前言：

证监会批准上海国际能源中心开展国际铜期货交易，国际铜期货合约正式挂牌交易时间为2020年11月19日。

国际铜期货上市，将以双合约模式实现铜期货国际化，引入境外交易者；同时，丰富铜企套利及保值工具，降低企业换汇成本。

为了便于投资者更加直观深入了解国际铜期货与沪铜、伦铜之间的异同，本文将对国际铜合约展开介绍并提供对上市首日交易策略建议。

一、国际铜期货合约介绍

注意事项：

上期能源公告显示，交易保证金为合约价值的8%；

涨跌停板幅度为±6%，首日涨跌停板幅度为其2倍；

挂牌合约为BC2103、BC2104、BC2105、BC2106、BC2107、BC2108、BC2109、BC2110、BC2111；

二、SHFE-CU和INE-BC对比表

注意事项：

自然人可持有国际铜合约至该合约最后交易日前的三个交易日；而自然人不可持有沪铜合约进入交割月。

国际铜采用人民币计价结算，外汇资金（美元）可作为保证金。

三、国际铜上市后交易机会提示

从上期所沪铜与上期能源国际铜对比来看，国际铜期货交易手续费更低，且存在做市商制度，叠加本身铜是一个成熟品种，因此预计上市后护交易将非常活跃。

从合约设置来看，国际铜是人民币计价，同于上期所沪铜。同时，国际铜是不含税价，同于伦铜。国际铜合约设置介于沪铜与伦铜之间，将有利于增加企业及投资者套利机会，为企业风险管理提供更多选择。

理论价格：

从LME市场推测国际铜理论价格：

INE BC的理论价格=（LME CA+升贴水+洋山铜溢价）*人民币汇率+港杂费

从SHFE市场推测国际铜理论价格：

INE BC的理论价格=SHFE CU/（1+增值税税率）

套利机会：

如果BC实际价格高于通过CU价格计算出的理论价格，且二者价差可覆盖资金成本及交易手续费，则可考虑买沪铜CU空国际铜BC，待价差回归后反向平仓。反之，卖沪铜CU空国际铜BC。

如果BC实际价格高于通过LME CA价格计算出的理论价格，且二者价差可覆盖资金成本及交易手续费，则可考虑买伦铜空国际铜BC，待价差回归后反向平仓。反之，卖伦铜空国际铜BC。

针对国际铜，目前挂牌基准价为47680，且上市合约最早月份为2103合约，截止11月18日收盘价，CU2103合约价格为53130元/吨，BC2103理论价格为47017元/吨，低于挂牌基准价，投资者可考虑买沪铜空国际铜。

单边操作：

16日国内外铜价强势拉涨，并创下年内新高，沪铜突破近四个月以来震荡区间。近期宏观释放利好助推铜价强劲表现。

宏观方面，15日包括中日韩澳在内的15个亚太国家签署了世界上最大的自由贸易协定。区域全面经济伙伴关系协定RECP协定15个成员国将涵盖全球约23亿人口，占全球人口的30%，为目前经济体量最大的已落地自贸协定，降低了全球贸易的不确定性。

疫苗方面近期频繁释放利好，继12日辉瑞和BioNTech SE开发的类似疫苗在中期分析中显示有效性达90%以上后，16日Moderna开发的新冠疫苗在初步分析中显示有效性高达94.5%。世卫组织预计今年底和明年初可能还会有更多“好的候选疫苗”问世。辉瑞的疫苗研发伙伴BioNTech预计疫情将在2022年中旬之前得到控制。疫苗量产仍需一定时间，但乐观预期令市场忽视欧美严峻的疫情形势，美股再创新高。

国内方面，中国1-10月规模以上工业增加值同比1.8%，前值1.2%，城镇固定资产投资同比1.8%，前值0.8%，社会消费品零售同比-5.9%，前值-7.2%。尽管中国10月M2及新增社融数据明显回落，但经济继续回升趋势不改。16日我国央行投放今年以来最大规模的MLF，高达8000亿元，对冲本月6000亿元的到期量后，实现净投放2000亿元。

供需方面，铜矿供应缓慢回升，疫情影响减弱但恢复仍然较慢，全球最大铜矿罢工风险解除。冶炼厂年末高排产，预计11、12月产量均维持在高位。11月下游消费好于预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月重点空调企业排产量环比有明显增长，年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。预计供需呈现双升局面，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平，但国内库存连续回落，伴随进口窗口时有打开，后续保税区库存上涨趋势有望放缓甚至结束。

技术上，伦铜站稳7000则看向7300，沪铜突破前期震荡区间且创年内新高，则看向2019年高点56000，可考虑逢低买入操作。

综上，套利方面，国际铜挂牌基准价为47680，且上市合约最早月份为2103合约，截止11月18日收盘价，CU2103合约价格为53130元/吨，BC2103理论价格为47017元/吨，低于挂牌基准价，投资者可考虑买沪铜空国际铜。单边策略建议逢低买入操作。

重要事项:

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