贵金属 贵金属短线图形上有些偏弱，市场走势疲软，我们认为当下黄金的估值已经到很好的位置，用常用的LME铜3来算，现在的黄金的性价比相比于8月已经高了500美元/盎司。白银目前还是不上不下的位置，技术面上看是个悬空状态，下方支撑在23.4美元/盎司，跌穿的话可能出现超跌，极限支撑在20美元/盎司，这也是我们推荐的长线抄底的真正时点。黄金中长线策略逢低做多长线持仓，目前价位已经很不错，短线可能继续偏弱，白银需要继续等待。黄金最大的风险不是多单浮亏，而是踏空。

铜 周四铜价窄幅震荡，沪铜2012收于52660。在经历周一铜价大幅拉涨后，铜价继续上冲乏力，但表现依然较强，回调幅度有限，伦铜继续在7000上方运行。今日国际铜正式上市交易，呈现高开低走，BC2103收于47090，下跌1.24%，目前仍高于沪铜2103计算的理论价格，不过价差已明显收窄。近期宏观利好仍是支撑铜价的主要因素，疫苗出现重大进展，全球最大的自贸协定RECP签署，中国经济继续向好，消费恢复加快，商品房销售收复全部跌幅。供需方面无大的变化，铜矿供应缓慢回升，智利Candelaria铜矿的一个工会再次拒绝了薪资协议，罢工继续，不过该矿产量较小，全球最大铜矿罢工风险解除。冶炼厂年末高排产，预计11、12月产量均维持在高位。11月下游消费好于预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月重点空调企业排产量环比有明显增长，年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。预计供需呈现双升局面，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平，但国内消费可期，进口窗口时有打开，后续保税区库存回升有望放缓甚至结束。技术上，伦铜站稳7000则看向7300，沪铜突破前期震荡区间且创年内新高，则看向2019年高点56000，建议以逢低买入操作为主。

锌 沪锌周四日盘低开高走，矿石未证伪下我们认为沪锌将维持比较强势的上行走势，上方空间预计在23000-24500元/千克，优先推荐拿2101或者2102合约。短线美元走强人民币走弱的话有色可能共振性趋弱，但是核心逻辑未变，我们认为12月会看到市场的流动性迅速扩张，真正带动春季行情。下方硬止损推荐放在19500-19800元/吨。

镍 镍价震荡，但脱离低位。美元指数继续于92.5下方波动偏弱，人民币走势坚挺略反复，对有色整体形成支持。镍价外强内弱延续，不过国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。目前电解镍成交一般，金川镍高升水格局因到货改善逐渐呈现收窄变化，镍豆保持升水且寻购相对积极，电解镍大降后需求出现回升。镍铁价格松动，不锈钢厂近期降价，原料采购成本也显著下移。不锈钢期货出现反弹，不锈钢市场价格偏弱，现货市场跟调，仍以促进销售为主，今日佛山销售出现好转，现货需求若持续有所改善，则有助于不锈钢企稳，从而对镍价偏空带动减弱。近期新能源电池相关硫酸镍价格相对较为坚挺。LME镍价短线保持震荡走势，短线关注16000美元附近收复意愿。国内沪镍ni2102收于116000元上方，震荡有反弹，不锈钢企稳影响偏，暂时延续12万以内震荡走势，但短期跌势有放缓，关注反弹意愿。

不锈钢 不锈钢期价回到13000元上方，短线企稳意愿有所显现。据市场消息称，今日华东市场宏旺304四尺冷轧平板、卷板现货价格可以按照12800元/吨基价出货，甬金四尺冷轧现货13300元/吨，此价格较之前钢厂报价再降200元/吨。 不锈钢厂与镍铁厂均承受成本压力，依照新成交镍铁价格不锈钢12月盘价则亏损再度加剧，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，大厂博弈维持市场占有令价格降低。不锈钢厂现货调降低，依然以促进销售为主。库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善在佛山有所体现，后续关注持续的改善以及不锈钢厂进一步的接单情况。最新库存累积有所显现，无锡主要是300系热轧到货增多及400系增长导致。不锈钢ss2101于13000元/吨支撑上方整理，若能继续回到5日均线上方，但可能进入13500元以内的低位震荡走势。

铝 11月19日，沪铝主力合约AL2012高开低走，全天震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格上涨160元/吨，现货平均升水缩小到160元/吨。产能方面，2020年全年新增产能在285万吨附近，但由于铝厂投产后出料缓慢，且铝水占比较高，流入市场铸锭不多，目前库存累增缓慢，市场现货流通依旧难现宽松。截至10月末全国电解铝运行产能在3867万吨，建成规模4418万吨。下游方面，铝线缆消费疲软但近期铝杆加工费表现抬头姿态，主因山东某大型企业带头调价，促使北方市场集体跟涨。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓稍多，建议多单适量减仓，12合约上方压力位16000。

螺纹   期螺继续上行，现货杭州螺纹涨30元至4240元，天津维持3980元，南北价差逐步拉大，近期降温及雨雪对北方地区需求产生影响，总需求面临季节性走弱，但南方需求相对稳定。从本周数据看，螺纹需求环比回落但依然较高，厂库降幅收窄，主要是北方地区受天气影响施工减弱，及南下发货节奏偏慢；产量再次回落，其中电炉变化较小，高炉产量因钢厂冬休、常规检修及限产下降，螺纹利润近期已快速回升，但仍未能刺激产量明显提升，华东热卷价格已低于螺纹理计价格，盘螺价差仍偏高，供应变化相对滞后，但持续高利润下产量仍可能转增，同时唐钢新厂产量开始释放。在产量明显回升前，以本周8%的需求增速计算，12月仍能维持去库节奏，1月前总库存增量会降至100万吨。如此，01合约可能会延续贴水修复逻辑，而现货价格拐点也将比2019年延后。01合约偏强运行，正套仍能持有，高位做多注意操作节奏，关注电炉成本3840元附近支撑，05合约维持谨慎预期，主要是供应滞后回升的担忧及土地成交持续负增长对新开工的影响。

热卷   今日热卷窄幅震荡，基本面强势叠加成本端支撑，热卷站稳4000整数关口，各地现货价格继续上涨。本周我的钢铁库存产量数据公布，热卷周产量333.38万吨，产量环比增加12.2万吨，热卷钢厂库存104.21万吨，环比增加3.59万吨，热卷社会库存244.64万吨，环比下降11.55万吨，总库存348.85万吨，环比下降7.96万吨，周度表观消费量341.34万吨，环比增加4.05万吨。从本周的微观数据来看，热卷下游需求较好，周度表观消费量环比增加并维持在高位，热卷产量增加，钢厂库存增加，但总库存仍维持下降趋势，微观数据尚可，但产量增加对市场情绪有一定影响，从近期公布的宏观经济数据来看，基建投资依旧较强，制造业仍处于主动加库存阶段，汽车、机械行业表现依旧较强，热卷供需层面较好。目前市场看涨情绪较浓，短期热卷维持偏强走势，前期多单可继续持有，但供给端压力增加，追多需谨慎。热卷基差位于低位，若现货价格不能跟涨，则将限制热卷上方空间。

焦煤   2020年11月19日，焦煤01合约探底回升，期价收跌，盘中最低触及1301元/吨，期价在20日均线下方运行，短期走势偏弱。蒙古国海关总署（MCGA）发布最新数据显示，今年10月份，蒙古国煤炭出口量为404.3万吨，较9月份的464.69万吨下降13%。受蒙古本国疫情的影响，蒙煤难以出现大幅增长。11月（11.2-11.14）日均通关731车，较10月减少170车左右，通关降至启动“绿色通道”以来低位。近期进口煤额度增量的、通关的消息满天飞。有市场消息称，沿海部分省份获得了新的进口额度，而且可以使用明年额度；有贸易商称已经接到了关于清关的通知，貌似进口煤限制政策确实是出现了松动。 当前有关沿海部分地区出现清关的情况，则是处理少量前期滞港未通关货物，并不是真正意义上的允许通关。后期进口炼焦煤仍将稳中有降，进口煤收紧对期价仍有支撑，但从库存的角度来看，当前钢联统计的炼焦煤整体库存仍稳中有增，表明市场短期仍不缺炼焦煤。但焦炭近期走势依旧偏强，对焦煤仍有支撑，焦煤短期仍难以大幅走低，期价维持1290-1370元/吨的区间震荡，策略上仍以区间内高抛低吸为主。

焦炭   2020年11月19日，焦炭01合约震荡收星，期价依旧维持高位震荡，期价在20日均线上方，整体走势仍较为强势。当前焦炭七轮提涨已全面落地，现货累计上涨350元/吨。目前焦化企业焦炭库存仍维持低位水平，后期仍有可能进行第八轮提涨。焦炭现货走势偏弱对期价仍有支撑，短期期价仍难以大幅走低。当前4.3米焦炭退出工作有序推进，而新增焦炉产能不能弥补退出产能，焦炭局部供应依旧偏紧，12月底之前仍有2000万吨以上的产能退出，而需求端目前高炉开工率仍处于近三年高位，焦炭阶段性供需错配仍存在，焦炭中期看涨逻辑以及不变。短期由于焦炭整体库存小幅增加，前期去库的驱动减弱，期价维持高位震荡，策略上低位多单部分止盈，等待回调结束之后的多单介入机会。

铁矿石 日间铁矿盘面继续维持上涨趋势，01合约一举突破前期高点创出近年来新高。进入11月下半月后，铁矿现货价格在强劲的终端需求支撑下表现坚挺，盘面开始出现基差修复行情，加速上行向现货端收敛。从本周的成材数据来看，表需开始出现回落，去库速度趋缓，但五大钢种产量出现增加。随着近期钢厂利润空间的改善，钢厂主动提产意愿增强，黑色产业链内利润开始逐步从成材向原料端传导。临近冬储，钢厂对铁矿仍有集中补库的预期。当前低品矿性价比不高，在焦炭价格高企以及成材利润转好的情况下钢厂更为青睐中高品矿。而当前MNPJ粉的库存水平仍处于偏低水平，后续钢厂的补库有望催生出中高品矿行情。外矿的发运后续虽仍将维持宽松，但边际增量将较为有限，随着近期压港的持续缓解，港口库存的累库将较难持续。短期来看铁矿价格仍将维持强势，但近期盘面的累计涨幅已较大，前期多单应注意规避短期回调风险。建议将成材作为空头配置在盘面构建做空钢厂利润的组合。

玻璃   今日玻璃盘面强势冲高后有所回落，主力01合约触及前高涨2.19%收于1870元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格主流走稳，局部价格小涨。华北沙河个别厂家市场价格小幅上调，货源紧俏，成交量好；山西青春价格上调0.5元/重量箱；华东市场维稳运行，近日局部降雨影响，产销表现尚可，下游刚需提货持续；华中整体产销尚可，库存继续下降。下游刚需补货居多，价格稳定为主，个别小幅上调；华南广西南宁上调1元/重量箱，其他厂暂稳，下游主流维持按需进货，部分工程玻璃加工厂近日有所备货，当前社会库存仍处低位；西南市场量价基本稳定，局部区域产销依旧偏弱；西北市场变动不大，下游赶工刚需稳步提货；东北多数厂家库存低位，推涨积极，今涨1元/重量箱，而产销偏低，关注新价跟进情况。库存方面，本周重点监测省份生产企业库存总量为2072万重量箱，较11月19日削减319万重量箱，降幅13.34%。本周浮法玻璃市场延续强势降库，各区域库存均有一定削减。周内华中、华南降库有所加快，华北、华东维持良好降库，东北区域周内天气影响，出货放缓。随着东北需求下降，当地货源将逐步向华北转移，华北的供需紧张状况将明显改善。操作方面，建议01合约多头头寸适量逢高止盈，05合约对冲头寸继续持有。

原油   今日国内SC原油窄幅震荡。因希望OPEC及其盟友推迟原定的增产计划，且辉瑞表示，其新冠疫苗有效性比此前报道的更高，这提振了油价。但产油国内部也出现了不和谐的声音，阿联酋方面在考虑退出OPEC+联盟，这加剧了与石油盟国沙特和俄罗斯紧张关系，在一定程度上令市场对OPEC+推迟增产产生疑虑。另外，隔夜EIA报告显示，截至11月13日的一周，美国原油库存增加76.8万桶，增幅低于预期，汽油库存增加260万桶，馏分油库存减少520万桶。整体来看，疫苗以及产油国推迟增产消息对油市形成支撑，短期盘面走势预计震荡偏强，而中长期来看，油价运行重心有望逐步上移。

沥青   今日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷小幅走升，由于需求的走弱，供给整体保持充裕，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，公路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求逐步萎缩，而南方地区需求不温不火，市场交投气氛一般，贸易商拿货积极性不高，以主动去库为主。从最新的库存数据来看，炼厂端及社会库存均有所下降。短期来看，沥青需求整体将逐步走弱，高供给压力下，市场价格进一步承压，但成本端近期整体走高对沥青价格有一定支撑。盘面上，近两日沥青盘面有所回落，主力2012合约临近交割盘面高升水的情况下，期现价格有望逐步回归，盘面走势预计震荡偏弱。

PTA 今日，PTA主力2101合约在空头平仓之下延续低位反弹走势。从现货市场来看，整体表现仍较为谨慎，市场交投氛围一般，买气不足。11月底主港现货报价参考2101贴水180自提、递盘参考2101贴水185自提，现货成交3216-3220自提。现货成交预估3000吨，听闻3216、3220自提。从期货市场来看，近期期价低位走强，一方面是因为宏观氛围偏暖，疫苗消息带动油价上涨至44美元/桶以上，另一方面，临近交割月，空头移仓。展望后期，由于PX和PTA新增产能将集中于2020年年底和2021年上半年投产，加之近期终端织造订单走弱明显，12月底至明年2月份，PTA有快速累库的压力。因此，受供需面压制，PTA近端01和05价格反弹受限，09合约未来或在宏观向好和上半年利空释放后迎来一定的反弹。因此操作上01合约目前看至3500-3600压力位，进一步上涨空间不大；09合约则可以在年底或明年1-2月淡季考虑逢低买入操作。

短纤   今日，短纤延续低位窄幅震荡。从现货市场来看，江苏市场生产商报价下调，半光1.4D 主流5400-5500元/吨出厂或短送，较高5550附近；福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5500-5550元/吨现款短送，成交按单商谈。从产销数据来看，产销大多清淡个别放量，平均为69%左右，部分工厂产销为30%，55%，0%，400%，0%，25%，80%，50%。展望后市，近期终端出现了走弱的迹象，织机、加弹、印染开工局部下降，目前织机、加弹开工率分别在88%、94%，染厂开工小幅下降至95%，织厂订单放缓，染厂新单也偏弱，生产前期排货的订单为主，终端坯布库存开始回升。因此，在终端走弱的背景下，短纤需求不佳，期价低位运行，近期以做空短纤加工费策略为主，即空短纤，多PTA和乙二醇。

乙二醇 今日，乙二醇延续反弹。从现货市场来看，乙二醇商谈价高位震荡，但整体商谈一般，现货报3730-3735，递3720-3725，商谈3725-3730，几单3725-3745元/吨。近期，乙二醇低位反弹主要是因为部分煤化工装置停车检修消息的影响。因资金流动性问题，河南能源旗下永城一期20万吨/年的的乙二醇装置临时停车，濮阳20万吨/年的乙二醇装置计划于11月下旬停车检修。此外，内蒙古荣信化工40万吨/年的乙二醇装置计划自11月20日开始检修1个月；茂名石化12万吨/年的乙二醇装置目前5-6成运行，12月暂定存20天的检修计划。因此，短期受以上装置停车检修消息的影响，主港去库时间将延长。但近期终端织造开工率已出现下滑，乙二醇四季度末到明年年初需求仍将走弱，供需仍有恶化的趋势。因此，短期受装置检修消息刺激，期价或延续反弹，但高度有限，暂时看至上方均线粘合处3870压力位，后期若不能有效突破，可逢高试空。

苯乙烯 今日，苯乙烯继续破位下行。从现货市场来看，目前现货商谈价不断下降，收盘后现货商谈价在8250~8300,11月下商谈在8200~8250,12月下商谈在7750~7800。第一，短期来看，11月份苯乙烯华东主港去库的通道并没有打破，但由于12月份进口量存回升的预期，苯乙烯去库逻辑或在12月上结束，届时主港将由去库逐步转向累库。第二，中长期来看，2021年苯乙烯仍有巨大的产能投放计划，而下游需求增速仍不及苯乙烯供应增速，苯乙烯供需紧张不具有可持续性。第三，近期引发期价高位回落主要是因为苯乙烯价格上涨过快，下游除ABS可以顺利将成本转嫁给终端外，PS和EPS价格涨幅均不及苯乙烯，其生产利润被严重压缩，部分工厂已公布检修计划，预计PS开工率将出现明显下降，苯乙烯产业刚需有走弱的风险。综上，苯乙烯主港去库带来的利好已步入尾声，近期市场隐性库存逐渐显性化，且随着后期进口量的回升和明年年初新产能的投放，苯乙烯供应将再度走向过剩。当前苯乙烯估值处于高位，随着供需转弱预期的发酵，未来期价将回归成本定价，期价重心将继续下移。

液化石油气   11月19日，PG12合约冲高回落，期价收跌，从盘面走势来看，短期期价依旧区间震荡。短期暂无大型装置检修，液化气供应依旧较为充足。卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量64131吨/日，较上周期增加647吨/日，环比变化率1.02%。当前深加工需求依旧偏弱，本周MTBE装置开工率继续下滑，而烷基化油装置开工率小幅回升，但依据处于近三年同期低位水平。具体数据显示，本周MTBE装置开工率为37.2%，较上期下降2.45%，烷基化油装置开工率为43.55%，较上周增加0.7%。从供需基本面的数据来看，当前液化气供应依旧偏宽松，叠加注册仓单的不断增加，短期PG12合约期价仍难以大幅走高。策略上以3530-3700元/吨区间内高抛低吸为主。

甲醇   甲醇期货回踩五日均线支撑后，逐步止跌企稳回升，突破前期高点，最高攀升至2323。国内甲醇现货市场表现欠佳，跟涨不积极，部分地区价格有所松动。厂家近期签单不温不火，出货一般，暂无挺价意向。甲醇行业开工水平稳中回升，货源供应维持充裕状态。下游市场刚需接货，部分船货到港推迟，甲醇港口库存窄幅下滑，处于缓慢去库阶段。甲醇市场供需关系仍偏弱，期价修复性上涨，持续推涨乏力，关注2300-2350压力位。操作上，不建议追涨，可等待价格回落多单介入。

PVC PVC期货近期盘面波动幅度加大，高位震荡洗盘。主力合约窄幅回落，下滑至7500关口下方运行。国内PVC现货市场气氛依旧较好，未受到期货市场下跌拖累，各地主流价格稳中有升。西北主产区货源不多，提货速度缓慢，厂家多数保持预售订单，在无库存和销售压力下，存在挺价意向，出厂报价稳中上调。原料电石出厂价持续上调，涨价传导至PVC市场。市场低价货源难寻。但下游市场采购节奏放缓，操作偏谨慎。现货市场深度升水，社会库存不断走低，PVC市场暂无突出矛盾，期价维持高位运行态势，关注下方7350附近支撑。

动力煤 11月19日，动力煤主力合约ZC2101低开低走，全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格小幅下降。秦皇岛港库存水平有所上升，锚地船舶数量有所增加。产地方面，榆林地区在产煤矿多数即产即销，矿上拉煤车较多，调价煤矿数量减少，区域内煤价稳中小幅波动；受天气因素影响，鄂尔多斯地区大部分煤矿产销受限，昨日煤炭公路销量降至86万吨，日环比减少36万吨，区域内煤价以稳为主。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议高位空单谨慎续持，01合约下方支撑位600。

高低硫燃料油 今日上期所燃料油FU主力合约收下影线，下方支撑较强，LU主力合约回踩三角形边界企稳向上，美国至11月13日当周API原油库存公布为增加417.4万桶，前值为减少514.7万桶，预期为增加195万桶。美国至11月13日当周API库欣原油库存(万桶)公布：164，前值：-117。美国至11月13日当周API精炼油库存(万桶)公布：-502.4，前值：-561.9，预期：-135。原油库存超预期增加，但精炼油库存超预期大幅下降，对燃料油市场有一定提振作用。波罗的海干散货运价指数周二涨1点，报1112点。海岬型船运价指数跌31点或2.1%，报1450点，日均获利减少253美元至12029美元。巴拿马型船运价指数涨38点或3.1%，报1252点，连涨4日，日均获利增加334美元至11264美元。超灵便型船运价指数涨4点，报888点。全球集运市场再现“一船难求、一箱难求”的情况，主流船公司订舱已至12月下旬，预测高运价将持续到春节前后。在此环境下,我们认为供需边际好转的态势至少在短期仍会延续，同时疫苗再次出现积极信号，市场乐观情绪较好，维持反弹思路不变。

聚烯烃 今日PP及L价格上涨，向上趋势未变。基本面来看，两油库存58万吨，较昨日降1.5万吨，维持去库。华北地区某50万吨/年PDH装置临时停车，供应量相对减少，生产企业报盘重心上行，上下游交投气氛尚可。从估值角度看，PP以及L供需基本面相对健康，但价格连续拉涨后，回调压力渐增，保守投资者可逢高减多单，较激进投资者可继续持有多单。

橡胶   沪胶缩量反弹，是否探底成功仍需观察。现货报价涨跌互现，波幅不大。产区原料价格稳中略降，云南地区可能本月底全面停割。泰国仍处产胶旺季，原料价格略降，但天胶对外报价稍有上调。近期基本面没有明显改变，期货市场资金流动多遵循技术性指引。关注二次探底是否结束。

纯碱   周四纯碱盘面震荡运行，主力和次主力合约延续分化。本周国内纯碱市场阴跌运行，市场观望气氛不减。湖北双环煤气化检修，联碱装置开工负荷下降，江苏实联纯碱装置恢复中，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在79.5%。轻碱下游各行业自身运行欠佳，对纯碱需求不足，跌势下入市购货积极性偏低，多随用随采，谨慎观望为主。纯碱厂家新单跟进不畅，整体库存持续攀高，多灵活接单出货，市场低价货源屡有听闻。本周国内轻碱主流出厂价格在1300-1600元/吨，主流终端价格在1450-1700元/吨。本周国内轻碱出厂均价在1523.6元/吨，环比上周均价下跌2.3%。本周国内重碱市场价格持续走低，市场交投气氛清淡。主要下游玻璃行业交投持续向好，对重碱需求存利好支撑。但多数浮法玻璃厂家原料纯碱库存天数在一月以上，跌势下不急于购进，多消耗前期原料库存为主，对重碱压价情绪明显。加上期现货机构积极出货，价格优势明显，加大纯碱厂家出货阻力，高库存压力下纯碱厂家多一单一议，灵活接单。目前国内重碱主流终端价格在1550-1750元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1550元/吨左右。建议05合约卖出套保头寸继续持有；套利策略推荐1-5正套。

豆粕   美豆高位震荡，出口需求良好及南美天气干燥有望令美豆库存前景趋紧，对美豆价格仍有支撑，若12月份天气炒作来袭，将有助于继续推动美豆价格走强，进而推动美豆继续向1200美分/蒲运行，国内市场来看，当前现货榨利高达400元右，11-12月均大豆到港量910万吨以上高位，且豆粕库存周比回升3.37%，短期供应充裕，且下游畜禽养殖春节前将迎来一波集中出栏，豆粕库存提货放缓预期，令短期豆粕市场基差走势承压，而期货盘面榨利步入亏损，巴西大豆进口升贴水维持坚挺，美豆上涨，成本端仍有支撑，长期随着国内猪料需求放量，豆粕市场维持偏多格局，后期关注美豆出口节奏及南美大豆种植情况影响。期货市场来看，连粕05合约表现坚挺，但买油卖粕套利令其上涨动能受限，短期关注3100元/吨附近支撑，维持回调参与反弹思路，目标3300元/吨前期多单设置保护持有。期权方面，关注M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

油脂   11月19日国内植物油价格继续大幅上行，目前市场并没有新的消息面的影响，美豆价格和原油价格的走强起了一定的支撑作用，但最主要的因素仍来自于国内植物油供给的不断缩紧。进入12月以后，国内植物油市场将迎来春节前的备货高峰，生猪的集中出栏会使得蛋白需求有所减少，油厂的压榨也会相应放缓。在美豆价格不出现大幅反转的情况下，国内豆油价格短期内仍将保持震荡上行的节奏。

不过目前国内豆油价格已经临近8000元/吨的高点，美豆价格也有高位回调的趋势，预期短期内豆油价格可能面临短暂的回调。我们建议在当前位置上适当减持，并在12月中上旬后或者合约价格超过8000元/吨时逐步平仓获利了结。1月合约所剩的交易窗口已经为时不多，5月合约的走势仍然要依赖南美大豆种植天气的变化，同时5月合约上蛋白的走势将优于油脂。我们建议在1月合约平仓了结后先以观望为主，等待市场信号清晰后再确定交易策略。

白糖   郑糖缩量反弹，主力合约暂时在5000元关口附近止跌，空头回补起到利多作用。现货报价基本保持稳定，但新糖供应即将进入高峰期，采购需求可能要等到12月中旬以后才会启动。除非国际糖价继续走高，否则郑糖缺乏持续反弹的力量。主力合约在5100元附近可能存在压力。

菜粕   菜粕主力合约日内跟随外盘走高。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位以及沿海油厂菜粕库存连续两周为零抵消淡季影响，再加上CBOT大豆期价持续上涨的支撑下，菜粕期价下方支撑也比较明显。不过国内豆粕供应宽松以及油脂的强势削弱了菜粕的上涨幅度。CBOT大豆价格来看，USDA月报告中美豆期末库存降至5年低位，强化美豆供需改善预期，为CBOT大豆期价提供较强支撑，再加上南美干旱天气背景以及拉尼娜气候的扰动，CBOT大豆或延续上涨趋势。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，且随着水产养殖逐步进入淡季，拖累国内蛋白粕市场，今日沿海菜粕报价在2440-2500元/吨，较昨日涨10-20元/吨。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2400-2750判断，基于偏强支撑的背景下，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有行权价为2300的认购期权。

玉米   现货价格继续小幅回升，期价继续高位震荡。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，前期华北地区价格连续下跌之后，近日阴雨天气助推下，现货惜售情绪再次上扬，今日部分企业继续提价，全国玉米均价为2467元/吨，较昨日上涨9元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，农户的销售情绪对市场影响依然较大，对价格形成一定的压力，不过由于整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格维持高位震荡判断，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价跟随玉米期价高位震荡。现货市场来看，淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，淀粉价格大幅上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿出现松动，前期价格出现回落，不过本周由于原料玉米价格的上涨，刺激了部分下游提货热情，玉米淀粉库存下滑再次提振市场，淀粉价格跟随上涨，今日全国玉米淀粉价格指数为3061元/吨，较昨日3060涨1元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度。

棉花、棉纱    11月19日，棉花主力合约报14360，涨1.41%，棉纱主力合约报20595，涨0.22%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑，但下游消费情况继续减弱拖累盘面。由于疫情得到控制，喀什地区采收逐步恢复，当地道路通行逐渐恢复，轧花厂棉花收购工作陆续展开，但受到疫情防控要求，籽棉还无法大范围进行流通，目前主要以收购当地籽棉为主。部分农户已经开始下地采摘，整体来看，喀什地区棉花采收工作逐渐恢复正常。目前，机采棉收购价格约在6.3-6.6元/公斤，手摘棉收购价格约在6.9-7.6元/公斤，根据籽棉衣分不同价格有所波动。折合盘面在14700-15300附近。从宏观面上，棉花依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持高位，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆期货延续夜盘弱势，现货价格根据盘面调整，加拿大月亮12月报盘上调20美元至630美元，实际成交待观察。当前纸浆交易主要逻辑是预期较好，进口浆成本提升后，1月及之后合约仓单成本也相应增加，抬升了期货运行中期，宏观上在疫苗出现后，市场对欧美经济恢复的信心增强，工业品整体处于共振上行阶段。但纸浆供需改善仍需时间，短期库存压力并完全缓解，纸厂补库也比较谨慎，期货在涨幅过大后依然面临套保盘压制，临近年底多头高价接货的意愿相对不足， 近期注册仓单量也再次增加。因此，维持中期震荡走升观点，但需要注意交易节奏和安全边际，2101合约关注4750元支撑，在此之下可再次尝试多配。

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