得到控制，喀什地区采收逐步恢复，当地道路通行逐渐恢复，轧花厂棉花收购工作陆续展开，但受到疫情防控要求，籽棉还无法大范围进行流通，目前主要以收购当地籽棉为主。部分农户已经开始下地采摘，整体来看，喀什地区棉花采收工作逐渐恢复正常。目前，机采棉收购价格约在6.3-6.6元/公斤，手摘棉收购价格约在6.9-7.6元/公斤，根据籽棉衣分不同价格有所波动。折合盘面在14700-15300附近。从宏观面上，棉花依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持高位，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   菜粕主力合约夜盘跟随震荡偏强。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位以及沿海油厂菜粕库存连续两周为零抵消淡季影响，再加上CBOT大豆期价持续上涨的支撑下，菜粕期价下方支撑也比较明显。不过国内豆粕供应宽松以及油脂的强势削弱了菜粕的上涨幅度。CBOT大豆价格来看，USDA月报告中美豆期末库存降至5年低位，强化美豆供需改善预期，为CBOT大豆期价提供较强支撑，再加上南美干旱天气背景以及拉尼娜气候的扰动，CBOT大豆或延续上涨趋势。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，且随着水产养殖逐步进入淡季，拖累国内蛋白粕市场，今日沿海菜粕报价在2440-2500元/吨，较昨日涨10-20元/吨。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2400-2750判断，基于偏强支撑的背景下，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有行权价为2300的认购期权。

玉米   现货价格继续小幅回升，期价继续高位震荡。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，前期华北地区价格连续下跌之后，近日阴雨天气助推下，现货惜售情绪再次上扬，昨日部分企业继续提价，全国玉米均价为2467元/吨，较前一日上涨9元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，农户的销售情绪对市场影响依然较大，对价格形成一定的压力，不过由于整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格维持高位震荡判断，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价跟随玉米期价高位震荡。现货市场来看，淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，淀粉价格大幅上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿出现松动，前期价格出现回落，不过本周由于原料玉米价格的上涨，刺激了部分下游提货热情，玉米淀粉库存下滑再次提振市场，淀粉价格跟随上涨，昨日全国玉米淀粉价格指数为3061元/吨，较前一日3060涨1元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度。

纸浆   纸浆期货夜盘止跌上行，现货日间小幅调整，价差结构未变，因此市场当前交易逻辑仍是偏好的预期，疫苗加快推出强化了市场对欧美经济恢复的信心，从PMI数据看海外需求恢复潜力较大，工业品整体处于共振上行阶段， 但后期可能要注实际落地情况。纸浆供需改善仍需时间，短期库存压力并完全缓解，纸厂补库也比较谨慎，期货在涨幅过大后依然面临套保盘压制，临近年底多头高价接货的意愿相对不足，近期注册仓单量也再次增加。因此，浆价维持中期震荡走升观点，但需要注意交易节奏和安全边际，2101合约关注4750元之下多配机会。

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