一、 海外疫情持续恶化

新冠肺炎疫情在全球持续恶化：截止到11月9日，海外新冠肺炎确诊病例突破5000万例，累计死亡接近126万例。其中，美国确诊病例突破1200万例，死亡接近25万例。欧洲二次疫情全面爆发持续恶化，欧洲累计确诊突破1000万，单日新增确诊接近32万，法国、英国、意大利、德国、比利时等国新增确诊均在2万以上，不断刷新新高；法国最新确诊人数突破8万，接近9万人。

分国家来看：全球新冠肺炎疫情持续恶化，反正呈现持续恶化的趋势。中国疫情得到有效控制，然二次疫情风险仍存；欧洲二次疫情全面爆发，法国新增确诊人数达到8万以上，接近9万人，意大利新增确诊人数接近4万人，西班牙、英国、德国、波兰等国新增确诊人数达到2万以上，欧洲整体新增确诊达到30万以上，再度成为核心风险点；美国三次疫情来临，新增确诊人数达到10万以上，持续冲击经济，经济复苏将会受到冲击；巴西、印度、俄罗斯等新兴市场疫情严重，特别是印度和巴西，疫情失控且短时间内难以得到有效的控制。短时间内，全球疫情依然难以得到有效的控制，而二次疫情风险显现，经济冲击依然存在。

后疫情时代，美国和印度、巴西等新兴市场的疫情仍在恶化，没有明显的好转迹象，欧洲二次疫情全面爆发，已经成为当前核心风险点，非洲疫情愈发严重，二次疫情风险仍需警惕。当然要重点关注新冠肺炎疫苗的研发进展，一旦取得突破，那么疫情风险将会获得极大的降低。

二、 全球宏观经济分析

（一） 美国大选临近尾声

央视新闻报道，据美国多家媒体当地时间7日统计，美国民主党总统候选人已获得超过270张选举人票。根据选举规则，如果最终结果确认有效，率先获得270张选举人票的总统候选人获胜。随后候选人发表讲话，修复饱受重创的经济以及抗击疫情将是他的首要任务。他提出了一项规模3.5万亿美元的计划，很大程度上依赖财政赤字创造就业机会，不过这个规模很可能遭到共和党领导的参议院的抵制。他可以在无需国会批准的情况下废除前任总统一些最有争议的决定，他计划重新加入《巴黎气候协定》和世界卫生组织，并扭转前任总统对环境法规的限制，他还将结束对于几个穆斯林国家的移民禁令，恢复寻求庇护者的权利。

（二） 美国非农数据表现超预期，然失业结构继续恶化

美国10月非农就业人口增加63.8万人，虽月不及66.1万的前值，但是高于59.3万的预期值；10月失业率降至6.9%，表现强于7.6%预期和7.9%的前值，从数据来看，美国10月就业市场改善幅度超出预期，由于疫情加剧且缺乏额外的财政救助，美国10月就业增速会快速放缓的现象并不显著，这与美国政府当局急需恢复经济而淡化疫情影响有直接关系，这是政府当前着眼于大选的影响。非农报告中令人担忧部分是长期失业人口，失业27周及27周以上的人数增加120万人至360万人，目前占失业总人数的32.5%，这一比重的提高直接说明美国失业结构的恶化。总体来看，美国就业增长势头已经放缓，就业市场还需要相当长的时间才能恢复到疫情前的水平。随着美国大选临近尾声，新任总统将会致力于疫情防控和经济恢复，美国就业市场或先出现小幅回落，而后再度好转。对于美元而言，新一轮的大额财政刺激法案预期加大，就业市场恢复缓慢，美元中长期依然承压下行。

（三） 美联储维持货币政策不变，重申疫情对经济前景构成相当大风险

美联储11月利率决议维持货币政策不变，基准利率保持在近零水平，资产购买规模也维持不变。最新货币政策声明称，持续的公共卫生危机将在短期内继续影响经济活动、就业和通货膨胀，并对中期经济前景构成相当大的风险。如果出现可能阻碍实现美联储目标的风险，美联储将准备适当调整货币政策立场。美联储致力于在这个充满挑战的时期，利用其各种工具来支持美国经济，从而促进实现其就业最大化和物价稳定的目标。主席鲍威尔表示，前景仍然“非常不确定”，新冠感染率上升尤其令人担忧，计划在12月改变经济预期。美国大选的关键期，美联储按兵不动的货币政策符合预期，美联储亦继续强调财政政策的必要性，预计大选结束后，美联储将会进一步采取行动，对于美元而言依然形成利空。

（四）中国经济数据分析

国内方面，数据显示10月官方制造业PMI小幅回落 ，制造业维持主动加库存，下游需求表现仍非常好。而消费支出提升服务业活动，表明经济复苏势头仍维持不变。但是建筑业PMI或表明房地产已经受到政策收紧的影响。财新制造业和服务业PMI反映出类似情况。而乘联会数据显示，10月乘用车主要厂商零售销量同比增速再超预期，汽车消费仍表现较好。政策方面，十四五规划强调科技强国，以及绿色能源发展。本周央行净回笼5900亿元流动性，但后期将会对4000亿元MLF进行续作，实际回收流动性小于上述值。

三、 海外金融市场变化及资产配置

美元指数方面，美国大选临近尾声，新的大规模财政刺激预期使得美元持续承压，美元指数跌0.30%至92.30，上周跌幅高达1.82%，创3月以来最大周跌幅；美国大选结果基本确定，对美元然形成利空，即使出现小幅反弹亦不改变弱势趋势；中长期看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美国政治分化严重，美元信用体系亦受到冲击，美元长期震荡走弱的趋势依旧，将会在90-95区间震荡走弱；2021年不排除跌破90的可能。

欧元方面，由于美元疲软，也受益于欧盟逐渐接近就预算达成一致的消息，欧元上周大幅上涨1.95%，为3月以来最大涨幅，周五欧元兑美元上涨0.41%至1.1874；脱欧谈判困境和二次疫情冲击，如果英欧关系和疫情继续恶化的话，欧元短期内仍有走弱的趋势，关注1.163强支撑。如果疫情和脱欧谈判出现明显进展，叠加美元的弱势，欧元仍有进一步上探1.2的可能，后者行情走势可能性更大。

英镑方面，英国央行将债券购买计划扩大了1500亿英镑，加码幅度超出预期，叠加美元弱势影响，英镑大涨，英镑兑美元上涨1.28%，至1.3154；上周累计上涨1.57%。美元弱势情况下，二次疫情和脱欧谈判出现向好，英镑则会涨破1.32，或再次上探1.35；若脱欧谈判依然艰难，疫情依然严峻，英镑则会在1.3下方震荡调整，关注1.27支撑位。

日元方面，美元兑日元下跌0.14%至103.35；稍早一度下跌0.3%，接近3月12日低点103.09；仍然看涨避险日元，美元弱势且避险需求上涨情况下，日元不排除上探102的可能；避险需求依然存在，长期依然看涨日元等避险货币资产。

人民币方面，中国经济数据表现强劲，内外经济基本面持续分化，人民币持续升值；美国大选临近尾声，贸易争端有缓和趋势，人民币持续上涨至6.5929，最低到6.5864。人民币长期上涨趋势不变，依然建议逐步做多。中国经济复苏依然比较强势，美欧经济和疫情都是外汇的拖累项从而助涨人民币，外资持续加大国内资产的持仓从而形成较大的资金需求，不管是经济基本面还是外汇市场供需，这些因素都推动人民币持续上涨，所以长期人民币还是继续走强；近期依然维持偏强走势，下一支撑位为6.4，强阻力位为6.2，涨至6.2的可能性比较大。

四季度，全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产不断刷新新高，仍有进一步上涨的趋势，故黄金价格的回调均是买入的良机。

四、国内期货市场分析与前瞻

能化板块，近期欧佩克+可能推迟增产计划的消息提振油市，但利比亚局势缓解后产量回升迅速，当前产量上升至大约85万桶/日，同时该国计划在11月至少出口80.5万桶/日的原油，这给产油国减产带来一定压力。欧美疫情持续发酵，部分国家仍在实行疫情防控措施，受此影响，多家机构下调原油需求预期。整体来看，产油国减产态度明确对油市形成支撑，一定程度上对冲疫情对需求的冲击，但美国大选悬而未决仍然会给市场带来不确定性，盘面上原油连续反弹后面临上方均线阻力，多单注意盈利保护，建议减仓规避风险。

金融板块，上证指数震荡回落，主要技术指标高位开始放缓，3321点附近的短线压力开始显现需要继续关注能否突破，关键支撑位于3200点至3152点缺口，阶段压力仍为3376点缺口，前高3458点以及3500点至3587点则是重要中期压力，预计中期仍为震荡走势。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。国债方面，近期债市对经济数据的反应钝化，市场配置价值凸显，但交易驱动逻辑仍然欠缺，这决定市场难以形成趋势性机会。随着利空因素的逐步弱化，市场进入年末的修复性反弹阶段。技术上，向上的赔率以及性价比明显优于向下的空间。在国内经济数据兑现政策保持稳定的情况下，债市做多与做空逻辑的基本面逻辑均不具备，因此需要从技术面以及市场风险偏好变化来考虑当前行情，基于上述分析国债期货料保持相对强势，建议继续逢低做多。

黑色板块，螺纹钢方面，当前螺纹近月及现货均高于去年同期，利润偏低，库存及库销比则偏高，因此估值优势不大，但在去库放缓或开始累库前，盘面可能也很难大幅走低。去年现货拐点基本与库存拐点同步，因此今年可能也要关注库存拐点，但与去年不同在于，年底之前高库存的问题或一直存在，同时地产和基建数据不佳使远月需求偏弱。综合看，短期期现仍有较强支撑，但从估值上看单边多安全边际并不高，建议回调后轻仓操作，去库放缓前正套风险较小，仍可持有。铁矿石方面，上周焦炭价格出现大幅上涨，限制了钢厂利润的改善空间，使得钢厂对铁矿的补库意愿仍无明显好转，继续维持刚性采购。10月铁矿的高基差开始逐步修复，主要通过现货价格的下跌来实现。在当前铁矿供需逐步宽松的格局下，钢厂对铁矿现货价格的打压力度短期仍将较强，盘面暂不具备上行修复基差的条件，操作上短期应继续维持逢高沽空的思路，800上方可尝试轻仓短空。

有色板块，宏观情绪影响本周波动，美元指数下行，人民币升值节奏下镍价外强内弱，虽然偏弱但下行缺乏流畅性。铜方面，供需多空因素交织，铜市仍无大的矛盾，铜价更多受到宏观情绪指引，建议暂时观望，等待大选落地后可考虑逢低轻仓建多。铝方面，从基本面上来看，整体变化不大，临近旺季的尾巴，下游需求端表现尚可，并没有环比明显走弱的态势。上游方面，氧化铝价格持续较低位置运行，对电解铝成本端的影响也相对弱化。终端方面，基建以及房地产未来会从高位环比小幅回落，整体依然维持较高需求水平。汽车行业更是全面进入快速发展时期，产量以及销售量都将继续保持一定的增速，但幅度环比或将小幅削弱。供给端供应依然在不断增加，新增产能投产加快，每月原铝产量增速也持续扩大。短期市场情绪发酵，盘面震荡整理，中长期来看，沪铝上方压力较大。操作上建议远月逢高布局空单，12合约上方压力位15000。

整体来看，2020年四季度，新冠肺炎疫情将会继续影响全球金融市场和全球经济，全球经济深度衰退难以避免，下半年则会进入先强后弱的弱复苏模式，欧美等主要央行将会深化量化宽松政策。全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产仍有进一步上涨的趋势，后市避险黄金仍有突破前高的可能。大宗商品及股市等风险资产持续性上涨，难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产。

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