国际宏观  【脱欧谈判释放积极进展，瘦身版协议通过可能性大】一位欧盟高级官员表示，达成脱欧后贸易协定的最后期限是11月23日；目前双方之间的三个主要政策分歧（公平竞争，渔业，治理）仍然存在。据悉，欧盟国家将在北京时间周五15:00更新关于脱欧谈判的进展。英国《太阳报》报道称，英国谈判代表告诉英国首相约翰逊，下周初有望与欧盟达成贸易协议，最早可能会是下周二。协议脱欧有利于英国和欧盟的经济金融发展，特别是疫情肆虐背景下缓解市场恐慌情绪，若硬脱欧，英欧两个经济体将会重新回到WTO贸易框架下进行，不利于两个经济体的发展，因此两个经济体达成脱欧协议符合共同的利率，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性大，这将会利好英镑和欧元，特别是英镑将会有再度上探1.35的可能。

【辉瑞疫苗出现明显进展，但是对市场影响有限】辉瑞和BIONTECH周三表示，在第三期试验的最终疗效分析中，新冠疫苗显示出95%的有效性；预计今年仍将生产5000万剂疫苗，到2021年将达到13亿剂。BioNTech公司CEO称公司将于周五向美国食品药品监督管理局（FDA）提交紧急使用授权（EUA）申请。美国政府官员称Moderna和辉瑞新冠疫苗通过批准可能需要有一周到10天的时间。而福奇对于疫苗的进展并不乐观，福奇表示，关于最近两家公司宣布开发出有效率达到90％以上的新冠疫苗，如果有一种有效率达到75％的有效疫苗就很不错了。当前疫苗的进展对市场情绪有影响，但是影响程度亦相对有限，应该重点关注疫苗的问世、量产与分配问题，这才会对疫情和经济复苏产生实质性进展。

【其他资讯与分析】据报道，随着产量配额局势紧张，阿联酋官员私下里提出了一个令人意外的想法，即该产油国甚至在考虑退出欧佩克+联盟，这加剧了其与石油盟国沙特和俄罗斯的紧张关系。欧盟委员会敦促成员国在新防疫封锁期间继续保持支出并支持经济，同时不应忽视这些措施将对未来财政造成的压力。纽约联储行长表示，财政支持对于助力复苏至关重要，随着财政援助的结束，美国经济面临挑战；里士满联储行长称，疫情加重意味着复苏道路还很漫长。

股指   隔夜市场方面，美国股市大幅下挫，标普500指数跌1.16%。欧洲股市则出现小幅上涨。A50指数下跌0.32%。美元指数窄幅震荡，人民币汇率反弹。消息面上看，数据显示美国10月新屋开工超预期，达到2月以来最高，显示房地产市场继续表现强劲。但美欧疫情仍严峻，纽约再次关闭学校，美股下跌也受此影响。国内方面，国务院常务会议强调稳定和扩大汽车消费，鼓励各地调整优化限购措施，增加号牌指标投放，将开展新一轮汽车下乡及以旧换新。这将进一步刺激和带动消费复苏。预计消息面对市场形成利好影响，尤其是汽车等大消费和周期行业。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，基本面对市场的支持虽未消除但已经下降。技术面上看，上证指数震荡反弹，主要技术指标变动不一，下方3286点缺口位置的短线支撑仍在，3200点至3152点缺口的阶段性支撑也继续有效；短线压力位大致位于3395点，中期压力位仍在3458点和3500点至3587点一线，中期方向有待选择。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货继续走低，信用债风险事件继续发酵，除信用利差继续走阔外，利率债被动抛售也对收益率形成向上冲击。此外，同业存单收益率继续上行，且持续高于同期限政策利率，作为中短端收益基准，对于债市收益率也形成制约，近期国债收益率曲线仍然呈现较为明显的平坦化特征，昨日现券市场国债活跃券普遍上行2.5-7bp不等，短端上行幅度较大，1年期收益率上行幅度超7bp。从国债期货交易层面来看，近期十年期品种与五年期品种陆续开始移仓换月，跨季价差持续走低，多头集中离场或换月对当季品种形成较大压力，目前远月主力持仓结构仍为净空头结构，短期市场压力仍存。近期结构性交易关注跨期价差修复机会，方向性交易等待信用风险释放后利率品种的配置机会。

股票期权  11月18日，沪深300指数跌0.06%，收于4891.67。50ETF涨0.15%，收于3.435。沪市300ETF跌0.14%，收于4.957。深市300ETF跌0.08%，收于4.883。

周三（11月18日），A股大小指数分化，再现“沪强深弱”格局，上证指数收涨0.22%报3347.3点，深证成指跌0.54%报13658.2点，创业板指跌1.41%报2620.57点。两市成交额超8000亿；北向资金呈现小幅净卖出，截止沪深股市收盘，北向资金净流出1418万元，沪股通净流入6.13亿元，深股通净流出6.27亿元。当日离岸人民币对美元汇率盘中最高升值至6.5327，连续两个交易日创下2018年6月下旬以来的新高。人民币继续维持升值趋势，利好指数上行。央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作，今日有1500亿元逆回购到期。本周MLF连续4个月超额续做，意味着央行有意调控以同业存单利率为代表的中期市场利率上行势头，避免中长期流动性紧张，资金面维持较为宽松的状态，利好指数上行。总体来看，股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入11月购4.7，卖出11月购5.2。

商品期权  尽管疫苗消息频传利好，但是美国疫情形势极其严峻仍将有可能导致新的抗疫限制措施出台。再者，疫苗的产能有限，各国经济复苏也需要一定的过程。预计未来2-3 年内全球维持货币大宽松的总基调将维持不变，利好大宗商品，未来大概率将迎来商品市场的大牛市。因此，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 周三夜盘时段黄金低开走高，市场热度低迷，moderna等疫苗持续抑制短线的想象力，我们将黄金上行的时段延后，我们注意到比特币连续创新高，热度被分流，金银该阶段还处于低位整理状态，逢低买入思路延续。我们认为黄金在1800美元/盎司将有强有力的底部支撑。因而目前的向下空间相对有限，在底部三天没创新低后可以考虑尝试性入场，注意当下入场更多是为长线的投资参与做准备，在2012合约期权没有到期的情况下，内盘冲的很高的概率也不会太大。因而从现在到期权到期时之前，可能是最好的建仓时点，我们目前很难看到进一步杀跌的驱动性。最大的风险是踏空风险，集中精力备战新年的元旦春节行情。观点维持不变，当下给予了充分的逢低做多的机会。

铜 周三铜价收复隔夜大部分跌幅，隔夜震荡，沪铜2012收于52800。隔夜疫苗再传利好，但美国财政刺激谈判仍无进展，美股盘中转跌。不过宏观利好仍是支撑铜价的主要因素。近日有两款疫苗宣布有效性高达90%，世卫组织预计今年底和明年初可能还会有更多“好的候选疫苗”问世。美国疫情形势依然严峻，但欧洲二次疫情有放缓迹象，疫苗也令投资者对疫情反映相对平淡。另外，全球最大的自贸协定RECP签署，降低了全球贸易不确定性。中国经济继续向好，消费恢复加快，商品房销售收复全部跌幅，16日我国央行投放今年以来最大规模的MLF，实现净投放2000亿元。供需方面无大的变化，铜矿供应缓慢回升，智利Candelaria铜矿工人在是否继续罢工方面产生分歧，罢工有望结束，且全球最大铜矿罢工风险解除。冶炼厂年末高排产，预计11、12月产量均维持在高位。11月下游消费好于预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月重点空调企业排产量环比有明显增长，年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。预计供需呈现双升局面，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平，但国内消费可期，进口窗口时有打开，后续保税区库存回升有望放缓甚至结束。技术上，伦铜站稳7000则看向7300，沪铜突破前期震荡区间且创年内新高，则看向2019年高点56000。

国际铜期货将于今日上市交易，挂牌基准价为47680，挂牌合约为BC2103-BC2111合约，18日下午3点CU2103收盘价为53130元/吨，如果按此价格计算的BC2103理论价格为47017元/吨，即挂牌基准价高于理论价格，可考虑多CU2103空BC2103。不过开市前将竞价，可能会收缩理论价格与实际价格之差。开市第一天，波动料较大，注意风险。

锌 周三日盘锌在Grasberg矿问题的带动下直破前高到了20800元/吨一线，夜盘时段小幅回撤。grasberg矿难进一步加剧了国内矿石矛盾，因而我们预计行情可能会延续，从实际的供需关系上看，锌短线暴跌的可能性很小，今日的上涨在预期之内。市场普遍不看空，但问题是多单的量可能也不够，我们认为破位上行会带来对冲基金涌入，在此之后爆发大的向上行情概率很大，即由投机性的金融部门而非产业链资本的推高效应。 实体更多要考虑有没有矿石证伪的可能，如果出现，那么市场可能会翻转，如果没有，那么就持续做好逢低做多的准备。另外，注意锌BACK结构带来的月差损益。我们将在很长一段时间维持看涨的观点，注意锌目前的back结构在向contango转化，利用高BACK结构做结构化行情也是不错的选择，相对于12月合约，我们可能更看好1月合约。操作策略，逢低做多，19500元/吨为多单硬止损，上方第一目标21500，第二目标22000，第三目标23000，第四目标23500元/吨。可以考虑卖看跌期权进一步摊薄成本

镍 镍价偏弱震荡。美元指数继续于92.5下方波动偏弱，人民币走势坚挺，对有色整体形成支持。镍价外强内弱延续，不过国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。目前电解镍成交一般，金川镍高升水格局因到货改善逐渐呈现收窄变化，镍豆保持升水且寻购相对积极，电解镍大降后需求出现回升。镍铁价格松动，不锈钢厂近期降价，原料采购成本也显著下移。不锈钢期货反弹，不锈钢市场价格偏弱，现货市场跟调，仍以促进销售为主，库存出现回升，关注现货销售变化。近期新能源电池相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍豆的溶解需求依然存在。LME镍价短线保持震荡走势，短线关注16000美元附近意愿。国内沪镍ni2102收于116000元上方，外盘显现转弱，不锈钢企稳与否影响镍表现，暂时延续12万以内震荡走势，走势偏弱。

不锈钢 不锈钢期价回到13000元上方，短线企稳意愿有所显现。据市场消息称，今日华东市场宏旺304四尺冷轧平板、卷板现货价格可以按照12800元/吨基价出货，甬金四尺冷轧现货13300元/吨，此价格较之前钢厂报价再降200元/吨。 不锈钢厂与镍铁厂均承受成本压力，依照新成交镍铁价格不锈钢12月盘价则亏损再度加剧，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，大厂博弈维持市场占有令价格降低。不锈钢厂现货调降低，依然以促进销售为主。库存资源充足，后续关注不锈钢是否因亏损减产，及大幅降价带来的现货需求改善是否激发。最新库存累积有所显现，无锡主要是300系热轧到货增多及400系增长导致。不锈钢ss2101于13000元/吨支撑上方整理，但可能延续13500元以内的低位震荡。

铝 昨日沪铝主力合约AL2012高开高走，全天震荡上涨。夜盘平开高走，震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格上涨160元/吨，现货平均升水扩大到200元/吨。截至11月17日，SMM统计国内主流消费地电解铝社会库存在61.5万吨，同比去年低20.8万吨，综合考虑后续到货及下游消费情况，预计短期累库幅度有限，低库存对铝价驱动力仍表现强势。近期市场传闻铝合金锭已可通过新税则号以1.5%关税进入国内，其可能会导致后期非关税协议国进口再生铝锭数量大增，对价格施压。但短期价格上，在强势铝价下，ADC12价格仍以平稳为主。从盘面上看，资金呈流入态势，主力多头增仓较多，建议多单继续持有，空单短期谨慎持有，但高位可长线布局远月合约，12合约上方压力位16000大关。

螺纹   期螺夜盘再次走高，现货市场杭州螺纹涨20至4210元，天津涨10元至3980元/吨，受天气影响成交下降至20万吨。废钢到货增加，价格稳定，跌势暂缓，电炉成本支撑仍在。10月经济数据暂时打消了市场对需求持续性的担忧，宏观当前并无利空，后期关键仍是需求表现，而近几日国内多地出现雨雪并伴随大幅降温，考验需求季节性下滑幅度，在交易强现实的情况下，若需求显著下滑，现货上涨驱动也将减弱。 利润快速回升及卷螺价差大幅收窄，或刺激螺纹产量增加，而进口钢坯减少仍会制约供应增量，而供给压力主要体现在05合约上。整体看，真实需求走弱前，市场对12月继续去库有较强预期，01合约也将交易贴水修复逻辑，偏强运行，但随着季节性影响加大，现货风险也在积聚，需关注去库放缓时点。1/5正套持有，01合约在3800元以下可尝试做多，高位追多则需谨慎；05合约在宏观利空预期证伪后，跟随现货走势，考虑到土地购置已连续4个月负增长，05合约仍难言乐观，后期关注交易逻辑由现实向预期切换后的机会。

热卷   夜盘热卷继续上行，基本面强势叠加成本端支撑，热卷站稳4000整数关口，各地现货价格同样涨至4100元/吨以上。从上周的微观数据来看，热卷生产利润不如螺纹，同时钢厂检修较多，导致热卷周产量依旧处于历史中位，热卷下游需求较好，汽车、机械行业表现依旧较强，热卷表观消费量维持在高位，总库存维持下降趋势，微观数据利多，同时从公布的宏观经济数据来看，基建投资依旧较强，制造业仍处于主动加库存阶段，热卷供需层面较好。目前市场看涨情绪较浓，短期热卷维持偏强走势，追多需谨慎，前期多单继续持有，但热卷基差位于低位，关注现货价格变化。

焦煤   夜盘焦煤01合约小幅波动，期价在40日均线附近有支撑，短期仍维持宽幅的区间震荡。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.61%较上期值增0.27%；日均产量64.16万吨增0.67万吨；原煤库存377.38万吨增15.66万吨；精煤库存241.88万吨增12.08万吨。从洗煤厂开工率来看，当前整体供应依旧较为稳定。近期山西、内蒙等地煤矿安全检查趋于严格，部分煤矿年度任务完成，后期供应有收紧可能，供应端存在一定支撑，但从钢联统计的库存数据来看，当前炼焦煤整体库存并未下降，表明短期焦煤供需应仍处于平衡状态，短期焦煤仍以震荡走势为主，策略上01合约依旧维持1290-1370元/吨区间高抛低吸为主。

焦炭   夜盘焦炭01合约窄幅波动，期价继续维持高位横盘震荡。当前山东、河北主流钢厂已经接受焦炭第七轮提涨，焦炭第七轮提涨基本上率全面落地，现货价格的走强支撑焦炭期价。随着山西、河南4.3米焦炉的稳步有序推进，焦炭供应依旧偏紧。按照钢联统计的数据来看，12月份焦炭新增和涛涛产能存在2500万吨产能缺口，焦炭中期上涨的驱动仍在。短期钢联统计的焦炭整体库存在连续14周下降之后，首次出现增长，焦炭短期上涨的驱动减弱，策略上焦炭01合约低位多单部分止盈，等待回调结束之后的多单介入机会。

锰硅   昨日锰硅盘面进一步下行，在经过周初以来的三连阴后当前已回落至前期底部区域附近。现货价格当前也较为低迷，部分厂家由于用矿和用电成本较高已开始出现亏损，出现减产意愿，但对于大厂来说开工尚可维持。从中期的角度来看，锰硅的新增产能仍将持续投放，供应端的压力对盘面的上行高度仍有压制。从需求方面来看，当前钢厂利润水平较好，在下游成材消费出现明显转淡之前钢厂主动大幅减产的可能性不大，钢厂需求将在一定程度上支撑锰硅的现货价格。但随着本轮钢招逐步临近尾声，对锰硅的实际需求出现短期回落，近期部分锰硅厂家开始出现累库的迹象。成本方面，从最近一期的港口锰矿库存变动来看，累库速度出现明显放缓，但当前绝对数量上仍处于历史最高水平。临近年底，部分贸易商低价出货意愿较强，后续港口现货价格仍将继续承压下行。但近期焦炭价格的上涨或对锰硅的实际生产成本形成一定的支撑。操作上，需求端对锰硅盘面的上行驱动随着11月钢招的临近尾声已基本结束，但经过本轮的回调后成本端的支撑力度将逐步显现。当前不宜继续追空，关注12月钢招的表现，若需求韧性犹在可尝试背靠5970一线布局短期多单。

硅铁   硅铁盘面昨日冲高回落收出长上影线，20日均线处的支撑力度再度得到确认。现货端近期硅铁供应偏紧的局面进一步加剧，厂家的排单生产时间有进一步增加，下游贸易商备货意愿积极。当前钢厂利润水平较好，在下游成材消费出现明显转淡之前钢厂主动大幅减产的可能性不大，对12月钢招仍可维持相对乐观的预期。国庆节后随着镁厂资金状况得到改善以及镁价出现止跌回升，金属镁10月产量环比实现增加，预计后续75硅铁的需求将进一步转好。而当前硅铁的供应端仍存在至瓶颈，下半年以来硅铁月度产量始终维持在45-47万吨的水平，尽管呈现缓步增长的趋势但总量短期难有明显增幅。近期社会库存的持续流出也未能有效缓解供应偏紧的格局。成本方面，近日兰炭价格再度出现上涨，小料涨幅约50元/吨，硅石价格后续受环保影响也仍有进一步上涨的可能，硅铁成本端的支撑力度较强。操作上，硅铁无论是从自身供需还是成本端的驱动来看，现货价格近期均易涨难跌。但短期来看盘面在6000一线或有反复，注意把握节奏，多单应注意及时止盈。

铁矿石 铁矿昨夜盘进一步上行，01合约重回前期高点附近。当前钢厂利润水平较好，对原料端价格上涨的接受程度较好，短期来看在下游成材消费出现明显转淡之前钢厂主动减产铁水产量的可能不大。铁矿需求端的表现将强于历史同期水平。冬储临近，钢厂后续将逐步展开新一轮补库。当前低品矿性价比不高，在焦炭价格高企以及成材利润转好的情况下钢厂更为青睐中高品矿。而当前MNPJ粉的库存水平仍处于偏低水平，后续钢厂的补库有望催生出中高品矿行情。外矿的发运后续虽仍将维持宽松，但边际增量将较为有限，随着近期压港的持续缓解，港口库存的累库将较难持续。后续铁矿盘面的上行驱动将主要来自两个维度。一是产业链内部利润的重新分配。随着钢厂对原料端冬储的开启，成材将再度让渡部分利润至原料端，近期盘面已开始出现做空钢厂利润的迹象。另一上行驱动将来自基差的进一步修复。从近期基差修复的路径来看，主要是通过盘面价格的上涨来实现。考虑到铁矿现货价格近期将较为坚挺，基差后续的修复方式大概率仍将延续当前的路径。操作上应维持逢低做多思路，后续需关注钢厂对铁矿新一轮集中补库开启的时点，届时在基差修复的共振作用下01合约价格有望创出新高。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面震荡上扬，主力01合约涨超1%收于1851元，05合约跟随反弹。现货方面，国内浮法玻璃市场价格小幅上调，产销尚可。华北稳价出货，贸易商外销量稳定，产销良好；华东价格延续稳中小涨，东台中玻、安徽冠盛价格上调1-2元/重量箱不等，个别规格货源紧俏，后市华东仍有小涨预期；华中整体产销尚可，部分企业库存下降；华南英德鸿泰上调2元/重量箱，华南台玻上调1元/重量箱，厂家出货良好，降库明显；西南德阳信义小涨20元/吨，库存缩减。随着需求旺季的逐步结束，短期期货盘面难有进一步上冲空间，但01合约受现货支撑，回调空间受限。建议01合约多单持有，同时超配05合约对冲头寸。

原油   隔夜内外盘原油小幅上涨，因希望OPEC及其盟友推迟原定的增产计划，且辉瑞表示，其新冠疫苗有效性比此前报道的更高，这提振了油价。但产油国内部也出现了不和谐的声音，阿联酋方面在考虑退出欧佩克+联盟，这加剧了与石油盟国沙特和俄罗斯紧张关系。另外，隔夜EIA报告显示，截至11月13日的一周，美国原油库存增加76.8万桶，增幅低于预期，汽油库存增加260万桶，馏分油库存减少520万桶。整体来看，疫苗以及产油国推迟增产消息对油市形成支撑，但短期上涨可能需要更多消息面的刺激，而中长期来看，油价运行重心有望逐步上移。

沥青   昨日中石油、中海油部分炼厂沥青价格出现小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷小幅走升，由于需求的走弱，供给整体保持充裕，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，公路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求逐步萎缩，而南方地区需求不温不火，市场交投气氛一般，贸易商拿货积极性不高，以主动去库为主。从最新的库存数据来看，炼厂端及社会库存均有所下降。短期来看，沥青需求整体将逐步走弱，高供给压力下，市场价格进一步承压，但成本端近期整体走高对沥青价格有一定支撑。盘面上，近两日沥青盘面有所回落，主力2012合约临近交割盘面高升水的情况下，期现价格有望逐步回归，盘面走势预计震荡偏弱。

高低硫燃料油 隔夜上期所燃料油FU主力合约受外盘原油波动影响，有所上涨，LU主力合约回踩三角形边界企稳向上，美国至11月13日当周API原油库存公布为增加417.4万桶，前值为减少514.7万桶，预期为增加195万桶。美国至11月13日当周API库欣原油库存(万桶)公布：164，前值：-117。美国至11月13日当周API精炼油库存(万桶)公布：-502.4，前值：-561.9，预期：-135。原油库存超预期增加，但精炼油库存超预期大幅下降，对燃料油市场有一定提振作用。波罗的海干散货运价指数周二涨1点，报1112点。海岬型船运价指数跌31点或2.1%，报1450点，日均获利减少253美元至12029美元。巴拿马型船运价指数涨38点或3.1%，报1252点，连涨4日，日均获利增加334美元至11264美元。超灵便型船运价指数涨4点，报888点。全球集运市场再现“一船难求、一箱难求”的情况，主流船公司订舱已至12月下旬，预测高运价将持续到春节前后。同时疫苗研究方面的乐观消息，提振了投资者对经济和能源需求改善的信心，使原油价格得到支撑。在此环境下,我们认为供需边际好转的态势至少在短期仍会延续，维持反弹思路不变。

聚烯烃 隔夜PP及L价格小幅波动，向上趋势未变。基本面来看，昨日两油库存在59.5万吨，较上一工作日下降3.5万吨，降幅在5.56%，去年同期库存水平大致在68.5万吨。现货价格继续跟涨，神华煤化工市场成交放量，PP美金市场价格整体上涨，均聚类货源价格涨幅明显，远期货源价格高位，贸易企业多实盘一单一谈，以基差定价销售为主，美金销售货源数量下降明显。终端方面抵触情绪明显，市场成交僵持。从估值角度看，PP以及L供需基本面相对健康，但价格连续拉涨后，回调压力渐增，保守投资者可逢高减多单，较激进投资者可继续持有多单。

乙二醇 夜盘，乙二醇高开低走。从现货市场来看，内盘价格横盘整理，市场报盘集中，现货报3690-3695元/吨，递3680元/吨，商谈3680-3690元/吨，几单3675-3680元/吨成交。近期乙二醇期货价格低位反弹主要是因为市场上部分煤化工装置停车检修消息的影响。河南能源旗下永城一期20万吨/年的的乙二醇装置临时停车，濮阳20万吨/年的乙二醇装置计划于11月下旬停车检修。以上两套煤化工装置停车在一定程度上反映了我国目前部分高成本的煤化工装置经济效益不佳，行业出现了小幅去产能的迹象。但短期来看，四季度我国新增中化泉州50万吨/年、中科炼化40万吨/年、山西沃能30万吨/年、新疆天业40万吨/年的装置，近期新增检修未荣信化工40万吨/年、河南濮阳20万吨/年、河南永城20万吨/年，短期乙二醇供应仍呈现净增加的态势，不会对乙二醇供应端造成缺口。且四季度末至明年年初，乙二醇需求将迎来季节性走弱。综上，短期情绪面影响较大，但乙二醇反弹高度有限，关注上方均线压制，可在均线粘合处轻仓试空。

PTA 夜盘，PTA继续偏暖震荡。从现货市场来看，买气不佳。11月底主港现货报价参考2101贴水175自提、递盘参考2101贴水180-185自提，现货成交3170-3190自提。现货成交预估4000吨，听闻3170、3185、3190自提。从当前PTA基本面来看，上游原油在消化宏观利好后，高位震荡；中游PTA供应仍维持高位，加之近期逸盛大连375万吨/年的PTA装置结束检修重启出料，供应有增加的压力；下游来看，近期涤纶短纤和涤纶长丝产销表现一般。PTA当前仍处于累库阶段，预计12月份随着供需压力进一步增大，PTA累库速度将加快，因此短期PTA受宏观情绪影响，向上偏暖震荡，但空间有限，暂时关注上方3500压力位，届时可考虑逢高介入空单，滚动操作。

短纤   夜盘，短纤继续低位窄幅整理。从现货市场来看，江苏直纺涤短维持商谈走货，半光1.4D 主流5450-5550元/吨出厂或短送，成交按单商谈；福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5500-5600元/吨，成交按单商谈。直纺涤短产销依旧维持清淡，平均为35%，部分工厂产销为50%，50%，80%，0%，13%，20%。短期，涤纶短纤工厂库存仍维持低位，但目前贸易商和期现商手中持货较多，但由于双十一已结束，终端订单跟进不足，后期短纤下游工厂需求有下滑的风险，下游多刚需采购为主，因此目前贸易商和期现商出货也较为困难。短期，预计期价将在低位震荡为主，关注5850-6200区间。跨品种操作上维持短期做空短纤加工费策略，即空短纤多PTA和乙二醇。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯围绕7700一线剧烈博弈。从主港库存来看，本周三华东主港持续去库，华东总库存为12.25万吨，贸易库存为7.49万吨，从下周到港数据来看，华东主港有望去库至10万吨以下，但远期12月上旬去库或步入尾声。供需基本面这两天并未出现明显的变化，重要的是近期下游PS和EPS工厂因成本传导不畅，自身利润被压缩至低位，尤其是前期超卖时价格偏低，这导致这部分企业实质上处于亏损。因此近期北方多套下游装置公布了检修计划。受此影响，持货商心态出现改变，近两日工厂报价和市场商谈价格不断走低，下游在价格下跌过程中以观望为主，入市采购较少。现货商谈在8800-8900，11月下商谈在8800-8850，12月下商谈在8180-8200，1月下商谈在7670-7700。短期，去库和下游抵制心态博弈，资金博弈剧烈，多单做好止盈，若有大幅反弹，苯乙烯生产企业可抓住卖出保值机会。

液化石油气    辉瑞周三表示，该公司和BioNTech研发的新冠疫苗试验最终结果显示，其疫苗的成功率为95%。油价因辉瑞疫苗的利好消息走高。在油价走高的情况下，夜盘PG12合约高开，随后低走，整体走势依旧偏弱。当前液化气供需矛盾并不突出，期价缺乏方向性指引。18日广州石化民用气出厂价维持在3358元/吨。PG12合约依旧升水250元/吨左右，当前华南地区下游接货意愿一般，期价继续上涨动能亦不足。PG12合约当前依旧维持区间震荡。PG01合约中期逻辑依旧是气温转冷之后的需求改善，故PG01合约依旧可以3600下方逢低多配。

甲醇   甲醇期货走势略显僵持，主力合约平开小幅跳水，跌破五日均线，逼近2200关口，随着空头减仓，期价逐步修复，重心围绕2250一线横向整理，上行存在阻力。国内甲醇现货市场表现尚可，价格区间整理运行为主，沿海市场价格窄幅上探。西北主产区企业报价未有明显调整，内蒙古北线地区商谈1830-1850元/吨，南线地区商谈1850元/吨，厂家无挺价意向，近期签单略显不温不火，整体出货情况一般。甲醇企业生产压力有所缓解，但继续上调报价意愿不强。沿海与内地市场套利窗口尚未打开，不利于内地厂家排货。甲醇下游需求表现低迷，部分装置运行不稳定，降负荷或推迟重启，对甲醇刚性需求趋弱。下游市场多维持逢低适量补货，买气略显不足，对高价货源存在抵触情绪，甲醇价格上调向下传导不畅。沿海地区库存消化消化缓慢，持续打压甲醇走势。甲醇市场缺乏利好刺激，期价走势疲弱，隔夜夜盘窄幅走高，上方2300关口附近存在阻力。

PVC PVC期货昨日窄幅高开，重心继续攀升，上破7600关口，最高触及7645，创逾近三年新高，但市场参与者心态举棋不定，期价窄幅走低至7500关口附近，近期盘面波动较为剧烈，震荡洗盘，最终录得小阴线，并带有长上影线。国内PVC现货市场表现强于期货，市场气氛依旧偏暖，各地主流价格快速拉涨，业者看涨情绪不减。西北主产区企业保持预售，厂家货源不多，心态坚挺，部分报价继续上调，短期无库存和销售压力，存在挺价意向。贸易商同样可售货源数量不多，报价跟随上调，市场低价货源难寻，存在惜售情绪。面对生产成本不断增加，虽然下游产品顺势提价，但成本压力突显，部分装置开始降低运行负荷，采购节奏放缓，高价货源放量缩减。中小企业饱受高成本之苦，陷入亏损状态，下游抵触情绪渐浓。原料电石价格连续上涨，乌海及宁夏部分电石出厂价上涨100元/吨，成本端走强。当前市场货源紧张局面未能缓解，现货处于高度升水状态，存在修复基差需求，隔夜夜盘重心窄幅走低，PVC短期高位运行。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101低开低走，全天震荡走弱。夜盘低开高走，现货方面下移。重心，环渤海继续动力煤现货价格暂时持平。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量有所增加。港口供需结构性问题暂难缓解，贸易商报价坚挺，昨天市场需求有释放少量高价成交，当前有关进口煤放松消息较多，市场暂不明朗，但期货盘面已大幅回落，市场情绪及煤价或将受到打压。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，01合约上方压力位630。

橡胶   沪胶夜盘窄幅整理，观望气氛浓厚。虽然国内天胶产区即将陆续停割，但以泰国为代表的国外主要产区仍处于割胶旺季，且后期天气状况有望对生产有利，供应端对胶价的压力继续存在。还有，国外新冠疫情形势严峻，禁行令推广将降低对于汽车轮胎的需求。当然，国内汽车及轮胎生产形势较好，对胶价会有一定支持。预计近期沪胶继续考验14000元附近的支撑。

纯碱   夜盘纯碱盘面走势延续分化，主力01合约反弹收于1539元，次主力05合约弱势收于1553元。现货方面，纯碱市场行情低迷，市场交投气氛清淡。近期国内纯碱厂家整体开工负荷维持在79%左右，青海及华北地区部分氨碱厂家继续限产。近期终端用户原料纯碱库存有所下降，部分终端少量补库，纯碱厂家整体库存压力依旧偏高，灵活接单出货为主，市场中低价货源屡有听闻。华东地区纯碱市场行情低迷，安徽地区纯碱厂家轻碱主流出厂价格在1450-1500元/吨，重碱主流送到终端价格在1650元/吨左右。福建地区纯碱市场弱势运行，部分外埠轻碱货源送到终端价格在1650元/吨左右，当地玻璃厂家多执行月底定价。建议05合约卖保头寸继续持有。

尿素   周三尿素期货盘面延续升势，主力01合约涨7元收于1816元。现货方面，国内尿素市场价格大稳小动，仅广东、江苏、山东小幅上扬10-20元/吨，山西受月底收款影响，价格略有松动。目前国内市场供应尚可，外围工厂订单仍保持充裕，加之库存低位，出货压力一般，给予工厂挺价信心。然下游工厂受原料高价影响，拿货多按需采购，新单成交寥寥。国际方面来看，近期传言印度即将开标，当前国内市场价格居高不下，对接出口方面仍有一定难度，具体情况仍等待印标落地给予一定指引。建议短线投资者灵活操作，生产企业择机把握1800元上方的卖保机会。

白糖   郑糖夜盘弱势整理，主力合约继续考验5000元关口。国际糖价小幅走高，印度出口前景不明以及欧盟、俄罗斯等地食糖减产或导致供应偏紧。国内糖价表现偏弱，销售淡季对糖价的支持作用有限，且市场对于外糖进口增加的担忧也反映的糖价走势上。下游企业元旦春节备货可能要等到12月中下旬，近期市场需求继续偏弱。国际糖价在接近15美分时遇阻，若冲高回落对国内也将带来利空影响。郑糖走势可能继续偏弱。

豆粕   美豆表现强势，压榨增量显著增加叠加出口需求良好仍有支撑，有望继续向1200美分/蒲运行，美国大豆10月压榨量增至1.85亿蒲，创历史单月新高。目前市场对于南美产区天气敏感性持续增强，截至11月12日，巴西大豆播种进度达到70%，上周56%，高于五年均值69%，但降雨不规律或令后期单产蒙上阴影。阿根廷大豆种植初期，截至11月11日，阿根廷大豆播种19.9%，比一周前推进15.8%，去年同期为19.7%。本周预计主产区科尔多瓦、拉潘帕和布宜诺斯艾利斯将出现降雨，但整体较正常水平仍偏旱，若12月份天气炒作来袭，将有助于继续推动美豆价格走强。

国内市场来看，当前现货榨利高达400元右，11-12月均大豆到港量910万吨以上高位，且豆粕库存周比回升3.37%，短期供应充裕，且下游畜禽养殖春节前将迎来一波集中出栏，豆粕库存提货放缓预期，令短期豆粕市场基差走势承压，而期货盘面榨利步入亏损，巴西大豆进口升贴水维持坚挺，美豆上涨，成本端仍有支撑，长期随着国内猪料需求放量，豆粕市场维持偏多格局，后期关注美豆出口节奏及南美大豆种植情况影响。期货市场来看，连粕05合约表现坚挺，但买油卖粕套利令其上涨动能受限，短期关注3100元/吨附近支撑，维持回调参与反弹思路，目标3300元/吨，前期多单设置保护持有。期权方面，关注M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

苹果   苹果01合约昨日继续下跌，主要是受供应宽松基本面情况所拖累。现货市场来看，产区高库存以及销区弱消费，继续施压现货市场以及期货价格，卓创咨讯的信息显示，山东地区收购进入尾声，整体存储量高于去年已成既定事实，目前正处于库外货源向冷库货源的过度阶段，库存剩余货源不多，冷库货源少量开始出库，整体价格以稳为主，栖霞80#以上一二级价格在2.5-2.8元/斤；陕西地区整体入库量高于预期，目前已经进入冷库出货阶段，整体发货量不及去年同期，整体价格维持稳定，陕西洛川70#起步果农货3.2-3.4元/斤。中期来看，仍然是成本与消费的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成成本支撑仍在，不过消费持续疲弱表现削弱了成本支撑，目前对苹果01合约仍然维持区间判断，运行区间预期6500-8000元/吨，操作方面建议以空头思路为主，关注期货消息面的扰动。

油脂   11月18日国内植物油价格有所回调，目前处于市场消息的真空期，短期内没有新的要素入场影响植物油基本面的走势,夜盘三大油脂价格强势上行。目前国内植物油价格仍处于震荡上行的趋势之中，这主要受到两个方面因素影响：一是美豆价格仍在持续上行，受本年度出口进度良好的影响，未来随着美豆可供出口量的不断下行，美豆价格在2021年内仍将保持强有力的上行趋势；二是随着春节备货期的来临，生猪即将大量出栏，油厂压榨量的减少以及油脂采购高峰的到来，都会促使国内豆油库存的不断下滑，从而推动豆油价格的进一步上行。我们建议继续持有豆油2101合约至12月中上旬，在合约价格超过8000元/吨之后择机平仓获利了结。在南美种植天气不出现进一步恶化的情况下，国内豆油价格未来向上的空间仍然有限，12月多头投机单会考虑提前平仓离场，这会导致盘面价格的下移。

鸡蛋   JD2101合约震荡收星线，小幅减仓，前期空单止盈离场情绪较浓。今日鸡蛋现货市场价格整体趋稳运行，目前市场走货一般，各环节顺势出货为主，生产环节库存3天左右，流通环节库存2天左右，目前市场关注点仍在淘鸡进度上，淘汰鸡价格继续偏弱运行，蛋价持续偏低，养殖端挺价意愿增强，多正常出淘，但饲料成本维持坚挺，补栏养殖成本增大，会影响一些小型养殖户的淘汰积极性，整体淘汰量将有限，从另一角度看，近期肉鸡价格上涨，且高于淘鸡价格，侧面看出老鸡淘汰量相对较前期有放量，而新开产蛋鸡对应今年6、7月补栏鸡苗，新增产能趋于减少，整体供应端将维持缓慢下降的预期，而需求淡季对价格支撑有限，需等待深加工企业需求启动，预计短期蛋价继续维持低位小幅波动为主，中长期来看，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。鸡蛋主力01合约低位震荡，短期关注3800附近支撑有效性，短线参与或等待调整低位轻仓布局多单为主。此外，对于6月之后的合约为裸蛋计价，套保价值相对较高，养殖企业可继续关注08、09合约高位套保机会。后期关注市场淘鸡节奏及市场走货情况影响。

棉花、棉纱    11月18日，棉花主力合约报14145，跌0.63%，棉纱主力合约报20375，跌1.16%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑，但下游消费情况继续减弱拖累盘面。据调查，下游纺织业消费情况较弱，整个市场到本周淡季更为明显，新订单比较少，走货以32支、40支等常规纱为主，低支纱走货明显变慢。32支针织报价从最高约24500元/吨下降到22800元/吨，跌幅约1700元/吨，其他品种有的跌幅达2000元/吨，跌幅大于棉花，纺织企业的利润再次受到大幅压缩。下游偏弱拖累棉花走势。从宏观面上，棉花依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持高位，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   菜粕主力合约继续震荡震。基本面情整理况来，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位，沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消部分淡季影响，再加上CBOT大豆期价上涨趋势未发生转变以及国内豆粕供需边际改善预期的影响下，菜粕期价仍然维持震荡偏强判断。CBOT大豆价格来看，市场继续消化美豆供需改善预期，南美干旱加之拉尼娜天气的扰动，或将支持美豆持续走强。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，且随着水产养殖逐步进入淡季，拖累豆粕价格。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2400-2750判断，基于中期维持偏强预期的背景下，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有行权价为2300的认购期权。

玉米   现货价格继续小幅回升，期价继续高位震荡。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，前期华北地区价格连续下跌之后，近日阴雨天气助推下，现货惜售情绪再次上扬，昨日部分企业继续提价，全国玉米均价为2458元/吨，较昨日涨8元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮前一集中上市的阶段性供应充裕的节点，农户的销售情绪对市场影响依然较大，不过由于整体收购成本有所上扬，期价的下方6支撑也比较，短期对于玉米期货价格维持高位震荡判断，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价跟随玉米期价高位震荡。现货市场来看，淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，淀粉价格大幅上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿出现松动，前期价格出现回落，不过本周由于原料玉米价格的上涨，刺激了部分下游提货热情，玉米淀粉库存再次提振市场，淀粉价格跟随上涨，昨日全国玉米淀粉价格指数为3060元/吨，较前一日3029涨31元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度。

纸浆   纸浆期货夜盘继续下探，现货银星4750元，部分下调，价差结构未变，需求快速走强难度较大，因此仍需以时间换空间，持续拉涨驱动不足。疫苗消息提振市场对海外需求恢复预期，从PMI数据看，欧美经济恢复空间较大，有望带动后期纸张需求好转。另外年底大量仓单面临到期注销，外盘价格提涨，在前期低成本浆逐步消化后，01及之后合约仓单成本将逐步抬升。疫情后纸浆会受益于新增产能较少且经济恢复对需求的带动，震荡走升预期不变，短期则从纸厂补库需求及库存情况看，涨幅过大依然面临套保盘压制，且临近年底多头高价接货的意愿相对不足， 近一周在盘面走高过程中注册仓单增加8000吨。因此，高位追多谨慎，2101合约关注4750元支撑，下方可再次尝试多配。

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