国际宏观  【美国非农数据表现超预期，然失业结构继续恶化】美国10月非农就业人口增加63.8万人，虽月不及66.1万的前值，但是高于59.3万的预期值；10月失业率降至6.9%，表现强于7.6%预期和7.9%的前值，从数据来看，美国10月就业市场改善幅度超出预期，由于疫情加剧且缺乏额外的财政救助，美国10月就业增速会快速放缓的现象并不显著，这与美国政府当局急需恢复经济而淡化疫情影响有直接关系，这是政府当前着眼于大选的影响。非农报告中令人担忧部分是长期失业人口，失业27周及27周以上的人数增加120万人至360万人，目前占失业总人数的32.5%，这一比重的提高直接说明美国失业结构的恶化。总体来看，美国就业增长势头已经放缓，就业市场还需要相当长的时间才能恢复到疫情前的水平。随着美国大选临近尾声，新任总统将会致力于疫情防控和经济恢复，美国就业市场或先出现小幅回落，而后再度好转。对于美元而言，新一轮的大额财政刺激法案预期加大，就业市场恢复缓慢，美元中长期依然承压下行。

【其他资讯与分析】法国疫情继续恶化，法国最近新增确诊人数超过8万，创该国疫情爆发以来最大单日增幅，疫情防控仍有进一步升级趋势。麦康奈尔称，包括10月失业率下降在内的经济数据显示，应出台规模较小的财政刺激，参议院的共和党人此前提出过5000亿美元规模。而民主党的众议院议长称，瘦身版方案对她毫无吸引力。

股指   上周五晚间美股涨跌互现，纳斯达克指数微涨，道琼斯指数小幅下跌，标普500指数小幅下跌0.03%。欧洲股指涨跌互现，英国股市上涨，法国和德国下跌。A50指数上涨0.39%。美元指数回落，人民币汇率继续走升。欧洲二次疫情继续扩散，国内也发现一例新本地感染，预计不会对经济或市场造成影响。数据显示，美国9月非农略弱于预期，失业率持续下降，整体经济仍在改善。未来几个月美国出台新一轮刺激政策的可能性较大，对经济和市场将是潜在利好。总体上看，周末消息面偏中性，对市场影响可能有限。中长期来看，经济基本面没有改变，但政策转紧和海外风险的影响需要关注，暂预计经济维持复苏趋势，基本面对市场利好影响下降。技术面上看，上证指数震荡回落，主要技术指标高位开始放缓，3321点附近的短线压力开始显现需要继续关注能否突破，关键支撑位于3200点至3152点缺口，阶段压力仍为3376点缺口，前高3458点以及3500点至3587点则是重要中期压力，预计中期仍为震荡走势。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   上周国债期货价格冲高回落，总体上仍处于10月中以来的反弹过程中。近期债市对经济数据的反应钝化，市场配置价值凸显，但交易驱动逻辑仍然欠缺，这决定市场难以形成趋势性机会。随着利空因素的逐步弱化，市场进入年末的修复性反弹阶段。技术上，向上的赔率以及性价比明显优于向下的空间。在国内经济数据兑现政策保持稳定的情况下，债市做多与做空逻辑的基本面逻辑均不具备，因此需要从技术面以及市场风险偏好变化来考虑当前行情，基于上述分析国债期货料保持相对强势，建议继续逢低做多。

股票期权  上周，沪深300指数涨4.05%，收于4885.72。50ETF涨2.37%，收于3.408。沪市300ETF涨4.08%，收于4.951。深市300ETF涨4.12%，收于4.878。

上证指数收升1.3%站上3300，Wind数据显示，北向资金在指数全天低位震荡情况下逆势进场，沪市资金显著强于深市，全天北向资金净买入39.81亿元，其中沪股通净买入36.57亿元，深股通净买入3.24亿元。北向资金11月前五个交易日均呈净买入态势，累计净买入额达214亿元。上周中国央行公开市场本周全口径净回笼5900亿元人民币。此外，人民银行将于11月16日对本月到期的中期借贷便利（MLF）一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。资金面有望进入较为宽松的状态。6日，人民币兑美元中间价调升605个基点，报6.6290，升幅创2018年7月以来新高。上周，人民币兑美元中间价累计调升942个基点。人民币汇率继续维持升值态势。美联储短期表态将继续宽松，利好大类资产上行。总体来看，虽然国际环境动荡利空股指，但股指下方亦有利好支撑，中期股指料将维持震荡的格局，操作以震荡思路对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入11月购4.7，卖出11月购5.2。

商品期权  市场关注后续美国财政刺激规模。美联储维持利率不变，鲍威尔称感染病例激增令人担忧，重申经济亟需财政开支支持。此外，鲍威尔还表示，货币政策弹药还未用尽，美联储仍然有弹药，包括调整资产购买。还未决定将紧急贷款工具延长到12月31日之后。如果事态恶化，可能会考虑新的工具。另外，美最新周请失业救济人数超预期，凸显就业市场仍不稳定。在疫情方面，目前美欧疫情形势严峻，美国确诊人数超1000万，欧洲多国则出台更严格限制措施，对全球经济复苏蒙上阴影。因此，从中长期来看，全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击。美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变，利好大宗商品。短期内，随着风险事件落地，市场波动可能仍会较大，但期权隐波或将开始逐步走弱。总的来说，在操作策略上，下游套保的企业建议构建领口策略进行保值。在波动率方面，则可逢高做空波动率。

贵金属 周五夜盘时段金银延续强势，涨速看热度略有衰退，市场参与者现在交易的是新的总统上任，能有效调剂争端促使达成一致，譬如市场一直预期的财政刺激落地，造成了美元下跌股市商品黄金白银齐涨的局面。从技术形态上，黄金白银都已经从7月以来的下行趋势破位上行，风险点，美元跌速过快，市场可能过于乐观，尤其是过渡期，即在1月20日新总统上任之前，财政刺激是否会受到现任的干预如何落地还是很大的障碍。对于后续操作，黄金的价位中性，空间被急涨行情透支掉，长持性价比大大降低，白银价格偏高，情绪热度很高但是基本面可能依旧不支持，现在入场的问题就在于无论上方或是下方都没有很明确的支撑，我们认为这样的行情哪怕看清方向也很难参与，入场务必窄止损。

铜 周五晚铜价走强，伦铜站上6900，沪铜2012收于51840，上涨0.7%。美元指数进一步走弱，创近2个月以来新低，对铜价形成支撑。上周美股强势拉涨，表明市场已预期美国大选后将达成新一轮财政刺激，也提振铜价。铜市供需变化不大，铜精矿延续紧俏局面，上周铜精矿现货TC小幅回升，维持低位运行。线缆企业反映订单低增速，尽管汽车需求强劲，但由于电力行业占比较高，下游消费整体未见明显改善。上周三大交易所及保税区库存增长964吨至80.95万吨，较去年同期增长14.6万吨。因此，预计铜价走强，伦铜关注7000阻力位表现，人民币走强令沪铜表现弱于伦铜，暂以偏强震荡思路对待，上方压力位52500。

锌 周五日盘沪锌进入收敛三角形末端，夜盘略有上行突破的迹象，目前因为股市的上涨和美元的下挫情绪偏强，在这种风口要注意上破的可能性多大。综合分析总结如下：1.美国总统大选双方胶着，市场在预期新任总统会加速财政落地，市场对此预期已经打满。2. 市场的核心炒作标的是矿石到港预期不足，国内从国庆节到现在一直在讨论冬储矿石供应问题，目前没有被证伪，但也没打出相应的上涨。3. 技术图形上，由于美元超预期下跌外盘已经向上突破，有一定连带效应。4. 11月份传统美元指数上涨大月，但今年可能因为总统大选出现彻底的逆势行情。综合来看，虽然原本我们认为上行突破概率低，但美元的超预期下跌及有色盘面的共振性热度让我们必须谨慎，尤其在周五夜盘有突破迹象的情况下需要继续盯住量能结构，但也存在买预期卖事实假突破的可能性，最主要的是是否有新增资金入场。关键价位，推荐多盯盘，或入场窄止损。

镍 镍价回落，美元指数延续弱势，有色金属分化，镍价依然缺乏反弹动力震荡偏弱。镍基本面受到矿石供应收紧支持。目前电解镍在期价再度回落后成交尚可，金川镍货源有限升水走阔，镍豆几乎升水。菲律宾镍矿石价格持坚，港口库存新一期显示库存小幅增加。镍铁价格略调整，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，可能有降价。不锈钢偏弱，新一期库存数据显示库存下降，不锈钢出厂价下调，现货偏弱下调，偏弱震荡。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求较好，硫酸镍供应也在增加，价格暂稳表现坚挺，镍豆溶解经济性存在。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势。国内沪镍ni2102短线波动反复，反弹乏力，震荡偏弱延续，115000元下方偏弱。短线资金博弈之下变化非常快，资本市场可能交易事件逐渐明朗兑现，受美元指数回落节奏影响，短线交易为主。

不锈钢 不锈钢期最低跌至13550元脱离低点。镍铁厂报价逐渐略有松动，与不锈钢厂博弈延续。不锈钢现货价格下调，期货虽有修复，基差依然较大，期价仍可能下滑。库存资源充足，商家们虽也有陆陆续续的接单表现，需求总体一般，11月钢厂排产略有增加，300系调降，库存累积压力暂不明显，不锈钢厂发货节奏依然相对控制较好。不锈钢ss2101调整，短期资金进出引发波动，13800元以下偏弱态势未改。

铝 周五沪铝主力合约AL2012全天横盘整理。夜盘震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格上涨10元/吨，现货平均升水缩小到80元/吨。废铝方面，目前已有传闻，再生铝锭从新税则号进口可以免除关税，并听闻已有企业开始尝试。另外据SMM了解，国内已有再生铝企业开始进行了新标准报关尝试，但结果仍尚未可知。国内目前需求的是合乎海关检测要求的废铝，当前海外废铝多数无法达到要求，这使得多数废铝需要经过处理后方能进入国内，而国内企业目前较少具备海外废铝处理产能，已有企业考虑或正在建设海外废铝处理产能。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，激进者可远月逢高少量试空，12合约上方压力位15000。

螺纹   期螺突破3800元，继续上行，上周五现货杭州螺纹3980元，北京3820元。当前螺纹需求及去库均维持高位，库存同比增加330万吨，不过已被高去库所掩盖。螺纹相对利润不高，钢厂减少投放，供应压力较小，需求从季节性看，一般在12月之后开始走弱，市场多反馈，11月高去库有望延续，现货支撑可能仍在。估值上，当前螺纹期现货价格高于去年同期，利润偏低，库存及库销比则偏高，整体看估值并不低，但在去库放缓或累库前，偏强的现货将继续支撑盘面价格。去年现货拐点基本与库存拐点同步，因此今年可能也要关注库存拐点，但今年高库存的问题或一直存在，同时地产和基建数据也将影响明年需求预期。短期，螺纹仍处于最好的时段，仓单成本带动下期螺或延续强势，钢坯及现货周末大涨，市场情绪亢奋，螺纹周初将继续冲高，单边做多还是要注意仓位，正套风险较低，可继续持有，同时继续关注日成交情况。

热卷   周五夜盘热卷继续上行，上周热卷震荡上行，现货价格同样小幅上涨。多头趋势明显。上周我的钢铁公布库存数据，热卷周产量326.82万吨，产量环比增加6万吨，热卷钢厂库存102.72万吨，环比下降3.36万吨，热卷社会库存270.2万吨，环比下降7.18万吨，总库存372.92万吨，环比下降10.54万吨，周度表观消费量337.36万吨，环比增加1.25万吨。总体来看，前期检修钢厂复产，热卷周产量环比增加，同比仍处于历史中位，下游需求较好，热卷表观消费量环比小幅增加，库存维持下降趋势，从各行业数据来看，9月份四大家电产量加速增长，出口情况好转，9月汽车产量同比增13.8%，热卷下游需求持续好转，市场信心得到提振，但仍需警惕后期热卷产量继续回升所带来的供给压力。短期热卷产量增加，盘面价格涨至前期压力位，上行阻力增加，追涨需谨慎，但唐山地区启动重污染天气二级响应，利多热卷，前期多单仍可继续持有。

焦煤   上周五夜盘焦煤01合约低开高走，期价收涨，短期看期价有止跌的迹象。上周煤矿安监依旧趋严，主产区山西地区焦煤供应仍有下滑，同时部分煤矿年度任务完成，现煤企厂内库存大体为下降趋势，焦煤供应整体依旧有收紧的趋势。上周钢联公布的洗煤厂开工率来看，全国110家洗煤厂样本：开工率76.73%较上期值增0.79%；日均产量63.37万吨增0.36万吨。需求端方面：上周焦炭六轮提涨已经落地，焦化企业吨焦利润继续提升，在高利润的刺激下，焦化企业开工率依旧偏高，但由于从10月份开始山西、河南等地4.3米焦炉陆续退出，焦炭整体产量将有所下滑，进入焦煤需求量下降。上期钢联公布的数据显示，230家独立焦化企业开工率为76.99%，较上期下降0.61%，日进产量68.88万吨，较上周下降0.54万吨。库存方面：由于目前焦煤处于供需双弱的局面，故从库存的角度更能反映当前焦煤的基本面情况，上周炼焦煤整体库存为2348.92万吨，较上期下降5.27万吨，其中煤矿库存依旧维持稳中有降的局面，而焦化企业利润偏高补库积极性增加，整体库存稳中有增。当前焦煤供需维持平衡状态，期价短期维持区间震荡，策略上仍以1240-1370区间内高抛低吸为主。

焦炭   上周五焦炭01合约继续上涨，期价继续刷新近一年以来新高。上周焦炭走强的逻辑仍是山西、河南等地4.3米焦炉的退出造成供应端的短缺。从此前钢联统计的数据来看，截止至10月底已确认关停5家企业共计440万，目前根据文件要求仍有23家焦企共计1432万待关停，其中部分已经开始停装煤，其余处于生产观望状态。按照此前执行进度来看，回去4.3米焦炉仍将有序退出，供应偏紧的局面短期仍难以缓解。上周钢联统计的230家独立焦化企业开工率为 76.99%，较上周下降0.61%，日进产量68.88万吨，较上期下降0.54万吨。从开工率数据上来看，后期仍将继续下滑。需求方面：上周唐山地区印发《唐山市2020-2021年度秋冬季空气质量强化保障方案》，在环保限产的影响下，高炉开工率出现一定程度下滑。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率86.46%，环比上周降1.04%，同比去年同期增4.04%，日均铁水产量245.60万吨，环比降0.54万吨，同比增24.00万吨。库存方面：由于焦炭供应持续偏紧，整体库存仍继续下降。上周钢联统计焦炭整体库存为710.23万吨，较上期下降2.14万吨，继续刷新年内新低，焦化企业焦炭库存依旧维持在30万吨以下的地位水平。从库存的角度来看，当前期价短期仍难以下跌，同时四季度焦炭仍有去库的预期，策略上焦炭01合约仍以逢低做多的思路为主。

锰硅   锰硅盘面上周维持盘整走势，上行乏力。河钢11月钢招价格出炉，环比10月下降50元/吨至6080元/吨。本轮采价降幅有所收窄，且采量出现止跌回升，锰硅需求端最低迷的时刻或将过去。近期成材的表需依旧强劲，去库幅度继续维持在100万吨以上，带动五大钢种产量进一步回升。而供应端，由于近期现货价格的持续低迷，部分锰硅生产厂家已开始面临亏损，并出现了停炉限产的现象，但对于供应端压力的缓解效果较为有限。锰硅上周供应量环比增加0.56%至214501吨。日均产量环比增170吨至30643吨，开工率环比下降1.78%至65.59%。随着新增产能的加速投放，11月全国锰硅的产量有望首次突破100万吨。原料方面，当前锰矿价格仍继续承压，继South32后Jupiter对华12月装船报价也出现进一步下调。南非半碳酸Mn36.5%环比下降0.25美元至3.85美元/吨度。锰矿现货成本的进一步下移已经确定，当前港口库存仍在持续累积，临近年底部分贸易商面临资金压力，可能会出现低价走货的情况。短期来看，需求端的转好会对近期锰硅现货价格形成支撑，但不具备持续上行的动力，近期盘面将继续维持底部震荡，波动区间5970-6300。操作上，继续维持逢高沽空的策略，6200上方可尝试空单入场。

硅铁   硅铁盘面上周开启了新一轮上涨，一举突破6000整数关口。随着近期成材表需的进一步转好，成材的高库存矛盾进一步得到缓解，使得钢厂减产预期有所减弱。近期五大钢种产量的持续回升使得市场对硅铁的11月需求预期不再悲观，11月的钢招整体呈现出量价齐升的局面。河钢11月钢招采量报1366吨，环比10月增加803吨。从当前已经开启的本轮钢招来看，采价多集中在6150元/吨附近。需求预期的转好是盘面本轮上行的主要驱动。短期来看硅铁供应端仍存在瓶颈，尽管近期厂家主动加大了生产力度，开工率和产量缓步回升，但当前现货资源偏紧的局面仍将持续一段时间。上周全国独立硅铁企业开工率环比增加0.89%至49.28%，日均产量环比增加237吨至15469吨，周产量环比增加1.56%至10.83万吨。同期五大钢种对硅铁的周度需求量环比下降0.63%至28444.1吨。近期硅铁原料端的价格出现集体上涨，致使生产成本不断上移，对现货价格的支撑力度逐步增强。操作上，当前盘面正处于新一轮上涨行情中，应以逢低吸纳策略为主，短期关注主流钢厂的11月钢招价格。

铁矿石 上周五铁矿夜盘出现大涨，向上突破60日均线的压制。当前来看，今年的冷冬并没有对下游终端用钢需求造成明显的影响，成材近期的去库仍维持较快的速度，略超市场预期。随着成材价格的持续走强，下游贸易商需求开始增多，考虑到今年春节较晚，后续去库时间可能会长于往年同期，市场对高库存进入冬储的担忧有所缓解。在下游高需求的提振下，预计后续钢厂后续主动提产意愿将增强，而当前铁水相较于废钢更具性价比，后续铁水产量有望再度上行。随着钢厂利润的持续修复，其后续对铁矿新一轮的补库将逐步开启，采购品种将更多地偏向粉矿。进口矿港口库存上周的累库速度明显放缓，随着前期压港的持续好转，后续铁矿到港压力将逐步减轻。总体而言，铁矿供需开始出现逐步转好的迹象，后续钢厂的补库将驱动现货价格开启新一轮反弹，01合约高基差的修复预计将以盘面价格的上涨来实现。操作上应切换至逢低吸纳策略。

玻璃   周五晚间玻璃震荡运行，主力01合约收于1756元。现货方面，国内浮法玻璃价格部分区域小涨，市场走货维持良好。华北市场价格稳中有涨，个别厂价格上调1元/重量箱，成交尚可；华东山东、安徽个别厂价格上调1元/重量箱左右，成交情况良好；华中下游按需采购，产销情况一般，局部库存稍降，多数厂家稳价操作，少数试探性推涨；华南厂家保持灵活出货，整体出货尚可；西南局部成交相对灵活，主流走稳；西北市场暂稳运行，多数产销尚可；东北交投平稳，场内观望情绪较浓。供应方面，近期连续三条产线提供新增供应，新疆晶尊玻璃有限责任公司（原新疆新晶华）600T/D浮法生产线9月底点火，近期开始出玻璃；漳州旗滨玻璃有限公司500T/D浮法七线窑炉冷修完成，10月30日点火复产；滕州金晶三线800T/D浮法线11月4日点火。本周库存仍延续下降态势，但供需紧张状况有望逐步缓解；建议01合约前期多单继续持有，05合约可择机空头配置。

原油   上周内外盘原油先涨后跌，部分回吐周初涨幅。近期欧佩克+可能推迟增产计划的消息提振油市，但利比亚局势缓解后产量回升迅速，当前产量上升至大约85万桶/日，同时该国计划在11月至少出口80.5万桶/日的原油，这给产油国减产带来一定压力。欧美疫情持续发酵，部分国家仍在实行疫情防控措施，受此影响，多家机构下调原油需求预期。整体来看，产油国减产态度明确对油市形成支撑，一定程度上对冲疫情对需求的冲击，但美国大选悬而未决仍然会给市场带来不确定性，盘面上原油连续反弹后面临上方均线阻力，多单注意盈利保护，建议减仓规避风险。

沥青   上周主力炼厂稳价，仅华北地区市场成交价小幅走跌。近期国内沥青炼厂开工负荷有所下降，但由于需求的减弱，炼厂库存有所累积，供给保持充裕，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，公路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求逐步萎缩，而南方地区需求一般，华东需求相对平淡，华南市场由于资金紧张，终端拿货积极性不高，整体需求疲软。短期来看，沥青需求整体将逐步走弱，在高产出及高库存压力下，市场价格可能进一步下跌。盘面上，成本端及现货端双重打压，沥青盘面日内大跌，短期维持偏弱运行，空单持有。

高低硫燃料油 隔夜上期所燃料油FU与LU主力合约价格低开高走，反弹为主。欧洲由于疫情加重，重新实施封锁措施令原油需求忧虑加剧，而OPEC+推迟增产并可能加大减产力度，美国原油库存大幅下降，国际原油期价呈现V型反弹；根据普氏最新发布数据，新加坡燃料油库存在截至11月4日当周录得2322.8万桶，环比增加1.2万桶，涨幅0.05%。新加坡本周进口燃料油89.3万吨，出口燃料油27.5万吨，净进口量61.9万吨环比前一周减少3.6万吨。虽然本周新加坡陆上库存持稳，但附近海域浮仓燃料油库存下滑149万桶至2531万桶（浮仓中大部分为低硫燃料油），反映亚太燃料油整体还是处于去库的状态。在此环境下高低硫燃料油现货贴水均维持稳固，我们认为供需边际好转的态势至少在短期会延续，并对内盘价格形成较强支撑。

聚烯烃 隔夜PP及L价格冲高回落，上方压力较大，价格延续回调。基本面来看，基差驱动减弱，库存持续去库，低于去年同期，库存压力不大，需求支撑较强，海外疫情依然严重，变相带动纤维料投产，口罩及防护用品出口预期有所增强。供应端后期虽有新装置投产，但运行稳定持续释放产量的影响应该在明年年初，对01合约影响相对不大，从估值角度看，PP以及L基本面较好，现货市场价格稳定偏强，经过前期大幅拉涨，短期可能迎来回调，长期来看，依然维持多配。

乙二醇 周五夜盘，乙二醇期价窄幅震荡。从盘面走势来看，当前乙二醇一直处于均线下方，整体走势偏弱。从基本面来看，11月份随着国内中化泉州、中科炼化、山西沃能、河南龙宇等新装置稳定运行，乙二醇月度产量将再创新高。进口量11月有望维持低位，12月或将回升。下游聚酯开工率11月将维持高位，但是12月底和明年一季度存下降的预期。综上，短期乙二醇利好不多，远期利空压制，短期期价或将持续下探，暂时关注下方3400-3500区间，未来低价倒逼煤化工停车或将再度上演，反弹沽空为宜。

PTA 周五夜盘，空头大幅增仓，期价继续下行。展望后期，从成本端来看，原油受海外疫情、利比亚原油产量逐步恢复的影响，四季度价格将维持低位弱势震荡。PX自身产能压力较大，同时高库存暂难化解，难以从成本端给予PTA有力支撑。从供应端来看，检修与新产能全面释放并行，供应端仍稳中略增。从需求端来看，目前终端订单虽有走弱，但仍尚可，聚酯库存低位，短期无降负荷压力，11月份聚酯产量仍将维持高位。综上，11月份PTA成本端暂未见支撑，供需面压力略增，社会库存或稳中有升。目前市场更担心12月底和明年一季度，届时百宏和逸盛PTA装置将投产，同时受传统春节假期的影响，终端织造开工率下降，聚酯检修也将陆续增多，PTA将面临供应和需求的双重压力，社会库存有望快速累积。因此，考虑到目前01和05合约均将受累库预期的限制，期价短期未见利好提振，操作上建议反弹滚动做空，不排除期价再创新低。

短纤   周五夜盘，短纤窄幅震荡。从现货市场来看，市场商谈依旧清淡，江苏市场短纤报价已跌至5500元/吨。在低产销之下，短纤生产企业以交付前期订单为主，近期库存逐渐由负转正。展望后市，短期由于现货价格尚未至下游企业可接受的水平，因此期价将跟随现货市场低迷的成交氛围而持续走弱，不排除期价跌至上市发行价附近。而随着短纤绝对价格调整至低位，下游原料库存消化，原料补货或带动市场交投氛围回暖，期价亦将逐步止跌，小幅走强。综上，11月份，预计期价将呈现“U”型走势，重点关注下游大批量入市采购节点。

苯乙烯 周五夜盘，多头再度增仓，苯乙烯暂时止跌。展望后期，从基本面来看，未来两周，苯乙烯到港量依旧偏低，因此华东主港有望延续去库，预计到11月底，华东主港库存或下降至5~10万吨附近。据悉12月中下旬，进口量有望出现回升，而届时国内装置检修也临近尾声，因此12月后期苯乙烯供应紧张局面将逐步缓解。综上，短期资金博弈剧烈，期价或高位巨幅震荡，多单建议逢高减仓。但中长期来看，随着利好兑现完毕，苯乙烯高估值有望被打压，期价最终也将回落。

液化石油气    上周五夜盘，PG12合约在跌破3680元/吨之后，期价加速下行，盘中最低触及3606元/吨，近一个月低位，短期走势偏弱。周末广州石化民用气出厂价稳定在3598元/吨，由于周五夜盘期价的大幅走低，期货盘面已基本上与现货价格平水，此前基差对盘面的利空已基本消失。从供需的角度来看，目前供应端依旧维持稳定，据卓创统计，上周我国液化石油气平均产量63327吨/日，较上期期增加88吨/日，环比变化率0.14%。需求端：当前深加工依旧偏弱。由于下游深加工装置部分处于亏损，装置开工率依旧偏弱，上周卓创统计的MTBE装置开工率为46.24%，环比下降4.83%，烷基化油装置开工率为46.34%，环比增加0.33%，深加工对液化气的支撑偏弱。11月上旬预计有10船冷冻货，合计21.37万吨抵达华南地区，华南地区港口库存增加，本周隆众统计的华南码头库存率较上周增加15.18%至42.12%，此前由于港口低库存支撑期价上涨的逻辑开始减弱。随着气温转冷，民用气需求增加的预期仍在，PG12合约3600附近逐步建立多单。

甲醇   甲醇期货围绕2000关口徘徊整理过后，逐步企稳回升，市场参与者心态不稳，盘面波动加剧，重心收复至2050一线上方运行，推涨略显乏力，周线呈现横向延伸态势。国内甲醇现货市场有所好转，气氛回暖，沿海与内地市场价格均抬升。西北主产区企业报价上调，内蒙古北线地区商谈1540-1580元/吨，南线地区商谈1600元/吨。厂家整体签单平稳，出货顺利，部分出现停售。随着甲醇价格上涨，企业生产压力得到缓解。西北地区部分天然气甲醇装置停车，山西、河南、江苏部分长期停车装置产能淘汰，甲醇开工水平略微回落，对产量影响不大。在供暖季，受到天气因素、环保等政策的影响，部分企业开工受限，甲醇产量存在缩减预期，供应端压力或得到一定缓解，但难以形成有力支撑。下游市场需求略显疲弱，新兴下游和传统下游开工均走低。受到中天合创一套CTO装置停车的影响，煤制烯烃开工下滑。传统需求二甲醚、MTBE和醋酸装置运行负荷下降，甲醛开工维持在两成附近。旺季结束后，甲醇刚性需求难以提升。进口船货集中到港，卸货速度缓慢，甲醇港口库存有所回落，并非需求驱动导致。高库存压力不减，现货持续贴水，去库周期明显拉长。甲醇市场呈现近弱远强结构，期价处于修复阶段，受制于基本面，难以形成单边行情，维持短线操作思路，低吸为宜。

PVC PVC期货维持强势反弹走势，成功突破7000大关，重心依附于五日均线不断抬升，最高触及7230，上破2019年高点，并创近两年新高。随着市场追涨情绪消退，主力合约理性调涨，盘面窄幅回落，周线录得强阳。国内PVC现货市场气氛偏暖，主流价格稳中有升，市场低价货源依旧难寻。PVC市场价格处于偏高水平，企业生产利润可观。西北主产区企业库存不多，部分存在预售订单，暂无销售压力。厂家心态稳定，出厂报价调整有限，存在挺价意向。前期检修企业陆续恢复生产，鄂尔多斯、伊东东兴等装置运行负荷提升，PVC开工率超过80%。后期企业检修计划减少，同时部分新增产能陆续试车投产，PVC行业开工水平或稳中有升，产量伴随增加，货源偏紧状况后续将得到改善。原料电石开工不稳，产量下滑，下游PVC企业到货不均衡，采购价格陆续上调，成本端走强。下游工厂表现分化，大型制品厂开工维持高位，中小企业降低负荷。由于PVC上涨后，下游生产成本明显增加，部分陷入亏损，导致市场采购节奏放缓，刚需接货为主。受到运输因素的影响，市场到货仍一般，PVC延续去库状态。下游对高价货源抵触情绪渐显，但当前PVC基本面压力不大，短期货源仍紧张，上周五夜盘主力合约再创近期新高，PVC仍有望冲高，关注7500附近阻力。

动力煤 周五动力煤主力合约ZC2101低开低走，全天震荡偏弱。夜盘低开低走。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平有所增加，锚地船舶数量有所减少。产地方面，主产地煤价稳中偏强，除少数煤矿受安全检查或倒工作面影响减产停产外，大部分煤矿生产稳定，供应正常。由于港口市场好转，大煤企外购价格上涨，站台发运积极，加之内陆电厂及化工用户采购正常，煤矿销售良好，库存维持中低位水平。近期煤矿事故多发，安全检查将进一步趋严，预计产地煤价近期易涨难跌。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓稍多，建议暂时观望为主，激进者可适量逢高沽空，01合约上方压力位620。

橡胶   沪胶周五深幅走低，并伴随放量减仓。沪胶主力合约考验14000元关口支持，20号胶则逼近万元关口。现货原料收购价格下调导致产胶成本下降，且天胶期货交易手续费调整可能抑制短线投机行为。2020年10月南方涛动指数（SOI）为4.2，较上月下跌6.3，拉尼娜现象有所放缓，降雨减少将推动割胶作业正常开展，主产区原料产出存增多预期。不过，全年天胶减产已成定局，供应压力不会成为重大利空。关注沪胶能否很快走稳。

纯碱   周五晚间纯碱期货震荡下挫，主力01合约跌1.85%收于1536元。现货方面，国内纯碱市场弱势运行，厂家出货情况一般。国内重碱市场价格成交重心走低，厂家新单跟进一般。下游浮法玻璃及光伏玻璃市场产销尚可，周内两条浮法玻璃产线点火，对重碱需求有所支撑。虽近期浮法玻璃厂家整体原料纯碱库存天数有所下降，但多数仍在30天以上。跌势下终端用户不急于入市备货，纯碱厂家整体库存涨至高位，上周累积至110万吨，较前期翻番。上下游博弈加剧，多数纯碱厂家以价换量，市场低价有所增加。目前国内重碱主流终端价格在1700-1950元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1750元/吨左右。新都纯碱装置减量生产，云南云维纯碱装置周一停车检修，江苏实联煤气化装置检修，目前联碱装置开工降至6成左右，淮南德邦昨日起检修5天时间，三友、海天、海化、连云港等厂家限产运行，近期纯碱厂家整体开工负荷降至7-8成。1月合约有向现货靠拢的可能性，建议前期空单止盈；卖出套保头寸待反弹后逢高参与。

尿素   上周尿素期货震荡运行，主力01合约收于1738元。本周国内尿素市场延续上行态势，但走势相对放缓。目前农需淡季时期，工业需求支撑力度有限，且当前已经涨至高价位，价格继续攀高明显动力不足。本周需求区域价格继续拉涨，核算输出区域价格偏高，因此主产区价格维持平稳。天然气价格调整，据悉西南区域涨价10%，影响成本在90元/吨左右，因此西南价格比上周价格再涨60-80元/吨。供应方面，故障检修、政策管控致使部分装置检修，产量相对上周小幅下滑，周均日产14.71万吨。需求方面，东北区域备肥需求尚可，但高价位仍难接受，板材厂按需采购。预计近期市场僵持运行，继续推高困难，局部区域或小幅松动。操作方面，建议前期1600一线多单止盈；生产企业可逢高把握卖出保值机会。

白糖   郑糖周五夜盘窄幅整理，主力合约有望在5100元上方获得支持。国际糖价强劲反弹，美元走弱起到提振作用。国内现货报价继续疲软，产糖旺季逐渐来临，糖价整体易跌难涨。不过，期价长期贴水于现货，更低于制糖成本，可能下行空间也有限。短线郑糖主力合约可能在5100~5300元区间波动。

豆粕   周五夜盘连粕高位小幅调整，随着大选结果落地之后，国际大豆避险情绪也将降温，市场关注焦点将转移到美豆自身供需基本面，短期美豆产量的担忧支撑外盘美豆价格再次拉涨创新高，目前HIS和StoneX已经做出下调美豆单产和产量预估的调整，11月10日将要公布的美农报告大概率同方向调整，同时，巴西新豆上市节奏也将因天气影响推迟，有助于延长美豆出口时间窗，且巴西国内自身压榨也需要增加对美豆的进口需求，而中国继续履行第一阶段协议采购美国大豆，整体美豆出口强劲叠加可能下调的期末库存都长期利好美豆市场，不过值得注意的是，虽然在拉尼娜年份，阿根廷大豆减产概率大于巴西大豆，后期需关注炒作与实际偏差的影响。国内豆粕市场来看，随着中国对美豆采购的增加，港口大豆库存周比增加4.94%，国内豆粕基差继续受偏充裕的大豆供应所压制，但成本上涨增强市场信心，也将对国内豆粕市场价格重心上移也将形成提振，豆粕市场价格维持高位偏强震荡格局，关注美国大选结果、11月USDA供需报告对美豆单产及出口的调整及南美天气等因素影响。连粕2105合约短线偏强震荡，短期支撑3000元/吨，维持回调参与反弹思路，且若后期南美未出现持续有利的降雨，前期多单建议继续持有为主。期权方面，可考虑卖出宽跨式策略。

苹果   苹果01合约上周呈现下跌走势。新果上市量增加，销区仍未出现明显好转，产区入库高于预期，现货价格继续弱势运行，拖累期价大幅回落。现货方面，卓创咨讯的信息显示，山东收购市场货源仍旧有比较充足，乡镇收购点货量已经明显减少，山东地区苹果价格回落之后，客商采购积极性有所增加，不过高价货源成交仍然清淡，今年山东苹果入库较多，入库量接近2015年水平；陕西地区库外成交已经很少，多数货源已经入库，今年果农存储观念转变，存地窖果农比较少，多数入库存储，陕西地区今年存储量超过之前预期。短期来看，市场的焦点在于今年入库量，由于销区市场表现一般以及果农惜售情绪较高，果农入库预期较高，卓创资讯统计数据显示今年整体入库量预计为1135.8万吨，远高于预期，并且为近五年最高水平，短期期价或将继续消化该利空影响。中期来看，仍然是成本与消费的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成成本支撑仍在，不过消费持续疲弱表现削弱了成本支撑，考虑当前消费仍然表现一般，整体期价预期区间内弱势运行，目前对于苹果2101运行区间判断下移至6500-8000，操作方面建议以相对高点做空思路为主。

油脂   11月6日国内油脂价格再度上行，豆油价格继续领涨三大油脂，美豆价格的坚挺仍是豆油表现出色的主要原因之一。夜盘三大油脂价格波动不大，目前市场对美国大选的反应已经较为冷静，预计短期内不会再给市场带来较大的震动。美豆价格站稳1100美分/蒲式耳之后，未来仍有较大的上行空间。一方面中国仍需要在11-12月继续履行第一阶段中美贸易协定，另一方面下周美国农业部将发布11月供需平衡报告，由于10月报告中并未对美豆单产做出修正，因此本次报告中有较大概率再度下调美豆单产，从而进一步推升美豆价格。如若美豆单产下调幅度偏大，那么美豆价格有望升及1150美分/蒲式耳以上的位置，未来能否继续上涨则要视南美种植天气而定。不过对国内豆油市场而言，在4季度不断去库存的过程之中，只要美豆价格保持坚挺，那么国内豆油价格也将一路攀升，未来主力合约仍有较大希望触及7800元/吨一线，建议继续持有豆油2101合约。

鸡蛋   周五JD2101合约低开震荡收长上影线阴线，当前现货市场涨价幅度放缓，近月合约回归现货偏弱调整。周末期间蛋价滞涨回落，当前产区货源充足，内销走货平稳，外销高价采购稍缓。鸡蛋价格继续处于成本线附近，且气温降低有利于鸡蛋储存，养殖端挺价意愿增强，但市场需求依旧平淡，预计短期蛋价维持小幅波动，中长期蛋价走势仍需关注去产能节奏，11月份新增产能环比继续减少，但养殖盈亏平衡附近或令淘汰延后，制约蛋价走势，而春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，蛋价有望呈现缓慢走升的态势，但上涨空间也将较为有限，且随着市场谨慎程度加大，未来蛋鸡养殖行业效益波动空间也将被压缩，养殖微利或成为常态。期货市场来看，鸡蛋主力01合约反复测试前期震荡区间下沿3980附近支撑，短线调整持续，但空间有限，短线参与或等待调整低位布局长线多单。后期关注市场淘鸡节奏及涨价后市场走货情况影响。风险点:随着天气变冷，引发禽流感影响鸡蛋产量；淘鸡进程加速。

棉花、棉纱    上周，棉花主力合约报14050，跌2.3%，棉纱主力合约报20485，跌2.87%。

棉花上周出现震荡回落。基本面供大于求使得棉花上行乏力，轧花厂逐步入场套保也使得棉花持续疲弱。本周美国频发的大西洋飓风天气持续引发市场关注，对于正值采摘期的新棉来讲，无疑是一场未知的灾难。但在USDA10月月报中，产量调减的幅度并未达到市场预期。棉花11月月报中棉花产量恐继续下调。对于美棉价格构成支撑。新疆方面，库车、巴楚地区棉花仍未敞开销售，产量总体好于去年，部分棉农将籽棉交售到阿克苏、库车等地，机采棉籽棉收购价在6.4-6.8元/公斤不等，较前期价格有所下跌。总体来看，棉花供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，短期预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持高位，维持在25%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   菜粕2101合约夜盘延续偏强波动。菜粕市场目前主要影响因素在于CBOT大豆期价、国内豆粕供需情况以及其自身供需情况三个方面。CBOT大豆价格来看，整体上行基础主要基于美豆出口良好态势以及拉尼娜天气扰动，目前巴西大豆播种推进缓慢，继续提振美豆市场，此外，四季度全球大豆供应主要依赖美豆对其出口的支撑仍在，且拉尼娜扰动预期尚未完全反映，因此当下来看外盘整体上行预期不变。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，现货供应表现相对宽松对价格有一定的拖累，不过随着生猪产能恢复进程的加快，沿海油厂豆粕库存下降缓解部分压力，供需边际改善预期对价格的支撑仍在。其自身供需情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位，沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消部分淡季影响，对价格整体支撑仍然有较强支撑，再加上CBOT大豆期价上涨趋势未发生转变以及国内豆粕供需边际改善预期的影响下，菜粕期价仍然维持震荡偏强判断，目前对于菜粕期价整体运行区间预期上移至2400-2750判断，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   玉米01合约夜盘延续高位震荡走势。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，市场经历了一番博弈之后，目前价格相对农户的销售意愿已经有所增强，据Cofeed调查，截止10月30日全国主产区玉米售粮进度11%，较去年同期9%略快2个百分点，部分企业上量增加，本周现货价格呈现回落走势，截至周五，全国国内玉米现货指数2455元/吨，较上周五（10月30日）2461下跌6元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，一旦价格涨到农户的心理价位就会刺激农户的销售情绪，并且现货价格一出现回落，可能会面临农户集中销售的情况，短期玉米期货价格或呈现高位回调走势，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发缺口预期仍在，目前尚未看到能够完全弥补缺口的措施，中期上涨判断仍然不变。短期市场或会出现回调，不过中期仍然维持上涨判断，操作方面建议以回调做多思路为主。继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉01合约跟随玉米高位震荡。现货市场来看，淀粉价格上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿下滑，玉米淀粉价格上行明显乏力，再加上本周山东玉米到货量有所增加，原料玉米价格出现回落，淀粉企业挺价意愿有所减弱，部分企业玉米淀粉报价回落，本周玉米淀粉现货价格涨幅明显放缓，截至周五，全国玉米淀粉价格指数3044元/吨，较上周3042涨2元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货跟涨力度较弱，整体波动预期弱于玉米。

纸浆   纸浆期货周五夜盘高位回落，现货仍以跟随为主，成交一般，下游按需采购。成品纸上周表现略显一般，生活用纸偏弱，白卡纸和文化纸持稳，终端需求低于预期，纸厂成品纸涨价意愿较高。国内木浆库存高位缓降，同时产业链内库存不低，导致下游暂时难以出现集中补库。短期基本面变化不大，年底上期所仓单注销后，2101合约转为主力，仓单量大幅减少，关注相关变化，大选落地对市场情绪影响结束，但原油再次大跌，纸浆整体仍处于宏观扰动之中，需求持续改善预期下，存在震荡走升驱动，在低成本浆逐步消化完后，进口成本上移对内盘浆价存在支撑，01合约大跌过后可逢低买入持有，上方压力4800元。

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