贵金属 周三日盘时段黄金表现中性，一方面说明市场买盘动能强烈，另一方面会moderna等疫苗持续抑制短线的想象力，我们将黄金上行的时段延后，我们注意到比特币连续创新高，市场的想象力在那边，热度被分流，金银该阶段还处于低位整理状态，逢低买入思路延续。我们认为黄金在1800美元/盎司将有强有力的底部支撑。因而目前的向下空间相对有限，在底部三天没创新低后可以考虑尝试性入场，注意当下入场更多是为长线的投资参与做准备，在2012合约期权没有到期的情况下，内盘冲的很高的概率也不会太大。因而从现在到期权到期时之前，可能是最好的建仓时点，我们目前很难看到进一步杀跌的驱动性。最大的风险是踏空风险，集中精力备战新年的元旦春节行情。观点维持不变，当下给予了充分的逢低做多的机会。

铜 周三铜价收复隔夜大部分跌幅，沪铜2012收于52950，微跌0.28%，美元小幅走弱。宏观利好仍是支撑铜价的主要因素。近日疫苗方面释放重大利好，有两款疫苗宣布有效性高达90%，世卫组织预计今年底和明年初可能还会有更多“好的候选疫苗”问世。美国疫情形势依然严峻，但欧洲二次疫情有放缓迹象，疫苗也令投资者对疫情反映平淡。另外，全球最大的自贸协定RECP签署，降低了全球贸易不确定性。中国经济继续向好，消费恢复加快，商品房销售收复全部跌幅，16日我国央行投放今年以来最大规模的MLF，实现净投放2000亿元。供需方面无大的变化，铜矿供应缓慢回升，智利Candelaria铜矿工人在是否继续罢工方面产生分歧，罢工有望结束，且全球最大铜矿罢工风险解除。冶炼厂年末高排产，预计11、12月产量均维持在高位。11月下游消费好于预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月重点空调企业排产量环比有明显增长，年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。预计供需呈现双升局面，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平，但国内消费可期，进口窗口时有打开，后续保税区库存回升有望放缓甚至结束。技术上，伦铜站稳7000则看向7300，沪铜突破前期震荡区间且创年内新高，则看向2019年高点56000。国际铜期货将于19日上市交易，挂牌基准价为47680，挂牌合约为BC2103-BC2111合约，18日下午3点CU2103收盘价为53130元/吨，如果按此价格计算的BC2103理论价格为47017元/吨，即挂牌基准价高于理论价格，可考虑多CU2103空BC2103。不过开市前将竞价，可能会收缩理论价格与实际价格之差。开市第一天，波动料较大，注意风险。

锌 周三日盘锌在Grasberg矿问题的带动下直破前高到了20800元/吨一线，从实际的供需关系上看，锌短线暴跌的可能性很小，今日的上涨在预期之内。市场普遍不看空，但问题是多单的量可能也不够，我们认为破位上行会带来对冲基金涌入，在此之后爆发大的向上行情概率很大，即由投机性的金融部门而非产业链资本的推高效应。 实体更多要考虑有没有矿石证伪的可能，如果出现，那么市场可能会翻转，如果没有，那么就持续做好逢低做多的准备。另外，注意锌BACK结构带来的月差损益。我们将在很长一段时间维持看涨的观点，注意锌目前的back结构在向contango转化，利用高BACK结构做结构化行情也是不错的选择，相对于12月合约，我们可能更看好1月合约。操作策略，逢低做多，19500元/吨为多单硬止损，上方第一目标21500，第二目标22000，第三目标23000，第四目标23500元/吨。可以考虑卖看跌期权进一步摊薄成本。

镍 镍价大跌调整后略有修复，不锈钢负面影响与宏观支持下表现拉锯。美元指数继续于92.5下方波动偏弱，人民币走势坚挺，对有色整体形成支持。镍价外强内弱延续，不过国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。目前电解镍成交一般，金川镍高升水格局因到货改善逐渐呈现收窄变化，镍豆保持升水且寻购相对积极，电解镍大降后需求出现回升。镍铁价格松动，不锈钢厂近期降价，原料采购成本也显著下移。不锈钢期货偏弱，不锈钢厂价格继续走低，对镍市引导偏弱，对镍铁寻购心理价位也降至1030元/镍。市场价格偏弱，现货市场跟调，仍以促进销售为主，库存出现回升。近期新能源电池相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍豆的溶解需求依然存在。LME镍价短线保持震荡走势，短线关注16000美元附近意愿。国内沪镍ni2102收于116000元附近，外盘仍相对较强，而现货有所改善，出现震荡反弹，不锈钢企稳与否影响镍表现，暂时延续12万以内震荡走势，关注外盘带动力量。

不锈钢  不锈钢期价大跌至13000元整理。据市场消息称，今日华东市场宏旺304四尺冷轧平板、卷板现货价格可以按照12800元/吨基价出货，甬金四尺冷轧现货13300元/吨，此价格较之前钢厂报价再降200元/吨。 不锈钢厂与镍铁厂均承受成本压力，依照新成交镍铁价格不锈钢12月盘价则亏损再度加剧，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，大厂博弈维持市场占有令价格降低。不锈钢厂现货调降低，依然以促进销售为主。库存资源充足，后续关注不锈钢是否因亏损减产，及大幅降价带来的现货需求改善是否激发。最新库存累积有所显现，无锡主要是300系热轧到货增多及400系增长导致。不锈钢ss2101震荡偏弱，大厂调降，可能仍会下探12800元/吨支撑。

铝 11月18日，沪铝主力合约AL2012高开高走，全天震荡上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨160元/吨，现货平均升水扩大到200元/吨。截至11月17日，SMM统计国内主流消费地电解铝社会库存在61.5万吨，同比去年低20.8万吨，综合考虑后续到货及下游消费情况，预计短期累库幅度有限，低库存对铝价驱动力仍表现强势。近期市场传闻铝合金锭已可通过新税则号以1.5%关税进入国内，其可能会导致后期非关税协议国进口再生铝锭数量大增，对价格施压。但短期价格上，在强势铝价下，ADC12价格仍以平稳为主。从盘面上看，资金呈流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎持有，12合约上方压力位16000。

螺纹   螺纹涨势暂缓，盘中回落，01合约仍在3900元之上，现货杭州螺纹涨20至4210元，天津涨10元至3980元/吨。部分地区受降雨影响成交减少。10月经济数据暂时打消了市场对需求持续性的担忧，宏观当前并无利空，后期走势关键仍在于需求表现，而近几日国内多地将出现雨雪并伴随大幅降温，将考验需求表现，在交易强现实的情况下，若需求显著下滑，现货上涨驱动也将减弱。利润快速回升及卷螺价差大幅收窄，或刺激螺纹供应增加，而进口钢坯减少仍会制约供应增量。整体看，真实需求走弱前，市场对12月继续去库存较强预期，01合约也将以主动修复贴水为主，偏强运行，但随季节性影响加大，现货风险也在积聚，需关注去库放缓时点。建议正套持有，价格过高，未入场谨慎追多，但做空驱动仍不足；05合约在宏观利空预期证伪后，跟随现货走势，考虑到土地购置已连续4个月负增长，05合约仍难言乐观，在强现实逻辑结束后，05压力可能增大。

热卷   今日热卷窄幅震荡，基本面强势叠加成本端支撑，热卷站稳4000整数关口，各地现货价格同样涨至4100元/吨以上。从上周的微观数据来看，热卷生产利润不如螺纹，同时钢厂检修较多，导致热卷周产量依旧处于历史中位，热卷下游需求较好，汽车、机械行业表现依旧较强，热卷表观消费量维持在高位，总库存维持下降趋势，微观数据利多，同时从公布的宏观经济数据来看，基建投资依旧较强，制造业仍处于主动加库存阶段，热卷供需层面较好。目前市场看涨情绪较浓，短期热卷维持偏强走势，追多需谨慎，前期多单继续持有，但热卷基差位于低位，关注现货价格变化。

焦煤   2020年11月18日，焦煤01合约窄幅震荡，期价在40日均线附近有所支撑。从盘面走势上来看，当前期价依旧维持区间震荡。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.61%较上期值增0.27%；日均产量64.16万吨增0.67万吨；原煤库存377.38万吨增15.66万吨；精煤库存241.88万吨增12.08万吨。从洗煤厂开工率来看，当前整体供应依旧较为稳定。近期山西、内蒙等地煤矿安全检查趋于严格，部分煤矿年度任务完成，后期供应有收紧可能，供应端存在一定支撑，但从钢联统计的库存数据来看，当前炼焦煤整体库存并未下降，表明短期焦煤供需应仍处于平衡状态，短期焦煤仍以震荡走势为主，策略上01合约依旧维持1290-1370元/吨区间高抛低吸为主。

焦炭   2020年11月18日，焦炭01合约窄幅波动，从盘面走势来看，当前期价维持区间震荡。当前山东、河北部分钢厂已经接受焦炭第七轮提涨，随着时间的推移，焦炭第七轮提涨大概率全面落地，现货价格的走强支撑焦炭期价。随着山西、河南4.3米焦炉的稳步有序推进，焦炭供应依旧偏紧。按照钢联统计的数据来看，12月份焦炭新增和涛涛产能存在2500万吨产能缺口，焦炭中期上涨的驱动仍在。短期钢联统计的焦炭整体库存在连续14周下降之后，首次出现增长，焦炭短期上涨的驱动减弱，策略上焦炭01合约低位多单部分止盈，等待回调结束之后的多单介入机会。

铁矿石 日间铁矿盘面依旧强势，维持在850上方运行，继续领涨整个黑色系。当前钢厂利润水平较好，对原料端价格上涨的接受程度较好，短期来看在下游成材消费出现明显转淡之前钢厂主动减产铁水产量的可能不大。铁矿需求端的表现将强于历史同期水平。冬储临近，钢厂后续将逐步展开新一轮补库。当前低品矿性价比不高，在焦炭价格高企以及成材利润转好的情况下钢厂更为青睐中高品矿。而当前MNPJ粉的库存水平仍处于偏低水平，后续钢厂的补库有望催生出中高品矿行情。外矿的发运后续虽仍将维持宽松，但边际增量将较为有限，随着近期压港的持续缓解，港口库存的累库将较难持续。后续铁矿盘面的上行驱动将主要来自两个维度。一是产业链内部利润的重新分配。随着钢厂对原料端冬储的开启，成材将再度让渡部分利润至原料端，近期盘面已开始出现做空钢厂利润的迹象。另一上行驱动将来自基差的进一步修复。从近期基差修复的路径来看，主要是通过盘面价格的上涨来实现。考虑到铁矿现货价格近期将较为坚挺，基差后续的修复方式大概率仍将延续当前的路径。操作上应维持逢低做多思路，后续需关注钢厂对铁矿新一轮集中补库开启的时点，届时在基差修复的共振作用下01合约价格有望突破前期高点。

玻璃  周三玻璃期货盘面弱势运行，主力01合约跌0.92%收于1830元，05合约跌0.64%收于1715元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格小幅上调，产销尚可。华北稳价出货，贸易商外销量稳定，产销良好；华东价格延续稳中小涨，东台中玻、安徽冠盛价格上调1-2元/重量箱不等，个别规格货源紧俏，后市华东仍有小涨预期；华中整体产销尚可，部分企业库存下降；华南英德鸿泰上调2元/重量箱，华南台玻上调1元/重量箱，厂家出货良好，降库明显；西南德阳信义小涨20元/吨，库存缩减。随着需求旺季的逐步结束，短期期货盘面难有进一步上冲空间，但01合约受现货支撑，回调空间受限。建议01合约多单持有，同时超配05合约对冲头寸。

原油   今日国内SC原油窄幅震荡。市场关注产油国会议消息,OPEC+部长级会议未给出减产建议，强调准备必要时采取行动，预计会在11月30日-12月1日的会议上对石油供应作出最终决定。沙特方面表示，如果需要，OPEC+将做好调整协议的准备，OPEC+必须高度保持减产执行率，且注意到额外的石油回到市场中。2020年10月OEPC+减产执行率为101%，自5月以来，全球石油产量减少了16亿桶。我们认为，在全球疫情持续反复对原油需求形成进一步冲击以及利比亚供给恢复的背景下，OPEC+未来大概率会推迟增产，并维持较高的减产执行率，这也将进一步支撑油价。另外，隔夜API数据显示，截止11月13日当周，美国原油库存增加417.4万桶，汽油库存增加25.6万桶，馏分油库存减少502.4万桶，库存报告整体偏利空。整体来看，疫苗以及产油国推迟增产消息带来的短线利好被市场逐步消化，短期上涨可能需要更多消息面的刺激，而中长期来看，油价运行重心有望逐步上移。

沥青   今日中石油、中海油部分炼厂沥青价格出现小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷小幅走升，由于需求的走弱，供给整体保持充裕，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，公路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求逐步萎缩，而南方地区需求不温不火，市场交投气氛一般，贸易商拿货积极性不高，以主动去库为主。从最新的库存数据来看，炼厂端及社会库存均有所下降。短期来看，沥青需求整体将逐步走弱，高供给压力下，市场价格进一步承压，但成本端近期整体走高对沥青价格有一定支撑。盘面上，近两日沥青盘面有所回落，主力2012合约临近交割盘面高升水的情况下，期现价格有望逐步回归，盘面走势预计震荡偏弱。

PTA 今日，PTA偏暖震荡。从现货市场来看，买气不佳。11月底主港现货报价参考2101贴水175自提、递盘参考2101贴水180-185自提，现货成交3170-3190自提。现货成交预估4000吨，听闻3170、3185、3190自提。从当前PTA基本面来看，上游原油在消化宏观利好后，高位震荡；中游PTA供应仍维持高位，加之近期逸盛大连375万吨/年的PTA装置结束检修重启出料，供应有增加的压力；下游来看，近期涤纶短纤和涤纶长丝产销表现一般。PTA当前仍处于累库阶段，预计12月份随着供需压力进一步增大，PTA累库速度将加快，因此短期PTA受宏观情绪影响，向上偏暖震荡，但空间有限，暂时关注上方3500压力位，届时可考虑逢高介入空单，滚动操作。

短纤   周三，涤纶短纤期价继续低位窄幅整理。从现货市场来看，江苏直纺涤短维持商谈走货，半光1.4D 主流5450-5550元/吨出厂或短送，成交按单商谈；福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5500-5600元/吨，成交按单商谈。直纺涤短产销依旧维持清淡，平均为35%，部分工厂产销为50%，50%，80%，0%，13%，20%。短期，涤纶短纤工厂库存仍维持低位，但目前贸易商和期现商手中持货较多，但由于双十一已结束，终端订单跟进不足，后期短纤下游工厂需求有下滑的风险，下游多刚需采购为主，因此目前贸易商和期现商出货也较为困难。短期，预计期价将在低位震荡为主，关注5850-6200区间。跨品种操作上，维持短期做空短纤加工费策略，即空短纤多PTA和乙二醇。

乙二醇 周三，乙二醇期价低位反弹。从现货市场来看，内盘价格横盘整理，市场报盘集中，现货报3690-3695元/吨，递3680元/吨，商谈3680-3690元/吨，几单3675-3680元/吨成交。近期乙二醇期货价格低位反弹主要是因为市场上部分煤化工装置停车检修消息的影响。河南能源旗下永城一期20万吨/年的的乙二醇装置临时停车，濮阳20万吨/年的乙二醇装置计划于11月下旬停车检修。以上两套煤化工装置停车在一定程度上反映了我国目前部分高成本的煤化工装置经济效益不佳，行业出现了小幅去产能的迹象。但短期来看，四季度我国新增中化泉州50万吨/年、中科炼化40万吨/年、山西沃能30万吨/年、新疆天业40万吨/年的装置，近期新增检修未荣信化工40万吨/年、河南濮阳20万吨/年、河南永城20万吨/年，短期乙二醇供应仍呈现净增加的态势，不会对乙二醇供应端造成缺口。且四季度末至明年年初，乙二醇需求将迎来季节性走弱。综上，短期情绪面影响较大，乙二醇反弹高度有限，关注上方均线3880压制，可在均线粘合处轻仓试空。

苯乙烯 今日，苯乙烯期价重心继续下移。从主港库存来看，本周三华东主港持续去库，华东总库存为12.25万吨，贸易库存为7.49万吨，从下周到港数据来看，华东主港有望去库至10万吨以下，但远期12月上旬去库或步入尾声。供需基本面这两天并未出现明显的变化，重要的是近期下游PS和EPS工厂因成本传导不畅，自身利润被压缩至低位，尤其是前期超卖时价格偏低，这导致这部分企业实质上处于亏损。因此近期北方多套下游装置公布了检修计划。受此影响，持货商心态出现改变，近两日工厂报价和市场商谈价格不断走低，下游在价格下跌过程中以观望为主，入市采购较少。现货商谈在8800-8900，11月下商谈在8800-8850，12月下商谈在8180-8200，1月下商谈在7670-7700。短期，去库和下游抵制心态博弈，预计期价将弱势运行，苯乙烯生产企业可抓住卖出保值机会。

液化石油气   11月18日，PG12合约探底回升，期价收涨，日线三连阳，短期看有止跌的迹象，但当前期价依旧在20日均线下方运行，整体走势依旧偏弱。短期看期价仍维持底部区间震荡。当前液化气供需矛盾并不突出，期价缺乏方向性指引。18日广州石化民用气出厂价维持在3358元/吨。PG12合约依旧升水250元/吨左右，当前华南地区下游接货意愿一般，期价继续上涨动能亦不足。PG12合约当前依旧维持区间震荡。PG01合约中期逻辑依旧是气温转冷之后的需求改善，故PG01合约依旧可以3600下方逢低多配。

甲醇   甲醇期货走势略显僵持，重心横向整理，上行存在阻力。国内甲醇现货市场表现尚可，价格区间整理运行，沿海市场仍窄幅走高。西北主产区企业报价未有调整，内蒙古北线地区商谈1830-1850元/吨，南线地区商谈1850元/吨，厂家无挺价意向，近期签单不温不火，出货情况一般。甲醇企业生产压力有所缓解，但继续上调报价意愿不强。下游市场逢低适量补货为主，买气略显不足，对高价货源存在抵触情绪。部分下游装置运行不稳定，对甲醇需求有所下滑。甲醇市场缺乏利好刺激，期价走势疲弱，存在一定回调风险。

PVC PVC期货波动较为剧烈，市场参与者心态举棋不定，期价高位震荡洗盘，重心仍积极上探，上破7600关口，不断创近期新高，最终录得小阴线。国内PVC现货市场气氛依旧偏暖，各地主流价格快速拉涨，看涨情绪不减。西北主产区企业保持预售，厂家货源不多，心态坚挺，部分报价继续上调，短期无压力，存在挺价意向。下游市场生产成本明显增加，部分制品厂开始降低运行负荷，高价货源交投放缓，放量有所缩减。当前市场货源紧张局面未能缓解，现货深度升水，存在修复基差需求，PVC短期高位运行，仍有上冲可能。

动力煤 11月18日，动力煤主力合约ZC2101低开低走，全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时持平。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量有所增加。港口供需结构性问题暂难缓解，贸易商报价坚挺，昨天市场需求有释放少量高价成交，当前有关进口煤放松消息较多，市场暂不明朗，但期货盘面已大幅回落，市场情绪及煤价或将受到打压。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，01合约上方压力位630。

高低硫燃料油 今日上期所燃料油FU主力合约受外盘原油波动影响，有所下跌，收阴线，LU主力合约回踩三角形边界企稳向上，隔夜收金针线，美国至11月13日当周API原油库存公布为增加417.4万桶，前值为减少514.7万桶，预期为增加195万桶。美国至11月13日当周API库欣原油库存(万桶)公布：164，前值：-117。美国至11月13日当周API精炼油库存(万桶)公布：-502.4，前值：-561.9，预期：-135。原油库存超预期增加，但精炼油库存超预期大幅下降，对燃料油市场有一定提振作用。波罗的海干散货运价指数周二涨1点，报1112点。海岬型船运价指数跌31点或2.1%，报1450点，日均获利减少253美元至12029美元。巴拿马型船运价指数涨38点或3.1%，报1252点，连涨4日，日均获利增加334美元至11264美元。超灵便型船运价指数涨4点，报888点。全球集运市场再现“一船难求、一箱难求”的情况，主流船公司订舱已至12月下旬，预测高运价将持续到春节前后。在此环境下,我们认为供需边际好转的态势至少在短期仍会延续，维持反弹思路不变。

聚烯烃 今日PP及L价格增仓上涨，向上趋势未变。基本面来看，今日两油库存在59.5万吨，较上一工作日下降3.5万吨，降幅在5.56%，去年同期库存水平大致在68.5万吨。现货价格继续跟涨，神华煤化工市场成交放量，PP美金市场价格整体上涨，均聚类货源价格涨幅明显，远期货源价格高位，贸易企业多实盘一单一谈，以基差定价销售为主，美金销售货源数量下降明显。终端方面抵触情绪明显，市场成交僵持。从估值角度看，PP以及L供需基本面相对健康，但价格连续拉涨后，回调压力渐增，保守投资者可逢高减多单，较激进投资者可继续持有多单。

橡胶   沪胶缩量下行，跌幅大于20号胶，两者价差有所收敛。云南预计将于本月底停割，但胶水价格小幅下调，大约为12.4~13.2元/公斤，较上日降低了0.1元/公斤。海南制全乳及浓乳的胶水价格基本稳定，分别保持在13000、14500元/吨，而制10、20号胶的原料下调了300元/吨，分别为10600、9900元/吨。泰国正处于割胶旺季，原料价格稳中有降。不过，近日泰国政府为稳定胶价加强监管，或许价格跌幅有限。技术上看，沪胶正进行本月的二次探底，能否有效止跌或在此一举。

纯碱   周三纯碱盘面波动趋弱，主力01合约跌0.91%收于1530元，次主力05合约跌3.57%收于1540元。现货方面，纯碱市场行情低迷，市场交投气氛清淡。近期国内纯碱厂家整体开工负荷维持在79%左右，青海及华北地区部分氨碱厂家继续限产。近期终端用户原料纯碱库存有所下降，部分终端少量补库，纯碱厂家整体库存压力依旧偏高，灵活接单出货为主，市场中低价货源屡有听闻。华东地区纯碱市场行情低迷，安徽地区纯碱厂家轻碱主流出厂价格在1450-1500元/吨，重碱主流送到终端价格在1650元/吨左右。福建地区纯碱市场弱势运行，部分外埠轻碱货源送到终端价格在1650元/吨左右，当地玻璃厂家多执行月底定价。建议05合约卖保头寸继续持有。

豆粕   美豆表现强势，压榨增量显著增加叠加出口需求良好仍有支撑，有望继续向1200美分/蒲运行，美国大豆10月压榨量增至1.85亿蒲，创历史单月新高。目前市场对于南美产区天气敏感性持续增强，截至11月12日，巴西大豆播种进度达到70%，上周56%，高于五年均值69%，但降雨不规律或令后期单产蒙上阴影。阿根廷大豆种植初期，截至11月11日，阿根廷大豆播种19.9%，比一周前推进15.8%，去年同期为19.7%。本周预计主产区科尔多瓦、拉潘帕和布宜诺斯艾利斯将出现降雨，但整体较正常水平仍偏旱，若12月份天气炒作来袭，将有助于继续推动美豆价格走强。

国内市场来看，当前现货榨利高达400元右，11-12月均大豆到港量910万吨以上高位，且豆粕库存周比回升3.37%，短期供应充裕，且下游畜禽养殖春节前将迎来一波集中出栏，豆粕库存提货放缓预期，令短期豆粕市场基差走势承压，而期货盘面榨利步入亏损，巴西大豆进口升贴水维持坚挺，美豆上涨，成本端仍有支撑，长期随着国内猪料需求放量，豆粕市场维持偏多格局，后期关注美豆出口节奏及南美大豆种植情况影响。期货市场来看，连粕05合约表现坚挺，但买油卖粕套利令其上涨动能受限，短期关注3100元/吨附近支撑，维持回调参与反弹思路，目标3300元/吨，前期多单设置保护持有。期权方面，关注M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

油脂   11月18日国内植物油价格有所回调，目前处于市场消息的真空期，短期内没有新的要素入场影响植物油基本面的走势。目前国内植物油价格仍处于震荡上行的趋势之中，这主要受到两个方面因素影响：一是美豆价格仍在持续上行，受本年度出口进度良好的影响，未来随着美豆可供出口量的不断下行，美豆价格在2021年内仍将保持强有力的上行趋势；二是随着春节备货期的来临，生猪即将大量出栏，油厂压榨量的减少以及油脂采购高峰的到来，都会促使国内豆油库存的不断下滑，从而推动豆油价格的进一步上行。我们建议继续持有豆油2101合约至12月中上旬，在合约价格超过8000元/吨之后择机平仓获利了结。在南美种植天气不出现进一步恶化的情况下，国内豆油价格未来向上的空间仍然有限，12月多头投机单会考虑提前平仓离场，这会导致盘面价格的下移。

白糖   郑糖继续走低，主力合约临近五千关口。10月国内成品糖产量同比增加六成，进口糖加工占有相当的比例，在销售淡季中加大糖价的下行压力。此外，截至本月中旬印度已有274家糖厂开榨，新糖产量同比增加了191%。印度增产势头强劲，若出口量继续保持500万吨以上，对国际糖价会有偏空影响，间接也对郑糖造成压力。关注主力合约能否在5000元获得支撑。

菜粕   菜粕主力合约日内继续跟随外盘走高。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位，沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消部分淡季影响，再加上CBOT大豆期价上涨趋势未发生转变以及国内豆粕供需边际改善预期的影响下，菜粕期价仍然维持震荡偏强判断。CBOT大豆价格来看，市场继续消化美豆供需改善预期，南美干旱加之拉尼娜天气的扰动，或将支持美豆持续走强。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，且随着水产养殖逐步进入淡季，拖累豆粕价格。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2400-2750判断，基于中期维持偏强预期的背景下，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有行权价为2300的认购期权。

玉米   现货价格继续小幅回升，期价继续高位震荡。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，前期华北地区价格连续下跌之后，近日阴雨天气助推下，现货惜售情绪再次上扬，今日部分企业继续提价，全国玉米均价为2458元/吨，较昨日上涨8元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，农户的销售情绪对市场影响依然较大，不过由于整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格维持高位震荡判断，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价跟随玉米期价高位震荡。现货市场来看，淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，淀粉价格大幅上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿出现松动，前期价格出现回落，不过本周由于原料玉米价格的上涨，刺激了部分下游提货热情，玉米淀粉库存再次提振市场，淀粉价格跟随上涨，今日全国玉米淀粉价格指数为3060元/吨，较昨日3029涨31元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度。

棉花、棉纱    11月18日，棉花主力合约报14145，跌0.63%，棉纱主力合约报20375，跌1.16%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑，但下游消费情况继续减弱拖累盘面。据调查，下游纺织业消费情况较弱，整个市场到本周淡季更为明显，新订单比较少，走货以32支、40支等常规纱为主，低支纱走货明显变慢。32支针织报价从最高约24500元/吨下降到22800元/吨，跌幅约1700元/吨，其他品种有的跌幅达2000元/吨，跌幅大于棉花，纺织企业的利润再次受到大幅压缩。下游偏弱拖累棉花走势。从宏观面上，棉花依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持高位，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆期货日内冲高回落，现货仍是以跟随盘面为主，当前纸浆价差结构未变，因此仍需以时间换空间，持续拉涨驱动不足，银星现货4750元/吨。疫苗消息改善了海外需求恢复的预期，从PMI数据看，欧美经济恢复空间较大，有望带动后期纸张需求好转。另外年底大量仓单面临到期注销，外盘价格提涨，在前期低成本浆逐步消化后，01及之后合约新仓单成本可能逐步抬升。疫情后纸浆会受益于新增产能较少且经济恢复对需求的带动，震荡走升预期不变，短期则从纸厂补库需求及库存情况看，涨幅过大依然面临套保盘压制，且临近年底多头高价接货的意愿相对不足，01合约继续追涨空间有限，近一周注册仓单增加8000吨。因此，高位追多谨慎，01在4750元之下可再次尝试多配。

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