国际宏观  【联储官员继续强调疫情影响的严重性，经济政策则继续宽松为主】继美联储主席鲍威尔鸽派讲话后，联储其他官员亦继续强调疫情严重性，重申当前货币政策的适应性。美联储布拉德表示，随着疫苗的临近，投资将“大幅度”增加，新冠疫情将结束的可能性上升，当前经济仍有巨大的下行风险；当前的货币政策处于一个非常好的位置，美联储仍然没有考虑加息，对经济来说仍然是一个漫长的攀升过程。美联储威廉姆斯则表示，近期新冠肺炎病例激增后，经济可能会有所放缓，美联储在利率和货币政策方面的决定将取决于经济的发展。美国单日新增确诊病例达到15万不断刷新新高以来，疫情对经济的冲击再度严重，在疫苗没有实质性的量产前，美联储将会维持超宽松的货币政策，维持低利率不变，并且会继续强调财政政策的必要性。美国大选临近尾声，美国新一轮的财政政策将会问世，在宽松经济政策背景下，美元长期依然震荡走弱为主。

【其他资讯与分析】欧元区经济依然疲弱，欧元区第三季度GDP同比修正为降4.4%，不及降4.3%的预期和初值，欧洲二次疫情的全面爆发，对经济的冲击再度严重，预计欧元区四季度将会将会再度走弱下探，出现双重底的可能性大。美国总统表示，辉瑞新冠疫苗的紧急使用授权将很快到来，其他新冠疫苗也将“很快”交付使用，最快将在4月向全体民众提供新冠疫苗，在获得批准之前，美国不会向纽约州提供疫苗。

股指   上周五晚间，美国股市大幅上涨，标普500指数涨幅约为1.36%。欧洲股市涨跌互现，德国、法国股市上涨，英国下跌。A50指数上涨0.38%。美元指数回落，人民币汇率走升。外盘变动对股指有一定利好影响。消息面上看，美联储多位官员讲话鸽派，强调疫情风险。欧元区三季度GDP下修，未来经济仍面临二次疫情影响。另外，包括中国在内15国组成的RCPE自由贸易区正式成立，成为全球最大的自由贸易区。预计这一消息将对中国经济以及金融市场产生明显利好影响。近期还需要关注信用债风险，对权益市场的拖累。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，基本面对市场的支持虽未消除但已经下降。技术面上看，上证指数周内再度冲高回落，周线技术指标变动不一，跌穿3326点之后，可关注3286点和3250点支撑，关键支撑仍位于3200点至3152点缺口，短线压力位置需继续关注3390点，以及3458点和3500点至3587点的中期压力带，方向依然有待选择。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   上周国债期货延续调整，资金面紧张叠加政策转向预期施压市场，国内经济数据公布期，市场做多动力不足。周内部分经济数据陆续公布，10月份CPI快速走低，通胀仍位于舒适区间，对货币政策影响有限。11月份以来国内资金面明显趋紧，特殊时期政策退出的预期使得金融机构预防动机明显增强，资金融出意愿下降，主要期限资金利率均处于年内偏高位置，且与政策利率的利差继续走阔。央行公开市场不断加大对冲力度，上周公开市场累计进行了5500亿元逆回购操作，单周净投放2300亿元，本周需重点关注月中MLF续作规模以及操作利率。从近期政策导向上来看，有序退出疫情期间的特殊政策信号逐步明确，近期国务院政策例行吹风会上对于经济的判断认为“比较强劲”，“动力较足”，因此，政策层面“特殊时期出台的政策将适时适度调整”，即货币条件和信用条件均面临收紧的可能。从债券市场来看，近期高评级信用债违约事件接连发生引发信用债市场大幅波动，利率债仍是防守首选，我们对于利率债并不悲观。从近期国债期货市场表现来看，国债期货三品种面临展期，目前IRR水平高位，期现基差水平持续偏低，移仓过程可能有别于历次空头先移仓的规律，跨期价差可能先下降后上行。方向性交易上我们对于阶段性行情继续以反弹对待，操作上可继续逢低买入。

股票期权  本周，沪深300指数跌0.59%，收于4856.85。50ETF跌0.59%，收于3.388。沪市300ETF跌0.63%，收于4.920。深市300ETF跌0.64%，收于4.847。

A股连续3日缩量调整，周五（11月13日），A股大小指数分化，权重板块相对低迷，沪指录得四连阴险守3300点，白酒股重挫。上证指数收盘跌0.86%报3310.1点；深证成指跌0.27%报13754.55点；创业板指涨0.23%报2706.81点；两市成交额超7000亿元，较上日基本持平；北向资金今日实际净卖出49.4亿元，连续4日净卖出。由于北向资金周一净买入197亿元，本周北向资金仍累计净买入92.14亿元。中国外汇交易中心公布数据显示，13日，人民币兑美元中间价调贬49个基点，报6.6285。本周的五个交易日内，人民币中间价依次调升167个基点、调升226个基点、调贬173个基点、调贬166个基点、调贬49个基点，周内累计调升5个基点。虽然短期回调，但人民币依旧存在较好升值预期。这将限制股市下行空间。11月13日早间，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年11月13日人民银行以利率招标方式开展了1600亿元逆回购操作。当日无央行逆回购到期，全部实现净投放。Wind数据显示，截至11月13日，本周央行共进行5500亿元逆回购操作，同期有3200亿元央行逆回购到期，因此公开市场操作实现净投放2300亿元。资金面维持较为宽松的状态，中期美联储短期表态将继续宽松，利好大类资产上行。总体来看，股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，中期仍应以区间震荡格局对待。

期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入11月购4.7，卖出11月购5.2。

商品期权  区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)正式签署，作为世界上参与人口最多、成员结构最多元、发展潜力最大的自贸区。从长期看将为促进地区的发展繁荣增添新动能，为世界经济实现恢复性增长贡献新力量。将有助于自贸区内的国家从疫情中恢复过来，促进全球的经济的增长。短期也有助于提振国内市场情绪。海外方面，当前市场关注美国后续财政刺激规模、新冠疫苗进展等因素。目前欧美疫情形势十分严峻，新增确诊病例猛增，虽然辉瑞疫苗效果令人鼓舞，但受疫苗产能所限，预计未来2-3 年内全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击。美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变，利好大宗商品。因此，从中长期看，稳健的投资者可以滚动卖出看跌期权。

贵金属 周五黄金如预期般冲高后回落，底部磨底形态明显，我们认为黄金在1800美元/盎司将有强有力的底部支撑。因而目前的向下空间相对有限，在底部三天没创新低后可以考虑尝试性入场，注意当下入场更多是为长线的投资参与做准备，在2012合约期权没有到期的情况下，内盘冲的很高的概率也不会太大。实际上，如果把全球市场当做一个整体来看，欧洲市场疫情加剧，英国欧盟都有箭在弦上的刺激计划，利多黄金；美国市场疫情加剧，大选和疫苗对短线扰动，实际上无论新总统和旧总统利益相关方都有促进财政落地的期待，这一点从鲍威尔等讲话中可以明显感受到，中国疫情防控有效，但从CPI和PPI上，以及最近的信用债问题，都可以看出中国可能需要进一步的流动性刺激，之前的策略偏保守，在全球市场共性的环境下以及内部的需求下，刺激空间已经打开。我们认为，当下的经济复苏遭遇冲击，但反过来会给流动性的上方打开空间，会推高12-1月的行情，我们认为目前可以考虑逢低买入黄金，底仓最好建在11月结束前，保证金至少要准备扛到370元/克才符合长持要求，相对于突发性的继续杀跌，最大的风险是踏空风险。

铜 周五晚铜价大幅走强，伦铜收于7000整，沪铜2012最高触及52730后收于52460，上涨0.88%。佩洛西呼吁共和党就新冠救助进行谈判，美股走强。从近日市场表现来看，投资者对利多消息反应更为敏感。RCEP正式签署，将有利于提振市场情绪。供应方面，智利Chuquicamata露天矿场开采期一年，将影响明年铜矿增量，不过对短期铜矿供应无影响。年末冶炼厂高排产且新增产能释放，SMM预计11月电解铜产量维持在82万吨高位，环比微增0.35%。再生铜进口标准已自本月实施，但企业目前仍在对进口细节摸索中，因此实际以新标准进口的废铜量不大，不过后续将带来明显增量。下游需求好于此前预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月重点空调企业排产量环比有明显增长，年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。预计供需呈现双升局面，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平。技术上伦铜仍处于震荡上行趋势，关注能否站稳7000。沪铜关注能否打破前高53000，暂不建议追涨。

锌 周五沪锌底部冲高后回落，锌价再度返回20000元/吨以上。从有色几个品种中我们发现，铅、铝等传统表现欠佳的品种相对强势，铜、锌偏弱，资金的轮动效应明显，这一特质在周五夜盘发生逆转，从实际的供需关系上看，锌短线暴跌的可能性很小，因而其余品种的强势实际上是为锌的后续热度做铺垫。我们认为锌虽然回调了数百元，但属于很正常的急涨之后的回调，不改牛市氛围，下方空间实际非常有限，下方强支撑在19500元/吨，这是后续多空转换的分界线。 我们认为短线市场是有一定的短视性的，我们在外开会也发现，市场普遍不看空，但问题是多单的量可能也不够，我们认为破位上行会带来对冲基金涌入，在此之后爆发大的向上行情概率很大，即由投机性的金融部门而非产业链资本的推高效应。 实体更多要考虑有没有矿石证伪的可能，如果出现，那么市场可能会翻转，如果没有，那么就持续做好逢低做多的准备。另外，注意锌BACK结构带来的月差损益。 我们将在很长一段时间维持看涨的观点，注意锌目前的back结构在向contango转化，目前最大的问题是选择哪个合约入场。

镍 镍价延续震荡走势略弱于其它有色。美元指数继续于93下方波动，偏弱美元，坚挺的人民币依然对有色整体形成支持。镍价外强内弱延续，震荡可能延续，不过国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存继续小幅增加。目前电解镍成交一般，金川镍高升水格局因到货改善逐渐呈现收窄变化，镍豆保持升水且寻购相对积极。镍铁价格松动，不锈钢厂仍存在原料采购需求，不锈钢厂降价之下，镍铁厂挺价意愿逐渐弱化，据传出现1100元/镍点成交，关注后续其它成交信息。不锈钢期货偏弱，不锈钢厂盘价下调后市场价格偏弱，现货市场跟调但受到高价资源支持幅度略小。10月动力电池产量中，三元电池产量5.5GWh，占总产量56%，同比增长39.6%，环比增长16.1%，但装机量10月三元电池有所下滑，10月硫酸镍供应增加，价格暂稳表现坚挺。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势。国内沪镍ni2012收于118000元附近，暂转震荡整理，短线注意120000元一线压制，依然可能有反复探涨动作。注意美元指数波动及汇率导向。

不锈钢 不锈钢期价修复反弹，13500元收复并震荡。不锈钢厂寻购镍铁价格下调，镍铁厂挺价难续，但成交量很少，不锈钢厂与镍铁厂均承受成本压力，不过依照新成交镍铁价格不锈钢利润则有所改善。不锈钢厂现货调降低补跌后趋稳。库存资源充足，11月排产数据略有增加，不过如果弱需求和高成本继续，300系减产可能性继续增加。最新库存累积有所显现，无锡主要是300系热轧到货增多及400系增长导致。不锈钢ss2012于13500元防御反复震荡，上观13800元压力。

铝 周五沪铝主力合约AL2012平开高走，全天继续上行。夜盘有所回调。长江有色A00铝锭现货价格上涨160元/吨，现货平均升水缩小到0元/吨。最新一期的铝锭社周度库存公布，降幅明显扩大。百川十二地铝锭库存周环比下降2.64万吨。上海有色网周度铝锭库存环比下降2.5万吨。废铝方面，基于进口废铝放开，后续废铝进口量增加的预期，废铝价格跟涨原铝较为乏力。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓稍多，建议暂时观望为主，激进者可远月逢高少量试空，12合约上方压力位15800。

螺纹   期螺在上周初走强后，随后震荡回落，现货跟随调整，上周五现货杭州螺纹4140元，北京3930元/吨。 产量小幅增加，卷螺价差高位回落，利润快速回升，刺激供应反弹，但限产、进口钢坯减少及盘螺价差高位可能会限制供应回升空间。需求走弱多在12月之后，而现货价格和库存拐点基本一致，因此在去库放缓后现货压力将逐步增加，对于期货价格，01合约过去两年均是在现货调整中上涨修复贴水，18和19年12月底华东螺纹过磅成本分别在3800和700元/吨附近， 今年炉料涨幅较大，当前电炉成本约为3830元/吨，成本支撑增加，若12月仍能延续去库，则现货调整将低于过去两年，整体看01还是交易基差修复逻辑，相对偏强，核心在于后期去库持续性及废钢价格。对于05合约，其交易逻辑可能重回预期，当前地产利空并未结束，市场对年后需求谨慎，同时考虑冬储博弈问题，05依然是承压运行。建议持有正套，周一将公布10月地产数据，将会是近期影响盘面走势关键点，考虑到去年10月地产新开工高基数，今年10月负增速可能扩大，因此单边也可提前轻仓空配05。另外，周末钢坯价格下跌，对周初盘面也有一定影响。

热卷   周五夜盘热卷窄幅震荡，上周热卷整体在3900-4000元/吨之间震荡运行，周初热卷大幅上涨至4000后，盘面压力增加，现货价格同样大幅上涨，价格涨至高位后，现货市场成交走弱，但经过前期降库后，库存压力减弱，原料端大幅上涨，钢材成本上升，商家挺价意愿同样较强。周四库存数据显示，热卷周产量321.18万吨，产量环比下降5.64万吨，热卷钢厂库存100.62万吨，环比下降2.1万吨，热卷社会库存256.18万吨，环比下降14.02万吨，总库存356.8万吨，环比下降16.12万吨，周度表观消费量337.3万吨，环比增加0.06万吨。从上周的数据来看，热卷周产量依旧处于历史中位，下游需求尚可，热卷表观消费量维持在高位，总库存维持下降趋势，微观数据较好，同时从下游各行业数据来看，9月份四大家电产量加速增长，出口情况好转，10月汽车产销分别同比增长11%和12.5%，热卷下游需求持续好转，供需层面尚可。但短期盘面以及现货价格上涨至高位后，上行阻力明显增加，现货价格回落，盘面短期回调，前期多单可部分止盈。

焦煤   上周五夜盘焦煤01合约小幅收跌，短期期价依旧维持高位震荡。11日山西省朔州市平鲁区茂华万通源煤业有限公司一煤矿井下发生透水事故，造成5人被困。煤矿事故时有发生，临近年底煤矿安监将进一步趋严。从洗煤厂开工率来看，上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.33%较上期值降0.4%；日均产量63.49万吨增0.12万吨；原煤库存361.72万吨减44.82万吨；精煤库存229.80万吨减9.7万吨。需求方面：随着4.3米焦炉有序退出，焦炭整体产量稳中有降，上周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为76.88%，较上期下降0.11%，日均产量68.78万吨，较上期下降0.1万吨。库存方面：上周钢联统计的炼焦煤整体库存为2357.48万吨，较上期增加8.56万吨，从库存的角度来看，当前虽有焦煤供应收紧的预期，但从库存数据来看，当前焦煤供需整体依旧维持平衡。总体而言期价短期维持区间震荡，策略上仍以1240-1370区间内高抛低吸为主。

焦炭   上周五夜盘焦炭01合约冲高回落，期价收涨，从盘面走势来看，短期期价依旧维持高位震荡。上周焦化企业开始第七轮提涨，目前部分钢厂已经接受第七轮提涨。从基差（天津港一级焦）的角度来看，历史上每次基差转为负值，焦炭期价均处于局部高点，目前焦炭01合约正处于当前这一阶段，故焦炭01合约阶段性高点已现，短期期价将维持区间震荡。当前山西、河南等地4.3米焦炉仍稳定有序退出，按照钢联统计的焦炭产能数据来看，11月份焦炭产能有所增加，而12月份4.3米焦炉集中退出，焦炭供应将存在缺口，故焦炭01合约中期依旧存在存在上涨的动能。由于4.3米焦炉产能的退出，焦炭产量有所下滑。上周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为76.88%，较上期下降0.11%，日均产量68.78万吨，较上期下降0.1万吨。需求方面：需求虽有所下滑，但支撑仍在。上周钢联统计的247家高炉开工率为86.33%，较上期下降0.13%，日均铁水产量245.19万吨，较上周下降0.41万吨，同比增19.74万吨。库存方面：上周钢联统计的焦炭整体库存为724.04万吨，较上期增加13.81万吨，是焦炭库存连续十四周下降之后，首次出现增长，从库存的角度来看，焦炭短期向上的驱动在逐渐减弱。整体而言：结合基差以及库存来看，焦炭短期上涨动能减弱，短期焦炭仍将维持高位区间震荡，策略上01合约低位多单逢高可适当减仓。

锰硅   近期锰硅盘面震荡走强，价格重心缓步上移，重回6300上方。本轮反弹的背后主要驱动是锰硅的需求端在近期逐步转好。在冷冻的预期下，下游赶工意愿强烈，成材表需的超预期坚挺使得成材去库速度进一步加快。上周五大钢种去库超过150万吨，当前的成材去库速度相较于今年二季度有过之而无不及，市场之前对高库存进入冬储的担忧有所缓解。随着钢厂利润水平的修复其主动减产意愿有所减弱。虽然主流钢厂11月对锰硅的钢招价格进一步回落，但环比跌幅已有所收窄且采量有所回升。上周螺纹产量出现回升，五大钢种对锰硅的需求量环比增加0.32%至162782吨。而供应端的压力在上周得到了短期缓解，全国锰硅周产量环比下降1.34%至211631吨，日均产量下降410吨至30233吨，开工率环比减少1.66%至63.93%。另一方面，近期锰矿价格出现了短暂的企稳，加之焦炭价格与部分地区的用电成本增加，使得成本端对锰硅价格的支撑力度有所增强。但从中期的角度来看，锰硅的新增产能仍将持续投放，供应宽松的格局难以出现明显扭转。而当前仍在持续累积的锰矿港口库存也将抑制锰硅成本端的上行空间。盘面近期的走强将使得市场后续参与卖出套期保值的意愿增强，难以走出趋势性上涨行情。操作上不宜继续追高，可尝试在上方年线附近布局空单。

硅铁   硅铁盘面上周从高位回落，短期看上方6000一线的压制力度较为明显。当前硅铁的现货供应虽然仍偏紧，厂家基本以排单生产为主，但从国庆节后至今，硅铁产量和开工率处于持续提升中。上周硅铁供应端进一步得到改善，独立样本硅铁厂家开工率环比再度提升0.62%至49.90%，日均产量增加150吨至15619吨，全国硅铁周产量环比增加0.97%至10.93万吨。需求方面，随着11月钢招的展开，钢厂端对硅铁的需求开始了新一轮的集中释放，上周五大钢种对硅铁的需求环比增加0.24%至28512吨，增幅不及供应端，热卷产量的下降在一定程度上影响到了下游需求。金属镁方面当前来看暂不会出现大规模的集中检修，国庆节后随着镁厂资金状况得到改善其价格最低迷的时刻已经过去，后续随着金属镁价格的逐步反弹，其对75硅铁的需求将逐步增加。从硅铁的自身供需来看，尽管近期有逐步宽松的迹象，但短期来看硅铁的供应端仍存在至瓶颈。后续下游钢厂对原料端还有补库预期，预计当前供应偏紧的局面仍将持续一段时间。近日兰炭价格再度出现上涨，小料涨幅约50元/吨，使得硅铁成本端的支撑力度进一步增强。硅铁无论是从自身供需还是成本端的驱动来看，现货价格近期均易涨难跌，但短期来看盘面在6000一线或有反复，操作上应以逢低吸纳策略为主。

铁矿石 上周五夜盘铁矿冲高回落，现货价格经过近日的连续上涨后下游钢厂的补库意愿有所下降。本轮铁矿价格的反弹主要是受终端需求坚挺的驱动。在冷冬的预期下，下游赶工意愿强烈，上周成材去库速度进一步加快，使得市场之前对高库存进入冬储的担忧有所缓解。唐山地区从11月9日8时起再度启动重污染天气二级响应，解除时间另行通知。但今年的限产整体而言对烧结以及钢厂产量的影响仍小于往年同期。随着钢厂的利润水平持续修复，新一轮主动提产意愿正逐步酝酿。尽管上周日均铁水产量和日均疏港量均有小幅回落，但进口矿港口库存结束了前期的持续累库，上周环比下降33.8万吨至12777.7万吨。由于近期焦炭价格持续在高位运行，抑制了钢厂对块矿的需求，相应加大了对粉矿的采购。巴西矿由于含硅量较大，受高焦炭价格影响近期下游需求也较为疲弱，钢厂的采购仍主要集中在中低品澳矿。从港口库存变动来看，本期澳巴矿库存水平出现明显的此消彼长，当前MNPJ粉库存水平与往年同期相比仍相对偏低，后续溢价有望再度走强对盘面价格形成支撑。从10月的宏观数据来看，社融增量和新增人民币贷款环比上月均有明显下降，不及市场预期。随着经济的进一步恢复，信用扩张速度开始出现明显收敛，货币端可开始逐步回归正常水平，宏观方面对黑色系估值水平的上行驱动后续将逐步边际减弱。展望后市，铁矿现货价格在冬储补库预期的支撑下将维持坚挺，进入11月下旬后盘面有望开始基差修复行情，当前操作应以逢低吸纳策略为主，但上方850一线有较强的压制力度。

玻璃   周五晚间玻璃盘面延续涨势，主力01合约最高上探1849收于1847元。现货方面，全国价格整体高位运行，不同地区间有所分化。沙河为代表的华北地区价格持续坚挺，近期稳中有升；东北地区今年供需状况良好，近期价格有所上扬；华东、西北有新投产装置，价格走势略显疲弱；华中供需基本维持平衡，上周价格略有调涨；华南受附近区域影响，价格高位趋稳。从供需态势看，随着需求和供应双方的此消彼长，今年供需最紧张时段已经过去。部分地区库存已经跌破近年历史低点，交割品级的玻璃库存更是偏少。上周重点监测省份生产企业库存总量为2391万重量箱，较11月5日削减248万重量箱，降幅9.40%。随着库存被压缩到极限位置，厂家库存的普降态势难以在今年剩余时段延续，后期不排除厂家会出现阶段性补库存动作；但厂家库存的阶段性恢复不会立即形成当下价格压力。建议前期1月合约多单继续持有，同时择机布局5月合约对冲空单。

原油   本周内外盘原油整体冲高回落。受疫情影响，IEA、OPEC月报均对原油需求预期进行了下调，IEA认为，全球石油需求得要到明年稍晚才有可能受到新冠疫苗问世的大幅提振，该观点可能抑制油价自本周早前疫苗取得进展消息以来的涨势。近期产油国不断释放推迟增产的信号，预计会将于明年一季度到期的减产协议延长3-6个月。本周EIA数据显示，截至11月6日当周，美国商业原油库存增加427.8万桶，汽油库存下降230万桶，馏分油库存锐减540万桶，美国国内原油产量持稳于1050万桶/日。贝克休斯的数据显示，美国在线钻探油井数量达到236座，比前周增加10座，页岩油上游持续出现复苏迹象。整体来看，随着疫苗利好消退，市场风险偏好有所下降，而欧美疫情带来的需求下降持续冲击市场，当前SC原油盘面上方遭遇均线阻力，预计短线将承压回调。

沥青   本周国内中石化大部分炼厂下调沥青价格，其他地方炼厂跟随下调。近期国内沥青炼厂开工负荷有所下降，但由于需求的减弱，部分炼厂库存有所累积，供给保持充裕，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，公路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求逐步萎缩，而南方地区需求不温不火，主力炼厂库存压力仍然较大。从库存数据来看，炼厂端有所累库，但社会库存去库明显。短期来看，沥青需求整体将逐步走弱，在高产出及高库存压力下，市场价格可能进一步下跌。盘面上，近期成本端走弱打压沥青盘面，同时现货端也难以寻到支撑，预计盘面短期低位震荡偏弱。

高低硫燃料油 隔夜上期所燃料油FU主力合约价格小幅反弹，价格在支撑线附近徘徊，LU主力合约亦波动不大，窄幅整理。近期公布EIA库存数据为增加427.8万桶，预期减87.2万桶，前值-799.8万桶。库存超预期增加，对原油市场利空影响较大，增加了人们对原油及燃料油需求悲观的预期，今日燃料油市场偏弱运行。基本面方面，亚洲低硫燃料油市场指标基本持稳，强劲的柴油价格继续支持新加坡含硫0.5%船用燃料市场。富查伊拉石油工业区11月11日公布的最新数据显示，11月9日，富查伊拉重质馏分和渣油，例如发电和船用的燃料油库存为894.1万桶，较一周前下降6%，为2019年7月29日以来最低。新加坡本周进口燃料油89.3万吨，出口燃料油27.5万吨，净进口量61.9万吨环比前一周减少3.6万吨。虽然本周新加坡陆上库存持稳，但附近海域浮仓燃料油库存下滑149万桶至2531万桶（浮仓中大部分为低硫燃料油），反映亚太燃料油整体还是处于去库的状态。在此环境下,我们认为供需边际好转的态势至少在短期仍会延续，维持反弹思路不变。

聚烯烃 隔夜PP价格维持强势，L价格冲高回落。基本面来看，上周五两油库存在62万吨，较上一工作日下降1.5万吨，降幅在2.36%，去年同期库存水平大致在67.5万吨。现货市场小幅上调价格，成交尚可，PP美金市场价格强势运行，贸易商高位报盘较多，终端企业对现有价格稍有抵触，韩国货源供应紧张，中国台湾部分生产企业12月存密集检修计划，共聚美金价格后市支撑明显。从估值角度看，PP以及L供需基本面健康。单边策略：PP及L维持多配，套利策略：多PP空L。

乙二醇 周五夜盘，乙二醇期价窄幅整理。从现货市场来看，市场商谈氛围一般，现货报3605-3610元/吨，递3595-3605元/吨，商谈3595-3605元/吨，几单3590-3608元/吨成交。从基本面进行展望，供应端来看，一方面，国内新增产能不断释放产量，包括中化泉州50万吨/年、中科炼化40万吨/年、山西沃能30万吨/年、河南龙宇20万吨/年、新疆天业60万吨/年等多套新装置陆续投产。另一方面，海外装置陆续重启，据悉沙特两套合计140万吨/年的装置目前已升温。需求端来看，我们认为四季度末到明年一季度，乙二醇下游聚酯开工率下滑风险较大，随着春节假期的临近，终端织造订单陆续下降，织机开始停车倒逼上游聚酯检修降负。综上，从供需面来看，乙二醇供需矛盾较大，期价易跌难涨，操作上反弹沽空为宜，期价后期或下探3350-3450区间。

PTA 周五夜盘，PTA低位窄幅波动。从现货市场来看，11月底主港现货报价参考2101贴水185自提、递盘参考2101贴水190自提，现货参考商谈区间3160-3175自提，市场买卖氛围不佳。从供需面来看，我们对12月-明年2月份PTA仍持悲观态度。这是因为短期因装置检修，新凤鸣这套新投的250万吨/年的PTA装置压力暂时并未显现，但逸盛大连375万吨/年的PTA装置检修即将结束，后续新增检修量不足，因此新装置带来的供应压力将从11月中下旬开始显现。而年底或明年年初，百宏和逸盛新PTA装置也将投产，届时供应端压力将进一步加剧。从需求端来看，随着双十一、双十二等购物节的结束，年底到明年年初，终端订单将陆续走弱，春节前织机开工率将走弱，对应PTA下游聚酯检修降负将增多。综上，后续PTA供需压力大，短期因外部宏观氛围改善，期价或有小幅反弹，但高度受基本面拖累，反弹有限，做好盈利保护。

短纤   周五夜盘，短纤期价重心走弱。从现货市场来看，江苏直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5550-5650元/吨出厂或短送，成交按单商谈；福建直纺涤短维稳，半光1.4D主流5600-5700现款短送，成交按单商谈。展望后市，需求逐步向淡季转换。另外，新凤鸣计划年后新建60万吨/年的短纤装置，计划在2021年后下半年投产。加之上游原料PTA和乙二醇压力仍较大，将从成本端拖累短纤。综上，在需求淡季，短纤或低位盘整，关注5850-6200区间，春节过后，随着需求季节性回暖，期价有望迎来反弹，注意交易节奏。

苯乙烯 周五夜盘，苯乙烯期货价格重心继续上移。近期现货市场流通货源紧张，随着现货价格的上涨，持货商捂货惜售，现货价格不断拉涨，下游买盘被动跟进。据悉，江苏市场现货商谈在9250-9350，11月下商谈在9250-9350，12月下商谈在8550-8600，现货价格持续走高。展望后市，近期期价主要跟随现货价格上涨，而现货持货商在主港去库拐点尚未出现前，惜售情绪浓厚，现货价格仍将易涨难跌。而就去库拐点问题，据悉11月份进口量仍将偏低，12月份进口量存回升预期，库存拐点或在12月上旬出现。因此短期离去库拐点尚有时日，近期期价仍存在上冲的动力，期价有望站上8000一线，突破上市发行价，或上探8500。而11月底或12月份，随着主港库存回升，预计市场“隐性”库存将快速显性化，市场流通货源也将增加，期价存在高位回落的风险，注意把握交易节奏。

液化石油气   上周五因为判，PG12合约盘中最低触及3504元/吨，继续刷新近一个月来新低，整体走势依旧相当弱势。近期液化气的走势和原油价格走势关联性有所增强，原油价格的上涨，市场心态有所好转，现货价格小幅推涨，推动期价上涨，反之亦然。由于疫苗利好消息逐步消化，原油将逐步回顾自身基本面逻辑，短期由于欧洲疫情感染人数仍在继续增加，油价短期继续上涨的阻力依旧较大。近期油价的回落对液化气的的上涨较为不利。从液化气自身供应的角度来看，11月中旬，华南地区有7船冷冻货22.5万吨到港，华南港口库存仍有增加的趋势。此前低库存对现货价格的支撑已不复存在，同时当前炼厂不存在大规模检修，所以供应的角度依旧偏宽松。从需求的角度来看，深加工需求依旧偏弱，上周MTBE装置和烷基化油装置开工率继续下滑，短期深加工对液化气需求继续走弱。液化气未来的支撑主要在民用气需求，而当前气温较高，民用气短期需求不佳，13日广州石化民用气出厂价下调150元/吨至3358元/吨，拖累期价。液化气的中期逻辑是随着时间的推移，气温转冷，民用气需求仍有增加的趋势。同时美国气象中心表示：拉尼娜现象可能会持续到2020-2021年的北半球冬季(1 - 3月发生的概率约为95%)和2021年的春季(3 - 5月发生的概率约为65%) 。故PG12合约短期将偏弱，而PG01合约中期思路依旧维持3600下方分批布局多单。

甲醇   上周甲醇期货强势反弹，成功突破前期高点压力位，在五日均线上方稳步抬升，进一步上破2200整数关口，最高触及2257，创今年2月份以来新高，周线录得久违强阳。国内甲醇现货市场价格联动上涨，沿海与内地价格全面上调，市场低价货源减少。但沿海与内地价差偏低，区域套利窗口未打开。主产区企业报价上调幅度明显，内蒙古北线地区上涨至1780-1800元/吨，南线地区商谈1820元/吨。甲醇价格走高后，厂家生产压力得到缓解，心态改善。且近期甲醇厂家签单顺利，整体出货平稳，部分出现停售现象。西北地区部分生产装置停车，其他装置多数运行平稳，甲醇开工率窄幅下滑。进入11月份，部分企业存在检修计划，陆续停车，有利于缓解供应端压力，但当前货源供应仍充裕。此外，天气、环保等因素也可能导致部分地区装置运行不稳。受到买涨不买跌心态的影响，下游接货有所增加，甲醇持货商积极上调报价，但高价货源成交受阻，实际放量不足。中天合创一套CTO装置重启，其他生产装置无变化，新兴需求表现平稳，煤制烯烃装置开工负荷维持在83%附近，对甲醇刚性需求尚可。传统需求步入季节性淡季，部分行业开工受限，醋酸和MTBE开工率均明显回落，甲醛和二甲醚表现不温不火。全球多区域甲醇价格均推涨，国内进口量逐步下滑，但由于需求端缺乏亮点，甲醇港口库存消化速度较为缓慢，居高不下，将长期处于去库阶段。甲醇基本面向好，近月合约走强，期价继续修复，上周五夜盘成功上破2300关口，上方压力关注2350，多单可适量坚持。

PVC PVC期货本周大涨大跌，高位宽幅震荡，重心窄幅提升，最高触及7375，不断刷新近两年高点，但盘面冲高快速回落，形成看跌吞没形态，回踩6950一线支撑止跌，重拾涨势，周线录得三连阳。国内PVC现货市场气氛较好，尽管期货价格受挫下行，但各地主流价格依旧坚挺，市场低价货源难寻。西北主产区企业心态稳定，大部分存在预售订单，货源不多，提货不顺畅，存在挺价意向，出厂报价稳中有升。新增检修装置不多，PVC企业开工水平窄幅回升，产量跟随增加，短期供应维持偏紧态势，仍存在一定支撑。此外，出口套利窗口打开，部分货源交付出口订单，也形成利好提振，市场参与者信心增强。电石价格上涨200-300元/吨，部分企业推出了新的上涨计划，PVC现货价格也处于高位，利润可观，生产积极性较高，对电石需求旺盛，成本端走强。高价PVC货源向下传导顺畅，下游制品跟随涨价。但下游市场面临较大成本压力，部分中小企业出现亏损，少数降低运行负荷或停车。管材等行业开工维持高位，对PVC刚性需求稳定，按需采购为主。贸易商可售货源不多，报价推涨。华东及华南地区社会库存继续下降，略低于去年同期水平，市场到货情况不佳，库存难以累积。PVC市场供需矛盾不大，低库存支撑下，货紧价扬，上周五夜盘继续上探，暂时关注7500关口压力位。

动力煤 周五动力煤主力合约ZC2101平开高走，日盘发力上行。夜盘震荡整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时持平。秦皇岛港库存水平有所上升，锚地船舶数量有所增加。产地方面，受近期事故影响，榆林地区安检形势趋严，部分矿生产不正常，煤炭供应增量不及预期，而在产煤矿销售情况整体良好，部分矿排队装车，价格稳中上涨6-20元/吨左右；鄂尔多斯地区煤炭供应较为稳定，而出货情况良好，煤炭公路日销量徘徊在163万吨左右，区域内煤价稳中上涨5-10元/吨。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议高位少量试空，01合约上方压力位610。

橡胶   沪胶周五夜盘缩量整理，观望气氛依然浓厚。国内外胶水价格止跌走稳，对胶价有支撑作用。此外，受第22号台风“环高”的影响，预计14、15日海南到东部、南部将有大到暴雨，这会阻碍当地割胶进度。近期供需形势相对利多，而国外疫情可能二次爆发则是潜在的系统性风险。

纯碱   周五晚间纯碱盘面震荡运行，主力01合约收于1540元。现货方面，本周国内纯碱市场承压下行，上周国内纯碱厂家加权平均开工负荷小幅提升至79%。轻碱主要下游产品行情低迷，对纯碱市场支撑乏力。近期国内纯碱价格下滑较快，在买涨不买跌心态驱使下，终端用户多坚持按需采购为主。纯碱厂家整体库存持续攀升，厂家出货压力不减。高库存压力之下，纯碱厂家多灵活接单出货为主，市场中低价货源增多，成交重心持续下移。上周国内纯碱厂家轻碱价格下调50-100元/吨，国内轻碱主流出厂价格在1400-1650元/吨，主流终端价格在1500-1700元/吨。上周国内轻碱出厂均价在1559.2元/吨，环比上周均价下跌3.9%。上周国内重碱市场价格弱势下滑，厂家出货情况一般。近期国内浮法玻璃、光伏玻璃市场行情持续向好，厂家利润丰厚，产能持续扩张，对重碱用量增加。但浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，部分浮法玻璃厂家纯碱库存仍在30天以上。加之期货交割货源价格偏低，浮法玻璃厂家对重碱压价力度不减。纯碱厂家多积极接单出货为主，本月多数厂家执行月底定价。新单价格明显下滑，市场中低价货源屡有听闻。目前国内重碱主流终端价格在1600-1850元/吨。纯碱装置开工率保持稳定，库存持续上扬，期现价格持续承压。随着盘面跌至1500元一线，在当前产业链高利润的情况下，尽管纯碱厂家库存有所累积，预计厂家仍难以接受当前盘面定价，市场难免有所博弈。操作方面，建议01合约前期空单止盈，纯碱现货需求方可于1500元下方择机买入；待反弹后逢高布局5月空头头寸。

尿素   周五尿素盘面震荡偏强，主力01合约盘中创出1813新高，收于1801元。近期行情主要受新一轮印度招标消息驱动。从国际价格对比看，中国对印出口优势迅速下降，印标对出口提振力度有限。中国散装小颗粒离岸价268.01-273.01美元/吨，上调3.00-4.00美元/吨；尤日内小颗粒港口离岸价230.01-235.01美元/吨，高端下调2.00美元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价225.01-229.01美元/吨，下调1.00-4.00美元/吨；中东小颗粒港口离岸价254.01-260.01美元/吨，下调2.00-6.00美元/吨；巴西小颗粒CFR价格250.01-255.01美元/吨；印度到岸价279.26-279.95美元/吨。国内行情小幅拉涨，东北、广东、河南和山东地区普遍上调10元/吨。短时故障检修企业的增加、淡储和工业需求的支撑，使得供应面略显紧张，加之内蒙工厂待发订单仍保持充裕，继续助推这波行情，而市场因低价货源较少，只能被动跟进。操作方面，建议短线头寸灵活操作；生产企业可逢高把握卖出保值机会。

白糖   郑糖周五夜盘窄幅整理，国际糖价涨跌互现，近月合约相对较强。印度食糖出口补贴形势仍是近期市场关注的焦点。郑糖受现货价格疲软的拖累，近期走势持续较弱。有关部门正在商议加强对糖浆进口的管理，这种变相低成本进口食糖的行为对国内糖市造成冲击。目前国内食糖即将进入生产旺季，糖价易跌难涨，可以逢高做空为主。

豆粕   美豆高位小幅震荡整理，11月美农报告利多得到释放后，市场关注重点回归到美豆出口节奏及南美大豆种植期天气及进度影响，美豆周度出口节奏继续放缓，11月5日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增146.85万吨，创年度最低，周比下滑4%，较前四周均值减少26%，其中对中国大陆出口销售净增74.56万吨，周比减少8.03%。巴西大豆种植进度追平历史均值，截至11月5日巴西大豆播种完成比例为56％，去年同期为58％。阿根廷大豆种植初期进度延后，截至11月5日阿根廷大豆播种完成4.1%，比去年同期低了4.6%。未来一周，预计主产区科尔多瓦、拉潘帕和布宜诺斯艾利斯将出现降雨，但整体较正常水平仍偏旱，若12月份天气炒作来袭，将有助于继续推动美豆价格继续偏强运行。国内市场来看，沿海港口大豆库存连续两周回升，11月大豆到港量仍为914万吨高位，国内豆粕库存降幅放缓，周比下降1.54%，11-12月份大豆供应较为充足，但饲料终端需求维持缓增预期，成本支撑仍存，若拉尼娜天气炒作落实，将提振内外盘豆类市场价格联动偏强走势，短期豆粕市场价格走势缺乏推动，维持高位震荡走势，等待市场信号指引。连粕主力2105合约短期关注3100元/吨附近支撑，短线维持回调参与反弹思路，目标3300-3400元/吨，前期多单建议继续持有为主。期权方面，可考虑M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

苹果   苹果01合约上周呈现低位上涨走势，主要受情绪面影响。基本面情况来看，短期市场关注点主要在于现货情况，高库存以及弱消费，仍然施压现货市场以及期货价格，卓创咨讯的信息显示，山东冷库入库基本接近尾声，整体存储量高于去年，其中客商货占比较重，目前主流货源交易价格稳定，80#以上一二级半表光较差货源主流成交价格2.0-2.5元/斤；陕西地区入库基本结束，整体入库量高于预期，且果农的入库比例有所增加，上周市场成交一般。中期来看，仍然是成本与消费的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成成本支撑仍在，不过消费持续疲弱表现削弱了成本支撑，目前对苹果10合约仍然维持区间判断，运行区间预期6500-8000元/吨，不过期货面的消息扰动对整体市场情绪影响较大，关注进一步情况，操作方面短期建议观望为主。

油脂   11月13日国内植物油价格继续上行，夜盘价格再度上涨。短期内基本面并没有发生较大改变，4季度仍然利多于植物油价格的上行。一方面国内豆油仍处于去库存的周期之中，在春节前备货高峰来临之前，豆油价格仍有较大的上升空间；另一方面国际原油价格企稳，全球疫苗开发的进展使得市场情绪不再过度悲观，预期原油价格将从明年起逐步回升；最后是美豆价格仍然存在上升空间，美豆在低库存的情况下，出口数据的增长会推升价格再度上行。

在目前美豆出口数据的支撑下，美豆价格有望保持在1150美分/蒲式耳的位置左右，未来出口数据良好的情况下，美豆价格将升至1200美分左右。12月中下旬国内豆油价格有望升至高点，同时市场关注点将转向南美种植期天气，届时在阿根廷产量出现问题的情况下，美豆价格将再度上行。不过届时美豆价格对5月盘面合约影响居深，同时蛋白走势将优于油脂，5月油粕比价可能转向下行。

鸡蛋   周五鸡蛋期货合约价格整体下跌，其中12、01、08、09合约跌幅加大。鸡蛋现货市场价格先扬后抑，下游环节按需采购且无意高价拿货，产区仍有库存，目前蛋价继续处于成本线附近，低温有利于储存，养殖端挺价意愿增强，饲料原料价格维持坚挺，对于养殖企业来说，补栏鸡苗养殖成本偏高，因此部分地区养殖企业低价惜淘，出栏量不及预期，整体供应端降幅有限，大码蛋货源供应偏充足，但近几日肉鸡、淘鸡价格有所反弹，关注涨价后淘汰能否加速；需求端来看，随着双十一促销活动结束，短期消费放缓令蛋价继续偏弱整理，但成本支撑仍存，继续下跌空间也将有限，短期料维持低位震荡态势，而远期市场将迎来高淘汰及低补栏格局，春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。鸡蛋主力01合约低位继续回落，关注前期低点3800附近支撑有效性，短线参与或等待调整低位轻仓布局多单，此外，对于6月之后的合约为裸蛋计价，套保价值相对较高，养殖企业可继续关注08、09合约高位套保机会。后期关注市场淘鸡节奏及市场走货情况影响。

棉花、棉纱    本周，棉花主力合约报14220，周涨0%，棉纱主力合约报20445，跌0.02%。

棉花维持震荡走势，成本端支撑棉花难以下跌。据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，10月底全国棉花商业库存总量约319.20万吨，较上月增加109.90万吨，增幅52.51%。下游数据向好。10 月，棉纺织企业棉花工业库存回升。据调查，截至10 月底纺织企业在库棉花工业库存量为72.12 吨，较上月底上升 6.26万吨。纺织企业可支配棉花库存量为85.84万吨，较上月上升 9.39 万吨。目前期货贴水幅度较大，对棉花构成支撑。但从宏观面上，棉花依然不具备走强基础，因欧美疫情大幅扩散，欧洲各国均采取较为严格的封禁措施，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱。总体来看，棉花供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，短期预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持高位，维持在22%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   菜粕2101合约弱势震荡。期价创新高之后的获利了结以及国内豆粕供应宽松拖累期价。菜粕市场目前主要影响因素继续围绕CBOT大豆期价、国内豆粕供需情况以及其自身供需情况这三个方面。CBOT大豆价格来看，整体上行基础主要基于美豆供需偏紧以及拉尼娜天气扰动，目前巴西大豆播种推进加快，天气扰动情绪略有回落，不过由于四季度全球大豆供应主要依赖美豆，美豆供需偏紧预期对价格的支撑仍在。国内豆粕方面，近期到港量仍处于相对高位，油厂豆粕库存高企拖累期现货价格，不过生猪产能恢复对整体需求支撑仍在，豆粕继续维持供需边际改善预期。菜粕自身供需情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位，沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消部分淡季影响，对价格整体支撑仍然较强，再加上CBOT大豆期价上涨趋势未发生转变的影响下，菜粕期价目前仍然维持震荡偏强判断，目前对于菜粕期价整体运行区间继续维持2400-2750判断，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   上周玉米01合约呈现小幅回升走势，主要是受到达阶段性低点的利多支撑以及外盘创新高所提振。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，目前价格相对农户的销售意愿有所增强，截止11月6日全国主产区玉米售粮进度14.5%，较去年同期9%快5.5个百分点，上周玉米现货价格小幅回落，截止周五，国内玉米现货指数2438元/吨，较前一周五（11月6日）2455下跌17元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，一旦价格涨到农户的心理价位就会刺激农户的销售情绪，并且现货价格一出现回落，可能会面临农户集中销售的情况，短期玉米期货价格或呈现高位回调走势，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发缺口预期仍在，目前尚未看到能够完全弥补缺口的措施，中期上涨判断仍然不变。短期市场或会出现回调，不过中期仍然维持上涨判断，操作方面建议关注回调做多机会为主。继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   上周玉米淀粉01合约呈现上涨走势。现货市场来看，淀粉价格上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿下滑，玉米淀粉库存增长施压价格，再加上目前山东玉米到货量处于高位以及原料玉米价格有所回落，淀粉企业挺价意愿有所减弱，上周玉米淀粉价格继续回落，截至周五，全国玉米淀粉均价2998元/吨，较前一周3044跌46元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货跟涨力度较弱，整体波动预期弱于玉米。

纸浆   纸浆期货震荡上行，现货多维持稳定，银星4650元/吨。从统计局及部分上市纸企三季报数据看，存货较高， 港口木浆库存一直位于高位，限制了下游集中采购意愿。成品纸波动不大，白卡纸偏强，部分地区价格上调100-200元，规模纸厂仍有涨价意向，生活用纸较弱，线上销售尚可但线下表现一般，铜版纸规模纸厂计划下月初提涨200元，经销商随行就市。多数纸厂三度利润环比回升，为后期主动补库奠定基础，相应支撑上游浆价。10月国内木浆进口环比回落但维持历史高位， 周内进口利润略有修复。宏观方面，疫苗研制加速利好欧美经济复苏，10月的PMI数据显示海外经济恢复潜力较大，原油及股市上涨体现市场乐观预期，后期则要关注疫苗实际落地情况。随着前期低成本浆消化及年底仓单注销，01及之后合约价格中枢有望抬升，但库存较高及需求的不确定性，使浆价短期大幅走强驱动不足，仍需以时间换空间。01合约关注4800元压力，建议回调后多配，高位谨慎入场。

重要事项:

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